Magazine Editie 1—FEBRUARI 2013

VER

MO

GEN

SBEH

EER

2.0

SS amenstelling van amenstelling van

een evenwichtige een evenwichtige

vermogensporte-vermogensporte-

2

INDEX

IN DIT NUMMER:

INLEIDING TOT VERMOGENSBEHEER

Artikels

Samenstelling van een evenwichtige

vermogensportefeuille

Editie 1

Artikels

Hoe een aandeel analyseren en waarderen volgens

de principes van Benjamin Graham

Editie 2

Artikels

Wat moet u weten over Fondsen en Obligaties? Editie 3

Artikels

De huidige top 3 hoogste spaarrente

Editie 4

Artikels

De opvolging van een evenwichtige

vermogensportefeuille in de praktijk

Editie 5

3

INLEIDING TOT VERMOGENSBEHEER

Beste lezer,

graag wil ik jullie meene-

men in de wondere wereld

van het vermogensbeheer.

Ik ben reeds 20 jaar actief voor

persoonlijke rekening met de ver-

schillende vormen van beleggen.

Deze ervaring heeft mij er toe ge-

bracht om een e-magazine te starten

waar ik een deel van mijn kennis wil

overdragen aan de lezers die graag

meer willen weten over hoe men zijn

geld beter kan beheren.

Vandaag is het meer dan ooit nood-

zakelijk dat iedereen zich verdiept in

deze materie of minstens zich laat

begeleiden door onafhankelijke ver-

mogensbeheerders die voor u de

enorme markt aan opportuniteiten

maar ook de valkuilen in kaart

brengen.

De opbrengst op het spaargeld is on-

dertussen tot een rendement gezakt

tot onder het inflatieniveau.

Dit betekent dat u elk jaar iets armer

wordt, zonder dat u dit eigenlijk echt

beseft.

Met dit e-magazine wil ik iedereen

op weg helpen om zelf een evenwich-

tige portefeuille op te bouwen die

over de jaren heen een gemiddelde

rendement kan bieden dat een stuk

beter is dan het rendement op een

spaarboekje.

Kurt.

EDITIE 1

4

De basis Value investing principes van Benjamin Graham

W ie was Benjamin Graham? Benja-

min Graham (Londen, 8

mei 1894 - 21 septem-

ber 1976) was een be-

langrijke Amerikaanse

econoom en investeer-

der. Hij wordt de vader

van het waarde beleg-

gen genoemd. Hij on-

derwees multimiljar-

dair Warren Buffett, die

hem beschrijft als de belangrijkste

man in zijn leven na zijn vader.

Graham was van Joodse afkomst, en

kreeg bij zijn geboorte de naam

Grossbaum. Zijn familie verhuisde

van Londen naar New York toen hij

een jaar oud was. Tijdens de Eerste

Wereldoorlog veranderde de familie

de achternaam in Graham, omdat

een Duitse achternaam argwaan

wekte. Graham groeide op in grote

armoede, en voelde zich verplicht

om goed te presteren in zijn oplei-

ding. Hij studeerde aan de Columbia-

universiteit, waarna hij carrie re

maakte in de financie le wereld.

In 1934 publiceerde hij sa-

men met David Dodd het

boek Security Analysis, dat

wordt beschouwd als het

belangrijkste boek voor in-

vesteerders. Hij maakte in

dit werk onderscheid tussen

investeren en speculeren. In

1949 volgde zijn andere

standaardwerk: The Intelli-

gent Investor. In dit boek bepleit hij

het belangrijke concept van de

marge van veiligheid, die een waar-

schuwingsbenadering van het inves-

teren vraagt. In termen van plukken-

de aandelen adviseert hij verdedi-

gingsbelegging in aandelen dichtbij

hun tastbare boekwaarde als be-

scherming aan ongunstige toekom-

stige ontwikkelingen die vaak in de

effectenbeurs worden ontmoet.

5

Benjamin Graham was voorstander van investeren op basis van onderzoek en analyse. Hij definieerde een belegging als een op een diepgaande analyse gebaseerde operatie die streeft naar het terugverdienen van het ingelegde kapitaal plus een bevredigend rendement. Elke beursoperatie die niet aan deze criteria voldoet schaarde Graham onder het begrip speculatie, waar Graham een grondige hekel aan had. Speculatie was volgens Graham een vorm van gokken, terwijl investeren volgens hem een vorm van weten-

Graham maakte onderscheid tussen de passieve investeerder en de actieve

investeerder. De passieve investeerder investeert defensief, en koopt ge-

richt op de lange termijn. De actieve investeerder heeft gespecialiseerde

kennis van een bepaald terrein en koopt gericht op dat terrein. Voorzichtig-

heid en kennis van zaken waren de handelsmerken van Benjamin Graham.

De basis Value investing principes van Benjamin Graham

6

W AARDEBELEGGEN:

De principes.

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

Principe 1: Beleg met

behulp van een taartdia-

gram.

Beleg volgens een taartdiagram

waarin u de hoofdbestandelen

van de diverse vermogensbe-

standelen in kaart brengt. Hier-

naast ziet u een voorbeeld van

een neutrale portefeuille opge-

bouwd in een taartdiagram.

Naargelang u risicoprofiel kan u het

Vergeet ook niet minstens 1x per

jaar u taartdiagram te herbalance-

ren.

Stel uw aandelencomponent is opge-

lopen naar 60% van de totale taart

door de goede resultaten die u hebt

behaald met u beleggingen, verkoop

dan 10% om terug een evenwicht te

krijgen in u risicoprofiel. Omgekeerd

kan u blue chips of satellieten bijko-

pen.

40% van u totale taart belegt u in re-

latieve, veilige grote basiswaarden

met een dividendhistoriek van min-

stens 10 jaar. Blue chips zijn aande-

len die een marktkapitalisatie heb-

ben van minstens 2,5 miljard euro

aandelen component opdrijven of

verminderen naar 75% of 25%, dit

in relatie met het obligatiecompo-

nent. Zelf raad ik u aan om niet meer

dan 50% in een aandelencomponent

te beleggen.

aandelen50%

cash -spaarrekening

20%

Obligatie-(fondsen)

15%

vastgoedfondsen10%

TIPS5%

7

AAA andelen.andelen.andelen. Blue chips en satellieten

De blue chips moeten

zorgen voor minimale totale verlie-

zen op aandelen en voor een jaarlijks

dividend inkomen die gemiddeld 3%

bruto moet zijn.

Studies hebben uitgewezen dat een

groot deel van de vermogens-

toename uit de uitbetaling van

dividenden komt.

Grote waarden kunnen ook zwaar

corrigeren maar herstellen zich nor-

maal in de volgende jaren gezien hun

trackrecord en relatieve veiligheid.

Zij vormen de kern van u portefeuille

voor de lange termijn.

Binnen het aandelensegment raadt

Graham dan ook aan om voor

minstens 80% in

blue chips die divi-

denden uitbetalen of

in indexen te beleg-

gen. De satellietaandelen die max 20%

van het aandelencomponent mogen

bevatten, zijn u speelveld van risico.

Hier kan u op zoek gaan aandelen of

indexen die een bepaald thema van

groei bespelen. Echter betaal nooit

teveel voor groei en zorg ook hier

liefst voor de keuze in aandelen die

ook een dividendrecord hebben.

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

8

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

ccc ASH.ASH.ASH.

Cash is niets meer

dan een buffer voor toekomstige on-

voorzien uitgaven of voor geplande

investeringen in de nabije toekomst.

Vandaag is de opbrengst in de vorm

van een rente bij de meeste banken

niet meer voldoende om de inflatie

te volgen. U verliest elke dag geld

door u geld op een spaarrekening te

laten staan.

De meeste vermogensplanners

raden aan om minstens 6 maandlo-

nen als reserve te behouden. Ik kan

dit volgen als minimum of maximum

20% van u totaal roerende ver-

mogen.

Ongetwijfeld bent u vandaag

klant bij e e n van onze grootbanken

waar u nog nauwelijks 1% rente

krijgt op u duur verdiende centen.

Weet dat u bij een aantal online-

spaarbanken een vergoeding krijgt

tussen 2% en 2,5% ligt, dit is 100%

tot 150% meer!

In een later editie kom ik terug

op de spaarrekening en geef ik u een

overzicht van de TOP 3 aan hoog-

rendement spaarrekeningen.

W eet dat u bij

een aantal

onlinespaar-

banken een

vergoeding krijgt tussen 2%

en 2,5%, dit is 100% tot

150% meer dan bij u groot-

bank!

9

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

OOO bligaties en Obligatiefond-bligaties en Obligatiefond-bligaties en Obligatiefond-

sen.sen.sen.

Een obligatie is een verhandelbaar

schuldbewijs voor een lening die

door een overheid, een onderne-

ming of een instelling is aangegaan.

Als een bedrijf geld nodig heeft kan

het door het uitgeven van een obliga-

tielening aan de financiering komen.

De koper van de obligatie ontvangt

van de uitgever rentevergoeding.

Afhankelijk van de algemene rente-

stand, de betrouwbaarheid van de

uitgever, of de wisselkoers zal voor

een obligatie meer of minder dan

100% van de hoofdsom moeten wor-

den betaald (boven pari/onder pari).

Als de algemene rente stijgt dan zal

de koers van de obligatie dalen, aan-

gezien de toekomstige kasstromen

(die gelijk blijven) tegen een hogere

rente verdisconteerd worden.

Er bestaat een grote varie teit aan

soorten obligaties. De meest beken-

de keert een vaste rente uit over het

nominale bedrag, maar er bestaan

ook soorten die een deels of geheel

variabele rente uitkeren, die eens in

de zoveel tijd bepaald wordt. We

hebben het dan over een 'obligatie

met floating rate'.

Verder zijn er step-up bonds, waar-

van de rente over de tijd stijgt. Ook

geheel renteloze obligaties, de zoge-

naamde nulcouponobligaties, bullets

of zerobonds zijn voorhanden. Dit

soort obligatie wordt ver onder de

100 procent uitgegeven en groeit

dan aan tot 100 procent waarde.

voor op de terugbetaling van hun

vordering.

10

Converteerbare obligaties hebben bepaalde optie aspecten. Dit soort geeft de keuze aan de belegger om zijn obligaties terug te laten betalen in aandelen. Hij zal dit enkel doen in-dien de waarde van het aandeel ge-stegen is en hij een meerwaarde rea-liseert.

Vaak heeft een obligatie een bepaal-

de looptijd. Er bestaan echter ook

eeuwigdurende obligaties (perpetu-

als). Sommige obligaties zijn achter-

gesteld, andere schuldenaars gaan

dan voor op de terugbetaling van

hun vordering.

Obligaties worden verhandeld op de

obligatiemarkt, e e n van de twee be-

langrijkste deelmarkten van de kapi-

taalmarkt. In Belgie bestaat de obli-

gatiemarkt voornamelijk uit over-

heidsobligaties (vooral OLO's). Een

andere belangrijke en vooral de laat-

ste jaren populaire markt zijn deze

van de bedrijfsobligaties. Obligaties

uitgegeven door bedrijven geven

vaak een hogere coupon, echter men

moet zich realiseren dat hier ook een

verhoogd risico aan verbonden is.

Dit neem niet weg dat er soms toch

wel interessante opportuniteiten van

gezonde bedrijven op de markt ko-

men.

Obligaties kan men kopen op de pri-

maire markt, dit is bij een nieuwe

uitgifte van een obligatie of later op

de secundaire markt zodra de obliga-

tie een notering of koers krijgt.

Als gevolg van de roerende voor-heffing is het niet interessant om obli-gaties te kopen lang na de vorige ren-tevervaldag omdat de koper de roe-rende voorheffing ten laste moet ne-men op de verlopen intresten. Let er ook op dat minimum €25 commissie-loon wordt betaald. Daardoor is het niet interessant om minder dan €10.000 te investeren.

Het kan interessant zijn om obligaties onder pari te kopen omdat dit potenti-eel een hogere opbrengst kan geven, maar meestal ook een verhoogd risico op niet terugbetaling op de vervaldag, of ook meer roerende voorheffing om-dat de rentevoet hoger ligt.

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

11

Het kan ook interessant zijn om obli-gaties te kopen in vreemde munten op voorwaarde dat de munt laag aan-gekocht wordt en hoog kan verkocht worden. Het kan ook bijdragen tot het spreiden van het risico.

Om het netto rendement te bepalen

moet dus rekening worden gehouden

met heel veel parameters.

O bligaties binnen een

beleggingsportefeuille.

De (actuele markt-)prijs van een

obligatie, oorspronkelijk uitgegeven

tegen een prijs van circa 100%, zal in

de meeste gevallen in de loop van de

tijd tot de expiratiedatum schomme-

len tussen 90% en 110%; in ieder ge-

val zijn prijzen lager dan 80% en ho-

ger dan 120% tamelijk zeldzaam.

(Een gestage daling van de kapitaal-

marktrente leidt er wel toe dat de ac-

tuele koers van obligaties, oorspron-

kelijk (ongeveer) a pari uitgegeven,

in de loop der tijd duidelijk boven

100% komt te liggen, In Euroland is

dat vanaf circa 1995 het geval.) De

schokken in de jaarlijkse rendemen-

ten (total returns) van een obligatie-

portefeuille zijn daarmee veel gerin-

ger dan van een aandelenportefeuil-

le.

Tevens hebben obligaties, door hun

betrekkelijk geringe correlatie met

aandelen, een gunstige invloed op

het risico op portefeuille-niveau.

Nadelen zijn dan weer dat het gemid-

deld rendement lager ligt dan bij

aandelen, de prijs van de obligatie

daalt als de lange termijn rente stijgt,

een stijgende inflatie ook negatief is.

Een stijging van 1% van de markren-

te doet de waarde van u obligatie

met gemiddeld 5% dalen.

Vanaf 1 januari 2013 komt er een al-

gemeen tarief van 25%, met als enige

uitzondering de overheidsobligaties

uitgegeven in december 2011, waar

het tarief 15% blijft.

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

12

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.

vvv astgoedfondsenastgoedfondsenastgoedfondsen

Een vastgoedaandeel is een eigen-

domstitel van een bedrijf actief in de

vastgoedsector. De bezitters van de

vastgoedaandelen van een bedrijf

worden samen de aandeelhouders

genoemd, en zijn dus gezamenlijk ei-

genaars van het bedrijf.

Men kan ook kiezen voor het beleg-

gen in een vastgoedfonds of ETF, dit

is een fonds dat gespecialiseerd is in

het beleggen in bedrijven of obliga-

ties die gerelateerd zijn aan vast-

goed.

Hogere roerende voorheffing in

2013

Nadat in 2012 de roerende voorhef-

fing voor de Belgische vastgoedbe-

vaks al verhoogd werd van 15% naar

21%, mogen we ons in 2013

‘opwarmen’ voor een nieuwe verho-

ging van 21% naar 25%. Hierbij

komt nog dat de

residentiële vastgoedbevaks

(minstens 60% in residentieel vast-

goed belegd) ook onderhevig wor-

den aan de roerende voorheffing,

met name aan 15%, tegenover het

0% gunsttarief voordien. In onder-

staande tabel geven we een over-

zicht van de netto dividend rende-

menten na toepassing van de hogere

roerende voorheffing

13

koersprestatie sinds

Naam Koers 9/1/13 cap 30/12/2011 31/12/2012 NAV* premie/

disc.(-) dividend rendement schuld%*

Aedifica 43,9 311,29 -0,50% -0,23% 38,67 13,50% 1,58 3,60% 48,30%

Ascencio 53,3 222,41 20,30% 2,50% 45,03 18,40% 2,04 3,80% 43,70%

Befimmo 49,45 898,78 -1,70% 1,08% 57,27 -13,70% 2,59 5,20% 46,32%

Cofinimmo 88,88 1421,16 -2,10% -1,02% 91,8 -3,20% 4,88 5,50% 50,93%

Home Invest 71,15 216,53 11,10% 0,21% 57,52 23,70% 2,55 3,60% 33,50%

Intervest offices 20,08 285,13 10,60% -0,20% 19,7 1,90% 1,3 6,50% 52,10%

Intervest Retail 48 243,77 6,70% 0,84% 45,38 5,80% 1,94 4,00% 37,00%

Leasinvest 69,56 279,13 7,00% 3,67% 62,47 11,30% 3,11 4,50% 56,12%

Montea 27,66 155,84 12,80% -2,61% 18,46 49,80% 1,38 5,00% 55,29%

Retail Estates 54,73 297,57 11,70% 1,35% 44,41 23,20% 2,18 4,00% 54,37%

Warehouses Estates 49,3 156,1 9,60% 1,38% 40,11 22,90% 2,33 4,70% 27,48%

WDP 45,8 653,13 23,60% -3,05% 28,6 60,10% 2,33 5,10% 57,70%

Wereldhave 83,65 527,68 25,00% 1,39% 74,98 11,60% 3 3,60% 18,80%

Bel-20 2497,54 19,90% 0,88%

EPRA Belgium 974,61 3,70% -0,48% *: situatie 30 septem-

ber 2012

EPRA Europe 1509,24 23,90% 1,08%

Overzicht Belgische Vastgoedbevaks.

SAMENSTELLING

VAN EEN EVENWICHTIGE VERMOGENSPORTEFEUILLE.