Presentatie 1 juni 2016

VERHOOG WAARDE ONDERNEMING

Waarvoor-going concern-verkoopklaar maken -participatie ivm groeistrategie

Hoe wordt waarde bepaald (schema)-waarderingsmethoden-beheer werkkapitaal-investeringsbeleid-onderhandelingsstrategie

2

Creatie van aandeelhouderswaarde

• Kosten vermogen

CASHFLOW UIT EXPLOITATIE

• Investeringen in WERKKAPITAAL

• Investeringen in VASTE ACTIVA

• Omzetgroei• Bedrijfsresultaat• Belastingvoet

• Waarde• Duur • Groei

EXPLOITATIE INVESTERINGEN FINANCIERING

SCHULDENDISCONTERINGS-VOET

AANDEELHOUDERS-WAARDE CREËREN

AANDEELHOUDERS-RENDEMENT:1. Dividend2. Koerswinst

WAARDERINGS-COMPONENTEN

WAARDE-STUWERS

MANAGEMENT-BESLISSINGEN

Waardering algemeen

Waarderingsmethoden

Bepalende factoren

Rendementseis

Voorbeeld4

Waarderingsmethoden

Intrinsieke waarde-Boekhoudkundig eigen vermogen plus stille reserves

Verbeterde rentabiliteitsmethode-Op basis van winst na belasting in toekomst rekening houdend met financieringsstructuur

Discounted Cash Flow (DCF) of Adjusted Present Value (APF)-Op basis van toekomstige vrije kasstromen

Multiple methode-Aantal malen omzet/winst/ebitda (enterprise value)-Vuistregels branche-Vergelijking met gedane transacties

5

Bepalende factoren

Wat is de toekomst van de onderneming-ontwikkeling markt-levenscycli producten

Normalisatie winstniveau-salarisniveau directie-bijzondere contractuele verhoudingen-eigen pand/huurpand

Normalisatie balansverhoudingen-werkkapitaal-overtollige liquiditeit

Rendementseis 6

Rendementseis

Opbouw vanuit risicovrij rendement

Rendement op langlopende staatslening 1,2%Marktrisicopremie (zonder financiering) 6,0%Bedrijfsspecifieke opslag:-illiquiditeit 2

tot3%-afhankelijkheid afnemers 0 tot

5%-afhankelijkheid leveranciers 0 tot

3%-afhankelijkheid kernfunctionaris 0 tot

3%-spreiding activiteiten 0 tot 3%-toetreding barrière 0 tot

2%15-

25%

7

Voorbeeld (1)

Activa

Gebouw/machines 5.000Voorraad 8.500Debiteuren

19.500Benodigde liq.

1.500Overtollige liq.

1.500

Totaal36.000

8

Passiva

Aandelenkapitaal 18Vrije reserves

21.982Crediteuren

5.500Bankier

8.500

Totaal 36.000

Voorbeeld (2)

9

Ebitda 7.000Afschrijvingen 750

Ebit 6.250Rentelasten 300Vennootschapsbelasting 1.490

Resultaat na Vpb 4.460

Voorbeeld (3)

10

Intrinsieke waarde

Zichtbaar eigen vermogen 22.000Meerwaarde gebouwen 2.000Latente belastingclaim (15%) 300 1.700

Intrinsieke waarde 23.700

Voorbeeld (4)

11

Verbeterde rentabiliteitsmethodeGewenste solvabiliteit (30%) 10.800 Werkelijke solvabiliteit 22.000 Uitdeling 11.200

Hogere rente na Vpb 380Resultaat na Vpb 4.460Gecorrigeerd resultaat na Vpb 4.080

Rendementseis 20% (20% van 10.800 is 2.160)Rentabiliteitswaarde 20.400Uitdeling 11.200Waarde aandelen 31.600

Voorbeeld (5)

12

Discounted Cash Flow/Adjusted Present ValueEbit 6.250Vpb 1.560Noplat 4.690Afschrijving 750Vervangingsinvestering - 750Vrije cash flow 4.690

Contante waarde tegen 17% (excl. fin. structuur) 27.600 Maximale leencapaciteit 21.000Rente tegen 4,5% 945Belastingbesparing 240Contante waarde belastingbesparing tegen 17% 1.400

Voorbeeld (6)

13

DCF (vervolg)

Totaal waarde onderneming (27.600+1.400) 29.000Bankier 8.500-Overtollige liquiditeit 1.500

Waarde aandelen (going concern) 23.000

Eenvoudige financieringstoets:Maximaal beleenbaar Ebitda x 2-3 14.000-21.000Dekking in werkmaatschappij 18.000

Voorbeeld (7)

14

DCF 23.000Verbeterde rentabiliteitsmethode (RW) 31.600

Verschil zit in beslag werkkapitaal van € 24.000.DCF gaat ervan uit dat dit werkkapitaal ‘vast’ zit, RW keert € 11.000 uit.

Private equity zal ook € 11.000 uitkeren waardoor haar investering kleiner wordt. Het voordeel is dan 4,5% rente ipv 17% rendementseis. Afhankelijk van kansen, risico’s en strategische voordelen kan de prijs dan ook hoger liggen dan € 23.000.

Hier blijkt ook belang beheer werkkapitaal en gebruik gezond verstand bij toepassing methoden.

Prijs en voorwaarden

15

Prijs staat nooit op zichzelf!

Datum van overdracht (economisch en juridisch)

Gegarandeerd vermogen op datum economische overdracht

Betrokkenheid verkoper en beloning daarvoor

Directe uitbetaling van prijs en groepsverhoudingen of achtergestelde lening

Earn-out deel in prijs