Strategisch beleggen in hypotheken

Bruno de Haas, hoofd Beleid & Onderzoek Media Pensioen DienstenOktober 2016

1

Inhoudsopgave

Ontwikkeling strategische allocatie

Rendementen uit het verleden

Gerealiseerde en verwachte risicopremies

Het verschil tussen huizen en hypotheken

2

Ontwikkeling belegging in hypotheken

3

Aandeel hypotheken binnen veilig vastrentend

4

Rendementen uit het verleden

5

Hypotheken versus bedrijfsobligaties

6

Buffereisen

7

Stijging credit spread voor VEV berekening(basispunten)

Europese AAA staatsobligaties 0Overig AAA 60

AA 80A 130

BBB 180≤BB of geen rating 530

Kredietwaardigheid

Kredietwaardigheid

Staatsleningen AAA

Hypotheken 96% AAA en 4% geen rating

Europese IG Bedrijfsobligaties A-

Hypotheken versus bedrijfsobligaties

8

Rendement per eenheid volatiliteit

Rendement per eenheid VEV

IG Bedrijfsobligaties 1,1 0,18

Hypotheken 2,4 0,27

Ontwikkeling risicopremie hypotheken

9

ACM: banken maken hypotheken duurder Rapporten van Nederlandse Mededingingsautoriteit (2011) en vervolg

door Autoriteit Consument en Markten (2013): winstmarges van banken op hypotheken zijn sinds 2009 gestegen.

10

DNB: kapitaaleisen maken hypotheken duurder

Alle Europese banken moeten meer kernkapitaal aanhouden.

Voor Nederlandse banken hebben de Bazel III regels vooral gevolgen voor de kapitaaleisen op Nederlandse hypotheekportefeuilles.

Dit komt doordat  het risicogewicht op basis van interne modellen van banken relatief laag is door de beperkte kredietverliezen, terwijl de risicogewichten in de standaardbenadering van Bazel III relatief hoog is doordat deze toenemen met de ‘loan-to-value’ verhouding. Ook voor Nederlandse banken die de standaardbenadering gebruiken voor de risicoweging van hypotheekportefeuilles, stijgt de kapitaaleis voor hypotheken.

11

Vereiste risicopremie

12

Beleggingscategorie Termijnpremie Kredietrisicopremie I lliquiditeitspremie Totale risicopremie

Liquide middelen

Staatsleningen

Nederlandse hypotheken √ √ √ x%IG bedrijfsobligaties

High yield obligaties

Obligaties opkomende markten

Verwachte risicopremie

13

Risicopremie ten opzichte van staatslening (10-jaars horizon) verwachte risicopremie nu verwachte risicopremie in 2015

Nederlandse hypotheken 1,6% 2,0%

Europese bedrijfsobligaties 1,1% 1,0%

Het beleggingsrisico van hypotheken

Het beleggingsrisico van hypotheken kent drie componenten:

Illiquiditeitsrisico: hiervoor eis je een risicopremie

Concentratierisico: huizenmarktrisico?

Wanbetalingsrisico: concentratierisico?

14

De Nederlandse zeepbel op de huizenmarkt

15

Onder water, maar niet kopje onder

16

Wanbetalingsverliezen Nederlandse banken

17

Stress-scenario DNB (2014)

18

Nederlandse groei: geen stress

19

Conclusies

Hypotheken geven een stabiel rendement tegen een lage volatiliteit.

Het belangrijkste beleggingsrisico van hypotheken is het illiquide karakter. Het wanbetalingsrisico is klein.

Het rendement-risicoprofiel van hypotheken is sinds 2012 goed geweest. Maar de verwachte risicopremie is gedaald.

Elke belegger moet zelf bepalen of de verwachte risicopremie voldoende is in vergelijking met de alternatieven.

20