Ia van innovatief idee tot succesvol product sessie 4 mirjam knockaert 4 februari
-
Upload
ikinnoveer -
Category
Documents
-
view
296 -
download
2
description
Transcript of Ia van innovatief idee tot succesvol product sessie 4 mirjam knockaert 4 februari
Niet elk project resulteert in
winst
Mirjam Knockaert
Agenda
Financiële planning
Bronnen van financiering
Waardering van innovatieprojecten/bedrijven
Financiële planning: WAAROM? Gestructureerde manier om te evalueren hoeveel geld een
project/onderneming nodig zal hebben voor innovatie/een innovatieproject
Een tool om de waarde van een project/onderneming in te schatten
Helpt de ondernemer/projectleider om strategische alternatieven te
vergelijken en het alternatief met de hoogste verwachte waarde te
selecteren
Benchmarking: vergelijking met de huidige waarde, en laat toe vroeg een
alarmsignaal te genereren als het project niet ontwikkelt zoals verwacht =>
tijdige reactie mogelijk (bijsturen project / bijkomende financiering zoeken
/ het project stopzetten)
Componenten van een financieel plan
ASSUMPTIES mbt
- kosten
- omzet
Resultatenrekening
Kasplan
Balans
- Netto BedrijfsKapitaal
Behoefte (NBKB)
- Investeringen
- Financiële bronnen
Assumpties Omzet
afhankelijk van de marktinschattingen
Service Maintenance Product IP Licences
Internationaal
Nationaal
Kosten
direct: toewijsbaar aan een verkocht of vervaardigd product. Bv: electriciteit van een
machine die alleen gebruikt wordt voor de vervaardiging van het product
variabel: variëren met het aantal verkochte/vervaardigde producten (vb: distributie-onderneming)
Direct Indirect
Variabel
Vast
Vb:
koekjesfabriek
Personeelskosten
productie
verkoop (cfr. Verkoopscyclus -> front office/back office)
Economic buyer, user buyer, technical buyer
administratie
Marketingkosten
Diensten geleverd door derde partijen
Octrooigemachtigde, advocaat, PR bureau,…
Operationele kosten
vervoer, communicatie,...
=> projectafhankelijk
Investeringen
timing van investeringen, afschrijvingsritme
Financiële bronnen
opgehaald kapitaal
leningen + interesten + looptijd
Netto-BedrijfsKapitaal Behoefte(zie verder)
+ bouw sensitiviteit in de assumpties!
Outputs van een financieel plan Resultatenrekening
Overzicht van resultaten (operationeel, financieel, uitzonderlijk) over een tijdsperiode
Kasplanning
Projectie van toekomstige inkomsten en uitgaven
Basis voor de inschatting van de financieringsbehoefte
Basis voor investeringsanalyse (DCF)
Balans
Overzicht van de bezittingen van de onderneming en de financiering
FILM
FOTO
Resultatenrekening FILM
Bestemmen winst:
- overdragen naar
volgend bj
- uitkering AH,
bestuurders
RESULTATENREKENING
Bedrijfsopbrengsten
- bedrijfskosten
Bedrijfsresultaat
Financiële opbrengsten
- financiële kosten
Financieel resultaat
Uitzonderlijke opbrengsten
- uitzonderlijke kosten
Uitzonderlijk resultaat
Winst van het boekjaar voor belastingen
Belastingen
Resultaat na belastingen
Kasplanning in de praktijk
= projectie van toekomstige inkomsten en uitgaven
Verschillen tussen kasplan en RR:
1) Inkomst <> opbrengst; uitgave <> kost
2) Timing van kasstromen <> timing van kosten, opbrengsten
Boekhoudkundig
(cfr. Facturatie)
1) Opbrengst <> inkomst
Inkomst Opbrengst
Uitgave <> kost
Uitgave Kost
2) Verschillen in timing
Resultatenrekening: kosten worden toegerekend in dezelfde
periode als de opbrengsten die ermee geassocieerd zijn =
OK op niveau van de RR
Wat met kasniveau?
--- zie productie- en verkoopscyclus
Aankoop
grondstoffen
Betaling
leverancier
Leverancierskrediet
Productie- en voorraadperiode
Verkoop van
meubelen
Klant betaalt
Klantenkrediet
=> bedrijf krijgt financiering van leverancier, maar moet
productie- en voorraadperiode en klantenkrediet financieren
=> afhankelijk van 1) aard van business en 2) marktpositie
Voorbeeld: distributie (Colruyt)
Aankoop
goederen
Leverancier
betaalt
Leverancierskrediet
Voorraadperiode
Verkoop
goederen
Klant
betaalt Geen
klantenkrediet
Netto BedrijfsKapitaal = vlottende activa – schulden op KT
OF = eigen vermogen + VVLT – vaste activa
Passiva Activa
Vaste Activa
Vlottende Activa
EV
VVLT
VVKT
Indien NBK > 0…
Zijn alle vaste activa (en een deel van de vlottende activa)
gefinancierd met LT financiering
“Gouden financieringsregel”: ieder actief met een beperkte
levensduur moet gefinancierd zijn met een financieringsbron
met een gelijkaardige levensverwachting
NBK = maatstaf voor liquiditeit van een onderneming
Maar hoeveel NBK heeft een bedrijf
nodig?
Afhankelijk van de operationele cyclus (cfr. Colruyt)
Operaties creëeren een Netto BedrijfsKapitaal Behoefte
Cfr. Colruyt: negatieve NBKB
Gezond indien: NBK > NBKB
Netto-bedrijfskapitaalbehoefte
NBKB= Handelsvorderingen + voorraden -
handelsschulden
Bedrijf financiert de wijzigingen in NBKB
Op. Cashflow = ontvangst - uitgave
OF: operationeel resultaat
+ afschrijvingen
- wijziging in NBKB
100 200 Verkopen
Year 1 Year 2
Cash betaling 80 160
20 40 Handelsvorderingen
Cash Flow 180 80
Wijziging in
NBKB 20 20
Kasplanning
KASPLANNING
Bedrijfsresultaat
+ Afschrijvingen
- Wijziging NBK
Cash Flow uit operaties
- Kapitaalaflossingen
- Interesten
- Investeringen
- Belastingen
+ Kapitaalverhoging
+ Kapitaalsubsidies
+ Financiering
Kasstroom
Liquiditeitspositie
Balans
ACTIVA PASSIVA
Oprichtingskosten Kapitaal
Immateriële Vaste Activa Reserves
Materiële Vaste Activa Overgedragen winst/verlies
Financiële Vaste Activa Schulden op meer dan 1 jr
Voorraden en BIU Schulden op minder dan 1 jr
Handelsvorderingen Handelsschulden Geldbeleggingen en cash
Bezittingen
van de
onderneming
Middelen
waarmee
bezittingen
gefinancierd zijn
Snel
hei
d v
an
om
zett
ing n
aar
cash
(li
quid
itei
t) T
erugvord
erbaarh
eid
FOTO
=
Koppelen van de componenten van het financieel plan
1
2
3
RESULTATENREKENING
omzet product 1
omzet product 2
omzet product 3
Omzet
Aankoop handelsgoederen
(voorraadwijzigingen)
Diverse goederen en diensten
Bezoldigingen en sociale lasten
Afschrijvingen
Voorzieningen
Bedrijfsresultaat
Financieel resultaat
Uitzonderlijk resultaat
Resultaat voor belastingen
Belastingen
Resultaat na belastingen
KASPLANNING
Bedrijfsresultaat
+ Afschrijvingen
- Wijziging NBK
Cash Flow uit operaties
- Kapitaalaflossingen
- Interesten
- Investeringen
- Belastingen
+ Kapitaalverhoging
+ Kapitaalsubsidies
+ Financiering
Vrije kasstroom
Liquiditeitspositie
ACTIVA PASSIVA
Oprichtingskosten Kapitaal
Immateriële Vaste Activa Reserves
Materiële Vaste Activa Overgedragen winst/verlies
Financiële Vaste Activa Schulden op meer dan 1 jr
Voorraden en BIU Schulden op minder dan 1 jr
Handelsvorderingen Handelsschulden
Geldbeleggingen en cash
Initial Public
Offering
Bank
s
Large
corporations
Seed capital funds/VC
funds
Business
Angels
Own money + 3F
money
Start - up Initial growth Sustainable growth
Subsidie
s
Beursintroductie
Banken
Grote bedrijven
Venture Capital
Fondsen
Business Angels
Eigen middelen+ 3F
money
Opstart - Initiële groei Duurzame groei
Subsidies
In Ieper is Lernout &
Hauspie het gesprek van
de dag. De slager, de
bakker, iedereen heeft
geld gestoken in het
West-Vlaamse
spraaktechnologiebedrijf
dat nu in surseance
verkeert (dec. 2000)
Het IWT
kende in
2005 8
miljoen 0&0-
subsidies toe
aan
Innogenetics
Aviv Nevo
investeert in
Netlog
Fortis Private
Equity investeert
in Studio 100
(2006) Op 21/10/2009
had Crucell 5,3%,
Johnson and
Johnson 4,8% en
GlaxoSmithKline
2,2% van
Galapagos in
handen
Movetis haalt 85
miljoen Euro op
op Euronext
Brussels (dec
2009)
Bronnen van financiering
Voor-en nadelen van
financieringsvormen
Nut van waardering
Voorbeeld
Pre-money waardering van mijn bedrijf/project 1 000 000
Extern eigen vermogen financiering (investeerder X) 500 000
Post-money waardering van mijn bedrijf/project 1 500 000
Wat is mijn voorstel (% aandelen) aan investeerder X (initieel
onderhandelingspunt)?
Financial planning als input voor waardering
NPV (NAW, DCF) waardering
Waardering is Gebaseerd op de capaciteit om CFs te genereren en de onzekerheid
geassocieerd met die CFs
n
n
t
tn
t r
TV
r
CFValue
)1()1(1
n= life of the asset
CFt = CF in period t
r= discount rate
TV= terminal value
Cash Flows?
NPV is gebaseerd op Free Cash Flow (FCF)
FCF= operationeel resultaat na belastingen -
herinvesteringsnoden
= CF die gebruikt kunnen worden om aandeelhouders
/ financiële schuldeisers terug te betalen Interest/aflossingen aan schuldeisers
Dividenden/terugkoop van aandelen bij aandeelhouders
Discount rate (r)?
Waarom gebruiken?
CF1 CF2 CF3 CF4
T=0 4)1/( r
3)1/( r
2)1/( r)1/( r
Discount rate = WACC
cost
equity 250.000 kequity
debt 150.000 kdebt
proportion equity 63%
proportion debt 37%
WACC = kequity (equity/debt+equity) + kdebt (debt/debt+equity)
Example: ICT project
Cost of Equity ~ Company life cycle
Belgium and NL UK France USA
(n=38) (n=66) (n=32) (n=73)
overall 15% 30% 25% 30%
seed and start-up 31-35% 46-55% 36-45% 46-55%
growth 21-25% 31-35% 21-25% 31-35%
buy-out 21-25% 31-35% 26-30% 26-30%
Expected yearly return
Business Angels: 35%
Venture capital:
Manigart et al. (2002)
Examples of expected returns on equity
1387 605 After 6 yr
895 448 After 5 yr
577 332 After 4 yr
372 246 After 3 yr
240 182 After 2 yr
155 135 After 1 yr
100 100 Investment
55%
35%
Multiple = 6 Multiple = 13,9
Cost of Equity: practical implications
Discount rate (r)
r
BA financing 250.000 35%
debt 150.000 7%
proportion BA 63%
proportion debt 37%
=> WACC = 35%*63%+7%*37% = 25%
Example: ICT project
Conclusion: NPV
nt
tn
t WACC
alValueTer
WACC
FCFValue
)1(
min
)1(1
)(
)1(
gWACC
gFCFt
WACC = kequity (equity/debt+equity) + kdebt (debt/debt+equity)