Methode Methode Van SlingerlandtVan Slingerlandt

Beleggen in excellente ondernemingen

InhoudInhoud

• drs. S.J. van Slingerlandt RA, CPA• Beleggingsfilosofie• Selectiecriteria• Inrichting van een portefeuille• Resultaten

S.J. van SlingerlandtS.J. van SlingerlandtCurriculum VitaeCurriculum Vitae

• Amsterdam 1945• Doctoraal bedrijfseconomie Universiteit van Amsterdam 1971• Slotexamen Accountancy Universiteit van Amsterdam 1974• Examen Certified Public Accountant van de Staat New York 1982

• Moret & Limperg/Ernst & Young- België, medewerker / USA, vennoot / Nederland, vennoot- Cliënten o.a.: Van Ommeren, Gist Brocades, Aegon, DSM, Borsumij, DAF, van Lanschot, Simac

• Sinds 1986 - heden: Opzetten en onderhouden van een database

BeleggingsfilosofieBeleggingsfilosofie

“The price is what you pay, value is what you get”

2001 2000

High €17,57 €73,46

Low € 2,21 €12,05

Close € 5,71 €12,26

Av. € 8,16 €41,27

KPN

2005 2003

High €15,46 €4,65

Low € 7,05 €1,97

Close €14,18 €4,29

Av. €11,51 €3,44

BAM

BeleggingsfilosofieBeleggingsfilosofie

Gemiddeld jaarlijks beleggingsresultaat gedurende de periode 1994/2010

De invloed van de prijs en de waarde op

het beleggingsresultaat

Op basis van: Laagste Hoogste Gemiddelde koers koers koers

Sligro 23,07% 18,15% 20,07%

Wessanen -1,67% -4,26% -3,29%

BeleggingsfilosofieBeleggingsfilosofie

• Wat levert de winst op die het management jaarlijks voorstelt om in te houden?

• Waarom keert een succesvol management dividend uit?

Basisvragen

BeleggingsfilosofieBeleggingsfilosofie

• Preselectie op gerapporteerde cijfers• Opvragen en verwerken jaarrekeningen in model• Waarde berekenen en op server zetten• Kwalitatieve analyse na bereiken koopgrens• Bezoek onderneming en koop

Selectie koopkandidaten

BeleggingsfilosofieBeleggingsfilosofie

Verkoop European

Dairy

Verkoop European

Dairy

Verkoop Tree of Life en

Herstructurering

Verkoop Tree of Life en

Herstructurering

SelectiecriteriaSelectiecriteria

“The most important management act is allocation of the company’s capital”

- Warren Buffett -- Warren Buffett -

SelectiecriteriaSelectiecriteria

The magic of compound interestInterest 20% 10% 3%

Jaar 100 100 1001 120 110 1032 144 121 106

5 249 161 116

10 619 259 134

15 1541 418 156

20 3834 673 181

SelectiecriteriaSelectiecriteria

SelectiecriteriaSelectiecriteria

SelectiecriteriaSelectiecriteria

ColruytColruyt

FugroFugro

SelectiecriteriaSelectiecriteria

Fase 1

Selectie op basis van historische cijfers over een langere periode

• Hoge Rentabiliteit op het Eigen Vermogen (REV) + autonome groei• Consistentie in bedrijfsresultaten over een langere periode

1986–1990: Cornelis van der Klugt

1990–1996: Jan Timmer

1996–2001: Cor Boonstra

2001 tot 2011:

Gerard Kleisterlee

SelectiecriteriaSelectiecriteria

Fase 2

Selectie op basis van toekomstverwachtingen

• Voorspelbare resultaten• Goede lange termijn vooruitzichten

SelectiecriteriaSelectiecriteria

Fase 3

Selectie op basis van lessen uit het verleden

• Grote overname tijdens bull market gefinancierd met Eigen Vermogen

• Belangrijke wijziging management• Mentaliteit management van eigenaar/aandeelhouder

SelectiecriteriaSelectiecriteria

Fase 4

Selectie op basis van mate van over-/onderwaardering

Selectieproces in de praktijkSelectieproces in de praktijk

• Beurskapitalisatie > 150 mln • Selectie op historische criteria (15-20% over)• Waarderen • Wachten op beurskoers voor redelijke prijs• Kwalitatieve studie • Bezoek onderneming• Kopen

Ondernemingen met groot belang van de oprichter/familie zijn bijvoorbeeld:

• Aalberts Industries (NL)• Alten (FR)• Beneteau (FR)• Bijou Brigitte (DE)• Colruyt (BE)• Norbert Dentressangle (FR)• Sligro (NL)• Van de Velde (BE)

Inrichting van een portefeuilleInrichting van een portefeuille

• Maximaal aantal fondsen in portefeuille: 8• Kopen bij een onderwaardering van rond 40% (= 15% disconto

voet)• Verkopen bij: waarde = beurskoers

Periode 2004-2011Q1 vS Methode MSCI AEX(net of expenses) Europe

Verwachte Return (Gem.) 13,01% 4,81% 5,09%Volatiliteit (St.dev.) 27,79% 22,57% 26,08%Cumulatieve Return 98,09% 17,26% 10,11%Geannualiseerd Return 10,26% 2,30% 1,38%

Periode Return Periode Return2011Q1 7,61% 2007 1,82%

2010 18,11% 2006 20,76%2009 31,80% 2005 36,49%2008 -48,31% 2004 36,38%

ResultatenResultaten