Schitterend kwartaal voor de BEL 20Eind 2011 voorspelden doemdenkers dat 2012 weer een moeilijk jaar ging worden voor de financiële markten. Na het afsluiten van het eerste kwartaal kunnen we ze geen spatje gelijk geven. De Brusselse beursgraadmeter zette namelijk een winst van 11,5% neer op de tabellen. We moeten al ver in het verleden terugblikken om zo’n prestatie te evena-ren. Maar de eerlijkheid dwingt ons om er meteen aan toe te voegen dat een groot deel van deze klim niet meer (maar ook niet minder) is dan het goedmaken van terrein dat de BEL 20 eerder kwijtspeelde. Een voor de hand liggende conclusie is dat de beleggers een groot deel van hun risicoafkeer hebben laten varen. Want voor doemdenken over de Belgische en Europese bedrijven is geen doorslaggevend argument te vinden. Globaal genomen blijft hun winstgevendheid namelijk onaangetast.

Bekijken we de ontwikkeling van de BEL 20 over de voorbije week, dan is het beeld iets genuanceerder. De index bleef nagenoeg ter plaatse trappelen. Bedrijven die een groot deel van hun omzet realiseren in de VS profiteerden van het goede economische nieuws dat de oceaan kwam overgewaaid. Het herstel van de Amerikaanse arbeidsmarkt en van het consumentenvertrouwen zijn thema’s die telkens weerkeren. Door de koersklim van deze bedrijven bleef het verlies van de Brusselse index verwaarloosbaar klein. Elders in Europa konden de aandelenbeurzen nog volop profiteren van het soepele monetaire beleid van de Europese Centrale Bank. De goedkope kredieten die de ECB voor drie jaar toestaat aan de banksector bleken een wondermiddel te zijn dat niet alleen voor rust zorgde bij de beleggers. Het zorgde ook voor een van de beste kwartalen sedert lang.

PotashMetroSanofiDow ChemicalMicrosoftTotal

Laatste update van de koersen en de adviezen: 02-04-2012

Recentste advieswijzigingenSanofi van opbouwen naar houden Resilux van kopen naar opbouwen

Metro van opbouwen naar houden Lufthansa van opbouwen naar afbouwen

Potash Corp van opbouwen naar kopen Fugro van kopen naar houden

Strategie Accenten& ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Strategie & Accentenis een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand

Nr A07 - 5 april 2012

Aandelen in dit nummer:

2007 2008 2009 2010 20110

10

20

30

40

50

60

70

80

POTASH CORPORATION OF SASKATCHEWANMSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Alex Martensfinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Marktleider in kunstmeststoffen in Noord-Amerika.

•Mijnen gevestigd in stabiele OESO regio’s.

•Lage kosten.

Zwaktes

•Hoge investeringen wegen op de vrije kasstroom.

Opinie

De grootste meststoffenfabrikanten gingen een overeen-komst aan met China voor de levering van kalium aan 470 USD per ton, de gemiddelde marktprijs over 2011. De twee grote groeperingen van kaliumproducenten ha-len daarmee hun slag thuis. Door het beperken van het aanbod wilden de producenten namelijk grote prijstoe-gevingen voorkomen. De overeenkomst zet ook de norm voor de contracten die nog afgesloten moeten worden. Bovendien komt er vrijwel zeker ook een einde aan de aarzelende houding van vele inkopers, die hun bestellin-gen uitstelden in de hoop op een daling van de marktprijs.Potash Corp is de grootste kaliumproducent die tegelijk ook de laagste kostenstructuur heeft. Door dat marktlei-derschap voor kalium zal de onderneming een aanzien-lijk deel van de bijna-monopoliewinsten binnenrijven. Op langere termijn zijn we er bovendien van overtuigd dat de vraag naar meststoffen een structurele groeier is. Ener-zijds stijgt de vraag naar voedingsgewassen door de toenemende welvaart in vele opkomende markten. De huidige wereldvoorraden van voedingsgewassen zijn ook heel mager. Anderzijds dwingt het tekort aan akkers de landbouwers om de opbrengst per hectare te verhogen. Als we alles op een rij zetten verhogen we het advies voor het aandeel van opbouwen naar kopen.

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

10-05-2011 Van houden naar kopen

26-01-2012 Van kopen naar opbouwen

23-03-2012 Van opbouwen naar kopen

Activiteiten

Potash Corp is de grootste producent van kunstmest ter wereld en het produceert de drie belangrijkste voe-dingstoffen die planten nodig hebben: kalium, fosfaten en stikstof, met kalium als belangrijkste product.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2011 steeg de omzet van Potash Corp met 2,9% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 1,9 miljard USD. Dat was te danken aan een toename van de marktprijzen. Het bedrijfsresultaat steeg met 31,2% tot 964 miljoen USD.

•De omzet in de kaliumdivisie daalde met 13,6% tot 718 miljoen USD. De geproduceerde volumes daalden met 33,5% door een tijdelijke sluiting van twee produc-tievestigingen. De brutowinst daalde er met 9,3% tot 486 miljoen USD.

•In de divisie Fosfaten steeg de omzet met 16,3% tot 606 miljoen USD. De brutowinst steeg er met 19% tot 163 miljoen USD.

Advieswijziging: van opbouwen naar kopen

Koers: 45,54 USDKoersdoel: 58,00 USDSector: Basismaterialen

Potash heeft crash kaliumprijs helpen voorkomen

Strategie & Accenten 2

2007 2008 2009 2010 201115

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

METROMSCI ACWI FD/STAPLES RTL - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Kris Verheyenfinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Stevige marktpositie in Oost-Europa.

•Geloofwaardig herstructureringsprogramma.

Zwaktes

•Nog altijd in grote mate afhankelijk van de Duitse markt.

•Gevoelig voor concurrentie van internetwinkels in de elektronicadivisie (Media Markt /Saturn).

Opinie

Het ambitieuze kostenbesparingsprogramma van Metro loopt volgens schema, de beoogde productiviteitsver-betering bleek evenwel te hoog gegrepen. De jongste resultaten en de toelichting van het management zetten ons namelijk met beide voeten op de grond. Het bedrijfs-resultaat bleef niet alleen ter plaatse trappelen. Het ma-nagement verwacht voor het komende boekjaar evenmin groei. Het enthousiasme over het reorganisatieplan uit 2009 gaat daarmee deels verloren. Het management streeft een omzetgroei na. Het overeind houden van de nettowinst is evenwel niet te rijmen met prijsverlagingen, zeker niet wanneer die prijsverlagingen niet langer gecompenseerd kunnen worden met gemak-kelijke kostenbesparingen. De kans dat de winst onder druk komt is daardoor toegenomen. Als we alle elemen-ten op een rij zetten verlagen we ons advies voor het aan-deel van ‘opbouwen’ naar ‘houden’.

Alternatieven: Kingfisher, Pinault Printemps

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

22-03-2012 Van opbouwen naar houden

Activiteiten

•Metro is de grootste distributeur van Duitsland. Het bedrijf heeft meer dan 2 100 winkels in 32 landen en stelt meer dan 250 000 mensen te werk. Het bedrijf bestaat uit vier divisies: Metro Cash & Carry, Real, Media Markt & Saturn en Galeria Kaufhof.

Resultaten

•Over het boekjaar 2011-12 liep de omzet van Metro met 0,8% terug tegenover het boekjaar voordien tot 66,7 miljard EUR. De omzetdaling met 1% in Duitsland en met 3,1% in de rest van Europa had een grotere invloed dan de omzetgroei met 11,3% in Zuidoost-Azië/Afrika en met 0,4% in Oost-Europa. Het bedrijfs-resultaat bedroeg 2,4 miljard EUR, een lichte daling tegenover het boekjaar voordien.

•In de divisie Metro Cash & Carry steeg de omzet met 0,2% tot 31,2 miljard EUR. Bij de divisies Media Markt en Saturn liepen de verkopen met 0,9% terug tot 20,6 miljard EUR.

Advieswijziging: van opbouwen naar houdenKoers: 29,108 EURKoersdoel: 30,00 EURSector: Niet-cyclische consumen-tensectoren

Metro krijgt de productiviteit niet omhoog

Strategie & Accenten 3

2007 2008 2009 2010 201130

35

40

45

50

55

60

65

70

75

SANOFIMSCI ACWI PHARM/BIOTEC - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Pieter Mahieufinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Wereldspeler.

•Sterke partnerships op buitenlandse markten.

•Sterk gediversifieerd productaanbod.

Zwaktes

•Het octrooi van sommige kernproducten kan in de VS sneller vervallen dan gepland.

•Beperkte samenwerking met andere partners.

Opinie

Sanofi gaat in 2012 door een overgangsjaar waarin het octrooi van hun belangrijkste product (Plavix) vervalt. Daarna zal de onderneming weer kunnen aanknopen met groei. Het koersherstel van de voorbije maanden loopt daarop vooruit. Aan de huidige waardering is het aandeel niet langer een koopje. De historische korting van 20% en meer ten opzichte van zijn sectorgenoten was te wijten aan de zwakke pijplijn van producten in ontwikkeling en aan het octrooiverval. De beleggers hadden ook kritiek over het lage rendement van de uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling. Omdat – uitgezonderd het octrooiverval - deze uitdagingen nog niet van de baan zijn, is de huidige korting van 10% tegenover de sectorgenoten nog altijd te rechtvaardigen. We hebben dus lage verwachtingen over de behandelingen in de pijplijn. Alle grote farmabedrijven hebben moeite om beloftevolle nieuwe behandelingen op de markt te krijgen, maar de slagkracht van Sanofi is in vergelijking met zijn sectorgenoten nog altijd een maatje kleiner. Het nieuwe management probeert het gebrek aan nieuwe behandelingen aan te vullen door overnames te doen. Die aanpak is evenwel niet zonder risico’s. Tegen deze achtergrond verlagen we het advies voor het aan-deel Sanofi van ‘opbouwen’ naar ‘houden’.

Alternatieven: Teva Pharma, Merck

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

22-03-2012 Van opbouwen naar houden

Activiteiten

•Sanofi is het grootste farmaceutische bedrijf van Frankrijk. De activiteiten zijn geconcentreerd op car-diovasculaire aandoeningen, de stofwisseling, kankers, het centrale zenuwstelsel, zeldzame aandoeningen, inwendige geneeskunde en vaccins.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2011 steeg de omzet van Sanofi met 8,8% tegenover dezelfde periode van het jaar voordien tot 8,5 miljard EUR. Dat was te danken aan de overname van Genzyme en aan de sterke verkopen in de opkomende markten. De operationele winst steeg met 190% tot 943 miljoen EUR. In de far-maceutische divisie steeg de omzet met 11% tot 7,2 miljard EUR dankzij de bijdrage van Genzyme en door de hogere verkopen van producten voor diabetes en van generische producten. De operationele winst van de divisie steeg met 12,2% tot 2,5 miljard EUR.

Advieswijziging: van opbouwen naar houden

Koers: 58,23 EURKoersdoel: 60,50 EURSector: Gezondheidszorg

Koers Sanofi liep achterstand in

Strategie & Accenten 4

2007 2008 2009 2010 20110

10

20

30

40

50

60

DOW CHEMICALMSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Alex Martensfinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Het grootste Amerikaanse chemiebedrijf.

•Sterke pijplijn aan nieuwe producten.

•Toegang tot structureel lagere energieprijzen in de VS.

Zwaktes

•Schommelingen van de grondstoffenprijzen.

•Staat blootgesteld aan rechtszaken.

•Deed in het verleden (te) dure overnames.

Opinie

Binnen de chemiesector geniet het aandeel Dow Chemi-cal onze voorkeur. De structureel lagere gasprijzen in de VS door de doorbraak van leisteengas maakt dat Ame-rikaanse basischemiebedrijven genieten van een struc-tureel kostenvoordeel ten opzichte van de Europese en Aziatische concurrenten.We zijn enthousiast over de joint venture die de onderne-ming aangaat met Saudi Aramco. Het geeft haar namelijk toegang tot goedkope grondstoffen en vergt een rela-tief kleine investering. De joint venture biedt ook stevige groeivooruitzichten.Naast basischemie beschikt het bedrijf over een mooie portefeuille van chemiespecialiteiten met een enorme pijplijn aan nieuwe producten. Daarenboven breidt het bedrijf zijn aanwezigheid in de opkomende markten sterk uit. Een afbouw van de hoge schuldgraad zal de aande-lenkoers extra ondersteunen. Als we alles op een rij zetten bevestigen we ons ‘kopen’ advies voor het aandeel.

Activiteiten

•Dow Chemical is het op één na grootste chemisch con-cern ter wereld. Het produceert de basisgrondstoffen voor een brede waaier van producten.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2011 steeg de omzet van Dow Chemical met 2,4% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 14,1 miljard USD. De ver-koopprijzen stegen met 5% maar de volumes daalden met 3% na de verkoop van activa. Het nettoresultaat sloeg om van een winst van 426 miljoen USD naar een verlies van 20 miljoen USD. Dat was deels te wijten aan een waardevermindering van 264 miljoen USD.

•In de divisie Plastics daalde de omzet met 5,7% tot 3,7 miljard USD. De bedrijfskasstroom* daalde er met 29,2% tot 667 miljoen USD. In de divisie Materials steeg de omzet met 4,3% tot 3,6 miljard USD. De bedrijfskasstroom daalde er met 33,2% tot 225 miljoen USD.

Advies: kopen

Koers: 34,64 USDKoersdoel: 39,00 USDSector: Basismaterialen

Dow Chemical heeft de wind in de zeilen

* BedrijfskasstroomHet resultaat van de bedrijfsactiviteiten vermeerderd met de afschrijvingen en de waardeverminderingen. Het wordt gebruikt als maatstaf voor de winst die een onderneming haalt met haar bedrijfsactiviteiten zonder dat hier kos-ten en opbrengsten van de financiering in verwerkt zitten.

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

Geen

Strategie & Accenten 5

2007 2008 2009 2010 201110

15

20

25

30

35

40

MICROSOFTMSCI ACWI S/W & SVS - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Ivo Obrenofinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Microsoft heeft een feitelijk monopolie voor pc-soft-ware.

•Gezonde financiële positie.

Zwaktes

•Geconfronteerd met rechtszaken.

•Linux vormt een bedreiging voor Windows.

•Afzetmarkt voor Windows en Office raakt verzadigd.

Opinie

De verkopen van MS-Office, software voor servers en de spelcomputer Xbox compenseren de lager dan ver-wachte verkopen van Windows. In het segment Consu-menten kan Microsoft profiteren van de uitstekende ver-koopcijfers van de Kinect. Dat is een sensor die toelaat de Xbox met lichaamsbewegingen te besturen. De verkoop van Xbox blijft sterk dankzij nieuwe spelletjes. Dankzij de overname van Skype kan Microsoft zijn aanwezigheid op het internet vergroten. Momenteel is Microsoft met zoek-machine Bing achtergebleven ten opzichte van Google. Microsoft betreedt na de overeenkomst met Nokia ook de mobilofoniemarkt. Skype zal geïntegreerd worden in Win-dows Phone en kan voor toegevoegde waarde zorgen. De integratie van video met email, spraak en boodschappen is ook voor het bedrijvensegment belangrijk.De consumentenvraag voor Windows neemt af door de tragere verkopen van draagbare computers aan consu-menten. Ook de opkomst van tablets en de iPad vertraagt de pc verkopen. 2012 ziet er voor Microsoft beter uit. In de tweede helft van 2012 wordt Windows 8 gelanceerd en een geleidelijke opwaardering zal het gevolg zijn. Oudere pc’s zullen vervangen worden en ondernemingen zullen nieuwe servers nodig hebben. Dat moet de verkopen van bijbehorende software en besturingssystemen ondersteunen. We geven voor Microsoft het advies opbouwen.

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

Geen

Activiteiten

•Naar omzet gemeten is Microsoft het grootste soft-warebedrijf. Het bekleedt een heel belangrijke positie op de markt voor desktopsoftware via Windows en Office.

Resultaten

•Over het tweede kwartaal eindigend op 31-12-2011 steeg de omzet van Microsoft met 4,7% tegen-over dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 20,9 miljard USD. Dat was te danken aan het verkoop-succes van de spelconsole Xbox en aan de nieuwste versie van Office. Het bedrijfsresultaat liep met 2,1% terug tot 8 miljard USD omwille van een toename van de algemene onkosten.

•In de divisie Microsoft Business steeg de omzet met 2,8% tot 6,3 miljard USD. In de divisie Server and Tools steeg de omzet met 11,3% tot 4,8 miljard USD. Voor heel het boekjaar 2011-12 schuift het management een investeringsbudget naar voor van 28,5 tot 28,9 miljard USD.

Advies: opbouwen

Koers: 32,255 USDKoersdoel: 35,00 USDSector: Technologie

Microsoft wil grotere rol op het internet

Strategie & Accenten 6

2007 2008 2009 2010 201125

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

TOTALMSCI ACWI ENERGY - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Alex Martensfinancieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Geografisch breed gespreide productiebasis.

•Haalt economische schaalvoordelen uit vroegere fusies en overnames.

•Een van de bedrijven met de beste vooruitzichten voor de groei van de productie.

•Sterke financiële positie.

Zwaktes

•Zijn aanwezigheid in Zuid-Amerika en in het Midden-Oosten houdt een politiek risico in.

•Productiegroei ontgoochelde de jongste jaren.

Opinie

Total heeft het sentiment tegen nu er een gaslek is op het Elgin/Franklin boorplatform voor de kust van Schotland. Een oplossing kan namelijk lang op zich kan laten wach-ten. Er moet mogelijk een tweede gat worden geboord om de druk op de lekkende bron af te leiden. Dat kan tot zes maanden in beslag nemen.De jongste koerscorrectie verrekent al een Macondo-scenario. Het gaslek in de Noordzee is lang niet zo ern-stig als de olieramp in de Golf van Mexico van twee jaar geleden. Ten eerste gaat het over gas in plaats van olie waardoor de gevolgen voor het milieu gevoelig minder erg zijn. Daarnaast gaat het over een veeleer klein lek. Waar-schijnlijk ontsnapt het gas uit een klein gasveld dat sinds 2011 niet meer ontgonnen wordt. De kans is groot dat het lek na enkele dagen of weken spontaan stopt. De diepte van het gasveld is ook beperkt, wat het dichten van het lek vereenvoudigt. Ten laatste zijn de boetes in het VK heel beperkt in vergelijking met die in de VS.We bevestigen een ‘kopen’ advies voor het aandeel Total, omdat we geloven dat de huidige waardering rekening houdt met een doemscenario.

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

Geen

Activiteiten

•Total is de vierde oliemaatschappij ter wereld. Het exploreert naar aardolie en gas, is actief als producent zowel als in raffinage en verkoop. Total is daarnaast ook een belangrijke chemieproducent.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2011 steeg de omzet van Total met 18,3% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 47,5 miljard EUR. Dat was te danken aan hogere gas- en petroleumprijzen. De winst na belasting steeg met 14,6% tot 2,4 miljard EUR.

•In de downstreamdivisie steeg de omzet met 17,5% tot 36,4 miljard EUR. Het operationeel verlies daalde er met 457 miljoen EUR tot 52 miljoen EUR.

•In de upstreamdivisie steeg de omzet met 34,3% tot 6,7 miljard EUR. De operationele winst steeg er met 35% tot 6,1 miljard EUR.

Advies: kopen

Koers: 38,24 EURKoersdoel: 46,00 EURSector: Energie

Explosiegevaar weegt op de koers van Total

Strategie & Accenten 7

Ontwikkeling van de Nikkei 225-index

Obligatiemarkten Tienjaarsrente in EUR Tienjaarsrente in USD

Aandelenmarkten Koers-winstverhouding dividendrendement (%)EMU 9,78 4,03VS 12,95 2,06

2007 2008 2009 2010

2011 20126

8

10

12

14

16

18

20

NIKKEI 225 STOCK AVERAGE - PRICE IND

6

8

10

12

14

16

18

20Source: Thomson Reuters Datastream

FM MA M J J A S O N D JFJ

AM JJ AS ON DJ FM0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELDUS BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD

0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Source: Thomson Reuters Datastream

AM JJ AS ON DJ FM65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

EURO STOXX 50 - PRICE INDEXS&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Source: Thomson Reuters Datastream

Markten in beeld

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhan-kelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens.

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor

Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiekEen uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

volgend nummer verschijnt op 19 april 2012