통신서비스

종목 투자의견 목표주가 (원)

SK 텔레콤 BUY (M) 300,000 (M)

KT BUY (M) 42,000 (M)

LG 유플러스 BUY (M) 22,000 (M)

투자자 동향 및 관심사

투자자투자자투자자투자자 및및및및 주가주가주가주가 동향동향동향동향 :::: 지난주 통신서비스 업종은 코스피 대비 언더퍼폼. 기관투자자는 KT 중심, 외국

인투자자는 LGU+ 중심으로 순매수

주요 뉴스 및 이슈 업데이트

유료방송유료방송유료방송유료방송////미디어미디어미디어미디어 업데이트업데이트업데이트업데이트 : KT: KT: KT: KT와와와와 아프리카아프리카아프리카아프리카TV, TV, TV, TV, 차차차차세대세대세대세대 개인개인개인개인 방송방송방송방송 공동공동공동공동 사업사업사업사업 진행진행진행진행

(9/17) LGU+의 IPTV 서비스를 통해 조만간 넷플릭스가 서비스 될 것으로 보임. LGU+와 넷플릭스의

계약이 마무리 단게로 국정감사 직후 발표될 것으로 예상됨. 서비스 시작은 연말일 것으로 보이는 데,

국내 IPTV 서비스 중 유일하게 넷플릭스 콘텐츠를 공급하게 되는 것으로 U+tv 가입자들이 '넷플릭스

상품'을 부가서비스 형태로 구매해 이용하는 방식

(9/19) 강국현 KT스카이라이프 사장, "합산규제는 특정사업자의 M&A를 제한하는 것"이라며 "시장이

정체되면 유료방송 사업자간의 M&A는 당연하다"고 밝힘. 강 사장, "KT스카이라이프도 M&A에 관심

이 많고 예의주시하고 있다"고 밝힘

(9/20) KT와 아프리카TV, 5G 기반 차세대 개인방송 공동사업을 위한 MOU를 체결. 이번 협약으로

올레tv에 아프리카TV 채널 입점, 올레tv 및 올레tv 모바일에 아프리카TV 개인방송 전용 서비스 제공,

BJ를 활용한 다양한 공동 마케팅, 5G 인프라 활용한 개인방송 서비스 등을 진행할 예정

모바일모바일모바일모바일 업데이트업데이트업데이트업데이트 : FCC, : FCC, : FCC, : FCC, 캘리포니아캘리포니아캘리포니아캘리포니아 주주주주 망중립성망중립성망중립성망중립성 입법입법입법입법 시도는시도는시도는시도는 불법불법불법불법

(9/18) 지난 14일 기준 20% 할인율을 포함한 전체 선택약정할인 가입자는 2,370만명으로 나타남.

이 중 25% 할인율을 적용받는 가입자 수는 1,807명임. 이통 3사 총가입자의 1/3이 25% 요금할인

을 받고 있다는 계산이 나옴

(9/19) 아짓 파이 FCC 위원장, "광대역은 결국 인터넷 서비스다. 인터넷 트래픽은 주 경계를 인식하지

않는다"면서 "그건 이 지역에서 규제 정책을 확립할 수 잇는 권한이 있는 연방정부만 따른다"고 강조.

캘리포니아주 하원이 지난 주 강력한 망중립성 원칙을 강조한 법SB 822 법안 제정 작업을 계속하기로

의결한 것에 대해 비판한 것

기타기타기타기타 업데이트업데이트업데이트업데이트 : IMM PE, : IMM PE, : IMM PE, : IMM PE, 케이뱅크케이뱅크케이뱅크케이뱅크 유상유상유상유상 증자증자증자증자 참여참여참여참여

(9/21) 내달 1,200억원 유상증자에 500억원 투입 검토. 인터넷은행에 FI 참여 첫사례

투자 의견 : 은산 분리 규제 완화로 케이뱅크 주목 받을 것

인터넷 은행 규제 완화로 케이뱅크의 증자 작업에 가속도 붙을 것. 회사는 내년 말까지 1조원 증자를

염두에 두고 있으며, 제 2, 제 3의 외부 주주를 유치하는 작업에 속도가 붙을 것으로 전망됨. 성사 시

케이뱅크의 Value가 높아질 것으로 전망되며, 최근 들어 저평가 인식이 확산되고 있는 KT 주가에도

긍정적 영향을 미칠 것으로 전망. 당분간은 KT 중심의 포트폴리오 구성을 조언함

Sector Report

2018.09.21

통신서비스

Weekly(9/17~9/21) :

케이뱅크, IMM PEF 투자 유치

통신서비스

2

주간 통신업 주요 뉴스 (9.17 ~ 9.21)

<주간 통신업 주요 뉴스>

▶ 5G 5G 5G 5G 먹거리먹거리먹거리먹거리 찾아찾아찾아찾아 나선나선나선나선 이통사이통사이통사이통사…………게임게임게임게임····스포츠스포츠스포츠스포츠 ''''눈독눈독눈독눈독'<'<'<'<연합연합연합연합>>>>

내년 차세대 이동통신 5G 상용화를 앞두고 통신사들이 킬러 콘텐츠 찾기에 한창. 5G 이용자를 끌어오기 위해서는 대용량 초고속 통신에 적합한 콘텐츠를 발굴해야 하

는 데 현재로서 가장 유망한 분야로는 게임과 스포츠가 꼽히며 통신 3사 역시 두 분야에서 먹거리 발굴에 힘을 쏟고 있음

▶ 미디어업계미디어업계미디어업계미디어업계, LG, LG, LG, LG유플러스유플러스유플러스유플러스 대규모대규모대규모대규모 ''''지각변동지각변동지각변동지각변동' ' ' ' 예고예고예고예고<<<<파낸파낸파낸파낸>>>>

LGU+의 IPTV 서비스를 통해 조만간 넷플릭스가 서비스 될 것으로 보임. LGU+와 넷플릭스의 계약이 마무리 단게로 국정감사 직후 발표될 것으로 예상됨. 서비스 시

작은 연말일 것으로 보이는 데, 국내 IPTV 서비스 중 유일하게 넷플릭스 콘텐츠를 공급하게 되는 것으로 U+tv 가입자들이 '넷플릭스 상품'을 부가서비스 형태로 구매해

이용하는 방식. 업계에 따르면 이미 세부협의를 마치는 양사는 독점공급 기간을 두고 오랜 협의를 진행해옴

▶ 알뜰폰알뜰폰알뜰폰알뜰폰 도매대가도매대가도매대가도매대가 인하인하인하인하…LTE …LTE …LTE …LTE 무제한무제한무제한무제한 3.5%P↓<3.5%P↓<3.5%P↓<3.5%P↓<아이아이아이아이>>>>

알뜰폰 요금제 원가 중 상당 부분을 차지하는 도매대가가 인하됨. 종량 도매대가는 전년 대비 인하폭이 더 커졌고, 수익배분 도매대가에서는 주력 요금제에서 인하가

이뤄짐. 이 밖에도 과기정통부는 알뜰폰 사업자의 원가부담을 낮추기 위해 전파법 시행령 개정을 통해 전파사용료 면제를 2019년까지 연장키로 했음. 이 개정안은 이

달 국무회의를 거쳐 시행될 예정

▶ 화웨이화웨이화웨이화웨이 5G 5G 5G 5G 장비장비장비장비 배제한배제한배제한배제한 SKT…KTSKT…KTSKT…KTSKT…KT----LGU+LGU+LGU+LGU+에에에에 쏠린쏠린쏠린쏠린 눈눈눈눈<<<<데일데일데일데일>>>>

SKT, 5G 네트워크 장비업체로 화웨이를 배제하면서 KT 와 LGU+의 선택에 관심이 쏠림. SKT 의 결정에는 보안 문제도 있지만 기술적인 문제도 작용. SKT 는 LTE 망

을 구축 시 삼성전자, 에릭슨, 노키아의 장비를 공급받음. 5G 초기에는 LTE 망을 함께 쓰는 NSA 방식을 취해야 하는 데, 도입하지 않은 화웨이 장비를 사용하기에는

연동 효율성이 떨어질 수 밖에 없다는 설명. 이 같은 이유로 KT 는 화웨이를 외면하고 LGU+는 화웨이를 채택할 가능성이 높음

▶ KISDI "KISDI "KISDI "KISDI "유료방송유료방송유료방송유료방송 합산규제합산규제합산규제합산규제 일몰일몰일몰일몰, , , , 보완장치보완장치보완장치보완장치 마련마련마련마련 시급시급시급시급"<"<"<"<아이아이아이아이>>>>

KISDI, 유료방송 합산규제에 대한 보완장치 마련이 필요한 것으로 지적. 규제 일몰 시한 전 보완장치 마련이 어렵다는 점을 들어 합산규제를 연장해야 한다는 의견도

제시. 또 보완대책이 미흡할 경우에는 점유율 규제 상한을 조정의견도 있었음. 그에 대한 근거로 대형사업자를 중심으로 한 독과점 시장 출현에 따른 우려가 여전하다

는 점을 들음

▶ 25% 25% 25% 25% 선택약정할인선택약정할인선택약정할인선택약정할인 1111년년년년…………셋셋셋셋 중중중중 한한한한 명명명명 선택선택선택선택<<<<지디지디지디지디>>>>

지난 14일 기준 20% 할인율을 포함한 전체 선택약정할인 가입자는 2,370만명으로 나타남. 이 중 25% 할인율을 적용받는 가입자 수는 1,807명임. 이통 3사 총가입자

의 1/3이 25% 요금할인을 받고 있다는 계산이 나옴

▶ 정무위정무위정무위정무위, , , , 인터넷은행특례법인터넷은행특례법인터넷은행특례법인터넷은행특례법 합의합의합의합의…………''''재벌재벌재벌재벌 진입금지진입금지진입금지진입금지' ' ' ' 시행령으로시행령으로시행령으로시행령으로<<<<연합연합연합연합>>>>

정무위, '인터넷전문은행 설립 및 운영에 관한 특례법' 합의안을 여야합의로 마련했다고 밝힘. 재벌기업의 인터넷전문은행 지분보유 금지조항을 법이 아닌 대통령 시행

령으로 넣기로 합의했으며, ICT 기업만 예외적으로 보유지분을 34%까지 확대할 수 있도록 허용하는 조항도 시행령에 담기로 했음

▶ FCC "FCC "FCC "FCC "캘리포니아주캘리포니아주캘리포니아주캘리포니아주 망중립성망중립성망중립성망중립성 입법입법입법입법 시도는시도는시도는시도는 불법불법불법불법"<"<"<"<지디지디지디지디>>>>

아짓 파이 FCC 위원장, "광대역은 결국 인터넷 서비스다. 인터넷 트래픽은 주 경계를 인식하지 않는다"면서 "그건 이 지역에서 규제 정책을 확립할 수 잇는 권한이 있

는 연방정부만 따른다"고 강조. 캘리포니아주 하원이 지난 주 강력한 망중립성 원칙을 강조한 법 SB 822 법안 제정 작업을 계속하기로 의결한 것에 대해 비판한 것

▶ """"자율자동차자율자동차자율자동차자율자동차 하루하루하루하루 데이터데이터데이터데이터 소모소모소모소모 4000GB"4000GB"4000GB"4000GB"…………5G 5G 5G 5G 필수필수필수필수<<<<이데이데이데이데>>>>

마르쿠스 무에크 인텔 수석 매니저, "엄청난 데이터가 실시간으로 발생하는 자율주행차 시대가 도래한다"며 "보안, 안정적 네트워크 운영 등에 있어 5G 장비가 빠른 시

일내 발전해야한다"고 전함. 무에크 매니저는 "자율주행차 시대 각 차량이 발생시킬 데이터량은 하루에만 4000GB 가 될 것"이라고 예상

▶ 폭스폭스폭스폭스----컴캐스트컴캐스트컴캐스트컴캐스트 ''''스카이스카이스카이스카이 인수전인수전인수전인수전' ' ' ' 경매경매경매경매 방식으로방식으로방식으로방식으로 최종최종최종최종 결정결정결정결정<<<<전자전자전자전자>>>>

영국 인수위원회, 스카이 인수전과 관련해 경매방식을 통해 최종 인수자를 경정하기로 했다고 밝힘. 영국 주식시장 마감 이후 시작되는 경매는 다음날 22일까지 총 3

라운드에 걸쳐 진행. 인수위원회가 경매결과를 발표하면 스카이 주주가 이를 받아들일 지를 결정하는 것. 이에 따라 이번 주말 판가름이 날 전망

▶ 방통위방통위방통위방통위 ''''선탑재선탑재선탑재선탑재 앱앱앱앱' ' ' ' 제재제재제재제재 움직임움직임움직임움직임 본격화본격화본격화본격화<<<<파낸파낸파낸파낸>>>>

방통위, 최근 이통3사와 제조3사를 불러 스마트폰 선탑재 앱 가운데 필수 앱에 대한 소명을 들었음. 방통위가 이통사와 제조사에 필수 앱에 대한 소명을 요구하면서 스

마트폰에서 선탑재 앱을 완전히 삭제시키려 한다는 우려가 나오고 있음

▶ 남북교류남북교류남북교류남북교류 온도차온도차온도차온도차..SKT '..SKT '..SKT '..SKT '준비에준비에준비에준비에 속도속도속도속도', LGU+ '', LGU+ '', LGU+ '', LGU+ '공동진출공동진출공동진출공동진출', KT '', KT '', KT '', KT '전략적전략적전략적전략적 접근접근접근접근'<'<'<'<이데이데이데이데>>>>

이통3사, 남북정상회담이 마무리되면서 ICT 분야도 남북협력의 길이 가까워질 것으로 기대하면서 미묘한 입장 차를 보임. SKT 는 ICT 산업의 발전기회가 될 수 있도록

더 빨리 준비해야한다는 입장을 밝혔으며, LGU+는 특정 기업이 독자 진출하기 보다 공동진출이 필요하다고 주장. KT 는 개성공단 통신인프라 사업 경험을 토대로 전

략적이고 단계적 접근이 필요하다 밝힘

Sector Report

3

<주간 SKT 주요 뉴스>

▶ ADTADTADTADT캡스캡스캡스캡스····옥수수옥수수옥수수옥수수 헤쳐모여헤쳐모여헤쳐모여헤쳐모여........박정호의박정호의박정호의박정호의 새판짜기새판짜기새판짜기새판짜기<<<<이데이데이데이데>>>>

업계에 따르면 SKT, NSOK 와 ADT 캡스를 합병해 SKT 자회사로 편입시키고 SKB 에서 옥수수를 분사해 SKT 자회사로 편입시키는 방안을 확정. 앞서 SKP 를 분할해

11번가와 SKP 로 나누었으며 SKP 는 SK 테크엑스와 합병해 기술회사로 만듬. 박사장이 위원장으로 있는 '서비스위원회' 참석자에 합병 ADT 캡스, 옥수수의 신임 대표

이사도 참석할 예정

▶ SKSKSKSK텔레콤텔레콤텔레콤텔레콤, 4, 4, 4, 4배배배배 빠른빠른빠른빠른 와이파이와이파이와이파이와이파이 서비스서비스서비스서비스 상용화상용화상용화상용화<<<<파낸파낸파낸파낸>>>>

SKT, 차세대 와이파이 서비스 'T 와이파이 AX'를 상용화한다고 밝힘. 'T 와이파이 AX'는 802.11.ax 표준 기반의 와이파이 서비스이며, AP 당 최대 4.8Gbps 속도를 제

공. 이는 기가 와이파이에 비해 약 4배 빠른 속도

▶ SKT, 5G SKT, 5G SKT, 5G SKT, 5G 장비장비장비장비 호환성호환성호환성호환성 높인다높인다높인다높인다<<<<파낸파낸파낸파낸>>>>

SKT 는 AT&T, 차이나모바일, 오랑주 등 글로벌 통신사와 함께 5G 장비간 연동을 수월하게 하는 '5G 장비 연동 검증 규격'을 마련했다고 밝힘. 5G 장비 연동 검증 규

격에는 각기 다른 장비제조사가 개발한 5G 기지국, 교환기, 단말기 간 상호 연동성을 시험하고 개선점을 빠르게 찾아내기 위한 분석 방법 등이 담겨 있음.

▶ SKB, B tv SKB, B tv SKB, B tv SKB, B tv 오리지널오리지널오리지널오리지널 관관관관 키즈키즈키즈키즈 메뉴메뉴메뉴메뉴 1111억뷰억뷰억뷰억뷰 돌파돌파돌파돌파<<<<파낸파낸파낸파낸>>>>

SKB, 'B tv 오리지널 관' 내 애니메이션 총 시청건수가 1억 뷰를 돌파했다고 밝힘. 이번 성과는 지난 12월 메뉴를 개설한 후 9개월 만임. 'B tv 오리지널 관'은 SKB 가

투자 및 독점 공개한 키즈 애니메이션 57개의 1,500여개 에피소드를 무료로 볼 수 있는 VOD 메뉴. SKB 에서 투자한 오리지널 애니메이션은 지상파 및 케이블 방송종

료 후 30분 이내에 'B tv 오리지널 관'에 당일 업로드되며, 최대 2년간 'B tv 오리지널 관'에서만 독점 제공됨

<주간 KT 주요 뉴스>

▶ KTKTKTKT스카이라이프스카이라이프스카이라이프스카이라이프, VOD , VOD , VOD , VOD 매출매출매출매출 3333배배배배 상승상승상승상승<<<<아이아이아이아이>>>>

KT 스카이라이프, 7월말 기준 VOD 이용자수와 매출이 전년 동기 대비 각각 6배, 3배 증가하는 등 VOD 서비스의 성장이 지속되고 있다고 발표. KT 스카이라이프, 작년

4월 지상파 VOD 콘텐츠를 수급하고 해외 6대 메이저 배급사의 영화 등을 킬러 콘텐츠로 확보하며 키즈 콘텐츠와 약 5만편의 VOD 콘텐츠 라인업을 완성

▶ KTKTKTKT스카이라이프스카이라이프스카이라이프스카이라이프 ''''맹공맹공맹공맹공''''…………"3"3"3"3년년년년 약정고객약정고객약정고객약정고객 30% 30% 30% 30% 할인할인할인할인"<"<"<"<한경한경한경한경>>>>

KT 스카이라이프, 위성-안드로이드 UHD 방송인 '스카이 A'와 유선인터넷 결합상품에 가입한 고객은 3년 약정 시 매달 요금을 30% 할인해주는 '30% 요금할인 홈결합'

요금제를 발표. 강국현 대표, "유료방송 시장에서 사은품 제공 같은 경쟁이 벌어지고 있다"며 "우리는 이런 사은품 대신 고객에게 직접 요금 할인혜택을 주는 것"이라고

밝힘. 또한 "요금을 할인하면 ARPU 는 떨어지지만 가입자 확보 비용이 줄고 장기 고객이 늘어나는 만큼 전체적인 수익성은 훼손되지 않을 것"이라 설명

▶ 강국현강국현강국현강국현 사장사장사장사장 """"합산규제합산규제합산규제합산규제, KT M&A , KT M&A , KT M&A , KT M&A 막는막는막는막는 것것것것…………남북경협남북경협남북경협남북경협 준비준비준비준비 끝끝끝끝"<"<"<"<데일데일데일데일>>>>

강국현 KT 스카이라이프 사장, "합산규제는 특정사업자의 M&A 를 제한하는 것"이라며 "시장이 정체되면 유료방송 사업자간의 M&A 는 당연하다"고 밝힘. 강 사장, "KT

스카이라이프도 M&A 에 관심이 많고 예의주시하고 있다"고 밝힘. 남북경협에 대해선, "현재 스카이라이프는 북한의 방송을 북한 전 지역에 재전송하는 데 모든 준비를

다했다"며 "남북 경협이 활발해지고 상호간의 교류가 된다면, 북한 전지역에 우수한 콘텐츠를 시청할 수 있게 될 전망"이라 말함

▶ KTKTKTKT----아프리카아프리카아프리카아프리카TV, 5GTV, 5GTV, 5GTV, 5G기반기반기반기반 개인미디어개인미디어개인미디어개인미디어 서비스서비스서비스서비스 맞손맞손맞손맞손<<<<이데이데이데이데>>>>

KT 와 아프리카 TV, 5G 기반 차세대 개인방송 공동사업을 위한 MOU 를 체결. 이번 협약으로 올레 tv 에 아프리카 TV 채널 입점, 올레 tv 및 올레 tv 모바일에 아프리카

TV 개인방송 전용 서비스 제공, BJ 를 활용한 다양한 공동 마케팅, 5G 인프라 활용한 개인방송 서비스 등을 진행할 예정

<주간 CJH 주요 뉴스>

▶ CJCJCJCJ헬로헬로헬로헬로 """"평생평생평생평생 월월월월 4950495049504950원에원에원에원에 데이터데이터데이터데이터 1GB1GB1GB1GB····음성통화음성통화음성통화음성통화 50505050분분분분"<"<"<"<전자전자전자전자>>>>

CJ 헬로, 평생 월 4,950원에 데이터 1GB, 음성통화 50분을 제공하는 '조건없는 유심 LTE 1GB' 요금제를 출시. 제휴카드를 이용하면 무료. 요금제는 이용자가 단말기

를 별도로 준비하는 유심 요금제로 10월 말까지 한시 운영됨. 앞서 유모비도 월 4,950원에 데이터 1GB, 음성통화 100분을 이용할 수 있는 '최강가성비' 요금제를 판

매 중이며, KT 엠모바일은 5,390원에 월 1.5GB, 음성통화 100분을 사용할 수 있는 '실용요금제 1.7'을 한정판매. 이러한 알뜰폰 초저가 요금제 출시는 신규 가입자 유

치는 물론 알뜰폰 가입자 이탈을 차단하기 위한 승부수임

자료: 언론자료

통신서비스

4

통신업종 주간 동향 (9.17~ 9.21)

Valuation 비교

PER PBR ROE Mkt. Cap

2018E 2018E 2018E (bn USD)

KOSPI 9.1 1.0 11.3 1,343.1

통신업 8.2 0.8 11.6 33.2

SK 텔레콤 6.7 0.9 16.3 19.6

KT 11.5 0.6 5.4 6.9

LG 유플러스 13.8 1.1 8.7 6.6

NTT Docomo 15.5 1.9 12.6 102.0

KDDI 13.3 2.0 15.6 68.8

Softbank 11.1 2.3 22.0 106.5

China Unicom 30.3 0.8 2.5 37.3

China Mobile 11.8 1.3 11.7 200.8

China Telecom 13.3 0.8 6.1 39.4

AT&T 9.5 1.3 14.1 242.8

Verizon 11.6 4.1 38.8 222.9

Chunghwa Telecom 22.3 2.3 10.4 27.8

Taiwan Mobile 21.7 5.3 23.7 12.1

주가 Data

Performance(%) 최근 5영업일 순매수 (십억원)

1W 1 M 3M 6M 1Yr 기관 외국인 개인

KOSPI 0.9 3.0 0.1 -5.9 -2.8 39.0 813.3 -709.3

통신업 -1.8 4.5 10.9 17.2 9.8 5.1 21.7 -26.0

SK 텔레콤 -2.7 4.9 10.9 17.2 8.2 9.7 -9.8 0.5

KT 0.2 3.0 4.5 6.2 0.2 28.2 -0.2 -27.6

LG 유플러스 -1.2 5.0 18.7 31.8 28.2 -32.9 31.7 1.1

NTT Docomo 2.4 7.5 7.2 9.5 17.8

KDDI 3.0 6.2 2.7 16.2 5.6

Softbank 0.9 12.5 27.8 29.1 20.7

China Unicom 0.4 1.7 -1.4 -1.6 -17.3

China Mobile -0.8 3.3 11.2 5.5 -4.9

China Telecom -0.5 0.8 7.4 12.5 -2.3

AT&T -0.5 0.1 5.8 -7.1 -12.5

Verizon -1.1 -1.7 10.9 14.1 10.2

Chunghwa 0.9 0.9 0.0 -0.9 5.8

Taiwan Mobile 0.0 2.8 -0.8 2.9 2.9

Sector Report

5

Global peer group Valuation (단위: 배, %)

PER PBR EV/EBITDA Dividend Yield

2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E

SK 텔레콤 6.7 7.3 0.9 0.8 5.6 5.8 3.7 3.7

KT 11.5 12.5 0.6 0.5 2.4 2.3 3.4 3.4

LG 유플러스 13.8 13.0 1.1 1.0 4.3 3.8 2.4 2.4

NTT Docomo 15.5 15.4 1.9 1.8 7.6 7.3 3.3 3.6

KDDI 13.3 12.1 2.0 1.8 6.0 5.8 2.9 3.2

Softbank 11.1 15.5 2.3 2.0 10.3 10.0 0.4 0.4

NTT 11.8 11.3 1.1 1.0 5.4 5.3 2.9 3.2

China Unicom 30.3 19.1 0.8 0.8 3.0 2.8 1.3 2.0

China Mobile 11.8 11.6 1.3 1.2 3.2 3.1 4.1 4.2

China Telecom 13.3 12.3 0.8 0.8 3.1 3.0 3.1 3.4

PCCW 23.9 20.5 1.8 1.9 5.8 5.6 7.0 7.0

Singtel 13.6 15.0 1.7 1.7 11.7 11.9 6.3 5.7

AT&T 9.5 9.2 1.3 1.3 7.5 6.9 6.0 6.1

Verizon 11.6 11.4 4.1 3.4 7.1 6.9 4.4 4.5

Chunghwa 22.3 22.2 2.3 2.3 10.2 10.1 4.4 4.5

Taiwan Mobile 21.7 21.0 5.3 5.4 12.8 12.6 5.1 5.1

Telstra 11.1 15.0 2.5 2.5 5.3 6.0 7.0 5.6

Vodafone 17.4 17.3 0.7 0.8 5.4 5.5 7.9 7.7

Deutsche 15.1 13.3 1.9 2.0 5.8 5.6 5.0 5.5

Telefonica 10.0 9.3 1.9 1.7 6.4 6.4 5.8 5.8

Telecom Italia 8.0 7.6 0.5 0.5 4.8 4.7 0.7 1.6

Telenor 16.0 15.3 4.6 4.6 6.5 6.4 5.7 5.4

Teliasonera 15.5 14.8 1.8 1.8 9.6 9.3 5.7 5.8

Average 14.6 14.0 1.9 1.8 6.5 6.4 4.3 4.3

자료: 유안타증권 리서치센터

Earnings Estimate (단위: 십억원)

SK 텔레콤 KT

결산(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 결산(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액 17,092 17,520 16,702 16,537 16,888 매출액 22,744 23,387 23,228 23,597 23,978

영업이익 1,536 1,537 1,349 1,309 1,401 영업이익 1,440 1,375 1,339 1,330 1,383

지배주주순이익 1,676 2,600 3,261 2,973 3,046 지배주주순이익 711 477 661 610 663

증가율 10.4 55.1 25.4 -8.8 2.4 증가율 28.6 -32.9 38.7 -7.7 8.6

PER 10.5 7.8 5.9 6.5 6.3 PER 11.2 17.1 11.4 12.3 11.3

PBR 1.1 1.1 0.8 0.7 0.6 PBR 0.7 0.7 0.5 0.5 0.5

EV/EBITDA 5.0 5.4 5.1 5.2 5.2 EV/EBITDA 2.9 2.8 2.4 2.3 2.3

ROE 10.7 15.4 16.3 12.7 11.8 ROE 6.4 4.1 5.4 4.6 4.9

주 : 2018 년 실적은 IFRS15 기준 실적으로 17 년 실적과 직접적 비교는 어려움

자료: 유안타증권 리서치센터

통신서비스

6

Earnings Estimate (단위: 십억원)

LG 유플러스

결산(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액 11,451 12,279 12,063 12,248 12,625

영업이익 746 826 824 846 954

지배주주귀속 순이익 493 547 530 564 647

증가율 40.2 11.0 -3.2 6.6 14.7

PER 9.8 11.2 12.4 11.6 10.1

PBR 1.0 1.2 1.0 0.9 0.9

EV/EBITDA 3.5 3.6 4.0 3.5 3.1

ROE 10.6 10.9 8.7 8.0 8.7

주 : 2018 년 실적은 IFRS15 기준 실적으로 17 년 실적과 직접적 비교는 어려움

자료: 유안타증권 리서치센터

통신사 실적 추정 및 컨센서스 비교 (단위: 십억원)

매출액 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 1Q 18 2Q 18 3Q 18E 컨센서스 대비

SK 텔레콤 4,234 4,346 4,443 4,497 4,182 4,154 4,166 4,240 -2%

KT 5,612 5,842 5,827 6,107 5,710 5,807 5,806 5,786 0%

LG 유플러스 2,882 3,010 3,060 3,328 2,980 2,981 3,044 3,024 -1%

영업이익 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 1Q 18 2Q 18 3Q 18E 컨센서스 대비

SK 텔레콤 411 423 392 310 325 347 368 350 -1%

KT 417 447 377 134 397 399 377 386 3%

LG 유플러스 203 208 214 201 188 211 211 206 2%

영업이익률 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 1Q 18 2Q 18 3Q 18E

SK 텔레콤 10% 10% 9% 7% 8% 8% 9%

KT 7% 8% 6% 2% 7% 7% 6%

LG 유플러스 7% 7% 7% 6% 6% 7% 7%

세전계속사업이익 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 1Q 18 2Q 18 3Q 18E 컨센서스 대비

SK 텔레콤 724 748 1,004 927 907 1,163 1,155 953 22%

KT 318 316 317 -114 353 391 297 293 33%

LG 유플러스 171 176 184 136 162 189 192 167 13%

지배주주귀속순익 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 1Q 18 2Q 18 3Q 18E 컨센서스 대비

SK 텔레콤 589 625 796 590 695 917 902 758 21%

KT 201 222 180 -126 197 251 200 194 30%

LG 유플러스 133 136 143 136 116 137 144 134 2%

주 : 2018 년 실적은 IFRS15 기준 실적으로 17 년 실적과 직접적 비교는 어려움

자료: 유안타증권 리서치센터

Sector Report

7

월간 번호이동 점유율 (단위: 명)

합계 SKT KT LGU+ MVNO SKT KT LGU+ MVNO

7월 소계 667,187 240,678 170,745 162,495 93,269 36.1% 25.6% 24.4% 14.0%

8월 소계 591,562 206,982 144,318 140,784 99,478 35.0% 24.4% 23.8% 16.8%

9월 소계 562,700 204,090 136,725 136,156 85,729 36.3% 24.3% 24.2% 15.2%

10월 소계 600,184 221,634 149,014 145,502 84,034 36.9% 24.8% 24.2% 14.0%

11월 소계 697,180 255,953 180,588 168,080 92,559 36.7% 25.9% 24.1% 13.3%

12월 소계 603,457 219,375 151,233 146,662 86,187 36.4% 25.1% 24.3% 14.3%

1월 소계 499,893 169,713 120,117 118,869 91,194 33.9% 24.0% 23.8% 18.2%

2월 소계 397,616 130,678 94,207 93,875 78,856 32.9% 23.7% 23.6% 19.8%

3월 소계 500,947 164,588 119,846 117,018 99,495 32.9% 23.9% 23.4% 19.9%

4월 소계 438,448 139,564 104,446 103,621 90,817 31.8% 23.8% 23.6% 20.7%

5월 소계 477,367 160,425 117,423 116,061 83,458 33.6% 24.6% 24.3% 17.5%

6월 소계 451,766 151,901 111,011 108,898 79,956 33.6% 24.6% 24.1% 17.7%

6월 소계 25,673 8,582 7,184 6,001 3,906 33.4% 28.0% 23.4% 15.2%

6월 2일 16,654 5,572 4,297 3,671 3,114 33.5% 25.8% 22.0% 18.7%

6월 4일 16,786 5,737 4,098 3,472 3,479 34.2% 24.4% 20.7% 20.7%

6월 5일 16,138 5,601 3,711 3,593 3,233 34.7% 23.0% 22.3% 20.0%

6월 6일 17,329 5,877 4,262 3,887 3,303 33.9% 24.6% 22.4% 19.1%

6월 7일 18,536 6,599 5,458 5,032 1,447 35.6% 29.4% 27.1% 7.8%

6월 8일 26,058 8,586 6,867 6,611 3,994 32.9% 26.4% 25.4% 15.3%

6월 9일 15,883 5,380 3,592 3,744 3,167 33.9% 22.6% 23.6% 19.9%

6월 11일 16,256 5,386 4,226 3,702 2,942 33.1% 26.0% 22.8% 18.1%

6월 12일 15,700 5,265 3,752 3,558 3,125 33.5% 23.9% 22.7% 19.9%

6월 13일 16,966 5,992 4,158 3,749 3,067 35.3% 24.5% 22.1% 18.1%

6월 14일 17,656 6,666 5,058 4,625 1,307 37.8% 28.6% 26.2% 7.4%

6월 15일 26,723 9,401 7,075 6,552 3,695 35.2% 26.5% 24.5% 13.8%

6월 16일 16,379 5,579 4,076 3,719 3,005 34.1% 24.9% 22.7% 18.3%

6월 18일 16,428 5,411 4,103 3,744 3,170 32.9% 25.0% 22.8% 19.3%

6월 19일 15,997 5,445 3,727 3,728 3,097 34.0% 23.3% 23.3% 19.4%

6월 20일 17,519 5,795 4,298 4,152 3,274 33.1% 24.5% 23.7% 18.7%

6월 21일 17,584 6,578 5,008 4,752 1,246 37.4% 28.5% 27.0% 7.1%

6월 22일 27,068 9,690 6,706 6,624 4,048 35.8% 24.8% 24.5% 15.0%

6월 23일 16,611 5,651 4,029 3,837 3,094 34.0% 24.3% 23.1% 18.6%

6월 25일 16,796 5,831 3,753 3,910 3,302 34.7% 22.3% 23.3% 19.7%

6월 26일 16,707 5,540 3,812 3,775 3,580 33.2% 22.8% 22.6% 21.4%

6월 27일 17,009 5,620 3,977 4,011 3,401 33.0% 23.4% 23.6% 20.0%

6월 28일 16,200 5,774 4,731 4,170 1,525 35.6% 29.2% 25.7% 9.4%

6월 29일 27,637 9,692 6,842 6,746 4,357 35.1% 24.8% 24.4% 15.8%

6월 30일 19,240 6,525 4,519 4,289 3,907 33.9% 23.5% 22.3% 20.3%

7월 소계 487,533 167,775 123,319 115,654 80,785 34.4% 25.3% 23.7% 16.6%

자료: KTOA

통신서비스

8

이통사 단말기 지원금 공시 현황

SK 텔레콤 (단위: 원)

단말기명 출고가 요금제 9월 6일 8월 19일 현재판매가

갤럭시노트9 1,094,500 T 플랜 패밀리 158,000 158,000 936,500

(128GB) T 플랜 라지 135,000 135,000 959,500

T 플랜 미디엄 109,000 109,000 985,500

V35 1,048,300 T 플랜 패밀리 565,000 158,000 483,300

T 플랜 라지 500,000 135,000 548,300

T 플랜 미디엄 425,000 109,000 623,300

G7 898,700 T 플랜 패밀리 366,000 366,000 532,700

T 플랜 라지 340,000 340,000 558,700

T 플랜 미디엄 314,000 314,000 584,700

갤럭시 S9 (64G) 957,000 T 플랜 패밀리 372,000 372,000 585,000

T 플랜 라지 340,000 340,000 617,000

T 플랜 미디엄 302,000 302,000 655,000

갤럭시 S9+ (64G) 1,056,000 T 플랜 패밀리 372,000 372,000 684,000

T 플랜 라지 340,000 340,000 716,000

T 플랜 미디엄 302,000 302,000 754,000

V30S+ThingQ 948,200 T 플랜 패밀리 505,000 145,000 443,200

(256GB) T 플랜 라지 450,000 124,000 498,200

T 플랜 미디엄 386,000 100,000 562,200

아이폰 X (64GB) 1,360,700 T 플랜 패밀리 81,000 81,000 1,279,700

T 플랜 라지 69,000 69,000 1,291,700

T 플랜 미디엄 56,000 56,000 1,304,700

아이폰8 (64GB) 946,000 T 플랜 패밀리 81,000 81,000 865,000

T 플랜 라지 69,000 69,000 877,000

T 플랜 미디엄 56,000 56,000 890,000

V30 (64G) 799,700 T 플랜 패밀리 505,000 145,000 294,700

T 플랜 라지 450,000 124,000 349,700

T 플랜 미디엄 386,000 100,000 413,700

갤럭시노트8 (64G) 1,094,500 T 플랜 패밀리 158,000 372,000 840,800

T 플랜 라지 135,000 340,000 863,800

T 플랜 미디엄 109,000 302,000 889,800

갤럭시 S8 (64G) 799,700 T 플랜 패밀리 426,000 426,000 373,700

T 플랜 라지 400,000 400,000 399,700

T 플랜 미디엄 370,000 370,000 429,700

갤럭시 S8+ (64G) 899,700 T 플랜 패밀리 426,000 426,000 473,700

T 플랜 라지 400,000 400,000 499,700

T 플랜 미디엄 370,000 370,000 529,700

G6 899,800 T 플랜 패밀리 500,000 500,000 399,800

T 플랜 라지 500,000 500,000 399,800

T 플랜 미디엄 476,000 476,000 423,800

자료: SKT

Sector Report

9

KT (단위: 원)

단말기명 출고가 요금제 8월 30일 8월 17일 현재판매가

갤럭시노트9 1,094,500 프리미엄 165,000 165,000 929,500

(128GB) 비디오 140,000 140,000 954,500

톡 99,000 99,000 995,500

V35 1,048,300 프리미엄 131,000 131,000 917,300

비디오 120,000 120,000 928,300

톡 86,000 86,000 962,300

G7 898,700 프리미엄 430,000 430,000 468,700

비디오 400,000 400,000 498,700

톡 309,000 309,000 589,700

갤럭시 S9 (64G) 957,000 프리미엄 362,000 362,000 595,000

비디오 350,000 350,000 607,000

톡 311,000 311,000 646,000

갤럭시 S9+ (64G) 1,056,000 프리미엄 362,000 362,000 694,000

비디오 350,000 350,000 706,000

톡 311,000 311,000 745,000

V30S+ThingQ 948,200 프리미엄 371,000 371,000 577,200

(256GB) 비디오 350,000 350,000 598,200

톡 287,000 287,000 661,200

아이폰 X (64GB) 1,360,700 프리미엄 87,000 87,000 1,273,700

비디오 73,000 73,000 1,287,700

톡 52,000 52,000 1,308,700

아이폰8 (64GB) 946,000 프리미엄 87,000 87,000 859,000

비디오 73,000 73,000 873,000

톡 52,000 52,000 894,000

V30 (64G) 799,700 프리미엄 371,000 371,000 428,700

비디오 350,000 350,000 449,700

톡 287,000 287,000 512,700

갤럭시노트8 (64G) 1,094,500 프리미엄 362,000 362,000 732,500

비디오 350,000 350,000 744,500

톡 311,000 311,000 783,500

G6 699,600 프리미엄 666,000 552,000 233,600

비디오 626,000 521,000 273,600

톡 504,000 426,000 395,600

G6+ 957,000 프리미엄 666,000 552,000 291,000

비디오 626,000 521,000 331,000

톡 504,000 426,000 453,000

갤럭시 S8 (64G) 799,700 프리미엄 253,000 253,000 546,700

비디오 231,000 231,000 568,700

톡 164,000 164,000 635,700

갤럭시 S8+ (64G) 899,800 프리미엄 253,000 253,000 646,800

비디오 231,000 231,000 668,800

톡 164,000 164,000 735,800

자료: KT

통신서비스

10

LG유플러스 (단위: 원)

단말기명 출고가 요금제 9월 8일 8월 24일 현재판매가

갤럭시노트9 1,094,500 데이터 88 212,000 212,000 882,500

(128GB) 데이터 69 148,000 148,000 946,500

데이터 49 111,000 111,000 983,500

V35 1,048,300 데이터 88 173,000 173,000 875,300

데이터 69 151,000 151,000 897,300

데이터 49 112,000 112,000 936,300

G7 898,700 데이터 88 451,000 351,000 447,700

데이터 69 451,000 351,000 447,700

데이터 49 374,000 274,000 524,700

갤럭시 S9 (64G) 957,000 데이터 88 358,000 358,000 599,000

데이터 69 358,000 358,000 599,000

데이터 49 282,000 282,000 675,000

갤럭시 S9+ (64G) 1,056,000 데이터 88 212,000 212,000 844,000

데이터 69 158,000 158,000 898,000

데이터 49 118,000 118,000 938,000

V30S+ThingQ 898,700 데이터 88 173,000 173,000 725,700

(256GB) 데이터 69 151,000 151,000 747,700

데이터 49 112,000 112,000 786,700

아이폰 X (64GB) 1,360,700 데이터 88 95,000 95,000 1,265,700

데이터 69 74,000 74,000 1,286,700

데이터 49 53,000 53,000 1,307,700

아이폰8 (64GB) 946,000 데이터 88 95,000 95,000 851,000

데이터 69 74,000 74,000 872,000

데이터 49 53,000 53,000 893,000

V30 (64G) 799,700 데이터 88 173,000 173,000 626,700

데이터 69 151,000 151,000 648,700

데이터 49 112,000 112,000 687,700

갤럭시노트8 (64G) 1,094,500 데이터 88 358,000 358,000 736,500

데이터 69 358,000 358,000 736,500

데이터 49 282,000 282,000 812,500

G6 899,800 데이터 88 601,000 601,000 298,800

데이터 69 601,000 601,000 298,800

데이터 49 486,000 486,000 413,800

G6+ 957,000 데이터 88 601,000 601,000 356,000

데이터 69 601,000 601,000 356,000

데이터 49 486,000 486,000 471,000

갤럭시 S8 (64G) 799,700 데이터 88 400,000 212,000 399,700

데이터 69 400,000 158,000 399,700

데이터 49 298,000 118,000 501,700

갤럭시 S8+ (64G) 899,800 데이터 88 400,000 212,000 499,800

데이터 69 400,000 158,000 499,800

데이터 49 298,000 118,000 601,800

자료: LGU+

Sector Report

11

SK텔레콤 (017670) 투자등급 및 목표주가 추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

16.09 17.03 17.09 18.03 18.09

주가 목표주가

(원(원)

일자

투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가 대비

최고(최저) 주가 대비

2018-09-21 BUY 300,000 1년

2017-09-25 BUY 300,000 1년

2017-07-27 BUY 330,000 1년 -21.11 -14.09

2017-03-09 BUY 300,000 1년 -15.94 -7.17

2016-07-28 BUY 270,000 1년 -16.83 -10.74

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

KT (030200) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

16.09 17.03 17.09 18.03 18.09

주가 목표주가

(원(원)

일자

투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가 대비

최고(최저) 주가 대비

2018-09-21 BUY 42,000 1년

2017-09-25 BUY 42,000 1년

2017-03-09 BUY 45,000 1년 -28.49 -21.33

2016-09-21 1년 경과

이후 1년 -23.50 -16.88

2015-09-21 BUY 40,000 1년 -24.52 -16.88

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

통신서비스

12

LG유플러스 (032640) 투자등급 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

16.09 17.03 17.09 18.03 18.09

주가 목표주가

(원(원)

일자

투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가 대비

최고(최저) 주가 대비

2018-09-21 BUY 22,000 1년

2018-07-26 BUY 22,000 1년

2017-09-25 BUY 18,000 1년 -25.91 -13.33

2017-07-27 BUY 20,000 1년 -26.26 -15.25

2017-03-09 BUY 18,000 1년 -16.15 -5.56

2017-02-01 1년 경과

이후 1년 -14.76 -7.67

2016-02-01 BUY 15,000 1년 -24.41 -7.67

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

� 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자:최남곤)

� 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

� 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

� 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

� 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

� 종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

� Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

� 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

� 2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는

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니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해

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