Steven Steyaert ING

Defensieve aandelenbeleggingen in onzekere markten

Defensieve aandelenbeleggingen in onzekere markten

18 november, Cash BeleggersdagSteven Steyaert

ING Investment Management

Agenda

• Economische vooruitzichten

• De obligatiemarkt en -strategie

• De aandelenmarkt en -strategie

• Besluit

• 2 fondsen

Groei- en inflatieverwachtingen

•Groei vertraagt maar is evenwichtiger gespreid•Groeilanden blijven hun naam alle eer aandoen

(*) Bron: IMF World economic outlook

2005 2006 2007Verenigde Staten

Groei Bruto Binnenlands Product 3.60% 3.30% 2.30%Inflatie 3.40% 3.30% 1.90%

EurozoneGroei Bruto Binnenlands Product 1.40% 2.70% 2.10%

Inflatie 2.20% 2.20% 2.20%Japan

Groei Bruto Binnenlands Product 2.70% 2.60% 2.60%Inflatie -0.10% 0.30% 0.70%

China (*)Groei Bruto Binnenlands Product 10.20% 10.00% 10.00%

Inflatie 1.80% 1.50% 2.20%India (*)

Groei Bruto Binnenlands Product 8.50% 8.30% 7.30%Inflatie 4.00% 5.60% 5.30%

Rusland (*)Groei Bruto Binnenlands Product 6.40% 6.50% 6.50%

Inflatie 12.60% 9.70% 8.50%

14/11/06

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 10 YEAR - R ED. YIELD

U S GOVER NMEN T BOND SER IES 10 YEAR - R ED. YIELD

Sourc e: D ATASTREAM

Evolutie rente op 10 jaar

Amerika

Duitsland

14/11/06

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

6.00

6.50

7.00

GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 10 YEAR - R ED. YIELD

GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 2 YEAR - RED. YIELD

Sourc e: D ATASTREAM

De rentecurve in de Eurozone

Rente op 2 jaar

Rente op 10 jaar

De renteverwachtingenVandaag Binnen 3 maand Binnen 6 maand

Verenigde Staten 5.4% =Eurozone 3.6% =Japan 0.4%

EVOLUTIE RENTE OP KORTE TERMIJN

Vandaag Binnen 3 maand Binnen 6 maand

Verenigde Staten 4.6% = =Eurozone 3.7% =Japan 1.7% =

EVOLUTIE RENTE OP LANGE TERMIJN

De obligatiestrategie• Beperk rentegevoeligheid in EUR

• Extra vergoeding voor bedrijfsobligaties en hoogrentende obligaties is laag. We verkiezen Euro-overheidsobligaties– Geen overbodig wisselkoersrisico

• Obligaties van groeilanden zijn een goede diversificatie zowel in sterke munten als in lokale munten

• Inflatiegelinkte obligaties als verzekering tegen onverwachte opstoot van inflatie– Geldgroei – Looneisen– Grondstofprijzen

Regionale evolutie aandelenmarkten14/11/06JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCT9095100105110115120125MSCI USA - TOT RETURN INDMSCI EUROPE - TOT RETURN INDMSCI JAPAN - TOT RETURN INDMSCI EM - TOT RETURN INDSource: DATASTREAM

Japan

GroeilandenEuropa

VS

Perfecte scenario Zachte landingInflatievrees

Europa 18.6%Emerging Markets 12.7%USA 3.9%Japan -8.0%

Totale return in Euro (tot 13/11/06)

Sectoriële evolutie aandelenmarkten14/11/06JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCT859095100105110115120125MSCI WORLD FINANCIALS - TOT RETURN INDMSCI WORLD UTILITIES - TOT RETURN INDMSCI WORLD IT - TOT RETURN INDMSCI WORLD HEALTH CARE - TOT RETURN INDMSCI WORLD ENERGY - TOT RETURN INDMSCI WORLD MATERIALS - TOT RETURN INDSource: DATASTREAM

Nutsbedrijven

TechnologieBanken&verzekeringen

Nutsbedrijven 19.5% Voeding, Dranken & Distributie 7.3%Telecom 15.5% Duurzame consumentengoederen 7.1%Materials 12.6% Industriële waarden 5.2%Financiële waarden 10.2% Gezondheidszorg -0.3%Energie 7.8% Technologie -0.4%

Totale return in Euro (tot 13/11/06)

Evolutie volatiliteitCBOE SPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE INDEXFROM 1/1/91 TO 13/11/06 MONTHLY919293949596979899000102030405061015202530354045Source: DATASTREAM

Beleggers negeren

risico’s

CBOE SPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE INDEXFROM 30/12/05 TO 13/11/06 DAILYDECJANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOV1012141618202224HIGH 23.81 13/ 6/06 LOW 10.56 26/10/06 LAST 10.86Source: DATASTREAM

Beleggers’ gedachtengang

GOLDILOCKS

INFLATIESCHRIK

GROEISCHRIK?

WINSTSCHRIK?

Tot mei 2006 Mei-juni 0-6m >6m

Huidige situatie

Relatie groei en beurs

Centraal scenario

Harde landing

Historisch hoge rendabiliteitRENDEMENT OP HET EIGEN VERMOGEN

-5

0

5

10

15

20

USA

EUROPA

JAPAN

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

WD!E2003!phP/ WD!E2004!phP/ WD!E2005!phP/ WD!E2006!phP/ WD!e2007!phP/

Winstgroei zal vertragen

2003

2004

2005

2006

2007 +10.4%

+11.2%

+20.4%

+17.8%

I/B/E/S verwachtingen

Te hoog!!!!6% is realistischer

Tot nu toe sterke winsten

Earnings Surprises

% Change (+) same (-)

Duurzame consumentengoed. 61 /86 9.7% 43 6 12Voeding, dranken, distr. 33 /39 10.6% 22 7 4Olie,gas 30 /30 30.6% 25 0 5Banken,verzekeringen 82 /88 37.6% 56 13 13Pharma 49 /56 9.9% 40 4 5Industriële bedrijven 48 /52 14.3% 37 5 6IT 56 /78 10.7% 43 9 4Basismaterialen 30 /30 42.5% 22 2 6Telecom 8 /10 35.3% 3 1 4Nutsbedrijven 26 /31 18.7% 20 1 5

Totaal gerapporteerd 423 /500 22.8% 311 48 64

Winstgroei

S&P500 Q3’06

Beurs is goedkoper dan in 2003

5

10

15

20

25

30

35

40

Dec-9

0

Jun-

91

Dec-9

1

Jun-

92

Dec-9

2

Jun-

93

Dec-9

3

Jun-

94

Dec-9

4

Jun-

95

Dec-9

5

Jun-

96

Dec-9

6

Jun-

97

Dec-9

7

Jun-

98

Dec-9

8

Jun-

99

Dec-9

9

Jun-

00

Dec-0

0

Jun-

01

Dec-0

1

Jun-

02

Dec-0

2

Jun-

03

Dec-0

3

Jun-

04

Dec-0

4

Jun-

05

Dec-0

5

Jun-

06

USA

GROEILANDEN

EUROPA

Start hausse

Evolutie Koers/winstverhouding

En dividenden vormen een buffer

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

Dividendrendement Europa

Dividendrendement USA

Dividendrendement JAPAN

Fusies en overnames op recordkoers

Onze beleggingsstrategieKies voor defensieve sectoren en vermijd cyclische sectoren !!!

Voeding & Distributie Overwegen Defensieve sector, ongevoelig voor conjunctuur

Farma Overwegen Stabiele winstgroei

Telecom Overwegen Goedkoop, dividendrendement maar lage winstgroei

IT Overwegen Te sterk gecorrigeerd. Relatief goedkoop. Tegendraads

Nutsbedrijven Overwegen Hoog dividendrendement en fusies

Energie Neutraal Goedkoop maar sterk afhankelijk van KT olieprijsschommelingen

Industriële waarden Onderwegen Gevoelig aan econ. vertraging; Duur

Matierialen Onderwegen Gevoelig aan correctie grondstofmarkt

Duurzame consumenteng. Onderwegen Econ. vertraging; Schuldpositie consumenten

Financiële waarden Onderwegen Winsten dicht bij de top maar goedkoop en hoog dividend

Sectoriële aandelenspreiding

Onze beleggingsstrategieGeef de voorkeur aan “traditionele” markten en wees voorzichtig

voor aandelenbeleggingen in de groeilanden

Japan Overwegen Structurele verbetering van de economie

Noord Amerika Overwegen Defensievere markt, slechter gepresteerd dan Europa

Pacific ex Japan NeutraalEuropa Onderwegen Sterk gepresteerd in 2006

Opkomende landen Onderwegen Economisch gevoelig, impact grondstoffen en risico

Regionale aandelenspreiding

Switch naar defensieve sectoren

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

01/90 01/91 01/92 01/93 01/94 01/95 01/96 01/97 01/98 01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 01/06

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Spread US10Y - EMU10Y Relative performance Eurostoxx50 vs S&P500

Aandelen uit VS gaan beter presteren dan Europese

Spread 10y

Rel. Performance

Voorzichtig met groeilanden

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

29/12/1995 31/12/1996 31/12/1997 31/12/1998 31/12/1999 29/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 31/12/2004 29/12/2005

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Relative K/W Emerging markets 12.52

Groeilanden sterker

Risicobereidheid neemt toe

Voorzichtig met groeilandenVerband grondstoffen - groeilanden

0

50

100

150

200

250

Jan-

95

May

-95

Sep-9

5

Jan-

96

May

-96

Sep-9

6

Jan-

97

May

-97

Sep-9

7

Jan-

98

May

-98

Sep-9

8

Jan-

99

May

-99

Sep-9

9

Jan-

00

May

-00

Sep-0

0

Jan-

01

May

-01

Sep-0

1

Jan-

02

May

-02

Sep-0

2

Jan-

03

May

-03

Sep-0

3

Jan-

04

May

-04

Sep-0

4

Jan-

05

May

-05

Sep-0

5

Jan-

06

May

-06

Sep-0

6

Groeilanden

Grondstofindex

Besluit

• Aandelen zullen beter presteren dan obligaties• Een defensieve strategie blijft wel aangewezen• Japan & VS bieden het grootste potentieel• Aandelen van groeilanden zijn het risicovolst

• LT-rente in Euro kan nog licht hoger gaan• We pleiten voor een gediversifieerde

obligatieportefeuille• Euro-overheidsobligaties aangevuld met obligaties uit

de groeilanden en geïndexeerde obligaties

2 FONDSEN DIE INSPELEN OP DEZE STRATEGIE

Aandelen defensief: ING (L) Invest Euro Income

• Bekroond als meest innovatieve fonds in 2005 door Morningstar– Combinatie van een directe investering in aandelen en een actieve

optiestrategie

• Investeert in aandelen uit de Eurozone en profiteert hiermee van de gunstige wind die op de aandelenmarkten waait

• Heeft als objectief het betalen van een hoog dividend (distributie) of het realiseren van een hoge meerwaarde (kapitalisatie)– Actief schrijven van gedekte call opties op aandelen in de portefeuille

om bijkomend inkomen te genereren

• Is bestemd voor de belegger die wil investeren in aandelen zonder het volledige risico te willen dragen– De portefeuille wordt gedeeltelijk ingedekt via putopties op de index

Scenario’s voor Euro Income

--+----Sterkeverzwakking

0-++--Geringeverzwakking

+++0Stagnatie

+++++Zwakkegroei

+++++++Sterkegroei

Euro IncomeSpaarrekeningTraditioneelfonds

SimulatieAandelenmarkten

--+----Sterkeverzwakking

0-++--Geringeverzwakking

+++0Stagnatie

+++++Zwakkegroei

+++++++Sterkegroei

Euro IncomeSpaarrekeningTraditioneelfonds

SimulatieAandelenmarkten

Meestwaarschijnlijkescenario’svan ING IM

Sectorsamenstelling Euro Income

31.53 Financiële Sector9.96 Openbare Diensten9.79 Consumentengoederen cyclish9.24 Consumentengoederen defensief8.55 Industrie8.09 Energie7.49 Materialen7.03 Telecom5.09 IT3.84 Gezondheidszorg

Sectoren (% level 1)

Aandelen met hoog dividend: ING (L) Invest Global High Dividend

•Belegt in een gediversifieerde aandelenportefeuille van wereldwijde bedrijven met een bovengemiddeld dividendrendement•Op LT vormen dividenden een belangrijk deel van het totale rendement van aandelen•Gedisciplineerd & consistent beleggingsproces•Goede, defensieve strategie in een lage return-omgeving•Excellente risico/return-verhouding

Samenstelling Global High Dividend

42.03 Europe39.12 North America7.99 Oceania6.79 Asia2.60 South America1.46 Africa

Regio's (%)

37.61 Financiële Sector13.34 Telecom12.86 Openbare Diensten10.39 Energie7.90 Consumentengoederen defensief5.67 Consumentengoederen cyclish4.39 Materialen4.20 Gezondheidszorg3.15 Industrie0.49 IT

Sectoren (% level 1)

Wettelijke waarschuwingDe informatie in deze presentatie voor beleggers is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod om effecten of een beleggingsinstrument te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie. Dit document is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers. Alle producten of effecten die worden genoemd in dit document, hebben hun eigen voorwaarden waarvan u zich op de hoogte dient te stellen voordat u een transactie aangaat. Hoewel de inhoud van dit document met grote zorg is samengesteld, wordt er geen aansprakelijkheid aanvaard, noch expliciet noch impliciet, voor eventuele fouten of onvolledigheden. De informatie in dit document kan zonder voorafgaande aankondiging worden gewijzigd. Noch ING Investment Management of enig andere onderneming of bedrijfsonderdeel dat deel uitmaakt van de ING Groep, noch een van haar functionarissen, directeuren of medewerkers aanvaard enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid voor de informatie of enige aanbeveling in dit document.