SK Bond Model Portfolio Fixed Income Research Portfolio ...€¦ · 달할 것으로 예상된다....

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SK Bond Model Portfolio

Fixed Income Research Portfolio Analysis

2011-7-4, SK Bond Model Portfolio, 11-06

최고의 수급 2011 년 7 월

(2011년 7월 1일 기준)

국고채 3년물 수익률 3.76%

국고채 5년물 수익률 4..04%

국고채 10년물 수익률 4.33%

회사채(AA-) 3년물 수익률 4.40%

회사채(BBB-) 3년물 수익률 10.39%

KOSPI 2125.74pt

원/달러 환율 \1066.50

Rates

염상훈

[email protected]

+82-2-3773-8882

Credit

이수정

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+82-2-3773-8911

RA

김명실 [email protected]

+82-2-3773-8917

RA

윤원태

[email protected]

+82-2-3773-8887

� 6 월 채 시 리가 3.25% 25bp 상 가운 채

리는 단 리 심 상승하는 습 보 다.

는 미 2차 양 료 그리 재 안 통

과 는 큰 안 산 가 약 내채

리도 상승압 았다. 내 는 6 월 비 가

근원 비 가 상승 시 망 상 했고 도

하 경 망 에 가안 지 다시 한 고

하 시 가 안 경계감 한 었다. 에

채 매도 상 드러 시 에

10-6 10-2 보 액 늘 가는 양상

보 다. 고채 3 리는 6월말 3.76% 5월말

비 17bp 상승했다.

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

09.8 09.11 10.2 10.5 10.8 10.11 11.2 11.5 11.8

(%)고채 10y

고채 5y

통안채 1y

모

델포

트

폴

리오

일별

누

적수익

률

모

델포

트

폴

리오

포

지

션

� 7월 채 리가 크게 낮아질 여지는 해 보 다. 그러나 채

공 어드는 가운 , 는 여 견 해 리가 상승

할 것 보 도 어 운 상 , 리는 하

할 가능 아 보 다. 는 재 하고, 에

고채 행한도보다 3~4 원 도 게 행할 것

상 다. 민연 하 채 신규 규 가 8 원에

달할 것 상 다. 7월 SK채 포트폴리 는 듀

포지 한 채, 비 욱 했다.

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

(%)

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00SK 채 모델포트폴리오 누적수익률

매경BP종합채 수기 누적수익률

SK 채 모델포트폴리오 듀레이션(우축)

매경BP종합채 수 듀레이션 (우축)

(2005.12.29 이후 누적)

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5

(Duration)

(Credit)

2011-02-23

2011-03-23

2011-04-27

2011-06-01

2011-06-30

립

립

위험선호

안전선호

Contents

2

Contents

7 월 전망 – ………… 3

7 월 SK 채권 모델포트폴리오 ………… 12

섹터별 모멘텀과 비중변화 ………… 14

7 월 SK 채권 모델포트폴리오 변경내역 ………… 15

6 월 SK 채권 모델포트폴리오 성과평가 ………… 16

편입종목분석 ………… 21

Compliance Notice

▪ 본 보고서의 채권 모델포트폴리오에 편입된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다.

▪ 본 보고서는 2011 년 7 월 1 일 오후 7 시 6 분 당사 홈페이지에 게재되었습니다.

▪ 본 보고서에 언급된 종목 중 SK, SK 텔레콤, SK 케미칼은 당사와 계열관계에 있습니다.

▪ 섹터별 투자의견은 해당섹터의 투자비중을 나타냅니다.

비중확대: 섹터별 채권 발행잔액비중보다 편입비율을 높임

중 립: 섹터별 채권 발행잔액비중보다 편입비율을 유지함

비중축소: 섹터별 채권 발행잔액비중보다 편입비율을 낮춤


Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882

3

7 월 전망 – 최고의 수급

7 월 채권시장 전망

7월 리는 동결 것 상한다. 가 상승 눈에 보 도 가 고 지만, 사실

상 DTI가 고 고, 각 책 쏟아 나 사 들 심 담 커지고 다.

런 상 에 연 리 상 도, 가계 에 도 담 럽다.

리는 8~9월 에 한 차 상, 그리고 4 가 상 통해 3.75%에 도달할 것 상한다.

7월 채 리는 담 재하지만, 게 것 보 진 않는다. 미 채 리가 등하고

고, 내 경 행지 도 등했 , 가에 한 우 도 다시 살아나고 지만, 는 하

채 공 해 보 다는 것 다. 월간 보고 에 는 하 채 시 공 과 에 해

집 해 다.

7월 고채 행계 었다. 감 한마 말하 ‘ 다’.

2011 고채 행계 상 행한도는 82.4 원 다. 그러나 사실 는 말 그 ‘한도’ 뿐 지,

행계 아니다. 는 행한도 하 규 에 필 한 만큼만 고채 행하 다. 그러

나 2009 에도, 2010 에도 고채 행 한도 지 한 행해 에 해도 그러지 않

는 상 재해 다.

2011 상 고채 행량 42.5 원 , 하 남 행한도는 39.8 원 다. 남 6개

월 동안 평균 6.6 원 고채 행 가능하다. 비경쟁 가채, 고채 등 고

해도 7월 행계 상 행 규 는 약 5.9~6.0 원 나 것 상했었다. 그러나 실

것 5.3 원에 과했다.

발행한도는 한도일 뿐, 올해는 한도보다 실제 발행량 감소 예상

38.2

62.965.7

48.5

53.0

85.6

77.7

82.4

56.0

62.660.7

48.352.1

85.0

77.7 79.0

30

40

50

60

70

80

90

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

(조원)행한도 실제 행

2011년 실제 행은

SK 예상치

자료 : 코스콤, SK 증권

Overview

견조한 수요, 장기금리 하락

전망

공급 전망

국고채, 예상보다 3~4조원 정도

발행규모 줄어들어

Monthly Strategy

R.A 김명실 [email protected] / +82-3773-8882

4

남 하 동안 7월 행 계 어진다고 가 하 월평균 고채 행량 행계

상 5.3 원 에 비경쟁 고채 , 가채 등 고 해 약 5.8~6.3 원 상

다. 경우 2011 상 고채 행량 42.5 원에 비해 하 고채 행량 35~37 원에

그 것 상 다. 특 고채 10 과 20 하 행량 13~15 원에 그

것 상돼, 상 행량 17.2 원에 비해 한참 미 지 못하는 규 행 것 보

다. 안 그 도 한 채 욱 해 질 가능 아지고 다.

행 에 살펴 도 마찬가지다. 상 고채 행량 42.5 원 , 만 도 규 는 9.9

원 행 규 는 31.6 원 지만, 3 월 실시 해 고채 액 가

23.6 원에 그쳤다. 하 고채 행 상 규 는 36 원 도 고, 만 도 규 는 상 보다

많 14.8 원 규 다. 또한 남 하 에 연내 상 한 체 상 ( ) 규

가 12 원 것 상하고 에 하 고채 액 10 원 내 에 그

것 상하고 다. 상 23.6 원 비해 하 10 원 내 에 그 다

고채 상 실 가능 재한다.

상 에 비해 하 매우 어들지만, 그 게 운 아니다. 2010 상 고채

량 23.4 원 었지만, 하 고채 량 4.7 원에 과했다. 하 , 시간

갈 리는 하 했고, 연말에는 고채 3 귀 상 빚 채 시 강 보 다.

해도 같 습 재 가능 아 다.

올해 하반기 국고채 순증물량 크게 감소할 것으로 전망 상반기 만기별 발행량과 비중

고채 순

23.4

4.8

23.6

10.0

0

5

10

15

20

25

2010년 상 기

순

2010년 하 기

순

2011년 상 기

순

2011년 하 기

순 (예상치)

(조원)

행량, 행비 (우축)

26

32

27

15

0

20

40

60

80

100

120

140

160

3년물 5년물 10년물 20년물

(조원)

-

5

10

15

20

25

30

35

(%)

자료 : 코스콤, SK 증권 자료 : 본드웹, SK 증권

7월 행계 만 별 살펴보 지난 6월에 비해 3 과 10 행량 각각 3천억원 씩

었다. 하 에도 같 행계 계 것 상한다. 근거는 1) 20

행비 행 상 비 상단에 하고 지만, 가 해 재보다 량

어 울 것 보 , 2) 10 7월 행계 1.6 원 어들 했지만, 앞 도

규 지하 하 체 행량 30% 도 가 갈 것 보 다. 3) 5

행비 30%에 과하지만, 재 비 지해 리 할 것 보 , 4) 3

지 에 재 보다 행하 는 어 울 것 상한다.

장기물 발행, 상반기보다

2~4조원 감소 전망

상반기 국고채 순증 23.6조

하반기에는 10조원 내외로 감소

예상



5

만기별 발행 비중 전망 (단위 : %, 억원)

3년물 5년물 10년물 20년물

상반기 발행비중 26% 32% 27% 15%

연간 계획상 비중 20~30% 30~40% 25~35% 5~15%

하반기 발행예상 비중 25% 30% 30% 15%

월별 발행계획 예상치 (5.3조원 발행계획 가정시) 13,250 15,900 15,900 7,950

자료 : 본드웹, SK 증권

해 채 하는 역시 보험사다. 하 망 료에 도 언 한

지만, 해 하 보험사들 채 신규 가 20 원 것 상하고 다. 보험

사들 보 한 채 체 액 연간 20% 도 하고 , 하 재 209

원 보험사들 채 보 고는 하 에 10% 해, 20 원 도 늘어날 것 상

하고 다.

보험사들 보 채 듀 도 계 고 다. 2007 3.5에 과했 보험사 보 채

체 듀 재 5 어 , 근 낮 리 여건 감안할 경우 결 도

리 얻 해 는 크 매 늘릴 에 없는 상 단하고 다.

보험사 보유 채권 전체 잔고와 듀레이션 추이

110

130

150

170

190

210

230

07.1 07.5 07.9 08.1 08.5 08.9 09.1 09.5 09.9 10.1 10.5 10.9 11.1 11.5

(조원)

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

(Dur.)험 채 유잔고

Duration (우축)

자료 : 연합 인포맥스, SK 증권

민연 2012 운 계 안 심 , 결 었다. 2012 내채 비 59.2% 2011

말 비 63.4%에 비해 4.2%포 트 었다. 것만 고 보 채 시 에는 악재에 가

지만, 당 2011 하 앞 에 눈에 는 것 2011 말 민연 체

산 규 다. SK 민연 2011 말 체 산 규 355 원 상했지만, 민연

연말 산 규 359.4 원 상했다. 에 내 채 액 상 역시 당사 상

225.4 원보다 많 228.2 원 상 했다.

장기물 수요 2. 국민연금

예상보다 늘어난 연말 잔고

하반기 8조원 수요 존재

장기물 수요 1. 보험사

하반기 20조원 이상의 신규

채권 매수 수요 존재

Monthly Strategy


6

국민연금, 하반기에도 8조원 내외의 신규 채권투자 수요 존재

2010년 보유잔액 4월 보유잔액 6월 예상 보유잔액 연말 목표잔액 하반기 채권 수요

국민연금 보유 국내채권 잔액 215.8 217.4 219.4 228.2 8.8

자료 : 국민연금, SK 증권

주 : 6월 예상 보유잔액은 4 월 보유잔액에 올해 국민연금의 투자속도를 감안해 최근 2 달간 2 조원 정도 신규 투자가 이루어졌다고 가정

리 크게 낮아질 여지는 하다. 그러나 재 같 공 고, 가 강한 상 에

리가 다고 상하 도 어 다. SK 포트폴리 는 듀 여 BM보다 낮게 가 가

는 가운 , 비 만 시 7월 비하 했다.

국고채 월평균/최저/최고 수익률 추이와 월간/분기/연간 전망치 (단위 : %)

Actual Forecast

11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 10.7 1Q(A) 2Q(A) 3Q 4Q 2011

국고채 3년물 (평균) 3.94 3.74 3.74 3.65 3.65 3.8 4.0 3.7 3.8 3.9 4.0

(Max) 4.10 3.94 3.83 3.79 3.77 3.9 4.2 3.9 4.0 4.1 4.8

(Min) 3.81 3.57 3.67 3.57 3.52 3.7 3.8 3.5 3.6 3.7 3.5

국고채 5년물 (평균) 4.41 4.14 4.10 3.97 3.92 4.0 4.3 4.0 4.0 4.0 4.2

(Max) 4.51 4.36 4.17 4.10 4.01 4.1 4.5 4.4 4.2 4.2 4.5

(Min) 4.27 3.89 4.04 3.79 3.80 3.9 4.1 3.8 3.8 3.8 3.8

주 : 국고채 수익률 최저-최고는 금융투자협회 고시 최종호가수익률 기준, (A)는 실제치

주요 채권 최종호가수익률 주간 추이와 전망치 (단위 : %)

만기 6/24(금) 6/27(월) 6/28(화) 6/29(수) 6/30(목) 7/1(금) 이번 주 전망범위

국고채 (3년) 3.71 3.72 3.72 3.77 3.76 3.77 3.70 ~ 3.90

(5년) 3.97 3.97 3.97 4.01 4.01 4.03 3.90 ~ 4.10

(10년) 4.26 4.25 4.26 4.29 4.29 4.33 4.20 ~ 4.35

(20년) 4.39 4.38 4.38 4.41 4.41 4.45 4.40 ~ 4.65

회사채 (AA-,3년) 4.45 4.46 4.46 4.50 4.49 4.50 4.45 ~ 4.65

(BBB-,3년) 10.47 10.47 10.47 10.50 10.49 10.50 10.45 ~ 10.65

국민주택1종 (5년) 4.15 4.15 4.16 4.20 4.20 4.22 4.15 ~ 4.30

통안증권 (91일) 3.37 3.38 3.38 3.39 3.39 3.39 3.35 ~ 3.50

(364일) 3.65 3.66 3.66 3.70 3.70 3.71 3.65 ~ 3.80

(2년) 3.82 3.83 3.83 3.87 3.85 3.87 3.80 ~ 3.95

산금채 (1년) 3.73 3.74 3.74 3.77 3.77 3.78 3.75 ~ 3.85

CD (91일) 3.56 3.56 3.57 3.57 3.57 3.57 3.55 ~ 3.65

CP (91일) 3.69 3.69 3.70 3.70 3.70 3.70 3.65 ~ 3.75

국채선물(3년) (KTB1109) 103.22 103.17 103.17 103.05 103.10 103.03 102.70 ~ 103.35

자료 : 금융투자협회, SK 증권 추정



7

국고채 Actual vs Estimated Fair Yield Curve (Nelson-Siegel-Svensson, Price Error Min.Model)

자료 : SK 증권

국고채 종목별 고평가-저평가(Rich-Cheap) 현황 (11.06.30 기준)

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%고

0728-1204(0

2-6)

고0400-1206(0

9-2)

고0664-1207(0

2-9)

고0525-1209(0

7-5)

고0614-1210(0

2-12)

고0425-1212(0

9-4)

고0525-1303(0

8-1)

고0500-1303(0

3-4)

고0375-1306(1

0-2)

고0575-1309(0

8-4)

고0475-1309(0

3-7)

고0300-1310(1

0-6)

고0475-1403(0

9-1)

고0525-1403(0

4-3)

고0350-1406(1

1-2)

고0500-1409(0

9-3)

고0425-1409(0

4-6)

고0450-1503(1

0-1)

고0525-1509(0

5-4)

고0400-1509(1

0-5)

고0400-1603(1

1-1)

(Cheap)

(Rich)11.06.30 11.06.23

자료 : SK 증권

국고채 종목별 고평가-저평가(Rich-Cheap) 추이 (11.06.30 기준)

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0.25%

0.30%

0.35%

0.40%

0.45%

11.5

.09

11.5

.14

11.5

.19

11.5

.24

11.5

.29

11.6

.03

11.6

.08

11.6

.13

11.6

.18

11.6

.23

11.6

.28

고0375-1306(10-2) 고0400-1509(10-5)

고0300-1312(10-6) 고0400-1603(11-1)

자료 : SK 증권

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

0 1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

Fair YTM(NSS)

민평3사 평 수익률

Implied Forward

`

Monthly Strategy


8

6 월 채권시장 Review : 굿바이 QE2, 하이 물가야

6월 채 시 상 못한 리 상 단 리 심 채 리가 상승하는 습

보 다. 월 후 들어 는 그리 재 안 통과 등 험 산 상 리상승 재료 해

고3 , 5 각각 월 비 17bp, 14bp 상승한 3.76%, 4.01% 월 마감 했다. 한편 재

는 는 7월 5 3천억원 규 고채 경쟁 찰 식 행하고 3 원 상 한다.

경쟁 찰 량 6월 6 원보다 7천억원 감 함에 , 3 과 10 행 량 지난달

비 각각 4천억원과 3천억원 다.

6월 비 가 상승 시 망 (시 컨 4.2%) 상 했다. 6월 비 가는

비 4.4% 상승했고 근원 비 가도 비 3.7% 2009 5월(3.9%) 후 25개월 만에

고 했다. 한편 30 하 경 망에 2011 가상승 망 는 3%

에 4% 상향 다. 별 는 공공 상승 하 후 실 가능 아 고,

가 사철 본격 가격 강 가 지 고 식비 가격상승도 어질 것 망했

다.

한편 5 월 산업생산동향 경 동행, 행지 동 등 드러 다. 경 동행지 변동

는 월비 0.3%포 트 상승했고, 경 행지 동월비 역시 월보다 0.2%포 트 다. 그러

나 행지 경우 10개 지 상승5개, 하 5개 여 맞 는 계 주, 본재

, 건 주 등 변동 심한 항 들 상승하 만들어낸 등 그 지 여 우

는 상 다.

지난 29 원 는 체 5% 행들 고 리 비거 식 할상 비

2016 지 30% 하는 내 가계 채 합 책 했다. 고 리

도 주택 공사 MBS 행 지원도 할 , 행 체 달 여건 개

하 해 행 고 리, 비거 할상 포함 주택담보 담보 커

드본드 행할 경우 주택 공사가 보 지원 규 했다.

그리 재 안 상 결 통과했다. 안과 민 프 그 담 ‘ 재

계 ’ 결에 쳐 재 300 찬 155 가결했다는 식 미 등 시에도

향 미쳤다. 6월 30 내 시 원/달러 안 통과 후 달러가 약

보 하 비 9.1원 내린 1067.7원 3개월 만에 가 낮

했다.

미 2차 양 가 료 다. 냉키 Fed 지난해 8월 2차 양 공식 한

가격 22% 상승했 CRB 지 도 28% 다. S&P500지 는 10개월 과 비 해 26%

상승했 달러지 는 10% 상 하 했다. 10 미 채 리는 지난해 8 월 2.50% 나 재

3.10% 상태다.

6월 예상치 못한 기준금리 인상

7월 국고채 5.3조원

발행(전월대비 7천억 감소)

소비자물가 4.4%(yoy)

근원 3.7%(yoy)

정부, 하반기 물가상승률

상향조정 3%→4%

그리스 재정긴축안 통과

미국 QE2 종료

그리고 평가

가계부채 종합대책 발표

고정금리와 비거치식

분할상환대출 비중 확대

5월, 경기동행/선행지수

동반상승

선행지수, 품목으로는 상승과

하락 5대5



9

편집상 빈 지 니다.

Bond Model Portfolio Composition

R.A. 김명실 [email protected] / +82-3773-8917

10

7 월 SK 채권 모델 포트폴리오

SK Bond Model Portfolio (8 월)

발행주체별 종목명 표준코드 발행일 만기일 잔존 발행규모 이자

Sector 만기 (백만원) 유형

(년)

국채 국고0400-1206(09-2) KR1035017W66 09-6-10 12-6-10 0.9 13,836,000 이표고정

국고0500-2006(10-3) KR1035027062 10-6-10 20-6-10 9.0 18,848,000 이표고정

국고0500-1409(09-3) KR1035017W90 09-9-10 14-9-10 3.2 15,869,000 이표고정

국고0300-1312(10-6) KR10350170C2 10-12-10 13-12-10 2.4 9,420,000 이표고정

국고0575-2603(06-1) KR1035017S39 06-3-10 26-3-10 14.7 6,670,210 이표고정

공사채 주택금융공사SLBS2009-4(1-6) KR3544097W84 09-8-25 19-8-25 8.2 110,000 이표고정

도로공사525 KR3507027166 11-6-21 21-6-21 10.0 130,000 이표고정

통안채 통안0399-1302 KR3101017126 11-2-1 13-2-1 1.6 9,980,000 이표고정

통안0368-1206 KR3101017068 10-6-2 12-6-2 0.9 12,000,000 이표고정

통안0316-1111 KR31010170B2 10-11-9 11-11-9 0.4 1,400,000 이표고정

통안0294-1110 KR31010270A2 10-10-9 11-10-9 0.3 1,320,000 이표고정

통안0362-1204-01 KR3101027141 11-4-9 12-4-9 0.8 2,680,000 이표고정

통안0370-1205-01 KR3101017159 11-5-9 12-5-9 0.9 3,120,000 이표고정

통안0365-1206-01 KR3101027166 11-6-9 12-6-9 0.9 2,840,000 이표고정

금융채 신한은행12-07이7A KR3821067V75 08-7-18 15-7-18 4.1 30,000 FRN

신한은행14-05이2A KR6000014052 10-5-27 12-5-27 0.9 80,000 이표고정

하나은행10-02이30갑26 KR600286D029 10-2-26 12-8-26 1.2 280,000 이표고정

롯데카드194 KR60306220C5 10-12-3 13-12-3 2.4 60,000 이표고정

신한캐피탈229 KR6023782131 11-3-8 14-3-8 2.7 60,000 이표고정

기업은행(신)1106할1A-28 KR3105061161 11-6-28 12-6-28 1.0 240,000 할인

회사채 SK241-2 KR6003602S41 06-4-10 13-4-10 1.8 100,000 이표고정

현대모비스142 KR6012331W10 09-1-23 12-1-23 0.6 200,000 이표고정

한국타이어79-2 KR6000242W21 09-2-23 12-2-23 0.7 70,000 이표고정

SKC125-1 KR6011791078 10-7-8 12-7-8 1.0 40,000 이표고정

한화엘앤씨44 KR6037261122 11-2-18 14-2-18 2.6 30,000 이표고정

합계(또는 평균) 2.9

자료 : SK 증권, 한국채권평가, KOSCOM



11

이자 표면 보증 모집 시가평가 평가 신용그룹 듀레이션 제안 종목명

주기 금리 유형 형태 수익률 단가 규모

(개월) (%) (1/30,%) (원) (억원)

6 4.00 무보증 공모직접 3.58 10,060 국고채 0.93 100 국고0400-1206(09-2)

6 5.00 무보증 공모직접 4.28 10,558 국고채 7.35 100 국고0500-2006(10-3)

6 5.00 무보증 공모직접 3.95 10,463 국고채 2.95 100 국고0500-1409(09-3)

6 3.00 무보증 공모직접 3.74 9,844 국고채 2.37 100 국고0300-1312(10-6)

6 5.75 무보증 공모직접 4.42 11,597 국고채 10.28 100 국고0575-2603(06-1)

3 5.78 담보부 공모간접 4.55 10,754 주택금융공사채 6.60 100 주택금융공사SLBS2009-4(1-6)

6 4.40 무보증 공모간접 4.43 9,985 도로공사채 8.17 100 도로공사525

3 3.99 무보증 공모직접 3.81 10,092 통안채 1.54 100 통안0399-1302

3 3.68 무보증 공모직접 3.68 10,028 통안채 0.91 200 통안0368-1206

3 3.16 무보증 공모직접 3.50 10,033 통안채 0.36 100 통안0316-1111

3 2.94 무보증 공모직접 3.46 10,052 통안채 0.27 100 통안0294-1110

3 3.62 무보증 공모직접 3.65 10,079 통안채 0.76 200 통안0362-1204-01

3 3.70 무보증 공모직접 3.66 10,056 통안채 0.84 200 통안0370-1205-01

3 3.65 무보증 공모직접 3.69 10,017 통안채 0.93 100 통안0365-1206-01

3 9.00 무보증 공모간접 7.19 10,812 은행채 AAA 3.40 100 신한은행12-07이7A

3 4.02 무보증 공모간접 3.80 10,057 은행채 AAA 0.89 100 신한은행14-05이2A

3 4.52 무보증 공모간접 3.85 10,118 은행채 AAA 1.13 100 하나은행10-02이30갑26

3 4.08 무보증 공모간접 4.47 9,940 비은행금융채 AA0 2.31 100 롯데카드194

3 4.91 무보증 공모간접 4.63 10,100 비은행금융채 AA- 2.53 100 신한캐피탈229

12 3.65 무보증 공모간접 3.79 9,637 중금채 0.99 100 기업은행(신)1106할1A-28

3 5.00 무보증 공모간접 4.03 10,277 무보증사채 AA+ 1.69 100 SK241-2

3 7.08 무보증 공모간접 3.82 10,313 기타 무보증사채 0.55 100 현대모비스142

3 6.34 무보증 공모간접 3.90 10,221 무보증사채 AA0 0.64 100 한국타이어79-2

3 4.85 무보증 공모간접 4.18 10,178 무보증사채 A0 0.99 300 SKC125-1

3 5.98 무보증 공모간접 5.92 10,083 무보증사채 BBB+ 2.44 100 한화엘앤씨44

4.68 4.16 10,214 2.47 3,000

Bond Model Portfolio Rebalance


12

7 월 SK 채권 모델 포트폴리오 변경내역

포트폴리오 중 신규편입 / 비중확대 / 비중축소 / 제외 종목

제안규모(억원) 구 분 종목명

2011.6 2011.7 사 유

신규편입 통안0365-1206-01 0 100 바벨포지션을 확장하기 위해 통안채 1년물 추가 편입

기업은행(신)1106할1A-28 0 100 만기도래로 인해 편입 종목 교체

도로공사525 0 100 견조한 장기물 수요를 바탕으로 공사채, 장기물 비중 확대

제외 물가0275-1703(07-2) 100 0 2012년 물가전망 불확실성 확대, 변동성 높아서 편입 제외

기업은행(신)1007할1A-29 100 0 만기도래로 인해 편입 종목 교체

CJ153 100 0 대한통운 인수로 인한 재무부담 확대 우려로 제외

6월 SK채권MP 발행주체섹터별 편입비중 7월 SK채권MP 발행주체섹터별 편입비중

회사채26.7%

금융채

20.0%

통안채

30.0%

공사채3.3%

채

20.0%

회사채23.3%

금융채

20.0%

통안채

33.3%

공사채

6.7%채

16.7%

6월 SK채권MP 만기섹터별 편입비중 7월 SK채권MP 만기섹터별 편입비중

2년~3년

13.3%

3년~5년6.7%

5년 초과

13.3%

1년 이하

34%

1년~2년33.3%

1년 이하

47%

1년~2년

20.0%

2년~3년13.3%

3년~5년6.7%

5년 초과13.3%

자료 : SK 증권 자료 : SK 증권


13

6 월 SK 채권 모델 포트폴리오 성과평가

SK 채권 모델 포트폴리오 월별 수익률 추이

성과 3월 4월 5월 6월 누적

(%,%p) (2/23~3/23) (3/24~4/27) (4/28~6/1) (6/2~6/30) (2005.12.29 이후)

SK Bond Model Portfolio(%) 0.70 0.14 0.93 0.15 39.79

매경BP종합채권지수(%) 0.87 0.15 1.06 0.16 37.35

Benchmark 대비(%P) -0.17 -0.01 -0.13 -0.01 2.44

SK BMP Duration(기간평균) 1.95 2.18 2.19 2.11 2.93

자료 : 한국채권평가 PMO, SK 증권

주 : 연환산수익률, YTM(만기수익률)과는 다른 개념이라는 점과 채권의 특성상 대상기간(일수)에 따라 편차가 크다는 점을

감안해서 벤치마크대비 수익률 격차로 성과를 평가할 필요가 있음

벤치마크대비 커브, 섹터, 종목 선정에 따른 초과성과분해 6월중 커브, 섹터, 종목 선정에 따른 초과성과분해

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

(%)[누적]

Curve Positioning

Sector Allocation

Security Select ion

-0.10

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

0.06

11.6.2 11.6.9 11.6.16 11.6.23 11.6.30

(%)

[당월]

Curve Positioning

Sector Allocation

Security Selection

자료 : 한국채권평가 PMO, SK 증권 자료 : 한국채권평가 PMO, SK 증권

설정일 이후 모델포트폴리오 수익분해 6월중 모델포트폴리오 수익분해

-10.00

-5.00

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

(%)[누적]

Income Gain

Capital Gain

-0.30

-0.20

-0.10

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

11.6.2 11.6.9 11.6.16 11.6.23 11.6.30

(%)[당월]

Income Gain

Capital Gain

자료 : 한국채권평가 PMO, SK 증권 자료 : 한국채권평가 PMO, SK 증권

Bond Model Portfolio Performance

R.A 김명실 [email protected] / +82-2-3773-8917

14

2010년 9월 이후 월별 SK 채권 모델 포트폴리오 조정 내역

매매일 종목명 매매 매매 매매 매매일 행일 만기일 매매당일

모 분 단가 시가평가 잔존만기

수익률

(억원) (원) (YTM,%) (년) 10-9-20 통안0368-1206 100 매도 10,066 3.41 10-06-02 12-06-02 1.7

10-9-20 통안0352-1106 100 매도 10,069 2.81 09-06-02 11-06-02 0.7

10-9-20 고0550-2912(09-5) 100 매수 11,407 4.52 09-12-10 29-12-10 19.2

10-9-20 고0450-1503(10-1) 100 매수 10,244 3.94 10-03-10 15-03-10 4.5

10-11-26 고0450-1503(10-1) 200 매도 10,287 4.01 10-03-10 15-03-10 4.3

10-11-26 통안0325-1108 100 매도 10,045 2.82 10-08-09 11-08-09 0.7

10-11-26 기업은행(신)1001이2A-14 100 매도 10,190 3.21 10-01-14 12-01-14 1.1

10-11-26 통안DC11-0222-0910 200 매수 9,938 2.62 10-11-23 11-02-22 0.2

10-11-26 통안DC11-0208-0910 100 매수 9,948 2.61 10-11-09 11-02-08 0.2

10-11-26 고0575-1309(08-4) 100 매수 10,718 3.49 08-09-10 13-09-10 2.8

10-12-30 고0550-2912(09-5) 100 매도 11,053 4.68 09-12-10 29-12-10 19.0

10-12-30 고0575-1809(08-5) 100 매도 11,028 4.43 08-09-10 18-09-10 7.7

10-12-30 통안DC11-0222-0910 200 매도 9,962 2.58 10-11-23 11-02-22 0.1

10-12-30 통안DC11-0208-0910 100 매도 9,972 2.57 10-11-09 11-02-08 0.1

10-12-30 통안DC11-0329-0910 200 매수 9,935 2.67 10-12-28 11-03-29 0.2

10-12-30 통안DC11-0322-0910 100 매수 9,941 2.65 10-12-21 11-03-22 0.2

10-12-30 고0550-1106(08-3) 100 매수 10,156 2.64 08-06-10 11-06-10 0.4

10-12-30 고0400-1206(09-2) 100 매수 10,136 3.19 09-06-10 12-06-10 1.4

11-1-27 통안DC11-0329-0910 200 매도 9,953 2.86 10-12-28 11-03-29 0.2

11-1-27 통안DC11-0322-0910 100 매도 9,958 2.84 10-12-21 11-03-22 0.1

11-1-27 삼성카드1886 100 매도 10,138 4.74 10-08-20 14-08-20 3.6

11-1-27 롯데카드194 200 매수 9,909 4.66 10-12-03 13-12-03 2.9

11-1-27 통안0294-1110 100 매수 9,987 3.34 10-10-09 11-10-09 0.7

11-1-27 통안0316-1111 100 매수 10,050 3.39 10-11-09 11-11-09 0.8

11-2-23 고0500-2006(10-3) 200 매도 10,319 4.71 10-06-10 20-06-10 9.3

11-2-23 고0550-1106(08-3) 100 매도 10,185 3.02 08-06-10 11-06-10 0.3

11-2-23 물가0275-2006(10-4) 100 매도 11,425 1.45 10-06-10 20-06-10 9.3

11-2-23 신한은행13-04이2A 200 매도 10,045 3.13 09-04-24 11-04-24 0.2

11-2-23 고0375-1306(10-2) 100 매수 10,073 3.77 10-06-10 13-06-10 2.3

11-2-23 고0400-1509(10-5) 200 매수 10,049 4.33 10-09-10 15-09-10 4.5

11-2-23 고0300-1312(10-6) 100 매수 9,828 3.89 10-12-10 13-12-10 2.8

11-2-23 통안0399-1302 200 매수 10,038 3.92 11-02-01 13-02-01 1.9

11-3-23 고0300-1312(10-6) 100 매도 9,907 3.69 10-12-10 13-12-10 2.7

11-3-23 신한카드1500 100 매도 10,033 3.84 10-06-11 11-12-11 0.7

11-3-23 코오롱인더스트리14 100 매도 10,105 4.34 09-05-25 11-05-25 0.2

11-3-23 고0500-2006(10-3) 100 매수 10,514 4.50 10-06-10 20-06-10 9.2

11-3-23 신한캐피탈229 100 매수 10,069 4.73 11-03-08 14-03-08 3.0

11-3-23 한화엘앤씨14 100 매수 10,066 5.94 11-02-18 14-02-18 2.9

11-4-27 고0375-1306(10-2) 100 매도 10,140 3.76 10-06-10 13-06-10 2.12

11-4-27 고0525-1509(08-4) 100 매도 10,478 3.95 08-09-10 13-09-10 2.38

11-4-27 고0525-1509(05-4) 100 매도 10,491 4.18 05-09-10 15-09-10 4.38

11-4-27 고0400-1509(10-5) 200 매도 10,001 4.13 10-09-10 15-09-10 4.38

11-4-27 고0500-1409(09-3) 100 매수 10,356 4.07 09-09-10 14-09-10 3.38

11-4-27 고0300-1312(10-6) 100 매수 9,912 3.82 10-12-10 13-12-10 2.62

11-4-27 고0575-2603(06-1) 100 매수 11,178 4.71 06-03-10 26-03-10 14.88

11-4-27 통안0362-1204-01 200 매수 10,009 3.73 11-04-09 12-04-09 0.95

11-6-1 기업은행(신)1007할1A-20 200 매도 9,956 3.32 10-07-20 11-07-20 0.1

11-6-1 통안0370-1205-01 200 매수 10,034 3.58 11-05-09 12-05-09 0.9

11-6-30 물가0275-1703(07-2) 100 매도 12,631 1.49 07-03-10 17-03-10 5.70

11-6-30 기업은행(신)1007할1A-29 100 매도 9,973 3.53 10-07-29 11-07-29 0.08

11-6-30 CJ153 100 매도 10,175 4.07 10-04-09 13-04-09 1.78

11-6-30 통안0365-1206-01 100 매수 10,018 3.69 11-06-09 12-06-09 0.95

11-6-30 기업은행(신)1106할1A-28 100 매수 9,637 3.80 11-06-28 12-06-28 1.00

11-6-30 도로공사525 100 매수 9,985 4.43 11-06-21 21-06-21 9.98

자료 : SK 증권

주 : 매수/매도단가는 KOSCOM 단말기에서 제공하는 매매일의 민간시가평가 3 개사의 시가평가단가 평균(원단위 미만 절사), 수익률은 만기수익률로 민간시가평가

3 개사의 시가평가수익률 평균(소수점 셋째짜리에서 반올림)


15

6월중 커브, 섹터, 종목 선정에 따른 BM대비 초과성과 기여도

0.3-0.0

0.4

1.2

-0.4-0.1

0.20.0

0.91.1

0.3

-0.1-0.4

Total, 3

-1

-1

0

1

1

2

2

3

3

4

4

3M↓ 3M-6M 6M-9M 9M-1Y 1Y-1.5Y 1.5Y-2Y 2Y-2.5Y 2.5Y-3Y 3Y-4Y 4Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y↑

(bp) Curve 영역 선택에 따른 BM대비 초과성과분해

0.5

0.0 0.1

-0.0

0.0 0.00.3

0.9 1.0

Total, 3

-1

0

1

2

3

채 채 특수채 통안채 은행채 카드채 기타금융 회사채 ABS

(bp) Sector 선택에 따른 BM대비 초과성과분해

-1.3

-

-0.2

0.2

-3.6

-0.00.3

-0.3

-1.9

Total, -7

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

채 채 특수채 통안채 은행채 카드채 기타금융 회사채 ABS

(bp) Sector내 Security 선택에 따른 BM대비 초과성과분해


Bond Model Portfolio Performance


16

개별 종목별 Security Selection 성과분해

종목명 수익률

(%)

BM수익률

(%)

종목선정

(%)

평균비중

(%) 현잔존만기 보유일수

국고0300-1312(국고10-6) 0.03 0.14 0.00 3.10 2Y-2.5Y 29

국고0575-2603(국고06-1) 0.75 0.78 0.00 3.63 10Y↑ 29

국고0400-1206(국고09-2) 0.19 0.19 0.00 3.16 9M-1Y 29

국고0500-1409(국고09-3) 0.04 0.01 0.00 3.28 3Y-4Y 29

국고0500-2006(국고10-3) 0.26 0.22 0.00 3.33 7Y-10Y 29

물가0275-1703 -0.36 -0.08 -0.01 3.83 5Y-7Y 29

통안0368-1206 0.20 0.21 0.00 3.14 9M-1Y 29

통안0316-1111 0.24 0.23 0.00 3.14 3M-6M 29

통안0399-1302 0.14 0.13 0.00 6.32 1.5Y-2Y 29

통안0370-1205-01 0.21 0.21 0.00 6.29 9M-1Y 29

통안0294-1110 0.24 0.23 0.00 6.28 3M-6M 29

통안0362-1204-01 0.22 0.21 0.00 6.30 9M-1Y 29

기업은행(신)1007할1A-29 0.25 0.00 0.01 3.01 3M↓ 29

주택금융공사SLBS2009-4(1-6) 0.02 0.57 -0.02 3.39 7Y-10Y 29

신한은행12-07이7A -1.08 -0.04 -0.04 3.40 4Y-5Y 29

신한은행14-05이2A 0.20 0.19 0.00 3.14 9M-1Y 29

한국타이어79-2 0.27 0.30 0.00 3.19 6M-9M 29

CJ153 0.18 0.24 0.00 3.07 1.5Y-2Y 29

하나은행10-02이30갑26 0.17 0.15 0.00 3.16 1Y-1.5Y 29

SK241-2 0.16 0.24 0.00 3.22 1.5Y-2Y 29

SKC125-1 0.24 0.30 0.00 3.18 1Y-1.5Y 29

현대모비스142 0.28 0.30 0.00 9.67 6M-9M 29

신한캐피탈229 0.33 0.25 0.00 3.17 2.5Y-3Y 29

롯데카드194 0.18 0.18 0.00 3.11 2Y-2.5Y 29

한화엘앤씨44 0.26 0.09 0.01 3.16 2.5Y-3Y 29



Credit Analyst 이수정 [email protected] / +82-2-3773-8911

RA 윤원태 [email protected] / +82-2-3773-8887

17

기업은행 (기업은행(신)1001 할 1A-28) 매수(신규)

신용등급(회사채) AAA 12월 업 당기 총자산 자기 총여신 BIS ROA ROE 순이자 고정이하 대손충당

신용등급(CP) - 결산 수익 순이익 자본 비율 마진율 여신비율 /고정이하

발행일 2011/06/28 (억원) (억원) (억원) (억원) (억원) (%) (%) (%) (%) (%) 여신(%)

만기일 2012/06/28 2006.12 79,205 10,533 1,034,358 58,974 789,760 11.69 1.10 19.62 2.66 0.69 178.79

발행잔액 2,400억원 2007.12 103,535 11,679 1,193,042 66,843 920,708 11.10 1.03 18.30 2.53 0.72 203.37

이자유형 할인 2008.12 227,493 7,670 1,417,808 75,226 1,083,771 11.54 0.58 10.91 2.52 1.43 129.42

표면금리 3.65% 2009.12 207,638 7,105 1,509,170 92,156 1,205,847 11.91 0.47 8.11 2.44 1.20 145.12

옵션사항 없음 2010.12 184,597 12,901 1,654,818 104,894 1,309,993 12.54 0.79 12.92 2.77 1.83 127.80

자료 : 금융감독원 금융통계정보시스템, SK 증권 (주 : 손익항목은 누적 기준)

정부의 지원 강도 유지될 것

1분기 당기순이익 5,647억원

→ 분기 기준 사상 최대치 달성

`10 말 재 지 68.6%에 달하 업에 한 동행 역할 감안할

지원 강도는 지 것 단. `10 3 만에 1 원 달 에 공한 어 1

에는 당 동 비 13.0% 가한 5,647억원(개별, IFRS ) 1 사

상 달 . 러한 는 후 다 우량 업 해

다지고, 비 큰 폭 감 한 것. 비 각각 2

1282억원과 1,588억원 했고, 마진(NIM) 2.68% 양 한 지. 고 하여신

비 1.89% 비 6bp 상승했 , 연체 0.80% 말 비 13bp 아 나 동

상승폭에 비해 는 . BIS 본 비 12.12% 안 지

신한은행 (신한은행 14-05 이 2A) 매수(유지)




만기일 2012/05/29 2006.12 128,131 14,311 1,505,446 96,674 1,175,517 12.01 0.96 16.01 2.22 0.75 184.24

발행잔액 800억원 2007.12 174,813 20,513 1,690,708 113,194 1,342,408 12.09 1.17 18.90 2.32 0.73 190.59

이자유형 이표고정 2008.12 491,212 14,467 2,073,381 119,479 1,538,515 13.44 0.71 12.69 2.13 1.00 163.88

표면금리 4.02% 2009.12 413,075 7,487 1,961,670 134,156 1,501,750 15.13 0.34 5.89 1.76 1.00 164.65

옵션사항 없음 2010.12 228,071 16,484 1,993,175 150,062 1,550,054 15.93 0.77 11.45 2.15 1.31 133.10


`10년 순이익 1.65조원으로

업계 최고 수준 유지

2분기 수익성 호전 지속

`10 경 진 에도 하고 건 실 개 어 업계 고 실 달

. `10 당 1 6,483억원 비 120.2% 해 업 행과 함께 당 1

원 돌 . 1 당 6,190억(개별, IFRS ) 동 비 1.9%감 했지만,

에 실 한 것 생각하 . 고 리 감 비 신 가 1

NIM 비 12bp 상승한 2.27% . 1 당 립 113.06% IFRS

뀌 립 낮아짐. BIS 본비 15.49% 동 비 69bp낮아짐. IFRS

연결 상 가 어 내 행 평균 32bp 낮아진 것과 비 하 다 크게 낮아짐. 또

한 2 업실 개 해 보 하고 SK 트웍 주식 1760만주 량 블 식

매각함에 는 2 에도 지 망

편입종목분석



18

하나은행 (하나은행 10-02 이 30 갑 26) 매수(유지)




만기일 2012/08/26 2006.12 76,479 10,458 1,108,517 91,851 832,944 11.34 15.97 1.06 2.40 0.69 172.65

발행잔액 2,800억원 2007.12 103,974 10,515 1,169,413 103,984 888,553 11.75 13.98 0.93 2.31 0.77 169.07

이자유형 이표고정 2008.12 353,761 4,744 1,465,970 124,032 1,049,106 13.51 5.94 0.34 2.05 1.20 126.84

표면금리 4.52% 2009.12 249,428 2,739 1,355,088 118,535 1,046,554 14.98 3.03 0.19 1.68 1.05 129.92

옵션사항 없음 2010.12 181,844 9,851 1,389,653 104,083 1,085,903 14.04 10.47 0.70 1.93 1.50 106.23


구조조정에 따른

충당금 적립에 따라

2010년 건전성 악화,

수익성은 개선

`10 업수 18.2 원 규 비 25% 감 했 나 업 과 순 1.3 원, 9,851

억원 동 비 각각 268%, 259% 가를 . 1 순 3947 억원 동

비 10.3% 가함. 동산 PF , 업 상시평가 등 향 1 고 하여신비

1.57% 비 7bp 상승하는 등 산건 악화. 회 할 경우 NPL 가액

상화 수 지한 것 보 . 1 BIS 본비 비 20bp 하락한 13.84%. 2011

IFRS 도 충당 립 낮아 NIM 개 에 른 순 가 등 수

회복 는 습. 그러나 여 타행 비 NIM 낮 수 . 지난 산건 지 가 크게

하 어 번 에도 지 가 악화 가운 업 본격화 함께 충당 립

담 가할 가능 재함에 라 향후에도 수 에 주 해야 할 것 판단

롯데카드 (롯데카드 194) 매수(유지)

신용등급(회사채) AA0 12월 업 당기 ROA 총자산 자기 조정자기 고정이하 연체비율

신용등급(CP) A1 결산 수익 순이익 자본 자본비율 여신비율

발행일 2010/12/03 (억원) (억원) (%) (억원) (억원) (%) (%) (1개월이상, %)

만기일 2013/12/03 2006.12 7,056 1,606 5.59 31,035 7,413 22.47 0.95 1.53

발행잔액 600억원 2007.12 8,137 554 1.71 34,833 7,885 25.36 0.69 1.22

이자유형 이표고정 2008.12 9,993 1,379 3.80 37,310 9,238 26.55 1.07 1.45

표면금리 4.08% 2009.12 10,886 1,381 3.53 40,851 10,543 27.88 0.54 0.82

옵션사항 없음 2010.12 12,599 1,406 2.82 58,504 11,956 22.40 0.51 0.84


롯데계열사의 다양한

서비스 네트워크 확보

수익성 및 건전성

우수한 수준 견지

`89 8월 립 어 `03 12월 쇼핑 할 드사업 합병. 신

드, 직 , 여행 타 업 등 주 사업 . `11 3월말

주주는 쇼핑주식 사(92.54%) 경 매우 안 . , 할 , , 등

계열사 다양한 통업 비 트워크 갖 고 다는 동사 강 . 드 실

시 `05 3.8%에 `10 상 7.3% 상 3개 업 드사 격차 지

, 결 비 비 76.2%에 달해 질 에 도 우 . 1 520억원

동 비 17.6% 가했 본비 22.4%, 고 하여신비 0.51%, 당

립액 비 립비 104.9% 등 산건 우 한




19

신한캐피탈 (신한캐피탈 229) 매수(유지)

신용등급(회사채) AA- `12월 업 당기 ROA 총자산 자기 조정자기 고정이하 연체비율

신용등급(CP) A1 결산 수익 순이익 자본 자본비율 여신비율

발행일 2011/03/08 (억원) (억원) (%) (억원) (억원) (%) (%) (1개월이상, %)

만기일 2014/03/08 2007.12 2,651 492 2.00 29,633 3,184 14.53 1.17 0.98

발행잔액 600억원 2008.12 6,389 661 1.80 40,077 3,641 11.80 1.17 1.30

이자유형 이표고정 2009.12 4,490 384 1.01 36,520 3,982 13.44 2.18 1.54

표면금리 4.91% 2010.06 2,049 238 1.15 36,856 4,241 13.38 2.66 2.65

옵션사항 없음 2010.12 3,856 561 1.53 37,508 4,670 14.23 2.38 2.18


PF대출, 선박금융에 따른 추가

적 재무건전성 저하 가능성

단, 신한금융의 재무적 지원

감안시 자본적정성 유지 전망

동사는 신한 지주 100% 사 시 여업, 할 업 신 사업 업과 업

사 업 . `10 말 본 1,800억원 리 산 3 902억원,

본 4,398억원 보 . `06 후 지 개 나타났 나, `09 업 악

해 산건 하. 특 , PF 규 가 `10.9월말 각각 8,442억

원, 5,326억원 가운 주 하여신비 각각 10.0%, 20.9%에 달해 가 건 하 가능

재. 다만, 신한 지주 지원 지 감안시 재 통 우 한 . 실 지난 4월

신한 지주가 사채 행 통해 동사에 1,000 억원 여( 행 리+15bp)함 동

보 동시에 달비 감 과 누리게

SK (SK241-2) 매수(유지)

신용등급(회사채) AA+ 12월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 잉여 매출 매출액 EBITDA/ FCF/ 부채

신용등급(CP) A1 결산 순이익 현금흐름 원가율 업이익률 금융비용 총차입금 비율

발행일 2006/04/10 (억원) (억원) (억원) (억원) (억원) (억원) (%) (%) (배) (%) (%)

만기일 2013/04/10 2007.12 7,864 13,573 8,615 93,502 23,500 3,466 3.5 81.6 7.3 14.7 42.6

상장잔액 1,000억원 2008.12 7,185 3,038 4,377 96,197 25,497 -907 19.4 60.1 3.5 -3.6 41.7

이자유형 이표고정 2009.12 7,667 2,843 3,779 102,405 28,274 2,194 29.2 48.5 2.6 7.8 43.5

표면금리 5.00% 2010.12 12,733 6,467 9,086 109,766 31,690 2,492 13.9 70.9 5.8 7.9 45.6

옵션사항 없음 2011.03 6,063 5,002 5,466 109,461 29,930 2,355.3 2.7 89.9 13.5 7.9 40.2

자료 : FnGuide, SK 증권 (주 : 손익항목은 누적 기준)

사업자회사들의 우수한 실적

및 재무안정성을 바탕으로 안

정적 수익 창출력 유지

SK E&S와 케이파워 합병

→ 시너지효과 창출로 수익성

기대

업계 1 시 지 하고 는 SK에 지 SK 주 사 고 어 안

보 . `07 할 당시 사채 2 3,028억원 동사에 귀 었 , 후 계사

지 등 9월말 차 2 9,984억원에 . 그러나 차 사채

어 고 만 가 산 어 , 할 생한 채 에 해 할 사 SK에

지가 연 보 책 갖고 어 실질 재 담 . SK그룹 지주 사 체 한

움직 지 는 가운 지난 20 사 SK E&S 워 합병 . 합병 규

경 보 통해 경 는 가 보 LNG 사업 망. 1

2009 연간 뛰어 5000억원 동 비 58.0% 가하 향상

편입종목분석



20

현대모비스 (현대모비스 142) 매수(유지)

신용등급(회사채) AA0 12월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 잉여 매출 매출액 EBITDA/ FCF/ 부채



만기일 2012/01/23 2007.12 84,909 7,767 9,266 67,776 4,199 1,660 81.2 9.7 46.4 39.5 59.4

발행잔액 2,000억원 2008.12 93,734 10,900 13,258 77,488 3,300 9,296 77.8 12.7 70.5 281.7 43.4

이자유형 이표고정 2009.12 106,330 16,152 16,527 111,897 4,099 12,620 76.2 13.4 66.0 307.9 42.5

표면금리 7.08% 2010.12 136,957 24,233 21,069 138,638 3,000 18,173 76.8 13.2 101.6 605.8 36.2

옵션사항 없음 2011.03 38,358 5,087 6,098 151,363 15,149 3,362.6 79.7 14.7 68.1 22.2 49.9


1분기 업이익 5550억으로

최대실적 경신 예상

올해 매출 목표는 26조원,

미국 수출비중 확대 계획

차 그룹 A/S 매 듈 핵심 업체 내 1 , 계 19 지

보. `10 에 업 했 , 1 매 액 3.84 원, 업 5550억원

동 비 각각 17.8%, 29.2% 가해 해에도 실 경신할 것 상. 듈사업

에 과 핵심 매 큰 폭 가, 크 슬러 듈 공 가, 내 신차 시

한 매 , , 주, 동 등 신시 개척 등에 . 또한, 100% 에 하 ‘타 어

공 압 경보 (TPMS)’ 산 에 공함에 비 감에 개 . 한편, 동

사는 해 매 26 원( 내 14 , 해 12 원) 한 가운 2020 해 차

업체 매 비 20% 지 할 계

한국타이어 (한국타이어 79-2) 매수(유지)

신용등급(회사채) AA0 12월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 잉여 매출 매출액 EBITDA/ FCF/ 부채

신용등급(CP) - 결산 순이익 현금흐름 원가율 업이익률 금융비용 총차입금 비율


만기일 2012/02/23 2007.12 22,530 1,623 4,275 23,590 1,764 2,683 68.7 12.2 52.3 152.1 40.3

발행잔액 700억원 2008.12 26,442 254 4,152 26,742 3,481 105 71.7 9.7 36.7 3.0 54.0

이자유형 이표고정 2009.12 28,119 3,509 5,186 29,799 3,207 2,524 69.8 12.4 34.5 78.7 47.4

표면금리 6.34% 2010.12 33,544 4,274 5,509 33,038 2,004 5,154 71.1 11.0 49.4 257.2 38.9

옵션사항 없음 2011.03 9,211 1,047 1,454 39,487 6,845 264.3 73.7 11.7 26.8 3.9 60.2


글로벌 업황 부진에도

2010년 사상 최대 매출 달성

글로벌 UHF판매 급증으로

매출성장 지속

동사는 타 어 생산업체 내 1 ( 46%), 계 8 상 보하고 . 3

원 재 가격 상승과 안 한 , 경쟁 심 등 해 타 어 업계가 어 움 겪었

에도 하고 동사는 계 시 에 고 시 . 지난해 연결 매 액 11.5%

가한 5.4 원 사상 한 어 1 에는 동 비 18.1% 매 신 달 .

프리미엄 고 능 타 어(UHF) 매 매 가했 나, 원 재 가격 상승과 가

격 상 과 향 업 10% 감 . 동사는 `14 지 생산 CAPA 1.1억개 상

( 가동시 계 5~6 커 가능)하 해 내 지역에 3공 동남아

지역 6공 진 . 한편, 지난 30 헝가리 에 936억원 규 채 보 시행




21

한화엘앤씨 (한화엘앤씨 44) 매수(유지)

신용등급(회사채) BBB+ 12월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 잉여 매출 매출액 EBITDA/ FCF/ 부채



만기일 2014/02/18 2007.12 9,189 373 744 8,494 3,238 749 86.1 4.6 4.2 23.1 147.0

발행잔액 300억원 2008.12 10,159 79 713 9,683 4,142 -108 86.5 3.9 3.1 -2.6 164.6

이자유형 이표고정 2009.12 10,353 -85 773 8,858 2,924 639 86.6 4.7 3.7 21.9 115.8

표면금리 5.98% 2010.12 10,803 32 496 10,458 4,188 -570 88.1 4.6 2.2 -13.8 153.1

옵션사항 없음 2011.03 2,569 -36 90 11,280 3,734 -441.4 90.0 1.2 1.5 -11.8 166.3


과점체제인 건축자재시장 내

안정적 시장지위 보유

차입금 과중하나 보유

계열사지분가치 및

모회사 신인도 등 감안시

재무융통성은 양호

동사는 `99 7월 한 미 플 틱 가공사업 할 통해 립. 주주는 한

미 100%지 보 하고 , 계열사 매 비 약 22%. 건 재 식 재 GMT,

EPP 등 산업 재 생산 주 사업 . 과 체 내 건 재시 에 안 시 지

보 . , 미 등에 지 운 하고 는 지 차 과 하여 `11.3 월말

2,200 억원 상당 지 보 공하고 . 지 사업 과 업실 양 해

우 채 실 가능 낮다는 단. `10 계열사 지 취득, 새누리상 행 상 등

차 담 한 아 나 여신한도 보 (270억원) 보 계열사지 가 (3,700억

원), 사 신 도 등 감안시 재 통 양

SKC (SKC125-1) 매수(유지)

신용등급(회사채) A- 12월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 잉여 매출 매출액 EBITDA/ FCF/ 부채



만기일 2012/07/08 2007.12 8,433 780 1,351 14,858 6,580 -1,618 82.6 5.8 4.8 -24.6 127.1

발행잔액 400억원 2008.12 10,186 102 1,535 19,537 8,673 -385 82.3 7.1 3.1 -4.4 122.2

이자유형 이표고정 2009.12 12,079 103 1,702 17,863 6,912 626 84.6 6.2 3.5 9.1 105.0

표면금리 4.85% 2010.12 14,633 1,306 2,319 19,485 6,134 469 78.9 11.5 6.2 7.6 90.2

옵션사항 없음 2011.03 4,231 299 581 20,961 7,293 -264.3 80.0 10.5 6.9 -3.6 105.1


LCD용 필름 등

고부가 제품 판매 힘입어

1분기에도 수익성 호조 지속

1973 립 학(62%), PET필 (38%) 생산업체 SK㈜가 42.5% 지 보 . 학

원재료 달 생산 매 지 SK 계열 직계열 가 어

PET필 생산능 내 2 , 계 4 우 한 시 지 보. 지난해 사상

실 달 한 어 1 에도 매 액 4,231 억원, 업 480 억원 동 비 각각

28.4%, 50.0%나 하는 지 . 고 가 PET필 (태양 , 학, 열 ) 매 안

업 창 가운 학사업 지 원가 감 개 . 한편, 5 간 연

한 도 고 한 극필 상 에 계 공, 향후 우 한

가격경쟁 탕 ITO 필 빠 게 체할 망

편입종목분석



22

편입 기업 신용스프레드 추이 (3년물 기준, 국고 대비)

중금채, 은행채 여전채

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

중금채

은행AAA

신한은행(AAA)

하나은행(AAA)

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

10.6 10.8 10.10 10.12 11.2 11.4 11.6

비은행AA0 신한캐피탈(AA-)

롯데카드(AA0)

회사채 AA+ / AA- 회사채 AA0

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

SK(AA+) AA+ #REF! AA-

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

한국타이어(AA0)

현대모비스(AA0)

AA0

회사채 A 회사채 BBB

0.70

0.90

1.10

1.30

1.50

1.70

1.90

2.10

10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

SKC(A-) A0 A-

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

한화엘앤씨(BBB+) BBB+

자료 : KOSOM, 본드웹, SK 증권

Global Bond Market

23

1) 글로벌 국채 금리 : 그리스 재정긴축안 통과 이후 주요국 국채금리 반등

콜롬비아, 스페인의 경우 국채 금리 하락세

주요국 국채 10년물 금리 유로존 국채 10년물 금리

자료 : Bloomberg, SK 증권 자료 : Bloomberg, SK 증권

이머징 국채 10년물 금리 아태지역 국채 10년물 금리


0

1

2

3

4

5

6

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(%)

호주10년

한10년

영10년

미10년

독일10년

일10년 2

3

4

5

6

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(%)

스페인10년

이탈리아 10년

프랑스10년

네덜란드 10년

독일10년

6

7

8

9

10

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(%)

터키 5년

인도네시아10년

인도10년

콜롬비아 10년

멕시코10년

1

2

3

4

5

6

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(%)

뉴 랜드 10년

호주10년

말레이시아10년

태 5년

싱가포르 10년

Global Bond Market


24

2) 글로벌 장단기 금리차 : 독일 국채 2-10년 스프레드 확대 지속

미국 국채 2 – 10년 스프레드 한국 국채 2 – 10년 스프레드


국 국채 2 – 10년 스프레드 독일 국채 2 – 10년 스프레드


호주 국채 2 – 10년 스프레드 일본 국채 2 – 10년 스프레드


190

210

230

250

270

290

310

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(미 채, 2-10yr)

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(한 채, 2-10yr)

200

205

210

215

220

225

230

235

240

245

250

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(영 채, 2-10yr)

110

130

150

170

190

210

230

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(독일 채, 2-10yr)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(일 채, 2-10yr)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(호주 채, 2-10y r)

Term Spread

25

3) 한국 장단기 금리차 : 국고채 5-10년 스프레드 축소

국고채, IRS 3 – 5년 스프레드 국고채, IRS 5 – 10년 스프레드

자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK 증권 자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK 증권

국고,통안채, IRS 2 – 3년 스프레드 통안채, IRS 1 – 2년 스프레드


Butterfly 1s – 5s – 10s Butterfly 1s – 2s – 3s


0

20

40

60

80

100

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(KTB 3Y/5Y)

Spread(IRS 3Y/5Y)

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

Spread(KTB 5Y/10Y)

Spread(IRS 5Y/10Y)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(MSB2Y/KTB3Y)

Spread(IRS 2Y/3Y)

0

10

20

30

40

50

60

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(MSB 1Y/2Y)

Spread(IRS 1Y/2Y)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)KTB 1s-5s-10s

Buy Wing

Buy Body

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

KTB 1s-2s-3s

Buy Wing

Buy Body

Credit Spread


26

4) 신용위험 지표 : 회사채 스프레드 점진적 축소

이머징 국가 신용스프레드 축소

은행채 Credit Spread 공사채 Credit Spread

자료 : KOSCOM, SK 증권 자료 : KOSCOM, SK 증권

회사채 Credit Spread 회사채 Credit Spread

자료 : KOSCOM, SK 증권 자료 : KOSCOM, SK 증권

대한민국 CDS EMBI+ Spread


10

20

30

40

50

60

70

80

90

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(3Y, 은행채 AAA/KTB)

Spread(2Y, 은행채 AAA/KTB)

Spread(1Y, 은행채 AAA/KTB)

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(3Y, 공사채 AAA/KTB)

Spread(5Y, 공사채 AAA/KTB)

Spread(10Y, 공사채/KTB)

40

50

60

70

80

90

100

110

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

590

600

610

620

630

Spread(3Y, 회사채 AA-/KTB)

Spread(3Y, 회사채 AA-/BBB-), 우축

40

60

80

100

120

140

160

180

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(3Y, 회사채 A-/KTB)

Spread(3Y, 비은행금융채 AA-/KTB)

Spread(3Y, 회사채 AA-/KTB)

60

70

80

90

100

110

120

130

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

대한민 CDS 5y

200

220

240

260

280

300

320

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

EMBI+ Spread

Credit Spread

27

5) 글로벌 신용위험 지표 : 미국 회사채 스프레드 확대

이탈리아 CDS 프리미엄 축소

미국 회사채 Credit Spread 일본 회사채 Credit Spread


캐나다 회사채 Credit Spread 호주 회사채 Credit Spread


주요국 CDS 주요국 CDS


80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)Spread(미 회사채 A / 채, 10yr)

Spread(미 회사채 A / 채, 2yr)

20

40

60

80

100

120

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(일 회사채 A / 채, 10yr)

Spread(일 회사채 A / 채, 2yr)

50

55

60

65

70

75

80

85

90

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(캐나다 회사채 A / 채, 10yr)

Spread(캐나다 회사채 A / 채, 2yr)

110

130

150

170

190

210

230

250

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Spread(호주 회사채 A / 채, 10yr)

Spread(호주 회사채 A / 채, 2yr)

0

20

40

60

80

100

120

140

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) 일 CDS 5Y

미 CDS 5Y

독일 CDS 5Y

0

50

100

150

200

250

300

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)이탈리아 CDS 5Y

브라 CDS 5Y

CDS 5Y

Swap Market


28

6) 스왑 시장 : IRS 금리 소폭 상승

IRS 금리 CRS 금리


Bond Swap Spread Swap Basis


주요국 Swap Spread

자료 : Bloomberg, SK 증권

-20

-10

0

10

20

30

40

50

10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(bp)

Germany SwapSpread 10yr

UK Swap Spread10yr

Japan SwapSpread 10yr

US Swap Spread10yr

0

1

2

3

4

5

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(%)CRS 5y

CRS 3y

CRS 1y

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(%)IRS 10y

IRS 5y

IRS 3y

-50

-30

-10

10

30

50

70

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

Bond Swap Spread 1yBond Swap Spread 3yBond Swap Spread 5y

Bond Swap Spread 10y

-250

-200

-150

-100

-50

0

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp) Swap Basis 1y

Swap Basis 3y

Swap Basis 5y

Primary Market

29

7) 발행 시장 : 7월 국고채 발행계획 5.3조

국고채 월간 발행 만기 추이 (이번 달은 지난주 금요일까지 Data 기준)

자료 : KOSCOM, SK 증권

채권 종류별 월간 순발행 (이번 달은 지난주 금요일까지 Data 기준)


전체 채권잔액 증가율 둔화 지속 (이번 달은 6 월24일까지 Data 기준)


9.5

8.28.7

7.46.9 7.0 7.0

5.8 6.2

4.0 4.2

2.8

7.26.3

8.6

6.5

7.57.1

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

15.2

0.0 0.0 0.00.8

0.0

10.2

0.0 0.0

5.5

0.70.0

3.7

1.0

0.0

4.2

1.4

0.0

8.1

0

2

4

6

8

10

12

14

16

10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10 10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7 11.8 11.9 11.10 11.11 11.12

(조원)고채 행

고채 만기도래

2011년 행한도 82.4조원7월 행계획 5.3조원

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

09.1 09.3 09.5 09.7 09.9 09.11 10.1 10.3 10.5 10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5

(십억원)고채 순 행 통안채 순 행 특수채 순 행 금융채 순 행 회사채 순 행 전체채 (ELS 제외)

-15,000 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

10년 3월

10년 6월

10년 9월

10년 12월

11년 3월

11년 6월

(십억원)

은행수신(예금,CD,신탁)

채 형펀드

MMF

채 혼합형

사 RP

Institutional Investor’s Trend


30

8) 기관별 매매동향 : 외국인 누적 선물 순매수 축소

외국인 현물 채권 보유잔고는 확대

투자주체별 선물 매매 추이 외국인 선물 매매와 국채선물 가격

자료 : 연합 인포맥스, SK 증권 자료 : 연합 인포맥스, SK 증권

보험 외국인


기금 투신


-10

-5

0

5

10

15

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(만계약) 외 인 누적 선물 순매수

누적 선물순매수

은행 누적 선물순매수

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(만계약)

101.5

102

102.5

103

103.5

104

외 인 누적 선물 순매수

채선물 가격

160

170

180

190

200

210

220

10.9 10.10 10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(조원)

4.3

4.4

4.5

4.6

4.7

4.8

4.9

5.0

5.1

(Dur.)

험 채 유잔고

Duration (RHS)

65

70

75

80

85

90

10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(조원)

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

2.3

(Dur.)외 인 채 유잔고

Duration (RHS)

180

185

190

195

200

205

210

10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(조원)

2.8

2.9

3.0

3.1

(Dur.)기금 채 유잔고

Duration (RHS)

100

105

110

115

120

125

10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7

(조원)

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

(Dur.)투신 채 유잔고

Duration (RHS)

Money Flow

31

9) 기대인플레이션과 상품시장 : 미국 BEI 확대

주요국 Break Even Inflation (BEI)

자료 : Bloomberg, SK 증권

상품 지수 CRB 세부 지수


유가 BDI


1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(%)

영 BEI10년

한 BEI10년

캐나다BEI 10년

미 BEI10년

독일 BEI10년

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

4,000

4,200

4,400

4,600

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(Index)

240

290

340

390

440

490LME Index

CRB Index (RHS)

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(Index) RAW INDUSTRIALS

FOOD STUFF

TEXTILES

65

75

85

95

105

115

125

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

($/bbl)

WTI

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

10.11 10.12 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 11.6 11.7

(bp)

Baltic Dry Index

Memo

32

Memo

33

Research Center

34

SK 증권 리서치센터 Analyst 현황

리서치센터장 이동섭 8831 [email protected]

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자동차 김용수 8901 [email protected]

운송 복진만 8897 [email protected]

철강/비철금속 이원재 8923 [email protected]

기계/조선 이지훈 8880 [email protected]

인터넷/SI/SW 최관순 8812 [email protected]

미디어/엔터 이현정 8891 [email protected]

IT 김현용 8355 [email protected]

IT 조진호 8908 [email protected]

금융/스몰캡 배정현 8813 [email protected]

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증권 안정균 8910 [email protected]

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RA 박상연 8826 [email protected]

RA 조인욱 8811 [email protected]

RA 한승재 8810 [email protected]

RA 정순오 8898 [email protected]

RA 최연식 8828 [email protected]

RA 이윤석 8809 [email protected]

총괄, 투자전략/경제

전략/경제

박정우 9004 [email protected]

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RA 고승희 9006 [email protected]

RA 조 준 8921 [email protected]

파생 김 준 8904 [email protected]

포트폴리오 정현 8174 [email protected]

채권(Rates) 염상훈 8882 [email protected]

채권(Credit) 이수정 8911 [email protected]

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RA 윤원태 8887 [email protected]

투자정보(시장대리인실) 김승복 8591 [email protected]

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35

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채권중개 최희승 차 장 8519 [email protected]

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회사채/주식 인수 업 김경민 차 장 8344 [email protected] 채권중개 이의혁 과 장 8793 [email protected]

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투자상품 개발 한 산 차 장 8072 [email protected] 주식 업 조종수 차 장 8592 [email protected]

투자상품 개발 정용운 과 장 8390 [email protected] 주식 업 임지웅 대 리 8554 [email protected]

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IPO팀

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법인금융팀 법인 업3팀

CM2팀

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기업금융 1팀 채권 업팀

기업금융 2팀

종합금융팀

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SK

www.sks.co.kr

업부 3773-8245 등포구 여의도동 23-10 SK증권B/D 2층

신촌지점 323-8245 서대문구 창전동 72-21 거촌B/D 4층

명동지점 774-8245 중구 명동1가 59-1 증권B/D 2층

역삼역지점 567-8245 강남구 역삼동 646-18 고운B/D 3층

대치역지점 562-8245 강남구 대치동 507 원플러스상가B/D 3층

신반포지점 3476-8245 서초구 잠원동 16-1 잠원B/D 1층

압구정지점 515-8245 강남구 신사동 612-1 압구정 증권B/D 4층

송파지점 449-8245 송파구 가락동 99-5 효원 B/D 4층

종로지점 745-8245 종로구 수송동 68-1호수B/D 3F

방배역지점 / 방배자산관리지점 521-8245 서초구 방배3동 981-15 양지B/D 1층

서초지점 596-8245 서초구 서초동 1714-21 3층

논현지점 553-8245 강남구 신사동 588-21 강남B/D 1층

테헤란로지점 569-8245 강남구 대치동 944-11 삼흥 제2B/D 3,4층

강남PIB센터점 738-8245 서초구 서초동 1317-23 GT타워 4층

여의도자산관리지점 3773-8677 등포구 여의도동 23-10 SK증권B/D 2층

청담지점 3448-8245 강남구 청담동 47-2 명보빌딩 3층

서린지점 725-8245 종로구 서린동 99 서린빌딩 지하1층

수원지점 (031)206-8245 수원시 통구 통동 996-3 대우 월드마크 2층

해운대지점 (051)720-8245 부산시 해운대구 우동 1505 벡스코센텀호텔 3층

안산지점 (031)416-8245 안산시 본오동 877-8 보노피아B/D 2층

울산지점 (052)258-8245 울산시 남구 달동 1365-13 종범B/D 2층

성남지점 (031)721-8245 성남시 수정구 태평2동 3440 대한생명B/D 4층

서울산지점 (052)222-8245 울산시 남구 무거동 465-1 신정빌딩 3층

분당지점 (031)708-8245 성남시 분당구 서현동 246-3 한국학원B/D 2층

대구지점 (053)254-8245 대구시 중구 덕산동 110 삼성생명B/D 2층

정자역지점 (031)749-8245 성남시 분당구 정자동 174-1 분당 더샾 스타파크 1층

대구서지점 (053)651-8245 대구시 달서구 본동 225-1 송림백화점 3층

이천지점 (031)634-8245 이천시 이천읍 창전동 165 화창B/D 5층

성서지점 (053)586-8245 대구시 달서구 이곡동 1244-4 해일B/D 3층

남양주지점 (031)594-8245 남양주시 호평동 638-1번지 늘봄타워B/D 3층

천지점 (054)336-8245 천시 완산동 1056-3 청우B/D 5층

의정부지점 (031)861-8245 의정부시 금오동 474-2 대송B/D 3층

왜관지점 (054)975-8245 경북 칠곡군 왜관읍 왜관리 212-25 2층

경기광주지점 (031)797-8245 광주시 경안동 15-2 광주프라자 2층

진주지점 (055)759-8245 진주시 상대동 299-4 명신예식장B/D 3층

파주지점 (031)945-8245 파주시 금촌동 986-1 청원센트럴타워 3층

포항지점 (054)249-8245 포항시 북구 남빈동 415-17 대홍B/D 2층

중동지점 (032)325-8245 부천시 원미구 상동 449 한국산업은행B/D 3층

마산지점 (055)298-8245 마산시 회원구 석전2동 245-12 건설공제조합B/D 4층

서인천지점 (032)568-8245 인천시 서구 심곡동 248 우민B/D 4층

창원지점 (055)262-8245 창원시 상남동 73-3 서울메디컬센터 1층

구월동지점 (032)464-8245 인천시 남동구 구월2동 1241-4 아세아프라자 3층

삼천포지점 (055)834-8245 사천시 동금동 141-7 경남은행B/D 3층

홍성지점 (041)634-8245 충남 홍성군 홍성읍 오관리 311-1 선일B/D 5층

서진주지점 (055)744-8245 진주시 신안동 582-1 신안B/D 5층

공주지점 (041)858-8245 공주시 반죽동 1-2 금성B/D 3층

광주지점 (062)222-8245 광주시 동구 금남로3가 9-2 제일은행B/D 4층

대전지점 (042)472-8245 대전시 서구 둔산동 1275 아이B/D 1,2층

상무지점 (062)374-8245 광주시 서구 치평동 1176-1 동양B/D 4층

청주지점 (043)268-8245 청주시 흥덕구 가경동 1449 청주여객터미널B/D 3층

남원지점 (063)633-8245 남원시 하정동 107-2 유남B/D 3층

금왕지점 (043)878-8245 충북 음성군 금왕읍 무극3리 247-7 삼왕새마을금고 2층

전주지점 (063)287-8245 전주시 완산구 효자동 1가 548-2 광B/D 2층

부산지점 (051)633-8245 부산시 동구 범일동 830-136 SK네트웍스B/D 2층

고창지점 (063)562-8245 전북 고창군 읍내리 638-1 전북은행B/D 2층

구서지점 (051)581-8245 부산시 금정구 구서동 184-3 금정타워 3층

순천지점 (061)746-8245 순천시 연향동 1326-1 LG빌딩 4층

연제지점 (051)851-8245 부산시 연제구 연산동 702-1 프라임시티 2층

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서는 고객의 투자결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

채권투자판단 5단계 (3개월 기준, 국고채 3년물 수익률) -50bp 이하 Overweight+ (듀레이션 적극 확대) / -20bp 이하 Overweight (듀레이션 확대) /

-20bp~+20bp Neutral (듀레이션 중립) / +20bp 이상 Underweight (듀레이션 축소) / +50bp 이상 Underweight+ (듀레이션 적극 축소)

서 울

지 방

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리 서 치 센 터

채 권 업 팀

종 합 금 융 팀

법 인 금 융 팀

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기 업 금 융 1 팀

기 업 금 융 2 팀

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F A S 팀

C M 1 팀

C M 2 팀

고 객 행 복 센 터

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: 3773-8517

: 3773-8448

: 3773-8383

: 3773-8550

: 3773-8951

:: 3773-8521

: 3773-8428

: 3773-8088

: 3773-8353

: 3773-8745

: 3773-8732

: 3773-8737

: 1588-8245

1599-8245

SK Bond Model Portfolio Fixed Income Research Portfolio ...€¦ · 달할 것으로 예상된다....

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