BELEGGINGSSTRATEGIE JANUARI 2009

Hotel Amigo – 21 januari 2009

2009Brussel, Hotel Amigo – 21 januari 2009

BELEGGINGSSTRATEGIE


2

De deelnemers

Algemeen Directeur

Directrice Research

Fondsbeheerder van Echiquier ObligCo-fondsbeheerder van Echiquier Patrimoine

Verantwoordelijke Internationale Ontwikkeling

Verantwoordelijke Belgische Markt


3

In het kort

Een beleggingsmaatschappij opgericht in 1991

Een onafhankelijke maatschappij die voor 100% aan zijn werknemers en management toebehoort

Specialist in de "stock-picking" van Europese aandelen

2,6 miljard euro onder beheerop 31 december 2008

Een team van 79 personen


4

Steeds meer service

� 13 professionals voor 3 types investeerders :

� Adviseurs in vermogensbeheer

� Grote klanten en Institutionals

� Internationale klanten

� Ontmoetingen tijdens het jaar :

� Beleggingsstrategie

� “Les Rencontres” Financière de l’Echiquier

� 360°vergaderingen

� Niet te missen evenementen :

� De permanente vorming : Echiquier Academy

� Summer School van Financière de l’Echiquier

� Finance & Cité


Het beheersteam

5

8

6 fondsbeheerders

6 analisten

3 brokers

Senior fondsbeheerders


Onze kernfondsen

6

� Europese aandelen

� All Caps

� « Gestion de conviction »Didier Le MenestrelFondsbeheerder

Damien LanternierCo-fondsbeheerder

Adrien DumasAnalist

Frédéric PlissonFondsbeheerder

Cyril CasanovaSenior analist

Yu ZengAnalist


� Large Caps

� Groeiwaarden

Pierre PuybassetFondsbeheerder

Armandde CousserguesCo-fondsbeheerder

LauraPrina-CeraiAnalist


� Small & Mid Caps

� Growth at reasonable prices

Jan KujawaFondsbeheerder

� Franse aandelen

� Speciale situaties (M&A)

� « Turnaround » waarden

Valentine LassaleFondsbeheerder

José BerrosCo-fondsbeheerder

� Franse aandelen

� Small & Mid caps

� Groeiwaarden Raphaël GiraultAnalist

� Gemengd & voorzichtig

� Hoofdzakelijk renteproducten

� Europese aandelenAlexandre BaubyCo-fondsbeheerder

Marc CraquelinCo-fondsbeheerder

Olivierde BerrangerCo-fondsbeheerder

Agressor

EchiquierMajor

EchiquierAgenor

EchiquierQuatuor

EchiquierJunior

EchiquierPatrimoine

OuissemBarbouchiAnalist


7

2008, hervatten we de match ?


Onwaarschijnlijk2007200519941993199219871984197819701960 20061956 20041948 19881947 19861923 19791916 19721912 1971

2000 1911 19681990 1906 19651981 1902 19641977 1899 19591969 1896 19521962 1895 19491953 1894 1944 20031946 1891 1926 19991940 1889 1921 19981934 1887 1919 19961932 1877 1905 1983

2001 1929 1875 1904 19821973 1914 1874 1898 19671966 1913 1872 1897 1963 19971957 1903 1871 1892 1961 19951941 1890 1870 1886 1951 19911920 1887 1869 1878 1943 19891917 1883 1868 1864 1942 19851910 1882 1867 1858 1925 19801893 1876 1866 1855 1924 19751884 1861 1865 1850 1922 19551873 1860 1859 1849 1915 1950

2002 1854 1853 1856 1848 1909 19451974 1841 1851 1844 1847 1901 1938 1958 19541930 1837 1845 1842 1838 1900 1936 1935 19331907 1831 1835 1840 1834 1880 1927 1928 18851857 1828 1833 1836 1832 1852 1908 1863 1879

1931 1937 1839 1825 1827 1826 1829 1846 1830 1843 1862

2008

8

Index S&P500

Jaarlijkse variatiesBronnen : Value Square Asset Management – Yale University – Bloomberg.

-50% 0-40% -20%-30% -10% 10% 60%20% 40%30% 50%


In de richting van een

depressie ?

Het banksysteem aan de rand

van de afgrond

Uiteenspatting van de

commodities zeepbel

Stijging van de aardolie, daling van de dollar

Reddingvan BearStearns

Index CAC 40

De "subprimes"

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

déc janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc

Samenloop van alle angsten

9Gegevens op 31/12/08. Bron : Bloomberg.


2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

déc janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc

Samenloop van alle angsten

10

Index CAC 40

Gegevens op 31/12/08. Bron : Bloomberg.

De "subprimes" Reddingvan BearStearns

Stijging van de aardolie, daling van de dollar

Uiteenspatting van de

commodities zeepbel

Het banksysteem aan de rand

van de afgrond

In de richting van een

depressie ?


11Gegevens op 31/12/08. Bron : Bloomberg.

Van inflatie-stress naar angst voor deflatie

40

100

140

120

80

60

jan. 2008 mei 2008maart 2008 juli 2008 sept. 2008 nov. 2008

+ 46% - 69%

Aardolie (WTI) in USD

20


12

Staatsobligaties Euro-zone(Euro MTS 5-7 jaar)

Geldmarkt(Eonia capitalisé)

Bedrijfsobligaties(iBoxx Corporate 5-7 jaar)

Commodities(Index CRB Commodity)

Grote Europese waarden(Eurostoxx 50)

Groeimarkten (MSCI Emerging Markets)

+ 9,9%

- 36,0%

- 44,3%

- 52,4%

+ 3,9%

Kleine Europese waarden(FTSE Global Small Caps Euro)

- 7,8%

Variaties van 31/12/07 tot 31/12/08. Bron : Bloomberg.

In 2008, « nowhere to hide »!

3 positieve waardenvoor de index SBF 250.

« cash is king »


13

Crédit Lyonnais

Renault

Index CAC 40

France Telecom

Vivendi Universal

Variaties van 31/12/07 tot 31/12/08. Bronnen : Bloomberg - Euronext.

Renault

- 81,4%

- 80,9%

Dexia

- 76,6% PeugeotAlcatel

Index CAC 40- 42,7%

Danone

2002 / 2008 : waarom is het dit keer anders ?

- 32,5%

+ 13,1%

- 78,2%

- 75,0%

- 62,9%

- 6,4%

+ 42,1%

2002 2008

- 25,9% Vivendi

Einde van de exces Een financiële crisis

- 23,1% Essilor

- 18,9% France Telecom


2008 : wat wij gedaan hebben

14

� Herziening van alle investment cases :

� concentratie van de portefeuilles

� met behulp van de waarderingen : geen banken, geen commodities

� een sterke maar moeilijke keuze : het vertrouwen in cyclische bedrijven en bedrijven met schulden wordt behouden

� Voortdurende aandacht voor de liquiditeit van de fo ndsen :

� evenwichtige verdeling van de aandelen

� overdracht van aandelen dankzij onze contacten met de bedrijven

� Voorzichtigheid voor de renteproducten :

� waakzaamheid mbt de tegenpartij

� voorkeur voor liquiditeit


15

2009, varen in woelig water


2009, de angst is er nog steeds…

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

janv-98 janv-99 janv-00 janv-01 janv-02 janv-03 janv-04 janv-05 janv-06 janv-07 janv-08

Volatilité du S&P500

September 1998Faillissement van LTCM

Juli 2002Faillissement van Worldcom

11 september 2001

Oktober 2008

16Bron : Bloomberg.


… want het zal een zware recessie zijn

17Bron : Reuters - EcoWin.

De gevolgen :

� Daling van de industriële productie

� Stijging van de werkloosheid

� Vermindering van de commerciële uitwisselingen

Variaties per semester (cijfers op jaarbasis)USA : consumptie van de gezinnen

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7


18

Het financiële systeem is nochtans gered…

� Volledige of gedeeltelijke nationalisaties van bank en

� Uitzonderlijke leningen

� De garantie van bankdeposito’s voor spaarders


Bedrag van de aangekondigde stimuli

� Verenigde Staten : 800 Md$

� China : 536 Md$

� Japan : 100 Md$

� Europa : 200 Md€

19

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008

2,5 %

0,00 %

… en de impuls is ongekend

Gegevens op 31/12/08. Bron : Bloomberg.

0,10 %

5,3 %

Euro-zone

Verenigde Staten

Japan

China

Evolutie van de rentevoeten van de belangrijkste ce ntrale banken

3% van het BNP wereldwijd


� Massale injectie van liquiditeiten

� Geen limiet voor de geldcreatie

� 1 ernstig faillissement (Lehman Brothers)

maar 41 banken onder toezicht van de FDIC

� Sociale zekerheid

� Geen protectionisme

� Snelle en wereldwijde relance

� Inkrimping van de geldmassa

� Converteerbaarheid dollar - goud

� 346 US banken gaan failliet in 6 maand tijd

zonder deposito garantie

� Geen « Welfare State »

� Sterk protectionisme

� Laattijdige en nationale relances

20

1929 ?

20081929

Het einde van een kredietcyclus

De uiteenspatting van zeepbellen

Een uitgesproken "bear market"

� De werkloosheid stijgt van 3% naar 25% in 3 jaar

� Het US BNP daalt met 30% tussen 1929 en 1932

� De werkloosheid kent een sterke stijging

� De recessie begon in het 4e kwartaal 2007


21

Naar een Japans scenario ?

Een immobiliën zeepbel

« Toxische » activa

Een uitgesproken "bear market"

� P/Book van de aandelen in 2007 = 2

� 1 jaar om de rentevoeten naar 0 te verlagen

� Isolatie van de "subprimes"

� Gecoördineerde acties voor een wereldwijde crisis

� Ongekende relance programma’s

� Demografische ontwikkeling van de groeilanden

� 1990 : historische aandelen zeepbel (P/Book = 5)

� 5 jaar om de rentevoeten naar 0 te verlagen

� Geen afscheiding van de « toxische » activa

� Een individueel antwoord op een nationale crisis

� Geen budgettaire ondersteuning

� Een verouderende bevolking

20081990� "Credit crunch"

� Het eigen vermogen moet hersteld worden

� Uitdroging van de kredietmarkten

� Banken met een « verarmd » eigen vermogen


2009 : déjà vu ?

Variaties van de index S&P 500. Bronnen : Exane-BNP – Bloomberg – estimates FDE.22

270

290

310

330

350

370

390

410

mai-90 août-90 nov-90 févr-91 mai-91

Dieptepunt

Begin van de recessie

100

110

120

130

140

150

160

mars-81 juin-81 sept-81 déc-81 mars-82 juin-82 sept-82 déc-82 mars-83

Dieptepunt


800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

août-00 févr-01 août-01 févr-02 août-02 févr-03 août-03

2001

1981-82

1990-91

1973-75

60

70

80

90

100

110

120

mai-73 août-73 nov-73 févr-74 mai-74 août-74 nov-74 févr-75 mai-75

Dieptepunt


Dieptepunt



0

50

100

150

200

janv-07 juil-07 janv-08 juil-08

Itraxx Main Europe(in bp)

In het woord krediet vinden we "credo"

0Md€

50Md€

100Md€

150Md€

200Md€

250Md€

300Md€

janv-08 juil-08

« Overnight deposit » Europese Centrale Bank door de banken van de Euro-zone

Gegevens op 31/12/08. Bron : Bloomberg.23

Risicopremie op 5 jaar van de 125 meest verhandelde Europese "Investment Grade" uitgevers

Deposit facility


24

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

juin-01

déc-01

juin-02

déc-02

juin-03

déc-03

juin-04

déc-04

juin-05

déc-05

juin-06

déc-06

juin-07

déc-07

juin-08

déc-08

Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg - database Financière de l’Echiquier

Ratio koers / eigen vermogen van de index Eurostoxx 50

12 maart 2003P/B = 1,44

31 december 2008P/B = 1,18

De juiste prijs ?

6,6% Rendementvan de Eurostoxx 50 aandelen7,9 PER

van de Eurostoxx 50 aandelen


Waarderingen, welke referenties voor 2009 ?

25

� Netto schuld / eigen vermogen : 21,3%

� Beurskapitalisatie / eigen vermogen : 20%

� De autosector profiteert van de relance programma’s

Peugeot : faillissement ?

� Rendement van de obligatie okt-2014 : 4,75%

� Duitse staatsobligatie 5 jaar : 2,40%

� Netto schuld / eigen vermogen : 60%

� Netto schuld / bruto exploitatieoverschot : 1.5x

� Een nieuwe manager : Lars Olofsson

Carrefour : risico ?

Gegevens op 31/12/2008. Bron : database FDE.


26

� Geldmarktfondsen : een (zwakke) vergoeding

� Cash levert een zwak rendement op (EONIA = 2,2% ; 0 in de VS)

� De LT rentevoeten hebben hun laagste niveau bereikt

� Bedrijfsobligaties : een herstel van de kredietmark t

� Ongekende rendementen

� Appreciatie van het kapitaal door een daling van de risicopremies

� Aandelen : het slechte nieuws is al verwerkt in de koersen

� Historisch zwakke waarderingsratio’s

� Een jaar van (re)flux ?

Waar vinden we de vergoeding in 2009 ?

��

�

�


2009 : eenvoudigheid

� Terugkeer naar de eenvoudige activaklassen

� Groeimarkten : premie voor kwaliteit

� "Commodities" : terugkeer van het opportunisme

De andere activaklassen Beleggingsdynamiek

� Fundamentals : beleggingshorizon en risicoaversie

� In onzekere markten : geleidelijk aan beleggen

� Rebalancing : pijler van de asset allocation

27


28

3 fondsen voor 2009

ECHIQUIER OBLIG

ECHIQUIER MAJOR

AGRESSOR


29

Echiquier ObligVive het rendement !

*Opgericht op 20 juli 2007. Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.

95

98

100

103

105

108

110

113

115

07-07 01-08 07-08

Echiquier ObligEmprunts d'Etat 3-5 ansEmprunts privés 3-5 ans

Profiel van de portefeuille

LOOPTIJD 2,9

GEVOELIGHEID 2,7

RENDEMENT (%) 6,9

% VASTE RENTE % VARIABELE RENTE

78,5%17,9%

AANDELEN IN PORTEFEUILLE 34

TOTALE ACTIVA (M€) 22,1

2007* 2008

Echiquier Oblig 1,5% 0,5%

Bedrijfsobligaties 3-5 jaar 0,7% -1,4%

Staatsobligaties 3-5 jaar 3,0% 8,5%

+ 2,0 %

+ 11,8 %

Volatiliteit 1 jaar : 4,9 %

Olivier de BerrangerFondsbeheerder

� Obligaties in Euro

� Private bedrijven

� MT ( 3-5 jaar )

- 0,7 %

Waakzaamheid mbt de tegenpartijenEerst voorzichtigheid daarna opportunisme

92% « investment grade »uitgiftes2 jaar gem. looptijd

in het 1 e semester 4 jaar gem. looptijdin het 2 e semester�

In 2008


30

Carte blanche au gérantHet rendement Wat de markt denkt Wat wij denken

6,00% De consument is zeer gedeprimeerd

� Netto schuld / EBE : 2,5x� Liquiditeiten : 1,5 Md€� Kredietlijn : 2 Md€

7,40% De constructie is in crisis

� Twee sterke aandeelhouders : Albert Frère (20%) en de familie Sawiri (13%)

� 850 M€ aan dividenden in 2008

7,00% De Oost-Europese landen lijden onder de crisis

� Netto schuld / EBE : 1,7x� Meer dan 10% van het volume

van Coca-Cola wereldwijd

2010

2011

2014

Echiquier ObligVive het rendement !

Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.



� MT ( 3-5 jaar )


31

8%

Verdeling van de obligaties per rating :

BBB

AA

A

49%

16%

27%

<BBB &niet genoteerd

Verdeling van de obligaties per looptijd :

1 jaar 3 jaar 6 jaar

7% 42% 30% 21%


� Een voorkeur voor obligaties van bedrijven die goed

opgevolgd worden door Financière de l’Echiquier

� Een voorzichtige terugkeer naar de uitgiftes van

banken

Echiquier ObligKwaliteit



� MT ( 3-5 jaar )


32

Carte blanche au gérant

Echiquier ObligIn 2009…

« Gentlemen prefer bonds »

Andrew Mellon



� MT ( 3-5 jaar )


33

Echiquier MajorEuropese marktleiders

*Opgericht op 11 maart 2005. Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.

60

80

100

120

140

160

03-05 09-05 03-06 09-06 03-07 09-07 03-08 09-08

Echiquier Major

DJ Stoxx 600


� Large Caps

� Groeiwaarden

Frédéric PlissonFondsbeheerder

Cyril CasanovaSenior analist


ENTERPRISE VALUE/SALES 2008 1,4

PER 2008 11,8

RENDEMENT (%) 4,8

GEM. KAPITALISATIE (M€) 15 419


TOTALE ACTIVA (M€) 269

2005* 2006 2007 2008

Echiquier Major 11,0% 20,9% 2,5% -36,8%

DJ Stoxx 600 17,9% 17,8% -0,2% -45,6%

- 13 %

- 25 %

Volatiliteit op 3 jaar : 20,9%

Een vierde van de portefeuille werd hernieuwd

Een jaar om lang begeerde marktleiders aan te kopen

12aankopen

In 2008

12verkopen


34

Statuut Toetredingsdrempels Crisiservaring

Wereldwijde leider in corrigerende brilglazen

� WW marktaandeel : 30% in waarde� De referentie bij opticiens� Goedkoper dan China !

Organisch groeipercentage� 2001 : + 5,6%� 2002 : + 6,8%� Gemiddelde 10 jaar : + 6%

Onvermijdelijk mbtbedrijfssoftware

Bedrijfssoftware : wie heeft geen SAP ?

Organisch groeipercentage� 2001 : + 18,3%� 2002 : + 5,5%� Gemiddelde 10 jaar : + 19%

Onvermijdelijk mbtaroma’s voor dagelijkse voedings-en verzorgings-producten

�WW marktaandeel : 25%�Een ingrediënt dat onmisbaar is

voor het succes van een product, aan een marginale kostprijs

�De capaciteit om verschillende soorten klanten te bevoorraden

Organisch groeipercentage� 2001 : + 4,1%� 2002 : + 5,9%� Gemiddeld 8 jaar* : + 3,2%*IPO in 2000.

Bron : database FDE.

Echiquier MajorLeaders : toetredingsdrempels en ervaring


� Large Caps

� Groeiwaarden


35Gegevens op 31/12/2008. Bron : database FDE.

Echiquier MajorLeaders : een gemakkelijkere toegang tot krediet

Rating van de genoteerde bedrijven in de portefeuil le:

54% 25% 21%

BBB A AA

rationetto schuld /eigen vermogen68%

Een redelijk schuldniveauEen goed terugbetalingsvermogen :

rationetto schuld / EBE1,7x

7 waarden hebben een netto positieve kaspositie


� Large Caps

� Groeiwaarden


36

Echiquier MajorIn 2009…

Buitengewonebedrijven aan lage prijzen

aankopen


� Large Caps

� Groeiwaarden


37

AgressorCarte blanche voor de fondsbeheerder


0

400

800

1200

1600

11-91 11-93 11-95 11-97 11-99 11-01 11-03 11-05 11-07

AGRESSOR

SBF250


� All Caps

� “Gestion de conviction”

Didier Le MenestrelFondsbeheerder

Damien LanternierCo-fondsbeheerder



PER 2008 11,4

RENDEMENT (%) 5,3




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Agressor 19,0% 25,6% 1,7% 3,1% 25,4% 17,1% 18,4% 13,4% -0,1% -46,8%

SBF 250 52,4% -1,0% -21,0% -31,1% 17,4% 9,2% 25,3% 19,4% 0,4% -43,1%

+ 595 %

+ 101 %


In 2008 � "Contrarian" : te vroeg geherinvesteerd

(95% in mei 2008)

� Teleurstellingen : papiersector,

bedrijven met schulden

� Voldoeningen : geen banken, geen

commodities, dollar expositie

grote waarden45% aandelen met kapi > 2 Md€

Franse aandelen

overtuiging35% voor de 10 belangrijkste participaties


38

AgressorDrijfveren van de performance in 2009

Waardering Wat de markt denkt Wat wij denken

6 jaaroperationele winst

Te veel schulden :netto schuld / EBE = 4

Bij de beursexit in 2004 :� 12 jaar operationele winst� …en 2x beurskapitalisatie.

0,7 x activa (bossen en energetische activa)

Het einde van papier (ecologie, internet, recessie…).

�« Als er slechts één overblijft ! »�Recente transacties aan 0,9x activa.�Daling van de energetische kost.

1 x activa (fabrieken)Men koopt geen friteuse wanneer men werkloos denkt te worden.

�Het innovatievermogen ondersteunt de groei : Actifry ®.

�De groeilanden voorzien zich.



� All Caps



39

Agressor"Back to basics"

De waarderingen

Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Goldman Sachs - database FDE.

P/book < 1 PER < 10 VE/CA < 1Rendement > 5%

53% van de portefeuille

29 waarden


19 waarden


31 waarden


37 waarden

De "earning surprise"

Financiële ondernemingen

I.T.

Duurzame consumptiegoederen

Niet-duurzame consumtiegoederen

Industrie

De best presterende sectoren tussen het dieptepunt van de cyclus en het eind van de recessie

Aandelenportefeuille van Agressor

Type aandeel

3

4

16

4

13

Scor

Altran

Seb

Rallye

Saint Gobain


� All Caps



40

AgressorIn 2009…

2009, de terugkeervan "value contrarian"


� All Caps



41

Onze andere fondsen

ECHIQUIER PATRIMOINE

ECHIQUIER QUATUOR

ECHIQUIER JUNIOR

ECHIQUIER AGENOR


42

Echiquier PatrimoineSolide activa, eenvoudige producten


0

50

100

150

200

250

01-95 01-97 01-99 01-01 01-03 01-05 01-07

Echiquier Patrimoine

EONIA Capitalisé

Marc Craquelin

Alexandre Bauby

Profiel van de portefeuille (aandelen)


PER 2008 8,5

RENDEMENT (%) 7,9




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Patrimoine 9,2% 9,0% 3,8% 4,0% 6,9% 5,3% 3,2% 6,1 % 3,0% -6,5%

EONIA capitalis é 2,8% 4,2% 4,5% 3,3% 2,3% 2,1% 2,1% 2,8% 3,9% 3,9%

+ 86 %

+ 62 %


Olivier de Berranger

Fondsbeheerders

� Voorzichtig gemengd



Aandelen percentagevan 17,8% naar 10,7%�Gemiddelde kapitalisatievan 2,7 Md€ naar 7 Md€

« Toxisch » productU.S. bankFaillissement

« investment grade »uitgiftes

Liquiditeiten in 2008� Voorkeur voor liquiditeit� Waakzaamheid mbt tegenpartijen

Obligaties in 2008� Behoud van een korte looptijd� Concentratie op beste ratings

Aandelen in 2008

093%�


43Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.

2,25%

5,3%

7,9%Rendement van de drie activaklassen in de portefeuille

Liquiditeiten AandelenBedrijfsobligaties

Perspectieven mbtde appreciatie van het kapitaal

��

� Zekerheid� Daling van de rente

�

Ontspanning van de obligatiemarkt

�

Price/Book = 1Historisch dieptepunt

Echiquier PatrimoineDrijfveren van de performance in 2009

� Voorzichtig gemengd




44

Echiquier QuatuorOvertuigingen

*Opgericht op 7 maart 2003. Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.

� Franse aandelen



Jan KUJAWAFondsbeheerder



PER 2008 15,9

RENDEMENT (%) 5,1




2003* 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Quatuor 58,0% 20,3% 19,2% 17,6% -6,7% -44,2%

SBF 250 39,1% 9,2% 25,3% 19,4% 0,4% -43,1%


+ 38 %

+ 30%

Een record beleggingspercentage…

97%… met liquide activa !waarden

Concentratie op de belangrijkste overtuigingen

375.2%

5.1%

4.2%

80

120

160

200

240

280

03-03 03-04 03-05 03-06 03-07 03-08

Echiquier QuatuorSBF250

In 2008


45

� Een slechte situatie in 2008 :

� Rokersverbod

� Verminderde consumptie

� Verbroken « covenants »

� De "jackpot" voor 2009 ?

� Verkoop van immobiliën om de schuldenlast te verlich ten

� Een « geldautomaat » : 23M€ free cash-flow in 2008

� De regelgeving mbt online gokspelen zou de activitei t moeten ondersteunen

� Wist u dit ?

� De beurskoers komt overeen met de waarde van de kle inste jeton

� De beurskapitalisatie bevindt zich dichtbij de waar de van 1 van de 7 hotels

Echiquier QuatuorGroupe Partouche, « geen kinderspel »


� Franse aandelen




46

Echiquier JuniorNabijheid


0

100

200

300

400

500

600

06-96 06-98 06-00 06-02 06-04 06-06 06-08

Echiquier Junior

CAC Small 90

� Franse aandelen


� Groeiwaarden




ENTERPRISE VALUE/SALES08 0,8

PER 2008 11,2

RENDEMENT (%) 3,1

GEM. KAPITALISATIE (M€) 225



1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Junior

23,1% 37,0% -13,2% -16,2% 37,9% 19,5% 20,3% 10,6% -3,9% -47,8%

CAC Small 90 21,7% 15,6% -19,1% -19,3% 20,4% 23,6% 38,9% 28 ,0% -2,3% -48,3%

+ 125 %

+ 43 %


In 2008

gem. beleggings percentage

waarden met een netto positieve kaspositie

Pragmatisch beheer van de liquiditeit

� De estafette is doorgegeven

� Fusie met Echiquier Neteor 40%

Prioriteit aan gezonde financiële structuren

90%


47

Echiquier JuniorNabijheid

� Een bevestigd charter :� 100% Frankrijk

� 100% kapitalisaties < 1 Md€

� 100% groeiwaarden

� 100% overtuigingen : 35 aandelen

� Een methode die lijkt op "private equity"� Een verlaten beleggingsuniversum

� Een versterkte ploeg

� Meer contact met de stakeholders


Raphaël GiraultAnalist


� Franse aandelen


� Groeiwaarden


48

� De groei wordt niet gewaardeerd door de markt

� Omzet met 10 vermenigvuldigd in 4 jaar

� 60 M€ kapitalisatie, 20M€ netto kasmiddelen

� Een "leadership", hoge marges (35%)


Echiquier Junior1000Mercis, pionnier van de e-mailing

� Een referentie in de wereld van internet

Yseulis CostesPresident

Thibault MunierCEO

� Wat zij ervan denken

� « Een relevant aanbod voor grote bedrijven zoals L’O réal of Danone. »G. Picquart, PDG Rue Du Commerce

� « Zij zijn goed, zij zijn "smart". »D. Lévy, PDG Weborama

� Franse aandelen


� Groeiwaarden


49

Echiquier Agenor"Home made"

* Opgericht op 27 februari 2004. Gegevens op 31/12/2008. Bronnen : Bloomberg – database FDE.




Pierre PuybassetFondsbeheerder

Armand de CousserguesCo-fondsbeheerder



PER 2008 8,0

RENDEMENT (%) 5,7

GEM. KAPITALISATIE (M€) 458



2004* 2005 2006 2007 2008

Echiquier Agenor 13,3% 35,5% 23,0% -2,0% -48,5%

FTSE GSCE 8,7% 32,6% 31,6% -7,3% -52,4%


60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

02-04 08-04 02-05 08-05 02-06 08-06 02-07 08-07 02-08 08-08

Echiquier Agenor

FTSE GSCE

- 5 %

- 16 %

� Activa van 873 naar 259 M€ zonder

liquiditeitsproblemen

� Waakzaamheid mbt schuldenlast :

verkoop van Trigano, Guala Closures…

Concentratie op 50 overtuigingen

7nieuwe ideeën :

Ansaldo STS, MTU, Fourlis, Praktiker, OPG, Elekta et Carl Zeiss Meditec.

In 2008


50

Echiquier Agenor"Small is still beautiful "

� Bedrijven met weinig schulden

� Bedrijven die rendabel blijvenzelfs als de activiteit met 15% zou dalen in 2009

� Bedrijven die blijven profiteren van sterke structurele trends

Portefeuille van Echiquier Agenor

netto schuld /eigen vermogen

36%


gem. jaarlijkse groei van de omzet

1998-20089,1%

14 waarden hebben een netto positieve kaspositie

1 bedrijf verwacht een negatief resultaat in 2009

gem. jaarlijkse groei van EPS

1998-20089,5%

3,3 jaar omzetin het orderboekje

van ANSALDO STS


� Kleine en middelgrote waarden



51

A retenir pour 2009

Douglas MacArthur

« There is no security on this earth,

only opportunity. »


Bedankt voor uw aandacht


BELEGGINGSSTRATEGIE



BELEGGINGSSTRATEGIE

Ce document ne présente pas de caractère contractuel. Les informations sont fournies à partir des meilleures sources en notre possession. La référence à des titres cotés est effectuée à titre d’illustration et ne représente en aucun cas un conseil en investissement. Les indices de comparaison sont fournis à titre strictement illustratif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Pour plus d’informations sur les fonds présentés, nous vous invitons à vous référer au prospectus simplifié disponible sur simple demande auprès de la société de gestion au +33.(0)1.47.23.90.90 ou à contacter votre interlocuteur habituel. L’investisseur est informé que seuls les compartiments de la SICAV de droit luxembourgeoisEchiquier European Leaders et Echiquier Europe Small caps sont autorisés par la CBFA à la commercialisation en Belgique. Tous les fonds décrits dans cette présentation sont agréés en France. Agressor, Echiquier Major et Echiquier Agenor, FCP de droit français, sont autorisés à la commercialisation en Allemagne, en Espagne, Italie, en Suisse et aux Pays-Bas. Echiquier Patrimoine, FCP de droit français, est autorisé à la commercialisation en Allemagne, en Espagne, en Italie et aux Pays-Bas. Echiquier Sélection, FCP de droit français, est autorisé à la commercialisation en Allemagne et en Italie. Tous ces fonds sont également disponibles via des contrats d’assurance-vie luxembourgeois et belges en libre prestation de services.

BELEGGINGSSTRATEGIE JANUARI 2009

Documents

Transcript of BELEGGINGSSTRATEGIE JANUARI 2009