Post on 13-May-2015
Steven Steyaert ING
Defensieve aandelenbeleggingen in onzekere markten
Defensieve aandelenbeleggingen in onzekere markten
18 november, Cash BeleggersdagSteven Steyaert
ING Investment Management
Agenda
• Economische vooruitzichten
• De obligatiemarkt en -strategie
• De aandelenmarkt en -strategie
• Besluit
• 2 fondsen
Groei- en inflatieverwachtingen
•Groei vertraagt maar is evenwichtiger gespreid•Groeilanden blijven hun naam alle eer aandoen
(*) Bron: IMF World economic outlook
2005 2006 2007Verenigde Staten
Groei Bruto Binnenlands Product 3.60% 3.30% 2.30%Inflatie 3.40% 3.30% 1.90%
EurozoneGroei Bruto Binnenlands Product 1.40% 2.70% 2.10%
Inflatie 2.20% 2.20% 2.20%Japan
Groei Bruto Binnenlands Product 2.70% 2.60% 2.60%Inflatie -0.10% 0.30% 0.70%
China (*)Groei Bruto Binnenlands Product 10.20% 10.00% 10.00%
Inflatie 1.80% 1.50% 2.20%India (*)
Groei Bruto Binnenlands Product 8.50% 8.30% 7.30%Inflatie 4.00% 5.60% 5.30%
Rusland (*)Groei Bruto Binnenlands Product 6.40% 6.50% 6.50%
Inflatie 12.60% 9.70% 8.50%
14/11/06
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 10 YEAR - R ED. YIELD
U S GOVER NMEN T BOND SER IES 10 YEAR - R ED. YIELD
Sourc e: D ATASTREAM
Evolutie rente op 10 jaar
Amerika
Duitsland
14/11/06
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 10 YEAR - R ED. YIELD
GER MAN Y GOVERN MEN T BON D 2 YEAR - RED. YIELD
Sourc e: D ATASTREAM
De rentecurve in de Eurozone
Rente op 2 jaar
Rente op 10 jaar
De renteverwachtingenVandaag Binnen 3 maand Binnen 6 maand
Verenigde Staten 5.4% =Eurozone 3.6% =Japan 0.4%
EVOLUTIE RENTE OP KORTE TERMIJN
Vandaag Binnen 3 maand Binnen 6 maand
Verenigde Staten 4.6% = =Eurozone 3.7% =Japan 1.7% =
EVOLUTIE RENTE OP LANGE TERMIJN
De obligatiestrategie• Beperk rentegevoeligheid in EUR
• Extra vergoeding voor bedrijfsobligaties en hoogrentende obligaties is laag. We verkiezen Euro-overheidsobligaties– Geen overbodig wisselkoersrisico
• Obligaties van groeilanden zijn een goede diversificatie zowel in sterke munten als in lokale munten
• Inflatiegelinkte obligaties als verzekering tegen onverwachte opstoot van inflatie– Geldgroei – Looneisen– Grondstofprijzen
Regionale evolutie aandelenmarkten14/11/06JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCT9095100105110115120125MSCI USA - TOT RETURN INDMSCI EUROPE - TOT RETURN INDMSCI JAPAN - TOT RETURN INDMSCI EM - TOT RETURN INDSource: DATASTREAM
Japan
GroeilandenEuropa
VS
Perfecte scenario Zachte landingInflatievrees
Europa 18.6%Emerging Markets 12.7%USA 3.9%Japan -8.0%
Totale return in Euro (tot 13/11/06)
Sectoriële evolutie aandelenmarkten14/11/06JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCT859095100105110115120125MSCI WORLD FINANCIALS - TOT RETURN INDMSCI WORLD UTILITIES - TOT RETURN INDMSCI WORLD IT - TOT RETURN INDMSCI WORLD HEALTH CARE - TOT RETURN INDMSCI WORLD ENERGY - TOT RETURN INDMSCI WORLD MATERIALS - TOT RETURN INDSource: DATASTREAM
Nutsbedrijven
TechnologieBanken&verzekeringen
Nutsbedrijven 19.5% Voeding, Dranken & Distributie 7.3%Telecom 15.5% Duurzame consumentengoederen 7.1%Materials 12.6% Industriële waarden 5.2%Financiële waarden 10.2% Gezondheidszorg -0.3%Energie 7.8% Technologie -0.4%
Totale return in Euro (tot 13/11/06)
Evolutie volatiliteitCBOE SPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE INDEXFROM 1/1/91 TO 13/11/06 MONTHLY919293949596979899000102030405061015202530354045Source: DATASTREAM
Beleggers negeren
risico’s
CBOE SPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE INDEXFROM 30/12/05 TO 13/11/06 DAILYDECJANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOV1012141618202224HIGH 23.81 13/ 6/06 LOW 10.56 26/10/06 LAST 10.86Source: DATASTREAM
Beleggers’ gedachtengang
GOLDILOCKS
INFLATIESCHRIK
GROEISCHRIK?
WINSTSCHRIK?
Tot mei 2006 Mei-juni 0-6m >6m
Huidige situatie
Relatie groei en beurs
Centraal scenario
Harde landing
Historisch hoge rendabiliteitRENDEMENT OP HET EIGEN VERMOGEN
-5
0
5
10
15
20
USA
EUROPA
JAPAN
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
WD!E2003!phP/ WD!E2004!phP/ WD!E2005!phP/ WD!E2006!phP/ WD!e2007!phP/
Winstgroei zal vertragen
2003
2004
2005
2006
2007 +10.4%
+11.2%
+20.4%
+17.8%
I/B/E/S verwachtingen
Te hoog!!!!6% is realistischer
Tot nu toe sterke winsten
Earnings Surprises
% Change (+) same (-)
Duurzame consumentengoed. 61 /86 9.7% 43 6 12Voeding, dranken, distr. 33 /39 10.6% 22 7 4Olie,gas 30 /30 30.6% 25 0 5Banken,verzekeringen 82 /88 37.6% 56 13 13Pharma 49 /56 9.9% 40 4 5Industriële bedrijven 48 /52 14.3% 37 5 6IT 56 /78 10.7% 43 9 4Basismaterialen 30 /30 42.5% 22 2 6Telecom 8 /10 35.3% 3 1 4Nutsbedrijven 26 /31 18.7% 20 1 5
Totaal gerapporteerd 423 /500 22.8% 311 48 64
Winstgroei
S&P500 Q3’06
Beurs is goedkoper dan in 2003
5
10
15
20
25
30
35
40
Dec-9
0
Jun-
91
Dec-9
1
Jun-
92
Dec-9
2
Jun-
93
Dec-9
3
Jun-
94
Dec-9
4
Jun-
95
Dec-9
5
Jun-
96
Dec-9
6
Jun-
97
Dec-9
7
Jun-
98
Dec-9
8
Jun-
99
Dec-9
9
Jun-
00
Dec-0
0
Jun-
01
Dec-0
1
Jun-
02
Dec-0
2
Jun-
03
Dec-0
3
Jun-
04
Dec-0
4
Jun-
05
Dec-0
5
Jun-
06
USA
GROEILANDEN
EUROPA
Start hausse
Evolutie Koers/winstverhouding
En dividenden vormen een buffer
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
Dividendrendement Europa
Dividendrendement USA
Dividendrendement JAPAN
Fusies en overnames op recordkoers
Onze beleggingsstrategieKies voor defensieve sectoren en vermijd cyclische sectoren !!!
Voeding & Distributie Overwegen Defensieve sector, ongevoelig voor conjunctuur
Farma Overwegen Stabiele winstgroei
Telecom Overwegen Goedkoop, dividendrendement maar lage winstgroei
IT Overwegen Te sterk gecorrigeerd. Relatief goedkoop. Tegendraads
Nutsbedrijven Overwegen Hoog dividendrendement en fusies
Energie Neutraal Goedkoop maar sterk afhankelijk van KT olieprijsschommelingen
Industriële waarden Onderwegen Gevoelig aan econ. vertraging; Duur
Matierialen Onderwegen Gevoelig aan correctie grondstofmarkt
Duurzame consumenteng. Onderwegen Econ. vertraging; Schuldpositie consumenten
Financiële waarden Onderwegen Winsten dicht bij de top maar goedkoop en hoog dividend
Sectoriële aandelenspreiding
Onze beleggingsstrategieGeef de voorkeur aan “traditionele” markten en wees voorzichtig
voor aandelenbeleggingen in de groeilanden
Japan Overwegen Structurele verbetering van de economie
Noord Amerika Overwegen Defensievere markt, slechter gepresteerd dan Europa
Pacific ex Japan NeutraalEuropa Onderwegen Sterk gepresteerd in 2006
Opkomende landen Onderwegen Economisch gevoelig, impact grondstoffen en risico
Regionale aandelenspreiding
Switch naar defensieve sectoren
-2
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
01/90 01/91 01/92 01/93 01/94 01/95 01/96 01/97 01/98 01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 01/06
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Spread US10Y - EMU10Y Relative performance Eurostoxx50 vs S&P500
Aandelen uit VS gaan beter presteren dan Europese
Spread 10y
Rel. Performance
Voorzichtig met groeilanden
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
29/12/1995 31/12/1996 31/12/1997 31/12/1998 31/12/1999 29/12/2000 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 31/12/2004 29/12/2005
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Relative K/W Emerging markets 12.52
Groeilanden sterker
Risicobereidheid neemt toe
Voorzichtig met groeilandenVerband grondstoffen - groeilanden
0
50
100
150
200
250
Jan-
95
May
-95
Sep-9
5
Jan-
96
May
-96
Sep-9
6
Jan-
97
May
-97
Sep-9
7
Jan-
98
May
-98
Sep-9
8
Jan-
99
May
-99
Sep-9
9
Jan-
00
May
-00
Sep-0
0
Jan-
01
May
-01
Sep-0
1
Jan-
02
May
-02
Sep-0
2
Jan-
03
May
-03
Sep-0
3
Jan-
04
May
-04
Sep-0
4
Jan-
05
May
-05
Sep-0
5
Jan-
06
May
-06
Sep-0
6
Groeilanden
Grondstofindex
Besluit
• Aandelen zullen beter presteren dan obligaties• Een defensieve strategie blijft wel aangewezen• Japan & VS bieden het grootste potentieel• Aandelen van groeilanden zijn het risicovolst
• LT-rente in Euro kan nog licht hoger gaan• We pleiten voor een gediversifieerde
obligatieportefeuille• Euro-overheidsobligaties aangevuld met obligaties uit
de groeilanden en geïndexeerde obligaties
2 FONDSEN DIE INSPELEN OP DEZE STRATEGIE
Aandelen defensief: ING (L) Invest Euro Income
• Bekroond als meest innovatieve fonds in 2005 door Morningstar– Combinatie van een directe investering in aandelen en een actieve
optiestrategie
• Investeert in aandelen uit de Eurozone en profiteert hiermee van de gunstige wind die op de aandelenmarkten waait
• Heeft als objectief het betalen van een hoog dividend (distributie) of het realiseren van een hoge meerwaarde (kapitalisatie)– Actief schrijven van gedekte call opties op aandelen in de portefeuille
om bijkomend inkomen te genereren
• Is bestemd voor de belegger die wil investeren in aandelen zonder het volledige risico te willen dragen– De portefeuille wordt gedeeltelijk ingedekt via putopties op de index
Scenario’s voor Euro Income
--+----Sterkeverzwakking
0-++--Geringeverzwakking
+++0Stagnatie
+++++Zwakkegroei
+++++++Sterkegroei
Euro IncomeSpaarrekeningTraditioneelfonds
SimulatieAandelenmarkten
--+----Sterkeverzwakking
0-++--Geringeverzwakking
+++0Stagnatie
+++++Zwakkegroei
+++++++Sterkegroei
Euro IncomeSpaarrekeningTraditioneelfonds
SimulatieAandelenmarkten
Meestwaarschijnlijkescenario’svan ING IM
Sectorsamenstelling Euro Income
31.53 Financiële Sector9.96 Openbare Diensten9.79 Consumentengoederen cyclish9.24 Consumentengoederen defensief8.55 Industrie8.09 Energie7.49 Materialen7.03 Telecom5.09 IT3.84 Gezondheidszorg
Sectoren (% level 1)
Aandelen met hoog dividend: ING (L) Invest Global High Dividend
•Belegt in een gediversifieerde aandelenportefeuille van wereldwijde bedrijven met een bovengemiddeld dividendrendement•Op LT vormen dividenden een belangrijk deel van het totale rendement van aandelen•Gedisciplineerd & consistent beleggingsproces•Goede, defensieve strategie in een lage return-omgeving•Excellente risico/return-verhouding
Samenstelling Global High Dividend
42.03 Europe39.12 North America7.99 Oceania6.79 Asia2.60 South America1.46 Africa
Regio's (%)
37.61 Financiële Sector13.34 Telecom12.86 Openbare Diensten10.39 Energie7.90 Consumentengoederen defensief5.67 Consumentengoederen cyclish4.39 Materialen4.20 Gezondheidszorg3.15 Industrie0.49 IT
Sectoren (% level 1)
Wettelijke waarschuwingDe informatie in deze presentatie voor beleggers is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod om effecten of een beleggingsinstrument te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie. Dit document is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers. Alle producten of effecten die worden genoemd in dit document, hebben hun eigen voorwaarden waarvan u zich op de hoogte dient te stellen voordat u een transactie aangaat. Hoewel de inhoud van dit document met grote zorg is samengesteld, wordt er geen aansprakelijkheid aanvaard, noch expliciet noch impliciet, voor eventuele fouten of onvolledigheden. De informatie in dit document kan zonder voorafgaande aankondiging worden gewijzigd. Noch ING Investment Management of enig andere onderneming of bedrijfsonderdeel dat deel uitmaakt van de ING Groep, noch een van haar functionarissen, directeuren of medewerkers aanvaard enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid voor de informatie of enige aanbeveling in dit document.