Snel groeien in een groeiloze macro-omgeving

Peter Vanden HouteChief Economist ING Belgium

1

BBP-evolutie sinds de start van de financiële crisis

2

Source: Thomson Reuters Datastream, ING Economic Research

2008 2009 2010 2011 2012 2013 201490

95

100

105

110

90

95

100

105

110

Euro area United StatesItaly BelgiumFrance GermanyUnited Kingdom Japan

België

Eurozone

Slechts trage groei van de wereldhandel

Source: Thomson Reuters Datastream

00 02 04 06 08 10 12 14

-20

-10

0

10

20

30

-20

-10

0

10

20

30

1Y % change of CPB: EXPORT VOLUME INDEX - WORLD : Global World International

WHO verlaagde groeiraming wereldhandel voor 2014 van 4.6% naar 3.1%

3

Seculiere stagnatie in Europa (Japans scenario) ?

• Overcapaciteit• Blijvend hoge schuldgraad • Restrictieve begrotingspolitiek• Vergrijzing• Trage productiviteitsgroei (gebrek

aan structurele hervormingen) • Kredietschaarste in sommige

landen

4

Risico is groter in de Eurozone dan in de VS!

Hoge schuld blijft groeiprobleem

5

Source: Geneva report 2014

Rente moet laag blijven om schuld draaglijk te houden

ING6

Evolutie van de actieve bevolking

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

19501960197019801990200020102020203020402050

USA

Japan

Western EUR

België hinkt achterop m.b.t. structurele hervormingen

7

Toepassing aanbevelingen Europese Commissie

Amerikaanse economie doet het goed…

Source: Thomson Reuters Datastream

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140

20

40

60

80

100

120

0

20

40

60

80

100

120

NATIONAL ASSOCIATION OF HOME BUILDERS HOUSING MARKET INDEX : United StatesCONSUMER CONFIDENCE INDEX : United States

8

consumentenvertrouwen

Vertrouwen bouwsector

…maar China vertraagt

9

5

6

7

8

9

10

11

12

13

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

GDP growth, estimated GDP growth, official

Groei in de Eurozone zwakt opnieuw af

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 2012 2013 201485

90

95

100

105

110

-3

-2

-1

0

1

2

3

ECONOMIC SENTIMENT INDICATOR (EA18) : Euro Area1Y % change of GDP (EA18)(WDA) : Euro Area (RH Scale)

10

BBP-groei

Conjunctuurbarometer

11

Source: Thomson Reuters Datastream

2009 2010 2011 2012 2013 201490

95

100

105

110

115

120

125

90

95

100

105

110

115

120

125

USA EUROZONE BELGIUM

Weinig investeringsbereidheid in Europa

Investeringen (jan 2009= 100)

Verwachtingen Europese gezinnen m.b.t. eigen financiële situatie

Source: Thomson Reuters Datastream,ING

Household expectations on financial situation next 12m

2010 2011 2012 2013 2014-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

GermanyBelgiumFranceSpainNetherlandsItaly

12

131313

Groeiverwachtingen

2012 2013 2014 2015

VS 2.8 2.2 2.1 2.9

Eurozone -0.6 -0.4 0.8 1.3

VK 0.1 1.7 3.2 3.0

België -0.2 0.2 1.1 1.5

Japan 2.1 1.5 0.7 0.7

China 7.7 7.7 6.8 6.7

Inflation of deflatie?

14

Inflatie blijft laag in Europe

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 2012 2013 2014-2

-1

0

1

2

3

4

-2

-1

0

1

2

3

4

CPI - ALL URBAN SAMPLE: ALL ITEMS - ANNUAL INFLATION RATE : United StatesHICP: ALL-ITEMS HICP (%YOY) : Euro Area, Evolving Membership

15

Eurozone

VS

Staat de Japanse rente-evolutie model voor Europa?

Source: Thomson Reuters Datastream,ING

06 08 10 12 14 16 180

2

4

6

8

10

0

1

2

3

4

5

6

200M lag of JAPAN EURO-YEN 3 MTH GERMANY EU-MARK 3M (RH Scale)

16

17

Stijgt de dollar verder?

18

Koopkrachtpariteit en de EUR/USD

Source: Thomson Reuters Datastream

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 20150.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

Purchasing Power Parity EUR/USD EUR/USD PPP+20% PPP-20%

EUR/USD

KKP

19

Besluit

• De wereldeconomie groeit aan een traag tempo, met als positieve uitschieter de VS

• Zonder hervormingen lijken Europa (en ook België) op een Japans scenario af te stevenen

• De hoge schuldgraad en deflatoire spanningen dwingen de ECB nog lange tijd een laag rentebeleid aan te houden

• De divergente conjunctuurevolutie zou de euro verder kunnen verzwakken.