Vodafone

MAR 2008 Marc Swaenen

VodafoneVodafone

UitdagingenUitdagingen

• Vodafone is WW leider in mobiele telecommunicatieVodafone is WW leider in mobiele telecommunicatie• 206 mln klanten 30/06 naar 221 mln 31/12206 mln klanten 30/06 naar 221 mln 31/12

• UitdagingenUitdagingen• Marktaandeel behouden in verzadigde marktenMarktaandeel behouden in verzadigde markten• Marktaandeel uitbouwen in niet verzadigde marktenMarktaandeel uitbouwen in niet verzadigde markten• Innovatieve produkten lancerenInnovatieve produkten lanceren• Balans vinden tussen consumers en businessBalans vinden tussen consumers en business• Kostenbeheersing Kostenbeheersing

• tov. overheidsregulaties qua prijzen: vb. roamingtov. overheidsregulaties qua prijzen: vb. roaming• Tov. concurrenten om prijzenslag te vermijdenTov. concurrenten om prijzenslag te vermijden

HistoriekHistoriek

• 1984: Racal Telecom Limited afgesplitst van Racal 1984: Racal Telecom Limited afgesplitst van Racal ElectronicsElectronics

• 1988: 20% van de aandelen naar het publiek1988: 20% van de aandelen naar het publiek• 1991: naamswijziging naar Vodafone Group1991: naamswijziging naar Vodafone Group• 1999: merger met Air Touch Communications1999: merger met Air Touch Communications• 2000: overname Mannesmann AG2000: overname Mannesmann AG• 2001: overname of strategische alliantie met Eircell, China 2001: overname of strategische alliantie met Eircell, China

Mobile, Swisscom Mobile, TDC Mobil DenmarkMobile, Swisscom Mobile, TDC Mobil Denmark• 2004: opstart van partnering network (Hong Kong), 2004: opstart van partnering network (Hong Kong),

Soafaricom (Kenya)Soafaricom (Kenya)• 2005: overname MobiFon (Roemenië) en Oskar Mobile 2005: overname MobiFon (Roemenië) en Oskar Mobile

(Tjechië)(Tjechië)• 2006: overname Telsim Mobil Hizmetieri (Turkije)2006: overname Telsim Mobil Hizmetieri (Turkije)• 2007: overname Hutchison Essar (India), Tele 22007: overname Hutchison Essar (India), Tele 2

Historiek TechnischHistoriek Technisch

• 2001: WW 1ste 3G roaming call tussen Spanje en Japan2001: WW 1ste 3G roaming call tussen Spanje en Japan• 2002: Mobile payment in UK, Germany en Italy, GPRS in 2002: Mobile payment in UK, Germany en Italy, GPRS in

EU,EU,• Mobile Office en Remote AccessMobile Office en Remote Access• 2004: lancering 3G/GPRS data cards2004: lancering 3G/GPRS data cards• 2006: Mobile TV en Radio DJ via 3G telefoons en PC’s via 2006: Mobile TV en Radio DJ via 3G telefoons en PC’s via

HSDPA (sneller dan 3G)HSDPA (sneller dan 3G)• 2007: IM (Instant Messaging) via mobiele handsets: 2007: IM (Instant Messaging) via mobiele handsets:

overeenkomst met Microsoft en Yahooovereenkomst met Microsoft en Yahoo• 2007: Mobilisering van het internet: YouTube (video 2007: Mobilisering van het internet: YouTube (video

rendering), Google (Google Maps), eBay, MySpace.comrendering), Google (Google Maps), eBay, MySpace.com

BasisgegevensBasisgegevens

Impairment losses 2007: 11,600 voor Germany & Italy 2006 voor Germany: 23,515

2007 vs 2006 4.998 Excha Diff of translation Foreign Operations

Aantal SIM’s Aantal SIM’s 2007/12 in €2007/12 in €

20072007 Omzet/Omzet/MM

20062006 Omzet/Omzet/MM

20052005 Omzet/Omzet/MM

EU EU (mln)(mln)

109.148109.148 94.0894.0888

88.59088.590

GermanyGermany 33.92033.920 18,018,0 29.62229.622 22,122,1 27.72027.720 24,324,3ItalyItaly 22.79122.791 22,322,3 18.55918.559 27,627,6 17.49917.499 30,430,4UK (Gbp)UK (Gbp) 18.447 18.447 22,722,7 16.18516.185 23,723,7 15.48915.489 24,624,6SpanjeSpanje 15.81015.810 34,734,7 13.94913.949 35,335,3 11.84011.840 36,236,2

EMAPAEMAPA 112.009112.009 53.4553.4566

19.44619.446

East. EUEast. EU 32.52432.524 24.37624.376 10.54410.544TurkeyTurkey 16.11616.116 11.31111.311 00

ME/A/AsME/A/As 73.41773.417 23.73223.732 11.64211.642IndiaIndia 39.86539.865 2.3242.324 00

S-AfricaS-Africa 16.52116.521 12.60712.607 6.0266.026

PacificPacific 6.0686.068 5.3485.348 4.9004.900

Inwoners : Inwoners : 1.1 mld : 14% 1.1 mld : 14% MS tov MS tov potentieel potentieel

Stijging aaantal klanten, daling omzet per klant

SIM’s vs Omzet en EBITDA Marge HYSIM’s vs Omzet en EBITDA Marge HY

In GbpIn Gbp 20072007 OmzetOmzet EBITDAEBITDA 20062006 OmzetOmzet EBITDAEBITDA

EUEU 109.148109.148 12.65012.650 38,238,2 94.0894.0888

12.46812.468 39,539,5

GermanyGermany 33.92033.920 2.5822.582 43,443,4 29.62229.622 2.7562.756 44,744,7ItalyItaly 22.79122.791 2.0732.073 49,449,4 18.55918.559 2.1442.144 51,951,9UKUK 18.44718.447 2.6872.687 27,027,0 16.18516.185 2.5152.515 30,830,8SpanjeSpanje 15.81015.810 2.3742.374 38,938,9 13.94913.949 2.2012.201 35,835,8

EMAPAEMAPA 112.009112.009 4.2694.269 33,233,2 53.4553.4566

3.0503.050 35,835,8

EUEU 4.8344.834 4.9344.934

EMAPAEMAPA 1.4281.428 1.1001.100

Groei EMAPA maar EBITDA marges dalen snel

CommentaarCommentaar Positief:Positief:

– Groei in aantal SIM’s in Emerging MarketsGroei in aantal SIM’s in Emerging Markets– Grote cash flow en beperkte schuldgraadGrote cash flow en beperkte schuldgraad– investering in EU : 4.2 bn £ in 3G en HSDPA netwerk, India: 1 bn £investering in EU : 4.2 bn £ in 3G en HSDPA netwerk, India: 1 bn £– 60% winstuitkering60% winstuitkering– Innovatie: nieuwe diensten moeten groei verzekeren.Innovatie: nieuwe diensten moeten groei verzekeren.– Als WW leider vooraan qua inovatieAls WW leider vooraan qua inovatie

Negatief:Negatief:– EBITDA marges onder druk en geen outlook voor 2007/2008EBITDA marges onder druk en geen outlook voor 2007/2008– EU verzadigd en marges dalen sneller dan shift van voice naar EU verzadigd en marges dalen sneller dan shift van voice naar

data en andere dienstendata en andere diensten– Emerging markets EBIT nog veel lager dan EBITDA door massale Emerging markets EBIT nog veel lager dan EBITDA door massale

investeringen in netwerk: covering als kwaliteitinvesteringen in netwerk: covering als kwaliteit– Winstverbetering is niet op operationeel vlak.Winstverbetering is niet op operationeel vlak.

Vooruitzichten & AnalistenVooruitzichten & Analisten

Conclusie & ConcurrentieConclusie & Concurrentie Beoordeling op K/W: niet mogelijkBeoordeling op K/W: niet mogelijk Hoog dividendrendement ook naar de toekomstHoog dividendrendement ook naar de toekomst K/BW = 1.28 = laag tov. de concurrentenK/BW = 1.28 = laag tov. de concurrenten Schuldgraad = 27% van EV = laag tov. de concurrentenSchuldgraad = 27% van EV = laag tov. de concurrenten

– + hoge cash flow om schuld af te lossen+ hoge cash flow om schuld af te lossen

Conclusie FundamenteelConclusie Fundamenteel Investeringen in netwerk en overnames zullen noodzakelijk Investeringen in netwerk en overnames zullen noodzakelijk

blijven tenzij men netwerksharing gaat doen.blijven tenzij men netwerksharing gaat doen. Consumptie voice en data nemen toe maar aan lagere prijs Consumptie voice en data nemen toe maar aan lagere prijs

in EU, dit dient volledig geneutraliseerd te worden met in EU, dit dient volledig geneutraliseerd te worden met inkomsten van Emerging markets en het aanbieden van inkomsten van Emerging markets en het aanbieden van nieuwe servicesnieuwe services

Ook in EM daalt de EBITDA marge reedsOok in EM daalt de EBITDA marge reeds Hoog dividendrendement geeft een buffer voor Hoog dividendrendement geeft een buffer voor

koerscorrecties?koerscorrecties?

Geen aankoop. Strategische vooruitzichten geven nog Geen aankoop. Strategische vooruitzichten geven nog onvoldoende compenserend rendement en dienen te onvoldoende compenserend rendement en dienen te worden opgevolgd.worden opgevolgd.

Conclusie Technisch LTConclusie Technisch LT200 Daags gemiddelde is nog stijgend MAAR Dead Cross in de maak(Elliot Wave: ABC Correctie in 3 fazen)

Conclusie Technisch KTConclusie Technisch KTKorte termijn: top 8 jan 193,80 dalende trendFibonnaci (50%) steunlijn op 152,5en 141,90 (62%)

RSI: geen divergentie evolueert naar een oversold situatie

Stochastic: geen divergentie

MACD: verkoopsignaal in W1 van Jan 191,30 geen reversal

EindconclusieEindconclusie Fundamenteel:Fundamenteel:

– Strategie Emerging Markets werpt nog geen vruchten af.Strategie Emerging Markets werpt nog geen vruchten af.– OpvolgenOpvolgen

Technisch:Technisch:– LT Dead cross in de maak: afblijvenLT Dead cross in de maak: afblijven– KT Geen divergentie of reversal te zien dus nog geen KT Geen divergentie of reversal te zien dus nog geen

trendomkeertrendomkeer– Don’t go against the trendDon’t go against the trend– AfblijvenAfblijven