Centrale bankiers aan zetZowel in Europa als in de VS gonsde het de voorbije weken van bedrijvigheid en van geruchten over concrete maatregelen om de eurocrisis en de verzwakkende Amerikaanse economie aan te pakken. Er lijkt nu eindelijk schot in de zaak te komen.

Vorige vrijdag kwamen de Amerikaanse centraal bankiers samen voor hun traditionele zomerbijeenkomst in Jackson Hole. Hier gaf de voorzitter van de Federal Reserve, Ben Bernanke, in vrij duidelijke taal aan dat hij klaarstaat voor een derde rondje geldcreatie (de veelbesproken QE3). Hoewel heel wat economen twijfelen aan het nut van nog maar eens extra stimulus, is de Fed-voorzitter ervan overtuigd dat de grootschalige inkopen van schuldpapier een duidelijk positief effect hebben op het economisch herstel en een verbetering van de jobmarkt kunnen bewerkstelligen.

In Europa is het deze week de beurt aan ECB-voorzitter Mario Draghi om uit zijn pijp te komen. Die verklaarde eerder ‘al het nodige te zullen doen’ om de euro te redden. Maar hij liet later wel uitschijnen dat er aan nieuwe Europese noodhulp wel voorwaarden zullen gekoppeld worden. Beleggers hopen dat Draghi de hervatting van de inkoop van obli-gaties van crisislanden zal aankondigen. De Spaanse premier liet weten dat de toestand voor zijn land onhoudbaar is nu de rente op Spaanse overheidsschulden weer boven de 6,8 procent piekt. Ook Portugal moest dit weekend opbiechten dat zijn begrotingstekort over het eerste semester van dit jaar meer dan de helft hoger was dan ingeschat.

Zowel de Europese als de Amerikaanse beurzen wisten de verklaringen van Bernanke wel te smaken en sloten de week in schoonheid af.

AdidasCFEDelhaizeH&MKinepolisVivendi

Recentste advieswijzigingenAdidas van houden naar opbouwen Delhaize van opbouwen naar kopen

CFE van kopen naar opbouwen Logica van houden naar einde advies

Kinepolis van kopen naar opbouwen Vivendi van afbouwen naar opbouwen

Laatste update van de koersen en de adviezen: 03-09-2012

Nr A17 – 6 september 2012

Strategie Accenten& ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Strategie & Accentenis een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand

Aandelen in dit nummer:

Activiteiten

•Het Duitse adidas is de tweede producent ter wereld van sportartikelen. Het bedrijf produceert schoeisel, kleding en sportuitrusting. Adidas biedt zijn producten aan onder drie hoofdmerken: adidas, Reebok en TaylorMade-adidas Golf.

Resultaten

•Over de eerste helft van 2012 steeg de omzet van adidas met 15,8% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 7,3 miljard EUR. In Noord-Amerika en in Zuidoost-Azië steeg de omzet het sterkst. Het bedrijfsresultaat steeg met 25% tot 665 miljoen EUR.

•In de divisie Groothandel steeg de omzet met 10,1% tot 4,7 miljard EUR. In de divisie Retail steeg de omzet met 23% tot 1,6 miljard EUR. De vergelijkbare verko-pen stegen met 9%. Het management verwacht over heel 2012 een omzetgroei van 10%, een bedrijfsmarge van 8% en een winst van 3,68 tot 3,75 EUR per aan-deel.

Sterktes

•Sterke merknamen, actief in nagenoeg alle sportdisci-plines.

•Belangrijke aanwezigheid in groeilanden, hoog markt-aandeel in India en Rusland.

Zwaktes

•Marktpositie in de VS laag in vergelijking met Nike.

•Herpositionering Reebok is langzaam proces.

Opinie

Het jongste decennium bedroeg de omzetgroei van adidas gemiddeld 7,5%. Het belang van de opkomende markten verdubbelde tot 40% van de groepsomzet. We achten een verdere groei van 7 à 8% in 2012 en 2013 haalbaar. In zijn ‘Route 2015’ strategie stelt adidas zich tot doel te-gen 2015 een omzet van 17 miljard euro te behalen en een operationele marge van 11%. Hiervoor concentreert adidas zich op de VS, China en Rusland. Analisten staan hier sceptisch tegenover, maar wij vin-den hun visie te negatief, om een aantal redenen. Zo wil adidas het aantal producten verminderen met 25%, wat opera tionele kostenbesparingen zal opleveren. Daar-naast gaat adidas in het eigen netwerk meer focussen op het opdrijven van de verkoop per winkel, met als gevolg hogere marges door kostenefficiëntie. Tenslotte zal de boven gemiddelde groei in de groeilanden de groepsmar-ges ten goede komen. Adidas kent een goede groei, bouwt zijn aanwezigheid in de opkomende markten verder uit en timmert in de VS aan de weg om de dominantie van Nike in te dijken. Daar-bij komt ook nog de geleidelijke groei van de operationele marge, dankzij de ommekeer bij Reebok en dankzij de zoektocht naar meer efficiëntie. Dit kan leiden tot een inkomstengroei met 15% per jaar in de komende vier jaar. We geven het aandeel een ‘opbouwen’ advies mee.

2008 2009 2010 2011 201215

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

ADIDASMSCI ACWI CONS DUR/APP - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Adidas verkeert in goede conditie

Advieswijziging: van houden naar opbouwen

Kris Verheyenfinancieel analist

KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

28-08-2012 Van houden naar opbouwen

Koers: 61,32 EURKoersdoel: 58,00 EURSector: Cyclische consumenten-sectoren

Strategie & Accenten 2

Activiteiten

•CFE is een Belgische bouwonderneming en controleert samen met A&VH, Jan De Nul en de Nederlanders Boskalis en Van Oord, de Belgische baggeraar DEME.

Resultaten

•Over de eerste jaarhelft lag CFE’s omzet in lijn met de verwachtingen (906 miljoen EUR). De bedrijfskas-stroom daalde evenwel met 10,4% j-o-j tot 73,1 miljoen EUR. Voor de tweede jaarhelft en voor 2013 en 2014 zijn de vooruitzichten gunstig, dankzij een sterk toege-nomen orderboek. Vooral CFE’s eigen activiteiten ont-goochelden. De bedrijfskasstroom van CFE (excl.DEME) daalde van 12,5 miljoen EUR tot 1,4 miljoen EUR door zwakke bouwactiviteiten in België en Polen. Ook Multi-technieken en spoor- en wegenbouwactivi-teiten hadden het lastig. De nettowinst kwam uit op 13,9 miljoen EUR tegenover 23,9 miljoen EUR dezelfde periode vorig jaar.

Sterktes

•DEME beschikt over een goed gevuld orderboek als-ook over een moderne vloot.

•Sterke marktpositie in het segment offshore wind.

•Minder blootstelling aan het segment van mega trailers vs. sommige van haar concurrenten (vooral Jan de Nul) waar op vandaag het meeste risico zit op overcapa-citeit.

Zwaktes

•Indirecte investering in DEME via CFE schelp en aldus structurele discount vs. Boskalis, hoewel er fundamen-teel geen rationele reden voor is.

•Behoorlijk zwakke track record bij de activiteiten bij CFE (exclusief dredging) met wisselende resultaten.

Opinie

CFE’s resultaten voor de eerste jaarhelft waren ronduit ont-goochelend, vooral bij CFE (exclusief DEME). Gegeven het orderboekje en het opstarten van enkele grote projecten, verwacht CFE de winstdaling uit de eerste jaarhelft gedeeltelijk goed te maken in de tweede jaarhelft. De vooruitzichten voor 2013 en 2014 zijn gunstig, omwille van het sterke orderboek bij DEME. Op de analistenbijeenkomst maakte het management deze winstverwachting nog iets concreter door een nettowinst in de buurt van 50 miljoen EUR naar voor te schuiven. Dit is behoorlijk ambitieus en reflecteert het vertrouwen in een sterke tweede jaarhelft bij DEME.We hebben onze winstverwachtingen negatief bijgesteld, verlagen ons koopadvies naar ‘opbouwen’ en trimmen ons koersdoel van 58 naar 46 EUR.

2008 2009 2010 2011 201210

20

30

40

50

60

70

80

CFEMSCI WORLD CAP GDS - PRICE INDEXBEL 20 - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Goed gevuld orderboek biedt perspectieven voor CFE

Advieswijziging: van kopen naar opbouwen

Wouter Vanderhaeghenfinancieel analistKBC Securities

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

27-08-2012: Van kopen naar opbouwen

Koers: 38,00 EURKoersdoel: 58,00 EURSector: Industriële sectoren

Strategie & Accenten 3

Activiteiten

•Delhaize is een internationale voedingsdistributeur met activiteiten in elf landen op drie continenten. Ongeveer 60% van de omzet wordt gerealiseerd in de VS en 20% in België. Delhaize is naar omzet de derde grootste supermarktuitbater aan de Oostkust van de VS. In België heeft de groep een marktaandeel van ongeveer 26%.

Resultaten

•In het tweede kwartaal van 2012 steeg de omzet met 4% tot 5 695 miljoen EUR tegenover dezelfde periode van het jaar voordien. De onderliggende bedrijfswinst (184 miljoen EUR of -12%) daalde minder dan ver-wacht. De nettowinst zakte met 26% tot 87 miljoen EUR onder andere door een toename van de financiële kosten als gevolg van de Delta Maxi overname. Delhaize België zorgde voor een positieve verrassing met een vergelijkbare omzetstijging van 1,1%. In de VS daalde de vergelijkbare omzet met 0,6% dankzij de hogere omzet.

Sterktes

•De groep heeft sterke marktposities in België, de Oostkust van de VS en Griekenland. Dankzij de over-name van Delta Maxi is Delhaize leidend distributeur in Zuidoost-Europa.

•De balans is sterk. De netto schulden bedroegen 2,8 miljard EUR eind juni 2012 of 52% van het eigen vemogen.

Zwaktes

•De resultaten zijn gevoelig voor schommelingen in USD/EUR.

•Marktaandeel staat onder druk in België.

•Delhaize heeft te kampen met sterke concurrenten in België en in de VS.

Opinie

Bij Food Lion blijven de 166 winkels, die in begin mei 2011 opnieuw gepositioneerd werden, het goed doen met een vergelijkbare omzetgroei van 3,2% in het tweede kwartaal van 2012. De 268 winkels die in eind maart 2012 heropend werden, kenden een gelijkaardige groei. Deze resultaten zijn veelbelovend aangezien ongeveer 80% van de win-kels tegen het eind van het eerste kwartaal van volgend jaar opnieuw gepositioneerd zullen zijn. Het management verwacht dat de volumes van Delhaize America binnen zes maanden opnieuw zullen stijgen na een lange periode van negatieve trends.Alfa Beta, de Griekse dochtermaatschappij blijft aan markt-aandeel winnen ondanks het moeilijk economisch klimaat. Delhaize zal dit jaar meer besparen dan aanvankelijk ge-budgetteerd. De doelstelling om dit jaar 500 miljoen EUR vrije kasstroom te genereren werd bevestigd. We verhoogden ons advies van opbouwen naar kopen omdat we verwachten dat de omzetgroei in de VS zal versnellen dankzij de herpositionering van Food Lion. Het aandeel noteert aan zeer aantrekkelijke waardering-ratio’s.

2008 2009 2010 2011 201220

30

40

50

60

70

80

DELHAIZE GROUPMSCI ACWI FD/STAPLES RTL - PRICE INDEXBEL 20 - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Delhaize is zeer aantrekkelijk gewaardeerd

Advieswijziging: van opbouwen naar kopen

Pascale Weberfinancieel analistKBC Securities

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

10-11-11 Van kopen naar opbouwen

22-08-12 Van opbouwen naar kopen

Koers: 31,75 EURKoersdoel: 45,00 EURSector: Niet-cyclische consumenten-sectoren

Strategie & Accenten 4

Activiteiten

•Hennes & Mauritz (H&M) is de tweede grootste Euro-pese kledingverkoper. De distributeur baat wereldwijd meer dan 1 600 winkels uit in meer dan 30 landen.

Resultaten

•Over het tweede kwartaal (einde op 31-05-2012) steeg de omzet van H&M met 14,6% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 31,7 miljard SEK. Het bedrijfsresultaat groeide met 23,1% tot 6,9 miljard SEK door een daling van de kosten.

•In de eurozone (excl. Finland) steeg de omzet met 5,9% tot 15,4 miljard SEK. Het bedrijfsresultaat steeg er met 57,7% tot 1,3 miljard SEK. In de rest van de wereld steeg de omzet met 33,6% tot 11,1 miljard SEK. Het bedrijfsresultaat steeg er met 75,1% tot 1,4 miljard SEK. Het management wil in het boekjaar 2012-13 voet aan wal zetten in Maleisië, Mexico, Bulgarije, Thailand en Letland.

Sterktes

•H&M is de tweede grootste verkoper van kleding in Europa.

•Het bedrijf heeft een hoge operationele marge.

Zwaktes

•H&M is sterk afhankelijk van de verkoop in Duitsland.

•Het bedrijf is gevoelig voor wisselkoersschomme-lingen.

Opinie

De jongste maanden maakte het aandeel H&M een mooie klim. Door de hoge waardering zijn de verwachtingen van de beleggers evenwel hoog gespannen. Over het voorbije decennium kon het bedrijf de kosten drukken door de productie uit te besteden naar de la-gelonenlanden van Zuidoost-Azië. Dat zorgde voor een verbreding van de bruto winstmarge, maar die marge be-reikt stilaan zijn plafond. De toename van de lonen bij de toeleveranciers zal ertoe leiden dat de aankoopkosten de marge onder druk zetten. Daarnaast krijgt de onderne-ming alsmaar meer te maken met concurrenten die het zakenmodel van H&M imiteren en genoegen nemen met een kleinere winstmarge. Dat zet de groeicapaciteit van de onderneming structureel onder druk. De huidige aan-delenkoers houdt daar nog geen rekening mee.Als we rekening houden met de uitdagingen die op de on-derneming afstevenen, geven we het aandeel het advies ‘afbouwen’.

Alternatieven: Kingfisher, Pinault Printemps

2008 2009 2010 2011 201260

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

HENNES & MAURITZ 'B'MSCI ACWI CONS DUR/APP - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Groeicapaciteit H&M structureel onder druk

Advies: afbouwen

Kris Verheyenfinancieel analist

KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

18-08-2012: Van houden naar afbouwen

Koers: 239,80 SEKKoersdoel: 215,00 SEKSector: Cyclische consumenten-sectoren

Strategie & Accenten 5

Activiteiten

•Kinepolis ontwikkelt en exploiteert multifunctionele bioscopen. De groep baat 23 bioscoopcomplexen uit, goed voor ongeveer 300 zalen, in België; Frankrijk, Spanje en Zwitserland.

Resultaten

•De omzet van Kinepolis steeg in het eerste semester met 5,3% tot 117,3 miljoen EUR dankzij de consolida-tie van het overgenomen cinemareclamebureau BrightFish. De totale winst over het eerste semester 2012 bedroeg 14,9 miljoen EUR, een toename van 7%. Het inkoopprogramma is volledig voltooid. Na vernieti-ging zullen er 5 856 508 aandelen in omloop zijn en zal de stichter Kinohold Bis en Joost Bert 44% van de aandelen in handen hebben.

•Kinepolis onthaalde 9,4 miljoen bezoekers in het eerste semester, een daling met 2,1% tegenover vorig jaar.

Sterktes

•Bioscopen zijn geen groeisector. Bezoekerscijfers zijn zo goed als stabiel maar nieuwe initiatieven worden genomen om bezoekersaantallen en omzet te onder-steunen.

•Het bedrijf is eigenaar van 90% van de bioscoopcom-plexen. Dit is een competitief voordeel en een hedge tegen inflatie.

•Het aandeel noteert veel goedkoper dan zijn sectorge-noten terwijl het een premie verdient door zijn uitge-breide vastgoedportefeuille.

•Het team wil de organisatie- en kostenstructuur verder verbeteren om zo de winstgevendheid nog te verho-gen.

•De balans zal nog verder geoptimaliseerd worden. M&A en greenfield investeringen behoren tot de mogelijkheden.

Zwaktes

•Bezoekerscijfers in Spanje vertonen een sterke daling en met een verhoging van de belastingen op bioscoop-tickets ziet de nabije toekomst er niet rooskleurig uit.

•De herontwikkeling van ongebruikt vastgoed zou snel-ler mogen verlopen.

Opinie

Het management heeft ongelooflijk mooie resultaten ge-boekt de laatste 3 jaren. Kinepolis verraste de markt stee-vast met een sterke omzetstijging in een mature industrie en een verbeterde winstgevenheid en het wordt steeds moeilijker om dit te herhalen. Nadat de koers meer dan verdubbelde, hebben we ons advies aangepast van Ko-pen naar ‘opbouwen’.

2008 2009 2010 2011 201210

20

30

40

50

60

70

80

KINEPOLIS GROUPMSCI ACWI CONS SVS - PRICE INDEXBEL 20 - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Kinepolis noteert goedkoper dan zijn sectorgenoten

Advieswijziging: van kopen naar opbouwen

Joris Margofinancieel analistKBC Securities

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

23-08-2012: Van kopen naar opbouwen

Koers: 67,06 EURKoersdoel: 80,00 EURSector: Cyclische consumenten-sectoren

Strategie & Accenten 6

Activiteiten

•Vivendi Universal is een belangrijke telecomgroep die ook sterk aanwezig is in de mediasector. Het bedrijf telt zes divisies: Universal Music Group, Activision-Blizzard, Canal+ Group, SFR, Maroc Telecom en Global Village Telecom.

Resultaten

•Over het eerste kwartaal van 2012 daalde de omzet van Vivendi met 0,9% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 7,1 miljard EUR. De operationele winst daalde met 4,9% tot 1,6 miljard EUR.

•Bij SFR daalde de omzet met 4,2% tot 2,9 miljard EUR. De operationele winst daalde met 0,9% tot 561 miljoen EUR.

•Bij Canal+ Group steeg de omzet met 3,4% tot 1,2 mil-jard EUR. De operationele winst van de divisie daalde met 10,9% tot 236 miljoen EUR.

•Het management schuift over heel 2012 een daling van het bedrijfsresultaat naar voor met 12 tot 15%.

Sterktes

•Sterke positie in de Franse ontspanningssector met Canal+.

•Belangrijke kostenbesparingen te realiseren.

•Sterke positie op de Braziliaanse markt van breed-bandinternet.

Zwaktes

•Hevige concurrentie op Franse mobiele telefoniemarkt.

•Overnames creëerden in het verleden niet altijd waarde voor de aandeelhouders.

Opinie

Vivendi verwacht geen winstgroei vóór 2014. De Franse Telecomdivisie SFR, goed voor meer dan 40% van de omzet, staat onder hevige concurrentiedruk door de komst van een vierde mobiele operator in Frankrijk. Wij verwachten binnenkort een herstructureringsprogramma voor SFR dat gepaard zal gaan met belangrijke kosten-besparingen.Universal Music Group neemt de opnamestudio’s over van EMI voor een bedrag van 1,4 miljard EUR. De mede-dingingsautoriteiten moeten nog wel hun akkoord geven. Universal zal tezelfdertijd een aantal niet-kernactiviteiten afstoten. Vivendi heeft twee sterkhouders: GVT, de Braziliaanse telecomoperator, en Activision-Blizzard, de fabrikant van videospellen. Deze activiteiten bieden tegengewicht aan de minder goed presterende Muziek-, Televisie- en Tele-comdivisies. Het management van Vivendi herbekijkt zijn strategie. In dit kader wordt ook de activiteitenportefeuille onder de loep genomen. Het lijkt steeds waarschijnlijker dat op korte ter-mijn minstens één van de activiteiten zal ver-kocht worden. Wij denken dat dit door inves-teerders positief zal onthaald worden, temeer omdat de verkregen cash zou kunnen aange-wend worden voor de inkoop van eigen aande-len en/of een éénmalige dividenduitke-ring. Wij bouwen het aandeel op.

2008 2009 2010 2011 201210

15

20

25

30

35

VIVENDIMSCI ACWI MEDIA - PRICE INDEXMSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Source: Thomson Reuters Datastream

Vivendi neemt strategie onder de loep

Advieswijziging: van afbouwen naar opbouwen

Kurt Rutsfinancieel analist

KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

16-08-2012: Van afbouwen naar opbouwen

Koers: 15,60 EURKoersdoel: 18,50 EURSector: Telecomoperatoren

Strategie & Accenten 7

S O N D J F M A M J J A85

90

95

100

105

110

115

120

EURO STOXX 50 - PRICE INDEXS&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

85

90

95

100

105

110

115

120

Source: Thomson Reuters Datastream S O N D J F M A M J J A

0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELDUS BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD

0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Source: Thomson Reuters Datastream

2007 2008 2009 2010

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

4750

BEL 20 - PRICE INDEX

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

4750

Source: Thomson Reuters Datastream

Ontwikkeling van de BEL20-index.

ObligatiemarktenTienjaarsrente in EURTienjaarsrente in USD

Aandelenmarkten Koers-winstverhouding dividendrendement (%)EMU 9,85 3,47VS 12,77 2,25

Markten in beeld

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers

Volgend nummer verschijnt op 20 september 2012

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhan-kelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens.

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor

Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiekEen uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com