Colaboran en esta edición:

N. 216 Julio-Agosto ‘2012

www.febf.org

Boletín InformativoFundación de Estu

dios Bursátiles y Financieros digital

coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fisca

l

inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas

► El certamen Forinvest, la comunidad financiera Rankia, y la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, analizan las mejores alternativas para invertir los ahorros

Institut Valenciàd´Estadística

Institut Valenciàd´Estadística

“¿Qué haCER Con nuEstRos ahoRRos En tiEmpos dE inCERtidumBRE?”

Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia

Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95

www.febf.orgcomunicacion@febf.org

La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.

Depósito legal: V-2005-1993.

ÍNDICEFEBF

► El Patronato de la FEBF aprueba la incorporación de seis nuevos miembros. Entrevistamos a los representantes de estas instituciones: ICAV, Universidad CEU-UCH, Fundación Cuatrecasas, Uría Menéndez, Deloitte, y Divina Pastora Seguros► ¿Hay salida?. D. José Ignacio Lluch. Main► El Tribunal Europeo de Derechos Humanos: ¿Qué entendemos por haber sufrido un “perjuicio importante”?. D. Luis Tatay López, Alumno MOAJE► Noticias Alumni ► Ventana del socio. Noticias

Coyuntura EConómiCa y Bursátil

► Coyuntura económica. La Caixa

análisis

► Francos Suizos y Euros. D. Francisco Llinares Coloma.

EmprEsa

► Ecoinnovación, cómo convertir el medioambiente en una oportunidad empresarial. Dª. Ángeles Bertó Signes. Bi Consulting

mErCados

► La Rebelión de Atlas, Alan Greenspan y El Talón de Hierro. D. Felipe Sánchez Coll. Profesor FEBF

aCtualidad JurídiCa y FisCal

► Una nueva fórmula: La mediación. Dª. Marta Montes Jiménez. Broseta Abogados

invErsión ColECtiva

► El Oro Negro en la Encrucijada. D. Lorenzo González Menéndez. Bankia Fondos

pErspECtivas maCroEConómiCas

► La Unión Europea Bancaria. Dª. Isabel Giménez Zuriaga. FEBF► Analistas Financieros Internacionales► Instituto Valenciano de Estadística

N. 216Julio-Agosto ‘2012

24

28

30

32

35

38

41

4545

4

1316

12

18

JULIO

• Curso "Cómo cubrir una cartera con derivados"

17 y 19 de julio de 16.30 a 20.30 horas en la FEBF

Tercer Cuatrimestre 2012

• Taller de Planificación Estratégica . 12 horas

• Curso de Internacionalización para pymes. 20 horas

• Curso "El Arte de Negociar". 12 horas

• Curso de Especialización "Controller Financiero" 40 horas

Boletín InformativoFundación de Estudios Bursátiles y Financieros

digital

32

35

38

AGENDA ACTIvIDADEs

ABIERTO PERIODO DE MATRÍCULA

Máster Bursátil y Financiero

Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas

Programa Superior de Asesoramiento Financiero

Curso de Experto Universitario en Relaciones Laborales

APROvECHA EL vERANO, Y PLANIFICA TU FUTURO

l Honorable Conseller de Economia, Industria y Comercio, Máximo Buch, presidió la reunión celebrada en junio del Patronato de la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros (FEBF),

como presidente del Consejo Permanente de la institución. En la sesión del máximo órgano de Gobierno de la Fundación se aprobó la incorpora-ción de seis nuevos miembros que entran a formar parte del patronato de la FEBF. Las instituciones entrantes son el ilustre Colegio de abogados de valencia (iCav), la universidad CEu Cardenal Herrera, la Fundación Cuatrecasas, uría me-néndez, deloitte, y divina pastora seguros.

Estas nuevos patronos se suman al proyec-to de apoyo y consolidación de la plaza finan-ciera valenciana del que ya formaban parte las siguientes instituciones: Generalitat valenciana,

sociedad rectora de la Bolsa de valores de valencia, Consulado de la lonja de valencia, Feria valencia, autoridad portuaria de valen-cia, la Confederación Empresarial valenciana, el Colegio notarial de valencia, la universi-dad politécnica de valencia, la real sociedad Económica de amigos del país, la Federación valenciana de Cajas de ahorros, y el Consejo regional de Cámaras de Comercio de la Co-munidad valenciana.

De este modo, el Patronato de la Fundación aumentará de 11 a 17 instituciones, todas ellas representativas y con una fuerte implicación en la Comunidad valenciana.

Entrevistamos a los representantes de las nuevas instituciones que se incorporarán al máxi-mo órgano de Gobierno de la FEBF.

FEBF N.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

4

El patronato de la FEBF aprueba la incorporación de seis nuevos miembros

Bole

tín In

form

ativ

o

•El Ilustre Colegio de Abogados de Valencia (ICAV), launiversidad CEu-Cardenal Herrera, la Fundación Cuatrecasas, uría menéndez, deloitte, y divina pastora seguros, se incorporan al órgano rector de la Fundación

E

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

5

ENTREvIsTAs

Bole

tín In

form

ativ

o

Rosa Pascual serrats, Decana de la Facultad de Derecho, Empresa y Ciencias Políticas de la Universidad CEU Cardenal Herrera

Mariano Durán Lalaguna, Decano del Ilustre Colegio de Abogados de valencia. (ICAv)

Jorge Martí Moreno, socio Director de la oficina de Uría Menéndez en valencia

Juan Grima Ferrada, socio Director Zona Levante de Cuatrecasas, Gonçalves Pereira

Armando Nieto Ranero,Presidente Ejectuivo de Divina Pastora seguros

Jesús Tejel Giménez, socio Director de Deloitte en la Comunidad valenciana y Región de Murcia

1. ¿CUáNDO sE CREA sU INsTITUCIóN/ENTIDAD Y CON qUé FINEs GENéRICOs?

mariano durán lalaguna: Los fines esenciales del ilus-tre Colegio de abogados de valencia son la defensa de los derechos de los ciudadanos, la formación de los Abogados, el control deontológico de los Abo-gados, y la vinculación con la sociedad. El ilustre Colegio de abogados de valencia se fundó hace ya 253 años y cuenta con 9.300 colegiados.

rosa pascual serrats: La Fun-dación universitaria san pablo CEu nace con la intención de contribuir a la mejora de la socie-dad a través de la formación im-partida en sus centros docentes,

ofreciendo un modelo educativo de acuerdo con la concepción in-tegral de la persona, y a la vez actuando en la vida pública a favor de la justicia y en defensa del ser humano. El CEU, Centro de Estudios Universitarios, fue creado en el año 1933, en Ma-drid, por la Asociación Católica de Propagandistas, a iniciativa de su primer Presidente, el Sier-vo de Dios Ángel Herrera Oria.

En la actualidad ofrece en-señanzas en todos los niveles educativos, desde Infantil hasta Postgrado: cuenta con más de 20 centros educativos (propios y vinculados) repartidos por

toda la geografía española, más de 200 enseñanzas oficiales, 25.000 alumnos, 160.000 anti-guos alumnos y 2.600 profesio-nales de la educación.

En Valencia, el CEU inicia su andadura en el curso 1971-72 con un grupo de estudiantes de COU. Desde esa fecha hasta diciembre de 1999, se comple-tan los estudios de Primaria y Secundaria, y se ofrecen diver-sos estudios universitarios como Centro Adscrito a las Universi-dades públicas valencianas. En diciembre de 1999 se aprueba la Ley de creación de la universi-dad CEu Cardenal Herrera.

FEBF N.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

6

Bole

tín In

form

ativ

o

Juan Grima Ferrada: La Fun-dación Cuatrecasas nació en 1991 con el objeto de fomentar el desarrollo del conocimien-to del derecho de la empresa en los países que pertenecen a nuestro entorno y la colabo-ración con entidades sociales, educativas y culturales.

Jorge martí moreno: El des-pacho uría menéndez fue fun-dado en la década de los años cuarenta del pasado siglo por el fallecido profesor D. Rodrigo Uría González; hoy en día es una de las firmas de abogados independientes más prestigio-sas del mercado ibérico.

Cuenta con más de quinientos abogados y dieciséis oficinas en Europa, EE.UU. y América Latina, y ofrece a sus clientes

un asesoramiento jurídico com-pleto e integrado en derecho es-pañol, portugués y comunitario.

Nuestros objetivos princi-pales se centran en ofrecer un asesoramiento de la máxima calidad en todos los aspectos del derecho de los negocios, tanto a clientes españoles y portugueses en sus inversio-nes exteriores como a clientes internacionales en sus inver-siones en España o Portugal y en América Latina.

Jesús tejel Giménez: de-loitte inauguró sus oficinas de Valencia en 1981, por lo que ya llevamos más de 30 años de presencia activa en nues-tra Comunidad. En la actua-lidad contamos con cerca de 250 profesionales entre las

oficinas de Valencia y Alican-te. Deloitte presta servicios profesionales de auditoría y asesoramiento en diferentes áreas: financiera, fiscal, legal, consultoría estratégica, de operaciones, de recursos hu-manos, transacciones, etc. En todas ellas contamos con es-pecialistas en la Comunidad Valenciana.

armando nieto ranero: di-vina pastora se crea en 1957 con la finalidad de dar cobertu-ra a las empleadas domésticas. Por aquel entonces, ese colec-tivo no tenía ninguna protección en la seguridad social y por esa razón el fundador decidió crear un sistema mutual para cubrir las contingencias básicas en colectivos no contemplados por el sistema público.

2. ¿CUáLEs HAN sIDO sUs PRINCIPALEs LÍNEAs DE ACTUACIóN PARA ALCANZAR EL éxITO?

mariano durán lalaguna: Reforzar año tras año los fines esenciales. Reforzar en estos últimos años, especialmente, desde este mandato la relación con la sociedad, con la crea-ción de la Oficina de Atención al Consumidor, la introducción de las Asociaciones de Consu-midores en la Comisión Deon-tológica, la aprobación de un Código de Buen Gobierno del Decano y Junta de Gobierno, la puesta en marcha del Tri-bunal Arbitral de Valencia, del Centro de Mediación del ICAV, y la puesta en marcha del pro-yecto de RSC del ICAV.

rosa pascual serrats: Más de 75 años de excelencia académi-ca, misión evangelizadora y ser-vicio a la sociedad española ava-

lan a la Fundación Universitaria San Pablo CEU. La andadura del CEU en Valencia es la historia de un grupo humano cohesionado por esos valores que avanza con prudencia en cada una de las eta-pas de su crecimiento. En cada una de esas etapas, los alumnos han sido el centro de nuestra ac-tividad y en torno a mejorar su formación integral, se han adop-tado todas las decisiones.

Juan Grima Ferrada: Los ejes fundamentales de su ac-tuación han sido (i) el desarro-llo de un extenso programa de prácticas universitarias para estudiantes a través de con-venios de colaboración y coo-peración educativa con uni-versidades y cátedras, (ii) la implementación y soporte del Programa Pro Abogacía Inter-

nacional (PPAI) destinado a la formación internacional de jó-venes licenciados mediante la realización de un máster jurí-dico de prestigio en el extran-jero y prácticas en despachos de primer orden de otras juris-dicciones y (iii) el apoyo y co-laboración con entidades sin ánimo de lucro sociales y edu-cativas, como la Fundación Conocimiento y Desarrollo, Fundación Lo Que De Verdad Importa, Centro de Arte Rei-na Sofía, Fundación Hospital Sant Joan de Deu y, por su-puesto, la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros.

Jorge martí moreno: uría me-néndez se distingue por la ca-lidad de sus servicios a la hora de prestar un asesoramiento

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

7

Bole

tín In

form

ativ

o

jurídico de valor añadido. El profundo conocimiento de la ley, la capacidad de innovación y la capacidad para ayudar a los clientes a alcanzar sus ob-jetivos de negocio, forman par-te de la genética de la firma.

Uría Menéndez cuenta también con acuerdos de aso-ciación con las más prestigiosas firmas independientes de nume-rosos países latinoamericanos y europeos. Además, el despacho es miembro de asociaciones in-ternacionales de prestigio como Lex Mundi, la IBA (International Bar Association) y la Unión In-ternacional de Abogados (UIA).

Jesús tejel Giménez: Enten-der las necesidades de nues-tros clientes y anticiparnos con soluciones de verdadero valor añadido para ellos, es, proba-blemente, nuestra mayor obse-sión en el desempeño de nues-tro trabajo.

Para ello, cobran especial importancia aspectos como la cualificación y formación de nuestros profesionales, la comunicación constante y di-recta con nuestros clientes, el enfoque práctico de nuestras recomendaciones, etc. En de-finitiva, acompañar a nuestros clientes en su evolución em-

presarial en los diferentes en-tornos y escenarios que se le plantean, tratando de ser sus asesores de confianza en todo momento.

armando nieto ranero: Des-de su fundación, la honestidad de sus directivos, la prudencia, el esfuerzo por garantizar la solvencia y una política conser-vadora. Estas líneas básicas siempre han estado presen-tes en la gestión de la entidad y han sido acertadas porque durante 55 años consecutivos Divina Pastora ha conseguido cerrar todos los ejercicios con beneficios.

3. EN sU OPINIóN, ¿EN qUé FACTOREs EsTRATéGICOs sE DEBERÍA APOYAR LA ECONOMÍA EsPAñOLA, Y EN PARTICULAR, LA vALENCIANA, PARA AFRONTAR A LA sITUACIóN ACTUAL?

mariano durán lalaguna: El sector servicios sigue siendo esencial en nuestra Comuni-dad. En lo que afecta a los ser-vicios jurídicos, aportan al PIB nacional el 1,6%, consumen bienes y servicios por valor de más de 3.500 millones de eu-ros y generan empleo por valor de más de 2.800 millones de euros. En términos de la nues-tra Comunidad, representa el 20% de esas cifras.

Conocer e impulsar el va-lor del sector servicios jurídi-cos, a la vista de estas cifras, es esencial.

rosa pascual serrats: La in-novación es vital en estos mo-mentos. El escenario en el que se desenvuelve la economía está cambiando, por tanto hemos de buscar nuevas respuestas. Sin embargo, nuestra creatividad cul-tural no es suficiente para encon-trar las nuevas soluciones. Las

innovaciones que buscamos ne-cesitan estar fundamentadas en la sólida formación de los agentes económicos, sociales y políticos.

Juan Grima Ferrada: Nuestras economías, la española y la valenciana, tienen un evidente problema de endeudamiento y el primer gran reto es la recupe-ración de la confianza de los in-versores para seguir financián-donos y, desde luego, poder hacerlo a un coste razonable. Pero la confianza no se recu-pera por casualidad sino traba-jando para que los inversores crean en nuestra capacidad de volver a crecer y repagar la deuda. No queda más remedio que seguir trabajando con las políticas de austeridad pero sin descuidar las políticas y medi-das que ayuden al crecimiento. Políticas industriales y modelos educativos adecuados resul-tan, a mi juicio, imprescindibles. No es razonable que España

siga en 2012 en “el furgón de cola” de los países europeos en cuanto al manejo del idioma in-glés, sobre todo si tenemos en cuenta que las exportaciones y el desarrollo de los mercados exteriores de las empresas se antojan factores clave para la recuperación económica.

Jorge martí moreno: En situa-ciones tan complicadas como en la que nos encontramos, las soluciones correctas son difíci-les de predecir, pues se suelen necesitar numerosos cambios y reformas para sacar a un país como España de una crisis que afecta no sólo a toda su geo-grafía sino que se extiende más allá de nuestras fronteras. No obstante, consideramos que se-ría fundamental un cambio pro-fundo del modelo productivo, poniendo el énfasis en el cono-cimiento y en la innovación así como en la internacionalización. El know-how adquirido por las

FEBF N.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

8

Bole

tín In

form

ativ

o

empresas españolas en turismo y promoción inmobiliaria puede ser aprovechado por las em-presas españolas en el exterior. Empresas líderes en España en sectores de energía e infraes-tructuras están cosechando éxitos a escala internacional, y no sólo en países de habla hispana, sino también en juris-dicciones más exóticas como puede ser la India. Asimismo, debemos mejorar la competiti-vidad de nuestra economía fo-mentando nuestra excelente ca-pacidad, experiencia y tradición exportadora.

Jesús tejel Giménez: Debe-mos recuperar entre todos un escenario de mayor optimismo de cara al futuro que permita desarrollar un ritmo de activi-dad económica y empresarial

acorde con nuestras verda-deras capacidades, tanto a nivel nacional como en nues-tra Comunidad, que son muy elevadas. De hecho, esto se está demostrando a nivel in-dividual en numerosos y bri-llantes ejemplos de empresas que están sabiendo adaptar exitosamente su modelo de negocio a las nuevas exigen-cias del entorno. Debemos tra-tar de trasladar esos modelos de éxito individuales a niveles más globales de nuestro tejido económico y empresarial.

Factores estratégicos como la internacionalización, la diver-sificación en productos y mer-cados, la flexibilización de las estructuras empresariales, la in-novación y la adaptación perma-nente a los cambios del entor-

no y de las necesidades de los clientes, son aspectos siempre necesarios en el desarrollo de las empresas, pero cobran es-pecial importancia en momentos de mayores dificultades como los que actualmente vivimos.

armando nieto ranero: En lo que respecta a la Comunidad Valenciana, es importante apo-yar la internacionalización de las empresas. Al mismo tiempo, hay que mantener el apoyo a las PYMES, por su relevancia en el tejido empresarial y económico de la Comunidad. Finalmente, creo que se está descuidando un ámbito muy importante y con mucho potencial de crecimiento a largo plazo: el desarrollo de las nuevas tecnologías. Abogo por apoyar la financiación de los proyectos de I+D+i.

4. ¿qUé vALOREs DEBEN TRANsMITIRsE A LA sOCIEDAD PARA AFRONTAR DIFICULTADEs ECONóMICAs COMO LAs PREsENTEs EN LA ACTUALIDAD?

mariano durán lalaguna: Responsabilidad, valor del es-fuerzo, y valor del conjunto de la Comunidad, “querer es poder”.

rosa pascual serrats: El es-fuerzo individual sumado a la generosidad colectiva. La ho-nestidad consigo mismo y con los demás. La inteligencia para distinguir lo superfluo de lo nece-sario. La capacidad de supera-ción y, a la vez, la capacidad de renuncia a favor del bien común.

Juan Grima Ferrada: Supon-go que los mismos valores que siempre debieron estar presen-tes entre nosotros para que aho-ra no hiciera falta transmitirlos. Los valores de la responsabili-dad, el compromiso, el esfuer-zo, la solidaridad, la iniciativa

para buscar y proponer solu-ciones a los problemas y sobre-ponerse a las adversidades, entre otros, pero no basta con mencionarlos. Factores como la educación y, sobre todo, el ejemplo de quienes tiene res-ponsabilidades al frente de las organizaciones e instituciones, públicas o privadas, creo son esenciales. Hablamos mucho de valores pero lo importante es creer en ellos y, sobre todo, que cada uno de nosotros los apliquemos en nuestras vidas.

Jorge martí moreno: En mo-mentos como los actuales, es fundamental transmitir valores positivos, de esperanza, de superación, que motiven a la sociedad a seguir luchando. Es preciso fomentar una ma-

yor conciencia social, imbu-yendo a la sociedad la cultura del esfuerzo y del trabajo, del emprendimiento, de la contri-bución social, etc.

Jesús tejel Giménez: Las si-tuaciones de dificultad, sean de tipo económico o de cualquier otro tipo, deben de afrontarse siempre con una triple visión de entender las causas de las mismas, asumir con realismo y determinación las medidas para afrontarlas y aprender de los aciertos y errores para evi-tar que vuelvan a repetirse en el futuro o, cuando menos, minimi-zar sus impactos si se repiten.

Valores como la cultu-ra del esfuerzo, la visión de grupo frente a la individual,

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

9

Bole

tín In

form

ativ

opatronato

presidenteAlberto Fabra PartPresidente de la Generalitat ValencianavicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaÁngel Torre GonzálezvocalesConselleria de Economía, Industria y ComercioMáximo Buch TorralvaAutoridad Portuaria de ValenciaRafael Aznar GarriguesConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaJosé Vicente Morata EstraguésConfederación Empresarial ValencianaSalvador Navarro PradasFederación Valenciana de Cajas de AhorrosJosé Luis Olivas MartínezUniversidad Politécnica de ValenciaJuan Francisco Juliá IgualFeria ValenciaAlberto Catalá Ruiz de GalaterraColegio Notarial de ValenciaCésar Belda CasanovaConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaFrancisco Oltra Climent

patronos dE HonorDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez

ConsEJo pErmanEntE

presidenteConsellería de Economía, Industria y ComercioMáximo Buch TorralvavicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaÁngel Torre GonzálezvocalesAutoridad Portuaria de ValenciaRafael Aznar GarriguesConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaJosé Vicente Morata EstraguésConfederación Empresarial ValencianaSalvador Navarro PradasUniversidad Politécnica de ValenciaJuan Francisco Juliá Igual

soCios dE la FEBF Con rEprEsEntaCión En El patronatoBankia. Keraben. Banco de Valencia. Broseta Abogados.Caja Mediterráneo. Pavasal.

soCios dE la FEBF Con rEprEsEntaCión En El ConsEJo pErmanEntEKerabenBanco de ValenciaBroseta AbogadosCaja Mediterráneo

FUNDACIóN DE EsTUDIOs BURsáTILEs Y FINANCIEROs ó

RGANO

s DE

GO

BIER

NO

www.febf.orgnuevos vocalesIlustre Colegio de Abogados de ValenciaMariano Durán LalagunaUniversidad CEU Cardenal HerreraRosa Pascual SerratsFundación CuatrecasasJuan Grima Ferrada

Uría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJesús Tejel Giménez Divina Pastora SegurosArmando Nieto Ranero

la mentalidad abierta para aceptar las exigencias de las nuevas realidades, así como el compromiso con el cliente y con las personas son hoy en día tremendamente im-portantes.

armando nieto ranero: Creo que es el momento de la aus-teridad. Aunque en la mente de todos se recuerda un momento de exceso económico, hemos de tomar conciencia de que he-mos de hacer sacrificios para

afrontar la nueva realidad y so-breponernos a las dificultades. Asimismo, no basta con sacrifi-carse, hay que ser autocrítico y no permitirnos repetir los erro-res que nos han conducido a esta situación.

5. BAJO sU PUNTO DE vIsTA, ¿CóMO sE PODRÍA MEJORAR LA CULTURA FINANCIERA DE LA COMUNIDAD vALENCIANA?

mariano durán lalaguna: Se puede conseguir mejorar la

cultura financiera con difusión, información y transparencia.

Empezando por las Entidades Públicas y Financieras.

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

10

6. ¿POR qUé Es IMPORTANTE PARA sU ENTIDAD/INsTITUCIóN FORMAR PARTE DEL PATRONATO DE LA FUNDACIóN DE EsTUDIOs BURsáTILEs Y FINANCIEROs?

mariano durán lalaguna: Vincularse a la sociedad civil es esencial. En ese sentido, la Fundación representa un nú-cleo donde poder compartir, unir esfuerzos, y poner en valor.

rosa pascual serrats: La vo-cación de servicio de la Uni-versidad CEU Cardenal Herre-ra pasa necesariamente por la proximidad con todas las insti-tuciones que lideran la Comuni-dad Valenciana. Esa proximidad nos permite ofrecer a la socie-dad nuestros recursos y cana-lizarlos hasta quienes puedan necesitarlos.

Juan Grima Ferrada: Creo que es una forma de seguir profun-dizando en esa labor de apoyo a entidades sin ánimo de lu-

cro que realizan una importan-te función social y educativa. Como valenciano me llena de satisfacción que nuestra Funda-ción haya decidido dar ese apo-yo a una entidad valenciana tan relevante como la Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros. Creo es una forma de de-volver a la sociedad valenciana, a través de la importante labor que realiza la Fundación de Es-tudios Bursátiles y Financieros, parte de lo que sin duda recibi-mos de ella.

Jorge martí moreno: Desde Uría Menéndez consideramos que es fundamental colaborar con una Fundación tan impor-tante para la Comunidad Valen-ciana como es la Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-

ros. No solo por su prestigio y representatividad sino también por las funciones que desarrolla para consolidar a Valencia como una de las más importantes pla-zas financieras de España y por la creencia compartida en la im-portancia de la educación y de la investigación como fuente de conocimiento y de crecimiento.

Jesús tejel Giménez: No cabe ninguna duda de que la Funda-ción de Estudios Bursátiles y Financieros es un referente del máximo nivel en el entorno eco-nómico y financiero de nuestra Comunidad, ganado con méritos propios gracias a su brillante la-bor realizada desde su creación. Deloitte viene colaborando como miembro de la Fundación desde hace muchos años, pero la invita-

rosa pascual serrats: La forma-ción es la clave para avanzar en todos los sectores de la actividad humana. La cultura financiera es un área que parece exclusiva de expertos e inalcanzable para los no iniciados. Su divulgación y su accesibilidad, como todo conoci-miento, nos permite mejorar indi-vidual y colectivamente.

Juan Grima Ferrada: Con pro-gramas de formación y divul-gación específicos para ello. Creo sinceramente que la Fun-dación de Estudios Bursátiles y Financieros realiza una labor muy importante es ese sentido. Es necesario despertar el inte-rés de los ciudadanos por las cuestiones financieras y proba-blemente la compleja situación financiera actual es una buena oportunidad para ello.

Jorge martí moreno: La labor de la Fundación es un ejemplo de buen hacer para mejorar la cultura financiera de nuestra querida Comunidad. Los foros de opinión, los debates, la publi-cación de artículos y el dar la di-fusión adecuada a las iniciativas que se tomen son herramientas que ayudarán a estos efectos.

Jesús tejel Giménez: La crisis económica nos está sirviendo, entre otras cosa, para aprender a aprovechar más eficientemen-te los recursos escasos, y no cabe duda de que el dinero es en estos momentos un bien escaso y, como tal, selectivo y costoso. Creo que las propias necesida-des derivadas de las dificultades económicas actuales han obli-gado a empresas y particulares a prestar más atención a los as-

pectos financieros de las tran-sacciones y de las operaciones financieras, tanto de inversión como de financiación.

armando nieto ranero: Aun-que Valencia tiene un peso in-ferior a Barcelona y Madrid en materia financiera, no podemos obviar que cuenta con excelen-tes universidades y con centros formativos de reconocido pres-tigio como la Fundación de Es-tudios Bursátiles y Financieros, así como empresas de gran ta-maño y éxito en el mercado co-munitario, nacional e internacio-nal. Quizás echamos de menos una mayor interacción entre las entidades con peso económico y financiero y entre las institu-ciones académicas y, a su vez, la ausencia de proyectos entre las mismas instituciones.

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

11

Bole

tín In

form

ativ

o

7. ¿CUáLEs sON, EN sU OPINIóN, LOs PRINCIPALEs RETOs DE LA PLAZA FINANCIERA vALENCIANA?

mariano durán lalaguna: Destacar por el valor que apor-ta al conjunto de la economía, con un retorno mal y nunca compensado, por el valor de los profesionales y por el nivel de productividad de las em-presas (medido por las pocas multinacionales que operan en la CV y que supera la media europea), y en general, perder el “complejo” de “pequeño”.El único secreto real del éxito (como decía Crysler) es el en-tusiasmo.

rosa pascual serrats: Todas las instituciones tenemos un ho-rizonte lleno de retos, que en ocasiones nos está paralizando. Quizá nuestra mejor herramien-ta para afrontar esos retos sea la máxima profesionalidad de las personas que trabajan en esas organizaciones, sean grandes o pequeñas empresas, sean insti-tuciones públicas o asociaciones privadas. Junto a la exigencia de profesionalidad individual, colecti-vamente la sociedad va a deman-darnos trasparencia. Es posible, que sea este el camino más eficaz para recuperar la confianza de la sociedad a la que servimos.

Juan Grima Ferrada: Creo que la prioridad es recuperar la estabilidad del sistema finan-ciero y volver lo antes posible a la senda del crecimiento. Para

que Valencia pueda seguir cre-ciendo como plaza financiera será necesario crecer en em-presas líderes, universidades e instituciones de prestigio e in-fraestructuras de primer nivel. Creo que una gran plaza finan-ciera se construye sobre una gran sociedad. Y desde luego tengo plena confianza en nues-tra capacidad para lograrlo.

Jorge martí moreno: La si-tuación actual y la reforma de nuestro sistema financiero abren un panorama lleno de re-tos para las empresas y los de-más operadores del mercado.

La integración de las en-tidades de crédito con gran arraigo en esta comunidad en estructuras mayores conlleva el riesgo del alejamiento y la necesidad de más tiempo en la toma de decisiones.

Los retos son múltiples y nos afectan a todos. Todos te-nemos que contribuir a nues-tra escala para superarlos con éxito.

Jesús tejel Giménez: En el actual entorno cambiante del sector financiero español, la Comunidad Valenciana debe de seguir siendo un referente económico y empresarial de nuestro país. No me cabe nin-

guna duda de que las empresas valencianas sabrán hacer valer las fortalezas y oportunidades de sus proyectos de negocio antes las entidades financieras independientemente de cómo quede finalmente definido el mapa financiero español.

El crecimiento a través de fórmulas como la internacio-nalización y la diversificación debe venir acompañado de la necesaria inversión en recur-sos eficientes, la constante preparación y adaptación de los recursos humanos a las nuevas y exigentes necesida-des del mercado, y de la defi-nición de la mejor estructura fi-nanciera de las empresas para acometer dicho crecimiento. Son retos relevantes pero ne-cesarios para afrontar con op-timismo el futuro de nuestra Comunidad.

armando nieto ranero: Tras la desaparición efectiva de las principales entidades financie-ras valencianas, nos encontra-mos con una plaza sensible-mente más débil en términos estrictamente financieros. El reto principal es suplir esa mer-ma con un nuevo tejido econó-mico que permita mantener los niveles de capacidad económi-ca que la Comunidad histórica-mente ha tenido.

ción a formar parte del Patronato representa para nosotros motivo de gran orgullo y agradecimiento. En esta nueva etapa de relación con la Fundación, esperamos po-der tener nuevas oportunidades de colaboración, aportando en la medida de nuestras posibilidades

todo aquello que pueda favorecer el cumplimiento de sus fines ins-titucionales y contribuir al mante-nimiento y desarrollo del prestigio que tiene en la actualidad.

armando nieto ranero: En-tendemos que el mejor de-

sarrollo económico pasa ne-cesariamente por extender y mejorar la cultura financiera y económica a la sociedad. En este sentido, creemos que la FEBF desarrolla un papel esencial y por ello debemos apoyarla.

sta pregunta nos surge a todos, de forma recurrente y espontánea, a la vista del panorama económi-co general que nos rodea, donde la depresión y la recesión parecen

haberse instalado en el paisaje, dominando las cumbres y alcanzando hasta los valles.

La respuesta es que sí. Y ésta vendrá de la mano de los particulares y empresas. ¿Cuándo? Ya ha empezado, aunque no se aprecia a simple vista. Cada familia y cada empresa ha hecho su balance. Cuanto más sincero y realista ha sido, antes han podido empezar a poner remedio y soluciones.

Las primeras son reflexivas y defensivas. Se trata de darse cuenta de la situación de la forma más clara posible. A partir de ese primer análisis realista, se toman medidas de ajuste, ahorro y adecuación de los medios con los que se cuenta, se asumen las pérdidas y se revisan los fines desde una perspectiva distinta, más en consonancia con los medios efectivamente dis-ponibles y las circunstancias del entorno.

Las siguientes son activas. Una vez replan-teada la situación, se procede a actuar a la bús-queda de los nuevos fines y con los actuales me-dios disponibles que, probablemente, serán más escasos pero más eficientemente utilizados.

Curiosamente, tanto las familias como las empresas suelen percatarse pronto de la si-tuación y toman las medidas a su alcance para afrontarla. Quizá sea porque están muy cerca del problema y saben que tienen que resolverlo. No pueden ni quieren engañarse a sí mismos. Es un lujo que no se pueden permitir.

El problema es que además de ellos, el Es-tado y sus representantes están en el escenario económico y pueden ayudar o estorbar bastante

en el proceso de recuperación. Quizá porque se encuentran muy lejos del problema a diferencia de los individuos y, a diferencia de éstos, sus fines son distintos.

Las iniciativas y acciones privadas pueden ralentizarse tropezando contra una maraña de dis-posiciones, normativas, obstáculos y dificultades que exceden la capacidad y los medios de éstas.

La ausencia de financiación para el sector privado dificulta y frena un posible avance hacia la recuperación. ¿Por qué no está disponible? Quizá porque el estado no ha permitido un siste-ma financiero transparente y capaz de cumplir su trabajo o quizá porque la escasa liquidez disponi-ble es acaparada por él. O ambas cosas a la vez.

El aumento de la presión fiscal, ¿no es, de hecho, la mejor disuasión para cualquier proyec-to de trabajo o inversión? ¿es que el estado y sus representantes gestionan mejor los recursos de los particulares que ellos mismos?

La impresentable falta de austeridad y el exceso y derroche de medios públicos, ¿resulta un estímulo ejemplar para quien paga impuestos y aplica austeridad forzada a su vida y sus pla-nes de negocio?

Artículo publicado previamente en el periódico El Mundo, y reproducido con consentimiento

del autor y del medio

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

12

¿Hay salida?

EJosé ignacio lluch, Presidente de Main. Empresa especializada en fusiones y adquisiciones y estrategia corporativa

José ignacio lluch es Licenciado en Derecho por la Universidad de Valencia. Po-see estudios de Derecho In-ternacional y Corporativo. Y es Presidente de MAIN M&A Investment Network. También es Ponente habitual de diver-sos foros como el International Institute of Research o la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros.

Colaborador de publicaciones y diarios como Ex-pansión, Cinco Días, La Gaceta de los Negocios, El Mundo y diversos medios regionales.

FEBF

Bole

tín In

form

ativ

oBo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

13

El tribunal Europeo de derechos Humanos: ¿Qué entendemos por haber sufrido un

“perjuicio importante”?

l Protocolo 14 entró en vigor el pa-sado 1 de junio de 2010 tras la ra-tificación tardía de Rusia. Este Pro-tocolo viene a modificar aspectos procedimentales de cara a una ma-

yor eficacia y efectividad del sistema. Las mo-dificaciones introducidas por el Protocolo 14 afectan a cuestiones orgánicas de organización del tribunal Europeo de derechos Humanos (en adelante, tEdH) y a cuestiones de procedi-miento ante el mismo.

La situación de colapso que padece el TEDH es muy grave, por no decir casi terminal. En un intento de solventar esta situación, sur-gió el Protocolo 14 que introduce una serie de medidas, entre las que merece una atención especial la nueva condición de admisibilidad de las demandas individuales por la que se legiti-ma al TEDH a rechazar aquellas demandas en que “el demandante no ha sufrido un perjuicio importante” (a tenor del art. 12 del citado Pro-tocolo), tal y como refleja en la actualidad en el modificado art. 35.3º, apartado b). Sin intención de justificar la situación de sobrecarga de traba-jo que sufre el TEDH, cabe decir en su defensa que hay unos, aproximadamente, 800 millones de demandantes potenciales de los Estados fir-mantes del Convenio; además, en el año 2010 se presentaron 61.300 demandas (lo que supo-ne un incremento de un 7% respecto al año an-terior) y el porcentaje de demandas inadmitidas el año 2010 es del 93,66%; esto es signo claro de que algo está fallando, viéndose agravada la

situación cuando lo que está en juego son dere-chos humanos.

Llegados a este punto, surge de manera obligada el siguiente interrogante: ¿Qué se en-tiende por perjuicio importante, partiendo de la base que dicha modificación encuentra su fun-damento en el principio “De minimis no curat praetor” (De lo mínimo no se ocupa el juez)?

El mentado Protocolo encomendó la fun-ción de interpretar esta condición al propio Tri-bunal, tal y como se refleja en el Informe expli-cativo al Protocolo 14 (Rapport Explicatif) en el plazo de dos años desde que entrara en vigor el mismo, con el peligro que ello entrañaba de cara a un posible retroceso en la protección de derechos humanos que el Consejo de Europa inició ya hace más de 60 años, puesto que deja en manos de quien padece la situación ignomi-niosa el determinar el concreto significado de este nuevo requisito.

Tras varias decisiones de admisibilidad y sentencias, se llega a la conclusión de que el TEDH sigue un criterio eminentemente económi-co, es decir, se está centrando, principalmente,en la suma pecuniaria de lo solicitado; así, compro-bamos que se han rechazado demandas dónde

luis tatay lópez,Abogado colegiado del Ilustre Colegio de Abogados de Valencia (ICAV). Alumno del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de la FEBF

E

el presunto perjuicio económico sufrido es de 150€ (Decisión de admisibilidad Rinck contra Francia, en relación a una multa de tráfico), 90€ (Decisión de admisibilidad Ionescu contra Ruma-nía, en concepto de daños y perjuicios derivados del incumplimiento de un contrato de trasporte), 125€ (Decisión de admisibilidad Stefanescu con-tra Rumanía, relativo a los daños y perjuicios por una deficiente actuación de la Administración) e, incluso, menos de 1€, como refleja la Decisión de admisibilidad Korolev contra Rusia.

Conviene, asimismo, realizar dos puntuali-zaciones. El TEDH ha relativizado su interpreta-ción respecto a esta nueva condición, restando importancia únicamente a la cuantía reclamada; así, en diversos pronunciamientos, ha declarado que la cuantía económica de lo peticionado hay que ponerlo en relación con las circunstancias subjetivas del demandante en cuestión, para así evitar que su aplicación taxativa se convier-ta en un instrumento de discriminación entre los distintos ciudadanos de los países a los que se extiende la jurisdicción del TEDH; Éste ha se-ñalado que “el daño pecuniario debe ser signi-ficativo a la luz de la específica condición de la persona y de la situación económica de su país o región dónde él o ella viva” (Korolev c. Rusia) y en el mismo sentido se pronunció en el caso Ionescu contra Rumanía, en el que expuso que, dada la situación económica del demandante, y aún en el caso de estimar su pretensión y reci-bir la cuantía reclamada, ello no iba a tener “un

efecto significativo en su vida privada” y, conse-cuentemente, inadmite la demanda.

De otro lado y de cara a evitar situaciones contrarias a la tutela de los derechos humanos, se contempla en el art. 35.3 b) del Convenio la posibilidad de que entren en juego la dos cláu-sulas de salvaguardia que impiden la aplicación de esta nueva condición de admisibilidad y, por ende, no se inadmitiría la demanda presentada y el TEDH entraría en el fondo de la cuestión (con independencia que luego la sentencia estimara o no las pretensiones del demandante); éstas son, en primer lugar, que “el respeto de los derechos humanos garantizados por el Convenio y por sus Protocolos exija un examen del fondo de la de-manda”, o bien, que el asunto “no haya sido de-bidamente examinado por un tribunal nacional”.

Enigmática es la Sentencia Duric contra Ser-bia, dónde el demandante (abogado, por cierto) solicitaba el pago de honorarios/tasas (105€), por la labor realizada como abogado de oficio en el curso de una investigación judicial preliminar, tasas que debían ser sufragadas por parte de la policía, lo cual nunca sucedió. A la vista de las circunstancias fácticas, se puede apreciar que se está ante una cuestión de vital importancia para el funcionamiento del sistema de justicia serbio, en su vertiente penal; asimismo, el demandan-te hace referencia al sueldo medio en Serbia (310€). Pero el TEDH, sorprendentemente, no le da la razón, entendiendo que no se ha violado el

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

14

Domiciliar ahora una Nómina, tiene muchas ventajas:

y además...TIENES TU CUENTA SIN COMISIONES

TU TARJETA DE DÉBITO TE SALE GRATIS

TU BUZÓN VIRTUAL ¡TAMBIÉN GRATIS!

Ruralcaja - Caixa Rural Torrent - Crèdit Valencia - Caixaltea - Burriana Caixacallosa - Caja Rural de Cheste - Caixa Rural d’Alginet - Caixa Rural Nules

Entidades que participan en la promoción

Domiciliar dos, muchas más...CON EL COMBO NÓMINA OS LLEVÁIS UN E-BOOK SONY+UN ROBOT ASPIRADOR NAVIBOT SAMSUNG

TE LLEVAS UNA TABLET 8” ANDROID

artículo alegado relativo al “derecho a un proce-so equitativo” (art. 6.1 del Convenio); este caso abre el debate sobre el rumbo que está tomando el TEDH ya que, desde mi punto de vista, es un supuesto claro en el que tendría que haber entra-do en juego la cláusula de salvaguardia relativa al respeto a los derechos humanos puesto que, incluso, el TEDH rechazó el argumento del go-bierno Serbio que consideraba que el señor Duric no había sufrido un perjuicio importante.

En mi opinión, el balance que se puede ha-cer de esta nueva condición de admisibilidad es que no ha sido muy invocada por parte del TEDH (poco más de una docena de resolucio-nes hacen referencia a ella), que no ha cumplido las expectativas que en ella fueron depositadas por cuanto no ha agilizado notablemente la labor del citado órgano y, por último, considero que era una reforma hasta cierto punto innecesaria y prescindible debido a que, en base a consi-derar la demanda como abusiva (a tenor de lo

dispuesto en el art. 35.3 letra a del Convenio) podía haberse respetado el principio de minimis anteriormente expuesto, y se podría haber lle-gado a las mismas conclusiones, las cuales, al fin y al cabo, es evitar el tratamiento por parte del TEDH de asuntos insignificantes y, por consi-guiente, impedir que éste pierda tiempo en ellos.

Ejemplo lo expuesto ut supra es la deci-sión de admisibilidad Bock contra Alemania, en el que el demandante es un funcionario alemán (con un sueldo de 4.500€ al mes), el cual exige el pago de un suplemento dietético que le suponía un coste de 7,99€ (ni siquiera se trataba de un medicamento); el TEDH, co-herentemente, desestimó esta demanda con-siderando que existió un abuso del derecho de petición y, por ende, que se estaba ante una demanda abusiva.

En definitiva, sigamos trabajando por la subsistencia del TEDH.

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

15

Bole

tín In

form

ativ

o

Domiciliar ahora una Nómina, tiene muchas ventajas:

y además...TIENES TU CUENTA SIN COMISIONES

TU TARJETA DE DÉBITO TE SALE GRATIS

TU BUZÓN VIRTUAL ¡TAMBIÉN GRATIS!

Ruralcaja - Caixa Rural Torrent - Crèdit Valencia - Caixaltea - Burriana Caixacallosa - Caja Rural de Cheste - Caixa Rural d’Alginet - Caixa Rural Nules

Entidades que participan en la promoción

Domiciliar dos, muchas más...CON EL COMBO NÓMINA OS LLEVÁIS UN E-BOOK SONY+UN ROBOT ASPIRADOR NAVIBOT SAMSUNG

TE LLEVAS UNA TABLET 8” ANDROID

asta hace bien poco cuando tomaba un café en el bar las conversaciones de las personas de alrededor solían girar en torno a la televisión o el fútbol. Ahora lo más normal de este mundo

es oír hablar de economía, se dice que todo espa-ñol lleva un seleccionador nacional dentro, parece que también todo español tiene un Ministro de Eco-nomía dentro. Desde hace unos días, gracias a la Eurocopa se vuelve a hablar de fútbol, pero haced esta prueba, al subir a un taxi preguntadle al taxis-ta en cuanto está la prima de riesgo, más de uno os sorprenderá con un “pues hoy ya está subien-do quince puntos básicos”. Es muy buena noticia que en nuestro bendito país vayamos aumentando nuestra cultura financiera aunque de haberlo he-cho unos años antes nos habría ido algo mejor, pa-rece cierto eso de que “la letra con sangre entra”

Mi familia, sin embargo, sí tenía cierta cultu-ra financiera y ya mi abuelo le transmitió el gusto

y gusanillo de la renta variable a mi padre, que a su vez, me llevaba de niño a la Bolsa de Valencia y me iba transmitiendo ese mundillo a mí.

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

HCarlos antonio antón Cano,Antiguo Alumno del Máster Bursátil y Financiero de la FEBF

NOTICIAs ALUMNI

¿Qué mejor trabajo que uno que te guste?

BOLSA DE TRABAJOSi eres antiguo alumno,

actualiza tu CV en formacion@febf.org y accede a los mejores empleos

FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

17

Bole

tín In

form

ativ

o

Muchos años después me licencié en Admi-nistración y Dirección de Empresas y estuve traba-jando unos cuantos años en marketing, finanzas, e I+D, sin llegar a encontrar un campo que real-mente me satisficiera. Así que decidí reorientar mi carrera profesional hacia ¿Qué mejor trabajo que uno que te guste?

Esa “herencia” familiar hacía que una de mis pasiones fueran los mercados financieros así que en el año 2002 me acerqué a la Bolsa de Valen-cia, me informé sobre el máster Bursátil y Finan-ciero de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, lo maduré un par de semanas, y finalmente me matriculé.

Pretendía, por supuesto, ampliar y consolidar mis conocimientos de los mercados, pero en aquel momento lo más importante para mí era conseguir una titulación especializada que me abriese puer-tas y permitiera optar a un trabajo relacionado con los mercados financieros.

Estos dos objetivos se cumplieron, por una parte llevo ya ocho años trabajando como ase-sor de inversiones en deutsche Bank Banca

privada, tras un breve paso por Inversis banco y Bankpyme, trabajos que conseguí gracias a las prácticas y a la bolsa de trabajo de la FEBF.

En cuanto a la adquisición de conocimien-tos, cuando entré en el Máster operaba y seguía los mercados desde hacía años, había realizado una buena cantidad de cursos sobre bolsa y leído y releído bibliografía especializada. Pensaba que ya tenía muchos conocimientos y experiencia pero estaba muy equivocado, el nivel del profesorado y profundidad de la materia eran tan grandes que no tardé en darme cuenta de que estaría realmente preparado sólo una vez finalizado el curso. Además de estos objetivos quiero destacar el haber coinci-dido con unos compañeros extraordinarios, abso-lutamente todos los días no sólo aprendías de los profesores, sino también de ellos, intercambiando ideas e impresiones (y cervecitas) en un entorno, el del 2002, de pleno tortazo puntocom en las bol-sas. A día de hoy seguimos reuniéndonos todos los años, y además, de tanto en cuanto coincido con alguno de ellos en otro de los puntos fuertes de la FEBF, sus excelentes charlas, debates y eventos, un foro indispensable al que asistir si te gusta, y por supuesto, si te dedicas a ésta, hoy, locura.

prEsidEntERafael Benavent AdriánKeraben

voCalEs

Aguas de ValenciaAhorro CorporaciónAlentta AbogadosAnaliza Consultoría EstratégicaAtlas CapitalAvela Corporate FinanceAvindia CapitalBancajaBanco de ValenciaBanco SantanderBankiaBBVACaja de Ahorros de OntenienteCaja MediterráneoCaja MurciaCarbonell AbogadosClave Mayor S.G.E.C.R

Club para la Innovación de la Comunidad ValencianaConsumCrèdit ValenciaCuatrecasas, Gonçalves PereiraDeloitteECO3 MultimediaErnst & Young AbogadosGarrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB Consultores Financieros y TributariosGómez Acebo & Pombo AbogadosGrant ThorntonGrupo Financiero Riva y GarcíaGrupo IFEDESGVC GaescoImprovenIM2 Energía SolarJosé A. Noguera AbogadosKPMGLa CaixaMAIN M&A Investement Network

MercadonaMercerMutualidad Divina PastoraNordkapp InversionesPandora LysPascual de Miguel Asesores Legales y TributariosPavasalPwCRocabert & Grau AbogadosRomá Bohorques Abogados TributariosRuralcaja CRMSalinas MA AbogadosTALDE S.G.E.C.R.Tandem Capital GestiónTressisUría Menéndez AbogadosValcapital GestiónVossloh España

CONs

EJO

GEN

ERAL

DE

sOCI

Os

FUNDACIóN DE EsTUDIOs BURsáTILEs Y FINANCIEROs

NOTICIAsGas natural Fenosa hizo públicos los resultados de la sexta edición del Estudio de Eficiencia Energética en las pymes, según el cual las pequeñas y medianas empresas de la Comunidad Va-lenciana tienen aún un potencial de ahorro en su factura energética de 295 millones de euros. El Ín-dice de Eficiencia marcó en 2012 una puntuación de 4,3 sobre 10, dos décimas mejor que la quinta edición del estudio y una décima por encima de la media nacional (4,2). Aunque la nota obtenida representa un avance del 43,3%

respecto de los resultados obteni-dos en el primer estudio, de 2005, las empresas todavía disponen de un amplio margen para mejo-rar su eficiencia. En este sentido, el potencial de ahorro medio de energía en las pymes valencianas es de un 16,3% sobre el total de la energía que consumen, lo que equivale a más de 2.584 GWh, o lo que es lo mismo, la energía ne-cesaria para abastecer durante 11 meses a todos los hogares de la provincia de Castellón.

valenciaport, la Autoridad Portuaria de Valencia, ha mani-pulado hasta el mes de mayo un total de 26.611.451 toneladas, lo

que supone un incremento del 1,06% respecto al mismo periodo del año anterior. El tráfico de con-tenedores ha crecido un 1,20%, superando los 1,77 millones de TEU. La actividad económica de nuestro territorio tiene su indicador más significativo en el comercio exterior de las mercancías con-tainerizadas que, por abarcar las de mayor valor añadido, es el que más impacto económico produce en el mismo. Del análisis de este indicador se desprende que, en la actual coyuntura en la que la caída del consumo interno se manifiesta en el descenso de las importacio-nes (-14,16%), la capacidad de nuestro puerto para canalizar las mercancías de nuestro tejido pro-ductivo hacia los mercados exte-riores, se confirma por el aumento de sus exportaciones (+20,51%).

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

18

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros y la Universidad CEU-Cardenal Herrera celebraron un open day del Curso de Experto universitario en relaciones laborales en el Ilustre Colegio de Abo-gados de Valencia (ICAV). El acto estuvo presidido por Javier molina, Socio de Cuatrecasas, Gonçalves Pereira y Director Académico del Curso de Experto en Relaciones Laborales; y Joaquín José marco, Vi-cedecano de la Facultad de Derecho de la Universidad CEU Cardenal Herrera y Coordinador académico del Curso. auxiliadora Borja, Abogada y Diputada de la Junta de Gobierno del Ilustre Colegio de Aboga-dos de Valencia, fue la encargada de recibir a los ponentes. En la sesión, sofía de andrés. Presidente de la Sección de Derecho Laboral del Ilustre Colegio de Abogados de Valencia (ICAV), puso de manifiesto los puntos críticos de la conciliación de la vida familiar y las novedades que introduce la Reforma Laboral aprobada por la ya ley 3/2012 de 6 de julio. De Andrés lamentó que a pesar de las modificaciones que ha introducido la Reforma Laboral en el Estatuto de los Trabajadores referidas al permiso de lactancia, la re-ducción de jornada y las vacaciones no disfrutadas por maternidad, sigue escribiéndose con “a de género femenino”, y “mientras esto ocurra no habrá conciliación”. Asimismo, destacó la importancia del Derecho Laboral, antaño considerado de cuarta categoría, pero fundamental “al ocuparse de los problemas bási-cos que preocupan a las personas, como son el empleo y los derechos pasivos”.

La FEBF y la Universidad CEU-UCH analizan junto al ICAv los puntos críticos de la conciliación de vida familiar

vENTANA DEL sOCIO

Presentación Curso de Experto Universitario en Relaciones Laborales

IFLR, en colaboración con Asia Law, reconoció en los premios de IFLR Indian Awards que tuvieron lugar en el hotel Trident de Bombay, el desarrollo de va-rios proyectos de concesión de autopistas en la India como “operación de infraestructuras e inmobilia-rio del año”. Grupo Isolux Corsán (Isolux), a través de su división de concesiones, firmó en el año 2011 un contrato con Morgan Stanley Infrastructure (MSI) que regulará las inversiones de ambos en una socie-dad conjunta orientada al desarrollo de proyectos de concesiones de tres autopistas de peaje en la India.

Los abogados de Uría Menéndez que han asesorado en la operación han sido Juan Francisco Falcón (socio, Mercantil), Antonio Herrera (socio, Mercantil), Belén Gi-

ménez (asociada, Mercantil) y Jesús López Tello (socio, Tributario). Jorge Martí, socio de mercantil responsable del equipo de Uría Menéndez especia-lizado en asuntos en la India, recogió el premio en nombre del despacho y comentó: “Este premio refleja la capacidad de Uría Menéndez en asesorar a sus clientes, en cooperación con otros despachos independientes, en las operacio-nes internacionales más significativas del mercado”. A raíz del aumento de actividad de empresas españolas y portuguesas en la India, Uría Menéndez estableció hace unos años un equipo especializado en asuntos relacionados con aquel país con abogados de sus ofi-cinas en Europa, América Latina y Asia (Pekín).

FEBF

Bole

tín In

form

ativ

oN.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

19

olleros abogados celebró, con la colaboración de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, un acto de conmemoración de su 25 aniversario. La jornada contó con la ponencia de D. Emilio on-tiveros Baeza, Presidente de Analistas Financieros Internacionales (AFI), quien abogó por crear más Europa y un mayor crecimiento como condiciones para la recuperación económica. El acto estuvo presidido por D. Jaime olleros izard, Socio Fundador de Olleros Abogados, Dª. isabel Giménez Zuriaga, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, y D. Emilio onti-veros Baeza, Presidente de Analistas Financieros Internacionales (AFI). En la clausura se contó con el Honorable Sr. D. máximo Buch torralba, Conseller de Economía, Industria y Comercio, quien apos-tó por “restablecer la confianza de los mercados por España” y “una mayor industrialización” de nuestro territorio como condiciones para la recuperación económica. El Conseller de Economía, Industria y Comercio coincidió con Emilio Ontiveros en su apuesta por Europa. El Presidente de AFI indicó que debemos “ceder soberanía en tér-minos fiscales y armonizar las principales figuras tributarias”. Según Emilio Ontiveros, también se debe trabajar en una “integración ban-caria”, con un único supervisor en Europa, y en una “unión política”.

Emilio Ontiveros aboga por Europa y un mayor crecimiento como condiciones para la recuperación

Uría Menéndez, galardonado en los IFLR Indian Awards 2012 por su participación en la “Operación de Infraestructuras e Inmobiliario del año”

CaixaBank ha sido galardonado como ‘Best Bank in spain 2012’ por la revista financiera Euromoney. La publicación británica ha valorado la solvencia financiera de la entidad y el fuerte crecimiento experimentado en los últimos años, sin abandonar los valores corporativos fundacionales de la institución.

Fundación Bancaja ha re-suelto su Convocatoria de Ayudas a Entidades de Interés Público y Social 2012 con la concesión de 974.600 euros a 209 asociaciones de la Comunidad Valenciana y Ba-leares que desarrollan sus proyec-tos en tres áreas: los mayores o personas con enfermedades liga-das al envejecimiento; las personas con discapacidad o en situación de dependencia por enfermedad; y aquellas en situaciones de riesgo de exclusión social.

Crèdit valencia ha acordado en su Asamblea General su incorpora-ción al Grupo Cajas rurales uni-das, grupo de entidades cooperati-vas de crédito que surgirá de la suma de las cajas rurales actualmente inte-gradas en el Grupo Crm y el Grupo Cooperativo Cajamar.

tressis pone a disposición de sus clientes y usuarios el plani-ficador financiero de TechRules. TechRules, líder en soluciones financieras integrales de Wealth Management con sólida expe-riencia y avanzada tecnología y Tressis S.V., especializada en ase-soramiento y gestión de patrimo-nios, facilitan de manera gratuita y abierta una innovadora solución de planificación financiera haciéndola más accesible para sus clientes y usuarios. Además los usuarios del planificador contarán con la ayuda de los gestores de Tressis para po-ner en práctica los resultados. Con la finalidad de brindar un asesora-miento transparente y consecuen-te a sus valores de independencia y profesionalidad, Tressis S.V. ha confiado en las herramientas de TechRules para ponerlas a dispo-sición de sus clientes en su web y maximizar así la experiencia del consumidor final que busca optimi-zar su ahorro a la hora de planificar su futuro y posterior jubilación.

El Grupo Financiero riva y García y la familia Ros Gonzá-lez entrarán en el capital de Banco de Alcalá, filial de banca privada en España del grupo Crèdit Ando-rrà. En un comunicado, Crèdit An-dorrà ha informado de que Banco Alcalà ampliará su capital en un 15% para dar entrada a estos dos socios estratégicos, de forma que

Riva y García controlará el 10 % del capital y la familia Ros Gonzá-lez el 5 %.

Consum ha invertido durante el último año 7 millones de euros en materia ambiental, dedicados a continuar con su Plan de Ahorro y Eficiencia Energética. Este plan ha permitido una reducción del 10%

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

20

“la Caixa” y Enisa han galardonado a la em-presa Forest Chemical Group con el Premio Em-prendedorXXI de la edición 2012 en la Comunidad Valenciana. La iniciativa, cootorgada por ENISA y organizada en colaboración con el impiva, tiene el objetivo de identificar, reconocer y acompañar a las empresas innovadoras de reciente creación con mayor potencial de crecimiento de España.

La compañía ganadora recibirá una aportación económica de 5.000 euros y la participación en dos experiencias de formación y networking internacio-nal: el curso Ignite Fast Track, impartido por la Uni-versidad de Cambridge, y un puente tecnológico a Silicon Valley, donde podrán conocer de primera mano algunas de las empresas líderes mundiales en innovación. Además, pasarán automáticamente a la fase estatal del certamen, que se fallará en el mes de octubre. Los ganadores autonómicos competirá por llevarse un primer premio nacional de 20.000€.

Forest Chemical Group es una empresa química que desarrolla su actividad dentro de los adhesivos y sellantes así como la investigación y desarrollo continuo en el ámbito de la nanotecnología y bio-tecnología. FentISS y yocomobien, han resultado primer y segundo finalista, respectivamente.

“la Caixa” galardona con el Premio EmprendedorxxI a Forest Chemical Group

Alumnos del Programme in European Private Law for Postgraduates reciben una ponencia de litigación

internacional con Garrigues Abogados en la FEBF

Las ventas de las principales empresas valencianas crecieron un 4,3% en 2010 rompiendo la tendencia negativa del año anterior. Este incremento ha estado acompañado por la mejora de dos variables clave: el resultado de explotación y el resultado neto. Estas variables crecieron un 44% y 45%, respectivamente, como consecuencia del mayor volumen de negocio, gracias a las exportaciones, a la mejora del margen bruto y a las políticas de optimización de gastos lleva-das a cabo. Estas son algunas de las conclusiones del informe ‘Comunidad valenciana, s.a.’ de KpmG, que ana-liza los indicadores económico-financieros de las cien mayores empresas de la Comunidad a partir de sus cuentas anuales depositadas en el Registro Mercan-til. Esta visible recuperación de las sociedades va-lencianas se traduce directamente en una mejora del margen de explotación que alcanzó en 2010 el 6,3% (4,6% en 2009). La facturación media de ‘Comunidad Valenciana, S.A.’ alcanza los 146 millones de euros frente a los 140 de 2009. Por la dimensión de las compañías, cabe resal-tar, además, que el 42% de la facturación total analiza-

da se concentra en compañías cuya cifra de negocio está entre los 100 y 200 millones de euros. Únicamen-te dieciséis sociedades superan los 200 millones de euros de facturación.

Y todo ello, en un entorno en el que la economía de la Comunidad Valenciana retrocede el 0,6% del PIB en 2010 (4,4% en 2009), según datos del Instituto Nacio-nal de Estadística (INE). En 2010, la plantilla total media de ‘Comunidad Valen-ciana, S.A.’ se sitúa en 42.454 personas; lo que supo-ne una leve caída (1,1%) respecto al ejercicio anterior. Esta reducción se enmarca en las medidas adopta-das por las empresas para afrontar la crisis y que, en algunos casos, se tradujeron en recortes de plantilla. De hecho, mientras el 54% de las empresas aumentó su nómina en 1.460 trabajadores, el 46% restante la redujo con una pérdida de 1.929 empleados. El resul-tado es la pérdida de 469 puestos de trabajo. Por provincias, Castellón es la que más reduce su plantilla media (-2,4%), seguida por Valencia (-1,8%). Frente a ellas, Alicante registró un crecimiento del 1,2% en el número de empleados.

FEBF

Bole

tín In

form

ativ

oN.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

21

Las ventas de las mayores empresas valencianas crecieron el 4,3% en 2010

del consumo de energía eléctrica con respecto a 2010, lo que supone un ahorro de 9 millones de euros. Una de las piezas clave del plan es el modelo de supermercado Ecoefi-ciente, implantado ya en 258 cen-tros -lo que representa un 60% en relación al total de la red comercial- que permite un ahorro del 25% en el consumo eléctrico respecto a un supermercado convencional. Ade-más, el 44% de la energía consu-mida en 2011 ha sido generada por fuentes renovables.

divina pastora ha presentado un beneficio neto de 5,3 millones de euros en 2011, lo que supone un incremento del 14% respecto a los 4,7 millones de euros que obtuvo en el anterior ejercicio. La entidad también ha incrementado los fon-

dos propios, situándose en 164 mi-llones al final del ejercicio, seis más que en 2010. Mientras que el volu-men de primas llega a casi 147 mi-llones, 4,5 más que el año pasado.

mercadona nvertirá más de 100 millones de euros en el bloque lo-gístico que construye en Guadix (Granada), que empezará a fun-cionar en 2013, con una plantilla de 150 trabajadores. La nueva plataforma contará con una nave de recepción, almacenamiento y expedición de producto seco y pe-recedero; una línea de fabricación de pan y una zona de recepción, limpieza y expedición de envases.

BBva ha recibido de la revista Euromoney la distinción al “Me-jor Banco de América Latina” en

la entrega de los “Euromoney Awards for Excellence 2012”, uno de los galardones más prestigio-sos que se conceden en el mun-do financiero. El premio constitu-ye un reconocimiento al liderazgo de BBVA en innovación y eficien-cia, así como a su solidez y ren-tabilidad en los diferentes países de la región. En esta edición, BBVA también ha conseguido la distinción como “Mejor Banco de Venezuela”.

Cuatrecasas, Gonçalves pereira ha sido reconocida por segundo año consecutivo como mejor firma nacional en los pre-mios Europe Women in Business Law Awards 2012, concedidos por la editorial británica Euromo-ney Legal Media Group.

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, en colaboración con la Universidad Católica de Va-lencia y el Ilustre Colegio de Abogados de Valencia organizaron una jornada sobre un caso práctico y real del proceso de internacionalización de una empresa valenciana de éxito: el instituto valen-ciano de infertilidad (ivi). En la sesión, dirigida a colegiados, se analizaron los obstáculos legales a los que se enfrentan los letrados asesores de em-presa y las propias compañías en los procesos de expansión en el extranjero. El acto, que se integra dentro de un Open Day de presentación de la me-todología práctica del MásterOficialdeAsesoría

Jurídica de Empresas (moaJE), estuvo presidi-do por luis sebastiá, diputado primero de la Jun-ta de Gobierno del Ilustre Colegio de Abogados de Valencia, manuel Broseta, Director Académico del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas, e isabel Giménez, Directora General de la FEBF. ra-món trénor, Socio del Departamento Mercantil de Garrigues Abogados y luis saurat, Director Gene-ral del Instituto Valenciano de Infertilidad, fueron los encargados de transmitir su experiencia en el proce-so de internacionalización del IVI. Ambos ponentes han sido profesores del MOAJE.

Tal y como se puso de manifiesto en la charla, ac-tualmente el IVI está presente en 40 países diferen-tes, y posee más de 1.000 empleados en todo el mundo. Tras una primera etapa de crecimiento or-gánico y éxito médico, iniciaron en 2012 un nuevo modelo de internacionalización con la búsqueda de socios locales.

FEBF Bo

letín

Info

rmat

ivo

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

22

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) acogió la visita de una Delegación China compuesta por una expedición formada por inversores y representantes del gobierno de Hang-zhou, capital de la provincia de Zhejiang. Los directivos, que reci-bían un breve stage formativo a través de la Cámara de Comercio de Valencia, tienen intención de asentarse en nuestro territorio. Tras la visita a nuestra Comunidad, se trasladaron a Mallorca. La delegación se interesó por la historia e inicios de la Bolsa de Valencia y de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, el desarrollo de su actividad financiera, así como la interrelación de esta actividad con la economía de nuestra Comunitat. También preguntaron por el volumen de operaciones que el mercado está moviendo en estos momentos tan complejos, y por el número de empresas y condiciones de admisión para poder salir al parqué, además también compararon el timing del proceso de salida que tienen las empresas chinas con las españolas.

Una veintena de inversores chinos visita la Bolsa de valencia y la FEBF

La FEBF profundiza en las claves de éxito del proceso de internacionalización del Instituto valenciano de Infertilidad

Broseta abogados ha consti-tuido su Consejo Asesor con la incor-poración de reconocidos profesiona-les del ámbito empresarial, financiero y social. El Consejo tiene como obje-tivo orientar y asesorar al despacho en sus líneas estratégicas, así como en su posicionamiento en el sector ju-rídico. Asimismo, será misión de este órgano analizar todas aquellas inicia-tivas que promuevan la apertura de nuevos mercados tanto nacionales como internacionales.

Ernst & young ha sido elegido por NPG como Asesor Registrado para preparar su cotización en el Mer-cado Alternativo Bursátil (MAB) en los primeros meses de 2013. NPG, con sede en la localidad madrileña de Torrejón de Ardoz, es una de las escasas empresas de capital español fabricante de televisiones y electróni-ca de consumo que comercializa en España, Francia y Portugal bajo las marcas NPG y DFC, con una previ-sión de ventas para 2013 de 28 millo-nes de euros.

Presentación Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas (MOAJE)

La Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros (FEBF) junto con el tribunal arbitral del ilustre Colegio de abogados de valencia organizaron en la sede de la Fundación la Jor-nada: “El Arbitraje en tiempos de crisis. Una alternativa eficaz a los tribunales”. La mesa redonda estuvo moderada por mariano durán, el Decano del Ilustre Colegio de Abogados de Valencia, y participaron como ponentes tomás trénor, socio de Garrigues Abogados, santiago Hurtado, socio de Broseta Abogados, José ra-

món del río, socio Landwell Pricewaterhouse-Coopers Tax & Legal Services, y el Director de Tribunal Arbitral del ICAV, manuel de lorenzo.

El Decano del ICAV subrayó durante su turno de palabra que la situación de asfixia que está vi-viendo la Administración Judicial es insostenible y que para solucionar el problema debe apostar-se por vías alternativas de resolución de conflic-tos, como la mediación y el arbitraje. En pala-bras de M. Durán: “En el año 2010 se iniciaron en nuestro país la friolera de 10 millones de asuntos nuevos según datos del Consejo General del poder Judicial y la agudeza de la crisis económica ha supuesto un aumen-to considerable de la litigiosidad en todos los ámbitos, singularmente en el empresarial”. Asimismo Mariano Durán destacó que el arbitraje es un sector en el que el Colegio se ha volcado de manera decisiva.

FEBF

Bole

tín In

form

ativ

oN.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2

23

Mariano Durán: “El arbitraje, una solución para la situación de asfixia que vive la Administración de Justicia”

El certamen Forinvest y la comunidad financiera rankia, con la colaboración de la Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros, organizaron el jueves 7 de junio la jornada “¿Qué hacer con nuestros ahorros en tiempos de incertidumbre?”. Una mesa redonda que estuvo moderada por Enrique roca, analis-ta financiero y colaborador habitual de Rankia, y presentada por isabel Giménez, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles. Como ponentes de excepción participaron en el acto Cayetano Cornet, consejero y socio fundador de Cartesio In-versiones SGIIC; y Gonzalo lardíes, gestor de BPA Fondo Ibé-rico Acciones. Con sus intervenciones, los expertos orientaron a los ahorradores en la compra de valores, y todos coincidieron en señalar como mejor alternativa las compañías con balances robustos, poco endeudadas, exportadoras, o con negocio en el extranjero; y preferiblemente a través de fondos de inversión llevados por profesionales contrastados y con bajas comisiones.

Forinvest, Rankia y La FEBF analizan las mejores alternativas para invertir los ahorros

salinas MA Abogados, nuevo socio de la FEBF

El despacho salinas ma abogados se ha incorporado al Consejo Gene-ral de Socios de la FEBF. Gracias al convenio firmado, ambas organiza-ciones colaborarán en materia de di-vulgación jurídica con el objetivo de servir de apoyo al tejido empresarial valenciano. Salinas MA es la oficina en Valencia de MA Abogados, despa-cho de índole nacional y proyección internacional, con oficinas en Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, Palma, Valladolid y Méjico DF, que cuenta con más de 60 profesionales de todas las ramas del Derecho. En Valencia, sus socios directores son Carlos salinas, Profesor Titular de Derecho Mercantil la Universidad de Valencia y exper-to en Mercantil, Bancario, Comercio Internacional, Marítimo y Arbitraje; y sara recatalá, experta en Mercantil, Concursal, Marítimo y Procesal.

COYUNTURA ECONóMICA Y BURsáTIL

stados Unidos: el crecimiento fla-quea. La economía estadounidense deja atrás los vigores de inicios de año y se encamina hacia un escenario más débil de lo que preveía el consenso de

finales de abril, tras la publicación del avance del producto interior bruto (PIB) del primer trimestre. La principal causa de este tono disminuido hay que en-contrarla en la pérdida de impulso que se está ope-rando en la recuperación del mercado de trabajo. Un mercado laboral más débil se traduce inevitablemen-te en un estancamiento de los ingresos de los hoga-res que, por ende, acaba repercutiendo en el gasto de consumo privado, que es el motor de la actividad, especialmente considerando su fuerte contribución al crecimiento del primer trimestre. Sin embargo, nuestra previsión de avance del PIB para el conjunto de 2012 se mantiene cerca del 2,0% ya que la mejo-ra en el mercado de la vivienda y, especialmente, el descenso del precio del petróleo podrían compensar buena parte de estas debilidades. Los riesgos, em-pero, están sesgados a la baja, ya que la crisis de la eurozona continúa suponiendo un palo en la rueda de la recuperación estadounidense y el precio del crudo sigue sujeto a notables incertidumbres.

El consumo privado difícilmente mantendrá el ritmo del primer trimestre. La renta disponible de los hogares creció, en términos reales, un 0,9% inte-ranual en abril, muy por debajo del avance del 2,1% que se dio en el consumo privado. Con unos ingresos casi estancados, la otra vía para sostener el creci-miento del consumo es la del endeudamiento, pero este se ve limitado por la situación patrimonial de los hogares. Si bien es cierto que la riqueza financiera de las familias se había venido recuperando en los últi-mos meses, su riqueza inmobiliaria, que es su princi-pal activo tangible, sigue por debajo de la tendencia secular. El principal problema del balance patrimonial de los hogares sigue siendo el elevado nivel de deu-

da, que se encuentra a medio camino de la normali-dad. La ralentización de la recuperación del mercado laboral es el factor que mejor explica el repliegue del consumo. En mayo se crearon 69.000 empleos ne-tos, un registro muy modesto que vino a añadirse al mal dato de abril. Asimismo, las horas trabajadas y las retribuciones semanales también evolucionaron a la baja. La recuperación es excesivamente lenta y el nivel de empleo previo a la crisis difícilmente se alcanzará antes de finales de 2014. Esta persistencia del desempleo está haciendo que la proporción del paro de larga duración se mantenga en niveles ré-cord. Así, la contratación de trabajadores que han es-tado parados más de seis meses presenta problemas de falta de adecuación, ya que el mercado considera que sus habilidades han quedado desfasadas.

La reducción de la población activa hace que un crecimiento débil acompañado de una creación de empleo insuficiente pueda coexistir con una reduc-ción de la tasa de desempleo. Así, la tasa de paro de mayo se situaba en el 8,2%, 0,8 puntos porcen-tuales por debajo del mismo periodo del año pasado. Sin embargo, sin los trabajadores que han salido del mercado por razones no demográficas, la tasa de paro superaría con creces el 10,0%. A este desem-pleo habría que añadir el subempleo, el contingente de trabajadores involuntariamente a tiempo parcial, que ha interrumpido la tendencia de mejora de los últimos meses.

En lo que respecta a la inversión en construc-ción, llegan brisas de mejora. Por el lado de la oferta, las viviendas iniciadas de mayo mantuvieron parte del repunte de abril y se situaron un 28,5% por encima del mismo periodo del año anterior. Asimismo, el in-cremento de los permisos de construcción, que son su indicador adelantado, permite esperar una conti-nuidad de los avances. Por su parte, el índice Case-Shiller de viviendas de segunda mano de marzo para las veinte ciudades principales continuó con su pe-queña subida, mientras que la venta de viviendas de segunda mano siguió animándose en mayo. Todo ello hace esperar que el sector contribuya al crecimiento a lo largo de 2012, aunque, inicialmente, su influen-cia estará limitada por los bajos niveles de partida. Para potenciar el mercado hipotecario y la creación

Coyuntura Económica

Eservicio de Estudios "la Caixa"

Informe Mensual Núm. 359. Julio-Agosto 2012

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

24

En ”la Caixa” seguimos creyendo que estar a tu lado nos llevará muy lejos. Ayer, hoy y siempre. Nuestros valores no cambian.

Es buenoque algunas cosasno cambien nunca

COYUNTURA ECONóMICA Y BURsáTIL

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

25

empleo, la Reserva Federal relanzó en mayo su pro-grama de compra de deuda a largo plazo financiada con la venta de deuda a corto plazo. Y es que la in-flación deja margen de maniobra a la Fed para medi-das expansivas adicionales, en caso de que se con-sideren necesarias. El índice de precios al consumo (IPC) se desaceleró, subiendo un 1,7% interanual en mayo -2,3% en abril- a causa de efectos de base en el precio del petróleo. El IPC subyacente, que excluye los precios energéticos y los de alimentación, repitió su incremento del 2,3% interanual, pero la tendencia es de moderación, ya que los incrementos de precios se centraron en componentes no tendenciales como el vestido. Por lo que respecta al sector exterior, el déficit comercial de abril bajó un 8,0% hasta quedar en 50.062 millones de dólares. El abaratamiento del petróleo, que es responsable del 55,9% del total del desequilibrio comercial, explica algo menos de la mi-tad de esta mejora, pero seguirá tirando a la baja del déficit en los próximos tres meses. Por otra parte, las exportaciones mantuvieron parte del repunte de mar-zo y auguran contribuciones positivas del sector al crecimiento del PIB en el segundo y tercer trimestres.

apón: exportación e inversión, en ho-ras bajas. La revisión al alza de los da-tos del PIB del primer trimestre, que dejó el avance en un 1,2% intertrimestral, un 2,7% interanual, aumenta las dudas so-

bre la continuidad de la expansión para el resto del año. La economía fundamenta su crecimiento en la acumulación de existencias, de naturaleza fluctuan-te, y, especialmente, en un consumo privado alen-tado por unas políticas expansivas que no tendrán continuidad, con un Gobierno que baraja incrementar el impuesto sobre el consumo. Sin embargo, los dos pilares tradicionales del crecimiento nipón se mues-

tran débiles. La inversión en equipo recula y su indi-cador adelantado de abril, los pedidos de maquinaria, sigue mostrando retrocesos. Por su parte, las expor-taciones de mayo siguieron sumidas en la atonía. El saldo comercial de mayo volvió a ser deficitario, por quinceavo mes consecutivo, a causa de las caren-cias energéticas derivadas del parón nuclear y los cuellos de botella en los procesos productivos que hacen mella en la competitividad de las exportacio-nes. En este sentido, la producción industrial, que en Japón tiene una influencia sobre el PIB mayor que en otras economías avanzadas, retrocedió en abril. La recuperación de la segunda mitad del año pasado se ha diluido, con un crecimiento acumulado de un magro 0,4% en los cuatro primeros meses de 2012, que deja el índice un 3,1% por debajo del nivel pre-vio a la catástrofe de marzo de 2011. Sin embargo, las ventas minoristas de abril y las matriculaciones de automóviles de mayo apuntan a una momentánea continuidad de la pujanza del consumo. Asimismo, el índice de confianza de los consumidores subió en mayo hasta el nivel de los 40,7 puntos, cerca ya de los niveles de febrero de 2011.

urozona: ¿dónde está la hoja de ruta? Dos acontecimientos políticos, a raíz de las elecciones en Francia y en Grecia, tendrán importantes repercusiones eco-nómicas en los próximos meses. En pri-

mer lugar, el recién investido presidente de Francia, François Hollande, se reunió con la canciller alemana, Angela Merkel, para acordar el nuevo mantra euro-peo: austeridad con crecimiento. El objetivo es mo-dular los recortes para evitar el riesgo de contraccio-nes de la actividad económica que pongan en duda la viabilidad financiera de los países miembros.En segundo lugar, las elecciones celebradas en Grecia

J E

COYUNTURA ECONóMICA Y BURsáTILN.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2Bo

letín

Info

rmat

ivo

26

dieron lugar a un Parlamento atomizado. Debido a sus diferencias sobre el plan de rescate financiero, los partidos griegos fueron incapaces de ponerse de acuerdo para formar gobierno y se han convocado nuevas elecciones para el 17 de junio. Dado que las encuestas favorecen a los partidos que rechazan las condiciones actuales del rescate, algunos responsa-bles económicos europeos han reflexionado sobre la posibilidad de que Grecia abandone el euro. Hasta el momento, la postura oficial de la Unión Europea es que la república griega permanezca en la zona del euro y que, eventualmente, sean los propios griegos los que tomen la decisión final sobre la salida de la moneda única. El riesgo evidente es que el enquis-tamiento de la incertidumbre durante varios meses afecte negativamente a la actividad económica. Y el último dato del producto interior bruto (PIB) del pri-mer trimestre no invita particularmente al optimismo. La actividad económica se mantuvo estancada en el primer trimestre, pues el PIB presentó un crecimien-to intertrimestral del 0,0%. De esta forma, se evitó que la economía entrara en recesión, tras la caída del 0,3% registrada en el cuarto trimestre del año pasado. El fuerte crecimiento del PIB en Alemania (0,5%) fue lastrado por el nulo crecimiento en Fran-cia (0,0%) y las caídas en España (-0,3%) e Italia (-0,8%). Se hace evidente la clara tendencia de des-aceleración de la actividad económica, tal y como refleja la tasa interanual, que cae del 0,7% al 0,0%.

Desde el punto de vista de la demanda, el dato de ventas minoristas del mes de marzo presentó un crecimiento intermensual del 0,3%. Con esta subi-da, la tasa interanual mejoró desde el -2,1% hasta el -0,2%. Sin embargo, las ventas minoristas refle-jan perfectamente la situación económica europea con profundos desequilibrios entre la debilidad de los periféricos y la fortaleza de los países centrales. Alemania y Francia presentaron crecimientos in-termensuales del 0,8% y el 0,9% respectivamente, mientras que España registró una caída del -0,5% y Portugal, del -2,2%. No obstante, la confianza de los consumidores europeos, situada en 19,9 puntos ne-gativos en el mes de abril, permanece por debajo de la media histórica y, además, empeoró con respecto al registro del mes de marzo, que era de -19,1 pun-tos. Dos son los factores que evitan la recuperación de un consumo de las familias, lastrado por la falta de confianza. El primer elemento es la debilidad del mercado laboral, que presentó un nuevo aumento de la tasa de paro en el mes de marzo hasta el 10,9% y

da lugar a la tasa de paro más elevada de los últimos quince años. El segundo factor es la incertidumbre política sobre el resultado de las futuras elecciones griegas. Ambos factores inducen un aumento de la incertidumbre y esto muy probablemente provocará el retraimiento del consumo de las familias en los próximos meses. Los planes de austeridad fiscal impiden que el componente del gasto público sea el impulsor de la recuperación económica. Sin embar-go, el componente de exportaciones netas continúa con su aportación positiva al crecimiento. El dato de la balanza comercial del mes de marzo presentó un superávit de 4.300 millones de euros, frente al dato anterior de 4.000 millones.

spaña: ¿rescate?. España, tras pro-mulgar la cuarta reforma financiera en menos de tres años, solicitó consulto-res externos para evaluar las necesida-des de capital de la banca y revisó al

alza el déficit público de 2011. Ambos hechos provo-caron que la confianza en las cuentas públicas y en el sistema financiero español cotizase a la baja. La nacionalización de la cuarta mayor entidad financie-ra del país, una semana después de ver aprobado su plan financiero por el Banco de España, erosionó la credibilidad del supervisor bancario y aceleró la pro-mulgación de un nuevo decreto financiero. Los nue-vos requisitos de capital mantienen las provisiones de los activos problemáticos y aumentan la cobertu-ra genérica para los sanos. Sin embargo, la reforma no recuperó la confianza de los inversores. La prima de riesgo se elevó hasta cotas cercanas a los 500 puntos básicos (lo que obliga al Estado a financiarse a tipos cada vez más costosos) y en siete días el Ibex 35 cayó un 7,2%.

Una semana después de la reforma finan-ciera, el Gobierno aprobó los presupuestos de las autonomías, a excepción de Asturias, cuyo plazo fue prorrogado, para asegurar la consolidación fis-cal fijada para 2012. Sin embargo, la revisión de 4 décimas al alza del déficit de 2011, a causa de las desviaciones de Madrid, Valencia y, en menor medida, Castilla y León, implica que se tendrá que hacer un esfuerzo extra para pasar del déficit ac-tual del 8,9% al 5,3% prometido. El desglose de la contabilidad nacional confirma lo anteriormente expuesto y desvela que el retroceso del PIB en el primer trimestre del año fue del 0,4% interanual. La caída de la actividad en el primer trimestre del año

E

se debió a la contracción de la demanda nacional, la cual aportó -3,2 puntos porcentuales al crecimiento, cifra tres décimas más negativa que en el trimes-tre anterior. Por el otro lado, la demanda externa se mostró como el único motor de crecimiento, ya que sumó 2,8 puntos al PIB. Sin embargo, el sec-tor exterior muestra síntomas de desaceleración y disminuye su aportación cuatro décimas respecto al trimestre anterior. La contribución más negativa de la demanda nacional es consecuencia exclusiva de la aceleración de la contracción de la inversión, ya que el gasto en consumo final se mantiene invariado respecto al trimestre anterior. Esto se debe a que los hogares compensaron la caída de consumo público. En términos interanuales, el consumo de los hoga-res disminuyó un 0,6%, ritmo menor al del trimestre anterior. La causa se encuentra principalmente en la merma de la confianza y la pérdida de poder ad-quisitivo. Además, en el último año se destruyeron 655.500 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, lo que facilitó la disminución de la remu-neración del conjunto de los asalariados. El lado po-sitivo es que el coste laboral unitario disminuye a un ritmo del -2,5% interanual y la productividad por trabajador aumenta (aunque sea porque se destru-ye ocupación a mayor ritmo que disminuye el PIB).

En el último año, los planes de austeridad re-dujeron el gasto de las administraciones públicas un 5,2%. A tenor de los presupuestos de 2012 y el plan de estabilidad enunciado por el Gobierno, esta tendencia empeorará a lo largo del año y se man-tendrá en cotas negativas hasta 2015. El número de personas que quieren trabajar pero no lo consiguen aumentó en 365.900 en el primer trimestre del año, por lo que el número total de parados alcanza los 5.639.500. Esta cifra es un 6,9% superior a la del tri-mestre anterior, pero un 14,5% mayor a la experimen-tada en el primer trimestre de 2011. El deterioro de la economía real se manifestó en la contracción inter-trimestral del 0,3% del producto interior bruto (PIB) y provocó la pérdida de 223.300 ocupados durante ese mismo periodo, según los datos de contabilidad nacional. Después de siete meses consecutivos de caída, la tasa de variación interanual del IPC aumen-tó dos décimas en abril respecto al mes anterior y se situó en el 2,1%. Un incremento de esta magnitud no se experimentaba desde hace justo un año, cuando el crecimiento intertrimestral de la economía era del 0,2%. Por el contrario, en el primer trimestre de este año la economía cayó un 0,3% respecto al trimestre

anterior y las previsiones del consenso de economis-tas auguran una contracción mayor en el segundo tri-mestre. Así que los principales responsables de este repunte se hallan en la variación interanual del 9,4% del precio de la electricidad, del 8,5% del gas y del 6,5% del tabaco. Por otra parte, la modificación de los impuestos especiales aplicables sobre las labo-res al tabaco se trasladó a un aumento mensual de su precio del orden del 3,9%. Si a estas tres partidas le sumamos la contribución del vestido y del calzado, cuya inflación mensual se explica por el comienzo de la nueva temporada de primavera, encontramos los principales causantes de que la tasa de variación intermensual del IPC en abril alcance el 1,4% y sea la más alta en los últimos 6 años. Los datos de con-tabilidad nacional del primer trimestre confirmaron los signos de ralentización de la demanda externa avanzados por los indicadores de más alta frecuen-cia. La contribución del sector exterior al crecimiento trimestral del producto interior bruto (PIB) se redujo drásticamente en este periodo. La contracción de las exportaciones explica esta menor aportación del que ha sido el principal motor de la economía durante los últimos dos años.

La ralentización de la economía de nuestros principales socios comerciales debilitó la evolución de las exportaciones, que se redujeron un 0,9% in-tertrimestral en los primeros tres meses de 2012. Pero, a diferencia de lo ocurrido un trimestre atrás, dicha caída respondió, exclusivamente, al deterioro del componente de servicios. Concretamente, se re-dujo un 5,0% intertrimestral, tras dos años de incre-mentos continuados. La desaceleración de la entra-da de turistas extranjeros en España explica, en gran medida, esta caída. En este sentido, el dato de abril, con un 1,7% de llegadas menos que el mismo mes de 2011, no permite anticipar un rebote de las expor-taciones de servicios a corto plazo. Esperamos que este menor dinamismo de las exportaciones venga de la mano de nuevas caídas de las importaciones, motivadas por la debilidad de la demanda interna. Como consecuencia, la contribución del sector exte-rior al crecimiento de la economía mantendrá el sig-no positivo durante los próximos meses, aunque en niveles relativamente reducidos. Este fue el caso del primer trimestre de 2012, cuando la contracción de las importaciones, del 1,3% intertrimestral, situó en 2 décimas la aportación de la demanda exterior al PIB. Una cifra que se sitúa lejos de la contribución de 1,4 puntos porcentuales del trimestre anterior.

COYUNTURA ECONóMICA Y BURsáTIL

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

27

os que conocen la historia saben que la multitud no acierta nunca. La última proeza de la plebe ha sido comprar francos suizos como si estuvieran de oferta. La vorágine compradora llevó al EUR/CHF a mínimos históricos de la

paridad. Parece ser que la gente no se ha enterado que el Franco hace ya muchos años que no está res-paldado por oro y siguen comprando.

Esta locura colectiva ha obligado al Banco nacional suizo a dedicarse a comprar euros a jor-nada completa. Si deja que el franco se revalorice demasiado, se le caen las exportaciones y no ven-de un pimiento. Pero claro, esto acarrea muchos inconvenientes.

Todos los días el Banco Suizo va comprando millones de euros para mantener la paridad artificial de 1.20. No, no son tontos. Compran euros, que ellos saben que son papelitos sin valor, para mantener el cambio y ganar el doble por otro lado, pero todas las manipulaciones tienen los días contados por su natu-raleza intrínseca.

Si alguien paga más de lo que vale algo y compra ese algo en cantidades industriales, inmediatamente va a atraer aprovechados que le venderán ese pro-ducto en grandes cantidades. Cada día tendrá que comprar más cantidad para mantener el precio y cada día perderá más dinero en esas compras.

El problema es que esos euros que compra no los puede volver a vender, pues hundiría el precio. Pero llegará un momento que no le cabrán en el al-macén de euros y las ratas empezarán a hacer nidos con ellos. Cambiarlos a dólares no es una solución, porque ellos, mejor que nadie, saben que el dólar es otra porquería.

ante esta expectativa caben dos soluciones:1 – Que algún día no muy lejano no puedan resis-tir más y se desanclen del euro, produciendo una bajada brutal y rápida de la paridad (puede que, vislumbrando esa posibilidad, Saxo Bank ha cua-druplicado las garantías para operar con CHF).2 – Que se deshagan de los euros sobrantes comprando oro para sacárselos de encima.

EstratEGia

Lo lógico en este caso parece ser un spread: EUR/CHF vendido y oro comprado. Difícil perder en alguna de las patas y bastantes probabilidades de ganar en las dos.

ANáLIsIs

Francos suizos y Euros

Francisco llinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

26

l

información de tarifas y recepción: comunicacion@febf.org

Más interactivo, más social, más cerca de ti

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

27

información de tarifas y recepción: comunicacion@febf.org

l crecimiento económico sigue estando muy vinculado a un mayor uso de recur-sos, lo que provoca un aumento de las presiones medioambientales. Por este motivo, la Comisión Europea puso en

marcha en 2008 un nuevo mecanismo de financia-ción de apoyo a la Ecoinnovación, dentro del pro-grama específico Entrepreneurship and Innovation Programme (EIP) del Programa Marco para la Com-petitividad y la Innovación (CIP). Este programa se centra especialmente en las PYME, que generan más de la mitad del PIB europeo y comparte el ries-go con el sector privado, a la hora de conseguir una sociedad más ecológica. La iniciativa ayuda a las empresas a producir usando menos recursos natu-rales, a convertir los residuos en productos valiosos, y a mejorar las repercusiones medioambientales de su actividad económica. El objetivo es apoyar las primeras aplicaciones y la entrada en el mercado de tecnologías y prácticas innovadoras mediante pro-yectos que promuevan enfoques nuevos e integra-dos de eco-innovación relacionados con productos, procesos y servicios que creen y aumenten el mer-cado para productos y servicios eco-innovadores.

Existen muchas pymes creativas que tienen soluciones listas para su comercialización, y que pueden obtener ayudas de este programa al igual que lo hicieron otras empresas como los ejemplos que exponemos a continuación:

industria Cerámica: En el proceso productivo para la obtención de baldosas que imiten la piedra natural, después de la cocción del material tiene lu-gar el proceso de acabado. En este proceso, se rea-liza un pulido del material, que exige gran consumo de agua y energía y genera un lodo contaminado con carburo de silicio proveniente de las ruedas de

moler, unas piezas que hay que sustituir cada tres horas. Para evitarlo, la empresa ha revolucionado algunos de sus métodos de producción tradicional. El nuevo enfoque tiene como eje central un siste-ma de microchorro de arena. El aire comprimido proyecto el polvo de piedra sobre la superficie de las piezas, sin usar agua y con menos consumo de energía. Cuando se consume el material abrasivo se recicla, y se mezcla con el material cerámico.

Centrosdeclasificaciónderesiduos: Una de las grandes oportunidades de aprovechamiento de los residuos se encuentra en su recuperación para su uso. No obstante, para que pueda competir con la materia prima nueva tiene que ser totalmen-te puro, si se mezcla con otros materiales no se puede usar en la industria y carece de utilidad. De modo que mediante la mejora de las tecnologías de separación, podemos ganar la batalla del reci-claje. Este reto lo constituye la clasificación auto-mática de alta velocidad de metales no ferrosos. El desafío tecnológico se encuentra en separar estos componentes. Un sistema de rayos X y una cáma-ra ultrarrápida determinan la naturaleza del metal y si está o no contaminado con otro material. Si el metal tiene la calidad correcta, un sistema de aire comprimido lo expulsa del circuito al final de la cinta transportadora y de esta forma conseguimos separar este valioso material.

industria papelera: Ecoinnovación también es recuperar los residuos finales. El primer proceso en la producción de papel reciclado consiste en elimi-nar la tinta. Este proceso genera cantidades enor-mes de lodos cargados con tinta y fibra de celulosa. Y sin embargo este lodo puede convertirse en un producto de gran valor añadido, ya que las fibras pueden absorber hasta dos veces su volumen inicial de líquidos oleaginosos.

Los ejemplos descritos han sido subvenciona-dos a través del Programa Ecoinnovación. Estos ejemplos demuestran que la Unión Europea puede prestar el apoyo necesario para hacer realidad las

mª angeles Bertó signesResponsable Área Internacional

EMPREsA

ECoinnovaCión, cómo convertir el medioambiente en una

oportunidad empresarial

E

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

30

ideas innovadoras, que tengan un impacto positivo y que ayuden a convertir los problemas medioam-bientales en oportunidades empresariales gracias a la Ecoinnovación.

Para la convocatoria de 2012, que está abier-ta hasta el día 6 de septiembre, hay una bolsa de 34,8 millones de euros. Es por tanto una gran oportunidad de obtener una subvención a fondo perdido de hasta el 50% de los gasto de realiza-ción del proyecto.

Destacar que las principales destinatarias de la convocatoria son las Pymes europeas. La moda-lidad de solicitud puede ser individual, pero es in-dispensable demostrar la contribución europea del proyecto. Teniendo en cuenta esto, para que el pro-yecto tenga mayores probabilidades de éxito de ser apoyado por esta convocatoria de ayudas, es impor-tante que se realice en cooperación con un socio de la comunidad económica europea. El presupuesto mínimo del proyecto es recomendable que no sea inferior a 1 millón de euros a ejecutar en 2-3 años.

Asimismo, se le otorga prioridad a los sectores que puedan ofrecer posibles mejoras significativas en la forma en que sus operaciones, productos o servicios, tienen impacto en el medio ambiente. las prioridades incluidas en la convocatoria 2012 son:

1. reciclado: proyectos orientados a mejorar los procesos de clasificación de los residuos y a desarrollar nuevas soluciones de reciclado y productos innovadores que utilicen materiales reciclados. 2. productos sostenibles en la construc-ción: proyectos sobre la producción de mate-

riales de construcción sostenibles; un mejor aprovechamiento de materiales reciclados y recursos renovables para la construcción. 3. sector de alimentación / bebidas: Produc-ción y envasado más limpios; diseño de pro-cesos más eficientes para la gestión del agua e innovaciones para abordar la reducción de residuos, su reciclado y su recuperación 4. agua: Procesos, tecnologías y productos de eficiencia del uso del agua, especialmente procesos que no utilicen el agua. Tratamien-to del agua y residuos del agua. Sistemas de distribución inteligentes para el ahorro de agua, sustancias químicas y otros recursos. 5. Empresas verdes: Diseño, ejecución e introducción en el mercado de productos y servicios innovadores que disminuyan el impacto medioambiental y utilicen menos recursos. Se debe cumplir con el enfoque del ciclo de vida de un producto. Proyectos que garanticen que las empresas consideran criterios medioambientales en el uso de sus recursos.

Dado que, en menor o en mayor medida, to-das las actividades productivas tienen un efecto en el medioambiente, podemos encontrar una gran di-versidad de proyectos a ejecutar que tendrán una implicación en la protección medioambiental (como es el caso de los ejemplos mencionados). Para lle-var a cabo este tipo de proyectos aún estás a tiempo de solicitar ayuda en la convocatoria de Ecoinno-vación, y lograr una subvención a fondo perdido de hasta el 50% de los costes, pudiendo cobrar anticipadamente un 30% de la ayuda concedida. Es por tanto, una gran oportunidad para aquellos proyectos a ejecutar a partir de mediados de 2013. Anticípate, y pide ya tu ayuda.

EMPREsA

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

31

MERCADOs

a escritora Ayn Rand era totalmen-te ajena a mí hace un par de años. Pero, diferentes menciones sobre ella me pusieron sobre la pista. La primera fue un artículo del premio

nobel de economía Joseph stiglitz1 en el que hablaba de las causas de la crisis. En él, co-mentaba que la excelente labor de paul volc-ker al frente de la Reserva Federal en el período 1979-87 no se vio premiado con su re-elección porque, en su opinión, era un economista que creía en la regulación del mercado. Sostiene Stiglitz que la administración Reagan quería a alguien que no creyera en tales cosas y, por ello, nombró a alan Greenspan para el puesto. Un hombre definido por Stiglitz como un “devo-to de Ayn Rand, una filósofa objetivista fanáti-ca del libre mercado”. La segunda, fue que esa conexión entre Rand y Greenspan también fue subrayada por Paul Krugman2 quien en 2007 ya escribió que Greenspan era un “discípulo de Ayn Rand, la alta sacerdotisa del capitalismo sin trabas”. Por último, George soros, en su libro “El nuevo paradigma de los mercados fi-nancieros" (2012) consideraba que la actuación de Greenspan durante la crisis “es criticable por haber permitido que sus visiones políticas ins-piradas en Ayn Rand afectaran a su conducta como presidente de la Fed más de lo que hubie-ra sido conveniente"3.

Una vez llegados aquí no pude dejar de preguntarme, ¿quién era ayn rand? Y ¿cómo influyó en el pensamiento del Presidente de la Reserva Federal?

Aunque sea poco conocido en Europa, uno de los libros de negocios y filosofía más influ-yentes en EEUU es una novela de 1.200 pági-nas publicada en 1957. Su título es “La rebelión de Atlas”, “Atlas shrugged”, de Ayn Rand. De hecho, en marzo de 2012 el libro estaba en la posición número 18 de los más vendidos en la sección de filosofía y política de la página de Amazon.com, y en la posición 429 del total de todos los libros, lo que significa que anualmente se venden todavía decenas de miles de ejempla-res. Como afirma el New York Times en EEUU se dice4 que “es el segundo libro más influyente en el pensamiento americano, sólo después de la Biblia”.

“La rebelión de Atlas5” transcurre en unos Estados Unidos en los que se ha establecido un estado controlador y represivo. En esa sociedad los ciudadanos más productivos y talentosos son explotados por una regulación y unos impuestos crecientes. Misteriosamente, esta élite comienza a desaparecer de sus puestos siguiendo las di-rectrices de un desconocido líder llamado John Galt. Su idea es la de “parar el motor del mundo” retirando las mentes que conducen el crecimien-to y la productividad de la sociedad. La intención de Galt, y de la novela, es demostrar que un mun-do en el que el individuo no es libre para crear está condenado. Igualmente, si los ciudadanos son esclavos de la sociedad y del gobierno, y se destruye la aspiración motivadora de conseguir beneficios la sociedad irá derecha a su colapso. Cuando esos hipotéticos Estados Unidos, con su rapaz gobierno, comienzan a ir hacia el desastre y la sociedad se desmorona es cuando emer-ge Galt, con todas las personas desaparecidas, para reconstruir una sociedad que celebra el lo-gro individual y el propio interés. En el final de la historia, Galt pronuncia un largo discurso en el que se explica la filosofía de la autora, a la que llamó Objetivismo. De alguna manera, como

la rebelión de atlas, alan Greenspan y El talón de Hierro

lFelipe sánchez CollProfesor de la FEBF

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

32

Recomendaciones literarias de ciencia ficción económica para el verano

se dice en el New York Times el objetivismo es una forma extrema de capitalismo laissez-faire, un concepto al que Rand llegó de forma natural.

Cuando el libro apareció las críticas que recibió fueron duras y se centraron en su de-fensa del egoísmo de los individuos. Por ejem-plo, el escritor Gore Vidal describió su filosofía como “casi perfecta en su inmoralidad”. Ante la ola de malas críticas un joven Alan Greens-pan escribió una carta al New York Times para contrarrestar un comentario que decía que “el libro había sido escrito desde el odio”. Greens-pan opinaba así6: “'La rebelión de Atlas' es una celebración de la vida y de la felicidad. La justi-cia es implacable. Los individuos creativos, los propósitos sin desvío y la racionalidad logran alegría y satisfacción. Los parásitos que persis-tentemente evitan cualquier propósito o razón perecen como deberían”7.

Alan Greenspan había conocido a Rand cuando tenía 25 años y trabajaba como analista

económico. Ella era ya una autora conocida y él se había casado con Joan Mitchell, pertenecien-te al círculo intelectual de Rand, conocido como El Colectivo. Este grupo tenía por costumbre reunirse cada sábado por la noche en el aparta-mento neoyorquino de la escritora, en esas ve-ladas la anfitriona leía a sus invitados los borra-dores de “La rebelión de Atlas”. Posteriormente, Alan Greenspan publicaría varios ensayos en la revista de Rand, The Objectivist, incluyendo uno sobre el patrón oro en 19668. La autora es-tuvo entre los invitados en toma de posesión de Alan Greenspan en 1974 como Presidente del Consejo de Economistas Asesores. Greenspan y Rand siguieron siendo amigos hasta la muerte de Rand en 1982.

Así pues, en el escenario previo a la crisis, la FED tenía al frente a un presidente que la di-rigía con mano de hierro y que estaba caracte-rizado por una fuerte ideología pro-mercado y anti-regulación. En sí, este hecho no tendría por qué ser grave. El problema estribaba en que el

MERCADOs

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

33

resto del Consejo no le daba el contrapeso ade-cuado, a la vez que otras agencias supervisoras estatales se alineaba con este tipo de tesis, lo que dejando el camino expedito a un modo de entender la política económica.

Una vez explotó la crisis y el edificio finan-ciero se vino abajo Alan Greenspan, ya ex pre-sidente, de la Reserva Federal, se vio forzado a dar explicaciones y disculparse. En octubre de 2008 afirmaba ante un Comité de la Cámara de Representantes que había cometido “un error a la hora de presumir que el propio interés de las organizaciones, específicamente los bancos” protegerían “a los accionistas y a sus acciones en las compañías”. Lo que le había dejado en un estado de “asombrada incredulidad” (shoc-ked disbelief)9. El presidente del Comité, Henry A. Waxman, de California, le recordó que “us-ted tenía la autoridad para prevenir las prácti-cas de préstamos irresponsables que condu-jeron a la crisis de las hipotecas subprime”. A continuación le preguntó a bocajarro: "¿Cree usted que su ideología le empujó a tomar deci-siones que desearía no haber hecho?" Greens-pan admitió: "Sí, he encontrado un fallo. No sé cuán significativo o permanente es. Pero he estado muy angustiado por ese hecho”. Wax-man empujó un poco más: “En otras palabras, se ha dado cuenta que su visión del mundo, su ideología, no era correcta; no ha funciona-do”. “Absolutamente, precisamente”, respon-dió Greenspan. Como dice Hodgson10, en ese momento Greenspan se había dado de bruces con la realidad y había “descubierto un fallo en el modelo de liberalización y auto-regulación”. Stiglitz afirmaba en 2009 que cuando Estados Unidos, y gran parte del resto del mundo, abra-zó esta defectuosa filosofía económica “se hizo inevitable que llegáramos al lugar en el que nos encontramos hoy”.

Por último, si quieren completar su visión e irse al extremo ideológico opuesto de Rand, pueden leer otra novela clásica de Jack London titulada “El Talón de Hierro”. Ésta es una novela de ficción social, publicada en 1908, que descri-be cómo el gobierno de los EEUU está contro-lado por un grupo de plutócratas que controlan los monopolios más importantes del país. Este grupo establece una dictadura de corte fascis-

ta que sustituye a la democracia, gracias a la ayuda de la policía secreta y el ejército. La úni-ca oposición proviene del movimiento obrero que lucha con todos los medios a su alcance contra la opresión. El mundo de pesadilla que creó London resultó profético en algunos casos e inspiró lejanamente a George Orwell para re-dactar su “1984”. En fin, dos obras tan opues-tas en su planteamiento y desenlace que segu-ro que estimularán su intelecto. Buen verano y mejor vuelta.

notas al pie:

1 STIGLITZ, Joseph E. (2009) “Capitalist Fools”. Vanity Fair. Enero 2009. Disponible en http://www.wrap20.com/files/Nobel_Laureate_Stiglitz_on_What_Happened.pdf2 KRUGMAN, Paul (2007) “Blidly into the bub-ble”. New York Times. Diciembre de 2007. http://www.uri.edu/artsci/ecn/starkey/201-590_bulletin-board/krugman_free_market_disaster.pdf3 BADÍA, Diego (2011). “La última teoría de So-ros: vivimos en una super burbuja”. Disponible en http://www.expansion.com/2011/07/26/merca-dos/1311689021.html?a=865ecff6a7e39c3f3563366feca3ee7b&t=13330087494 New York Times Topics. http://topics.nytimes.com/top/reference/timesto-pics/people/r/ayn_rand/index.html?inline=nyt-per5 En la mitología griega, Atlas es un Titán que sostiene sobre sus hombros el peso del mundo.6 RUBIN, Harriet (2007) “Ayn Rand’s Literature of Capitalism”. Publicado el 15 de septiembre de 2007.7 ‘Atlas Shrugged’ is a celebration of life and happiness. Justice is unrelenting. Creative indi-viduals and undeviating purpose and rationality achieve joy and fulfillment. Parasites who persis-tently avoid either purpose or reason perish as they should.”8 GREENSPAN, Alan (1966). "Gold and Eco-nomic Freedom". The Objectivist. Disponible en http://www.constitution.org/mon/greenspan_gold.htm9 Testimonio de Alan Greenspan ante el Com-mittee on Government Oversight and reform, US House of Representatives. El 23 de octubre de 2008. Extraído del artículo “Greenspan concedes error on regulation” de Edemund L. Andrews.10 HODGSON, Geoffrey M. (2009). “The great crash of 2008 and the reform of economics”. Cambridge Journal of Economics 2009, 1 of 17.

MERCADOsN.

216

Julio

-Ago

sto

‘201

2Bo

letín

Info

rmat

ivo

34

l pasado 7 de marzo de 2012 entró en vigor el Real Decreto Ley 5/2012 de mediación en asuntos civiles y mercantiles, por medio del cual, ade-más de incorporar a nuestro ordena-

miento jurídico interno la normativa comunitaria –Directiva 2008/52/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de mayo de 2008, sobre ciertos aspectos de la mediación en asuntos ci-viles y mercantiles-, se cumplía con una de las expectativas de nuestro legislador: dotar de re-gulación a la institución de la mediación.

De hecho, tal y como reconoce la propia Ex-posición de Motivos, ya desde los años 70 en Es-paña se ha recurrido a nuevas fórmulas distintas del procedimiento jurisdiccional para dar solu-ción a los conflictos que pudieran surgir entre las partes. Sin embargo, no ha sido hasta la reciente

entrada en vigor de la normativa que hoy anali-zamos cuando se ha llevado a cabo la regulación en sí de la figura de la mediación.

Aunque parezca paradójico, y teniendo en cuenta cuál es la situación de la Justicia en nues-tro país, y el colapso que día a día sufren nuestros Tribunales, no existía hasta ahora un mecanismo que regulara la mediación y dotara a ésta de la seguridad jurídica que precisa. Con su implan-tación, y sobre todo con su expresa regulación, el legislador pretende no sólo “descongestionar” los Juzgados sino permitir a los ciudadanos que arbitren sus conflictos de una forma ordenada y rápida sin necesidad de pasar por un Juzgado, con el retraso y costes que ello, en muchas oca-siones, puede provocar.

La mediación, permitirá, como decimos, so-lucionar una controversia, eso sí, cuando “las partes intenten voluntariamente alcanzar por sí mismas un acuerdo, con la intervención de un mediador”. Por tanto, vemos como la caracte-rística esencial que el legislador ha otorgado a la mediación es la autonomía de la voluntad de

ACTUALIDAD JURÍDICA Y FIsCAL

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

35

una nueva fórmula: la mediación

El legislador pretende no sólo “descongestionar” los Juzgados sino permitir a los ciudadanos que arbitren sus

conflictos de una forma ordenada y rápida

marta montes JiménezÁrea Derecho Procesal

E

N. 2

16

Julio

-Ago

sto

‘201

2Bo

letín

Info

rmat

ivo

36

ACTUALIDAD JURÍDICA Y FIsCAL

las partes. Serán éstas quienes deban decidir si se someten a este mecanismo, o si por contrario prefieren dirigirse a un órgano jurisdiccional o a arbitraje.

En primer lugar, es necesario tener en cuenta en qué se diferencia la mediación, por ejemplo, de un procedimiento judicial. A simple vista, serían varias las diferencias entre am-bos, pero en realidad con la nueva regulación se asemejan bastante, pues se llega incluso a dotar al ciudadano de la certeza de estar ante un título ejecutivo como si de una Sentencia se tratase. En realidad, pese a que el Juez decide sobre la solución a adoptar, y el mediador por el contrario interactúa entre las partes para que sean ellas las que adopten libremente la solu-ción a su conflicto, ese acuerdo al que se ha llegado podrá adquirir la condición de título eje-cutivo mediante su elevación a escritura pública u homologación judicial.

Ahora bien, ¿pueden solucionarse todos los conflictos ante un mediador? Hasta el momento, la normativa sólo permite que sean los asuntos civiles y mercantiles, quedando expresamente excluida la mediación en materia penal, laboral, de consumo y con las Administraciones Públicas. No obstante, y pese a que esta limitación com-petencial podría parecer muy restrictiva, lo cierto es que no lo es, pues el legislador permite que se sometan a mediación todos los asuntos civiles y mercantiles tanto nacionales como conflictos transfronterizos, -es decir, conflictos en los que una de las partes esté domiciliada en un Estado distinto a España-, por lo que es evidente que la mediación puede ser utilizada en un amplio aba-nico de materias, que generan diariamente en la práctica situaciones de lo más dispares.

Expresamente se ha recogido en la Ex-posición de Motivos que la mediación no debe tenerse en cuenta como un modo de dilatar en el tiempo las obligaciones de las partes ni sus repercusiones procesales, sino que debe comenzar a verse como un instrumento más para solucionar el conflicto existente. Para ello, y en aras a facilitar su utilización el legislador le ha dotado de una particularidad concreta en lo que a prescripción y caducidad de la acción

se refiere. Así, mientras que la regla general es la interrupción, en el caso de que las partes opten por la mediación el plazo de prescripción o caducidad de la acción se suspenderá por lo que, si finalmente no se ha llegado a ningún acuerdo, se continuará con el computo con la finalidad de evitar la pérdida de derechos de las partes.

En cuanto a los principios que deben regir en la mediación, son los artículos 6 a 9 del Real Decreto los que los regulan, y lo hacen partien-do de la autonomía de la voluntad de las partes. La normativa establece que “la mediación es voluntaria”, se garantiza que las partes “inter-vengan con plena igualdad de oportunidades”, y se tratará de un acuerdo neutral y confiden-cial. En definitiva, la igualdad, libre disposición, neutralidad y confidencialidad serán los pilares en torno a los cuales gire un proceso de media-ción sin olvidar nunca la buena fe y el respeto mutuo, tal y como dispone el artículo 10.2 del Real Decreto.

Por otro lado, y en lo que al estudio de la mediación se refiere, la figura del mediador ad-quiere una importancia clave. En realidad, es a él al que se le encomienda la labor de guiar a las partes en busca de ese acuerdo que ponga fin al conflicto surgido entre ellas. A diferencia del pro-cedimiento judicial, o incluso el arbitral, en el que el Juez o el árbitro deben ser expertos juristas con formación legal, el mediador por su parte no tiene porqué, pues el requisito exigido por la nor-mativa es la necesidad de contar con formación específica que le proporcione “conocimientos ju-rídicos, psicológicos, de técnicas de comunica-ción, de resolución de conflictos y negociación, así como de ética de la mediación”. Una vez cumplido dicho requisito, y previa suscripción de un seguro de responsabilidad civil, podrán ser mediadores todas las personas naturales que se hallen en el pleno ejercicio de sus derechos civiles. Además, no debemos olvidar que la fi-gura del mediador también puede ser ejercitada por instituciones, siendo este el motivo que ha llevado al legislador a adecuar la regulación de las Cámaras Oficiales de Comercio, Industria y Navegación, para incluir dentro de sus funciones la de mediación.

ACTUALIDAD JURÍDICA Y FIsCAL

N. 2

16Ju

lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

37

Por último, y dada la vinculación que existe entre los distintos mecanismos de resolución de conflictos, la entrada en vigor del Real Decreto ha supuesto una adecuación de la legislación procesal civil, de forma que han sido varios los preceptos de la Ley de Enjuiciamiento Civil los que se han modificado.

En conclusión, con la entrada en vigor del Real Decreto 5/2012, de 5 de marzo, el legisla-dor ha dado un paso más en la agilización de la resolución de conflictos, y ha dotado a los ciuda-

danos de un nuevo mecanismo al que acogerse para lograrlo.

Las provisiones suponen, en definitiva, el reconocimiento de una pérdida contable por con-siderar que el valor recuperable de un activo es inferior a su valor teórico contable. Se pretende así aproximar las puesto de la Renta de No Re-sidentes y en el IRPF del 50% en las ganancias de capital que puedan obtener en el futuro los compradores de inmuebles entre el 12 de mayo y el 31 de diciembre de 2012.

"Aunque parezca paradójico, y teniendo en cuenta cuál es la situación de la Justicia en nuestro país, y el colapso que día a día sufren nuestros Tribunales, no existía hasta

ahora un mecanismo que regulara la mediación y dotara a ésta de la seguridad jurídica que precisa"

INvERsIóN COLECTIvA

ivimos tiempos inciertos y convulsos enlosmercadosfinancierosinterna-cionales. La volatilidad en las decisio-nes de la política europea sobre cómo se deben afrontar los “problemas” de

índole económico, no deja indiferente a ningún inver-sor. Recientemente, Europa ha estado pendiente del resultado de las elecciones en Grecia. Este proceso disparó la especulación sobre su hipotética salida hasta unos niveles nunca esperados. Adicionalmen-te, cada vez se mira más con lupa la macroecono-mía americana, interpretando al detalle cada uno de los datos publicados y debatiendo sobre si el déficit que acumulan mientras estimulan la economía se puede llegar a tornar excesivamente negativo. Por si parecía poco, desde la lejana Asia cada vez nos llegan más informes poniendo en duda las positivas expectativas del gobierno chino, indicando que quizá puedan tener un crecimiento inferior al esperado y dudando sobre cómo afectaría a la industria de ma-terias primas globales…

Con el anterior panorama, observamos como los flujos de dinero de los inversores internacionales se mueven entre todos los activos de riesgo a una velocidad alarmante, tomando como atractivas estrategias que hace sólo unos días podían parecer las menos apropiadas. En este contexto, el precio del petróleo se ha mantenido a la baja en las últimas semanas, en concreto la corrección ha llegado a poner en negativo a los principales índices de energía globales. Esta situación ha provocado que las expectativas de los inversores se hayan tornado mayoritariamente negativas para el precio del crudo en el largo plazo.

sin embargo, en el corto plazo la situación se modera y hasta mejora, ya que a pesar del pesimismo sobre el futuro de la cotización del petróleo parece que existen argumentos razonables que podrían volver a impulsar el precio al alza.

La mayoría de los análisis justifican lacorrección por los elevados inventarios de petróleo que reporta el American Petroleum Institute … ¡porque están en máximos de los últimos 21 años!

Aclaración: El American Petroleum Institute (API) es una asociación comercial que representa a más de 400 corporaciones implicadas en la producción, el refinamiento y la distribución del petróleo y gas natural…

…pero se olvidan de consultar los datos aportados por otros organismos como la iEa… que muestran que aunque los inventarios son elevados, no lo son tanto como para poder considerarlos negativos y que todavía tienen margen de subida. Adicionalmente, los datos aportados por la IEA son a nivel global, no sólo centrados en un país en concreto como en el caso de la API.

El oro negro en la encrucijadalorenzo González menendez Gestor de Fondos yRetorno Absoluto

N. 2

16Ju

Lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

38

v

INvERsIóN COLECTIvA

N. 2

16Ju

Lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

39

Aclaración: la IEA es la International Energy Agency dedicada exclusivamente a proporcionar información del mercado energético y de petróleo específicamente así como a tratar las posibles disrupciones entre la oferta y la demanda.

tampoco se analiza el porqué del descenso de los inventarios de gasolina y productos destilados… ya que el hecho de dar la vuelta al canal de Seaway (ha propiciado un aumento de los inventarios de crudo en Cushing (lugar donde se negocia el barril de West Texas Intermediate) en detrimento de los de gasolina y productos destilados (que corrigen como se muestra en el gráfico). Aclaración: el canal de Seaway es un oleoducto de 805 kilómetros que llegará a mover hasta 400.000 barriles de petróleo al día. El cambio de sentido supuso una entrada importante de petróleo en la refinerías de Tejas y Lousiana, representando el 35% de la capacidad total de Estados Unidos y aumentando los inventarios de Cushing (los que afectan al precio del West Texas Intermediate).

Sin embargo, se ha acordado que se cambie nuevamente el sentido de dicho canal de Seaway a partir de esta semana, lo que debería propiciar una reducción de los inventarios de barriles de WTI, presionando al precio del crudo al alza (progresivamente, ya que al principio sólo pueden bombear 150.000 barriles al día, lo que sigue siendo insuficiente y así lo han reflejado los mercados). adicionalmente, la demanda de petróleo sigue fuerte… compensando ampliamente los países que no están en la OCDE la caída moderada de los que sí la integran.

…mientrasquelaofertanorepuntalosuficiente.El claro ejemplo es cómo los países integrantes de

TODO UN FUTURO JUNTOS

bankiafondos.es

NUEVOS FONDOSPARA NUEVOS TIEMPOSPresentamos Bankia Fondos, una forma transparente de entender las inversiones inspirada en las personas, que basa sus productos en la innovación. Con la solidez y la seguridad de Bankia.

Boletín FEByFValencia 210x73.indd 1 20/03/12 19:32

la OPEP intentan volver a alcanzar sus máximos de producción y cómo los NO OPEP no consiguen aumentar la suya a pesar de los elevados precios (que deberían fomentar la inversión pero no son capaces).

tampoco nos olvidamos de irán… que ha decidido volver a poner trabas a la inspección de su programa de enriquecimiento de uranio, haciendo que las exportaciones de crudo iraní puedan ser vetadas o bloqueadas por la comunidad internacional, lo que tensionaría importantemente al precio.

…ni del resto de conflictos que azotan alpanorama global energético (entre otros temas), que se pueden desarrollar en países como Israel, Sudán, Nigeria, Libia o Irak.

En resumen, creemos que los episodios bajistas en el precio de esta materia prima se pueden seguir produciendo en el corto plazo (fundamentalmente por la irracionalidad con la que se mueven los mercados actualmente) pero tenemos dudas de que se puedan mantener en el largo plazo con la “agresividad” reciente. Entendemos que la actual caída ha venido dada por el momento de estrés de mercado e incertidumbre sobre la evolución global, pero que cuando se vuelva a la racionalidad y los inversores analicen nuevamente los argumentos que hay detrás de este sector, volveremos a tener una presión alcista atractiva…

…con un diferencial entre el Brent y el West Texas “estable” cercano a 15, lo que otorga margen para poder invertir en activos que sigan uno u otro índice.

*Todos los gráficos son de elaboración propia a partir de datos de Bloomberg.

INvERsIóN COLECTIvAN.

216

JuLio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

40

N. 2

16Ju

Lio-A

gost

o ‘2

012

Bole

tín In

form

ativ

o

41

PERsPECTIvAs MACROECONóMICAs

“A banking union would need to include four centralised components: a resolution and reca-

pitalisation fund; a fund for joint deposit insuran-ce; a central regulator; and a central supervi-

sing power”. Wolfgang Münchau.

os líderes de la eurozona se han com-prometido a ayudar al control sobera-no de los bancos a través de un úni-co supervisor central en los próximos seis meses, en la que ya se denomina

“Unión Bancaria”.

Las propuestas se detallarán este próximo verano otorgando al BCE el poder último de su-pervisar todos los bancos de la zona euro.

Aunque se eligiera reforzar los poderes del BCE en Frankfurt como nuevo supervisor ban-cario global, siguen existiendo numerosos inte-rrogantes acerca de la magnitud de su nuevo poder, siendo necesario delimitar los bancos que estarán bajo su radio de acción y cómo se instrumentará la relación con los países ajenos a la Unión Europea.

El Presidente francés mr. Francois Hollan-de ha conseguido un acuerdo histórico cuyos efectos se verán en 2013. Pero algunos alema-nes hablan de tomar con precaución este punto, dado que la Europa de los 27 todavía mantiene el derecho de veto.

La cuestión es si la fuerte legitimación po-lítica de ceder el poder (acordado en la cumbre de Bruselas de finales de junio) sobrevivirá unos

meses de cruentas negociaciones. Crear un úni-co supervisor bancario europeo es una precon-dición para usar el mecanismo de Estabilidad Europea, el fondo de rescate europeo para in-yectar capital directamente en los bancos.

Uno de los puntos más decisivos (no deta-llados en el acuerdo) es el alcance. Mr. Hollande quiere que se cubra a todos los bancos de la zona euro. Pero la mayoría de los gobiernos se muestran alarmados ante semejante concentra-ción de poder y Alemania se enfrenta a una gran presión política para mantener el control de los bancos regionales, que siguen siendo política-mente poderosos.

La Asociación de Bancos Regionales Ale-mana, muy influyente a escala política, repre-senta a más de 400 entidades y dicen que el BCE supervisor tendrá un poder desproporcio-nado a menos que se limite a supervisar sólo a los bancos sistémicos.

Una opción es mantener la red existente de supervisores de bancos nacionales, y coordinar a todos ellos desde el BCE, el cual podría te-ner la responsabilidad diaria sobre los bancos de mayor tamaño. Bajo ciertas circunstancias la autoridad central podría ser alcanzada junto con los supervisores nacionales.

Otras opciones incluyen crear una autori-dad resolutoria la cual podría estar preparada para intervenir y ayudar a rescatar a los bancos en problemas, si fuera necesario contra los de-seos del propio supervisor nacional.

Mientras Bruselas anima a separar las au-toridades supervisoras y resolutorias, los líderes europeos no han detallado si podría ser el BCE y cómo podría interactuar con los fondos de res-cates dela UE.

Como parte de estas reformas, el BCE podría necesitar reestructurarse para ase-

la unión Europea Bancaria

isabel GiménezDirectora Generaligimenez@febf.org

l

N. 2

16Ju

Lio-A

gost

o ‘2

012

42

gurarse de que sus responsabilidades no dañaran la independencia de las funciones del BCE.

Esto también requeriría definir cómo se re-lacionaría con el resto de autoridades europeas y resolver las disputas sobre la aplicación de la regulación, dado el enorme poder que tendría en este campo. Esto ayudaría a modernizar la Au-toridad Bancaria Europea (EBA) que intermedia entre los supervisores nacionales.

Algunos grandes bancos europeos se muestran disgustados con un sistema que ex-cluye al Reino Unido, dado que Londres es la primera plaza financiera europea, en palabras del Presidente de la Asociación de Bancos Ale-manes, mr. andreas schmitz.

Durante los dos últimos años, los europeos hemos sufrido una crisis cocinada a fuego lento en toda la zona euro. Las chispas periféricas se han ido sofocando, pero se van acercando a la zona neurálgica, y ya no es un problema de paí-ses marginales, ha pasado a ser sistémica, afec-tando, por ejemplo, seriamente a las exportacio-nes alemanas. Se han evidenciado quiebras en la construcción de la UEM, y la moneda única o el BCE han dejado de ser salvavidas suficientes. Algunos líderes europeos, como por ejemplo mr. mario draghi, se han negado públicamente a seguir apoyando la aparente inactividad de al-gunas instituciones europeas. La amenaza de ruptura del euro parece menos irreal.

Los presidentes de la UEM van a suscri-bir un plan de salvamento basado en un tímido

Bole

tín In

form

ativ

o

Posibles inconvenientes:

1.- ayudar a los Bancos Españoles.

El ESM (Fondo de Rescate Europeo), re-capitalizará los bancos directamente sin tener que contar con las autoridades de cada país. Una vez que el BCE ejerza su supervisión bancaria de toda la UE.

Podría reducirse el Ratio Deuda/PIB de España en 10% y aplacar la crisis de los bancos domés-ticos. Puede exigirse que cambie la normativa del ESM, y esto requeriría meses para poder materializarse.

2.- ayuda para la deuda de irlanda.

La Cumbre sugiere una ayuda directa si-milar para la recapitalización de los ban-cos irlandeses.

Podría suponer la transferencia de grandes cantidades de fondos desde los contribuyentes irlandeses hasta la eurozona, ayudando a impul-sar la confianza de los mercados y ayudando a Irlanda a salir de su programa de rescate.

3.- seniority. La Eurozona cederá el status de seniority a los fondos que se destinen a ayudar a los bancos europeos pero no al resto de préstamos o compra de Bonos. Berlín se ha mostrado firme en su decisión.

Puede animar a los inversores a volver al merca-do de Bonos español, pero existen dudas acerca de la prevalencia y subordinación en los merca-dos de Bonos europeos.

4.- Compra de Bonos y ayuda para italia.

Es un logro que los Fondos de Rescate compraran Bonos para ayudarlos a redu-cir los costes de financiación a los países, enfrentándolos a su presupuesto actual. La reforma se centra más que en las me-didas de austeridad.

Italia podría necesitar un Programa Europeo de Supervisión para todo bono comprado en el mercado primario. Las compras en mercado se-cundario requieren luz verde del BCE, pero los recursos son limitados.

5.- El Banco Central supervisor

La Comisión Europea dibuja así su plan de crear un único supervisor para todos los bancos de la eurozona a final de año.

La supervisión del BCE estará alineada con la recapitalización y el embrión de la Unión Banca-ria, pero introduce interrogantes sobre la preser-vación del Mercado Único.

Fuente: Financial Times. Junio 2012

Principales Conclusiones de la Cumbre Europea:

crecimiento para evitar que los populismos y los federalismos dinamiten los avances. La cons-trucción de la moneda única a partir de élites políticas sin legitimidad popular puede dificultar su salvamento en tiempos de ajustes y recortes dramáticos en las clases más humildes; pero conviene recordar que la potencial ruptura del euro tendría consecuencias mucho más devas-tadoras, con caídas del PIB superiores a los dos dígitos, estanflación y volatilidad.

Las reformas estructurales, en cambio, po-drían ser menos dramáticas de lo que suele pen-sarse y la escuela de pensamiento austriaca gana adeptos. Afrontar los problemas de los bancos en dificultades y superar la crisis de deuda soberana pasa probablemente por admitir una unión banca-ria que discipline de forma coordinada la conducta del sector a escala europea, evitando la interven-ción de los gobiernos nacionales. Esta evolución probablemente exigirá la creación de una Agencia Europea con autoridad y capacidad para reestruc-turar las entidades financieras, y cerrar las que no sean eficientes, así como ofrecer una respuesta a los bonistas. También se necesitará un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo, al menos inicial-mente, que rescate los fondos.

Esto supone otra renuncia a la sobera-nía nacional, la antesala de la Unión Fiscal, y una estabilidad para los países incluidos en la UEM, pudiendo permanecer dentro incluso Grecia.

Los votantes europeos deben decidir si aceptan este mayor nivel de integración, que su-pondrá una cierta mutualización de las deudas soberanas. La potencial emisión de eurobonos ayudaría a los países periféricos a superar la transición y los efectos de sus reformas estruc-turales. La sostenibilidad de la deuda quedaría resuelta, y los bancos dispondrían de activos con un “riesgo” tasado con demanda en los mer-cados financieros.

Pero políticamente, todos estos cambios suponen una digestión complicada y proba-blemente numerosas reticencias. La unión bancaria es un objetivo deseable con externa-lidades positivas, pero la eurozona tiene que asumirlo y aplicarlo con rapidez. La historia reciente, con disensiones, procedimientos de toma de decisión lentos, y comunicaciones dispersas, no genera, precisamente, buenas expectativas.

PERsPECTIvAs MACROECONóMICAs

N. 2

16Ju

Lio-A

gost

o ‘2

012

43

Bole

tín In

form

ativ

o

"Durante los dos últimos años, los europeos hemos sufrido una crisis cocinada a fuego lento en toda la zona euro. Las chispas periféricas se

han ido sofocando, pero se van acercando a la zona neurálgica, y ya no es un problema de países marginales, ha pasado a ser sistémica,

afectando, por ejemplo, seriamente a las exportaciones alemanas"

PERsPECTIvAs MACROECONóMICAsN.

212

Mar

zo ‘2

012

42

Bole

tín In

form

ativ

o

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

NO IMPRIMAS SI NO ES NECESARIO

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

digital

Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

Boletín Informativo

Indicadores macroeconómicos internacionales

InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU Mayo 1,7% 2,3%

JAPÓN Abril 0,4% 0,5%

ÁREA EURO Mayo 2,4% 2,6%

REINO UNIDO Mayo 2,8% 3,0%

PERIODO DATO ANTERIOR

Mayo 8,2% 8,1%

Abril 4,6% 4,5%

Marzo 10,9% 10,8%

Abril 4,9% 5,1%

PERIODO DATO ANTERIOR

Mayo 4,7% 5,1%

Abril 12,9% 15,9%

Abril -2,1% -1,6%

Abril -1,0% -2,6%

cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU 1T12 2,1% 1,6%

JAPÓN 1T12 2,7% -0,5%

ÁREA EURO 1T12 -0,1% 0,7%

REINO UNIDO 1T12 -0,1% 0,5%

PERIODO DATO ANTERIOR

Abril -580.198 -573.654

Mayo -490.566 -445.077

Abril 22.297 12.791

Abril -93.400 -96.622

PERIODO DATO ANTERIOR

Junio 1,60% 1,80%

Junio 0,84% 0,86%

Junio 1,39% 1,46%

Junio 1,65% 1,87%

ProduccIón y demanda

(% de variación

anual)

Matriculación de Turismos

(*) Mayo 14,5

Índice de Producción Industrial

(*) Abril -5,4%

Exportaciones

(*) Marzo 6,5%

Importaciones

(*) Marzo -5,7%

IPc(base 2011)

Tasa Interanual

(*) Mayo 2,0%

Tasa intermensual

Mayo -0,1%

Tasa acumulada del año

Mayo 1,3%

Inflación Subyacente (1)

(*) Mayo 1,1 %

mercado de Trabajo

Paro Registrado (INEM)

(*) Mayo 9,3%

Tasa de actividad (EPA)

I Trim. 2012 59,7%

Tasa de ocupación (EPA)

I Trim. 2012 43,4%

Tasa de Paro (EPA)

I Trim. 2012 27,3%

Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana

(*) Tasa de variación sobre el mismo período del año anterior(1) Sin alimentos no elaborados ni productos energéticos (dato de España)

(*) Tasa interanual (**) En países del Euro-12, miles de millones de euros. El resto, moneda nacional. Saldo acumulado doce meses. (***) Media mensual de datos diarios (a fecha 25 de junio)

PERsPECTIvAs MACROECONóMICAs

Bole

tín In

form

ativ

o

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

respeto al medioambiente

respeto al medioambientedigit

al

Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

Boletín Informativo