Hefboomeffect

Stel het volgende:• RTV = 9,8%• IVV = 6,3 %• Gemiddeld VV = € 4.200.000• Gemiddeld EV = € 5.600.000

RTV = 9,8% betekent dat je met elke € 100 die je investeert (VV of EV) een rendement haalt van € 9,80.

Toch hoeft REV daarom niet noodzakelijkerwijze gelijk te zijn aan 9,8%. M.a.w. waarom is REV (in dit geval) > RTV. Hoe kan dit?

Dat kan veroorzaakt worden door het zogenaamde hefboomeffect.

€ 100 investeren

€ 100 eigen vermogen € 100 vreemd vermogen

Levert op € 9,80 (RTV) Levert op € 9,80 (RTV)

Interestkosten € 0 Interestkosten € 6,30 (IVV)

Feitelijk rendement (winst) = € 3,50rendement (winst) = € 9,80

Feitelijk rendement voor eigen vermogen ligt dus hoger dan € 9,80

Conclusie:

• Bedrijven investeren om er uiteindelijk winst mee te halen.• Je kunt investeren met EV of VV.• Voordeel van investeren met EV is dat je er geen interest over betaald. Dus de gehele

winst komt toe aan de eigen vermogensverschaffers. • Nadeel van investeren met VV is dat je er wel interest over moet betalen, waardoor de

uiteindelijke winst van investeren met VV kleiner wordt.• Het deel winst wat behaald wordt met investeren met VV komt uiteindelijk toe aan de

eigen vermogensverschaffers. Immers; zij hebben het risico genomen om te investeren met VV.

• Daardoor wordt de uiteindelijke winst die behaald wordt met EV groter.• Dit noemen we het hefboomeffect.

Oorzaak Gevolg Naam

RTV > IVV REV > RTV Positief hefboomeffect

RTV = IVV REV = RTV Geen hefboomeffect

RTV < IVV REV < RTV Negatief hefboomeffect

Hefboomformule:

• Dit heeft geleid tot de zogenaamde hefboomformule.

• REV = RTV + ((RTV – IVV) x VV/EV)

• Het invullen leidt nog wel eens tot problemen. Dus….

• REV = RTV + ((RTV – IVV) x VV/EV)1

2

3

In ons voorbeeld:

REV = 9,8% + ((9,8% - 6,3%) x 4.200.000/5.600.000)REV = 12,43%

• M.b.v. de hefboomformule kun je dus REV uitrekenen als je RTV, IVV, het gemiddeld EV en het gemiddeld VV kent.

• De voorkeur om REV uit te rekenen ligt bij (winst/gemiddeld EV) x 100%.• Je begrijpt dat je willekeurig 1 van de onderdelen van de hefboomformule

kunt uitrekenen als de andere gegevens bekend zijn.

Conclusie:

Er is nog een 3e manier om REV uit te rekenen:• Er is € 5.600.000 EV. Dat levert een rendement op van 0,098 x € 5.600.000 =

€ 548.800.• Er is € 4.200.000 VV. Dat levert een rendement op van 0,098 x € 4.200.000 =

€ 411.600. Het brengt echter aan interestkosten met zich mee 0,063 x € 4.200.000 = € 264.600. Feitelijke winst op VV is dus € 411.600 - € 246.600 = € 147.000.• Deze € 147.000 komt toe aan de EV verschaffers. Zij verdienden al € 548.800 en krijgen deze € 147.000 er extra bij. Totaal dus een bedrag van € 695.800. Te delen met een totaal gemiddeld EV van € 5.600.000….. (€ 695.800/€ 5.600.000) x 100% = 12,43%.