Flash Mexico 20170131 e - Asset Management · DISCLAIMER Página 2 Flash México México D.F., 31...

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Flash México México

México D.F., 31 de enero de 2017 (21:30 CDT del 30 de enero), Mercados, Equity

En la mira Bienes Raíces: Valor en un entorno complicado

En nuestra opinión, el mercado incorporó un escenario excesivamente pesimista para el sector Inmobiliario en México. Aunque reconocemos que existen pocos catalizadores en el mediano plazo (mayores tasas de interés y una posible renegociación del TLC), creemos que las valuaciones actuales del sector no están justificadas.

Noticias corporativas Walmex: VMT en enero +6.0% AaA: Bien, considerando el

difícil comparativo de 9.8%

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 27/01/2017

Bachoco: Un buen 2016, pero no suficiente; Inferior al Mercado

26/01/2017 Axtel: Un desempeño pobre de la acción genera oportunidad de compra. Cambiamos a Superior al Mercado

20/01/2017 Alfa: Atractiva valuación, pero sin catalizadores

18/01/2017 Industrial: Datos automotrices

18/01/2017 Terra: El dividendo se vuelve (aún más) atractivo. Mejoramos a Superior al Mercado

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 47,091.8 -0.7% -1.9% 3.2%

Dow Jones 19,971.1 -0.6% 10.0% 1.1%

S&P 500 2,280.8 -0.6% 7.3% 1.9%

Bovespa (BR) 64,301.7 -2.6% 0.2% 6.8%

Ipsa (CH) 4,209.8 -1.5% -1.9% 1.4%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

BOLSA 28.68 1.9 -7.2 5.1

LAB 21.26 1.8 -1.4 -1.2

GCARSO 86.57 1.4 5.8 3.5

OMA 89.93 1.4 -19.3 0.6

KIMBER 37.58 1.1 -8.2 0.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

PE&OLES 484.94 -2.8 3.7 25.6

LALA 30.45 -2.5 -13.7 0.8

ALPEK 24 -2.4 -16.5 -3.1

FEMSA 157.22 -2.1 -12.9 -0.3

OHLMEX 20.02 -1.8 -8.0 -1.8

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

RASSINI 76.80 4.3 -12.8 -1.5

GFAMSA 7.12 3.2 -13.5 12.5

AZTECA 3.32 2.8 -6.7 2.2

GEO 4.39 2.3 -39.9 -26.5

CREAL 29.76 1.8 -14.2 8.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

BACHOCO 80.47 -2.9 -1.6 -5.1

IDEAL 25.00 -2.7 -3.1 -10.1

SARE 0.14 -1.4 -24.2 -3.5

URBI 6.99 -1.4 -66.7 -6.8

Q 31.22 -1.2 -9.0 6.4

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 31 de enero de 2017

En la mira

Bienes Raíces Valor en un entorno complicado (ver nuestro reporte publicado el 30/01/2017)

En nuestra opinión, el mercado incorporó un escenario excesivamente pesimista para el sector Inmobiliario en México. Aunque reconocemos que existen pocos catalizadores en el mediano plazo (mayores tasas de interés y una posible renegociación del TLC), creemos que las valuaciones actuales del sector no están justificadas. Cotizando a un P/VL promedio de 0.8x, a un descuento de 12% y 27% vs. el promedio histórico del NAV y P/AFFO, respectivamente, estimamos que el mercado está incorporando un incremento en la desocupación de 8% a 10%, que implicaría niveles no vistos desde los peores momentos de la recesión de 2008-2011. Consideramos este escenario no solo como lejano sino divergente respecto a los sanos fundamentales del sector, que mantiene la ocupación en 92% y la absorción en máximos históricos.

Aun bajo supuestos conservadores, creemos que el sector ofrece valor. Aunque no esperamos que sea una tragedia, consideramos que el escenario poselectoral en EE.UU. cambiará las reglas del juego para el sector, convirtiéndolo en uno impulsado por los inquilinos (en vez de por los arrendadores) en 2017e, particularmente en los segmentos industrial y de oficinas. Nuestros nuevos POs para el cierre de 17e se obtuvieron a través del NAV (DCF anteriormente), utilizando conservadores Cap Rates de salida y un múltiplo de 1x de Capex de desarrollo.

Valor con catalizadores tangibles de corto plazo: FIBRAPL (Superior al Mercado, PO de MXN35.00, +18%e) y TERRA (Superior al Mercado, PO de MXN32.40, +10%e). En nuestra opinión, los dos vehículos están en condiciones de superar al sector en el corto-mediano plazo, ofreciendo rendimientos de dividendos altos y predecibles (superiores a 8%), generación de AFFO resistente, un sólido balance y atractivas valuaciones (-12% vs. el NAV en promedio).

Alto valor intrínseco para el inversionista paciente: FUNO (Superior al Mercado, PO de MXN35.90) y GICSA (Superior al Mercado, PO de MXN13.00). Aparte de ofrecer atractivo potencial de alza vs. nuestros POs (con base en la valuación por NAV), de 22% y 16%, respectivamente, observamos un valor profundo y un balance riesgo-rendimiento razonable en los precios actuales. Bajo un escenario de aversión al riesgo normalizada (convergencia de los precios con nuestros valores justos calculado por DCF), estas emisoras ofrecen alto potencial de evaluación de 54% y 50%.

Nuestra lista de emisoras con recomendaciones en Mantener: DANHOS (baja de recomendación desde Superior al Mercado, PO de MXN32.30), FIBRAMQ (mejora desde Inferior al Mercado, PO de MXN22.20), FIHO (PO de MXN15.90) y FMTY (inicio de cobertura, PO de MXN12.10). A pesar de ofrecer competitivos rendimientos de dividendo (en un rango de 7.0% a 9.5% en 2017e, creemos que los fundamentales ya están incorporados en el precio.

Nuestra recomendación de “evitar”: FSHOP (baja de recomendación hacia Inferior al Mercado, PO de MXN13.30) por su alta exposición a tasas variables, modestos resultados operativos y nuestra percepción de que está en su valor justo con el precio actual. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Mkt. Cap Cap. Rate (%) P/FFO (x) FFO TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

DANHOS 2,056 4.2 6.2 24.6 16.3 36.7 41.5 6.9 7.4 FIBRAMQ 804 8.2 8.8 8.5 7.8 20.0 9.9 8.4 9.5 FIBRAPL 886 7.5 8.3 9.8 9.1 11.6 11.3 7.0 8.1 FIHO 352 6.5 7.1 9.6 8.6 21.7 20.3 6.4 7.0 FMTY 264 6.3 8.4 13.2 11.2 47.0 37.1 8.2 8.7 FSHOP 297 7.5 7.1 11.9 13.9 -2.6 8.8 8.4 7.2 FUNO 4,511 6.4 6.4 15.0 14.3 13.1 19.2 6.7 7.1 TERRA 846 7.7 7.8 11.6 8.4 23.9 20.4 7.4 10.1 GICSA 812 7.8 7.2 14.4 16.8 3.1 8.5 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

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Noticias corporativas

Walmart de México (Superior al Mercado) PO: MXN48.50. Precio de cierre al 30/01/2017 MXN36.25.

VMT en enero +6.0% AaA: Bien, considerando el difícil comparativo de 9.8%

Esperamos que las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de Walmex en México aumenten 6.0% AaA durante enero, superior al promedio de la ANTAD de acuerdo con nuestros estimados y a pesar de un difícil comparativo de 9.8%. Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN48.50, pues consideramos que Walmex seguirá ganando participación de mercado en 2017, con sólida generación de flujo y un comportamiento superior en las VMT. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

WALMEX 632,976 24.0 21.5 14.0 12.1 0.6 8.0 5.0 4.6 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 47,092pts (-0.7%); Rentable: 257.8pts (-0.7%); Dow Jones: 19,971pts (-0.6%); S&P: 2,281pts (-0.6%)

El IPC abrió la semana manteniendo el tono negativo de las 2 sesiones recientes y retrocedió -0.7% (-329pts), movimiento que lo colocó momentáneamente por debajo del promedio móvil de 10 días y por debajo de la referencia de los 47,000pts, aunque al final del día logró respetar ambos niveles técnicos. Creemos que la zona donde podría buscar un soporte más claro se ubica entre los 46,400pts (promedio móvil de 200 días) y 45,800pts (nivel de 61.8 del modelo de retroceso de Fibonacci). Así como en la sesión del viernes, el volumen de 270mn de acciones fue menor al que vimos en el movimiento alcista de las primeras jornadas de la semana anterior.

Rec. anterior (30/01/2017): Creemos que este movimiento de ajuste puede continuar en las siguientes sesiones y veríamos una nueva zona de soporte entre los 46,400pts (promedio móvil de 200 días) y los 45,800pts (nivel de 61.8% en el modelo de retroceso de Fibonacci y promedio móvil de 50 días).

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P eliminaron el movimiento alcista de la semana anterior al retroceder -0.6%, lo cual volvió a colocar a ambos índices dentro del rango lateral de operación. Detuvieron el ajuste justo en el promedio móvil de 30 días, y la señal de alza de la semana anterior solo se eliminaría si el ajuste continúa más allá del promedio móvil de 50 días (19,650pts y 2,247pts).

Rec. anterior (30/01/2017): Mantuvieron movimientos discretos al alza, después del rompimiento alcista del rango lateral dentro del cual estuvieron operando desde el 12 de diciembre. Esto mantuvo una señal positiva en estos índices rumbo al rango de 20,600/20,890pts en el Dow y de 2,330/2,350 en el S&P.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,263pts (-1.2%)

El Eurostoxx rompió a la baja los promedios móviles de 10 y de 30 días, alcanzando la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y de 60 días. Una nueva sesión de baja nos haría cerrar nuestra posición larga, pues estaría señalando un cambio de tendencia de corto plazo.

Rec. anterior (30/01/2017): Seguimos viendo oportunidad de rebote, por lo que no recomendamos soltar posiciones.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN20.7748 (-0.7%); Euro/Dólar: USD1.0698 (+0%)

El dólar inició la semana manteniendo el movimiento de ajuste de la semana anterior, rompiendo a la baja el nivel de MXN20.80 y alcanzando la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Hemos señalado como stop loss de nuestra posición larga el nivel de MXN20.75, por lo que una nueva baja nos haría cerrar posiciones largas y colocaría una siguiente zona de soporte en MXN20.50 y probablemente hasta MXN20.00.

Rec. anterior (30/01/2017): El RSI se colocó en 45pts y en los meses recientes hemos visto rebotes alrededor de 40pts en este indicador. Creemos que la zona entre MXN20.80/20.90 nos abre una oportunidad para tomar posiciones largas con stop loss por debajo de MXN20.75.

El euro logró rebotar desde los mínimos del año, manteniéndose alrededor del promedio móvil de 10 días y, por tanto, permitiéndonos conservar posiciones largas de corto plazo.

Rec. anterior (30/01/2017): En este momento se encuentra operando en la parte baja de este canal, y no soltaríamos posiciones largas a menos de que llegue a romper a la baja USD1.064.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 115.60$ 0.6% -0.3% 122.50$ 6.0% 110.30$ Livepol 05/01/17 144.00$ 136.09$ -1.3% -5.5% 152.00$ 11.7% 137.00$ Walmex 10/01/17 36.00$ 36.25$ 1.1% 0.7% 38.00$ 4.8% 34.30$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.7% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 3.2%Portafolio 0.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 1.7%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0%Livepol 11/08/2016 Venta 195.50$ 7.1%Walmex 10/11/2016 Venta 38.60$ -5.2%

Fuente: BBVA GMR

30/01/2017

-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%

dic/

16

ene/

17

IPC Port.Trading3.2%

1.7%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

GCARSOCREAL**CEMEX**GRUMA**IPC

GFAMSAIENOVA**TLEVISAAC**

ALFA**MEXCHEM**KIMBERLABPINFRA**ALSEA**GFINBUR

BOLSA**FIHOCHDRAUI**GFREGIOAZTECA

GFNORTE**PE&OLESGMEXICOLALANEMAK

SORIANA**HERDEZ**

AMX**

ICAFUNO**ASUR**

OMA**BIMBO**ARAKOFCOMERCI

AXTEL**WALMEX**OHLMEX**

SARESANMEXLIVEPOL**GAPBACHOCO

FEMSA**ALPEK**

GENTERA

FIBRAMQ

AUTLAN

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 7.0 26.7 24.5 15.6 13.8 11.4 9.1 21.3 13.2 1.6 1.6

ALFA O 29.90 6.6 37.1 24.5 8.4 7.1 285.4 51.6 34.0 18.6 1.8 2.2

ALPEK O 29.90 -3.1 18.5 12.5 7.7 6.0 243.2 47.8 76.5 27.8 2.8 3.9

ALSEA O 72.00 0.3 50.5 42.6 15.8 13.3 47.4 18.9 53.5 19.0 0.8 1.3

AMX O 15.25 1.6 24.9 19.1 7.0 7.5 -22.1 32.8 -0.4 -6.6 4.3 2.1

ASUR O 306.00 1.0 31.0 26.8 20.1 17.5 27.6 15.9 25.6 14.9 1.7 1.9

BIMBO O 52.00 -0.1 42.7 28.4 13.2 10.7 47.0 50.5 27.0 23.1 0.0 0.5

BOLSA 5.1

CEMEX O 18.50 16.1 223.9 32.2 14.3 11.7 116.1 566.7 16.9 21.8 3.9 2.0

ELEKTRA 3.4

FEMSA O 186.00 -0.3 31.8 26.5 17.7 15.8 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.6

GAP U 176.00 -3.3 33.9 30.0 19.3 17.0 21.6 13.0 42.1 13.5 3.5 4.5

GCARSO U 76.00 3.5 31.6 21.1 18.3 16.2 10.0 49.8 17.7 13.1 1.0 1.0

GENTERA M.P. 39.52 -10.1 15.6 13.6 3.6 3.0 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.6

GFINBUR U 28.41 0.4 17.8 19.0 2.0 1.9 -35.3 -6.4 -33.9 5.6 1.3 1.4

GFNORTE O 126.04 -1.2 16.4 14.3 2.0 2.0 12.3 14.5 11.8 14.9 1.0 2.6

GFREGIO M.P. 129.52 -0.2 21.2 16.6 3.4 3.0 8.6 27.5 4.2 35.6 0.8 0.9

GMEXICO M.P. 61.80 7.9 25.5 23.9 11.3 9.5 -22.4 6.7 2.5 19.2 1.7 1.1

GRUMA O 290.00 8.8 162.7 23.7 15.6 13.4 -82.2 587.0 22.0 16.9 0.6 0.7

IENOVA O 91.40 2.7 1,014.8 149.6 710.0 185.4 2.4 578.5 -4.6 282.9 2.6 2.4

KIMBER U 42.00 0.6 26.8 23.6 14.7 13.5 22.2 13.9 17.6 9.0 4.0 4.0

KOF M.P. 152.00 -1.3 26.3 22.6 10.7 10.1 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.4 2.6

LAB U 23.00 -1.2 N.A. 13.3 -31.8 11.2 -174.0 256.6 -133.7 384.1 0.0 0.0

LALA U 44.50 0.8 19.3 15.8 10.8 9.5 26.8 21.7 24.5 13.8 1.7 2.2

LIVEPOL O 225.00 -9.0 19.8 17.3 14.0 12.4 18.6 14.5 14.2 12.3 0.5 0.7

MEXCHEM O 56.60 8.4 48.5 36.4 12.2 10.9 30.9 33.0 33.5 11.8 1.1 3.4

NEMAK M.P. 21.00 2.3 12.7 10.1 7.0 5.6 35.7 25.3 29.2 26.0 0.0 3.0

OHLMEX O 25.00 -1.8 5.6 5.6 5.1 5.0 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 0.0

OMA O 118.00 0.6 28.7 22.0 16.8 13.7 20.2 30.4 34.4 23.1 3.4 3.9

PE&OLES U 441.10 25.6 N.A. 25.5 20.5 8.8 -172.2 972.2 -5.7 134.1 0.4 0.5

PINFRA O 248.00 5.7 18.4 19.0 14.0 13.4 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.5

SANMEX M.P. 37.27 -1.1 14.2 12.9 1.8 1.6 0.9 10.0 5.1 13.4 3.3 8.7

TLEVISA U 78.00 8.0 24.3 52.4 11.6 10.7 102.1 -54.1 9.5 8.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -10.2

WALMEX O 48.50 -2.2 24.0 21.5 14.0 12.1 -13.1 11.4 2.3 15.6 5.0 4.6

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.70 2.3 14.9 13.9 9.8 8.9 17.5 7.2 7.7 10.6 1.0 1.1

AXTEL O 5.00 3.4 N.A. N.A. 7.8 5.1 4.9 29.2 3.6 52.6 0.0 0.0

BACHOCO U 90.00 -5.1 12.4 12.2 6.2 6.4 -0.9 1.7 -3.9 -2.5 1.8 1.6

CADU O 17.40 -16.3 9.4 6.6 7.2 5.5 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 5.7

CHDRAUI O 53.50 4.7 21.5 18.9 9.1 8.0 1.8 13.4 6.3 13.2 0.7 0.7

CREAL O 40.50 8.8 0.0 1.3

CULTIBA M.P. 24.00 5.3 N.A. 19.4 9.0 7.9 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.4

DANHOS M.P. 32.30 -0.3 16.3 10.5 32.9 23.2 67.9 44.5 29.4 41.6 6.1 6.5

ELEMENT M.P. 23.90 5.3 2,496.4 145.6 10.9 9.4 -97.9 1,614.5 12.2 16.3 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 -3.6 4.3 3.2 14.5 11.6 19.2 31.7 27.2 25.4 7.1 8.6

FIBRAPL O 35.00 -2.6 7.4 10.0 16.1 13.2 170.7 -25.4 124.8 21.6 4.8 6.9

FIHO M.P. 15.90 6.9 31.7 29.2 18.3 14.7 -6.8 8.6 34.3 25.0 6.2 6.3

FMTY M.P. 12.10 -3.7 24.3 43.0 23.8 13.5 -43.4 76.5 0.0 0.0

FRAGUA O 276.00 -6.4 26.0 21.6 11.8 10.3 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 0.9 7.2 11.8 15.3 12.8 76.2 -39.4 52.9 19.6 8.3 8.7

FUNO O 35.90 -5.5 60.6 271.8 19.0 15.5 37.7 -78.0 35.8 22.7 6.2 6.6

GFAMSA U 9.20 12.5 25.6 8.0 18.7 19.2 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -3.9 2.1 3.7

GICSA O 13.00 11.7 10.5 16.7 13.3 12.2 -37.1 28.3 8.9 0.0 0.0

GSANBOR O 26.50 -4.3 15.4 13.6 8.8 7.8 6.2 13.3 12.2 12.2 3.9 4.1

HERDEZ O 53.00 0.0 41.9 17.6 13.8 13.4 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.4 2.4

LACOMER O 21.00 -6.4 18.6 50.7 9.2 11.8 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 14.00 -3.1 N.A. 14.0 6.3 4.7 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 -4.8 19.6 19.6 10.8 10.0 30.7 -0.2 30.0 8.1 1.6 2.1

RASSINI O 44.70 -6.0 13.1 7.1 6.8 4.3 2.3 84.0 14.1 56.7 2.0 4.2

SORIANA O 55.00 -2.2 21.4 19.9 14.9 9.1 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA O 32.40 10.0 21.4 N.A. 15.5 12.3 66.1 -160.7 17.6 26.7 7.2 7.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

C 02-02-2017 24-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD 0.16.

FIBRAHD 01-02-2017 07-02-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.06471625762.

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

LALA 20-02-2017 23-02-2017 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.










WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

María Torres [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

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Jorge Batchilleria [email protected]

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Peter Prischl [email protected]

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Team Leader Milagros Treviño [email protected]

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Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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