CFO/Controllers Circle 2011, sessie 1

IMPORTANT NOTES WHEN

WORKING WITH SCREENSHOW'S

PRINTING INSTRUCTIONS

In order to print correctly, ensure the following print settings are used:

— Color/grayscale: Color (regardless of printing in b/w)

— Scale to fit paper: ON

— Print hidden slides: OFF

WORKING WITH CHARTS: BEST PRACTICE

Charts should use MS Graph. Note there are still printing issues

when trying to print in greyscale. The best way to work with charts is:

— Copy MS graph objects off the edge of the slide

— Open charts by right-clicking on the MS Graph object and select:

Chart Object > Open

— Make required edits

— Copy the MS Graph object and paste as a picture :

Home > Clipboard > Paste > Paste Special > Picture

(Enhanced metafile)

— Position the chart on the slide and ungroup (Ctrl + Shift + G).

This enables printing in greyscale

DISCLAIMER

A disclaimer is not usually required for screenshows. However, it may

be required depending on the presentation's contents/use. Users

should consult Legal/Compliance as required.

Deutsche Bank

MBO/MBI RATINGMODEL

Deutsche Bank Nederland N.V.

Bas Gommers

Specialist Acquisition Finance

Deutsche Bank Deutsche Bank

AGENDA MBO/MBI RATINGMODEL

1. Casus VERF BV

2. Faalfactoren bedrijfsovername

1. Structuur MBO/MBI ratingmodel

- bedrijfstakanalyse

- ondernemingsanalyse

- financiële analyse

4. Uitkomsten MBO/MBI ratingmodel

- ondernemingsscore/berekening UCR

- cap, correcties en groepsondersteuning

5. Rating casus VERF en effect van enkele scenario’s

Bas Gommers



Wat zien we nu bij kredietverlening?

Allereerst: kraan is niet dicht!

Wel:

- kapitaal is schaars geworden

- Basel II en Basel III akkoorden worden steeds belangrijker

- terughoudendheid m.b.t. specifieke sectoren

- bij overnames meer risicodragend vermogen nodig (inbreng versus

borgtocht versus vendor loan)

- vaker inpassing garantieregelingen Staat

- zo veel mogelijk asset based lending (bijv. door IFN/GE Lease)

- pricing anders dan bijv. 2 jaar geleden

- goed onderbouwde proposities noodzakelijk

BESCHIKBAARHEID KAPITAAL

2

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Bas Gommers



VERF is gespecialiseerd in het opbrengen van lastige verfstoffen

veel specifieke know-how aanwezig in het bedrijf, ook bij het MT

zeer beperkt aantal afnemers en leveranciers

contracten met de afnemers lopen af

kwalitatief hoogwaardig machinepark

zittend management koopt tezamen met partners huidige participant

kopers richten koopholding op (Newco)

mezzanineverschaffer zorgt voor aanvulling van tekort aan inbreng

zowel participant als mezzanineverschaffer komen uit het buitenland

INTRODUCTIE CASUS VERF

3

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Bas Gommers



Balans Verf BV

4

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

31-12-2009 x €. 1.000

O.G. 379 Kapitaal 450

Machines 2.574 Reserves 3.184

Div. 50 Eigen Vermogen 3.634

Voorzieningen 283

Voorraden 372 Crediteuren 304

Debiteuren 469 RC Bank 0

RC Aandeelhouder 0 Overige schulden 280

Liquide middelen 657 Vreemd Vermogen 867

Totaal 4.500 Totaal 4.500

Bas Gommers



Exploitatie Verf BV, 3 jaren

5

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

x €. 1.000

Exploitatie 2007 2008 2009 gemiddeld

Omzet 9.223 10.450 8.318 9.330

Brutowinstmarge 68% 65% 69% 68%

EBITDA 3.142 2.949 2.533 2.875

Afschrijvingen 190 270 295 252

EBIT 2.952 2.679 2.238 2.623

Rentelasten -25 -43 52 -5

Winst voor Vpb 2.977 2.722 2.231 2.628

Vpb 760 697 535 664

Nettowinst 2.217 2.025 1.651 1.964

Afschrijvingen 190 270 295 252

Cash Flow 2.407 2.295 1.946 2.216

Bas Gommers



Koopprijs aandelen

Prijs voor 100% belang in VERF BV

6

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

EUR 10.500.000,-

Bas Gommers



Kredietbehoefte Newco

7

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Kredietbehoefte ontstaat door:

Transactiekosten 150

Intrinsieke waarde aandelen per 31-12-2009 3.634

Goodwill per 31-12-2009 6.866

Totale behoefte in de Koopholding 10.650

Hoe te financieren?

Equity 350

Mezzanine (8%) 3.800

Dividenduitkering / lening uit Werkmaatschappij 3.616

MLL Garantiefaciliteit Ondernemingen 2.884

Benodigde bancaire financiering Newco 10.650

Bas Gommers



Financiering Newco

8

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Balans Koopholding (na financiering) x €. 1.000

Deelneming VERF 3.634 Kapitaal 350

Dividend VERF -/- 3.616 Mezz/ AGL 3.800

Netto 18 Eigen Vermogen 4.150

Goodwill - 6.866

Garantievermogen - 2.716

GO 2.884

Transactiekosten 150 Vreemd Vermogen 2.884

Totaal 168 Totaal 168

Bas Gommers



Kredietbehoefte ontstaat door

Uitkering dividend aan Koopholding 3.616

Milieu-investering 75

Extra werkkapitaal 200

Totaal 3.891

Hoe te financieren?

RC Bank 700

Cash 500

MLL GO 5 jr 1.191

MLL Bank 6 jr 1.500

Totaal 3.891

Kredietbehoefte Opco

9

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Bas Gommers



Financiering Opco

10

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Balans Opco na overname x €. 1.000

O.G. 379 Kapitaal 18

Machines (+75) 2.649 Reserves 0

Div. 50 Eigen Vermogen 18

Voorzieningen 283

MLL GO 1.191

MLL Bank 1.500

Voorraden 372 Crediteuren 304

Debiteuren (+200) 669 RC Bank 700

RC Aandeelhouder 0 Overige schulden 280

Liquide middelen (-500) 157 Vreemd Vermogen 4.258

Totaal: 4.276 Totaal: 4.276

Bas Gommers



Terugbetalingscapaciteit

11

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Vrije cashflow op basis van gemiddelde 2007, 2008 en 2009: 2.216

(oude entiteit was zonder rentelasten)

Nieuwe Financieringslasten Koopholding:

Aflossingen in 5 jaar 577

Netto rente (7,0% over EUR 2.884/m) x 0,75 151

Subtotaal 728

Nieuwe Financieringslasten Werkmaatschappij:

Aflossingen 5 jaar GO en 6 jaar Middellang machines 488


Subtotaal 666

Totale netto Financieringslasten 1.394

Resteert 822

Bas Gommers



Stresscase: omzet < 3 jr gemiddelde

12

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

Vrije cashflow op basis van sensitivitycase: 1.804

Nieuwe Financieringslasten Koopholding:

Aflossingen in 5 jaar 577


Subtotaal 728

Nieuwe Financieringslasten Werkmaatschappij:

Aflossingen 5 jaar GO en 6 jaar MLL machines 488

Netto rente ( 7,0% over EUR 3.391/m ) x 0,75 178

Subtotaal 666

Totale Financieringslasten 1.394

Resteert 410

Bas Gommers



FAALFACTOREN BEDRIJFSOVERNAME (1)

BEDRIJFSKUNDIGE FAALFACTOREN:

• onderschatting marktpositie en branche (bedrijfstak)

• onderneming reageert sterker dan verwacht op economische

neergang (cycliciteit)

• ondernemerskwaliteiten vallen tegen

• “Lijken in de kast”, ondanks due diligence

• organisatieproblemen (cultuurverschillen)

• turn around valt tegen

• ontoereikend Management Informatie Systeem

Bas Gommers



FAALFACTOREN BEDRIJFSOVERNAME (2)

FINANCIËLE FAALFACTOREN:

• managementprognoses te optimistisch vastgesteld

• historische vrije kasstroom onvoldoende voor nieuwe aflossingslast

• te hoge overnamesom gefinancierd met te veel vreemd vermogen

• te laag garantievermogen (eigen inbreng, risicodragend vermogen)

• investeringsachterstand

• onrendabele investeringen na overname

Bas Gommers



Structuur MBO/MBI Ratingmodel: ALGEMEEN

• ratingscore geeft “Probability of default (PD)”:

De kansberekening dat onderneming < 12 maanden in default komt

• men is in default als:

- verplichtingen (rente + aflossingen) niet nagekomen kunnen worden

- faillissement of surseance

• ratingmodel voldoet aan Basel II

• score bepaald hoogte van “Economic Capital” (Basel III hoger EC)

• hoogte EC is belangrijke factor in pricing

• score wordt jaarlijks o.b.v. definitieve jaarrekening vastgesteld

• geldigheidsduur is max. 15 maanden

• score is strikt vertrouwelijk en wordt niet gecommuniceerd

Bas Gommers



OVERZICHT UITKOMSTEN RATING MODEL

Scores:

• 1 / 2+ / 2 / 2- / 3+ / 3

• 3- / 4+ / 4 / 4-

• 5+ / 5 / 5-

• 6+

• 6 / 6- / 7+ / 7 / 7- / 8

Probability of Default:

• zeer laag / laag

• gemiddeld

• verhoogd

• zeer hoog

• default

Bas Gommers



Economic Capital vs Probability of Default

Bas Gommers



STRUCTUUR MBO/MBI RATINGMODEL:

Bas Gommers



BEDRIJFSTAKANALYSE (1)

• gebaseerd op KvK Branchecode

• meerdere bedrijfstakken mogelijk

• sector research DB kent 2x p.j. score en cycliciteit toe

Bas Gommers



BEDRIJFSTAKANALYSE (2): september 2010

Om

ze

ton

twik

keli

ng

j-

o-j

Risico profiel

Krim

p

S

tabie

l G

roei

Zeer Laag Laag Gemiddeld Hoog Zeer hoog

Bas Gommers



ONDERNEMINGSANALYSE (1):

• Ondernemingsplan:

- ja/nee

- goed/voldoende/slecht

• Ervaring management in dezelfde bedrijfstak:

- ja/nee

- aantal jaren

• Ervaring management in managen:

- aantal jaren

• Afnemersrisico:

- één afnemer > 20% omzet: ja/nee

Bas Gommers



ONDERNEMINGSANALYSE (2):

ANDERE FACTOREN:

• leeftijd management?

• type bedrijfsovername?

(MBO / MBI / familie / strategisch / LBO / IBO)

• betrokkenheid verkoper?

• factoren tellen nog niet mee in score; data wordt wel verzameld.

Bas Gommers



FINANCIËLE ANALYSE:

Analyse op basis van bank case

• Total net debt/EBITDA:

onderscheid in cycliciteit branche (hoog, gemiddeld, laag)

• Interest Cover Ratio (ICR)

• Debt Service Capacity Ratio (DSCR):

inclusief mutatie werkkapitaal en CAPEX

• Financieringslasten Newco / Netto winst Opco

• Inbreng eigen / risicodragend vermogen u.h.v. overnamesom

• Omvang onderneming

• Debt Service Capacity Ratio in Stress Scenario

Bas Gommers



ONDERNEMINGSSCORES / BEREKENING UCR

Bas Gommers



CAP, CORRECTIE, GROEPSONDERSTEUNING

• Bij bedrijfsovername Cap op:

- 4+ (brutowinst Opco > 250m)

- 4 (brutowinst Opco<= 250m)

• Correctie indien:

- ondernemer in privé hoofdelijk aansprakelijk

- >10% borg in privé

• Bij groepsondersteuning rating gebaseerd op ondersteunende entiteit - bij onherroepelijke garantie

- hoofdelijke aansprakelijkheid

- 403-verklaring met “niet-intrekkingsverklaring”

- net worth verklaring (gedeeltelijk)

• Bij groepsondersteuning kan Cap worden doorbroken

Bas Gommers



Uitkomsten MBO/MBI Ratingmodel bij CASUS VERF

1. Bedrijfstakanalyse : 14

2. Ondernemingsanalyse : 11,5

3. Financiële analyse : 17,5

4. Ondernemingsscore : 43

5. Rating / UCR : 5-

Bas Gommers



SCENARIO’S: EIGEN INBRENG vs INBRENG DERDEN

• Kredietbehoefte: €10.650.000,

• Eigen inbreng 350 (3%) 2.150 (20%) 2.150 (20%)

• Inbreng derden 3.800 (35%) 1.650 (15%) 2.650 (25%)

(AGL/CumPrefs)

• Totaal 4.150 (38%) 3.800 (35%) 4.800 (45%)

• UCR-rating 5- 5+ 4

Bas Gommers



EFFECT VAN OVERIGE MUTATIES:

UCR-rating

• Rente + aflossingen op AGL niet achterstellen: 6+

• Andere bedrijfstak (cycliciteit gemiddeld): 4

• Afnemersrisico (1 afnemer < 20% omzet): 5

• Management < 2 jaar branche-ervaring: 6+

• Ontbreken ondernemersplan: 6+

• Geen privé-borgtocht/aansprakelijkheid: 6+

Bas Gommers



INVLOED UCR-RATING OP PRICING

?

Bas Gommers



“MORAAL VAN HET VERHAAL!”

Een evenwichtige verhouding tussen eigen inbreng, risicodragend kapitaal

en bancaire financiering:

verlaagt kans op default aanzienlijk

én verdient zichzelf terug!

Bas Gommers



BAS GOMMERS


010 – 28 20 136

[email protected]

Contactgegevens

31

26/07/2011 12:25:07 2010 DB Blue template

CFO/Controllers Circle 2011, sessie 1

Economy & Finance

Transcript of CFO/Controllers Circle 2011, sessie 1