Zwitserleven Beleggingsfondsen - actiam...JAARVERSLAG 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN 3 Inhoud 1...

Zwitserleven Beleggingsfondsen

Jaarverslag

JAARVERSLAG 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN 2

PERSONALIA

BEHEERDER

ACTIAM N.V. Postbus 8444 3503 RK Utrecht website actiam.nl/fondsbeheer

DIRECTIE ACTIAM N.V.

E.J. van BergenG.H.B. CoppensR.G.H. Verheul

RAAD VAN TOEZICHT

R.G.J. Langezaal, voorzitterB. Janknegt

JURIDISCH EIGENAAR

Stichting Bewaarder Zwitserleven BeleggingsfondsenCroeselaan 1Postbus 84443503 RK Utrecht

BEWAARDER

KAS Trust & Depositary Services B.V.Nieuwezijds Voorburgwal 2251012 RL Amsterdam

ACCOUNTANT

KPMG Accountants N.V. Postbus 430043540 AA Utrecht

BANKREKENINGEN EN CUSTODIAN

KAS BANK N.V.Nieuwezijds Voorburgwal 2251012 RL Amsterdam

De algemene informatie heeft betrekking op de situatie per datum van publicatie, 13 april 2016.

http://actiam.nl/fondsbeheer


Inhoud

1 Profiel 41.1 Profiel ACTIAM 51.2 Onze beleggingsfilosofie in het kort 51.3 Risicomanagement 61.4 Juridische structuur 61.5 DUFAS Code Vermogensbeheerders 61.6 Verslaglegging en overige informatie 6

Bijlage 1 Overzicht beleggingsstrategie en de vermogensbeheerder 7

Bijlage 2 Overzicht verantwoordelijke fondsmanager 7

Bijlage 3 Lijst van uitgesloten ondernemingen per 31 december 2015 8

Bijlage 4 Lijst van uitgesloten staatsobligaties per 31 december 2015 9

2 Algemeen 102.1 Verslag van de Raad van Toezicht 112.2 Verslag van de beheerder 13

2.2.1 Kerncijfers 132.2.2 Verklaring omtrent de bedrijfsvoering 142.2.3 Beheerontwikkelingen 142.2.4 Marktontwikkelingen en vooruitzichten 152.2.5 Verantwoord vermogensbeheer 16

2.3 Zwitserleven Aandelenfonds 212.4 Zwitserleven Europees Aandelenfonds 232.5 Zwitserleven Obligatiefonds 262.6 Zwitserleven Geldmarktfonds 292.7 Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 312.8 Zwitserleven Credits Fonds 332.9 Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 352.10 Zwitserleven Vastgoedfonds 37

3 Jaarrekening 2015 Zwitserleven Beleggingsfondsen 393.1 Balans 403.2 Winst- en verliesrekening 403.3 Kasstroomoverzicht 413.4 Toelichting 41

3.4.1 Balans 503.4.2 Winst- en verliesrekening 513.4.3 Beloningsbeleid 553.4.4 Overige toelichtingen 56

4 Jaarcijfers 2015 Zwitserleven Beleggingsfondsen 574.1 Zwitserleven Aandelenfonds 584.2 Zwitserleven Europees Aandelenfonds 644.3 Zwitserleven Obligatiefonds 724.4 Zwitserleven Geldmarktfonds 854.5 Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 914.6 Zwitserleven Credits Fonds 984.7 Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1104.8 Zwitserleven Vastgoedfonds 117

5 Overige gegevens 1235.1 Belangen Directie en Raad van Toezicht 1245.2 Winstbestemmingsregeling 1245.3 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 125


1 PROFIEL


1.1 PROFIEL ACTIAM

ACTIAM N.V. (ACTIAM) is statutair gevestigd en houdt kantoor in Utrecht. ACTIAM is een 100% deelneming van VIVAT (handelsnaam voor REAAL N.V., vanaf 26 juli 2015 VIVAT N.V.), tot 26 juli 2015 een dochteronderneming van SNS REAAL N.V. (SNS REAAL) te Utrecht.

SNS REAAL heeft 26 juli 2015 bekend gemaakt dat de verkoop van VIVAT aan Anbang Group Holdings Co. Ltd., een volle dochter van Anbang Insurance Group Co. Ltd. (Anbang), een vooraanstaande Chinese verzekeringsmaatschappij, is afgerond. Alle aandelen van SNS REAAL in VIVAT zijn op 26 juli 2015 aan Anbang geleverd. De statutaire naam REAAL N.V. is gewijzigd in VIVAT N.V. De minister van Financiën, De Nederlandsche Bank (DNB) en de Chinese toezichthouder (CIRC), en de aandeelhouder van SNS REAAL (NLFI) hebben de benodigde goedkeuringen verleend.

Voor de volgende beleggingsinstellingen is ACTIAM ‘beheerder van een beleggingsinstelling’ (Beheerder), ook wel Alternative Investment Fund Manager genoemd (AIFM):nn SNS Beleggingsfondsen N.V.;nn Zwitserleven Beleggingsfondsen, Zwitserleven Mix Beleggingsfondsen en Zwitserleven Institutionele Beleggingsfondsen;nn ACTIAM Responsible Index Funds Equity;nn ACTIAM Institutional Microfinance Funds;nn ACTIAM-FMO SME Finance Fund I; ennn ACTIAM Beleggingsfondsen N.V.

Voor de volgende beleggingsinstellingen is ACTIAM door ASN Beleggingsinstellingen Beheer B.V. (ABB) aangesteld als Beheerder:nn ASN Beleggingsfondsen N.V.;nn ASN-Novib Microkredietfonds; ennn ASN Groenprojectenfonds.

1.2 ONZE BELEGGINGSFILOSOFIE IN HET KORT

Het grootste deel van Zwitserleven Beleggingsfondsen wordt actief beheerd op basis van een gematigd risicoprofiel ten opzichte van de relevante benchmark. Daarnaast zijn er fondsen met een (gedeeltelijk) passieve beheerstijl. Zowel bij de actief als passief beheerde fondsen is sprake van verantwoord vermogensbeheer. De toevertrouwde gelden worden op een professionele en verantwoorde manier beheerd. Daarvoor is specialistische beleggingsexpertise noodzakelijk. ACTIAM beoogt, rekening houdend met het beleggingsbeleid dat voor de fondsen is geformuleerd, een zo goed mogelijk resultaat te behalen. Bijlage 1 geeft een overzicht van de beleggingsfondsen van Zwitserleven, de beleggingsstrategie en de vermogensbeheerder. Bijlage 2 bevat de namen van de fondsmanager(s) die verantwoordelijk zijn voor het beleggingsbeleid.

VERANTWOORD VERMOGENSBEHEER

ACTIAM gelooft in beleggen op de lange termijn. Duurzaamheid staat daarin centraal. Vanuit deze overtuiging wil ACTIAM naast financieel rendement ook maatschappelijk rendement realiseren. Om dit doel te bereiken, worden verschillende middelen ingezet. Bedrijven en landen worden volgens internationale aanvaarde criteria en volgens de eigen ‘Fundamentele Beleggingsbeginselen’ beoordeeld op de mate van duurzaamheid. De Environmental, Social, Governance (ESG)criteria voor maatschappelijk verantwoord beleggen zijn volledig geïntegreerd in het beleggingsproces.

Het duurzame beleid is gericht op gedragsverandering. Wanneer er twijfel is over de duurzaamheid van een onderneming of wanneer er verbetermogelijkheden zijn, wordt met het bedrijf een gesprek aangegaan. Wanneer de onderneming in positieve richting van koers verandert, blijft het behouden in het beleggingsuniversum. Bedrijven of landen die in strijd blijven handelen met de beleggingsbeginselen kunnen uitgesloten worden van belegging. Door als aandeelhouder gebruik te maken van stemrecht, oefent ACTIAM ook invloed uit. Vaak worden door samenwerking met andere beleggers de krachten gebundeld om de impact te vergroten. Het stembeleid is vooral gericht op door aandeelhouders ingediende voorstellen. Deze agenda-items gaan – veel meer dan de ingediende voorstellen van het management – over impact of beleid gerelateerd aan milieu, mensenrechten of ethische principes. ACTIAM heeft speciaal voor deze voorstellen een beleid ontwikkeld, dat gebaseerd is op haar Fundamentele Beleggingsbeginselen.

Bedrijven met veel potentie op duurzaamheidsgebied, maar die nog niet aan alle criteria voldoen, komen in aanmerking voor positieve selectie. Door met elkaar in gesprek te gaan wordt gezocht naar verbetering en krijgt het bedrijf een prominente plaats in de beleggingsportefeuille. Zo wordt geïnvesteerd in activiteiten die belangrijk zijn om te stimuleren. Voor een uitgebreid verslag over verantwoord beleggen in 2015, zie hoofdstuk 2, Verantwoord vermogensbeheer in het verslag van de beheerder.

ACTIEF BEHEER MET GEMATIGD RISICOPROFIEL

Het grootste deel van de beleggingsfondsen wordt actief beheerd. Met een gematigd risicoprofiel ten opzichte van de relevante benchmark en door professionele vermogensbeheerders. Daarnaast zijn er fondsen met een (gedeeltelijk) passieve beheerstijl.


ACTIAM gelooft in de toegevoegde waarde van actief beheer. Door gedegen onderzoek en analyse wordt gezocht naar een optimale verhouding van risico en rendement. Met als doel: een beleggingsresultaat dat gemiddeld beter is dan het resultaat van de relevante benchmark en vergelijkbare fondsen. De mate waarin de fondsbeheerders risico’s mogen nemen, staat duidelijk en strikt beschreven in het prospectus. Dit wordt zorgvuldig en continu bewaakt.

1.3 RISICOMANAGEMENT

ACTIAM bewaakt voortdurend dat de beleggingsfondsen en de beleggingsportefeuilles blijven voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de interne uitvoeringsrichtlijnen. In het verslag van de beheerder wordt per beleggingsfonds inzicht gegeven in het risicomanagementbeleid, de gebruikte financiële instrumenten en de belangrijkste risico’s.

1.4 JURIDISCHE STRUCTUUR

In de Zwitserleven Beleggingsfondsen zijn gelden ondergebracht ten behoeve van pensioensverzekeringsproducten van SRLEV N.V., dat onder de handelsnaam van Zwitserleven in de fondsen van Zwitserleven Beleggingsfondsen participeert. Op 31 december 2015 waren Zwitserleven, KAS BANK N.V. en Zwitserleven Mix Beleggingsfondsen de enige participanten. Zwitserleven Beleggingsfondsen heeft een zogenaamde paraplustructuur. Dit houdt in dat het fondsvermogen verdeeld wordt in verschillende series participaties (gezamenlijk de ‘subfondsen’ of ‘fondsen’ en elk afzonderlijk een ‘subfonds’ of ‘fonds’). Voor de paraplustructuur is gekozen omdat dit leidt tot schaalvergroting als gevolg waarvan efficiencyvoordelen kunnen worden behaald. Bovendien kunnen nieuwe fondsen op betrekkelijk eenvoudige wijze worden geïntroduceerd en in een bestaande structuur worden ondergebracht. Hierdoor kan sneller en efficiënter op veranderende behoeften van klanten en marktsituaties worden ingespeeld. Beleggingsbeleid, risicoprofiel en kostenstructuur kunnen per subfonds verschillen. Voorafgaand aan de introductie van een subfonds stellen de beheerder en juridisch eigenaar van de beleggingsfondsen, met inbreng van Zwitserleven, de subfondsspecificaties vast. Vanaf de introductie van een subfonds gelden de subfondsspecificaties zoals opgenomen in het betreffende aanvullende prospectus. Het prospectus van Zwitserleven Beleggingsfondsen inclusief de Voorwaarden van Beheer en de specificaties van de subfondsen zijn kosteloos op te vragen bij de beheerder of op de internetpagina actiam.nl/fondsbeheer in te zien.

DOELSTELLING

De beleggingsfondsen zijn toegankelijk via producten van Zwitserleven. De beleggingsfondsen hebben tot doel het per subfonds afzonderlijk beleggen van vermogen in effecten, afgeleide producten en andere vermogenswaarden, ten behoeve van de participanten.

BELEGGING IN DE BELEGGINGSFONDSEN

Het aan elk subfonds toe te rekenen vermogen wordt afzonderlijk belegd in de specifieke beleggingsportefeuille van het betreffende subfonds. Naast de algemene beleggingsdoelstellingen en het beleggingsbeleid heeft elk subfonds een eigen beleggingsbeleid en risicoprofiel. Voor elk subfonds wordt een aparte administratie gevoerd, zodat alle aan een subfonds toe te rekenen opbrengsten en kosten per subfonds worden verantwoord en geadministreerd op een daartoe per subfonds aangehouden rekening. Zowel de positieve als de negatieve waardeveranderingen in de beleggingsportefeuille van een subfonds komen ten gunste respectievelijk ten laste van de participanten in het betreffende subfonds.

1.5 DUFAS CODE VERMOGENSBEHEERDERS

De Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) is de branche-organisatie van de vermogensbeheersector die in Nederland actief is. DUFAS behartigt de gemeenschappelijke belangen van deze sector, zowel ten behoeve van particulier beleggers als ten behoeve van institutionele of professionele beleggers. De Code Vermogensbeheerders (verder, ‘de Code’), zoals die door DUFAS is opgesteld, is per 1 oktober 2014 in werking getreden. De Code geeft antwoord op de vraag wat klanten van hun fondsen vermogensbeheerder mogen verwachten. Als lid van DUFAS onderschrijft ACTIAM de Code. Jaarlijks zet ACTIAM in haar jaarverslag uiteen hoe de tien principes van de Code in het voorgaande jaar zijn toegepast volgens het ‘comply and explain principe’.

1.6 VERSLAGLEGGING EN OVERIGE INFORMATIE

JAARVERSLAG EN HALFJAARBERICHT

Binnen vier maanden na afloop van elk boekjaar verschijnt het jaarverslag van Zwitserleven Beleggingsfondsen. Binnen negen weken na afloop van het eerste halfjaar van elk boekjaar wordt een halfjaarbericht gepubliceerd.

VERKRIJGBAARHEID VAN INFORMATIE

Exemplaren van het jaarverslag, halfjaarbericht, Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus kunt u gratis aanvragen op actiam.nl/fondsbeheer. Daar vindt u ook informatie over onder meer de maandelijkse ontwikkeling van het rendement van de beleggingsfondsen.


http://actiam.nl/ fondsbeheer


BIJLAGE 1 OVERZICHT BELEGGINGSSTRATEGIE EN DE VERMOGENSBEHEERDER

BELEGGINGSFONDS STRATEGIE VERMOGENSBEHEERDER

Zwitserleven Aandelenfonds Nederlandse aandelen ACTIAM

Zwitserleven Europees Aandelenfonds Europese aandelen ACTIAM

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds Wereldwijde aandelen ACTIAM en Vanguard Group

Zwitserleven Vastgoedfonds Europese beursgenoteerde vastgoed aandelen ACTIAM

Zwitserleven Geldmarktfonds Euro liquiditeiten ACTIAM

Zwitserleven Obligatiefonds Euro obligaties ACTIAM

Zwitserleven Credits Fonds Euro bedrijfsobligaties ACTIAM

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds Euro staatobligaties ACTIAM

BIJLAGE 2 OVERZICHT VERANTWOORDELIJKE FONDSMANAGER

BELEGGINGSFONDS FONDSMANAGER(S) VERANTWOORDELIJK VOOR

FONDS SINDSBIJ HUIDIGE ASSET MANAGER SINDS

IN ASSET MANAGEMENT INDUSTRIE SINDS

Zwitserleven Aandelenfonds Corné van Zeijl 2003 2003 1986

Zwitserleven Europees Aandelenfonds Hilde Veelaert 2005 2003 1994

Niels de Graaff 2008 2001 1999

Pieter-Jan Hüsken 2014 2014 1989

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds Christoforos Yiannacos 2016 2016 2007

Wouter Segers 2016 2011 2010

Bij Vanguard werkt een hoofd met een team van 5 portefeuillebeheerders en 3 analisten

2008

Zwitserleven Vastgoedfonds Christoforos Yiannacos 2016 2016 2007

Wouter Segers 2016 2011 2010

Zwitserleven Geldmarktfonds Ad Kroot 2013 2006 2006

Johan Idema 2005 1 2005 1 1999

Zwitserleven Obligatiefonds Ad Kroot 2013 2006 2006

Johan Idema 2005 1 2005 1 1999

Zwitserleven Credits Fonds Ad Kroot 2013 2006 2006

Johan Idema 2005 1 2005 1 1999

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds Ad Kroot 2013 2006 2006

Johan Idema 2005 1 2005 1 1999

1) In diensttreding bij rechtsvoorgangers van VIVAT

Een verkort CV met relevante opleiding en werkervaring van de fondsmanagers vindt u op actiam.nl/fondsbeheer. Kies het Zwitserleven Beleggingsfonds om het CV te bekijken.



BIJLAGE 3 LIJST VAN UITGESLOTEN ONDERNEMINGEN PER 31 DECEMBER 2015

BEDRIJF SECTOR REGIO REDEN

Aerojet Rocketdyne Holdings (voorheen GenCorp Inc) 1

Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Aeroteh SA 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

Airbus Group NV (EADS) Kapitaalgoederen Europa Wapens

Alpha Natural Resources Inc 1 Energie Noord Amerika Milieu

Arch Coal Inc 1 Energie Noord Amerika Milieu

ArcelorMittal Kapitaalgoederen Europa Milieu

Aryt Industries Ltd 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

Ashot-Ashkelon Industries Ltd 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

Babcock & Wilcox Co/The 1 Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Babcock International Group PLC Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

BAE Systems PLC Kapitaalgoederen Europa Wapens

Barrick Gold Corp Mijnbouw Noord Amerika Milieu

Boeing Co/The Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Bridgestone Corp Auto's en auto-onderdelen Azië Pacific Arbeidsrechten en Klant- en productintegriteit

Compagnie Financière Richemont SA Kapitaalgoederen Europa Wapens

CONSOL Energy Inc Energie Noord Amerika Milieu

Daicel Corporation Chemicaliën Pacific Wapens

Dassault Aviation SA 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

Dick’s Sporting Goods INC Retail Noord Amerika Wapens

DTE Energy Co Nutrbedrijven Noord Amerika Milieu

Finmeccanica SpA Kapitaalgoederen Europa Wapens

Fluor Corp Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc Mijnbouw Noord Amerika Mensenrechten en Milieu

G4S PLC Dienstverlening Europa Mensenrechten

Gazprom OAO Energie Europa Milieu

General Dynamics Corp Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Hanwha Corp 1 Mijnbouw Azië Pacific Wapens

Harris Corporation Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Honeywell International Inc Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Jacobs Engineering Group Inc Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Larsen & Toubro Ltd 1 Kapitaalgoederen Azië Pacific Wapens

Lockheed Martin Corp Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

MDU Resources Group Inc Nutsbedrijven Noord Amerika Milieu

Motovilikha Plants JSC 1 Kapitaalgoederen Azië Pacific Wapens

NiSource Inc Nutsbedrijven Noord Amerika Milieu

Norinco International Cooperation Ltd 1 Kapitaalgoederen Azië Pacific Wapens

Northrop Grumman Corp Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Orbital ATK Inc (voorheen Alliant Techsystems) 1 Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Petróleos Mexicanos (PEMEX) Energie Noord Amerika Arbeidsrechten

Polska Grupa Energetyczna SA (PGE) 1 Energie Europa Milieu

Poongsan Corp 1 Minbouw Azië Pacific Wapens

Raytheon Co Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Rheinmetall AG 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

Rio Tinto PLC Mijnbouw Europa Mensenrechten en Milieu

Rockwell Collins INC Kapitaalgoederen Noord Amerika Wapens

Rolls-Royce Group PLC Kapitaalgoederen Europa Wapens

Safran SA Kapitaalgoederen Europa Wapens


BEDRIJF SECTOR REGIO REDEN

Serco Group PLC Dienstverlening Europa Wapens

Splav SRPA 1 Kapitaalgoederen Europa Wapens

ST Engineering Ltd (Singapore Technologies) Kapitaalgoederen Azië Pacific Wapens

Textron Inc Kapitaalgoederen Azië Pacific Wapens

Thales SA Kapitaalgoederen Europa Wapens

The Kroger CO Retail Noord Amerika Wapens

Tokyo Electric Power Co Inc. (TEPCO) Nutsbedrijven Azië Pacific Mensenrechten

Vedanta Resources PLC Mijnbouw Europa Mensenrechten en Milieu

Wal-Mart Stores Inc Retail Noord Amerika Arbeidsrechten en Wapens

1) Hoewel dit bedrijf op dit moment niet in ons beleggingsuniversum voorkomt, hebben wij het onderzocht naar aanleiding van signalen van omstreden activiteiten. Als resultaat van dit onderzoek is besloten het bedrijf preventief uit te sluiten.

BIJLAGE 4 LIJST VAN UITGESLOTEN STAATSOBLIGATIES PER 31 DECEMBER 2015

LAND OVERTREDEN PRINCIPE

China Wapens

Finland Wapens

Griekenland Wapens

Mexico Mensenrechten

Polen Wapens

Turkije Wapens

Verenigde Staten Wapens

Zuid Korea Wapens


2 ALGEMEEN


2.1 VERSLAG VAN DE RAAD VAN TOEZICHT

De Raad van Toezicht (RvT) had gedurende het verslagjaar als statutaire taak om toezicht te houden op het gevoerde beleid van de beheerder en op de algemene gang van zaken bij Zwitserleven Beleggingsfondsen. De RvT houdt overzicht op de handelswijze van (de directie van) de beheerder. De RvT richt zich bij de vervulling van zijn taak naar het belang van Zwitserleven Beleggingsfondsen.

SAMENSTELLING RAAD VAN TOEZICHT

Bij aanvang van 2015 was de RvT ongewijzigd samengesteld uit de heren R.G.J. Langezaal, W. Horstmann en B. Janknegt. De heer Horstmann is op zijn verzoek per 1 december 2015 afgetreden, waardoor de RvT sinds die datum bestaat uit de heren Langezaal en Janknegt. Naar verwachting zullen in de vergadering van participanten van 28 april 2016 twee nieuwe leden worden voorgedragen.

SAMENSTELLING DIRECTIE ACTIAM EN GOVERNANCE

De directie van ACTIAM bestaat uit Erik Jan van Bergen, George Coppens en Rob Verheul. Met ingang van 15 december 2015 is Jacob de Wit teruggetreden als directievoorzitter van ACTIAM. Zijn functie wordt sinds die datum ad interim waargenomen door George Coppens, commercieel directeur van ACTIAM. De RvT is door de directie van ACTIAM goed betrokken bij en periodiek geïnformeerd over de stand van zaken rondom de wijziging in de directie van ACTIAM. De RvT heeft vertrouwen in de huidige samenstelling van de directie van ACTIAM.

ACTIAM is een 100% deelneming van VIVAT. SNS REAAL N.V. heeft op 26 juli 2015 VIVAT verkocht aan Anbang Group Holdings Co. Ltd., een volle dochter van Anbang Insurance Group Co. Ltd., een vooraanstaande Chinese verzekeringsmaatschappij. De RvT is door de directie van ACTIAM goed betrokken bij en periodiek geïnformeerd over de stand van zaken rondom de overname.

VERGADERINGEN

De RvT heeft in het verslagjaar vijfmaal regulier vergaderd met de directie van ACTIAM en tweemaal ad hoc. In iedere vergadering is door de directie van ACTIAM verslag gedaan van de prestaties van de fondsen en van eventuele correspon dentie en contacten met toezichthou-ders. Tevens is gesproken over (toekomstige) wet- en regelgeving van toepassing op Zwitserleven Beleggingsfondsen. De RvT was over het algemeen voltallig aanwezig. Indien een commissaris afwezig was, heeft de betreffende commissaris veelal input op de te bespreken onderwerpen van tevoren meegegeven aan de voorzitter van de RvT, dan wel aan de voltallige RvT. In het kader van zijn toezichtstaken heeft de RvT aandacht besteed aan de realisatie van de doelstellingen van Zwitserleven Beleggingsfondsen, de strategie en risico’s, de opzet en werking van interne risicobeheersing en de financiële verslaggeving.

REALISATIE VAN DE DOELSTELLINGEN VAN DE ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN

De fondsen kennen, uitgaande van een gematigd risico- en kostenprofiel, hoofdzakelijk een prestatiegedreven doelstelling. De directie van ACTIAM heeft ieder overleg verantwoording afgelegd over welk rendement gerealiseerd is met betrekking tot de betreffende fondsen zodat de RvT kon vaststellen in welke mate de betreffende doelstellingen gerealiseerd worden.

STRATEGIE

In 2015 is met name overleg gevoerd over de te volgen strategie van Zwitserleven Beleggingsfondsen in relatie tot de uitdagende marktom-standigheden waarin beleggingsfondsen zich sedert een aantal jaar bevinden. Daarbij is tevens rekening gehouden met het feit dat de beleggingsfondsen onderdeel uitmaken van (verzekerings)producten. Er is stilgestaan bij de (toekomst en personele bezetting van de) organisatie van de directie en de RvT, nieuwe activiteiten en de inspanningen om het beheerde vermogen te laten groeien.

RISICOMANAGEMENT

Met betrekking tot de opzet en werking van de interne risicomanagement systemen heeft de RvT kunnen vaststellen dat de beheerder van Zwitserleven Beleggingsfondsen iedere reguliere vergadering verslag heeft gedaan en verantwoording heeft afgelegd over gelopen risico’s in de fondsen. Daarbij zijn geen bijzondere bevindingen geconstateerd. De rapportagestructuur over het risicobeheersingssysteem is naar de mening van de RvT adequaat opgezet en heeft in dit boekjaar naar behoren gefunctioneerd. In de kwartaalrapportages die met de RvT gedeeld worden, wordt verslag gedaan van de risicomonitoring door de beheerder op financiele en niet-financiele risico’s die (kunnen) worden gelopen met betrekking tot het beheer van de fondsen. Hiermee wordt extra inzicht en een extra bevestiging van de zorgvuldigheid van de werkwijze van de beheerder van Zwitserleven Institutionele Beleggingsfondsen verkregen.

In dit kader heeft de RvT vastgesteld dat ACTIAM beschikt over een ISAE 3402 type II verklaring. De betreffende verklaring wordt afgegeven door een onafhankelijk accountant na vaststelling van een goede beschrijving, opzet en werking van de interne beheersingssystemen.


JAARREKENING 2015

Op 30 maart 2016 heeft de RvT in een bijeenkomst met de directie van de beheerder en in aanwezigheid van de accountant, overleg gevoerd over de uitkomsten van de controle werkzaamheden van de accountant ten aanzien van het jaarverslag van 2015. Tevens is de controleverklaring besproken, evenals de kwaliteit van de interne risicomanagement en beheersingssystemen.

De RvT is van mening dat de jaarrekening en het verslag van de beheerder een getrouw beeld geven van de positie van Zwitserleven Beleggingsfondsen. De RvT stelt voor dat de participanten de jaarrekening 2015 goedkeuren en ACTIAM als beheerder decharge verlenen voor het gevoerde beleid van Zwitserleven Beleggingsfondsen, en de RvT voor het uitgeoefende toezicht in 2015 op Zwitserleven Beleggingsfondsen.

Namens de Raad van Toezicht,

R.G.J. Langezaal, voorzitterB. Janknegt

Utrecht, 13 april 2016


2.2 VERSLAG VAN DE BEHEERDER

2.2.1 KERNCIJFERS

ONTWIKKELINGEN ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN IN 2015

In 2015 is het fondsvermogen van Zwitserleven Beleggingsfondsen met € 331,5 miljoen toegenomen naar € 3.545,7 miljoen, een stijging van 10,3% ten opzichte van 31 december 2014. De stijging van het totale fondsvermogen is toe te schrijven aan de uitgifte van nieuwe participaties.

Tabel 1: Fondsvermogen per 31 december 2015 in duizenden euro’s.

NAAM FONDS

FONDSVERMOGEN PER

31-12-2015 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 102.926 108.942

Zwitserleven Europees Aandelenfonds 966.763 976.443

Zwitserleven Obligatiefonds 254.601 277.601

Zwitserleven Geldmarktfonds 27.903 32.453

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 470.590 531.795

Zwitserleven Credits Fonds 366.689 269.719

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.223.882 920.476

Zwitserleven Vastgoedfonds 132.366 96.766

3.545.720 3.214.195

Tabel 2: Rendement in 2015 op basis van intrinsieke waarde.

NAAM FONDS FONDS 1 BENCHMARK 2

Zwitserleven Aandelenfonds 7,30% 7,36%

Zwitserleven Europees Aandelenfonds 13,81% 8,22%

Zwitserleven Obligatiefonds 0,81% 1,00%

Zwitserleven Geldmarktfonds -0,05% -0,10%

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 0,01% 0,15%

Zwitserleven Credits Fonds -0,52% -0,66%

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 8,21% 7,77%

Zwitserleven Vastgoedfonds 17,06% 16,56%

1) Voor zover van toepassing is het rendement inclusief herbelegging van in 2015 uitgekeerd dividend. 2) De naam van de benchmark is opgenomen in het fondsprofiel van het fonds en staat in het prospectus.

Tabel 3: Rendement 3 en 5 jaar per 31 december 2015 op basis van intrinsieke waarde en meetkundig gemiddelde.

NAAM FONDS

3 JAAR 5 JAAR

FONDS 1 BENCHMARK 2 FONDS 1 BENCHMARK 2

Zwitserleven Aandelenfonds 12,32% 12,09% 7,15% 7,93%

Zwitserleven Europees Aandelenfonds 13,39% 11,48% 9,68% 8,36%

Zwitserleven Obligatiefonds 4,92% 4,65% 5,92% 5,65%

Zwitserleven Geldmarktfonds 0,17% 0,18% 0,68% 0,53%

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 5,81% 5,90% 7,34% 7,79%

Zwitserleven Credits Fonds 3,36% 3,20% 4,93% 4,90%

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 13,31% 13,11% 10,13% 10,01%

Zwitserleven Vastgoedfonds 15,73% 15,01% 10,96% 10,50%

1) Voor zover van toepassing is het rendement inclusief herbelegging van uitgekeerd dividend. 2) De naam van de benchmark is opgenomen in het fondsprofiel van het fonds en staat in het prospectus.


Tabel 4: Dividend in euro per participatie.

NAAM FONDS VOORSTEL 2015 2014 (UITGEKEERD IN 2015)

Zwitserleven Aandelenfonds 1,10 2,20

Zwitserleven Europees Aandelenfonds 0,60 0,60

Zwitserleven Obligatiefonds 0,50 0,60

Zwitserleven Geldmarktfonds 0,08 0,15

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 0,34 0,35

Zwitserleven Credits Fonds 0,22 0,30

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 0,50 0,30

Zwitserleven Vastgoedfonds 0,70 0,55

Zowel de datum ex-dividend als betaalbaarstelling is donderdag 12 mei 2016.

2.2.2 VERKLARING OMTRENT DE BEDRIJFSVOERING

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht (Wft) en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende de ver slagperiode verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Zwitserleven Beleggingsfondsen te beschik-ken over een beschrijving van de bedrijfsvoering zoals bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende de verslagperiode effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

2.2.3 BEHEERONTWIKKELINGEN

SECURITIES LENDING

In 2015 werden geen effecten aan andere financiële instellingen uitgeleend. Het uitlenen van effecten aan andere financiële instellingen tegen een vergoeding heet securities lending. De securities lending activiteiten zijn in het tweede halfjaar van 2014 volledig afgebouwd. Reden voor de afbouw van het gehanteerde securities lending programma is dat de toenemende risico’s van deze activiteit niet langer opwogen tegen het rendement dat hiermee werd gerealiseerd. Met ingang van 2 januari 2015 is het programma volledig beëindigd.

DEBETSTAND OP DE GELDREKENINGEN

Beleggingen worden niet gefinancierd met vreemd vermogen. Een tijdelijke debetstand op de geldrekeningen is wel toegestaan. De totale debetstand van de geldrekeningen, uitgedrukt als percentage van het vermogen van het betreffende fonds, mag daarbij maximaal 2% zijn. ACTIAM heeft dit per 2 januari 2015 verduidelijkt in de voorwaarden.

AANPASSING UITVOERING ESG-BELEID

Sinds 2 januari 2015 berust de formele besluitvorming over de start van een engagementtraject met een onderneming niet langer bij het ACTIAM Selectiecomité. Het Selectiecomité heeft deze verantwoordelijkheid overgedragen aan de afdeling die het ESG- beleid uitvoert. Doel is het engagementproces efficiënter in te richten zodat sneller en adequater kan worden gehandeld. Het Selectiecomité monitort onveran-derd de voortgang van de lopende engagements en blijft verantwoordelijk voor het besluit een onderneming uit te sluiten of toe te laten.

AANPASSING RATINGCRITERIA VASTRENTENDE FONDSEN

Per 18 mei 2015 zijn de criteria ter bepaling van de minimale ratingrestricties van de volgende fondsen gewijzigd:nn Zwitserleven Geldmarktfondsnn Zwitserleven Obligatiefondsnn Zwitserleven Credits Fondsnn Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds

De fondsen beleggen in rentedragende vermogenstitels die moeten voldoen aan minimale eisen voor de kredietkwaliteit. Bij de beoordeling van de kredietkwaliteit van vermogenstitels wordt gebruik gemaakt van de waardering van de zogenoemde ‘credit rating agencies’ Standard & Poor’s Credit Market Services Europe Limited (‘S&P’), Moody’s Investors Service Limited (‘Moody’s’) of Fitch Ratings Limited (‘Fitch’). Deze waardering komt tot uitdrukking in een door de betreffende rating agencies toegekende rating. De individuele vermogenstitels en de


beleggingsportefeuilles dienen te voldoen aan een bepaalde minimale rating. In dat kader werd tot 18 mei 2015 gebruik gemaakt van de door de voornoemde credit rating agencies afgegeven ratings, waarbij de laagst toegekende rating leidend was. Het beleggingsbeleid is op 18 mei 2015 zodanig gewijzigd dat niet de laagst toegekende rating van betreffende rating agencies leidend is, maar dat gebruik wordt gemaakt van de gemiddelde rating. De gemiddelde rating wordt berekend als het gemiddelde van de door de verschillende rating agencies toegekende rating. De aanpassing heeft als doel om minder afhankelijk te zijn van de beoordeling van één rating agency. Daarnaast wordt door deze aanpassing dezelfde berekeningsmethodiek geïmplementeerd die ten behoeve van de huidige benchmark wordt gehanteerd. De beleggingsresultaten van de fondsen, kunnen zo op een meer zuivere manier worden afgezet tegen de beleggingsresultaten van de benchmark.

AANPASSING ESG-BELEID

Met ingang van 1 februari 2016 is het ESG-beleid van Zwitserleven Obligatiefonds, Zwitserleven Europees Aandelenfonds en Zwitserleven Credits Fonds gewijzigd. Aan alle debiteuren en/of vermogenstitels in het beleggingsuniversum wordt een ESG-score toegekend waarbij gebruik wordt gemaakt van een model dat door ACTIAM is ontwikkeld.De ESG-score wordt uitgedrukt in een cijfer. De ESG-score van alle individuele titels resulteert in een gemiddelde ESG-score van de Fondsen. Op gelijke wijze wordt een ESG-score van de benchmark bepaald, op basis van alle vermogenstitels die deel uit maken van de benchmark.Het streven is om voor de portefeuille van de Fondsen een zo hoog mogelijke ESG-score te realiseren. Daarbij wordt de portefeuille dusdanig samengesteld dat de ESG-score van de portefeuille van de Fondsen altijd hoger is dan de ESG-score van de benchmark. In het beleid wordt gebruik gemaakt van een thematische benadering, waarbij de ESG-score van vermogenstitels op specifieke maatschappelijke thema’s mede de samenstelling van de portefeuille van de Fondsen bepaalt.

2.2.4 MARKTONTWIKKELINGEN EN VOORUITZICHTEN

ECONOMISCHE ONTWIKKELINGEN

De mondiale economie groeide gestaag in 2015. De Amerikaanse economie groeide gematigd, vooral dankzij consumptieve bestedingen. Na een stijging van 1,4% in 2014 groeide de Europese economie gestaag met 1,8%. Grote pluspunten waren de lage olieprijs, de goedkope euro en het verder aangezette stimuleringsbeleid van de Europese Centrale Bank (ECB). De Japanse economie, die het leeuwendeel van de regio Azië vertegenwoordigt, groeide in 2015 met 0,4%. De tragere economische groei in China zette in 2015 de uitvoer van Japanse producten duidelijk onder druk. Wel had de Japanse economie baat bij de verzwakking van de yen, die goed was voor de winstgevendheid van exportbedrijven. De groei in de meeste opkomende landen was zwak door de groeivertraging in China en de gedaalde grondstoffenprijzen.

FINANCIËLE MARKTEN

Vastrentende markten De ontwikkelingen op de Europese obligatiemarkten stonden in 2015 sterk in het teken van de nieuwe beleidsstappen van de Europese Centrale Bank (ECB). Die maakte in januari haar intentie bekend om elke maand een bedrag van 60 miljard euro aan (staats)obligaties te kopen. Uiteindelijk koopt de ECB voor 1.140 miljard euro in, totdat de inflatie bij het doel van 2% komt. Half april bereikte de Duitse tienjaarsrente hierdoor een dieptepunt op 0,07%. Deze rente steeg gedurende de eerste weken van juni weer tot boven de 1% door positief economisch nieuws uit Duitsland, de grootste economie in Europa. Ook de verwachting van een renteverhoging door het Amerikaanse stelsel van centrale banken, de Federal Reserve (Fed), stuwde de toonaangevende rente in Europa omhoog. Per saldo steeg de Duitse tienjaarsrente van 0,54% naar 0,63% in 2015.

AandelenmarktenIn de eerste vijf maanden van het jaar behaalden alle grote internationale aandelenmarkten fraaie koerswinsten. Beurzen profiteerden van de monetaire verruiming van de centrale banken. Ook overname- en fusienieuws dreef de koersen omhoog. In de zomer werd een deel van de koerswinst ingeleverd door de vrees voor een ernstige groeivertraging van de Chinese economie. Na de zomer herstelden de aandelenmarkten. Begin december volgde echter opnieuw een stevige neerwaartse correctie. Deze werd in gang gezet door teleurstelling over de monetaire maatregelen van de ECB. Daarnaast was de aanhoudende daling van de olie- en grondstofprijzen een signaal dat de economische groei afzwakte. De aandelenbeurzen van vrijwel alle regio’s behaalden in 2015 in euro’s gemeten winst. De beurzen van opkomende markten waren hierop de uitzondering; zij hadden er last van dat de economische groei tegenviel en lokale valuta’s devalueerden.

VALUTA’S

Het beleid en de toon van de centrale banken liepen in 2015 uiteen. In december werd dit het meest duidelijk toen, geheel volgens ver-wachting, de Amerikaanse Fed de rente verhoogde terwijl de ECB het niveau van sommige rentes juist lager zette. In de aanloop naar de acties van centrale banken werd de euro goedkoper tegenover de dollar. Over heel 2015 daalde de euro van $ 1,21 naar $ 1,09, een daling van 10%. De Chinese yuan verloor in deze periode 5% ten opzichte van de dollar. Deze valutaontwikkelingen waren van invloed op het rendement in euro’s van de beleggingsfondsen.


OLIE

De prijs van een vat ruwe olie (Brentolie) schommelde gedurende de verslagperiode tussen $ 36 en $ 70. Per saldo daalde de prijs van een vat Brentolie van $ 56 tot $ 37, het laagste niveau sinds eind 2008. De beweeglijkheid van de olieprijs is te verklaren door onder meer onrust in het Midden-Oosten. De opgevoerde olieproductie in Saoedi-Arabië en de terugkeer van Iran op de oliemarkt veroorzaakten prijsdruk.

VOORUITZICHTEN

Wij verwachten dat de groei van de wereldeconomie aanhoudt, maar op een lager niveau dat afgelopen jaren. De Amerikaanse economie zal naar verwachting minder hard groeien door de dure dollar en de stijgende arbeidskosten. Het hoge consumentenvertrouwen heeft een positieve invloed op de Amerikaanse economie. De economie van de eurozone kan blijven groeien. Daarbij is vooral positief dat de Franse en Italiaanse economieën zich herstellen. China kampte in 2015 met een groeivertraging, De verwachting is dat de Chinese economie in 2016 minder zal groeien dan in voorgaande jaren. Enerzijds drukt het monetaire beleid van de centrale banken in 2016 waarschijnlijk een belangrijke stempel op de obligatiemarkten. Anderzijds kunnen economische factoren een grotere rol van betekenis op de obligatiemarkt(en) (gaan) spelen.

Tabel 5: Rendementen in procenten.

BENCHMARK 1 01-01-2015 T/M 31-12-2015

MSCI Europe 8,22%

MSCI North America 10,39%

MSCI Pacific 14,69%

MSCI Emerging Markets -5,23%

MSCI World 10,42%

1) De getoonde rendementen zijn in euro op basis van netto herbeleggingsindices.

Tabel 6: Geld- en kapitaalmarktrente.

TIENJAARSRENTE STAATSOBLIGATIES 31-12-2015 31-12-2014

Duitsland 0,63% 0,54%

Nederland 0,74% 0,68%

Italië 1,61% 1,88%

Spanje 1,77% 1,61%

2.2.5 VERANTWOORD VERMOGENSBEHEER

ONTWIKKELINGEN IN 2015

In december 2015 vond in Parijs de 21e klimaattop plaats, een belangrijk evenement dat klimaatverandering internationaal hoog op de agenda plaatste. Ook bij ACTIAM is klimaat een centraal thema. Dit wordt ook duidelijk in de verschillende middelen die ACTIAM als verantwoorde vermogensbeheerder inzet. Een andere ontwikkeling is het in co-creatie met andere partijen opzetten van initiatieven. In 2015 kwamen deze twee ontwikkelingen, klimaat en co-creatie, samen in het partnerschap met FSC Nederland. Tot slot was er in 2015 een groeiende focus op het meetbaar maken van de maatschappelijke impact van beleggingen. ACTIAM maakte een start met het meten van de CO2-uitstoot van een aantal fondsen.

UITSLUITINGSCRITERIA EN ENGAGEMENT

De Fundamentele Beleggingsbeginselen van ACTIAM zijn gebaseerd op internationale verdragen, conventies en ‘best practices’, zoals de UN Global Compact en Principles for Responsible Investment, en hebben betrekking op een verscheidenheid aan belangrijke maatschap-pelijke thema’s: mensenrechten, fundamentele arbeidsrechten, corruptie, het milieu, wapens en klanten productintegriteit. Aan de hand van deze beleggingsbeginselen en extra sectorspecifieke criteria onderzoekt een toegewijd ESG-team (Environmental, Social, Governance) of een bedrijf wel of niet voldoet aan die criteria. Voldoet een bedrijf niet, dan gaat ACTIAM bij voorkeur de dialoog aan over de (mogelijk) controversiëe onderwerpen. Door als aandeelhouder of leningverstrekker invloed uit te oefenen worden bedrijven gestimuleerd om hun beleid aan te passen en gedragsverandering te laten zien. Wanneer engagement niet het gewenste resultaat oplevert, kan het bedrijf worden uitgesloten. Het ACTIAM Selectiecomitébesluit of een bedrijf uitgesloten of toegelaten wordt. Het ESG-team adviseert deze commissie.


In de verslagperiode zijn de volgende bedrijven uitgesloten van belegging:

UITGESLOTEN BEDRIJF

ArcelorMittal

Compagnie Financière Richemont SA

Daicel Corporation

Dick's Sporting Goods INC

G4S

Harris Corp

Rockwell Collins INC

The Kroger Co

Dassault Aviation SA

Gazprom OAO

Petroleos Mexicanos

Polska Grupa Energetyczna SA (PGE)

PERCENTAGE VAN UITGESLOTEN ONDERNEMINGEN

Op basis van de Fundamentele Beleggingsbeginselen worden ondernemingen uitgesloten van belegging of toegelaten. In onderstaande tabel is aangegeven welk percentage van betreffende benchmark is uitgesloten.

Tabel 7: Percentage van uitgesloten ondernemingen

BENCHMARK PERCENTAGE UITSLUITINGEN

MSCI World 2,5%

MSCI Europe 2,5%

MSCI North America 2,8%

MSCI Pacific 1,2%

ENGAGEMENT

Het beleid van ACTIAM richt zich op gedragsverandering. Een van de manieren om gedragsverandering te bewerkstelligen is het voeren van een dialoog, ook wel engagement genoemd. ACTIAM gaat de dialoog aan met bedrijven die onvoldoende verantwoord ondernemen, of om de prestaties van bedrijven op een bepaald gebied te verbeteren. In het geval van controverses wordt samen met het bedrijf gekeken hoe deze controverses konden ontstaan en hoe deze in de toekomst kunnen worden voorkomen. Het doel hierbij is het (op korte termijn) verbeteren van beleid en gedrag, zodat de prestaties van het bedrijf voldoen aan de Fundamentele Beleggingsbeginselen. Dit noemt ACTIAM responsief engagement. Een andere vorm van engagement is het proactief benaderen van bedrijven om de dialoog aan te gaan over mogelijke verbeteringen op bepaalde gebieden. In 2015 richtte ACTIAM zich hierbij op de natuurlijke hulpbronnenindustrie, waarbij voornamelijk met bedrijven binnen de volgende sectoren werd gesproken in verband met hun vaak grote impact op het milieu:nn olie & gas en nutsbedrijven;nn mijnbouw;nn papier & bosbouw; ennn voeding, drank & tabak.

Samenwerking met FSC NederlandIn 2015 startte ACTIAM een samenwerking met FSC Nederland, gericht op het tegengaan van ontbossing. Bossen spelen een belangrijke rol in het klimaat en bij klimaatverandering; door de opname van CO2 functioneren bossen als de longen van de aarde. Ook vanuit sociaal en economisch oogpunt zijn bossen onmisbaar. Als invulling van het partnerschap richten ACTIAM en FSC zich op twee nieuwe engagement-trajecten: een traject voor het vergroten van het gebruik van gecertificeerd hout en een traject gericht op het tegengaan van ontbossing door landbouw. Het eerste traject startte in het najaar van 2015 met het verzamelen van informatie. Daarvoor legden we contact met 27 bedrijven in de bouw- en retailsector. Momenteel selecteren we bedrijven voor het engagementtraject waarbij bijvoorbeeld wordt gevraagd om doelstellingen te implementeren voor de inkoop van gecertificeerd hout. Voor het tweede engagementtraject is ACTIAM toegetreden tot het Steering Committee op palmolie van de PRI (Principles for Responsible Investment). Vanuit die groep wordt engagement gevoerd met verschillende bedrijven in de palmoliesector, gericht op het tegengaan van ontbossing.


Positieve selectiePositieve selectie houdt in dat ACTIAM bedrijven selecteert die op duurzaamheidsgebied veel potentie hebben. Bijvoorbeeld een bedrijf dat een duurzame kernactiviteit heeft maar op het gebied van transparantie of doelstellingen kan verbeteren. ACTIAM gaat dan het gesprek aan om verbetering te bevorderen en het bedrijf krijgt een prominente plaats in de beleggingsportefeuille. Op deze manier wordt geïnvesteerd in activiteiten die ACTIAM wil stimuleren èn wordt positieve verandering gestimuleerd.

Tabel 8: Engagements

MENSEN-RECHTEN

ARBEIDS-RECHTEN CORRUPTIE MILIEU WAPENS

KLANT- EN PRODUCT-

INTEGRITEITPOSITIEVE SELECTIE

Amer Sports Corp X

Antofagasta PLC X X

ARM Holdings PLC X

Barry Callebaut AG X X

BP PLC X X X

Chesapeake Energy Corp X X X

Chevron Corp X X X

EDP Renovaveis SA X

ENI SpA X X X X

Glencore PLC X X X X

Goldcorp Inc X X

Kemira OYJ X

Nordex SE X

OC Oerlikon X

Royal Dutch Shell PLC X X X

J Sainsbury PLC X

Saint-Gobain SA X

Samsung Electronics Co Ltd X

Smurfit Kappa Group PLC X

Total SA X X X

Wärtsilä OYJ X

Stemonthoudingen 3

Dit overzicht is van toepassing per 1 januari 2016. Dit overzicht is niet volledig. Bij sommige gezamenlijke initiatieven is ervoor gekozen de namen van de bedrijven waar ACTIAM engagement mee voert niet publiekelijk bekend te maken.

ACTIAM kijkt naar het verloop van de dialoog en beoordeelt het succes van de inspanningen op twee aspecten, namelijk ‘kwaliteit’ en ‘voortgang’. Onder ‘kwaliteit’ valt de relatie met het bedrijf: stelt het zich voldoende open op en is het bereid om in gesprek te gaan met de aandeelhouders? Het onderdeel ‘voortgang’ gaat over de werkelijke stappen die door het bedrijf zijn gezet tussen het bespreekbaar maken van onze zorgen en het maken van concrete verbeteringen in beleid en gedrag.

ENGAGEMENTS NAAR SECTOR AANTALLEN

Mijnbouw 9

Olie & Gas 27

Voeding 9

Kapitaalgoederen 18

Overig 37

ENGAGEMENTS NAAR REGIO PERCENTAGES

Europa 77%

Noord-Amerika 18%

Azië Oceanië 5%


UITOEFENING STEMRECHT OP AANDEELHOUDERSVERGADERINGEN

Op aandeelhoudersvergaderingen stemt ACTIAM nadrukkelijk op duurzame beleidsaspecten. Het stembeleid is gebaseerd op de Fundamentele Beleggingsbeginselen en op erkende internationale ‘best practice’ richtlijnen voor corporate governance. Het stembeleid is vooral gericht op door aandeelhouders ingediende voorstellen. Deze agenda-items gaan - veel meer dan de ingediende voorstellen van het management - over impact of beleid gerelateerd aan milieu, mensenrechten of ethische principes.

STEMMEN IN DE VERSLAGPERIODE

Traditioneel staan tijdens Algemene Vergaderingen van Aandeelhouders (AVA’s) vooral corporate governanceonderwerpen op de agenda. Een AVA is echter een goede manier om ook andere onderwerpen onder de aandacht te brengen bij het management van een bedrijf. Om deze reden belanden ook steeds vaker milieu- en sociale kwesties op de agenda. In 2015 stond bedrijfsethiek hoog op de agenda bij verantwoorde beleggers. Bij bedrijven zoals SBM Offshore en Delta Lloyd vonden nieuwswaardige incidenten plaats die de schijnwerpers richtten op hoeveel controle een bestuur daadwerkelijk heeft op zaken als corruptie, handel met voorkennis en het naleven van milieu-wetgeving. Belastingontwijking was ook vaak onderwerp van gesprek door toegenomen maatschappelijke aandacht. In de verslagperiode bleef ACTIAM, samen met andere beleggers, bij financiële instellingen zoals Standard Chartered aandringen op het aanpakken van bedrijfs-culturele en strategische uitdagingen.

Bij Franse en Italiaanse bedrijven moesten aandeelhouders strijden voor het behoud van hun gelijkwaardige stemrecht; daar wilden de wetgevers namelijk de mogelijkheid voor ‘loyalty shares’ invoeren. Dit soort regelgeving maakt het mogelijk dat het stemrecht van sommige aandeelhouders, bijvoorbeeld die meer dan een aantal jaar aandelen in hun bezit hebben, zwaarder weegt dan dat van andere aandeelhouders. Dit kan langetermijndenken stimuleren en positief zijn, maar het kan ook onevenredig veel invloed geven aan een kleine groep aandeelhouders, bijvoorbeeld families die de bedrijven oorspronkelijk hebben opgericht en nog steeds veel aandelen in bezit hebben. ACTIAM steunt het één aandeel, één stem-principe en heeft zich al eerder tegen bovenstaande ontwikkeling uitgesproken.

Tot slot was het stemseizoen in Europa een periode met hernieuwde aandacht voor het klimaat en de invloed van bedrijven op klimaat-verandering. Dit speelde vooral bij CO2-intensieve bedrijven zoals Royal Dutch Shell. ACTIAM ondersteunde aandeelhoudersresoluties waarmee Royal Dutch Shell werd verzocht om te gaan rapporteren over klimaatverandering en wat dit voor de bedrijfsvoering betekent. De resoluties werden ondersteund door het management en aangenomen.

In onderstaande tabel zijn de uitgebrachte stemmen voor de aandelenfondsen weergegeven. De eerste kolom geeft een overzicht van de stemmen voor Zwitserleven Aandelenfonds, Zwitserleven Europees Aandelenfonds en Zwitserleven Vastgoedfonds. De laatste drie kolommen betreffen de verschillende regio’s van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds. Zwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt via de ACTIAM Responsible Index Funds Equity (ARIFE) in Europa, Noord-Amerika en de Pacific regio.


Tabel 9: Stemoverzicht 2015.

EUROPA 1, 2ARIFE REGIO

EUROPA 1, 2ARIFE REGIO

NOORD-AMERIKAARIFE REGIO

PACIFIC

Aantal vergaderingen waar is gestemd 164 4722 713 481

Totaal aantal voorstellen 2.503 7.693 8.702 5.555

Stemmen voor 2.268 6.893 8.070 4.315

Stemmen tegen 232 789 626 1.240

Stemonthoudingen 3 11 6 0

Totaal aantal bestuursvoorstellen 2.489 7.618 8.207 5.413

Stemmen voor 2.266 6.871 7.674 4.298

Stemmen tegen 220 740 527 1.115


Totaal aantal aandeelhoudersvoorstellen 14 75 495 142

Stemmen voor 2 22 396 17

Stemmen tegen 12 49 99 125


1) Deze cijfers zijn exclusief drie AVA’s van Nederlandse bedrijven waar ACTIAM zelf aanwezig was: Wolters Kluwer N.V., Koninklijke Boskalis Westminster N.V. en Arcadis N.V. Bij deze vergaderingen heeft ACTIAM voor het bestuur en voor alle voorstellen gestemd.

2) In de verslagperiode hielden twee Italiaanse coöperatieve banken hun AVA: Banco Popolare Societa Cooperativa (10 april) en Unione di Banche Italiane (24 april). Om hier te kunnen stemmen dienen aandeelhouders zich 90 dagen van tevoren te registreren als ‘leden’. ACTIAM’s registratie werd niet binnen deze termijn gemaakt, waardoor de stemmen niet meegenomen konden worden. Het Italiaanse parlement heeft recent gesproken over hervormingen van dit systeem. ACTIAM houdt deze ontwikkeling in de gaten om op de AVA’s van 2016 geldige stemmen uit te kunnen voeren.

VOORUITBLIK FOCUSTHEMA’S 2016

Ook in 2016 blijft klimaat(verandering) een belangrijk onderwerp voor ACTIAM, maar niet het enige. In 2015 is gewerkt aan het vaststellen van nieuwe focusthema’s, gebaseerd op de uitdagingen voor mens en milieu. Daaruit volgend maakt ACTIAM begin 2016 een start met drie thema’s op het gebied van natuurlijk kapitaal en een ‘leefbare wereld’: landgebruik, water en klimaat.


2.3 ZWITSERLEVEN AANDELENFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Aandelenfonds belegt in aandelen van beursgenoteerde ondernemingen in Nederland. Minimaal 80% van de waarde van de portefeuille bestaat uit aandelen die zijn opgenomen in de AEX-index. Het fonds kan ook beleggen in afgeleide producten, uitsluitend in aandelenfutures. Het beleggingsdoel is een rendement behalen dat ten minste gelijk is aan het rendement van de AEX herbeleggingsindex, de benchmark.

FONDS VERMOGENIN €1 MLN.

RENDEMENT OP BASIS VAN INTRINSIEKE WAARDE 1

RENDEMENTBENCHMARK

DIVIDENDPER PARTICIPATIE 2

INTRINSIEKE WAARDEPER PARTICIPATIE

2015 102,9 7,30% 7,36% 2,20 29,75

2014 108,9 9,78% 8,66% 0,78 29,56

2013 217,0 20,29% 20,71% 1,24 27,7

2012 187,6 12,43% 14,05% 0,84 24,18

2011 172,8 -11,34% -8,80% 0,62 22,35

2010 198,7 9,28% 9,24% 0,64 25,84

2009 181,2 40,37% 42,10% 1,49 24,26

2008 119,3 -50,90% -50,24% 0 18,69

1) Voor zover van toepassing is het rendement inclusief herbelegging van dividend. 2) Dit is het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorgaande boekjaar.

RendementOver 2015 realiseerde Zwitserleven Aandelenfonds een rendement op basis van intrinsieke waarde van 7,36%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 7,36%. De performance bleef achter bij de benchmark. De performance werd in 2015 beïnvloed door diverse specifieke gebeurtenissen bij bedrijven en door de lage rentestand, veroorzaakt door het stimulerings-pakket van de ECB. Een aantal belangrijke voorbeelden van specifieke gebeurtenissen zijn de diverse beursintroducties, zoals ABN AMRO, GrandVision, Bols en de fusie van de supermarktketens Ahold en Delhaize. De lage rente werkte als aanjager voor het openbare bod van FedEx op TNT Express en van Royal Dutch Shell op BG Group. Belangrijke positieve bijdrages aan de relatieve performance kwamen van de onderwogen posities in Delta Lloyd en Royal Dutch Shell. De relatieve performance werd negatief beïnvloed door de onderwogen posities in Ahold en Heineken. Heineken groeit organisch sterker dan verwacht en de koers profiteerde van de bierfusie tussen AB InBev en SABMiller.

PortefeuillebeleidHet beleid voor Zwitserleven Aandelenfonds is een bottom-up georiënteerd beleid. Aandelen worden geselecteerd op basis van de factoren koersen winstmomentum, waardering en reality check (nieuwsscore) en technische factoren. Door het selectieproces heeft de factor waardering een grote overweging in de portefeuille. Daarnaast wordt nagestreefd de wegingen van bedrijven met goede scores op momentum en nieuws te verhogen. Gedurende het jaar is deelgenomen aan de beursintroducties, zoals ABN AMRO, Flow Traders en GrandVision. Het aantal namen buiten de AEX-index werd gedurende het jaar uitgebreid naar tien aandelen. Deze voornamelijk kleinere bedrijven profiteren van het huidige beursklimaat en hebben een relatief gunstige waardering ten opzichte van de grotere AEX-bedrijven. Technologieconcern TKH Group was op dit gebied een belangrijke naam. Het bedrijf was opgenomen in de portefeuille in verband met zijn gunstige waardering en positieve winstontwikkelingen. Deze ontwikkelingen werden beloond met een koersstijging van 46%. Ondanks de emissie van 338 miljoen euro van maart 2015 zijn er vanaf september twijfels over de solvabiliteitspositie van Delta Lloyd. Het aandeel behaalde over 2015 een rendement van -69% en was daarmee het slechtst presterende aandeel binnen de AEX. De onderwogen positie in Delta Lloyd droeg positief bij aan de portefeuille. De grootste onderweging in de portefeuille is het aandeel Royal Dutch Shell. Het aandeel wordt als relatief duur beoordeeld. Bovendien worden de winstverwachtingen negatief beïnvloed door de lage olieprijs. In het algemeen was de fondsbeheerder het gehele jaar negatief op de bankensector. De relatieve hoge waardering van ING Groep werd nog duidelijker met de beursintroductie van ABN AMRO. De onderwogen positie in ING Groep en de deelname aan de positie in ABN AMRO droeg positief bij aan de portefeuille. De lage renteniveaus en de aantrekkelijke waarderingen blijven positief voor vastgoedaandelen. Wereldhave is gedurende het jaar vanwege zijn relatief gunstige waardering ten opzichte van zijn sectorgenoten een van de grootste overwogen positie in de porte-feuille geweest. Op sectorniveau was het fonds ultimo december licht overwogen in cyclische sectoren, overwogen in vastgoedaandelen en onderwogen in financiële instellingen. De grootste overwogen posities op individueel aandelenniveau waren op dat moment Wereldhave, AEGON en KPN. De grootste onderwogen posities werden ingenomen door NN Group, Royal Dutch Shell en ASML.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Aandelenfonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis


over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 3,1. Deze is gedurende de verslagperiode gestegen tot 4,1%.

In aanvulling op het marktrisico kan het actieve beleid dat wordt gevoerd door de beheerder de volatiliteit van het fonds beïnvloeden. De mate waarin het rendement van het fonds afwijkt van de benchmark wordt weergegeven door de tracking error. De tracking error bedraagt 0,9% (ultimo 2014: 1,3%). De tracking error is een risicomaatstaf die aangeeft in welke mate het rendement van de portefeuille afweek van het rendement van de benchmark. De tracking error wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Om de beleggingsrisico’s te beperken worden de beleggingen over diverse landen, sectoren en ondernemingen gespreid.

Renterisico: Het fonds belegt in aandelen; op grond daarvan is er geen sprake van renterisico.

Valutarisico: Voor het fonds wordt alleen belegd in vermogenstitels luidend in euro. Het innemen van actieve valutaposities die niet samenhangen met onderliggende beleggingen is niet toegestaan; op grond daarvan is er geen sprake van valutarisico. Bij de beleggingen in de portefeuille kan er sprake zijn van indirect valutarisico omdat betreffende bedrijven internationaal opereren. Bij de selectie van beleggingen wordt rekening gehouden met indirect valutarisico.

Kredietrisico: Er is geen sprake van kredietrisico, behalve kredietrisico op vorderingen en liquide middelen.

Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingstitels kennen een hoge mate van liquiditeit, oftewel ver-handelbaarheid omdat minimaal 80% van de portefeuille belegd wordt in liquide aandelen uit de AEX-index. Het liquiditeitsrisico is beperkt. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

SECTOREN GROOTSTE TIEN BELANGEN

Unilever 16,4%

Royal Dutch Shell -A 11,5%

ING Groep 11,5%

Asm Lithography Holding 6,4%

Koninklijke Philips NV 6,0%

Unibail-Rodamco 5,8%

Relx 4,5%

Akzo Nobel 4,4%

Ahold 4,4%

Koninklijke KPN 4,3%

GEÏNDEXEERD RENDEMENTSVERLOOP

MassaConsumenten-

goederen 24,8%

Telecommunicatie4,3%

DuurzameConsumenten-goederen 7,9%

Technologie7,2%

Basisgoederen8,2%

Basisindustrie10,2%

Energie13,3%

FinanciëleDienstverlening23,9%

180FondsBenchmark

140

100

160

120

80

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

60


2.4 ZWITSERLEVEN EUROPEES AANDELENFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Europees Aandelenfonds belegt in aandelen van beursgenoteerde ondernemingen in lidstaten van de Europese Unie, Noorwegen en Zwitserland. Om risico’s te spreiden worden beleggingen gespreid over landen, bedrijfstakken en ondernemingen. Een belegging in een onderneming mag niet meer bedragen dan 10% van het fondsvermogen. Het fonds kan ook beleggen in afgeleide producten, uitsluitend in aandelenfutures en valutatermijncontracten. Het beleggingsdoel is een rendement behalen dat ten minste gelijk is aan het rendement van de MSCI Europe Index Net EUR, de benchmark.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 966,8 13,81% 8,22% 0,60 18,76

2014 976,4 5,32% 6,84% 0,61 16,97

2013 834,7 21,62% 19,82% 0,79 16,71

2012 1219,6 20,73% 17,29% 0,42 14,44

2011 1085,2 -9,83% -8,08% 0,44 12,36

2010 1155,5 6,70% 4,86% 0,32 14,14

2009 1145,2 28,98% 28,74% 0,61 13,56

2008 767,4 -41,69% -41,21% 0,00 11,10


RendementZwitserleven Europees Aandelenfonds behaalde in 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van 13,81%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 8,22%. Het fonds realiseerde een forse outperformance ten opzichte van de benchmark. Dit is voor meer dan tweederde te danken de selectie op basis van financiële gronden. Daarnaast voegde ook het duurzaam beleggingsuniversum extra rendement toe. Het duurzaam universum behaalde vooral meer rendement in de selectie van bedrijven in de sectoren financiële dienstverlening (+54 bp), basisindustrie (+32 bp) en nutsbedrijven (+24 bp). Het niet belegd zijn in Banco Santander (financiële dienstverlening), RWE en E.ON (nutsbedrijven) en de overwogen positie in AXA (financiële dienstverlening), Nordex en Gamesa (basisindustrie).

In 9 van de 10 sectoren realiseerden de duurzame geselecteerde bedrijven een outperformance. Vooral binnen de sectoren financiële dienstverlening, basisindustrie en nutsbedrijven was de selectie sterk. De bijdrages van actieve posities op grond van financiële gronden waren ook breed gespreid. Hier realiseerden de geselecteerde bedrijven in 8 van de 10 sectoren een outperformance, terwijl de relatieve verliezen in de 2 overige sectoren zeer beperkt waren. Grote positieve bijdrages kwamen onder meer van de overwogen posities in de producent van persoonlijke verzorgingsproducten SCA (jaarrendement van +54%) en de windmolenfabrikanten Nordex (+118%) en Gamesa (+109%). SCA profiteert van de kostenbesparingen en het elan van het nieuw aangetreden management. Ook kreeg de aandelenkoers een duw in de rug na de aankondiging dat het bedrijf de Forest Products divisie apart zet, wat voor speculatie zorgde over een volledige opsplitsing van het bedrijf. Gamesa en Nordex blijven beide om veel redenen positief in de schijnwerpers staan. Goede kwartaalcijfers, goede orderinstroom en in het geval van Nordex een fusie met veel synergie-impact. Daarnaast waren ook de bijdrages van de onderwogen posities in grondstoffenbedrijf BHP Billiton (-34%) en uitgeverij Pearson (-33%) noemenswaardig. BHP Billiton kwam negatief in het nieuws door de damdoorbraak in Brazilië bij een joint venture waar zij een 50% belang in hebben. Daarnaast blijft de aanhoudende daling van grondstoffenprijzen een negatieve invloed uitoefenen, terwijl inschattingen door de markt dat het huidige dividendbeleid niet bestendigd kan worden ook negatief uitpakten. Pearson kwam in het derde kwartaal met een grote winstwaarschuwing. De onderweging in softwarebedrijf SAP (+27%) leverde een negatieve bijdrage op, evenals de overweging in de Noorse bank DNB (-4%). SAP heeft vooralsnog volop de wind in de zeilen van een nieuwe software release op basis waarvan veel beleggers hun verwachtingen positief herzien hebben. DNB daalde onder meer op zorgen over de, grotendeels van olie afhankelijke, Noorse economie. Ook de plannen van de Noorse toezichthouder vielen niet goed; deze verhogen het vereiste eigen vermogen dat de bank moet aanhouden meer dan verwacht.

PortefeuillebeleidHet actieve beleggingsbeleid van Zwitserleven Europees Aandelenfonds is bottom-up georiënteerd, waarbij aandelen worden geselecteerd op basis van vijf factoren: momentum, waardering, reality check, neerwaarts risico en omvang van het bedrijf. Op basis van deze factoren worden beslissingen over de samenstelling van de portefeuille genomen. De pijler momentum is een combinatie van winsten prijsmo-mentum. Het gebruikte winstmomentum van een aandeel is gebaseerd op de bijstelling van de winstverwachting van analisten over de afgelopen drie maanden. Het prijsmomentum is gebaseerd op het rendement op een aandeel over de afgelopen zes maanden. De pijler waardering kijkt met name naar de verwachte winst per aandeel in verhouding tot de koers. De reality check betreft een kwalitatieve analyse van aandelen waarbij wordt achterhaald of de scores op momentum en waardering betrouwbaar zijn. Deze check is gebaseerd op fundamentele ontwikkelingen bij een bedrijf, waaronder die van variabelen die bepalend zijn voor de winstontwikkeling van een bedrijf. De factor neerwaarts -risico is een kwantitatieve factor die het historisch waargenomen risico op een grote koersdaling weergeeft. De voorkeur


wordt gegeven aan aandelen waarvan het risico op een grote koersdaling niet zeer groot is. De factor omvang heeft ten slotte betrekking op de marktwaarde van een bedrijf. Relatief kleine bedrijven hebben daarbij de voorkeur.

De neutrale positionering (tussen defensieve en cyclische sectoren) van de portefeuille versus de benchmark is het gehele jaar niet gewijzigd. Wel zijn de wegingen van de diverse pijlers aangepast. Zo is bijvoorbeeld in de laatste maanden van het jaar de weging van de pijler waardering verhoogd. Dit is met name ten laste gegaan van het gewicht van de factor reality check. Qua individuele aandelen werden onder meer Volkswagen en Kesko uit de portefeuille verkocht. Volkswagen werd gelijk na de bekendmaking van de dieselfraude uit het beleggingsuniversum verwijderd. Initieel was de forse overweging al afgebouwd naar neutraal vanwege het sterk verslechterende perspectief in China. Volkswagen bleek te sjoemelen met de software die de emissies van dieselmotoren had moeten meten. Testresultaten werden jarenlang ruimschoots overschreden en testinstanties misleid. De Finse retailer Kesko werd verkocht vanwege de tegenvallende kwartaalcijfers en de verlaging van de vooruitzichten. Nieuwe bedrijven in portefeuille waren Duitse herverzekeraar Munich Re, Adidas, Siemens en het Franse nutsbedrijf Suez Environment. Munich Re heeft ondanks de voortdurende overcapaciteit in de herverzekeringsmarkt een relatief zeer aantrekkelijk winstmomentum. Ook de waardering en het prijsmomentum scoren goed. Adidas realiseerde goede winst-cijfers en stelde de vooruitzichten positief bij. Het Duitse conglomeraat Siemens is wereldmarktleider in offshore windturbines en Europa kent momenteel een flinke toename van de bouw van offshore windparken. Dit geeft een enorme stimulans aan de hele keten binnen de offshore windindustrie. Als partner in het grootste Nederlandse windpark gaat Siemens een belangrijke bijdrage leveren aan het behalen van de Nederlandse energiedoelen.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Europees Aandelenfonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 2,8%. Deze is gedurende de verslagperiode gestegen tot 3,7%.



Valutarisico: Het fonds is blootgesteld aan valutarisico’s omdat ook buiten de eurozone wordt belegd. De ontwikkeling van de valutakoersen waarin de beleggingen luiden, beïnvloedt de waarde van de beleggingen in het fonds. De totale blootstelling aan vreemde valuta’s aan het einde van de verslagperiode was 52,5%. De grootste belangen had het fonds in het Britse pond (24%) en de Zwitserse frank (9%). Het valutarisico wordt geaccepteerd, vreemde valuta’s worden niet afgedekt naar euro’s.


Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingstitels kennen een hoge mate van liquiditeit, oftewel verhan-delbaarheid. Er wordt belegd in Europese ondernemingen met een grote marktkapitalisatie en een hoge mate van liquiditeit. Het liquidi-teitsrisico is beperkt. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.


SECTOREN

GROOTSTE TIEN BELANGEN

Novartis -Reg 3,0%

Nestlé -Reg 2,7%

Sanofi 2,5%

Allianz -Reg 2,5%

Unilever 2,3%

Imperial Tobacco Group 2,2%

Bt Group 2,1%

Novo-Nordisk -B 2,0%

Aviva 2,0%

Astrazeneca 2,0%

LANDENVERDELING


MassaConsumenten-goederen 13,7%


DuurzameConsumenten-goederen 12,6%

Technologie2,9%

Nutsbedrijven2,5%

Energie6,6% Basisindustrie

11,2%Basisgoederen6,8%

Farmacie &Gezondheidszorg13,9%

FinanciëleDienstverlening

24,0%

180FondsBenchmark

160

140

120

100

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

80

Zwitserland 9,3%

Denemarken 5,0%

Spanje 5,5%

Zweden 4,9%

Frankrijk18,4%

Duitsland 11,1%

Verenigd Koninkrijk26,5%

Overig 10,2%

Finland 4,3%

Nederland 4,8%


2.5 ZWITSERLEVEN OBLIGATIEFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Obligatiefonds belegt in obligaties genoteerd in euro van overheden en ondernemingen die kredietbeoordelaars Standard & Poor’s, Moody’s en Fitch een waardering toekennen van gemiddeld minimaal BBB -. De gewogen gemiddelde waardering voor alle beleggingen is minimaal A-. De duration van de portefeuille, ook wel de gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille genoemd, mag maximaal 1 jaar afwijken van die van de benchmark. Het fonds kan ook beleggen in afgeleide producten, uitsluitend in swaps, rentefutures en renteopties. Het beleggingsdoel is een rendement te behalen dat ten minste gelijk is aan iBoxx € Overall Index (TR), de benchmark.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 254,6 0,81% 1,00% 0,60 17,60

2014 277,6 11,85% 11,09% 0,58 18,05

2013 656,0 2,44% 2,16% 0,57 16,69

2012 638,4 11,53% 11,19% 0,66 16,85

2011 563,0 3,49% 3,29% 0,65 15,74

2010 583,9 2,12% 2,15% 0,47 15,84

2009 600,5 8,01% 6,95% 0,85 15,98

2008 493,9 2,57% 6,22% 0,00 15,63


RendementZwitserleven Obligatiefonds behaalde in 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van 0,81%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 1,00%. De ontvangen coupons over de leningen zorgden voor een positief absoluut rendement. De hogere rentevergoedingen (spreads) op bedrijfsobligaties (credits) hadden een negatief effect op het rendement. Het actieve beleid was per saldo licht negatief. Het relatieve verlies werd in het derde kwartaal van 2015 gerealiseerd. Het fonds werd in het derde kwartaal geraakt door het voorzichtige marktsentiment in combinatie met een iets risicovollere portefeuille ten opzichte van de benchmark. De gemiddelde looptijd van de leningenportefeuille (duration) was op dat moment lager dan de benchmark en dat pakte door de rentedaling die toen optrad ongunstig uit. Ook de overwogen positie in credits als gevolg van de stijging van de spreads kostte rendement. Het verlies binnen deze categorie bleef echter beperkt. Sterk was de landenselectie. De grootste positieve bijdrage kwam door de overwogen positie in Italiaanse staatsobligaties.

PortefeuillebeleidBinnen Zwitserleven Obligatiefonds wordt beoogd waarde toe te voegen door het voeren van actief beleid. Actief durationbeleid, categorie-allocatie, landenselectie, sector onder- en overwegingen en debiteurenselectie zijn voorbeelden hiervan. Het jaar begon met een kleine short duration positie, waarbij een kortere duration dan die van de benchmark werd gehanteerd, op basis van fundamentele argumenten dat de rente zou gaan stijgen. Voortvloeiend uit het rentemodel werd deze positie in het begin van het jaar verder uitgebreid. Deze positionering werd voor het overgrote deel van het jaar gehandhaafd. Wel is diverse malen ingespeeld op incidentele marktbewegingen. In augustus werd voorbeeld zelfs even een kleine long duration positie ingenomen. Dit onder invloed van de toegenomen zorgen over de wereldeconomie en als gevolg daarvan de correctie en de toegenomen volatiliteit op de financiële markten. Vanaf begin september werd weer een duidelijke short duration positie ingezet. Begin december werd na een rentestijging gedeeltelijk winstgenomen op de short duration positie. Op landenniveau waren obligaties van Oostenrijk en Frankrijk in de portefeuille onderwogen. Italië, Spanje, Nederland, Ierland en België namen daarentegen een overwogen positie in, waarbij de posities in Italië en Spanje op relatief hoge spreadniveaus werden uitgebreid en op relatief lage spreadniveaus weer wat afgebouwd. De kleine overwogen positie in België werd in juli opgezet, toen de spreads voor Belgische staatsobligaties opliepen. De positieve verwachtingen van het opkoopprogramma van de ECB zorgde voor lagere landenspreads, terwijl (politieke) spanningen de landenspreads tijdelijk hoger zette. In april en mei is de allocatie naar credits in kleine stappen opgehoogd. In deze maanden is selectief geparticipeerd in aantrekkelijk geprijsde nieuw uitgegeven obligaties. Ook voor de andere financiële markten was het thema Griekenland voor de markt in bedrijfsobligaties leidend in juni. Daarom is met enkele transacties het portefeuillerisico teruggebracht door de weging in bedrijfsobligaties te verlagen en door obligaties met een hoog kredietrisico te ruilen voor obligaties met een lager risico. In oktober is de weging naar credits uitgebreid. De zwakke zomermaanden zorgden voor een gunstig instapmoment om het risico in de portefeuille wat op te hogen. Op deze positie is naar het eind van het jaar toe winstgenomen, waarmee de overwogen positie in credits verkleind werd. De overwogen positie naar credits is ingevuld met achtergestelde obligaties binnen zowel financials als non-financials.

Risicobeheer Beleggen in Zwitserleven Obligatiefonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.


Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 0,9%. Deze is gedurende de verslagperiode gestegen naar 1,0%.

In aanvulling op het marktrisico kan het actieve beleid dat wordt gevoerd door de beheerder de volatiliteit van het fonds beïnvloeden. De mate waarin het rendement van het fonds afwijkt van de benchmark wordt weergegeven door de tracking error. De tracking error bedraagt 0,3% (ultimo 2014: 0,4%). De tracking error is een risicomaatstaf die aangeeft in welke mate het rendement van de portefeuille afweek van het rendement van de benchmark. De tracking error wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Om de marktrisico’s te beperken worden de beleggingen over diverse landen, sectoren en ondernemingen gespreid.

Renterisico: Bij de beleggingen in vastrentende waarden is er duidelijk sprake van renterisico. De rente heeft invloed op de koers en op de langere termijn op de opbrengsten van het fonds. De modified duration aan het einde van de verslagperiode bedroeg 6,4 (2014: 6,2). Dit betekent dat een 1% rentedaling (stijging) tot gevolg heeft dat de koersen bij benadering met 6,4% stijgen (dalen) als de overige omstandigheden gelijk blijven. De duration van de portefeuille mag maximaal 1 jaar afwijken ten opzichte van de benchmark. In de verslagperiode is beperkt gebruik gemaakt van deze mogelijkheid. De duration van de portefeuille week gedurende het jaar maximaal 0,4 jaar af van de duration van de benchmark. Het renterisico wordt geaccepteerd, renterisico’s worden niet afgedekt.

Valutarisico: Voor het fonds wordt alleen belegd in vermogenstitels luidend in euro. Het innemen van actieve valutaposities die niet samenhangen met onderliggende beleggingen is niet toegestaan; op grond daarvan is er geen sprake van valutarisico.

Kredietrisico: De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Bij een negatieve ontwikkeling kan een debiteur geheel of gedeeltelijk in gebreke blijven (hij kan niet aan zijn rente- en/of aflossingsverplichtingen voldoen). Het is ook mogelijk dat de positie van de debiteur zodanig verslechtert dat het resultaat en/of de vermogenspositie negatieve gevolgen ondervinden. Het kredietrisico in de portefeuille wordt verkleind door beleggingen te spreiden over diverse landen, sectoren en ondernemingen. Daarnaast zijn er in het mandaat strikte grenzen gesteld aan de kredietkwaliteit van de debiteuren in portefeuille. Het fonds belegt in vermogenstitels uitgegeven door debiteuren met een minimum kredietkwaliteit van BBB-, wat neerkomt op ‘investment grade’ kwaliteit. Bij de beoordeling van de kwaliteit van debiteuren en vermogenstitels wordt gebruik gemaakt van de waardering van de toonaangevende ‘rating agencies’, Standard & Poor’s, Moody’s en/of Fitch. Ultimo verslagperiode bedroeg de gemiddelde rating van de portefeuille A-. Er is in de portefeuille derhalve sprake van kredietrisico.

Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingstitels kennen een hoge mate van liquiditeit, oftewel verhan-delbaarheid. Het liquiditeitsrisico is beperkt. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.


SECTOREN

DEBITEUREN / RATINGS

Italië 14,17% Ratings

Duitsland 11,00% AAA 27,40%

Frankrijk 9,29% AA 30,20%

Spanje 6,78% A 9,03%

Nederland 6,05% BBB 33,37%

CASHFLOWVERDELING EN LOOPTIJD


Semi-overheid13,2%

Obligatiesmet onderpand

10,8% Bedrijven19,0%

Overheid57,0%

14

12

10

8

6

4

2

2016

2027

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2026

2025

2024

Over

ig

0

140FondsBenchmark

130

135

125

120

115

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

95

105

100

110


2.6 ZWITSERLEVEN GELDMARKTFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Geldmarktfonds belegt in geldmarktinstrumenten genoteerd in euro met een hoge kredietwaardigheid. Een lening waarin wordt belegd moet kredietbeoordelaar Standard & Poor’s, Moody’s of Fitch hebben beoordeeld met een gemiddelde waardering van minimaal A-. Maximaal 30% van het fonds mag worden belegd in leningen met onderpand (bijvoorbeeld hypotheken of creditcardschulden) met een minimale gemiddelde waardering van AA-. De gewogen gemiddelde looptijd per lening is maximaal 1,05 jaar. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille is maximaal 6 maanden. Het fonds mag in geval van staatsleningen maximaal 10% van zijn vermogen in één uitgevende instelling beleggen. Het fonds mag in geval van ondernemingen maximaal 5% van zijn vermogen in één uitgevende instelling beleggen. Het beleggingsdoel is gericht op kapitaalbehoud. De benchmark van het fonds is de Euro OverNight Index Average (‘EONIA’).



RENDEMENTBENCHMARK



2015 27,9 -0,05% -0,10% 0,15 6,34

2014 32,5 0,29% 0,10% 0,12 6,49

2013 37,9 0,29% 0,55% 0,15 6,59

2012 39,4 1,76% 0,88% 0,17 6,71

2011 37,8 1,16% 1,25% 0,09 6,76

2010 35,8 0,39% - 0,04 6,78

2009 33,3 1,58% - 0,31 6,79

2008 28,5 4,79% - 0,00 6,99


RendementZwitserleven Geldmarktfonds behaalde in 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van -0,05% na aftrek van kosten. Over dezelfde periode was het rendement van de benchmark -0,10%. Het negatieve absolute rendement is het gevolg van de negatieve rentes op kortlopende (staats)leningen. De oorzaak van de extreem lage rente is het stimuleringspakket van de Europese Centrale Bank (ECB). De 3-maands Euribor is vanaf april 2015 negatief geworden en het EONIA-tarief, het tarief voor daggeld in het eurogebied, was al vanaf oktober 2014 negatief. Actief beheer leverde een positieve bijdrage maar kon niet voorkomen dat het fonds een negatief absoluut rendement behaalde. Voor leningen die ten opzichte van de benchmark als bovengemiddeld veilig en bovengemiddeld liquide worden beschouwd geldt dat de rente over het algemeen lager is dan de benchmark.

PortefeuillebeleidHet strategische beleid van Zwitserleven Geldmarktfonds is qua renterisicoprofiel een gewogen gemiddelde looptijd van maximaal drie maanden aan te houden waarbij geen actieve kredietrisicoposities worden ingenomen. Daarbij luidt het uitgangspunt dat alleen in liquide vastrentende waarden wordt belegd en daarbinnen voor een groot gedeelte in liquide staatsobligaties. Het fonds belegt in staatsobligaties, bedrijfsobligaties, obligaties met onderpand en obligaties van financiële instellingen met een variabele coupon. De laatste twee categorieën blijven na aankoop veelal tot aflossing in de portefeuille zitten, waardoor geprofiteerd wordt van de hogere rentevergoeding in vergelijking met de benchmark. Deze strategie past in het kader van risicorendementsverhouding goed bij het fonds. Lossingen en coupons werden onder meer herbelegd in staatsleningen en bedrijfsleningen (zoals bijvoorbeeld Crédit Agricole en Goldman Sachs). In het afgelopen jaar is de allocatie naar staatsobligaties verhoogd om altijd te kunnen voldoen aan de liquiditeitsvraag.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Geldmarktfonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 0,1%. De standaarddeviatie ultimo verslagperiode bedroeg0,02%.



Renterisico: Bij de beleggingen in vastrentende waarden is er duidelijk sprake van renterisico. De rente heeft invloed op de koers en op de langere termijn op de opbrengsten van het fonds. In de verslagperiode werden transacties gedaan om de rentegevoeligheid van het fonds maximaal 6 maanden te laten afwijken van die van de benchmark en de renterisico’s beperkt te houden. De modified duration aan het einde van de verslagperiode bedroeg 0,3. Het renterisico wordt geaccepteerd, renterisico’s worden niet afgedekt.

Valutarisico: Voor het fonds wordt alleen belegd in vermogenstitels luidend in euro. Het innemen van actieve valutaposities die niet samenhangen met onderliggende beleggingen is niet toegestaan; op grond daarvan is er geen sprake van valutarisico.

Kredietrisico: De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Bij een negatieve ontwikkeling kan een debiteur geheel of gedeeltelijk in gebreke blijven (hij kan niet aan zijn rente- en/of aflossingsverplichtingen voldoen). Het is ook mogelijk dat de positie van de debiteur zodanig verslechtert dat het resultaat en/of de vermogenspositie negatieve gevolgen ondervinden. Het kredietrisico in de portefeuille wordt verkleind door beleggingen te spreiden over diverse landen, sectoren en ondernemingen. Daarnaast zijn er in het mandaat strikte grenzen gesteld aan de kredietkwaliteit van de debiteuren in portefeuille. Het fonds belegt in vermogenstitels uitgegeven door debiteuren met een minimum kredietkwaliteit van A-, wat neerkomt op een goede kwaliteit. Bij de beoordeling van de kwaliteit van debiteuren en vermogenstitels wordt gebruik gemaakt van de waardering van de toonaangevende ‘rating agencies’, Standard & Poor’s, Moody’s en/of Fitch. Ultimo verslagperiode had 48% van de beleggingen een AAA rating. Er is in de portefeuille derhalve sprake van kredietrisico.

Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingstitels kennen een hoge mate van liquiditeit, oftewel verhan-delbaarheid. Het liquiditeitsrisico is zeer beperkt. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

SECTOREN


Duitsland 7,03% Ratings

Commonw Bnk Aus 4,01% AAA 30,98%

Rabobank 4,01% AA 32,66%

Bque Fed Cr Mut 4,01% A 36,35%

ABN Amro Bank 4,00%

CASHFLOWVERDELING EN LOOPTIJD


Semi-overheid5,8%

Obligatiesmet onderpand

8,5%

Bedrijven45,6%

Overheid40,1%

36

32

24

16

12

28

20

jan-

16

feb-

16

mrt-

16

apr-

16

mei-

16

jun-

16

0

8

4

104

103

102

101

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

99,5

103,5

102,5

101,5

100,5

100

FondsBenchmark


2.7 ZWITSERLEVEN GOVERNMENT BONDS 10+ FONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds belegt in staatsleningen genoteerd in euro van landen uit de eurozone of in leningen die door overheden uit de eurozone worden gegarandeerd. Een lening waarin wordt belegd moet kredietbeoordelaar Standard & Poor’s, Moody’s of Fitch hebben beoordeeld met een gemiddelde waardering van minimaal A-. De gewogen gemiddelde waardering voor alle beleggingen is minimaal AA. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille mag maximaal 2 jaar afwijken van die van de benchmark. Minimaal 75% van de portefeuille heeft een resterende looptijd van meer dan 7 jaar. Het fonds kan ook beleggen in afgeleide producten, uitsluitend in swaps, rentefutures en renteopties. Het beleggingsdoel is een rendement te behalen dat ten minste gelijk is aan het rendement van de iBoxx € Sovereign 7+ AAA/AA/A Index (TR), de benchmark.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 470,6 0,01% 0,15% 0,35 11,41

2014 531,8 21,69% 21,91% 0,30 11,75

2013 430,5 -2,68% -2,72% 0,34 9,94

2012 468,3 15,59% 17,65% 0,32 10,55

2011 338,9 4,09% 4,13% 0,66 9,43

2010 250,2 1,13% 1,98% 0,26 9,71

2009 622,6 2,51% 2,81% 0,55 9,85

2008 530,0 11,68% 10,63% 0,39 9,92


RendementZwitserleven Government Bonds 10+ Fonds behaalde in 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van 0,01%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 0,15%. Het lage absolute rendement is het gevolg van het gestegen rentepeil, waardoor obligatieleningen lager gewaardeerd werden. Het fondsrendement bleef licht achter in vergelijking met de benchmark. De actieve renteposities die in 2015 zijn ingenomen waren per saldo verliesgevend. De landenpositionering had nauwelijks effect op het rendement.

PortefeuillebeleidBinnen Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds wordt beoogd waarde toe te voegen op het gebied van actief duration-, landen- en curvebeleid.Het jaar werd begonnen met een kleine short duration positie, waarbij een kortere duration dan die van de benchmark werd gehanteerd, op basis van fundamentele argumenten dat de rente zou gaan stijgen. Voortvloeiend uit het rentemodel werd deze positie in het begin van het jaar verder uitgebreid. Deze positionering werd voor het overgrote deel van het jaar gehandhaafd. Wel is diverse malen ingespeeld op incidentele marktbewegingen. In augustus werd er voorbeeld zelfs even een kleine long duration positie ingenomen. Dit onder impuls van de toegenomen zorgen over de wereldeconomie en als gevolg daarvan de correctie en de toegenomen volatiliteit op de financiële markten. Vanaf begin september werd weer een duidelijke short duration positie ingezet. Begin december werd na een rentestijging gedeeltelijk winstgenomen op de short duration positie. Op landenniveau nam Frankrijk een onderwogen positie in en waren Nederland, België en Ierland overwogen. Ook werd er binnen België en Frankrijk gedurende het jaar tijdelijk een rentecurve positie opgezet waarbij langlopende obligaties werden overwogen ten koste van kortlopende obligaties.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 2,3%. De standaarddeviatie ultimo verslagperiode bedroeg 2,2%.



Valutarisico: Voor het fonds wordt alleen belegd in vermogenstitels luidend in euro. Op grond daarvan is er geen sprake van valutarisico.

Renterisico: Bij de beleggingen is er duidelijk sprake van renterisico. De rente heeft invloed op de koers en, op de langere termijn, op de opbrengsten van een obligatie(fonds). De modified duration aan het einde van de verslagperiode bedroeg 11,3 (2014: 11,8). Dit betekent dat een 1% rentedaling (stijging) tot gevolg heeft dat de koersen bij benadering met 11,3% stijgen (dalen) als de overige omstandigheden gelijk blijven. In het beleggingsmandaat zijn duidelijke grenzen afgesproken waarbinnen de vermogensbeheerder de duration van de portefeuille mag laten afwijken van die van de benchmark. In de verslagperiode is beperkt gebruik gemaakt van deze mogelijkheid.

Kredietrisico: De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Bij een negatieve ontwikkeling kan een debiteur geheel of gedeeltelijk in gebreke blijven (hij kan zijn renteverplichting en/of aflossingsplicht niet voldoen). Het is ook mogelijk dat de positie van de debiteur zodanig verslechtert dat het resultaat en/of de vermogenspositie daarvan negatieve gevolgen ondervinden. Het kredietrisico in de portefeuille wordt verkleind door beleggingen te spreiden over diverse landen en alleen te beleggen in leningen van overheden met een gemiddelde rating van A-. Bij de beoordeling van de kwaliteit van debiteuren en vermogenstitels wordt gebruik gemaakt van de waardering van de ‘rating agencies’, Standard & Poor’s, Moody’s en Fitch. Ultimo verslagperiode bedroeg de gemiddelde rating van de portefeuille AA conform Moody’s Weighted Average Rating Factor (WARF). WARF is een onafhankelijke methodiek om kredietrisico uit te drukken. Het kredietrisico is gedurende de verslagperiode niet sterk gewijzigd.

Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingen zijn zeer liquide, oftewel: ze zijn goed verhandelbaar. Het liquiditeitsrisico is beperkt. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandel-baarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

LANDENVERDELING


Frankrijk 36,38% Ratings

Duitsland 29,14% AAA 41,0%

België 11,98% AA 54,1%

Nederland 11,91% A 4,9%

Oostenrijk 5,88%

MODIFIED DURATION CONTRIBUTION

Time bucket Modified Duration Contribution YTM

(year) Total

0 - 5 0,00

5 - 10 3,19

10 - 15 2,01

15 - 20 1,66

20 - 25 1,23

25 - 35 2,37

35+ 0,79

Total 11,25


Duitsland29,1%Oostenrijk

5,9%

Ierland4,5%

Slowakije0,4%

België12,0%

Frankrijk36,3%

Nederland11,9%

160

150

140

110

100

120

130

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

90

FondsBenchmark


2.8 ZWITSERLEVEN CREDITS FONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Credits Fonds belegt in obligaties genoteerd in euro van ondernemingen en overheden die kredietbeoordelaars Standard & Poor’s, Moody’s en Fitch een waardering toekennen van gemiddeld minimaal BBB -. Maximaal 20% van het fonds wordt belegd in staats-obligaties of obligaties die zijn gegarandeerd door een overheid. De gewogen gemiddelde waardering voor alle beleggingen is minimaal BBB+. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille mag maximaal 1 jaar afwijken van die van de benchmark. De beleggingen bestaan uit 40 of meer verschillende uitgevende instellingen. Het fonds kan ook beleggen in afgeleide producten, uitsluitend in swaps, rentefutures en renteopties. Het beleggingsdoel is een rendement te behalen dat ten minste gelijk is aan het rendement van de iBoxx € Corporates Index (TR), de benchmark.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 366,7 -0,52% -0,66% 0,30 10,75

2014 269,7 8,72% 8,24% 0,38 11,10

2013 195,3 2,08% 2,24% 0,44 10,58

2012 201,4 12,44% 13,59% 0,36 10,80

2011 141,0 2,46% 1,71% 1,30 9,94

2010 109,0 4,97% 4,73% 0,48 10,97

2009 549,1 16,20% 15,70% 0,56 10,92

2008 440,2 -5,86% -3,76% 0,30 9,66


RendementZwitserleven Credits Fonds behaalde over 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van -0,52%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op -0,66%. Het negatieve absolute rendement is het gevolg van het gestegen algemene rentepeil in combinatie met de gestegen creditspreads, waardoor obligatieleningen lager gewaardeerd werden.

Het fonds behaalde een minder negatief rendement dan de benchmark. De outperformance is te danken aan de overwogen positie in financiële instellingen, vooral de positie in achtergestelde leningen leverde extra rendement op. Leningen in achtergestelde financiële instellingen kenden ten opzichte van andere leningen een goed jaar. Door de zoektocht van beleggers naar rendement en aantrekkelijke relatieve waardering presteerde dit segment sterk. Binnen niet-financiële instellingen was de performance uitgesmeerd over vele sectoren, waarin in grote lijnen de goede namen waren geselecteerd. Positieve uitschieter is de sector nutsbedrijven. Een negatieve bijdrage kwam vanuit de retailsector, waar Casino debet aan is. Deze Franse retailer is in zwaar weer geraakt door onder meer belangen in opkomende landen. Ook kostten de posities in Volkswagen (uitstootschandaal) en Glencore (marktpaniek naar aanleiding van lage grondstofprijzen en negatieve analistenrapporten) licht aan rendement.

PortefeuillebeleidDe portefeuille was in 2015 gepositioneerd om te profiteren van een risk-on sentiment. Hier werd invulling aan gegeven door financiële instellingen te overwegen ten opzichte van niet-financiële instellingen en senior obligaties te onderwegen ten opzichte van achtergestelde obligaties. Deze positie is gebaseerd op de combinatie van waardering en sterke fundamentele factoren, deels gedreven door de steeds strenger wordende kapitaalseisen. Ook heeft het fonds in beide categorieën een overweging in achtergestelde obligaties. De vergoeding voor achtergesteld risico was op het moment van opname aantrekkelijk. In de loop van het jaar zijn er relatief veel nieuwe uitgiftes van obligaties aan de portefeuille toegevoegd. Dit om enerzijds te profiteren van de hoge nieuwe uitgiftepremie en anderzijds de portefeuille zo liquide mogelijk te houden. Ook zijn er transacties uitgevoerd in het kader van relatieve waardering. In volatiele markten zijn er regelmatig onterechte discrepanties tussen verschillende debiteuren en soms zelfs tussen obligaties van dezelfde debiteur. Tot slot is de exposure in Volkswagen en Glencore afgebouwd. Bij de eerstgenoemde naar een neutrale positionering omdat de uitkomst en impact op het bedrijf en toekomst te onvoorspelbaar is. De ander met name vanuit prudentie om het neerwaarts risico te beperken.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Credits Fonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie; deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Een jaar eerder, ultimo december 2014, bedroeg de standaarddeviatie 0,8%. De standaarddeviatie ultimo verslagperiode bedroeg 0,9%.



Valutarisico: Voor het fonds wordt alleen belegd in vermogenstitels luidend in euro. Op grond daarvan is er geen sprake van valutarisico.

Renterisico: Bij de beleggingen is er duidelijk sprake van renterisico. De rente heeft invloed op de koers en, op de langere termijn, op de opbrengsten van een obligatie(fonds). De modified duration aan het einde van de verslagperiode bedroeg 4,9 (2014: 4,9). Dit betekent dat een 1% rentedaling (stijging) tot gevolg heeft dat de koersen bij benadering met 4,9% stijgen (dalen) als de overige omstandigheden gelijk blijven. In het beleggingsmandaat zijn duidelijke grenzen afgesproken waarbinnen de vermogensbeheerder de duration van de portefeuille mag laten afwijken van die van de benchmark. In de verslagperiode is beperkt gebruik gemaakt van deze mogelijkheid.

Kredietrisico: De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Bij een negatieve ontwikkeling kan een debiteur geheel of gedeeltelijk in gebreke blijven (hij kan zijn renteverplichting en/of aflossingsplicht niet voldoen). Het is ook mogelijk dat de positie van de debiteur zodanig verslechtert dat het resultaat en/of de vermogenspositie daarvan negatieve gevolgen ondervinden. Het kredietrisico in de portefeuille wordt verkleind door beleggingen te spreiden over diverse landen en alleen te beleggen in leningen van overheden met een gemiddelde rating van BBB-. Bij de beoordeling van de kwaliteit van debiteuren en vermogenstitels wordt gebruik gemaakt van de waardering van de ‘rating agencies’, Standard & Poor’s, Moody’s en Fitch. De gemiddelde issue rating van Zwitserleven Institutioneel Credits Fonds bedraagt minimaal BBB+ conform Moody’s Weighted Average Rating Factor (WARF). WARF is een onafhankelijke methodiek om kredietrisico uit te drukken. Ultimo verslagperiode bedroeg de gemiddelde rating van de portefeuille BBB+. Er is dus sprake van kredietrisico.

Liquiditeitsrisico: Het beleggingsfonds is liquide, oftewel: is goed verhandelbaar. Een gedeelte van de portefeuille is belegd in leningen met onderpand met een hoge kredietkwaliteit, die een lagere liquiditeit kennen. Er is dus sprake van liquiditeitsrisico. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

SECTOREN


Rabobank 2,33% Ratings

Credit Suisse 1,99% AAA 0,8%

BNP Paribas 1,97% AA 12,7%

Société Générale 1,77% A 44,4%

Allianz 1,55% BBB 42,1%

LOOPTIJDSPREIDING %


Basisindustrie6,8%

Olie & Gas5,5%


Consumenten-diensten 3,0%

Technologie 2,2%

Consumenten-goederen

1,0%Nutsbedrijven

14,4%

Basisgoederen2,7% Farmacie &

Gezonheidszorg2,1%

FinanciëleDienstverlening45,0%

16

14

10

6

2

12

8

4

2022

2016

2027

2017

2020

2024

2025

2026

2019

2023

2018

2021

Over

ig

0

132

100

108

124

104

116

128

120

112

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

96

FondsBenchmark


2.9 ZWITSERLEVEN WERELD AANDELENFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt in passief beheerde beleggingsinstellingen die beleggen in aandelen in de regio’s Europa (37,5%), Noord-Amerika (35%) en Pacific (12,5%). Daarnaast belegt het fonds in participaties van Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (15%). Dit fonds belegt wereldwijd in aandelen uit opkomende landen. Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund is opgenomen in het register als bedoeld in artikel 1:107 van de Wft. De beheerder van dit fonds staat onder toezicht van de Ierse toezichthouder. Het beleggings-doel is een rendement te behalen dat voor fondskosten en op 3-jaars termijn het rendement van de samengestelde benchmark evenaart.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 1.223,9 8,21% 7,77% 0,30 37,17

2014 920,5 15,60% 15,05% 0,29 34,60

2013 674,4 16,30% 16,70% 0,00 30,22

2012 15,8 13,90% 14,05% 0,00 25,70

2011 11,7 -2,25% -2,38% 0,00 22,81

2010 9,8 20,40% 19,54% 0,00 23,50

2009 6,0 26,51% 25,94% 0,27 19,52

2008 0,8 -37,26% -37,64% 0,00 15,68


RendementZwitserleven Wereld Aandelenfonds behaalde over 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van 8,21%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 7,77%.Pacific was de best presterende regio gevolgd door Noord-Amerika en Europa. Opkomende markten was de enige regio die het jaar met verlies afsloot. De onderliggende fondsen ACTIAM Responsible Index Fund Equity Europe, ACTIAM Responsible Index Fund Equity North America en ACTIAM Responsible Index Fund Equity Pacific presteerden beter dan de benchmark en zijn verantwoordelijk voor de outperformance.

PortefeuillebeleidZwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt in de indexfondsen van ACTIAM: ACTIAM Responsible Index Fund Equity Europe (37,5%), ACTIAM Responsible Index Fund Equity North America (35%), ACTIAM Responsible Index Fund Equity Pacific (12,5%) en het Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (15%). Deze indexfondsen streven naar kapitaalgroei op lange termijn door het rendement te volgen van de bij het fonds behorende benchmark.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Wereld Aandelenfonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie. Deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Ultimo december 2014 bedroeg de standaarddeviatie 1,9%. Deze is gedurende de verslagperiode gestegen tot 3,3%.

Het actieve beleid dat de fondsbeheerder voert kan eveneens de volatiliteit van het fonds beïnvloeden. De mate waarin het rendement van het fonds afwijkt van de benchmark, wordt weergegeven door de tracking error. Deze bedroeg ultimo 2015 0,8% (ultimo 2014: 0,6%). De tracking error is een risicomaatstaf die aangeeft in welke mate het rendement van de portefeuille afweek van het rendement van de benchmark. De tracking error wordt berekend op jaarbasis over een periode van 36 maanden.


Valutarisico: Het fonds is blootgesteld aan valutarisico’s doordat het belegt in verschillende regio’s van de wereld. De ontwikkeling van de valutakoersen waarin de beleggingen luiden, beïnvloedt de waarde van de beleggingen in het fonds. Het valutarisico wordt geaccepteerd; vreemde valuta’s worden niet afgedekt in euro’s.



Liquiditeitsrisico: Zowel het beleggingsfonds als de onderliggende beleggingen zijn zeer liquide, oftewel: ze zijn goed verhandelbaar. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaarheid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

GEOGRAFISCHE SPREIDING GEÏNDEXEERD RENDEMENTSVERLOOP

180FondsBenchmark

160

120

140

100

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

80

Aandelenopkomende landen

14,9%

AandelenNoord-Amerika

34,8%

Aandelen Paci�c12,7%

Aandelen Europa37,6%


2.10 ZWITSERLEVEN VASTGOEDFONDS

FONDSPROFIEL

Zwitserleven Vastgoedfonds belegt in beursgenoteerde aandelen van Europese vastgoedondernemingen of beleggingsmaatschappijen in vastgoed die onderdeel uitmaken van de benchmark. De uit de beleggingen voortkomende valutarisico’s worden niet afgedekt naar euro. Er kan gebruik worden gemaakt van futures op aandelen of aandelenindices ter beperking van transactiekosten bij toe- of uittreding of indien het als gevolg van marktomstandigheden tijdelijk niet mogelijk is de benchmark te repliceren via beleggingen in aandelen die onderdeel uitmaken van de benchmark. Het beleggingsdoel is een rendement te behalen dat het rendement van de benchmark evenaart. De benchmark is de Global Property Research 250 Europe Index, UK 20%, UCITS.



RENDEMENTBENCHMARK



2015 132,4 17,06% 16,56% 0,55 24,43

2014 96,8 25,12% 23,11% 0,51 21,34

2013 69,5 5,83% 6,02% 0,64 17,52

2012 43,2 23,97% 25,25% 0,39 17,12

2011 32,6 -12,46% -13,53% 0,41 14,17

2010 31,5 -0,92% 17,95% 0,32 16,57

2009 39,9 50,53% 45,18% 0,54 17,05

2008 19,3 -52,76% -48,92% 0,00 11,81


RendementZwitserleven Vastgoedfonds behaalde over 2015 een rendement op basis van intrinsieke waarde van 17,06%, na aftrek van kosten. Over dezelfde periode kwam het rendement van de benchmark uit op 16,56%.

PortefeuillebeleidHet gevoerde portefeuillebeleid is gericht op het behalen van een rendement, dat over een doorlopende beoordelingsperiode van 3 jaar het rendement van de benchmark evenaart. ACTIAM repliceert de benchmark, rekening houdend met de uitsluitingen, door te beleggen in (certificaten van) aandelen van bedrijven die deel uitmaken van de benchmark.

RisicobeheerBeleggen in Zwitserleven Vastgoedfonds brengt risico’s met zich mee. De risico’s die betrekking hebben op het fonds worden hierna uiteengezet.

Marktrisico: Het belangrijkste risico is het marktrisico. Als de waarde van onderliggende beleggingen daalt, neemt de intrinsieke waarde van het fonds af en vice versa. De volatiliteit van het fonds wordt uitgedrukt in de standaarddeviatie. Deze wordt berekend op maandbasis over een periode van 36 maanden. Ultimo december 2014 bedroeg de standaarddeviatie 3,0%. Deze is gedurende de verslagperiode gestegen tot 4,1%.

Het actieve beleid dat de fondsbeheerder voert kan eveneens de volatiliteit van het fonds beïnvloeden. De mate waarin het rendement van het fonds afwijkt van de benchmark, wordt weergegeven door de tracking error. Deze bedroeg ultimo 2015 1,4% (ultimo 2014: 1,8%). De tracking error is een risicomaatstaf die aangeeft in welke mate het rendement van de portefeuille afweek van het rendement van de benchmark. De tracking error wordt berekend op jaarbasis over een periode van 36 maanden.

Renterisico: Er is geen sprake van direct renterisico omdat Zwitserleven Vastgoedfonds belegt in beursgenoteerde aandelen van Europese vastgoedondernemingen of beleggingsmaatschappijen in vastgoed.

Valutarisico: Het fonds is blootgesteld aan valutarisico’s doordat belegt in aandelen van beursgenoteerde ondernemingen buiten de eurozone. De ontwikkeling van de valutakoersen waarin de beleggingen luiden, beïnvloedt de waarde van de beleggingen in het fonds. De totale blootstelling aan vreemde valuta’s aan het einde van de verslagperiode was 34%. De grootste belangen had het fonds in het Britse pond (20%), de Zwitserse Frank (7%) en de Zweedse Kroon (7%). Het valutarisico wordt geaccepteerd; vreemde valuta’s worden niet afgedekt in euro’s.



Liquiditeitsrisico: Er wordt belegd in redelijk liquide vastgoedondernemingen met een grote marktkapitalisatie. Er is derhalve sprake van een beperkt liquiditeitsrisico. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen problemen voorgedaan met betrekking tot de verhandelbaar-heid. De kasstroom van het fonds was in de verslagperiode ruim voldoende om de in- en uitstroom van participaties te beheren.

LANDENVERDELING GEÏNDEXEERD RENDEMENTSVERLOOP

180

160

FondsBenchmark

140

120

100

dec-

10

dec-

11

dec-

12

dec-

13

dec-

14

dec-

15

80

Overig 2,1%

België 2,1%

Nederland 3,8%

Oostenrijk 4,3%

Spanje 6,0%

Zweden 7,1%

Zwitserland 7,3%

VerenigdKoninkrijk 19,6%

Frankrijk 24,4%

Duitsland 23,3%


3 JAARREKENING 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN


3.1 BALANS

Vóór winstbestemming en in duizenden euro’s REF. 31-12-2015 31-12-2014

Beleggingen 1 3.520.921 3.183.879Vorderingen 2 27.945 27.036Overige activa Liquide middelen 3 2.294 5.078Kortlopende schulden 4 5.440 1.798Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 24.799 30.316Activa min kortlopende schulden 3.545.720 3.214.195

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 3.025.610 2.852.084 1

Overige reserves 276.195 -22.420 1

Onverdeeld resultaat 243.915 384.531Totaal 3.545.720 3.214.195

1) In het jaarverslag 2014 bedragen het Gestort kapitaal en de Overige reserves € 2.814.981 resp. € - 12.317. Na publicatie van het jaarverslag 2014 is bekend geworden dat, als gevolg van de inkoop van participaties Zwitserleven Obligatiefonds in 2014, een aangifte dividendbelasting is ingediend voor Zwitserleven Obligatiefonds voor een bedrag van € 10.103. De vergelijkende cijfers per 31-12-2014 zijn hiervoor aangepast. Deze aanpassing heeft geen invloed op de hoogte van het fondsvermogen ultimo 2014, alleen op de samenstelling hiervan.

3.2 WINST- EN VERLIESREKENING

In duizenden euro’s REF.01-01-2015

T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 6 86.569 88.947Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 80.951 58.820Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 8 77.354 238.288Overige bedrijfsopbrengsten 9 538 922Som der bedrijfsopbrengsten 245.412 386.977

Bedrijfslasten Service fee 10 1.201 1.615 Overige bedrijfslasten 11 296 831Som der bedrijfslasten 1.497 2.446

Resultaat 243.915 384.531


3.3 KASSTROOMOVERZICHT

In duizenden euro’s01-01-2015

T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 244.165 385.333Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -80.951 -58.820 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -77.354 -238.288 Aankoop van beleggingen -2.056.654 -2.052.886 Verkoop en lossingen van beleggingen 1.877.917 2.248.471Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -909 4.146 Kortlopende schulden 3.642 -553Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -90.144 287.403

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 1.096.950 1.322.576 Inkoop van participaties -923.423 -1.517.950 Mutatie schulden aan kredietinstellingen -- -- Uitgekeerd dividend -85.917 -90.184Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 87.610 -285.558

Mutatie liquide middelen -2.534 1.845Liquide middelen begin van de verslagperiode 5.078 4.035Koersverschillen op geldmiddelen -250 -802Liquide middelen eind van de verslagperiode 2.294 5.078

3.4 TOELICHTING

ALGEMEEN

Zwitserleven Beleggingsfondsen is een beleggingsfonds in de vorm van een fonds voor gemene rekening naar Nederlands recht met een open-end-structuur dat is opgericht op 27 juni 2007. Participaties worden door Zwitserleven Beleggingsfondsen alleen aangeboden aan professionele beleggers in de zin van de Wft. Zwitserleven Beleggingsfondsen is een paraplufonds bestaande uit verschillende series participaties, subfondsen genaamd, waarin afzonderlijk kan worden belegd.

Zwitserleven Beleggingsfondsen bestaat uit de volgende fondsen:nn Zwitserleven Aandelenfondsnn Zwitserleven Europees Aandelenfondsnn Zwitserleven Obligatiefondsnn Zwitserleven Geldmarktfondsnn Zwitserleven Government Bonds 10+ Fondsnn Zwitserleven Credits Fondsnn Zwitserleven Wereld Aandelenfondsnn Zwitserleven Vastgoedfonds

Deelname in één of meer Fondsen van Zwitserleven Beleggingsfondsen kan uitsluitend geschieden door professionele beleggers in de zin van de Wft. Het Fonds wordt uitsluitend aangeboden in Nederland. Elk subfonds (hierna ‘fonds’) heeft zijn eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel en koersvorming. Voor alle subfondsen geldt dat het beleggingsbeleid met name is gericht op het behalen van vermogensgroei op de lange termijn. Ook de administratie van elk fonds is gescheiden door het gebruik van separate rekeningen. Het in een afzonderlijk fonds gestort kapitaal wordt afzonderlijk belegd. Zowel de kosten als de opbrengsten worden per fonds afzonderlijk verantwoord. Waardestijgingen en waardedalingen in de portefeuille van een fonds komen ten goede aan of ten laste van de houders van de desbetreffende serie participaties.Conform de Wet op het financieel toezicht (Wft) is er sprake van afgescheiden vermogens tussen de verschillende fondsen. Hoewel sprake is van (administratief) afgescheiden vermogens vormen de fondsen in juridische zin één geheel.

ACTIAM, die het beheer voert over Zwitserleven Beleggingsfondsen, is een 100%-deelneming van VIVAT N.V. te Utrecht.

SNS REAAL heeft 26 juli 2015 bekend gemaakt dat de verkoop van VIVAT aan Anbang Group Holdings Co. Ltd., een volle dochter van Anbang Insurance Group Co. Ltd. (Anbang), een vooraanstaande Chinese verzekeringsmaatschappij, is afgerond. Alle aandelen van SNS REAAL in VIVAT zijn op 26 juli 2015 aan Anbang geleverd. De statutaire naam REAAL N.V. is gewijzigd in VIVAT N.V. De minister van Financiën,


De Nederlandsche Bank (DNB) en de Chinese toezichthouder (CIRC) en de aandeelhouder van SNS REAAL (NLFI) hebben de benodigde goedkeuringen verleend.

BEWAARDER

ACTIAM heeft KAS Trust & Depositary Services B.V. te Amsterdam aangesteld als bewaarder van de door ACTIAM beheerde beleggings-fondsen van Zwitserleven Beleggingsfondsen. De bewaarder is een onder wettelijk toezicht staande entiteit met als wettelijke taken onder andere het monitoren van kasstromen, naleving van beleggingsbeleid en eigendomsverificatie ten aanzien van de financiële activa van de beleggingsfondsen.

VERSLAGPERIODE

De verslagperiode heeft betrekking op de periode van 1 januari 2015 tot en met 31 december 2015. De fondsen zijn gevormd voor onbe-paalde tijd en zijn niet genoteerd aan enige effectenbeurs. Aan de jaarrekening 2015 van Zwitserleven Beleggingsfondsen zijn toegevoegd de jaarcijfers van de onderliggende fondsen waarin Zwitserleven Beleggingsfondsen haar vermogen heeft belegd. Deze worden geacht integraal onderdeel uit te maken van de toelichting op deze jaarrekening van Zwitserleven Beleggingsfondsen.

Deze jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek en de Wft en uitgaande van de conti-nuïteitsveronderstelling. Op onderdelen zijn in deze jaarrekening bewoordingen gehanteerd die afwijken van de modellen, omdat deze beter de inhoud van de post weergeven.

GRONDSLAGEN VOOR DE WAARDERING VAN ACTIVA EN PASSIVA

Algemeen Tenzij anders vermeld luiden alle bedragen in duizenden euro’s en worden de in de balans opgenomen posten gewaardeerd tegen markt-waarde. De vergelijkende cijfers zijn, waar nodig, aangepast ten behoeve van het inzicht.

Vreemde valuta De rapportage en functionele valuta van het fonds is de euro. Activa en passiva in vreemde valuta zijn omgerekend tegen de koersen ultimo verslagperiode.

De ultimo verslagperiode gehanteerde valutakoersen (World Market/Reuters closing spot rates) zijn als volgt:

Tabel 10: Valutakoersen in euro

31-12-2015 31-12-2014

Britse pond 0,7370 0,7760Deense kroon 7,4627 7,4463Noorse kroon 9,6152 9,0724Zweedse kroon 9,1582 9,4726Zwitserse frank 1,0874 1,2024

Voor aan- en verkopen gedurende de verslagperiode zijn de transactiekoersen gehanteerd. Voor posten van de winsten verliesrekening in vreemde valuta geldt eveneens de transactiekoers. Verschillen uit hoofde van de valutaomrekening worden in de winsten verliesrekening verwerkt onder de post gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen en koersverschillen op geldmiddelen.

Criteria opname in de balansEen financieel instrument wordt in de balans opgenomen zodra het waarschijnlijk is dat toekomstige economische voordelen van het financiële instrument naar het beleggingsfonds zullen toevloeien. De reële waarde van een financieel instrument bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van een financieel instrument. Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle toekomstige rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico’s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen.

Gebruik van schattingen De opstelling van de jaarrekening vereist dat de beheerder oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de toepassing van grondslagen en de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen, en van baten en lasten. De uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen. De schattingen en onderliggende veronderstellingen worden voortdurend beoordeeld. Herzieningen van schattingen worden opgenomen in de periode waarin de schatting wordt herzien en in toekomstige perioden waarvoor de herziening gevolgen heeft.


De waarderingsgrondslagen van de beleggingen zijn naar de mening van de beheerder het meest kritisch voor het weergeven van de financiële positie, en vereisen schattingen en veronderstellingen. In de paragrafen hieronder zijn de waarderingsgrondslagen van de beleggingen opgenomen.

Saldering van een actief en een verplichtingEen financieel actief en een financiële verplichting worden gesaldeerd als nettobedrag in de balans opgenomen indien sprake is van een wettelijke of contractuele bevoegdheid om het actief en de verplichting gesaldeerd en gelijktijdig af te wikkelen en bovendien de intentie bestaat om de posten op deze wijze af te wikkelen. De met de gesaldeerd opgenomen financiële activa en financiële verplichtingen samenhangende rentebaten en rentelasten worden eveneens gesaldeerd opgenomen.

BeleggingenTransactiekostenTransactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen worden als onderdeel van de gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in de winsten verliesrekening verantwoord. Transactiekosten bij aankoop van beleggingen worden derhalve niet geactiveerd. Het totaalbedrag aan transactiekosten van beleggingen over de verslagperiode, voor zover deze identificeerbaar en kwantificeerbaar zijn, wordt toegelicht in de jaarrekening van de fondsen.

Transactiekosten voor vastrentende waarden zijn niet te bepalen daar zij in de aan- en verkoopkoers zijn opgenomen en niet separaat worden vastgelegd. De totale hoogte van de transactiekosten voor vastrentende waarden is derhalve niet met voldoende nauwkeurigheid vast te stellen. De omloopsnelheid van de portefeuille, die in de jaarrekening van elk fonds wordt vermeld, is een indicatie van de transactiekosten.

Beleggingen met een beursnotering Aandelen genoteerd aan een effectenbeurs worden gewaardeerd tegen reële waarde op basis van de meest recente slotkoers in de ver-slagperiode. Beursgenoteerde derivaten worden gewaardeerd tegen reële waarde op basis van de meest recente slotkoers. Als financiële instrumenten op verschillende effectenbeurzen zijn genoteerd, bepaalt de beheerder van welke effectenbeurs de koers in aanmerking wordt genomen.

De vastrentende waarden worden gewaardeerd tegen reële waarde. Als er sprake is van een actieve markt wordt gebruikgemaakt van de relevante biedkoersen of, als biedkoersen niet aanwezig zijn, van de relevante middenkoersen of slotkoersen. Wanneer er geen actieve markt beschikbaar is voor een vastrentende belegging, wordt gebruikgemaakt van een koers die is afgeleid van quoteringen van vergelijkbare beleggingen, of van een koers op basis van een indicatieve quote die is verkregen van derde partijen die een markt onderhouden in de betreffende beleggingen. Indien dit niet mogelijk is, wordt de koers modelmatig bepaald.

Beleggingen zonder beursnoteringNiet aan een effectenbeurs genoteerde of verhandelde beleggingen en eventuele incourante beleggingen worden gewaardeerd op basis van een indicatieve waardering. Deze indicatieve waardering wordt ontvangen van externe partijen. Als deze niet beschikbaar is, wordt de waardering modelmatig bepaald. De beheerder zal alles in het werk stellen om een zo accuraat en recent mogelijke waardering toe te kennen. Dit betekent dat de waardering gedateerd kan zijn. Als na vaststelling van de intrinsieke waarde van het fonds, maar voorafgaand aan publicatie van het jaarverslag, informatie beschikbaar komt die leidt tot een materieel ander inzicht in de intrinsieke waarde die in het jaarverslag wordt gepubliceerd, zal dit in het verslag worden verwerkt en toegelicht. De nadere informatie zal worden verwerkt bij de eerstvolgende vaststelling van de intrinsieke waarde. Van waarderingen die modelmatig zijn bepaald, worden de uitkomsten van het model door een onafhankelijke accountant getoetst.

Overige activa en passiva De overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen nominale waarde. De nominale waarde is nagenoeg gelijk aan de marktwaarde als gevolg van de korte looptijden van de betreffende posten.

Verwerking van plaatsing en inkoop van participatiesDe uit hoofde van plaatsing en inkoop van participaties ontvangen respectievelijk betaalde bedragen worden geheel verwerkt in het gestorte kapitaal van het desbetreffende fonds.

Participaties als eigen vermogenParticipatiehouders van het fonds hebben het recht om hun participatie terug te verkopen aan het fonds en participaties hebben daarmee een kenmerk van vreemd vermogen. De participaties van het fonds worden in de jaarrekening als fondsvermogen verantwoord, omdat de participaties aan de volgende kenmerken voldoen:nn de houder van de participatie heeft recht op een pro-rata deel van de netto activa in het beleggingsfonds; ennn de participatie is achtergesteld ten opzichte van alle andere instrumenten.

Op- en afslagen bij toe- en uittredingenZwitserleven Beleggingsfondsen biedt de participaties in de fondsen aan tegen intrinsieke waarde. De beheerder kan in het belang van zittende participanten besluiten om bij uitgifte en inkoop van participaties een op- of afslag te hanteren ter dekking van transactiekosten


van aan- en verkopen van beleggingen. De beheerder bepaalt per transactie de hoogte van de eventuele op- of afslag. In de verslagperiode was er geen sprake van open afslagen.

GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING

Verantwoording van baten en lastenBaten worden in de winsten verliesrekening opgenomen wanneer een vermeerdering van het economisch potentieel, samenhangend met een vermeerdering van een actief of een vermindering van een verplichting, heeft plaatsgevonden, waarvan de omvang betrouwbaar kan worden vastgesteld. Lasten worden verwerkt wanneer een vermindering van het economisch potentieel, samenhangend met een vermindering van een actief of een vermeerdering van een verplichting, heeft plaatsgevonden, waarvan de omvang betrouwbaar kan worden vastgesteld.

Het resultaat wordt voornamelijk bepaald door de (niet-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen over de verslagperiode, onder aftrek van de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Daarnaast bestaat het resultaat uit de directe beleggingsopbrengsten zoals interest en dividend. Het dividend is het verdiende bruto contante dividend onder aftrek van provisie en niet-terugvorderbare dividend-belasting. De opbrengsten in de vorm van stockdividend worden als aankoop tegen nihil in de balans verwerkt. De interestbaten betreft de bruto ontvangen rente op obligaties onder aftrek van provisie. De rente wordt verantwoord in de periode waarop zij betrekking heeft.

KASSTROOMOVERZICHT

Het kasstroomoverzicht geeft inzicht in de herkomst van de liquide middelen, die gedurende de verslagperiode beschikbaar zijn gekomen en de wijze waarop deze zijn aangewend. De kasstromen worden gesplitst naar beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten.Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen direct in de winsten verliesrekening worden verantwoord. In het kasstroomoverzicht wordt het resultaat, door aanpassingen hierop, tot kasstromen herleid.

FISCALE ASPECTEN

Fiscale statusZwitserleven Beleggingsfondsen valt in fiscaal-juridische zin onder de werking van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969, zoals nader uitgewerkt in het Besluit beleggingsinstellingen. Dit houdt in dat Zwitserleven Beleggingsfondsen als zogeheten fiscale beleggingsinstelling (fbi) geen vennootschapsbelasting verschuldigd is (0%-tarief) als zij voldoet aan de voorwaarden die in de wet en het besluit zijn genoemd.Een belangrijke voorwaarde is dat Zwitserleven Beleggingsfondsen het resultaat van de betreffende fondsen, exclusief het (positieve) saldo van koerswinsten en koersverliezen, onder aftrek van een deel van de kosten en met inachtneming van de afrondingsreserve, binnen acht maanden na afloop van het boekjaar uitkeert aan de aandeelhouders van de betreffende fondsen (doorstootverplichting). Het (positieve) saldo van koerswinsten en koersverliezen op beleggingen in effecten wordt toegevoegd aan de zogeheten herbeleggings-reserve. Een eventueel negatief saldo dient ten laste van de herbeleggingsreserve te komen.

Dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingZwitserleven Beleggingsfondsen dient op uitgekeerd dividend aan aandeelhouders in beginsel 15% dividendbelasting in te houden.

Op dividend dat van Nederlandse beleggingen wordt ontvangen, wordt in beginsel 15% dividendbelasting ingehouden. Op dividend en overige inkomsten dat van buitenlandse beleggingen wordt ontvangen, kan het betreffende land bronbelasting inhouden. Als Nederland een verdrag heeft gesloten met het betreffende bronland om dubbele belasting te voorkomen, kan het bronbelastingtarief mogelijk op grond van dit belastingverdrag worden verlaagd naar het verdragstarief. Afhankelijk van het betreffende belastingverdrag kan Zwitserleven Beleggingsfondsen in beginsel verzoeken om een (gedeeltelijke) teruggaaf van de ingehouden bronbelasting (tot aan het verdragstarief) bij de buitenlandse belastingautoriteiten.

Zwitserleven Beleggingsfondsen kan in beginsel de Nederlandse dividendbelasting die is ingehouden op ontvangen dividenden, en (reste-rende) buitenlandse bronbelasting tot maximaal 15% verrekenen met de dividendbelasting die zij moet afdragen over de dividenduitkeringen van Zwitserleven Beleggingsfondsen Dit vindt plaats via de zogenaamde afdrachtvermindering. Zwitserleven Beleggingsfondsen mag de afdrachtvermindering niet toepassen ter zake van buitenlandse bronbelasting voor zover er vrijgestelde entiteiten deelnemen in het fonds met uitzondering van vrijgestelde beleggingsinstellingen (VBI’s).

FINANCIËLE RISICO’S EN BEHEERSINGSMAATREGELEN

De activiteiten van Zwitserleven Beleggingsfondsen kunnen voor Zwitserleven Beleggingsfondsen financiële risico’s van verscheidene aard met zich meebrengen. Omdat elk fonds een eigen beleggingsbeleid voert, variëren deze risico’s per fonds. Om het beleggingsbeleid uit te voeren belegt elk fonds in individuele fondswaarden dan wel in andere beleggingsinstellingen in welk laatste geval het risicoprofiel gelijk is aan het risicoprofiel van de beleggingsinstelling(en) waarin wordt belegd.


Elk fonds belegt in verschillende financiële instrumenten, met een eigen risico. Deze risico’s bestaan voornamelijk uit marktrisico, renteri-sico, kredietrisico, risico verbonden aan in- en uitlenen van effecten (securities lending), valutarisico en liquiditeitsrisico. De belangrijkste financiële risico’s van Zwitserleven Beleggingsfondsen komen voort uit het beheer van beleggingsportefeuilles. Het beleid dat de Beheerder van het fonds voert ten aanzien van deze risico’s wordt hieronder uiteengezet.

MarktrisicoDe beleggingen van de fondsen zijn blootgesteld aan marktschommelingen en risico’s inherent aan het beleggen in financiële instrumenten. De waarde van de onderliggende beleggingen kan fluctueren onder invloed van een groot aantal factoren, zoals verwachtingen ten aanzien van economische groei, inflatie- en prijsontwikkeling op goederen- en valutamarkten. Daarnaast kan de waarde van de beleggingen fluctueren als gevolg van bijvoorbeeld politieke en monetaire ontwikkelingen. Marktrisico’s kunnen verschillen per beleggingscategorie maar nemen toe door beperking van de spreiding van de beleggingen tot een bepaalde regio, sector en/of door keuze van individuele beleggingen. Het is mogelijk dat de beleggingen uit de hele markt of uit een bepaalde regio of sector in waarde dalen.

Ter beperking van dit marktrisico vindt, op basis van kwalitatieve en kwantitatieve analyses, een zorgvuldige selectie en spreiding plaats van beleggingen van het Fonds. Met een actief beleid wordt vroegtijdig ingespeeld op de verwachtingen in de markt om zodoende te anticiperen op toekomstige trends in de markt. De Beheerder kan de verdeling van de door hem geselecteerde beleggingen over de diverse categorieën aanpassen op basis van de marktvooruitzichten.

Hieronder is een verdeling van de portefeuille naar landen en naar sectoren opgenomen. Deze overzichten geven inzicht in het koersrisico van de fondsen dat wordt gelopen als gevolg van de posities die worden aangehouden in de betreffende fondsen.

In de tabel met de landenverdeling zijn de beleggingen van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds in Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (dat belegt in opkomende markten) en de ACTIAM Responsible Index Funds (die beleggen in Europa, Noord-Amerika en Pacific) apart gepresenteerd. De beleggingen in futures zijn buiten beschouwing gelaten aangezien deze niet aan een land zijn toe te rekenen.


Tabel 11: Landenverdeling

In duizenden euro’s

MARKTWAARDE %

3.520.921 Beleggingen per 31 december 2015 100,0

502.951 Frankrijk 14,3 362.649 Verenigd Koninkrijk 10,3 332.246 Duitsland 9,4 239.972 Ierland 6,8 101.126 Zwitserland 2,9

97.058 Spanje 2,8 96.100 België 2,7 94.070 Nederland 2,7 80.398 Italië 2,3 78.094 Verenigde Staten 2,2 74.946 Zweden 2,1 55.388 Denemarken 1,6 49.095 Finland 1,4 40.004 Oostenrijk 1,1 37.819 Noorwegen 1,1 14.493 Luxemburg 0,4 12.714 Australië 0,4

8.134 Portugal 0,2 4.851 Zuid-Afrika 0,1 4.138 Mexico 0,1 3.908 Tsjechië 0,1 3.219 Caymaneilanden 0,1 2.161 Guernsey 0,1 1.930 Slowakije 0,1 1.497 Canada -

539 Verenigde Arabische Emiraten - 538 Brazilië -

459.597 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity Europe 13,1 425.113 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity North America 12,1 181.165 Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund 5,1 155.008 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity Pacific 4,4


Tabel 12: Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


1.039.718 Fund certificates 29,4660.532 Staat(sgegarandeerd) 18,7263.727 Banken 7,5181.165 Externe fondsen 5,2167.270 Onroerend goed 4,8129.186 Farmacie & biotechnologie 3,7105.640 Kapitaalgoederen 3,0104.440 Verzekeringen 3,0103.609 Voeding en dranken 2,9102.040 Energie 2,9

87.926 Telecommunicatiediensten 2,585.436 Basisgoederen 2,479.941 Nutsbedrijven 2,367.107 Financiële conglomeraten 1,965.651 Verzorgingsproducten 1,950.214 Consumenten Servicebedrijven 1,445.861 Auto's 1,331.481 Zakelijke dienstverlening 0,926.497 Detailhandel 0,819.946 Software & services 0,618.875 Media 0,518.224 Technologie 0,516.350 Duurzame consumptiegoederen 0,512.369 Reclame 0,410.709 Uitgeverijen 0,310.456 Transport 0,3

6.521 Halfgeleiders 0,24.934 Dienstverlening & Apparatuur Gezondheidszorg 0,14.479 Detailhandelvoeding 0,1

617 Gegarandeerd --

RenterisicoHet renterisico is het risico van verliezen als gevolg van renteontwikkelingen. De waarde van de beleggingen in vastrentende fondsen fluc-tueert als gevolg van verandering in marktrentes. Hierdoor zijn fondsen die in vastrentende waarden beleggen, blootgesteld aan renterisico.

Zwitserleven Obligatiefonds, Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds en Zwitserleven Credits Fonds beleggen in vastrentende waarden en staan dus bloot aan renterisico. Zwitserleven Geldmarktfonds belegt eveneens in vastrentende waarden maar kent een beperkt renterisico als gevolg van de korte looptijd van de portefeuille.

Ter beperking van deze risico’s geldt een vaste bandbreedte als toegestane afwijking van de gemiddelde rentetypische looptijd van de portefeuille, de zogenoemde duration, ten opzichte van de vergelijkingsmaatstaf. De duration van een portefeuille geeft informatie over de gevoeligheid van de portefeuille voor fluctuaties in de marktrente. Hoe hoger de duration, hoe meer impact de rente heeft op de waarde van de portefeuille. De modified duration geeft een indicatie voor de relatieve mutatie in de waarde van de portefeuille bij een gegeven mutatie in de marktrente. Ook de verdeling van de verwachte cashflows in de tijd zegt iets over de rentegevoeligheid van het fonds.Voor Zwitserleven Geldmarktfonds geldt dat de duration van de portefeuille maximaal 6 maanden mag zijn. De duration voor Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds mag maximaal twee jaar afwijken van de benchmark en voor Zwitserleven Credits Fonds en Zwitserleven Obligatiefonds geldt een maximale afwijking van een jaar. Onderstaande tabel geeft inzicht in het renterisico dat wordt gelopen binnen de verschillende fondsen.

Tabel 13: Verdeling cash flows

GEMIDDELD RESTERENDE LOOPTIJD MODIFIED DURATION

Zwitserleven Obligatiefonds 7,70 6,38Zwitserleven Geldmarktfonds 0,26 0,26Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 14,90 11,23Zwitserleven Credits Fonds 5,54 4,92


In de jaarrekening van de vastrentende fondsen is in de specificatie van de beleggingen de renteherzieningsdatum van de belegging gegeven.

KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen (overheden of bedrijven) of debiteuren. Het kredietrisico wordt dan ook wel debiteurenrisico genoemd.

De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Bij een negatieve ontwikkeling kan een debiteur geheel of gedeeltelijk in gebreke blijven (hij kan niet aan zijn rente- of aflossingsverplichtingen voldoen). Het is ook mogelijk dat de positie van de debiteur zodanig verslechtert dat het resultaat en/of de vermogenspositie negatieve gevolgen ondervindt. Verschillende rating agencies beoordelen de kredietwaardigheid van debiteuren en overheden. De inschatting van kredietwaardigheid wordt beïnvloed door zowel factoren die gelden voor een bepaalde onderneming, als door factoren die op een bepaalde bedrijfstak van toepassing zijn. Minder gunstige winstvooruitzichten voor een sector kunnen een negatieve invloed hebben op de inschatting van de kredietwaardigheid van alle ondernemingen in die sector.Zwitserleven Obligatiefonds, Zwitserleven Geldmarktfonds, Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds en Zwitserleven Credits Fonds beleggen in vastrentende waarden en lopen dus kredietrisico. Ter beperking van het kredietrisico gelden restricties voor de samenstelling van de vastrentende portefeuilles van deze fondsen. Deze restricties hebben betrekking op de geografische spreiding, spreiding over verschillende debiteurencategorieën, de minimale kwaliteit van de debiteur (‘rating’) en de minimale kwaliteit van de portefeuille en de omvang van de beleggingen per debiteur. Voor een nadere toelichting op deze restricties verwijzen wij u naar het fondsprofiel van de diverse fondsen in het verslag van de beheerder.

Voor alle fondsen geldt bovendien dat als gevolg van vooral verkooptransacties kortlopende vorderingen ontstaan. De kortlopende vorde-ringen als gevolg van verkooptransacties kennen een laag risico omdat de onderliggende activa slechts worden geleverd tegen gelijktijdige ontvangst van het transactiebedrag.

Er wordt een maximaal kredietrisico gelopen op het totaal van de beleggingen in vastrentende waarden, vorderingen en liquide middelen. Het maximale kredietrisico voor Zwitserleven Beleggingsfondsen bedraagt ultimo verslagperiode € 1,1 miljard (ultimo 2014: € 1,1 miljard).

Hieronder is voor vastrentende beleggingen de verdeling over categorieën van kredietwaardigheid (‘ratings’) aangegeven. In de toelichting op de jaarrekening van de fondsen is het maximale kredietrisico aangegeven.

Tabel 14: Ratingverdeling van de vastrentende waarden


MARKTWAARDE %


281.569 AAA 25,644.222 AA+ 4,0

281.223 AA 25,547.323 AA- 4,346.171 A+ 4,268.575 A 6,2

100.658 A- 9,1107.577 BBB+ 9,8104.556 BBB 9,5

19.525 BBB- 1,8

Risico in- en uitlenen van effecten (securities lending)Omdat er geen beleggingen worden uitgeleend is het risico verbonden aan het in- en uitlenen van effecten niet van toepassing.

ValutarisicoDe waarde van beleggingen in aandelen en vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkelingen van de valutakoersen waarin de betreffende beleggingen luiden, voor zover dit niet de euro betreft.

De fondsen kunnen beleggen in effecten en andere vermogensbestanddelen, waarvan de waarde wordt uitgedrukt in een andere valuta dan de euro. Dit betekent dat de resultaten van een fonds door valutabewegingen kunnen worden beïnvloed. Deze fluctuaties kunnen zowel een positieve als een negatieve invloed uitoefenen.

De fondsen die beleggingen in vreemde valuta aanhouden, lopen een valutarisico. Valutarisico’s worden in beginsel niet afgedekt met derivaten. Het innemen van actieve valutaposities die niet samenhangen met onderliggende beleggingen is niet toegestaan. In de overzichten van beleggingen van de fondsen is aangegeven in welke valuta de verschillende beleggingen luiden.


Tabel 15: De blootstelling aan vreemde valuta voor Zwitserleven Beleggingsfondsen.


BELEGGINGEN

IN EURO IN VREEMDE VALUTA

Zwitserleven Aandelenfonds 102.479 --Zwitserleven Europees Aandelenfonds 514.355 449.568Zwitserleven Obligatiefonds 251.576 --Zwitserleven Geldmarktfonds 27.383 --Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 463.498 --Zwitserleven Credits Fonds 358.942 --Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.220.883 --Zwitserleven Vastgoedfonds 87.197 45.040Totaal 3.026.313 494.608

LiquiditeitsrisicoDe mate van verhandelbaarheid, ook wel liquiditeit genoemd, van de effecten is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen.

Ter beperking van de verhandelbaarheidsrisico’s wordt in het algemeen belegd in goed verhandelbare, beursgenoteerde effecten. Er wordt beperkt belegd in gestructureerde producten. Daarnaast wordt bij beleggingsbeslissingen onder meer de omzet op de beurs van de betreffende effecten meegewogen. Tevens worden de omvang van het vrij verhandelbare aandelenkapitaal (‘free float’) bij beleggingen in aandelen en de omvang van de uitstaande lening bij beleggingen in obligaties meegewogen.

Deze hoge mate van verhandelbaarheid vormt tevens de basis voor het tijdig kunnen realiseren van de benodigde liquiditeiten ten behoeve van inkoop van eigen participaties door Zwitserleven Beleggingsfondsen. Zwitserleven Beleggingsfondsen en de fondsen lopen dus geen significant verhandelbaarheidsrisico.

Uitbestedingsrisico en monitoring van risico’s Vermogensbeheertaken worden niet uitbesteed, ermee rekening houdend dat het beleggen in fondsen van derden niet als uitbesteding wordt gecategoriseerd. ACTIAM bewaakt het voldoen aan wet- en regelgeving, alsmede beursvoorschriften. Er is periodiek overleg tussen ACTIAM en de afdeling Juridische Zaken en Fiscale Zaken van VIVAT. Daarnaast is de afdeling Compliance betrokken bij de monitoring van fondsbeheeractiviteiten binnen ACTIAM.


3.4.1 BALANS

BELEGGINGEN


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 3.183.879 3.082.356Aankopen 2.056.654 2.052.886Verkopen -1.837.380 -2.184.716Lossingen -40.537 -63.755Gerealiseerde waardeveranderingen 80.951 58.820Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 77.354 238.288Stand ultimo periode 3.520.921 3.183.879

Ultimo verslagperiode zijn geen beleggingen uitgeleend.

Tabel 16: Beleggingen per fonds

In duizenden euro’s 31-12-2015 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 102.479 108.626Zwitserleven Europees Aandelenfonds 963.923 975.168Zwitserleven Obligatiefonds 251.576 273.550Zwitserleven Geldmarktfonds 27.383 31.114Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 463.498 517.120Zwitserleven Credits Fonds 358.942 263.325Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.220.883 918.341Zwitserleven Vastgoedfonds 132.237 96.635Stand ultimo periode 3.520.921 3.183.879

Voor een nadere toelichting wordt verwezen naar de jaarrekening van de fondsen.

VORDERINGEN

Onder vorderingen zijn opgenomen:


Te vorderen van participanten 2.686 3.344Te vorderen uit hoofde van effectentransacties 2.502 54Te vorderen compensatie beheervergoeding 103 57Te vorderen rente obligaties 1 3Te vorderen dividend 1.004 1.361Te vorderen dividend-/bronbelasting 4.286 3.771Lopende interest obligaties 17.363 18.446Totaal 27.945 27.036

Vorderingen hebben een looptijd korter dan één jaar.

LIQUIDE MIDDELEN

Als liquide middelen worden aangemerkt alle direct opeisbare tegoeden bij banken. De liquide middelen staan ter vrije beschikking.

KORTLOPENDE SCHULDEN

Onder kortlopende schulden zijn opgenomen:


Te betalen aan participanten 3.271 1.689Te betalen uit hoofde van effectentransacties 2.069 --Te betalen service fee 100 109Totaal 5.440 1.798

1

2

3

4


De schulden hebben een looptijd korter dan één jaar. De te betalen service fee is te betalen aan de Beheerder.

FONDSVERMOGEN

Het fondsvermogen is als volgt over de fondsen verdeeld:


Zwitserleven Aandelenfonds 102.926 108.942Zwitserleven Europees Aandelenfonds 966.763 976.443Zwitserleven Obligatiefonds 254.601 277.601Zwitserleven Geldmarktfonds 27.903 32.453Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 470.590 531.795Zwitserleven Credits Fonds 366.689 269.719Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.223.882 920.476Zwitserleven Vastgoedfonds 132.366 96.766Totaal 3.545.720 3.214.195

Verloop aantal participaties per fonds in 2015

STAND PER 1 JANUARI

UITGEGEVENPARTICIPATIES

INGEKOCHTEPARTICIPATIES

STAND PER 31 DECEMBER

Zwitserleven Aandelenfonds 3.685.977 423.311 -649.917 3.459.371Zwitserleven Europees Aandelenfonds 57.551.842 5.851.425 -11.866.882 51.536.385Zwitserleven Obligatiefonds 15.379.559 2.775.448 -3.686.389 14.468.618Zwitserleven Geldmarktfonds 5.000.278 1.028.537 -1.625.621 4.403.194Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 45.260.632 13.207.459 -17.211.439 41.256.652Zwitserleven Credits Fonds 24.290.875 17.409.345 -7.587.812 34.112.408Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 26.605.844 14.253.148 -7.933.009 32.925.983Zwitserleven Vastgoedfonds 4.535.521 1.722.121 -838.973 5.418.669Totaal 182.310.528 56.670.794 -51.400.042 187.581.280

Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 3.214.195 3.115.222Uitgifte participaties 1.096.950 1.322.576Inkoop participaties -923.423 -1.517.950Uitgekeerd dividend -85.917 -90.184Resultaat over de verslagperiode 243.915 384.531Stand ultimo periode 3.545.720 3.214.195

3.4.2 WINST- EN VERLIESREKENING

OPBRENGSTEN UIT BELEGGINGEN

Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Op opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen in mindering gebracht.

Opbrengsten uit beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Interest 31.840 41.346Dividenden 54.729 47.601Totaal 86.569 88.947

5

6


Opbrengsten uit beleggingen in de verschillende fondsen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 3.768 6.433Zwitserleven Europees Aandelenfonds 31.350 30.494Zwitserleven Obligatiefonds 6.850 16.551Zwitserleven Geldmarktfonds 504 615Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 14.741 16.157Zwitserleven Credits Fonds 9.745 8.023Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 15.692 7.683Zwitserleven Vastgoedfonds 3.919 2.991Totaal 86.569 88.947

GEREALISEERDE WAARDEVERANDERINGEN VAN BELEGGINGEN

De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode dan wel de gemiddelde kostprijs van de aankopen gedurende de verslagperiode in mindering te brengen.

Gerealiseerde waardeveranderingen per fonds


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 3.494 6.044Zwitserleven Europees Aandelenfonds 45.029 -11.460Zwitserleven Obligatiefonds -786 30.202Zwitserleven Geldmarktfonds -322 -356Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds -181 23.376Zwitserleven Credits Fonds -860 926Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 27.956 3.056Zwitserleven Vastgoedfonds 6.621 7.032Totaal 80.951 58.820

NIET-GEREALISEERDE WAARDEVERANDERINGEN VAN BELEGGINGEN

De niet-gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo verslagperiode de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode in mindering te brengen dan wel de gemiddelde kostprijs van de aankopen gedurende de verslagperiode.

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen per fonds


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 1.217 6.460Zwitserleven Europees Aandelenfonds 66.822 24.246Zwitserleven Obligatiefonds -4.226 18.620Zwitserleven Geldmarktfonds -184 -139Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds -14.400 65.975Zwitserleven Credits Fonds -10.828 9.678Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 32.107 104.120Zwitserleven Vastgoedfonds 6.846 9.328Totaal 77.354 238.288

7

8


OVERIGE BEDRIJFSOPBRENGSTEN

Overige bedrijfsopbrengsten


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Compensatie beheervergoeding 504 515Security lending fees -- 387Overige bedrijfsopbrengsten 34 20Totaal 538 922

COMPENSATIE BEHEERVERGOEDING

De kosten van de ACTIAM Responsible Index fondsen komen voor rekening van de verzekeraar (SRLEV N.V.) en worden niet ten laste van het fonds gebracht. De kosten van het Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (‘Vanguard fonds’) bedragen 0,25%. De verzekeraar die het fonds en daarmee het Vanguard fonds voor zijn verzekeringsproduct gebruikt, wenst de kosten laag te houden. Om dit te bewerkstelligen komen ook de kosten van het Vanguard fonds voor rekening van de verzekeraar. Daartoe brengt de Beheerder de kosten van het Vanguard fonds in rekening bij de verzekeraar. Vervolgens stort de Beheerder de kosten van het Vanguard fonds terug in het fonds. De kosten van het Vanguard fonds worden hierdoor niet ten laste van het fonds gebracht.

SECURITY LENDING FEES

Omdat er gedurende de verslagperiode geen beleggingen zijn uitgeleend, zijn de opbrengsten uit hoofde van in- en uitlenen van effecten nihil.

BEDRIJFSLASTEN

Service feeDe Beheerder brengt de fondsen een service fee in rekening. De service fee dient ter dekking van kosten van de bewaarder, de beheerder, kosten van administratie, oprichtings- en introductiekosten en bewaargeving van effecten, alsmede van alle andere operationele kosten zoals die van toezicht en registratie, accountantscontrole, verslaggeving en participantenvergaderingen. De service fee bedraagt op jaarbasis 0,040% van het gemiddelde fondsvermogen van alle fondsen, met uitzondering van het Zwitserleven Wereld Aandelenfonds waar de service fee met ingang van 1 januari 2015 0,020% van het gemiddelde fondsvermogen bedraagt. Maandelijks wordt hiertoe 1/12e deel in rekening gebracht over het gemiddelde fondsvermogen gedurende de maand dat op dagbasis gereserveerd wordt.

In de service fee zijn begrepen de kosten voor het beheer van het fondsvermogen door de beheerder. Wanneer het vermogensbeheer aan een derde partij wordt uitbesteed, zullen deze kosten apart in rekening worden gebracht bij het desbetreffende fonds. Eventuele voordelen uit hoofde van (gedeeltelijk) retour ontvangen beheerkosten van deze derde partijen komen geheel ten gunste van het desbetreffende fonds. Zwitserleven Vastgoedfonds kende tot 1 november 2014 een externe beheerder (LaSalle) welke een vergoeding in rekening bracht van 0,50% over het geïnvesteerde vermogen.

Totale service fee in fondsen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Zwitserleven Aandelenfonds 47 73Zwitserleven Europees Aandelenfonds 412 357Zwitserleven Obligatiefonds 113 218Zwitserleven Geldmarktfonds 13 15Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 219 214Zwitserleven Credits Fonds 129 91Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 220 309Zwitserleven Vastgoedfonds 48 338Totaal 1.201 1.615

Overige bedrijfslasten


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Koersverschillen op geldmiddelen 250 802Rente rekening courant 46 29Totaal 296 831

9

10

11


LOPENDE KOSTEN FACTOR

De lopende kosten factor (LKF) van een beleggingsfonds omvat alle kosten die in een jaar ten laste van het fonds zijn gebracht, exclusief de kosten van beleggingstransacties en interestkosten. De lopende kosten factor wordt uitgedrukt in procenten van het gemiddeld fondsvermogen van het desbetreffende fonds. Het gemiddelde fondsvermogen is berekend op basis van de frequentie van het afgeven van de intrinsieke waarde of ‘net asset value’ (NAV). Alle afgegeven NAV’s gedurende de verslagperiode worden opgeteld en gedeeld door het aantal afgegeven NAV’s.

Zwitserleven Beleggingsfondsen belegt onderliggend voor een gedeelte in fondsen. Daarom is naast de LKF voor dit fonds tevens een synthetische lopende kosten factor (SLKF) van toepassing. De SLKF bevat naast de kosten begrepen in de LKF de lopende kosten van fondsen waarin Zwitserleven Beleggingsfondsen gemiddeld meer dan 10% van het beheerde vermogen direct of indirect in deze andere beleggingsinstelling(en) belegt. De service fee van Zwitserleven Vastgoedfonds is per 1 november 2014 gewijzigd van 0,54% naar 0,04% op jaarbasis vanwege het vervallen van kosten voor extern vermogensbeheer. Per 1 januari 2015 is de service fee van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds gewijzigd van 0,04% naar 0,02% op jaarbasis.

(Synthetische) Lopende kosten factor ((S)LKF) en totale service fee

(SYNTHETISCHE) LOPENDE KOSTEN FACTOR

SERVICE FEE2015

(OP JAARBASIS)2014

(OP JAARBASIS)

Zwitserleven Aandelenfonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Europees Aandelenfonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Obligatiefonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Geldmarktfonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Credits Fonds 0,040% 0,040% 0,040%Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 0,014% 0,040% 0,020%Zwitserleven Vastgoedfonds 0,040% 0,401% 0,040%

OMLOOPFACTOR

De omloopfactor van de activa geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de portefeuille van het fonds. Op deze manier wordt inzicht gegeven in de mate waarin er actief beheer plaatsvindt in de beleggingsportefeuille.

De Omloopfactor wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100

Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen)

Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling

X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde is berekend op basis van de frequentie van het afgeven van de intrinsieke waarde (NAV). Alle afgegeven NAV’s gedurende de verslagperiode worden opgeteld en gedeeld door het aantal afgegeven NAV’s.

De omloopfactor is bij elk fonds vermeld.

TRANSACTIEKOSTEN

De kosten van de onderliggende beleggingstransacties in de beleggingsfondsen zijn inbegrepen in de aan- en verkoopprijzen van de betreffende transacties. De transactiekosten van de beleggingen bedragen, voor zover identificeerbaar en kwantificeerbaar € 1.921.663 (2014: € 1.701.283).

ACCOUNTANTSKOSTEN

De Beheerder brengt een service fee per fonds in rekening. De Beheerder betaalt de accountantskosten uit de beheervergoeding. De accoun-tantskosten die bij de Beheerder over geheel 2015 in rekening worden gebracht bedragen € 15.000 exclusief BTW (geheel 2014: € 14.650). De accountantskosten zijn niet verder te kwantificeren per fonds en worden daarom niet verder toegelicht in de jaarrekening van de fondsen.


VIJFJARENOVERZICHT

Het vijfjarenoverzicht is per fonds opgenomen in de toelichting op de jaarcijfers van de fondsen.

WERKNEMERS

Zwitserleven Beleggingsfondsen heeft geen werknemers in dienst.

3.4.3 BELONINGSBELEID

In deze paragraaf is een beknopte beschrijving van het beloningsbeleid van ACTIAM opgenomen. Daarnaast wordt toegelicht hoe dit beleid in de praktijk wordt geïmplementeerd.

ACTIAM voert een zorgvuldig, beheerst en duurzaam beloningsbeleid, in lijn met de door ACTIAM gehanteerde strategie, risicobereidheid doelstellingen en waarden. Daarbij wordt tevens rekening gehouden met wet- en regelgeving die van toepassing is, en met maatschap-pelijke ontwikkelingen. Uitgangspunt bij het geformuleerde beloningsbeleid is dat het niet aanmoedigt tot het nemen van meer risico’s dan verantwoord is in het kader van het optimaal behartigen van belangen van klanten en/ of beleggers in door ACTIAM beheerde fondsen.

De kaders voor het beloningsbeleid zijn vastgelegd door VIVAT. Dit beleid is van toepassing op alle bedrijfsonderdelen en medewerkers VIVAT. Het beloningsbeleid is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke vereisten.

Het beloningsbeleid wordt voor de relevante medewerkers jaarlijks geëvalueerd, waarbij een risicoanalyse op het bestaande beloningsbeleid wordt uitgevoerd. Met de bevindingen van de evaluatie wordt rekening gehouden wanneer het beloningsbeleid jaarlijks opnieuw wordt vastgesteld. De vaststelling en uitvoering van het beloningsbeleid en de controle op dit beleid vindt plaats op het niveau van VIVAT door middel van een daartoe opgesteld Governance Raamwerk, op basis van een duidelijke verdeling van taken en verantwoordelijkheden. Apart hiervan participeert ACTIAM jaarlijks in het marktonderzoek van Hay Group. In dit onderzoek wordt het beloningsbeleid van vergelijkbare vermogensbeheerorganisaties onderzocht. ACTIAM gebruikt de uitkomsten van het onderzoek om een beeld te verkrijgen van de markt-conformiteit van het gehanteerde beloningsbeleid en om het beloningsbeleid te toetsen op best practices uit de markt.

BELONINGSELEMENTEN

De beloning van de medewerkers van ACTIAM bestaat uit de volgende elementen: het vaste jaarinkomen, variabele beloning, een pensi-oenregeling en andere secundaire arbeidsvoorwaarden.

Variabele beloningVoor de variabele beloning geldt dat voorafgaand aan de prestatieperiode heldere en meetbare kritische prestatie-indicatoren (KPI’s) worden opgesteld. Het behalen van deze KPI’s is een voorwaarde voor toekenning van de al dan niet uitgestelde variabele beloning. Bij de vaststelling van de KPI’s voor de variabele beloning worden, indien relevant en mogelijk, de volgende stakeholders van ACTIAM in aanmerking genomen: nn klanten en/ of beleggers in door ACTIAM beheerde fondsen;nn medewerkers;nn VIVAT en haar aandeelhouder(s);nn de maatschappij.

De variabele beloning wordt uitgekeerd op basis van vaststelling van de gerealiseerde KPI’s. Daarbij worden de resultaten en de onderbouwing centraal vastgelegd. Als de variabele beloning is uitgekeerd op basis van onjuiste informatie over het bereiken van de doelen die aan de variabele beloning ten grondslag liggen, of over de omstandigheden waarvan de variabele beloning afhankelijk was gesteld, dan kan de variabele beloning geheel of deels worden teruggevorderd, ook nadat deze onvoorwaardelijk is toegekend en uitgekeerd. Het terugvorderen van variabele beloning wordt ook wel claw back genoemd.

Identified staffVoor wat betreft de variabele beloning is een afwijkende regeling van toepassing voor identified staff. Hieronder vallen medewerkers die het risicoprofiel van VIVAT Verzekeringen, ACTIAM of de fondsen die ACTIAM beheert materieel beïnvloeden. De variabele beloning voor identified staff wordt deels in contanten en deels in (equivalenten van) aandelen betaald. Deze variabele beloning wordt deels direct betaald en deels uitgesteld betaald. Het uitgestelde deel van de variabele beloning wordt pas uitgekeerd na uitvoering van een risicoanalyse. In deze risicoanalyse wordt bepaald of eventuele handelingen van identified staff die zich in de uitstelperiode voordoen, een nieuw beeld werpen op de handelingen in de beoordelingsperiode. Aan de hand hiervan wordt bepaald of de variabele beloning onvoorwaardelijk wordt toegekend of neerwaarts aangepast moet worden.


BELONING IN DE VERSLAGPERIODE

In 2015 betaalde ACTIAM in totaal € 15,2 miljoen aan beloning aan haar medewerkers. Hiervan was € 14,4 miljoen vaste beloning en € 0,8 miljoen variabele beloning. In de verslagperiode had ACTIAM gemiddeld 135 medewerkers in dienst. In de tabel is de betaalde beloning in het verslagjaar opgenomen. Hiermee blijft er aansluiting bestaan met onder andere de salarisadministratie.

Tabel 17: Beloningsbeleid

AANTAL BEGUNSTIGDEN IN 2015 1VASTE BELONING IN 2015 IN

DUIZENDEN EURO’S 2VARIABELE BELONING IN 2015 IN

DUIZENDEN EURO’S

Directie 4 1.472 0 Identified Staff 37 4.491 399 Overige medewerkers 140 8.495 362 Totaal 181 14.458 761

1) Door in- en uitstroom van medewerkers is het aantal begunstigden hoger dan het gemiddelde aantal medewerkers.2) Inclusief sociale premies, pensioenpremies en overige beloningen, zoals beëindigingsvergoedingen, voordeel privégebruik lease auto en premie AOV & ORV.

In verband met artikel 1:120 lid 2 onder a Wft melden wij het volgende: geen enkele persoon heeft een beloning ontvangen van meer dan € 1 miljoen.

GEEN CARRIED INTEREST

De beheerder deelt niet in het beleggingsresultaat als vergoeding voor het beheer van de beleggingsinstellingen waarover verslag wordt gedaan. Dit betekent dat er geen carried interest van toepassing is.

3.4.4 OVERIGE TOELICHTINGEN

TRANSACTIES GELIEERDE PARTIJEN

Bij de uitvoering van het beleggingsbeleid kunnen transacties worden verricht met aan ACTIAM gelieerde partijen. Het kan de volgende transactiesoorten betreffen: valutatransacties, bancaire diensten en bemiddelingsdiensten. Indien transacties worden verricht met gelieerde partijen zullen deze onder marktconforme voorwaarden plaatsvinden. Bij een transactie met een gelieerde partij buiten een gereglementeerde markt, markt in financiële instrumenten of een andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markt, zal in alle gevallen een onafhankelijke waardebepaling ten grondslag liggen aan de transactie. Ingevolge het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) worden de entiteiten die deel uitmaken van de groep van Anbang Insurance Group Co. Ltd., aangemerkt als gelieerde partijen met betrekking tot Zwitserleven Beleggingsfondsen.

Als gevolg van het Bgfo zijn voor 2015 ook alle ondernemingen die behoren tot de groep van SNS REAAL N.V. aangemerkt als gelieerde partijen. Dit zijn onder andere SNS REAAL N.V., ACTIAM en SNS Securities N.V. Transacties met gelieerde partijen die niet marktconform zijn dienen op grond van het Besluit te worden vermeld. ACTIAM brengt een service fee in rekening aan Zwitserleven Beleggingsfondsen. Deze service fee is conform het prospectus in rekening gebracht. De service fee is opgenomen in de winsten verliesrekening van de beleggingsfondsen en bedraagt in de verslagperiode € 1,2 miljoen. Daarnaast worden effectentransacties uitgevoerd door gelieerde partijen welke in de verslagperiode € 99,6 miljoen bedragen. Deze effectentransacties met gelieerde partijen geschieden tegen marktconforme voorwaarden.

SOFTDOLLAR-ARRANGEMENTEN EN RETOURPROVISIES

Softdollar-arrangementen betreffen diensten en producten van (financiële) dienstverleners, die in het kader van uitvoering van effecten-transacties aan vermogensbeheerders ter beschikking worden gesteld. Deze diensten en producten worden bekostigd uit de opbrengsten van effectentransacties. De softdollar-arrangementen van de betreffende vermogensbeheerders hebben betrekking op researchrapporten. De waarde hiervan is niet te kwantificeren. In de verslagperiode hebben de vermogensbeheerders van de fondsen geen retourprovisies ontvangen van partijen die effectentransacties hebben uitgevoerd.

Utrecht, 13 april 2016

Directie van ACTIAM N.V.

E.J. van BergenG.H.B. CoppensR.G.H. Verheul


4 JAARCIJFERS 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN


4.1 ZWITSERLEVEN AANDELENFONDS

BALANS


Beleggingen 1 102.479 108.626Vorderingen 2 364 538Overige activa Liquide middelen 3 87 --Kortlopende schulden 4 4 222Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 447 316Activa min kortlopende schulden 102.926 108.942

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 151.197 157.621 Overige reserves -56.701 -67.580 Onverdeeld resultaat 8.430 18.901Totaal fondsvermogen 102.926 108.942

WINST- EN VERLIESREKENING


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 3.768 6.433Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 3.494 6.044Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 1.217 6.460Overige bedrijfsopbrengsten 8 4 38Som der bedrijfsopbrengsten 8.483 18.975

Bedrijfslasten Service fee 47 73 Overige bedrijfslasten 6 1Som der bedrijfslasten 53 74

Resultaat 8.430 18.901

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 8.434 18.901Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -3.494 -6.044 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -1.217 -6.460 Aankoop van beleggingen -39.133 -58.539 Verkoop van beleggingen 49.991 178.171Mutaties in activa en passiva: Vorderingen 174 -305 Kortlopende schulden -- -70Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten 14.755 125.654

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 13.662 9.257 Inkoop van participaties -20.085 -130.236 Mutatie schulden aan kredietinstellingen -218 218 Uitgekeerd dividend -8.023 -6.018Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten -14.664 -126.779

Mutatie liquide middelen 91 -1.125Liquide middelen begin van de verslagperiode -- 1.125Koersverschillen op geldmiddelen -4 --Liquide middelen eind van de verslagperiode 87 --


TOELICHTING

Grondslagen voor de waardering van activa en passiva, resultaatbepaling en kasstroomoverzichtDe grondslagen die van toepassing zijn, zijn opgenomen in de toelichting op de jaarrekening van Zwitserleven Beleggingsfondsen, in de paragrafen grondslagen voor de waardering van activa en passiva, grondslagen voor de resultaatbepaling en kasstroomoverzicht.

BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 108.626 215.754Aankopen 39.133 58.539Verkopen -49.991 -178.171Gerealiseerde waardeveranderingen 3.494 6.044Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 1.217 6.460Stand ultimo periode 102.479 108.626

In de verslagperiode is 64,71% van de aan- en verkooptransacties uitgevoerd door gelieerde partijen. Deze transacties zijn uitgevoerd tegen marktconforme condities.


MarktrisicoMarktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van marktprijzen. Het risico wordt beperkt door de beleggingen in de portefeuille zoveel mogelijk te spreiden naar sectoren onder de voorwaarde dat belegd wordt aan bedrijven die zijn genoteerd aan Euronext Amsterdam en minimaal 80% wordt belegd in bedrijven die deel uitmaken van de AEX-index. Hieronder wordt een specificatie van de beleggingen gegeven naar sectoren.

RenterisicoRenterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen in de marktrente. Het fonds belegt niet in vastrentende waarden en loopt derhalve geen renterisico.

KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen. De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Kredietrisico is het risico op waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in de kredietwaardigheid. Kredietrisico betreft ook het risico dat de contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt. Dit fonds belegt niet in vastrentende waarden en loopt dus geen significant kredietrisico met betrekking tot de beleggingen.

Wel wordt beperkt kredietrisico gelopen op het totaal van vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Aandelenfonds bedraagt ultimo verslagperiode € 0,45 miljoen.

ValutarisicoValutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Het fonds belegt niet in vreemde valuta en loopt dus geen valutarisico.

Effectenportefeuille


AANTAL AANDELEN NAAM VALUTA MARKTWAARDE

Beleggingen per 31 december 2015 102.479

Aandelen binnenland 73.80412.000 Aalberts Industries EUR 38126.000 ABN AMRO Group EUR 537

663.000 Aegon EUR 3.467230.000 Ahold EUR 4.479

73.000 AkzoNobel EUR 4.503132.000 Altice EUR 1.749

14.757 Arcadis EUR 274

1




79.000 ASML EUR 6.52122.000 BinckBank EUR 175

5.000 Boskalis Westminster EUR 18841.000 DSM EUR 1.89716.500 Gemalto EUR 91265.000 Heijmans EUR 53247.786 Heineken EUR 3.764

945.000 ING Groep EUR 11.7651.270.000 KPN EUR 4.435

25.000 NN Group EUR 81451.000 OCI EUR 1.163

260.000 Philips EUR 6.126185.000 PostNL EUR 648

24.000 Randstad EUR 1.38120.000 Refresco Gerber EUR 317

560.000 Royal Dutch Shell EUR 11.81341.000 SBM Offshore EUR 47816.000 TKH Group EUR 59934.000 Vopak EUR 1.34934.873 Wereldhave EUR 1.80356.000 Wolters Kluwer EUR 1.734

Aandelen buitenland 28.675

Frankrijk 6.32850.000 Air France-KLM EUR 35125.500 Unibail-Rodamco EUR 5.977

Luxemburg 881226.000 ArcelorMittal EUR 881

Verenigd Koninkrijk 21.466300.000 RELX EUR 4.662419.000 Unilever EUR 16.804

Verenigde Staten - 143.160 Sigma Finance 1 USD -

79.978 Sigma Finance 1 USD - 79.978 Sigma Finance 1 USD - 79.978 Sigma Finance 1 USD - 79.978 Sigma Finance 1 USD -

1) De vijf posities in Sigma Finance zijn op basis van marktinformatie geheel afgewaardeerd.

Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Aandelenfonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van ter beurze genoteerde marktprijzen waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.


Sectorallocatie


MARKTWAARDE %

102.479 Beleggingen per 31 december 2015 100,0

16.804 Verzorgingsproducten 16,413.640 Energie 13,312.302 Banken 12,0

8.444 Basisgoederen 8,28.100 Kapitaalgoederen 7,97.780 Onroerend goed 7,66.521 Halfgeleiders 6,46.396 Uitgeverijen 6,24.479 Detailhandelvoeding 4,44.435 Telecommunicatiediensten 4,34.281 Verzekeringen 4,24.081 Voeding en dranken 4,01.749 Media 1,71.381 Zakelijke dienstverlening 1,3

999 Transport 1,0912 Software & services 0,9175 Financiële conglomeraten 0,2

Landenverdeling


MARKTWAARDE %


73.804 Nederland 72,021.466 Verenigd Koninkrijk 20,9

6.328 Frankrijk 6,2881 Luxemburg 0,9

Vorderingen Onder vorderingen zijn opgenomen:


Te vorderen van participanten -- 12Te vorderen dividend-/bronbelasting 364 526Totaal 364 538

De vorderingen hebben een looptijd korter dan één jaar.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt alle direct opeisbare tegoeden bij banken. Het saldo liquide middelen valt binnen de restricties van het mandaat en heeft te maken met de timing van de betalingen.

Kortlopende schulden Onder kortlopende schulden zijn opgenomen:


Schulden aan kredietinstellingen -- 218Te betalen service fee 4 4Totaal 4 222


2

3

4


Schulden aan kredietinstellingenBeleggingen worden niet gefinancierd met vreemd vermogen. Een tijdelijke debetstand op de geldrekeningen van de onderliggende beleggingspool is wel toegestaan. De totale debetstand van de geldrekeningen, uitgedrukt als percentage van de omvang van Zwitserleven Aandelenfonds, mag daarbij maximaal 2% zijn.

Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 108.942 217.038Uitgifte participaties 13.662 9.257Inkoop participaties -20.085 -130.236Uitgekeerd dividend -8.023 -6.018Resultaat over de verslagperiode 8.430 18.901Stand ultimo periode 102.926 108.942

Vijfjarenoverzicht

In duizenden euro’s 31-12-2015 31-12-2014 31-12-2013 31-12-2012 31-12-2011

Intrinsieke waarde 102.926 108.942 217.038 187.596 172.823Resultaat 8.430 18.901 37.418 20.725 -22.776Aantal uitstaande participaties 3.459.371 3.685.977 7.836.267 7.759.647 7.731.062In euro’s

Per participatie Intrinsieke waarde 29,75 29,56 27,70 24,18 22,35 Dividend 1 2,20 0,78 1,24 0,84 0,62

Opbrengsten uit beleggingen 1,09 1,75 0,79 1,25 0,85Waardeveranderingen beleggingen 1,36 3,39 3,99 1,43 -3,79Overige bedrijfsopbrengsten 0,00 0,01 0,00 0,01 --Som der bedrijfslasten 0,01 0,02 0,01 0,01 0,01Resultaat 2 2,44 5,13 4,77 2,68 -2,95

1) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.


Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

Toelichting uitsplitsing winsten en verliezen per soort belegging conform RJ 615.405aIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.

In duizenden euro’s WINSTEN VERLIEZEN TOTAAL

Aandelen 5.229 -1.735 3.494Totaal 5.229 -1.735 3.494

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

Toelichting uitsplitsing winsten en verliezen per soort belegging conform RJ 615.405aIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de niet-gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.


Aandelen 9.269 -8.052 1.217Totaal 9.269 -8.052 1.217

5

6

7




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Security lending fees -- 38Overige bedrijfsopbrengsten 4 --Totaal 4 38



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Koersverschillen op geldmiddelen 4 --Rente rekening courant 2 1Totaal 6 1

Lopende kosten factorDe lopende kosten factor van een beleggingsfonds is gelijk aan de factor van de totale kosten die in de verslagperiode ten laste van het fonds komen ten opzichte van het gemiddelde fondsvermogen, exclusief de kosten van beleggingstransacties en interestkosten.


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Totale kosten 47 73Gemiddeld fondsvermogen in verslagperiode 117.587 181.819

Lopende kosten factor 0,040% 0,040%

OmloopsnelheidDe omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 47,09% (2014: 53,47%).

Deze factor geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de portefeuille aan. Op deze manier kan een indruk worden verkregen van de mate waarin er actief beheer plaatsvindt. De omloopfactor wordt verkregen door het totaalbedrag aan effectentransacties, verminderd met het totaalbedrag aan transacties van uitgegeven en ingekochte deelnemingsrechten, uit te drukken in een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde van de portefeuille.

TransactiekostenTransactiekosten maken onderdeel uit van de gerealiseerde waardeveranderingen. De transactiekosten, voor zover identificeerbaar, in de verslagperiode zijn € 57.663 (2014: € 104.242).

8

9


4.2 ZWITSERLEVEN EUROPEES AANDELENFONDS

BALANS


Beleggingen 1 963.923 975.168Vorderingen 2 4.493 2.832Overige activa Liquide middelen 3 1.582 165Kortlopende schulden 4 3.235 1.722Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 2.840 1.275Activa min kortlopende schulden 966.763 976.443

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 857.243 978.024 Overige reserves -33.020 -43.900 Onverdeeld resultaat 142.540 42.319Totaal fondsvermogen 966.763 976.443



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 31.350 30.494Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 45.029 -11.460Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 66.822 24.246Overige bedrijfsopbrengsten 8 4 191Som der bedrijfsopbrengsten 143.205 43.471

Bedrijfslasten Service fee 412 357 Overige bedrijfslasten 253 795Som der bedrijfslasten 665 1.152

Resultaat 142.540 42.319

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 142.772 43.093Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -45.029 11.460 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -66.822 -24.246 Aankoop van beleggingen -599.242 -679.705 Verkoop van beleggingen 722.338 550.667Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -1.661 -527 Kortlopende schulden 1.513 1.032Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten 153.869 -98.226

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 108.129 686.147 Inkoop van participaties -228.909 -556.508 Mutatie schulden aan kredietinstellingen -- -299 Uitgekeerd dividend -31.440 -30.175Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten -152.220 99.165

Mutatie liquide middelen 1.649 939Liquide middelen begin van de verslagperiode 165 --Koersverschillen op geldmiddelen -232 -774Liquide middelen eind van de verslagperiode 1.582 165


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 975.168 833.344Aankopen 599.242 679.705Verkopen -722.338 -550.667Gerealiseerde waardeveranderingen 45.029 -11.460Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 66.822 24.246Stand ultimo periode 963.923 975.168

In de verslagperiode zijn geen aan- en verkooptransacties uitgevoerd door gelieerde partijen.


MarktrisicoMarktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van marktprijzen. Het risico wordt beperkt door de beleggingen in de portefeuille zoveel mogelijk te spreiden naar regio’s en sectoren. Hieronder wordt een specificatie van de beleggingen gegeven naar regio’s en sectoren.


KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen. De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Kredietrisico is het risico op waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in de kredietwaardigheid. Kredietrisico betreft ook het risico dat de contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt. Dit fonds belegt niet in vastrentende waarden en loopt dus geen significant kredietrisico met betrekking tot de beleggingen.Wel wordt beperkt kredietrisico gelopen op het totaal aan vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Europees Aandelenfonds bedraagt ultimo verslagperiode € 6 miljoen.

ValutarisicoValutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Het fonds belegt in vreemde valuta en loopt dus valutarisico. Dit valutarisico wordt in beginsel niet afgedekt. Hieronder wordt inzicht gegeven in de blootstelling van de portefeuille aan vreemde valuta.





Aandelen binnenland 46.423135.000 AkzoNobel EUR 8.327129.653 DSM EUR 6.000

81.000 Gemalto EUR 4.47740.443 Heineken EUR 3.186

334.049 ING Groep EUR 4.159358.428 Philips EUR 8.445103.368 Randstad EUR 5.947504.423 SBM Offshore EUR 5.882

1





België 18.898228.048 KBC Groep EUR 13.151115.481 Telenet EUR 5.747

Denemarken 48.161644.740 Danske Bank DKK 16.000374.857 ISS DKK 12.492367.048 Novo Nordisk DKK 19.669

Duitsland 106.53722.571 Adidas EUR 2.029

147.577 Allianz EUR 24.13698.958 Deutsche Börse EUR 8.054

300.850 Deutsche Lufthansa EUR 4.382195.539 Deutsche Post EUR 5.075568.523 Deutsche Telekom EUR 9.489

95.868 Henkel EUR 9.894195.946 Merck EUR 17.551

27.614 Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft Aktiengesellschaft EUR 5.096236.712 Nordex EUR 7.752145.519 Siemens EUR 13.079

Finland 41.571269.304 Amer Sports EUR 7.263762.125 Kemira EUR 8.292505.509 Neste Oil EUR 13.967

1.411.560 Nokia EUR 9.30965.000 Wartsila EUR 2.740

Frankrijk 177.501691.539 AXA EUR 17.448106.208 BNP Paribas EUR 5.547170.061 Capgemini EUR 14.557192.944 Cie de Saint-Gobain EUR 7.689670.603 Crédit Agricole EUR 7.296

84.985 Danone EUR 5.29342.888 Essilor International EUR 4.93444.747 Gecina EUR 5.016

625.000 Orange EUR 9.678120.376 Pernod Ricard EUR 12.664164.387 Renault EUR 15.227311.760 Sanofi EUR 24.504

43.399 Société BIC EUR 6.581144.621 Sodexo EUR 13.036244.000 Suez Environnement EUR 4.211

52.144 Unibail-Rodamco EUR 12.22381.353 Valeo EUR 11.597

Ierland 20.961417.123 CRH EUR 11.137417.333 Smurfit Kappa EUR 9.824

Italië 15.6255.059.796 Intesa Sanpaolo EUR 15.625




Noorwegen 30.216939.538 DNB NOK 10.729

1.454.479 Norsk Hydro NOK 5.011571.367 Statoil NOK 7.351461.931 Telenor NOK 7.125

Portugal 8.1342.449.176 Energias De Portugal EUR 8.134

Spanje 52.536358.057 Banco Bilbao Vizcaya Argenta EUR 2.413

5.827 CaixaBank EUR 19349.110 EDP Renováveis EUR 2.531363.030 Enagas EUR 9.439420.584 Ferrovial EUR 8.771687.315 Gamesa Corporación Tecnológica EUR 10.873446.000 Inditex EUR 14.134430.414 Repsol EUR 4.356

Verenigd Koninkrijk 255.351163.279 Amec Foster Wheeler GBP 950794.291 Anglo American GBP 3.227307.708 AstraZeneca GBP 19.274

2.782.801 Aviva GBP 19.4831.127.193 BG Group GBP 15.064

939.040 British Land GBP 10.0143.177.503 BT Group GBP 20.336

175.157 Bunzl GBP 4.480608.958 Diageo GBP 15.339

1.009.524 GlaxoSmithKline GBP 18.806428.815 Imperial Tobacco GBP 20.867130.115 London Stock Exchange GBP 4.844

2.014.043 Marks & Spencer GBP 12.3631.059.392 Petrofac GBP 11.442

277.568 RELX EUR 4.313173.451 Schroders GBP 7.004465.000 Sky GBP 7.016578.571 Standard Chartered GBP 4.425

2.180.000 Tullow Oil GBP 4.901544.958 Unilever EUR 21.856

2.471.976 Vodafone GBP 7.412160.205 Whitbread GBP 9.566583.243 WPP GBP 12.369

Verenigde Staten -- 164.959 Sigma Finance 1 USD --

92.156 Sigma Finance 1 USD -- 92.156 Sigma Finance 1 USD -- 92.156 Sigma Finance 1 USD -- 92.156 Sigma Finance 1 USD --

Zuid-Afrika 4.851268.006 Mondi GBP 4.851

Zweden 47.054595.581 Boliden SEK 9.293




1.154.193 Husqvarna SEK 7.058180.706 Investment AB Kinnevik SEK 5.170864.141 Skandinaviska Enskilda Banken SEK 8.436635.193 Svenska Cellulosa SEK 17.097

Zwitserland 90.10480.169 Adecco CHF 5.08071.565 Credit Suisse Group CHF 1.428

384.162 Nestlé CHF 26.338368.080 Novartis CHF 29.382571.025 OC Oerlikon CHF 4.700182.170 Swiss Re CHF 16.443375.095 UBS CHF 6.733


Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Europees Aandelenfonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van ter beurze genoteerde marktprijzen waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


129.186 Farmacie & biotechnologie 13,587.800 Banken 9,183.687 Voeding en dranken 8,782.606 Verzekeringen 8,668.529 Kapitaalgoederen 7,166.444 Energie 6,965.962 Basisgoederen 6,854.040 Telecommunicatiediensten 5,648.847 Verzorgingsproducten 5,133.233 Financiële conglomeraten 3,430.100 Zakelijke dienstverlening 3,127.253 Onroerend goed 2,826.824 Auto's 2,826.497 Detailhandel 2,722.602 Consumenten Servicebedrijven 2,321.784 Nutsbedrijven 2,319.034 Software & services 2,016.350 Duurzame consumptiegoederen 1,712.763 Media 1,312.369 Reclame 1,3

9.457 Transport 1,09.309 Technologie 1,04.934 Dienstverlening & Apparatuur Gezondheidszorg 0,54.313 Uitgeverijen 0,4


Landenverdeling


MARKTWAARDE %


255.351 Verenigd Koninkrijk 26,5177.501 Frankrijk 18,4106.537 Duitsland 11,1

90.104 Zwitserland 9,352.536 Spanje 5,548.161 Denemarken 5,047.054 Zweden 4,946.423 Nederland 4,841.571 Finland 4,330.216 Noorwegen 3,120.961 Ierland 2,218.898 België 2,015.625 Italië 1,6

8.134 Portugal 0,84.851 Zuid-Afrika 0,5



Te vorderen van participanten 30 --Te vorderen uit hoofde van effectentransacties 2.471 --Te vorderen dividend 965 1.330Te vorderen dividend-/bronbelasting 1.027 1.502Totaal 4.493 2.832





Te betalen aan participanten 3.202 1.689Te betalen service fee 33 33Totaal 3.235 1.722


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014


2

3

4

5


Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 966.763 976.443 834.660 1.219.605 1.085.169Resultaat 142.540 42.319 186.146 218.396 -111.636Aantal uitstaande participaties 51.536.385 57.551.842 49.961.485 84.434.853 81.791.227In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,61 0,54 0,52 0,50 0,46Waardeveranderingen beleggingen 2,17 0,22 3,21 2,09 -1,83Overige bedrijfsopbrengsten 0,00 -0,01 0,01 0,01 0,01Som der bedrijfslasten 0,01 0,01 0,01 0,01 0,00Resultaat 2 2,77 0,74 3,73 2,59 -1,361) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.


Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

Toelichting uitsplitsing winsten en verliezen per soort belegging conform RJ 615.405aIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.


Aandelen 65.288 -20.259 45.029Totaal 65.288 -20.259 45.029

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

Toelichting uitsplitsing winsten en verliezen per soort belegging conform RJ 615.405aIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de niet-gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.


Aandelen 90.556 -23.734 66.822Totaal 90.556 -23.734 66.822



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014


6

7

8

9




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Totale kosten 412 357Gemiddeld fondsvermogen in verslagperiode 1.029.363 892.517


OmloopsnelheidDe omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 95,65% (2014: -1,38%).


TransactiekostenTransactiekosten maken onderdeel uit van de gerealiseerde waardeveranderingen. De transactiekosten, voor zover identificeerbaar, in de verslagperiode zijn € 1.690.478 (2014: € 1.335.460).


4.3 ZWITSERLEVEN OBLIGATIEFONDS

BALANS

Vóór winstbestemming en in duizenden euro’s REF. 31-12-2015 31-12-2014 1

Beleggingen 1 251.576 273.550Vorderingen 2 2.822 3.789Overige activa Liquide middelen 3 214 271Kortlopende schulden 4 11 9Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 3.025 4.051Activa min kortlopende schulden 254.601 277.601

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 217.105 232.029 1)

Overige reserves 35.757 -19.643 1)

Onverdeeld resultaat 1.739 65.215Totaal fondsvermogen 254.601 277.601

1) Na publicatie van het jaarverslag 2014 is bekend geworden dat, als gevolg van de inkoop van participaties Zwitserleven Obligatiefonds in 2014, een aangifte dividendbelasting is ingediend voor Zwitserleven Obligatiefonds voor een bedrag van € 10.103. De vergelijkende cijfers per 31-12-2014 zijn hiervoor aangepast. Deze aanpassing heeft geen invloed op de hoogte van het fondsvermogen ultimo 2014, alleen op de samenstelling hiervan.



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 6.850 16.551Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 Obligaties -616 32.119 Futures -170 -1.917Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 Obligaties -4.226 18.620Overige bedrijfsopbrengsten 8 18 63Som der bedrijfsopbrengsten 1.856 65.436

Bedrijfslasten Service fee 113 218 Overige bedrijfslasten 9 4 3Som der bedrijfslasten 117 221

Resultaat 1.739 65.215

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 1.739 65.215Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 786 -30.202 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 4.226 -18.620 Aankoop van beleggingen -229.887 -425.334 Verkoop en lossingen van beleggingen 246.849 845.303Mutaties in activa en passiva: Vorderingen 967 7.073 Kortlopende schulden 2 -641Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten 24.682 442.794

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 49.935 41.675 Inkoop van participaties -64.859 -462.805 Mutatie schulden aan kredietinstellingen -- -- Uitgekeerd dividend -9.815 -22.489Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten -24.739 -443.619

Mutatie liquide middelen -57 -825Liquide middelen begin van de verslagperiode 271 1.096Koersverschillen op geldmiddelen -- --Liquide middelen eind van de verslagperiode 214 271


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Obligaties 251.576 273.550Futures -- --Totaal 251.576 273.550

Obligaties


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 273.550 644.697Aankopen 229.887 425.334Verkopen -239.274 -832.079Lossingen -7.575 -15.141Gerealiseerde waardeveranderingen -786 32.119Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -4.226 18.620Stand ultimo periode 251.576 273.550

Futures


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari -- --Aankopen -- --Verkopen (afwikkeling van posities) 170 1.917Gerealiseerde waardeveranderingen -170 -1.917Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -- --Stand ultimo periode -- --




RenterisicoRenterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen in de marktrente. Het fonds belegt in vastrentende waarden en loopt derhalve renterisico. Onderstaande tabel geeft informatie betreffende het effectieve rendement, couponrendement, gemiddelde resterende looptijd en modified duration. Verder is een specificatie van de beleggingen gegeven met daarbij de renteherzieningsdatum van de belegging.

31-12-2015 31-12-2014

Effectief rendement 1,34% 1,18%Coupon rendement 2,36% 2,77%Gemiddeld resterende looptijd 7,70 jr 7,53 jrModified duration 6,38 6,22

1


KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen. De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Kredietrisico is het risico op waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in de kredietwaardigheid. Kredietrisico betreft ook het risico dat de contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt. Het risico wordt gemitigeerd door de beleggingen te spreiden en te beleggen in hoogwaardige beleggingen. Hieronder wordt in de specificatie van de beleggingen inzicht gegeven in de spreiding en rating van de beleggingen.

Er wordt een maximaal kredietrisico gelopen op het totaal van vastrentende beleggingen, vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Obligatiefonds bedraagt ultimo verslagperiode € 254,6 miljoen.



In duizenden in duizenden euro’s

NOMINALE WAARDE COUPONRENTE NAAM VALUTA RENTEHERZIENINGSDATUM MARKTWAARDE


Obligaties binnenland 30.283300 2,875% ABN AMRO Bank EUR 30-06-2025 308300 2,5% ABN AMRO Bank EUR 29-11-2023 324400 2,75% Achmea Hypotheekbank EUR 18-02-2021 427200 3,25% Alliander EUR 27-11-2099 208300 4,875% B.A.T. International Finance EUR 24-02-2021 357800 0,125% Bank Nederlandse Gemeenten EUR 03-11-2020 796300 2,375% Coca-Cola HBC Finance EUR 18-06-2020 316250 2,75% Deutsche Telekom International Finance EUR 24-10-2024 278500 2,5% Elsevier Finance EUR 24-09-2020 536300 6,125% EnBW International Finance EUR 07-07-2039 436165 1,966% ENEL Finance International EUR 27-01-2025 169106 5,75% ENEL Finance International EUR 24-10-2018 122600 3,125% F. van Lanschot Bankiers EUR 05-06-2018 629450 0,275% F. van Lanschot Bankiers EUR 28-04-2022 441

1.400 0,125% FMO (Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden)

EUR 20-04-2022 1.374

1.200 1,25% FMO (Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden)

EUR 13-11-2018 1.244

850 0,125% FMO (Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden)

EUR 04-11-2020 845

400 3,5% Gas Natural Fenosa Finance EUR 15-04-2021 447500 3,5% Heineken EUR 19-03-2024 571700 2,5% Iberdrola International EUR 24-10-2022 752100 3,5% Iberdrola International EUR 01-02-2021 113500 3,5% ING Bank EUR 21-11-2023 528

3.350 4% Nederland EUR 15-07-2019 3.8572.240 1,75% Nederland EUR 15-07-2023 2.4581.900 2% Nederland EUR 15-07-2024 2.1231.250 3,5% Nederland EUR 15-07-2020 1.454

920 5,5% Nederland EUR 15-01-2028 1.389800 4,5% Nederland EUR 15-07-2017 859800 0,25% Nederland EUR 15-07-2025 760800 1,25% Nederland EUR 15-01-2018 826650 3,75% Nederland EUR 15-01-2042 966800 1% Nederlandse Waterschapsbank EUR 03-09-2025 801500 3% Nederlandse Waterschapsbank EUR 11-09-2031 608550 1,75% NIBC Bank EUR 08-10-2018 575500 4,5% NN Group EUR 15-07-2049 490500 4% Rabobank International EUR 11-01-2022 586




150 3% RWE Finance EUR 17-01-2024 159250 2,5% Shell International Finance EUR 24-03-2026 263200 1,25% Shell International Finance EUR 15-03-2022 200100 1% Shell International Finance EUR 06-04-2022 98200 4,625% Tennet EUR 21-02-2023 246200 3,75% Volkswagen International Finance EUR 24-03-2099 186150 3,25% Volkswagen International Finance EUR 21-01-2019 158

Obligaties buitenland 221.293

Australië 1.433680 2,5% Australia and New Zealand Banking EUR 16-01-2024 758100 0,75% BHP Billiton Finance EUR 28-10-2022 94300 2% Commonwealth Bank of Australia EUR 22-04-2027 285300 0,875% National Australia Bank EUR 20-01-2022 296

België 11.6501.900 4% België EUR 28-03-2022 2.3421.600 0,8% België EUR 22-06-2025 1.5791.270 5,5% België EUR 28-03-2028 1.8751.230 3,75% België EUR 22-06-2045 1.692

550 4,25% België EUR 28-03-2041 806380 5% België EUR 28-03-2035 580350 2,6% België EUR 22-06-2024 404400 4,25% BNP Paribas Fortis EUR 23-03-2021 403200 2,875% Eandis EUR 09-10-2023 221200 5,25% Elia System Operator EUR 13-05-2019 231800 0,625% Europese Unie EUR 04-11-2023 806700 1,375% Europese Unie EUR 04-10-2029 711

Brazilië 154200 3,75% Vale EUR 10-01-2023 154

Canada 696500 0,375% La Caisse centrale Desjardins du Quebec EUR 25-11-2020 496200 0,5% Royal Bank of Canada EUR 16-12-2020 200

Caymaneilanden 607250 4,625% Hutchison Whampoa EUR 21-09-2016 258250 1,375% Hutchison Whampoa EUR 31-10-2021 249100 3,75% Hutchison Whampoa EUR 10-05-2099 100

1.578 0% Sigma Finance 1 EUR 09-03-2009 -

Denemarken 270250 3,5% Danske Bank EUR 16-04-2018 270

Duitsland 34.881500 4,75% Allianz EUR 29-10-2049 539300 3,75% Bayer EUR 01-07-2074 301200 3% Bertelsmann EUR 23-04-2075 186600 1,5% Commerzbank EUR 28-02-2018 617

9.000 0,5% Duitsland EUR 13-10-2017 9.1353.900 0,5% Duitsland EUR 07-04-2017 3.9423.600 0,25% Duitsland EUR 11-03-2016 3.6043.500 1% Duitsland EUR 15-08-2025 3.6211.000 0,25% Duitsland EUR 11-10-2019 1.017




600 4,75% Duitsland EUR 04-07-2028 875600 2% Duitsland EUR 04-01-2022 669400 0,5% Duitsland EUR 23-02-2018 407350 2,5% Duitsland EUR 15-08-2046 437270 4% Duitsland EUR 04-01-2037 400200 4,75% Duitsland EUR 04-07-2034 316

1.100 0,375% FMS Wertmanagement EUR 29-04-2030 961500 0,125% FMS Wertmanagement EUR 16-04-2020 502600 0,125% Kreditanstalt für Wiederaufbau EUR 27-10-2020 601800 2% Land Baden-Württemberg EUR 13-11-2023 882150 0,75% Merck Financial Services EUR 02-09-2019 151800 0,375% Münchener Hypothekenbank EUR 24-09-2019 808

1.100 1,875% Nordrhein-Westfalen EUR 15-03-2024 1.200500 0,5% Nordrhein-Westfalen EUR 11-03-2025 484

1.255 0,25% NRW.Bank EUR 05-11-2018 1.2671.000 0,875% NRW.Bank EUR 10-11-2025 995

600 0,75% NRW.Bank EUR 28-11-2017 610200 2% Vier Gas Transport EUR 12-06-2020 210150 0,75% Volkswagen International Finance EUR 11-08-2020 144

Finland 1.927500 0,625% Nordea Bank EUR 17-03-2027 468300 1% Nordea Bank EUR 05-11-2024 302400 0,375% Nordic Investment Bank EUR 19-09-2022 399440 1,5% OP Mortgage Bank EUR 17-03-2021 465300 0,75% Pohjola Bank EUR 03-03-2022 293

Frankrijk 42.316800 0,875% Agence française de développement EUR 25-05-2031 710800 2,25% Agence française de développement EUR 28-05-2026 882700 0,5% Agence française de développement EUR 25-10-2022 693500 0,375% Agence française de développement EUR 20-03-2022 494350 4,125% Autoroutes du Sud de la France EUR 13-04-2020 398300 7,375% Autoroutes du Sud de la France EUR 20-03-2019 365400 5,125% AXA EUR 04-07-2043 458200 3% Banque Fédérative du Crédit Mutuel EUR 11-09-2025 205400 2,25% BNP Paribas EUR 13-01-2021 426300 2,875% BNP Paribas EUR 20-03-2026 307100 3,641% Bouygues EUR 29-10-2019 111100 4,5% Bouygues EUR 09-02-2022 119800 1,75% BPCE EUR 29-11-2019 850500 4,625% BPCE EUR 18-07-2023 573700 1,125% Caisse Centrale du Crédit Immobilier de France EUR 22-04-2019 725500 0,375% Caisse Centrale du Crédit Immobilier de France EUR 31-07-2020 502200 4,25% Caisse d'Amortissement EUR 25-04-2020 236100 3,875% Carrefour EUR 25-04-2021 115300 4,726% Casino Guichard Perrachon EUR 26-05-2021 326200 3,248% Casino Guichard Perrachon EUR 07-03-2024 190800 2,625% Crédit Agricole EUR 17-03-2027 761550 0,625% Dexia Crédit Local EUR 21-01-2022 548500 4,25% Électricité de France EUR 29-01-2099 500100 2,25% Électricité de France EUR 27-04-2021 107300 3% Engie EUR 02-06-2099 299

5.000 2,25% Frankrijk EUR 25-05-2024 5.6373.000 3,25% Frankrijk EUR 25-04-2016 3.0332.250 1% Frankrijk EUR 25-07-2017 2.297




1.700 4,25% Frankrijk EUR 25-04-2019 1.9521.600 2,25% Frankrijk EUR 25-10-2022 1.7981.330 4% Frankrijk EUR 25-10-2038 1.8621.300 3,75% Frankrijk EUR 25-10-2019 1.4931.200 4,5% Frankrijk EUR 25-04-2041 1.824

850 5,75% Frankrijk EUR 25-10-2032 1.366800 0,5% Frankrijk EUR 25-05-2025 771800 3,25% Frankrijk EUR 25-05-2045 1.018725 5,5% Frankrijk EUR 25-04-2029 1.091600 2,5% Frankrijk EUR 25-05-2030 683500 1,75% Frankrijk EUR 25-11-2024 542500 4% Frankrijk EUR 25-04-2055 747800 0,625% Île-de-France EUR 23-04-2027 730500 2,375% Île-de-France EUR 24-04-2026 554200 3,875% Orange EUR 09-04-2020 226150 8,125% Orange EUR 28-01-2033 248400 1,25% RCI Banque EUR 08-06-2022 390300 2,5% Société Générale EUR 16-09-2026 295600 0,125% Société Générale SCF EUR 27-02-2020 599400 4,25% Société Générale SCF EUR 03-02-2023 501800 2,25% Total Capital International EUR 29-12-2049 737200 4,339% Transport et Infrastructures Gaz France EUR 07-07-2021 231100 2,2% Transport et Infrastructures Gaz France EUR 05-08-2025 100700 1,25% l'Unédic EUR 21-10-2027 691

Guernsey 1.289850 1,75% Credit Suisse EUR 15-01-2021 901400 1,25% Credit Suisse EUR 14-04-2022 388

Ierland 12.006400 0,625% Bank of Ireland EUR 19-02-2021 399

1.800 1,377% Bluestep Mortgage Securities No. 2 EUR 10-11-2055 985700 0,777% Bluestep Mortgage Securities No. 2 EUR 10-05-2063 597700 3,125% CRH Finance EUR 03-04-2023 770800 1,573% Fastnet Securities 9 EUR 11-08-2053 565200 0,923% Fastnet Securities 9 EUR 11-08-2053 200500 6% General Electric Capital EUR 15-01-2019 584400 5,375% General Electric Capital EUR 23-01-2020 476

1.550 3,4% Ierland EUR 18-03-2024 1.8441.500 5,4% Ierland EUR 13-03-2025 2.0521.300 4,5% Ierland EUR 18-04-2020 1.543

700 4,5% Ierland EUR 18-10-2018 792300 2% Ierland EUR 18-02-2045 286550 0,802% SCF Rahoituspalvelut 2013 EUR 25-05-2021 37795 3,1261% Silverback Finance EUR 25-02-2037 775100 1,75% Swisscom via Lunar Funding EUR 15-09-2025 101

Italië 43.2961.100 0,499% Alba 7 SPV EUR 27-09-2038 789

900 2,875% Atlantia EUR 26-02-2021 983400 0,875% Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza EUR 16-06-2023 391

1.800 1,019% Claris Finance 2014 EUR 28-12-2061 1.169500 1,5% ENI EUR 02-02-2026 479400 1,375% Intesa Sanpaolo EUR 18-12-2025 393300 3% Intesa Sanpaolo EUR 28-01-2019 320

3.100 3,75% Italië EUR 01-03-2021 3.573




2.750 3,75% Italië EUR 01-08-2021 3.1842.550 1,5% Italië EUR 01-06-2025 2.5512.520 4,25% Italië EUR 01-09-2019 2.8762.200 4,5% Italië EUR 01-05-2023 2.7022.100 4,5% Italië EUR 01-02-2020 2.4452.000 3,75% Italië EUR 01-09-2024 2.3741.940 5,25% Italië EUR 01-11-2029 2.6961.500 2,5% Italië EUR 01-12-2024 1.6291.410 5,75% Italië EUR 01-02-2033 2.1161.200 4% Italië EUR 01-09-2020 1.3881.150 5% Italië EUR 01-09-2040 1.6371.050 4,5% Italië EUR 01-03-2024 1.2991.000 3,5% Italië EUR 01-06-2018 1.083

900 5,5% Italië EUR 01-11-2022 1.156900 6% Italië EUR 01-05-2031 1.358870 6,5% Italië EUR 01-11-2027 1.298830 5% Italië EUR 01-08-2039 1.186440 3,5% Italië EUR 01-03-2030 521230 3,25% Italië EUR 01-09-2046 257550 3,5% Snam EUR 13-02-2020 611200 1,375% Snam EUR 19-11-2023 199600 3,375% Unione di Banche Italiane EUR 15-09-2017 633

Luxemburg 6.902200 1,7% DH Europe Finance EUR 04-01-2022 205

1.700 1,375% European Investment Bank EUR 15-09-2020 1.8031.000 0,5% European Investment Bank EUR 15-11-2023 996

800 1,375% European Investment Bank EUR 15-11-2019 843750 2,25% European Investment Bank EUR 14-10-2022 844850 1,375% European Stability Mechanism EUR 04-03-2021 901600 4,625% Glencore Finance Europe EUR 03-04-2018 561100 1,25% Glencore Finance Europe EUR 17-03-2021 72600 2,25% Luxemburg EUR 21-03-2022 677

Mexico 642350 5,125% America Movil EUR 06-09-2073 365150 4,125% America Movil EUR 25-10-2019 168100 3% America Movil EUR 12-07-2021 109

Noorwegen 2.876600 4,375% DNB Bank EUR 24-02-2021 706500 1,125% DNB Boligkreditt EUR 12-11-2018 514300 3,375% DNB Boligkreditt EUR 20-01-2017 310600 2,75% Sparebanken 1 Boligkredit EUR 01-02-2019 647470 4% Sparebanken 1 Boligkredit EUR 03-02-2021 554150 0,875% Statoil EUR 17-02-2023 145

Oostenrijk 6.938600 3% ÖBB Infrastruktur EUR 24-10-2033 718

1.485 3,5% Oostenrijk EUR 15-09-2021 1.7711.300 4,3% Oostenrijk EUR 15-09-2017 1.4021.200 1,65% Oostenrijk EUR 21-10-2024 1.296

600 4% Oostenrijk EUR 15-09-2016 618530 3,15% Oostenrijk EUR 20-06-2044 693150 6,25% Oostenrijk EUR 15-07-2027 234130 3,8% Oostenrijk EUR 26-01-2062 206




Spanje 25.750900 4,75% AyT Cédulas Cajas XXIII EUR 15-06-2016 918

1.000 2,875% Banco Santander EUR 30-01-2018 1.055900 0,625% CaixaBank EUR 27-03-2025 832700 4,25% Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona EUR 26-01-2017 730700 0,85% FADE FTA EUR 17-09-2019 706400 3% Kutxabank EUR 01-02-2017 412525 1,826% Madrid EUR 30-04-2025 518800 1,125% Red Eléctrica de España EUR 24-04-2025 765200 1,5% Santander Consumer Finance EUR 12-11-2020 201600 2,5% Santander Issuances EUR 18-03-2025 562

3.150 4,3% Spanje EUR 31-10-2019 3.6072.120 4,85% Spanje EUR 31-10-2020 2.5312.100 5,15% Spanje EUR 31-10-2028 2.7851.700 2,15% Spanje EUR 31-10-2025 1.7481.000 1,95% Spanje EUR 30-07-2030 9561.000 2,75% Spanje EUR 31-10-2024 1.085

900 5,9% Spanje EUR 30-07-2026 1.241850 5,75% Spanje EUR 30-07-2032 1.233850 4,9% Spanje EUR 30-07-2040 1.152600 1,6% Spanje EUR 30-04-2025 593600 5,5% Spanje EUR 30-04-2021 745250 5,15% Spanje EUR 31-10-2044 354600 3,987% Telefónica Emisiones EUR 23-01-2023 679300 4,693% Telefónica Emisiones EUR 11-11-2019 342

Tsjechië 1.048300 4,5% CEZ EUR 29-06-2020 348600 3,625% Czech Republic EUR 14-04-2021 700

Verenigd Koninkrijk 11.165650 1,25% Abbey National Treasury Services EUR 18-09-2024 663600 0,875% Abbey National Treasury Services EUR 13-01-2020 601500 0,25% Abbey National Treasury Services EUR 21-04-2022 487200 2,625% Abbey National Treasury Services EUR 16-07-2020 215200 2,875% Anglo American Capital EUR 20-11-2020 145600 2,625% Barclays EUR 11-11-2025 598400 1,109% BP Capital Markets EUR 16-02-2023 389500 0,625% Credit Suisse EUR 20-11-2018 503400 1,114% FCE Bank EUR 13-05-2020 399200 1,528% FCE Bank EUR 09-11-2020 201620 4,6% Heathrow Funding EUR 15-02-2018 673400 3,125% HSBC EUR 15-11-2017 421300 0,839% Kingswood Mortgages 2015-1 EUR 28-10-2052 283300 1,375% Lloyds Bank EUR 08-09-2022 303300 1,25% Lloyds Bank EUR 13-01-2025 293700 4,125% Nationwide Building Society EUR 20-03-2023 742500 0,625% Nationwide Building Society EUR 25-03-2027 461400 0,75% Nationwide Building Society EUR 25-06-2019 407200 1,25% Nationwide Building Society EUR 03-03-2025 193

1.000 0,372% Paragon Mortgages (No. 22) EUR 15-09-2042 947550 5,375% RBS Capital Trust A EUR 30-09-2019 645450 3,875% Royal Bank of Scotland EUR 19-10-2020 524500 4% Standard Chartered EUR 21-10-2025 505300 1,125% UBS EUR 30-06-2020 306250 1,375% UBS EUR 16-04-2021 261




Verenigde Arabische Emiraten 98100 1,75% Xstrata EUR 19-05-2016 98

Verenigde Staten 11.463300 1,375% American Honda Finance EUR 10-11-2022 303450 1% Apple EUR 10-11-2022 451500 1,45% AT&T EUR 01-06-2022 499200 2,45% AT&T EUR 15-03-2035 176300 1,625% Bank of America EUR 14-09-2022 301800 1,25% BlackRock EUR 06-05-2025 764100 1,125% BMW US Capital EUR 18-09-2021 100500 1,375% Citigroup EUR 27-10-2021 502200 1,75% Citigroup EUR 28-01-2025 197200 1,125% Coca-Cola EUR 09-03-2027 187200 1,25% General Electric EUR 26-05-2023 200350 2,5% Goldman Sachs EUR 18-10-2021 372300 2% Goldman Sachs EUR 27-07-2023 304

1.300 0,125% International Bank for Reconstruction and Development

EUR 23-10-2020 1.300

900 0,5% International Bank for Reconstruction and Development

EUR 16-04-2030 808

700 0,25% International Bank for Reconstruction and Development

EUR 20-03-2017 704

500 1,375% JPMorgan Chase & Co EUR 16-09-2021 506550 3,125% Microsoft EUR 06-12-2028 637200 1,75% Morgan Stanley EUR 30-01-2025 196200 2,375% Morgan Stanley EUR 31-03-2021 212400 5,75% Pfizer EUR 03-06-2021 503150 2,125% Philip Morris International EUR 30-05-2019 158400 1,125% Procter & Gamble EUR 02-11-2023 399550 0,422% SLM Student Loan Trust EUR 15-12-2027 517300 2,15% Thermo Fisher Scientific EUR 21-07-2022 310300 0,75% Toyota EUR 21-07-2022 294100 2,375% Toyota Motor Credit EUR 01-02-2023 108450 1,5% Wells Fargo EUR 12-09-2022 455

Zweden 3.886200 2% Nordea Bank EUR 17-02-2021 212600 4,25% Skandinaviska Enskilda Banken EUR 21-02-2018 652400 2,5% Skandinaviska Enskilda Banken EUR 28-05-2026 407300 4,125% Skandinaviska Enskilda Banken EUR 07-04-2021 357750 0,625% Stadshypotek EUR 10-11-2021 752600 1% Stadshypotek EUR 01-04-2019 616100 6,25% Vattenfall EUR 17-03-2021 124750 0,875% Zweden EUR 31-01-2018 766

Futures --2.400 EURO BOBL FUTURE MAR16 10-03-2016 --

-12.800 EURO BUND FUTURE MAR16 10-03-2016 -- 1.000 EURO BUXL FUTURE MAR16 10-03-2016 --

20.000 EURO Schatz Future MAR16 10-03-2016 --

1) De positie in Sigma Finance is op basis van marktinformatie geheel afgewaardeerd.

Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor nagenoeg alle financiële instrumenten (€ 245.576) die zich in de portefeuille van Zwitserleven Obligatiefonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van actieve markt quotes waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.


Voor een beperkt gedeelte van de portefeuille (€ 2.523) zijn dergelijke markt quotes niet voorhanden en wordt de reële waarde afgeleidnn of op basis van actieve quotes die in de markt worden weergegeven maar welke markt niet liquide is (waar geen/weinig handel plaatsvindt)nn of op basis van een koers welke wordt berekend op basis van prijzen in de markt voor vergelijkbare securities.

Voor het resterende gedeelte van de portefeuille (€ 3.567) vindt waardering plaats op basis van indicatieve broker koersen die worden opgevraagd bij externe partijen. Er wordt geacht dat de waardering in dit geval plaatsvindt op basis van de modellen en aannames van de broker en niet op basis van verhandelbare prijzen.

Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


182.657 Staat(sgegarandeerd) 72,723.146 Financiële conglomeraten 9,218.037 Banken 7,2

6.598 Nutsbedrijven 2,64.431 Kapitaalgoederen 1,83.191 Telecommunicatiediensten 1,32.810 Consumenten Servicebedrijven 1,12.311 Energie 0,92.283 Auto's 0,91.487 Verzekeringen 0,61.124 Basisgoederen 0,41.088 Technologie 0,41.074 Voeding en dranken 0,4

722 Media 0,3617 Gegarandeerd 0,2


Landenverdeling


MARKTWAARDE %


43.296 Italië 17,342.316 Frankrijk 16,834.881 Duitsland 13,930.283 Nederland 12,025.750 Spanje 10,212.006 Ierland 4,811.650 België 4,611.463 Verenigde Staten 4,611.165 Verenigd Koninkrijk 4,4

6.938 Oostenrijk 2,86.902 Luxemburg 2,73.886 Zweden 1,52.876 Noorwegen 1,11.927 Finland 0,81.433 Australië 0,61.289 Guernsey 0,51.048 Tsjechië 0,4

696 Canada 0,3642 Mexico 0,3607 Caymaneilanden 0,2270 Denemarken 0,1154 Brazilië 0,1

98 Verenigde Arabische Emiraten -

Ratingverdeling


MARKTWAARDE %


77.141 AAA 30,715.403 AA+ 6,145.313 AA 18,0

6.770 AA- 2,76.163 A+ 2,45.052 A 2,0

14.834 A- 5,931.829 BBB+ 12,746.217 BBB 18,4

2.854 BBB- 1,1

Aflossing van de beleggingen


MARKTWAARDE %


8.529 Aflossing binnen één jaar 3,480.746 Aflossing tussen één en vijf jaar 32,1

100.186 Aflossing tussen vijf en tien jaar 39,862.115 Aflossing na tien jaar 24,7




Te vorderen van participanten 28 --Te vorderen uit hoofde van effectentransacties -- 54Te vorderen rente obligaties 1 3Lopende rente obligaties 2.793 3.732Totaal 2.822 3.789





Te betalen aan participanten 2 --Te betalen service fee 9 9Totaal 11 9


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014


Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 254.601 277.601 656.005 638.403 562.959Resultaat 1.739 65.215 15.852 66.463 20.825Aantal uitstaande participaties 14.468.618 15.379.559 39.298.470 37.879.418 35.757.718In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,48 1,08 0,54 0,58 0,66Waardeveranderingen beleggingen -0,35 3,17 -0,13 1,17 -0,08Overige bedrijfsopbrengsten 0,00 0,00 0,00 0,01 0,01Som der bedrijfslasten 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01Resultaat 2 0,12 4,24 0,40 1,75 0,581) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.

2

3

4

5



Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingenIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.


Obligaties 2.170 -2.786 -616Futures 11.542 -11.712 -170Totaal 13.712 -14.498 -786

Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingenIn overeenstemming met RJ 615.405a wordt hierna informatie verschaft met betrekking tot de niet-gerealiseerde winsten en verliezen uit beleggingen per soort belegging.


Obligaties 874 -5.100 -4.226Totaal 874 -5.100 -4.226



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Rente rekening courant 4 1Overige bedrijfslasten -- 2Totaal 4 3



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014





TransactiekostenTransactiekosten maken onderdeel uit van de gerealiseerde waardeveranderingen. De transactiekosten zijn niet toegelicht, omdat de kosten onvoldoende identificeerbaar en kwantificeerbaar zijn (2014: idem).

6

7

8

9


4.4 ZWITSERLEVEN GELDMARKTFONDS

BALANS


Beleggingen 1 27.383 31.114Vorderingen 2 368 241Overige activa Liquide middelen 3 153 1.099Kortlopende schulden 4 1 1Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 520 1.339Activa min kortlopende schulden 27.903 32.453

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 30.069 33.827 Overige reserves -2.150 -1.481 Onverdeeld resultaat -16 107Totaal fondsvermogen 27.903 32.453



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 504 615Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 -322 -356Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 -184 -139Overige bedrijfsopbrengsten 8 -- 2Som der bedrijfsopbrengsten -2 122

Bedrijfslasten Service fee 13 15 Overige bedrijfslasten 9 1 --Som der bedrijfslasten 14 15

Resultaat -16 107

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen -16 107Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 322 356 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 184 139 Aankoop van beleggingen -44.035 -57.727 Verkoop en lossingen van beleggingen 47.260 63.737Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -127 141 Kortlopende schulden -- -297Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten 3.588 6.456

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 6.565 4.111 Inkoop van participaties -10.323 -8.918 Uitgekeerd dividend -776 -699Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten -4.534 -5.506

Mutatie liquide middelen -946 950Liquide middelen begin van de verslagperiode 1.099 149Koersverschillen op geldmiddelen -- --Liquide middelen eind van de verslagperiode 153 1.099


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 31.114 37.619Aankopen 44.035 57.727Verkopen -16.968 -19.422Lossingen -30.292 -44.315Gerealiseerde waardeveranderingen -322 -356Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -184 -139Stand ultimo periode 27.383 31.114

In de verslagperiode is 11,56% van de aan- en verkooptransacties uitgevoerd door gelieerde partijen.Deze transacties zijn uitgevoerd tegen marktconforme condities.




31-12-2015 31-12-2014

Effectief rendement -0,08% -0,02%Coupon rendement 2,46% 1,35%Gemiddeld resterende looptijd 0,26 jr 0,21 jrModified duration 0,26 0,21


Er wordt een maximaal kredietrisico gelopen op het totaal van vastrentende beleggingen, vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Geldmarktfonds bedraagt ultimo verslagperiode € 27,9 miljoen.


1






Obligaties binnenland 2.2021.200 0% Nederland EUR 15-04-2016 1.202

700 0,034% Rabobank EUR 29-07-2016 700300 0,201% Rabobank EUR 15-01-2016 300


Australië 1.491950 0,286% Australia and New Zealand Banking EUR 04-10-2016 951540 0,248% National Australia Bank EUR 19-07-2016 540

België 1.2091.200 2,75% België EUR 28-03-2016 1.209

Canada 801800 0,151% Toronto-Dominion Bank EUR 16-06-2017 801

Duitsland 10.4368.200 6% Duitsland EUR 20-06-2016 8.440

400 0% FMS Wertmanagement EUR 16-08-2016 4001.205 0,032% Hessen EUR 01-02-2016 1.205

400 0,197% Volkswagen International Finance EUR 11-08-2017 391

Frankrijk 1.405700 0,102% Banque Fédérative du Crédit Mutuel EUR 10-02-2016 700300 0,431% BPCE EUR 13-01-2016 300400 3,25% Société Générale EUR 06-06-2016 405

Ierland 749748 0,382% General Electric Capital EUR 03-05-2016 749

Luxemburg 301300 0,319% DH Europe Finance EUR 30-06-2017 301

Noorwegen 1.3111.310 0,287% DNB Boligkreditt EUR 01-03-2016 1.311

Verenigd Koninkrijk 3.1271.100 3,625% Crédit Agricole EUR 08-03-2016 1.107

900 0,247% Credit Suisse EUR 22-07-2016 901500 6,375% Lloyds Banking EUR 17-06-2016 514600 4% Royal Bank of Scotland EUR 15-03-2016 605

Verenigde Staten 3.651900 0,037% Coca-Cola EUR 09-03-2017 900700 0,283% Goldman Sachs EUR 30-01-2017 700750 0,282% JPMorgan Chase & Co EUR 03-05-2016 751700 0,351% Morgan Stanley EUR 13-04-2016 700600 0,087% Toyota EUR 08-09-2017 600

Zweden 700700 0,317% Swedbank EUR 18-03-2016 700


Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Geldmarkt Fonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van actieve markt quotes waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


14.377 Staat(sgegarandeerd) 52,59.665 Banken 35,31.149 Financiële conglomeraten 4,2

991 Auto's 3,6900 Voeding en dranken 3,3301 Kapitaalgoederen 1,1

Landenverdeling


MARKTWAARDE %


10.436 Duitsland 38,23.651 Verenigde Staten 13,43.127 Verenigd Koninkrijk 11,42.202 Nederland 8,01.491 Australië 5,41.405 Frankrijk 5,11.311 Noorwegen 4,81.209 België 4,4

801 Canada 2,9749 Ierland 2,7700 Zweden 2,6301 Luxemburg 1,1

Ratingverdeling


MARKTWAARDE %


12.363 AAA 45,23.215 AA 11,74.840 AA- 17,71.814 A+ 6,63.360 A 12,31.791 A- 6,5



MARKTWAARDE %


23.690 Aflossing binnen één jaar 86,53.693 Aflossing tussen één en vijf jaar 13,5


Vorderingen Onder vorderingen is opgenomen:


Lopende rente obligaties 368 241Totaal 368 241



Kortlopende schulden Onder kortlopende schulden is opgenomen:


Te betalen service fee 1 1Totaal 1 1


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 32.453 37.852Uitgifte participaties 6.565 4.111Inkoop participaties -10.323 -8.918Uitgekeerd dividend -776 -699Resultaat over de verslagperiode -16 107Stand ultimo periode 27.903 32.453

Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 27.903 32.453 37.852 39.350 37.797Resultaat -16 107 114 689 428Aantal uitstaande participaties 4.403.194 5.000.278 5.742.394 5.862.129 5.587.082In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,11 0,12 0,12 0,14 0,18Waardeveranderingen beleggingen -0,11 -0,10 -0,10 -0,03 -0,10Overige bedrijfsopbrengsten -- 0,00 0,00 0,00 0,00Som der bedrijfslasten 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Resultaat 2 0,00 0,02 0,02 0,11 0,081) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.

2

3

4

5





Obligaties 2 -324 -322Totaal 2 -324 -322



Obligaties 1 -185 -184Totaal 1 -185 -184



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Security lending fees -- 2Totaal -- 2



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Rente rekening courant 1 --Totaal 1 --



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Service fee 13 15Gemiddeld fondsvermogen in verslagperiode 31.875 36.370





6

7

8

9


4.5 ZWITSERLEVEN GOVERNMENT BONDS 10+ FONDS

BALANS


Beleggingen 1 463.498 517.120Vorderingen 2 7.985 9.404Overige activa Liquide middelen 3 -- 5.290Kortlopende schulden 4 893 19Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 7.092 14.675Activa min kortlopende schulden 470.590 531.795

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 325.994 370.520 Overige reserves 144.651 55.924 Onverdeeld resultaat -55 105.351Totaal fondsvermogen 470.590 531.795



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 14.741 16.157Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 Obligaties 1.398 23.568 Futures -1.579 -192Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 Obligaties -14.400 65.975 Overige bedrijfsopbrengsten 8 7 59Som der bedrijfsopbrengsten 167 105.567


Resultaat -55 105.351

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen in geldmiddelen -55 105.351Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 181 -23.376 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 14.400 -65.975 Aankoop van beleggingen -309.192 -402.070 Verkoop en lossingen van beleggingen 348.233 395.571Mutaties in activa en passiva: Vorderingen 1.419 -448 Kortlopende schulden 64 -134Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten 55.050 8.919

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 154.588 195.403 Inkoop van participaties -199.114 -184.906 Mutatie schulden aan kredietinstellingen 810 -- Uitgekeerd dividend -16.624 -14.535Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten -60.340 -4.038

Mutatie liquide middelen -5.290 4.881Liquide middelen begin van de verslagperiode 5.290 409Koersverschillen op geldmiddelen -- --Liquide middelen eind van de verslagperiode -- 5.290


TOELICHTING


BALANS

BeleggingenDe beleggingen bestaan uit:


Obligaties 463.498 517.120Futures -- --Totaal 463.498 517.120

Obligaties


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 517.120 421.270Aankopen 309.192 402.070Verkopen -348.233 -395.763Gerealiseerde waardeveranderingen -181 23.568Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -14.400 65.975Stand ultimo periode 463.498 517.120

Futures


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari -- --Aankopen -- --Verkopen (afwikkeling van posities) 1.579 192Gerealiseerde waardeveranderingen -1.579 -192Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -- --Stand ultimo periode -- --

In de verslagperiode is 0,73% van de aan- en verkooptransacties uitgevoerd door gelieerde partijen.Deze transacties zijn uitgevoerd tegen marktconforme condities.


MarktrisicoMarktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van marktprijzen. Het risico wordt beperkt door de beleggingen in de portefeuille zoveel mogelijk te spreiden naar regio’s. Hieronder wordt een specificatie van de beleggingen gegeven naar regio’s.


31-12-2015 31-12-2014


1



Er wordt een maximaal kredietrisico gelopen op het totaal van vastrentende beleggingen, vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds bedraagt ultimo verslagperiode € 471,5 miljoen.






Obligaties binnenland 54.95520.000 2% Nederland EUR 15-07-2024 22.348

6.500 3,75% Nederland EUR 15-01-2023 8.0546.000 5,5% Nederland EUR 15-01-2028 9.0595.000 4% Nederland EUR 15-01-2037 7.3302.300 3,75% Nederland EUR 15-01-2042 3.4192.050 2,75% Nederland EUR 15-01-2047 2.6261.800 2,5% Nederland EUR 15-01-2033 2.119


België 55.2037.500 5% België EUR 28-03-2035 11.4536.500 4,5% België EUR 28-03-2026 8.6866.400 3,75% België EUR 22-06-2045 8.8064.800 2,25% België EUR 22-06-2023 5.4024.750 4% België EUR 28-03-2032 6.3584.588 5,5% België EUR 28-03-2028 6.7743.200 2,6% België EUR 22-06-2024 3.6942.750 4,25% België EUR 28-03-2041 4.030

Caymaneilanden -- 605 0% Sigma Finance 1 EUR 09-03-2009 --

Duitsland 134.33119.300 6,25% Duitsland EUR 04-01-2024 28.25111.750 1,5% Duitsland EUR 15-05-2024 12.81311.500 1,75% Duitsland EUR 15-02-2024 12.77510.500 1% Duitsland EUR 15-08-2024 10.981

7.600 1,5% Duitsland EUR 15-05-2023 8.2867.500 3,25% Duitsland EUR 04-07-2042 10.5165.300 6,5% Duitsland EUR 04-07-2027 8.6405.000 4,75% Duitsland EUR 04-07-2034 7.8954.500 4,75% Duitsland EUR 04-07-2040 7.6244.400 6,25% Duitsland EUR 04-01-2030 7.4464.100 4% Duitsland EUR 04-01-2037 6.0803.500 5,5% Duitsland EUR 04-01-2031 5.6452.800 1% Duitsland EUR 15-08-2025 2.8962.700 2,5% Duitsland EUR 15-08-2046 3.368




750 1,5% Duitsland EUR 15-02-2023 817300 0,5% Duitsland EUR 15-02-2025 298

Frankrijk 169.14729.100 4,25% Frankrijk EUR 25-10-2023 37.37216.100 5,75% Frankrijk EUR 25-10-2032 25.87914.350 2,5% Frankrijk EUR 25-05-2030 16.32614.250 2,25% Frankrijk EUR 25-05-2024 16.066

9.680 4,5% Frankrijk EUR 25-04-2041 14.7128.720 3,5% Frankrijk EUR 25-04-2026 10.8607.760 5,5% Frankrijk EUR 25-04-2029 11.6756.300 3,25% Frankrijk EUR 25-05-2045 8.0146.000 4% Frankrijk EUR 25-10-2038 8.4005.500 0,5% Frankrijk EUR 25-05-2025 5.3015.300 4% Frankrijk EUR 25-04-2060 8.0263.450 4% Frankrijk EUR 25-04-2055 5.155

910 4,75% Frankrijk EUR 25-04-2035 1.361

Ierland 20.6185.500 2,4% Ierland EUR 15-05-2030 5.9725.100 5,4% Ierland EUR 13-03-2025 6.9785.000 3,4% Ierland EUR 18-03-2024 5.9491.800 2% Ierland EUR 18-02-2045 1.719

Oostenrijk 27.31411.800 1,65% Oostenrijk EUR 21-10-2024 12.747

4.500 4,15% Oostenrijk EUR 15-03-2037 6.5283.260 6,25% Oostenrijk EUR 15-07-2027 5.0931.200 3,8% Oostenrijk EUR 26-01-2062 1.901

800 3,15% Oostenrijk EUR 20-06-2044 1.045

Slowakije 1.9301.500 3,625% Slowakije EUR 16-01-2029 1.930


Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van actieve markt quotes waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


463.498 Staat(sgegarandeerd) 100,0


Landenverdeling


MARKTWAARDE %


169.147 Frankrijk 36,5134.331 Duitsland 29,0

55.203 België 11,954.955 Nederland 11,927.314 Oostenrijk 5,920.618 Ierland 4,4

1.930 Slowakije 0,4

Ratingverdeling


MARKTWAARDE %


189.286 AAA 40,927.314 AA+ 5,9

224.350 AA 48,41.930 A+ 0,4

20.618 A- 4,4



MARKTWAARDE %


201.028 Aflossing tussen vijf en tien jaar 43,4262.470 Aflossing na tien jaar 56,6



Te vorderen van participanten -- 9Lopende rente obligaties 7.985 9.395Totaal 7.985 9.404





Schulden aan kredietinstellingen 810 --Te betalen aan participanten 67 --Te betalen service fee 16 19Totaal 893 19


Schulden aan kredietinstellingen Beleggingen worden niet gefinancierd met vreemd vermogen. Een tijdelijke debetstand op de geldrekeningen van de onderliggende beleggingspool is wel toegestaan. De totale debetstand van de geldrekeningen, uitgedrukt als percentage van de omvang van Zwitserleven Vastgoedfonds, mag daarbij maximaal 2% zijn.

2

3

4


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 531.795 430.482Uitgifte participaties 154.588 195.403Inkoop participaties -199.114 -184.906Uitgekeerd dividend -16.624 -14.535Resultaat over de verslagperiode -55 105.351Stand ultimo periode 470.590 531.795

Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 470.590 531.795 430.482 468.304 338.889Resultaat -55 105.351 -12.832 59.334 14.635Aantal uitstaande participaties 41.256.652 45.260.632 43.321.248 44.394.458 35.950.062In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,36 0,36 0,31 0,32 0,37Waardeveranderingen beleggingen -0,35 1,97 -0,61 1,01 0,03Overige bedrijfsopbrengsten 0,00 0,00 0,01 0,00 0,01Som der bedrijfslasten 0,01 0,00 0,00 0,00 0,00Resultaat 2 0,00 2,33 -0,30 1,33 0,411) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.




Obligaties 6.526 -5.128 1.398Futures 14.474 -16.053 -1.579Totaal 21.000 -21.181 -181






T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014


5

6

7

8




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Rente rekening courant 3 1Overige bedrijfslasten -- 1Totaal 3 2



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014






9


4.6 ZWITSERLEVEN CREDITS FONDS

BALANS


Beleggingen 1 358.942 263.325Vorderingen 2 6.839 5.786Overige activa Liquide middelen 3 920 617Kortlopende schulden 4 12 9Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 7.747 6.394Activa min kortlopende schulden 366.689 269.719

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 345.033 237.421 Overige reserves 23.733 13.735 Onverdeeld resultaat -2.077 18.563Totaal fondsvermogen 366.689 269.719



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 9.745 8.023Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 -860 926Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 -10.828 9.678Overige bedrijfsopbrengsten 8 1 28Som der bedrijfsopbrengsten -1.942 18.655


Resultaat -2.077 18.563

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen -2.077 18.563Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 860 -926 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 10.828 -9.678 Aankoop van beleggingen -208.689 -131.399 Verkoop en lossingen van beleggingen 101.384 68.778Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -1.053 -900 Kortlopende schulden 3 -81Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -98.744 -55.643

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 189.308 96.325 Inkoop van participaties -81.695 -33.102 Uitgekeerd dividend -8.566 -7.415Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 99.047 55.808

Mutatie liquide middelen 303 165Liquide middelen begin van de verslagperiode 617 452Koersverschillen op geldmiddelen -- --Liquide middelen eind van de verslagperiode 920 617


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 263.325 190.100Aankopen 208.689 131.399Verkopen -98.714 -64.479Lossingen -2.670 -4.299Gerealiseerde waardeveranderingen -860 926Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -10.828 9.678Stand ultimo periode 358.942 263.325





31-12-2015 31-12-2014



Er wordt een maximaal kredietrisico gelopen op het totaal van vastrentende beleggingen, vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Credits Bonds 10+ Fonds bedraagt ultimo verslagperiode € 366,7 miljoen.


1



In duizenden In duizenden euro’s



Obligaties binnenland 62.5332.000 4,25% ABN AMRO Bank EUR 11-04-2016 2.0221.000 2,875% ABN AMRO Bank EUR 30-06-2025 1.0252.500 2,75% Achmea Hypotheekbank EUR 18-02-2021 2.6691.700 3,25% Alliander EUR 27-11-2099 1.7671.000 4,375% Allianz Finance II EUR 29-12-2049 1.029

800 4,875% B.A.T. International Finance EUR 24-02-2021 9521.000 3,125% BAT EUR 06-03-2029 1.0771.000 0,5% BMW Finance EUR 05-09-2018 1.002

850 2,375% BMW Finance EUR 24-01-2023 9111.600 2,375% Coca-Cola HBC Finance EUR 18-06-2020 1.687

500 5% CRH Finance EUR 25-01-2019 5661.200 6% Deutsche Telekom International Finance EUR 20-01-2017 1.2731.200 4,25% Deutsche Telekom International Finance EUR 13-07-2022 1.4381.200 1,375% DSM EUR 26-09-2022 1.217

800 5,5% E.ON International Finance EUR 19-01-2016 802700 2,5% Elsevier Finance EUR 24-09-2020 750

1.505 6,125% EnBW International Finance EUR 07-07-2039 2.187700 2,5% EnBW International Finance EUR 04-06-2026 738

2.400 1,966% ENEL Finance International EUR 27-01-2025 2.4551.600 3,125% F. van Lanschot Bankiers EUR 05-06-2018 1.6791.600 3,5% Gas Natural Fenosa Finance EUR 15-04-2021 1.7891.200 3,5% Heineken EUR 19-03-2024 1.371

300 1,25% Heineken EUR 10-09-2021 3021.100 2,5% Iberdrola International EUR 24-10-2022 1.181

900 2,875% Iberdrola International EUR 11-11-2020 987800 3% Iberdrola International EUR 31-01-2022 884600 5,75% Iberdrola International EUR 27-02-2099 643

1.100 6,125% ING Bank EUR 29-05-2023 1.223350 3,5% ING Bank EUR 21-11-2023 370

1.600 4,75% ING Groep EUR 31-05-2017 1.7011.600 4,5% NN Group EUR 15-07-2049 1.5671.300 1% NN Group EUR 18-03-2022 1.2682.000 4,125% Rabobank EUR 14-07-2025 2.4452.000 3,875% Rabobank EUR 25-07-2023 2.2091.750 4,75% Rabobank EUR 15-01-2018 1.9111.700 3,375% Rabobank EUR 21-04-2017 1.7731.700 3,625% Repsol International Finance EUR 07-10-2021 1.801

600 3% RWE Finance EUR 17-01-2024 634300 6,625% RWE Finance EUR 31-01-2019 351

2.000 1,25% Shell International Finance EUR 15-03-2022 1.9981.450 2,5% Shell International Finance EUR 24-03-2026 1.526

600 1,625% Shell International Finance EUR 20-01-2027 573450 1% Shell International Finance EUR 06-04-2022 442900 4,625% Tennet EUR 21-02-2023 1.108

1.750 3,25% Volkswagen International Finance EUR 21-01-2019 1.8441.000 3,75% Volkswagen International Finance EUR 24-03-2099 9281.000 2% Volkswagen International Finance EUR 14-01-2020 1.017

805 3,875% Volkswagen International Finance EUR 04-09-2099 781583 6,375% Wolters Kluwer EUR 10-04-2018 660





Australië 9.7901.600 3,75% Australia and New Zealand Banking EUR 10-03-2017 1.669

750 2,25% BHP Billiton Finance EUR 25-09-2020 780700 0,75% BHP Billiton Finance EUR 28-10-2022 657600 2,125% BHP Billiton Finance EUR 29-11-2018 620

1.400 2% Commonwealth Bank of Australia EUR 22-04-2027 1.3291.200 4,25% Commonwealth Bank of Australia EUR 10-11-2016 1.2432.300 2% National Australia Bank EUR 12-11-2024 2.287

700 0,875% National Australia Bank EUR 20-01-2022 690500 4,25% Westpac Banking EUR 22-09-2016 515

België 6.4001.000 1,5% Anheuser-Busch InBev EUR 18-04-2030 8841.000 2,875% Anheuser-Busch InBev EUR 25-09-2024 1.101

300 1,95% Anheuser-Busch InBev EUR 30-09-2021 314200 4% Anheuser-Busch InBev EUR 02-06-2021 231

1.100 4,25% BNP Paribas Fortis EUR 23-03-2021 1.1082.500 2,875% Eandis EUR 09-10-2023 2.762

Brazilië 384500 3,75% Vale EUR 10-01-2023 384

Caymaneilanden 2.6121.250 1,375% Hutchison Whampoa EUR 31-10-2021 1.247

900 4,75% Hutchison Whampoa EUR 14-11-2016 934430 3,75% Hutchison Whampoa EUR 10-05-2099 431

56 0% Sigma Finance 1 EUR 09-03-2009 -

Denemarken 6.9571.200 2,625% Carlsberg EUR 15-11-2022 1.279

300 2,5% Carlsberg EUR 28-05-2024 3091.050 3,875% Danske Bank EUR 04-10-2023 1.1181.000 3,875% Danske Bank EUR 28-02-2017 1.0421.480 4,875% DONG Energy EUR 16-12-2021 1.7821.200 6,5% DONG Energy EUR 07-05-2019 1.427

Duitsland 15.2651.600 5,625% Allianz EUR 17-10-2042 1.8691.500 4,75% Allianz EUR 29-10-2049 1.6171.100 3,375% Allianz EUR 29-09-2049 1.0691.600 3,75% Bayer EUR 01-07-2074 1.6071.000 3% Bertelsmann EUR 23-04-2075 9282.100 5,125% Deutsche Bank EUR 31-08-2017 2.2701.210 4,125% LANXESS Finance EUR 23-05-2018 1.313

950 2,125% MAN EUR 13-03-2017 9671.900 1,375% Merck Financial Services EUR 01-09-2022 1.937

200 0,75% Merck Financial Services EUR 02-09-2019 202500 2% Vier Gas Transport EUR 12-06-2020 525

1.000 0,75% Volkswagen International Finance EUR 11-08-2020 961

Finland 5.5971.000 2,75% CRH Finance EUR 15-10-2020 1.0721.050 4,5% Fortum EUR 20-06-2016 1.0701.900 3% Pohjola Bank EUR 08-09-2017 1.990




1.500 0,75% Pohjola Bank EUR 03-03-2022 1.465

Frankrijk 73.993800 3% Auchan EUR 02-12-2016 821400 3,625% Auchan EUR 19-10-2018 436

1.300 2,875% Autoroutes du Sud de la France EUR 18-01-2023 1.433400 7,375% Autoroutes du Sud de la France EUR 20-03-2019 486

1.600 5,25% AXA EUR 16-04-2040 1.7791.410 3,941% AXA EUR 29-11-2049 1.3921.600 1,625% Banque Fédérative du Crédit Mutuel EUR 11-01-2018 1.645

900 3% Banque Fédérative du Crédit Mutuel EUR 11-09-2025 924700 3% Banque Fédérative du Crédit Mutuel EUR 28-11-2023 783

2.500 2,375% BNP Paribas EUR 20-05-2024 2.6711.400 2,875% BNP Paribas EUR 24-10-2022 1.5501.000 2,875% BNP Paribas EUR 20-03-2026 1.0221.000 2,625% BNP Paribas EUR 16-09-2016 1.018

800 5,431% BNP Paribas EUR 07-09-2017 8641.500 3,625% Bouygues EUR 16-01-2023 1.719

150 3,641% Bouygues EUR 29-10-2019 1661.900 1,375% BPCE EUR 22-05-2019 1.9561.500 2,125% BPCE EUR 17-03-2021 1.5851.500 4,625% BPCE EUR 18-07-2023 1.7201.250 3,875% Carrefour EUR 25-04-2021 1.435

850 4% Carrefour EUR 09-04-2020 9651.200 4,726% Casino Guichard Perrachon EUR 26-05-2021 1.302

900 3,311% Casino Guichard Perrachon EUR 25-01-2023 879700 3,248% Casino Guichard Perrachon EUR 07-03-2024 665400 3,994% Casino Guichard Perrachon EUR 09-03-2020 424300 3,157% Casino Guichard Perrachon EUR 06-08-2019 312750 4% Compagnie de Saint-Gobain EUR 08-10-2018 822

2.200 2,625% Crédit Agricole EUR 17-03-2027 2.0941.350 5,971% Crédit Agricole EUR 01-02-2018 1.4981.800 4,25% Électricité de France EUR 29-01-2099 1.8001.500 2,25% Électricité de France EUR 27-04-2021 1.606

850 4,625% Électricité de France EUR 11-09-2024 1.067700 2,75% Électricité de France EUR 10-03-2023 769700 4,75% Engie EUR 10-07-2099 739

1.600 3,875% Engie EUR 1.6381.700 1% Engie EUR 13-03-2026 1.600

500 1,375% Engie EUR 19-05-2020 517700 4,875% HIT Finance EUR 27-10-2021 832100 5,75% HIT Finance EUR 09-03-2018 111700 0,625% HSBC EUR 03-12-2020 693

1.500 3,125% Kering EUR 23-04-2019 1.6191.050 8,125% Orange EUR 28-01-2033 1.738

600 4,125% Orange EUR 23-01-2019 665500 3,875% Orange EUR 09-04-2020 565

1.400 1,25% RCI Banque EUR 08-06-2022 1.3651.000 2,25% RCI Banque EUR 29-03-2021 1.041

400 0,625% RCI Banque EUR 04-03-2020 3921.200 2,125% RTE EDF Transport EUR 20-09-2019 1.272

700 2,875% RTE EDF Transport EUR 12-09-2023 776600 2,25% Société des Autoroutes EUR 16-01-2020 633

1.600 1,125% Société des Autoroutes Paris-Rhin-Rhône EUR 15-01-2021 1.6051.000 5,125% Société des Autoroutes Paris-Rhin-Rhône EUR 18-01-2018 1.095

900 5% Société des Autoroutes Paris-Rhin-Rhône EUR 12-01-2017 943




1.700 4% Société Générale EUR 07-06-2023 1.8491.600 4,75% Société Générale EUR 02-03-2021 1.9141.400 2,375% Société Générale EUR 28-02-2018 1.462

900 4% Société Générale EUR 20-04-2016 910200 2,625% Société Générale EUR 27-02-2025 192

2.500 1,375% TOTAL EUR 19-03-2025 2.4212.300 2,25% Total Capital International EUR 29-12-2049 2.1181.300 4,339% Transport et Infrastructures Gaz France EUR 07-07-2021 1.503

900 1,59% Veolia Environnement EUR 10-01-2028 8481.200 3,375% Vinci EUR 30-03-2020 1.329

Guernsey 872900 1,25% Credit Suisse EUR 14-04-2022 872

Ierland 4.473550 3,125% CRH Finance EUR 03-04-2023 605

1.050 2,875% General Electric Capital EUR 18-06-2019 1.1371.000 0,8% General Electric Capital EUR 21-01-2022 986

450 4,625% General Electric Capital EUR 22-02-2027 583300 5,375% General Electric Capital EUR 23-01-2020 357800 1,75% Swisscom via Lunar Funding EUR 15-09-2025 805

Italië 21.4771.700 5,125% Assicurazioni Generali EUR 16-09-2024 2.1571.300 3,625% Atlantia EUR 30-11-2018 1.4151.200 2,875% Atlantia EUR 26-02-2021 1.311

975 5,25% ENEL Finance International EUR 20-06-2017 1.0451.300 4,25% ENI EUR 03-02-2020 1.4761.100 2,625% ENI EUR 22-11-2021 1.184

700 1,5% ENI EUR 02-02-2026 6701.300 3,5% Intesa Sanpaolo EUR 17-01-2022 1.4411.200 4,375% Intesa Sanpaolo EUR 15-10-2019 1.3531.000 3% Intesa Sanpaolo EUR 28-01-2019 1.0671.450 1,5% Snam EUR 21-04-2023 1.4651.150 3,375% Snam EUR 29-01-2021 1.283

800 3,5% Snam EUR 13-02-2020 888400 1,375% Snam EUR 19-11-2023 398

1.250 4,875% UniCredit EUR 07-03-2017 1.3161.100 3,25% UniCredit EUR 14-01-2021 1.1921.000 3,375% UniCredit EUR 11-01-2018 1.059

700 3,625% UniCredit EUR 24-01-2019 757

Luxemburg 3.693500 1,7% DH Europe Finance EUR 04-01-2022 513

1.100 3,375% Glencore Finance Europe EUR 30-09-2020 902800 4,625% Glencore Finance Europe EUR 03-04-2018 748200 1,25% Glencore Finance Europe EUR 17-03-2021 145

1.300 1,75% Nestlé Finance International EUR 12-09-2022 1.385

Mexico 3.4961.500 3% America Movil EUR 12-07-2021 1.6361.140 5,125% America Movil EUR 06-09-2073 1.188

600 4,125% America Movil EUR 25-10-2019 672

Noorwegen 3.4161.300 3,875% DNB Bank EUR 29-06-2020 1.485




2.000 0,875% Statoil EUR 17-02-2023 1.931

Spanje 10.874900 3,75% BBVA Senior Finance EUR 17-01-2018 961400 5% Gas Natural Finance EUR 13-02-2018 438

1.600 1,125% Red Eléctrica de España EUR 24-04-2025 1.531500 1,5% Santander Consumer Finance EUR 12-11-2020 503

1.500 4,625% Santander International Debt EUR 21-03-2016 1.514700 2,5% Santander Issuances EUR 18-03-2025 656900 3,961% Telefónica EUR 26-03-2021 1.013800 4,71% Telefónica EUR 20-01-2020 916300 2,242% Telefónica EUR 27-05-2022 309

1.200 3,987% Telefónica Emisiones EUR 23-01-2023 1.358500 2,932% Telefónica Emisiones EUR 17-10-2029 497600 4,797% Telefónica Emisiones EUR 21-02-2018 654500 4,75% Telefónica Europe EUR 07-02-2017 524

Tsjechië 2.8601.500 4,5% CEZ EUR 29-06-2020 1.740

600 4,875% CEZ EUR 16-04-2025 757300 5% CEZ EUR 19-10-2021 363

Verenigd Koninkrijk 45.6531.100 0,875% Abbey National Treasury Services EUR 13-01-2020 1.101

800 1,75% Abbey National Treasury Services EUR 15-01-2018 8201.300 2,875% Anglo American Capital EUR 20-11-2020 9411.500 2,625% Barclays EUR 11-11-2025 1.4961.200 4,875% Barclays EUR 13-08-2019 1.3921.000 6% Barclays EUR 14-01-2021 1.1981.500 2,177% BP Capital Markets EUR 28-09-2021 1.5771.250 2,994% BP Capital Markets EUR 18-02-2019 1.344

600 1,109% BP Capital Markets EUR 16-02-2023 5841.100 3,875% Crédit Agricole EUR 13-02-2019 1.2181.800 1,375% Credit Suisse EUR 31-01-2022 1.8291.600 0,625% Credit Suisse EUR 20-11-2018 1.6101.500 5,125% Credit Suisse First Boston EUR 18-09-2017 1.6241.100 1,114% FCE Bank EUR 13-05-2020 1.0961.000 1,528% FCE Bank EUR 09-11-2020 1.0071.500 4,375% Heathrow Funding EUR 25-01-2017 1.564

900 4,6% Heathrow Funding EUR 15-02-2018 9771.150 4% HSBC EUR 15-01-2021 1.3411.000 6% HSBC EUR 10-06-2019 1.1621.000 3% HSBC EUR 30-06-2025 1.013

400 3,125% HSBC EUR 15-11-2017 4211.200 2,25% Imperial Tobacco Finance EUR 26-02-2021 1.261

500 5% Imperial Tobacco Finance EUR 02-12-2019 5801.900 1,25% Lloyds Bank EUR 13-01-2025 1.8561.300 6,375% Lloyds Banking EUR 17-06-2016 1.3371.600 3,375% Mondi Finance EUR 28-09-2020 1.758

622 5% National Grid EUR 02-07-2018 692550 4,375% National Grid EUR 10-03-2020 632900 4,125% Nationwide Building Society EUR 20-03-2023 954900 1,25% Nationwide Building Society EUR 03-03-2025 869

1.633 5,375% RBS Capital Trust A EUR 30-09-2019 1.916700 1,5% Royal Bank of Scotland EUR 28-11-2016 706

2.100 1,625% Standard Chartered EUR 13-06-2021 2.095




1.300 4% Standard Chartered EUR 21-10-2025 1.3131.350 1,125% UBS EUR 30-06-2020 1.375

825 4,65% Vodafone EUR 20-01-2022 983600 4,75% Vodafone EUR 14-06-2016 612300 0,875% Vodafone EUR 17-11-2020 299

1.000 3% WPP Finance 2013 EUR 20-11-2023 1.100

Verenigde Arabische Emiraten 441450 1,75% Xstrata EUR 19-05-2016 441

Verenigde Staten 62.9801.500 1,375% American Honda Finance EUR 10-11-2022 1.5141.500 1% Apple EUR 10-11-2022 1.5051.600 3,55% AT&T EUR 17-12-2032 1.6951.250 1,45% AT&T EUR 01-06-2022 1.248

850 1,875% AT&T EUR 04-12-2020 887800 2,65% AT&T EUR 17-12-2021 859

2.000 1,625% Bank of America EUR 14-09-2022 2.0051.800 1,375% Bank of America EUR 10-09-2021 1.809

600 1,875% Bank of America EUR 10-01-2019 623500 1,375% Bank of America EUR 26-03-2025 475

1.000 1,625% Berkshire Hathaway EUR 16-03-2035 8352.200 1,25% BlackRock EUR 06-05-2025 2.102

500 0,625% BMW US Capital EUR 20-04-2022 483600 1,875% Cargill EUR 04-09-2019 630

1.400 2,125% Citigroup EUR 10-09-2026 1.395800 4,375% Citigroup EUR 30-01-2017 836700 1,375% Citigroup EUR 27-10-2021 702600 1,75% Citigroup EUR 29-01-2018 618600 1,75% Citigroup EUR 28-01-2025 590

1.250 1,125% Coca-Cola EUR 09-03-2027 1.1661.500 1,25% General Electric EUR 26-05-2023 1.5031.500 5,5% General Electric Capital EUR 15-09-2067 1.5701.500 2,625% Goldman Sachs EUR 19-08-2020 1.6041.450 6,375% Goldman Sachs EUR 02-05-2018 1.651

500 2% Goldman Sachs EUR 27-07-2023 5071.800 1,25% IBM EUR 26-05-2023 1.7971.100 2,875% IBM EUR 07-11-2025 1.227

500 1,375% IBM EUR 19-11-2019 5192.000 2,75% JPMorgan Chase & Co EUR 24-08-2022 2.1821.300 3,75% JPMorgan Chase & Co EUR 15-06-2016 1.321

600 1,5% JPMorgan Chase & Co EUR 26-10-2022 605300 1,375% JPMorgan Chase & Co EUR 16-09-2021 304

1.600 1,75% Kellogg EUR 24-05-2021 1.6481.400 4,625% Met Life Glob Funding EUR 16-05-2017 1.4842.400 3,125% Microsoft EUR 06-12-2028 2.7791.350 1,75% Morgan Stanley EUR 30-01-2025 1.325

900 5,5% Morgan Stanley EUR 02-10-2017 981300 0,75% National Grid North America EUR 11-02-2022 291

1.900 5,75% Pfizer EUR 03-06-2021 2.3902.200 2,875% Philip Morris International EUR 14-05-2029 2.369

500 1,875% Philip Morris International EUR 03-03-2021 5251.500 1,125% Procter & Gamble EUR 02-11-2023 1.4961.500 1,875% SABMiller EUR 20-01-2020 1.5601.500 2,15% Thermo Fisher Scientific EUR 21-07-2022 1.548

200 1,95% Time Warner EUR 15-09-2023 203




710 2,375% Toyota Motor Credit EUR 01-02-2023 767650 1% Toyota Motor Credit EUR 10-09-2021 654

1.400 2,375% Verizon Communications EUR 17-02-2022 1.4921.250 3,25% Verizon Communications EUR 17-02-2026 1.3951.800 1,5% Wells Fargo EUR 12-09-2022 1.8191.500 1,625% Wells Fargo EUR 02-06-2025 1.487

Zweden 13.8701.500 1,875% Nordea Bank EUR 10-11-2025 1.4891.300 3,75% Nordea Bank EUR 24-02-2017 1.3541.800 2,5% Skandinaviska Enskilda Banken EUR 28-05-2026 1.8341.700 4,25% Skandinaviska Enskilda Banken EUR 21-02-2018 1.8461.500 2,656% Svenska Handelsbanken EUR 15-01-2024 1.5591.400 2,375% Swedbank EUR 26-02-2024 1.440

800 4% TeliaSonera EUR 22-03-2022 924600 1,375% TeliaSonera EUR 18-02-2019 615

1.800 6,75% Vattenfall EUR 31-01-2019 2.125550 6,25% Vattenfall EUR 17-03-2021 684

Zwitserland 1.3061.200 5,75% Credit Suisse EUR 18-09-2025 1.306


Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Credits Fonds bevinden is de reële waarde afgeleid van actieve markt quotes waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Sectorallocatie


MARKTWAARDE %


135.923 Banken 37,851.559 Nutsbedrijven 14,326.260 Telecommunicatiediensten 7,324.802 Consumenten Servicebedrijven 6,924.279 Kapitaalgoederen 6,819.645 Energie 5,516.066 Verzekeringen 4,515.763 Auto's 4,413.867 Voeding en dranken 3,9

9.906 Basisgoederen 2,89.404 Financiële conglomeraten 2,67.827 Technologie 2,23.641 Media 1,0


Landenverdeling


MARKTWAARDE %


73.993 Frankrijk 20,762.980 Verenigde Staten 17,562.533 Nederland 17,445.653 Verenigd Koninkrijk 12,721.477 Italië 6,015.265 Duitsland 4,313.870 Zweden 3,910.874 Spanje 3,0

9.790 Australië 2,76.957 Denemarken 1,96.400 België 1,85.597 Finland 1,64.473 Ierland 1,23.693 Luxemburg 1,03.496 Mexico 1,03.416 Noorwegen 1,02.860 Tsjechië 0,82.612 Caymaneilanden 0,71.306 Zwitserland 0,4

872 Guernsey 0,2441 Verenigde Arabische Emiraten 0,1384 Brazilië 0,1

Ratingverdeling


MARKTWAARDE %


2.779 AAA 0,81.505 AA+ 0,48.345 AA 2,3

35.713 AA- 9,936.264 A+ 10,160.163 A 16,863.415 A- 17,775.748 BBB+ 21,158.339 BBB 16,316.671 BBB- 4,6



MARKTWAARDE %


15.266 Aflossing binnen één jaar 4,2115.184 Aflossing tussen één en vijf jaar 32,1171.198 Aflossing tussen vijf en tien jaar 47,7

57.294 Aflossing na tien jaar 16,0




Te vorderen van participanten 622 708Lopende rente obligaties 6.217 5.078Totaal 6.839 5.786



Kortlopende schulden Onder kortlopende schulden is opgenomen:


Te betalen service fee 12 9Totaal 12 9


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 269.719 195.348Uitgifte participaties 189.308 96.325Inkoop participaties -81.695 -33.102Uitgekeerd dividend -8.566 -7.415Resultaat over de verslagperiode -2.077 18.563Stand ultimo periode 366.689 269.719

Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 366.689 269.719 195.348 201.353 140.965Resultaat -2.077 18.563 3.890 20.319 3.114Aantal uitstaande participaties 34.112.408 24.290.875 18.465.191 18.648.934 14.177.008In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,28 0,33 0,39 0,41 0,45Waardeveranderingen beleggingen -0,34 0,43 -0,18 0,68 -0,23Overige bedrijfsopbrengsten 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Som der bedrijfslasten 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Resultaat 2 -0,06 0,76 0,21 1,09 0,221) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.

2

3

4

5





Obligaties 538 -1.398 -860Totaal 538 -1.398 -860






T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Rente rekening courant 6 1Totaal 6 1



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014






6

7

8

9


4.7 ZWITSERLEVEN WERELD AANDELENFONDS

BALANS


Beleggingen 1 1.220.883 918.341Vorderingen 2 4.854 4.297Overige activa Liquide middelen 3 166 --Kortlopende schulden 4 2.021 2.162Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 2.999 2.135Activa min kortlopende schulden 1.223.882 920.476

Fondsvermogen 5 Gestort kapitaal 995.554 760.083 Overige reserves 152.294 45.330 Onverdeeld resultaat 76.034 115.063Totaal fondsvermogen 1.223.882 920.476



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 15.692 7.683Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 27.956 3.056Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 7 32.107 104.120Overige bedrijfsopbrengsten 8 504 515Som der bedrijfsopbrengsten 76.259 115.374


Resultaat 76.034 115.063

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 76.034 115.063Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -27.956 -3.056 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -32.107 -104.120 Aankoop van beleggingen -537.346 -187.308 Verkoop en lossingen van beleggingen 294.867 47.549Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -557 -972 Kortlopende schulden 1.990 -334Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -225.075 -133.178

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 533.265 267.925 Inkoop van participaties -297.796 -130.135 Mutatie schulden aan kredietinstellingen -2.131 2.131 Uitgekeerd dividend -8.097 -6.743Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 225.241 133.178

Mutatie liquide middelen 166 --Liquide middelen begin van de verslagperiode -- --Koersverschillen op geldmiddelen -- --Liquide middelen eind van de verslagperiode 166 --


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 918.341 671.406Aankopen 537.346 187.308Verkopen -294.867 -47.549Gerealiseerde waardeveranderingen 27.956 3.056Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 32.107 104.120Stand ultimo periode 1.220.883 918.341





INTRINSIEKE WAARDE

AANTAL PARTICIPATIES %

1.220.883 Beleggingen per 31 december 2015

459.597 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity Europe 7.405 37,64425.113 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity North America 9.245.926 34,82181.165 Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund 1.742.899 14,84155.008 ACTIAM Responsible Index Fund - Equity Pacific 1.714 12,70

Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Zwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt in Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund en indirect via de ACTIAM Responsible Index Funds in aandelen. Voor zowel Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund als de beleggingen van ACTIAM Responsible Index Funds is de reële waarde afgeleid van ter beurze genoteerde marktprijzen waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Indirecte beleggingenIndien een beleggingsinstelling gemiddeld twintig procent of meer van het beheerde vermogen direct of indirect belegt in een andere beleggingsinstelling moet op grond van art. 124, lid 1i Bgfo Wft ook informatie over de beleggingsinstellingen waarin wordt belegd, worden verstrekt in de jaarrekening. Dit is van toepassing op de eerste twee beleggingen in bovenstaand overzicht. Per belegging wordt de vereiste informatie gegeven.

1


ACTIAM Responsible Index Fund - Equity Europe

ALGEMEEN

Vindplaats meest recente jaarrekening Gratis op te vragen bij ACTIAM N.V., Croeselaan 1, Postbus 8444, 3503 RK Utrecht. Website: http://www.actiam.nl

Toezichthouder Fonds staat vanaf 22 juli 2014 onder toezicht van AFMSoort belegging AandelenBeleggingsbeleid Passief


Totaal belang van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 459.597 337.412Totale intrinsieke waarde van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.223.882 920.476Relatieve belang in het fondsvermogen 37,55% 36,65%

Totale intrinsieke waarde van de rechten van deelneming 890.413 635.626Aantal uitstaande rechten 14.345 10.843Intrinsieke waarde per recht van deelneming 62.069,52 58.620,86

Samenstelling beleggingsportefeuille


SECTOR BEDRAG% VAN DE

BELEGGINGEN BEDRAG% VAN DE

BELEGGINGEN

Financiële conglomeraten 201.070 22,6 144.094 22,6 Niet-duurzame consumentengoederen 131.370 14,8 86.883 13,6 Consumenten Servicebedrijven 124.722 14,0 85.575 13,5 Luxe consumentengoederen 103.997 11,7 67.759 10,7 Kapitaalgoederen 99.943 11,2 71.314 11,2 Basisgoederen 57.752 6,5 48.069 7,6 Energie 55.229 6,2 49.268 7,8 Telecommunicatiediensten 44.199 5,0 32.833 5,2 Informatie Technologie 36.398 4,1 22.251 3,5

Nutsbedrijven 34.808 3,9 27.031 4,3

Totaal 889.488 100,0 635.077 100,0


VALUTA BEDRAG% VAN DE


BELEGGINGEN

Euro 416.705 46,9 292.697 46,1 Britse pond 268.867 30,2 201.457 31,7 Zwitserse frank 126.354 14,2 90.125 14,2 Zweedse kroon 41.669 4,7 29.925 4,7 Deense kroon 26.526 3,0 14.556 2,3 Noorse kroon 7.502 0,8 6.317 1,0 Amerikaanse dollar 1.865 0,2 -- --Totaal 889.488 100,0 635.077 100,0

Beleggingsresultaat volgens meest recente jaarrekeningVolgens de meest recente jaarrekening bestaan de beleggingsresultaten voornamelijk uit directe inkomsten uit beleggingen, waardever-anderingen op vreemde valuta posities alsmede gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Afspraken tussen ACTIAM N.V. en de beleggingsinstelling over de kostenEnkel de kosten van beleggingstransacties ten laste van ACTIAM Responsible Index Fund – Equity Europe komen ten laste van het fonds. Via de indirecte beleggingen komen dus geen beheerkosten ten laste van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds.


ACTIAM Responsible Index Fund - Equity North America

ALGEMEEN

Vindplaats meest recente jaarrekening Gratis op te vragen bij ACTIAM N.V., Croeselaan 1, Postbus 8444, 3503 RK Utrecht. Website: http://www.actiam.nl

Toezichthouder Fonds staat vanaf 22 juli 2014 onder toezicht van AFMSoort belegging AandelenBeleggingsbeleid Passief


Totaal belang van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 425.113 326.053Totale intrinsieke waarde van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds 1.223.882 920.476Relatieve belang in het fondsvermogen 34,73% 35,42%

Totale intrinsieke waarde van de rechten van deelneming 798.282 447.870Aantal uitstaande rechten 16.943.568 10.551.746Intrinsieke waarde per recht van deelneming 47,11 42,45

Samenstelling beleggingsportefeuille


SECTOR BEDRAG% VAN DE


BELEGGINGEN

Informatie Technologie 157.450 19,9 82.889 18,5 Financiële conglomeraten 142.125 17,9 79.774 17,9 Consumenten Servicebedrijven 116.258 14,6 61.160 13,7 Luxe consumentengoederen 105.030 13,2 55.150 12,4 Niet-duurzame consumentengoederen 75.778 9,5 40.970 9,2 Kapitaalgoederen 75.514 9,5 44.307 9,9 Energie 56.100 7,1 41.616 9,3 Basisgoederen 24.949 3,1 16.635 3,7 Nutsbedrijven 22.131 2,8 13.642 3,1 Telecommunicatiediensten 19.437 2,4 10.248 2,3 Totaal 794.772 100,0 446.391 100,0


VALUTA BEDRAG% VAN DE


BELEGGINGEN

Amerikaanse dollar 753.070 94,8 416.204 93,2 Canadese dollar 41.702 5,2 30.187 6,8 Totaal 794.772 100,0 446.391 100,0

Beleggingsresultaat volgens meest recente jaarrekeningVolgens de meest recente jaarrekening bestaan de beleggingsresultaten voornamelijk uit directe inkomsten uit beleggingen, waardever-anderingen op vreemde valuta posities alsmede gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Afspraken tussen ACTIAM N.V. en de beleggingsinstelling over de kostenEnkel de kosten van beleggingstransacties komen ten laste van ACTIAM Responsible Index Fund – Equity North America. Via de indirecte beleggingen komen dus geen beheerkosten ten laste van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds.

MarktrisicoMarktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van marktprijzen. Het risico wordt beperkt door de beleggingen in de portefeuille zoveel mogelijk te spreiden naar regio’s en sectoren.

KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen. De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Kredietrisico is het risico op waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in de kredietwaardigheid. Kredietrisico betreft ook het risico dat de contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt.


Zwitserleven Wereld Aandelenfonds kan indirect, via de portefeuilles van de indirecte beleggingen, beleggen in kortlopende vastrentende effecten, in welk geval er sprake is van een kredietrisico.

Wel wordt beperkt kredietrisico gelopen op het totaal van vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds bedraagt ultimo verslagperiode € 5,0 miljoen.

ValutarisicoValutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Via de portefeuille van de indirecte beleggingen, kan het fonds valutarisico lopen.



Te vorderen van participanten 1.974 2.603Te vorderen compensatie beheervergoeding 103 57Te vorderen dividend-/bronbelasting 2.777 1.637Totaal 4.854 4.297


Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt alle direct opeisbare tegoeden bij banken.



Schulden aan kredietinstellingen -- 2.131Te betalen uit hoofde van effectentransacties 2.000 --Te betalen service fee 21 31Totaal 2.021 2.162


Schulden aan kredietinstellingenBeleggingen worden niet gefinancierd met vreemd vermogen. Een tijdelijke debetstand op de geldrekeningen van de onderliggende beleggingspool is wel toegestaan. De totale debetstand van de geldrekeningen, uitgedrukt als percentage van de omvang van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds, mag daarbij maximaal 2% zijn.

Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 920.476 674.366Uitgifte participaties 533.265 267.925Inkoop participaties -297.796 -130.135Uitgekeerd dividend -8.097 -6.743Resultaat over de verslagperiode 76.034 115.063Stand ultimo periode 1.223.882 920.476

2

3

4

5


Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 1.223.882 920.476 674.366 15.825 11.698Resultaat 76.034 115.063 50.350 1.617 -310Aantal uitstaande participaties 32.925.983 26.605.844 22.317.545 615.852 512.801In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,48 0,29 0,45 0,00 0,07Waardeveranderingen beleggingen 1,82 4,02 1,80 2,63 -0,67Overige bedrijfsopbrengsten 0,02 0,02 0,02 0,00 0,00Som der bedrijfslasten 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01Resultaat 2 2,31 4,32 2,26 2,62 -0,601) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar.2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.




Aandelen 29.235 -1.279 27.956Totaal 29.235 -1.279 27.956



Aandelen 61.011 -28.904 32.107Totaal 61.011 -28.904 32.107



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Compensatie beheervergoeding 504 515Totaal 504 515



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Rente rekening courant 5 2Totaal 5 2


6

7

8



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Totale kosten 220 309Gemiddeld fondsvermogen in verslagperiode 1.100.210 773.037


Per 1 januari 2015 is de service fee van Zwitserleven Wereld Aandelenfonds gewijzigd van 0,04% naar 0,02% op jaarbasis. Zwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt gemiddeld 10% of meer van het beheerde vermogen direct of indirect in andere beleggingsinstellingen. Daarom is naast de lopende kosten factor voor dit fonds tevens een synthetische lopende kosten factor (SLKF) van toepassing. De SLKF bevat naast de kosten begrepen in de LKF de doorlopende kosten van deze andere beleggingsinstellingen. De kosten van de ARIFE fondsen komen voor rekening van de verzekeraar (SRLEV N.V.) en worden niet ten laste van het fonds gebracht. De kosten van Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (’Vanguard fonds’) bedragen 0,25%. De verzekeraar die het fonds en daarmee het Vanguard fonds voor zijn verzekeringsproduct gebruikt, wenst de kosten laag te houden. Om dit te bewerkstelligen komen ook de kosten van het Vanguard fonds voor rekening van de verzekeraar. Daartoe brengt de Beheerder de kosten van het Vanguard fonds in rekening bij de verzekeraar. Vervolgens stort de Beheerder de kosten van het Vanguard fonds terug in het fonds. De kosten van het Vanguard fonds komen derhalve niet ten laste van het fonds.

OmloopsnelheidDe omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 0,10% (2014: -21,11%).


TransactiekostenTransactiekosten maken onderdeel uit van de gerealiseerde waardeveranderingen. De transactiekosten, voor zover identificeerbaar, in de verslagperiode waren € 378 (2014: € 162).


4.8 ZWITSERLEVEN VASTGOEDFONDS

BALANS


Beleggingen 1 132.237 96.635Vorderingen 2 220 149Kortlopende schulden 3 91 18Vorderingen en overige activa min kortlopende schulden 129 131Activa min kortlopende schulden 132.366 96.766

Fondsvermogen 4 Gestort kapitaal 103.415 82.559 Overige reserves 11.631 -4.805 Onverdeeld resultaat 17.320 19.012Totaal fondsvermogen 132.366 96.766



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Opbrengsten uit beleggingen 3.919 2.991Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 5 6.621 7.032Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6 6.846 9.328Overige bedrijfsopbrengsten 7 -- 29Som der bedrijfsopbrengsten 17.386 19.380


Resultaat 17.320 19.012

KASSTROOMOVERZICHT


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Kasstromen uit beleggingsactiviteiten Resultaat excl. koersverschillen op geldmiddelen 17.334 19.040Aanpassing om resultaat aan te sluiten op de door de beleggingsactiviteiten gegenereerde kasstroom: Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -6.621 -7.032 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -6.846 -9.328 Aankoop van beleggingen -89.130 -110.804 Verkoop en lossingen van beleggingen 66.995 98.695Mutaties in activa en passiva: Vorderingen -71 84 Kortlopende schulden 70 -28Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -18.269 -9.373

Kasstromen uit financieringsactiviteiten Uitgifte van participaties 41.498 21.733 Inkoop van participaties -20.642 -11.340 Mutatie schulden aan kredietinstellingen 3 15 Uitgekeerd dividend -2.576 -2.110Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 18.283 8.298

Mutatie liquide middelen 14 -1.075Liquide middelen begin van de verslagperiode -- 1.103Koersverschillen op geldmiddelen -14 -28Liquide middelen eind van de verslagperiode -- --


TOELICHTING


BALANS

Beleggingen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Stand per 1 januari 96.635 68.166Aankopen 89.130 110.804Verkopen -66.995 -98.695Gerealiseerde waardeveranderingen 6.621 7.032Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 6.846 9.328Stand ultimo periode 132.237 96.635



MarktrisicoMarktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van marktprijzen. Het risico wordt beperkt door de beleggingen in de portefeuille zoveel mogelijk te spreiden naar regio’s en sectoren. Op de volgende pagina wordt een specificatie van de beleggingen gegeven naar regio.


KredietrisicoDe waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkeling van de kredietwaardigheid van de uitgevende instellingen. De kredietwaardigheid kan zich positief en negatief ontwikkelen. Kredietrisico is het risico op waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in de kredietwaardigheid. Kredietrisico betreft ook het risico dat de contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt.

Omdat Zwitserleven Vastgoedfonds belegt in beursgenoteerde aandelen van Europese vastgoedondernemingen of beleggingsmaatschap-pijen in vastgoed is er geen direct significant kredietrisico met betrekking tot de beleggingen.Wel wordt beperkt kredietrisico gelopen op het totaal van vorderingen en liquide middelen. Het kredietrisico van Zwitserleven Vastgoedfonds bedraagt ultimo verslagperiode € 0,22 miljoen.

ValutarisicoValutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument fluctueert als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Het fonds belegt in vreemde valuta en loopt dus valutarisico. Dit risico wordt niet afgedekt. Hieronder wordt inzicht gegeven in de blootstel-ling van de portefeuille aan vreemde valuta.





Aandelen binnenland 5.035 55.736 Eurocommercial Properties EUR 2.218 54.486 Wereldhave EUR 2.817

1





België 2.740 27.845 Cofinimmo EUR 2.740

Duitsland 30.796 61.942 Deutsche EuroShop EUR 2.506

345.499 Deutsche Wohnen EUR 8.850 77.638 LEG Immobilien EUR 5.862

139.322 TAG Immobilien EUR 1.602 419.489 Vovonia EUR 11.976

Frankrijk 32.261 39.760 Foncière des Régions EUR 3.280 43.189 Gecina EUR 4.842 49.160 Icade EUR 3.043

225.952 Klépierre EUR 9.262 50.486 Unibail-Rodamco EUR 11.834

Luxemburg 2.716 126.956 Grand City Properties EUR 2.716

Oostenrijk 5.752 83.775 BUWOG EUR 1.676 99.395 CA Immobilien Anlagen EUR 1.673

1.143.894 Immofinanz EUR 2.403

Spanje 7.898 88.535 Hispania Activos Inmobiliarios EUR 1.160

2.497.535 Inmobiliaria Colonial EUR 1.603 444.756 MERLIN Properties Socimi EUR 5.135

Verenigd Koninkrijk 25.887 466.078 British Land GBP 4.971 307.759 Capital & Counties Properties GBP 1.840

50.702 Derwent London GBP 2.526 147.752 Great Portland Estates GBP 1.660 344.200 Hammerson GBP 2.802 312.852 Hansteen Holdings GBP 489 345.244 Intu Properties GBP 1.486 361.362 Land Securities GBP 5.771 334.655 Segro GBP 1.950 121.813 Shaftesbury GBP 1.511

99.022 UNITE Group GBP 881

Verenigde Staten - 867 Sigma Finance 1 USD - 484 Sigma Finance 1 USD - 484 Sigma Finance 1 USD - 484 Sigma Finance 1 USD - 484 Sigma Finance 1 USD -

Zweden 9.436 232.424 Castellum SEK 3.063 190.745 Fabege SEK 2.918 103.745 Fastighets AB Balder SEK 2.364




106.019 Hemfosa Fastigheter SEK 1.091

Zwitserland 9.716 51.755 PSP Swiss Property CHF 4.188 76.579 Swiss Prime Site CHF 5.528


Toelichting waardering financiële instrumenten tegen reële waarde conform RJ 290.916Voor alle financiële instrumenten die zich in de portefeuille van Zwitserleven Vastgoedfonds bevinden, is de reële waarde afgeleid van ter beurze genoteerde marktprijzen waarbij geldt dat sprake is van voldoende liquiditeit op de markt waar het financiële instrument verhandeld wordt.

Landenverdeling


MARKTWAARDE %


32.261 Frankrijk 24,430.796 Duitsland 23,325.887 Verenigd Koninkrijk 19,6

9.716 Zwitserland 7,39.436 Zweden 7,17.898 Spanje 6,05.752 Oostenrijk 4,35.035 Nederland 3,82.740 België 2,12.716 Luxemburg 2,1



Te vorderen van participanten 32 12Te vorderen uit hoofde van effectentransacties 31 --Te vorderen dividend 39 31Te vorderen dividend-/bronbelasting 118 106Totaal 220 149




Schulden aan kredietinstellingen 18 15Te betalen uit hoofde van effectentransacties 69 --Te betalen service fee 4 3Totaal 91 18


Schulden aan kredietinstellingenBeleggingen worden niet gefinancierd met vreemd vermogen. Een tijdelijke debetstand op de geldrekeningen van de onderliggende beleggingspool is wel toegestaan. De totale debetstand van de geldrekeningen, uitgedrukt als percentage van de omvang van Zwitserleven Vastgoedfonds, mag daarbij maximaal 2% zijn.

2

3


Fondsvermogen


T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014


Vijfjarenoverzicht


Intrinsieke waarde 132.366 96.766 69.471 43.208 32.627Resultaat 17.320 19.012 3.914 8.300 -4.179Aantal uitstaande participaties 5.418.669 4.535.521 3.966.164 2.523.615 2.302.344In euro’s


Opbrengsten uit beleggingen 0,72 0,66 0,72 1,00 0,52Waardeveranderingen beleggingen 2,49 3,60 0,37 2,38 -2,28Overige bedrijfsopbrengsten -- 0,00 -0,02 -0,00 0,01Som der bedrijfslasten 0,01 0,07 0,08 0,08 0,08Resultaat 2 3,20 4,19 0,99 3,30 -1,823) 1) Dit betreft het in het betreffende jaar uitgekeerde dividend over het voorafgaande jaar. 4) 2) Het totaal resultaat per participatie is berekend op basis van het aantal uitstaande participaties aan het einde van de verslagperiode.




Aandelen 8.240 -1.619 6.621Totaal 8.240 -1.619 6.621



Aandelen 8.363 -1.517 6.846Totaal 8.363 -1.517 6.846



T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014

Security lending fees -- 6Overige bedrijfsopbrengsten -- 23Totaal -- 29

4

5

6

7




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014




T/M 31-12-201501-01-2014

T/M 31-12-2014



De service fee van Zwitserleven Vastgoedfonds is per 1 november 2014 gewijzigd van 0,54% naar 0,04% op jaarbasis vanwege vervallen kosten voor extern vermogensbeheer.



TransactiekostenTransactiekosten maken onderdeel uit van de gerealiseerde waardeveranderingen. De transactiekosten, voor zover identificeerbaar, in de verslagperiode zijn € 173.144 (2014: € 261.064).

8


5 OVERIGE GEGEVENS


5.1 BELANGEN DIRECTIE EN RAAD VAN TOEZICHT

Conform artikel 122 lid 2 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) geeft onderstaand overzicht het totale persoonlijke belang weer dat de leden van de directie van ACTIAM en de Raad van Toezicht in een belegging van Zwitserleven Beleggingsfondsen per begin en einde van de verslagperiode hebben gehad.

OMSCHRIJVINGGEMEENSCHAPPELIJK BELANG IN AANTALLEN

31-12-2015GEMEENSCHAPPELIJK BELANG IN AANTALLEN

31-12-2014

AandelenING Groep 30 98Koninklijke KPN 106 106PostNL 64 64Royal Dutch Shell-A 288 272TNT Express 1) - 55Unilever 237 233

5.2 WINSTBESTEMMINGSREGELING

In artikel 16 van de voorwaarden van beheer van Zwitserleven Beleggingsfondsen zijn de volgende bepalingen opgenomen omtrent de verdeling van het exploitatie saldo: 16.1 Het netto-exploitatie-saldo van ieder subfonds wordt toegevoegd aan het betreffende subfonds. 16.2 De winst per subfonds over een boekjaar wordt berekend met inachtneming van het bepaalde in Titel 9, Boek 2 Burgerlijk Wetboek.

Het gedeelte van de winst dat moet worden uitgekeerd om te voldoen aan de FBI-criteria zal binnen acht maanden na afloop van het boekjaar worden uitgekeerd. Het resterende gedeelte van de winst wordt toegevoegd aan het betreffende subfonds.


5.3 CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT

Aan: de vergadering van participanten van Zwitserleven Beleggingsfondsen

VERKLARING BETREFFENDE DE JAARREKENING

Wij hebben de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening over 2015 van Zwitserleven Beleggingsfondsen gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2015 en de winst-en-verliesrekening over 2015 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.

VERANTWOORDELIJKHEDEN VAN DE BEHEERDER

De beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als hij noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten.

VERANTWOORDELIJKHEID VAN DE ACCOUNTANT

Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle ver-richt in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het fonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening.

Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden.

OORDEEL

Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Zwitserleven Beleggingsfondsen per 31 december 2015 en van het resultaat over 2015 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht.

VERKLARING BETREFFENDE OVERIGE BIJ OF KRACHTENS DE WET GESTELDE EISEN

Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Utrecht, 13 april 2016 KPMG Accountants N.V.

S. van Oostenbrugge RA

Zwitserleven Beleggingsfondsen - actiam...JAARVERSLAG 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN 3 Inhoud 1...

Documents

Transcript of Zwitserleven Beleggingsfondsen - actiam...JAARVERSLAG 2015 ZWITSERLEVEN BELEGGINGSFONDSEN 3 Inhoud 1...