Twinkle Magazine Januari 2010 - Wat is mijn webwinkel waard?
Transcript of Twinkle Magazine Januari 2010 - Wat is mijn webwinkel waard?
Financieel • .... ....-.- .....
Op een dag klopt er een interessante, grote partij (concurrent of financiele investeerder)
aan de deur met de mededeling dat ze uw webwinkel willen overnemen. De eerste vraag
die bij menig ondernemer opkomt is: wat levert het mij op? Het Corporate Finance team van
Grant Thornton, gespecialiseerd in begeleiding van overnames en ondernemingswaarderingen,
wordt geregeld ingeschakeld om partijen te assisteren bij dit soort vraagstukken en stelde
voor Twinkle een overzicht met waarderingsmethodes op.
WAT IS MUM WEBWINII Taxatiemethodes voor webwinkels
De kernwaarde
van een
webwinkel
zit in
toekomstige
opbrengsten
Tekst: Luc Daemen en Michiel Knubben BeeId: Twinkle/BBP
Wanneer u uw webwinkel wilt verkopen, rnoet u zich eerst afvragen
hoe uw ondememing er uitziet vanuit het standpunt van de koper.
Een koper investeert het liefst in een innovatieve onderneming met
'out-of-the-box denkende' ondernemers aan het roer en waarbij aan
de volgende voorwaarden wordt voldaan:
1. De markt waarin de webwinkel zit heeft een
sterke groeipotentie.
2. De onderneming is onderscheidend in de markt.
3. De organisatie is schaalbaar, meer omzet/brutomarge gaat
gepaard met redelijk constant blijvende organisatiekosten.
4. De organisatie heeft een proactief en inspirerend
managementteam.
5. Een bewezen businessmodel dat winst en cashflow
genereert, nu en in de toekomst.
6. Hoge toetredingsdrempels voor andere partijen.
7. Vaste omzet en een vast klantenbestand.
Hoe hoger uw webwinkel op deze punten scoort des te meer is uw
onderneming waard.
Waarderingsmethodes Hoewel de aloude waarderingsmethodes zeker als basis dienen
voor het berekenen van de waarde van uw webwinkel, moet u toch
ook rekening houden met waardebronnen die specifiek gelden voor
deze snelgroeiende nieuwe vorm van retailen. Allereerst leest a in
dit artikel de meest gebruikte waarderingsmethodes geldend voor
een onderneming in de bv-vorm. Daarna volgt een overzicht van
belangrijke branchespecifieke aspecten die van invloed kunnen zijn
op de waarde van uw webwinkel.
Boekhoudmethode De boekhoudmethode is een (intrinsieke) waardemethode die tot
de jaren negentig werd gebruikt om te bepalen welk prijskaartje er
aan een onderneming hing. Tegenwoordig wordt hij nog gebruikt
voor ondernemingen in branches waar de winstgevendheid laag is.
De methode is snel en eenvoudig: de waarde is het verschil tussen
bezittingen en schulden op de balans. Oftewel: een optelsom van
winsten en zo ook verliezen uit voorgaande jaren. Wanneer u de
stille reserves vervolgens optelt bij het zichtbare eigen vermogen,
resulteert dat in de aandeelhouderswaarde. Deze methode is
gebaseerd op resultaten uit het verleden en biedt gezien de zeven
genoemde voorwaarden geen basis voor een goede waardeanalyse.
De kern van de waarde zit immers in de toekomstige opbrengsten.
Discounted Cash Flow-methode Omdat winstcijfers manipuleerbaar zijn, is de toekomstige kasstroom
de meest objectieve maatstaf om de waarde van een onderneming
te bepalen. Deze constatering heeft geleid tot de discounted cash
flow-waarderingsmethode die ook geschikt blijkt voor groeiende
ondernemingen zoals webwinkels. Goed onderbouwde financiele
50 01-2010 TWINKLE CONCREET OVER E-COMMERCE
prognoses zijn wel een belangrijke voorwaarde. Aan de hand van de
vrije kasstromen wordt dan de ondernemingswaarde berekend door
de vrije kasstromen te disconteren tegen een risico-rentevoet (een
euro vandaag heeft een hogere waarde dan een euro van morgen!).
Deze risico-rentevoet weerspiegelt het risico van een onderneming
en haar omgeving. Afhankelijk van de risicovrije rentevoet (rente
op tienjange staatsobligaties), renteopslag voor het Porter-
krachtenveld (macht van leveranciers, klanten, zoekmachines,
concurrenten, substituten en nieuwe toetreders) en de
grootte en kwaliteit van de (geautomatiseerde) organisatie
wordt het risicoprofiel van de webwinkel bepaald. Om
de aandeelhouderswaarde uit te rekenen, moet u van
de ondernemingswaarde de rentedragende schulden
aftrekken en overtollige liquide middelen en ande-
re niet bedrijfsgebonden activa daarbij optellen.
Met andere woorden: deze balansposten mag
u hierbij niet vergeten!
Marktmethode De uitkomsten van voorgaande methodes worden vaak
ondersteund met de marktmethode. Daarbij wordt de
waarde van de onderneming bepaald aan de hand van
recente transacties en/of beursnoteringen van vergelijkbare
ondernemingen. Marktmultiples zoals ondernemingswaarde
gedeeld door het bedrijfsresultaat voor rente, belastingen (ebit) en
afschrijvingen (ebitda) worden vaak gehanteerd. De afgelopen jaren
CONCREET OVER E-COMMERCE TliViNKLE 01-2010 51
•
Zorg dat u
uw koper kent:
Marktpotentieet - Domeinnamen en geregistreerde (logo) merken
- Belangrijkste sleutelwoorden voor producten
- Aantoonbare historie van AdWords (in Google)
- Mogelijkheid tot aanmelding mailinglist
- Samenwerkingsverbanden met andere online-retailers
- Advertising op andere websites en rendement
- Potentieel van online- en offline-advertising
- Potentieel voor offline-retailer
Ktanten - Aantal unieke bezoekers per dag
- Percentage vaste klanten/(snelheid) aangroei nieuwe klanten
- Omzetverhouding per productgroepen
- Opbrengst/marges per bezoeker
- Winstpercentage nieuwe en bestaande klant
- Backoffice, orderpicking, logistieke proces (mate van automatisering)
zijn er enkele webwinkels overgenomen. Een klein aantal hiervan is
in openbare databases te vinden. Over het leeuwendeel van de
transacties is helaas weinig financiele informatie bekend waardoor
de marktmethode soms lastig toepasbaar is.
Waarde en prijs Hiervoor is er steeds gesproken over waarde. De prijs die u uit-
eindelijk ontvangt voor uw webwinkel hangt natuurlijk af van de
voordelen die een koper ontvangt door de overname. Het uitbetaald
krijgen van deze voordelen (strategische premie) is een uitonderhan-
delingskwestie. Zorg dus dat u uw koper kent!
Specifieke aspecten U heeft nu kennisgemaakt met de basis van een ondernemings-
waardering. Om meer inzicht te krijgen in de beoordeling van de
waarde van uw onderneming, is een checklist opgesteld verde&
over vier rubrieken. Het zijn waardefactoren die onlosmakelijk met
elkaar zijn verbonden en die uiteindelijk een beeld moeten geven
van de eerder genoemde zeven voorwaarden. De checklist dient
voor u als handvat zodat u uw eigen onderneming tegen het licht
kunt houden. Op welke punten loopt uw webwinkel voorop of waar
zijn verbeteringen te behalen en wat is uw positie ten opzichte van
de offline-retailconcurrent?
Businessmodet - Product/dienst (onderscheidend, transparant)
- Voorraadniveau en mate van afhankelijkheid
- Eigen voorraad versus direct dropshipments
- Zijn er activiteiten die iets toevoegen aan het product/de dienst
- Flexibiliteit in schaalgrootte
- Afhankelijkheid van leveranciers
- Techniek achter de webshop (standaard/maatwerk)
- Investeringen in de techniek (status nu en toekomst)
- Hoe onderscheidend is de toegepaste techniek
Conclusie De genoemde waarderingsmethodes dienen als basis voor het
taxeren van een webwinkel. De discounted cashflow-methode is
hiervan de meest geschikte om inzicht te krijgen in de invloed van
de waardefactoren van uw onderneming. De geprognosticeerde
cashflowcijfers zullen goed onderbouwd moeten worden aan de
hand van de genoemde voorwaarden en waardedrijvers. Het goed
kennen van uw koper en het weten wat uw webwinkel hem kan
bieden, kan de overnameprijs verder doen verhogen. Succes in uw
poging om de goede koper te vinden!
Luc Daemen is senior manager en Michiel Knubben is consultant bij
Grant Thornton Corporate Finance. De organisatie assisteert under
andere bij fusie- en overnametrajecten (koop en verkoop) van
ondernemingen in het midden- en groolbedrijf.
Techniek
52 01-2010 TWiNKLE CO NCREET OVER E-COMMERCE