Het vertrouwen groeitNa een serieuze duik door de impasse na de verkiezingen in Italië, zijn de meeste beurzen na enkele dagen alweer uit de rode cijfers. Het vertrouwen van de beleg-ger is nog wankel, maar neemt duidelijk toe.

Na een periode van relatieve windstilte kwamen de beurzen na de verkiezingen in Italië weer in een iets woeliger vaarwater terecht. Maar de belegger liet het niet echt aan zijn hart komen en had uiteindelijk meer oog voor het positieve nieuws.

Beleggers houden er al langer rekening mee dat er dit jaar in de VS voor 85 miljard dollar minder overheidsgeld naar de economie zal vloeien. Ze vertrouwen erop dat de impact op de economie minimaal zal zijn en dat er in de nabije toekomst een oplossing uit de bus komt. Bovendien kunnen die besparingen ertoe bijdragen dat het stimuleringsbeleid nog niet zal worden afgebouwd. Dat beleid heeft er voor gezorgd dat het consumenten-vertrouwen toegenomen is en dat de productie in de VS op zijn hoogste peil staat sinds april vorig jaar.

In Europa geven de recente indicatoren een minder eenduidig beeld. De werkloosheid steeg in januari meer dan verwacht en de activiteit in de privésector daalde opnieuw. Het goede nieuws evenwel is dat de inflatie daalde tot 1,8%, waardoor het ECB voor het eerst sinds eind 2010 haar inflatiedoelstelling haalde. Ook het consumenten- en onder-nemersvertrouwen nam voor de vierde maand op rij toe. Een toename van het vertrou-wen is doorgaans de voorbode van een economische heropleving.

Dat ook het vertrouwen van de belegger groeit, blijkt uit het feit dat de meeste beurzen een week na het debacle in Italië alweer uit de rode cijfers zijn.

Recentste advieswijzigingen

UCB van houden naar kopen Tessenderlo van opbouwen naar houden

Bombardier van houden naar afbouwen Akzo Nobel van opbouwen naar houdenNr A05 – 7 maart 2013

Akzo NobelAllianzBombardierTessenderloTotal Fina Elf SAUCB

Laatste update van de koersen en de adviezen: 01-03-2013

Strategie Accenten& ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Strategie & Accentenis een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand

Aandelen in dit nummer:

2008 2009 2010 2011 201220

25

30

35

40

45

50

55

60

AKZO NOBELMATERIALSWORLD Equity Markets

Source: Thomson Reuters Datastream

Wim Hostefinancieel analist KBC Securities

Akzo Nobel is niet ambitieus Advieswijziging: van opbouwen naar houden

Koers: 48,93 EURKoersdoel: 49,00 EURSector: Basismaterialen

Activiteiten

•Akzo Nobel heeft in 2007 zijn farma-activiteiten ver-kocht aan Schering-Plough en is via de overname van Imperial Chemical Industries de grootste verfproducent ter wereld geworden. Het bedrijf is wereldwijd actief en groeimarkten vertegenwoordigen vandaag reeds onge-veer twee vijfden van de groepsomzet, met de ambitie om dit te laten stijgen tot de helft.

Resultaten

•Op vergelijkbare basis steeg de omzet over het vierde kwartaal met 3%, de operationele kasstroom steeg met 3% tot 363 miljoen EUR. De operationele kasstroom daalde met 23% in de divisie Decoratieve Verven en steeg met 35% in de divisie Performante Deklagen. In de divisie Specialiteitenchemie was er een daling met 17%. Het bedrijf geeft geen concrete winstdoelstelling voor het komende boekjaar.

Sterktes

•Akzo is ‘s werelds grootste verfproducent.

•Het bedrijf is uitstekend vertegenwoordigd in groei-markten, die reeds ongeveer 40% van de huidige omzet uitmaken.

Zwaktes

•Bouwmarkten in Europa en Verenigde Staten zijn zeer zwak en de concurrentiële situatie wordt intenser.

Opinie

Akzo Nobel publiceerde operationele resultaten over het vierde kwartaal die min of meer in lijn lagen met de con-sensusverwachting. In haar jongste strategietoelichting kondigde het management van Akzo Nobel aan dat de onderneming haar operationele doelen voortaan zal for-muleren na verrekening van uitzonderlijke opbrengsten en uitgaven. We vinden dat geen goede ontwikkeling. Zo is 2012 een heel zwakke vergelijkingsbasis om de toekom-stige prestaties van het bedrijf tegen af te zetten. Boven-dien geeft het management niet de indruk dat het ambiti-eus is. Vertaald naar het oude denkkader schuift het voor 2015 een courante bedrijfsmarge naar voor van 9%, nau-welijks meer dan de 8,3% die de onderneming over 2012 realiseerde. In de voorbije maanden maakte de aandelenkoers een mooie klim tot in de buurt van ons koersdoel van 49 EUR. Als we alles op een rij zetten nemen we het zekere voor het onzekere en verlagen het advies voor het aandeel van opbouwen naar houden, bij een ongewijzigd koersdoel van 49 EUR.Alternatieven: Rio Tinto (KBC AM), Mosaic Co (KBC AM), PotashCorp (KBC AM), Dow Chemical (KBC AM)

Strategie & Accenten 2

Jongste advieswijziging

21-02-13 van opbouwen naar houden

2008 2009 2010 2011 201240

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

ALLIANZINSURANCEWORLD Equity Market

Source: Thomson Reuters Datastream

Steven Lermytte financieel analist KBC Securities

Allianz: dominant op Europese schadeverzekeringsmarkt

Advies: kopen

Koers: 105,00 EURKoersdoel: 116,00 EURSector: Financiële sectoren

Activiteiten

•Allianz is een Duitse verzekeraar met wereldwijd ver-takte activiteiten. De onderneming is actief in schade-verzekeringen, levensverzekeringen en ziektezorgverze-keringen. De onderneming heeft ongeveer 80 miljoen klanten in 70 landen.

Resultaten

•Over 2012 stegen de inkomsten van Allianz met 2,7% tegenover het boekjaar voordien tot 103,6 miljard EUR. De winst na belasting steeg met 103,1% tot 5,2 miljard.

•In de divisie Levensverzekeringen daalden de premie-ontvangsten met 1% tot 52,3 miljard EUR. Het bedrijfs-resultaat groeide er met 22,1% tot 3 miljard. In de divisie Schadeverzekeringen stegen de premie-ontvangsten met 4,7% tot 46,9 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat groeide er met 12,5% tot 4,2 miljard EUR. Voor 2013 verwacht het management van Allianz een bedrijfsresul-taat tussen 8,7 en 9,7 miljard EUR.

Sterktes

•Dominante positie in de Europese schadeverzekerings-markt.

•Sterke distributiekanalen in de belangrijkste Europese markten.

•Herstructureringspotentieel.

Zwaktes

•Beperkte verwachte omzetgroei.

•Winstgevendheid op de Duitse schadeverzekerings-markt staat onder druk.

•Lage renteomgeving drukt op winstgevendheid levens-verzekeringendivisie.

Opinie

De Duitse verzekeraar Allianz beschikt over een brede inkomstenspreiding. Daardoor zijn de inkomsten minder de speelbal van de conjunctuurontwikkeling dan bij zijn sectorgenoten. Voor de komende kwartalen verwachten we voornamelijk een sterke bijdrage van de schadeverzekeringen. Voor bijna alle verzekeringssegmenten waar de onderneming actief is, verwacht het management dat het de premies kan optrekken. De levensverzekeringendivisie van Allianz kent een sterke focus op producten met gegarandeerde rendementen. In het huidige klimaat van lage rentevoeten staat de winst-gevendheid onder druk. De onderneming heeft de voorbije jaren echter consequent buffers aangelegd waardoor ze ook de komende jaren geen problemen mag kennen om het vooropgestelde rendement uit te keren aan de polis-houders. Het management verhoogde bij de laatste resultaten de operationele winstdoelstelling tot 9 miljard EUR. De vooruitzichten voor de nettowinst werden niet in eenzelfde mate bijgesteld omwille van herstructureringsmaatregelen. Allianz beschikt over een stevige kapitaalpositie. Als we alle elementen op een rij zetten, raden we aan om het aandeel te kopen.

Strategie & Accenten 3

Jongste advieswijziging

10-01-2011 van koopwaardig naar kopen

2008 2009 2010 2011 20122

3

4

5

6

7

8

9

BOMBARDIER 'B'CAPITAL GOODSWORLD Equity Market

Source: Thomson Reuters Datastream

Een zwak vierde kwartaal voor Bombardier

Advieswijziging: van houden naar afbouwen

Koers: 4,15 CADKoersdoel: 3,50 CADSector: Industriële sectoren

Activiteiten

•Het Canadese Bombardier is de grootste producent van spoorwegmaterieel en de derde grootste bouwer van passagiersvliegtuigen. Het bedrijf is onderverdeeld in twee divisies: luchtvaart en transport.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2012 steeg de omzet van Bombardier met 10,2% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 4,8 miljard USD. Dat was te danken aan groei over alle segmenten heen. Het bedrijfs-resultaat liep evenwel met 95,9% terug tot 12 miljoen USD door hoge herstructureringskosten. In de Luchtvaart-divisie stegen de inkomsten met 28,8% tot 2,6 miljard USD. Het bedrijfsresultaat daalde met 29,9% tot 89 mil-joen USD. In de Transportdivisie liep de omzet met 6,2% terug tot 2,2 miljard USD. Het operationeel verlies bedroeg er 77 miljoen USD (tegenover een winst van 166 miljoen USD).

Sterktes

•Sterke positie in transport.

•Goede geografische activiteitenspreiding.

Zwaktes

•Oplopende voorraden en onbenutte capaciteit in de luchtvaartdivisie.

•Risicovolle investeringen in nieuwe vliegtuigtypes.

Opinie

Bombardier rapporteerde zwakke resultaten over het vierde kwartaal van 2012. De bedrijfsmarge in de Transportdivisie brokkelde af tot 4% en die in de Luchtvaartdivisie tot 3,4%. Dat was te wijten aan een toename van de kosten en aan de scherpe verkoopprijzen in het orderboek. Daarnaast biechtte het management weer een uitstel op in de ontwikkeling van een nieuw vliegtuig. De operationele doelstelling om in de Transportdivisie een bedrijfsmarge te realiseren van 8% werd uitgesteld tot 2014.De Luchtvaartdivisie vormt evenwel het grootste risico. Een vertraging van zes maanden in de ontwikkeling van het nieuwe CSeries vliegtuig is klein in vergelijking met de drie jaar die Boeing oploopt bij de ontwikkeling van de 787. We betwijfelen of Bombardier ooit winst zal maken met een vlieg-tuig voor routes waar er te weinig passagiers zijn om een Boeing of Airbus vol te krijgen. Het aandeel is vandaag goedkoop om de eenvoudige reden dat de onderneming heel zwakke vooruitzichten heeft. Het aandeel is zeker geen koopje. Als we alles op een rij zetten geven we het aandeel een afbouwen advies.Alternatieven: ABB (KBC AM), Vinci (KBC AM), Alstom (KBC AM)

Chris Vrijsenfinancieel analist

KBC Asset Management

Jongste advieswijziging

xx-xx-xxxx SA nieuw advieswijziging

Strategie & Accenten 4

Jongste advieswijziging

25-02-13 van houden naar afbouwen

2008 2009 2010 2011 201210

15

20

25

30

35

40

TESSENDERLOMATERIALSWORLD Equity Market

Source: Thomson Reuters Datastream

Impact herstructureringen nog niet zichtbaar bij Tessenderlo

Activiteiten

•Tessenderlo is een internationale chemiegroep met meer dan 8000 werknemers en meer dan 100 vestigin-gen in 20 landen. De belangrijkste afzetmarkten zijn de bouwsector en openbare werken, meststoffen en vee-voeders en Industrie.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal steeg de omzet van Tessenderlo met 3,0% tot 503,9 miljoen euro. Het operationeel resul-taat steeg met 8,6% tot 24,7 miljoen euro, wat onder de markconsensus was (30,1 miljoen euro). Het netto-resultaat was negatief ten belope 148,2 miljoen euro als gevolg van significante eenmalige kosten (o.a. milieu-voorzieningen, verliezen op desinvesteringen en afschrijvingen).

•Globaal genomen verwacht Tessenderlo een lager recurrent bedrijfsresultaat in het eerste kwartaal van 2013. Voor het volledige jaar zal het recurrent bedrijfsre-sultaat waarschijnlijk in lijn liggen met 2012.

Sterktes

•Top 3 speler wereldwijd in gelatines.

•Kerley is een interessante groeiactiviteit voor Tessenderlo met uitstekende rendabiliteit.

•Sterke locale positie in productie en distributie van kunstofbuizen in de Benelux.

Zwaktes

•Relatief grote blootstelling aan Europa ten opzichte van de meeste sectorgenoten

•Gebrek aan verticale integratie in activiteiten als dieren-voedingsfosfaten en meststoffen

•Geplande sluiting van een dierenvoedingsfosfaatfabriek eind 2013 zal wegen op de rendabiliteit van de inorga-nische divisie.

Opinie

De focus in 2013 blijft op de verdere uitvoering van de strategie, nl. het afstoten van niet-kernactiviteiten en investeren in groeiactiviteiten. Verdere desinvesteringen zullen waarschijnlijk een positieve impact hebben op de resultaten van de groep. Belangrijk is dat er geen substan-tiële eenmalige kosten worden verwacht in de komende jaren.De marktomstandigheden zullen in grote lijnen ongewij-zigd blijven in 2013. Voeding & landbouw-gerelateerde activiteiten in de VS zullen wellicht sterk blijven, en het bedrijf verwacht sterke meststoffenvolumes in 2013. Het bedrijf verwacht verder nog steeds moeilijke markt-omstandigheden in Inorganics en voor de Europese bouw-markt. We zijn nog steeds van mening dat de strategische trans-formatie die een paar jaar geleden begon een goede zaak is, maar het is duidelijk dat deze piste nog geen aandeelhouderswaarde gecreëerd heeft. Het aandeel is met 27% gestegen sinds onze upgrade medio 2012 en het is dus tijd voor een pauze. Daarom wijzigen we het advies van ‘opbouwen’ naar ‘houden’.

Advieswijziging: van opbouwen naar houden

Koers: 22,46 EURKoersdoel: 25,00 EURSector: Basismaterialen

Wim Hoste financieel analist KBC Securities

Jongste advieswijziging

xx-xx-xxxx SA nieuw advieswijziging

Strategie & Accenten 5

Jongste advieswijziging

28-02-2013 van opbouwen naar houden

2008 2009 2010 2011 201225

30

35

40

45

50

55

60

TOTALENERGYWORLD Equity Market

Source: Thomson Reuters Datastream

Total heeft veel vertrouwen in de toekomst

Advies: kopen

Koers: 38,30 EURKoersdoel: 42,00 EURSector: Energie

Alex Martens financieel analist

KBC Asset Management

Sterktes

•Total heeft een portefeuille met een geografisch breed gespreide productiebasis. Als geïntegreerde producent haalt het zijn omzet uit zowel het upstream- als het downstreamsegment.

•Het bedrijf haalt economische schaalvoordelen uit vroe-gere overnames en fusies.

•In zijn sector een van de bedrijven met de beste voor-uitzichten voor de groei van de productie.

•Sterke financiële positie.

Zwaktes

•Zijn aanwezigheid in Zuid-Amerika en het Midden-Oosten houdt een politiek risico in.

•Productiegroei ontgoochelde de jongste jaren.

•Kasstromen zijn onvoldoende om investeringen en divi-denden te dekken

Opinie

Total boekte solide kwartaalcijfers. De raffinagedivisie presteerde sterk, waar de herstructureringen al vruchten opleveren. Daarnaast viel ook de sterke prestatie van de LNG-divisie op. De reservevervanging was met 100% ook beter dan de meeste concurrenten.De alsmaar stijgende investeringsuitgaven zijn evenwel een doorn in het oog. Momenteel volstaan de operationele kasstromen immers niet om het dividend en de investerin-gen te dekken.Total besliste vorig kwartaal verrassend om het dividend te verhogen. Het is de eerste dividendverhoging in het laatste halfjaar. Dit is toch een teken dat het bedrijf veel vertrou-wen heeft in zijn toekomstige groeiperspectieven.Het aandeel Total is nog altijd gewaardeerd met een kor-ting ten opzichte van zijn sectorgenoten en biedt een heel aantrekkelijk dividend ren-dement. Total verdient het advies ‘kopen’.

Activiteiten

•Total is de vierde oliemaatschappij ter wereld. Het exploreert naar aardolie en gas, is actief als producent zowel als in raffinage en verkoop. Total is daarnaast ook een belangrijke chemieproducent en is actief in meer dan 130 landen.

Resultaten

•Over het vierde kwartaal van 2012 steeg de omzet van Total met 5% tegenover dezelfde periode van het boek-jaar voordien tot 49,9 miljard EUR. De winst na belasting steeg met 1,4% tot 2,4 miljard EUR.

•In de divisie Raffinage steeg de omzet met 14,2% tot 22,2 miljard EUR. Het bedrijfsverlies kromp van 593 tot 92 miljoen EUR.

•In de divisie Exploratie en Ontginning liep de omzet met 2,3% terug tot 6 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat liep er met 28,1% terug tot 4,4 miljard EUR.

Strategie & Accenten 6

Jongste advieswijziging

10-01-11 van sterk koopwaardig naar kopen

2008 2009 2010 2011 201210

15

20

25

30

35

40

45

50

UCBPHARMACEUTICALS & BIOTECHNOLOGYWORLD Equity Market

Source: Thomson Reuters Datastream

UCB heeft een gezonde ambitie Advieswijziging: van houden naar kopen

Koers: 44,25 EURKoersdoel: 48,00 EURSector: Gezondheidszorg

Activiteiten

•UCB is een globaal biofarmaceutisch bedrijf gespecia-liseerd in ernstige ziekten in twee therapeutische gebie-den: centrale zenuwziekten en immunologie. Met het verstrijken van de patenten van zijn belangrijkste pro-duct Keppra, besliste UCB om zichzelf te transformeren tot een biofarmaceutisch bedrijf met hogere marge en sterkegroeiproducten.

Resultaten

•De omzet van UCB steeg in 2012 met 7 % tot 3,46 mil-jard euro. De nieuwe producten (Cimzia, Vimpat, Neupro) groeiden met 49% tot 933 miljoen euro en werden daardoor groter dan het sterproduct Keppra (-13% tot 838 miljoen). De operationele uitgaven stegen met 9% op jaarbasis door hogere onderzoekskosten. Het operationeel resultaat daalde met 5% tot 655 mil-joen euro. Voor 2013 ziet het bestuur een lichte stijging in omzet en operationele winst.

Sterktes

•De marktintroducties van Cimzia, Vimpat en Neupro verlopen zeer goed, UCB wint marktaandeel ten opzichte van grote concurrenten.

•Duidelijke focus op productontwikkeling en ambitie om de operationele winstmarge met 50% te doen groeien tegen 2017.

•Laatstadium ontwikkelingsproducten voor lupus, bot-ziektes en epilepsie hebben hoog potentieel en brengen innovaties in de behandeling van patiënten.

Zwaktes

•Pharmaceutische producten kunnen falen in hun ont-wikkeling of tegengehouden worden door de regule-rende overheid.

•Veel van de toekomstige winsten zitten al in de huidige koers verrekend.

Opinie

De omzet- en winstcijfers waren beter dan verwacht, dank-zij goede resultaten van de CVN producten, minder verlies op Keppra van generieke concurrenten en positieve wissel-koerseffecten.De sterkere omzet liet UCB toe om forser te investeren in R&D. Dankzij een laag belastingniveau kwam de nettowinst flink hoger uit dan verwacht. De lagere belastingvoet zal voortduren in de komende jaren.UCB wil zijn operationele winstgevenheid verhogen van 19% in 2013 naar ongeveer 30% in 2017, dit door een stij-gende omzet, betere brutomarge en minder sterk stijgende operationele kosten. Dit zal resulteren in aanzienlijk hogere kasstromen die de waardering naar omhoog kunnen duwen.In het tweede kwartaal zullen studieresultaten vrijgegeven worden die, indien positief, het aandeel ten goede kunnen komen. Op basis van deze informatie zien we kansen op zowel de korte als de lange termijn. Daarom verhogen we het koersdoel naar 48 euro en wijzigen we het advies naar ‘kopen’. Jan De Kerpel

financieel analist KBC Asset Management

Strategie & Accenten 7

Jongste advieswijziging

28-02-2013 van houden naar kopen

MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC JAN80

85

90

95

100

105

110

115

EURO STOXX 50 - PRICE INDEXS&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

80

85

90

95

100

105

110

115

Source: Thomson Reuters Datastream

MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC JAN1.20

1.22

1.24

1.26

1.28

1.30

1.32

1.34

1.36

1.38

90

95

100

105

110

115

120

125

130

US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATEJAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 2011

2012 20131500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

4750

BEL 20 - PRICE INDEX

J F M A M J J A S O N D J F

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

4750Source: Thomson Reuters Datastream

Aandelenmarkten Koers-winstverhouding dividendrendement (%)EMU 10,74 3,07VS 13,34 2,16

Ontwikkeling van de BEL20-index

Valutamarkten USD per EUR (linkse schaal) JPY per EUR (rechtse schaal)

Volgend nummer verschijnt op 21 maart 2013

Markten in beeld

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onaf-hankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC Sec, KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen.

Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.beFeiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiek: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A10 van 5 maart 2008. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmetho-diek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers