NC 219 mai 2015

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Sommaire

Vue densemble 1

Environnement

international 4

Contexte national 10

1. Croissance sectorielle

2. Elments de la demande

3. Echanges extrieurs

4. Finances publiques

5. Financement de lconomie

Direction des Etudes et des Prvisions

Financires

Ministre de lEconomie et des

Finances

Quartier administratif, Entre D, Rabat-

Chellah

Tl. : 05.37. 67.74.15/16

Fax : 05.37.67.75.33

E-mail : [email protected]

Note de Conjoncture

Version provisoire Direction des Etudes et des

Prvisions Financires

N219 Mai 2015

VUE DENSEMBLE

Amlioration significative des changes extrieurs la faveur du dynamisme de

lconomie nationale

La croissance de lconomie mondiale se poursuit un rythme soutenu, dans un contexte

marqu par des niveaux bas des cours de ptrole et par des conditions financires propices.

Pour la zone euro, la croissance conomique sest renforce dbut 2015, confirmant le scnario

dune reprise progressive. Ainsi, le PIB de la zone euro sest accru de 0,4% au premier trimestre

2015 aprs 0,3% au quatrime trimestre 2014. La croissance sest acclre, notamment, en

France (0,6% au T1 aprs 0% au T4), en Espagne (0,9% aprs 0,7%) et en Italie (0,3% aprs 0%).

En revanche, lconomie allemande marque un net ralentissement (0,3% aprs 0,7%). A ce

rythme, la croissance dans la zone euro sest avre plus forte comparativement aux Etats-Unis

(0,1% aprs 0,5%) et au Royaume-Uni (0,3% aprs 0,6%).

Les indicateurs conjoncturels signalent une poursuite de la reprise conomique europenne, avec

de bonnes performances de lEspagne. La reprise est soutenue par des niveaux relativement bas

des prix du ptrole, de leuro et des taux dintrt. La mise en place du programme

dassouplissement quantitatif de la BCE contribue galement stimuler lconomie de la rgion.

Aux Etats-Unis, lconomie amricaine a confirm son ralentissement au premier trimestre 2015,

avec une croissance de 0,2% en rythme annualis aprs 2,2% au quatrime trimestre 2014.

Lactivit a t affecte par une vague de froid hivernal et par une forte apprciation du dollar qui a

pnalis les exportations. Toutefois, les perspectives de croissance restent solides, soutenues par

la robustesse de la consommation prive en ligne avec le repli du taux de chmage qui atteint son

plus bas niveau depuis sept ans (5,4% en avril contre 5,5% en mars et 6,3% un an auparavant).

Au Japon, aprs une stagnation en 2014, lactivit devrait se redresser graduellement en 2015. La

reprise bnficie du report de la hausse de la TVA initialement prvue pour octobre 2015 ainsi que

de la dprciation du yen qui soutient la comptitivit des exportations nipponnes.

Pour les conomies mergentes, les derniers indicateurs PMI signalent une poursuite de

lexpansion de lactivit globale en Inde, un ralentissement en Chine et une forte dgradation au

Brsil. Lactivit semble se stabiliser en Russie aprs une forte dtrioration dbut 2015.

Les cours du ptrole (Brent) ont enregistr un net rebond pour stablir environ 65 dollars le

baril dbut mai contre prs de 59 dollars en moyenne en avril et 56 dollars en mars, soutenus par

une reprise de la demande mondiale et par une baisse des forages aux Etats-Unis.

Au Maroc, les derniers baromtres conjoncturels reconfirment le dynamisme ascendant des

nouveaux secteurs contribution grandissante la richesse conomique nationale et loffre

exportable.

Au niveau du secteur primaire, la campagne agricole 2014/2015 serait marque par une

production cralire record de 110 millions de quintaux sous leffet des bonnes conditions

climatiques et de lamlioration, en glissement annuel, de lutilisation des semences certifies

(+6,5%), de lutilisation des engrais (+8,3%) et des superficies emblaves (+27%). Pour les autres

filires, les perspectives sannoncent globalement positives, en particulier pour llevage,

larboriculture et le marachage, bnficiant la fois des prcipitations abondantes de lactuelle

campagne et des retenues apprciables au niveau des principaux barrages du Royaume.

Concernant le secteur de la pche, il y a lieu de noter lvolution positive de la production de la

pche ctire et artisanale avec une progression de 3,6% en volume et de 28,1% en valeur fin

mars 2015.

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

2

Au niveau du secteur secondaire, lactivit du btiment et travaux publics poursuit son volution positive comme en

atteste la progression des ventes de ciment de 1,4% fin avril 2015. La production et la consommation de lnergie

lectrique ont affich une hausse de 8,3% et de 1,5%, respectivement, au titre du premier trimestre 2015. Pour le secteur

minier, le groupe OCP a choisi daugmenter sa production des drivs de phosphate de 11,3% au dpens de sa

production de phosphate roche quil a rduite de 12,3% fin mars 2015. Par ailleurs, lactivit lexport du groupe a

gnr prs de 13,7 milliards de dirhams de recettes fin avril 2015, en hausse de 19,7% en glissement annuel.

Sagissant de lactivit industrielle, les oprateurs, interrogs dans le cadre de lenqute de conjoncture de Bank Al-

Maghrib dans le secteur, ont constat une amlioration de lactivit dans lensemble des branches, lexception des

industries mcaniques et mtallurgiques et textile et cuir durant le mois de mars avec une stabilit du Taux

dUtilisation des Capacits de production son niveau de fvrier (66%). Pour les trois prochains mois, ces industriels

anticipent une amlioration de la production et des ventes dans lensemble des branches, lexception de la branche

relative la mcanique et la mtallurgie.

Pour ce qui est du secteur tertiaire, le premier trimestre de lanne en cours sest caractris par une volution ngative

des indicateurs touristiques, impacts, essentiellement, par la contreperformance du march franais. Selon le

Dpartement du Tourisme, les arrives touristiques, les nuites ralises dans les tablissements dhbergement classs

ainsi que les recettes de voyage ont accus des replis respectifs de 0,5%, de 8,7% et de 5% fin mars 2015. Les

activits des tlcommunications ont, pour leur part, affich un comportement mitig au premier trimestre 2015,

influences, notamment, par larrive maturit du secteur avec un taux de pntration mobile de 128% fin mars 2015 et

une saturation des frquences 3G. Le parc de la tlphonie a accus une lgre baisse de 0,9%, recouvrant une

stagnation du parc de la tlphonie mobile et une baisse de celui du fixe de 15,3%. Toutefois, cette contreperformance a

t compense par le dveloppement notable du parc internet (+61,5%) et par lvolution toujours positive du trafic voix

sortant de la tlphonie (+3,1%).

Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages, soutenue par lvolution matrise des prix la

consommation (hausse de lindice des prix la consommation de 1,5% au premier trimestre 2015), devrait tirer profit de

lvolution favorable des revenus des mnages. Ceux-ci, bnficiant des impacts favorables de la campagne agricole

2014/2015 (110 millions de quintaux de crales en plus de la bonne tenue des autres filires), devraient traduire,

galement, le bon comportement des transferts des MRE (+7,3% fin avril), des crdits la consommation (+11,3% fin

mars) et du march demploi qui a connu une cration de 58.000 postes rmunrs au titre du premier trimestre de lanne

en cours. Par ailleurs, le bon comportement des missions au titre de linvestissement du budget de lEtat (+4,4% fin

mars 2015), des recettes des IDE (+7,5% fin avril 2015), de lencours des crdits lquipement (+5,9% fin mars 2015)

et de la valeur des importations des biens dquipement (+6,5% fin avril 2015) augure dune orientation positive de

leffort dinvestissement en 2015.

Les changes extrieurs ont enregistr, fin avril 2015, un allgement du dficit commercial de 27,5% 50,2 milliards

de dirhams, et une amlioration du taux de couverture de 9,4 points 58,8%. Cette volution sexplique par la hausse de

la valeur des exportations de 6% 71,8 milliards de dirhams, conjugue la baisse des importations de 11% 122

milliards de dirhams. Lamlioration des exportations est en relation avec le redressement des ventes ltranger de

phosphates et drivs de 19,7% (aprs des baisses de 11,9% fin avril 2014 et de 14,6% fin avril 2013), ainsi quavec la

bonne tenue des exportations des secteurs de lautomobile (+12,6%) et de lagriculture et agro-alimentaire (+8,7%). Quant

au repli des importations, il sexplique, essentiellement, par le recul des importations des produits nergtiques de 40% en

valeur et de 10,7% en volume, et dans une moindre mesure, par la baisse de celles des produits alimentaires de 16,1%,

notamment les crales (-25,9% en valeur et -21,3% en volume). Par ailleurs, la structure des importations atteste dun

dynamisme avr de lactivit conomique dans la mesure o des hausses ont t enregistres par les importations des

biens dquipement (+6,5%), des demi-produits (+1,9%) et des produits bruts (+12,2%). Sagissant des flux financiers, ils

ont t marqus par le raffermissement des recettes des IDE de 7,5% 10,5 milliards de dirhams, ainsi que par

lamlioration des transferts des MRE de 7,3% 19,4 milliards de dirhams, tandis que les recettes de voyages ont recul

de 5,4% 16,3 milliards de dirhams.


3

La situation des charges et ressources du Trsor fin mars 2015 fait ressortir un allgement du dficit budgtaire

denviron 10 milliards de dirhams pour atteindre 8,5 milliards. Cette volution a rsult de leffet conjoint de lamlioration des

recettes ordinaires et du repli des dpenses ordinaires. En ligne avec les prvisions initiales de la loi de finances, les recettes

ordinaires ont t ralises hauteur de 25,2% et ont enregistr une hausse, en glissement annuel, de 2,8% 54,4 milliards

de dirhams, en relation, essentiellement, avec la hausse des recettes non fiscales. Ces dernires ont augment, en

glissement annuel, de 32,5% 5,8 milliards de dirhams suite, essentiellement, au raffermissement des recettes de

monopoles qui sont passes de 299 millions de dirhams fin mars 2014 2,1 milliards de dirhams fin mars 2015. Quant

aux recettes fiscales, elles ont enregistr une lgre hausse de 0,4% 48,2 milliards de dirhams. Cette volution recouvre

leffet conjoint de laugmentation des recettes des droits de douane (+9,2%), de lenregistrement et timbre (+8,9%) et dans

une moindre mesure, des impts directs (+0,5%), et le repli des recettes des impts indirects (-2,6%). Corroborant les

prvisions initiales de la loi de finances, les dpenses ordinaires ont t excutes hauteur de 24,4% et ont recul de 7,4%

52,1 milliards de dirhams. Cette volution sexplique, essentiellement, par la baisse de la charge de compensation de

64,4% 3,6 milliards de dirhams, contrebalanant les hausses enregistres par les dpenses des biens et services (+5,7%)

et par celles des intrts de la dette (+2,2%). De leur ct, les dpenses dinvestissement ont augment de 4,4% 16,9

milliards de dirhams, soit un taux de ralisation de 34,3%.

La masse montaire a augment, en glissement annuel, de 7,2% fin mars 2015, soit le mme taux enregistr le mois

prcdent, toutefois, en acclration par rapport lanne prcdente (+3,5%). Cette volution a dcoul, essentiellement,

de lamlioration du taux daccroissement des rserves internationales nettes qui ont augment de 21,2% 182 milliards de

dirhams aprs une hausse de 4,8% un an auparavant. Elles ont reprsent lquivalent de 5 mois et 13 jours dimportations

de biens et services contre 4 mois et 10 jours fin mars 2014. En revanche, les crdits bancaires ont ralenti, enregistrant un

accroissement, en glissement annuel, de 2,9% 758,3 milliards de dirhams aprs une hausse de 5,3% lanne prcdente.

Cette volution recouvre, particulirement, le recul des crdits caractre financier de 4% aprs une hausse de 16,3%. Les

crdits limmobilier, quant--eux, ont relativement dclr, enregistrant une hausse de 3,2% aprs +3,5% un an

auparavant. Cependant, les taux daccroissement des crdits lquipement et de ceux la consommation se sont

amliors, passant respectivement de +1,6% et +1,9% fin mars 2014 +5,9% et +11,3% fin mars 2015. De mme, les

crances nettes des institutions de dpt sur ladministration centrale ont dclr, enregistrant une hausse de 2,8% 152,4

milliards de dirhams aprs +6,2% lanne prcdente. Cette volution recouvre la diminution de la position nette du Trsor

auprs de BAM et la quasi-stagnation de ses recours aux Autres Institutions de Dpt.

Au niveau du march interbancaire, le dficit moyen de la liquidit bancaire sest allg au cours du mois davril

comparativement au mois prcdent en raison de limpact expansif des facteurs autonomes de liquidit, notamment celui

induit par laugmentation des rserves nettes de change de Bank Al-Magrhib. De ce fait, Bank Al-Maghrib a rduit ses

interventions pour linjection de la liquidit, essentiellement, travers les avances 7 jours sur appels doffre, dont le volume

moyen sest tabli 25 milliards de dirhams aprs 27,3 milliards le mois prcdent. La Banque Centrale est intervenue,

galement, travers les oprations de prts garantis 1 an dont lencours sest tabli 16 milliards de dirhams fin avril

2015. Sagissant du taux interbancaire moyen pondr, il a volu des niveaux proches du taux directeur pour stablir en

moyenne 2,50%, enregistrant une lgre baisse dun point de base par rapport au mois de mars 2015.

Au niveau du march primaire des bons du Trsor, les leves brutes du Trsor au titre du mois davril 2015 ont recul, en

glissement mensuel, de 6,8% 8,7 milliards de dirhams. Ces leves ont t marques par la poursuite de lapprciation du

recours du Trsor aux maturits courtes qui ont reprsent 81% des leves du mois contre 74,3% le mois prcdent. Au

terme des quatre premiers mois de 2015, les leves brutes du Trsor ont totalis 43,9 milliards de dirhams, en baisse de

21,6% par rapport fin avril 2014, orientes principalement vers le court terme dont la part sest raffermie, passant de 6,3%

fin avril 2014 46%, alors que celles du moyen terme et du long terme se sont replies, stablissant respectivement

28,4% et 25,6% aprs 35,9% et 57,9% un an auparavant. Quant aux remboursements du Trsor, ils ont recul, en

glissement annuel, de 35,3% 26,6 milliards. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor mis par

adjudication sest apprci, par rapport fin dcembre 2014, de 4,1% 443,4 milliards de dirhams. Concernant lvolution

des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor, ils ont poursuivi leur augmentation entame en mars 2015,

enregistrant des hausses, en glissement mensuel, compris entre 7 pb et 29 pb, lexception du taux des bons 30 ans qui a

stagn 5%.

Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont poursuivi au cours du mois davril 2015 leur tendance baissire entame

partir du 10 mars 2015. Les indices MASI et MADEX ont recul respectivement de 3,2% et 3,4% par rapport fin mars 2015,

ramenant leur performance par rapport fin dcembre 2014 +3,3% et +3,9% aprs +6,8% et +7,5% fin mars 2015. Au

niveau sectoriel, parmi les 22 secteurs reprsents la cote de la Bourse de Casablanca, seulement 4 secteurs ont

enregistr des performances positives par rapport fin mars 2015. Les indices des secteurs du BTP, des banques, des

tlcommunications et de limmobilier, les quatre premires capitalisations, se sont replis respectivement de 5,7%, 3,4%,

3,1% et 0,6%. De son ct, la capitalisation boursire a recul par rapport fin mars 2015 de 3,2%, alors quelle demeure en

hausse de 3,5% par rapport fin dcembre 2014 pour stablir 501,3 milliards de dirhams. Le volume global des

transactions ralis au titre du mois davril 2015 a recul, en glissement mensuel, de 58% 2 milliards de dirhams. Au terme

des quatre premiers mois de 2015, ce volume a quasiment stagn, en glissement annuel, 13,6 milliards de dirhams.


4

ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL

Etats-Unis : net ralentissement de la croissance

dbut 2015, mais les perspectives restent robustes

Lconomie amricaine a confirm son ralentissement

au premier trimestre 2015, avec une croissance de 0,2%

en rythme annualis aprs 2,2% au quatrime trimestre

2014. Lactivit a t affecte par une vague de froid

hivernal et par une forte apprciation du dollar qui a

pnalis les exportations.

Les donnes conjoncturelles rcentes sont dcevantes.

Ainsi, la production industrielle a recul pour le

cinquime mois conscutif en avril (-0,3% aprs -0,3%

en mars), affecte par la baisse de la production

ptrolire.

La croissance de lactivit manufacturire est reste

modre en avril, comme le montre lindice PMI (ISM)

(51,5 aprs 51,5 en mars). En revanche, la croissance

de lactivit non manufacturire sest acclre en avril

(57,8 aprs 56,5).

Lconomie amricaine a cr 223.000 emplois nets en

avril contre 85.000 postes en mars. Le taux de chmage

a recul son plus bas niveau depuis sept ans (5,4% en

avril contre 5,5% en mars et 6,3% un an auparavant).

La confiance des consommateurs marque une nette

baisse en mai. Ainsi, lindice Reuters/Michigan a recul

88,6 contre 95,9 en avril, se situant bien en dessous

de son plus haut de 11 ans atteint en janvier (98,1).

En termes de perspectives, la croissance amricaine

reste robuste, soutenue par une demande interne ferme.

La croissance du PIB devrait atteindre 3,1% en 2015

aprs 2,4% en 2014, selon les prvisions du FMI.

Zone euro : la croissance sest acclre au premier

trimestre 2015, soutenue par des niveaux bas des

prix du ptrole, de leuro et des taux dintrt

La croissance conomique de la zone euro sest

renforce dbut 2015, confirmant le scnario dune

reprise progressive.

Ainsi, le PIB de la zone euro sest accru de 0,4% au

premier trimestre 2015 aprs 0,3% au quatrime

trimestre 2014. La croissance sest acclre,

notamment, en France (0,6% au T1 aprs 0% au T4),

en Espagne (0,9% aprs 0,7%) et en Italie (0,3% aprs

0%). En revanche, lconomie allemande marque un net

ralentissement (0,3% aprs 0,7%).

A ce rythme, la croissance dans la zone euro sest

avre plus forte comparativement aux Etats-Unis (0,1%

aprs 0,5%) et au Royaume-Uni (0,3% aprs 0,6%).

Les perspectives conomiques europennes continuent

de samliorer, refltant lincidence favorable des bas

niveaux des prix du ptrole et des taux dintrt,

laffaiblissement du taux de change effectif de leuro et

les effets des mesures dassouplissement montaire.

Les prvisions de croissance de la zone euro sont

rvises la hausse. Ainsi, le FMI table sur une hausse

du PIB de 1,5% en 2015 et de 1,6% en 2016 (contre des

projections de 1,2% et 1,4% en janvier). La reprise

devrait se renforcer dans les principaux pays membres,

en particulier la France (1,2% en 2015 aprs 0,4% en

2014) et lEspagne (2,5% aprs 1,4%).


5

Les indicateurs conjoncturels confirment le

redressement de lactivit dans la zone euro dbut

2015. Ainsi, lactivit du secteur priv poursuit sa

croissance un rythme soutenu, comme le montre

lindice PMI composite (53,9 en avril aprs 54,0 en

mars). La croissance de lactivit globale sest

renforce, notamment, en Espagne (59,1 aprs 56,9) et

en Italie (53,9 aprs 52,4). Elle se poursuit un rythme

ralenti en Allemagne (54,1 aprs 55,4) et en France

(50,6 aprs 51,5).

La confiance conomique dans la zone euro reste

ferme. L'indicateur du sentiment conomique (ESI) de la

Commission europenne a enregistr une lgre baisse

en avril aprs quatre mois conscutif de hausse (-0,2

point 103,7), restant situ en dessus de sa moyenne

de longue priode. Parmi les principales conomies de

la zone, l'indice composite a augment en Espagne

(+1,3 point), rest inchang en Italie mais a baiss en

France (-1,4) et en Allemagne (-0,6). Le repli de la

confiance en avril est relativement plus marqu pour les

consommateurs (-0,9).

Le taux de chmage dans la zone euro est reste stable

pour le deuxime mois conscutif en mars ( 11,3%

contre 11,7% un an auparavant). Parmi les principaux

pays de la zone euro, le taux de chmage est rest

inchang en Allemagne ( 4,7%) et en France (10,6%),

augment en Italie (+0,3 point 13%) et baiss en

Espagne (-0,1 point 23,0%).

La mise en place des mesures dassouplissement

quantitatif par la BCE devrait contribuer stimuler

lconomie de la zone euro et contenir les pressions

dflationnistes. En effet, la BCE a commenc le 9 mars

de racheter des titres du secteur public. Son programme

vise le rachat de dettes prives et publiques de 60

milliards deuros par mois jusquen septembre 2016 au

plus tt, soit une injection programme dau moins 1100

milliards deuros.

Le taux d'inflation de la zone euro est rest stable en

avril aprs quatre mois de chiffres ngatifs (0,0% aprs -

0,1% en mars). La BCE cible un taux proche de 2%.

Dans ce sillage, l'euro a enregistr un rebond face au

dollar, port 1,14 dollar le 14 mai 2015, en hausse de

8% sur un mois. La monnaie unique avait atteint en avril

son plus bas niveau depuis 2003, marquant une baisse

de 24% depuis son pic en mai 2014. Malgr la remonte

rcente, l'euro reste situer des niveaux historiquement

bas, contribuant ainsi au soutien de la comptitivit des

exportations europennes.

En France, le PIB a rebondi de 0,6% au premier

trimestre 2015 aprs une stagnation au quatrime

trimestre 2014, soutenu par les effets favorables de la

baisse de leuro et du prix du ptrole.

Dans ce contexte, le FMI a rvis la hausse ses

prvisions de la croissance franaise et table dsormais

sur une progression de 1,2% en 2015 et de 1,5% en

2016, aprs une reprise modre de 0,2% en 2014.

Pour le deuxime trimestre 2015, la croissance de

lconomie franaise devrait ralentir 0,3%, selon les

estimations de lInsee et de la Banque de France.

Ainsi, la croissance de lactivit globale du secteur priv

a ralenti en avril, comme le montre lindice PMI

composite (50,6 en avril aprs 51,5 en mars).

En revanche, lindicateur synthtique du climat des

affaires dans lindustrie manufacturire sest nettement

amlior en avril (+2 points 101) pour atteindre son

plus haut niveau depuis septembre 2011. Lindice de


6

confiance des consommateurs sest galement amlior

en avril (+1 point 94), marquant son plus haut niveau

depuis janvier 2010. Il reste, toutefois, situ en dessous

de sa moyenne historique de longue priode.

En Espagne, la croissance conomique sest acclre

au premier trimestre 2015 pour enregistrer 0,9% aprs

de 0,7% au trimestre prcdent.

Les perspectives conomiques sont encourageantes

pour 2015, avec une croissance attendue 2,5% aprs

1,4% en 2014, selon les prvisions du FMI. Elle est

porte par le regain de la demande interne, en lien avec

lamlioration des conditions financires, la hausse de

confiance, le redressement du march de lemploi et les

niveaux bas des prix du ptrole.

Le taux de chmage poursuit sa baisse mais reste

encore lev (23,0% en mars aprs 23,1% en fvrier et

25,1% un an auparavant).

Globalement, les indicateurs conjoncturels restent

favorables. La croissance de lactivit du secteur priv

sest acclre en avril pour atteindre son rythme le plus

rapide depuis novembre 2006, comme le signale lindice

PMI composite (59,1 aprs 56,9 en mars).

La baisse du niveau gnral des prix continue (-0,6% en

avril aprs -0,7% en mars), permettant des gains de

comptitivit de lconomie, mais une dflation

prolonge compliquerait la rduction de la dette.

Japon : perspectives de reprise conomique

graduelle, avec des dfis budgtaires persistants

La reprise de lconomie nippone devrait se renforcer

graduellement en 2015, soutenue par la baisse des prix

du ptrole et le maintien de la politique

dassouplissement montaire. Elle bnficierait aussi du

report de la seconde hausse de la TVA initialement

prvue pour octobre 2015.

Le FMI a relev sa prvision de croissance du PIB

nippon pour 2015 de 0,4 point pour la porter 1,0%.

Lconomie nippone devrait ainsi sortir de la priode du

marasme suivant le relvement de la TVA en avril 2014.

Lconomie japonaise avait marqu une lgre

contraction en 2014 (-0,1% aprs 1,6% en 2013),

affecte par la hausse de la TVA en avril. Elle est,

toutefois, sortie de la rcession au quatrime trimestre,

avec un rebond du PIB de 1,5% en rythme annualis.

Les derniers indicateurs savrent globalement mitigs.

La production industrielle marque un nouveau repli en

mars (-0,8%) aprs un net recul en fvrier (-3,1%).

Lindicateur concident du climat des affaires affiche une

nouvelle baisse en mars (-1,2 point 109,5). Par

ailleurs, lindice de confiance des consommateurs

enregistre une lgre baisse en avril (-0,2 point 41,5)

aprs quatre mois conscutifs de hausse.

Le taux dinflation sest tabli 2,3% en mars contre

2,2% en fvrier, en ligne avec lobjectif de la banque

centrale du Japon (BoJ) qui devrait maintenir son

programme dassouplissement montaire quantitatif.


7

Pays mergents : La croissance ralentie en Chine et

le spectre de rcession au Brsil et en Russie

contrastent avec la vigueur de lconomie indienne

En Chine, le ralentissement de lconomie sest

confirm dbut 2014. La croissance du PIB a enregistr

7,0% au premier trimestre aprs 7,3% au quatrime

trimestre 2014, soit son plus faible rythme de

progression depuis 2009.

Les autorits continuent de rquilibrer lconomie, tout

en pilotant son ralentissement et en rduisant les excs

du systme financier, pour revenir progressivement

une trajectoire de croissance plus soutenable.

Les perspectives de la croissance savrent

historiquement modres, avec 6,8% pour 2015 et 6,3%

pour 2016, selon les prvisions du FMI. En 2014,

lconomie chinoise a marqu son plus faible rythme de

croissance depuis 1990, soit 7,4% aprs 7,7% en 2013.

Les donnes conjoncturelles signalent un essoufflement

de la croissance chinoise. Ainsi, la croissance de la

production industrielle reste modre (5,9% en avril

aprs 5,6% en mars et 8,7% il y a un an).

Lactivit globale du secteur priv poursuit sa hausse

un rythme ralenti, comme le montre lindice PMI

composite (51,3 en avril aprs 51,8 en mars). En

particulier, lactivit manufacturire marque une

contraction (48,9 aprs 49,6 en mars).

Dans un contexte de faiblesse de la croissance

conomique et du taux d'inflation (1,5% en avril contre

1,8% il y a un an), la banque centrale chinoise (PBOC) a

abaiss son taux directeur de 25 pb 5,1% dbut mai,

aprs lavoir rduit de 25 pb en fvrier et de 40 pb en

novembre dernier.

En Inde, lconomie confirme son entre dans un cycle

dexpansion rapide, aprs avoir enregistr une

croissance robuste de 7,5% au quatrime trimestre

2014 et de 7,2% pour lensemble de lanne.

Les perspectives conomiques restent favorables, dans

un contexte marqu par lamlioration des termes de

l'change, suite la baisse des prix du ptrole, et par

une relance de lactivit industrielle et d'investissement.

La reprise bnficie des rformes visant lamlioration

du climat des affaires. Le FMI prvoit une croissance du

PIB indien de 7,5% en 2015 aprs 7,2% en 2014. L'Inde

devrait ainsi rattraper la Chine, pour devenir l'conomie

qui affiche la plus forte croissance parmi les grands

pays au monde.

Les derniers indicateurs haute frquence restent

globalement robustes. Ainsi, la croissance de lactivit

du secteur priv se poursuit un rythme solide, comme

le montre lindice PMI composite (52,5 en avril aprs

53,2 en mars).

L'inflation indienne reste relativement contenue (4,9 en

avril aprs 5,3% en mars contre 8,7% il y a un an). Cette

volution conforte la banque centrale indienne (RBI) qui

a rduit ses taux de 25 pb dbut mars, aprs les avoir

abaisss de 25 pb en janvier.

Au Brsil, la situation conomique et les perspectives

restent faibles. Linflation demeure leve malgr la

poursuite du processus de durcissement montaire.

La croissance est affecte par des contraintes

persistantes au niveau de loffre intrieure, en particulier

dans linfrastructure, ainsi que par le durcissement des

conditions financires et la faiblesse persistante de la

confiance des entreprises et des consommateurs qui


8

freinent la demande interne. Elle est galement affecte

par la dtrioration des termes de lchange, suite la

baisse des cours lexport des matires premires.

Les derniers indicateurs montrent une dgradation de la

conjoncture. Ainsi, la contraction de la production

industrielle sest confirme en mars (-3,5% aprs -9,4%

en fvrier). De mme, le repli de lactivit du secteur

priv sest accentu en avril, comme le signale lindice

PMI composite (44,2 aprs 47,0 en mars).

Linflation a atteint son plus haut niveau en dix ans pour

atteindre 8,2% en avril aprs 8,1% en mars (contre une

cible officielle de 4,5%). Dans ce sillage, la banque

centrale brsilienne a relev son taux directeur pour la

troisime fois cette anne de 50 pb pour le porter

13,25% fin avril, soit une hausse cumule de 600 pb

depuis avril 2013.

Les tensions inflationnistes persistantes, les faibles taux

dpargne et dinvestissement et la dtrioration des

comptes publics et des comptes extrieurs montrent les

limites du modle de croissance du Brsil, bas sur la

consommation prive et la dpense publique courante.

Matires premires : les prix de ptrole marquent

une remonte mais restent situs des niveaux bas,

dans un contexte dexcdent persistant de loffre

Les cours des produits nergtiques ont augment de

6% en avril, selon lindice calcul par la Banque

mondiale. En revanche, lindice des prix des produits

non nergtiques poursuit son repli, marquant une

baisse de 0,5% en avril. La baisse des cours des

produits alimentaires (-0,8%) et des fertilisants (-2,9%)

contraste, toutefois, avec le rebond de ceux des mtaux

de base (+1,7%) des mtaux prcieux (+1,5%).

Les prix du ptrole (Brent) se sont tablis 59 dollars le

baril en moyenne en avril, marquant une hausse de 6%

sur un mois et de 24% depuis janvier 2015. Les cours

ptroliers ont poursuivi leur hausse en mai pour franchir

les 65 dollars le baril, soutenus par une reprise de la

demande mondiale et par une baisse des forages aux

Etats-Unis. Toutefois, le march ptrolier reste marqu

par une offre abondante, suite la hausse de la

production des pays de lOPEP, en particulier lArabie

saoudite, lIraq et lIran.

Rappelons que les cours du Brent avaient chut 48

dollars en janvier, leur plus bas niveau depuis six ans,

perdant 57% de leur valeur depuis leur pic en juin 2014.

LAgence internationale dnergie prvoit une reprise

modre de la demande mondiale de ptrole en 2015

(+1,1 mbj aprs +0,7 mbj en 2014), du fait dune

demande faible en Chine, au Brsil, en Russie et dans

certains pays exportateurs de ptrole du Moyen-Orient.

Les prix du phosphate brut sont rests stables 115

dollars la tonne en avril, marquant, nanmoins, une

hausse de 6,5% en glissement annuel. Pour les cours

du DAP, ils ont enregistr 464 dollars la tonne en avril,

en baisse de 3,1% sur un mois et de 1,4% sur un an.

Sur les quatre premiers mois 2015, les prix du

phosphate brut et du DAP ont enregistr des hausses

respectives de 9,2% et 0,7% en glissement annuel.

En termes de perspectives, les cours des produits

phosphats seraient soutenus par la reprise de la

demande mondiale, en particulier de lInde. Toutefois, la

reprise pourrait tre freine par la persistance des

niveaux bas des prix de ptrole qui diminue la demande

des biocarburants.

Les prix des crales ont confirm leur tendance

baissire en avril 2015, dans un contexte marqu par

des disponibilits importantes et des perspectives de

rcoltes records pour la saison 2014/15.

Ainsi, les cours du bl tendre (SRW) ont recul de 4,2%

en avril pour stablir 210 dollars la tonne, portant leur

baisse 24% en glissement annuel. Pour les prix du

mas, ils ont baiss de 1,2% en avril pour stablir 172

dollars la tonne, portant leurs pertes 23% sur un an.


9

Les cours mondiaux du sucre brut (ISA) ont atteint leur

plus bas niveau depuis six ans pour stablir 288

dollars la tonne en avril, marquant une baisse de 0,6%

sur un mois et de 26% depuis un an. Les pressions

baissires sur les prix sucriers sexpliquent par une

abondance de loffre dans les principaux pays

producteurs de sucre, dont le Brsil, lInde et lUnion

europenne, ainsi que par les niveaux bas des cours

ptroliers. En termes de perspectives, l'Organisation

internationale du sucre prvoit un surplus de l'offre de

sucre de 0,6 million de tonnes en 2014-2015 (aprs +2,6

Mt en 2013/14), soit la cinquime saison conscutive

dexcdent.


10

CONTEXTE NATIONAL

Les derniers baromtres conjoncturels, notamment ceux

du commerce extrieur, reconfirment le dynamisme

ascendant des nouveaux secteurs contribution

grandissante la richesse conomique nationale et

loffre exportable. Pour sa part, la dynamique du secteur

agricole devrait impacter positivement les autres

secteurs de lconomie, notamment le commerce et le

transport, ainsi que le dveloppement de la demande

intrieure.

1. Croissance sectorielle

Ralisation dune campagne agricole record

La production prvisionnelle des trois crales

principales est estime 110 millions de quintaux au

titre de la campagne agricole 2014/2015, en

augmentation de 42 millions de quintaux par rapport la

campagne prcdente et de 13 millions par rapport la

campagne exceptionnelle 2012/2013, marquant ainsi un

niveau record dans l'histoire du Royaume. Par type de

crales, la production prvisionnelle du bl tendre est

value 55 millions de quintaux, soit 50% du total de

la rcolte cralire. La production de lorge est estime

32 millions de quintaux (soit prs de 30% de la

rcolte) et celle de bl dur 22 millions de quintaux (soit

20% de la rcolte).

Par ailleurs, afin de favoriser le bon droulement de la

collecte de la production nationale dans les meilleures

conditions possibles et permettre aux agriculteurs de

tirer le meilleur profit de la rcolte de bl tendre, le

Gouvernement a fix le prix rfrentiel 270

dirhams/quintal, rendu moulin, pour une qualit standard

et prvoit le maintien de la prime de magasinage de 2

dirham/quintal par quinzaine sur les achats de bl

tendre de la rcolte nationale 2015 dclars par les

organismes stockeurs et les coopratives durant la

priode de collecte primable qui est fixe cette anne

jusquau 15 septembre 2015. Cette prime sera servie

jusqu fin dcembre 2015 avec un taux dgressif du

stock primable de 7% par quinzaine au lieu de 12,5%

lanne dernire. Sur un autre plan, le Gouvernement a

adopt un dcret pour laugmentation du droit

dimportation 75% sur le bl tendre import partir du

01 mai 2015 jusqu fin octobre 2015, ce qui permettra

dassurer une protection convenable de la production

nationale.

Pour les autres filires, les perspectives sannoncent

globalement positives, en particulier pour llevage,

larboriculture et le marachage, bnficiant, dune part,

des prcipitations abondantes de lactuelle campagne et

des retenues apprciables au niveau des principaux

barrages du Royaume et, dautre part, de limpact de

loprationnalisation de plus en plus pousse du Plan

Maroc Vert.

Du ct des exportations du secteur agricole et de

lagroalimentaire, leur valeur sest apprcie de 8,7%

fin avril 2015 15,5 milliards de dirhams, impulse,

notamment, par la performance toujours favorable de

lindustrie alimentaire (+21,2% plus de 8,2 milliards de

dirhams).

Bon comportement du secteur de la pche au terme du

premier trimestre 2015

La bonne tenue du secteur de la pche ctire et

artisanal durant lanne 2014 se poursuit au terme du

premier trimestre 2015 avec une volution prononce de

la valeur de ses captures. En effet, le volume des

dbarquements de la pche ctire et artisanale sest

renforc de 3,6%, en glissement annuel, aprs la

consolidation de 8,9% fin 2014 et le recul 13,4% un an

plus tt. Cette volution est lier la consolidation du

volume des captures de poulpe de 114,1%, de sardine

de 2,7%, de grondin de 432.5% et des algues de

144,6%.

Du ct de la valeur de ces dbarquements, elle sest

booste de 28,1% en une anne, aprs le retrait de

18,2% un an plus tt, pour atteindre fin mars 2015 une

valeur totale de plus de 1,4 milliard de dirhams. Cette

bonne volution sest nourrie, essentiellement, du bon

comportement de la valeur des captures de

cphalopodes (+131,5%), soutenue par le bon

comportement du volume de leurs dbarquements et la

bonne tenue de leur prix moyen de vente (+12,8%).

Dans une moindre mesure, cette volution a t

conforte par laugmentation de la valeur des captures

de sardines de 3,5% et de celles de grondin de 210,5%,

tirant profit, essentiellement, de la bonne performance

de leur volume de dbarquements.

Activits secondaires

Dynamique globalement favorable de lactivit de lOCP

Lactivit du groupe OCP a enregistr un comportement

globalement favorable au titre du premier trimestre

2015, en rapport avec le bon comportement de lactivit

de production des drivs de phosphate, confirm par la

croissance soutenue de la valeur de ses ventes

ltranger fin avril 2015. En effet, le volume de

production des drivs de phosphate a enregistr un

renforcement de 11,3% fin mars 2015, aprs une

augmentation de 2% un an plus tt, en rapport avec

laccroissement du volume des engrais phosphats de

13,2% et de celui de lacide phosphorique de 8,8%.

Toutefois, cette volution a t attnue par le recul de

la production du phosphate roche de 12,3%, en

conscration de la politique de lOCP dajustement de

loffre sur le march international. A fin mars 2015, les

prix lexport de phosphate roche se sont apprcis, en

glissement annuel, de 26,6% et ceux des produits

drivs de 29,3%.

Suite ces volutions, la valeur des exportations du

groupe se sont consolides de 20% fin mars 2015,

plus de 9,6 milliards de dirhams, aprs un retrait de

7,1% au terme du premier trimestre de lanne 2014, en

lien avec le renforcement des exportations des produits

drivs de 27,7%, contre une baisse de celles du

phosphate roche de 5,6%. A fin avril 2015, les ventes

ltranger du groupe OCP se sont consolides de 19,7%

plus de 13,7 milliards de dirhams.


11

Poursuite de la bonne tenue du secteur de lnergie

lectrique

Le volume de production de lnergie lectrique1 sest

raffermi de 8,3% au titre du premier trimestre 2015, en

rapport avec la progression de 4,5% durant le mois de

mars, de 12,3% au cours du mois de fvrier et de 8,6%

courant le mois de janvier 2015. Cette volution sest

nourrie de la performance de la production prive de

30,5%, aprs +25,9% fin mars 2014, qui a t

attnue par la contreperformance de la production

totale nette de lONEE de 21%. Cette volution sest

accompagne dun recul du volume des importations de

lnergie lectrique de 22,1% et dune amlioration du

volume des exportations de 8,3%, fin mars 2015,

donnant lieu une baisse du solde des changes

dnergie lectrique avec lEspagne et lAlgrie

(Importations-Exportations) de 23%, aprs +16,9% un

an plus tt.

De son ct, la consommation de lnergie lectrique

sest renforce de 1,5%, en une anne, durant le

premier trimestre 2015, aprs laugmentation de 3% au

titre de la mme priode de lanne passe, alimente

par la progression des ventes de lnergie de trs haute,

haute et moyenne tension de 1%, aprs +1,6% un an

plus tt, et de celles de lnergie de basse tension,

destine aux mnages, de 2,9% aprs +6,2% fin mars

2014.

Par ailleurs, lactivit de raffinage a poursuivi, fin mars

2015, sa tendance baissire enregistre lors des deux

derniers trimestres de lanne 2014, accusant un repli

du voume des entres la raffinerie de 45%, en

glissement annuel, plus de 1 million de tonnes, aprs

le bon comportement des deux premiers trimestres de

lanne 2014 (+31,1% au T1-2014 et +12% au T2-

2014).

1Y compris la production des projets dvelopps dans le cadre

de la loi 13-09 relative aux nergies renouvelables.

Dynamique positive du secteur du BTP

La bonne tenue des ventes de ciments se maintient fin

avril 2015 avec une progression de 1,4% en une anne,

aprs +0,6% au titre du premier trimestre 2015 et un

recul de 3,1% un an auparavant, conforte par le bon

comportement des ventes au mois davril (+3,4%) et du

mois de janvier 2015 (+5,6%). Par rgion, les principales

augmentations ont concern la rgion de Doukkala-

Abda (+31,8%), de Souss-Massa-Draa (+15,6%), de

Gharb-Cherarda-B.Hssen (+10,9%), de Tanger-Ttouan

(+2,5%), de Tadla-Azilal (+5,3%) et de Marrakech-

Tensift-Haouz (+2,5%).

Concernant les oprations de financement des activits

immobilires, lencours global des crdits attribus au

secteur immobilier sest renforc de 3,2%, en variation

annuelle, fin mars 2015 239,7 milliards de dirhams,

aprs +3,5% un an pass, en lien avec le comportement

favorable des crdits allous lhabitat (+5,6% aprs

+6,2% un an plus tt). En revanche, le volume des

crdits accords aux promoteurs immobiliers a

enregistr un recul de 3,8% aprs le retrait de 3,9% le

mois pass et de 3,5% un an auparavant. En ce qui

concerne les prts accords dans le cadre des fonds de

garantie FOGARIM et FOGALOGE, ils ont totalis fin

avril 2015 des montants de 769 et 473 millions de

dirhams, au profit de 4.672 et 1.884 bnficiaires,

respectivement.

Cette volution est en phase avec la progression du

volume de transactions des actifs immobiliers de 7,4%2,

en glissement annuel, durant le premier trimestre 2015,

en rapport avec la hausse des transactions des actifs

rsidentiels de 8,8%, des biens usage commercial de

7% et des actifs fonciers de 2,5%.

2 Daprs les derniers rsultats de lindice des prix des actifs

immobiliers publi par Bank Al-Maghreb.


12

Du ct des prix de ces actifs, leur indice sest

lgrement accru au titre de la mme priode (+0,2%),

impuls, essentiellement, par laccroissement des prix

des biens fonciers de 0,4% qui a t attnu par le

retrait de ceux usage commercial et rsidentiel de

1,6% et de 0,1% respectivement.

Perspectives globalement favorables du secteur manufacturier

Aprs avoir cltur lanne 2014 sur une volution

positive, comme en tmoigne laccroissement de lindice

de production du secteur manufacturier de 0,9% au titre

de la mme priode, lactivit industrielle sannonce

relativement favorable au titre du premier trimestre

2015, comme il ressort des derniers rsultats de

lenqute de conjoncture de Bank Al-Maghreb auprs du

secteur manufacturier. En effet, selon ces rsultats, 70%

des industriels ont qualifi le climat des affaires de

normal avec un taux avoisinant 90% au niveau du

secteur agro-alimentaire et du secteur des industries

lectriques et lectroniques. Sur un autre plan, les

rsultats de la mme enqute ont affich une hausse de

lactivit dans lensemble des branches, courant le mois

de mars 2015, except pour les industries mcaniques

et mtallurgiques et de textile et cuir.

Concernant le Taux dUtilisation des Capacits de

production (TUC), il sest stabilis 66% par rapport au

mois prcdent, aprs stre apprci de 2 points

durant le mois de fvrier 2015 et une stagnation courant

le mois de janvier de la mme anne. Cette volution

sest nourrie dune augmentation de 3 points dans les

industries chimiques et para-chimiques, de 2 points

dans les industries lectriques et lectroniques et dune

quasi-stabilit dans les industries agro-alimentaires et

de textile et cuir, contre une diminution de 9 points dans

les industries mcaniques et mtallurgiques.

Pour le deuxime trimestre 2015, les industriels de

lensemble des branches dactivit anticipent une

amlioration de la production et des ventes, hormis les

industriels du secteur de la mcanique et de la

mtallurgie.

Activits tertiaires

Comportement modeste des activits touristiques

Le nombre des arrives touristiques la destination

marocaine a totalis plus de 1,9 million darrives au

titre du premier trimestre 2015, affichant un lger recul

de 0,5%, comparativement la mme priode de

lanne prcdente, aprs une hausse de 8,4% un an

auparavant. Ce recul sexplique, essentiellement, par le

retrait des arrives de touristes franais (-7,3%, soit

68% du volume du recul total des arrives des touristes

trangers fin mars 2015), aprs la hausse de 9,3% un

an plus tt. Dans le mme sillage, il y a lieu de signaler

lorientation la baisse de la tendance des dparts des

voyageurs franais, toutes destinations confondues,

durant le mois de mars, daprs le syndicat SNAV3 et

Atout France4, aprs avoir consacr les plus fortes

hausses au march franais durant les mois de janvier

et fvrier 2015. Par ailleurs, ce recul, enregistr pour la

destination marocaine, a t attnu par le

renforcement des arrives des touristes allemands de

18%, des touristes espagnols de 7% et des touristes

anglais de 6%.

Compte tenu de cette volution, le nombre des arrives

des touristes trangers sest repli fin mars 2015 de

5,8% aprs la consolidation de 10,4% un an pass,

contre un dynamisme de celui des MRE de 8,4%, aprs

+5,1% au terme du premier trimestre de lanne

coule.

Paralllement cette volution, le nombre de nuites

ralises dans les tablissements dhbergement

classs sest dprci en glissement annuel de 8,7%

durant la mme priode, en lien avec le recul des

nuites des non-rsidents de 13%, tir par le reflux des

nuites des touristes franais de 30,1% (soit une

contribution de plus de 80% au recul des nuites des

non-rsidents). Toutefois, ce retrait a t modr par la

croissance des nuites des rsidents de 4,6%.

En ce qui concerne les recettes touristiques, elles ont

accus une baisse de 5,4% fin avril 2015 16,3

milliards de dirhams, aprs +2,9% fin 2014 et +6,4%

un an pass.

Orientation globalement favorable du secteur des

tlcommunications

Au terme du premier trimestre 2015, le parc global de la

tlphonie mobile est rest quasiment inchang par

rapport la mme priode de lanne passe 43,4

millions dabonns avec un taux de pntration de

128,2%, aprs 132% fin mars 2014 et 121,5% fin

mars 2013. Par ailleurs le parc de la tlphonie fixe, situ

5,2% du parc global de la tlphonie, sest chiffr 2,4

millions dabonns, en rgression de 15,3%. Le parc

Internet, de son ct, continue sur sa lance, se

raffermissant de 61,5% aprs +57,3% fin mars 2014,

boostant son taux de pntration de 11 points par rapport

3Organisation nationale des professionnels du voyage en

France. 4Agence de dveloppement touristique de la France.


13

lanne dernire pour stablir 30,5% aprs 19,5% un

an plus tt.

Secteur des tlcoms au Maroc : nouvelles perspectives lhorizon 2018 visant une nouvelle dynamique du

secteur

Daprs la dernire Note dOrientation Gnrale (NOG) pour le dveloppement du secteur des tlcommunications horizon 2018, publie le 10 avril 2015, les principaux objectifs chiffrs de la NOG prcdente ont t atteint, exception faite de celui concernant la croissance du chiffre daffaires du secteur qui a t influenc par la forte baisse des prix de la communication (-75% pour les prix de communications voix mobile au lieu dune prvision initiale de -40%), et ce, malgr la bonne tenue du parc de la tlphonie et des usages. En effet, daprs la mme note, le nombre total dabonns la tlphonie fixe et mobile sest tablie 47 millions fin 2014, en dpassement de lobjectif de 15 millions dabonns avec un taux de pntration de plus de 140%. Le nombre dabonns Internet a largement surpass les prvisions pour atteindre prs de 10 millions. Quant lusage, particulirement, voix mobile, il sest presque quintupl entre 2009 et 2014, passant de 10 plus de 47 milliards de minutes.

En vue de soutenir les efforts visant la gnralisation de laccs Internet haut et trs haut dbit toute la population, et dinscrire le secteur des tlcommunications dans une nouvelle dynamique de croissance positive, les axes de dveloppement du secteur relevs dans la nouvelle NOG lhorizon 2018, sarticulent autour de :

lencouragement de linvestissement et la consolidation du march national des tlcommunications,

la poursuite du dploiement effectif du Plan National pour le dveloppement du Haut et Trs Haut Dbit (PNHD),

le dveloppement et la mise en uvre de modles visant la mutualisation des infrastructures, ayant pour but de permettre la diversification des offres de services pour lensemble de la population, et

lactivation des leviers de rgulation permettant louverture effective la concurrence effective de certains segments du march des tlcommunications.

En matire dobjectifs chiffrs, la nouvelle NOG prvoit lhorizon 2018 :

La ralisation dun chiffre daffaires de lordre de 34 milliards de dirhams ;

Un parc dabonns la tlphonie mobile de 50 millions ;

Un parc dabonns la tlphonie fixe filaire de 2 millions dabonns ;

Plus de 22 millions dabonns Internet.

Du ct du trafic voix sortant global de la tlphonie, il

sest consolid de 3,1% fin mars 2015 un volume de

12,8 milliards de minutes, suite la consolidation du

trafic voix sortant de la tlphonie mobile de 4,2%. Cette

volution favorable continue de tirer profit de la

confirmation de la tendance baissire des prix moyens de

la communication (-8,8% au niveau de la tlphonie

mobile et -31,3% pour la facture moyenne mensuelle par

client de lInternet).

Evolution mitige de lactivit de transport

Au titre du premier trimestre 2015, lactivit de

transport arien a transcrit une lgre baisse de 0,5%

en glissement annuel, aprs la performance de 15,4%

courant la mme priode de lanne passe et de 4,8%

fin dcembre 2014. Cette volution a t tire,

essentiellement, par la contreperformance enregistre

au cours du mois de mars 2015 (-3,3%), aprs des

volutions positives en fvrier et en janvier 2015 (+1,4%

et +0,9% respectivement). Du ct du mouvement des

avions, il sest inscrit en hausse de 1,5% fin mars

2015, aprs +13,3% un an auparavant.

Lactivit du fret arien, quant elle, sest raffermie de

6,1% durant le premier trimestre 2015, affichant une

acclration par rapport la mme priode des deux

dernires annes, soit une hausse de 0,8% fin mars

2014 et de 1,9% fin mars 2013.

Quant lactivit portuaire, son volume global (y compris

le volume de lactivit de transbordement au port de

Tanger Med) sest inscrit en lger retrait de 2,7% fin

fvrier 2015, aprs la performance de +14,3% fin

2014, pour totaliser 16,7 millions de tonnes. Cette

volution est attribuable au recul du trafic national de

5,8%, aprs +12,3% un an auparavant, port par le repli


14

du trafic des importations de 7,7% et de celui des

exportations de 3,8% qui a t attnu par le

renforcement du volume de lactivit de cabotage de

8,8%. Du ct de lactivit de transbordement, elle

poursuit son orientation favorable, affichant une

amlioration de 5,7% comparativement fin fvrier

2014, aprs la consolidation de 32,7% un an plus tt.

2. Elments de la demande

Au niveau de la demande intrieure, la consommation

des mnages, soutenue par lvolution matrise des

prix la consommation (hausse de lindice des prix la

consommation de 1,5% au premier trimestre 2015),

devrait tirer profit de lvolution favorable des revenus

des mnages. Ceux-ci, bnficiant des impacts

favorables de la campagne agricole 2014/2015 (110

millions de quintaux de crales en plus de la bonne

tenue des autres filires) devraient traduire, galement,

le bon comportement des transferts des MRE (+7,3%

fin avril), des crdits la consommation (+11,3% fin

mars) et du march demploi qui a connu une cration

de 58.000 postes rmunrs au titre du premier

trimestre de lanne en cours.

Par ailleurs, le bon comportement des missions au titre

de linvestissement du budget de lEtat (+4,4% fin

mars 2015), des recettes des IDE (+7,5% fin avril

2015), de lencours des crdits lquipement (+5,9%

fin mars 2015) et de la valeur des importations des

biens dquipement (+6,5% fin avril 2015) augure

dune orientation positive de leffort dinvestissement en

2015.

Matrise de linflation

Lindice des prix la consommation (IPC) a enregistr

une stagnation durant le mois de mars 2015,

comparativement au mois prcdent. Cette stagnation

rsulte de la baisse de lIPC alimentaire de 0,4%, tire

par le retrait des prix des lgumes de 5,5% et du lait,

fromage et ufs de 0,6% qui a t attnu par

laccroissement des prix de fruits de 2,5% et des

viandes et poissons et fruits de mer de 0,5%. Sur un

autre plan, ce recul a t contrebalanc par

laugmentation de lindice des prix des produits non

alimentaires de 0,3%, porte par la progression des prix

des carburants de 9,2%.

En glissement annuel, le rythme de croissance de

lindice des prix la consommation a gard, fin mars

2015, le mme niveau enregistr le mois prcdent, soit

une progression de 1,5% aprs une augmentation de

0,4% un an auparavant. Cette lgre acclration tient

au retour la croissance de l'IPC alimentaire entam

partir du quatrime trimestre 2014 (+2% au T1-15, aprs

+0,1% au T4-14, -2,2% au T3-14, -1,6% au T2-14 et

-0,7% au T1-14), conjugu laccroissement de lIPC

non alimentaire de 1,1%, aprs +1,3% fin mars 2014,

en lien avec laugmentation des prix de logements, eau,

lectricit et autres combustibles de 5% contre le retrait

des prix de transport de 3% et de ceux de sant de

1,3%.

Pour ce qui est de lindice des prix la production des

industries manufacturires, il sest accru de 1,6%, en

variation mensuelle durant le mois de mars 2015, en

raison de laugmentation des prix la production du

secteur de cokfaction et raffinage de 19,6%, des

industries alimentaires de 0,2%, de celles de

lhabillement de 0,4% et de celle de la fabrication de

produits en caoutchouc et en plastique de 0,5%. En

revanche, les principales baisses ont t enregistres

au niveau des secteurs de la fabrication de produits

mtalliques, lexclusion des machines et des

quipements (-0,7%), de la mtallurgie (-0,1%) et de la

fabrication des quipements lectriques (-0,2%). Quant

lindice des prix la production des secteurs des

Industries extractives et de la production et distribution

dlectricit et deau, il est rest quasiment inchang

comparativement au mois de fvrier 2015.

Au terme du premier trimestre 2015, lindice des prix la

production manufacturire sest repli de 5,9% en une

anne, aprs -2,8% fin dcembre 2014 et -3,2% un

an pass, en rapport, essentiellement, avec la baisse

des prix de la Cokfaction et raffinage de 39,1% et de

l'industrie chimique de 8,3%. A son tour, lindice des prix

la production du secteur des Industries extractives

sest contract de 0,2%. Quant celui de la Production

et distribution dlectricit et de la Production et

distribution deau, il a progress de 6,8% et de 12,3%

respectivement.

Repli du chmage au premier trimestre 2015

Entre les premiers trimestres 2014 et 2015, lconomie

nationale a cr 58.000 nouveaux postes demploi

rmunrs, dont 49.000 nouveaux postes ont profit au

milieu urbain et 24.000 au milieu rural. Lemploi non

rmunr, compos, principalement, daides familiales

raison de prs de 98%, a enregistr, quant lui, un

recul de 31.000 postes lors de ce trimestre, recouvrant

la perte de 4.000 postes dans les villes et de 27.000

dans les zones rurales. Compte tenu de cette volution,

le nombre demplois crs, tous types confondus, a

port sur 27.000 nouveaux postes au titre du premier

trimestre 2015, rsultant dun gain de 45.000 nouveaux


15

postes dans les villes, contre une perte de 18.000

postes dans le monde rural.

Cette volution a rsult de la cration nette de 14.000

postes au niveau du secteur de l'agriculture, fort et

pche, de 9.000 postes dans le secteur de lindustrie y

compris lartisanat et de 4.000 postes dans celui des

services. Du ct du secteur du BTP, son niveau

demploi est rest quasiment inchang comparativement

au premier trimestre 2014.

Du ct du chmage, son taux sest repli de 0,3 point,

comparativement au premier trimestre 2014, 9,9%,

soit un recul de 34.000 chmeurs (12.000 dans les villes

et 22.000 en milieu rural), tir par la diminution du taux

de chmage de 0,3 point dans les villes 14,3% et de

0,4 point dans le milieu rural 4,7%. Les plus fortes

baisses ont t enregistres, notamment, parmi les

adultes gs de 35 44 ans (-1 point) et les personnes

nayant aucun diplme (-0,5 point).

Par ailleurs, les taux de chmage parmi les diplms et

les jeunes gs de 15 24 ans demeurent,

particulirement, importants. En effet, alors quil se situe

4,7% parmi les personnes sans diplme, le taux de

chmage slve 16% parmi ceux ayant un diplme de

niveau moyen5 (au niveau desquels ce taux est de

24,3% pour les diplms de la qualification

professionnelle) et 19,9% parmi les dtenteurs dun

diplme de niveau suprieur6 (avec un taux de 22,1%

pour les laurats des facults). Parmi les jeunes gs

5 Les diplmes de niveau moyen regroupent les certificats de

l'enseignement primaire, ceux du secondaire collgial et les diplmes de qualification ou de spcialisation professionnelle. 6 Les diplmes de niveau suprieur regroupent les

baccalaurats, les diplmes de techniciens ou de techniciens spcialiss et les diplmes d'enseignement suprieur (facults, grandes coles et instituts).

de 15 24 ans, ce taux est de 21,3% avec un taux de

39,1% parmi les citadins dentre eux.

3. Echanges extrieurs

Au terme des quatre premiers mois de 2015, le dficit

commercial sest allg, en glissement annuel, de

27,5% ou de 19,1 milliards de dirhams pour stablir

50,2 milliards de dirhams. En outre, le taux de

couverture des importations par les exportations des

biens sest amlior de 9,4 points pour stablir 58,8%.

Cette volution sexplique par la hausse de la valeur des

exportations (+6%), conjugue la baisse des

importations (-11%).

Hausse des exportations, bnficiant du bon

comportement des ventes de phosphates et drivs et

du secteur de lautomobile

A fin avril 2015, la valeur des exportations a augment,

en glissement annuel, de 6% pour atteindre 71,8

milliards de dirhams. Cette volution est attribuable au

raffermissement des exportations de phosphate et

drivs et de celles des secteurs de lautomobile et de

lagriculture et agroalimentaire .

Les ventes ltranger de phosphates et drivs se

sont apprcies de 19,7% pour atteindre 13,7 milliards

de dirhams fin avril 2015 aprs des baisses de 11,9%

fin avril 2014 et de 14,6% fin avril 2013, amliorant

ainsi leur part dans le total des exportations 19,1%

aprs 16,9% lanne dernire.

De leur ct, les exportations du secteur automobile

ont augment de 12,6% pour stablir 15,9 milliards de

dirhams, constituant ainsi le premier poste des

exportations avec une part de 22,1% aprs 20,8%

lanne prcdente. Cette volution a bnfici,

notamment, du raffermissement des exportations de

lactivit de construction de 19,2% 8,2 milliards de

dirhams et de celles du segment cblage de 4,9% 6,4

milliards.

En outre, les exportations du secteur de lagriculture et

agroalimentaire ont augment de 8,7% par rapport

fin avril 2014 pour slever 15,5 milliards de dirhams,

soit 21,6% des exportations totales. Cette volution a

rsult, essentiellement, de la hausse des exportations

de lindustrie alimentaire de 21,2% 8,2 milliards de

dirhams, tandis que celles de la branche agriculture,

sylviculture, chasse se sont replies de 7,3% 5,7

milliards de dirhams.

Les exportations du secteur du textile et cuir, quant--

elles, ont enregistr une lgre hausse de 0,4% par

rapport fin avril 2014 pour stablir 11,5 milliards de

60,4 65,1 66,5 69,3 50,2

48,6% 48,8% 48,2%49,4%

58,8%

40%

42%

44%

46%

48%

50%

52%

54%

56%

58%

60%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Fin avr-11 Fin avr-12 Fin avr-13 Fin avr-14 Fin avr-15M

illia

rds D

H

Evolution du dficit commercial et du taux de couverture

Dficit commercial Taux de couverture (chelle droite)

Source: OC, Elaboration DEPF


16

dirhams, soit 16% des exportations totales. Cette

volution a rsult de leffet conjugu de laccroissement

des exportations des vtements confectionns de 1,2%

7,1 milliards de dirhams et du recul de celles des

articles de bonneterie de 3,9% 2,3 milliards de

dirhams et dans une moindre mesure, de celles des

chaussures de 0,5% un milliard de dirhams.

En revanche, les exportations des autres secteurs se

sont replies, notamment, celles des secteurs de

laronautique (-1,6% 2,5 milliards de dirhams), de

llectronique (-0,5% 2,6 milliards) et de lindustrie

pharmaceutique (-4,1% 347 millions de dirhams).

Recul des importations, occasionn, particulirement,

par le repli de la facture nergtique

A fin avril 2015, la valeur des importations a recul par

rapport lanne prcdente de 11% pour se chiffrer

122 milliards de dirhams. Cette volution a dcoul

essentiellement du repli des importations des produits

nergtiques et dans une moindre mesure de celles des

produits alimentaires, tandis que les importations des

biens dquipements, des produits bruts et des demi-

produits se sont raffermies.

La facture nergtique sest replie fin avril 2015 de

40% pour stablir 20,9 milliards de dirhams. Ainsi, la

part des produits nergtiques dans le total des

importations a recul 17,1% aprs 25,4% lanne

prcdente. Cette volution est en lien avec la baisse

des importations de lhuile brute de ptrole , de

gas-oils et fuel-oils et de gaz de ptrole et autres

hydrocarbures respectivement de 64%, 40,1% et

29,3% pour atteindre 4,3, 6,9 et 5,1 milliards de

dirhams. En volume, les importations des produits

nergtiques ont recul de 10,7%.

En outre, les importations des produits alimentaires

ont recul de 16,1% pour se chiffrer 15 milliards de

dirhams, en rapport, particulirement, avec la baisse

des importations de crales de 25,9%. En volume, ces

dernires se sont replies de 21,3%.

De leur ct, les importations des produits finis de

consommation ont baiss de 5% pour ressortir 22

milliards de dirhams, notamment, les importations des

voitures de tourisme (-14,7% 3 milliards de dirhams).

En revanche, les importations des biens finis

dquipement se sont raffermies de 6,5% pour

atteindre 29,2 milliards de dirhams, en raison des

acquisitions davions pour un montant de 2,8 milliards

de dirhams.

De mme, les importations des demi-produits ont

augment de 1,9% pour atteindre 28,2 milliards de

dirhams, notamment, les importations des produits

chimiques et de lammoniac qui ont augment

respectivement de 15,6% et 23,3% 3,2 et 1,3 milliards

de dirhams.

Pour leur part, les importations des produits bruts se

sont raffermies de 12,2% pour stablir 6,7 milliards de

dirhams, particulirement, les importations de soufres

bruts et non raffins qui se sont accrues de 36,4% 1,9

milliard de dirhams.

Amlioration des recettes des IDE et de celles des MRE

Concernant les autres flux financiers, ils ont t

marqus par la hausse du flux des IDE de 12,2% pour

atteindre 8,6 milliards de dirhams, recouvrant une

augmentation des recettes de 7,5% 10,5 milliards de

dirhams et un recul des dpenses de 9,6% 1,9 milliard

de dirhams. De leur ct, les transferts des MRE se sont

amliors de 7,3% pour atteindre 19,4 milliards de

dirhams. En revanche, les recettes voyages ont recul

par rapport fin avril 2014 de 5,4% pour stablir 16,3


4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits

Locales)

La situation des charges et ressources du Trsor fin

mars 2015 a t marque par lallgement du dficit

budgtaire comparativement lanne prcdente.

Cette volution sexplique par lamlioration des recettes

ordinaires, particulirement, dans leur composante non

fiscale, conjugue au repli des dpenses ordinaires, en

relation, notamment, avec la baisse de la charge de

compensation.

Evolution et excution favorables des recettes

ordinaires

Au terme du premier trimestre de 2015, lexcution des

recettes ordinaires sest effectue en ligne avec les

prvisions initiales de la loi de finances, enregistrant un

taux de ralisation de 25,2%. Les recettes fiscales,

principale composante de ces recettes, ont t

excutes hauteur de 26,1%. Ce rsultat recouvre :

la ralisation de 27,8% des recettes des impts directs

prvus dans la Loi de Finances, suite la

concrtisation de 30,4% des prvisions des recettes

de lIS et de 25,7% des recettes de lIR,

11,516,9%

14,321,1%

11,416,9%

14,120,8%

2,63,9%

2,53,7%

11,016,3%

13,719,1%

15,521,6%

11,516,0%

15,922,1%

2,63,6%

2,53,4%

9,813,7%

Evolution sectorielle des exportations fin avril(strucure et valeur en milliards de dirhams)

Phosphates et drivs

Automobile

Elctronique

Aronautique


Industrie pharma

Autres

2014

2015

Textile et cuir

Agriculture et agroalimentaire

17,913,1%

23,216,9%

34,825,4%

27,620,2%

6,04,4%

27,420,0%

15,012,3%

22,018,0%

20,917,1%28,2

23,1%

6,75,5%

29,223,9%

Evolution des importations par principaux produits fin avril(strucure et valeur en milliards de dirhams)

Biens d'quipement

Demi-produits

Produits alimentaires

Energie et lubrifiants

Biens de consommation

Produits bruts


2014

2015


17

la ralisation de 23,2% des impts indirects,

recouvrant la concrtisation de 23% des prvisions

des recettes de la TVA et de 23,6% des recettes des

TIC,

la ralisation de 32,1% des prvisions au titre des

droits denregistrement et de timbre, et

lexcution de 27,6% des prvisions initiales des droits

de douane.

Le taux dexcution des recettes non fiscales a atteint

20,3%, recouvrant la concrtisation de 21,8% des

recettes de monopoles et la ralisation de 19,6% des

autres recettes non fiscales7.

En termes dvolution, les recettes ordinaires ont

augment, en glissement annuel, de 2,8% pour stablir

54,4 milliards de dirhams fin mars 2015. Cette

volution est attribuable, essentiellement, la hausse

des recettes non fiscales, alors que les recettes fiscales

ont quasiment stagn.

Les recettes fiscales ont enregistr une lgre hausse

de 0,4% par rapport fin mars 2014 pour atteindre 48,2

milliards de dirhams. Cette volution recouvre leffet

conjoint de laugmentation des recettes des droits de

douane, de lenregistrement et timbre et dans une

moindre mesure, des impts directs, et le repli des

recettes des impts indirects.

Les recettes des impts directs ont enregistr une

lgre hausse par rapport fin mars 2014 de 0,5% pour

atteindre 22,7 milliards de dirhams. Cette volution est

imputable, essentiellement, la hausse des recettes de

lIR de 6,1% 9,4 milliards de dirhams, provenant en

totalit de lIR retenu la source sur les salaires,

attnue par le recul des recettes de lIS de 3% 13

milliards de dirhams. La baisse de ces dernires

sexplique particulirement par le fait que lanne 2014

avait enregistr la rentre de recettes exceptionnelles

lies notamment la cession de la Centrale Laitire.

Sagissant des recettes relatives aux droits

denregistrement et de timbre, elles se sont apprcies

de 8,9% pour atteindre 4,8 milliards de dirhams. De

mme, les recettes perues au titre des droits de

7 Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment

celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances.

douane ont augment de 9,2% pour atteindre 2 milliards

de dirhams.

En revanche, les recettes des impts indirects se sont

replies de 2,6% par rapport fin mars 2014 pour

stablir 18,7 milliards de dirhams. Cette volution est

en relation avec la baisse des recettes des TIC et dans

une moindre mesure, de celles de la TVA.

Les recettes des TIC ont recul de 6,4% 5,8 milliards

de dirhams, sous leffet du recul des recettes des TIC

sur les tabacs manufacturs de 7,7% 1,9 milliard de

dirhams et de celles des TIC sur les produits

nergtiques de 6,1% 3,5 milliards de dirhams. De

leur ct, les recettes de la TVA ont enregistr une

lgre baisse de 0,8% pour stablir 12,9 milliards de

dirhams, recouvrant le recul des recettes de la TVA

limportation de 5,8% 7,5 milliards de dirhams et la

hausse de celles de la TVA intrieure de 7,3% 5,4


Les recettes non fiscales8 ont augment, en glissement

annuel, de 32,5% pour stablir 5,8 milliards de

dirhams fin mars 2015. Cette volution est attribuable,

essentiellement, au raffermissement des recettes de

monopoles qui sont passes de 299 millions de dirhams

fin mars 2014 2,1 milliards de dirhams fin mars

2015, provenant pour lessentiel de lOCP (1 milliard de

dirhams), de Bank Al-Maghrib (363 millions de dirhams),

de lONDA (300 millions), de Marsa Maroc (250 millions)

et de lOffice des changes (100 millions). En revanche,

les autres recettes non fiscales ont recul de 8,9% 3,7

milliards de dirhams, sous leffet de la ralisation fin

mars 2015 de seulement 84 millions de dirhams au titre

de dons reus des pays du CCG contre 2,1 milliards de

dirhams fin mars 2014, conjugue lapprciation des

recettes en attnuation des dpenses de la dette,

passant de 572 millions de dirhams 2,1 milliards de

dirhams et des fonds de concours (425 millions de

dirhams contre 72 millions).

Repli des dpenses ordinaires en lien, notamment, avec

le recul de la charge de compensation

Corroborant les prvisions initiales de la loi de finances,

le taux dexcution des dpenses ordinaires sest tabli

8 Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment

celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances.

42,8

36,5

56,2

24,6

7,3

14,913,09,4

12,9

5,82,0

4,8

0

10

20

30

40

50

60

I.S

I.R

T.V

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T.I.

C

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t e

tti

mb

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Mill

iard

s D

H

Excution des principales recettes fiscales

LF 2015 Fin mars-15

Source: MEF, Elaboration DEPF

2,7%

1,5%

-0,1%

-0,3%

0,3%

-1,0%

0,4%

0,8%

-2% -1% 0% 1% 2% 3%

Impts directs

Impts indirects

Droits de douane

Enregistrement et timbre

Contributions l'volution des recettes fiscales

Fin mars-15 Fin mars-14



18

24,4% fin mars 2015, couvrant la ralisation de

25,2% des dpenses de personnel, de 26,8% des

dpenses des autres biens et services, de 23% des

dpenses affrentes aux intrts de la dette et de 15,9%

de la charge prvue de compensation.

Quant leur volution fin mars 2015, les dpenses

ordinaires se sont replies, en glissement annuel, de

7,4% pour stablir 52,1 milliards de dirhams. Cette

volution sexplique, essentiellement, par la baisse de la

charge de compensation, contrebalanant les hausses

enregistres par les dpenses des biens et services et

par celles des intrts de la dette.

La charge de compensation a recul, en glissement

annuel, de 64,4% pour se chiffrer 3,6 milliards de

dirhams9 fin mars 2015. Ainsi, Leur part dans le total

des dpenses ordinaires sest contracte 7% contre

18,2% fin mars 2014. Cette volution est imputable

leffet de la dcompensation de lessence et du fuel N2

partir du 16 janvier 2014 et de la dcompensation totale

du gasoil en janvier 2015.

En revanche, les dpenses de biens et services se sont

accrues de 5,7% pour atteindre 42,4 milliards de

dirhams, recouvrant la lgre hausse des dpenses de

personnel de 0,5% 26,6 milliards de dirhams et

laccroissement des dpenses des autres biens et

services de 15,8% 15,8 milliards de dirhams, en lien

avec la hausse des transferts au profit de la CMR (2,7

milliards de dirhams contre 1,9 milliard), aux divers

Entreprises et Etablissements Publics (5,3 milliards de

dirhams contre 4,6 milliards) et aux comptes spciaux

du Trsor (808 millions de dirhams contre 490 millions).

En outre, les charges en intrts de la dette ont

augment de 2,2% pour stablir 6,1 milliards de

dirhams, sous leffet conjoint de la hausse de celles de

la dette intrieure de 3,7% 5,5 milliards de dirhams et

le repli de celles de la dette extrieure de 9% 602

millions de dirhams.

9 Il sagit des charges dues et non des paiements.

Concernant les dpenses d'investissement, elles ont

atteint 16,9 milliards de dirhams, en hausse de 4,4% en

glissement annuel. Par rapport aux prvisions initiales,

elles se sont ralises hauteur de 34,3%.

Allgement du dficit budgtaire

Tenant compte dun solde excdentaire des comptes

spciaux du Trsor de 6,2 milliards de dirhams10

, la

situation des charges et ressources du Trsor fin mars

2015 a dgag un dficit budgtaire de 8,5 milliards de

dirhams contre 18,4 milliards un an auparavant, soit un

allgement denviron 10 milliards de dirhams. Eu gard

la baisse du stock des arrirs de paiement de 6,5

milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2014, le

besoin de financement du Trsor a avoisin 15 milliards

de dirhams. Pour combler ce besoin, le Trsor a eu

recours au financement intrieur pour un montant de

16,9 milliards de dirhams, compte tenu dun flux net

extrieur ngatif de 1,9 milliard de dirhams.

5. Financement de lconomie

Amlioration de la croissance de la masse montaire en

lien avec lacclration du rythme de progression des

rserves internationales nettes

A fin mars 2015, la masse montaire (M3) a enregistr

une lgre hausse, en glissement mensuel, de 0,5%

1074,2 milliards de dirhams. Cette volution a rsult de

laugmentation des crances sur lconomie et des

crances nettes sur ladministration centrale, tandis que

les rserves internationales nettes ont recul.

En glissement annuel, la masse montaire a maintenu

le mme rythme daccroissement que le mois prcdent,

soit +7,2%, toutefois en acclration comparativement

celui enregistr lanne prcdente (+3,5%). Cette

volution a dcoul de lamlioration du rythme de

progression des rserves internationales nettes, alors

que celui des crances sur lconomie ainsi que celui

des crances nettes sur ladministration centrale ont

dclr.

10 Les dons CCG ont t reclasss parmi les recettes non

fiscales.

105,5

58,9

26,6 22,926,615,8

6,1 3,60

20

40

60

80

100

120

Per

son

nel

Au

tres

bie

ns

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ervi

ces

Det

te p

ub

liqu

e

Co

mp

ensa

tio

n

Mill

iard

s D

H

Excution des dpenses ordinaires

LF 2015 Fin mars-15

Source MEF, Elaboration DEPF

0,7%

2,2%

0,1%

-0,7%

0,2%

3,8%

0,2%

-11,7%

-14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%

Personnel

Autres biens et services

Dette publique

Compensation

Contributions l'volution des dpenses ordinaires

Fin mars-15 Fin mars-14



19

Les rserves internationales nettes11 ont enregistr un

lger recul, en glissement mensuel, de 0,2% pour se

chiffrer 182 milliards de dirhams, soit lquivalent de 5

mois et 13 jours dimportations de biens et services

contre 4 mois et 10 jours fin mars 2014. En glissement

annuel, le taux daccroissement des rserves

internationales nettes sest amlior, stablissant

+21,2% (+31,8 milliards de dirhams) aprs +4,8% (+6,9

milliards) fin mars 2014 et +20,5% (+31,1 milliards) le

mois prcdent.

A fin avril 2015, les rserves internationales nettes ont

augment, en glissement mensuel, de 4,9% et de 17,1%

en glissement annuel pour stablir 190,9 milliards de

dirhams. Cette volution est en relation, notamment,

avec lencaissement, d'un montant de 1 milliard de

dollars correspondant l'mission par lOCP d'un

emprunt obligataire l'international.

Les crances sur lconomie ont enregistr une lgre

hausse, en glissement mensuel, de 0,2% pour stablir

879,1 milliards de dirhams. Cette volution dcoule de

leffet conjugu de la baisse, par rapport au mois

prcdent, des dtentions de titres par les Autres

Institutions de Dpt (AID) de 4%, et la hausse des

crdits bancaires de 0,6% pour atteindre 758,3 milliards

de dirhams. Lvolution de ces derniers recouvre la

hausse des crdits caractre financier (+5,2%), des

crdits lquipement (+0,9%), des crdits la

consommation (+0,7%) et des crdits lhabitat

(+0,6%), et la baisse des facilits de trsorerie (-0,9%)

11 Ce sont les avoirs officiels de rserve nets des engagements

court terme de BAM envers les non-rsidents. Il sagit des avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle effectif de BAM, constitus de lor montaire, des monnaies trangres, des dpts et Titres inclus dans les rserves officielles, de la position de rserve au FMI et des avoirs en DTS.

et des crdits aux promoteurs immobiliers (-0,6%).

Sagissant des crances en souffrance, elles ont

enregistr une lgre baisse, en glissement mensuel, de

0,3% aprs une lgre hausse de 0,9% le mois

antrieur.

En glissement annuel, le taux de progression des

crances sur lconomie a dclr pour stablir

+3,8% (+32,5 milliards de dirhams) aprs +5,3% (+44,1

milliards) le mois prcdent et +5,4% (+43,2 milliards)

fin mars 2014. Cette volution est attribuable

essentiellement au ralentissement du rythme de

progression, en glissement annuel, des crdits

bancaires qui est pass +2,9% (+21,5 milliards de

dirhams) aprs +4,1% (+29,5 milliards) fin fvrier 2015

et +5,3% (+37,1 milliards) fin mars 2014.

Par objet conomique, lvolution des crdits bancaires

recouvre le recul des crdits caractre financier de 4%

aprs une hausse de 16,3% lanne dernire. Les

crdits limmobilier, quant--eux, ont relativement

dclr, enregistrant une hausse de 3,2% aprs +3,5%

un an auparavant, alors que les facilits de trsorerie

ont maintenu le mme rythme dvolution que lanne

prcdente, soit +0,2%. En revanche, les taux

daccroissement des crdits lquipement et de ceux

la consommation se sont amliors, passant

respectivement de +1,6% et +1,9% fin mars 2014

+5,9% et +11,3% fin mars 2015. Sagissant des

crances en souffrance, elles se sont accrues de 13,1%,

en ralentissement par rapport laugmentation

enregistre lanne dernire (+24,1%).

Les crances nettes des institutions de dpt sur

ladministration centrale (AC)12 ont augment, en

glissement mensuel, de 3,4% pour atteindre 152,4

milliards de dirhams. En glissement annuel, ces

crances ont augment de 2,8%, aprs la premire

hausse depuis fin juillet 2014 enregistre fin fvrier

2015 (+0,5%), contre une augmentation de 6,2% lanne

prcdente. Cette volution recouvre la diminution de la

position nette du Trsor auprs de BAM et la quasi-

stagnation des recours du Trsor aux Autres Institutions

de Dpts (AID) (+0,2%) aprs une augmentation de

12,1% fin mars 2014.

12 Ladministration centrale comprend lEtat et les

tablissements publics dadministration centrale dont la comptence stend sur la totalit du territoire conomique.

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Fin mars-11 Fin mars-12 Fin mars-13 Fin mars-14 Fin mars-15

Contributions des principales contreparties la croissance de M3 (glissement annuel)

Crances sur l'conomie Crances nettes des ID sur l'AC Rserves internationales nettes

Source : BAM, Elaboration DEPF

-1,1

12,9

1,1

13,6

-5,8

3,6 0,8

-0,4

1,5 3,3 2,0

-0,3 -0,4

150,2

177,8

182,8 182,0

120

130

140

150

160

170

180

190

-6

-2

2

6

10

14

mar

s-1

4

avr.

-14

mai

-14

juin

-14

juil.

-14

ao

t-1

4

sep

t.-1

4

oct

.-1

4

no

v.-1

4

dc

.-14

jan

v.-1

5

fvr

.-1

5

mar

s-1

5

Mill

iard

s D

H

Mill

iard

s D

H

Evolution des rserves internationales nettes

variation mensuelle Rserves internationales nettes

Source: BAM, Elaboration DEPF

171,823,3%

136,318,5%

232,231,5%

40,25,5%

109,914,9%

46,36,3%

172,122,7%

144,419,0%

239,731,6%

44,85,9%

104,913,8%

52,46,9%

Evolution des crdits bancaires fin mars(strucure et valeur en milliards de dirhams)

crdits de trsorerie

Crances diverses sur la clientle

Crdits immobiliers

Crdits l'quipement

Source: BAM, Elaboration DEPF

2014

NC 219 mai 2015

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