Kansen in crisistijd

Texel, 14 december 2010

Karel Mercx

Wouter Wolzak

Agenda

• Voorstellen • Waardering van aandelen bepalen• Veel goed nieuws betekent een prijs die hoog is• Drie beleggingstips• Discussie over de beleggingsportefeuille

Voorstellen

• Karel Mercx

• Redactie Beleggers Belangen 2007 - Nu

• Wouter Wolzak• Redactie Beleggers

Belangen 2006 - 2007• Delta Lloyd 2007 - 2010

Waardering van aandelen

• Beleggers kijken vaak naar de winsttaxaties van volgend jaar• Wij kijken naar Amerika omdat het de grootste markt is• Europese aandelen volgen Amerikaanse aandelen• Analisten verwachten in 2011 in de S&P500 een winst van $93• Deze winst past 13 keer in de huidige stand van 1240• Sinds 1954 is het gemiddelde 16• Amerikaanse aandelen zijn nu dus goedkoop• Goedkoop betekent rendementen die bovengemiddeld zijn

Er is alleen één groot probleem

De verwachting is altijd te hoog

Waarom? Vanwege de cyclus

• Hoogconjunctuur betekent dat de winst hoog is. Hierdoor kan de belegger denken dat de waardering van aandelen laag is. Het risico bestaat dat hij op het verkeerde moment gaat kopen.

• Laagconjunctuur betekent dat de winst laag is. Hierdoor kan de belegger denken dat de waardering van aandelen hoog is. Het risico bestaat dat hij niet gaat kopen.

• Bovendien kunnen bedrijven kiezen wanneer zij resultaten boeken. Daardoor zegt een jaarwinst te weinig over de houdbaarheid van deze winst.

Wat moet de belegger dan doen?

Shiller-k/w met tienjaarswinsten

Verschil betekent: oppassen

• Grootste verschillen waren in 1996, 2000 en 2007.• Aandelenrendementen waren in de jaren daarna dramatisch• Als winsten in 2010 niet enorm gaan meevallen, staat het verschil in

2011 op plek 4.• De seinen staan niet automatisch op groen voor 2011, zoals veel

marktvolgers graag willen doen geloven.

Moet ik dan helemaal niets doen met aandelen in 2011?

Jawel, maar pas op voor goed nieuws

• Als de vooruitzichten fantastisch zijn en de voorspelling blijkt perfect uit te komen, dan zal een aandelenkoers weinig in beweging komen. Het was immers al verwacht. Blijkt “fantastisch” “goed” te worden, dan is de kans groot dat een aandeel onderuit gaat omdat de verwachtingen te hoog waren. Voorbeelden:

• Internet in 2000• Aandelen in 2007• Grondstoffen in 2008• Opkomende markten in 2010?!• Andersom werkt het ook…

Dus zoek naar bedrijven die slecht draaien, met een goede balans

Of kies iets anders dan aandelen

Turbo short op staatsleningen Italië • Italië komt uit de problemen door economische groei. Geld kan weg bij

de veilige overheid. Dat betekent een hogere rente.

• Italië gaat saneren. Dat betekent een hogere rente, want obligatiehouders willen gecompenseerd worden voor het extra risico.

• Er gebeurt niets. Schulden lopen verder op en de obligatiemarkten eisen een hogere rente.

• Uitstellen door in Europa te beginnen met “quantitative easing”. Kans op lagere rente. In Amerika steeg de tienjaarsrente na QE2 van 2,4 naar 3,4%. Dalende rente is allesbehalve zeker.

Koop Europees dividend

Dividend daalt de komende 9 jaar?!• Makers van gestructureerde producten willen het ontvangen dividend

afdekken. De opbrengsten zitten in het product, dus verkoopt de bank ze tegen elke prijs.

• Zelfs met een volgende crisis die erger is dan de voorgaande is de kans groot dat het dividend in 2019 niet lager is dan in 2010.

• Sinds het begin van de crisis betalen Europese bedrijven al 30% minder dividend uit.

• Japan-scenario?! Tussen 1990 en 2010 groeide het dividend dat Japanse bedrijven uitbetaalden met 2% per jaar.

• Het grootste risico is een nieuwe bullmarkt die net zo groot is als de bullmarkt van rond de eeuwwisseling.

• Profiteren hiervan is mogelijk door te beleggen in dividendfutures die als onderliggende waarde de Eurostoxx50 hebben en een afloopdatum in 2019.

Optiestrategie op goud

• Koop een call en een put op goud met als afloopdatum december 2011 met een uitoefenprijs van 1400. De investering bedraagt $250. Winst boven de $1650 of onder de $1150. Dat is een beweging van 17%.

• De economie verslechtert verder. Kans is groot. QE2 gebeurde niet voor niets. Een beweging van 17% is dan zo gebeurd.

• De crisis is over en de economie trekt aan. Met een winst van 500% in 11 jaar gaat er zonder moeite 17% van de prijs af.

• Een economische situatie die niet verder verslechtert, maar ook niet verbetert, zal waarschijnlijk als een tegenvaller gezien worden en een hogere goudprijs tot gevolg hebben.

Discussie beleggingsportefeuille