5.Presfinan3 Ok

7/22/2019 5.Presfinan3 Ok

1/18

Nmero 1JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S

IEN UPM

Revisado 10/2011

Finanzas para la Gestin : Flujos de fondos y de tesorera

PROGRAMAS MASTER Profesor: Jos de Jaime Eslava

Documentacin elaborada por D. Jos de Jaime Eslava


2/18


Flujo de caja libre (operativo) = FCL

Flujo de caja de la deuda = FCD

Flujo de caja del accionista = FCA

FCA = FCL - FCD

Tipos de flujos de fondos


3/18


Tambin conocido con los nombres: flujo de caja econmico, operativo o deexplotacin, o por su anglicismo, free cash flow.Nos muestra la caja que se ha

generado en la empresa por el desarrollo de su negocio, sin tener en cuenta los flujos decaja derivados de la estructura financiera seleccionada. Es, lo por tanto, el dinero quequeda en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de inversin y las NOF,suponiendo que no existe deuda.

Conceptos Comentarios

(+) Beneficio de Explotacin o BAIT ..................... Cuenta resultados

(-) Impuestos operativos ................................... Tasa impositiva x BAIT anterior

(=) NOPAT ( Net Operating Profit After Taxes )

(+) Amortizaciones y deterioro ......................... Cuenta resultados

(+/-) Inversin / Desinversin en inmovilizado ........ Balance / Bruto, no neto

(+/-) Variacin capital circulante operativo............. Balance

(+/-) Otras partidas que muevan fondos y no pasen por la Cuenta de resultados

(+/-) Otras partidas que no muevan fondos incluidas en la cuenta de resultados

= Total Flujo de caja libre (FCL) / Free cash flow (FCF)

Flujo de caja libre (FCL)


4/18


Es el neto entre la deuda financiera que se recibe con coste explcito ( que es unaentrada de cash flow) y las salidas de cash flows de los perodos siguientes ( estas salidasincluyen tanto las devoluciones peridicas o amortizaciones de la deuda viva, como losintereses que se deben abonar, corregidos por el ahorro fiscal que producen)

Conceptos

Entradas:

(+) Entrada (s) del principal de la deuda financiera

Salidas:

(-) Devolucin de deuda o amortizacin financiera en cada perodo

(-) Coste efectivo de los intereses devengados, que ser igual a:

(-) Intereses devengados peridicos sobre el capital vivo tras

amortizacin principal cada perodo

(+) Ahorro de impuestos por escudo fiscal de los intereses devengados

= Total Flujo de la deuda (FCD)

Flujo de caja de la deuda (FCD)


5/18


Tambin conocido con el nombre equity cash flow. Es la diferencia entre todas lasentradas y todas las salidas de dinero en el periodo (menos dividendos, ampliaciones,recompra de acciones). Se puede calcular directamente:

FCA = FCL FCD

Tambin puede entenderse como el aumento de caja (por encima de la caja mnima)antes de proceder al reparto de dividendos y operaciones societarias. Son los fondos quequedan disponibles para entregar al accionista, o si es negativo los fondos que elproyecto requiere del accionista.

Conceptos Comentarios(+) Beneficio neto ............................................ Cuenta resultados / Prin. devengo

(+) Amortizacin .............................................. Cuenta de resultados

(+/-) Inversin / Desinversin en inmovilizado ........ Balance / Bruto, no neto

(+/-) Variacin capital circulante operativo .............. Balance

(+/-) Variacin de la deuda .................................. Balance

(+/-) Otras partidas que muevan fondos y no pasen por la Cuenta de resultados

(+/-) Otras partidas que no muevan fondos incluidas en la cuenta de resultados

= Total Flujo para el accionista (FCA)

Flujo de caja del accionista (FCA)


6/18


En resumen

+ Ventas

- Coste mercanca vendida

= Margen bruto

- Estructura

= EBITDA- Amortizaciones

- Provisiones

= EBIT / BAIT

- Intereses

= EBT / BAT

- Impuestos

= BDT / BN

= BDT / BN

+ Intereses

- Escudo fiscal del pago de intereses= NOPAT

+ Amortizaciones

+ Provisiones

= FGO

+/- Variacin NOF

= CGO

- Inversiones

= FCL / FCF / FCE

+ Intereses

- Escudo fiscal del pago de intereses

+ Devolucin de deuda- Incremento de deuda

= FCD

= ECF / FCA / FCF

+/- Ampliacin / reduccin CS

- Pago de dividendos

- Recompra de acciones

+ Tesorera inicial

= Tesorera final

Ajustesparaelclculo

delosdistintostiposdecashflow

s

Cuentaderesu

ltados


7/18


ACTIVO PN y PASIVO

Recursospropios

Pasivoespontneo

Caja

Clientes

Existencias

Activo nocorriente

Deuda a corto

ACTIVO NETOCAPITAL

EMPLEADO

Recursospropios

NOF

Activo nocorriente

Deuda alargo

Deuda a corto

Fondo demaniobraDeuda a

largo

Pasivocorrienteoperativo

Activo

corrienteoperativo

Del balance contable al balance del valor

Las NOF se financian

con deuda a corto yfondo de maniobra


8/18


Cash flow o recursos generados

ACTIVO NETOCAPITAL

EMPLEADO

Deuda

FCL

FCA

FCD

FCL = FCA + FCD

NOF

Activo nocorriente

FondosPropios


9/18


Sin inversiones, ni financiacin y con cobros y pagos al contado:

CONTABLE TESORERO

Ventas 1.000 1.000

Costes y gastos - 800 - 800

Amortizacin -50

Beneficio de explotacin 150

Impuestos -50 - 50

Beneficio neto 100

Variacin de la tesorera (Directo) 150

Flujo de caja libre (Indirecto) 150

Dos mtodos de clculo de los cash flows: directo e indirecto


10/18


BALANCE INICIAL FINAL AUMENTO CUENTA DE RESULTADOS

TESORERA OPERATIVA

EXCEDENTE DE TESORERA

CUENTAS POR COBRAR

EXISTENCIAS

INMOVILIZADO BRUTO

AMORTIZACIN

INMOVILIZADO NETO

ACTIVO = PN y PASIVO

CAPITAL EMPLEADO

PROVEEDORES Y ACREED.

BENEFICIO NETO

10

0

100

200

300

-100

200

510

400

110

0

10

40

150

250

400

-150

250

700

400

200

100

0

40

50

50

100

- 50

50

190

0

90

100

VENTAS

COSTES Y GASTOS

AMORTIZACIN

BENEFICIO EXPLOTACIN

IMPUESTOS

BENEFICIO DESPUS IMPTOS.

1.000

800

-50

150

-50

100

Ejemplo: Clculo del flujo de caja libre


11/18


FLUJO DE CAJA LIBRE

BENEFICIO EXPLOTACIN

- IMPUESTOS

+ AMORTIZACIONES

- INVERSIN ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO

-INVERSIN INMOVILIZADO

+ PROVEEDORES Y ACREEDORES

TOTAL CAJA GENERADA (en excedentes)

150

-50

50

-100

-100

90

40

Solucin

No existe deuda, este flujo pertenece a los accionistas


12/18


BALANCE DESPUS DE DISTRIBUIDO EL B REAL 2007 PREVISIN 2008

INMOVILIZADO BRUTOAMORTIZACIN ACUMULADAACTIVO CORRIENTE OPERATIVOEXCEDENTE DE CAJA

TOTAL ACTIVO= PN y PASIVOPATRIMONIO NETO

DEUDAPROVEEDORES Y ACREEDORES

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

VENTASCOSTES OPERATIVOS

AMORTIZACINBENEFICIO DE EXPLOTACINGASTOS FINANCIEROSBENEFICIO ANTES DE IMPUESTOSIMPUESTOSBENEFICIO NETO

100-20500

13080

3020

50-2

-3018-315-510

121-23613

162108

3123

60-32

-325-520-614

Ejemplo: Clculo de los flujos de fondos previstos para elejercicio 2008

(Ampliacin de 20)


13/18


FLUJO OPERATIVO DE CAJA

+ BENEFICIO DE EXPLOTACIN- IMPUESTOS OPERATIVOS+ AMORTIZACIN- INVERSIONES EN INMOVILIZADO- ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO+PASIVO CORRIENTE OPERATIVO

FLUJO DE LA DEUDA

+ INTERESES- IMPUESTOS- AUMENTO DE LA DEUDA

FLUJO PARA EL ACCIONISTA

+ BENEFICIO NETO+ AMORTIZACIN- INVERSIONES EN INMOVILIZADO- ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO+ PASIVO CORRIENTE OPERATIVO+ DE LA DEUDA

- 8,5

25- 7,5

3- 21- 11

3

2,5

5- 1,5

- 1

- 11

143- 21- 11

31

De cuenta de resultados previsional30 % del beneficio de explotacinDe cuenta de resultados provisionalDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anuales

De cuenta de resultados provisional30 % de interesesDiferencia de saldos

De cuenta de resultados previsionalDe cuenta de resultados previsionalDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anuales

Solucin


14/18


SE COMPRUEBA QUE: FCO = FCD + FCA

DIVIDENDO REPARTIDO

+ BENEFICIO NETO

- BENEFICIO RETENIDO

= DIVIDENDO

FLUJO DE CAJA DELACCIONISTA

+ DIVIDENDOS

- AMPLIACIN DE CAPITAL

+ RECOMPRA DE ACCIONES

+ EXCEDENTE DE CAJA

14

8

6

-11

6

-20

0

3

Partimos de 80, ampliamos capital por 20 y retenemos8, quiere decir que repartimos dividendos por 6. Si estpendiente de pago estar en acreedores

= FLUJO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA

Continuacin del ejercicio


15/18


Mejorando su importe anual a travs de las variables de las que depende:

BENEFICIO DE EXPLOTACIN

AMORTIZACIONES

IMPUESTOS OPERATIVOS (tipo sobre BE)

INVERSIONES EN ACTIVO FIJO

DESINVERSIONES

GESTIN DEL CAPITAL CORRIENTE

Pero sin deteriorar su calidad:

SIN DEGRADAR LA POSICIN COMPETITIVA DE LA EMPRESA

PROTEGER LAS INVERSIONES Y LOS GASTOS ESTRATGICOS (EL FUTURO)

Gestin del flujo de caja libre


16/18


Gestin del flujo de caja de la deuda

REDUCIR LA DEMANDA FINANCIERA SIN DETERIORAR LA POSICIN COMPETITIVA

REDUCIR EL COSTE MEDIO DE LA DEUDA (FUENTES Y NEGOCIACIN DE COSTES)

MANTENER ESTRICTAMENTE EL ENDEUDAMIENTO NECESARIO

UN EXCESO DE ENDEUDAMIENTO GENERA:

MAYOR EXCEDENTE DE CAJA (RENDIMIENTO INFERIOR A SU COSTE DE FINANCIACIN)


17/18


ES EL FLUJO RESULTANTE DE LOS COBROS Y PAGOS DE LOS ACCIONISTAS

+ DIVIDENDOS

- AMPLIACIN DE CAPITAL

+ RECOMPRA DE ACCIONES

+ INCREMENTO DEL EXCEDENTE DE CAJA

FLUJO DE CAJA PARAEL ACCIONISTA FLUJO DE CAJA DELACCIONISTA

+ BENEFICIO NETO+ AMORTIZACIN- AUMENTO DEL C. CORRIENTE OPERATIVO- INVERSIN EN INMOVILIZADO (NETA)

+ INCREMENTO DE LA DEUDA

+ DIVIDENDOS- AMPLIACIN DE CAPITAL+ RECOMPRA DE ACCIONES+ INCREMENTO DEL EXCEDENTE DE CAJA

EL EXCEDENTE DE CAJA ES UNA CUENTA REGULADORA DE AHORRO INTERNO DEL ACCIONISTA

Flujo de caja del accionista: la perspectiva del accionista

=


18/18


Diagnstico: capacidad para generar fondos

Anlisis de inversiones: movimiento de fondos del proyecto

Clculo del coste de operaciones financieras: movimiento defondos de la operacin

Control de gestin: ratio de conversin de ventas en flujo decaja (FOC/Ventas)

Valoracin de empresas: valor actual del movimiento de fondosde la empresa

Anlisis capacidad de endeudamiento

Capacidad de reparto de dividendos

Aplicacin del anlisis de los flujos

5.Presfinan3 Ok

Documents

Transcript of 5.Presfinan3 Ok