The Vietnam Streetwise - TVS reports...Nợ xấu giảm; Thị trường ảnh hưởng bởi đề...
3
Nợ xấu giảm; Thị trường ảnh hưởng bởi đề xuất Margin mới; và IPO của VRG The Vietnam Streetwise Bản tin tuần I 15/01/2018 – 19/01/2018 Duy Nguyen [email protected] Các chỉ số kinh tế 2017 GDP (%) 6.81 2017 Chỉ số công nghiệp (%) 9.4 2017 Xuất khẩu (tỉ USD) 213.77 2017 Nhập khẩu (tỉ USD) 211.1 Thặng dư thương mại (tỉ USD) 2.67 2017 Dự trữ (tỉ USD) 51.5 2017 FDI đăng ký (tỉ USD) 29.7 2017 FDI giải ngân (tỉ USD) 17.5 CPI (% YTD) 2.60 Lãi suất cơ bản (%) 9 Lãi suất chiết khấu/tái cấp vốn (%) 4.25 / 6.25 USD/VND 22,709 Nguồn: GSO, SBV & TVS Research Thị trường tiền tệ % Tuần.03 Tuần.02 LS trung bình qua đêm 2.12 2.11 Bơm ròng OMO (tỷ đồng) (6,667) (27,180) VGB lợi tức - 01 năm 3.315 3.420 VGB lợi tức – 03 năm 3.532 3.588 VGB lợi tức – 05 năm 3.825 3.926 VGB lợi tức – 10 năm 4.559 4.717 CDS – 05 năm (bps) 112.03 117.18 Mua Bán Lãi suất VND huy động 12m 4.5 5.0 Lãi suất USD huy động 12m - - Nguồn: TVS, Thomson Reuters Data Thị trường chứng khoán Tại 19/01/2018 HSX HNX Chỉ số 1,062.1 122.4 % WTD 1.14 1.35 Vốn hóa thị trường (tỷ USD) 126.67 10.17 Số lượng cổ phiếu 352 384 TB giao dịch theo ngày (triệu USD) 372.8 45.29 TTM P/E (x) 20.45 12.55 TTM P/B (x) 3.36 1.48 Cổ tức (%) 2.40 3.28 Nguồn: TVS, Thomson Reuters Data 3% 4% 5% 6% 7% 8% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y Đường cong lợi suất 12/30/2016 1/12/2018 1/19/2018 Công ty Cổ phần Chứng khoán Thiên Việt (TVS) đã, đang và sẽ hợp tác kinh doanh với các công ty được nhắc tới trong các báo cáo nghiên cứu. Do đó, nhà đầu tư nên lưu ý rằng công ty có thể có những xung đột lợi ích có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của báo cáo này. Nhà đầu tư nên xem xét báo cáo này như là một trong nhiều yếu tố trong việc đưa ra quyết định đầu tư của mình. Xin vui lòng xem các khuyến cáo quan trọng hơn trong trang cuối. Kinh tế và Thị trường tiền tệ Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm tương đối trong năm 2017. Trong cuộc họp đầu năm 2018, NHNN cho biết tỷ lệ nợ xấu, nợ bán cho Công ty Quản lý Tài Sản Việt Nam (VAMC) và các khoản cho vay "đặc biệt" ở mức 7.91% trong năm 2017, giảm so với mức 10.08% vào cuối năm 2016. Trong khi đó, tỷ lệ nợ xấu nội bảng của các ngân hàng ở mức 2.30% cuối tháng 11 năm 2017, giảm so với mức 2.46% cuối năm 2016. Tỷ lệ này phản ánh một năm thành công đối với hệ thống ngân hàng Việt Nam, và đối với nền kinh tế nói chung. Tăng trưởng kinh tế nhanh hơn dự kiến, cùng với sự phục hồi trong lĩnh vực bất động sản, đã nâng cao khả năng trả nợ của người đi vay. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng mạnh (18.2% vào năm 2017), một phần đến từ cho vay tiêu dùng, cũng góp phần làm giảm tỷ lệ nợ xấu. Chúng tôi tin rằng tỷ lệ nợ xấu sẽ được cải thiện trong năm 2018 khi Nghị quyết 42 với cơ chế mới xử lý tài sản thế chấp được đưa vào áp dụng. Vòng lập tỷ lệ nợ xấu được cải thiện dẫn đến tăng trưởng tín dụng và tiếp theo thúc đẩy nền kinh tế, sẽ tiếp tục trong các năm tới. (Biểu đồ trong Tuần). Lãi suất bình quân tuần qua đêm duy trì ở mức 2.12% trong khi NHNN tiếp tục hút ròng 6,667 tỷ đồng thông qua hoạt động bán hẳn T-Bill. Lãi suất bình quân tuần qua đêm hầu như không thay đổi ở mức 2.12% sau khi đạt đỉnh 6 tháng tại 2.11% vào tuần trước do thanh khoản dồi dào của hệ thống ngân hàng. Ngân hàng trung ương duy trì hút ròng 6,677 tỷ đồng trong tuần thứ 3 liên tiếp bằng vi ệc bán 54,000 tỷ đồng T-bill. Động thái đáng lưu ý là NHNN đã cắt giảm lãi suất OMO 25 điểm phần trăm xuống còn 4.75% nhằm hỗ trợ các mục tiêu tăng trưởng của chính phủ. Đường cong lợi suất trái phiếu Chính phủ tiếp tục đi xuống. Lãi suất trái phiếu thị trường thứ cấp giảm nhẹ trong tuần thứ hai liên tiếp khi nhu cầu mua trái phiếu Kho bạc Nhà nước trên thị trường sơ cấp tăng cao dẫn đến giảm lợi suất cho các kỳ hạn 5,7,10 và 15 năm. Tỷ lệ trúng thầu trái phiếu Kho bạc Nhà nước 10 năm đóng cửa ở mức 4.70% trong tuần với lượng đặt mua gấp 4.7 lần lượng chào bán. Quan sát thị trường VNindex kết thúc tuần cao hơn bất chấp quy định mới về margin; ngành nguyên liệu cơ bản vượt trội thị trường. Chỉ số VnIndex đã tăng mạnh vào ngày thứ Năm và thứ Sáu để chốt tuần tăng điểm thứ ba liên tiếp, mặc dù xuất hiện các lo ngại về việc giảm tỷ lệ cho vay margin xuống còn 40%. Vnindex tăng 11.96 điểm, tương đương 1.14%, đạt 1,062.07 điểm trong khi HNXIndex tăng nhẹ 0.49 điểm, tương đương 0.40%, lên 122.39 điểm. Sự tăng điểm thị trường không đạt được đồng thuận khi chỉ có 3 trong số 9 ngành ghi nhận tăng. Ngành vật liệu cơ bản vượt trội thị trường với mức tăng 3.94% trong tuần. Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua ròng tổng cộng 92.56 triệu USD ( giảm 17.4% so với tuần trước) với HDB, VIC và MSN là các cổ phiếu có giao dịch mua ròng nhiều nhất. Quỹ ETF VFMVN30 có quy mô 150 triệu đô la Mỹ đã tiến hành cân bằng danh mục đầu tư thông qua việc mua VJC và PLX và bán PVD và KBC trong ngày thứ 6. Cổ phiếu TVS Research quan tâm. Trong ngành vật liệu cơ bản, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG.HM), nhà sản xuất thép lớn nhất của Việt Nam, tăng 9.38% trong 01 tuần trước kỳ vọng mạnh về lợi nhuận 4Q2017 và định giá lại của thị trường. Lợi nhuận 4Q2017 được các nhà phân tích ước tính khoảng 2,000 – 2,300 tỷ đồng nhờ nhu cầu thép mạnh và giá bán thép t ốt hơn vào cuối năm. Ý tưởng đầu tư Tập đoàn cao su Việt Nam (VRG) vừa có buổi roadshow IPO với giá khởi điểm là 13,000 đồng. Ý tưởng đầu tư của chúng tôi dựa trên: (i) giá IPO hấp dẫn, và (ii) sự phục hồi giá hàng hóa vào năm 2018. Bảng : Thông tin tài chính cơ bản dự kiến Tỷ đồng 2017F 2018F 2019F 2020F Doanh thu 20,000 29,457 34,616 40,710 LNST 3,300 6,080 7,202 8,953 Vốn chủ sở hữu 46,700 43,680 47,682 52,635 ROE (%) 7.07% 13.92% 15.10% 17.01% Tỷ lệ cổ tức (%) 4.62% 6.15% 7.69% Nguồn: VRG and TVS research
Transcript of The Vietnam Streetwise - TVS reports...Nợ xấu giảm; Thị trường ảnh hưởng bởi đề...
Nợ xấu giảm; Thị trường ảnh hưởng bởi đề xuất Margin mới; và IPO của VRG
The Vietnam Streetwise Bản tin tuần I 15/01/2018 – 19/01/2018
Duy Nguyen [email protected]
Các chỉ số kinh tế 2017 GDP (%) 6.81 6.81
2017 Chỉ số công nghiệp (%) 9.4 9.4
2017 Xuất khẩu (tỉ USD) 213.77 213.77
2017 Nhập khẩu (tỉ USD) 211.1 211.1
Thặng dư thương mại (tỉ USD) 2.67 2.67
2017 Dự trữ (tỉ USD) 51.5 51.5
2017 FDI đăng ký (tỉ USD) 29.7 29.7
2017 FDI giải ngân (tỉ USD) 17.5 17.5
CPI (% YTD) 2.60 2.60
Lãi suất cơ bản (%) 9 9
Lãi suất chiết khấu/tái cấp vốn (%) 4.25 / 6.25 4.25/6.25
USD/VND 22,709 22,709
Nguồn: GSO, SBV & TVS Research
Thị trường tiền tệ % Tuần.03 Tuần.02
LS trung bình qua đêm 2.12 2.11 Bơm ròng OMO (tỷ đồng) (6,667) (27,180) VGB lợi tức - 01 năm 3.315 3.420
VGB lợi tức – 03 năm 3.532 3.588 VGB lợi tức – 05 năm 3.825 3.926 VGB lợi tức – 10 năm 4.559 4.717 CDS – 05 năm (bps) 112.03 117.18
Mua Bán
Lãi suất VND huy động 12m 4.5 5.0
Lãi suất USD huy động 12m - - Nguồn: TVS, Thomson Reuters Data
Thị trường chứng khoán
Tại 19/01/2018 HSX HNX
Chỉ số 1,062.1 122.4 % WTD 1.14 1.35 Vốn hóa thị trường (tỷ USD) 126.67 10.17 Số lượng cổ phiếu 352 384 TB giao dịch theo ngày (triệu USD) 372.8 45.29 TTM P/E (x) 20.45 12.55 TTM P/B (x) 3.36 1.48
Cổ tức (%) 2.40 3.28
Nguồn: TVS, Thomson Reuters Data
3%
4%
5%
6%
7%
8%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y
Đường cong lợi suất
12/30/2016
1/12/2018
1/19/2018
Công ty Cổ phần Chứng khoán Thiên Việt (TVS) đã, đang và sẽ hợp tác kinh doanh với các công ty được nhắc tới trong các báo cáo nghiên cứu. Do đó, nhà đầu tư nên lưu ý rằng
công ty có thể có những xung đột lợi ích có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của báo cáo này. Nhà đầu tư nên xem xét báo cáo này như là một trong nhiều yếu tố trong việc
đưa ra quyết định đầu tư của mình. Xin vui lòng xem các khuyến cáo quan trọng hơn trong trang cuối.
Kinh tế và Thị trường tiền tệ
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm tương đối trong năm 2017. Trong cuộc họp đầu năm 2018, NHNN cho biết tỷ lệ
nợ xấu, nợ bán cho Công ty Quản lý Tài Sản Việt Nam (VAMC) và các khoản cho vay "đặc biệt" ở mức
7.91% trong năm 2017, giảm so với mức 10.08% vào cuối năm 2016. Trong khi đó, tỷ lệ nợ xấu nội bảng
của các ngân hàng ở mức 2.30% cuối tháng 11 năm 2017, giảm so với mức 2.46% cuối năm 2016. Tỷ lệ này
phản ánh một năm thành công đối với hệ thống ngân hàng Việt Nam, và đối với nền kinh tế nói chung.
Tăng trưởng kinh tế nhanh hơn dự kiến, cùng với sự phục hồi trong lĩnh vực bất động sản, đã nâng cao khả
năng trả nợ của người đi vay. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng mạnh (18.2% vào năm 2017), một phần đến
từ cho vay tiêu dùng, cũng góp phần làm giảm tỷ lệ nợ xấu. Chúng tôi tin rằng tỷ lệ nợ xấu sẽ được cải
thiện trong năm 2018 khi Nghị quyết 42 với cơ chế mới xử lý tài sản thế chấp được đưa vào áp dụng. Vòng
lập tỷ lệ nợ xấu được cải thiện dẫn đến tăng trưởng tín dụng và tiếp theo thúc đẩy nền kinh tế, sẽ tiếp tục
trong các năm tới. (Biểu đồ trong Tuần).
Lãi suất bình quân tuần qua đêm duy trì ở mức 2.12% trong khi NHNN tiếp tục hút ròng 6,667 tỷ đồng
thông qua hoạt động bán hẳn T-Bill. Lãi suất bình quân tuần qua đêm hầu như không thay đổi ở mức
2.12% sau khi đạt đỉnh 6 tháng tại 2.11% vào tuần trước do thanh khoản dồi dào của hệ thống ngân hàng.
Ngân hàng trung ương duy trì hút ròng 6,677 tỷ đồng trong tuần thứ 3 liên tiếp bằng việc bán 54,000 tỷ
đồng T-bill. Động thái đáng lưu ý là NHNN đã cắt giảm lãi suất OMO 25 điểm phần trăm xuống còn 4.75%
nhằm hỗ trợ các mục tiêu tăng trưởng của chính phủ.
Đường cong lợi suất trái phiếu Chính phủ tiếp tục đi xuống. Lãi suất trái phiếu thị trường thứ cấp giảm
nhẹ trong tuần thứ hai liên tiếp khi nhu cầu mua trái phiếu Kho bạc Nhà nước trên thị trường sơ cấp tăng
cao dẫn đến giảm lợi suất cho các kỳ hạn 5,7,10 và 15 năm. Tỷ lệ trúng thầu trái phiếu Kho bạc Nhà nước
10 năm đóng cửa ở mức 4.70% trong tuần với lượng đặt mua gấp 4.7 lần lượng chào bán.
Quan sát thị trường
VNindex kết thúc tuần cao hơn bất chấp quy định mới về margin; ngành nguyên liệu cơ bản vượt trội
thị trường. Chỉ số VnIndex đã tăng mạnh vào ngày thứ Năm và thứ Sáu để chốt tuần tăng điểm thứ ba liên
tiếp, mặc dù xuất hiện các lo ngại về việc giảm tỷ lệ cho vay margin xuống còn 40%. Vnindex tăng 11.96
điểm, tương đương 1.14%, đạt 1,062.07 điểm trong khi HNXIndex tăng nhẹ 0.49 điểm, tương đương
0.40%, lên 122.39 điểm. Sự tăng điểm thị trường không đạt được đồng thuận khi chỉ có 3 trong số 9 ngành
ghi nhận tăng. Ngành vật liệu cơ bản vượt trội thị trường với mức tăng 3.94% trong tuần. Nhà đầu tư nước
ngoài tiếp tục mua ròng tổng cộng 92.56 triệu USD ( giảm 17.4% so với tuần trước) với HDB, VIC và MSN là
các cổ phiếu có giao dịch mua ròng nhiều nhất. Quỹ ETF VFMVN30 có quy mô 150 triệu đô la Mỹ đã tiến
hành cân bằng danh mục đầu tư thông qua việc mua VJC và PLX và bán PVD và KBC trong ngày thứ 6.
Cổ phiếu TVS Research quan tâm. Trong ngành vật liệu cơ bản, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát
(HPG.HM), nhà sản xuất thép lớn nhất của Việt Nam, tăng 9.38% trong 01 tuần trước kỳ vọng mạnh về lợi
nhuận 4Q2017 và định giá lại của thị trường. Lợi nhuận 4Q2017 được các nhà phân tích ước tính khoảng
2,000 – 2,300 tỷ đồng nhờ nhu cầu thép mạnh và giá bán thép tốt hơn vào cuối năm.
Ý tưởng đầu tư
Tập đoàn cao su Việt Nam (VRG) vừa có buổi roadshow IPO với giá khởi điểm là 13,000 đồng. Ý tưởng đầu
tư của chúng tôi dựa trên: (i) giá IPO hấp dẫn, và (ii) sự phục hồi giá hàng hóa vào năm 2018. Bảng : Thông tin tài chính cơ bản dự kiến
Tỷ đồng 2017F 2018F 2019F 2020F Doanh thu 20,000 29,457 34,616 40,710 LNST 3,300 6,080 7,202 8,953
Vốn chủ sở hữu 46,700 43,680 47,682 52,635 ROE (%) 7.07% 13.92% 15.10% 17.01%
Tỷ lệ cổ tức (%) 4.62% 6.15% 7.69% Nguồn: VRG and TVS research
Theo dõi TVS Research trên Bloomberg tại <TVSJ> GO
The Vietnam Streetwise – Tuần 03.2018 2
Biểu đồ Tuần – Nợ xấu Hình 1: Tổng mức bơm ròng theo ngày thông qua bán T-bill
Nguồn: SBV và TVS Research; số liệu 12/2017 là số ước tính
Hình 2: VNindex và giá trị giao dịch nước ngoài Hình 3: Diễn biến ngành - HSX
Nguồn : HSX and TVS Research
Phụ lục: Top 10 Vốn hóa lớn trên HSX vào 19/01/2018
Công ty Mã Vốn hóa thị
trường
(triệu USD)
Giá PE EPS ROE, TTM Cổ tức
Gần nhất 5d LTM NTM LTM NTM
Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam VNM.HM 13.41 205,600 -2.05 32.02 30.11 6,421.42 6,826.50 41.86 1.70
Vingroup JSC VIC.HM 9.93 84,000 -1.64 66.05 49.30 1,271.80 1,704.00 10.53 --
Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam VCB.HM 9.19 61,000 5.17 31.62 31.34 1,929.22 1,946.00 13.68 1.31
Tổng Công ty Khí Petro Việt Nam GAS.HM 8.47 99,000 -1.49 22.01 24.00 4,498.24 4,121.00 21.49 2.02
Công ty Rượu Bia Sài Gòn Alcohol SAB.HM 7.37 255,500 -1.99 39.22 35.77 6,514.39 7,150.00 29.59 1.96
Công ty Cổ phần Bán lẻ Vincom VRE.HM 4.61 61,000 10.91 -- 46.65 -242.30 1,307.14 -- --
Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam PLX.HM 4.43 91,900 6.00 24.15 34.01 3,805.50 2,702.00 -- 3.51
Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam MSN.HM 4.20 25,300 -1.17 15.45 15.14 1,637.65 1,671.00 9.91 2.77
Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam CTG.HM 4.10 26,900 -1.28 21.81 19.17 1,233.25 1,402.50 9.26 2.60
Masan Group BID.HM 4.29 87,500 -5.91 65.52 39.99 1,335.56 2,187.50 12.36 0.84
Nguồn: Thomson Reuters data và TVS Research
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
5%
Total (VND bn) %
(15,000)
(10,000)
(5,000)
-
5,000
10,000
15,000
Sell Outright Sell Outright Expire Net Inflow
0
200
400
600
800
1,000
1,200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
02-Jan-2015 02-Jan-2016 02-Jan-2017 02-Jan-2018
Net Buy/Sell (US$ mn) Vnindex
-3.33%
-2.25%
-1.70%
-1.70%
-0.87%
-0.51%
0.52%
1.75%
3.94%
-4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%
Healthcare
Technology
Consumer Non-Cyclicals
Energy
Consumer Cyclicals
Utilities
Financials
Industrials
Basic Materials
Theo dõi TVS Research trên Bloomberg tại <TVSJ> GO
The Vietnam Streetwise – Tuần 03.2018 3
SẢN PHẨM Nghiên cứu được xuất bản hàng tuần và hàng tháng, tập trung vào thị trường cổ phiếu của Việt Nam. Trong nghiên cứu, chúng tôi liên kết các kết quả kinh tế vĩ mô và thị trường tiền tệ với kết quả thị trường cổ phiếu.
KHUYẾN CÁO Bản quyền năm 2018 thuộc về Công ty cổ phần chứng khoán Thiên Việt (TVS). Tất cả các quyền được bảo lưu. Bảng báo cáo này được lập ra để phục vụ cho khách hàng của TVS và không được sao chép, in ấn, hoặc xuất bản lại toàn bộ hoặc từng phần báo cáo vì bất kỳ mục đích gì mà không có sự chấp thuận của TVS. Các thông tin, dự báo, và khuyến nghị trong báo cáo này (bao gồm cả các nhận định cá nhân) được dựa trên các nguồn thông tin tin cậy; tuy nhiên TVS không đảm bảo chắc chắn sự chính xác hoàn toàn và đầy đủ của các nguồn thông tin này. Báo cáo này không nên được diễn giải như một đề nghị mua hay bán bất cứ một cổ phiếu nào. TVS sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại nào hay sự kiện bị coi là thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần thông tin hoặc ý kiến trong báo cáo này.
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THIÊN VIỆT HỒ CHÍ MINH 63A Võ Văn Tần, Quận 3 Tầng 9, Tòa nhà Bitexco Nam Long ĐT: +84 (28) 7300 6588 | Fax: +84 (28) 299 2088
HÀ NỘI 22 Láng Hạ, Đống Đa Tòa nhà TDL
ĐT: +84 (24) 7300 6588 | Fax: +84 (24) 3248 4821
BỘ PHẬN NGHIÊN CỨU
Nguyễn H. Duy, Trưởng phòng
Thị trường cổ phiếu
Đồng Q. Trung, Chuyên viên cao cấp
Hàng tiêu dùng
Nguyễn T. Sơn, Chuyên viên cao cấp
Bất động sản
[email protected] Trần D. My, Chuyên viên
Nông nghiệp
Lương T. Quang, Chuyên viên
Hỗ trợ
BỘ PHẬN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ BỘ PHẬN MÔI GIỚI
