Tentamen Financiering propedeuse 8 juni 2009

Versie 1

Naam…………………………………………………………………………….

Collegekaartnummer/studentnummer…………………………………….

Handtekening…………………………………………………………………..

InstructieDit tentamen bevat 35 mc-vragen. De vragen zijn zowel in het Nederlands als in het Engels opgenomen.

Tijd: 2 uur. Dit voorblad moet van de toetsvragen worden afgescheurd en met het mc-antwoordenvel worden ingeleverd.

Vul je naam, collegekaartnummer en het versienummer in op het mc-antwoordenvel. Controleer dat uw collegekaartnummer (studentnummer) goed is ingevuld (inclusief de nullen) anders krijgt u geen cijfer.

Het mc-antwoordenvel dient met potlood ingevuld te worden.

Veel succes!

InstructionsThis exam consists of 35 mc-questions. Questions are both in Dutch and English.

Time: 2 hours.

This frontpage must be removed from the questions and handed in together with your answer page.

Write down your name, student number and the version of the exam on your answer sheet. Double check that your student number is correctly filled (include zeros) or your exam will not be graded.

The anwer page must be filled in with pencil.

Good luck!

1

2

1.Een belegging wordt liquide genoemd als de belegging:A) grote prijsfluctuaties heeft van dag tot dag. B) een grote bied-laat marge heeft. C) makkelijk in geld omgezet kan worden. D) wordt verhandeld op een aandelenbeurs.

An investment is said to be liquid if the investment: A) has large day to day fluctuations in price. B) has a large bid-ask spread. C) can easily be converted into cash. D) is traded on a stock exchange.

Answer: C

2.Wat is GEEN voordeel van een eenmanszaak?A) Enkele belasting B) Makkelijk op te zetten C) Beperkte aansprakelijkheid D) Geen scheiding van eigendom en beheer

Which of the following is NOT an advantage of a sole proprietorship? A) Single taxation B) Ease of setup C) Limited liability D) No separation of ownership and control

Answer: C

3.Welke van de volgende aanpassingen van de netto winst is onjuist als je kasstromen uit operationele activiteiten aan het berekenen bent? A) Tel toenames in crediteuren erbij opB) Tel afschrijvingen erbij opC) Tel toenames in debiteuren erbij opD) Trek toenames in voorraden ervan af

Which of the following adjustments to net income is not correct if you are calculating cash flows from operating activities? A) Add increases in accounts payable B) Add back depreciation C) Add increases in accounts receivable D) Deduct increases in inventory

Answer: C

3

Gebruik de volgende balans voor vraag 4 en 5:

Luther CorporationGeconsolideerde Balans

December 31, 2006 en 2005 (in $ miljoen)

Debet 2006 2005 Credit 2006200

5

Totaal Vlottende Activa 171.0 144.0Totaal Kortlopende schulden 144.0

132.0

Totaal Vaste Activa 362.1 242.7Totaal langlopende schulden 262.5

191.1

Totaal schulden 406.5323.

1

Eigen vermogen 126.6 63.6

Totaal activa 533.1 386.7 Totaal passiva 533.1386.

7

Consider the following balance sheet for question 4 and 5:

Luther CorporationConsolidated Balance Sheet

December 31, 2006 and 2005 (in $ millions)

Assets 2006 2005Liabilities and Stockholders' Equity 2006 2005

Total Current Assets 171.0 144.0 Total Current Liabilities 144.0 132.0

Total Fixed Assets 362.1 242.7Total Long-Term Liabilities 262.5 191.1

Total liabilities 406.5 323.1

Stockholders' Equity 126.6 63.6

Total Assets 533.1 386.7Total liabilities and Stockholders' Equity 533.1 386.7

4.Wat is het netto werkkapitaal van Luther in 2005?

What is Luther's net working capital in 2005?

A) $12 miljoen A) $12 million B) $27 miljoen B) $27 million C) $39 miljoen C) $39 million D) $63.6 miljoen D) $63.6 million

Answer: A Explanation: A) NWC = current assets - current liabilities = 144 - 132 = $12 million

4

5.Als in 2006 Luther 10,2 miljoen aandelen uit heeft staan en deze aandelen worden verhandeld voor $16 per aandeel, dan is de Market-to-book ratio van Luther ongeveer:

If in 2006 Luther has 10.2 million shares outstanding and these shares are trading at $16 per share, then Luther's Market-to-book ratio would be closest to:

A) 0.39 B) 0.76 C) 1.29 D) 2.57

Answer: C Explanation: MTB = market cap / book value of equity = (10.2 million × 16) / 126.6 = 163.2 / 126.6 = 1.289

6.Stel dat een effect met een risico vrije kasstroom van $1000 over één jaar op dit moment wordt verhandeld tegen een prijs van $909. Als er geen arbitrage mogelijkheden zijn dan is de risico vrije rente op dit moment ongeveer gelijk aan:

Suppose a security with a risk-free cash flow of $1000 in one year trades for $909 today. If there are no arbitrage opportunities, then the current risk-free interest rate is closest to: A) 8% B) 10% C) 11% D) 12%

Answer: B Explanation: PV = FV / (1 + i) ==>>> (1 + i) = FV / PV = $1000 / $909 = 1.10 so i = 10%

Gebruik de volgende tabel voor vraag 7 en 8:Consider the following table for question 7 and 8:

Markt Prijs(Market Price)

Kasstroom over één jaar(Cash Flow in One Year)

Effect(Security

)Vandaag(Today)

Zwakke Economie

(Poor Economy)

Sterke Economie

(Good Economy)

A 200 840 0B 600 0 840C ??? 840 4200

7.

5

Op basis van de informatie die is verschaft over effecten A en B is de risico vrije rente het dichts bij:

Based upon the information provided about securities A and B, the risk-free rate of interest is closest to: A) 4% B) 5% C) 8% D) 10%

Answer: B Explanation: We can construct the risk-free asset by forming a portfolio of A and B. This portfolio has a certain payoff of $840. The price for this portfolio is $800. We know that $800 = $840 / (1 + i) ==> (1 + i) = 840 / 800 = 1.05 ==> i = .05 or 5%.

8.Wat is de geen-arbitrage prijs voor effect C?

What is the no-arbitrage price for security C? A) $800 B) $1600 C) $3200 D) $4000

Answer: C Explanation: Security C has the same payoffs as a portfolio consisting of 1 unit of security A and 5 units of security B. Therefore, under the law of one price, the value must be 1 × $200 + 5 × $600 = $3200.

9.Jaar (Year) A B

0 -$150 -$2251 40 1752 80 1253 100 -50

Als de rente 10% is, welke investering (of investeringen) zou je doen of zou je geen enkele investering doen?

If the interest rate is 10%, then which investment(s), if any, would you take and why? A) A A) AB) B B) B C) beide C) both D) geen van beide D) none

Answer: A. NPVA = -150 + 40 / (1.10)^1 + 80 / (1.10)^2 + 100 / (1.10)^3 = $27.61NPVB = -225 + 175 / (1.10)^1 + 125 / (1.10)^2 + -50 / (1.10)^3 = -$0.17Therefore, you should take A since NPVA > 0 and reject B since NPVB < 0.

6

10.Je overweegt een huis te kopen. Je zult $250.000 moeten lenen om het huis te kunnen kopen. Een bank bied je een 15 jarige hypotheek (180 maanden) met vaste rente tegen 9% APR (0,75% per maand). Als je geld leent van deze bank dan zullen je maandelijkse betalingen het dichts liggen bij:

You are considering purchasing a new home. You will need to borrow $250,000 to purchase the home. A mortgage company offers you a 15 year fixed rate mortgage (180 months) at 9% APR (0.75% month). If you borrow the money from this mortgage company, your monthly mortgage payment will be closest to:

A) $2,585 B) $660 C) $2,535 D) $1,390

Answer: C Explanation: Use the formula for a constant annuity, where: PV = 250000, I = 0.75, N = 180 and FV = 0. Compute PMT = $2535.67

11.De Britse overheid heeft een constante perpetuele obligatie uitstaan die jaarlijks ₤100 aan rente uitbetaald. Als je aanneemt dat de huidige rente in Groot Brittannië 5% is en dat je de eerste rente betaling direct bij aankoop ontvangt dan zal de waarde van de obligatie het dichtst liggen bij:

The British government has a consol bond outstanding that pays ₤100 in interest each year. Assuming that the current interest rate in Great Britain is 5% and that you will receive your first interest payment immediately upon purchasing the consol bond, then the value of the consol bond is closest to:

A) ₤2000 B) ₤2100 C) ₤1000 D) ₤1100

Answer: B Explanation: PVP = C / r = 100 / .05 = 2000 + 100 immediate interest payment = ₤2100

12.Welke van de volgende vergelijkingen is fout?

Which of the following equations is incorrect? A) - 1 = APR

B) Equivalent n-Period Discount Rate = (1 + r)n -1

7

C) 1 + EAR =

D) Interest Rate per Compounding Period =

Answer: A

13.Welke van de volgende formules is onjuist? Neem aan dat r staat voor de reële rente, i voor de inflatie en r voor de nominale rente.

Which of the following formulas is incorrect? Assume that rr stands for the real interest rate, i for inflation and r for the nominal interest rate.

A) i = - 1

B) 1 + rr =

C) rr ≈ i - r

D) rr =

Answer: C

14.Uw bedrijf heeft een nieuwe bestelwagen nodig. De levensverwachting voor de bestelwagen is vijf jaar. U kunt een nieuwe bestelwagen kopen tegen een directe betaling van $200.000 of u kunt een bestelwagen leasen van de fabrikant voor vijf jaar tegen een maandelijkse lease betaling van $4000 (die betaald wordt aan het eind van iedere maand). Uw bedrijf kan geld lenen tegen 6% APR met oprenting per kwartaal (quarterly compounding). De contante waarde van de lease betalingen voor de bestelwagen ligt het dichtst bij:

Your firm needs to invest in a new delivery truck. The life expectancy of the delivery truck is five years. You can purchase a new delivery truck for an upfront cost of $200,000, or you can lease a truck from the manufacturer for five years for a monthly lease payment of $4000 (paid at the end of each month). Your firm can borrow at 6% APR with quarterly compounding.The present value of the lease payments for the delivery truck is closest to:

A) $206,900 B) $207,050 C) $207,680 D) $198,420

Answer: B Explanation: First we need to calculate the monthly discount rate for the lease arrangement.EAR = (1 + APR / k)^k - 1 = (1 + .06 / 4)^4 - 1 = .06136 or 6 .14%Monthly rate = (1 + EAR)^(1/12) - 1= (1.06136)^(1/12) - 1 = .004975 = 0.4975%

8

Now we can apply the formula for the PV of a constant annuity to calculate the PV of the lease or by calculator:I = .4975N = 60 (5 years × 12 months/yr)FV = 0PMT = $4000 (lease payment)Compute PV = 207,051.61

15.Welke van onderstaande beweringen is onjuist?A) De IRR investeringsregel stelt dat je ieder investeringsvoorstel af moet wijzen waarvan de IRR lager is dan de opportunity cost of capital.B) De IRR investeringsregel stelt dat je ieder investeringsvoorstel aan moet nemen waarvan de IRR hoger is dan de opportunity cost of capital.C) Aangezien de IRR regel is gebaseerd op de verdisconteringsvoet waarbij de netto contante waarde gelijk is aan nul, net zoals de netto contante waarde regel, zal de IRR regel altijd de juiste investeringsbeslissingen identificeren. D) Er zijn situaties waar meerdere IRR’s bestaan.

Which of the following statements is false? A) The IRR investment rule states you should turn down any investment opportunity where the IRR is less than the opportunity cost of capital. B) The IRR investment rule states that you should take any investment opportunity where the IRR exceeds the opportunity cost of capital. C) Since the IRR rule is based upon the rate at which the NPV equals zero, like the NPV decision rule, the IRR decision rule will always identify the correct investment decisions. D) There are situations in which multiple IRRs exist.

Answer: C

16.Larry is $14 miljoen geboden om de hoofdrol te spelen in drie films. Als Larry het aanbod aanneemt dan zal hij niet in andere films kunnen spelen die hem $5 miljoen op zouden leveren aan het eind van ieder van de volgende drie jaren. Veronderstel dat Larry’s persoonlijke cost of capital 10% per jaar is.De IRR voor de drie films die Larry zijn aangeboden ligt het dichtst bij:

Larry has been offered $14 million to star in the lead role of three movies. If Larry takes this offer, he will have to forgo acting in other movies that would pay him $5 million at the end of each of the next three years. Assume Larry's personal cost of capital is 10% per year.The IRR for Larry's three movie deal offer is closest to:

A) 3.5% B) 1.6% C) -3.5% D) -1.6%

9

Answer: A Explanation: CF0 = +14CF1 = -5CF2 = -5CF3 = -5Compute IRR = 3.53% (trial and error)

17.

ProjectInvestering/

InvestmentNetto Contante

Waarde/NPVA 135,000 6,000B 200,000 30,000C 125,000 20,000D 150,000 2,000E 175,000 10,000F 75,000 10,000G 80,000 9,000H 200,000 20,000I 50,000 4,000

Stel dat je maximaal $600.000 beschikbaar hebt om in de beschikbare projecten te investeren. Als je gebruik maakt van de profitability index, in welke projecten zul je dan investeren en in welke volgorde?

Assuming that your capital is constrained, so that you only have $600,000 available to invest in projects. If you use the profitability index, in which project will you invest and in what order?

A) CBFH B) CBGF C) BCFG D) CBFG

Answer: A Explanation: Rank the projects based on the profitability index. Start selecting the projects with the best ranking. CBFH is optimal since you use the whole capital budget of $600,000 and obtain the highest NPV (6K + 30K + 10K + 20K = 66K). If you choose CBFG you use only $480,000 and you obtain a lower NPV (6K + 30K + 10K + 9K = 55K).

Project

Investment NPV

Profitability Index Rank

A 135,000 6,000 0.0444 8B 200,000 30,000 0.1500 2C 125,000 20,000 0.1600 1D 150,000 2,000 0.0133 9E 175,000 10,000 0.0571 7F 75,000 10,000 0.1333 3G 80,000 9,000 0.1125 4H 200,000 20,000 0.1000 5I 50,000 4,000 0.0800 6

10

18.Welke van de volgende stellingen is onjuist? A) Veel projecten gebruiken een middel dat al in het bezit is van het bedrijf. B) Bij het evalueren van een investeringsbeslissing nemen we in het algemeen de rente uitgaven mee.C) Voeg alleen de extra overhead uitgaven als incrementele uitgaven in je investeringsanalyse toe die voortvloeien uit de beslissing om het project uit te voeren.D) Uit praktisch oogpunt beginnen financiële managers met het voorspellen van de winst om de voorspelde kasstromen af te leiden.

Which of the following statements is false? A) Many projects use a resource that the company already owns. B) When evaluating a capital budgeting decision, we generally include interest expense. C) Only include as incremental expenses in your capital budgeting analysis the additional overhead expenses that arise because of the decision to take on the project. D) As a practical matter, to derive the forecasted cash flows of a project, financial managers often begin by forecasting earnings.

Answer: B

19.Het bedrijf Siph overweegt een nieuw project aan te nemen dat jaarlijkse afschrijvingskosten van $2,5 miljoen met zich meebrengt. Als Siph’s marginale winstbelasting 40% is en hun gemiddelde winstbelasting 30%, wat is dan de waarde van het belastingschild van de afschrijvingen op het nieuwe project?

The Siph Company is considering a new project that will have an annual depreciation expense of $2.5 million. If Siph's marginal corporate tax rate is 40% and their average corporate tax rate is 30%, then what is the value of the depreciation tax shield on their new project?

A) $750,000 B) $1,000,000 C) $1,500,000 D) $1,750,000

Answer: B Explanation: Here we need to use the marginal tax rate.So depreciation tax shield = $2,500,000 × .40 = $1 million

20.Epiphany Industries overweegt een nieuw project dat drie jaar zal duren. Epiphany gebruikt een vermogenskostenvoet van 12% om dit project te evalueren. Op basis van onderzoek heeft Epiphany het volgende incrementele kasstroom overzicht voor het project opgesteld:Jaar 0 1 2 3Omzet 100.000 100.000 100.000- Kosten omzet (50% van Omzet) 50.000 50.000 50.000

11

- Afschrijving 30.000 30.000 30.000= Bedrijfsresultaat 20.000 20.000 20.000- Belasting (35%) 7.000 7.000 7.000= unlevered net income 13.000 13.000 13.000+ Afschrijving 30.000 30.000 30.000+ verandering netto werkkapitaal -5.000 -5.000 10.000- kapitaal uitgaven -90.000

Wat is de netto contante waarde van Epiphany's project?

Epiphany Industries is considering a new capital budgeting project that will last for three years. Epiphany plans on using a cost of capital of 12% to evaluate this project. Based on extensive research, it has prepared the following incremental cash flows for this project:Year 0 1 2 3Sales (Revenues) 100,000 100,000 100,000- Cost of Goods Sold (50% of Sales) 50,000 50,000 50,000- Depreciation 30,000 30,000 30,000= EBIT 20,000 20,000 20,000- Taxes (35%) 7000 7000 7000= unlevered net income 13,000 13,000 13,000+ Depreciation 30,000 30,000 30,000+ changes to working capital -5,000 -5,000 10,000- capital expenditures -90,000

What is the NPV of the Epiphany's project?

A) 14870B) -8448C) 11946D) 77937

Answer: CYear 0 1 2 3Sales (Revenues) 100,000 100,000 100,000- Cost of Goods Sold (50% of Sales) 50,000 50,000 50,000- Depreciation 30,000 30,000 30,000= EBIT 20,000 20,000 20,000- Taxes (35%) 7000 7000 7000= unlevered net income 13,000 13,000 13,000+ Depreciation 30,000 30,000 30,000+ changes to working capital -5,000 -5,000 10,000- capital expenditures -90,000= Free Cash Flow -90,000 38,000 38,000 53,000

PV of FCF (FCF/(1 + I)n) -90,000 33,929 30,293 37,724discount rate 0.12NPV = 11,946

21.

12

Beschouw een zero coupon obligatie met een looptijd van 20 jaar. De procentuele verandering in de prijs van de obligatie als de yield to maturity afneemt van 7% naar 5% ligt het dichtst bij:

Consider a zero coupon bond with 20 years to maturity. The percentage change in the price of the bond if its yield to maturity decreases from 7% to 5% is closest to:

A) 46% B) 17% C) 22% D) 38%

Answer: A Explanation: FV = 1000 I = 7 N = 20 Compute PV = 258.42FV = 1000 I = 5 N = 20 Compute PV = 376.89%chg = (376.89 - 258.42) / 258.42 = .4584 or 45.8%Notice that the bond price increases when yield to maturity decreases.

22.De yield to maturity van een 4 jarig risicovrij effect met een nominale waarde van $1000 en een jaarlijkse couponrente van 5.25% ligt het dichtst bij :

The YTM of a 4 year default free security with a face value of $1000 and an annual coupon rate of 5.25% is closest to: A) 5.2% B) 5.0% C) 4.9% D) 5.25%

Answer: D Explanation: You have to use two facts here. First, the price of a bond is normally set equal to its face value when issued. Second, the bond described in the question has a yield to maturity equal to its coupon rate if the price is equal to face value. Since no information on the price of the bond is given the only way to give an answer to this question is to assume that the bond is still trading at face value. In that case the coupon rate is equal to the yield to maturity (5.25%).

23.Welke van de volgende stellingen is onjuist?A) Aangezien de beloofde kasstromen van een obligatie het maximum is wat obligatiehouders kunnen verwachten zullen de kasstromen die een koper van een obligatie met krediet risico kunnen verwachten lager kunnen liggen.B) Door middel van het raadplegen van bond ratings kunnen investeerders de kredietwaardigheid van een specifieke obligatie nagaan.C) Aangezien de yield to maturity van een obligatie wordt berekend met de beloofde kasstromen is de yield van obligaties met krediet risico lager dan van verder vergelijkbare default vrije obligaties.D) Een hogere yield to maturity impliceert niet noodzakelijk dat het verwachte rendement van een obligatie hoger is.

13

Which of the following statements is false? A) Because the cash flows promised by the bond are the most that bondholders can hope to receive, the cash flows that a purchaser of a bond with credit risk expects to receive may be less than that amount. B) By consulting bond ratings, investors can assess the credit-worthiness of a particular bond issue. C) Because the yield to maturity for a bond is calculated using the promised cash flows, the yield of bond’s with credit risk will be lower than that of otherwise identical default-free bonds. D) A higher yield to maturity does not necessarily imply that a bond's expected return is higher.

Answer: C

24.Je verwacht dat Bean Enterprises een winst per aandeel van $2 zal hebben voor het komende jaar. Bean verwacht de komende drie jaar alle winst in te houden. Voor de daaropvolgende twee jaar verwacht Bean 50% van de winst in te houden. Daarna zal Bean ieder jaar slechts 25% van de winst inhouden tot in het oneindige. Ingehouden winsten zullen geïnvesteerd worden in projecten met een verwacht rendement van 20% per jaar. Als Bean’s cost of capital van het eigen vermogen 12% is, dan zal de prijs van een aandeel Bean het dichtst liggen bij:

You expect that Bean Enterprises will have earnings per share of $2 for the coming year. Bean plans to retain all of its earnings for the next three years. For the subsequent two years, the firm plans on retaining 50% of its earnings. It will then retain only 25% of its earnings from that point forward. Retained earnings will be invested in projects with an expected return of 20% per year. If Bean's equity cost of capital is 12%, then the price of a share of Bean's stock is closest to:

A) $17.00 B) $10.75 C) $27.75 D) $43.50

Answer: C Explanation:

YearEarning

sDividend

s g1 $2.00 $0.00 20%2 $2.40 $0.00 20%3 $2.88 $0.00 20%

4 $3.46 $1.7310% (note:

20%*0.5=10%)

5 $3.80 $1.9010% (note:

20%*0.5=10%)6 $4.18 $3.14 5% (note: 20%*0.25=5%)P0 = 1.73 / (1.12)4 + 1.90 / 1.125 + (3.14 / (.12 - .05)) / 1.125 = 27.63Each g is calculated as the 20% return on the projects × the retention ratio.

25.

14

Welke van de volgende stellingen is onjuist?A) Om de enterprise value van een bedrijf te schatten berekenen we de contante waarde van de vrije kasstromen die de onderneming beschikbaar heeft om aan aandeelhouders uit te betalen.B) De netto contante waarde van een individueel project vertegenwoordigt de contributie aan de enterprise value van de onderneming.C) Bij het gebruik van het total payout model verdisconteren we de totaal uitbetaalde dividenden en terugkopen van aandelen en gebruiken we de groei in de winst bij het voorspellen van de groei in dividenden van de payout van het bedrijf. D) Bij het total payout model waarderen we eerst het eigen vermogen van de onderneming in plaats van een enkel aandeel.

Which of the following statements is false? A) To estimate a firm’s enterprise value, we compute the present value of the free cash flows (FCF) that the firm has available to pay equity holders. B) The NPV of any individual project represents its contribution to the firm’s enterprise value. C) When using the total payout model, we discount total dividends and share repurchases, and use the growth rate in earnings when forecasting the growth of the firm’s payout. D) In the total payout model, we first value the firm’s equity, rather than just a single share.

Answer: A Explanation: FCF is available to pay both debt and equity holders.

26.Je verwacht dat DM Corporation de volgende vrije kasstromen zal genereren de komende vijf jaar:

Jaar 1 2 3 4 5Vrije kasstromen ($ miljoen) 75 84 96 111 120

Je schat DM’s weighted average cost of capital op 15% en dat beginnende met jaar zes DM’s vrije kasstromen zullen groeien met 6% per jaar. Bereken de enterprise value van DM Corporation.

You expect DM Corporation to generate the following free cash flows over the next five years:

Year 1 2 3 4 5FCF ($ millions) 75 84 96 111 120

Beginning with year six, you estimate that DM's free cash flows will grow at 6% per year and that DM's weighted average cost of capital is 15%.Calculate the enterprise value for DM Corporation.

A) $1017.66 million/miljoenB) $852.38 million/miljoen

15

C) $1418.33 million/miljoenD) $749.99 million/miljoen

Answer: A. V0 = + + ... + +

V0 = + + + + + =1017.66 million

27.Stel dat de markt portefeuille’s excess return toeneemt met 30% wanneer de economie sterk is en afneemt met 20% wanneer de economie zwak is. Een type S firma heeft excess returns die toenemen met 45% wanneer de economie sterk is en afnemen met 30% wanneer de economie zwak is. Een type I firma heeft ook excess returns van 45% of -30%, maar de excess returns van type I firma’s zijn alleen afhankelijk van firma-specifieke gebeurtenissen en zijn geheel onafhankelijk van de staat van de economie.Wat is de Beta voor een type I firma?

Suppose the market portfolio's excess return tends to increase by 30% when the economy is strong and decline by 20% when the economy is weak. A type S firm has excess returns increase by 45% when the economy is strong and decrease by 30% when the economy is weak. A type I firm will also have excess returns of either 45% or -30%, but the type I firm's excess returns will depend only upon firm-specific events and will be completely independent of the state of the economy.What is the Beta for a type I firm?

A) 1.0 B) 0.75 C) 0.0 D) 1.5

Answer: C Explanation: The systematic risk of the strength of the economy produces at 30% - -20% = 50% change in return for the market portfolio.The type I firm's return is independent of the economy as a whole so its change = 0%Beta = 0% / 50% = 0

28.Welke van de volgende stellingen is onjuist?A) Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is de meest belangrijke methode voor het schatten van de cost of capital die in de praktijk gebruikt wordt.B) Aangezien niet-systematisch risico het verwachte rendement bepaald en niet-systematisch risico gemeten wordt door beta, is de cost of capital van een investering het verwachte rendement dat beschikbaar is op effecten met dezelfde beta.C) Een aanname die vaak gemaakt wordt is dat het project hetzelfde risico heeft als de firma. D) Om de cost of capital van een project te bepalen moeten we de beta van het project schatten.

16

Which of the following statements is false? A) The Capital Asset Pricing Model (CAPM) is the most important method for estimating the cost of capital that is used in practice. B) Because the risk that determines expected returns is unsystematic risk, which is measured by beta, the cost of capital for an investment is the expected return available on securities with the same beta. C) A common assumption is that the project has the same risk as the firm. D) To determine a project's cost of capital we need to estimate its beta.

Answer: B Explanation: Because the risk that determines expected returns is systematic risk, which is measured by beta, the cost of capital for an investment is the expected return available on securities with the same beta.

29.Einde Jaar(Year End)

Microsoft Gerealiseerd Rendement(Realized Return)

1996 88.3% 57.24% 0.32769251997 56.4% 25.36% 0.06428781998 114.6% 83.53% 0.69770651999 68.4% 37.29% 0.13905022000 -62.8% -93.92% 0.88214682001 52.7% 21.66% 0.04692912002 -22.0% -53.04% 0.2812922003 6.9% -24.19% 0.0585012004 9.2% -21.92% 0.04802752005 -0.9% -32.02% 0.1025221

Stel dat je het 10 jarig historisch gemiddeld rendement van Microsoft wil gebruiken om een voorspelling te doen van het verwachte rendement van Microsoft in de toekomst. Bereken het 95% betrouwbaarheidsinterval voor je schatting van het verwachte rendement.A) Ondergrens = 20,26%. Bovengrens = 41,94%B) Ondergrens = 5,54%. Bovengrens = 31,10%C) Ondergrens = 25,31%. Bovengrens = 36,92%D) Ondergrens = -62,80%. Bovengrens = 114,60%

Suppose that you want to use the 10 year historical average return on Microsoft to forecast the expected future return on Microsoft. Calculate the 95% confidence interval for your estimate of the expect return. A) Lower bound = 20.26%. Upper bound = 41.94%.B) Lower bound = 5.54%. Upper bound = 31.10%.C) Lower bound = 25.31%. Upper bound = 36.92%.D) Lower bound = -62.80%. Upper bound = 114.60%.

Answer: A. Rannual = 1 2 ... NR R R

N

= = 31.1%

Variance = SUM of (R - R)2 / T - 1 = 2.6481554 / 9 = 0.2942395Standard deviation = Variance = = 0.5424385

17

Standard error = Standard Deviation / T = 0.5424385 / 10 = .0542 or 5.42%95% Confidence Interval = mean return + or - 2 standard errors, solower bound = .311 – (2 × .0542) = .2026 or 20.26%upper bound = .311 + (2 × .0542) = .4194 or 41.94%

30.Jouw firma koopt goederen in van een leverancier tegen de voorwaarden 1/10, net 30. De effectieve jaarlijkse kosten voor jouw firma als het ervoor kiest geen gebruik van de aangeboden handelskorting te maken en de crediteuren uitstrekt naar 45 dagen ligt het dichtst bij:

Your firm purchases goods from its supplier on terms of 1/10, net 30. The effective annual cost to your firm if it chooses not to take advantage of the trade discount offered and stretches the accounts payable to 45 days is closest to:

A) 13.0% B) 11.1% C) 15.9% D) 20.1%

Answer: B Explanation: The difference in days = 45 - 10 = 35 days. You will either pay $0.99 on a dollar of sales in 10 days or $1.00 on a dollar of sales in 30 days.

EAR = - 1 = .110500 or 11.05%

31.De hoeveelheid kas die een firma aanhoudt om de onzekerheid over toekomstige kas behoeften tegen te gaan staat bekend als:

The amount of cash a firm holds to counter the uncertainty surrounding its future cash needs is known as a(n):

A) speculatieve balans A) speculative balance. B) compenserende balans B) compensating balance. C) operationele balans C) operating balance D) voorzorgbalans D) precautionary balance.

Answer: D

32.Beschouw de volgende informatie voor de Luther Corporation en bereken het aantal dagen in Luther’s Operationele Cyclus:

Consider the following information about Luther Corporation and calculate the number of days in Luther's Operating Cycle:

Voorraad (Inventory) $90Kosten omzet (Cost of goods sold) $560

18

Debiteuren (Accounts receivable) $85Omzet (Sales) $980

Aantal dagen in Luther’s Operationele Cyclus:

Number of days in Luther's Operating Cycle:

A) 59B) 32C) 45D) 90

Answer: D. Inventory days = = = 58.66 days

Accounts Receivable days = = = 31.66 days

Operating Cycle = Inventory days + accounts receivable days = 58.66 + 31.66 = 90.32 days

33.Welke van de volgende stellingen is onjuist?A) Als een firma een voortdurend surplus aan kas anticipeert, kan het ervoor kiezen om de uitbetaling van het dividend te verhogen.B) Seizoensverkopen kunnen grote korte termijn kasstroom tekorten en surplussen veroorzaken.C) De eerste stap in korte termijn financiële planning is om het toekomstige netto werkkapitaal van het bedrijf te voorspellen.D) Tekorten die veroorzaakt woorden door investeringen in lange termijn projecten worden vaak gefinancierd met gebruik van lange termijn bronnen van kapitaal zoals eigen vermogen of langlopende obligaties.

Which of the following statements is false? A) If a company anticipates an ongoing surplus of cash, it may choose to increase its dividend payout. B) Seasonal sales can create large short-term cash flow deficits and surpluses. C) The first step in short-term financial planning is to forecast the company's future net working capital. D) Deficits resulting from investments in long-term projects are often financed using long-term sources of capital, such as equity or long-term bonds.

Answer: C Explanation: The first step in short-term financial planning is to forecast the company’s future cash flows.

34.Luther Industries heeft een lening van $1 miljoen aangeboden gekregen voor vier maanden tegen een APR van 9%. Als de bank van Luther vereist dat Luther een compensating balance aanhoudt van 10% van het bedrag van de lening op een rekening waarover geen rente wordt uitgekeerd dan is de effective annual rate voor deze lening het dichtst bij:

19

Luther Industries is offered a $1 million dollar loan for four months at an APR of 9%. If Luther's bank requires that the firm maintain a compensating balance equal to 10% of the loan amount in a non-interest bearing account, then the effective annual rate EAR for this loan is closest to:

A) 50.0% B) 12.6% C) 14.4% D) 71.5%

Answer: B Explanation: The origination fee is charged on the principal of the loan. The amount of the compensating balance is equal to .10 × $1,000,000 = $100,000, so that the actual proceeds from the loan = $1,000,000 - $100,000 = $900,000. The interest on

the loan equals $1,000,000 × × 4 months = $30,000

The actual four month interest rate is: - 1 = 0.03333 or 3.333%

Expressing this rate as an EAR gives 1.03333(12/4) - 1 = 0.10337 or 10.337% This number is closest to answer B (12.6%).

35.De kwartaallijkse werkkapitaal niveaus van Hasbeen Toys staan in de volgende tabel (in $ miljoen):

The quarterly working capital levels for Hasbeen Toys are presented in the following table (in $ millions):

Kwartaal (Quarter) 1 2 3 4Kas (Cash) 605 625 175 1,000Debiteuren (Accounts Receivable) 585 745 1,260 760Voorraad (Inventory) 410 540 725 375Crediteuren (Accounts Payable) 835 910 1,055 1,145

De tijdelijke werkkapitaal behoefte voor Hasbeen Toys in kwartaal 3 ligt het dichtst bij:

The temporary working capital needs for Hasbeen Toys in quarter 3 is closest to:

A) $845 million B) $0 million C) $770 million D) $ 340 million

20

Opmerking: Iedereen krijgt vraag 35 als goed beoordeeld omdat er een fout in de vraag zat.

Answer: D Explanation: Quarter 1 2 3 4Cash 605 625 175 1,000Accounts Receivable 585 745 1,260 760Inventory 410 540 725 375Accounts Payable 835 910 1,055 1,145Working capital 765 1,000 1,105 990Working capital = Cash + AR + inventory - APPermanent working capital equals the minimum level of working capital which occurs at quarter 1 in the amount of $765 million.Temporary working capital = working capital - permanent working capital = $1105 - $765 = $340 million

21