│ 2

자료: Bloomberg, IBK투자증권

• 글로벌주식시장은코로나19 확산과 OPEC+회의의감산합의무산등으로폭락한후경기부양 기대와저가매수로낙폭일부축소: 지난 9일 KOSPI는 4.19% 하락했고, 이어유로스톡스50이 8.45% 하락:미국 S&P500지수는 7.6% 급락하면서 2008년금융위기이후최대하락폭을기록.개장직후 1997년 10월 27일이후약 22년여만에서킷브레이커가발동

• 채권시장에서도코로나19 발패닉으로글로벌금리가연일사상최저치갱신한후소폭되돌림:지난 9일미국 10년국채금리는 0.54% 기록: 글로벌채권시장의초강세원인은코로나19확산과원유감산합의실패뿐만아니라연준의 50bp 금리인하후더커진통화정책기대때문

한국과 미국 주식시장 추이 한국과 미국 10년물 국채 금리 추이

코로나19로주식과금리폭락후소폭되돌림

자료: Bloomberg, IBK투자증권

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3

(P) S&P500 KOSPI

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3

(%) 미국 국채 10년 금리 한국 국채 10년 금리

│ 3

자료: CEIC, IBK투자증권

• 3월 10일기준신종코로나바이러스전세계확진자수전체 113,702명중 71%, 사망자 수전체 4,012명중 78%가중국에서발생

• 신종코로나바이러스가치사율이 SARS(치사율 9.6%)보다낮다고는하지만 SARS보다빠르게확산되면서사망자수도크게늘어나고있음

• 한국 10일자정기준확진자 7,513명(전일대비 +131명), 사망자 54명(+3명)으로집계

• 이탈리아 10일오후 6시기준확진자는 10,149명(+977명), 사망자는 631명(168명)기록

• 이란 10일정오기준확진자는 8,042명(+881명), 사망자는 291명(+54명)

2020년 신종 코로나바이러스와 2003년 SARS 확진자수 비교 2020년 신종 코로나바이러스와 2003년 SARS 사망자수 비교

코로나19, SARS 때보다빠르게확대

자료: CEIC, IBK투자증권

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

t t+10 t+20 t+30 t+40 t+50 t+60 t+70 t+80

(명) nCOV 사망자수 SARS 사망자수

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

t t+10 t+20 t+30 t+40 t+50 t+60 t+70 t+80

(명) nCOV 확진자수 SARS 확진자수

│ 4

자료: IMF(20.1월 전망), World Bank(20.1월 전망), OECD(20.3월 전망), IBK투자증권

• 작년연말만해도 2020년글로벌경제성장률은미-중무역분쟁완화와주요국정부와중앙은행의경기부양책등으로반등할것으로기대됨

• 그러나연초부터예상치못한신종코로나바이러스발병으로성장률이위협을받고있는상황

• 과거 2002~03년 SARS 때와비교해중국이세계경제에서차지하는비중이크게확대돼신종코로나바이러스의전세계경제에미치는영향은클것으로예상

• 코로나19가유럽, 중동, 미국등으로빠르게확산되고있다는점도문제

주요 기관의 올해 세계 경제성장률 수정 전망 세계 경제에서 중국이 차지하는 비중

코로나19로인한글로벌성장률약화불가피

자료: IMF, World Bank, IBK투자증권

8.3

3.7 3.1

19.3

10.3 10.5

0

5

10

15

20

25

전세계 GDP에서 중국

비중(구매력평가 기준)

전세계 수입에서

중국 비중

전세계 수출에서

중국 비중

(%) 2002년 2019년(수출입은 2018년)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

17 18 19 20E

(%) IMF World Bank OECD

│ 5

자료: KITA, IBK투자증권

• 작년 2.0% 성장했던한국경제는올해기저효과와정책효과등으로성장률이반등할것으로기대됐음

• 그러나신종코로나바이러스로글로벌무역이약화되고, 중국의수요가위축되면서수출및설비투자부문의기저효과가크지않을가능성

• 한국내에서도신종코로나바이러스확대로소비위축이예상되고, 외국인들의관광기피로관광수입도감소할가능성이커짐

한국 품목별 수입에서 중국으로부터 수입이 차지하는 비중 MERS 발병 당시 소비, 투자, 수출 동향

올해한국경제성장률반등기대했지만..

자료: CEIC, IBK투자증권

-1

0

1

2

3

4

5

14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q 16.3Q

(%p) GDP 성장률 민간소비 설비투자 총수출

15.5.20한국 첫 메르스 환자 확진15.6.1한국 메르스 첫 사망자 발생

42.3 39.5

38.2

30.9

25.9 24.7 22.1 21.3

15.1 12.4

1.3

0

10

20

30

40

50

60

전자전기제품

생활용품

섬유류

철강금속제품

플라스틱고무

및가죽제품

화학공업제품

잡제품

총계

기계류

농림수산물

광산물

(%) 전체 수입에서 중국으로부터 수입 비중(2019년 기준) 2002년 기준

│ 6

자료: World Bank, IBK투자증권

• 최근글로벌금융시장폭락으로 2008년글로벌금융위기와같은상황이벌어질까우려하는시각이불거짐

• 그러나현재의위기가과거시스템리스크로확대된 2008년글로벌금융위기때와는다르다는판단

• 그이유는 2008년당시와달리현재는 1) 생산부문에있어설비과잉투자상황이아니고, 2) 대형금융기관들의자본건전성이높아졌기때문

: 글로벌금융위기발발당시에는주요국들이생산설비를확대함에따라설비과잉이나타나던시기였음. 금융위기가발발하자디레버리징을진행할수밖에없었기때문에이는경제에계속부담으로작용함

: 금융기관의자본건전성에있어서는글로벌금융위기를겪은이후금융기관에대한위험자산투자규제가강화됨에따라자본건전성이높아져있는상황임. 2008년에는자본건전성이낮다보니금융기관들의지불리스크가문제됐는데현재는그위험이낮다고판단

글로벌 고정자산투자 추이 주요국 예금기관 자기자본비율(Tier 1)

코로나19의펜데믹으로 2008년과같은글로벌금융위기발발가능성?

자료: CEIC, IBK투자증권

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

(%) 미국 한국 중국 독일 프랑스

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

22

23

23

24

24

25

25

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

(%)(%) GDP대비 총고정자본형성 비중(좌)

총고정자본형성 증가율(우)

│ 7

• 중국이코로나19 신규확진자수가발병 20~30일사이에약화되기시작했고, 50일쯤크게줄어든것을감안하면코로나19의국가별확산기간은 2~3개월정도일것으로판단

• 한국과중국은신규확진자수가줄어들고있지만이탈리아, 이란, 미국등은확대되고있는상황

• 미국이현재시작임을감안하면 4월이후안정될것으로예상

• 과거 SARS 때도본격적으로확산된 2003년 3월말기준으로근 3개월됐을때더이상추가확진자가발생하지않았음

주요국 일일 신규 확진자 수

각국의방역대응감안시전염병발병 2~3개월정도면안정

주: D는 WHO에서 중국 확진자 수가 제공되기 시작한 1월 20일 기준자료: CEIC, IBK투자증권

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

D D+10 D+20 D+30 D+40 D+50 D+60

(명)(명) 한국 이란 미국

이탈리아 중국(우)

│ 8

자료: Bloomberg, IBK투자증권

• 과거재해의금융시장영향을보면재해발생으로단기적으로급등락을보인후회복했는데, 재해의노출정도에따라회복기간은차이를보임

• 경제는 1~2분기정도영향을받다가경기부양책과기저효과로반등함. 그이후에는기존진행되던경기추세로복귀하는양상을보임

• 대표적인재해로전염병(2003년 SARS, 2015년MERS), 테러(2001년미국 9.11테러), 지진(2011년동일본대지진) 발발당시경제및금융시장을분석함

재해와 글로벌 증시 및 달러화

재해(災害)의경제및금융시장영향 –단기영향후기존추세로복귀

60

70

80

90

100

110

120

130

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

00.1 01.1 02.1 03.1 04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1

(P)(P) MSCI 전세계지수(좌) 달러화지수(우)

2003.4

중국 정부 SARS

발병 공식 인정

2001.9

미국 9.11 테러

2011.3

동일본 대지진

2015.5

한국 메르스

발병

2020.1

중국 신종

코로나바이러스

확산

│ 9

자료: Bloomberg, IBK투자증권

• 지난 5~6일 OPEC+ 회의에서추가감산합의에실패한이후사우디가러시아를압박하기위해원유판매가격을낮추고, 증산하겠다고밝히면서국제유가는연일폭락함

• 국제유가급락으로미국셰일업체들의신용리스크에대한우려가불거짐. 지난 2015~16년 OPEC과미국의치킨게임에서미국이승리한이후미국셰일업체들은투자를확대하면서재무구조가취약해져있기때문

• 현재셰일업체들의손익분기점은배럴당 30~60달러수준으로유가급락으로셰일업체들의수익성악화가우려되는상황임

• 러시아와 OPEC이감산합의에성공하는가가중요한데,장기화될경우미국셰일업체들의자금조달어려움등으로불확실성이확대전망. 다만연준의적극적인금리인하에이어미국정부가셰일업체들의자금난해소를위한정책등을내놓을것으로기대

미국 에너지 및 전체 하이일드 스프레드 미국 에너지업체 파산 건수

국제유가급락..원유시장치킨게임의재시작인가

자료: Bloomberg, IBK투자증권

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

13 14 15 16 17 18 19 20

(P) 에너지 관련 HY spread HY spread

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15.1

Q

15.2

Q

15.3

Q

15.4

Q

16.1

Q

16.2

Q

16.3

Q

16.4

Q

17.1

Q

17.2

Q

17.3

Q

17.4

Q

18.1

Q

18.2

Q

18.3

Q

18.4

Q

19.1

Q

19.2

Q

19.3

Q

19.4

Q

(수) 미국 에너지업체 파산

│ 10

자료: FRB, IBK투자증권

• 미국연준은현지시간 3월3일긴급회의를열고기준금리를 1.00~1.25%로 50bp 전격인하

• 연준은지난 12월 FOMC에 이어올해 1월 FOMC에서도기준금리동결스탠스를유지할 것임을밝힌바있음

• 현재미국실물경제는양호한편이지만금융시장불안이매우커역으로실물경제에악영향을줄수있음

• 전염병이실물경제에영향을미치는시기가감염 1~2개월가량지나야한다는것감안시 미국경제지표는 3~4월이후둔화가능

• 연준이추가기준금리인하가능성이높다고판단. IBK투자증권은상반기중연준이 25~50bp 추가인하시행전망

FOMC 금리 전망 변화 미국 금리선물은 3월 회의에서 금리를 50bp 이상 인하 전망을 반영

미국연준이예상보다더완화적일가능성은리스크인가?

주: 3월 6일 기준 / 자료: Bloomberg, IBK투자증권

2.375

2.6252.625

2.75

2.375

2.125

2.3752.5

1.8751.875

2.125

2.375

2.5

1.625 1.625

1.875

2.125

2.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2019년 2020년 2021년 2022년 Long Run

(%) 19.3월 회의 19.6월 회의 19.9월 회의 19.12월 회의

-2.89

-3.44 -3.77 -3.91 -3.89 -3.86 -3.84

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

3월18일 4월29일 6월10일 7월29일 9월16일 11월5일 12월16일

(%)(번) 25bp 인상/인하횟수(누적 기준,좌)

해당 FOMC에서 25bp 인상/인하확률(우)

│ 11

주: 미국 기준금리의 전년 연말 기준 예상치는 FOMC 12월 경제전망 기준 다음 연도 기준금리 예상치 / 자료: Bloomberg, IBK투자증권

• 미국이기준금리를예상보다더많이하향조정할경우주요국주식시장은상승함

• 반면 2018년예상보다더많이상향조정했을때주요국주식시장은하락함

• 지난 2019년 12월 FOMC에서 올해기준금리예상치는 1.625%(1.50~1.75%)로동결할 것으로제시함

• 올해연준의추가기준금리인하는주식시장에긍정적으로작용할것으로기대

주요국 주가지수 연간 등락률 및 미국 기준금리 실제치와 예상치의 차이

미국연준의예상보다완화적인정책은주식시장상승요인으로작용

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

-30

-20

-10

0

10

20

30

16 17 18 19

(%p)(%)미국 S&P500(좌) 한국 KOSPI(좌)

중국 상해종합(좌) 일본 닛케이255(좌)

STOXX유럽600(좌) 미국 기준금리 실제치-전년 연말 기준 예상치(우)

│ 12

자료: Bloomberg, IBK투자증권

• 2019년미국은위기상황이아니었음에도불구하고유례없던재정확대와통화완화정책을동시에시행

• 이는미국경제의여타국가대비높고, 견고한성장을견인함

• 통화와재정정책동시시행에힘입어미국증시는 2019년주요국중브라질다음으로높은수익률을기록

미국 통화 및 재정 정책과 경제성장률 2019년 주요국 주식시장 수익률

미국 2019년통화완화정책과적극적인재정확대의조화

자료: Datastream, IBK투자증권

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(%) 미국 실질 GDP 미국 기준금리 미국 재정지출 증가율

0

5

10

15

20

25

30

35

브라질

보베스파

미국S

&P500

프랑스C

AC

40

독일D

AX

30

대만

가권

중국

상해종합

일본

닛케이225

인도

센섹스

영국F

TSE100

홍콩

항셍

한국K

OSPI

멕시코

볼사

(%)

│ 13

• 한국정부가재정정책을확대하고, 통화완화정책을동시에펼쳤을때한국주식은상승세를보임

• 2008~09년과 2014~15년에 2년연속통화완화및재정확대정책을펼치면서두번째연도에주가가상승함

• 2011년에는강한재정지출을지속하고, 금리도인하하면서주가지수상승함

• 올해한국은행은기준금리를추가로인하하고, 정부지출도 9.1%로강하게유지하면서코로나19 사태로인한추가경정예산을편성할예정이어서한국주식시장에긍정적으로작용할것으로전망

한국 경제성장률과 재정 및 통화 정책, 금융시장 동향

한국, 재정확대정책유지와통화완화정책기대한국주식에긍정적

주: 재정지출 증가율은 예산 기준, 기준금리와 GDP는 당사 전망치 / 자료: Bloomberg, 기획재정부, IBK투자증권

-10

-5

0

5

10

15

20

0

1

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5

6

7

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(%)(%) 한국 실질 GDP(좌) 힌국 기준금리(좌)

한국 연간 재정지출 증가율(우)

0

1

2

3

4

5

6

-60

-40

-20

0

20

40

60

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(%)(%) KOSPI 등락률(좌) 원화 가치 등락률(좌)

국채 10년물 금리(우)주요국 정부 지출 (GDP 대비)

0

10

20

30

40

50

60

인니

한국

인도

신흥국

러시아

중국

미국

일본

브라질

영국

선진국

독일

유럽연합

유로존

이탈리아

프랑스

(%)

주: 2019년 기준 / 자료: IMF, IBK투자증권

│ 14

자료: Quantiwise, IBK투자증권

• 한국증시는코로나19 영향이약화되는 2분기중추세적으로상승전환할가능성이높다고 예상

• 글로벌금융위기와같은국가적인시스템위기로가지않는가운데코로나19에대응하기위해각국중앙은행과정부가푼풍부한유동성이2분기주식시장의빠른회복의원동력이될것으로보임

• 작년연말상승장에서소외되던변동성이낮은경기방어적업종은밸류에이션매력에도불구하고, 코로나19로인한시장전체적인위험상황에서부진을면치못하는상황

• 성장주에대한프리미엄이계속부각되고있다는점에서 IT, 건강관리, 커뮤니케이션서비스등성장기대업종에대한비중확대전략유효

한국 업종별 12개월 EPS 추이 최근 3개월 간 업종별 주가 수익률

주식시장의양극화지속중..IT 등성장주여전히매력적

자료: Quantiwise, IBK투자증권

70

80

90

100

110

120

130

140

150

19.9 19.11 20.1 20.3

(19.9=100)에너지 소재 산업재

경기관련소비재 필수소비재 건강관리

금융 IT

IT, 헬스케어

경기관련소비재

에너지, 소재

금융, 산업재

11.157.55

2.35

-0.38

-8.24 -9.63-11.73

-19.12-22.34-23.58

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

IT

건강관리

커뮤니케이션서비스

소재

필수소비재

산업재

경기관련소비재

금융

에너지

유틸리티

(%)