Kinepolis: lagere ticketverkoop, maar hogere winst H Het weer en … · 2013-06-07 · 46 Beste...
1
Beste Belegger 46 H Kinepolis: lagere ticketverkoop, maar hogere winst Het weer en het filmaanbod, dat zijn de factoren die Kinepolis niet in de hand heeſt en moet ondergaan. Naast het warmere dan gemiddelde voorjaar had Kinepolis in de eerste helſt van 2011 ook af te rekenen met een hoge vergelijkingsbasis. De eerste helſt van 2010 was immers heel sterk op het vlak van het filmaanbod (met dank aan Avatar), terwijl de tweede helſt van 2010 middelma- tig was. Dat de bezoekersaantallen met 6,8 % daalden, was dus niet echt een verrassing. Iets verrassender, in positieve zin dan, was dat de omzetdaling tot 1,2 % beperkt kon wor- den. De ‘box office’ of ticketverkoop (60 % van de omzet) zakte 4,9 %, iets minder dan de 6,8 % daling van het aantal bezoekers. Meer bezoekers voor live projectie van opera, bal- let, theater en musicals met een hogere tic- ketprijs en de ontvangst van een ‘virtual print fee’ van filmdistributeurs als vergoeding voor de investeringen in digitale cinema, verklaren het verschil. Nuig om weten is dat Kinepo- lis denkt met deze ‘virtual print fee’ 70 % van de kosten van de digitalisering te recupereren. ‘In-theatre sales’, zeg maar de verkoop van cola en popcorn (21 % van de omzet), daalde 1,1 %. ‘Business to business’ of evenementen (14 % van de omzet) brachten 17,5 % meer op. De courante ebitda ging 1,9 % achter- uit, iets meer dan de omzetdaling van 1,2 %. Dankzij lagere afschrijvingen steeg de cou- rante ebit met 4,8 %. Op geografisch vlak kregen vnl. de Franse (-10,3 % bezoekers, 26 % van de omzet) en de Spaanse markt (-9,7 % bezoekers, 18 % van de omzet) klap- pen door een gebrek aan lokale films. Dat is ook de reden waarom de bezoekersaantal- len in België (-2,9 %, 54 % van de omzet) beter stand houden. Wat de niet-recurrente elementen betreſt, noteert Kinepolis een meerwaarde van 0,4 miljoen euro op het vastgoedproject in Gent, in 2010 was er een positieve opbrengst van 1,4 miljoen euro, waarvan 0,9 miljoen euro af- komstig van datzelfde project in Gent. Leuk om weten is dat Kinepolis nog een meer- waarde van 2,3 miljoen euro voor belasting verwacht op dit project. Het financiële resultaat kende een sterke verbetering en kwam uit op -1,702 miljoen euro tegenover -3,548 miljoen euro vorig jaar. Het cijfer van 2010 werd positief beïnvloed ten bedrage van 1,3 miljoen euro door posi- tieve wisselkoersverschillen op de Poolse cinema. De andere elementen zoals afgeleide producten, Franse subsidies e.a. kenden een verbetering van ongeveer 0,7 miljoen euro. Het laatste niet onbelangrijke punt be- treſt de belastingen. Die kenden een mooie daling, het gevolg van een goede belasting- planning. In totaal ging de neowinst, deel van de groep, er dus 20,5 % op vooruit en dit ondanks de tegenvallende bezoekers- aantallen. Het moet wel duidelijk zijn dat de winstverbetering het gevolg was van een verbetering van het financiële resultaat en van lagere belastingen. Dat Kinepolis een van de beter presterende aandelen is op Euronext Brussel hoeſt niet te verbazen en is een beloning voor het prachtige werk van de laatste jaren. De beperkte opening van nieuwe cinemacomplexen verhinderde het management niet om de rendabiliteit van de groep sterk te verbeteren. De groep stelde bij de presentatie van de halaarcijfers opnieuw dat ze op zoek is naar overnamedoelwien, maar die liggen blijk- baar niet dik gezaaid. Dit is niet echt een pro- bleem, want zo blijſt er meer geld over voor speciale dividenden en/of de inkoop van ei- gen aandelen. Ook positief naar de vrije cash- flow toe is dat de investeringen in de nabije toekomst lager zullen uitvallen, want gelei- delijk gaat Kinepolis naar de laatste fase van de digitalisering van zijn cinemazalen (alleen nog in Spanje). Ook stelt het management dat het nog enkele opportuniteiten ziet in de portefeuille om het vastgoed te rendabilise- ren, net zoals in Gent via de bouw van appartementen samen met een pro- jectontwikkelaar. We verhogen ons koersdoel van 58,30 euro van februari 2011 naar 65,90 euro nu. Het verdere opwaartse po- tentieel is relatief beperkt, maar daar tegenover staat dat het neerwaartse ri- sico beperkt is, een niet te versmaden troef in het huidige klimaat. • Gert De Mesure analist vfb redactie 10 oktober 2011 koers 56,75 euro 27,9% 28,4% 24,9% 24,3% 23,4% 23,1% 22,1% 100 120 140 160 180 200 220 240 260 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% Omzet in mio euro (links) Evolutie van omzet en van de EBITDA-marge EBITDA-marge (rechts) (in miljoen euro) (in miljoen euro) 10H1 10H1 11H1 11H1 Δ 08/09 Δ 08/09 Bezoekers '000 Bezoekers '000 10.319 10.319 9.619 9.619 -6,78 % -6,78 % Omzet Omzet 112,85 112,85 111,45 111,45 -1,24 % -1,24 % EBIT EBIT 20,290 20,290 20,227 20,227 -0,31 % -0,31 % EBITDA EBITDA 31,548 31,548 30,529 30,529 -3,23 % -3,23 % EBITDA-marge EBITDA-marge 28,0 % 28,0 % 27,4 % 27,4 % Financieel resultaat Financieel resultaat -3,548 -3,548 -1,702 -1,702 Belastingen Belastingen -5,17 -5,17 -4,573 -4,573 Nettowinst Nettowinst 11,504 11,504 13,862 13,862 20,50 % 20,50 % Winst per aandeel Winst per aandeel 1,73 1,73 2,08 2,08 20,23 % 20,23 % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20 25 15 35 30 40 45 55 50 60 Kinepolis © vwd group
Transcript of Kinepolis: lagere ticketverkoop, maar hogere winst H Het weer en … · 2013-06-07 · 46 Beste...
Beste Belegger46
HKinepolis: lagere ticketverkoop, maar hogere winst
Het weer en het filmaanbod, dat zijn de factoren die Kinepolis niet in de hand heeft en moet ondergaan. Naast het warmere dan gemiddelde voorjaar had Kinepolis in de eerste helft van 2011 ook af te rekenen met een hoge vergelijkingsbasis. De eerste helft van 2010 was immers heel sterk op het vlak van het filmaanbod (met dank aan Avatar), terwijl de tweede helft van 2010 middelma-tig was. Dat de bezoekersaantallen met 6,8 % daalden, was dus niet echt een verrassing.
Iets verrassender, in positieve zin dan, was dat de omzetdaling tot 1,2 % beperkt kon wor-den. De ‘box office’ of ticketverkoop (60 % van de omzet) zakte 4,9 %, iets minder dan de 6,8 % daling van het aantal bezoekers. Meer bezoekers voor live projectie van opera, bal-let, theater en musicals met een hogere tic-ketprijs en de ontvangst van een ‘virtual print fee’ van filmdistributeurs als vergoeding voor de investeringen in digitale cinema, verklaren het verschil. Nuttig om weten is dat Kinepo-lis denkt met deze ‘virtual print fee’ 70 % van de kosten van de digitalisering te recupereren. ‘In-theatre sales’, zeg maar de verkoop van cola en popcorn (21 % van de omzet), daalde 1,1 %. ‘Business to business’ of evenementen (14 % van de omzet) brachten 17,5 % meer op.
De courante ebitda ging 1,9 % achter-uit, iets meer dan de omzetdaling van 1,2 %. Dankzij lagere afschrijvingen steeg de cou-rante ebit met 4,8 %. Op geografisch vlak kregen vnl. de Franse (-10,3 % bezoekers, 26 % van de omzet) en de Spaanse markt (-9,7 % bezoekers, 18 % van de omzet) klap-pen door een gebrek aan lokale films. Dat is ook de reden waarom de bezoekersaantal-len in België (-2,9 %, 54 % van de omzet) beter stand houden.
Wat de niet-recurrente elementen betreft, noteert Kinepolis een meerwaarde van 0,4 miljoen euro op het vastgoedproject in Gent, in 2010 was er een positieve opbrengst van 1,4 miljoen euro, waarvan 0,9 miljoen euro af-komstig van datzelfde project in Gent. Leuk om weten is dat Kinepolis nog een meer-waarde van 2,3 miljoen euro voor belasting verwacht op dit project.
Het financiële resultaat kende een sterke verbetering en kwam uit op -1,702 miljoen euro tegenover -3,548 miljoen euro vorig jaar.
Het cijfer van 2010 werd positief beïnvloed ten bedrage van 1,3 miljoen euro door posi-tieve wisselkoersverschillen op de Poolse cinema. De andere elementen zoals afgeleide producten, Franse subsidies e.a. kenden een verbetering van ongeveer 0,7 miljoen euro.
Het laatste niet onbelangrijke punt be-treft de belastingen. Die kenden een mooie daling, het gevolg van een goede belasting-planning. In totaal ging de nettowinst, deel
van de groep, er dus 20,5 % op vooruit en dit ondanks de tegenvallende bezoekers-aantallen. Het moet wel duidelijk zijn dat de winstverbetering het gevolg was van een verbetering van het financiële resultaat en van lagere belastingen.
Dat Kinepolis een van de beter presterende aandelen is op Euronext Brussel hoeft niet te verbazen en is een beloning voor het prachtige werk van de laatste jaren. De beperkte opening van nieuwe cinemacomplexen verhinderde het management niet om de rendabiliteit van de groep sterk te verbeteren.
De groep stelde bij de presentatie van de halfjaarcijfers opnieuw dat ze op zoek is naar overnamedoelwitten, maar die liggen blijk-baar niet dik gezaaid. Dit is niet echt een pro-
bleem, want zo blijft er meer geld over voor speciale dividenden en/of de inkoop van ei-gen aandelen. Ook positief naar de vrije cash-flow toe is dat de investeringen in de nabije toekomst lager zullen uitvallen, want gelei-delijk gaat Kinepolis naar de laatste fase van
de digitalisering van zijn cinemazalen (alleen nog in Spanje). Ook stelt het management dat het nog enkele opportuniteiten ziet in de portefeuille om het vastgoed te rendabilise-
ren, net zoals in Gent via de bouw van appartementen samen met een pro-jectontwikkelaar.
We verhogen ons koersdoel van 58,30 euro van februari 2011 naar 65,90 euro nu. Het verdere opwaartse po-tentieel is relatief beperkt, maar daar tegenover staat dat het neerwaartse ri-sico beperkt is, een niet te versmaden troef in het huidige klimaat.
•
Gert De Mesureanalist vfb
redactie 10 oktober 2011koers 56,75 euro
27,9%28,4%
24,9%24,3%
23,4%23,1%22,1%
100
120
140
160
180
200
220
240
260
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%Omzet in mio euro (links)
Evolutie van omzet en van de EBITDA-marge
EBITDA-marge (rechts)
(in miljoen euro)(in miljoen euro) 10H110H1 11H111H1 ∆ 08/09∆ 08/09
Bezoekers '000Bezoekers '000 10.31910.319 9.6199.619 -6,78 %-6,78 %
OmzetOmzet 112,85112,85 111,45111,45 -1,24 %-1,24 %
EBITEBIT 20,29020,290 20,22720,227 -0,31 %-0,31 %
EBITDA EBITDA 31,54831,548 30,52930,529 -3,23 %-3,23 %
EBITDA-margeEBITDA-marge 28,0 %28,0 % 27,4 %27,4 %
Financieel resultaatFinancieel resultaat -3,548-3,548 -1,702-1,702
BelastingenBelastingen -5,17-5,17 -4,573-4,573
NettowinstNettowinst 11,50411,504 13,86213,862 20,50 %20,50 %
Winst per aandeelWinst per aandeel 1,731,73 2,082,08 20,23 %20,23 %
2007 2008 2009 2010 2011 2012
20
25
15
35
30
40
45
55
50
60Kinepolis
© vwd group
