COVID-19 & Markt- ontwikkelingen€¦ · Samenvatting Coronavirus • Stand van zaken pandemie ......

Classification: only to be shown if not public

Update

COVID-19 & Markt-

ontwikkelingen

Alleen voor professionele beleggers

975011 – NL.

19 mei 2020

Classification: only to be shown if not publicVan wekelijks naar tweewekelijks

Met ingang van deze week zal deze publicatie op tweewekelijkse basis verschijnen i.p.v. wekelijks. Redenen zijn dat de groeipercentages van de COVID-19 pandemie inmiddels aanzienlijk zijn afgevlakt en financiële markten ook in iets rustiger vaarwater terecht zijn gekomen (al is nog geen sprake van normale omstandigheden).

Classification: only to be shown if not publicInhoudsopgave

3

Samenvatting

Coronavirus

• Stand van zaken pandemie

Economie• Economie, inflatie, centrale banken

Financiële markten• Aandelen, rente, spreads

Classification: only to be shown if not publicBMO GAM: samenvatting (1)

4

• Het aantal besmettingen en overledenen wereldwijd is sinds vorig weekbericht respectievelijk toegenomen met 600k tot 4,7 mln en 30k tot circa 315k. Groeipercentages vlakken verder af tot (resp. circa 2% en 1½% wereldwijd). Ander optimistisch nieuws waren bemoedigende berichten van Moderna Inc. m.b.t. voorlopige resultaten van het testen van een vaccin op mensen.Negatief nieuws was er ook. Nieuwe besmettingen in o.a. China, Hong Kong en Zuid-Korea illustreren dat het risico van een tweede golf op de loer ligt als restricties worden versoepeld.Terwijl de besmettingen afvlakken in Europa en de VS neemt het aantal dagelijkse besmettingen toe in onder meer Zuid-Amerika, Afrika en het Midden-Oosten.

• De economische en humanitaire kosten van de ‘lockdown’ maatregelen worden steeds duidelijker. Zo vreest de voedselhulporganisatie (WFP) van de Verenigde Naties door de wereldwijde lockdown maatregelen dat het aantal mensen in hongersnood zal verdubbelen dit jaar tot 260 mln en dat 300.000 mensen per dag zullen overlijden aan honger (grofweg gelijk aan het totaal aantal COVID-19 overledenen wereldwijd tot op heden).

Classification: only to be shown if not publicBMO GAM: samenvatting (2)

5

• Economische productiecijfers uit China laten na de forse krimp in februari een klassiek en sterk ‘V-shaped’ herstel zien in maart en april. De dienstensector en uitgaven door consumenten blijven hier nog wel aanzienlijk bij achter in China.Europa en de VS laten nog geen tekenen van herstel zien, maar publiceren ‘double digit’ krimpcijfers voor zowel industriële productie als detailhandelsverkopen. De consensus verwachting is overigens wel dat de bodem in het tweede kwartaal bereikt wordt, waarna herstel zal volgen. Merkel en Macron hebben een Duits-Frans initiatief gelanceerd voor het ‘Recovery Fund’ waar de EU eerder over heeft gediscussieerd. Kernelementen zijn: een omvang van EUR 500 mrd, obligatie uitgifte door de EU (geen ‘Eurobonds’, maar “if it looks like a duck, swims like a duck, and quacks like a duck, …), giften en dus geen leningen, en een vergroening en digitalisering van de economie.

• Aandelenmarkten gingen sinds het vorige weekbericht aanvankelijk omlaag, gedreven door uitspraken van Fed voorzitter Powell alsook het conflict tussen de VS en China dat langzaam van een handelsoorlog in een technologie oorlog verandert. Toch wisten de markten uiteindelijk per saldo een positief rendement te noteren door optimistisch nieuws t.a.v. een mogelijk vaccin door Moderna Inc.De 30-jaars euro swaprente vertoonde een vergelijkbaar verloop en is per saldo amper gewijzigd. Renteverschillen binnen de Eurozone namen abrupt af na het aangekondigde Duits-Franse initiatief voor een Recovery Fund.


Het coronavirus

Stand van zaken pandemie

6


7

De procentuele toename van het aantal besmettingen is iets verder afgevlakt tot 2% in de afgelopen week (uitgedrukt op dagbasis) en het aantal overledenen van circa 2% tot circa 1,5%

Aantal besmettingen en doden

Bron: BMO GAM, Bloomberg, 18 mei 2020

Ontwikkeling wereldwijde pandemie

1

10

100

1,000

10,000

100,000

1,000,000

10,000,000

21/01 31/01 10/02 20/02 01/03 11/03 21/03 31/03 10/04 20/04 30/04 10/05Cases Deaths Recovered Active cases

logaritmisch

Toename besmettingen en doden

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

22/Jan 06/Feb 21/Feb 07/Mar 22/Mar 06/Apr 21/Apr 06/May

Dagelijkse toename aantal dodenBesmettingen - dagelijkse toename % (weekbasis, r-as)Doden - dagelijkse toename % (weekbasis, r-as)


8

Westerse landen laten een afvlakking zien, maar niet zoals Hubei destijds. Spanje kent relatief de meeste besmettingen, gevolgd door de VS. Rusland stijgt snel. Singapore (slaapzalen migranten

arbeiders) en China hebben weer te maken met nieuwe besmettingen, wat het risico van een tweede golf illustreert

Hubei versus Westerse landen en Rusland


Aantal besmettingen per 1 mln inwoners (start bij 1)

Hubei versus Aziatische landen


9

Spanje kent nog steeds de meeste overledenen per capita gevolgd door het VK. In Rusland lijkt sprake van een forse onderschatting van het aantal overledenen.

Aantal overledenen in getoonde Aziatische landen (ex. China) is bijna nihil, zowel absoluut als per capita; met name in Taiwan en Hong Kong

Hubei versus Westerse landen en Rusland


Aantal overledenen per 1 mln inwoners (start bij 0,1)

Hubei versus Aziatische landen


10

Procentuele toename aantal dagelijkse overledenen verder afgenomen tot minder dan ½% in de grote Europese landen. Van de getoonde groep landen kent de VS nog de grootste procentuele

toename (circa 1,5%) en het VK het hoogste absolute aantal overledenen per capita per dag, maar wel reeds aanzienlijk lager dan bijvoorbeeld tijdens de piek in Spanje eind maart

Procentuele toename overledenen (per drie dagen uitgedrukt als dagelijks percentage)


Toename aantal overledenen

Dagelijkse toename aantal overledenen per 1 mln inwoners

0

5

10

15

20

25

11/Jan 24/Jan 06/Feb 19/Feb 03/Mar 16/Mar 29/Mar 11/Apr 24/Apr 07/MayHubei Italy Spain Germany France US UK

Daily increase deaths / 1 mln (2 day average)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

25/Jan 07/Feb 20/Feb 04/Mar 17/Mar 30/Mar 12/Apr 25/Apr 08/MayHubei Italy Spain Germany France US UK

3 day growth rate expressed on daily basis (%)


Economische ontwikkelingen

Economische groei, inflatie en monetair beleid

11

Classification: only to be shown if not publicChinese economie

12

V-shaped herstel industriële productie, maar detailhandelsverkopen nog niet

Bloomberg consensus groeiverwachting 2020


• In lijn met het verloop van de PMI’s liet de industriële productie in China in maart en april een fors V-shaped herstel zien, waarmee de jaar-op-jaar groei weer positief is (+3,9%). De detailhandelsverkopen laten een ander beeld zien: een licht herstel t.o.v. voorgaande maand, maar nog aanzienlijk lager dan een jaar geleden (-7,5%)

• De Bloomberg consensusverwachting voor de groei in China in 2020 is in de afgelopen week iets verder gedaald van +1,4% tot +1,1%. De meest pessimistische raming bedraagt -4%. Voor 2021 gaat de consensus uit van +7,8% groei

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

Apr/2019 Jun/2019 Aug/2019 Oct/2019 Dec/2019 Feb/2020

Weighted Average Low High

%

Classification: only to be shown if not publicAmerikaanse economie

13

Niveau: industriële productie en detailhandelsverkopen

Bloomberg consensus groeiverwachting 2020


• In tegenstelling tot de Chinese economie, liet de Amerikaanse economie een ongekende krimp zien in april. De detailhandelsverkopen en industriële productie zijn in een maand tijd gedaald met respectievelijk -16,4% en -11,2%. Ook werd bekend dat afgelopen week 3 mln Amerikanen een werkloosheidsuitkering hebben aangevraagd

• De Bloomberg consensusverwachting voor de groei in de VS in 2020 is in de afgelopen week iets verder gedaald van -5,5% tot -5,8%. De meest pessimistische raming bedraagt -10,5%. Voor 2021 gaat de consensus uit van 4,1% groei

-13.0

-11.0

-9.0

-7.0

-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

May/2019 Jul/2019 Sep/2019 Nov/2019 Jan/2020 Mar/2020


%

Classification: only to be shown if not publicEurozone economie

14

Niveau: Industriële Productie Bloomberg consensus groeiverwachting 2020


• De industriële productie blijkt in maart met -11,3% gedaald te zijn ten opzichte van februari• In voorgaande weken waren reeds de Q1 groeicijfers voor de Eurozone (-3,8%) en Italië, Spanje en

Frankrijk bekend geworden. Afgelopen week ook die van Nederland (-1,7%) en Duitsland (-2,2%). Verklaringen voor de minder grote krimp dan het Eurozone gemiddelde in deze twee landen zijn het feit dat de lockdowns minder strikt en later ingevoerd zijn

• De Bloomberg consensusverwachting voor de groei in de Eurozone in 2020 is in de afgelopen week nagenoeg niet gewijzigd en bedraagt -7,8%. De meest pessimistische raming bedraagt -13,6%. Voor 2021 gaat de consensus uit van +5,5% groei

-15.5

-13.5

-11.5

-9.5

-7.5

-5.5

-3.5

-1.5

0.5

2.5

4.5

May/2019 Jul/2019 Sep/2019 Nov/2019 Jan/2020 Mar/2020


%


15

De consensus gaat uit van een zeer stevige recessie in 2020 wereldwijd (bodem in Q2), gevolgd door herstel in 2021


Consensusverwachting economische groei wereldwijd

Bloomberg groei verwachting o.b.v. panel analisten (2019 is gerealiseerde groei)

-7.8

-5.8

1.1

-4.6

-3.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

Euroland VS China Japan Wereld2019 2020 2021 2022

%

Classification: only to be shown if not publicInflatie

16

Gerealiseerde inflatie internationaal Het forward pad voor de 1-jaars inflatie op basis van inflatieswaps


• In navolging van de Eurozone (0,4%) laat ook de inflatie in de VS een forse daling zien. Zo bedroeg de jaar-op-jaar inflatie in april 0,3% terwijl dat nog 1,5% was in maart. De economische krimp en lagere energieprijzen zijn de oorzaak

• De Euro inflatieswapmarkt prijst komend jaar deflatie in (-0,3%) en vervolgens een zeer bescheiden stijging van de inflatie. Pas over twaalf jaar wordt een jaarlijks inflatiepeil ingeprijsd van 1%. Voor Japan wordt vijftien jaar lang deflatie ingeprijsd. De USD inflatieswaps prijzen een inflatie in van tussen de 1% en 2% in de komende vijftien jaar; laag voor Amerikaanse begrippen

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15Eurozone VS Japan

%

jaar-4

-2

0

2

4

6

8

10

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019Eurozone VS China Japan

% (j-o-j)


17

Centrale bank balansen % BBP Acties en woorden

• De ECB en de BoJ hebben in reactie op de pandemie hun balansen inmiddels laten groeien met 6%-punt BBP. De Fed heeft de balans zelfs met 11% laten expanderen uitgedrukt als percentage van de economie

• Toch was de impact vanuit monetaire hoek op de markten negatief afgelopen week als gevolg van uitspraken van Fed voorzitter Powell over de economie. Zo kunnen lange en diepe recessies blijvende schade aan de productiecapaciteit veroorzaken en kunnen liquiditeitsproblemen omslaan in solvabiliteitsproblemen. Al gaf Powell ook aan dat de Fed nog munitie over heeft

Bron: BMO Global Asset Management, Bloomberg, 18 mei 2020

Monetair beleid

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019ECB Federal Reserve Bank of Japan


Financiële markten

18

Classification: only to be shown if not publicAandelenmarkten

19

Aandelenkoersen VIX index (“implied volatility S&P 500)

Bron: BMO GAM, Bloomberg, S&P 500, MSCI, 19 mei 2020

• Aandelenmarkten gingen sinds het vorige weekbericht aanvankelijk omlaag; gedreven door uitspraken van Fed voorzitter Powell alsook het conflict tussen de VS en China dat langzaam van een handelsoorlog in een ‘tech’ oorlog verandert. Toch wisten de markten per saldo een positief rendement te noteren door optimistisch nieuws t.a.v. een mogelijk vaccin door Moderna Inc.

• YTD noteren DM en EM aandelen respectievelijk -12% en -18%• De VIX index steeg tijdelijk van 28 tot 39, om vervolgens weer te dalen tot 28. De grootste dagelijkse

uitslagen afgelopen week bedroegen -1,8% en +3%

30

40

50

60

70

80

90

100

110

02/Jan 16/Jan 30/Jan 13/Feb 27/Feb 12/Mar 26/Mar 09/Apr 23/Apr 07/MayMSCI DM MSCI EM Hang Seng CSI 300 Air France-KLM

2 januari 2020 = 100


20

30-jaars euroswaprente

Bron: BMO Global Asset Management, Barclays Bloomberg, 19 mei 2020

RenteontwikkelingAfnemende renteverschillen in de Eurozone

10-jaars rentes

Renteniveau• De 30-jaars euro swaprente vertoonde een vergelijkbaar verloop als de aandelenmarkt en is per saldo

amper gewijzigd (-0,02%)Renteverschillen• Het 10-jaars renteverschil tussen Italië en Duitsland nam abrupt af maandag 18 mei van 2,4% tot circa

2,1%. Drijvende kracht was het Duits-Franse initiatief t.a.v. het Recovery Fund

-2

-1

0

1

2

3

4

5

200930J swap 30J inflatieswap 30J reële swap

%

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019VS Duitsland EUR swap Italie

%


21

Spreads Spiegelbeeld van aandelenmarkten

• Renteverschillen tussen spreadproducten en risicovrije obligaties liepen vorige week op in lijn met het negatieve sentiment op de aandelenmarkten, om vervolgens weer te dalen op maandag 18 mei

• HY spreads noteren nu 7¼%, IG Credits 1,6% en EMD HC circa 5%

Bron: BMO Global Asset Management, Barclays Bloomberg, 18 mei 2020

Spread producten

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019HY EUR Credits EMD HC

%

Classification: only to be shown if not publicAan dit document werkten mee:

22

Classification: only to be shown if not publicDisclaimer

Deze informatie is afkomstig van BMO Global Asset Management, maar is noch een aanbod noch een uitnodiging tot het kopen of verkopen van specifieke beleggingsproducten of –diensten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van beleggingen kunnen fluctueren. Het is mogelijk dat beleggers hun inleg niet (volledig) terugkrijgen. Investeerders dienen niet over te gaan tot het beleggen in financiële instrumenten indien zij niet bereid zijn om de risico’s die hiermee gepaard kunnen gaan te accepteren.De informatie, meningen, schattingen en/of verwachtingen in dit document zijn afkomstig van bronnen, waarvan redelijkerwijs wordt aangenomen dat ze betrouwbaar zijn en die op ieder moment kunnen wijzigen.BMO Global Asset Management is de merknaam voor verschillende gelieerde entiteiten van BMO Financial Group die diensten op het gebied van beleggingsbeheer, pensionering en trust en bewaarneming aanbieden. Bepaalde producten en services die worden aangeboden onder de merknaam BMO Global Asset Management, zijn specifiek ontworpen voor verschillende categorieën beleggers in een aantal verschillende landen en regio's en zijn mogelijk niet voor alle beleggers beschikbaar. Producten en diensten worden in die landen en regio's alleen aangeboden aan dergelijke beleggers in overeenstemming met de toepasselijke wet- en regelgeving. BMO Financial Group is een dienstmerk van Bank of Montreal (BMO). Organisatorische referenties hier zijn alleen voor illustratieve doeleinden en (1) slechts een weergave van de mogelijkheden en strategieën van BMO Global Asset Management en (2) weerspiegelen mogelijk niet de werkelijke juridische entiteiten of het eigendom van de entiteit.

Classification: only to be shown if not publicContact

Mondiale vermogensbeheerder met een diversiteit aan beleggingsstrategieën

• Volledig klantgericht

• Een breed pallet aan beleggingsoplossingen en –producten

• Ruime expertise, inclusief een aantal gespecialiseerde beleggingsboetieks

BMO Global Asset Management Hoofdkantoor – (EMEA) Exchange HousePrimrose StreetLondon EC2A 2NYTel: +44 (0) 20 7628 8000

Uw telefoongesprek kan worden opgenomen.

bmogam.com

BMO Global Asset Management – NederlandJachthavenweg 109 e1081 KM AmsterdamTel: +31 (0) 20 582 3000

bmogam.nl

© 2020 BMO Global Asset Management. Alle rechten voorbehouden. BMO. Financieel promotiemateriaal wordt uitgegeven voor marketing- en informatiedoeleinden in de EU door BMO Asset Management Netherlands B.V., dat gereguleerd wordt door de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM).

COVID-19 & Markt- ontwikkelingen€¦ · Samenvatting Coronavirus • Stand van zaken pandemie ......

Documents

Transcript of COVID-19 & Markt- ontwikkelingen€¦ · Samenvatting Coronavirus • Stand van zaken pandemie ......