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Sommaire

INTRODUCTION GENERALE ................................................................................................ 2I - De l’histoire de la macroéconomie ............................................................................... 2II- La distinction micro-macroéconomie ........................................................................... 4III- Objectifs de la macroéconomie ................................................................................... 5IV- Macroéconomie et modélisation ................................................................................. 5V- Macroéconomie et politiques économiques ................................................................. 7

CHAPITRE I– DESCRIPTION DE L’ACTIVITE ECONOMIQUE ...................................... 11I- Les agents économiques .............................................................................................. 12II- Les opérations économiques ...................................................................................... 14III- Les comptes économiques ........................................................................................ 20

IV- Les agrégats. ............................................................................................................. 25V- Les tableaux d’opérations financières(TOF) .............................................................. 30VI- Le tableau économique d’ensemble (TEE) ............................................................... 31VII- Le circuit économique ............................................................................................. 33

Chapitre II– LA FONCTION DE CONSOMMATION ........................................................... 34I- La fonction de consommation keynésienne ................................................................. 34II- Consommation et choix intertemporel ....................................................................... 37III- La théorie du revenu permanent ................................................................................ 43IV- La théorie de cycle de vie ......................................................................................... 48IV- La théorie de revenu relatif ....................................................................................... 50

CHAPITRE III– LA FONCTION D’INVESTISSEMENT ..................................................... 51

I- Définition ..................................................................................................................... 51II- La décision d’investissement au plan microéconomique ........................................... 52-III- Fonction macroéconomique d’investissement ......................................................... 57IV-. Investissement et débouchés : modèles d’accélération ............................................ 61III- La théorie néoclassique d’investissement ................................................................. 74

CHAPITRE IV– LA FONCTION DE DEMANDE DE MONNAIE....................................... 80I- Définition de la monnaie ............................................................................................. 81II- La demande de monnaie dans le courant quantitativiste ............................................ 83

CHAPITRE V– REVENU, TAUX D'INTÉRÊT ET MONNAIE : LE MODÈLE IS-LM ...... 93I- Equilibre sur le marché des biens et services : relation revenu- taux d'intérêt ............ 93II- La relation revenu-taux d'intérêt sur le marché de la monnaie: la courbe LM ........... 98III- Equilibre simultané sur les marchés de biens et service et de la monnaie .............. 105IV- Politiques budgétaire et monétaire .......................................................................... 107

Liste des figures ...................................................................................................................... 115Liste des tableaux .................................................................................................................... 115Table des matrières ................................................................................................................. 115

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INTRODUCTION GENERALE

L’un des principaux objectifs de la théorie économique est d'expliquer le fonctionnement

de l'économie dans son ensemble. Pour cela, il y a lieu de s'intéresser à des grandeurs globales

telles que : production totale de la nation, emploi des facteurs de production ou encore niveau

général des prix.

Or toutes ces grandeurs sont composées d'un très grand nombre de comportements

individuels et en tirant des conclusions générales, il n’est pas possible pour l’économiste de

s’intéresser à tous ces comportements et d’analyser au départ les décisions prises par chaque

individu. Il faut alors ramener le problème à des dimensions raisonnables, en le simplifiant

grâce à une « agrégation ». Cette dernière consiste en un regroupement de millions de

produits et de milliers d'agents économiques qui les fabriquent en un petit nombre de

catégories suffisamment homogènes.

Etymologiquement, macro vient du grec «makros» qui veut dire grand et par opposition

micro de «mikros».

I - De l’histoire de la macroéconomie

L'analyse macroéconomique envisage d’étudier les phénomènes d'un point de vue global.

Elle simplifie la réalité complexe en utilisant un petit nombre de grandeurs entre lesquelles

s'établissent des relations caractéristiques. Elle concerne essentiellement les problèmes du

produit ou du revenu national, de l'emploi, de la consommation et de l'investissement, de la

balance des paiements ainsi que du niveau général des prix.

Cette méthode n'est pas nouvelle. Elle a été utilisée en France au XVIIIème siècle par

l’école des physiocrates ; le tableau économique de François Quesnay (1758) qui était le

premier grand modèle de circuit économique global.

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Vers la fin du XVIIIème siècle et au début du XIXème, les économistes de l’école

classique anglaise (SMITH 1776, MALTHUS 1798, RICARDO 1871, STUART MILL 1848 )1

étudient en termes globaux l'évolution de l'économie et décrivent les mécanismes qui

conduisent vers «l'état stationnaire».

De même Karl MARX, dans son «CAPITAL» publié en 1867, procède à une analyse

macroéconomique en étudiant les lois de l'évolution du capitalisme et l'influence de

l'accumulation du capital sur le taux de profit, le chômage et les crises économiques.

Après une éclipse au cours de la période de 1870-1930, période marquée par l'évolution de

l'analyse microéconomique d'inspiration marginaliste ou néoclassique avec Léon WALRAS

(français 1834-1910) et Alfred MARCHAL2 (anglais 1842-1924), la macroéconomie prend unnouveau départ sous l'impulsion des travaux de l'économiste anglais Jean Ménard KEYNES

(1883-1946) plus particulièrement dans sa « théorie générale de l'emploi de l'intérêt et de la

monnaie » (1936). Keynes a montré que l'économie peut fonctionner durablement avec un

niveau de chômage important, il a justifié l'intervention de l'Etat. Le keynésianisme s'est

imposé au cours des années 1950 et 1960, mais il n'a jamais pleinement convaincu les

partisans de l'approche néoclassique, ni les auteurs marxistes.

Au cours des années 1970, la croissance s’est ralentie, le chômage s'est développé et

l'inflation s’est accélérée ce qui était la preuve à une apparente impuissance des politiques

keynésiennes à mettre fin à la crise. Ainsi, la situation favorisait les critiques néoclassiques

sous forme de théorie monétariste. Ce contexte favorisait l'apparition de la nouvelle école

classique et le développement, au cours des années 70-80, de la théorie des « anticipations

rationnelles ».

Sous cette impulsion, l'analyse macroéconomique continue à changer et les consensus

d’économistes sont plus que jamais nuancés. Si à la fin des années 1970 on débattait encore la

question de savoir si la politique budgétaire est plus efficace que la politique monétaire pour

agir sur l'activité économique, sur le chômage et sur l'inflation, à la fin des années 1980, au

contraire, le problème à l'ordre du jour concerne l'opportunité même de l'intervention publique

et la possibilité de la «désétatisation».

1 Les dates correspondent à l’apparition des œuvres les plus importantes des auteurs.2

A ne pas confondre avec le général et politicien américain George Marshal (1880-1959) prix Nobel de la paixen 1953.

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Aujourd’hui, la macroéconomie trouve pour elle un vaste domaine de recherche basée sur

l’explication des hypothèses formulées de façon ad-hoc lors des constructions théoriques de

l’orthodoxie classique et keynésienne. A cet effet les études macroéconomiques invoquaient

le plus souvent les méthodes de raisonnement microéconomiques, telles que : la rationalité

individuelle, la qualité de l’information, la concurrence…

II- La distinction micro macroéconomie

Traditionnellement, on disait que l'analyse microéconomique étudie les comportements

individuels alors que l'analyse macroéconomique étudie le comportement de l'ensemble d'une

économie. Ainsi, de ce point de vue, la distinction tient à séparer entre les systèmes étudiés

des deux disciplines.

Toutefois, depuis les années 1980, l'analyse macroéconomique emprunte de plus en plus à

l'analyse microéconomique et il y a tendance à construire la théorie macroéconomique sur un

fondement microéconomique. Des affirmations et des hypothèses, considérées dès lors

évidentes, adoptées dans des modèles macroéconomiques, leurs pertinences et validités sont

devenues à consolider par des études microéconomiques partant du comportement individuel.

On constate donc une interaction de plus en plus forte entre les analyses micro etmacroéconomique.

Cependant, le passage de la microéconomie à la macroéconomie pose certaines difficultés,

bien que les agrégats soient la somme des quantités individuelles. En réalité, plusieurs

propositions sont vraies à l’échelle des individus mais pas tout à fait si l'on considère le

système économique dans son ensemble.

Par exemple, tout individu ayant un compte en banque peut facilement obtenir de l'argentliquide en raison de la provision qu’il détient, mais si d’un coup les titulaires de comptes

bancaires réclament simultanément toute la liquidité, la banque risque de faire faillite. De

même, il est toujours avantageux pour chacun d’entre-nous de «faire des économies»,

toutefois un tel comportement, si généralisé, risque de bloquer l’économie car il implique une

demande globale très faible et une crise de surproduction.

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La nouvelle approche distingue l'analyse macroéconomique par un champ d'analyse qui lui

est propre et qui porte sur un ensemble spécifique d'objectifs et de questions d'études. Traiter

des questions de chômage, de croissance, d'inflation, d'endettement, de cycle... ainsi que des

instruments que l'Etat peut utiliser pour réaliser ses objectifs de politique économique, voilà

en quoi consiste l'analyse macroéconomique.

III- Objectifs de la macroéconomie

Dans le cadre de son analyse, la macroéconomique poursuit trois objectifs essentiels.

Premièrement, il s’agit de déterminer les facteurs les plus importants permettant

d'expliquer le comportement des groupes. Il s'agit d'étudier les relations entre lesprincipales variables afin de voir s'il existe des rapports stables, voire des lois, entre ces

variables ? Quelles sont, par exemple, les relations entre la consommation et le revenu ?

L'investissement et l'emploi ?

Deuxièmement, il est question d'analyser les mécanismes régissant les principaux

déséquilibres qui peuvent apparaître entre les agrégats soit par exemple inflation, chômage,

déficit des échanges extérieurs et d'en chercher les causes.

Troisièmement, le but est d'étudier les moyens d'atteindre certains objectifs fixés par la

société, notamment l'équilibre entre les agrégats, soit par exemple : stabilité des prix ;

plein-emploi ; équilibre extérieur ; croissance. L'analyse de ces moyens et du ressort des

politiques économiques.

Par définition un agrégat est une grandeur statistique calculée par sommation et reflétant

une caractéristique de l'activité économique.

IV- Macroéconomie et modélisation

Un modèle économique peut être à caractère macroéconomique ou bien à caractère

microéconomique. S'inspirant des objectifs de chaque discipline, le premier type de modèle a

pour but d'indiquer si l’économie s'engage dans la voie de l'inflation ou de la déflation, éclaire

le problème de taux de croissance dans l'économie et tient compte des quantités globales, soit

le produit national, revenu national...

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Quant aux modèles microéconomiques, ils s'intéressent plutôt aux problèmes relevant de

l’efficience économique au plan individuel (firme, consommateur).

Généralement, le modèle se présente comme une construction simplifiée de la réalitééconomique basée sur des hypothèses fondamentales. Un modèle est destiné d’abord à

expliquer et ensuite à agir sur la réalité qu’il est entrain d’étudier. Le modèle permet de

montrer comment les phénomènes économiques s'articulent et interagissent de entre eux à

l’aide d’une représentation symbolique formalisée. On distingue trois types de modèles.

1. Les modèles descriptifs : ils fournissent une représentation simplifiée mais complète de

l'évolution économique d'une société donnée pendant une période donnée sous un aspect

chiffré.

2. Les modèles explicatifs : ils permettent de comprendre les enchaînements essentiels des

phénomènes observés, en mettant en évidence les mécanismes économiques.

3. Les modèles prévisionnels : ils servent à projeter dans le futur certains renseignements

du passé récent, compte tenu du contexte économique actuel. Ces modèles sont utilisés par

les politiques de planification.

Le modèle est constitué par une série d'équations simultanées exprimant des relations

existant entre des variables économiques. Celles-ci sont de deux sortes : variables dites

indépendantes, «exogènes» ou explicatives considérées comme déterminées en dehors du

modèle (Exemple : le mouvement démographique, pluviométrie, politique

gouvernementale…) et des variables dites dépendantes, «endogènes» ou à expliquer,

déterminées par le jeu des différents éléments constitutifs du modèle (Exemple : prix, salaires,

emploi ...)

Les liaisons entre les variables sont décrites par des équations qui peuvent être de plusieurs

types.

1. Les équations de définition ou d'identité : elles se bornent à définir une variable

(Exemple: le revenu = la consommation + l'épargne).

2. Les équations techniques : elles correspondent aux fonctions de production indiquant

la relation entre les quantités de facteurs et les quantités de produits.

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3. Les équations de comportement : elles expriment des réactions de groupes d'agents

économiques à l'égard de certains phénomènes (Exemple : fonction de consommation,

d'offre de travail, de demande de monnaie ...)

V- Macroéconomie et politiques économiques

La macroéconomie, atteint à ce niveau le stade ultime de son analyse à savoir apporter ou

proposer des solutions aux problèmes étudiés. Pour cela, la macroéconomie propose des

moyens cohérents permettant de réaliser les impératifs d'un plan déterminé. Il s'agit en fait, de

la politique économique, celle-ci est l'ensemble des interventions des pouvoirs publics dans

l'économie caractérisée par la hiérarchie des objectifs poursuivis et le choix des instruments

mis en œuvre pour les atteindre.

Malgré leur diversité, les politiques économiques s'inspirent de deux courants principaux

de pensée : le libéralisme et le keynésianisme. Face à un même objectif, chaque type de

politique propose des instruments spécifiques (par exemple : une politique de l'emploi peut se

référer soit à une explication du chômage par l'insuffisance de la demande en cas du

keynésianisme, soit par l’insuffisante flexibilité du marché du travail en cas de théorie

classique).

La politique économique trace dans tous les cas certains objectifs prioritaires à savoir : la

croissance économique, la minimisation du chômage, la maîtrise de l’inflation, l'équilibre des

échanges extérieurs.

Il est à noter qu'il est impossible d'atteindre tous les objectifs simultanément, il est alors

recommandé de consacrer à chaque objectif un instrument. On distingue entre deux types de

politique économique : la politique structurelle et la politique conjoncturelle.

V-1– Politique structurelle

Elle vise une modification profonde du fonctionnement de l'économie, tend à modifier les

institutions et les comportements des agents économiques. A partir de la deuxième guerre

mondiale, les gouvernements dans les pays occidentaux ont multiplié les mesures structurelles

visant à limiter les mécanismes du marché par des interventions publiques ( nationalisation,

planification, réglementation des marchés et des relations de travail, protection sociale...).

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La crise économique des années soixante-dix quatre-vingts a donné un nouvel élan aux

politiques d'action sur les structures, principalement dans le sens d'une réactivation du jeu du

marché parce que cette crise reflétait une inadaptation des structures économiques et un

essoufflement de la conjoncture : chômage + inflation + stagnation. On cite les nouvelles

politiques de :

- protection du consommation et de la libération des prix ;

- flexibilité des emplois et d'incitation à la formation ;

- modernisation des banques et de marchés financiers (création de nouveaux produits et de

nouveaux marchés).

V-2– La politique conjoncturelle

Elle a une portée à court terme et vise à orienter l'activité économique dans le sens jugé

souhaitable : soutenir l'emploi, limitation de l'inflation, réduction du déficit extérieur...

Elle vise le rétablissement des équilibres majeurs sans pour autant avoir la prétention ou la

possibilité de tous les atteindre : le choix est fait en fonction de la situation de l'économie

nationale et des objectifs politiques des parties du pouvoir.

Dans leur diversité, les politiques conjoncturelles peuvent être ramenées à l'opposition

entre politique de rigueur (stop) et politique de relance (go).

-a- Politiques dites de relance

Elles sont d'inspiration keynésienne. Elles privilégient les objectifs de stimulation de la

croissance et de lutte contre le chômage. Les moyens sont :

– politiques de développement des revenus soit les transferts, les salaires, les revenus des

ménages ;

– politiques budgétaires supportant un déficit de budget de l'État pour stimuler la

demande ;

– politiques monétaires assurant la progression des crédits et de la masse monétaire et la

réduction du taux de l'intérêt.

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Ce type de politique a des effets positifs sur l’activité économique, l'emploi et sur le revenu

des ménages, mai il peut favoriser des poussées inflationnistes et peut aboutir à une

dégradation de l'équilibre extérieur, en raison du progrès des importations.

-b- les politiques de rigueur

Elles privilégient la lutte contre l'inflation, l'assainissement financier et la réduction de

déficit extérieur. Elles impliquent le plus souvent le freinage de la croissance donc de la

demande. Les moyens sont :

– la rigueur salariale, le ralentissement de la hausse des coûts et de la demande ;

– l'équilibre ou l'excédent du budget de l'état afin de limiter les effets inflationnistes dudéficit et le poids de la dette publique ;

– politique monétaire restrictive en limitant les crédits et en augmentant les taux d'intérêt.

Les avantages des politiques de rigueur sont sensibles au niveau de la stabilité des prix, de

l'équilibre extérieur et des résultats des entreprises. Cependant, elles peuvent avoir des effets

dépressifs sur l'emploi, le pouvoir d'achat des ménages et la production.

La macroéconomie étudie les phénomènes économiques ayant rapport au bien être collectif

et envisage d’expliquer et de résoudre les problèmes selon des cadres théoriques appropriés.

Les différents compartiments de ce cours et leurs enchaînements suivront l’ordre selon lequel

les instruments de l’analyse économique sont invoqués par le raisonnement

macroéconomique. C’est dans cette logique qu’un premier chapitre est consacré à l’étude des

techniques de mesure et de description de l’activité économique selon un langage codifié et

standard. Il est question de présenter quelques techniques de comptabilité nationale en

insistant sur les différentes méthodes d’élaboration d’agrégats et de soldes macroéconomiquesde base.

En deuxième chapitre, il est question de s’intéresser au comportement global de

consommation. Loin de poser le problème dans un cadre d’équilibre macroéconomique

global, l’objectif est d’étudier les fondements microéconomiques et de passer en revue les

principales théories de consommation globale.

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Le troisième chapitre, s’intéresse à la fonction d’investissement. Il s’agit d’étudier le

comportement global d’investissement matériel et non de portefeuille. L’investissement, en

même temps qu’il soit une composante de la demande globale, il est un paris les déterminants

de l’offre dans la mesure où il entretient, élargit et modernise les capacités de production. Ces

deux effets seront distingués et étudiés selon les deux principaux courants de la pensée

économique, à savoir keynésien et néoclassique.

Une troisième fonction de comportement, après la consommation et l’investissement, sera

étudiée en chapitre quatre. Il s’agit de la demande de monnaie. La monnaie n’est plus

assimilée à un simple lubrificateur qui facilite le fonctionnement des différents rouages de

l’économie. Elle est cela mais en plus elle peut être source de valeur. Les motifs de demande

de monnaie ont évolué parallèlement à ses nouvelles fonctions. C’est fondamentalement cette

évolution qui sera décrite dans le cadre de ce chapitre.

Le cinquième chapitre aborde l’étude de l’équilibre macroéconomique global en essayant

de monter les différents éléments du puzzle déjà constitué, à savoir les équations d’équilibres

et d’identité comptable ; la consommation ; l’investissement et la demande de monnaie.

L’équilibre macroéconomique global est envisagé en économie fermée. La dynamique de cet

équilibre sera examinée en introduisant l’utilisation d’instruments de politiques économiqueselon les modèles keynésien et classique.

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Chapitre I

Description de l’activité économique

La comptabilité nationale vise à représenter l'économie tout entière sous une forme

simplifiée. Elle fournit une maquette de l'économie nationale qui permet de décrire de façonexhaustive l'ensemble des opérations économiques essentielles de l'activité nationale telles

que : production, répartition, consommation...

La comptabilité nationale enregistre des flux qui ont effectivement circulé dans l'économie

nationale, elle est donc, comme toute comptabilité, rétrospective. Elle peut tout de même

servir des études prospectives et fournir, grâce à la projection des éléments fondamentaux,

une représentation cohérente et équilibrée de l'avenir. En même temps qu’elle est l'outil

nécessaire de la planification, la comptabilité nationale est l'instrument privilégié de laprévision économique.

Le cadre comptable ne cesse d’évoluer au fur et à mesure que s'améliorent les informations

statistiques nécessaires et que se développent les instruments de l'analyse économique en

général. L'évolution du cadre comptable vise à harmoniser les différents systèmes de

comptabilité nationale afin de rendre comparables les informations provenant des différents

pays. C'est en 1976 que le nouveau système de comptabilité nationale, dit système élargi de

comptabilité nationale, est entré en vigueur (S E C N) sous l'égide des Nations Unies.

Le système comptable tunisien s’inspire largement du S E C N. Il n’est pas question dans

ce contexte de présenter le contenu de ce dernier dans tous ses détails, mais on se limitera à

fournir une présentation simplifiée afin de pouvoir utiliser les principaux instruments de

description de l’activité économique. De tels instruments sont nécessaires au raisonnement

macroéconomique.

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I- Les agents économiques

Un agent économique est un groupement homogène d’unités économiques ayant en

commun certaines fonctions et caractéristiques. La définition d’un agent macroéconomique se

fait sur la base d’un critère. Par exemple, type de revenus, l'unité institutionnelle et la

principale fonction.

I-1- Critère revenu

Selon ce critère l'ensemble des individus qui reçoivent la même catégorie de revenus

constitue un agent. On peut définir ainsi les agents : salariés, capitalistes recevant des profits,

des propriétaires recevant des rentes. C’est un classement qui a été effectué par David

Ricardo…

I-2- Critère d’unité institutionnelle

Le système comptable tunisien se réfèrent plutôt aux critères institutionnels pour définir les

agents macroéconomiques, qu'ils désignent d'ailleurs par secteurs institutionnels. On distingue

dans ce cadre :

-a- Les sociétés et quasi-sociétés non financières

Elles produisent des biens et des services marchands non financiers et ont pour ressources

principales le résultat de leur vente au moins à raison de 50% de l'ensemble de leurs

ressources.

-b- Les sociétés financières

Elles regroupent les institutions de crédit et les entreprises d'assurance. Elles financent les

diverses opérations économiques, y compris celles à l'occasion d'accidents et des évènements

imprévisibles.

-c- Les administrations

Elles produisent des biens et services non marchands destinés à la collectivité et

redistribuent les revenus et exploitent le domaine public.

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Les administrations sont publiques si les ressources sont constituées par des prélèvements

obligatoires : impôts, cotisations sociales.

Les administrations sont privées si la production est sans but lucratif. Elles regroupent lespartis politiques, les syndicats, le croissant rouge, l'organisation de scoutisme.

Pour être distinguées des ménages, les administrations privées doivent jouir de la

personnalité morale et employer au moins deux salariés. Leurs ressources doivent parvenir

pour plus de 50% des contributions volontaires des ménages.

Remarque

Les organismes sans but lucratif, dont plus de 50% des recettes proviennent des ventes,

sont classés avec les sociétés et quasi-sociétés non financières. Ceux dont plus de 50%

des recettes sont fournies par les subventions publiques, sont classés avec les

administrations publiques.

-d- Les ménages

Ce secteur regroupe les unités institutionnelles dont la fonction principale est la

consommation et éventuellement, en tant qu’entreprise individuelle, la production des biens et

services marchands non financiers. Les ressources proviennent de la rémunération des

facteurs de production, des transferts effectués par d'autres secteurs ou des produits de la

vente pour les entrepreneurs individuels.

À l'intérieur du secteur ménage, on distingue les ménages ordinaires et les collectivités

(caserne, prison, maison de vieillesse…).

Les ménages ordinaires est un ensemble de personnes habitant dans un logement séparé et

indépendant : famille, foyer des étudiants...

Remarque

Les entreprises commerciales employant moins de cinq salariés et les entreprises

industrielles employant moins de dix salariés font partie des ménages.

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-e- Le reste du monde

Ce secteur permet de retracer les relations entre les unités résidentes et non-résidentes.

I-3- Critère de fonction principale

Selon ce critère un agent est alors un ensemble d'unités se spécialisant dans un type

particulier d’opérations économiques exerçant la même fonction principale. Quatre agents

sont ainsi définis.

-a- Les entreprises

Elles produisent des biens et services marchands, investissement et n’épargnent pas.

-b- Les ménages

Consomment, épargnent et offrent le travail.

-c- L'Etat

Offre des biens et services non marchands, collecte les impôts, assure la régulation de

l’activité économique en manipulant la masse monétaire, l'emploi et les prix.

-d- L'extérieur

Concerne les échanges de biens et services avec les résidents (importations et

exportations) ainsi que les transferts de revenus et de capitaux.

Tous ces agents effectuent continuellement des opérations économiques entre eux.

II- Les opérations économiques

L'activité économique des agents se traduit par des opérations économiques groupées en

fonction de la nature économique de chaque opération. On distingue trois groupes

d'opérations : les opérations sur les biens et services, les opérations de répartition et les

opérations financières.

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II-1- Les opérations des biens et services

Ces opérations ont trait à la création et à l'utilisation des biens et services. Elles

comprennent les opérations de production, de consommation, de formation de capital(investissements) ainsi que les opérations avec l'extérieur.

-a- Les opérations de production

La production est une activité socialement organisée entre les unités résidentes. Elle

consiste à créer des biens et services habituellement échangés sur le marché et/ou obtenus à

partir des facteurs : travail, capitale fixe, matières premières, terrains, techniques de

fabrication.On distingue une production marchande une production non marchande.

-i- La production marchande

Une production est marchande si elle est acquise librement sur le marché et s’il existe une

logique entre sa quantité, sa qualité et son prix. Le prix doit couvrir au moins les coûts de

production.

Valeur de la production marchande = P. Q.

-ii- La production non marchande

Elle contient les services fournis par les administrations et les collectivités ou par des

groupes particuliers de ménages, à titre gratuit ou quasi gratuit.

La production non marchande des administrations est mesurée conventionnellement par les

coûts directs de gestion (consommation intermédiaire, rémunération des salaires,

amortissement, impôts liés à la production).

-b- Les opérations de consommation

Elles sont composées de consommation finale et de consommation intermédiaire.

-i- Consommation finale

C'est l'achat de biens et services marchands pour assurer les besoins de l'individu et non

pour assurer une production. Les ménages constituent les principales unités de consommation

finale pour eux cette consommation est composée de tout achat de biens durables ou semi-

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durables autres que l'acquisition des logements nouveaux. Les administrations ont à leur tour

une consommation finale. Par convention, les entreprises ne peuvent effectuer que des

consommations intermédiaires.

-ii- Consommation intermédiaire

C’est l'acquisition de biens et services marchands qui seront détruits ou transformés au

cours de processus de production. Il s'agit d'une consommation productive qui porte sur des

biens dont la durée de vie est inférieure à une année. Les administrations et les entreprises

sont par convention les agents qui peuvent avoir une consommation intermédiaire.

-c- Les opérations de formation de capital

L'investissement où la formation de capitale s'effectue sous deux formes : la FBCF

(formation brute de capitale fixe) et la formation des stocks.

-i- La FBCF

C’est l'addition des biens acquis par des unités productives à un patrimoine existant. Ces

biens seront utilisés pendant au moins un an dans le processus de production. Les entreprises,

les administrations sont les agents concernés par la FBCF. Les ménages à titre exceptionnel

investissent dans l’acquisition des logements nouveaux ou dans les grands aménagements.

Pour tenir compte de l'usure et de l'obsolescence des capitaux il est nécessaire de déduire

de la FBCF, le montant des amortissements nécessaires au maintien intact de la valeur du

capital.

FBCF = FNCF + Amortissement ⇒⇒⇒⇒ FNCF= FBCF - Amortissement

-ii- La formation des stocks (∆∆∆∆stocks)

C’est la variation du volume des produits conservés dans les entreprises productrices ou

utilisatrices ou chez les commerçants, en vue d'une utilisation ou d'une vente future.

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-d- Les opérations avec l'extérieur

Elles portent sur :

-i- Les biens matériels

Les importations et les exportations des biens. Les exportations sont évaluées « Free on

board »(FOB) et les importations sont évaluées (C A F) « coûts, assurances, frets»

-ii- Les services

Les importations et exportations de services. Par exemple, les services de transport,

d'assurance et sont évalués aux prix de marché.

II-2- Les opérations de répartition «sans

contrepartie»

On distingue trois groupes d'opérations de répartition : les opérations directement liées au

processus de production, les transferts en capitale et les autres opérations de répartition.

-a- Les opérations liées directement au processus de production

-i- La rémunération des salariés

C’est l’ensemble des versements effectués et avantages fournis par les employeurs au titre

de la rémunération du travail y compris les cotisations sociales à la charge des employeurs, les

avantages en nature et les primes.

-ii- Les impôts liés à la production et à l'importation

Ils sont payés indépendamment de la réalisation de bénéfices d'exploitation etcomprennent :

- la TVA grevant sur les produits et définitivement payées par les ménages ;

- les autres impôts liés à la production regroupant la taxe intérieure sur les produits

pétroliers, les impôts indirects sur les alcools, les impôts sur les facteurs de production et les

impôts divers supportés par les unités productives soit taxe professionnelle, vignettes… ;

- les droits de douane est assimilés, représentant des versements obligatoires prélevés par

les administrations publiques et les institutions communautaires sur les biens importés.

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-iii- Les subventions d'exploitation

C’est l’ensemble des transferts courants versés par l'administration aux unitésrésidentes produisant des biens et services marchands afin de leur permettre de poursuivre la

vente à un prix inférieur au coût de production.

-b- Les transferts en capital

-i- Les aides à l'investissement

Elles prennent la forme de versements effectués à fonds perdus par les administrations

publiques ou par le reste du monde pour financer des opérations de FBCF (aides à

l'investissement et au logement).

-ii-Les impôts en capital ou prélèvements obligatoires

Ils sont perçus par l’Etat de manière irrégulière. Il s'agit des produits de l'enregistrement

relatifs aux mutations à titre gratuit en vif (donation) ou par décès.

-b- Les autres opérations de répartition des revenus

-i- Les revenus de la propriété et de l'entreprise

Les intérêts, les revenus de la terre (fermage et métayages), les revenus des actifs

incorporels (licences d'exportation, brevets, droits de reproduction littéraire) les dividendes,

les revenus prélevés par les entrepreneurs.

-ii- Les opérations d'assurances dommages

Elles s’attachent à la couverture des risques tels que la responsabilité civile, incendie,

inondation, vol, maladie ... Ces opérations comportent le versement de primes et d'indemnités.

-iii-Transferts courants sans contrepartie

Ces opérations sont constituées par :

- les impôts courants sur le revenu et sur le patrimoine soient impôts sur les bénéfices des

sociétés, impôts sur le revenu des personnes physiques (IRPP), ainsi que les autres impôts sur

8/2/2019 Cours de ..


19

le revenu et le patrimoine reçus par les administrations publiques centrales et les

administrations publiques locales.

-iv- Les cotisations et prestations sociales

Elles sont destinées à satisfaire les besoins des ménages dans les domaines de la maladie,

de la vieillesse et de l’invalidité.

II-3- Les opérations financières

Elles sont relatives à la création, à la collecte et à la mise en œuvre des moyens de

financement nécessaires à l'économie. Elles sont la contrepartie des opérations sur les biens et

services et des opérations de répartition, elles sont encore la contrepartie d’autres opérations

financières. On y classe :

-a- Les instruments de paiement

Moyens de paiements internationaux, or monétaire, DTS (droit de tirage spéciaux), et

devises. Monnaie, billets et pièces. Dépôts à vue et réserves obligatoires.

-b- Les instruments de placement

On les classe par ordre décroissant de liquidité.

- Dépôts non monétaires : c'est-à-dire tous les dépôts ne pouvant être immédiatement

utilisés comme moyen de paiement.

- Bonds négociables : composés de titres à court terme ou moyen terme qui peuvent circuler

sur un marché.

- Obligations : ce poste regroupe les opérations sur les titres dont l 'intérêt, fixe ou indexé, est

payable par coupons annuels et qui sont eux même remboursables pour un montant fixé

lors de l'émission, soit à une somme donnée, soit en tenant compte d'une indexation. Les

obligations sont généralement cotées en bourse.

- Actions et autres participations : ce poste retrace les opérations sur les titres

représentatifs d'un droit de propriété à raison de concours apporté par une société à ses

associés. Ces titres ouvrent le droit à une quote-part de l'actif net éventuellement en cas

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20

de liquidation, ainsi qu'à une participation aux bénéfices réalisés chaque année par la

société.

-c- Instruments de financement

Selon leur durée, ces instruments de financement sont classés-en :

- crédits à court terme : destinés à financer les besoins de trésorerie des entreprises et des

ménages. Ces crédits, dont la durée à l'origine est au plus égale à deux ans, comprennent

les prêts d'avance, les opérations de refinancement de créance et les crédits

commerciaux courts.

- crédits à moyen et long terme : sont justifiés par les investissements en biens

d'équipement ou en logement. Ces crédits sont à durée supérieure à deux ans à l'origine.

-d- Les réserves techniques d'assurance

Les organismes d'assurance doivent éventuellement effectuer des versements en

contrepartie des primes qu'ils encaissent. Ces versements liés à des évènements incertains

(décès, accidents, sinistres…) sont comptabilisés au passif des organismes d'assurance comme

réserves techniques. Celles-ci sont donc retracées comme des créances des assurées sur les

entreprises d'assurance.

III- Les comptes économiques

Les comptes économiques nationaux servent à enregistrer et à résumer les activités

effectuées par les agents. Un compte est un tableau retraçant une catégorie d’opérationseffectuées par un ou plusieurs agent(s) en faisant ressortir les ressources et les emplois ou bien

l’origine et la destination de l’objet comptabilisé.

Les ressources obtenues sont inscrites à droite, les divers emplois à gauche. L'égalité entre

les ressources et les emplois est réalisée pour chaque compte grâce à un solde qui en assure

l'équilibre. La comptabilité nationale définit, pour chaque agent, cinq comptes non financiers

et un compte financier. Les comptes non financiers sont : le compte production, le compte

d'exploitation, le compte revenu, le compte utilisation de revenus et le compte de capital.

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21

C o m p t e s n o n f i n a n c i e r sMénages Sociétés et quasi -sociétés non financières

Emplois Ressources Emplois Ressources

Consommation Salaires Salaires Ventes

C o m p t e s f i n a n c i e r s

Ménages Sociétés et quasi -sociétés non financières

Variation de créances Variations de dettes Variations de créances Variations de dettes

Monnaie Emprunts

III-1- Compte de production.

Il décrit la liaison existant entre la production et la consommation intermédiaire nécessaire

à sa réalisation. Il ne comporte que des opérations sur des biens et services.

Aux ressources on inscrit la production de la branche. Aux emplois on porte la

consommation intermédiaire. Le solde entre production et consommation intermédiaire est lavaleur ajoutée. Celle-ci est inscrite sous forme de solde dans la colonne dont le total est le

plus faible. La valeur ajoutée, solde du compte de production, constitue la ressource

principale du compte suivant, le compte d'exploitation.

C o m p t e d e p r o d u c t i o n

Emplois Ressources

Consommation intermédiaire CI= 500Production Y= 900

Valeur ajoutée brute VAB= 400

Total= 900 Total= 900

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III-2- Compte d'exploitation.

Il n'enregistre que les opérations de répartition liées à la production. Il décrit la répartition

primaire de la valeur ajoutée. En ressources on retrouve le solde du compte de la production àsavoir : la valeur ajoutée; à cette ressource principale s'ajoutent éventuellement les

subventions d'exploitation reçues. En emplois sont inscrites certaines charges liées à la

production soient la rémunération des salaires y compris les cotisations sociales ; impôts

indirects autres que la TVA et les taxes assimilées. Le solde c’est l’excédent brut

d'exploitation (résultat dit brut, l'amortissement n’étant pas déterminé).

Ce solde mesure le résultat de l'activité productrice (SQSNF, ménages : entreprises

individuelles et administrations) c'est-à-dire ce qui reste après versement des prélèvements

liés à la production et au paiement des charges sociales. Etant toujours positifs, le solde est

porté dans la colonne des emplois.

C o m p t e d ’ e x p l o i t a t i o n

Emplois Ressources

Rémunération des salaires S = 300

Impôts liés à la production hors TVA versée I I =50

VAB= 700

Excédent brut d’exploitation EBE= 350

Total= 700 Total= 700

III-3- Compte de revenu

L'objectif est d'enregistrer les opérations de répartition autres que celles directement liées à

la production (rémunération des facteurs, transferts contractuels et non contractuels). Enressources, est repris l'excédent brut d'exploitation solde du compte d'exploitation auquel

s'ajoutent les ressources comme les revenus reçus de la propriété des entreprises. Aux emplois

figurent les revenus de la propriété versés (intérêts aux prêteurs, dividendes aux actionnaires),

l'impôt sur bénéfices pour les entreprises, sur le revenu pour les ménages.

Le solde est le revenu disponible brut qui représente le revenu dans le secteur institutionnel

une fois effectuées toutes les opérations de redistribution.

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23

III-4- Compte utilisation de revenu

L'objet est de faire apparaître la manière dont le secteur institutionnel décompose le revenu

brut en consommation finale et en épargne brute.Le compte utilisation de revenus intéresse à titre principal les ménages puisqu'il a pour

emploi essentiel la consommation finale. Les entreprises (SQSNF, Institutions financières) ne

peuvent effectuer de consommation finale. Les achats des biens non durables sont considérés

comme de la consommation intermédiaire. Le solde c’est l’épargne brute. Pour les entreprises

le revenu disponible brut est confondu à l'épargne brute.

III-5- Compte capital.

L'objectif est de décrire les opérations liées aux investissements en actifs non financiers

ainsi que les transferts en capital. En ressources apparaissent, outre l'épargne brute dégagée au

compte d'utilisation des revenus, les transferts en capital reçus (Exemple : aides à

l'investissement ou subventions d'équipements). En emplois sont décrits les principaux modes

d'accumulation : formation brute de capital fixe, variation des stocks, acquisition nette de

terrains et d'actifs incorporels (brevet licence) et transferts en capital versés.

Le solde du compte qui est une capacité ou un besoin de financement est toujours inscrit en

emploi. Quand il y a un surplus des ressources, ce compte dégage un solde positif qui est une

capacité de financement (c'est généralement le cas des ménages). Dans le cas contraire, le

solde négatif dégagé est un besoin de financement (c'est généralement le cas des sociétés non

financières).

C o m p t e c a p i t a l

Emplois RessourcesFBCF

Variation des stocks

Acquisition nette de terrains et d’actifs

incorporels

Transferts en capital (versés)

Epargne Brute

Transfert en capital (reçus)

Capacité(+) ou Besoin(-) de financement

Total Total

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Le total des soldes de tous les secteurs résidents donne la capacité ou le besoin de

financement de la nation vis-à-vis de l'extérieur et qu'il est équivalent au solde des opérations

non financières de l'extérieur = X- M + T E N.

Remarque : en dehors des subventions d'équipement, les transferts en capital concernent

des dons et des participations aux frais représentatifs à certains travaux comme ceux de

la STEG et de la SONEDE.

III-6- Compte financier

Il retrace les flux nets de dette et les flux nets de créance. Le solde de ces flux est inscrit du

côté des dettes. Il est en principe équivalent à la capacité (ou besoins) de financement ducompte capital. En fait, il y a généralement un ajustement entre les deux comptes( financier et

capital ). Cet ajustement résulte des erreurs et omissions ainsi que des décalages des

opérations dans le temps.

C o m p t e f i n a n c i e r

Flux nets de créances Flux nets de dettes

Détenus ← Moyens de payement internationaux → Cédés

Détenus ← Monnaie → CédésReçus ← Dépôts non monétaires → VersésAchetés ← Obligations et bonds → EmisAchetés ← Actions et autres participations → EmisReçus ← Crédits à court terme → RemboursésReçus ← Crédits à moyen et long terme → RemboursésReçus ← Crédits commerciaux et assimilés → RemboursésReçues ← Réserves techniques d’assurances → Payées

Total Total

III-7- Compte du reste du monde

Pour le reste du monde la séquence habituelle des comptes telle qu’elle a été présentée pour

les agents résidents n’est pas appliquée. Il s’agit d’ouvrir un compte particulier décrivant

toutes les opérations ayant intéressé des unités résidentes et des unités non-résidentes.

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25

C o m p t e d e s o p é r a t i o n s n o n f i n a n c i è r e s d e

l ’ e x t é r i e u r

Emplois Ressources

Exportations

Intérêts et dividendes reçus de l’extérieur

Coopérations internationales ( dépenses en

Tunisie)

Importations

Intérêts et dividendes versés à l’extérieur

Coopérations internationales ( dépenses à

l’extérieur)

Solde positif : Capacité de financement Solde négatif : Besoin de financement

Total Total

IV- Les agrégats.

Sont qualifiés d’agrégats, les grandeurs associées, soit directement à des opérations de

production de biens et services de consommation finale…, soit à des soldes comptables (EBE,

EB, CF, BF…).

IV-1- Le produit intérieur brut.

- a- Définition

Cet agrégat permet d'évaluer la valeur des biens et services issus de la production nationale

et qui est disponible pour les emplois finals. Le P I B est plus large que la P I B( productionintérieure brute) en plus de celle-ci le PIB intègre les services non marchands des

administrations et des ménages, les services marchands des entreprises d’assurances, les

institutions de crédit et les administrations. Le PIB peut être défini à partir de trois approches.

-i- L’approche production

PIB = Somme des valeurs ajoutées des branches + TVA grevant les produits + Droitsde douanes et assimilés

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26

-ii- L’approche revenus distribués

Tels qu’ils sont décrits par les différents comptes d’exploitation.

-iii- L’approche approche des dépenses

-b- PIB marchand et PIB non-marchand

On distingue entre le PIB marchand et le PIB non marchand, le premier est associé aux

activités marchandes alors que le deuxième est spécifique aux administrations publiques à but

non lucratif.

Pour calculer le PIB marchand on se base, sans problèmes, sur les prix de marché

puisqu’ils reflètent normalement la valeur des produits.

Donc, le PIB marchand = Sommes des valeurs ajoutées brutes marchandes.

Le PIB non marchand pour qu’il soit mesuré, une évaluation de la production non

marchande doit se faire sur la base des coûts de production et non pas en fonction des prix

appliqués par l’administration qui sont dans la plupart des cas symboliques.

VAB non marchande = Valeur de la production non marchande – Consommation

intermédiaire.

Valeur de la production non marchande = Consommation intermédiaire + Somme des

salaires versés par l’administration + L’amortissement des équipements utilisés par

l’administration.

PIB = Consommation finale en toutes taxes comprises(TTC) + FBCF + variations desstocks + Exportations - importations

PIB = Rémunération des salariés versées par les producteurs résidents + EBE desproducteurs résidents + Impôts liés à la production (y compris la TVA) et àl’importation, nets des subventions d’exploitation

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PIB non marchand = VAB non marchande = Somme des salaires versés par l’administration

+ L’amortissement des équipements utilisés par l’administration.

-c- Le PIB aux coûts des facteurs

Le PIB exprimé aux prix de marché peut être plus au moins gonflé par les Impôts Indirects

et minoré par les subventions. Pour remédier cette imprécision on calcule le PIB aux coûts des

facteurs.

-d- PIB et comparaison dans le temps

La comparaison dans le temps des différentes valeurs de produit intérieur brut mesurés aux

prix de marché courants (PIBpm) pose le problème d'augmentation de la « richesse » qui est

du à une augmentation des prix et non à une croissance réelle. Afin d'éliminer les effets de la

variation des prix, on essaye de mesurer le produit intérieur brut et tous les agrégats à l'aide

des prix constants(PIB aux prix constants). C’est à dire les prix d'une année de base choisid'avance. D'où la nécessité d'indice du niveau général des prix.

-i- L’indice des prix

Supposons théoriquement qu’un PIB, étant une richesse créée, peut être exprimé par le

produit d’un prix composite P et d’une quantité de richesse Q. Soit : PIBt le produit intérieur

brut de l’année t aux prix de marché courants ; Pt le prix de l’année t et Qt la richesse réelle

créée durant l’année t. On peut, par exemple, avoir : PIB90 = P90 Q90 le produit intérieur brutde 1990 aux prix de marché courants et PIB95 = P95 Q95 le produit intérieur brut de 1995 aux

prix de marché courants.

Entre 1990 et 1995, Q et P ont du évidemment changer. Une partie de l’augmentation du

PIB95 par rapport au PIB90 est due à l’augmentation des prix et non à celle de la richesse

réelle.

PIB aux coûts des facteurs = PIB aux prix de marché – Impôts Indirects nets +

subventions

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28

PIB95/90 = P90 Q95 =

90

95

95

90

95

9595

P

P

PIBP.

P

P.Q=

Pour mesurer l’évolution réelle de PIB95, il est préférable de calculer PIB95/90 le produit

intérieur brut de 1995 aux prix constants de 1990.

On définit l’indice des prix base cent (IPt/t0 ) de l’année t par rapport à une année de base

t0, le rapport des prix de l’année t au prix de l’année t 0, un indicateur de l’augmentation des

prix en point de pourcentage entre t et t0.

Donc, 100. IP

PIBPIB

90 / 95

95

90 / 95

= , d’où 100.P

P IP

90

95

90 / 95

= .

Il existe en fait plusieurs indices des prix : il y a pour la consommation, pour la production,

pour l'investissement, pour les importations...

-ii- Le déflateur implicite du PIB

On peut, enfin, utiliser le déflateur implicite de PIB et le calculer pour chaque année par

rapport à une année de base fixée.

IV-2- Le Produit National Brut

Pour établir certaines comparaisons internationales, on est amené à calculer le Produit

National Brut.

On écrit plus simplement PNB= PIB + TEN ( Transferts Extérieurs Nets )

A partir de la somme des différents soldes des comptes revenus (seront présentés ci-

dessous), on calcule à l’échelle nationale le Revenu Disponible Brut reflétant le résidu des

revenus après paiements des transferts et des prélèvements.

100.tstanix consPIB aux pr

six courant PIB aux pr de PIBimplicite Déflateur =

PNB = PIB + revenu du travail, de la propriété et de l’entreprise reçus del’extérieur – réciproquement ce qui est versé à l’extérieur

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29

Le RDB va, donc servire à la consommation finale et à l’épargne.

Si l’on veut passer du PNB au PNN on aura le revenu national au prix du marché, c'est-à-

dire la somme des revenus primaires perçus par les différents agents. C'est donc la somme des

revenus distribués à l'occasion de la production aux unités résidentes et des impôts liés à la

production et à l'importation nets des subventions.

IV-3- La relation d’équilibre global Emplois-

Ressources

PIB + M = CF + FBCF + ∆ Stocks + X , avec M : les importations des biens et services et

X : les exportations des biens et services.A l’échelle globale, PIB + M = la somme des ressources et CF + FBCF +∆ Stocks + X =

la somme des emplois. Il est à savoir que FBCF +∆ Stocks est l’Investissement Brut Global

(IB). On peut avoir une distinction entre l’investissement public ( I pub) effectué par l’Etat et

l’investissement privé(I priv) effectué par les entreprises et les ménages.

Comme pour l’investissement, la consommation globale peut être ventilée en

consommation publique (C pub) et en consommation privée (Cpriv).

On peut, suite aux décompositions des consommations et investissements en publics et

privés, écrire autrement l’équation d’équilibre général.

PIB + M = Cpriv +Cpub + Ipriv + Ipub +X . Si on suppose G = Cpub + Ipub la somme des

dépenses gouvernementales, on peut avoir l’expression suivante de l’équation d’équilibre

général :

PIB + M = Cpriv + Ipriv + G +X

RN = PIB – Consommation de capital fixe( Amortissements) + TEN= PNB – Amortissements

RDB = Somme des soldes des comptes revenu

= Consommation Finale(CF) + Epargne Nationale Brute (ENB)= PIB + TEN

= PNB

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30

Remarques

Toutes les dépenses engagées par les ménages à titre d’acquisition des biens durables et

non durables sont considérées consommation finale à l’exception des dépenses pouracquisition de nouveaux logements ou grandes réparations. Pour les entreprises individuelles

prenant institutionnellement le statut des ménages, leurs dépenses pour acquisition des biens

de production durables sont ordinairement considérées des investissements.

Il importe de ne pas confondre la consommation publique à la consommation de

l’administration. En effet, la consommation de l’administration est une partie de la

consommation publique, celle-ci est identique à la production non marchande publique.

En fin, et à partir de l’équation d’équilibre général on calcule la Dépense Intérieure

Brute(DIB).

DIB= CF + FBCF + ∆ Stocks = PIB + M + X

V- Les tableaux d’opérations financières(TOF)

Ils se présentent comme un ensemble de tableaux à double entrée où sont croisés les

secteurs institutionnels et les opérations financières. Un compte financier est déjà établi pourchaque secteur institutionnel, comme ci-dessus mentionné, ce compte retrace les variations

des créances et des dettes d’un secteur donné au cours de la période considérée. Les tableaux

d’opérations financières apparaissent comme des comptes écran de tous les comptes

financiers. On présente ci-dessous une version simplifiée des TOF.

Soient :

Désignons par a l’agent administration, par e l’agent entreprises, par x l’agent extérieur et par

m l’agent ménages.

. jagentl'pardétenuetiagentl'paritresnouveaux tdesémissionl'∆Blégale.monnaieladeémissionl'demonopolelegardequiEtatl'

estc'queévidentestIl j.agentl'pardétenuemonétairemasseladeonaugmentatil':∆M

ji

j

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L e s T a b l e a u x d ’ o p é r a t i o n s f i n a n c i è r e s s i m p l i f i é s

F l u x n e t s d e d e t t e s F l u x n e t s d e c r é a n c e s

Agents

Total O p é r a t i on s

f i n a n c i è r e s

Total

Agents

Entreprises Ménages Etat Extérieur Entreprises Ménages Etat Extérieur

∆Bee ∆Bae

∆Bem ∆Bam

∆Bxm ∆Mm

∆Bea ∆Bex ∆Bax

∆Mx

∆Bee ∆Bea

∆Bam ∆Bae

∆Bax

∆Bxe ∆Bxa

Total

VI- Le tableau économique d’ensemble (TEE)

Le TEE se présente comme un tableau à double entrée opérant un croisement entre deux

séries de comptes. Les comptes par secteurs institutionnels et aux colonnes et les comptes par

type d'opérations en lignes.

* Les comptes agent (en colonne) : les ressources apparaissent dans la partie droite du

tableau, alors que les emplois à gauche. Chaque compte de secteur et nécessairement

équilibré. Une colonne a due être établie en emplois et en ressources pour assurer l'équilibre

des comptes de production et d'exploitation intitulée biens et services.

* Les comptes par opérations (ou en ligne) : les différentes rubriques sont placées dans la

partie centrale du tableau. Les opérations apparaissent selon l’ordre : compte de production,

compte d'exploitation, compte de revenus, compte d'utilisation de revenu, compte de capital et

compte financier des secteurs.

On peut réunir dans une représentation résumée tous les flux économiques en tenant

compte rapidement des principales grandeurs et des principales relations comptables sans

pourtant faire appel à un degré de détail élevé. On admet que les ménages sont totalementcomposés des unités de consommation, que les entreprises non pas d’épargne et que le EBE

des entreprises est totalement distribué aux ménages sous de revenu de propriété.

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T a b l e a u E c o n o m i q u e d ’ E n s e m b l e S i m p

E m p l o i s R e s s o u r c

Total

A g e n t s

Opérations

A g e n t s

Entreprises Ménages Etat Extérieur Entreprises Ménages Etat

I C G XBiens et

ServicesPIBe ----- PIBa

We

EBE

Te

Tm Wa TENRépartition

-----

We +Wa

EBE

TENm

Te + Tm

∆Bem

∆Bam

∆Bxm

∆Mm

∆Bea

∆Bxa

∆Bex

∆Bax

∆Mx

Financières ∆Be ----- ∆Ba

Total

Avec : I = Investissement ; C= Consommation des ménages ; We = Salaires versés par les entreprises Wa =

Te = Impôts indirects nets de subvention payés par les entreprises ; Tm = Impôts directs payés par les mén

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33

VII- Le circuit économique

Toute dépense effectuée par un agent est nécessairement un revenu d’un autre. Le circuit

économique ou schéma circulaire des revenus illustre cette vérité. Il montre comment les

recettes de ventes effectuées par les entreprises sont distribuées aux particuliers avant de

revenir sur le marché. L’Etat prélève des impôts et taxes de tous types et distribue des

transferts divers. Ce qui reste du PNB après le prélèvement net (T) constitue le revenu des

ménages et des entreprises. Une fois les coûts de production et salariaux, les impôts et les

charges sociales sont payés, les entreprises choisissent de distribuer le reste(EBE) à leurs

propriétaires. Le revenu des ménages acquis par le travail ou par la détention d’actions peut

être soit dépensé sous-forme de consommation soit épargné. En agrégeant les entreprises et

ménages dans un seul secteur on dégage le secteur privé. L’épargne totale privée (S) est

déposée par finance directe aux entreprises désireuses l’achat d’équipements productifs

constituant l’investissement (I). La différence entre épargne et investissement du secteur privé

(S-I) constitue l’épargne nette du secteur privé qui peut être positive ou négative. Le secteur

privé dépense pour des besoins de consommation (C) Aux dépenses de secteur privé (C+I)

s’ajoute la demande de l’Etat (G). La somme constitue la dépense intérieure totale en biens et

services (C+I+G) appelée encore absorption. Une part de cette dépense globale porte sur des

biens et services importés (M). Il s’agit d’achats de marchandises et d’acquisition de toute une

série de services (de travail et de capital). Des étrangers achètent des produits du pays et

envoient une partie de leurs revenus, ce sont les exportations (X). Le solde de ces deux flux

par rapport au reste du monde constitue les exportations nettes (X-M). En ajoutant ce solde à

l’absorption intérieure, on obtient les ventes totales effectuées par les facteurs de production

nationaux, c'est-à-dire le PNB. Ainsi le circuit économique des revenus est bouclé.

8/2/2019 Cours de ..


34

Chapitre II

LA FONCTION DE CONSOMMATION

John Mynard Keynes est le premier à avoir analysé de façon synthétique l’existence d’une

relation entre consommation et revenu des ménages. Sur la base de cette relation il a établiune fonction macroéconomique de consommation. Les estimations empiriques de cette

fonction n’avaient pas conduit dans tous les cas à confirmations. D’autres fonctions ont été,

alors, proposées. Ces fonctions s’inscrivent dans le cadre de la théorie du revenu relatif

(Duesenberry), du revenu permanent (Friedman), du cycle de vie (Modigliani). A l’encontre

de Keynes qui a formulé sa théorie sur la base du comportement global de consommation,

Irving Fisher en exploitant les préférences intertemporelles prouve que la consommation sur

le plan macroéconomique repose sur des fondements microéconomiques.

I- La fonction de consommation keynésienne

La consommation dépend de multiples facteurs, prix, revenu, goût, anticipation... Le

revenu joue, dans la théorique keynésienne, un rôle décisif. Pour cette théorie, le volume de

consommation globale (C) réalisé au cours d'une période, dépend du montant du revenu

global réel disponible(Y) de la même période. En effet, dans sa théorie générale de l’emploi

de l’intérêt et de la monnaie (1936) Keynes écrit « une loi psychologique de base que nouspouvons raisonnablement accepter nous dit que les gens sont prêts, en principe et en

moyenne, à accroître leur consommation à mesure que leur revenu augmente, mais moins que

proportionnellement à la croissance de celui-ci ».

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35

I-1- La courbe liée à la fonction de consommation

keynésienne

De la loi psychologique fondamentale il ressort que la consommation globale des ménages,

exprimée en terme réel (prix constants), dépend positivement du revenu réel de la même

période. C = f (Y) avec 0Y

C f

∂

∂

La relation globale entre revenu et consommation repose sur certaines hypothèses.

- Il existe une consommation incompressible (autonome) qui exprime une consommation

minimum positive même si le revenu s’annule. Ceci correspond géométriquement à une

ordonnée à l’origine de la courbe.

- Y= C+S , avec Y le revenu disponible qui est soit consommé soit épargné et S l’épargne

globale. L’épargne est alors déterminée de façon résiduelle une fois la consommation

est fixée. Géométriquement, la courbe de la fonction d’épargne est déduite de celle de la

consommation.

-PMC = C/Y, c’est la proportion moyenne à consommer. Si le revenu disponible augmente

la PMC diminue. La satisfaction des besoins courants devient moins urgente de telle

sorte que la possibilité d’épargne augmente.

- PMS = S/Y, c’est la proportion moyenne à épargner.

Au fur et à mesure que le revenu augmente la PMC diminue et la PMS

augmente.

.Salors PM PMC Si Y PMSPMC 1Y

S

Y

C

Y

Y SC Y ↑↓↑⇒⇒+=⇔+=⇒+=

- Sous sa forme la plus simple la fonction de consommation est exprimée sous-forme de

relation affine : C = C0 + bY avec C0 est la consommation autonome ; b =Y

C

∂

∂=

Y ∆

C ∆est

appelé proportion marginale à consommer (Pmc) qui mesure la variation de la consommation

résultant de la variation du revenu au cours d’une période donnée. 0<Pmc<1. De même, la

Pmc est supposée fonction décroissante du revenu selon la loi psychologique fondamentale.

8/2/2019 Cours de ..


36

Graphiquement la Pmc correspond à la pente de la courbe représentant la fonction de

consommation. Dans sa version originale cette courbe n’est pas linéaire elle est concave vers

l’origine.

Toute variation de revenu est soit consommée et/ou épargnée ce qui donne : Pmc+Pms=1

avec Pms est la proportion marginale à épargner

↑↓⇒

↑⇒+=⇒+=⇔+=⇒+=

smalors PPmc

Si Y PmsPmc1Y

S

Y

C

Y

Y SC Y SC Y

∆

∆

∆

∆

∆

∆∆∆∆

Figure II- 1- Représentation graphique de la fonction de consommation

keynésienne simplifiée

A gauche du point P, la PMC>1 car C>Y et donc S<0. A droite du point P, la PMC<1 car

C<Y et donc S>.0

Figure II- 2- Représentation graphique de la fonction d’épargne

Y

S

-C0

Seuil d’épargne

S= (1-c)Y-C0

P Désépargne

Epargne

PMC =1

Y

C

C0

c

45°

PMC<1

PMC>1

C = C0+ cY

P

Version originale

Version simplifiée

8/2/2019 Cours de ..


37

I-2- Vérification empiriques de l’analyse de Keynes

Les études statistiques cherchant à vérifier la pertinence de l'analyse de Keynes ont abouti

à de conclusions.

Premièrement, l'analyse est vérifiée à court terme, c'est-à-dire sur des données « en coupe

transversale ». La propension moyenne à consommer diminue en raison de l’augmentation du

revenu. A un instant donné, en classant les ménages selon leur revenu, on observe que les

ménages les moins riches ont proportionnellement une consommation plus important que les

ménages les plus riches.

Deuxièmement, l'analyse de Keynes n'est plus vérifiée, ou l'est moins, à long terme, c'est-à-dire sur des données « en coupe longitudinale ». L'économiste américain Simon Kuznets a

montré sur les bases d'une étude de consommation aux États-Unis 1869 à 1938 que la

propension moyenne à consommer était demeurée constante avec la croissance du revenu.

Des améliorations de la fonction de consommations keynésienne étaient rendues

nécessaires. Ces améliorations ont résulté d'un approfondissement de la relation de revenue

notamment avec la théorie de revenu permanent de Milton Friedman, du cycle de vie de

Modigliani et du revenu relatif de Duesenberry. Avant d'exposer le contenu de ces différentes

théories certains fondement microéconomique à la théorie de consommation seront d’abord

présentés en particulier la notion de choix intertemporel de Ficher.

II- Consommation et choix intertemporel

Fisher a mis au point le modèle analysant comment des consommateurs rationnels et

anticipant leur avenir font des choix de consommation en tenant compte du présent et dufutur.

II-1- Contraintes budgétaires intertemporelle

La décision porte sur la partie du revenu qu'il s'agit de consommer aujourd'hui et donc sur

à la partie résiduelle qu'il faut épargner pour la consommer au futur.

8/2/2019 Cours de ..


38

On distingue deux périodes (1) et (2) auxquelles on associe respectivement les couples (Y1,

C1) et (Y2, C2). L'épargne(S) est décidée à la période à (1) S = Y1 - C1.

Le consommateur dépense la totalité de son revenu à la période (2).C2 = (1 + r) S + Y2. Avec r le taux d’intérêt réel.

C2 = (1 + r) (Y1 - C1) + Y2 ⇒ (1 + r) C1 + C2 = (1 + r) Y1 + Y2

( ) ( )r 1

Y Y

r 1

C C

2

1

2

1

++=

++

Cette équation lie entre la consommation au cours de chaque période au revenu

correspondant à chacune d'elles. C'est la contrainte budgétaire intertemporelle du

consommateur.Figure II- 3- Représentation graphique de la contrainte budgétaire intertemporelle

Si r = 0 ⇒ C1 + C2 = Y1 + Y2

Si r ≠ 0 ⇒ )r 1(

1

+est la fraction de consommation en période 1 à laquelle le

consommateur doit renoncer pour obtenir une unité de consommation en période 2.

A

C2

(1+r)Y1+Y2

Emprunt

Epargne

Contrainte budgétairedu consommateur

C o n s o m m a t i o n e n

p é r i o d e 2

C1

Consommation en période 1Y1 Y1+Y2 /(1+r)

Y2

8/2/2019 Cours de ..


39

Au point A sur la figure III-3-, on a C1 = Y1 et C2 = Y2. Il n’y a ni emprunt ni épargne. A

gauche du point A, C1↓ et C2↑, c'est-à-dire il y a épargne d’une partie de Y1. A droite du point

A C1↑ et C2↓, c'est-à-dire il y a emprunt d’une partie de Y2.

II-2- La fonction d’utilité intertemporelle

Le consommateur dispose d'une fonction d'utilité intertemporelle composée d'un ensemble

de courbes d'indifférences qui représentent les préférences du consommateur au cours des

périodes (1)et (2).

Une courbe d'indifférence est constituée de l'ensemble des combinaisons possibles de

consommation à la période (1) et à la période (2) assurant au consommateur la même

satisfaction.

Le taux marginal de substitution intertemporel (TMSI) correspond à la pente de la courbe

d'indifférence. Si on diminue la consommation présente, il faut augmenter la consommation

future pour garder le même niveau de satisfaction.

Une courbe d'indifférence plus élevée indique un niveau de satisfaction supérieur et donc

elle est préférée par le consommateur.

Figure II- 4- Représentation graphique de l’équilibre de consommateur

C o n s o m m a t i o n e n p é r i o d e 2

Consommation en période 1C1

IC1

IC2

IC3

IC

Contraintebudgétaire

C2

L’optimum

8/2/2019 Cours de ..


40

La pente de la contrainte budgétaire intertemporelle est - (1 + r), à l’optimum le TMSI =

(1+r).

II-3- Statiques comparatives

* Si Y1 et Y2 augmentent dans les mêmes proportions et que la consommation en périodes

(1) et (2) porte sur des biens « normaux », la hausse du revenu croît la consommation au cours

des deux périodes.

Figure II- 5- Effets de la hausse des revenus sur les niveaux de cons

* Si le taux d’intérêt réel (r) augmente ⇒ (1+r) Y1 + Y2 augmente alors que

)r 1(

Y Y

2

1

++ diminue, c'est-à-dire la contrainte budgétaire intertemporelle pivote autours

du point A vers la droite du côté haut et vers la gauche du côté bas.

A priori C2 augmente et C1 diminue. Toutefois, l’effet de la hausse du taux d’intérêt réel

sur les consommations présente et future dépend de la résultante des effets simultanés revenu

et substitution (cf. figureIII-6).



IC1

IC2

C2

Ancienne contraintebudgétaire

Nouvelle contraintebudgétaire

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41

Figure II- 6- Décomposition de l’effet du taux d’intérêt en effets de substitution et de revenu

- L’effet de substitution est toujours négatif sur C1 et positif sur C2 à la suite d’une

augmentation de r.

- L’effet de revenu à la suite de l’augmentation de r enrichit le consommateur durant la

période (2)qui dès la période (1) peut commencer à augmenter sa consommation si C1

est constituée de biens « normaux ». (cf. figure III-6)

Ainsi le modèle de I. Fisher montre qu’en fonction des préférences du consommateur et de

la nature des biens formant le panier de consommation en périodes (1) et (2), les variations du

taux d’intérêt réel peuvent tout autant accroître la consommation actuelle que la diminuer.

II-4- Le rationnement des crédits

Le modèle de Fisher se base sur l’hypothèse du libre emprunt, or ceci n’est pas réalisable

pour toutes les catégories de revenu. En réalité on ne prête qu’aux riches.

Si le consommateur ne peut pas emprunter, deux situations sont envisageables.

Consommation en période 1


C1

IC1

IC2

C2

Ancienne contraintebudgétaire

Nouvelle contrainte

budgétaire

∆C1

∆C2

Y1

A

B

Equilibreintermédiaire

Equilibreinitial

Equilibrefinal

ES

ER

ET

Y2

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42

Figure II- 7- Contrainte budgétaire en cas de rationnement de crédit

-a- Cas de rationnement non-contraignant

Ici l’équilibre du consommateur est spontanément dans la zone d’épargne durant la période

(1), c'est-à-dire à gauche de A.

Figure II- 8- Rationnement de crédit non-contraignant



C2

Contrainte budgétaire

Rationnementdu crédit

Y1

A Y2


p é r i o d e 2


C1

C2

Y1

Le rationnement de créditn’affecte pas la

consommation .

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43

-b- Cas de rationnement contraignant

Le consommateur souhaiterait emprunter et se situer au point D (cf. figure III- 9), mais

privé de toute possibilité d’emprunt, il se contente du point E qui est un équilibre de coin etassocié à un niveau d’utilité inférieur à celui de l’équilibre spontané.

Figure II- 9- Equilibre en cas de rationnement contraignant de crédit

Dans ce cas la consommation est fonction du revenu courant et non du taux d’intérêt réel.

De ce résultat il ressort que la théorie keynésienne considérant la consommation fonction

du revenu courant est un cas particulier de la théorie de préférences intertemporelles dans la

mesure où elle est associée au cas de rationnement contraignant de crédits.

III- La théorie du revenu permanent

Friedman. M. (1957)3 a proposé son hypothèse du revenu permanent. Cette hypothèse

s’appuie sur l’analyse temporelle du choix du consommateur réalisée avant par Fisher. La

consommation ne dépend pas exclusivement du revenu courant (Keynes) mais d’un revenu

calculé en tenant compte des chocs aléatoires que subissent les revenus courants d’une année

à une autre.

3 Friedman. M. (1957) A Theory of Consuption Fonction »,dans Prinston University Press.


p é r i o d e 2


C1

C2

Y1

E

D

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44

III-1- L’hypothèse du revenu permanent

Le revenu courant est la somme de deux composantes : le revenu permanent(YP) et le

revenu transitoire (YT) .

Yt = YP + YT

- YP : c’est la partie du revenu que les gens s’attendent à conserver à l’avenir. Il est

déterminé par calcul.

- YT : c’est la partie du revenu que les gens ne prévoient pas le maintien.

La consommation devrait dépendre essentiellement du revenu permanent dans la mesure

où les consommateurs ont recours à l’épargne et à l’emprunt pour amortir les variations de

leur consommation en réaction à des variation temporaires de leurs revenus.

Le consommateur a une connaissance assez précise de ses revenus futurs à réaliser durant n

années. Il effectue un calcul intertemporel d’utilité. Tenant compte de tous ces revenu, il

calcule sa richesse actualisée (R) dont il peut disposer aujourd’hui.

( ) ( ) ( ) ( ) n

n

k

k

2

21

i1

Y

..........i1

Y

...........i1

Y

i1

Y

R +++++++++=

- Yk : le revenu courant à l’année k

- i : le taux d’intérêt

- n : le nombre d’années

Par hypothèse le revenu permanent est assimilé à un revenu moyen qui est fixe lors de son

calcul. En fait YP varie d’un calcul à un autre. Il faut recalculer YP dans chaque cas où les

revenus courants réalisés ne coïncident pas avec ceux déjà anticipés.

( ) ( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( ) ( )

+++

+++

++

+=

+++

+++

++

+=

nk 2P

n

P

k

P

2

PP

i1

1..........

i1

1...........

i1

1

i1

1Y R

i1

Y ..........

i1

Y ...........

i1

Y

i1

Y R

Le terme entre crochées forme une suite géométrique de n termes et de raison q =

( )i1

1

+

.

8/2/2019 Cours de ..


45

Alors R s’écrit :

( )

( )

( )

( )

( )

+−

+

+=

+−

+−

+=

n p

n

P

i1

11

i

i1

i1

Y

i1

11

i1

11

i1

1Y R

En supposant n élevé et puisque 1+i > 1, on aura : 0i1

1n

→

+

Ce qui permet d’avoir : iRY i

Y R

P

P =⇒=

iR est le revenu permanent calculé en actualisant les revenus futurs indique le revenu qui

peut être à la limite entièrement consommé chaque année sans porter atteinte au patrimoine du

consommateur.

Selon Friedman, la fonction de consommation est de la forme : C = α YP. α est une

constante positive indiquant la proportionnalité entre la consommation courante et le revenupermanent.

III-2- Les implications de l’hypothèse du revenu

permanent

A l'encontre de la fonction de consommation keynésienne qui fait appel au revenu courant

pour expliquer la consommation, la théorie Milton Friedman fait appel au revenu permanenten tant que variable explicative.

Y

Y α

Y

C PMC

P== , il en découle que la propension moyenne à consommer (PMC) est

fonction du rapport de revenu permanent au revenu courant (Y

Y P ).

- S'il Y augmente temporairement au-delà YP, la propension moyenne à consommer

diminue.

8/2/2019 Cours de ..


46

- Si Y diminue temporairement en deçà YP, la propension moyenne à consommer

augmente.

- ↑↓⇒⇒⇒ épargneL'PMC 0Y Y Y T P ff

- désépargne↑⇒⇒⇒ PMC 0Y Y Y T Ppp

Remarque

Pour les catégories de ménages à revenu élevé mais à composante transitoire importante la

propension moyenne à consommer est inférieure à celle des catégories des ménages à revenu

élevé mais à composant transitoire plus faible

Le consommateur ne peut pas avoir une connaissance précise de ses revenus futurs,

puisque l'avenir est incertain. L'erreur d'anticipation des ménages et à l'origine des différences

entre revenu courant et revenu permanent et donc l’apparition du revenu transitoire.

Selon la théorie du revenu permanent la propension marginale à consommer :

PmcM = αY ∆

C ∆

P

=

Selon la théorie du revenu courant de Keynes la propension marginale à consommer :

PmcK = c∆

∆=

Y

C

Puisque les variations du revenu courant (∆Y) sont plus importantes que celles du revenu

permanent (∆YP) en raison de la composante transitoire et que les variations de la

consommation ne dépendent que des variations de revenus permanents alors la valeur de α est

à priori supérieure à c, c'est-à-dire PmcM > PmcK

Démonstration

On suppose que le revenu permanent est calculé à partir d’un mécanisme d’anticipation

adaptative :

−+=−−

P

1t t

P

1t

P

t Y Y Y Y λ (1)

8/2/2019 Cours de ..


47

AvecP

t Y le revenu permanent à l’année t,

−−

P

1t t Y Y le terme d’erreur entre le revenu

permanent calculé et le revenu courant effectif et λ le coefficient d’ajustement tel que 0<λ<1.

L’objectif est de chercher une relation entre Ct et Yt sachant que Ct = αP

t Y .

L’équation (1) peut s’écrire :

( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( ) (2) λ λ λ λ λ λ

λ λ λ λ λ λ

λ λ λ λ λ λ λ

P

3t

3

2t

2

1t t

P

t

P

3t 2t

2

1t t

P

t

P

2t 1t t

P

1t t

P

t

Y 1Y 1Y 1Y Y

Y 1Y 1Y 1Y Y

Y 1Y 1Y Y 1Y Y

−−−

−−−

−−−

−+−+−+=

−+−+−+=

−+−+=−+=

En appliquant cette relation de récurrence à l’équation (2) jusqu’au niveau n on

aura l’équation (3) ci-dessous :

( ) ( ) ( ) ( )nt

n

k t

k

2t

2

1t t

P

t Y 1......Y 1Y 1Y 1Y Y

−−−−−++−+−+−+= λ λ λ λ λ λ λ λ λ

On suppose qu’il y a toujours un nombre d’années n au-delà duquel l’influence du revenu

courant est nulle. Mathématiquement cette hypothèse se traduit par ( ) 0 λ1 λn =− .

A partir de l’équation (3) il apparaît que le revenu permanent est une moyenne pondérée du

revenu de la période courante et des revenus des périodes antérieures.

( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( ) ( ) (5) λ λ λ λ -1λ α

λ λ λ λ λ λ λ αα

(4) λ λ λ λ λ λ λ

−++−+=−

−++−+−+==

−++−+−+==

−−−−

−

−

−−−−−

−−−

nt

n

2t

2

1t 1t

nt

1n

3t

2

2t 1t

P

1t 1t

nt

n

2t

2

1t t

P

t t

Y 1............Y 1Y λC λ1

Y 1.....Y 1Y 1Y Y C

Y 1.....Y 1Y 1Y αY αC

(4) – (5) donne :

( ) ( )t 1t t t 1t t

Y C 1C Y αλC λ1C αλ λ +−=⇒=−−−−

PmcM = α et PmcK = αλ⇒ PmcM> PmcK.

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48

Figure II- 10- Courbes représentant les fonctions de consommationde courte et de longue périodes

IV- La théorie de cycle de vie

En se basant sur le modèle de Ficher, Modigliani a montré que le revenu varie

systématiquement au cours de la durée de vie et que l'épargne permet au consommateur de

transférer une partie de son revenu durant la période où ce dernier était élevé à une autre

période où il sera faible. C'est cette interprétation du comportement de consommateur qui

fonde l’hypothèse de cycle de vie.

IV-1- Hypothèse de cycle de vie.

Pour la plupart des individus l'évolution du revenu dans le temps représente un profil qui

dépend de l’âge. Durant les premières années d'activité le revenu commence à un niveau

relativement faible et puis il augmente progressivement. À l'âge mûr, le revenu atteint un

maximum et enfin il diminue plus ou moins brutalement au moment de la retraite. Il y a

présence de cycle de vie qui permet d'expliquer l'évolution de la consommation.

Soit : (R) les ressources disponibles de la période courante ; (Y) le revenu courant de la

période ; (Y*) la valeur actualisée des revenus futurs et (W-1) le montant de la richesse

accumulée en période précédente.

Ct Cp

Y

45°

Fonction de court termeCt = C0 + c YtCCT

CP = α YP

O’

O

8/2/2019 Cours de ..


49

Pour chaque classe d'âge, ses ressources se combinent différemment. On suppose que la

consommation courante d'un ménage et proportionnelle à ses ressources totales.

IV-2- Implications de l'hypothèse

C = kR , cela suppose que la consommation, quelle que soit la période de vie est fonction

des ressources disponibles de la période courante.

On écrit :1

W γ*Y β Y αC −

++= . On suppose qu’il y a évolution régulière des revenus

et donc on peut écrire : Y* = λ Y ⇒ ( )11

W Y βλαW γY βλY αC −−

++=++= γ

En courte période on suppose que γ W-1 est une constante, ce qui représente une ordonnée àl’origine d’une courbe de consommation ayant une pente (α+βλ).

Figure II- 11- Courbe représentant la fonction de consommationen cas d’évolution régulière des revenus

Nous constatons que la courbe de consommation coïncide ici au cas de la fonction de

consommation keynésienne. En effet le terme (α+βλ) est assimilé à la Pmc et γ W-1 à une

consommation incompressible (C0).

PMC = ( )Y

W γ βλα

Y

C 1−++= . En courte période W-1 est une constante et doncY

W 1−

et la PMC diminuent si Y augmente, ce qui vérifie les propriétés keynésiennes de la PMC.

Pour que la PMC soit constante conformément aux propriétés de la fonction de

consommation de longue période il faut ajouter une hypothèse supplémentaire à savoir : une

part constante de la richesse accumulée dans le revenu courant.

C= (α+βλ)Y + γ W-1

γ W-1

C

Y

8/2/2019 Cours de ..


50

Fin de la vieAge de retraite

Epargne

Consommation

Richesse

Revenu

Cons.Revenu

Richesse

Désépargne

On peut écrire : Y µW µY

W

1

1 =⇒=−

−

( ) ( ) cst γµY

Y µγ βλαPMC =++=++= βλ α

On retrouve alors la fonction de consommation de longue période.

Figure II- 12- Consommation, revenu et richesse au cours du cycle de vie

IV- La théorie de revenu relatif

Pour Joseph Duesenberry, en longue période, le niveau de consommation d'un ménage

n'est pas fonction du niveau absolu de son revenu, mai de la position de celui-ci dans l'échelle

du revenu du groupe social auquel il appartient.

Il n'a pas un comportement indépendant car il se soumet à l'effet de démonstration (effet

Veblen) qu’exercent à son égard les sujets économiques. Ainsi, il manifeste dans sa

consommation un effet d'imitation se traduisant par un taux d'épargne nul ou négative grâce

aux crédits.

8/2/2019 Cours de ..


51

Chapitre III

La fonction d’investissement

Dans l'analyse macroéconomique, l'investissement constitue une des composantes de la

demande globale à côté de la consommation et de l'exportation. L’investissement apparaît

comme une variable privilégiée dans la mesure ou il permet d'avoir des effets simultanés sur

l'offre et sur la demande.

Dans l'analyse keynésienne la fonction d'investissement adopte le taux d'intérêt entant que

variable exclusive déterminante. Des extensions à cette analyse ont cherché à mieux expliquer

les notables fluctuations de l'investissement en tenant compte des effets de revenu et de

variation de la demande. C’est dans ce cadre que la théorie d’accélération selon ses deux

versions simple et flexible est apparue.

Par ailleurs la théorie néoclassique se mettant du côté de l'offre considère l’investissement

plutôt fonction d'aspects techniques liés aux rendements des facteurs et d'aspects économiques

liés à leurs rémunérations.

I- Définition

D’une manière générale, la notion d’investissement recouvre deux significations

différentes :

- elle concerne, d’une part, les achats d’actifs financiers (actions, obligations et tires de

tous genres), c'est-à-dire les placements financiers ;

- elle concerne, d’autre part, les achats d’actifs réels ou de biens capitaux, notamment les

machines et outillages, immeubles…, qui sont des produits pouvant servir à la

production d’autres produits.

8/2/2019 Cours de ..


52

L’achat d'actifs financiers ou placement est considéré comme un investissement par

l'acheteur individuel, mais au niveau macroéconomique, du point de vue de l'économie

considérée dans son ensemble, l'achat d'actifs financiers ne représente pas un investissement

car l'achat de titres a pour contrepartie la vente de ce titre, vente qui constitue un

désinvestissement du vendeur. Autrement dit, au plan macroéconomique, les investissements

et les désinvestissements en actifs financiers se compensent.

C'est donc seulement lorsqu'il y a création de biens capitaux nouveaux qu’il y a

investissement macroéconomique. De la sorte sont exclus de l'investissement non-seulement

des achats d'actifs financiers mais aussi les achats de biens capitaux d’occasion.

Cette création de biens capitaux nouveaux représente l'investissement brut ou formationbrute de capital fixe plus variation des stocks. De façon plus précise, FBCF représente la

valeur des biens durables acquis par les unités résidantes afin d'être utilisés pendant au moins

un an dans leur processus de production.

Elle comprend essentiellement :

- les immeubles acquis par les agents économiques (logement des ménages, bâtiments

acquis un les autres agents... )

- les biens meubles acquis par les mêmes agents (machines et autres biens

d’équipement)4.

II- La décision d’investissement au plan

microéconomique

La décision d'investissement est le fait que l'entrepreneur qui décide de transformer des

avoirs monétaires en actifs physiques, en biens de production. Pour que l'investissement ait

lieu, il faut que l'entrepreneur espère obtenir une rémunération des biens capitaux à acquérir

plus élevée que toute autre forme d'actif. C'est ainsi seulement quand le revenu escompté des

biens capitaux est supérieur aux revenus procurés par les actifs que l'investissement se réalise.

4 Les biens d’équipement acquis par les ménages (automobile, électroménager…) sont considérés comme desbiens de consommation.

8/2/2019 Cours de ..


53

La rentabilité d'un investissement peut s'étudier en utilisant la règle de la valeur actuelle

nette (VAN) ou celle du taux de rendement interne.

II-1- La règle de la valeur actuelle nette

Considérons une entreprise qui envisage d'acquérir de nouveaux biens capitaux d'un prix

ou coût donné.

L'installation de ces biens capitaux permettrait à l'entreprise d'obtenir une production

supplémentaire dont la vente procurerait des recettes supplémentaires.

En face de ces recettes supplémentaires, le fonctionnement de ces nouveaux biens capitauxentraîne des coûts supplémentaires.

En soustrayant des recettes supplémentaires prévues les coûts supplémentaires prévus, il

obtient un revenu espéré grâce à l'emploi des nouveaux biens capitaux pendant toute la

période de leur utilisation.

Si la durée de vie du projet d'investissement et de n années, les revenus engendrés sont de :

- R1 la première année- R2 la deuxième année

- .

- .

- .

- Rn la nième année.

Ces revenus futurs, escomptés à des dates différentes, doivent être actualisés. La somme de

ces flux de revenus futurs actualisés représente la valeur actuelle (V.A.). L'investissement est

décidé si la V.A. est supérieure au coût d'achat des biens capitaux.

Dans le cas inverse, où la V.A. est inférieure au coût d'achat de biens capitaux, c'est le

placement qui est décidé.

-a-. Le procédé de l’actualisation

Pour saisir le procédé de l'actualisation, on effectuera en deux étapes :

8/2/2019 Cours de ..


54

- la première consistant à calculer la valeur future d'une somme actuelle

(capitalisation);

- la deuxième consistant à calculer la valeur actuelle d'une somme futur (actualisation).

-i- L’opération de capitalisation

Lorsqu'un agent place son argent, c'est parce qu'il compte tirer de ce placement un revenu,

disons un intérêt.

Une somme actuelle, S0, placée à un taux d'intérêt annuel, i, aura au bout d'une année une

valeur future, S1, telle que : S1 = S0 + i S0 = S0 (1 + i)

Lorsque l'argent est placé pour des périodes supérieures à un an, l'intérêt se compose, c'est-

à-dire qu'il porte lui-même intérêt.

Au bout de la 2ème année, S2, la valeur future de la somme actuelle P sera tel que :

S2 = S1 + i S1

= i S1 (1 + i)

= S0 (1 + i) (1 + i)

= S0 (1 + i)2

Et au bout de la n ième année

Sn = So (1 + i)n.

-ii- L’actualisation

Etant donné que Sn est la valeur future d’une somme actuelle P, on peut déduire la valeur

actuelle P d’une somme future Sn.

Sn = S0 (1 + i)n ⇒ ( )n

n

0

i1

SS

+=

8/2/2019 Cours de ..


55

A partir de là, les revenus futurs engendrés : R1, R2,……….Rn peuvent être actualisés de la

manière suivante :

- valeur actuelle (VA) de R 2 = ( ) 2

2

i1

R

+

- .

- valeur actuelle (VA) de R k =( ) 2

k

i1

R

+

- .

- valeur actuelle (VA) de Rn =

( )n

n

i1

R

+

La somme de la VA des revenus futurs moins le coût d’investissement (I0).

VAN=( )

∑=

−+

n

1t ot

t I

i1

R

L’investissement est décidé quant la VAN est positive ou( )

∑= +

n

1t ot

t I

i1

Rf

Dans le cas où VAN < 0 l’investissement n’est pas rentable, l’entrepreneur renonce à

l’investissement.

-b- Exemple numérique

Soit un investissement d’un coût de 150 000 D.T. et d’une durée de vie de 4 ans rapportant

des revenus nets R1 = 60 000 D.T. ; R2 = 50 000 D.T.;

R3 = 40 000 D.T. et R4 = 35 255 D.T.

-1- Si le taux d’intérêt auquel emprunte l’entreprise est 11%, décidera-t-elle ou non

d’investir ?

-2- Si le taux d’intérêt est de 9%, quelle sera sa décision ?

8/2/2019 Cours de ..


56

Solution

-1- i = 11%

La V.A. des revenus futurs :

V.A. =( ) ( ) ( )

=+++432

11.1

25535

11.1

00040

11.1

00050

11.1

00060 147 393,150

V.A.N.= 147 393,150 – 150 000 = – 2 606,850 ⇒ V.A.N. < 0 pas d’investissement.

-2- i = 9%

La V.A. =

( ) ( ) ( )

=+++432

09.1

25535

09.1

00040

09.1

00050

09.1

00060 152 745,630

V.A.N. = 152 745,63 – 150 000 = 2 745,630 ⇒ V.A.N.> 0 investissement accepté.

II-2- La règle du taux de rendement interne (T.R.I.)

Le taux de rendement interne d'un projet d'investissement et le taux d'actualisation pour

lequel la valeur actuelle du flux de revenus nets est égale au coût initial de l'investissement.

Au lieu de rechercher le bénéfice actualisé à l’aide d’un taux d’intérêt extérieur (i), oncherche quel est le taux de rendement interne (r) qui rend la valeur présente de

l’investissement et de ses revenus nets futures égale à zéro.

Si nous reprenons l'exemple numérique précédent, il s'agit de trouver le taux r qui

satisfasse l'égalité :

( ) ( ) ( )

000150

r 1

25535

r 1

00040

r 1

00050

r 1

00060

432 =

+

+

+

+

+

+

+

Cette valeur de r est égale à 10%.

La décision d'investissement et prise en comparant ce taux de rendement au taux d'intérêt

auquel l'entrepreneur peut emprunter.

- l'investissement est entrepris si i < 10%;

- l'investissement est rejeté si i > 10%.

8/2/2019 Cours de ..


57

Cette règle de T.R.I. revient donc à dire que l’investissement et décidé tant que son taux

interne est supérieur au coût d'emprunt des capitaux : r > i.

r qui est le taux de rendement interne d'un projet d'investissement, porte aussi le nomd'efficacité marginale de l'investissement ou d'efficacité marginale du capital.

-III- Fonction macroéconomique d’investissement

III-1- L’effet du taux d’intérêt

Les règles de la VAN et du TRI conduisent au même résultat lorsque l'entreprise a le choix

entre réaliser un projet d'investissement ou le rejeter.

Les exemples étudiés dans les deux cas ont permis de voir que l'investissement est

favorisé quand le taux d'intérêt est bas et défavorisé dans le cas inverse.

Toute élévation du taux d'intérêt entraînera, toutes choses étant égales par ailleurs, un

abandon de certains projets d'investissement et, inversement, tout abaissement de son niveau

favorisera la réalisation de certains nouveaux projets d'investissement.

III-2- La courbe d’efficacité marginale de capital : un

exemple numérique

Au présent, les entreprises anticipent un taux d'intérêt égal à 9,5%. Elles sont amenées à

choisir parmi 7 projets d'investissements dont les caractéristiques sont décrites par le tableau

ci-dessous (la valeur résiduelle est nulle)

Projet Coût d’acquisition

Durée de vie en

nombre d’années

Bénéficie net anticipé

par an1

2

3

4

5

6

7

204.33

231.15

306.63

240.31

418.26

423.75

221.40

15

6

12

5

8

10

8

30

50

45

70

60

75

40

8/2/2019 Cours de ..


58

-1- Déterminons l'efficacité marginale anticipée du capital pour chacun des projets.

-2- Traçons la courbe d'efficacité marginale du capital et vérifions que l'investissement des

entreprises est égal à 1175,02.

Solution

-1-

Projet Coût d’acquisitionDurée de vie en

nombre d’annéesBénéficie net

anticipé par anTRI

1234

567

204.33231.15306.63240.31

418.26423.75221.4

156

125

8108

30504570

607540

12%8%10%14%

3.165%12%9%

-2-

Pour tracer la courbe d’efficacité marginale de capital, il faut d’abord classer les projets par

ordre décroissant de Tri et ensuite calculer pour chaque valeur de TRI le cumul

d’investissement.

Projet Coût d’acquisition TriCumul

d’investissement

4

1 et 6

3

7

2

5

240.31

628.08

306.63

221.4

231.15

418.26

14

12

10

9

8

3.165

240.31

868,39

1175,02

1396,42

1627,57

2045,83

8/2/2019 Cours de ..


59

Figure III- 1- Courbe d’efficacité marginale de capital

Ce classement permet de tracer une courbe décroissante reliant entre l’efficacité marginale

de capital (TRI) et l’investissement.(cf. figure ci-dessus)

On voit ainsi qu'il y a une relation décroissante entre l'investissement I et le taux d'intérêt i.

Le volume d’investissement au plan national est une fonction liée négativement au taux

d’intérêt : I = I(i) ou de façon plus précise : I= – e i + I o.

e traduit l’intensité de la réaction de l’investissement aux variations du taux d’intérêt.

(e=cst). Io est le montant de l’investissement qui serait mis en œuvre si le taux d’intérêt du

marché était nul. C’est un investissement autonome correspondant en majorité à

l’investissement public.

III-2- Influence des facteurs autres que le taux

d’intérêt

De nombreux facteurs conditionnent le niveau désiré d'investissement: les anticipations des

entrepreneurs, les innovations et changements techniques, le niveau de revenu, les prix relatifs

des produits de facteurs.

0

2

4

6

8

10

12

14

1618

0 500 1000 1500 2000 2500Investissement global

Tri

1175.02

9.5%

8/2/2019 Cours de ..


60

-a-. Les anticipations

On peut souligner que la courbe d'investissement se déplace à la suite des changements des

anticipations des chefs d'entreprise relatives à leur vente future. Si les anticipations des chefsd'entreprises sont optimistes l’investissement augmente et la courbe de la demande

d’investissement se déplace à droite et vers le haut. Inversement si les anticipations sont

pessimistes (crainte de la concurrence internationale, conflits sociaux, politique

économique…) la courbe se déplace à gauche et vers le bas.

Figure III- 2-Déplacements de la courbe d’investissement

en raison des anticipations

-b-. Le revenu national

Les connaissances empiriques relatives à l’investissement montrent qu'il existe un lien

entre l'investissement est le revenu global. Cette relation repose sur la constatation que les

anticipations des entrepreneurs sont fondées sur les profits attendus. Les profits procurent aux

firmes des fonds propres pour financer leurs projets d'investissement. L'accroissement desprofits témoigne aussi de la bonne santé économique du pays ; les chefs d'entreprises réalisent

une analyse optimiste de la conjoncture et prévoient un accroissement des capacités de

production pour faire face à une expansion de la demande.

L'investissement n’est pas alors seulement fonction décroissante du taux d'intérêt, mais,

également, il est en plus une relation directe avec le revenu national. Ce qui veut dire que la

Déplacement paroptimisme

Déplacement parpessimisme

I1 I0 I2

I

i

i0=i1=i2

8/2/2019 Cours de ..


61

courbe représentative de l'investissement n'est plus unique à chaque niveau de revenu national

correspond une courbe.

Le revenu global n'influence pas seulement l’investissement par son niveau mais aussi parses variations c'est l'objet de la section suivante.

Figure III- 3- Augmentation de l’investissement avec le revenu

IV-. Investissement et débouchés : modèles

d’accélération

L’investissement dépend de la demande des biens de consommation. Cette relation est à la

base du principe d’accélération. L’accélération entre en jeu en abordant l’étude des effets de

la variation de la demande finale sur les fluctuations de l’investissement induit. Les premières

formulations de la relation d’accélération ont été réalisées par A. Aftalion et J.M. Clark, elles

datent du début du 20 ème siècle. D’abord la relation avait été étudiée en supposant un

ajustement immédiat entre capital et production (accélérateur simple) ensuite l’hypothèse

d’ajustement échelonné est avancée ( accélérateur flexible).

IV-1- Modèle d’accélérateur simple

Seuls les investissements induits relèvent du principe de l’accélérateur. Ils représentent la

variable dépendante qui sera expliquée par la demande de produits finis.

I=f(i,Y’’)

I=f(i,Y0)

I0 I’ I’’

I

i

i

I=f(i,Y’)

8/2/2019 Cours de ..


62

-a- Les hypothèses

- L’élasticité des anticipations est égale à l’unité ;

- les techniques de production sont stables ; il y a une constance du coefficient de capitalavec, le coefficient moyen de capital (CMK) =

Y

K et le coefficient marginal de

capital (CmK) =Y

K

∆

∆,

- les stocks de biens de consommation sont nuls ;

- les prix sont fixes ;

- pas de capitaux oisifs ; pleine utilisation des capacités de production installée, l’action

de la demande est alors immédiate ;

- les demandes des biens de production et capitaux sont exprimées à prix constants ;

- en raison de l’absence de stocks, l’ajustement ne peut se réaliser que par la création

d’une capacité de production additionnelle ;

- l’investissement autonome est nul donc l’investissement net ne contient quel’investissement induit ;

- les variations de la demande finale ( ) D∆ s’identifient à celles de la production ( )Y ∆

-b-.Le mécanisme d’accélération

La relation d’accélération établit une liaison fonctionnelle entre le niveau de

l’investissement induit et le taux de changement de la demande des biens finis. I i= Dβ∆ (1)

avec : I i = investissement induit ; D∆ = variation de la demande finale ; β = coefficient de

proportionnalité appelé accélérateur.

La relation (1) peut être réécrite en faisant intervenir les variations discontinues de la

demande.

1t t it D D I

−−= β (2)

8/2/2019 Cours de ..


63

Dans la mesure où 1β > , l’investissement induit à la période t est un multiple de la

hausse de la demande de biens finis intervenue entre t et t-1.

Puisqu’il est déjà supposé que l’investissement autonome est nul, l’accroissement de bienscapitaux correspond à l’investissement net induit.

it t 0nt I I I += , mais

ot I =0 par hypothèse. Donc,

1t t it nt K K I I

−−== (3) K étant le stock de biens capitaux, d’où

1t t 1t t D DK K

−−−=− β (4). Puisque

t t Y D ∆∆ = (4) devient,

1t t 1t t Y Y K K

−−−=− β

etY K

Y Y

K K

1t t

1t t

∆∆β =

−

−=

−

− (5)

Etant donné les hypothèses initiales l’accélérateur est en fait le coefficient de capital.

D’où vY

K

Y

K ===

∆

∆β .

Le modèle d’accélérateur simple identifie trois notions conceptuellement distinctes : β , v

et CMK.

-c-. Fonctionnement de la relation d’accélération

-i- Période d’essor

Dans le cas où l’investissement de remplacement est nul, l’évolution de l’investissement

induit lorsque la demande finale se modifie peut être théoriquement représenté par la figure

suivante.

Les variations de la demande finale sont supposées données de façon que la demande

commence à augmenter à un taux croissant de t1 à t2 ; elle induit alors des investissements.

Après un point d’inflexion la demande tout en augmentant en valeur absolue, ralentie son

taux de croissance ; l’investissement reste positif, mais diminue en valeur absolue (sa courbe

représentative se renverse en t2). Lorsque la demande atteint son maximum en t3,

l’investissement induit devient nul et devient négatif dès que la demande finale commence à

diminuer en valeur absolue.

8/2/2019 Cours de ..


64

Figure III- 4-Fonctionnement de la relation d’accélération

De cette représentation graphique il ressort deux principes majeurs :

- antériorité des fluctuations de l’investissement induit ;

- et amplification de la demande des biens d’équipement.

-ii- Période de dépression

Entre t3 et t5 la demande finale commence à se réduire en valeur absolue, l'investissement

induit devient alors négatif et atteint son minimum théorique t4 pour le second point

d'inflexion de la demande finale. Les principes d'antériorité et d'amplification restent

mathématiquement valables pour qualifier le phénomène de désinvestissement théorique

auquel on assiste.

Dans les faits, le désinvestissement effectif apparaît beaucoup moins important ; les firmes

ne procéderont pas au renouvellement de leurs biens d’équipement. En cas de forte réduction

de la demande de biens finis, il y a apparition d'un capital ou oisif. En cas de redémarrage de

la demande finale, la demande de biens d'équipement tend à se manifester avec retard en

raison l’oisiveté de certains matériels.

Désinvestissement effectif

Point d’inflexion

Temps

DFI net

Demande finale

Investissement

t1 t2 t3 t t5

8/2/2019 Cours de ..


65

-d- Portée du modèle

La relation d'accélération met en évidence une variable explicative de l'investissement : ce

sont les variations de la demande finale et non pas son niveau qui constitue le moteur des

investissements induits additionnels. L’effet d'accélération ne concerne pas seulement les

investissements directement productifs; il peut s'appliquer aux variations de stocks.

Cependant, la relation d'accélérations ne constitue qu'un déterminant partiel des

modifications de l'investissement. Elle ne considère que l'investissement induit et ne nous dit

que rien des investissements autonomes.

En outre, dans le cadre du modèle présenté, l'investissement de remplacement ( I rt ) n'est pas

pris en considération. Si l’on prend en compte, il s'ajoute à l'investissement induit (v Y ∆ )

pour former l'investissement brut global ( I ).

En l’absence d’investissement autonome, on a :

I = I i + I r

En supposant un stock homogène de biens capitaux le montant de l’investissement de

remplacement est donné par le rapport :

matérieldeviedeDurée

homogèneséquipementd'biensdeStock

L’investissement global est alors donné par l’expression :

I = v (Y t - Y t-1) + I r

Finalement, l'intensité du mécanisme d'accélération repose sur deux éléments :

- la valeur même de l'accélérateur ;

- la durée de vie des biens d'équipement.

8/2/2019 Cours de ..


66

Plus l'investissement de remplacement sera faible dans l'investissement global (c'est-à-dire

plus la durée de vie des biens d'équipement est importante) plus l'effet d'accélération pourra la

jouer à plein.

Dans la réalité le stock de capital résulte de l'accumulation de strates successives de

machines hétérogènes; ce qui ne peut qu'induire de fortes variations dans l'investissement de

remplacement et générer une grande instabilité dans la fabrication de biens capitaux. En outre,

dans les économies contemporaines, le remplacement des machines ne se réalise jamais à

l’identique.

Au-delà de ces compléments analytiques la plupart des critiques formulées à l'encontre de

l'accélérateur simple tiennent à la rigidité des hypothèses fondatrices.

La relation d'accélération n'est pas aussi technique que l’on a généralement postulé ; les

prévisions des entrepreneurs relatives à l'évolution probable de la demande jouent un rôle non

négligeable. Dans les faits, la hausse de la production ne suppose pas forcément la hausse

préalable de l’investissement dans la mesure où les entreprises disposent souvent de marge de

capacité utilisée.

Enfin, les tests statistiques qui ont été effectués son loin de confirmer la valeur numériqueimportante de l'accélérateur ; il serait très inférieur au coefficient de capital.

Les critiques formulées à l'encontre de l'accélérateur simple ont conduit à la formulation

d’hypothèses plus complexes.

IV.2. Le modèle d’accélérateur flexible

Les conditions très restrictives de la formulation de l’accélérateur simple ont nécessité le

dépassement de ce dernier et ont suscité des recherches dans diverses directions. L.M. Koyck

(1954) a apporté une tentative d’affinement et d’assouplissement en présentant la formulation

du principe d’accélérateur flexible.

-a- Principe d’accélérateur flexible

Par rapport au modèle simple d'accélération, des hypothèses plus réalistes doivent être

introduites. Les entrepreneurs ne se contentent pas de brusques variations de la demande de

biens finis ; il faut encore considérer les évolutions précédemment enregistrées de la

8/2/2019 Cours de ..


67

demande. Cette analyse conduit à ne plus faire dépendre l'investissement effectivement réalisé

de la seule modification de la demande entre les périodes. L'hypothèse à la base de

l'accélérateur flexible consiste à prendre en compte les variations antérieures enregistrées au

cours des périodes passées. À partir de cette hypothèse fondatrice, L.M. Koyck postule que le

stock de capital est proportionnel à une moyenne pondérée des productions des années

précédentes, le poids attribué à chaque année décroissant au fur et à mesure de l'écoulement

du temps.

Il est admis alors que les poids relatifs de chaque année diminue en progression

géométrique avec un coefficient compris entre 0 et 1.

Soit ( )

++++−=

−−− nt

n

2t

2

1t t t Y .......Y Y Y 1K λ λ λ λ α (1)

avec α = coefficient de capital

λ1 − = coefficient de pondération

Comme 0 < λ <1 au terme de la nième période 0 ,nn

→∞→ λ

Pour faciliter la résolution de cette équation Koyck procède à une transformation à laquelle

il a attribué son nom.

L’équation (1) est réécrite en t-1.

( )

++++−=−

−

−−−− nt

1n

3t

2

2t 1t 1t Y .......Y Y Y 1K λ λ λ λ α (2) en faisant le

produit par λ on obtient :

( )

++++−=−−−−− nt

n

3t

3

2t 1t 1t Y .......Y Y Y 1K λ λ λ λ λ αλ

2

en soustrayant

l’équation (3) de l’équation (1), il vient :

( )t 1t t

Y 1K K λ αλ −=−−

(4)

( )1t t t

K Y 1K −

+−= λ λ α (5)

8/2/2019 Cours de ..


68

Par définition, l’investissement net induit par les modifications du produit s’écrit :

1t it t 1t t it K I K K K I

−−+=⇒−= (6)

En remplaçant (6) dans (5), il vient :

( ) ( )1t 1t t it 1t t 1t it

K K Y 1 I K Y 1K I −−−−

−+−=⇒+−=+ λ λ αλ λ α

( ) ( )1t t it

K Y 1 I −

−−= λ -1λ α (7)

L'investissement net apparaît déterminé par le niveau de la production courante et par le

stock de capital de la période antérieure.

Comme il est déjà vu au paragraphe précédent, l'investissement global ( I t ) de chaque

période est formé de l'investissement induit ( I it ) et de l'investissement de remplacement ( I rt ).

D’où :

rt it t I I I += (8)

En adoptant l'hypothèse supplémentaire que l'investissement de remplacement est

proportionnel au stock de capital on peut écrire :

1t rt K I

−= φ . (9)

En reportant (7) et (9) dans (8), et en supposant toujours l’absence d’investissement

autonome, l’investissement global brut s’écrit :

( ) ( )1t 1t t t

K K 1Y 1 I −−

+−−−= φλ λ α soit

( ) ( )1t t t

K 1Y 1 I −

−−−−= φλ λ α (10)

L'investissement est lié positivement à la production globale et négativement aux stocks de

capital de la période précédente. La relation exprime le principe de l'ajustement de stock de

capital. On parle d'accélérateur flexible égal ici à ( )λ α −1 .

8/2/2019 Cours de ..


69

-b-. Portée et limite

Des estimations empiriques (M.K. Evans, 1969) ont permis de situer la valeur de λ à 0.8

ou 0.9 et ( )λ α −1 à une valeur comprise entre 1/5 et 1/10 du coefficient de capital α .L'hypothèse de l'accélérateur flexible apparaît donc confortée par rapport au modèle

d'accélération simple.

Figure III- 5- Relation investissement net et demande finaledans les deux cas d’accélérateurs

La comparaison des résultats des deux types d'accélérateurs tourne à l'avantage de

l'accélérateur flexible. La représentation graphique comparée de l'évolution de

l'investissement manifeste une amplification plus modérée dans le cadre du modèle de Koyck.

Cela s'accorde au mieux avec la réalité économique que l'amplification brutale obtenue avec

le modèle d’accélérateur simple.

Si les deux modèles d'accélération parviennent à des résultats similaires en longue période,il en est différemment au courte période.

Lorsque la demande finale augmente à taux décroissants :

- dans l'hypothèse d'accélérateur simple l'investissement net diminue régulièrement

jusqu'à s'annuler lorsque la demande finale plafonne ;

- dans l'hypothèse d'accélérateur flexible, l'investissement net connaît une évolution à la

hausse jusqu'à ce que l'effet de freinage exercé par le stock de capital l'emporte sur

DFI

DFI

I I

Temps Temps

Accélérateur simple Accélérateur flexible

8/2/2019 Cours de ..


70

l'effet d'entraînement de la production; on observe alors une baisse de

l'investissement.

Exemple numérique

L'évolution de la demande de biens de consommation finale par les ménages et la suivante :

Période 1 2 3 4 5 6 7 8

Demande 100 110 130 160 180 190 190 180

Période 9 10 11 12 13 14 15 16

Demande 160 130 110 100 100 110 140 180

On suppose que la production ne s'adapte pas instantanément à la demande de la période.

Les entreprises ne réalisent qu’une fraction de l'investissement induit, aussi bien à la hausse

qu'à la baisse :

It =Kt-Kt-1=λ(Kt*- Kt-1 ) où le coefficient d'ajustement λ est compris entre 0 et 1 et Kt* le

stock qui serait nécessaire pour répondre à la demande de la période.

-1- Pour quelles raisons les entreprises ne répondraient-elles pas intégralement aux évolutions

de la demande ? Comment cela se traduit-il en ce qui concerne l'investissement productif ?

-2- Le coefficient de capital est de 3. Déterminons l'évolution de l'investissement et du stock

de capital installé lorsque λ=1 et λ=0,3.

-3- Représentons sur un premier graphique les évolutions de la demande finale et de

l'investissement lorsque le coefficient d'ajustement est 1 puis 0,3. Sur un deuxième

graphique, traçons l'évolution du capital installé dans les deux cas.

Solution

-1- Trois raisons peuvent conduire les entreprises à ne par réaliser l'intégralité de

l'investissement nécessaire induit par les variations de la demande:

8/2/2019 Cours de ..


71

- l’existence d'une capacité de financement limité (autofinancement + emprunts).

L'entreprise ne peut alors mener à bien qu'une fraction de l'investissement envisagé ;

- les coûts liés à l'investissement, qu'il soit positif ou négatif : l'installation de nouvellesmachines entraînent des coûts (aménagement des lots courbes, arrêt de la production,

formation du personnel...), qui sont généralement croissants avec le montant de

l'investissement et irréversibles, de même la vente de machines occasionne des

coupes de transaction élevés ;

- la prudence : le caractère durable ou au contraire purement transitoire des variations de

la demande et profondément incertain.

Dans ces conditions, le nombre de nouvelles machines installées (ou revendues) est

inférieur au nombre nécessaire pour répondre intégralement à la demande. L’entreprise va

alors choisir de ajuster progressivement son stock de capitale désiré à celui nécessaire:

It = Kt - Kt-1 = λ(1t

*

t K K

−− ).

-2- Lorsque λ = 1 pour chacune des périodes, le stock de capital effectif coïncide avec le

stock désiré (nécessaire) (colonne 1), et l'on retrouve le principe de l'accélérateur

simple(colonne 2).

Lorsque λ = 0.3, les investissements réalisés ne représentent que 30% de l'écart entre stock

désiré et stock existant (colonne 3). Ainsi à la période 2, on a It = 0.3(1t

*

t K K

−− ) = 0.3(330-300)

= 9 et le stock installé (colonne 4) correspondant alors au stock hérité de la période précédente

(300), plus les nouveaux équipements achetés (9), soit au total 309.

λ=1 λ= 0.3

Périodes Dt Kt= t

*

t D3K = It=∆K

t=3∆Dt It =0.3

−−1t

*

t K K

Kt = Kt-1+It

1 100 300 0 0.0 300.02 110 330 30 9.0 309.03 130 390 60 24.3 333.34 160 480 90 44.0 377.35 180 540 60 48.8 426.16 190 570 30 43.2 469.37 190 570 0 30.2 499.58 180 540 -30 12.2 511.6

9 160 480 -60 -9.5 502.2

8/2/2019 Cours de ..


72

10 130 390 -90 -33.6 468.511 110 330 -60 -41.6 427.012 100 300 -30 -38.1 388.913 100 300 0 -26.7 362.2

14 110 330 30 -9.7 352.515 140 420 90 -20.2 372.816 180 540 120 -50.2 422.9

Figure III- 6- Evolutions comparées de l’investissement et de la demande

On observe que les fluctuations de l’investissement sont moins prononcées dans le cas de

l'accélérateur flexible que dans celui de l'accélérateur simple (le coefficient d'accélération est

plus faible).

De plus l'effet d'accélération et sensiblement modifié, ainsi :

- à la période 5 où la demande finale croît moins vite qu'à la période précédente (+20

contre +30), l'investissement continue d'augmenter (48.8 contre 44.0) alors que dans

le modèle d’accélérateur simple, il commençait à diminuer (60 au lieu de 90) ;

- à la période 8, débute la phase descendante du cycle de la demande (180 contre 190 à

la période 7). Dans le modèle de l'accélérateur simple, il y avait eu un

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Demande Ivt acc simple Ivt acc. Flex.

8/2/2019 Cours de ..


73

désinvestissement de -30, mais dans le modèle d’accélérateur flexible

l'investissement demeure positif (+ 12.2) du fait d’un ajustement tardif ;

- enfin, pour les mêmes raisons, à la période 14, alors que la reprise s'amorce du côté dela demande des ménages (+ 10), l'investissement n’a pas encore redémarré, il

demeure toujours négatif (moins 9.7).

Concernant l'accélérateur flexible, deux faits majeurs émergent de la figure ci-dessous :

- les fluctuations du stock du capitale fixe sont amortis;

- la courbe est décalée (effet d'inertie).

Figure III- 7- Evolution de l’investissement en cas d’accélérateurs simple et flexible

Ce comportement d'ajustement progressif de l'équipement productif aux modifications de

la demande finale est rendue possible grâce aux :

- variations de stocks (lorsque la demande progresse, l’entreprise déstocke ; lorsque la

demande ralentie elle stocke) ;

0

100

200

300

400

500

600

0 5 10 15 20

Equipement accélérateur simpleEquipement accélérateur flexible

8/2/2019 Cours de ..


74

- fluctuations des délais de livraison (lorsque la demande augmente, les délais

s’allongent) ;

- variations du taux d'utilisation des capacités de production (lorsque la demandeaugmente, les machines tournent plus ; lorsqu'elle diminue, l’entreprise conserve

certaines machines inutilisées plutôt que de les revendre).

III- La théorie néoclassique d’investissement

A l’encontre de la théorie keynésienne, la théorie néoclassique ne tient pas compte de la

contrainte de débouchés. La flexibilité des prix sur le marché des biens et services assure

l’égalité entre offre et demande. Le producteur ne doit nécessairement pas anticiper

l’évolution de la demande avant de décider d’investir. L’investissement est plutôt fonction des

considérations techniques liées à la fonction de production et fonction des déterminants

économiques liés à la notion de coût d’usage de capital.

III-1- Le coût d’usage de capital

L’utilisation des biens d’équipement par le producteur engage des dépenses instantanéesd’acquisition et en contrepartie réalise des gains futurs d’exploitation. L’investissement

implique alors un calcul intertemporel. Le coût d’usage de capital est fondé sur la

comparaison dans le temps entre les coûts supportés par l’investisseur et la valeur résiduelle

des équipements dans le futur.

-a- Hypothèses

H1 - L’investissement est supposé réversible. Il y a un marché d’occasion où l’entreprise

peut en cas de besoin revendre ses biens capitaux sans difficultés.

H2 - Le capital disponible est hérité de la période précédente. L’entreprise achète ses biens

capitaux à la période t-1 et les utilise à la période t.

( )t t 1t

K 1 I K δ−+=+

( )t 1t t

K 1K I δ−−=⇒+

: les stocks sont mesurés en

début de période alors que les flux sont mesurés en fin de période. δ : le taux

d’amortissement est supposé constant.

8/2/2019 Cours de ..


75

H3 -t t

N

t K I I δ−=

t 1t t t t 1t

N

t K K K K K K I −=−+−=⇒

++δδ

H4- Les anticipations sur les prix sont parfaites on a : ∀i ∈N ;it

a

it x x

++= .

A la période t-1, le prix sur le marché des biens capitaux est 1-tk p , le prix anticipé esta

tk p ,

aveca

tπ

k le taux d’inflation anticipée sur le marché des biens capitaux.

−=⇒

+= 1

p

p p1 p

k a

k

a

k k

1-k t

a

t

t1-k tt

a

tππ ⇒ 1

p

p a

k

k +=

t

1-k t

a

tπ

-b- Composantes du coût d’usage de capital

- i- Coût d’opportunité des capitaux financiers engagés

t k K p .

1-tla valeur de capital que l’entreprise aurait pu disposer si elle n’avait pas investi. R t

est le taux d’intérêt nominal.t k t

K p R11-t

+ est le coût d’opportunité des capitaux

investis.

-ii- Dépréciation physique de capital

L’amortissement diminue le capital physique det

K δ , la valeur de la dépréciation est

exprimée en multipliant para

tk p . Le coût de dépréciation de capital est donc

t k K p

a

tδ .

-iii- Composante négative liée à la revente du capital hors dépréciation

L’entreprise grâce au marché d’occasion peut revendre le capital à une valeurt k

K pa

t

L’expression du coût d’usage de capital est donc :

( )t k t k t k t t t

K pK pK p R1K za

t

a

t1-tδ −++= Avec : zt le coût d’usage unitaire de

capital.

8/2/2019 Cours de ..


76

( ) ( ) ⇒

−−+=t k k t t t

K 1 p p R1K z δa

t1-t( ) ( )δ

a

t1-t−−+= 1 p p R1 z

k k t t

( ) ( ) ( )a

t

t

a

t

a

t

1-t

a

t

δ

π

δk a

k

t

t k k

k

k

t

t p1

1

R1 z1 p p

p

p

R1 z

−−

+

+=⇒−−

+=

at

t

tat

t

tk a

k

a

k t

k a

k

a

k t

t pδπ 1

π R pδ

π 1

π 1 R1 z

+

+

−=

+

+

−−+=

++

−

δπ

π

t

t

a

k

a

k t

1

R

est le taux d’intérêt nominal déflaté par le taux d’inflation anticipé sur les prix

des biens capitaux. Le coût d’usage réel de capital est alors la somme du taux d’intérêt réel et

du taux d’amortissement.

III-2- L’influence de la technologie

-a- Hypothèses

Soitt t t

L ,K F Y = la fonction de production reflétant le technologie appliquée par le

producteur afin de réaliser un bien homogène en quantité Y t .

K t : le stock de capital disponible et Lt : le travail utilisé. On suppose que la fonction de

production satisfait les propriétés suivantes :

- ( ) ⇒≥=

∂

∂0 L ,K F

K

F t t K

t

la productivité marginale de facteur capital est positive ;

- ( ) ⇒≥=∂

∂0 L ,K F

L

F t t L

t

la productivité marginale de facteur travail est positive ;

- ( ) ⇒≤=∂

∂0 L ,K F

K

F t t KK 2

t

2

la productivité marginale de facteur capital est

décroissante ;

8/2/2019 Cours de ..


77

- ( ) ⇒≤=∂

∂0 L ,K F

L

F t t LL2

t

2

la productivité marginale de facteur travail est

décroissante.On suppose une technologie Cobb-Douglas à rendements d’échelle décroissants.

( )βα

t t t t t L AK L ,K F Y == . Avec : α >0 ; β >0 et 0 < α + β <1.

-b- Le capital désiré

L’entreprise maximise son profit sans tenir compte de contrainte de débouchés. Il s’agit

d’annuler les dérivées premières du profit par rapport aux deux facteurs capital et travail.

Soit :t t t t t t t

K z LwY p −−=π l’expression du profit total.

Avec : wt le salaire nominal et zt le coût d’usage nominal de capital.

( )

( )

=⇒=⇒=⇒=−∂

∂=∂

∂

=⇒=⇒=⇒=−∂

∂=

∂

∂

−

−

2 p

w

L

Y

p

w

L

L AK

w L AK p0w L

Y

p L

1 p

z

K

Y

p

z

K

L AK z L AK p0c

K

Y p

K

t

t

t

t

t

t

t

t t

t

1

t t t t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t t

t t

1

t t t

t

t

t

αββ

π

αααπ

βα

βα

βα

βα

Dans le cas où cst p

z

t

t = ,(1) ⇒ z

p.Y K

t

*

t α= le stock de capital désiré apparaît

fonction croissante de Y et fonction décroissante de z. Dans le cas oùa

tk

a

p p = c’est à dire

a

t k π π =at on aura

δ

π

π

α

++

−

=

a

t

a

t t

t *

t

1

R

.Y K . Le stock de capital désiré est fonction décroissante

de z et croissante de Y . Or ceci n’est pas tout à fait vrai, car une augmentation de la production

peut être réalisée par un accroissement du travail et non du capital utilisé et peut en cas de

substitution de travail au capital se traduire par une diminution de facteur capital utilisé.

8/2/2019 Cours de ..


78

(1) et (2) ⇒

==⇒=⇒=

=

t

t t

t

t

t t

t

t

t

t t

t

t

t t

t

t

t t

t

w

K z

w

p

K z

p

Lw

Y p L

p

LwY

p

K zY

α

βαβ

β

β

α

Avec ( ) β

t

α

t t t t L AK L ,K F Y ==

On peut écrire : βα

αt t

t

t t L AK

p

K z = (3). En remplaçant Lt par son expression en fonction de

Y t dans (3) on aura :

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) β α1

β

t β α1

1 β

t β α1

β

β α1

β 1

β α1

1

t t

β

t

t

t

t β α1

t

β

t

t t α

t

t

t t

w z β α ApK

wα

z β

z

pα AK

wα

K z β AK

pα

K z

−−

−

−−

−

−−−−

−

−−

−−

=⇒

=⇒

=

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )

( ) ( ) βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα βα

−−

−

−−

−−−−

−

−−

−

−−

−

−−−−

−

−−=⇒

1

1

t 1

t

1t

1t

1

1

t 1

1

t 11

1

1

1

t

t

p p

pw p z ApK

( ) ( ) ( )

( )βα

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

βα

βα

−−

−−

−

−−

−

−−−−

−

−−

−−

=⇒

1

1

t

1

t

t 1

1

t

t

11

1

1

1

t

1

1

t

p

p

w

p

z p A

K

( ) ( )

βαββ

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

β

βα

ββα

βα

βα

−−−−−−

−

−−

−

−−

−

−−

−

−−−−

−−−

=

=⇒

=⇒

1

1

1

K

1

t

t 1

1

t

t

K t

1

t

t 1

1

t

t

11

11

1

t

AavecC p

w

p

zC K

p

w

p

z AK

8/2/2019 Cours de ..


79

Le stock de capital est fonction décroissante du coût d’usage de capital et encore du salaire

réel.

8/2/2019 Cours de ..


80

Chapitre IV

La fonction de demande de monnaie

Les phénomènes monétaires se trouvent au centre des débats macroéconomiques.

Différentes écoles s'opposent à propos des effets de la politique monétaire et concernant les

conséquences de l'évolution de la masse monétaire sur les phénomènes réels à savoir : la

production, l'investissement, l'emploi...

Selon l'école monétariste, la monnaie ne peut exercer d’effets réels que dans le court terme.

Cette version a été critiquée plus tard par l’école des anticipations rationnelles excluant ainsi

tous effets, à court et à long termes, de la monnaie sur les phénomènes réels.

Pour les keynésiens, il existe des interactions entre les phénomènes monétaires et les

phénomènes réels bien qu'en pratique la théorique keynésienne avait des préférences pour la

politique budgétaire que monétaire.

L'analyse de ces interactions fera l'objet particulier de chapitre suivant, toutefois on

examine dans ce chapitre les facteurs qui commandent l'offre et la demande de monnaie.

L'offre nominale de monnaie est déterminée par la création, par la banque centrale, de

monnaie " liquide", par le taux de réserves obligatoires sur les comptes des dépôts et par la

préférence du secteur privé pour les actifs liquides.

Dans l'optique quantitativiste (classique et néoclassique), les agents économiques

demandent de la monnaie pour effectuer des transactions. Dans cette optique, la monnaie n'est

pas un instrument de réserve et la demande de monnaie est relativement stable.

Dans l'optique keynésienne, les agents souhaitent détenir de la monnaie pour leurs

transactions et pour des motifs de spéculation. Dans cette optique, la monnaie n'est pas

seulement un instrument d'échange, c'est aussi un instrument de réserve. La demande de

monnaie peut être fluctuante parce qu'elle résulte de comportements spéculatifs.

8/2/2019 Cours de ..


81

I- Définition de la monnaie

D'ordinaire, divers instruments financiers remplissent une ou plusieurs fonction de la

monnaie. Suivant la mesure de sa liquidité, on distingue des ensembles plus ou moins

étendus.

La forme la plus liquide est pièces de monnaie et billets de banque.

Pièces (monnaie divisionnaire) + billets = Monnaie fiduciaire.

Les dépôts à vue du secteur privé auprès du système bancaire, les comptes chèques postaux

et du trésor sont moins liquides que la monnaie fiduciaire, mais constituent des moyens de

paiement immédiat, généralement acceptés et utilisables sans restrictions.

On a alors,

M1 = Billets et pièces + Dépôts à vue auprès des banques + Dépôts à vue auprès des

comptes courants postaux.

Tableau IV- 1- La masse monétaire en Tunisie M1 (en millions de dinars)

Libellés 1997 En %Billets et piècesDépôts à vue auprès des banquesDépôts à vue auprès des comptes courants postauxTotal des dépôts à vue

154927151622880

35.6(94.2)*(5.8)*64.4

M1 4474 100(*) En pourcentage de l'ensemble des dépôts à vue.

Il est à signaler que les billets et pièces ainsi que les dépôts gérés par la banque centrale

constituent la base monétaire, en les désignant également par la monnaie centrale et le sigle

M0.

À côté des dépôts à vue il y a : des dépôts à terme ; des dépôts d’épargne, des certificats de

dépôts émis par les banques et d'autres formes d'avoir en banque qui présentent la particularité

d'être moins disponibles et moins liquides que les dépôts à vue. Ces disponibilités monétaires

sont appelées quasi-monnaie.

M2 = M1 + Quasi-monnaie.

8/2/2019 Cours de ..


82

Tableau IV- 2- La masse monétaire M2 ( En millions de dinars)

Libellés 1997 En %M1 4474 44

Dépôts à termeDépôts d’épargneCertificats de dépôts

15173678123

(26.7)*(64.7)*(2.2)*

Quasi-monnaie 5688 56M2 10162 100

(*) En pourcentage de la quasi-monnaie.

Une partie importante de l’épargne des ménages est orientée vers des placements ou actifs

affectés. Il s'agit de l'épargne logement et de l'épargne projet et investissement. Il en est de

même des déplacements sous-forme de titres d'emprunts publics (les obligations à plus d'un

an). La pris en compte de ces dépôts aboutit à une conception de la monnaie plus large.

M3 = M2 + [M3 - M2]


Libellés 1997 En %M2 10162 92.5Epargne logementEpargne projet et investissementObligations à plus d’un an

47127

321

(57.5)*(3.3)*

(39.2)*M3 - M2 819 7.5

M3 10981 100(*) En pourcentage de l’ensemble M3 - M2.

Enfin la prise en compte des avoirs d'épargne placés essentiellement sous-forme

d'acquisition de titres publics tels que bons de trésor aboutit à une acceptation de la monnaie

plus large que M3.

M4 = M3 + Bon de trésor (émis par l’Etat pour motifs de financement à court terme)+

Billets de trésorerie (émis par les entreprises et le banques) + Bons d’équipement (émis

par l’Etat pour motifs de financement à moyen terme)


Libellés 1997 En %M3 10981 80.9Bons de trésorBillets de trésorerieBons d’équipement

205452912

(79.2)*(20.4)*(0.4)*

M4 - M3 2595 19.1M4 13576 100

(*) En pourcentage de l’ensemble M3 - M2.

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83

II- La demande de monnaie dans le courant

quantitativiste

Dans le cadre de la « théorie quantitative de la monnaie », la monnaie est uniquement un

instrument de transaction. Elle n'est pas un instrument de réserve pouvant être utilisé à des

fins spéculatives. Dès lors, la demande de monnaie est relativement stable, soit par rapport

aux transactions, soit par rapport au revenu, soit enfin par rapport au patrimoine.

I-1- Une demande de monnaie aux seules fins de

transaction

-a- Pour les classiques

La monnaie n'est qu'un intermédiaire des échanges. Elle est un lubrifiant qui facilite le

fonctionnement des rouages économiques. Selon cette analyse, la monnaie n'est désirée que

pour le produit qu'elle permet d'acheter. La monnaie n'est jamais demandée pour elle-même.

* Pour Jean-Baptiste Say, la « monnaie est un voile »: « Elle ne fait que masquer la réalité

des échanges et les produits s'échangent contre les produits puisqu'ils se servent mutuellementde débouchés. »

* Pour David Ricardo , « On n'achète des produits qu'avec des produits ou des services et

le numéraire n'est que l'argent au moyen duquel l'échange s'effectue. »

-b- Pour les néoclassiques

Egalement, la monnaie n'est qu'un intermédiaire des échanges. Nous retrouvons la

conception d'une monnaie purement transactionnelle.

Pour Léon Walras, « Le besoin que l'on a de monnaie n'est pas autre chose que le besoin

de marchandises que l'on achètera avec cette monnaie. »

8/2/2019 Cours de ..


84

I-2- La stabilité de la monnaie par rapport aux

transactions

C'est la conception la plus ancienne. Elle remonte à Ricardo. Elle a été affinée par Irving

Fischer au début du siècle. Elle s'appuie sur l'équation des échanges: MdV = PT, avec, pour

une économie donnée, Md la demande de monnaie, V la vitesse de circulation de la monnaie,

T le volume global des transactions, P le niveau général des prix. A partir de cette égalité,

nous pouvons écrire: Md = PT/V.

* La demande de monnaie est une fonction croissante :

- du niveau de l'activité de l'économie considérée, plus l'activité se développe, plus levolume des transactions s'accroît et plus les besoins de monnaie sont grands ;

- du niveau général des prix, plus les prix s'élèvent, plus les agents ont besoin de monnaie

pour échanger un même volume de biens et services.

* La demande de monnaie est une fonction décroissante :

- de la vitesse de circulation de la monnaie. Elle représente le nombre de fois où une unité

monétaire est utilisée à différentes transactions. Par exemple, si en un mois, enmoyenne, un même instrument monétaire sert 10 fois pour régler des transactions d'une

valeur égale à 500, la monnaie demandée sera égale à 50 (500/10). Si la vitesse de

circulation de la monnaie ralentit et passe à 5, la demande de monnaie augmente et

s'élève à 100. Pour les classiques, la vitesse de circulation de la monnaie est

relativement stable. Elle dépend des habitudes de paiement de l'économie considérée.

I-3- La stabilité de la monnaie par rapport ou revenu

C'est la conception néoclassique, celle d'Alfred Marshall et de l'école de Cambridge. Elle

repose sur l'équation des encaisses: Md = kPY. Avec, Y le revenu réel, P le niveau des prix,

PY le revenu nominal, k un paramètre de comportement, qui exprime la part du revenu

national conservée sous forme de monnaie. Pour les néoclassiques, ce paramètre est

relativement stable. Il traduit la vitesse de transformation de la monnaie en revenu. Il

8/2/2019 Cours de ..


85

représente le nombre de fois où un même instrument monétaire doit changer de mains pour «

payer » le revenu national.

I-4- La stabilité de la monnaie par rapport ou

patrimoine

C'est la version la plus contemporaine, celle de Friedman et des monétaristes de l'école de

Chicago. Selon Friedman, les agents économiques optimisent la gestion de leur patrimoine.

La demande de monnaie est alors une fonction croissante du revenu permanent (et donc du

patrimoine) des agents. Cette demande de monnaie est stable dans le long terme.

-a- Le patrimoine

Le patrimoine des agents économiques est constitué par leurs actifs financiers (actions,

obligations) et réels (terrain, maison). Il comprend aussi leurs actifs « humains », plus

précisément leur capital humain : degré d'instruction, stock de compétences. Il tient compte,

enfin, de leurs actifs monétaires (stock de monnaie). Ces différents éléments du patrimoine

procurent un revenu aux agents économiques.

-b- Le comportement rationnel

Ce comportement implique que les agents économiques optimisent la gestion de leur

portefeuille en répartissant les éléments de leur patrimoine en fonction des rendements réels

des différents types d'actifs et des revenus attendus. Ces revenus sont des revenus moyens

anticipés. Ils correspondent au revenu permanent de Friedman.

-c- La demande de monnaie fonction du revenu permanent

Dans l'analyse de Friedman, la demande de monnaie est une fonction croissante du revenu

permanent. Ce revenu est beaucoup plus stable, à long terme, que le revenu courant qui

comprend des revenus transitoires ou aléatoires de court terme.

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86

II- La demande de monnaie dans le courant keynésien

Pour Keynes, la demande de monnaie dépend du revenu courant, au travers du motif de

transaction et de précaution.

Elle dépend également du taux d'intérêt, au travers du motif de spéculation. La fonction de

demande de monnaie chez les keynésiens et chez les néo-keynésiens est ci-dessous présentée.

II-1- La demande de monnaie de transaction

Keynes rejoint l'analyse classique selon laquelle les agents économiques demandent de la

monnaie pour satisfaire leurs besoins de ' transactions. Il distingue deux motifs de demande

de monnaie de transaction.

-a- Le motif de revenu

Chez les ménages, il existe toujours un décalage entre la perception du revenu et

l'utilisation de celui-ci sous forme de dépenses. Ce décalage justifie le maintien d'une encaisse

qui alimente les comptes bancaires courants des ménages.

-b- Le motif d'entreprise

Comme pour les ménages, les entreprises sont confrontées à un décalage entre les dépenses

qu'elles effectuent (les sorties de caisse pour la production) et les recettes qu'elles enregistrent

(les entrées de caisse à la suite de la commercialisation). Les entreprises ont donc besoin d'une

certaine encaisse, appelée volant de trésorerie.

II-2-La demande de monnaie de précaution

Les agents économiques gardent de la monnaie pour faire face à des dépenses imprévues.

Ils constituent des encaisses de précaution pour se prémunir contre le risque.

Pour Keynes, la demande de monnaie de transaction et de précaution, notée L1, est une

fonction croissante du revenu courant noté Y:

L1 = L1(y) avec L'1 > 0.

8/2/2019 Cours de ..


87

Keynes reprend à son compte l'analyse des classiques et des néoclassiques: plus le niveau

de revenu est élevé, plus la demande de monnaie de transaction et de précaution est

importante.

II-3- Lademande de monnaie de spéculation

La principale ligne de démarcation entre les classiques (incluant les néoclassiques) et

Keynes, en matière monétaire, repose sur la prise en compte de la demande de monnaie de

spéculation. Les agents économiques gardent de la monnaie, ou encore «thésaurisent»,

mettent en «réserve» de la monnaie, pour espérer avoir dans l'avenir de meilleures occasions

de placements qu'aujourd'hui. Pour Keynes, la demande de monnaie au motif de spéculation,

notée L2, est une fonction décroissante du taux d'intérêt, noté r:

L2 = L2(r) avec L'2 < 0

Plus le taux d'intérêt est élevé, plus la demande de spéculation est faible. A l'inverse, une

baisse du taux d'intérêt accroît la demande de cette monnaie. La demande de monnaie pour le

motif de spéculation est une fonction inverse du cours des titres et des taux d'intérêt.

-a- Une relation inverse entre cours de titres et spéculation

Quand un ménage dispose d'une somme d'argent, il a le choix entre placer cette somme sur

un compte bancaire ou acheter des titres financiers, notamment des obligations. Il exprimera

une préférence pour la liquidité quand le cours des titres, après avoir atteint un plafond, ne

pourra que baisser. Quand il anticipera la fin de la crise financière, il achètera des titres

financiers en utilisant les sommes qu'il a thésaurisées ou mises en réserve. Il renoncera à la

préférence pour la liquidité quand le cours des titres, après avoir atteint un plancher, ne pourra

qu'augmenter. Il souhaitera réaliser des plus-values grâce à la reprise des affaires.

-b- Une relation inverse entre cours des titres et taux d'intérêt

Cette relation peut être illustrée à l'aide d'un exemple. Si les cours sont élevés (taux

d'intérêt bas), les agents économiques vont garder leurs monnaie dans l’espoir d’une baisse

des cours(= préférence pour la liquidité). Quand les cours sont bas, ils achètent des titres avec

leur monnaie (renoncement à la préférence pour la liquidité). Ils bénéficient alors de taux

d'intérêt élevés sur les titres qu'ils ont acheté. Il est préférable d'acheter des titres 50 DT, qui

8/2/2019 Cours de ..


88

rapportent 10 DT d'intérêt (20 % de taux) que d'acheter des titres 200 DT, qui rapportent 10

DT (5 % de taux). La demande de monnaie pour le motif de spéculation est donc bien une

fonction inverse du taux d'intérêt.

-c- La trappe à liquidité

La fonction de demande de spéculation L2(r) admet un cas particulier. Ce cas correspond

à ce que D. Robertson appellera la trappe à liquidité. En dessous d'un taux d'intérêt minimal

de l'ordre de 2%, plus personne ne désire acheter des titres et la tendance à thésauriser devient

pratiquement infinie. L'explication se trouve dans la liaison inverse entre cours des titres et

taux d'intérêt. Quand le taux d'intérêt est très faible (2%), le cours en Bourse est très élevé. Il

ne peut donc que baisser. Les agents économiques auront tendance à vendre leurs titres (Pourceux qui en Possèdent) ou du moins à ne pas en acheter.

II-4- La fonction de demande de monnaie keynésienne

Cette fonction, notée L, est composée des deux fonctions L1 et L2, soit : L = L1 + L2, avec L1 = L1(Y) et L2 = L2(r).

Cette fonction présente trois points de divergence avec l'approche classique et néoclassique.-a- La monnaie peut être un instrument de spéculation

Dans l'optique classique, la monnaie n'est pas demandée pour elle-même. Chez Keynes,

elle peut être demandée pour elle-même. A côté des encaisses actives utilisées pour effectuer

des transactions, Keynes envisage l'existence d'encaisses oisives, « dormantes », à des fins de

spéculation.

-b- Le taux d'intérêt est le prix de renonciation à la liquidité

Dans l'optique classique, le taux d'intérêt constitue le prix de la renonciation à la

consommation. Il détermine le volume de l'épargne. Chez Keynes, la renonciation à la

consommation dépend du revenu et non du taux d'intérêt. Ce dernier est à l'origine du choix

de l'affectation des actifs entre actifs monétaires et actifs financiers. Le taux d'intérêt

détermine donc la forme de l'épargne et non son volume.

8/2/2019 Cours de ..


89

-c- L'instabilité de la demande de monnaie

Dans l'optique classique, la demande de monnaie est stable. Chez Keynes, elle est instable

en raison de l’impossibilité de prédire avec précision les variations futures des taux d'intérêtattachés aux différents actifs. Dans ces conditions, la vitesse de circulation de la monnaie n'est

pas une constante. Elle ne dépend pas seulement du volume des transactions et du revenu réel,

elle dépend aussi des taux d'intérêt.

II-5- La demande de monnaie chez les néo-keynésiens

L'analyse keynésienne de la demande de monnaie a été prolongée par les modèles de Baumolet Tobin.

-a- William Baumol

Il propose une nouvelle fonction de demande de monnaie de transaction, qui tient compte

du taux d'intérêt et de l'arbitrage que font les agents entre monnaie et titres.

Pour cet auteur, détenir de la monnaie ne rapporte pas d'intérêt mais ne coûte rien. Détenir

des titres rapporte des intérêts mais entraîne des frais de courtage quand on veut transformer

ces titres en monnaie.

Il faut donc faire un arbitrage entre l'avantage de la liquidité et l'inconvénient du manque à

gagner qu’entraîne la détention de la monnaie liquide. Pour un l'agent quelconque il s'agit

donc de déterminer la quantité de monnaie optimale détenue sous forme liquide tenant compte

du volume des transactions à réaliser et du coût d'opportunité de sa détention de la monnaie

sous forme liquide.

Ces considérations peuvent être saisies à l'aide d'un modèle simple où un individu reçoit au

début de chaque période un revenu nominal égal à Y.

Deux situations extrêmes se présentent.

-1- Détenir tout l'argent sous forme liquide : perdre les intérêts mais gagner les coûts de

déplacement et de courtage soit pour retirer du liquide ou pour transformer les actifs en

argent .

8/2/2019 Cours de ..


90

-2- Garder tout l'argent en banque ou sous forme d’actifs et retirer ou transformer par

transaction : gagner des intérêts mais supporter les coûts de déplacement et de courtage.

Supposons que cet individu reçoit son revenu par mensualités et qu'il décide de garder toutson revenu sous forme liquide et qu'il dépense régulièrement ce revenu pendant les trente

jours du mois. Soit 1/30Y par jour.

Figure IV- 1- Liquidité pour motif de transaction :le cas d’un seul retrait par mois

Y

Y/2

Mensualités

0 30 jours 1 30 jours 2 30 jours 3 30 jours 4

La monnaie moyennement détenue pendant le mois soit la somme M.

2

YMY

2

30S0Y301........................Y3028Y3029YSSoit

30

0Y301........................Y3028Y3029YM

=⇒=⇒+++++=

+++++=

Alors pour un nombre de retrait =1, la monnaie moyennement détenue pendant le mois =

Y/2

Figure IV- 2- Cas de deux retrait par mois

Y

Y/2

Y/4Quinzaines

0 15j 15j 1 15j 15j 2 15j 15j 3 15j 15j 4

8/2/2019 Cours de ..


91

M= Y/4

Généralement pour un nombre de retrait n la monnaie moyennement détenue pendant le

mois est :

M= Y/2n

Si on connaît le nombre de retrait optimum n* il devient facile de déterminer de la

détention optimale de monnaie liquide(M*)

Soit :

- R le taux d'intérêt optimal obtenu sur le placement ;

- b le coût de chaque retrait ou de transformation d’actifs en liquide (en termes de

temps, de coût de déplacement et des faits de courtage) ;

- C le coût total de détention de la monnaie.

b2

YR*n

b2

RYn0b

n2

Y0

n

C queest tel*nnbR

n2

YC 2

2=⇒=⇒=+−==

∂∂

⇒+=

La détention optimale de la monnaie liquide :

R2

Yb*M

*n2

Y*M =⇒=

A partir de cette expression on peut calculer les élasticités de la demande de monnaie par

rapport au taux d’intérêt (R

Mη ) et au revenu(Y

Mη )

Log M* = 1/2 Log Y + 1/2 Log b - 1/2 Log R - 1/2 Log 2

R

dR

2

1

b

db

2

1

Y

dY

2

1

M

dM−+=

Si Y et b fixés :2

1

R

dR

M

dMη

R

M −==

Si R et b fixés :2

1

Y

dY

M

dMη

Y

M ==

8/2/2019 Cours de ..


92

Il ressort que la demande de monnaie de transaction selon ce modèle tient compte en plus

de l’effet du revenu -retenu par Keynes- de l’effet de taux d’intérêt.

La monnaie selon Baumol est un bien normal puisqueY

Mη =1/2<1

-b- James Tobin

Il montre que l'arbitrage individuel entre monnaie et titres peut s'effectuer de façon

multiple en présentant la notion d’aversion au risque. Selon Keynes, cet arbitrage s'effectue

de façon binaire : pour un taux d'intérêt donné, un agent détient soit des encaisses de

spéculation, soit des obligations. Tobin démontre qu'un agent peut effectuer des choix

multiples face à des produits financiers diversifiés: monnaie, obligation, action, rente sur

l'État, assurance vie, etc.

L'objectif de cet agent est de maximiser son revenu avec le minimum de risques. Détenir

de la monnaie n'est pas risqué, mais ne rapporte pas d'intérêt. Détenir des titres est risqué

mais rapporte des intérêts. Afin de minimiser son risque, l'agent détient à la fois des titres et

de la monnaie, il ne « met pas tous ses œufs dans le même panier ». La détention de monnaie

fait baisser le rendement du portefeuille, mais elle permet également de réduire le risque qui

lui est attaché. Tobin justifie ainsi la détention d'encaisses liquides par un comportement de

diversification de portefeuille. Dans cette analyse, la demande de monnaie reste une fonction

instable en raison du caractère aléatoire du rendement des titres.

8/2/2019 Cours de ..


93

Chapitre V

Revenu, Taux d'Intérêt et Monnaie :

le Modèle IS-LM

Dans les chapitres précédents, le marché des biens et services et le marché de la monnaie

de façon ont été étudiés séparément. Afin d'expliciter le fonctionnement du système

économique, il est nécessaire d'intégrer les interactions qui existent entre les différents

marchés. Pour ce faire, une représentation de l'économie connue sous le nom de modèle IS-

LM sera utilisée. Ce modèle est le résultat de la conjonction des efforts de J. R. Hicks (1937)

et de A. H. Hansen (1967) où I désigne l'investissement, S l'épargne (Saving), L (liquidity) les

encaisses monétaires, et M (money) l'offre de la monnaie.

Il s’agit, en premier lieu de représenter les conditions d'équilibre sur le marché des biens et

services et sur le marché de la monnaie. En second lieu, les conditions d’équilibres simultanésen économie fermée seront étudiées. Enfin, il sera question d’examiner l'efficacité des

politiques budgétaires et monétaires.

I- Equilibre sur le marché des biens et services :

relation revenu- taux d'intérêt

La courbe IS décrit une relation entre le niveau de revenu et le taux d'intérêt. Cette relationest issue de l’équilibre sur le marché des biens et services. L'équilibre ressources-emplois

permet de déduire l’expression de la courbe IS. Cet équilibre implique la satisfaction, dans

une économie fermée, de la condition d'égalité entre investissement (I) et épargne (S). Une

fois cette courbe est établie, les causes et les conséquences de ses déplacements seront,

ensuite, examinées.

8/2/2019 Cours de ..


94

I-1- Equilibre ressources-emplois

Pour établir l'équilibre sur le marché des biens et services, nous partons des déterminants

de la demande globale, soit la consommation privée des ménages (C), la consommationpublique des administrations (G), l'investissement des entreprises (I). La condition d'équilibre

sur le marché des biens et services est donnée par :

Y = C + I + G

Selon la théorie keynésienne, la consommation courante est fonction du revenu disponible

courant. Il est supposé que la relation suivante constitue une approximation acceptable du

comportement de consommation des ménages :

C = Co + c(Y- T)

Où c désigne la propension marginale à consommer (0 < c < 1) et T les recettes fiscales de

l'Etat.

Dans la mesure où la liaison entre l'investissement et le revenu, c'est-à-dire le principe de

l'accélérateur, est négligée, la fonction d'investissement résulte de la théorie de l'efficacité

marginale du capital. L'investissement est donc une fonction décroissante du taux d'intérêt r

selon la relation suivante :

I = I0- a.r

Le taux d'intérêt r est ici donné; il ne s'agit pas d'expliquer à ce stade la détermination de ce

taux, mais à saisir les incidences de ses variations sur le revenu global.

La politique budgétaire, i.e. le niveau des dépenses gouvernementales (G) et des recettes

fiscales (T), sont considérées comme exogènes:

G =G ; T =T

Sous ces conditions, l'équilibre sur le marché des biens et services entre le revenu global et

la demande globale permet de déduire une relation entre revenu et taux d'intérêt.

8/2/2019 Cours de ..


95

I-2- La courbe IS

A partir des développements qui précédent, il est possible de réécrire la condition

d'équilibre ressources-emplois de la manière suivante :

Y = C0+c(Y -T )+I0 - ar+G

Cette équation nous permet de déduire une relation entre le revenu global et le taux

d'intérêt:

c1

T cG I C r

c1

aY 00

−

−+++

−−=

Cette relation peut être alternativement présentée sous la forme suivante :

a

T cG I C Y

a

c1r o0

−+++

−−=

Cette dernière expression est à l'origine de la courbe IS. Elle exprime une relation entre le

revenu global et le taux d'intérêt de telle sorte qu'il y ait équilibre sur le marché des biens et

services. L'expression IS provient du fait que le revenu global d'équilibre est déterminé dans

une économie fermée ; dans une telle situation, il n'y a d'équilibre que lorsque l'égalité entre

investissement et épargne est respectée.

Une représentation schématique entre quatre parties permet de visualiser l'articulation des

divers éléments de l'équilibre sur le marché des biens et services, à savoir l'investissement, le

taux d'intérêt, l'épargne, et le revenu global.

En partant de la figureV-1-a, on peut voir que toute modification du taux d'intérêt entraîne

une variation de sens inverse de l'investissement. La figureV-1-b à 45° traduit l'égalité

épargne investissement. La figure V-1-c représente la fonction d'épargne croissante avec lerevenu [S(Y)=Y-C-G]5.

Enfin, la figure V-1-d, qui est la synthèse des trois figures précédentes, correspond à la

courbe IS. Cette courbe montre qu'à chaque taux d'intérêt r correspond un niveau

d'investissement I Ce dernier détermine un niveau d'épargne S qui ne peut être obtenu que par

5

Notons que l'épargne nationale S est donnée par la somme de l'épargne privée (Y - T - C) et de l'épargnepublique (T- G).

8/2/2019 Cours de ..


96

un niveau de revenu Y. Dès lors, il existe une seule valeur du revenu Y compatible avec le

taux d'intérêt r.

Figure V- 1- Construction de la courbe IS

Figure V-1-c: encaisses de transaction Figure V-1-b: encaisse totale

I=S

S( Y)

Y I

r r

IS

Y I(r)

Figure V-1-d : la courbe IS Figure V-1-a: Demande d'investissement

La courbe IS synthétise la relation entre le taux d'intérêt et le niveau de revenu déterminé

aussi bien par la fonction d'investissement que par l'équilibre ressources-emplois. Plus le taux

d'intérêt est faible, plus important est le niveau d'investissement et donc celui du revenu. Cela

explique pourquoi la courbe IS a une pente négative.

I-3- Les déplacements de la courbe IS

La courbe IS représente toutes les combinaisons du taux d'intérêt et du revenu assurant

l'équilibre du marché des biens et services de l'économie. En cas d’équilibre keynésien, le

niveau de revenu dépend également de la politique budgétaire et du degré d'optimisme des

ménages et des entreprises. La courbe IS se trace à politique budgétaire donnée, i.e. G et T

sont supposés constants, et à des degrés d'optimisme des consommateurs et des entreprises

S2

S1

S(Y2)

S(Y2)

45°

S(Y) S

I2 I1Y1 Y2

Y2Y1 I(r2)I(r1)

r1

r2

8/2/2019 Cours de ..


97

donnés, i.e. à un niveau donné de C o et Io. La courbe IS se déplace à la suite des modifications

des degrés d'optimisme et de la politique budgétaire.

A titre d'exemple, une hausse des dépenses publiques déplace la courbe IS vers la droite.Pour un taux d'intérêt donné, et donc pour un niveau d'investissement inchangé, cette politique

budgétaire expansionniste augmente la dépense prévue et donc le revenu d'équilibre ; par

l'intermédiaire de l'effet de multiplication. Il est également possible d'utiliser l'équilibre

keynésien pour illustrer comment d'autres modifications de la politique budgétaire, telles

qu’une baisse de l'impôt et une amélioration du degré d'optimisme des agents économiques

permettent de déplacer la courbe IS.

Figure V- 2- Déplacements de la courbe ISr

0G ∆ p 0G ∆ f

r

Y

Y2 Y0 Y1

En conclusion, la courbe IS décrit une relation entre le taux d'intérêt et le niveau de revenu

issue du marché des biens et services. Elle reflète un certain degré d'optimisme des agents

économiques et une politique budgétaire donnée. La courbe IS se déplace vers la droite suite

à une réduction des impôts, à une hausse des dépenses budgétaires, et/ou à une augmentation

du degré d'optimisme des ménages et/ou des entreprises. Par contre, cette courbe se déplace

vers la gauche suite à une augmentation du degré de pessimisme des ménages et/ou des

entreprises, une baisse des dépenses budgétaires, et/ou une augmentation des impôts.

8/2/2019 Cours de ..


98

II- La relation revenu-taux d'intérêt sur le marché

de la monnaie: la courbe LM

La courbe LM décrit une relation entre le niveau de Y et le taux d'intérêt issue du marché

de la monnaie. Afin d'expliciter cette relation, la présentation d'une théorie simple portant sur

les préférences pour la liquidité constitue un point de départ approprié. Cette présentation

permettra, ensuite de déduire la courbe LM. Il sera également utile d'analyser comment la

politique monétaire déplace la courbe LM. D'autres précisions sur la forme de la courbe LM

seront enfin présentées.

II-1- La théorie de la préférence pour la liquidité

Tout comme l'équilibre ressources-emplois qui a permis la construction de la courbe IS, la

théorie de la préférence pour la liquidité est de nature à faciliter la déduction de la courbe LM.

Cette théorie explique comment l'offre et la demande de la monnaie déterminent le taux

d’intérêt.

Si MS désigne l'offre de monnaie et P le niveau général des prix, (M/P)S constitue l'offre

d'encaisses monétaires réelles. La théorie de la préférence pour la liquidité suppose que l'offre

de monnaie MS est une variable exogène. Le niveau général des prix P est également une

variable exogène. Il ressort que l'offre d'encaisses monétaires est elle aussi donnée et, en

particulier, elle ne dépend pas du taux d'intérêt:

P

M

P

M s

=

Quant à la demande d'encaisses monétaires réelles, la théorie de la préférence pour la

liquidité fait l'hypothèse que cette demande dépend du taux d'intérêt. Etant donné que ce

dernier correspond au coût d'opportunité de la détention de monnaie, la demande d'encaisses

monétaires réelles décroît toutes choses étant égales par ailleurs, à mesure que le taux d'intérêt

augmente :

( )0

r )r ( L

P

M d

p

∂∂

=

rL avec

8/2/2019 Cours de ..


99

Le taux d'intérêt qui prévaut dans une économie donnée est celui qui assure l'équilibre sur

le marché de la monnaie, soit le taux qui permet l'égalité entre la quantité demandée

d'encaisses réelles et la quantité offerte. En conservant l'hypothèse simplificatrice de la

linéarité des fonctions, on arrive à la représentation graphique suivante:

Figure V- 3- Equilibre sur le marché de la monnaie

r

(M/P)s

L(r)

M/P

Selon la théorie de la préférence pour la liquidité, une hausse de l'offre de monnaie entraîne

une diminution du taux d'intérêt et une baisse de l'offre de monnaie entraîne une augmentation

de celui-ci. En effet, une variation de la banque centrale de la masse monétaire entraîne une

variation dans le même sens de l'offre des encaisses monétaires réelles puisque le niveau

général des prix est supposé constant. Dans le cas où cette variation est positive, l'offred'encaisses réelles se déplace vers la droite. La baisse du taux d'intérêt d'équilibre incite les

agents économiques à augmenter les quantités d'encaisses monétaires réelles qu'ils détiennent.

Figure V- 4- Impact de l’augmentation de l’offre réelle de la monnaiesur le taux d’intérêt

r (M1 /P) (M2 /P)

L(r)

M/P

Après avoir exposé la théorie de la préférence pour la liquidité, il est maintenant aisé de

l'utiliser pour déduire la courbe LM.

r*

r1

r2

8/2/2019 Cours de ..


100

II-2- La courbe LM

Le taux d'intérêt qui égalise l'offre et la demande des encaisses monétaires réelles dépend

du niveau de revenu. La courbe LM exprime cette relation entre niveau de revenu et tauxd'intérêt. En effet, le taux d'intérêt n'est pas la seule variable qui explique la quantité

demandée d'encaisses monétaires réelles. Celle-ci dépend également du niveau de revenu Y.

Selon la théorie keynésienne, la demande de monnaie répond à des motifs de transactions, de

précautions et de spéculations. Les deux premiers motifs sont principalement fonction du

niveau de revenu et c'est le troisième motif qui est fonction du taux d'intérêt. De plus, selon le

modèle de Baumol-Tobin, même la détention de monnaie pour des motifs de transactions

dépend, en plus du niveau de revenu, du taux d'intérêt. Dès lors, il est possible d'écrire lafonction de demande de monnaie comme suit :

( )( ) ( )

00r

r ,Y LP

M d

fp

Y

rY,Let

rY,L avec

∂

∂

∂

∂=

La théorie de la préférence pour la liquidité permet à présent d'étudier les conséquences

d'une variation du niveau de revenu sur le taux d'intérêt. Sous l'hypothèse simplificatrice de la

linéarité des fonctions, le graphique suivant illustre l'effet d'une augmentation du revenu de Y1

à Y2. Cette augmentation du revenu déplace vers la droite la courbe représentative de

demande de monnaie. L'équilibre du marché des encaisses réelles exige une augmentation du

taux d'intérêt de r1à r2 :

Figure V- 5- Construction de la courbe LM

L(Y2,r)

L(Y1,r)

Ainsi, pour une offre donnée des encaisses réelles, il existe un ensemble de couples de

revenu et du taux d'intérêt (Y,r) tel qu'il y ait équilibre sur le marché de la monnaie. Plus le

r2

r1

M/P Y Y2Y1

r2

r1

r r(M/P)s

LM

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101

revenu est élevé, plus la demande d'encaisses réelles l'est également et donc plus le taux

d'intérêt d'équilibre est lui-même élevé. C'est pour cette raison que la courbe LM admet une

pente positive.

II-3- Les déplacements de la courbe LM

La courbe LM se trace pour une pour une offre donnée d'encaisses monétaires réelles.

Lorsque les encaisses réelles varient, sous l'effet par exemple d'une modification de l'offre de

la monnaie décidée par la banque centrale, la courbe LM se déplace.

La théorie de la préférence pour la liquidité permet également de saisir comment la

politique monétaire déplace la courbe LM. Si la banque centrale décide d'accroître la massemonétaire de M1 à M2, cette décision entraîne un accroissement de l'offre des encaisses réelles

de M1 /P à M2 /P, puisque le niveau général des prix est supposé constant. Etant donné que le

niveau de revenu et donc la courbe de demande d'encaisses réelles sont maintenus constants,

cette politique baisse le taux d'intérêt qui équilibre le marché de la monnaie. L'augmentation

de l'offre des encaisses réelles déplace donc la courbe LM vers la droite.

Figure V- 6- Déplacement de la courbe LM

En conclusion, la courbe LM décrit une relation entre le taux d'intérêt et le niveau de

revenu issue du marché des encaisses monétaires réelles. La courbe LM se trace pour une

offre donnée d'encaisses monétaires réelles. Cette courbe se déplace vers la droite chaque fois

qu'une augmentation de l'offre des encaisses monétaires réelles est décidée par la banque

r1

r2

M/P Y Y1

r1

r2

r r(M1 /P)

LM1

LM2

(M2 /P)

( )r ,Y L

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102

centrale. Par contre, elle se déplace vers la gauche suite à toute diminution de l'offre

d'encaisses monétaires réelles.

II-4- D'autres précisions sur la forme de la courbe LM

Selon la conception keynésienne, seul le motif de spéculation pousse les agents

économiques à opérer des substitutions entre la monnaie et les titres. L'encaisse de

spéculation dépend donc du taux d'intérêt. Si la fonction L1(Y) désigne la demande

d’encaisses réelles aux fins de transaction et de précaution et L2(r) la demande d'encaisses aux

fins de spéculation, la demande totale L(Y, r) de monnaie sera égale à :

( ) ( ) ( )r LY Lr ,Y LP

M 21

d

+==

Keynes signale par ailleurs l'existence d'une trappe à liquidité : lorsque le taux d'intérêt

atteint un niveau jugé très faible, de manière à ce qu'il ne soit plus possible de descendre en

dessous de cette limite, les agents n'éprouvent plus d'intérêt à placer leur argent liquide en

titres et la demande de monnaie spéculative devient illimitée ; elle peut être représentée par

une droite parallèle à l'axe des abscisses.

Figure V- 7- La trappe à liquidité

L1(Y)

Inversement, lorsque le taux d'intérêt est jugé très élevé, les agents sont incités à détenir

des titres. La demande de monnaie spéculative est nulle car les agents achètent le plus

possible de titres compte tenu du niveau élevé de la rémunération des placements et du faible

cours des titres. La courbe de demande de monnaie peut être représentée par une droite

r

rmax

et L(Y,r)=L1(Y)

L2(r)→0

Trappe à liquidité L(Y,r)→+∞ M/P

rmin

8/2/2019 Cours de ..


103

verticale dont l'abscisse dépend de la monnaie détenue à des fins de transactions et de

précaution L1(Y).

Figure V- 8-Les différentes zones de la courbe LM

Figure V-8-c: Encaisses de transaction Figure V-8-b: Encaisse totale

Figure V-8-d: la courbe LM Figure V-8-a: encaisses spéculatives

Une représentation schématique en quatre parties permet de rendre compte de l'articulation

des divers éléments constitutifs de l'équilibre sur le marché de la monnaie. La figure V-8-a

retrace la demande spéculative de monnaie L2(r). Cette figure illustre le fait que dans le cas où

le taux d'intérêt est supérieur à rmax , la demande d'encaisses spéculatives est nulles. La figure

V-8-b présente toutes les combinaisons possibles de la répartition des encaisses réelles L(.) en

Y1 L2(r2) L2(r1)Y2

Y

L2(r1)L2(r2)

L1(Y1)

L1(Y2) L1(Y2)

L1(Y1)

r2

r1

rmin

rmax rmax

L2(r)

L1(Y)

r Y

Trappe à liquidité

L1(Y)

r2

r1

L2(r)r

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104

L1(.) et L2(.). Etant donné que l'offre d'encaisses réelles est exogène, tout niveau de L2(.)

déduit à partir de la figure V-8-a permet d'évaluer la demande d'encaisses aux fins de

transaction et de précaution L1(.) [L1(.) = (M/P)S-L2(.)]. La figure V-8-c rend compte du fait

que la demande d'encaisses réelles aux fins de transactions et de précautions et une fonction

croissante du niveau de revenu. Enfin, la figure V-8-d synthétise les trois précédentes en

permettant la construction de la courbe LM.

Si r ε [rmin, rmax], la courbe LM peut être obtenue à l'aide du système suivant :

P

M

P

M s

=

Offre de monnaie ;

( ) 0b avec fbY Y L1 = Demande aux fins de transaction - précaution L2(r) = H - hr avec H > 0 et h > 0 Demande de monnaie spéculative

L(Y, r) = H + b Y - hr Demande totale d'encaisses monétaire

=

d

P

M L(Y, r) Condition d'équilibre du marché de la monnaie.

A partir de ce système, il est possible de déduire l'expression de la courbe LM :

h

P

M

H Y

h

br

−+=

Selon cette équation, pour une offre donnée des encaisses réelles, il existe un ensemble de

couples revenu et taux d'intérêt (Y, r) tels qu'il y ait équilibre sur le marché de la monnaie.

La courbe LM devient horizontale lorsque r = rmin. C'est la situation keynésienne extrême

correspondant à la trappe à liquidité où la demande de monnaie spéculative est infiniment

élastique par rapport au taux d'intérêt.

Enfin, pour r ≥ rmax, il n’y a plus de demande d'encaisses spéculatives, L2(r) = 0. La courbe

LM est donnée par :

s

P

M

b

1

P

M

b

1Y

=

=

Cette expression rappelle l'équation quantitative de la monnaie qui a été présentée au

chapitre précédent. C'est pourquoi on parle dans ce cas de situation classique puisque les

8/2/2019 Cours de ..


105

auteurs classiques estimaient que la monnaie ne servait qu'au financement des transactions et

qu'elle n'était pas détenue pour elle-même.

Enfin, la courbe LM, à elle seule, ne détermine ni le revenu national Y, ni le taux d'intérêtr. Tout comme la courbe IS, la courbe LM ne fait que représenter une relation entre ces deux

variables. C'est ensemble que la courbe IS et la courbe LM déterminent l'équilibre de

l'économie.

III- Equilibre simultané sur les marchés de biens

et service et de la monnaie

A présent, on dispose de tous les éléments du modèle IS-LM, dont les deux équations sont:

−+=

−+++

−−=

LM h

P

M H

Y h

br

ISa

T cG I C Y

a

c1r o0

maxmin

r ,r r si ∈

Le modèle considère comme exogènes la politique budgétaire, G et T, la politique

monétaire, M, et le niveau général des prix, P. Etant données ces variables exogènes, la

courbe IS représente l'ensemble des combinaisons (Y, r) qui assurent l'équilibre du marché des

biens et services, tandis que la courbe LM représente l'ensemble des combinaisons (Y, r) qui

assurent l'équilibre du marché de la monnaie.

Figure V- 9-Equilibre simultané

r*

Zone D

Zone A

Y

Zone C

Zone B

Y*

r

IS

LM

8/2/2019 Cours de ..


106

L'économie est dite en équilibre général lorsque le marché des biens et services et le

marché de la monnaie sont en équilibre. La superposition des courbes IS-LM permet

d'obtenir une représentation graphique de l'équilibre sur les deux marchés.

L'équilibre de l'économie se situe au point d'intersection des courbes IS et LM. Ce point

indique la combinaison (Y*, r*) qui assure simultanément l'équilibre du marché des biens et

services et du marché de la monnaie. Etant donnée l'expressions analytique de la courbe IS et

de la courbe LM, il devient possible de déduire respectivement la valeur d'équilibre de y* et

de r* dans le cas où r ε [rmin, rmax] :6

( )

( )[ ]( )

( )

( ) ( )( )

( )[ ]( )( )

( )

−

+−−+−++

−+−

−=

+−

+

+−

−−++

−+−

−=

P

M 1

abha1

ab

h

1cT G I C

c1abha1

ba1*r

P

M

abha1

a H

abha1

ahcT G I C

c1abha1

ha1*Y

00

00

Toutes les autres combinaisons (Y,r) en dehors de (Y*,r*) caractérisent des situations de

déséquilibre sur au moins l'un des deux marchés. Dès lors, pour toute combinaison (Y, r)

située :

- au-dessus de la courbe LM, la demande d'encaisses réelle de monnaie est inférieure àl'offre réelle de monnaie ;

- en dessous de la courbe LM la demande d'encaisses réelle de monnaie est supérieure à

l'offre réelle de monnaie;

- au-dessus de la courbe IS, la demande des biens et services est inférieure à la production,

soit C + I + G < Y, ce qui revient à I < S ;

- en dessous de la courbe IS, la demande des biens et services est supérieure à la

production, soit C+ I + G > Y, ce qui revient I > S.

Les quatre zones suivantes peuvent être définies

zone A zone B zone C zone D

Marché des B & S I<S I<S I>S I>S

Marché de la monnaie L(Y, r) < (M/P)s L(Y, r) > (M/P)s L(Y, r) > (M/P) L(Y, r) < (M/P)s

6

Il faut ici noter que l'intégration de la monnaie dans le modèle keynésien simplifié entraîne une modification dumultiplicateur de l'investissement et de la politique budgétaire

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107

La question qui se pose est comment l'économie atteint-elle le point d'équilibre général

(Y*, r*) si elle n'y est pas au départ ? Lorsque le marché des biens et services n'est pas en

équilibre et qu'il se produit une accumulation ou une baisse involontaire de stocks, les firmes

réduiront ou augmenteront la production amenant ainsi l'économie dans la direction

nécessaire pour atteindre (Y*, r*). Dans le cas où le marché de la monnaie est en situation de

déséquilibre, des pressions seront exercées pour qu’il y ait ajustement du taux d'intérêt.

Par exemple, pour une combinaison donnée (Y, r) appartenant à la zone B ou C, la

demande réelle de monnaie est supérieure à l'offre réelle7. Les agents économiques n'ont pas

assez de liquidité pour satisfaire leur demande au taux d'intérêt en vigueur r et étant donné le

niveau de revenu Y, de sorte qu'ils vendent des titres pour obtenir la liquidité nécessaire. Cela

fait baisser les cours des titres, augmentant ainsi le taux d'intérêt. De façon similaire, s'il y a

une demande insuffisante de monnaie, comme dans la zone A ou D, les agents utilisent la

quantité excédentaire de monnaie pour acheter des titres, faisant ainsi monter les prix des

obligations et des actions et baisser le taux d'intérêt.

L'équilibre général ne peut être atteint qu'au point (Y*, r*). Le taux d'intérêt est déterminé

de façon simultanée sur le marché des biens et services et sur le marché de la monnaie. Le

revenu national n'est pas déterminé par le seul marché des biens et services; il en résultel’existence d’interactions entre les courbes IS-LM.

Les courbes IS-LM constituent les instruments de base permettant d'analyser les effets

des politiques budgétaires et monétaires lorsque les marchés des biens et services et monétaire

sont simultanément en équilibre. Cette analyse constitue l'objet de la section suivante.

IV- Politiques budgétaire et monétaire

L'intersection des courbes IS et LM détermine le niveau du revenu national. Celui-ci

dépend des variables qui établissent la position des courbes IS et LM, soit le degré

d'optimisme des agents économiques (I0 et C0), la politique budgétaire et la politique

monétaire. Le modèle IS-LM permet de tester l'efficacité relative aussi bien de la politique

7 En vertu de la loi de Walras, qui stipule que la somme de demande excédentaire est nulle, et si le marché desbiens et services est équilibré [i.e. si (Y, r) est sur la IS], le marché des titres sera nécessairement dans une

situation de déséquilibre et on doit avoir une demande des titres inférieure à l'offre. Le prix des titres doit doncbaisser ce qui entraîne une augmentation du taux d'intérêt et donc une baisse de la demande de monnaie.

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108

budgétaire, à travers une modification exogène de G et/ou de T, que de la politique monétaire,

à travers une variation de la masse monétaire.

IV-1- Incidence de la politique budgétaire

Une variation de la politique budgétaire, à travers une modification exogène de G ou T,

se traduit par un déplacement de la courbe IS. L'efficacité d'une telle modification est

déterminée par les pentes des courbes IS et LM. Trois cas de figure doivent être distingués à

savoir la situation keynésienne normale, caractérisée par une pente positive de la courbe LM,

la situation keynésienne extrême, caractérisé par une trappe de liquidité, et la situation qu'on

peut qualifier de classique, caractérisée par une courbe LM verticale.

a- La situation normale

Il est question d'analyser l'impact d'une hausse des dépenses publiques ∆G. Selon le

multiplicateur des dépenses publiques de l'équilibre keynésien, pour tout taux d'intérêt donné,

cette modification de G entraîne un accroissement du revenu de

− c1

1 ∆G. Cela explique le

déplacement proportionnel de la courbe IS vers la droite.

Figure V- 10-Equilibre en situation normale

r1

Y1 Y2 Y

La hausse du revenu suite à l'accroissement des dépenses publiques est moins

importante dans le modèle IS-LM que dans le modèle keynésien simple. La figure précédente

révèle que le nouvel équilibre s'établit au point X' et non au point X". La raison en est que

l’équilibre keynésien simple suppose donné le niveau d'investissement, tandis que le modèle

IS-LM tient compte du fait que la hausse du taux d'intérêt, suite à l'accroissement de G,

r2

IS1

IS2LM

X

X’

X’’

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109

entraîne une baisse de l'investissement. Le multiplicateur des dépenses publiques n'est plus

donné par

− c1

1 mais par :

( )( )[ ]( ) c1

1

G

Y

c1abha1

ha1

G

*Y

−=

−+−−=

∆

∆

∆

∆p si et seulement si a>0

Dès lors, l'augmentation du revenu est limitée par la hausse du taux d'intérêt. En effet,

l'augmentation de Y suite au processus de multiplication entraîne un accroissement de la

demande de monnaie aux fins de transaction et de précaution. L'offre d'encaisses réelles étant

maintenue constante, le nouvel équilibre du marché de la monnaie s'obtient moyennant une

hausse du taux d'intérêt. A son tour, la hausse du taux d'intérêt engendre une baisse de lademande d'investissement. Dans le modèle IS-LM, une expansion budgétaire entraîne une

hausse du taux d'intérêt d'où un effet d'éviction sur l'investissement.

Dans la mesure où l'investissement est insensible aux variations du taux d'intérêt cas où

a=0, la courbe IS devient verticale et la politique budgétaire devient très efficace. En effet, la

hausse du taux d'intérêt qui résulte d'une politique budgétaire expansionniste (augmentation

de G ou baisse de T) n'aura pas d'effets d'éviction sur l'investissement8.

b- La situation keynésienne extrême

Dans une situation caractérisée par une trappe à liquidité, le taux d'intérêt reste constant,

r=r min (LM est horizontale). Même avec une courbe IS qui n'est pas verticale, le processus de

multiplication est dans ce cas identique à celui donné par le modèle keynésien simple. La

politique budgétaire est dans ce cas très efficace puisque la demande de monnaie est très

sensible au taux d'intérêt comme cela est illustré dans la figure suivante :

8 Il faut simplement noter que la baisse de T aura des effets de multiplications plus faible que l'augmentation de

G puisque le multiplicateur fiscal [c/(1-c)] est inférieur au multiplicateur de G [1/(1-c)].

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110

Figure V- 11-Equilibre en situation keynésienne extrême

r

LM

IS1 IS2

rmin

Y1 Y2 Y

En période de récession, les agents économiques ne sont pas tentés d'acheter des titres

financiers. La demande de monnaie est parfaitement élastique par rapport aux variations du

taux d'intérêt (h → + ∞ ), ce qui est équivalent à un taux d'intérêt fixe. Dans une telle situation,

la politique budgétaire devient particulièrement efficace.

c- La situation classique

La situation inverse se produit lorsque la sensibilité de la demande de monnaie au taux

d'intérêt est nulle, ce qui rend la courbe LM verticale. Une politique budgétaire

expansionniste déplace la courbe IS vers la droite mais le revenu réel ne peut pas s'accroître

sans mettre le marché de la monnaie dans une situation de déséquilibre. En effet, si le revenu

augmente, la demande de monnaie augmente. Mais en raison de l'insensibilité de la demande

de monnaie au taux d'intérêt, il n'y aura aucune hausse du taux d'intérêt qui peut équilibrer la

demande de monnaie avec l'offre fixe de monnaie. Dans une telle situation, le seul effet d'un

accroissement des dépenses budgétaires est une augmentation du taux d'intérêt L'effet

d'éviction dans ce cas est total, ie. que la hausse du taux d'intérêt réduit la demande

d'investissement d'un montant identique à l'augmentation des dépenses publiques.

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Figure V- 12-Equilibre en situation classique

r

LM

IS2

rmin IS1

Y* Y

IV-2- Incidence de la politique monétaire

Les modifications de la politique monétaire déplacent la courbe LM. L'efficacité d'une telle

modification est toujours déterminée par les pentes des courbes IS et LM. A titre d'exemple, si

l'investissement n'est pas lié au taux d'intérêt, autrement dit si la courbe IS est verticale, la

politique monétaire sera inefficace puisqu'elle n'engendre aucune modification du niveau du

revenu national :

Figure V- 13- Politique monétaire inefficace

rIS LM1 LM2

Ce résultat peut être également déduit à partir du multiplicateur des encaisses monétaires :

( ) abha1

a

P

M d

*dY s +−

=

r2

r1

Y*Y

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112

Dès lors, lorsque l'investissement est insensible aux variations du taux d'intérêt (i.e. a=0),

tout accroissement de l'offre des encaisses réelles entraîne une baisse du taux d'intérêt ce qui

induit une augmentation de la demande de monnaie aux fins de spéculations. En dehors de ce

cas limite, i.e. si la courbe IS est décroissante, les trois cas de figure présentés lors de l'analyse

de l'efficacité de la politique budgétaire doivent être également distingués dans l'analyse de

l'efficacité de la politique monétaire.

a- La situation normale

Dans la mesure où le niveau général des prix est rigide, une augmentation de la masse

monétaire induit un accroissement de l'offre des encaisses monétaires réelles. Selon la théorie

de la préférence pour la liquidité, pour tout niveau donné de revenu, un accroissement desencaisses monétaires réelles engendre une baisse du taux d'intérêt. En conséquence, la courbe

LM se déplace vers le bas, comme l'illustre la figure suivante :

Figure V- 14- Politique monétaire efficace

L'accroissement de l'offre des encaisses monétaires réelles réduit le taux d'intérêt. Cette

réduction stimule la demande d'investissement et entraîne une expansion de la demande desbiens et services. L'ampleur de l'augmentation du revenu national dépend de la sensibilité de

la demande de monnaie au taux d'intérêt (h). Plus h est faible, plus le taux d'intérêt doit

baisser de façon importante pour inciter les agents économiques à détenir l'offre accrue

d'encaisses réelles. D'autre part, plus la baisse du taux d'intérêt est importante, plus

l'accroissement de la demande d'investissement est important ce qui entraîne une expansion e

du revenu national. Ce phénomène explique donc pourquoi l'effet de multiplication qui résulte

r2

r1

Y1Y Y2

LM1 LM2

IS

r

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113

de l'accroissement de la masse monétaire( )

+− abha1

aest d'autant plus important que la

sensibilité de la demande de monnaie au taux d'intérêt (h) est faible.

-b- La situation classique

L'analyse qui vient d'être menée montre que dans le cas extrême où la demande de la

monnaie est insensible aux variations du taux d'intérêt (h = 0), la politique monétaire devient

très efficace. En effet, puisque la demande totale de monnaie ne dépend dans ce cas que du

niveau de revenu, elle ne peut augmenter suffisamment pour absorber l'offre additionnelle des

encaisses réelless

P

M ∆

que si le niveau de revenu augmente de :

s

P

M ∆

b

1*Y ∆

=

En outre, pour éviter une situation d'excès d'offre de biens et services par rapport à la

demande, il est nécessaire que le taux d'intérêt baisse suffisamment pour que l'accroissement

de la demande d'investissement égalise l'accroissement de l'épargne suite à l'augmentation du

revenu.

Figure V- 15- Politique monétaire très efficace

Il faut toutefois signaler que cette efficacité de la politique monétaire n'est pas admise par

les économistes classiques. Les classiques rejettent, comme on l'a vu avec la théorie

quantitative, l'hypothèse de la rigidité des prix. Dès lors, toute variation de la masse monétaire

entraîne une variation dam la même proportion du niveau général des prix, ce qui empêche

tout déplacement de la courbe LM.

r2

r1

Y1Y Y2

LM1 LM2

IS

r

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c- La situation keynésienne extrême

Le dernier cas correspond à une demande de monnaie infiniment sensible à une

variation du taux d'intérêt (h +∞→ ). C'est le cas de la trappe de liquidité caractérisée par unepréférence absolue pour la liquidité. Une politique monétaire est donc inefficace puisque tout

accroissement de l'offre de monnaie n'entraîne pas une baisse du taux d'intérêt. Etant

convaincus que le taux d'intérêt est anormalement faible, les agents économiques vont éviter

les placements financiers et vont absorber toute l'offre de monnaie additionnelle. Comme les

agents ne vont pas chercher à se « débarrasser » de leur excédent de monnaie en achetant des

titres, l'accroissement de la masse monétaire n’entraîne pas une baisse du taux d'intérêt. La

demande d'investissement et, par la suite, le niveau de revenu demeurent inchangés.

Figure V- 16- Inefficacité de la politique monétaire à cause de la trappe à liquidité

LM1 LM2

IS

Y*

Y

r

r

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Liste des figures

Figure II- 1- Représentation graphique de la fonction de consommation ....................................................... ....... 36Figure II- 2- Représentation graphique de la fonction d’épargne ............................................... ........................... 36Figure II- 3- Représentation graphique de la contrainte budgétaire intertemporelle ............................................. 38Figure II- 4- Représentation graphique de l’équilibre de consommateur............................................................... 39Figure II- 5- Effets de la hausse des revenus sur les niveaux de cons ............................................................ ....... 40Figure II- 6- Décomposition de l’effet du taux d’intérêt en effets de substitution et de revenu ........... ................. 41Figure II- 7- Contrainte budgétaire en cas de rationnement de crédit ................................................... ................. 42Figure II- 8- Rationnement de crédit non-contraignant ................................. ........................................................ 42Figure II- 9- Equilibre en cas de rationnement contraignant de crédit .................................................. ................. 43Figure II- 10- Courbes représentant les fonctions de consommation .................................................... ................. 48Figure II- 11- Courbe représentant la fonction de consommation ......................................................................... 49Figure II- 12- Consommation, revenu et richesse au cours du cycle de vie .................................................... ....... 50

Figure III- 1- Courbe d’efficacité marginale de capital ................................. ........................................................ 59Figure III- 2-Déplacements de la courbe d’investissement ......................................................... ........................... 60Figure III- 3- Augmentation de l’investissement avec le revenu .................................................................... ....... 61Figure III- 4-Fonctionnement de la relation d’accélération ............................................................................ ....... 64Figure III- 5- Relation investissement net et demande finale ........................ ........................................................ 69Figure III- 6- Evolutions comparées de l’investissement et de la demande .................................................... ....... 72Figure III- 7- Evolution de l’investissement en cas d’accélérateurs simple et flexible .......................................... 73

Figure IV- 1- Liquidité pour motif de transaction : .......................................................... ..................................... 90Figure IV- 2- Cas de deux retrait par mois ................................................................................. ........................... 90

Figure V- 1- Construction de la courbe IS ..................................................... ........................................................ 96Figure V- 2- Déplacements de la courbe IS .......................................................................................... ................. 97Figure V- 3- Equlibre sur le marché de la monnaie ........................................................... .................................... 99Figure V- 4- Impact de l’augmentation de l’offre réelle de la monnaie .......................................................... ....... 99Figure V- 5- Construction de la courbe LM ..................................................................... ................................... 100Figure V- 6- Déplacement de la courbe LM ............................................................ ............................................ 101Figure V- 7- La trappe à liquidité ........................................................ ........................................................... ..... 102Figure V- 8-Les différentes zones de la courbe LM ................................................................... ......................... 103Figure V- 9-Equilibre simultané ................................................................................................. ......................... 105Figure V- 10-Equilibre en situation normale ................................................. ...................................................... 108

Figure V- 11-Equilibre en situation keynésienne extrême ................................................................................... 110Figure V- 12-Equilibre en situation classique .......................................................... ............................................ 111Figure V- 13- Politique monétaire inefficace........................................................... ............................................ 111Figure V- 14- Politique monétaire efficace .................................................... ...................................................... 112Figure V- 15- Politique monétaire très efficace ....................................................... ............................................ 113Figure V- 16- Inefficacité de la politique monétaire à cause de la trappe à liquidité ........................................... 114

Liste des tableaux

Tableau IV- 1- La masse monétaire en Tunisie M1 (en millions de dinars) .................................................... ....... 81Tableau IV- 2- La masse monétaire M2 ( En millions de dinars) .......................................................... ................. 82

Tableau IV- 3- La masse monétaire M3 ( En millions de dinars) .......................................................... ................. 82Tableau IV- 4- La masse monétaire M4 ( En millions de dinars) .......................................................... ................. 82

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Table des matières

Sommaire ..................................................... ............................................................ ................................................ 1

INTRODUCTION GENERALE ................................................................... .......................................................... 2I - De l’histoire de la macroéconomie ............................................................ .......................................................... 2II- La distinction micro-macroéconomie .................................................................................... ............................. 4III- Objectifs de la macroéconomie .................................................................................. ....................................... 5IV- Macroéconomie et modélisation....................................................................... ................................................. 5V- Macroéconomie et politiques économiques ........................................................ ................................................ 7

V-1– Politique structurelle ...................................................................................................... ............................. 7V-2– La politique conjoncturelle ........................................................................ ................................................. 8

-a- Politiques dites de relance ...................................................... ........................................................... ......... 8-b- les politiques de rigueur ............................................................................ ................................................. 9

CHAPITRE I– DESCRIPTION DE L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE ................................................... ................. 11I- Les agents économiques ......................................................... ........................................................... ................. 12

I-1- Critère revenu ............................................................................................................................................. 12

I-2- Critère d’unité institutionnelle ..................................................................... ............................................... 12-a- Les sociétés et quasi-sociétés non financières .......................................................................................... 12-b- Les sociétés financières .......................................................... ........................................................... ....... 12-c- Les administrations ....................................................... ........................................................... ................. 12-d- Les ménages ....................................................... ........................................................... ........................... 13-e- Le reste du monde ............................................................................ ........................................................ 14

I-3- Critère de fonction principale ................................................... ........................................................... ....... 14-a- Les entreprises .................................................... ........................................................... ........................... 14-b- Les ménages ....................................................... ........................................................... ........................... 14-c- L'Etat .................................................................. ........................................................... ........................... 14-d- L'extérieur .................................................................... ........................................................... ................. 14

II- Les opérations économiques .................................................................................................. ........................... 14II-1- Les opérations des biens et services ........................................................... ............................................... 15

-a- Les opérations de production ............................................................ ........................................................ 15-i- La production marchande .................................................... ........................................................... ....... 15-ii- La production non marchande ...................................................... ........................................................ 15

-b- Les opérations de consommation ............................................................................................ ................. 15-i- Consommation finale ...................................... ........................................................... ........................... 15-ii- Consommation intermédiaire ....................................................... ........................................................ 16

-c- Les opérations de formation de capital ...................................................... ............................................... 16-i- La FBCF .......................................................... ........................................................... ........................... 16-ii- La formation des stocks (∆stocks) ............................................... ........................................................ 16

-d- Les opérations avec l'extérieur ...................................................................................... ........................... 17-i- Les biens matériels .................................................... ........................................................... ................. 17-ii- Les services .................................................... ........................................................... ........................... 17

II-2- Les opérations de répartition «sans contrepartie» ........................................................... ........................... 17

-a- Les opérations liées directement au processus de production ....................................... ........................... 17-i- La rémunération des salariés ......................................................... ........................................................ 17-ii- Les impôts liés à la production et à l'importation ...................................................... ........................... 17-iii- Les subventions d'exploitation ..................................................................................................... ....... 18

-b- Les transferts en capital .......................................................... ........................................................... ....... 18-i- Les aides à l'investissement ........................................................... ........................................................ 18-ii-Les impôts en capital ou prélèvements obligatoires ................................................... ........................... 18

-b- Les autres opérations de répartition des revenus ........................................................... ........................... 18-i- Les revenus de la propriété et de l'entreprise ............ ........................................................... ................. 18-ii- Les opérations d'assurances dommages .............................................................................. ................. 18-iii-Transferts courants sans contrepartie ..................................................... .............................................. 18-iv- Les cotisations et prestations sociales ............................................................. .................................... 19

II-3- Les opérations financières ..................................................................................... .................................... 19

-a- Les instruments de paiement ................................................................................ .................................... 19

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-b- les instruments de placement ............................................................ ........................................................ 19-c- Instruments de financement .................................................... ........................................................... ....... 20-d- Les réserves techniques d'assurance ........................................................... .............................................. 20

III- Les comptes économiques .................................................................................................... ........................... 20III-1- Compte de production. ............................................................................... .............................................. 21

III-2- Compte d'exploitation. ............................. ........................................................... ..................................... 22III-3- Compte de revenu..................................................................................................................................... 22III-4- Compte utilisation de revenu ............................................................ ........................................................ 23III-5- Compte capital. ........................................................................................................................................ 23III-6- Compte financier .......................................................... ........................................................... ................. 24III-7- Compte du reste du monde ..................................................... ........................................................... ....... 24

IV- Les agrégats. .................................................... ........................................................... ..................................... 25IV-1- Le produit intérieur brut. ........................................................ ........................................................... ....... 25

- a- Définition ...................................... ............................................................ .............................................. 25-i- L’approche production ........................................................ ........................................................... ....... 25-ii- L’approche revenus distribués ............................................................... .............................................. 26-iii- L’approche approche des dépenses ....................................................... .............................................. 26

-b- PIB marchand et PIB non-marchand .......................................................... .............................................. 26

-c- Le PIB aux coûts des facteurs................................................. ........................................................... ....... 27-d- PIB et comparaison dans le temps .................................................... ........................................................ 27

-i- L’indice des prix ................ ........................................................... ........................................................ 27-ii- Le déflateur implicite du PIB ....................................................... ........................................................ 28

IV-2- Le Produit National Brut ........................................................ ........................................................... ....... 28IV-3- La relation d’équilibre global Emplois-Ressources ................................................................................. 29

V- Les tableaux d’opérations financières(TOF) ...................................................... .............................................. 30VI- Le tableau économique d’ensemble (TEE) ......................... ........................................................... ................. 31VII- Le circuit économique ........................................................ ........................................................... ................. 33CHAPITRE II– LA FONCTION DE CONSOMMATION ......................................................... .......................... 34I- La fonction de consommation keynésienne ............................................................................ ........................... 34

I-1- La courbe liée à la fonction de consommation keynésienne ...................................................... ................. 35I-2- Vérification empiriques de l’analyse de Keynes ..................................................... .................................... 37

II- Consommation et choix intertemporel ............................................................................................. ................. 37II-1- Contraintes budgétaires intertemporelle ......................................................................... ........................... 37II-2- La fonction d’utilité intertemporelle ............................................................ .............................................. 39II-3- Statiques comparatives ................................................................................................... ........................... 40II-4- Le rationnement des crédits ...................................................................................................... ................. 41

-a- Cas de rationnement non-contraignant .............................................................................................. ....... 42-b- Cas de rationnement contraignant ........................................................................................... ................. 43

III- La théorie du revenu permanent ........................................................................................... ........................... 43III-1- L’hypothèse du revenu permanent .......................................................................................... ................. 44III-2- Les implications de l’hypothèse du revenu permanent............................... .............................................. 45

IV- La théorie de cycle de vie .................................................... ........................................................... ................. 48IV-1- Hypothèse de cycle de vie. ..................................................... ........................................................... ....... 48IV-2- Implications de l'hypothèse .................................................... ........................................................... ....... 49

IV- La théorie de revenu relatif ............................................................................................................................. 50CHAPITRE III– LA FONCTION D’INVESTISSEMENT ........................................................ ........................... 51I- Définition ............................................................................... ........................................................... ................. 51II- La décision d’investissement au plan microéconomique .................................................................................. 52

II-1- La règle de la valeur actuelle nette .................................................... ........................................................ 53-a-. Le procédé de l’actualisation ........................................................... ........................................................ 53

-i- L’opération de capitalisation ......................................................... ........................................................ 54-ii- L’actualisation .......................................................... ........................................................... ................. 54

-b- Exemple numérique............................................ ........................................................... ........................... 55II-2- La règle du taux de rendement interne (T.R.I.)..................................................... ..................................... 56

-III- Fonction macroéconomique d’investissement .......................................................... ..................................... 57III-1- L’effet du taux d’intérêt ........................................................................................................................... 57III-2- La courbe d’efficacité marginale de capital : un exemple numérique ...................................................... 57III-2- Influence des facteurs autres que le taux d’intérêt .............................................. ..................................... 59

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-a-. Les anticipations .......................................................... ........................................................... ................. 60-b-. Le revenu national ....................................................... ........................................................... ................. 60

IV-. Investissement et débouchés : modèles d’accélération ........................................................ ........................... 61IV-1- Modèle d’accélérateur simple ....................................................................................... ........................... 61

-a- Les hypothèses ................................................... ........................................................... ........................... 62

-b-.Le mécanisme d’accélération .................................................................................................. ................. 62-c-. Fonctionnement de la relation d’accélération ..................................................... ..................................... 63-i- Période d’essor .......................................................... ........................................................... ................. 63-ii- Période de dépression ......................................................... ........................................................... ....... 64

-d- Portée du modèle .......................................................... ........................................................... ................. 65IV.2. Le modèle d’accélérateur flexible ..................................................... ........................................................ 66

-a- Principe d’accélérateur flexible ..................................................................................... ........................... 66-b-. Portée et limite ................................................................................ ........................................................ 69Exemple numérique ............................................................................... ........................................................ 70Solution .......................................................... ........................................................... ..................................... 70

III- La théorie néoclassique d’investissement .......................................................... .............................................. 74III-1- Le coût d’usage de capital ...................................................... ........................................................... ....... 74

-a- Hypothèses ................................................................... ........................................................... ................. 74

-b- Composantes du coût d’usage de capital .................................................... .............................................. 75- i- Coût d’opportunité des capitaux financiers engagés ............................................................................ 75-ii- Dépréciation physique de capital ................................................. ........................................................ 75-iii- Composante négative liée à la revente du capital hors dépréciation ................................................... 75

III-2- L’influence de la technologie ............................................................................................................ ....... 76-a- Hypothèses ................................................................... ........................................................... ................. 76-b- Le capital désiré ....................................... ........................................................... ..................................... 77

CHAPITRE IV– LA FONCTION DE DEMANDE DE MONNAIE .................................................................... 80I- Définition de la monnaie ........................................................ ........................................................... ................. 81II- La demande de monnaie dans le courant quantitativiste ........................................................ ........................... 83

I-1- Une demande de monnaie aux seules fins de transaction .................................................................... ....... 83-a- Pour les classiques ........................................................ ........................................................... ................. 83-b- Pour les néoclassiques ............................................................ ........................................................... ....... 83

I-2- La stabilité de la monnaie par rapport aux transactions ................................................... ........................... 84I-3-La stabilité de la monnaie par rapport ou revenu ......................................................................................... 84I-4-La stabilité de la monnaie par rapport ou patrimoine ........................................................ ........................... 85

-a- Le patrimoine ................................. ............................................................ .............................................. 85-b- Le comportement rationnel ................................ ........................................................... ........................... 85-c- La demande de monnaie fonction du revenu permanent .......................................................................... 85

II- La demande de monnaie dans le courant keynésien ............................. ........................................................ 86II-1- La demande de monnaie de transaction ....................................................... .............................................. 86

-a- Le motif de revenu ................................... ............................................................ .................................... 86-b- Le motif d'entreprise ............. ........................................................... ........................................................ 86II-2-La demande de monnaie de précaution ..................................................... .............................................. 86II-3-Lademande de monnaie de spéculation .................................................................................................. 87-a- Une relation inverse entre cours de titres et spéculation.................................................................... ....... 87

-b- Une relation inverse entre cours des titres et taux d'intérêt ...................................................................... 87-c- La trappe à liquidité ...................................................... ........................................................... ................. 88

II-4- La fonction de demande de monnaie keynésienne ...................................... .............................................. 88-a- La monnaie peut être un instrument de spéculation ......................... ........................................................ 88-b- Le taux d'intérêt est le prix de renonciation à la liquidité ........................................................ ................. 88-c- L'instabilité de la demande de monnaie ...................................................... .............................................. 89

II-5- La demande de monnaie chez les néo-keynésiens .......................................................... ........................... 89-a- William Baumol ....................................... ............................................................ .................................... 89-b- James Tobin ............................................. ............................................................ .................................... 92

CHAPITRE V– REVENU, TAUX D'INTÉRÊT ET MONNAIE : LE MODÈLE IS-LM .................................... 93I- Equilibre sur le marché des biens et services : relation revenu- taux d'intérêt ................................................... 93

I-1- Equilibre ressources-emplois .................................................... ........................................................... ....... 94I-2- La courbe IS .......................................................... ............................................................ .......................... 95I-3- Les déplacements de la courbe IS ....................................................... ........................................................ 96

8/2/2019 Cours de ..


II- La relation revenu-taux d'intérêt sur le marché de la monnaie: la courbe LM .................................................. 98II-1- La théorie de la préférence pour la liquidité ......................................................... ..................................... 98II-2- La courbe LM ...................................................... ........................................................... ......................... 100II-3- Les déplacements de la courbe LM ................................................................................ ......................... 101II-4- D'autres précisions sur la forme de la courbe LM ................................................................................... 102

III- Equilibre simultané sur les marchés de biens et service et de la monnaie ..................................................... 105IV- Politiques budgétaire et monétaire ....................................................................................... ......................... 107IV-1- Incidence de la politique budgétaire................................................. ...................................................... 108

a- La situation normale ...................................................... ........................................................... ............... 108b- La situation keynésienne extrême ...................................................... ...................................................... 109c- La situation classique ..................................................... ........................................................... ............... 110

IV-2- Incidence de la politique monétaire ................................................. ...................................................... 111a- La situation normale ...................................................... ........................................................... ............... 112

-b- La situation classique ................................................................................................ ......................... 113c- La situation keynésienne extrême ...................................................... ...................................................... 114

Liste des figures ................................................................................... ........................................................... ..... 115Liste des tableaux ........................................ ............................................................ ............................................ 115Table des matières ........................................................... ........................................................... ......................... 116

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