Beleggingsclub ‘t Galerijke . Beleggingsclub ‘t Galerijke GIMV: 1. Inleiding 1.1. samenvatting...

Beleggingsclub ‘t Galerijke

www.gimv.be

http://www.gimv.be/


GIMV:

1. Inleiding

1.1. samenvatting

1.2. portfolio (beursgenoteerd – private equity)

1.3. structuur (corporate investments – venture capital)

1.4. regionale – en sectorverdeling

1.5. aandeelhouders

1.6. dividend (rendement – vooruitzicht)

2. Financiëel verslag

2.1. verandering van GAAP naar IFRS

2.2. resultatenrekening (boekjaar 2006/07)

2.3. balans (boekjaar 2006/07)

2.4. evolutie eigen vermogen

2.5. update 1Q 2007/08

3. Waardering

3.1. groei van het eigen vermogen

3.2. discount op het eigen vermogen

3.3. laatste nieuws

3.4. concurrentie


GIMV: Samenvatting (wikipedia)

GIMV is een Belgische investeringsmaatschappij gespecialiseerd in het investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven (private equity).De maatschappij werd in 1980 opgericht door de Vlaamse Regering. Aanvankelijk was haar doel het ondersteunen van Vlaamse bedrijven in hun uitbouw en internationale groei. Later is GIMV ook gaan investeren in niet-Belgische bedrijven. Haar huidige portefeuille van 1,5 miljard euro is gespreid over startende bedrijven en sterke KMO's in zowel traditionele als innovatieve sectoren. In 2007 zijn er ongeveer 100 participaties, waarvan ongeveer 75% in private equity.

GIMV specialiseert zich in vijf domeinen:• buy-outs en groeikapitaal (corporate investment)• ICT (information & communication technology)• biotechnologie (life sciences)• milieuvriendelijke technologie (cleantech)• infrastructuur

GIMV zelf is een beursgenoteerd bedrijf. Het aandeel staat sinds 1997 genoteerd op Euronext Brussel. 27% van de aandelen is nog steeds in handen van de Vlaamse Regering.

TriviaGIMV is niet langer de afkorting voor Gewestelijke investeringsmaatschappij voor Vlaanderen, maar is gewoon de naam van de maatschappij.

http://nl.wikipedia.org/wiki/Belgi%C3%AB

http://nl.wikipedia.org/wiki/Private_equity

http://nl.wikipedia.org/wiki/1980

http://nl.wikipedia.org/wiki/Vlaamse_Regering

http://nl.wikipedia.org/wiki/KMO



http://nl.wikipedia.org/wiki/Euronext

http://nl.wikipedia.org/wiki/Vlaamse_Regering

GIMV: portfolio (op 31/03/07)


Ongeveer 25% beursgenoteerd:

(op 30/06/2007: 20,3% beursgenoteerd)

GIMV: portfolio (op 31/03/07)


Ongeveer 75% private equity:

(op 30/06/2007: 79,7% private equity)


364,4 miljo EUR

‘durfkapitaal’

456,4 miljo EUR

Corporate Investments

‘traditionele sectoren’

+ 445,6 miljo EUR

‘cash’

GIMV: structuur

GIMV: Corporate Investment: investeren in traditionele sectoren


456,4 miljo EURGroeikapitaal verschaffen:

- Ze ondersteunen de groei in om het even welk stadium; van de opstartfase tot de beursintroductie; met een minimuminvestering van 5 mio EUR

- Selectiecriteria: managementkwaliteiten, track record, de bestaande groeiperspectieven, innovatiekracht van de onderneming, de capaciteit om in te spelen op markttendensen en –opportuniteiten

Management buy-out (MBO) financiering:

- Gericht op middelgrote bedrijven met een sterke marktpositie en/of groeimogelijkheden.

- Selectiecriteria: omzet tussen 15 en 150 mio EUR, onderdeel zijn van een groot concern of eigendom van privépersonen, een uitstekend management hebben

GIMV: Corporate Investments


GIMV: CI België


Investeringen tijdens boekjaar 2006/07

Accent Jobs for people; Biodiesel Holding; Funico; Mebrom Partners; Strata Partners; Alfacam; Arcomet; Impression; Capman Buyout VII Fund

Desinvesteringen bj 2006/07

Carestel; DEME Offshore; Kleimar; LA Gym; Food Partners; Universal Fruit Operators – UFO; Jensen Group; Lyceum Capital; Drilling Technical Supplies; Sédis

GIMV CI Nederland: Halder Holdings B.V.

GIMV CI Duitsland: Halder Beteiligungsberatung

GIMV: Venture Capital


Durfkapitaal: 364,4 mio EUR

Information & Communication Technology (ICT) (212,6 mio EUR)

gespecialiseerd in: - communications

- enterprise software

- semiconductor

o.a. Telenet, Metris, Business Architects Intl., …

Life Sciences: innovatieve biotechbedrijven (150,2 mio EUR)

o.a. Devgen, Galapagos, …

Cleantech: bedrijven die zich bezighouden met innovatieve technologiën op het vlak van energie, materialen en water (in

vroege- of expansiefase)


GIMV: Regionale en Sectorverdeling (op 31/03/07)

GIMV: Aandeelhouders


totaal aantal aandelen (31/03/2007): 23.176.005één aandeel = één stem = één dividend (geen preferente aandelen) aantal uitstaande personeelsopties: 70.300 (= 0,3%)

* free float: 68,84 %

+ 4,10 % verdeeld over verschillende fondsen van

KBC Asset Management

* Vlaamse participatiemaatschappij: 27,06 %

verkocht reeds 30% in mei 2005 en 13 % in oktober 2006

is verplicht 25% + 1 te houden (blokkeringsminderheid)

(kan dus nog 485.000 aandelen of 2,06% verkopen)

GIMV: Aandeelhouders


Verkoop 30 %

Verkoop 13 %

GIMV: Dividend per aandeel


“Geannualiseered betekent het slotdividend over 2006-2007 een bruto dividend van 2,28 euro per aandeel, wat als basis zal gebruikt worden voor de verdere dividendpolitiek: een dividendgroei die minstens even hoog is als de inflatie.”

Netto dividendrendementen:

5,6 %

6,6 %

5,3 %

op 12m

GIMV: Dividendrendement


Netto dividend-

rendement

In %

1,9

2,7

5,6

6,6

6,7

da’s op 12 maanden 5,4%+ 1 euro netto extra dividend

GIMV: Dividendvooruitzicht


“Geannualiseered betekent het slotdividend over 2006-2007 een bruto dividend van 2,28 euro per aandeel, wat als basis zal gebruikt worden voor de verdere dividendpolitiek: een dividentgroei die minstens even hoog is als de inflatie.”

dus over 2007/08 een bruto dividend van minimaal 2,3256 euro per aandeel. (goei van 2%) Netto houdt men hiervan 1,7442 euro per aandeel van over, wat aan een koers van 50 euro een dividendrendement van 3,5% oplevert.

mogelijke bonus:

- wéér een extra dividend van één euro netto???

da’s nog’s een goei 2% erbij...

- of inkoop van eigen aandelen...

( politieke beslissing?)


GIMV:

1. Inleiding

1.1. samenvatting




1.5. aandeelhouders







2.5. update 1Q 2007/08

3. Waardering



3.3. laatste nieuws

3.4. concurrentie


Belgian GAAP IFRS

• Boekhouding gebaseerd op historische

kost

• Veranderingen in boekwaarde door

– waardeverminderingen

– terugname van

waardeverminderingen

Nooit opwaartse herwaarderingen t.o.v. initiële kostprijs !

• Resultaten gebaseerd op gerealiseerde exits; verschillen van de veranderingen in de intrinsieke waarde

• Intrinsieke waarde verschilt van eigen vermogen en wordt berekend volgens de EVCA-regels

• Boekhouding gebaseerd op reële

waarde

• Veranderingen in boekwaarde door

– gerealiseerde meerwaarden en

verliezen

– niet gerealiseerde meerwaarden en

verliezen !

• Resultaten gebaseerd op veranderingen in reële waarde

• Eigen vermogen is gelijk aan reële waarde berekend volgens de

internationale waarderingsrichtlijnen

Volatiliteit van de resultaten verhoogt

GIMV: Evolutie Portefeuille Bj 06/07


Boekjaar 2006/07

101,9 mio euro134,7 mio euro

= 4,4 euro pa gerealiseerd

= 5,8 euro pa

opwaardering


Jaarcijfers volgens IFRS FY04 FY05 FY06/07 1Q07/08

31/12/2004 31/12/2005 31/03/2007 30/06/2007

x1000 EUR Eigen Vermogen 1.008.310,00 1.111.094,00 1.278.526,00 1.298.000,00

Financiële activa 721.364,00 664.269,00 820.751,00 800.100,00

Liquide middelen (cash) 322.630.00 472.009,00 445.608,00 499.900,00

Balanstotaal 1.099.782,00 1.164.018,00 1.327.425,00 1.425.800,00

Nettores. winst groep 50.067,00 171.863,00 249.319,00

totaal brutodividend 55.391,00 81.888,00 96.952,00 66.100,00

per aandeel Eigen Vermogen 43,51 47,94 55,17 56,01

Nettores. winst groep 2,16 7,42 10,76

totaal brutodividend 2,3900 3,5333 4,1833 2,8521

aantal aandelen 23.176.005,00 23.176.005,00 23.176.005,00 23.176.005,00

marktkapitalisatie x1000 869.563,71 1.038.285,02 1.114.765,84 1.245.710,27

ratio's Pay-out % 110,60 47,60 38,90

ROE % (geannualiseerd) 4.97 17 18

koersdiscount op EV 13,76 6,55 12,81 4,03

eindkoers 37,52 44,80 48,10 53,75

K/W 17,4 6,0 4,5

GIMV: balans (beperkte consolidatie)

GIMV: Evolutie eigen vermogen Bj 06/07


(= 249,3/15*12/1111,1)

GIMV: update 1Q07/08


- investeringen : 67,7 mio euro (o.a. Grandeco, Geka-Brush, Oree)

- desinvesteringen: 169,2 mio euro (o.a. Alfacam, Jensen Group, DTS, Telenet, Holonite, Captor, Elixent)

- ‘de opbrengsten van de desinvesteringen in de eerste 3 maanden lagen 27,6% boven de waarde die ze vertegenwoordigden in het eigen vermogen per 31 maart 2007 en 94,0% boven hun oorspronkelijke aanschaffingswaarde.”

- nieuwe ontwikkelingen:

Oprichting nieuwe business unit ‘Cleantech’ en verhoging van de investering in Emerald cleantech fonds tot 30 mio euro

Lancering door GIMV en Dexia van een niet-beursgenoteerd fonds voor infrastructuur- en vastgoedprojecten in de Benelux

Ten slotte verwachten we binnenkort de opstart van onze buy-out activiteiten en Frankrijk te kunnen aankondigen.


GIMV:

1. Inleiding

1.1. samenvatting




1.5. aandeelhouders







2.5. update 1Q 2007/08

3. Waardering



3.3. laatste nieuws

3.4. concurrentie

GIMV: Groei van het EV per aandeel

Beleggingsclub ‘t GalerijkeGroeitempo van 10% per jaar!



31/12/2004 31/12/2005 31/03/2007 30/06/2007




aangroei eigen vermogen: + 10,2 % + 15,1 % + 1,5%

(12 maanden) (15 m) (3 m)

Na uitkering

slotdividend!Bij een jaarlijkse groei van 10%, dan bedraagt het eigen

vermogen per aandeel: 57,9 euro op 30/09/2007

60,7 euro op 31/03/2008

63,7 euro op 30/09/2008

66,8 euro op 31/03/2009

GIMV: Groei van het EV per aandeel



31/12/2004 31/12/2005 31/03/2007 30/06/2007


Financiële activa 721.364,00 664.269,00 820.751,00 800.100,00

Liquide middelen (cash) 322.630.00 472.009,00 445.608,00 499.900,00



Financiële activa 31,13 28,66 35,41 34,52

Liquide middelen (cash) 13,92 20,37 19,23 21,57

Nettores. Winst groep 2,16 7,42 10,76

eindkoers 37,52 44,80 48,10 53,75

hoogste koers 38,01 46,99 49,76 55,0

Laagste koers 26,26 33,51 40,2 47,9

koersdiscount op EV (%) 13,76 6,55 12,81 4,03

Min. 12,6 2,0 9,8 1,8

Max. 39,6 30,1 27,1 14,5

De discount op het EV bedraagt gemiddeld ongeveer 20% (laatste 3 bj)

GIMV: Discount


GIMV: Evolutie van de koers en het EV

0

10

20

30

40

50

60

2004 2005 2006/07 1Q07/08

Eigen Vermogen

Financiële activa

Liquide middelen (cash)

Nettoresultaat groep

koersbereik

GIMV:


Evolutie van het EVpa:

56,1 euro op 30/06/2007

57,9 euro op 30/09/2007

60,7 euro op 31/03/2008

63,7 euro op 30/09/2008

66,8 euro op 31/03/2009

Koopzone (0,8xEVpa)

44,9

46,3

48,6

51,0

53,4

Hiervoor krijgt u minimum 3,5 % dividend (+ bonus?) potentiële jaarlijkse aangroei van het eigen vermogen van 10% mogelijk een verzilvering van de discount (20%)


- 19/09/2007: Gimv verkoopt participatie in Nederlandse Bever Zwerfsport

- 30/09/2007: KBC en Gimv investeren meer dan 3 mio dollar in het Californische plantenbiotechbedrijf Ceres

- 01/10/2007: Gimv neemt 90% meerderheidsbelang in smeersaladeproducent Le Cobourg

- 02/10/2007: verkoop van het belang (5%) in Interwise, een Amerikaans-Israëlisch IT-bedrijf aan AT&T

GIMV: Laatste activiteiten…


… en de concurrenten?

Internationale concurrenten

- zijn doorgaans véél groter, of niet beursgenoteerd, of onderdeel van een grotere financiële groep... en moeilijk te beoordelen en vergelijken.

- enkele voorbeelden: 3i; KKR (Kohlberg Kravis Roberts); Blackstone Group; Gilde investments; Carlyle; …

- doorgaans zijn deze genoteerd met een premie tov hun eigen vermogen!

In eigen land...


Brederode HY07: EV ps 39,92; eps 3,43

FY06: EV ps 36,74; eps 5,54

totaal EV 1.219 mio euro

GIMV 1Q07/08: EV ps 56,01; FY06: EV ps 55,17; eps 10,76

totaal EV: 1.279 mio euro

AvH HY07: EV ps 44,5; eps 3,68FY06: EV ps 42,5

eps 9,23totaal EV: 1.424

mio euro

Sofina HY07: EV ps 123; eps 5,51FY06: EV ps

114,75; eps 6,34totaal EV 4.150 mio

euro

GBL HY07: EV ps 128,3; eps 3,23FY06: EV ps

113,91; eps 20,73totaal EV: 15.682

mio euro

Koers K/W discount(02/10/07)

30,71 4,48 23,1 %

30,71 5,54 16,4 %

47,43 15,3 %

47,43 4,41 14,0 %

71,45 9,71 -60,6 %

71,45 7,74 -68,1 %

83,10 7,54 32,0 %

83,10 13,11 27,6 %

85,20 13,19 33,6 %

85,20 4,11 25,2 %


Q & A

Beleggingsclub ‘t Galerijke . Beleggingsclub ‘t Galerijke GIMV: 1. Inleiding 1.1. samenvatting...

Documents

Transcript of Beleggingsclub ‘t Galerijke . Beleggingsclub ‘t Galerijke GIMV: 1. Inleiding 1.1. samenvatting...