T22 DFT DE TELEGRAAFVRIJDAG 4 MEI 2018

door Martin Visser

AMSTERDAM • Bouwbe-drijven, woningcorpo-raties en andere bin-nenlands gerichte be-drijven draaien op voorde afschaffing van dedividendbelasting. Hetdouceurtje voor Shellen Unilever bedreigtdaarmee woningbouwen infrastructuur.

Dat zeggen belangenbe-hartigers van de bouw- enwoningcorporatiesector enfiscalisten. „Er wordt gesug-gereerd dat grote bedrijvenzelf betalen voor de afschaf-fing van de dividendbelas-ting”, zegt voorzitter Mar-nix Norder van Aedes, debrancheorganisatie van dewoningcorporaties. „Dat isgewoon niet waar. Het is eenschandalige verdraaiing vande feiten.”

In het regeerakkoord vankabinet-Rutte 3 is aange-kondigd dat de renteaftrekvoor bedrijven wordt be-perkt. Dat levert de schat-kist €1,3 miljard op. De af-schaffing van de dividend-belasting kost de schatkist€1,4 miljard. VoorzitterHans de Boer van werkge-versorganisatie VNO-NCWzei vorige week in het tv-programma Pauw dat de be-drijven dus zelf opdraaienvoor de afschaffing van dedividendbelasting.

„Men heeft een financie-ring bedacht die erop neer-komt dat grote bedrijven dieeen bepaalde renteaftrekhadden, dat niet meer mo-gen”, zei De Boer in reactieop het vrijgeven van de me-mo’s over de dividendbelas-ting. „Dus de grote bedrij-ven betalen zelf voor de af-schaffing van de dividend-belasting.” Haagse bronnenbevestigen die koppeling tij-dens de formatie.

Bedrijven mogen vanafvolgend jaar slechts 30% vanhun winst aan rente aftrek-ken. Het gaat daarbij overalle rentelasten boven €1miljoen. Dit is een Europese

maatregel om belastingont-wijking te voorkomen. Zowordt voorkomen dat inter-nationaal opererende be-drijven fiscale constructiesoptuigen om zo min moge-lijk belasting te betalen.

Maar de maatregel raaktook Nederlandse bedrijvendie alleen in Nederland ac-tief zijn. Volgens fiscalistEric Vermeulen van advies-bureau AKD is de regelingstrikter geworden dan uiteen eerder consultatiedocu-ment bleek. „Nederland was

vorig jaar al een consultatie-ronde gestart over deze wet-geving. Maar in het regeer-akkoord is de wet strengergeworden.” Daardoor levertde maatregel meer geld op.

Maxime Verhagen, voor-zitter van Bouwend Neder-land, is zeer verbolgen: „Hetis absurd als een regelingdie bedoeld is om belasting-ontwijking tegen te gaan inNederland zo ruim wordtgeïnterpreteerd. Nu slaatdeze maatregel om in het fi-nancieel korten van Neder-landse mogelijkheden ophet gebied van verduurza-ming van de woningvoor-raad, bouwen van nieuwehuizen en fors beperken vaninfrastructurele werken.”

Verhagen maakt zich gro-te zorgen over de infra-structuurprojecten via pu-bliek-private samenwerking(pps). „Alleen al aan de lo-pende projecten is de scha-de meer dan €200 miljoen.Dat wordt nog een helestrijd wie dat gaat betalen.De nog aan te besteden pro-jecten zitten hier nog nieteens bij. Per saldo heeft deminister hier gewoon min-der geld voor, er zullen pro-jecten geschrapt moetenworden.”

Norder schatte eerder alin deze krant dat de corpo-raties €300 miljoen kwijtzullen zijn. „De consequen-tie is heel simpel: de ruimtedie corporaties hebben om

te investeren halveert. Datbetekent dat er tienduizen-den woningen minder perjaar worden verduurzaamd,dat er duizenden woningenminder per jaar worden ge-bouwd. Dat kost duizendenbanen in de bouw.”

Bij Norder zet de uit-spraak van De Boer kwaadbloed. „Wij hebben ons eenhalf jaar geleden gemeld bijVNO om lid te worden. Maarik moet eerst maar eens eengoed gesprek voeren metHans de Boer, want ik wilwel goed vertegenwoordigdworden. Ditis echt eendomper. Wemoeten nietalleen kie-zen voor dewerkgele-genheid bijde vijf grotemultinatio-nals.”

Norder isniet te spreken over hetbeeld dat oprijst uit de divi-dendmemo’s. „Het is ont-luisterend dat de beperkingvan de renteaftrek nu ge-bruikt wordt om een ca-deautje voor multinationalsfinancieel te dekken. Nublijkt dat huurders €100 perjaar moeten ophoesten omhet grootbedrijf hier te hou-den. Dit dossier hangt vanhalve waarheden en heleleugens aan elkaar.”

Vooral bedrijven die rela-tief veel rentelasten heb-ben, worden door de maat-regel geraakt. „Dat zijn pri-mair bedrijven die vol zittenmet schulden”, zegt fiscaalexpert Daniël Smit van EYen hoogleraar aan de Uni-versiteit van Tilburg. „Maar

ook een gezond gefinan-cierd bedrijf kan hiermee temaken krijgen. Als de resul-taten tegenvallen, wordtjouw winst minder en danvermindert je aftrekmoge-lijkheid ook.”

De vraag is of de bedrijvendie profiteren van de af-schaffing van de dividend-belasting ook getroffen wor-den. Volgens Oeso-onder-zoek heeft 87% van de multi-nationals geen last omdat zijminder rentelasten hebbendan 30% van de winst.

Verder kunnen interna-tionaal opere-rende bedrij-ven zich ookaanpassen,aldus Ver-meulen vanAKD. „Als jeweet dat je in2019 tegeneen beperkterenteaftrekgaat aanlo-

pen, dan ga je je andersstructureren. Multinatio-nals met vestigingen inmeer landen kunnen dat. Ikverwacht dat de Shells enUnilevers dat ook gaandoen. Maar Nederlandse be-lastingplichtigen zoals wo-ningcorporaties kunnenniet schuiven. Die kunnenniet weg, die zitten vast.”

Dat De Boer bij Pauw zeidat grote bedrijven opdraai-en voor de kosten van de af-schaffing van de dividend-belasting, betekent niet datVNO-NCW ermee instemtdat ook woningcorporatiesen bouwbedrijven de dupezijn. „Daar zijn wij ook nietblij mee”, aldus zijn woord-voerder. „Daar strijden wijal langere tijd tegen.”

Bouwsector betaalt het gelagWoningcorporaties en bouw dupe van afschaffing dividendbelasting

’Absurd dat bouwgeraakt wordt’

’Eerst goedgesprekmet Hansde Boer’

T23DFTDE TELEGRAAFVRIJDAG 4 MEI 2018

PALO ALTO • Samsung isopnieuw de grootsteproducent van smartp-hones. Het Zuid-Kore-aanse bedrijf was in hetvierde kwartaal vanvorig jaar even van dekroon gestoten doorApple, maar loste hetAmerikaanse bedrijf deafgelopen maandenweer af. Dat blijkt uitcijfers van marktonder-zoeker Canalys.Samsung maakte 23,6%van de smartphones inhet eerste kwartaal.Daarmee blijft het be-drijf iPhonemakerApple voor. De Ameri-kanen hebben eenmarktaandeel van15,5%. De Chinese be-drijven Huawei, Xiaomien Oppo maken de topvijf vol.In absolute aantallenwas het aantal smartp-hones dat in de eerstedrie maanden van ditjaar verkocht werdlager dan in dezelfdeperiode vorig jaar.

Samsung isApple voorbij

GENÈVE • Het aantalpassagiers dat lucht-vaartmaatschappijen inmaart hebben vervoerdis flink gestegen. Degezonde economischesituatie en het toegeno-men vertrouwen in hetbedrijfsleven droegendaar aan bij. De bezettingsgraad wasin maart nog nooit zohoog, meldt de interna-tionale brancheorgani-satie IATA. Ook vorigemaand was er al eenrecord.Het aantal kilometersdat vliegtuigpassagiersgezamenlijk aflegdenging op jaarbasis met9,5% omhoog. De capa-citeit steeg ook, maarminder hard. Daardoorzaten vliegtuigen ge-middeld voor 82,4% vol. Europa en Noord-Ame-rika liepen daarbijvoorop, terwijl Azië netonder het gemiddeldezat. Met name Afrika enhet Midden-Oostenbleven achter.

Stijging vanpassagiers

MARANELLO • De Itali-aanse sportwagenfabri-kant Ferrari is 2018begonnen met stijgin-gen bij de groei, omzeten winst. Dat blijkt uitcijfers van het beroem-de sportwagenmerk.De wereldwijde leverin-gen stegen met 6% tot2128 sportwagens invergelijking met eenjaar geleden. Daarbijwaren vooral bolidesmet twaalfcilindermo-toren populair zoals de812 Superfast, waarvande verkoop met bijnaeen kwart steeg. Deomzet klom met ruim1% tot €831 miljoen. Denettowinst ging metmeer dan 19% omhoogtot €149 miljoen.

Goede cijfersvoor Ferrari

door Leon Brandsemaen Ruben Eg

AMSTERDAM • Pensioen-fondsen blijven geldstoppen in Nederlandsehypotheken. De huizen-markt wordt misschienwat rustiger, maar ermoeten veel hypothekenmet een looptijd van 10jaar opnieuw gefinan-cierd worden.

Zelfs nu de woning-markt aan het droogko-ken is, wordt er nog geen’nee’ verkocht door dezogenoemde ’regiepartij-en’, die hypotheken ver-strekken met geld vaninstitutionele beleggersen als het loket opererenvoor de aflossing en ande-re administratieve zaken.„Tussen 2006 en 2009zijn veel hypotheken meteen rentevaste periodevan 10 jaar verstrekt. Duser komt nog veel herfi-nanciering aan”, zegtMarieke Hut die namensDutch Mortgage FundingCompany kapitaal ophaaltvoor Munt Hypotheken.

Toch is onder kleinerepensioenfondsen eenlichte wanhoopskreethoorbaar over beginnen-de wachtrijen voor beleg-gen in hypotheken dank-zij de concurrentie engebrek aan koopwonin-gen. Dat heeft volgens ceoBouwe Kuik van BijBou-we, de hypotheekver-strekker van DynamicCredit, te maken met hetvereiste volume om recht-streeks geld bij een regie-partij te kunnen parke-ren: „Met een gemiddeldelening van €250.000 hebje al snel minimaal €100miljoen nodig om eengoed gespreide portefeuil-le op te bouwen. Het isgeen goed idee om €10miljoen in individuelehypotheken te steken. Datrisico is veel te groot.”

Banken zagen de afgelo-pen jaren met lede ogenaan hoe zij in korte tijd de

helft van de Nederlandsehypotheekmarkt verlorenaan verzekeraars en voor-al pensioenfondsen. „Pen-sioenfondsen investeren,of willen 5 tot 10% vanhun totaal belegd vermo-gen in Nederlandse hypo-theken investeren”, zegtHut. „De markt is enormtoegenomen.”

Menno van den Elsakervan pensioenfonds APGstelt dat beleggingen in

hypotheken de afgelopenjaren alleen maar aan-trekkelijker zijn gewor-den. „Hypotheken zijneen robuust, degelijkproduct”, reageert hij. „Endoor de verplichte aflos-sing wordt het risico doorde jaren heen ook minder.Wij hebben van 2010 toten met 2013 een flinkecrisis op de woningmarktmeegemaakt. Maar ookmet de grotere verliezenhielden we nog steeds eenredelijk rendement over.”

Munt en BijBouwe zeg-gen het aanbod van geldvooralsnog te kunnenkoppelen aan de hypo-theekaanvragen. „Wij

nemen zoveel geld af alswe per jaar aan hypothe-ken kunnen wegzetten”,zegt Hut over het beleidbij Munt.

„Bij concurrenten zie jeinmiddels wel wachtrijenontstaan. Dat maakt hetopbouwen van een ge-spreide portefeuille wellastig. Als je acht maan-den moet wachten, kande wereld er heel andersuit zien.” Kuik kent ook

nog geenwachtrijen.„Tot nu toehebben wijelk jaar nogvoldoendemarktbereik

kunnen creëren. Ik noemgeen namen, maar er zijnandere aanbieders waarhet aanbod geld groter isdan ze aan hypothekenkunnen produceren.”

Wouter Vos wijst na-mens pensioenuitvoerderPGGM op de positievekanten van hypothekenten opzichte van anderevastrentende beleggingen:„Ze hebben een goedeverhouding tussen rende-ment en risico in vergelij-king met de staats- enbedrijfsobligaties waaropde rente nu heel laag is.”Hij looft ook de betalings-discipline van Nederland-se huizenbezitters.

Pensioengeld vloeitnaar hypothekenDroogkokende woningmarkt geen probleem

’Hypotheek isdegelijk product’

Pensioengeld te over om hypotheken te financieren.FOTO ANP

Van een onzer verslaggevers

AMSTERDAM • Het gaateconomisch gezien uitste-kend met de eurozone.Helaas is het de vraag hoelang dat nog duurt, wantde bedreigingen voor deeconomie nemen toe.

Dat bleek donderdag bijde jaarlijkse vooruitzichtenvan de Europese Commis-sie. In 2017 groeide de euro-zone 2,4%, het hoogste puntin tien jaar tijd, de werk-loosheid staat juist op hetlaagste punt in tien jaar. Envoor het eerst sinds de op-richting in 1999 voldoen delanden van de eurozone ditjaar aan de eis van een be-grotingstekort van onder de3%.

Maar daarmee lijkt de topook wel bereikt. Dit jaar enkomend jaar zwakt de groeiaf, en de Europese Commis-sie verwacht dat de wereld-handel afkoelt. Het grootsterisico voor de economie isprotectionisme, stelde Eu-

rocommissaris Moscovici(financiële zaken). „Hetschaadt de burgers wiensbelangen wij moeten be-schermen.” De eurozone ishier vooral gevoelig voorvanwege het open karaktervan de economie.

Eurozone bereikt piek

Eurocommis-saris Moscovi-ci: „Oppassenvoor protec-tionisme.”FOTO EPA

De beperking van derenteaftrek vloeit voortuit de zogeheten anti taxavoidance directive(ATAD), een richtlijn ombelastingontwijking te-gen te gaan. Om te voor-komen dat internationaleholdings hun bedrijfsac-tiviteiten zo verdelenover landen dat ze maxi-maal gebruik maken vande verschillende belas-tingregimes is beslotenin de EU de mogelijkhe-den te beperken om ren-te af te trekken.

Bedrijven mogen voor-taan niet meer dan 30%van hun winst aan renteaftrekken. Shoppen tus-sen EU-landen heeft

weinig zin meer. De eer-ste €3 miljoen aan rente-lasten vallen hierbuiten,zodat alleen grote jon-gens worden geraakt.

„Houdstersbedrijven,de zogeheten brievenbus-maatschappen, lopenhier vol tegenaan”, legtfiscalist Daniël Smit vanEY uit. „Zij zijn metschuld gefinancierd,maar maken geen winst.De zuivere brievenbusfir-ma’s in het internationalebedrijfsleven fungerenals doorvoerhaven vancash.”

Nederland voert derichtlijn strenger in dannoodzakelijk. „Om descherpe randjes eraf te

halen zijn er uitzonde-ringsmogelijkheden”,zegt Smit. Zo kunnenprojecten van algemeeneconomisch belang wor-den uitgezonderd. Datkunnen bouw- en infra-

projecten zijn. De onsomringende landen ont-zien dat soort projecten,Nederland niet.

Verder hanteert Ne-derland een drempel van€1 miljoen in plaats van€3 miljoen, zodat ookmiddelgrote bedrijven ermee te maken krijgen.Ook pakt Nederlandlouter in eigen land ope-rerende bedrijven aan,zegt Eric Vermeulen,fiscalist bij AKD. „Debeperking van de rente-aftrek geldt ook voorbedrijven die geen onder-deel zijn van een groep.Dat was helemaal niet debedoeling van de Europe-se richtlijn.”

Nederland strenger dan rest EU

Renteaftrekvoor bedrij-ven is tijdensformatieversoberd.FOTO ANP

Het grootste kwartaalverlies uitde vijftienjarige geschiedenisvan het bedrijf presenteren,

maar doen alsof alles koek en ei is.Tesla-oprichter en -baas Elon Muskdurft en kan dat. De woorden van defuturistische ondernemer gaan er bijzijn fans in als gods woord in eenouderling. Maar terwijl zijn gelovigegoegemeente ’ja en amen’ blijft zeg-gen, beginnen zijn suikerooms genoegte krijgen van de mooie woorden.

De producent van elektrische auto’sboekte in het eerste kwartaal van ditjaar $709,6 miljoen verlies. In dezelf-de periode vorig jaar was dat $330miljoen.

Musk blijft echter onveranderdoptimistisch. Hoewel Tesla de produc-tiedoelstelling van 2500 auto’s perweek van het middenklasse type Mo-del 3 al vele malen heeft moeten uit-stellen, wordt dat volume nu echt snelgehaald, houdt hij enthousiast vol.

De productie van de auto is vanwegeautomatiseringsproblemen al tweekeer stil gelegd, maar nog één produc-tiestop van tien dagen en alle automa-tiseringsproblemen zijn opgelost,meldt hij met hetzelfde enthousias-me. Gekker nog: in 2019 wordt er eennieuwe fabriek geopend voor de pro-ductie van de nieuwe Model Y, een’waanzinnige auto’.

De boodschap is duidelijk: alle pro-blemen bij Tesla zijn tijdelijk, noemhet aanloopproblemen.

Maar langzaam beginnen aandeel-houders te beseffen dat een bedrijfmet vijftien jaar aanloopproblemenen die in die tijd nooit winstgevend isgeweest, met een beurswaarde vanzo’n $50 miljard misschien wel heelerg hoog gewaardeerd is.

Nu het geloof in Tesla al zo vaak opde proef is gesteld, durven aandeel-houders voor het eerst dan ook op-recht te twijfelen aan het geloof inTesla en ouderling Musk de kritischevraag te stellen of er net als in hetverleden nog meer vers geld bij moet.Hierbij schoot de ouderling uit zijnrol door de vragen te pareren met’saai’ en ’ik word hier gek van’.

Als echte afvalligen straften aan-deelhouders Tesla direct af. Na ope-ning van Wall Street daalde het aan-deel direct 7% in waarde en de koersnaar beneden werd de rest van de dagdoorgezet.

Musk heeft echter nog één stro-halm. Waar investeerders inmiddelsmet een rationele blik naar Teslakijken, bestaan er onder consumen-ten nog vele goedgelovigen voor wiehet merk een grote emotionele waar-de heeft. Dat blijkt alleen al uit de450.000 bestellingen voor de Model 3en de bereidheid van believers om$1000 te betalen om op de wachtlijstvoor die auto te staan. Maar eens wildie gelovige voor zijn vertrouwen ookbeloond worden. Anders kent Teslaalleen nog afvalligen.

Gert van Harskamp

Afvalligen

Emotionele klant isTesla’s enige strohalm

FINANSCOOP