Veel weten van weinigWinnaars op de

Nederlandse beurs

Albert Jellema

Nederlandse economie

Onzekerheden horen bij beleggen

Met of zonder parachute

Elke dag een nieuw idee

1. Beleggen in begrijpbare ondernemingen2. Veel weten van weinig (focus!)3. Durf te kiezen: niemand heeft 50 goede ideeën4. Discipline: niet verliefd worden op een aandeel

Selectie van lange termijn winnaars Selectie van kansen uit stress situaties

Beleggingsfilosofie

Overzicht AEXAEX P/E EV/EBITDA Div Yield

Average 16.9 10.8 2.7

AEGON NV 7.0 8.7 5.8

ARCELORMITTAL 7.6 4.4 0.0

NN GROUP NV 9.4 4.9

ABN AMRO GROUP NV-CVA 10.4 3.6

ING GROEP NV 11.8 4.4

KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE N 12.0 5.0 3.4

RANDSTAD HOLDING NV 12.4 9.4 3.6

ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 14.0 5.8 7.1

SBM OFFSHORE NV 14.3 11.5 1.6

GEMALTO 15.6 8.8 0.9

WOLTERS KLUWER 16.6 11.3 2.0

RELX NV 16.8 12.7 2.2

VOPAK 17.1 10.4 2.5

AALBERTS INDUSTRIES NV 17.3 10.6 1.6

KONINKLIJKE DSM NV 17.5 10.1 2.6

AKZO NOBEL 17.7 9.7 2.1

KONINKLIJKE PHILIPS NV 18.7 9.4 2.5

BOSKALIS WESTMINSTER 21.4 7.9 3.4

HEINEKEN NV 21.4 11.0 1.5

UNILEVER NV-CVA 21.9 15.0 2.6

KONINKLIJKE KPN NV 24.9 3.4

ASML HOLDING NV 25.4 18.7 1.0

ALTICE NV - A 34.7 9.5 0.0

GALAPAGOS NV 0.0

• Supermarktketen met 6500 winkels en 370k personeel• 50 miljoen klanten per week• Focus op combinatie on- and offline (omni-channel)• Merken

Ahold Delhaize

• +Omni channel retailer

• +Sterke balans

• +Gezonde vrije kasstroom

• +Veel synergie potentieel (fusie Delhaize)

• -Voedseldeflatie Verenigde Staten

• -Competitieve markten (Lidl & Aldi)

• -Online bedreiging (Amazon)

Ahold Delhaize 2016 Omzet EBITDA Marge

Ahold USA 23,316 1591 6.8%

Delhaize USA 15,501 1030 6.6%

Nederland 13,015 917 7.0%

Belgie 4,942 266 5.4%

Centraal Europa 5,557 378 6.8%

Totaal 62,331 4182 6.7%

USA 38,817 2621 0.068

% groep 62% 63%

Ahold Delhaize

• Amazon koopt Whole Foods voor $13.7 billion• Amazon: omzet boven marge• David €21 miljard en Goliath €472 miljard

• Beleggers in paniek (ETF’s…)• Feiten:

• Whole Foods marktaandeel 1,7%• Nichespeler – duur en focus op bio• Amazon online supermarket geen groot success• 10% winkels AD binnen 10 minuten rij afstand Whole Foods

• Evolutie geen revolutie• Oh ja de waarde per aandeel AD …Whole Foods…€42…

“You just don’t step in and dominate it”

Ahold Delhaize - Amazon

ETFs ontwikkeling in miljarden US dollars

• Aandelenkoers -/-9% laatste 12 maanden• AEX zelfde periode +29%

• +€500 miljoen synergievoordeel• +fantasie nieuwe fusies• +sector op 14x 2018 + 6% FCF

Ahold Delhaize - waardering

WPA K/W FCF FCF %

2017 1.31 12.6 1.6 7.6%

2018 1.48 11.1 1.85 8.8%

2019 1.61 10.2 1.97 9.4%

OverzichtAMX

AMX P/E EV/EBITDA Div Yield

Average 15.1 11.8 2.7

AIR FRANCE-KLM 6.0 2.7 0.0

ASR NEDERLAND NV 9.0 4.3

POSTNL NV 9.1 4.5 2.9

KONINKLIJKE BAM GROEP NV 10.5 5.5 1.8

APERAM 10.5 5.8 3.4

INTERTRUST NV 11.5 11.2 1.4

FLOW TRADERS 12.0 4.8

ARCADIS NV 12.4 8.3 2.9

WERELDHAVE NV 12.6 18.6 7.0

PHILIPS LIGHTING NV 13.3 6.9 3.3

OCI NV 13.4 8.4 0.0

REFRESCO GROUP NV 14.3 8.2 2.2

ASM INTERNATIONAL NV 14.3 17.8 1.4

EUROCOMMERCIAL PROPERTIE-CV 15.6 21.7 5.5

BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES 15.7 10.7 3.0

VASTNED RETAIL NV 16.3 27.3 5.6

WAREHOUSES DE PAUW SCA 16.8 20.6 4.5

TKH GROUP NV-DUTCH CERT 17.9 11.6 2.2

CORBION NV 19.0 9.3 2.1

SLIGRO FOOD GROUP NV 19.3 10.8 3.2

IMCD GROUP NV 21.5 16.6 1.2

GRANDVISION NV 22.3 11.6 1.3

TOMTOM 32.9 12.2 0.0

FUGRO NV-CVA 8.4 0.0

Overzicht waardering NederlandName BF P/E BF EV/Sales BF EV/EBITDA Name BF P/E BF EV/Sales BF EV/EBITDA

Investable Universe (70) 0.7 0.9 0.8

AMSTERDAM COMMODITIES NV 2.9 2.2 2.5 ABN AMRO GROUP NV-CVA 0.6

TKH GROUP NV-DUTCH CERT 2.7 2.7 2.9 NSI NV 0.6

KONINKLIJKE PHILIPS NV 2.6 3.5 2.4 VOPAK 0.4 -0.4 -0.3

ACCELL GROUP 2.5 3.1 2.2 NED APPARATEN FABRIEK- NEDAP 0.3 1.8 0.9

SLIGRO FOOD GROUP NV 2.4 2.0 2.3 VAN LANSCHOT NV-CVA 0.3

KENDRION NV 2.4 2.8 1.8 ARCADIS NV 0.3 -1.0 0.3

RELX NV 2.3 2.0 2.1 CORBION NV 0.3 0.6 0.0

BOSKALIS WESTMINSTER 2.2 -0.2 0.6 KONINKLIJKE BAM GROEP NV 0.2 0.1 -0.5

PHILIPS LIGHTING NV 2.2 1.9 1.9 ASM INTERNATIONAL NV 0.1 1.8 1.8

BRUNEL INTERNATIONAL 1.9 0.1 0.9 UNIBAIL-RODAMCO SE 0.1 0.5 0.6

UNILEVER NV-CVA 1.8 2.3 1.9 OCI NV -0.1 1.4 -0.1

AKZO NOBEL 1.7 2.3 2.0 KONINKLIJKE KPN NV -0.2

IMCD GROUP NV 1.7 2.0 1.4 LUCAS BOLS NV -0.3

WESSANEN 1.7 1.8 1.8 BETER BED HOLDING NV -0.3 -1.2 -1.1

AALBERTS INDUSTRIES NV 1.6 1.7 1.5 BINCKBANK NV -0.3 -2.2

SBM OFFSHORE NV 1.6 1.7 1.1 NN GROUP NV -0.4

HEINEKEN NV 1.6 1.3 0.8 ALTICE NV - A -0.4 1.5 1.3

SIF HOLDING NV 1.5 0.9 1.6 APERAM -0.4 1.2 0.1

BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES 1.3 2.2 1.3 GRANDVISION NV -0.4 -0.4 -0.4

WOLTERS KLUWER 1.2 1.4 1.2 AIR FRANCE-KLM -0.4 -0.5 -0.9

TOMTOM 1.1 1.3 0.8 GEMALTO -0.5 -1.2 -1.0

ING GROEP NV 1.1 EUROCOMMERCIAL PROPERTIE-CV -0.5

ASR NEDERLAND NV 1.1 ARCELORMITTAL -0.6 0.3 -1.8

REFRESCO GROUP NV 1.1 2.5 2.2 RANDSTAD HOLDING NV -0.7 0.3 -0.2

POSTNL NV 1.1 0.1 0.2 FLOW TRADERS -0.7

AMG ADVANCED METALLURGICAL 1.0 3.6 2.9 AEGON NV -0.8

KONINKLIJKE DSM NV 1.0 1.7 1.2 INTERTRUST NV -0.9 -0.3 -0.2

ASML HOLDING NV 1.0 1.1 0.7 BASIC-FIT NV -0.9 -1.6 -1.4

VASTNED RETAIL NV 0.9 1.7 1.5 WERELDHAVE NV -0.9

KAS BANK NV-CVA 0.9 KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE N -0.9 -0.8 -0.8

ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 0.7 1.3 1.0 HEIJMANS N.V.-CVA -1.1 1.5 2.4

FAGRON 0.7 0.7 1.1 HUNTER DOUGLAS NV

FUGRO NV-CVA -1.1 0.6

• Qua omzet grootste bouwer van Nederland

• Slechte reputatie onder beleggers

• Verlies infra Q1 €11,4 miljoen + parkeergarage

• Nieuw tenderproces 2015 – 80% orderboek

• Kostenbesparingen: digital constructieplatform

• PPS met PGGM

• Marge voor belasting 2 – 4%

BAM–building the present, creating the future…

• Vooruitzichten Bouwbedrijven gunstig• BAM netto kaspositie €279 miljoen• Landbank €378 miljoen = €1,37 p/a

• Equity in PPS groeit = €0,28 p/a

• BAM 8x 2019 = €4,80• Waarde = €6,45• Potentieel 30%• +sector op 10x WPA 2019• Vrije kasstromen ++

BAM - waardering

Mijn portefeuille

Hartelijk dank voor uw aandacht!