Printati Fm

8/18/2019 Printati Fm

1/35

PREDMET:Finansijski menadžment

MENTOR:

Aida Zaimović, prof. Jasmina Mangafić, ass.

STUDENTI:Alispahić Merdina(7177 !"ović Mir#a(7$%$$!

&elim'stafić lma(7$)*+! ćo Arnela (7 )%*! M'jić Aida(717- !

/niver#itet ' 0arajev', konomski fak'ltet

Preuzimanjekompanije

ase st'd2


2/35

Preuzimanje kompanije

Sadržaj

1. /34&.......................................................................................................................................)

$. 56 3A ZA JA 56 /Z MA8J 3 9 80: &6;A38 :4M5A8 J ........................%$.1. 4 emitent'< Fa=ri>i d'hana 0arajevo................................................................................%$.1.1. Misija.........................................................................................................................$.1.$. 3i#ija..........................................................................................................................

$.$. 4dl'ka o privati#a>iji.........................................................................................................$.). 4 poten>ijalnom k'p>'? pon'@a '< 5hilip Morris n>.....................................................

). A8AB ZA 36 J &840 & 48 A....................................................................................).1. Zahtjevana stopa prinosa..................................................................................................1).$. Modeli pro>jene vrijednosti.............................................................................................

).$.$. Model pro>jene na osnov' dividende.......................................................................1).$.$. 5rist'p >ijena?#arada (5? !.......................................................................................1

%. ZA:480: 4:3 6 3 ZA8 ZA 56 /Z MA8J :4M5A8 JA 56 3A ZA J/..... .1+%.1. 5rin>ipi............................................................................................................................%.$. 4=jave..............................................................................................................................%.). 4=ave#a o=javljivanja tender pon'de #a pre'#imanje....................................................$

%.%. 0redstva kojima se finansira pre'#imanje kompanije.....................................................+. 540 /5A: :/543 8 FAC6 : &/DA8A 0A6AJ 34 4& 0 6A8 :4M5A8 J5D B 5 M466 0 8 . (5BA8 56 /Z MA8JA!........................................................................$$

. 540 /5A: 54&84E 8JA ZAD J 3A ZA 4&4C6 8J 56 /Z MA8JA:4M5A8 J ..................................................................................................................................$*7. ZA:BJ/"A:.........................................................................................................................)$*. B 6A6/6A Z346 .......................................................................................................))

$


3/35


1. UVOD

:ao tem' #a na >ase st'd2 '#eli smo jedn' od eksternih strategija, a to je pre'#imanje

kompanije. / daljnjem tok' na eg istraživanja, 'po#nat ćemo vas sa svakodnevni>om kretanja privrednih tokova #a vrijeme glo=alne ekonomije.

5ro>es privati#a>ije jedan je od 'slova #a posti#anje konk'rentnosti, a sprovodi se prodajomimovine i dioni>a. :oristeći se ovom strategijom, pred'#eća 'napre@'j' svoj' konk'rentsk' po#i>ij' to je jako #na ajno jer nis' ograni eni samo na #emlj' i# koje dola#e, nego i nglo=alno poslovanje.

:ao primjer privati#a>ije, navest ćemo vam jedn' od vodećih svjetskih kompanija, 5hilipMorris i domać' kompanij' Fa=rika d'hana 0arajevo (F&0!, koja je jedna od najsavremenijihfa=rika d'hana ' j'goisto noj vropi. Distorijski poda>i poka#'j' da se s'radnja i#me@' ovedvije kompanije pojavila jo 1-71. godine. 5rekin'ta je ratnim de avanjima, a pojava pada profi je navela kompanij' 5hilip Morris na pre'#imanje F&0, pa =i se samim tim pro irila i na =alkansko trži te.

:ori tenjem relevantnih podataka sa sarajevske =er#e, na' nih i =i#nis lanaka, te na osnov

#akonskih odred=i do li smo podataka, i teoretski okvir #a pre'#imanje kompanije 'potp'nili sastvarnim doka#ima.

/ nastavk' ćemo vas 'po#nati sa osnovnim poda>ima o=je kompanije, detaljno predstaviti pro>jen' vrijednosti dioni>a i #akonskih reg'lativa, te '# na i#ra@en prijedlog tender pon'do=jasniti poten>ijalni plan pre'#imanja.

)


4/35


2. PRIV TI! "I# I PREU!IM N#E VE$INS%E DR& VNE%OMP NI#E

5hilip Morris, vodeća svjetska kompanija želi da pre'#me Fa=rik' d'hana 0arajevo te se nataj na in pro iri na =alkanskom trži t'. "injeni>a koja ide ' prilog 5hilip Morrisen>ni 'govor sa 5hilip MorrisigareGMarl=oroH i GCondH, koji je prekin't #=og ratnog stanja. 0ada ipak mog'ća je sit'a>ija ' koj

nekada nja saradnja prela#i ' pre'#imanje Fa=rike d'hana 0arajevo, k'povinom )-I dioni>avlasni kog 'djela Federalnog ministarstva poljoprivrede te k'povinom 11I dioni>a na =er#i, odstrane 5hilip Morrisegovini. 0voje dr'go ra#do=lje koje je pro la ova fa=rika jeste period :raljevine J'goslavije koje je o=ilježilo 'vo# i po etak kori tenjsavremene tehnologije i treći period, period od pedeset godina kada '# velike os>ila>ije Fa=rid'hana 0arajevo ipak oja ava kadrovski i materijalno, te se ' potp'nosti 'klopila ' evropske isvjetske trendove ' o=lasti d'hanske ind'strije. 0ada je Fa=rika d'hana 0arajevo dioni kodr' tvo i jedna od najsavremenijih fa=rika d'hana ' j'goisto noj vropi.

Fa=rika d'hana 0arajevo po#nata je kao jedan od najvećih igra a na trži t' kapitala 'FCiD. 4na posjed'je vlasni ke 'djele ' većem =roj' dr'gih kompanija, =anaka i investi>ijskih

1Advertiser 0er=ia ($ 1+!. CiD Fa=rik' d'hana 0arajevo pre'#ima 5hilip MorrisK. Advertiser0er=ia. Lonline . $1.7.$ 1+. &ost'pno nahttp ??NNN.advertiserom?=ih


5/35


dr' tava. F&0 ima većinsk' kontrol' nad 3ak'fskom =ankom, posjed'j'ći ,+I 'djela, '5rivrednoj =an>i 0arajevo najveći je pojedina ni dioni ar sa 17,$I, a ' C46 =an>i posjed'je*,7I 'djela. 5o pitanj' fondovske ind'strije, F&0 posjed'je 'dio od + I ' &r' tv' #a

'pravljanje fondovima Market nvestment Oro'p, koje 'pravlja fondom M Oro'p. F&0 jetako@er pre'#ela kontrol' ' &r' tv' #a 'pravljanje fondovima Ei= Ar nvest, koje 'pravlja C O

nvesti>ijskom gr'pom, najvećim investi>ijskim fondom ' CiD. :'povina paketa od +.%-7dioni>a Ei=a!, a najveći je dioni ar /8 0a!, te je '# 'djele ' jo nekim kompanijama potp'ni vlasnik o=a>>o 5ressa, lan>akioska pro irenog diljem CiD.

2.1.1. Mi ija

Misija Fa=rike d'hana 0arajevo ogleda se kro# proi#vodnj' visokokvalitetnih d'hanskih

proi#voda prema svjetskim standardima, s >iljem #adovoljenja potre=a i o ekivanja nje potro a a, te 'spje n' reali#a>ij' novih poslovnih pod'hvata koji će doprinijeti ja anj'korpora>ije, njenom ra#voj' i to 'spje nijem poslovanj' ' ='d'ćnosti, ime će =iti #adovoljenao ekivanja #aposlenih, dioni ara i investitora, sve '# maksimalan doprinos kako lokalnoj tak

iroj

dr' tvenoj #ajedni>i.

+

„je biti najjači renomirani i progresivni proizvodno – poslovni sistem u Bosni i Hercegovini, lider na bosanskohercegovačkom tržištu, svjetski

poznat i priznat proizvođač duhanskih proizvoda !


6/35


2.1.2. VizijaVizija )a*rike du,ana Saraje-o

/pravni od=or :antonalne agen>ije #a

privati#a>ij' 0arajevo odo=rio je 5rogram privati#a>ije i po etni =ilans sa stanjem nadan ) . .$ . godine, kojim je 'tvr@enavisina i str'kt'ra kapitala i to 'k'pan kapital1 ).7%7.)7 :M, dioni ki kapital $.)% .1%7:M ili , -I i državni kapital %1.% 1.$$):M ili )-,-1I. :antonalna agen>ija #a

privati#a>ij' 0arajevo i#dala je 6je enje =roj$1< %?$ij' ' Federa>ijiCiD je ' april' $ %. godine pre'#ela nadležnost #a privati#a>ij' pred'#eća Fa=rika d'hana0arajevo d.d. 0arajevo. Javnih po#iva #a prodaj' )-,-1 I državnog kapitala pred'#ećaFa=rika d'hana 0arajevo d.d. 0arajevo, nije =ilo. 5rijedlog odl'ke o prodaji dioni>a pred'#eća

Fa=rika d'hana 0arajevo d.d. 0arajevo, 3lada Federa>ije CiD do danas nije ra#matrala.∗

P∗Fa=rika d'hana 0arajevo ($ 1$!.Misija i vi#ija. Linternet &ost'pno nahttp ??NNN.fds.=a?=s?nasaije #a privati#a>ij' ' F=iD sa planom privati#a>ije #a $ 1+. godin' Fa=rika d'hana 0arajevo. 0arajevo Agen>ija #a privati#a>ij'Federa>ije Cosne i Der>egovine.

http://www.fds.ba/bs/nasa-kompanija/misija-i-vizija/vizijahttp://www.fds.ba/bs/nasa-kompanija/misija-i-vizija/vizija


7/35


2.2. Od/uka o pri-a'iza+iji

5o 'svajanj' &op'ne programa rada Agen>ije

#a privati#a>ij' ' Federa>iji CiD sa planom privati#a>ije #a $ 1+. godin', Agen>ija #a privati#a>ij' će 'p'titi 3ladi Federa>ije CiD5rijedlog odl'ke o na in', odnosno metod' privati#a>ije državnog kapitala pred'#ećaFa=rika d'hana 0arajevo d.d. 0arajevo

p'tem =er#e.∗

3lada Federa>ije CiD namjerava privati#irati tvorni>' d'hana 0arajevo (F&0! ' tek'ćoj$ 1 . godini prodajom manjinskih državnih 'djela. Federalna vlada ' Fa=ri>i d'hana 0arajevo posjed'je +11.% ) dioni>a, odnosno )-,- posto od 'k'pnog =roja od 1.$*1.71$ redovnih dioni>a.:'pa> vorni>e d'hana 0arajevo neće steći samo )-,-I 'djela i time mog'ćnost da ' ='d'ćnosti pre'#me potp'n' kontrol' ' kompaniji i postane #na ajan igra na d'hanskom trži t' ' CiD, većće do=iti i #na ajne 'djele ' desetak dr'gih kompanija. Zainteresovanih k'pa>a ima mnogo, alii#dvojit ćemo predstavnike ameri ke d'hanske kompanije koji s' 1 . j'la $ 1+. godine posjetiF&0 kako =i se 'vjerili ' proi#vodne kapa>itete mog'ćnosti ove firme.$

"elni>i 5hilip Morrisa (jedne od vodećih svjetskih kompanija ' d'hanskoj ind'striji!#ainteresovani s' da imaj' većinsko vlasni tvo kao i 'pravlja ka prava nad F&0


8/35


5hilip Morris vodeća je svjetska kompanija d'hanskih proi#voda sa sjedi tem ' 3irdžiniji, 0A&5osl'j' na podr' jima vropske /nije, sto ne vrope, Cliskog istoka i Afrike, A#ije i BatinskeAmerike i :anade. 8ala#i se na listi sa est od petnaest top svjetskih proi#voda i =rendova koji s

pris'tni vi e od 1* trži ta. 5odatak i# $ 1%. godine poka#'je da je ' ovoj kompaniji #aposlevi e od *$ #aposlenika, na el' sa 4io#ne kandidate. 3i e od 7 I 'k'pnekoli ine d'hana kompanije 5hilip Morris dola#i i# deset #emalja Cra#ila, 'rske, /0AMalavije, ndone#ije, :ine, Argentine, Filipina, Mo#am=ika i an#anije.

4sim proi#vodnje i prodaje >igareta, 'klj' 'j'ći Marl=oro, =roj jedan svjetski =rend>igareta i ostalih d'hanskih proi#voda, 5M je angažirana ' ra#voj' i komer>ijali#a>iji smanjenjri#ika proi#voda (R665sR!. 665s je pojam koji 5M koristi a odnosi se na proi#vode

poten>ijalnim smanjenjem individ'alnog ri#ika p' enja >igareta. :ro# m'ltidis>iplinarnemog'ćnosti ' ra#voj' proi#voda, stateilja kako =i osig'rali rast ' svom posl', a ti>iljevi s'

•

sp'niti o ekivanja odraslih p' a a n'deći inovativne d'hanske proi#vode najvi egkvaliteta dost'pnih ' njihovoj željenoj kategoriji >ijena

P∗5hilip Morris nternational ($ 1 !. A=o't /s :e2 Fa>ts and Finan>ial &ata L nternet &ost'pnnahttp ??NNN.pmi.>om?eng?a=o'tS's?>ompan2SovervieN?pages?ke2Sfa>tsSandSfinan>ialSdatLprist'pljeno 7. ).$ 1 .

*

http://www.pmi.com/eng/about_us/company_overview/pages/key_facts_and_financial_data.aspxhttp://www.pmi.com/eng/about_us/company_overview/pages/key_facts_and_financial_data.aspx


9/35


• Oenerirati vrh'nske povrate dioni arima kro# prihod, rast nov anog toka, 'ravnoteženo

programa dividendi te otk'pa dioni>a• 0manjiti tet' '#rokovan' d'hanskim proi#vodima po t'j'ći propise i ra#vijaj'ći

proi#vode sa smanjenim ri#ikom od =olesti koje mog' nastati kon#'miranjem >igareta• Citi odgovoran korpora>ijski gra@anin i poslovati sa najvećim stepenom integriteta.

0. N 4I! VRI#EDNOSTI DIONI"

Jedan od najosjetljivijih podr' ja ve#anih #a pro' avanje dioni>a je 'pravo anali#iranjevrijednosti dioni>e. 4na je #na ajan element finansijskih anali#a i od velikog je #na aja

investitore, pred'#eća i sve ostale ' esnike dr' tvenog i privrednog života.Cijena dioni a ne predstavlja samo nivo >ijene na finansijskom trži t', već o#na ava kvalitet' poslovanja efikasnost 'pravljanja kompanijom koja je emitovala dioni>e. 0vaka dioni>a imaj' svoj'knjigovodstven', nominaln' i trži n' vrijednost.Nomina/na -rijedno ' predstavlja onaj i#noskoji je dioni ar 'platio ' neko dioni ko dr' tvo. /množak nominalne vrijednosti i =rojaemintovanih dioni>a daje osnovni kapital nekog dioni kog dr' tva. &ioni>a vrijedi onolikoliko nam je neko spreman platiti #a nj' a to je'rži5na -rijedno ' dioni>e. &akle ona

predstavalja >ijen' po kojoj se njome trg'je na =er#i i ona se svakodnevno mijenja to #avisi ora#nih faktora a prije svega poslovanja dioni kog dr' tva. 4na se naj e će ra#lik'je onominalne vrijednosti. Za investitore koji žele da k'pe odre@ene dioni>e, prilikom dono eodl'ke od tome od pose=nog #na aja je realna odnosno 'n'tra nja vrijednost dioni>a. /koliko jerealna vrijednost dioni>a veća od trži ne vrijednosti investitor će donijeti odl'k' da k'pi tedioni>e. 3aži i o=rn'to.Rea/na -rijedno ' dioni>a nije ni ta dr'go nego teorijski 'tvr@enatrži na vrijednost. 8ajće će se odre@'je kao sada nja vrijednosti svih ='d'ćih dividendi koje vlasnik moći da ostvar'je jer posjed'je sam' dioni>'.

Fa=rika d'hana 0arajevo ima 'k'pno 1.$*1.71$ dioni>a,knji!o"odst"ene "rijednosti

17%:M po dioni>i te stogaukupni kapital firme i#nosi vi e od $$% miliona :M.∗ #ominalna

P∗0arajevska =er#a ($ 1 !. Finansijski i#vje taj Fa=rike d'hana 0arajevo L nternet &ost'pnona http ??NNN.sase.=a?v1? rI +IC iI +IA1te? mitenti?5rofil<emitenta?s2m=ol?F&006 Lprist'pljeno 11. ). $ 1 .

-

http://www.sase.ba/v1/Tr%C5%BEi%C5%A1te/Emitenti/Profil-emitenta/symbol/FDSSRhttp://www.sase.ba/v1/Tr%C5%BEi%C5%A1te/Emitenti/Profil-emitenta/symbol/FDSSRhttp://www.sase.ba/v1/Tr%C5%BEi%C5%A1te/Emitenti/Profil-emitenta/symbol/FDSSRhttp://www.sase.ba/v1/Tr%C5%BEi%C5%A1te/Emitenti/Profil-emitenta/symbol/FDSSR


10/35


11/35


$%"or Finansijski i%"je'taji FDS ( ))).sase.ba *pristupljeno ++. -. +/.0

# godine ' godin' Fa=rika d'hana 0arajevo =ilježi pad profita. 8a nedavno održanojsk'p tini dioni ara donijeta je odl'ka o isplati dividende od $,- :M po dioni>i.6adi pore@enja, F&0 je $ . godine je ostvarila 1* miliona :M profita, a $ *. godine miliona :M. / tom period' dividende dioni ara s' i#nosile % :M po dioni>i.3lada je C'džetom #a tek'ć' godin' predvidjela prihod od prodaje manjinskih 'djela, ' državnih kompanija, 'klj' 'j'ći i F&0, od + miliona :M, no me@'tim je o igledno da =i #aradamogla =iti dosta veća. 8aro ito se to odnosi na Fa=rik' d'hana 0arajevo, iji k'pa> neće stećisamo )-,- I 'djela ' kompaniji, '# mog'ćnost pre'#imanja kontrole ' ='d'ćnosti, već i#na ajne 'djele ' desetak dr'gih kompanija. 8aime Fa=rika d'hana 0arajevo po#nata je kao jedan od najvećih igra a na trži t' kapitala ' Federa>iji CiD koja posjed'je vlasni ke 'djele 'većem =roj' dr'gih kompanija, =anaka i investi>ijskih dr' tava (posjed'je ,+I ' 'djela3ak'fske =anke, 17,$I 5rivredne =anke 0arajevo, *,7I Cor =anke, + I 'djela ' Market

nvestment Oro'p, %7,*I 'djela ' /8 0i #a mjesto lidera ne samo 'd'hanskoj, već i ' =ankarskoj i fondovskoj ind'striji.

11

http://www.sase.ba/http://www.sase.ba/


12/35


0.1. !a,'je-ana 'opa prino a

5rema model' pro>jene kapitalnih sredstava, A5Mij' 'većan' #a premij' #a pre'#eti ri#ik. / 'slovimatrži ne ravnoteže od investi>ije se o ek'je, ' ovom sl' aj' od dioni>a, da o=e#=ijedi prinos ko je propor>ionalan veli ini sistemskog ri#ika. 4pćenito veći ri#ik #na i i veća #ahtjevana sto prinosa. 0toga, stop' prinosa na dioni>' ćemo ra 'nati na sljedeći na in

i f m f i 1 1 1 1 β

−+=

−−−−

R i – stopa prinosa za vrijednosni papir i, Rf − nerizična stopa prinosa,

Rm− očekivani prinos tržinog portfolija β i− beta koeficijent vrijednosnog papira i.

8eri#i na stopa prinosa predstavlja prosje an povrat na tre#orske #apise ' proteklogodini. 4 ekivani prinos trži nog portoflija predstavlja prosje n' stop' povrata ' #adnjih 1 d1+ godina. /koliko se #ahtjevani povrat na dioni>' povećava onda je to posljedi>a povećanjnjene =ete i o=rn'to.

8eri#i na stopa prinosa na podr' j' Cosne i Der>egovine i#nosi %,1$I∗ a =eta faktor #a F&0

, -, dok je pode eni =eta faktor ,*1∗ . C'd'ći da je =eta manje od 1 aktiva F&0ijenjena. Za o ekivani prinos #a trži ni portolij tako@er na podr' j' CiD '#eli smo ind

P∗0tr' ni prilo#i http ??NNN.i>ei.epk.=a?admin?dok'menti?7*%$I$ AZ6AI$ ZA M43 .pdf (prist'pljeno 1$. ). $ 1 .!

P∗0tr' ni prilo#i http ??NNN.'=som?5ortals? ? asopis?$ 1 ?1S$?C 1< $


13/35


0arajevske =er#e 0A0Ujena #a period od

11. ).$ 1+ do 11. ).$ 1 .!. "apomena# 2e3ina podataka "e%anih %a FDS preu%eto je i datetabele u o"om po!la"lju, dok su ostali i%"ori referen irani4

( ) I+,+++*7-,.-,%1$,.$+,%1$, ==−+=−−

i 1:ada podatke 'vrstimo ' form'l'

do=it ćemo

( ) I*,++*%+),*1,%1$,.$+,%1$, ==−+=−−

i 1A ako =ismo primjenjivali pode eni

=eta faktorza,'je-ana 'opa prino a na dioni+u će i#nositi

0.2. Mode/i pro+jene -rijedno 'i

0vaki vlasnik dioni>e o ek'je odre@ene nov ane tokove, pa se dioni>e vredn'j' kao svaka dr'ga finansijska imovina, odnoso kao sada nja vrijednost o ekivanih nov anih tokovMe@'tim, odre@ivanje >ijene dioni>a je mnogo složenije od odre@ivanja >ijene drvrijednosnih papira. 8aime, postoje dvije karakteristike dioni>a koje prestavljaj' glavn' smetnj'

prilikom vr enja anali#e.∗ 5rva se odnosi na nivo nei#vijesnosti koji otežava predvi@anje svih

='d'ćih prihoda koje će dioni ari ostvariti, a dr'ga se odnosi na to da dividenda nije fiksna i

P∗0A0Ujenovni, =en>hmark indeks koji ima #a >ilj investitorima pr'žiti informa>ij' okretanj' >ijena emitenata koji s' 'vr teni na 5rimarno slo=odno trži te 0A0

P∗ rić, &ejan. Finansijska tr5i'ta i instrumenti, $$ i%mijenjeno i dopunjeno i%danje . "igoja tampa,Ceograd $ ). 0tr )+-.

1)


14/35


mijenja se i# perioda ' period i to #avisnosti od re#'ltata poslovanja. re=a napomen'ti da 'd'gom rok' vlasni>i dioni>a o ek'j' rast dividendi. 0' tina većine modela se svodi nadiskontovanje ='d'ćih prnosa koje vlasni>i o ek'j' od dioni>a. Jedina ra#lika i#me@' modela je

' tome ta tre=a diskontovati.

1 Mode/ pro+jene na o no-u di-idende

1.1.1.1. Nu/'i ra '

8'lti rast dividende je najjednostavniji model i #asniva se na tome da dividenda 'op te

neće rasti i da će vlasnik ostvariti fiksne isplate ' ='d'ćnosti. V = D1k

• 3 V >ijena o=i ne dioni>e• k V diskontna stopa, #ahtijevana stopa povrata•

D1 V tek'ća dividenda po dioni>i

1.1.1.2. %on 'an'an ra ' di-idendi

5o#natiji kao Oordonov model #asniva se na pretpostav>i da dividende rast' pokonstantnoj godi njoj stopi rasta. &ati metod je veoma osjetljiv na pro>jen' stope rasta j'koliko se stopa rasta krivo pro>ijeni to se dvostr'ko odražava na pro>jen' dioni>e. :lj' ni pro=lem Oordovnovog modela je pretpostavka konstantnog rasta dividendi. Model je isklj' iv

primjenljiv kod #relijih kompanija, kompanija koje s' se već doka#ale i koje redovno isplać'jdividende. 5re#entirani Oordonov model se matemati ki može iska#ati na sljedeći na in

1%


15/35


! k D

2 −=

1

g V konstantna godi nja stopa rasta dividendi

&ividenda koj' isplać'je F&0 i#nosi $,- :M, #ahtijevana stopa povrata i#nosi +,+ a konstantnagodi nja stopa rasta dividendi $,%%I. :ada to sve 'vrstimo ' form'l' do=ijamo da je >ijenao=i ne dioni>e -%,77 :M tj.

77,-%$%%,++,

-,$1 =−=−= ! k D

2

1.1.1.0. Varija*i/ne di-idende

:od pro>jene vijednosti o=i nih dioni>a, odre@'jemo diskontovan' vrijednost svih

divdendi koje se isplać'j' investitor'. rži na >ijena #avisi od o ekivanih ='d'ćih dividendi podioni>i i diskontne stope. :od ove metode pro>jene vrijednosti dioni>a, ='d'ći da dividenderast', javalja se i 'opa kon 'an'no6 ra 'a 768. Mala promjena ove stope i#a#iva velike promjene' >ijeni dioni>e. "injeni>a da se ne do#voljavaj' promjene ' stopama predstavalja i nedostatakovog modela. ijena dioni>a se može matemati ki i#ra#iti na sljedeći na in

∞

∞

+++

++

+=

!1(...

!1(!1( $$1

k D

k D

k D

2

a stopa form'la #a i#ra 'navanje stope konstatnog rasta glasi

1+


16/35


g= ROE· stopazadržavanja

stopa #adržavanja W 1 V stopa isplate dividendi

0topa konstantnog rasta kod Fa=rike d'hana 0arajevo i#nosi ,$%)-. C'd'ći da je dr' tvona kraj' prethodne godine isplatilo dividend' ' 'k'pnom i#nos' od $. -1.+-+,$ , stopa isplatedividendi i#nosi pri=ližno -*I.

g= ROE· stopazadržavanja = 1,2195 · (1− 0,9 )= 0,02!"9

2 Pri 'up +ijena zarada 7P E8

eoretska form'la #a i#ra 'navanje dioni>a može vrlo lahko da se postavi ali prilikom prakti ne primjene mog' da se javne mnogi pro=lemi, kao to s' odre@ivanje stope rasdividend, diskontne stope i sl. ako da se ra#vio inovativni prist'p odre@ivanja >ijene dionivrlo jednostavan #a primjen', koji pola#i od odnosa 5? odnosno propor>ije tek'ćih trži ni>ijena i 50i!. For'm'la #a i#ra 'navanje >ijene dioni>e po osnov' ovomodela glasi.

V = EPS

P/ E

50 kod Fa=rike d'hana 0arajevo i#nosi, $,1$*$ a 5? stopa $),$+-$, pa kada te podatke'vrstimo ' dat' form'la do=it ćemo da >ijena dioni>e.

V = 2,12 20,2"2592

= 9,15

9. ! %ONS%I O%VIR VE! N ! PREU!IM N#E %OMP NI# IPRIV TI! "I#U

1


17/35


6eg'latorni okvir koji će kreirati sam pro>es pon'de i pre'#imanja kompanije je sa injenod slj. #akona Zakon o privrednim dr' tvima ' FCiDX Zakon o javnim pred'#ećima ' FCiDZakon o i#mjenama i dop'nama Zakona o privrednim dr' tvimaX Zakon o pre'#imanj' dioni ki

dr' tavaX &op'na programa rada Agen>ije #a privati#a>ij' ' FCiD sa planom privati#a>ije #$ 1+. godin', te Zakon o privati#a>iji FCiD.

4rganima #ad'ženim #a sprovo@enje pro>esa privati#a>ije se smatraj' Agen>ija # privati#a>ij' Federa>ije CiD i Agen>ije kantona #a privati#a>ij'. 8aravno, dodatni klj' n' esni>i ' ovom pro>es' s' i =er#e, =rokerskoije i po etni =ilans # privati#a>ij', koji kasnije podnose na odo=renje nadležnoj agen>iji #a privati#a>ij'.5rogra privati#a>ije pred'#eća sadrži

< osnovne informa>ije o pred'#eć',

< metod, odnosno kom=ina>ij' metoda privati#a>ije,

< predvi@eni na in prodaje i na in plaćanja,

< o=im i str'kt'r' #aposlenosti poslije privati#a>ije,

< po etn' vrijednost pred'#eća.

4vla teno tijelo je d'žno i#vr iti revi#ij' privati#a>ije pred'#eća 'ra@ene na temelj'Zakona o dr' tvenom kapital' ' rok' od tri mjese>a od dana st'panja na snag' tog popisa. 8ala#revi#ije ini sastavni dio pred'#eća koje se privati#'je. 8esporni dioni ki kapital ste an nosnov' otplaćenih internih dioni>a je nominiran i ne podliježe privati#a>iji.&ioni ki >apita

po etnom =ilans' se iska#'je kao & M , koji predstavlja osnov #a 'tvr@ivanje vrijednosti.∗

P∗Agen>ija #a privati#a>ij' F=iD ($ 1+!. Zakon o privati#a>iji pred'#eća. 0arajevo. &ost'pno nahttp ??NNN.apf.>om.=a?pravni?)a.pdf

17

http://www.apf.com.ba/pravni-okvir/doc/3a.pdfhttp://www.apf.com.ba/pravni-okvir/doc/3a.pdf


18/35


5rema lan' $. Zakona o pre'#imanj' dioni kih dr' tava, >iljno dr' tvo je dr' tvo kojenamjerava pre'#et jedna ili vi e oso=a i predstavljaj'

< otvoreno dioni ko dr' tvo' sklad' sa Zakonom o prvirednims dr' tvima sa sjedi tem ' FCiD

< ' >iljna dr' tva spadaj' #atvorena dioni ka dr' va prema Zakon' o privrednim dr' tvim

< #atvorena dioni ka dr' tva ije s' dioni>e 'vr tene ' trgovanje na =er#' ili neko dr'go 're@enotrži te ili neko dr'go 're@eno trži te ' kojima je =ilo trgovine ' period od mjese>i prijnastanka o=ave#e o=ljivanja pon'de #a pre'#imanje po ovom #akon' ili ako je o=ave#a nastal'sljed sti>anja tih dioni>a na =er#i ili dr'gom 're@enom trži t'

%.1. Prin+ipi

/ post'pk' pre'#imanja i ' ostvarivanj' prava i o=ave#a ' esni>i post'pka pre'#imanjad'žni s' se pridržavati sljedećih prin>ipaa! dioni ari >iljnog dr' tva na koje se odnosi pon'da #a pre'#imanje imaj' jednak položaj ' post'pk' pre'#imanjaX

=! dioni arima >iljnog dr' tva na koje se odnosi pon'da #a pre'#imanje mora se omog'ćiti da nosnov' potp'nih informa>ija i dovoljno vremena mog' odl' iti o pon'di #a pre'#imanjeX

>! 'prava i nad#orni od=or >iljnog dr' tva d'žni s' ' period' provo@enja post'pka pre'#imanja post'pati ' naj=oljem interes' >iljnog dr' tvaX

d! pon'dila> i >iljno dr' tvo d'žni s' provesti post'pak pre'#imanja tako da >iljno dr' tvo ne ='de sprije eno ' svom poslovanj' d'že od rokova predvi@enih ovim #akonomX

e! #=og trgovanja dioni>ama pon'dio>a, >iljnog dr' tva i dr'gih dr' tava koja s'djel'j' ' post'pk' pre'#imanja, ne smije doći do poremećaja na trži t'X

f! pon'dila> može o=javiti pon'd' #a pre'#imanje tek nakon to ' >ijelosti osig'ra nov an'

naknad' i dr'ge vrste naknada koje s' propisane odred=ama ovog #akona.

P∗0l'ž=ene novine FCiD. Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tava ' FCiD. 0arajevo. &ost'pno nahttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ 1+?#akoni?-h.html Lprist'pljeno 1$.).$ 1+.

1*

http://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.html


19/35


20/35


e! koje s' tim li>ima povjerene, ako oni mog' pravo glasa i# tih dioni>a ostvarivati samostalno

po vlastitoj o>jeni, =e# pose=nih 'p'ta dioni ara.∗

($! / smisl' ovog #akona postotak dioni>a sa pravom glasa ' >iljnom dr' tv' i#ra 'nava se 'odnos' na sve dioni>e >iljnog dr' tva emitovane s pravom glasa, 'klj' 'j'ći i vlastite dioni>e>iljnog dr' tva i dioni>e kod kojih je ostvarivanje prava glasa isklj' eno ili ograni eno #akonoili dr'gim propisom.()! / smisl' stava (1! ta ka a! ovog lana smatrat će se da s' pon'dila> i li>a koja s njim djel'j'#ajedni ki stekli dioni>e s pravom glasa kad #aklj' e pravni posao ili nastankom dr'gog pravnoosnova #a prijenos dioni>a ne#avisno od prijenosa dioni>a i 'pis' kod 6egistra, te ne#avisno o

toga to je pravni posao #aklj' en pod odgodnim 'vjetom.∗

5rivati#a>ija pred'#eća ' sklad' s ovim #akonom vr i se prodajom dioni>a i imovine. 4 na in' privati#a>ije odl' 'je i post'pak privati#a>ije pred'#eća provodi kantonalna< ž'panijskaagen>ija, odnosno agen>ija 'tvr@ena odl'kom i# lana ). stava 1. ovog #akona. 5roda pred'#eća nadležna agen>ija provodi javnom draž=om ili javnim prik'pljanjem pon'da. /kolikose prodaja pred'#eća ne ostvari na na in i# stava ). ovog lana, prodaja se može i#vrneposrednom pogod=om. "lan 1$. / post'pk' privati#a>ije po ovom #akon', pred'#eća iliimovin' pred'#eća mog' k'povati sva domaća i strana fi#i ka i pravna li>a, i#'#ev domaćih pred'#eća koja s' i sama predmet privati#a>ije po ovom #akon', te stranih fi#i kih i pravnih li>' sl' ajevima kada je #akonom ograni eno ili isklj' eno njihovo vlasni tvo nad domaćim pred'#ećima. "lan 1). 5o etna >ijena kod prodaje pred'#eća je vrijednost 'tvr@ena ' po etnom =ilans', ' sklad' s ovim #akonom. "lan 1%. 5ravila prodaje pred'#eća p'tem javne draž=e, javnog prik'pljanja pon'da ili neposredne pogod=e propis'je Agen>ija Federa>ije. "lan 1+.

/govor sa k'p>em o prodaji dioni>a pred'#eća ' pismenom o=lik' #aklj' 'je kantonalna<

P∗3lada Federa>ije CiD ($ 1+!. Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tavaL nternet &ost'pno nahttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ 1+?#akoni?-h.html Lprist'pljeno 1$. ).$ 1 .

P∗ =id.

$

http://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.html


21/35


ž'panijska agen>ija odnosno agen>ija 'tvr@ena odl'kom i# lana ). stav 1. ovog #akona. /govokoji nije #aklj' en ' pismenom o=lik' ne proi#vodi pravni ' inak. "lan 1 . 5laćanje dioni>a iliimovine pred'#eća ' post'pk' privati#a>ije ne može se finansirati, kreditirati ili jam iti

sredstvima istog pred'#eća. "lan 17. Za pred'#eće koje se ne 'spije privati#irati na na in i pod'vjetima odre@enim rje enjem nadležne agen>ije, agen>ija će 'tvrditi povoljnije 'vjete prodaje plaćanja, a ' sklad' sa kriterijima donesenim od strane 3lade Federa>ije. "lan 1*. Ako se ni pod povoljnijim 'vjetima ' smisl' lana 17. ovog #akona pred'#eće ne privati#ira, agen>ija ćeodo=riti privati#a>ij' i#davanjem pred'#eća ili imovine ' leasing ili #aklj' ivanjem 'govora o'pravljanj'. "lan 1-. / post'pk' privati#a>ije pred'#eća =ilo kojim metodom, ' sklad' s ovim#akonom nadležna agen>ija #a privati#a>ij' d'žna je osig'rati pravi nost, konk'rentnost i javnos(transparentnost!.

9.0. O*a-eza o*ja-/ji-anja 'ender ponude za preuzimanje

0va fi#i ka i pravna li>a koja stekn' vi e od ) I dioni>a sa pravom glasa neke kompanijemitenta s' d'žna o tome o=avijestiti :omisij' #a vrijednosne papire (' rok' od * dana od danasti>anja!. / sklad' sa #akonskim odred=ama, sva fi#i ka? pravna li>a, koja s' ' pro>es' privati#a>ije stekla vi e od ) I dioni>a, s' o=ave#na o=javiti javn' pon'd' ' sl' aj' daljnjek'povine dioni>a. 0 dr'ge strane, li>a koja nis' stekla ) I dioni>a sa pravom glasa (a žele pre'#eti kompanij'! predaj' Zahtjev :omisiji #a vrijednosne papire #a odo=renje provo@enja javne tender pon'de.

mitent je o=ave#an ' rok' od tri dana od prijema o=avijesti o=avijestiti :omisij' o prijem' i

sadržaj' o=avijesti. 4=avijest mora sadržavati∗

1. podatke o pon'ditelj' i o oso=ama s kojima #ajedni ki djel'jeX$. podatke o i#davatelj'X). podatke o postojećem vlasni kom s'djelovanj', odnosno =roj glasova '

apsol'tnom i postotnom i#nos' o svim dioni>ama i#davatelja koje pripadaj'

P∗"lan %. Zakona o pre'#imanj' d.d.

$1


22/35


pon'ditelj' 'klj' 'j'ći i dioni>e oso=a s kojima pon'ditelj #ajedni ki djel'jeX%. i#jav' pon'ditelja da će, ' #akonom propisanom rok', o=javiti pon'd' #a

pre'#imanje.

Fi#i koj i?ili pravnoj oso=i nije dop' teno 'p'ćivati pon'd' ili opć' pon'd' niti je dop' ten javniili dr'gi po#iv 'p'ćen dioni arima i#davatelja na davanje pon'de s namjerom sti>anja dioni>ai#davatelja s pravom glasa, 'koliko tim sti>anjem nastaje o=ave#a o=javljivanja tender pon'de #

pre'#imanje.∗

"lan 7. Zakona o pre'#imanj' dioni kih dr' tava nalaže da je mog'ć i#'#etak ' sl' aj'

postojanja o=ave#e #a o=jav' tender pon'de. 0ti>atelj nije o=ave#an o=javiti pon'd' #a pre'#imanje ako stekne dioni>e emitenta koji =roji % ili manje od % dioni araX stekne diemitenta naslje@ivanjemX stekne dioni>e emitenta naslje@ivanjemX stekne dioni>e emiteonsov' javnog 'pisa dioni>a prilikom povećanja osnovnog kapitalaX stekne dioni>e emitenta post'pk' pripajanja i spajanja dr' tava X stekne dioni>e emitenta kao ste ajnog d'žnika 'ste ajnom post'pk', itd.

9.9. Sred '-a kojima e inan ira preuzimanje kompanije

5rije prelaska na detaljno o=ja njenje pro>esa o=javljivanja tender pon'de, =itno je navestodre@ene odredni>e ve#ane #a sredstva kojima će se finansirati pre'#imanje kompanije. 5on'@mora potpisati 'govor sa =ankom depo#itarom o i#dvajanj' nov anih sredstava na pose=an ra 'n5ostojanje ovog 'govora će se osig'rati i#dvajanje sredstava kojima će se kasnije finansiratik'povina dioni>a na =er#i ( lan )*. Zakona o pre'#imanj' dioni kih dr' tava!. /koliko se tender

pon'da o=javlj'je od strane =anke, i ta =anka je o=ave#na 'govoriti s nekom dr'gom =ankomosig'ranje sredstava na isti na in. 5on'@a ne smije korsiti nov ana sredstva #a nek' dr'gnamjen' osim #a isplat' dioni>a koje s' predmet pon'de. vent'alni vi ak može podići po istek'roka tender pon'de. / pravil', pon'@a ne smije mijenjati 'slove potpisanog 'govora sa =ankom,

P∗ "lan +. Zakona o p.d.d.

$$


23/35


a da o tome nije o=avijestio :omisij' #a vrijednosne papire, 'pravo #=og opasnosti od'grožavanja sig'rnosti dioni ara.

;. POSTUP % %UPOVINE )


24/35


5on'da na tender' predstavlja pon'd' k'povine dioni>a dr'gog pred'#eća po fiksnoj >ijeni. /tenderskim pon'dama s' >ijene dioni>a postavljene #natno i#nad tren'tnih trži nih >ijena kao v poti>aja. 0matra se da primjena ove metode (pon'de na tender'! omog'ć'je pred'#eć'

(#ainteresiranoj kompaniji! da i#=jegne poslovodstvo pred'#eća koje ima namjer' da stekne #=og toga predstavlja odre@en' prijetnj' ' pregovorima sa tim poslovodstvom. 5on'da natender' se može koristiti i onda kada se ne vr e pregovori, odnosno jedno pred'#eće jednostavn

želi da pre'#me neko dr'go.∗

:ada je rije o pon'dama #a poten>ijalno pre'#imanje kompanija, naj e ća dva na ina sli ita ijska i d"odijelna ponuda .

Bi>ita>ijska pon'da je ona pon'da #a k'povin' tek'ćih dioni>a dioni ara po odre@enoj>ijeni, koja je o=i no i#nad tek'će trži ne >ijene, a sve sa >iljem pre'#imanja kontrole nkompanijom. 4vaj o=lik pon'de se koristi kada nema pregovaranja, odnosno kada jednakompanija poka#'je aktivn' #ainteresiranost #a k'povin' dr'ge.

&vodijelna pon'da je pon'da kod koje je prvi dio atraktivniji ' pogled' >ijene i samogna ina plaćanja, nego to je to dr'gi dio pon'de. 5rvi dio dioni>a predstavlja kontrol' podsti 'ćtako na ran' prodaj'. &akle, 'mjesto jedne pon'de na tender', pon'@a i mog' da pon'de dvije

diferen>irane pon'de. ako dioni>e prve ra#ine o=i no predstavljaj' kontrol'. 8a primjer, mog' predstavljati %+I emitiranih dioni>a ' sl' aj' da isti pon'@a ' kompaniji je vlasnik +I dioni>a.5rva ra#ina je atraktivnija po >ijeni ili o=li>ima plaćanja od dr'ge ra#ine >ijena. a ra#lika stvorena kako =i povećala vjerovatnost 'spje nog prido=ivanja kontrole, osig'ravaj'ći poti>aje #rano 'p'ćivanje pon'de.

:onkretno ' na em sl' aj' će predmet tendera =iti pre'#imanje +) 7) dioni>a, odnosno+1 I kapitala dr' tva, od ega je )- I dioni>a ' vlasni tv' FCiD, a preostalih 11 I se planira

otk'piti od ostalih manjih dioni ara.4snovno prodajno Gor'žjeH je #apravo premija koja je, kao to smo već naveli, mnog

vi a od tren'tne trži ne >ijene dioni>a ' o=a sl' aja primjene tenderske pon'de. ako@e

P∗James . 3an Dorne (1--7!. Finansijsko 'pravljanje i politika. &eveto i#danje. Zagre= Mated.o.o.

$%


25/35


26/35


27/35


G5hilip MorrisH privredno dr' tvo #a proi#vodnj' d'hanskih proi#voda, 1$ 5ark Aven'e , 8eNYork, 8Y 1 17, 0A& o=javlj'je

Tender ponuda za kupo-inu dioni+a

)a*rika du,ana Saraje-o> im*o/ )DSSR

Ponu a3 ?rupa+ija

ponu a3a

5hilip Morris ompanies n>.< ameri ka holding kompanija sa podr' ja d'hanskind'strije

1$ 5ark Aven'e , 8eN York, 8Y 1 17, 0A&

Emi'en'

&ioni ko dr' tvo Fa=rika d'hana 0arajevo,5ofalićka +, 0arajevo, CiD

6egistarski =roj emitenta )


28/35


Po 'oje@iudje/

ponu a3a u

emi'en'u

8e postoje #a=ilje ke o posjedovanj' dioni>a emitenta od strane pon'@a a (5hilMorris omapnies n>.!

Dioni+e nakoje e'enderponudaodno i

ender pon'da se odnosi na +11 %77 slo=odno prenosivih redovnih dioni>a

emitenta, odnosno )-,- +* I ' odnos' na 'k'pan =roj dioni>a kompanije.∗

"ijena 5on'@ena >ijena po dioni>i i#nosi $ $, 7+ :M

Rok -aženja'enderponude

6ok važenja ove tender pon'de je ) dana, ta nije od 1. +.$ 1 . do )1. +.$ 1

P/a@anje+ijene

/ sl' aj' da ='d' isp'njeni svi 'slovi i# tender pon'de, dioni>e pon'@ene natender pon'di će =iti otk'pljene, te plaćene ' rok' od radnih dana i to nakon

#aklj' enja tender pon'de.

Dru5'-oo-/a5'eno zaprikup/janjeod6o-ora na

'enderponudu

A C64: 6 d.o.o. 0arajevo ∗

&žemala Cijedića =r. 1%%el [)*7 )) 7 7$

FaT [)*7 )) 7 7$+a koje s' ' vlasni tv'FCiD, te dodatna k'povina dioni>a na =er#i, ta nije dodatnih 11 I dioni>a na =er#i ime =i 5hilMoriss osim većinskog vlasni tva imao i kontrol' nad >jelok'pnom imovinom F&0e A Croker k'će ' kojima se o=avljaj' pro>esi prik'pljanja event'alnih odgovora natender pon'de se nala#e ' 0arajev' i Ooražd'.

$*

mailto:[email protected]:[email protected]


29/35


'enderponudu

adrese, ali i posredno slanjem potre=ne dok'menta>ije prepor' enom po tom.

5otre=ni dok'menti #a prijav' na tender pon'd' #a pravna li>a s'

− #vod i# registra ' kojem je registrovano pravno li>e− Croj dioni>a koje se žele prodati

− Croj ra 'na kod 6egistra vrijednosnih papira Federa>ije CiD.

5otre=ni dok'menti #a prijav' na tender pon'd' #a fi#i ka li>a s'− Bi na karta

− Croj ra 'na kod 6egistra vrijednosnih papira Federa>ije CiD− #java o povla enj' dioni>a.

Po-/a3enjeponu eni,

-rijedno ni,papira

5ovla enje vrij. papira se vr i dostavljanjem i#jave o povla enj' dioni>a pon'@ena tender pon'di i ista se može podnijeti samo ' sl' aj' prihvatanja tender pon'de.

#java o povla enj' dioni>a se dostavlja #ajedno sa i#javom o prihvatanj' tende pon'de. *6l. 7. 8akona o preu%imanju dioni6kih dru'ta"a9 Slu5bene no"ine FBi:(

broj ;< /0

Do 'upno ''enderponude

&ok'menta>ija ve#ana #a primljen' tender pon'd' je raspoloživa na navedenoj

loka>iji∗

Doda'nein orma+ije

Za sve dodatne informa>ije, 'pite i poja njenja, o=ratiti se na #vani ni kontakttelefon =rokersko


30/35


Zakonom je reg'lisano pitanje podno enja Zahtjeva #a odo=renje pre'#imanja kompanije

pa vrijedi sljedeće∗

Bi>e koje neposredno ili posredno, samostalno ili djel'j'ći #ajedni ki, stekne dioni>e s pravoglasa >iljnog dr' tva tako da #ajedno s dioni>ama koje je već steklo pre@e prag od $+ I dions pravom glasa >iljnog dr' tva (' daljnjem tekst' kontrolni prag!, d'žno je o=javiti pon'd'#a pre'#imanje ' sklad' s odred=ama ovog #akona. 8akon to pre@e kontrolni prag i o=jav pon'd' #a pre'#imanje, li>e je d'žno je o=javiti pon'd' #a pre'#imanje i kada, samostalno ilidjel'j'ći #ajedni ki, neposrednim ili posrednim sti>anjem dioni>a s pravom glasa >iljnodr' tva, poveća postotak dioni>a s pravom glasa #a vi e od 1 I (' daljnjem tekst' dodatn prag!. #'#etno od stava ($! ovog lana, pon'd' #a pre'#imanje to li>e d'žno je o=javiti i ako

nakon pon'de #a pre'#imanje, samostalno ili djel'j'ći #ajedni ki, neposrednim ili posrednimsti>anjem dioni>a s pravom glasa >iljnog dr' tva poveća postotak dioni>a s pravom glasamanje od 1 I, ako tim sti>anjem prela#i prag od 7+ I dioni>a sa pravom glasa (' daljnjemtekst' kona ni prag!.

4=ave#' o=javljivanja pon'de #a pre'#imanje, ' sl' aj' daljnjeg sti>anja dioni>a s pravom glasa>iljnog dr' tva, nema li>e koje

1. 8akon pon'de #a pre'#imanje ima najmanje 7+ I dioni>a s pravom glasaX$. Bi>e kojem je, ' sklad' sa odred=ama ovog lana, nastala o=ave#a o=javljivanj

pon'de #a pre'#imanje d'žno je o nastank' o=ave#e dostaviti o=avijest :omisiji, >iljnomdr' tv', =er#i i dr'gom 're@enom javnom trži t' na koje s' dioni>e >iljnog dr' tva'vr tene ' trgovanje, te je o=javiti ' sklad' sa lanom %. stav (1! ovog #akona najkasnijenarednog radnog dana od dana nastanka o=ave#e o=javljivanja pon'de #a pre'#imanje.

( ! 5osrednim sti>anjem dioni>a s pravom glasa smatra se sti>anje kontrole ' smisl' lana +. st

(%! ovog #akona.

P∗Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tava "lan -. &ost'pno nahttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ 1+?#akoni?-h.html Lprist'pljeno 1$. ).$ 1 .

)

http://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.html


31/35


Napomena: =ontrolu ima ono li e u 6ijem je "lasni't"u "i'e od >? udjela u osno"nom kapitalu,koje ima "i'e od >? !lasa6kih pra"a, odnosno >+? dioni a sa pra"om !lasa u ukupnom broju

dioni a.

&etaljnij' pro>ed'r' ve#an' #a pro>es podno enja Zahtjeva i o=jav' tender pon'de smo prethodno o=jasnili. Citno je jo jedanp't naglasiti da prije nego pon'@a podnese #ahtjev odo=renje tender pon'de, on mora sklopiti 'govor sa nekom od =anaka s >iljem definisanja reg'lisanja isplata >ijene dioni>a koje se k'p'j' ' tender pon'di. / sklad' sa lanom )*. Zakonao pre'#imanj' dioni kih dr' tava ' FC D, pon'@a je taj koji snosi tro kove deponovanjdioni>a, plaća >ijen' dioni>a, snosi tro kove prijenosa dioni>a, kao i sve ostale tro kove k proi#la#e i# pon'de #a pre'#imanje. 0hodno tome, tro kove prema ovla tenom ' esnik' #

=rokerske poslove prodav>a dioni>a, kod pre'#imanja p'tem =er#e ili dr'gog 're@enog javnotrži ta, plaća =anka depo#itar pon'dio>a prilikom isplate #a dioni>e. 5ropisana naknada #ahtjev #a odo=renje pre'#imanja dr' tva p'tem tender pon'de i#nosi ,1 I 'k'pne nominalnevrijednosti dioni>a #a koje je data pon'da.

5rema lan' $7. (4=java pon'de #a pre'#imanje! Zakona o pre'#imanj' dioni kih dr' tava, senalaže da pon'd' #a pre'#imanje je pon'@a d'žan o=javiti ' rok' sedam dana od dana prijema

rje enja i# lana $%. stav ()! ovog #akona.∗ 5on'@a je ' o=ave#i da dostavi pon'd' #a

pre'#imanje i event'aln' i#mjen' pon'de #a pre'#imanje >iljnom dr' tv', =er#i i 're@enom javnom trži t' na koje s' 'vr tene ' trgovanje dioni>e >iljnog dioni kog dr' tva, 6egistr', teovla tenom li>' #a pre'#imanje. 5otom menadžment dr' tva, koje je predmet pre'#imanja,dostavlja o=avje tenje dioni arima o sadržaj' pon'de. &ioni ar' koji to #ahtijeva >iljno dr' tvod'žno je dati sve informa>ije kojima raspolaže ' ve#i s pon'dom #a pre'#imanje, kao i #a svei#mjene pon'de.

P∗

5ored osnovnih podataka o pon'@a ' i predmet' #ahtjeva, neophodno je jo navesti ime i pre#ime oso=e ovla tene #a potpisivanje 'govora, kao i 'k'pan =roj dioni ara. 5on'@a moravoditi ra 'na i o dok'menta>iji koj' prilaže, a tre=a je sa injavati doka# o 'plati naknade i#datod strane =anke?po teX tender pon'd' #a k'povin' dioni>aX 'govor sa =rokerskom k'ćom i#dat ostrane te k'ćeX 'govor sa =ankom depo#itaromX te ovjerena kopija isprava o pravnom posl' koji je pon'@a stekao dioni>e emitenta ' period' od mjese>i od dana podo enja #ahtjeva #aodo=orenje pre'#imanja.

)1


32/35


Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tava ' Federa>iji CiD je ' lan' 1). reg'lisao pitanjei#=jegavanja post'pka pre'#imanja i isklj' enja prava glasa./ sklad' s tim, ! nije dop' tena pon'da 'p'ćena dioni arima >iljnog dr' tva s >iljem stje>anja dioni>a s pravom glasa ako tim

stje>anjem nastaje o=ave#a o=jave pon'de #a pre'#imanje. 8ije dop' ten javni ili dr'gi po#iv'p'ćen dioni arima >iljnog dr' tva na davanje pon'de s >iljem stje>anja dioni>a s pravom glasaako tim stje>anjem nastaje o=ve#a o=jave pon'de #a pre'#imanje.

5ostoje i sl' ajevi kada pon'@a i oso=a koja s njim djel'je ne mog' ostvariti pravo glasa i#dioni>a >iljnog dr' tva koje prela#i prag na temelj' kojeg nastaje o=ave#a #a o=jav' pon'de prema lan' -. ovog #akona

a! kada, nakon nast'panja o=ve#e o=jave pon'de #a pre'#imanje, ' #akonskom rok' ne podnes' #ahtjev #a odo=renje o=jave pon'de #a pre'#imanje, od dana kad s' do li ' #aka njenjedo dana i#vr enja ove o=ve#eX

=! kada :omisija od=ije ili od=a>i #ahtjev #a odo=renje o=jave pon'de #a pre'#imanje,od dana dono enja rje enja kojim se od=ija ili od=a>'je isti #ahtjev do dana dono enja rje ekojim :omisija odo=rava o=jav' pon'de #a pre'#imanjeX

>! kada, nakon to im je :omisija odo=rila o=jav' pon'de #a pre'#imanje, ist' ne o=jave

' #akonskom rok', od dana kad s' do li ' #aka njenje do dana i#vr enja ove o=ve#e.

5on'da #a pre'#imanje traje $* dana od dana o=jave. 6ok trajanja pon'de #a pre'#imanje po inje teći od dana kasnije o=jave. 6ok će se prod'žiti ' sl' aj' o=jave i#mjene pon'de #a pre'#imanje ili o=jave konk'rentske pon'de. / sl' aj' o=jave i#mjene pon'de #a pre'#imanje rok trajanja pon'de #a pre'#imanje prod'žit će se #a sedam dana. :rajnji rok trajanja pon'de #a pre'#imanje i konk'rentske pon'de ne može =iti d'ži od dana od dana

o=jave prve pon'de #a pre'#imanje.∗

5rivredni s'=jekt 5hilip Morris n>. je osig'rao :omisiji, 6egistr' i svim dr'gim li>ima potre=n' dok'menta>ij' 'klj' 'j'ći ovjeren' kopij' i# s'dskog registra na kojem se nala#e

P∗Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tava "lan $*. &ost'pno nahttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ 1+?#akoni?-h.html Lprist'pljeno 1$. ).$ 1 .

)$

http://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.htmlhttp://www.fbihvlada.gov.ba/bosanski/zakoni/2015/zakoni/9h.html


33/35


poda>i o pravnom o=lik' kompanije, osnovnim informa>ijama, te li>ima koja s' ovla tena #ast'panje. /#imaj'ći ' o=#ir da je to kompanija ije je sjedi te van Cosne i Der>egovine, priložili s' i ovjeren' i#jav' kod notara kojom je imenovan op'nomoćnik #a pismen' dostav' '

FCiD. &ok'menti s' prevedeni na =osanski je#ik. :ao jedan od prethodno pomen'tih tro kova jei naknada koja je 'plaćena =an>i ' i#nos' +11 %77 :M. &akle, to je ,1 I od +1.1%7.7 . :Mkoliko i#nosi 'k'pna nominalna vrijednost dioni>a #a koje je 5hilip Morris dao tender pon'd'.:omisija #a vrijednosne papire je FCiD je 'stanovila kako je #aprimljena dok'menta>ija 'redna ine postoji nikakav osnov #a formalne ispravke ime je 'jedno i donijeta odl'ka #a i#davanjrje enja o odo=renj'.

C. ! %4#U %

ako djel'je veoma privla no, 'laganja ' dioni ka dr' tva s' veoma ri#i na i pred 'laga imase nala#i te ka odl'ka. 5rvo=itno 'laga , prilikom dono enja odl'ke o k'povini dioni>e, tre=adefinisati da li m' je >ilj da kratkoro no ili d'goro no ostvar'je do=it. Zatim odre@'je stepesvoje sklonosti ka ri#ik', tj. da li je sklon ri#ik' ili nije. 8a osnov' postavljenih >iljeva i sklonostiri#ik' i event'alne savjete str' njaka, 'laga odl' 'je koj' vrst' dioni>a k'piti. 5hilip Morrisk'povinom Fa=rike d'hana 0arajevo =i #aista mogao profitirati.

))


34/35


35/35


%. Feri#ović, M. ($ $!. 3lasni ko restr'ktriranje ' f'nk>iji i#gradnje finsijskihtrži ta.0arajevo konomski fak'ltet ' 0arajev' .

+. James . 3an Dorne (1--7!. Finansijsko'pravljanje i politika. &eveto i#danje. Zagre=Mate d.o.o.

. 0arajevska =er#a ($ 1 !. Finansijski i#vje taj Fa=rike d'hana 0arajevo7. 0l'ž=ene novine FCiD. Zakon o pre'#imanj' dioni kih dr' tava ' FCiD. 0arajevo.*. 3r=ić, &. ($ 1+!. &op'na programa rada Agen>ije #a privati#a>ij' ' F=iD sa planom

privati#a>ije #a $ 1+. godin' Fa=rika d'hana 0arajevo. 0arajevo Agen>ija privati#a>ij' Federa>ije Cosne i Der>egovine.

40 AB4

1. Zakon o javnim pred'#ećima ' F CiDhttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ +?#akoni?$=os.htm

$. Zakon o privrednim dr' tvimahttp ??NNN.f=ihvlada.gov.=a?=osanski?#akoni?$ 1+?#akoni?1$.html

C 0 6A8

1. http ??faktor.=a?anali#a

Printati Fm

Documents

Transcript of Printati Fm