poRt Rap sycoway as an investoR - Sycomore AM · Le schéma ci-dessous traduit la correspondance...

Rap poRt2018 as an investoR

notRe démaRche d’investisseuR Responsable

Rapport publié le 30 juin 2019 portant sur la société de gestion Sycomore AM et répondant aux exigences de l’Article 173-VI de la loi n°2015-992 du 17 août 2015 relative à la transitionénergétique pour la croissance verte au titre de l’année 2018.

sycoway

2

sommai Re

intRodu cti ion

3

Nous avons la conviction que les entreprises qui répondent à de véritables besoins, sociaux, sociétaux ou environnementaux, sont les entreprises de demain et que seule la création de valeur partagée est gage de performance durable. A travers nos investissements, nous souhaitons démontrer qu’il est possible de concilier sens et performance.

Forts de cette conviction, nous avons réaffirmé en 2015 notre mission : humaniser l’investissement.

Nous sommes convaincus du rôle clé de la sphère financière dans le développement d’une économie qui permette de relever les grands défis environnementaux, sociaux et sociétaux : il est de notre responsabilité de prendre nos décisions d’investissements au service d’une économie durable et d’encourager les entreprises dans leur transformation en réponse à ces défis.

A fin 2018, 83% de nos encours bénéficiaient d’une intégration systématique des enjeux du développement durable et nos encours labélisés ISR (Investissement Socialement Responsable) représentaient 40% de la totalité de nos encours sous gestion, soit une progression de 4% par rapport à 2017.

L’année 2018 a été marquée par le rapprochement de Sycomore AM avec le groupe Generali : notre positionnement pionnier sur l’ISR a joué un rôle clé dans ce partenariat stratégique. Par ailleurs, dans une démarche de transparence et de coopération, nous avons annoncé, avec I Care & Consult et Quantis, notre volonté de partager la métrique de contribution environnementale NEC (Net Environmental Contribution) au travers d’une plateforme open-source, pré-concurrentielle et collaborative : la NEC Initiative.

Tout au long de l’année, nous avons maintenu notre engagement de promotion du développement durable auprès de l’ensemble de nos parties prenantes : implication au sein d’initiatives de la sphère financière, promotion de l’ISR auprès des épargnants, dialogues avec les entreprises de notre univers d’investissement, interventions auprès d’étudiants en écoles de l’enseignement supérieur, etc.

Découvrez dans le présent rapport l’avancement de notre démarche d’investisseur responsable sur l’année 2018 : moyens mis en œuvre pour intégrer les critères de développement durable dans notre gestion, performance de nos investissements en termes de développement durable et actions entreprises au service de l’investissement responsable. Ce rapport répond aux exigences de l’Article 173-VI de la loi n°2015-992 du 17 août 2015 relative à la transition énergétique pour la croissance verte. Centré sur notre démarche d’investisseur responsable, il est complémentaire à notre rapport « Sycoway as a company » qui expose notre démarche d’entreprise responsable.

A la recherche d’impacts P36-3703

Une démarche d’investisseur responsable

au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.1 Notre vision P4-51.2 Nos contributions à la promotion de

l’investissement responsable P6-121.3 L’intégration des enjeux du développement

durable dans nos fonds P13-141.4 Notre expertise P15-17

02 L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements2.1 L’évaluation développement durable des entreprises P18-272.2 La contribution environnementale

de nos investissements P282.3 La contribution sociale et sociétale

de nos investissements P29-332.4 La qualité de la gouvernance d’entreprise

et nos votes en assemblées générales P34-35

SYCOWAY AS AN INVESTOR SYCOWAY AS AN INVESTOR

SYCOWAY AS AN INVESTOR

Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.1 Notre vision

Notre

mi ssion

HUMANISER L’INVESTISSEMENTAu cœur de notre mission « humaniser l’investissement », notre ambition est de donner du sens aux investissements de nos clients en créant de la valeur durable et partagée.

Nous cherchons à investir dans des entreprises qui ne sont pas appréciées à leur juste valeur, ou valeur fondamentale, et présentent donc des perspectives d’amélioration de leur cours de bourse. Pour ce faire, au-delà des états financiers, nos analystes-gérants observent l’interaction de ces entreprises avec l’ensemble de leurs parties prenantes pour évaluer la solidité de leur modèle économique et leurs impacts sociaux, sociétaux et environnementaux.

La société civile et les fournisseurs constituent le premier groupe de parties prenantes et forment le S (Society & Suppliers).

Les collaborateurs constituent le P (People).

Les investisseurs forment le I (Investors) visant l’analyse de la qualité du modèle économique et de la gouvernance.

La quatrième partie prenante regroupe les clients et forme le C (Clients).

Enfin, la cinquième partie prenante est l’environnement et forme le E (Environment).

Notre

mode le

Convaincus qu’une entreprise ne peut créer de la valeur sur le long terme que si celle-ci est partagée par l’ensemble de ses parties prenantes, nous avons structuré notre modèle d’analyse fondamentale SPICE autour de cinq parties prenantes :

Notre approche est globale et intégrée, elle vise à appréhender au mieux les risques et opportunités rencontrés par les entreprises de notre univers d’investissement.

Le schéma ci-dessous traduit la correspondance entre les trois piliers du développement durable (que sont l’économie, la société humaine et l’environnement), les enjeux Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance d’une approche dite « ESG », et les cinq parties prenantes de notre approche propriétaire SPICE. Dans la suite du document, et en cohérence avec notre approche intégrant enjeux économiques et ESG, nous parlerons d’analyse de développement durable des entreprises.

Les documents structurant notre démarche d’intégration des enjeux du développement durable dans l’analyse des entreprises et dans nos décisions d’investissement sont listés en annexe 1.

4 5

Environnement Social Gouvernance

DÉV

ELOPPEMENT DURABLE

ENVIRONNEMENT

HUMAINE

SOCIÉTÉ

ECONOMIE

S

P

I

C

E

Society & Suppliers, en leur garantissant équité et transparencePeople, en leur offrant des missions claires dans un cadre valorisant « l’être bien » au travailInvestors, en leur offrant un retour sur capitaux employés attractif et pérenne

Clients, en leur offrant des produits et/ou services à valeur ajoutée

Environment, en protégeant les écosystèmes et en développant le capital naturel


SYCOWAY AS AN INVESTOR6 7

L’ANNéE A éTé MARqUéE pAR LES TRAVAUx SUIVANTS :

Labélisation Investissement Socialement Responsable(1) (ISR) : la labélisation ISR des cinq fonds Sycomore Sélection Responsable, Sycomore Sélection Crédit, Sycomore Happy@Work, Sycomore Eco Solutions et Sycomore Shared Growth a été confirmée à l’occasion de l’audit de suivi annuel.

Labélisations environnementales : la labélisation Greenfin(2), anciennement intitulée Transition Energétique et Ecologique pour le Climat, du fonds Sycomore Eco Solutions a été renouvelée.

Lancement de la NEC Initiative : fin 2018, dans une démarche de transparence et de coopération, nous avons annoncé, avec I Care & Consult et Quantis, notre volonté de partager la métrique de contribution environnementale NEC (Net Environmental Contribution) au travers d’une plateforme open-source, pré-concurrentielle et collaborative – NEC Initiative. Plus d’information en page suivante.

Mesure de la contribution sociétale : nous avons poursuivi, en 2018, nos travaux portant sur la mesure de la contribution sociétale des activités des entreprises en développant, d’une part, des référentiels sectoriels visant l’analyse de la contribution des produits et services aux défis sociétaux et, d’autre part, une métrique d’évaluation de la capacité d’une entreprise à créer des emplois pérennes, de qualité, accessibles à tous, et en particulier là où la demande se fait le plus sentir. Plus d’information sur cette métrique en page 9.

Nos

avanc ées

2018

L’

his toRiQ ue

NoS pRATIqUES d’INVESTISSEUR RESpoNSAbLEDepuis sa création et comme en témoigne la frise ci-après, Sycomore AM a déployé une démarche continue d’investissement responsable inscrite dans les meilleures pratiques de place.

(1) Pour plus d’information sur le label ISR français, consulter le site : https://www.lelabelisr.fr/quest-ce-que-isr/(2) Pour plus d’information sur le label Greenfin français, consulter le site :

https://www.ecologique-solidaire.gouv.fr/greenfin

2001

2008

2010

2011

2012

2014

2013

Analyse fondamentaleintégrant la gouvernance etla qualité dumanagement

CréationSYCOMORESELECTIONRESPONSABLE

Création d’une démarchede développement durableSYCOWAY

Créationd’une équipe ESGdédiée au sein de la gestion

Reporting de performance ESGde nos 5 fonds labésisés ISR

Partenariat avec Gaïa Capital Partners

CréationSYCOMORESELECTIONCREDIT

Intégration del’empreinte carbonedans nos reportings

Développementd’un modèlepropriétaire ESG

Création dela FondationSycomore

Mandats

2015

2016

2018

2017

& SYCOMORE ECO SOLUTIONS

CréationSYCOMOREHAPPY@WORK

SYCOMOREECO SOLUTIONSreçoit le labelGreenfin

SYCOMORESELECTIONCREDITreçoit le label Umweltzeichen

Enrichissementde la NECRéflexion sur une mesurede contribution sociétale

NOUVEAUlabel ISRpour 4 de nos fonds

LancementSYCOMORESHAREDGROWTH

Lancement de l’initiative NECpour une métrique environnementalepartagée en open-sourcepour la finance

Intégration de la NEC dans les reportings mensuels des fonds

Poursuite du travail sur la mesure de la contribution sociétale

SYCOMORESELECTIONRESPONSABLEreçoit le label Umweltzeichen

Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.2 Nos contributions à la promotion

de l’investissement responsable


Partenariat avec Gaïa Capital Partners : en 2018, nous avons également engagé un partenariat avec la nouvelle société de gestion Gaia Capital Partners, concrétisé par une prise de participation minoritaire de Sycomore AM aux côtés des deux fondatrices Alice Albizzati et Elina Berrebi. L’ambition de Gaia Capital Partners est d’accompagner la nouvelle génération de champions de la technologie et du digital en Europe dans leur période de croissance avec un ADN entrepreneurial et responsable. Le fonds d’investissement Gaia Growth I, dont le premier closing est attendu pour l’été 2019, a un positionnement unique alliant les univers non coté et coté.

Forte des convictions de ses fondatrices et de ses partenaires, Gaia Capital Partners privilégie une approche intégrant pleinement les enjeux du développement durable dans la sélection de ses investissements et dans l’accompagnement des entreprises. Cette intégration est clé pour limiter les risques et créer un impact positif, source de performance sur le long terme. Les modèles économiques visés doivent ainsi contribuer à une économie pérenne, en réponse aux défis environnementaux et sociétaux actuels. Les entreprises doivent tenir compte des attentes de leurs parties prenantes et ne pas remettre en cause, par leurs pratiques, les droits fondamentaux.

En s’appuyant sur le savoir-faire de Sycomore AM en termes d’investissement responsable et en adoptant un rôle de pionnier sur les sujets de responsabilité dans la Tech, Gaia Capital Partners vise à contribuer au développement d’un écosystème Tech plus durable et responsable.

https://www.lelabelisr.fr/quest-ce-que-isr/

https://www.ecologique-solidaire.gouv.fr/label-transition-energetique-et-ecologique-climat

https://www.ecologique-solidaire.gouv.fr/greenfin





LA NEC INITIATIVEpar Jean-Guillaume Péladan et Anne-Claire Abadie

Face à l’urgence climatique et environnementale, le besoin de discernement écologique augmente à tous les niveaux et notamment dans la finance : l’épargnant, l’investisseur, le législateur et le citoyen deviennent de plus en plus exigeants en termes d’impact environnemental. Ainsi, pouvoir qualifier un investissement de vert, gris ou marron(1)

selon des bases robustes est devenu un enjeu central.

Cependant, d’une part, les indicateurs actuellement disponibles sont le plus souvent opaques, partiels ou insatisfaisants, à l’instar de l’empreinte carbone et de l’intensité carbone dont les limites sont aujourd’hui de plus en plus comprises. D’autre part, l’urgence face aux crises environnementales et climatiques n’a jamais été aussi forte. Ainsi l’utilisation et la diffusion d’informations fiables sur l’impact environnemental des investissements constituent une étape indispensable pour que la sphère financière et plus largement l’épargnant puissent jouer pleinement leur rôle dans la transition énergétique et écologique en cours.

Depuis 2015, Sycomore AM s’est attachée à développer un indicateur simple, la NEC pour Net Environmental Contribution, reflétant le degré d’alignement d’un produit, d’un service, d’un projet, d’une entreprise, d’un indice ou d’un portefeuille avec la transition énergétique et écologique.

La NEC se distingue, d’une part, par son fondement scientifique, reflet de méthodes d’analyses de cycle de vie des produits et services et de la considération des chaînes de valeur et, d’autre part, par son approche holistique, multi-enjeux (non seulement climat mais aussi eau, biodiversité, ressources, déchets et qualité de l’air).

Issue de 3,5 ans de R&D avec les experts d’I Care & Consult et de Quantis, et déployée avec le concours de BNP Paribas Securities Services, la NEC est un indicateur opérationnel, utilisé dans l’analyse environnementale de plus de 1 300 entreprises et déterminant dans certains processus de sélection et d’investissement. La NEC est également utilisée dans les reportings de tous les fonds ouverts de Sycomore AM.

En 2018, dans une démarche de transparence et de coopération, Sycomore AM, I Care & Consult et Quantis ont annoncé leur volonté de partager cette métrique au travers de la NEC Initiative, une plateforme open-source, pré-concurrentielle et collaborative dont la mission est triple :1 Proposer une méthodologie robuste, transparente et pertinente afin de faciliter la

transition environnementale, 2 Sensibiliser, partager et diffuser la connaissance des enjeux environnementaux

synthétisée dans la NEC, 3 Promouvoir la collaboration entre acteurs engagés de l’investissement responsable

afin d’accélérer la transition écologique.

La NEC Initiative, créée par Quantis, spécialiste international des solutions environnementales intelligentes et durables, est ouverte à tous les acteurs de l’industrie financière ou en interaction avec les investisseurs afin d’agir ensemble pour la transition écologique et énergétique.

coo péRation

(1) Est qualifié d’investissement vert, un investissement aligné avec la transition énergétique et écologique, un investissement gris n’est ni clairement aligné ni clairement désaligné et un investissement marron va à l’encontre de cette transition.

THE Good Job METRIC par Anne-Claire Imperiale

Nous travaillons sur le développement d’une métrique d’évaluation de la capacité d’une entreprise à créer des emplois pérennes, de qualité, accessibles à tous, et en particulier là où la demande se fait le plus sentir. Cette dernière, intitulée « The Good Job Metric », est le résultat d’une collaboration avec The Good Economy, société de recherche et de conseil anglaise spécialisée sur les enjeux sociaux au service d’une économie inclusive. La métrique sera testée en 2019 dans nos analyses SPICE, comme l’une des composantes de la contribution sociétale des entreprises au sein du pilier Society. Elle se décompose en trois catégories d’indicateurs :

1 L’entreprise crée-t-elle des emplois ?

Nous mesurons la croissance des emplois de l’entreprise sur les trois dernières années, en absolu et par rapport à son secteur. S’ajoute à ces indicateurs une mesure du potentiel de création d’emplois indirects (l’effet multiplicateur de l’emploi).

2 Ces emplois sont-ils de qualité et accessibles aux personnes les plus vulnérables ?

Faute d’indicateurs homogènes disponibles au sein de chaque entreprise, des indicateurs sectoriels sont utilisés pour refléter la capacité de l’entreprise à offrir des emplois de qualité : niveau de rémunération et équité salariale, sécurité de l’emploi, opportunités d’évolution et inclusion des populations les plus touchées par le chômage que sont les jeunes, les femmes, les personnes de plus de 50 ans et les personnes les moins qualifiées.

3 Ces emplois sont-ils situés dans les zones où il y en a le plus besoin ?

Plus l’entreprise crée des emplois dans des régions où le niveau de salaire est bas et où le taux de chômage est important, plus sa note est élevée. Cette dimension géographique permet de valoriser les entreprises au regard du contexte socio-économique de leurs implantations géographiques. Cette dimension intègre également une composante dédiée à l’implantation géographique du siège social : sont valorisées les entreprises dont le siège est situé en dehors des grands pôles économiques.


NoTRE ENGAGEMENT à TRAVERS LES INITIATIVES NATIoNALES ET INTERNATIoNALESNous sommes impliqués dans notre écosystème et au-delà pour promouvoir une économie durable : depuis sa création, Sycomore AM a déployé une démarche continue d’investissement responsable, inscrite dans les meilleures pratiques de place. Nous sommes engagés dans les initiatives de promotion et de développement de l’investissement responsable, intervenons dans des établissements de l’enseignement supérieur, publions des articles et organisons des événements témoignant de notre engagement et de notre vision du monde de demain.

Nous sommes ainsi impliqués dans de nombreuses initiatives, dont les principales sont listées ci-après :

Notre

implicati on

En 2018, notre implication au sein de ces initiatives s’est renforcée au travers des évènements suivants :

Forum pour l’Investissement Responsable (FIR)(1) : nous avons participé activement aux activités du FIR en notre qualité de membre du Conseil d’Administration et à travers notre participation aux travaux des commissions Recherche, Engagement et Grand Public. Ces implications sont l’occasion de promouvoir les meilleures pratiques en matière d’investissement responsable et de participer au développement de l’ISR au sein de notre écosystème mais aussi auprès des entreprises et des épargnants.

Principles for Responsible Investment (PRI) : - signataire depuis 2010, nous avons à nouveau complété pour l’année 2018 notre « Responsible Investment Transparency Report » que nous publierons sur notre page « https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable#documentation ». L’objectif des PRI est d’accroître la transparence des actions d’investissement responsable et de faciliter le dialogue entre les investisseurs, leurs clients et parties prenantes.

- nous avons poursuivi, aux côtés de 34 investisseurs internationaux, un engagement collaboratif sur le thème de la fiscalité responsable, supervisé par les PRI (voir zoom par Sara Carvalho de Oliveira au paragraphe 2.3).

Workforce Disclosure Initiative (WDI) : nous avons rejoint cette initiative en 2018 en tant que signataire. La WDI vise une meilleure transparence des entreprises sur la gestion des travailleurs dans leurs opérations et tout au long de leur chaîne d’approvisionnement. Elle regroupe plus de 100 investisseurs représentant 10 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion. En 2018, l’initiative a enquêté auprès de 90 entreprises internationales et a publié un rapport sur les principales tendances issues de cette enquête.

Réflexions de place sur le label ISR : après avoir participé en 2017 et 2018 aux séances de travail organisées par le comité scientifique du label ISR, nous avons, en septembre 2018, soutenu les conclusions du rapport final pour mieux prendre en compte la question de l’impact et des indicateurs d’impacts dans le cahier des charges du label. A ce titre, nous participerons en 2019 aux réflexions menées au sein de l’AFG et du FIR visant à émettre des recommandations au comité du label dans l’objectif d’assurer sa crédibilité auprès des parties prenantes et en particulier des épargnants.

Farm Animal Investment Risk & Return (FAIRR) : nous avons rejoint en 2018 l’initiative FAIRR en qualité de signataire. Cette initiative forme une coalition d’investisseurs engagés sur les risques et opportunités associés aux modes de production intensive dont l’objectif est de sensibiliser aux impacts de ces modes de production, promouvoir les meilleures pratiques et mener des actions d’engagement auprès des entreprises.

Investor Alliance for Human Rights : nous avons rejoint en 2018 cette initiative en tant que signataire. Il s’agit d’une plateforme collaborative mettant en relation des investisseurs et fournissant des outils pour la promotion des droits humains au sein des entreprises.

Enseignement : nous attachons une importance particulière à la formation des étudiants à l’investissement socialement responsable et intervenons régulièrement à l’ESCP et à Kedge Business School. En 2018, nous sommes également intervenus à l’occasion de l’université d’été de Finance for a Sustainable Future pour partager notre approche de l’intégration des enjeux du développement durable dans nos décisions d’investissement.



INIT

IAT

IVE

S

S y C o M o R E A M


(1) Créé en 2001 à l’initiative de gestionnaires de fonds, de spécialistes de l’analyse ESG, de consultants, de syndicalistes, d’universitaires et de citoyens, l’objectif du FIR est de promouvoir et développer l’Investissement Socialement Responsable (ISR) en France et de faire en sorte que davantage d’investissements intègrent les problématiques de cohésion sociale et de développement durable.

10 11

https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable#documentation



Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise 01

1.3 L’intégration des enjeux de développement durable dans nos fonds

Nos

pub lic ations

NoS CoMMUNICATIoNS à dESTINATIoN dE NoS CLIENTS ET dU GRANd pUbLICAfin d’assurer une communication régulière et de qualité, nous prenons la parole lors de nombreuses tables rondes, conférences organisées sur le thème de l’ISR et participons à de nombreuses interviews dans les médias et débats dans les salons dédiés aux investisseurs particuliers. Nous publions également des lettres « ISR Way » sur des thèmes précis associés au développement durable. Ces lettres sont l’occasion de présenter la manière dont nous abordons ces enjeux en tant qu’investisseur et de donner la parole à des entreprises inspirantes.

En 2018, parmi nos publications, citons :

L’entreprise à mission, ISR Way #8 , dédiée à la responsabilité sociale et sociétale des entreprises et à l’importance d’inscrire cette responsabilité au cœur de la mission d’entreprise.

La Finance Utile, ISR Way #9, dédiée à la nécessité de diriger les investissements vers des solutions aux défis sociétaux et environnementaux.

Un Guide sur l’assurance vie, à destination des épargnants et qui met notamment en avant les différents labels applicables aux fonds d’investissement.

Deux articles dans l’Agefi sur notre vision du Capital Naturel d’une part et de l’intérêt de l’entreprise à mission d’autre part.

Nous avons soutenu le média InfoDurable dans le cadre de la publication du Guide « InveStiR », un guide pédagogique sur l’investissement responsable à destination des épargnants et des conseillers en gestion de patrimoine.

Nous avons également participé à l’élaboration du cahier n°2 du FIR consacré à la finance verte.

Pour plus d’information sur nos évènements et publications, consulter notre rapport « Sycoway as a Company » ou notre magazine : https://www.sycomore-am.com/Notre-magazine/Nos-Publications.

Toutes les entreprises de nos différents univers d’investissement, pour nos stratégies à positions longues, sont analysées selon notre modèle d’analyse fondamentale intégrée SPICE, présenté plus haut et détaillé au chapitre 2. Cette analyse donne lieu à une note attribuée à chaque entreprise, allant de 1/5 pour les moins bien notées à 5/5 pour les mieux notées. Dans nos modèles de valorisation d’entreprise, cette note impacte le calcul du cours cible de l’action de l’entreprise : elle impacte jusqu’à +/- 40 % le coefficient de risque (le beta) utilisé dans le calcul du coût moyen pondéré du capital de l’entreprise (le WACC) et du taux d’actualisation des flux financiers futurs, impactant ainsi la valorisation financière de l’entreprise. Au-delà de cette intégration, les analystes-gérants peuvent adapter leurs principales hypothèses (chiffre d’affaires, rentabilité, provisions, taux d’imposition, investissements, etc.) en fonction d’éléments chiffrés sur des sujets environnementaux, sociaux ou sociétaux. Pour

les fonds obligataires, la note SPICE constitue également le socle d’analyse des entreprises car elle reflète le degré de résilience de l’entreprise et donc sa capacité à rembourser sa dette. En bref, l’intégration du développement durable s’effectue au niveau de l’analyse de chaque entreprise et influence directement nos décisions d’investissement.

Au-delà de cette intégration de la note SPICE à l’évaluation du cours cible d’une action d’entreprise, certains fonds labélisés ISR et mandats ISR appliquent des filtres visant à sélectionner les entreprises selon des critères de développement durable spécifiques. Par exemple, le fonds Sycomore Happy@Work, dont l’objectif est d’investir dans les entreprises accordant une importance particulière au capital humain, exclut de son univers d’investissement les entreprises dont la note SPICE est inférieure à 3/5 et sélectionne celles dont les trois critères du pilier People ont des notes supérieures ou égales à 3/5(4).

12

(4) Les critères d’exclusion et de sélection des fonds ISR sont détaillés au sein des codes de transparence disponibles sur notre page Notre démarche responsable : https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable#documentation.



Intégration partielle du développement durable : les analystes-gérants des fonds long short et des fonds co-gérés ont la possibilité d’utiliser nos outils de valorisation intégrant la note SPICE des entreprises ; néanmoins, cela n’est pas systématique, il s’agit donc d’une intégration partielle.

Intégration systématique du développement durable : tous les fonds et mandats long only, crédit et flexibles sont gérés sur la base des données de valorisation intégrant la note SPICE des entreprises sans que l’univers d’investissement soit restreint sur des critères SPICE, il s’agit d’une intégration systématique donnant une meilleure appréciation du couple rendement/risque et impactant les décisions d’investissement.

Sélection développement durable : comme expliqué ci-dessus, les fonds labélisés ISR et mandats ISR appliquent des filtres fondés sur des critères de l’analyse SPICE spécifiques, visant à sélectionner les entreprises durables. A noter que certains de ces fonds ont également des labels environnementaux (label français TEEC – Transition Energétique et Ecologique pour le Climat et label autrichien Umweltzeichen).

EN RéSUmé, NoUS AvoNS tRoIS NIvEAUx D’INtéGRAtIoN DES ENjEUx DE DévELoPPEmENt DURAbLE :

SYCOWAY AS AN INVESTOR 13

intégRat iondans nos fonds

https://www.sycomore-am.com/files/L/E/5a69e20d-LETTRE_8_ISR2018_FR.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/L/_/5bab969b-L_ISR_WAY_by_Sycomore_AM_N_9_La_Finance_Utile.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/s/y/5be1bc5b-sycomore_guide_02_10_18.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/P/u/5bec23e7-Publi-Sycomore_16_finale_web.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/P/u/5bec23e7-Publi-Sycomore_16_finale_web.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/P/u/5b44bb3b-Publi-Sycomore_rvb-web.pdf

https://www.sycomore-am.com/files/P/u/5b44bb3b-Publi-Sycomore_rvb-web.pdf

https://www.linfodurable.fr/sites/linfodurable/files/inline-files/Guide%20ISR%20ID%202018-2019_1.pdf

https://www.frenchsif.org/isr-esg/wp-content/uploads/FIR-Cahier-Finance-Verte-2018.pdf



https://www.sycomore-am.com/Notre-magazine/Nos-Publications

https://www.sycomore-am.com/Notre-magazine/Nos-Publications



En 2018, la part des fonds de sélection développement durable a augmenté, passant de 36% à fin 2017 à 40% à fin 2018. Dans un contexte de marchés baissiers, les encours sous gestion ont globalement diminué de 13%. Les encours sous gestion des fonds ISR thématiques (Sycomore Eco Solutions, Sycomore Shared Growth et Sycomore Happy@Work) ont quant à eux progressé grâce à une collecte dynamique, signe d’un intérêt croissant des investisseurs pour ce type d’offre.

Le détail des encours au 31 décembre 2018 des fonds ouverts et de leur niveau d’intégration SPICE est donné en annexe 2.

La stratégie d’investissement responsable de Sycomore AM s’inscrit pleinement dans le projet d’entreprise. Tous les collaborateurs participent, dans leurs métiers respectifs, à sa mise en œuvre.

Partie intégrante de l’équipe de gestion qui regroupe 22 professionnels, l’équipe de recherche spécialisée sur les enjeux de développement durable (recherche ESG) est composée de 8 personnes au 31 décembre 2018.

14 15

Equity

longshoRt Gilles

SitbonOlivierMollé

HadrienBulté

cRossAssetStanislas de

BailliencourtEmmanuel de Sinety

Alexandre Taïeb

Recherche

esgBertilleKnuckey

Jean-Guillaume Péladan

AlbanPréaubert

Anne-Claire Imperiale

ClaireBataillie

Anne-Claire Abadie

Sabrina Ritossa Fernandez

Sara Carvalho de Oliveira

Equity

longonly Cyril

CharlotEmeric

PréaubertArnaudd’Aligny

EdouardPoulle

FrédéricPonchon

JessicaPoon

ThomasDhainaut

DamienMariette

Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.3 L’intégration des enjeux de développement

durable dans nos fonds

Niveau d’intégration de l’analyse

développement durable

Fonds concernés

Encours en millions d’€

Encours en % de l’actif

sous gestion total

2016 2017 2018 2016 2017 2018

Intégration systématique du développement durable

Fonds et mandats long only, crédit et flexibles 3 940 6 417 5 602 77% 83% 83%

dont intégration sans sélection

Fonds et mandats long only et flexibles non labélisés

2 623 3 616 2 926 52% 47% 43%

dont sélection développement durable

Fonds labélisés ISR et mandats ISR 1 284 2 801 2 676 25% 36% 40%

dont label Greenfin

Fonds Sycomore Eco Solutions 33 76 131 1% 1% 2%

dont label Umweltzeichen

Fonds Sycomore Sélection Crédit (depuis 2016) et Sycomore Sélection Responsable (depuis 2018)

175 1 432 1 550 3% 18% 23%

Intégration partielle du développement durable

Fonds long short, fonds cogérés et fonds de fonds 1 146 1 322 1 148 23% 17% 17%

total 5 086 7 739 6 750 100% 100% 100%

Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise 01

1.4 Notre expertise



L’équipe de

gesti on

Nos sources

ext eR nes

Le travail de gestion respecte une organisation collégiale. Ainsi, l’analyse fondamentale et les modèles de valorisation sont réalisés par l’ensemble des analystes-gérants. Chacun des membres de l’équipe de gestion est formé par les spécialistes de l’équipe de recherche ESG à l’analyse SPICE des entreprises. L’équipe de recherche ESG appuie l’ensemble de l’équipe de gestion pour assurer le suivi des performances de développement durable des entreprises.

En 2018

Nous avons continué à renforcer notre équipe de gestion avec les arrivées de Sabrina Ritossa Fernandez en tant qu’analyste, spécialiste des enjeux de développement durable, et de Damien Mariette en qualité de gérant long only. Ces recrutements nous permettent de poursuivre notre développement, en particulier sur l’investissement responsable.

Les missions de l’équipe de gestion sont d’investir et de gérer au quotidien nos participations dans l’intérêt de nos clients, valoriser les entreprises et les analyser selon notre modèle SPICE, suivre les évènements pouvant affecter la performance de l’entreprise (actualités, controverses, etc.), dialoguer avec les entreprises (engagement), exercer nos droits de votes en assemblées générales et mesurer la performance globale, financière et non financière, de nos investissements.

Informations des entreprises que nous analysons directement

Experts sur lesquels nous nous appuyons pour mener nos analyses

Une démarche d’investisseur responsable au cœuR de notRe mission d’entRepRise011.4 Notre expertise

Analyse

et relation avecles entreprises

ISSconseil pour les votes enassembléesgénérales

MSCIsuivi des

controverseset analyse des

exclusions

Presse,autres sourcesd’information

Veille

ONGs

Thirdbridgemise en

relation avec des experts

Trucostanalyse desexclusions etempreintecarbone

I Care & Consult

et Quantis, experts

environnement sur la NEC

Brokers

Rencontre avec les entreprises : conférences, présentations

des résultats, entretiens ciblés, visites de sites

Publications : rapports annuels, rapports de développement durable, etc.

S P I C E


Pour mener à bien nos missions, l’équipe de gestion s’appuie sur les sources et partenaires identifiés ci-dessous.

SYCOWAY AS AN INVESTOR18

L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.1 L’évaluation développement durable

des entreprises

Notre

analy se

L’analyse SPICE est notre outil d’évaluation de la performance de développement durable des entreprises ainsi que de la gestion des risques et opportunités économiques, de gouvernance, environnementaux, sociaux et sociétaux.

Society & Suppliers (S) : La contribution sociétale des produits et services : à travers une revue du chiffre d’affaires de l’entreprise, nous évaluons la contribution de chaque activité aux priorités sociétales notamment celles définies par les 17 Objectifs de Développement Durable des Nations Unies (ODD), feuille de route commune des acteurs publics et privés à horizon 2030.

Le comportement citoyen : nous valorisons les entreprises qui se sont dotées d’une mission à impact sociétal positif clairement définie et intégrée à leur stratégie. L’entreprise doit également remplir ses obligations les plus élémentaires vis-à-vis de la société, en veillant au respect des droits humains, en contribuant au financemen des économies locales à travers une fiscalité responsable et en luttant contre la corruption. Notre analyse tient aussi compte des externalités positives en valorisant par exemple un engagement philanthropique durable, ou l’implication au sein d’initiatives visant un développement durable.

La chaîne de sous-traitance : nous analysons la maîtrise de l’entreprise de sa chaîne de sous- traitance, l’équilibre dans les relations fournisseurs et les risques associés. Nous valorisons les entreprises ayant mis en place des démarches effectives d’achats responsables et engageant un dialogue avec leurs sous-traitants en vue de faire progresser leurs pratiques en cohérence avec le développement durable.

People (P) : L’intégration des enjeux humains : nous valorisons les entreprises dont les dirigeants intègrent les enjeux humains au cœur de leur stratégie et accordent de l’importance à l’épanouissement de leurs collaborateurs. Dans les métiers exposés, nous évaluons également la culture et la performance en matière de sécurité au travail, intérimaires et sous-traitants compris, bon indicateur de la qualité du management de terrain.

L’environnement Happy@Work : cette partie de l’analyse vise à évaluer la capacité de l’entreprise

à créer un environnement de travail propice au développement des talents. Nous sommes convaincus que cela passe par la définition d’une culture d’entreprise forte donnant du sens au travail confié aux collaborateurs et de l’autonomie. Nous valorisons également les organisations claires, les efforts de formation, l’accompagnement des mobilités, un climat social et un cadre de travail de qualité, ainsi que l’égalité des chances et de traitement et l’association des collaborateurs aux résultats de l’entreprise.

La mesure de l’engagement des collaborateurs : nous accordons une importance particulière à la mesure de l’engagement des collaborateurs, notamment à l’aide d’enquêtes. Elles permettent en effet d’identifier précisément les risques et tensions, de mettre en place des mesures correctives adaptées aux réalités du terrain et de mesurer l’évolution de l’engagement des équipes dans le temps.

Investors (I) : Le modèle économique : nous analysons la solidité du modèle économique à travers la structure de ses revenus, la position concurrentielle, les leviers de croissance tels que l’innovation et les opportunités de croissance externe et la capacité de l’entreprise à créer de la valeur.

La gouvernance : nous évaluons la qualité de la gouvernance de l’entreprise au travers de son équipe dirigeante et de son conseil d’administration ou de surveillance. Nous veillons à l’équilibre des pouvoirs et à la qualité d’exécution de la stratégie de l’entreprise. La prise en compte de l’intérêt de l’ensemble des parties prenantes, à travers une répartition équitable de la valeur créée et l’intégration des enjeux du développement durable à la stratégie, est un élément clé de notre analyse.

Clients (C) : L’offre : nous cherchons à identifier le positionnement de marché de l’entreprise, via l’analyse de son offre et de ses marques par rapport à la concurrence, la qualité du marketing, les modes de distribution et l’adaptation de l’offre à la digitalisation ;

Les relations clients : nous apprécions également la qualité de l’offre à travers les outils et moyens déployés au service des clients et leur satisfaction. Nous privilégions les entreprises diversifiant leur base de clientèle et entretiennent des relations pérennes avec leurs clients.

Environment (E) : L’intégration des enjeux environ-nementaux : nous analysons l’implication et l’ambition des dirigeants dans la gestion des enjeux environnementaux et le niveau d’intégration de ces enjeux dans la stratégie de l’entreprise, sa culture et son fonctionnement. Nous évaluons les performances environnementales effectives des sites et opérations.

L’impact environnemental du modèle économique : nous évaluons les impacts environnementaux de l’entreprise en suivant une approche en Analyse de Cycle de Vie intégrant l’impact amont (chaîne d’approvisionnement) et aval (utilisation des produits et services). Nous prenons en compte tant les impacts positifs que négatifs. Cette évaluation est fondée sur la Net Environmental Contribution, qui fournit une mesure du risque de transition.

Le niveau d’exposition aux risques environnementaux à moyen et à long terme : nous analysons l’exposition de l’entreprise aux risques endogènes et exogènes qui incluent notamment les risques physiques provenant du climat et de l’environnement et les risques de transition évalués grâce à la NEC.

19

L’analyse SPICE est ainsi décomposée en plus de 80 critères permettant d’aboutir à une note par lettre. Ces cinq notes sont pondérées en fonction des spécificités de l’entreprise, comme par exemple son secteur d’activité, pour aboutir à la note SPICE. La pondération par défaut est la suivante :

S

P

I

C

E



zo om

sur

L’ANALySE dES ENJEUx CLIMATIqUESSycomore AM s’est particulièrement investie depuis 2015 pour mieux intégrer le climat dans son modèle d’analyse SPICE. Le climat est l’un des 5 enjeux définis dans la stratégie Capital Naturel et revus systématiquement au sein de la lettre E. Il fait aussi partie intégrante des analyses de la gouvernance (à travers l’analyse de l’intégration des enjeux du développement durable à la stratégie) et du modèle économique des entreprises dans la lettre I (à travers l’analyse des forces, faiblesses, opportunités et menaces). L’analyse SPICE intègre depuis 2017 les spécificités de l’Article 173 et les recommandations de la TCFD et, en particulier :

Les risques de transition vers une économie bas-carbone et plus largement l’alignement stratégique de l’entreprise avec les objectifs de la transition énergétique et écologique et de limitation du réchauffement climatique : ils sont quantifiés systématiquement grâce à la NEC.

L’exposition aux conséquences physiques du réchauffement climatique ou risques physiques : ils sont suivis au sein de la lettre E.

L’ANALySE SpICE dE RoCkwooLpar Alban Préaubert

Au travers d’une mission d’entreprise crédible et formalisée (« to release the natural power of stone to enrich modern living »), Rockwool se positionne comme un acteur important de la ville durable en répondant aux grands enjeux sociétaux soulevés par une urbanisation toujours plus importante à travers

le monde (1,5 M de personnes migrant chaque semaine vers des environnements urbains). En effet, le groupe propose des matériaux d’isolation en laine de roche disposant de caractéristiques particulièrement intéressantes pour améliorer la sécurité des bâtiments en assurant une bonne protection incendie (résistant à des températures supérieures à 1000°C) et le confort de vie des habitants grâce à une meilleure isolation acoustique et thermique tout en permettant aux habitations de conserver une esthétique satisfaisante. Un autre atout des matériaux d’isolation en laine de roche, constitués à 97% de minéraux, est lié au caractère quasiment inépuisable de la principale matière première de Rockwool, le basalte, puisque la terre en produit chaque année plus de 38 000 fois ce que le groupe consomme.

Les effectifs du groupe ont cru de près de 50% depuis près de 10 ans, pour accompagner la forte progression des volumes produits par Rockwool. Aujourd’hui, le groupe compte plus de 11 000 employés répartis dans 45 usines à travers le monde. Le pilotage des ressources humaines est

intégré au plus haut niveau puisqu’un directeur des ressources humaines siège au comité exécutif. La gestion du capital humain est facilitée par la mise en place annuelle d’enquêtes de satisfaction des salariés. Enfin, un enjeu clé pour le groupe réside dans sa capacité à gérer les risques de santé et sécurité. En dépit d’un accident mortel recensé en 2018 (le premier depuis 2012), le groupe est l’un des acteurs affichant le plus faible taux d’accidents du travail dans cette industrie. Le groupe a d’ailleurs été en mesure d’abaisser son taux de fréquence des accidents du travail dans des proportions significatives au cours des 10 dernières années (division par 3 pour se stabiliser autour de 3 accidents avec arrêt de travail par million d’heures travaillées).

bien qu’exposé à un marché de la construction inévitablement cyclique, le groupe devrait bénéficier d’une croissance durable, alimentée par la poursuite de l’urbanisation à travers le monde et par la montée en puissance des réglementations incitant les acteurs de la construction à optimiser l’efficacité

énergétique des bâtiments. S’appuyant sur un bilan solide, Rockwool dispose donc des moyens d’investir dans des extensions de capacité pour renforcer sa position concurrentielle, déjà dominante, dans un marché à forte intensité capitalistique et donc avec de solides barrières à l’entrée. Reposant sur un modèle économique vertueux, le groupe a pu s’appuyer sur une équipe de direction de grande qualité. Le plan stratégique annoncé pour 2015-2018 a été délivré avec succès. Les objectifs réalisés à l’issue du plan ont même largement dépassé les objectifs initiaux : croissance organique de 7% par an, marge sur le résultat d’exploitation de près de 13% en 2018, multiplication par deux du retour sur capitaux investis à 23%, ratio de fonds propres supérieur à 60%. C’est dans ce contexte que l’action Rockwool a surperformé de 150% son secteur depuis l’arrivée de Jens Birgersson à la tête du groupe en 2015. La présence de la fondation Rockwool, actionnaire à hauteur de 23%, permet d’ailleurs au groupe d’adopter une vision long terme, appuyée par une démarche de développement durable structurée, qui a été largement bénéfique à son développement. En témoignent les seulement quatre années de croissance négative recensées au cours des trois dernières décennies ainsi que la capacité du groupe à distribuer un dividende en progression depuis plus de 10 ans.

20 21

S

P

I


des entreprises


S P I C ENoTE

3.9/5

Pour plus d’information, consulter notre stratégie Capital Naturel.

https://www.sycomore-am.com/5b34f90e-Strategie_Capital_Naturel_2018.pdf



des entreprises

Leader mondial dans la production de laine de roche, le groupe vend en direct dans plus de 100 pays. Rockwool s’appuie sur une base de clients large et diversifiée. La taille moyenne des affaires réalisées avec les 24 500

clients directs est modeste et 90% de l’activité est basée sur des transactions locales. Ces caractéristiques confèrent au groupe une relative résilience dans un marché de la construction cyclique. La progression marquée des indicateurs sur la satisfaction clients (Net Promoter Score de 40 en 2017, soit une progression de 43% entre 2015 et 2017), la qualité des 5 marques du groupe (Rockwool, Grodan, Lapinus, Rockfon, Rockpanel) qui font référence sur leurs marchés respectifs ainsi que les avantages de la laine de roche, alors même que les taux de pénétration de ce matériau sont encore faibles dans certains marchés (américain et anglais notamment), sont autant d’atouts pour permettre à Rockwool de continuer à surperformer.

Les bâtiments représentent 30% de la consommation énergétique mondiale et le secteur de la construction produit 1/3 des déchets mondiaux. A ce titre, Rockwool est un acteur majeur de la transition écologique et

environnementale puisque l’énergie économisée par l’utilisation de ses produits est plus de 100 fois supérieure à l’énergie utilisée pour les produire. De plus, la laine de roche a un positionnement particulièrement vertueux en matière d’économie circulaire puisqu’elle peut être recyclée et réutilisée à l’infini sans perdre en qualité et que les produits vendus par le groupe sont constitués à 50% de matériaux recyclés. Grâce aux atouts propres à l’utilisation de la laine de roche (propriétés thermiques, robustesse, recyclabilité, matériau hydrofuge et sans moisissure), Rockwool affiche une NEC de +85%.

C

E

L’information communiquée n’a pas pour objet d’être une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de quelque instrument financier que ce soit. Les références à des valeurs mobilières spécifiques et à leurs émetteurs sont dans un but unique d’illustration, et ne doivent pas être interprétées comme des recommandations d’achat ou de vente de ces valeurs. Communication à caractère promotionnel. Cette communication n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à promouvoir l’indépendance des analyses financières. Sycomore AM n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments concernés avant la diffusion de cette communication.

Comme le montrent les notes ci-dessous, la performance de développement durable de nos investissements progresse avec le niveau d’intégration des enjeux du développement durable de nos fonds. Les investissements faisant l’objet d’une sélection sur les critères de développement durable ont une performance supérieure à l’EuroStoxx alors que les investissements intégrant ces éléments dans les analyses sans en faire un critère de sélection ont, une performance comparable à celle de l’EuroStoxx(5), indice de référence de la majorité des fonds actions long only gérés par Sycomore AM.

En effet, en 2018, les notes SPICE agrégées par niveau d’intégration SPICE se répartissent comme suit(6) :

Dans une logique de progrès, nous formalisons régulièrement auprès des entreprises de notre univers d’investissement des axes d’amélioration. Cette démarche peut intervenir à différentes occasions et en particulier, soit suite à une première analyse de la performance de développement durable de l’entreprise, soit sur des thèmes identifiés par nos analystes comme étant prioritaires, soit en préparation des assemblées générales ou encore à l’occasion d’engagements collaboratifs entrepris par une communauté d’investisseurs.

L’engagement actionnarial consiste à inciter les entreprises à améliorer leurs pratiques en matière de développement durable dans la durée, en formulant des axes d’amélioration dans le cadre d’un dialogue constructif et d’un suivi de long terme.

Note

spi ce

(5) La performance de l’EuroStoxx est comparée à celle de nos fonds, l’EuroStoxx étant l’indice de référence de la majorité de nos fonds actions long only ; DJ EuroStoxx Total Return, dividendes réinvestis. Lancé le 31 décembre 1991, cet indice mesure l’évolution des valeurs cotées dans les pays de la zone euro. Il compte environ 300 valeurs et utilise comme référence le flottant de chaque valeur afin de déterminer son poids dans l’indice.

(6) Les notes présentées correspondent aux notes des entreprises pondérées de leur poids dans chaque univers d’investissement tels que définis au paragraphe 1.3.

3,3 3,3

3,4 3,3Intégration systématique du développement durable

3,5 3,5 Sélection développement durable

EuroStoxx

2017 2018

NoS ENGAGEMENTS

23SYCOWAY AS AN INVESTOR


En 2018, nous avons ainsi transmis 230 axes d’amélioration contre 81 en 2017 : cette forte progression est le résultat direct du renforcement de notre équipe d’analystes spécialisés sur les enjeux du développement durable fin 2017 et début 2018. 57% ont porté sur des sujets de gouvernance, pour la plupart abordés en amont de la tenue des assemblées générales, période propice à l’engagement actionnarial. L’un des points d’attention en 2018 a été la modération de la rémunération des dirigeants qui a fait l’objet d’axes d’amélioration auprès de 6 entreprises (voir témoignage de Sabrina Ritossa Fernandez au paragraphe 2.4). Nous avons poursuivi notre engagement sur les enjeux de capital humain et sociétaux, représentant respectivement 24% et 12% des axes d’amélioration. Ces thèmes sont particulièrement mis en avant par les équipes de gestion des fonds Sycomore Happy@Work et Sycomore Shared Growth.

Nous avons également choisi en 2018 de mener des entretiens dédiés sur le thème de la diversité hommes-femmes suite au constat que la diversité des équipes dirigeantes était encore faible (voir témoignage de Claire Bataillie au paragraphe 2.3) et poursuivi nos travaux dans le cadre d’un engagement collaboratif initié par les PRI sur le thème de la fiscalité responsable (voir témoignage de Sara Carvalho de Oliveira au paragraphe 2.3).

2018 a également été l’occasion de faire le bilan des progrès réalisés par les entreprises sur les 155 axes d’amélioration communiqués en 2016.

Sans que nous soyons en mesure d’identifier notre contribution à ces évolutions, nous observons que les entreprises ont progressé dans 27% des cas. Pour la moitié des cas, nous continuons de suivre les thèmes abordés pour lesquels les entreprises ont affirmé y travailler ou être prêtes à s’y mettre. Dans 23% des cas, les entreprises n’ont pas retenu l’axe d’amélioration proposé.

Sur le thème du capital humain, Elior Group a mis en place, en 2017, un plan d’épargne entreprise et a annoncé en 2018 proposer à ses salariés de souscrire à l’offre d’actionnariat FUTURE qui couvre 90 000 collaborateurs. 10 entreprises ont également progressé sur le niveau de transparence des critères de rémunération variable des dirigeants et sur l’évaluation de la performance des dirigeants au regard des critères définis : ces évolutions positives permettent d’assurer un meilleur alignement des rémunérations des dirigeants avec la performance globale de l’entreprise et l’intérêt de l’ensemble de ses parties prenantes.

Comme le montre le graphique ci-dessous, les axes d’amélioration soumis aux entreprises recouvrent de manière équilibrée des questions stratégiques, de performance et d’amélioration de la transparence. Un exemple de dialogue réalisé avec le groupe FNAC DARTy est présenté par Bertille Knuckey page suivante.

24

I 57%

E4%

S12%

P24%

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des entreprises

25SYCOWAY AS AN INVESTOR

Society & Suppliers

People

Investors

Clients

Environment

S

P

I

C

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0

30

60

90

120

53

23

2

2

219

44

15

4

6

34

17

Stratégie

Performance

Transparence

3

5

1

S P I C E

0

30

60

90

1

En cours

Non retenu

Progrès réalisés

11

3

1

11

3

18

6

8

32

24

34

3

S P I C E

27SYCOWAY AS AN INVESTORSYCOWAY AS AN INVESTOR26


des entreprises

ExEMpLE dE dIALoGUE AVEC FNAC dARTypar Bertille Knuckey

Depuis leur rapprochement en 2016, l’enseigne culturelle FNAC et le distributeur d’électroménager DARtY œuvrent à créer une plateforme omnicanale de référence en Europe dont l’ambition est de «faire

partager au plus grand nombre la création culturelle, les nouveautés technologiques et des services innovants ». Cette ambition s’accompagne désormais d’une mission, celle de permettre à ses clients de faire un « choix éclairé ». L’entreprise est lucide sur les défis qui l’entourent : obsolescence programmée, raccourcissement des cycles de remplacement des produits, économie de la fonctionnalité, diversité et accessibilité de la culture, addiction aux écrans et jeux vidéo, protection des données personnelles, etc. Il ne reste donc plus qu’à informer les consommateurs des impacts de leurs choix et les aiguiller vers des solutions responsables afin de participer à la construction d’un monde plus durable.

A l’aune de ses réflexions sur sa raison d’être et sa mission, 2018 a été l’occasion pour le Groupe de marquer un point d’étape pour redéfinir sa stratégie en matière de développement durable. A cette occasion, nous avons partagé un certain nombre de constats avec l’entreprise et formulé plusieurs recommandations et axes de progrès concernant son utilité sociétale et l’impact environnemental de ses activités.

En juin 2018, FNAC DARTy a publié son premier « Baromètre du SAV », une étude approfondie mettant à disposition des consommateurs des informations pour optimiser la durée d’usage de leurs équipements et soulignant l’engagement du groupe en faveur de l’économie circulaire. Nous avons demandé au groupe d’aller au-delà de la mise à disposition de cette information en modifiant ses relations avec ses partenaires en fonction des résultats de cette étude. Il existe en effet d’importantes disparités entre la mise à disposition de pièces détachées selon les constructeurs et la catégorie d’appareil concernés. Certains équipements tels que les broyeurs, les robots multifonction et les téléphones portables ne sont ainsi que rarement réparables. A ce titre, le groupe a réalisé plusieurs avancées notoires en 2018. L’acquisition en 2018 de WeFix, enseigne de réparation express de smartphones, témoigne d’un engagement fort du Groupe en faveur de l’allongement de la durée de vie de ces produits. Il constate par ailleurs une hausse de 34% de ses ventes de matériel d’occasion. Le Groupe confirme également réaliser 2,5 millions de dépannages et 1,5 million de réparations par an. Des avancées encourageantes qui font partie intégrante du plan stratégique Confiance+, fondé sur la relation clients et la responsabilité, dont l’accélération de la durabilité des produits (location longue durée, seconde vie, 2ème baromètre SAV, indice de réparabilité et charte fournisseur).

Cependant, alors que plus de 50% des ventes des produits électroménagers et multimédias (plus de 70% du chiffre d’affaires du Groupe) émanent du remplacement d’un appareil qui ne fonctionne plus, 17% des achats résultent d’un changement d’appareil ne présentant pourtant aucun dysfonctionnement (d’après le Baromètre du SAV publié par le Groupe en juin 2018). Les cycles d’innovation technologique sont aujourd’hui devenus tellement courts qu’en tant qu’investisseur responsable, nous serons attentifs à la cohérence de la croissance future du groupe au vu de ses ambitions sociétales et environnementales.

Enfin, s’agissant des contenus culturels qui représentent 17% de son chiffre d’affaires, nous avons recommandé au Groupe de réaliser et publier les résultats d’analyses de cycle de vie comparant les impacts environnementaux des liseuses électroniques et des livres au format papier. De telles études pourraient aider les lecteurs à orienter leurs actes d’achat en connaissance de cause.

La publication, début 2019, des rapports annuel et de Responsabilité Sociale de l’Entreprise (RSE) sur l’exercice 2018 nous conforte sur l’identification des enjeux de développement durable clés du Groupe à savoir :

1 Développer le capital humain,

2 Accompagner ses clients vers une consommation plus responsable,

3 Contribuer au développement économique, social et culturel dans les territoires,

4 Réduire ses impacts environnementaux,

5 Conduire ses affaires de manière responsable.

La transition durable est enclenchée, en profondeur, chez FNAC DARTY. Le Groupe réussira-t-il à concilier objectifs de croissance des ventes, de rentabilité et de contribution sociale, sociétale et environnementale ? Ses actionnaires sont-ils prêts à le suivre ? A ce stade, certaines questions restent ouvertes mais Sycomore AM est fière de compter l’entreprise parmi ses investissements dans ses fonds ISR.

dia logue

34%

6%

4%

-1%

2018

40%

7%

4%

-2%

2017

(3)

(3)

(3)

(3)

(4)

(4)

(4)

(4)

29

L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements 02

2.3 La contribution sociale et sociétale de nos investissements

Nous mesurons la contribution environnementale de nos investissements au travers de la Net Environmental Contribution.

La NEC est une mesure du degré d’alignement des modèles économiques avec la transition énergétique et écologique et avec les objectifs de lutte contre le réchauffement climatique. Elle s’échelonne de -100% pour une activité fortement destructrice de capital naturel à +100% pour les activités à impact environnemental net fortement positif, qui constituent des réponses claires en matière de transition écologique et de climat.

La NEC fournit ainsi une mesure agrégée des risques et des opportunités de transition et une mesure

d’impact simple en ligne avec les recommandations internationales de la TCFD (Task Force on Climate-related Financial Disclosures).

Pour plus d’information sur notre démarche et sur la NEC, consulter notre stratégie Capital Naturel : https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable.

2018 a été l’occasion d’améliorer la méthodologie sur les domaines d’activités des boissons, des carburants et des matériaux. Les travaux ont permis de consolider une version 1.0 de la NEC qui remplace la version initiale (ß).

Au 31 décembre 2018, le fonds Sycomore Eco Solutions, labélisé Greenfin, a une NEC de 34% et contribue significativement à la transition écologique et énergétique, illustrant la garantie d’impact écologique positif apportée par ce label. L’ensemble des fonds que nous gérons directement a une NEC de +4%(2). Cette valeur, légèrement positive et supérieure à celle de l’EuroStoxx, indique une orientation moyenne des investissements en faveur de la transition écologique et énergétique. Cette orientation est un peu plus marquée pour les fonds labélisés Umweltzeichen, Sycomore Sélection Crédit et Sycomore Sélection Responsable, avec une NEC de +6%.

Sycomore Eco Solutions, labélisé GreenfinFonds de Sycomore AM labélisés UmweltzeichenEncours sous gestionde Sycomore AM

EuroStoxx

La contribution

envi Ron ement ale

SYCOWAY AS AN INVESTORSYCOWAY AS AN INVESTOR28

L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.2 La contribution environnementale

de nos investissements

(2) Cette donnée ne couvre pas les fonds long/short, les fonds de fonds, ni les fonds co-gérés qui représentent 17% des encours sous-gestion à fin 2018. Seule la NEC des investissements en actions et obligations est calculée. Aucune NEC n’est calculée pour les parts non investies, les investissements en devises, en indices ou encore les fonds de fonds.

(3) NEC ß calculée par Sycomore AM, I Care & Consult et Quantis sur la base de données 2016 et 2017.(4) NEC 1.0 calculée par Sycomore AM, I Care & Consult et Quantis sur la base de données 2017 et 2018.

Notre évaluation sociétale et du capital humain de nos investissements vise à identifier les pratiques de l’entreprise vis-à-vis de ses collaborateurs, ses sous-traitants et la société civile ainsi que l’impact de ses produits et services sur la société. Les notes Society & Suppliers et People de l’analyse SPICE reflètent, sur une échelle de 1 à 5, la qualité de prise en compte des enjeux de capital humain et de contribution sociétale au sens large, chaîne de sous-traitance comprise.

En 2018, la qualité sociale et sociétale des investissements progresse avec le niveau d’intégration et de sélection des enjeux du développement durable. Les notes des encours intégrant ces enjeux sont supérieures à celles de l’indice. En particulier, le fonds Sycomore Happy@Work, qui sélectionne des entreprises qui accordent une importance particulière à la valorisation du capital humain, maintient une performance sociale nettement supérieure à celle des autres fonds et de son indice de référence, l’EuroStoxx.

sociale

Contribution

et sociétale

3,2

3,73,4

3,33,3

3,23,1

2,93,2

3,83,6

3,43,4

3,33,3

2,8

Fonds Sycomore Happy@Work

Sélection développement durable


EuroStoxx

2017 2018

Society & suppliersS PeopleP

https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable

https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable




L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements

2.3 La contribution sociale et sociétale de nos investissements

02

FISCALITé RESpoNSAbLEpar Sara Carvalho de Oliveira

Depuis 2017, nous participons, aux côtés d’une trentaine d’investisseurs internationaux, à l’engagement collaboratif mené par les PRI (Principles for Responsible Investment) sur le thème

de la fiscalité responsable. Le projet vise à initier un dialogue constructif avec les entreprises afin de leur communiquer les attentes des investisseurs, d’identifier les meilleures pratiques et d’encourager leur adoption.

En effet, la fiscalité est plus que jamais au cœur des préoccupations des investisseurs de long terme. Dans un contexte où les attentes des différentes parties prenantes vis-à-vis de la contribution des entreprises au bien commun sont de plus en plus élevées, une politique fiscale responsable qui redistribue une juste part de la valeur aux communautés qui ont participé à sa création est indispensable. Elle est par ailleurs une source de financement essentielle à l’atteinte des objectifs de développement durable.

A fin 2018, 39 multinationales actives dans les secteurs de la technologie et de la santé ont été contactées, avec un taux de retour de 82%. Les entreprises ont été sélectionnées en raison de l’exposition importante de leur secteur aux risques mentionnés ci-dessus, indépendamment de leurs pratiques actuelles. Notre équipe a mené, au nom du groupe, deux entretiens dédiés au sujet avec Essilor et Ingenico, et a participé aux entretiens conduit par d’autres investisseurs avec Sanofi et Astrazeneca.

Les échanges ont été structurés autour de 4 thèmes :

1 lien entre fiscalité et développement durable (au-delà de leurs obligations légales, les entreprises doivent communiquer sur leur responsabilité de redistribuer aux communautés locales une part des profits qu’elles génèrent),

2 politique fiscale, 3 gouvernance et gestion des risques associés à la fiscalité,4 transparence et reporting.

Les entreprises contactées sont, dans leur majorité, conscientes des attentes croissantes des investisseurs et de la société civile sur ces sujets, sans que les bonnes pratiques et les demandes ne soient pour autant bien identifiées. Zoom sur deux de ces thèmes :

Politique fiscale

L’une de nos principales recommandations adressée aux entreprises est la publication d’une politique de fiscalité responsable. Celle-ci permet de formaliser les engagements de l’entreprise, à commencer par la reconnaissance d’une responsabilité allant au-delà du respect des régulations : celle de la cohérence entre politique fiscale et activité commerciale. Elle permet également de détailler les règles que l’entreprise se fixe en la matière (liste des territoires considérés comme des paradis fiscaux, utilisation d’incitations fiscales offertes par certains Etats, …). Les entreprises actives au Royaume-Uni ont généralement déjà formalisé la politique fiscale de leur filiale locale, afin de se conformer au UK Finance Act de 2016 – c’est le cas d’Essilor et d’Ingenico. Ce document reprend souvent les principes applicables à l’ensemble du groupe mais est peu visible. Nous avons recommandé aux deux entreprises d’aller plus loin en publiant une politique fiscale groupe, reprenant les éléments mentionnés ci-dessus.

Transparence et reporting

Nous avons cherché à communiquer le besoin de rendre l’information plus lisible pour l’ensemble des parties prenantes. Les entreprises se sont montrées ouvertes à la possibilité de commenter davantage la variation des taux effectifs d’imposition ou des provisions fiscales. En revanche, elles restent réticentes quant à la publication de leurs données fiscales et financières pays par pays telles que communiquées aux administrations fiscales, données qu’elles considèrent comme sensibles commercialement.

L’engagement collaboratif se poursuivra en 2019. L’implication d’autres parties prenantes (Etats, société civile, organisations supranationales, acteurs spécialisés…) sera également clé pour assurer l’adoption de standards, en particulier sur le sujet du reporting pays par pays.

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EVALUATIoN dU CApITAL HUMAIN par Claire Bataillie

32 33

Dans le cadre de l’évaluation des enjeux de capital humain, nous menons des entretiens avec les responsables des ressources humaines et abordons ces enjeux à l’occasion des rencontres avec le management des entreprises. Ces rencontres, visant avant tout à améliorer notre connaissance de l’entreprise pour préciser notre évaluation, sont aussi l’occasion de les sensibiliser sur les démarches que nous valorisons, telles que les enquêtes d’engagement ou la formalisation d’une mission d’entreprise.

ExEMpLE dE dIALoGUE SUR LE THèME dE LA dIVERSITé

Le Groupe Seb est un acteur indéniablement avancé en matière d’égalité hommes-femmes, en particulier en raison des bonnes pratiques de promotion de la diversité mises en œuvre au sein du groupe et des résultats atteints en matière d’égalité salariale.

Si l’entreprise a encore d’importants progrès à faire en termes de représentation des femmes dans les équipes de direction (0% au comité exécutif, 18% dans les 180 postes clés en 2017), les actions mises en place ont permis des améliorations perceptibles aux niveaux plus bas de management : 38% des femmes sont managers en 2017, pour 42% dans les effectifs totaux.

Le groupe a fait le choix d’une démarche de diversité globale, non focalisée uniquement sur l’égalité hommes-femmes : selon nos interlocuteurs, proposer des actions exclusivement tournées vers les femmes peut être contre-productif et accentuer les clivages. Il a été constaté que certains mécanismes de discrimination positive en faveur des femmes pouvaient démotiver les hommes. De plus, les stéréotypes sont

Voltalia fait face à un ensemble d’enjeux particulièrement intéressants.

Le premier est sectoriel, le secteur de l’énergie étant très masculin à ce jour. La part des femmes dans l’effectif total à fin 2018 est d’environ 30%. En ce sens, la part de femmes composant le comité exécutif, à savoir 25%, est satisfaisante. Pour autant, la spécificité sectorielle ressort également dans la nature des fonctions occupées par celles-ci : administration et finance, plus que direction métier.

Le second enjeu est relatif à la taille de l’entreprise, encore restreinte avec 547 employés à fin 2018, et au rythme de développement soutenu de l’activité et des effectifs (320% de croissance ces cinq dernières années). La structuration des RH est récente, aucune politique proactive de promotion des femmes n’a été mise en place à ce jour et le groupe commence à s’interroger sur la démarche à adopter pour promouvoir la diversité, à tous les niveaux, dans toutes les équipes.

Deux phases clés de la vie d’un collaborateur en entreprise ont été identifiées : le recrutement, lors duquel Voltalia envisage d’ores et déjà d’instaurer la règle d’un CV féminin obligatoire au minimum dans tout processus de recrutement, et la maternité/paternité - l’âge moyen des salariés étant peu élevé - au sujet duquel le groupe envisage de rendre obligatoire le congé paternité.

Nous avons également suggéré à l’entreprise de participer à la promotion des filiales techniques/technologiques auprès des jeunes filles, dans les lycées par exemple : œuvrer en amont du recrutement est indispensable à la féminisation du vivier de candidats, futurs collaborateurs.

Nous avons aussi rappelé au groupe la nécessité de communiquer davantage sur les indicateurs liés à l’égalité hommes-femmes et imposés par la nouvelle loi pour la liberté de choisir son avenir professionnel promulguée le 5 septembre 2018.

Enfin, un enjeu d’ordre stratégique a été abordé : l’équipe de management tient compte de critères humains dans ses choix d’opportunités. Les droits des femmes sont ainsi considérés au même titre que la corruption.

prégnants au sein de la société chez les hommes comme chez les femmes et les solutions sont à mettre en œuvre de manière commune, en impliquant hommes et femmes. La politique définie par Seb intègre ainsi différents aspects tels que la formation des équipes de Ressources Humaines (RH) et des managers aux stéréotypes, l’accompagnement des femmes sur l’autocensure ou encore la création de binômes mixtes juniors/seniors.

Concernant la résolution des écarts salariaux, atteinte en 2012, l’un des facteurs clés de succès a été la prise en charge du plan d’actions par les RH, et non par les managers.

Pour accompagner ses progrès, le Groupe Seb attache une importance particulière aux échanges avec les acteurs les plus avancés, identifiés sujet par sujet, et quel que soit le secteur d’activité.

L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.3 La contribution sociale et sociétale

de nos investissements



Au-delà des dialogues initiés en amont des assemblées générales, nous avons lancé fin 2018 une campagne d’engagement sur l’égalité hommes-femmes afin d’identifier les meilleures pratiques et d’encourager les entreprises en retard sur des sujets tels que la représentation des femmes dans les équipes managériales et de direction ou encore l’égalité salariale. 11 entretiens formels et exclusivement dédiés ont été menés auprès d’entreprises aux niveaux d’avancement différents sur ces sujets : interroger des acteurs plus avancés nous paraît clé pour assurer le partage des meilleures pratiques le plus concrètement possible auprès des acteurs moins avancés. Voici deux exemples intéressants :


La note de gouvernance, au sein du pilier I de l’analyse SPICE reflète, sur une échelle de 1 à 5, la qualité des entreprises investies en matière de gouvernance.

En 2018, les notes de gouvernance des univers d’investissement des fonds de sélection développement durable et d’intégration systématique du développement durable ont légèrement baissé et sont proches de celles de l’EuroStoxx. Ces variations sont liées à la sélection des investissements qui ne font pas l’objet de critère spécifique sur la gouvernance excepté pour le fonds Sycomore Sélection Responsable, qui a une note de gouvernance de 3,5.

Tel qu’il est habituellement utilisé, le terme de « gouvernance d’entreprise » désigne l’ensemble des règles et des principes qui déterminent la manière dont une entreprise est gérée et contrôlée, et la répartition des pouvoirs entre les différentes instances. Notre évaluation de la gouvernance vise, d’une part, à évaluer l’équilibre des pouvoirs ainsi que la qualité du management et du conseil d’administration ou de surveillance. D’autre part, nous nous assurons de la prise en compte de l’intérêt de l’ensemble des parties prenantes et d’une répartition équitable de la valeur créée, facteur de performance durable pour l’entreprise.

UN ENGAGEMENTà voter à l’ensemble des assemblées généralesNotre analyse de la qualité de la gouvernance est complétée par l’attention que nous portons aux résolutions portées en assemblée générale : nous votons systématiquement aux assemblées générales de l’ensemble des sociétés en portefeuille. L’analyse au cas par cas des résolutions soumises au vote des actionnaires représente un investissement significatif que nous jugeons indispensable à l’exercice responsable de notre droit de vote. En effet, si notre vote d’actionnaire minoritaire a généralement une influence limitée sur l’issue du suffrage, il est surtout un moyen d’expression précieux que nous entendons mettre au service de l’amélioration des pratiques de gouvernance. A travers notre politique de vote, nous veillons en particulier au bon niveau d’indépendance et de diversité des conseils, à la modération, l’alignement avec la performance financière et de développement durable des entreprises et la transparence des rémunérations des dirigeants, ainsi qu’à la protection des intérêts des actionnaires minoritaires dans les opérations sur capital.

La

gou veR nance

3,4

3,3

3,4

Intégration systématiquedu développement durable

Sélection développement durable

EuroStoxx

2018

3,5

3,4

3,4

2017

Pour plus d’information, consulter https://www.sycomore-am.com/5cb747f9-Politique_de_vote_SAM_2019_VF.pdf et https://www.sycomore-am.com/5c7cf096-Rapport_AMF_d_exercice_des_droits_de_vote_en_2018_VF.doc.pdf disponibles sur notre site Internet.

NoS VoTES EN ASSEMbLéES GéNéRALES En 2018, nous avons voté à 422 assemblées générales, correspondant à 96% des assemblées générales pour lesquelles nous détenions des droits de vote et 98% du volume d’actions pour lesquelles nous détenions des droits de vote.

Les droits de vote non exercés s’expliquent soit par la cession de titres avant la tenue de l’AG, soit par le choix de ne pas voter en cas de blocage des titres pendant la période séparant l’enregistrement des titres et le vote, soit par un dysfonctionnement technique dans le processus de transmission des instructions de votes. En vue des assemblées générales 2019, nous avons veillé à la mise en place de solutions visant à limiter tout dysfonctionnement technique.

Sur ces 422 assemblées générales, 344 ont fait l’objet d’au moins un vote négatif, soit 79% des assemblées. Au cours de ces 344 assemblées, 6134 résolutions ont été soumises au vote des actionnaires, soit une moyenne de 14 résolutions par assemblée générale. Nos votes négatifs ou abstentions, au nombre de 1615, correspondent à un taux de rejet de 26%. Les principales raisons de votes contre sont les demandes d’augmentation de capital sans droits préférentiels de souscription, le manque de transparence des politiques de rémunération des dirigeants ainsi que le manque d’indépendance et de diversité des conseils.

dIALoGUE AVEC LES ENTREpRISES à L’oCCASIoN dES ASSEMbLéES GéNéRALESLa saison des assemblées générales constitue une période de dialogue privilégiée entre l’actionnaire et l’entreprise, particulièrement propice à l’engagement. Ainsi, en 2018, notre politique de vote active nous a conduits à initier un dialogue avec 70 entreprises en amont de la tenue des assemblées générales. Au total, sur l’ensemble de l’année, nous avons transmis 80 axes d’amélioration sur des sujets de gouvernance tels que la rémunération des dirigeants, la composition des conseils d’administration ou encore la rémunération des administrateurs. Sur les axes d’amélioration communiqués les années précédentes sur ces thèmes, nous avons observé, en 2018, que 10 sociétés (représentant 14 axes d’amélioration) avaient modifié leurs résolutions, complété leur rapport ou amélioré leurs pratiques.

Notre engagement pour la modération de la rémunération des dirigeants par Sabrina Ritossa Fernandez

La déconnexion de l’évolution de la rémunération des dirigeants par rapport à celle de l’ensemble des collaborateurs menace la cohésion de l’entreprise mais également celle de la société au sens large. Les abus en la matière contribuent en effet au creusement des inégalités, qui constitue aujourd’hui un risque systémique majeur. Par ailleurs, force est de constater que l’attention accrue portée par les actionnaires à la transparence et à l’alignement de la rémunération avec la performance ne suffit pas toujours à éviter ces abus.En l’absence d’information sur la rémunération annuelle médiane des collaborateurs, il nous semble que le montant de 250x la moyenne des salaires minimums légaux dans les deux pays de la zone euro constituant la majorité de notre périmètre de vote (France et Allemagne), soit environ 4,6 millions d’euros, fournit un repère pertinent en Europe. En effet, 250 étant le nombre moyen de jours ouvrés dans l’Union Européenne, il constitue le seuil symbolique au-delà duquel un dirigeant est rémunéré davantage en un jour de travail qu’un collaborateur au salaire minimum pour une année de travail.Les rémunérations excédant ce plafond, ou qui font l’objet d’augmentations non justifiées, sont revues en détail par

l’équipe de gestion.En 2018, nous avons contesté 39% des résolutions portant sur les rémunérations. La modération a été l’un des motifs de contestation, aux côtés du manque de transparence sur les critères et objectifs liés aux plans de rémunération et à la nature parfois trop court-termiste de ces derniers.La question de la modération et de l’acceptabilité sociétale des rémunérations est également présente dans nos dialogues avec les entreprises : nous les incitons à se positionner sur le sujet et à publier des indicateurs permettant d’apprécier l’équité au sein de l’organisation (notamment le ratio d’équité, rapport entre la rémunération du dirigeant et la rémunération médiane des collaborateurs).Quand pertinent, nous encourageons aussi les entreprises à publier les données nécessaires à la comparaison de l’évolution du salaire des dirigeants avec celle des salaires de l’ensemble des collaborateurs : ces éléments permettent d’affiner notre analyse de la juste répartition de la valeur créée entre toutes les parties prenantes de l’entreprise.

L’intégration du développement durable dans nos analyses et nos investissements022.4 La qualité de la gouvernance d’entreprises

et nos votes en assemblées générales



A la recherche d’impacts03

37

Dans une démarche de transparence vis-à-vis de nos clients et des épargnants, il est essentiel de démontrer l’impact concret de notre gestion intégrant le développement durable sur la nature des activités financées. Notre souhait est de rendre compte de la contribution de nos investissements à une économie durable, notamment en publiant des informations sur la contribution des entreprises en portefeuille aux objectifs de Développement Durable (oDD) de l’organisation des Nations Unies. Ces informations traduisent l’impact indirect de nos investissements. Dans ce but, nous dialoguons avec les entreprises sur ce sujet et participons à des groupes de travail tels que celui animé par le comité scientifique du label ISR et nous nous appuyons, au besoin, sur l’expertise de consultants externes.

La recherche d’impacts dans nos investissements s’inscrit au cœur de notre mission « Humaniser l’investissement ». C’est dans cette recherche d’impacts et de contributions positives que nous avons développé les fonds thématiques Sycomore Eco Solutions, centré sur les entreprises contribuant à la transition énergétique et écologique, Sycomore Happy@Work, investissant dans les entreprises valorisant le capital humain, et Sycomore Shared Growth, recherchant des entreprises ayant une contribution sociétale positive via leur activité et leurs produits et services. Cette recherche d’impacts s’appuie sur notre analyse intégrée des entreprises de notre univers d’investissement.

ExEMpLES dE CoNTRIbUTIoNS dE NoS INVESTISSEMENTS à UNE éCoNoMIE dURAbLEPour l’année 2018, nous avons publié des informations ciblées sur les contributions de nos investissements à une économie durable. A titre illustratif, voici des exemples 2018 pour nos trois fonds thématiques labélisés ISR :Contributions

po si tiv es

Nos

fondsisR

(8) Pour plus d’informations sur les reportings publiés sur les fonds ISR, consulter les rapports « Sycoway as an Investor » des fonds ISR disponibles sur les pages web des fonds.

(10) La part de la valeur distribuée à chaque partie prenante est modélisée par un agrégat comptable des dividendes pour les actionnaires, de la masse salariale (salaires bruts versés) pour les collaborateurs, des frais financiers pour les créanciers, des impôts et taxes pour la société au sens large. La part du résultat mise en réserve revient à l’entreprise.

(11) NEC 1.0 calculée par Sycomore AM, I Care&Consult et Quantis à partir de données 2017 et 2018. SYCOWAY AS AN INVESTOR

SyCoMoRE SHAREd GRowTH Coup de projecteur sur une entreprise améliorant la contribution sociétale de ses services : Korian investit dans la colocation pour seniors L’acquisition par Korian en 2018 de la start-up franc-comtoise Ages & Vie, pionnière de la colocation pour seniors, s’inscrit dans la stratégie du groupe de développement de modèles alternatifs aux maisons de retraite médicalisées (EHPAD) qui constituent aujourd’hui le coeur de son activité, afin de pouvoir proposer des solutions de prise en charge mieux adaptées aux différents besoins. Chaque colocation Ages & Vie se compose de sept personnes âgées en perte d’autonomie mais ne nécessitant pas un environnement aussi médicalisé et sécurisé que l’EHPAD, accompagnées dans tous les aspects du quotidien par une équipe de 3 auxiliaires de vie dont un résidant sur place.Notre visite de deux maisons à Besançon en compagnie des fondateurs nous a permis de confirmer notre impression positive de l’impact sociétal du concept. Il s’agit en effet d’une solution à taille humaine, accessible (environ deux fois moins coûteuse qu’un EHPAD) et de proximité, permettant aux résidents de rester proches de leur lieu de vie. Le cadre de travail est attractif pour les auxiliaires de vie qui bénéficient de conditions salariales plus avantageuses qu’en exerçant une activité d’aide à domicile indépendante, tout en conservant une autonomie et une polyvalence importantes.L’arrivée de Korian au capital d’Ages & Vie devrait permettre d’accélérer le déploiement du modèle, qui n’a pas de concurrent identifié à ce jour, avec pour ambition de passer de 320 lits en 2018 à 3000 en 2023. La mise en oeuvre de cette stratégie de diversification s’est poursuivie fin 2018 avec l’aquisition par Korian du réseau de soins à domicile Petit-Fils.

SyCoMoRE HAppy@woRk Partage de la valeur créée Nous sommes convaincus que la création de valeur n’est durable que si elle est partagée équitablement entre les différentes parties prenantes. Afin d’observer cette répartition, nous modélisons la part de la valeur distribuée à chaque partie prenante(10). Ainsi, en 2018, 66% de la valeur des entreprises du fonds Happy@Work est déstinée aux collaborateurs contre 55% des entreprises composant l’EuroStoxx. Ce résultat traduit directement l’impact de notre sélection d’entreprises accordant une importance particulière au capital humain. Actionnaires : dividendes

Etat : impôts et taxesCollaborateurs : salaires et traitements

Créanciers : frais financiers

Entreprise : réserve

SyCoMoREHAppy@woRk 66%

55%

14%

3%

8%

9%

5%

15%

11%

14%

EURoSToxx

SyCoMoRE ECo SoLUTIoNS Mesure de l’impact environnemental La Net Environmental Contribution (NEC) mesure l’impact environnemental des activités économiques des entreprises : cet indicateur, agrégeable sur un portefeuille, tient compte de l’ensemble des impacts négatifs et positifs d’une entreprise sur l’environnement, tout au long de sa chaîne de valeur et sans se limiter à l’empreinte carbone. A la fin 2018, la NEC(11) de Sycomore Eco Solutions ressort à 34% à comparer à -3% pour son indice de référence, attestant d’une contribution marquée à la transition écologique et énergétique, confirmée par le maintien du label Greenfin attribué par Novethic.

-3%

34%

-100% 100%

Eco Solutions

MSCI Europe

(11)

(11)

38

an nexes

39

Annexe

2Annexe

1ENCoURS dES FoNdS ET NIVEAUx d’INTéGRATIoN SpICE

doCUMENTATIoN ASSoCIéE à NoTRE déMARCHE d’INVESTISSEUR RESpoNSAbLE

oPCvm Encours en m€

Intégration SPICE

Sycomore Happy@Work 188Sélection développement durable, labélisée ISR

Sycomore Shared Growth 176

Sycomore Selection Responsable 1 061

Sélection développement durable, labélisée ISR et Umweltzeichen

Sycomore Sélection Responsable SFS 46

Sycomore Sélection Crédit 443

Sycomore Sélection Crédit SFS 0,5

Sycomore Eco Solutions 131 Sélection développement durable, labélisée ISR et tEEC

Sycomore Partners 1129


Sycomore Francecap 510

Sycomore Allocation Patrimoine 619

Sycomore Sélection PME 70

Sycomore European Recovery 31

Sycovest 1 56

Sycomore Rendement Durable 18

Sycomore Partners SFS 4

Sycomore L/S Opportunities 725

Intégration partielle du développement durableSynergy Smaller Cies 204

Sycomore L/S Market Neutral 94

Synergy Emerging Markets 40

Sycomore Am a formalisé sa démarche d’investisseur responsable au travers des documents suivants :

Politique d’intégration ESG (Environnement, Social, Gouvernance) : notre politique d’intégration ESG se place au cœur de notre projet d’entreprise et au service de notre mission « humaniser l’investissement ». Il s’agit d’un outil de dialogue avec nos parties prenantes, qui guide et structure notre démarche d’investisseur responsable. Ce document présente ainsi les principes, les outils d’analyse, les ressources humaines dédiées à l’intégration ESG, ainsi que la politique de transparence, d’exclusions, de gestion des controverses, de vote et d’engagement de Sycomore AM.

Politique d’exclusion ISR : elle s’applique à tous les investissements détenus par les fonds de notre gamme labélisés ISR. Elle couvre les activités suivantes : armement et munitions, extraction de charbon, production d’électricité ou de chaleur à partir de charbon, extraction de pétrole à partir de sables bitumineux, extraction de gaz et de pétrole de schiste, industrie nucléaire, Organismes Génétiquement Modifiés, tabac, violations des principes du Pacte Mondial des Nations Unies.

Stratégie Capital Naturel : en complément de notre politique d’intégration ESG, notre stratégie Capital Naturel synthétise notre approche en matière de prise en compte de l’environnement et de la notion de capital naturel. Elle précise l’articulation de notre démarche d’investissement avec les obligations instaurées par l’Article 173 de la loi française sur la Transition Energétique pour la Croissance Verte votée le 17 août 2015. Elle guide les améliorations de nos outils, processus et pratiques de gestion.

Stratégie Capital Humain : de même, cette stratégie vise à partager notre philosophie et notre méthodologie d’analyse du capital humain dans l’entreprise avec l’ensemble de nos parties prenantes et en particulier avec les sociétés que nous ciblons dans le cadre de nos investissements. Ce document synthétise notre vision des enjeux clés dans les rapports entre l’entreprise et ses collaborateurs. Interface didactique avec nos interlocuteurs et vecteur de bonnes pratiques, notre stratégie en matière de capital humain dans l’entreprise guide aussi nos propres évolutions internes et nos stratégies d’investissement.

Politique d’engagement : notre approche de l’engagement consiste à entretenir un dialogue permanent avec les entreprises, notamment celles dont la démarche ESG est naissante. Ainsi, pour valoriser l’engagement des entreprises dans une démarche de responsabilité sociale, nous rencontrons au quotidien les dirigeants et les incitons à plus de transparence et de formalisation des enjeux de développement durable.

Politique de vote : membre de l’Association Française de la Gestion financière depuis la création de Sycomore AM, notre politique de vote s’inspire naturellement des recommandations sur le gouvernement d’entreprise de l’AFG. Ce document est flexible et revu chaque année pour prendre en compte l’évolution des pratiques d’investissement et de gouvernance d’entreprise. Nous exerçons les droits de vote en toute indépendance et dans l’intérêt exclusif des clients.

Politique d’exclusion relative aux bombes à sous-munitions et mines antipersonnel : en ligne avec les conventions d’Ottawa (1997) et d’Oslo (2008), Sycomore AM exclut tout investissement direct, en actions comme en obligations, dans les sociétés qui fabriquent, vendent, stockent et transfèrent des bombes à sous-munitions et mines antipersonnel.

L’ensemble des documents précités est disponible ici : https://www.sycomore-am.com/Notre-demarche-responsable#documentation.SYCOWAY AS AN INVESTOR SYCOWAY AS AN INVESTOR




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par Goubault Imprimeur, certifié ISO 14 001

http://www.sycomore-am.com

poRt Rap sycoway as an investoR - Sycomore AM · Le schéma ci-dessous traduit la correspondance...

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