IIndustry ndustry Briefrief

Analyst 지목현 (6309-4650)mokhyun.ji@meritz.co.kr

RA 김성은 (6309-2674)sungeun.kim@meritz.co.kr

2014. 4. 21

가전전자부품

Overweight

주목해야 할 부품주, 방수 다음은? OIS!

Top Picks

삼성전기(009150) Buy, TP 100,000원 아이엠(010390) NR

I. 투자포인트

1. OIS는 올해 삼성전자와 애플 채택으로 폭발적 시장 성장 OIS는 카메라의 손떨림보정 기능으로 14년을 기점으로 하이엔드 스마트폰에 적용이 확대되면서 시장 성장이 본격화될 전망. 기존 OIS를 채택한 스마트폰은 LG전자의 G2와 Nokia의 Lumia 920 모델. 올해는 하반기 출시 예정인 애플 아이폰6, 삼성전자 갤럭시노트4에 OIS 카메라 채택 가능성이 높은 것으로 판단. 금주 출시 예정인 팬텍의 신규 모델인 베가 아이언2에도 OIS 카메라모듈이 채택될 전망.

2. 10메가 이상 고화소 카메라에서 OIS 채용 니즈 급격히 확대 OIS는 기존 디지털카메라에 적용되고 있는 기능으로 향후 스마트폰용 카메라모듈의 하드웨어 경쟁에서 핵심이 될 전망. 특히 고화소로 진화될수록 화소 크기의 미세화로 인해 OIS 채용 니즈 확대. 고화소 카메라를 이용하여 어두운 야간이나 동영상에서 변형 없는 이미지를 촬영하기 OIS 기능은 필수적.

3. OIS는 가장 우수한 손떨림보정 기술. VCM, Controller, Sensor가 핵심 부품 OIS는 광학식 손떨림보정 방식으로 EIS 및 DIS 방식에 비해 성능이 가장 우수. OIS는 렌즈 또는 모듈 전체를 광축(Optical axis)에 수직한 방향으로 움직여 빛의 경로를 수정함으로써 화질을 보정하는 방식. 이 방식은 기계적 구동장치가 필요하기 때문에 구조가 복잡하고 가격이 비싼 단점이 있으나 가장 뛰어난 보정 성능 보유. 주요 부품은 OIS VCM, OIS Controller, Gyro Sensor 및 Hall Sensor 등이 핵심 부품.

II. Top Picks

삼성전기(009150) & 아이엠(101390) 삼성전자는 하반기 갤럭시노트4 플래그십 신규 모델에 OIS 카메라모듈을 탑재할 것으로 예상. 이 경우 OIS 카메라모듈은 주로 삼성전기(009150), OIS VCM은 아이엠(101390)이 공급할 것으로 예상. 삼성전기(009150)와 아이엠(101390)은 각각 현재 삼성전자 갤럭시S5의 16메가 카메라모듈 및 VCM 주력 공급업체로서 향후 삼성전자의 프리미엄급 스마트폰 신규 모델에 OIS 채용 확대시 수혜 집중 예상. OIS 채택시 카메라모듈과 VCM의 ASP 상승효과는 매출 성장과 수익성 개선에 긍정적.

메리츠종금증권 리서치센터 2

1. OIS는 올해 삼성전자와 애플 채택으로 폭발적 시장 성장!

아이폰6, 갤럭시노트4

OIS 채택 유력

OIS는 14년을 기점으로 하이엔드 스마트폰 카메라모듈에 적용이 확대되면서 시장

성장이 본격화될 전망이다. 기존 OIS를 채택한 스마트폰은 LG전자의 G2와 Nokia의

Lumia 920 모델이다. 올해는 하반기 출시 예정인 애플 아이폰6, 삼성전자 갤럭시노

트4에 OIS 기능 채택 가능성이 높은 것으로 판단된다. 금주 출시 예정인 팬텍의 신

규 모델인 베가 아이언2에도 OIS 기능이 채택될 전망이다.

고화소 진화에 따라

OIS 니즈는 커질 전망

OIS는 기존 고기능 디지털카메라에 적용되고 있는 손떨림방지 기술로서 스마트폰

용 카메라가 고화소로 진화할수록 채용에 대한 니즈는 커진다. 특히 고화소 카메라

를 이용하여 어두운 야간이나 동영상에서 변형 없는 이미지를 촬영하기 OIS 기능

은 필수적이다. 이미지센서는 고화소로 갈수록 해상도가 높아져 화소(Pixel)의 크기

가 작아진다. 화소가 작아지면 동일한 시간에 받아들이는 빛의 양이 감소하게 된다.

따라서 고화소 일수록 어두운 환경에서는 셔터속도가 느려지면서 나타나는 손떨림

에 의한 이미지의 흔들림이 더욱 심하게 나타난다.

[그림 1] OIS 기능 적용 효과

OIS 적용 전 OIS 적용 후

자료: InvenSense, 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 3

[그림 3] OIS Target Market [그림 4] 삼성전자 스마트폰용 카메라 화소 진화

0

5

10

15

20

'10 '11 '12 '13 '14

Galaxy S1

5M

Galaxy S2

8M

Galaxy S3

8M

Galaxy S4

13M

Galaxy S5

16M

(화소)

자료: Rohm, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 2] OIS 기능 탑재 스마트폰

Nokia Lumia 920 LG G2 Pantech Vega Iron 2 (출시예정)

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 4

2. OIS는 가장 우수한 손떨림보정 기술

손떨림보정

기술 방식은 3가지

DIS, EIS, OIS

OIS가 성능 가장 우수

손떨림보정 기술 방식의 종류는 크게 3가지로 1) DIS(Digital IS, 디지털 보정),

2)EIS(Electronic IS, 전자식 보정), 3)OIS(Optical IS, 광학식 보정)가 있으며 이 중 EIS

와 OIS 방식이 보편적으로 가장 많이 사용된다. OIS는 EIS에 비해 어두운 환경이나

광범위한 이미지 캡처시 흔들림 보정 성능이 가장 양호한 장점이 있으나 추가적인

액추에이터들과 전력구동 소스가 필요하기 때문에 비용과 소형화 측면에서 단점이

있다. DIS는 흐려진 이미지를 디지털 필터링을 통해 개선시키는 방식으로 추가적인

장치를 요구하지 않기 때문에 비용 측면에서 유리하나 보정 성능이 뛰어나지 않다.

EIS

장점은 제조비용과 소형화

단점은 화질 저하

EIS는 이미지의 면적보다 훨씬 더 큰 이미지센서를 장착하여 흔들리는 이미지를 쫓

아 보정하는 방식이다. 자이로스코프(Gyroscope) 센서를 이용하여 카메라의 움직임

을 감지하며 이를 바탕으로 이미의의 흔들림을 계산한다. EIS의 장점은 제조 비용이

낮고 소형화가 가능한 점이다. 반면 단점은 이미지 스케일링과 프로세싱으로 인해

최종적인 이미지의 품질이 저하되는 점과 소비전력이 높다는 점이다. 또한 어두운

환경이나 최대 줌(Zoom)에서 화질 저하가 발생하는 단점이 있다.

OIS가 가장 뛰어난 성능 OIS는 렌즈나 이미지센서를 광축에 수직한 방향으로 움직여 광로(Optical path)를

수정함으로써 화질을 보정하는 방식이다. 이 방식은 기계적 구동장치가 필요하기

때문에 구조가 복잡하고 가격이 비싼 단점이 있으나 가장 뛰어난 보정 성능을 보여

준다. OIS는 EIS와 동일하게 자이로스코프 센서를 통해 카메라의 움직임을 감지하고

이를 바탕으로 렌즈나 이미지 센서가 움직여야 할 거리를 계산한다.

[그림 5] OIS 카메라모듈 외관 및 구조 [그림 6] OIS VCM 구조

자료: 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 5

[그림 7] OIS 보정 원리 [그림 8] OIS 구동 프로세스

IDG-2021X/Y Gyro

O/SController

ActuatorDriver

PositionSensorPreamp

자료: InvenSense, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: InvenSense, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 9] General OIS Block Diagram

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 6

[그림 10] OIS Vs EIS 보정 이미지 품질 비교

OIS

EIS

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 7

3. OIS 보정 방식은 2가지. 렌즈 이동 & 모듈 틸팅

OIS 보정 방식 중

모듈 틸팅 방식이

성능 우위

OIS 보정 방식은 크게 2가지 방식 즉 1) 렌즈 이동 방식, 2) 모듈 틸팅(Tilting) 방식

이 있다. 렌즈 이동 방식은 이미지센서의 중심과 광축을 재정렬하기 위해 카메라모

듈내에 있는 렌즈만 이동시킨다. 반면 모듈 틸팅은 렌즈와 이미지센서를 포함한 전

체 모듈을 움직이는 방식이다. 특히 모듈 틸팅 방식은 렌즈이동 방식에 비해 보정

범위가 더 넓으며 렌즈와 이미지센서 사이의 초점거리가 고정되어 있기 때문에 이

미지의 변형을 최소화 할 수 있는 장점이 있다.

센서는 홀센서,

포토리플렉터,

자이로스코프 등 사용

렌즈 이동과 모듈 틸팅 방식에서 진동이나 이동을 감지하기 위해 사용되는 센서는

서로 다르다. 렌즈 이동 방식의 경우 렌즈의 위치와 이동을 감지하기 위해 홀 센서

(Hall sensor)를 사용한다. 모듈 틸팅에서는 모듈의 이동을 감지하기 위해 포토리플

렉터(Photoreflector)를 사용한다. 그러나 두 방식 모두 카메라 사용자의 이동을 감

지하기 위해서는 자이로스코프를 사용한다. OIS 컨트롤러는 사용자의 이동을 보상

하기 위해 렌즈 또는 모듈이 이동해야 할 위치를 예측하는데 자이로스코프가 인식

한 데이터를 이용한다.

[그림 11] 주요 OIS 보정 방식

렌즈 이동 방식 모듈 틸팅 방식

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 8

[그림 12] 렌즈 이동 OIS 원리

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 9

4. Supply chain 및 관련 종목

OIS VCM – Mitsumi

OIS Controller – Rohm

Gyro - InvenSense

OIS 관련 주요 Supply chain은 OIS VCM, OIS Controller, Sensor 등이 있다. 대표적

인 OIS VCM 제조업체들은 일본의 Mitsumi, Alps, TDK, 그리고 한국의 아이엠, 자화

전자, 하이소닉 등이 있다. LG전자의 G2 스마트폰 OIS VCM은 일본의 Mitsumi가 공

급한 것으로 파악된다. OIS 컨트롤러 업체로는 Rohm, Renesas, Maxim, Sanyo 등이

다. 자이로센서(Gyro sensor)는 미국의 InvenSense에서 공급중이다.

OIS VCM은

삼성전자향은 아이엠,

애플향은 Alps 유력

삼성전자는 하반기 갤럭시노트4에 16메가 OIS 카메라모듈을 탑재할 것으로 예상된

다. 이 경우 OIS 카메라모듈은 삼성전기(009150), OIS VCM은 아이엠(101390), 유비

스(비상장), 옵티스(비상장) 등의 기존 VCM 업체들이 공급할 것으로 예상된다. 애플

은 아이폰6에 OIS를 탑재할 경우 OIS 카메라모듈은 LG이노텍 및 Sharp, OIS VCM

은 일본 Alps, TDK 등이 공급할 것으로 예상된다.

Top Picks

삼성전기(009150)

아이엠(101390)

삼성전기(009150)와 아이엠(101390)은 현재 각각 삼성전자 갤럭시S5의 16메가 카메

라모듈 및 VCM 주력 공급업체로서 향후 삼성전자의 프리미엄급 스마트폰 신규 모

델에 OIS 기능 채택시 수혜가 집중될 전망이다. OIS 채택시 카메라모듈과 VCM의

ASP 상승효과로 매출 성장과 수익성 개선 측면에서 긍정적 영향이 예상된다.

[그림 13] Mitsumi OIS VCM [그림 14] Sankyo OIS VCM

자료: Mitsumi, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Sankyo, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 1] Global OIS Supply chain 해외업체 국내업체

OIS VCM Foxconn, Mitsumi, Sankyo, TDK, Alps 아이엠, 자화전자, 하이소닉, 유비스(비상장), 옵티스(비상장)

OIS Controller Custom, Maxim, Renesas, Rohm, Sanyo -

Gyro InvenSense -

주) 국내업체 중 아이엠, 유비스, 옵티스는 삼성전기 공급사. 자화전자는 삼성전자 공급사 자료: 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 10

[그림 15] Rohm OIS Controller [그림 16] InvenSense MEMS Gyro Sensor

자료: Rohm, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: InvenSense, 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 11

2014.04.21

삼성전기(009150)

Buy OIS로 고화소 카메라모듈 주도권 이어간다!

Analyst 지목현(6309-4650)

목표주가(6개월) 100,000원

현재주가(4.18) : 72,800원

소속업종 전기,전자

시가총액(4.18) : 54,377억원

평균거래대금(60일) 290.2억원

외국인지분율 16.21%

예상EPS(전년비)

FY13 4,391원 (-25.1 %)

FY14 2,306원 (-47.5 %)

예상PER(시장대비)

FY12 18.8배 (201.5%)

FY13 13.8배 (157.9%)

주가그래프

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

Apr May May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb

SAMSUNG ELECTRO-MECHANICS

PRICE HIGH 99900 06/05/13, LOW 62900 04/02/14, LAST 72800

PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI)

000'S

FROM 18/4/13 TO 18/4/14 DAILY

▶ 투자의견 Buy 및 목표주가 10만원 유지

삼성전기에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 10만원 유지. OIS 기능은 향후 삼성전자

신규 프리미엄 스마트폰 카메라에 채용이 확대될 전망. 삼성전기는 현재 OIS

카메라모듈의 양산 능력을 확보하고 있으며 향후 고화소 카메라모듈에서 주도권을

유지할 것으로 판단. 또한 OIS 채택에 따른 카메라모듈 ASP 상승은 수익성 개선에

긍정적. 1분기 부진한 실적 예상되나 갤럭시S5 판매 본격화로 2분기 이후 점진적

실적 회복 전망. 장기적으로 ESL 신규 사업 고성장성도 긍정적으로 판단.

▶ 투자포인트: OIS 카메라 채용 확대 수혜. 2분기 이후 점진적 실적 회복

1. 삼성전자의 OIS 카메라모듈 채택 본격화시 수혜 확대

삼성전자는 하반기 갤럭시노트4에 16메가 OIS 카메라모듈을 탑재할 것으로 예상. 이

경우 삼성전기는 OIS 카메라모듈 주력 공급업체로서 수혜가 확대될 전망. 특히

삼성전기는 금주 출시 예정인 팬텍 베가 아이언2 신규 스마트폰의 OIS 카메라모듈

공급업체로서 양산능력은 이미 확보된 것으로 판단.

2. ESL은 장기 성장동력으로 매출 성장 지속

ESL은 전자가격표시장치로 유럽과 일본을 중심으로 급성장 중이며 시장 규모는

2013년 5,804억원에서 2014년 1.1조원, 2017년 5.0조원으로 CAGR 71%의 폭발적

성장 전망. 삼성전기는 2009년 사업 시작 이후 2014년 매출 1,646억, 2016년

8,733억원으로 고속 성장 전망. 현재 ESL 시장은 프랑스의 SES와 스웨덴의 Pricer가

주도하는 상황이나 삼성전기는 Zigbee, NFC 등 무선통신 기술 및 제조경쟁력 기반과

TESCO 등 글로벌 유통사와의 협력으로 유럽 등 핵심시장을 중심으로 시장지배력이

빠르게 높아질 전망.

3. 1분기 부진한 실적 예상되나 갤럭시S5 판매 본격화로 2분기 점진적 회복

삼성전기 1분기 매출액은 전분기 대비 0.9% 증가한 1.7조원, 영업이익은 흑자전환한

148억원 전망. 계절적 비수기와 프리미엄급 스마트폰 수요 둔화가 실적 부진의 주요

원인으로 판단. 4월 갤럭시S5 신모델 판매 본격화로 2분기 이후 점진적 실적 회복

전망. 2분기 영업이익은 전분기 대비 큰 폭으로 증가한 782억원 전망.

매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율

(억원) (억원) (억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2011 60,318 2,778 3,495 4,648 -47.7 44,473 16.7 1.7 7.7 10.0 89.1

2012 79,128 5,805 4,408 5,861 26.1 47,022 16.9 2.1 7.6 11.9 73.8

2013 82,566 4,640 3,302 4,391 -25.1 50,893 16.6 1.4 6.0 8.2 68.7

2014E 77,628 2,877 1,745 2,306 -47.5 52,250 31.6 1.4 6.4 4.1 68.8

2015E 84,634 3,836 2,727 3,620 57.0 53,738 20.1 1.4 5.5 6.2 70.2

시장대비 상대강도 : 1개월(1.07), 3개월(1.00), 6개월(0.88)

메리츠종금증권 리서치센터 12

[그림 1] 삼성전기 PER 밴드차트 [그림 2] 삼성전기 PBR 밴드차트

4.0x8.6x

13.2x17.8x22.4x27.0x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(원)

0.8x

1.3x

1.9x

2.4x

3.0x

3.5x

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(원)

자료: WiseFn, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: WiseFn, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 1] 삼성전기 분기별 실적 전망

(단위: 억원) 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 14.1QF 14.2QF 14.3QF 14.4QF 13 14F

매출액 20,437 23,846 21,182 17,101 17,259 19,227 21,181 19,962 82,566 77,628

기판 4,789 4,826 4,828 4,401 4,077 4,655 5,100 4,590 18,844 18,421

LCR 4,983 5,003 4,985 4,181 4,404 4,588 4,771 4,501 19,152 18,263

OMS 6,168 9,231 6,819 4,534 4,792 5,709 6,637 6,295 26,752 23,434

CDS 4,497 4,786 4,550 3,985 3,986 4,275 4,674 4,576 17,818 17,511

영업이익 1,131 2,224 1,643 -359 148 782 1,190 756 4,640 2,877

기판 381 577 537 57 43 183 297 185 1,552 707

LCR 349 550 449 -63 88 321 429 270 1,285 1,109

OMS 340 953 573 -269 18 218 381 262 1,598 879

CDS 61 144 84 -84 0 60 83 40 205 183

영업이익률 5.5% 9.3% 7.8% -2.1% 0.9% 4.1% 5.6% 3.8% 5.6% 3.7%

기판 8.0% 12.0% 11.1% 1.3% 1.0% 3.9% 5.8% 4.0% 8.2% 3.8%

LCR 7.0% 11.0% 9.0% -1.5% 2.0% 7.0% 9.0% 6.0% 6.7% 6.1%

OMS 5.5% 10.3% 8.4% -5.9% 0.4% 3.8% 5.7% 4.2% 6.0% 3.7%

CDS 1.4% 3.0% 1.9% -2.1% 0.0% 1.4% 1.8% 0.9% 1.1% 1.0%

세전이익 1,221 2,218 1,588 -667 78 682 1,040 556 4,360 2,357

순이익 950 1,647 1,201 -496 59 512 780 417 3,302 1,745

자료: 삼성전기, 메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터 13

[표 2] 추정 요약 재무제표와 투자지표

Income Statement Statement of Cash Flow

(억원) 2012 2013 2014E 2015E (억원) 2012 2013 2014E 2015E

매출액 79,128 82,566 77,628 84,634 영업활동현금흐름 11,194 9,045 10,630 13,006

매출원가 63,934 67,093 65,048 70,219 당기순이익(손실) 4,520 3,457 1,745 2,727

매출총이익 15,194 15,473 12,580 14,415 유형자산감가상각비 5,002 6,001 7,114 7,691

판매비와관리비 9,389 10,834 9,704 10,579 무형자산상각비 186 192 221 279

기타손익 1,657 1,778 1,672 1,823 운전자본의 증감 105 -1,796 967 1,698

영업이익 5,805 4,640 2,877 3,836 투자활동 현금흐름 -7,016 -8,149 -10,965 -11,379

금융수익 -244 -453 -435 -282 유형자산의 증가(CAPEX) -9,068 -9,614 -10,150 -10,175

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 투자자산의 감소(증가) -1,331 931 -94 -224

기타영업외손익 274 174 -115 82 재무활동 현금흐름 -2,935 409 -83 -849

세전계속사업이익 5,834 4,360 2,327 3,636 차입금증감 -690 848 672 662

법인세비용 1,583 903 582 909 자본의증가 -5 2 271 -468

당기순이익 4,520 3,457 1,745 2,727 현금의증가 1,576 550 -418 778

지배주주지분 순이익 4,408 3,302 1,745 2,727 기초현금 5,259 6,835 7,385 6,967

기말현금 6,835 7,385 6,967 7,745

Balance Sheet Key Financial Data

(억원) 2012 2013 2014E 2015E 2012 2013 2014E 2015E

유동자산 26,312 26,508 25,453 25,675 주당데이터(원)

현금및현금성자산 6,835 7,385 6,967 7,745 SPS 105,937 110,539 103,928 113,308

매출채권 9,311 7,244 6,990 6,745 EPS(지배주주) 5,861 4,391 2,306 3,620

재고자산 8,380 8,881 8,437 8,015 CFPS 16,066 16,664 13,314 15,945

비유동자산 42,602 45,346 48,855 52,085 EBITDAPS 14,718 14,502 13,670 15,805

유형자산 25,862 29,498 32,535 35,018 BPS 47,022 50,893 52,250 53,738

무형자산 2,454 2,247 2,627 3,148 DPS 1,000 750 750 750

투자자산 14,075 13,143 13,238 13,462 배당수익률(%) 1.0 1.0 1.0 1.0

자산총계 68,915 71,853 74,308 77,760 Valuation(Multiple)

유동부채 19,591 17,874 19,004 20,289 PER 16.9 16.6 31.6 20.1

매입채무 4,760 3,933 4,051 4,253 PCR 6.2 4.4 5.5 4.6

단기차입금 8,013 8,062 8,184 8,313 PSR 0.9 0.7 0.7 0.6

유동성장기부채 1,403 906 1,306 1,714 PBR 2.1 1.4 1.4 1.4

비유동부채 9,667 11,399 11,291 11,782 EBITDA 10,993.3 10,832.2 10,210.9 11,805.3

사채 0 0 0 0 EV/EBITDA 7.6 6.0 6.4 5.5

장기차입금 5,795 7,091 7,241 7,366 Key Financial Ratio(%)

부채총계 29,258 29,273 30,295 32,071 자기자본이익률(ROE) 11.9 8.2 4.1 6.2

자본금 3,880 3,880 3,880 3,880 EBITDA이익률 13.9 13.1 13.2 13.9

자본잉여금 10,452 10,454 10,725 10,257 부채비율 73.8 68.7 68.8 70.2

기타포괄이익누계액 5,984 6,229 6,229 6,229 금융비용부담률 0.6 0.5 0.6 0.5

이익잉여금 18,647 21,194 22,356 24,500 이자보상배율(x) 11.8 11.0 6.5 8.3

비지배주주지분 713 840 840 840 매출채권회전율(x) 9.0 10.0 10.9 12.3

자본총계 39,656 42,580 44,013 45,689 재고자산회전율(x) 9.9 9.6 9.0 10.3

메리츠종금증권 리서치센터 14

Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다.당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없

으며 2014년 4월 21일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개

월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2014년 4월 21일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유

하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2014년 4월 21일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고

있지 않습니다.본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭

없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 지목현, 김성은)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용

은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이

용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight).

ㆍ중립(Neutral).

ㆍ비중축소(Underweight)

삼성전기(009150)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2012.04.27 기업브리프 Buy 130,000 지목현

2012.05.29 산업분석 Buy 130,000 지목현

2012.06.01 산업분석 Buy 130,000 지목현

2012.07.02 산업분석 Buy 130.000 지목현

2012.07.16 기업브리프 Buy 130.000 지목현

2012.07.27 기업브리프 Buy 140,000 지목현

2012.08.01 기업브리프 Buy 140,000 지목현

2012.08.23 기업브리프 Buy 140,000 지목현

2012.09.03 산업분석 Buy 140,000 지목현

2012.10.26 기업브리프 Buy 140,000 지목현

2012.12.03 기업브리프 Buy 140,000 지목현

2013.02.01 기업브리프 Buy 120,000 지목현

2013.03.26 기업브리프 Buy 120,000 지목현

2013.04.26 기업브리프 Buy 120,000 지목현

2013.07.26 기업브리프 Buy 110,000 지목현

2013.10.28 기업브리프 Buy 110,000 지목현

2013.12.18 기업브리프 Buy 100,000 지목현

2014.01.23 기업브리프 Buy 100,000 지목현

2014.04.21 산업브리프 Buy 100,000 지목현

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2012.04 2012.12 2013.08 2014.04

주가 목표주가