SNS Securities & ForFarmers 11 december 2012

2

Inhoud

I. SNS Securities N.V.

II. Handelsplatform & SNS Securities

III. Rapport SNS

IV. Vragen

3

SNS Securities N.V.

SNS Securities is onderdeel van de SNS REAAL Group

4

Particuliere klanten

SNS Securities N.V.

Organisatie

Aandelen Obligaties

Professionele partijen Particulieren

Advies

Vermogensbeheer

ZV

Research Research

Sales (aandelen/derivaten)

Handel

Kapitaalmarkttransacties Kapitaalmarkttransacties

Sales

Handel

Ondersteunende afdelingen:

C&C, Back Office, CA, P&O, Facility Management

• Onafhankelijke

intermediair

• Gericht op kleinere en

middelgrote

beursgenoteerde

ondernemingen

• Grotere institutionele

klanten en vermogende

particulieren

• Research op meer dan 70

Euronext genoteerde

bedrijven

• Onderhouden van de

markt in meer dan 20

bedrijven

• Onderdeel van een

Europees netwerk (ESN)

Handel en “roadshows” in:

5

SNS Securities N.V.

6

SNS Securities N.V.

Selectie van beleggende clienten Overzicht research rapporten

Janivo

HNWI’s

7

Inhoud

I. SNS Securities N.V.

II. Handelsplatform & SNS Securities

III. Rapport SNS

IV. Vragen

Onderhouden en ondersteunen van de handel (i)

8

Handelsplatform & SNS Securities

• SNS Securities acteert als tegenpartij voor kopers

en verkopers in certificaten ForFarmers

• SNS treedt op binnen het mandaat om op te

kunnen treden als tegenpartij en dusdanig de

handel te kunnen faciliteren

• SNS treedt op voor rekening en risico van

ForFarmers

• SNS vervult een dergelijke rol ook voor meer dan

20 aan de beurs in Amsterdam genoteerde

bedrijven

• Hieronder is het orderbook weergegeven zoals

SNS daarbinnen acteert

Faciliteren van de handel 24 genoteerde bedrijven

Accell Group N.V.

Amsterdam Commodities N.V.

Batenburg Beheer N.V.

BE Semiconductor Industries N.V.

Brill N.V.

Crown Van Gelder N.V.

Ctac N.V.

Docdata N.V.

Dockwise Ltd.

DPA Group N.V.

ForFarmers Group B.V.

Hes Beheer N.V.

Holland Colours N.V.

ICT Automatisering N.V.

Kendrion N.V.

LBI International N.V.

Nedap N.V.

Neways Electronics International N.V.

Xeikon N.V.

Qurius N.V.

RoodMicrotec N.V.

Royal Reesink N.V.

Stern N.V.

The Member Company N.V.

Onderhouden en ondersteunen van de handel (ii)

9

Handelsplatform & SNS Securities

10

Inhoud

I. SNS Securities N.V.

II. Handelsplatform & SNS Securities

III. Rapport SNS

IV. Vragen

11

Inhoud

Rapport SNS over ForFarmers

Rol van de analist

Verschil van mening

Analyse

Oordeel

ForFarmers rapport

Beschrijving

Strategie

Marktomgeving

Verwachtingen

Waardering

12

Rol van de analist

Rapport SNS over ForFarmers

13

Verschil van mening

Rapport SNS over ForFarmers

Iets dat de markt nog niet weet?

Iets dat de markt zich nog niet realiseert?

Iets waar de markt het nog niet mee eens is?

Iets dat de markt nog niet waardeert?

Prijs ≠ waarde Gaat het

veranderen?

Analyse

14

Rapport SNS over ForFarmers

15

Vormen van een oordeel

Rapport SNS over ForFarmers

Onderneming in zijn context

Analyse Strategie

Management

Vooruitzichten

Aandeel in zijn context

Analyse Waardering

Momentum

16

ForFarmers rapport

Rapport SNS over ForFarmers

17

Beschrijving

Rapport SNS over ForFarmers

Activiteiten

Markten

Structuur van de onderneming

Management

18

Strategie

Rapport SNS over ForFarmers

ForFarmers The total feed

business

Werken aan een sterke

concurrentie-positie

Overnames

Efficiency

19

Strategie - acquisities

Rapport SNS over ForFarmers

Bestaande producten Nieuwe producten

Besta

an

de m

ark

ten

Nie

uw

e m

ark

ten

Product-ontwikkeling

Hendrix

BOCM Pauls

Marktontwikkeling

HendrixBOCM Pauls

Diversificatie

Marktpenetratie

Hendrix

20

Strategie - analyse acquisities

Rapport SNS over ForFarmers

Hendrix acquisitie analyse

in EUR mln Basis Jaar 1 Jaar 2 Jaar 3 Jaar 4 Jaar 5

Omzet 950 969 988 1,008 1,028 1,049

EBIT excl synergie voordelen 9 9 9 9 9 10

Synergie voordelen 6 11 13 13 13

EBIT incl synergie voordelen 9 15 20 22 22 23

Belasting -2 -4 -5 -6 -6 -6

Aangepast winst na belasting 6 11 15 17 17 17

Rendement op investering 7.0% 11.8% 15.9% 18.0% 18.2% 18.5%

Bron: Onderneming, SNS Securities

Aannames

Omzetgroei

EBIT marge

Synergie voordelen !!

21

Marktomgeving

Rapport SNS over ForFarmers

Markt

Economische omgeving

Vlees- en melk-

consumptie

Veestapel

Aantal boeren

Historische mengvoer-volumes

Aantal aanbieders

Aanname van

marktgroei van

circa 1%

22

Verwachtingen – belangrijke variabelen

Rapport SNS over ForFarmers

Operationeel

Omzet

Kosten

Winst

Investeringen

Investeringen in

productiemiddelen

Werkkapitaal

Financiering

Schulden

Aandelen

23

Verwachtingen

Rapport SNS over ForFarmers

in EUR mln 2010a 2011a 2012e 2013e 2014e

Omzet 4,141 5,200 6,708 2,620 2,725

Operationele kosten -4,084 -5,167 -6,657 -2,569 -2,659

Operationeel resultaat 57 33 52 51 66

Nettowinst 50 24 42 36 48

Winst per aandeel 0.38 0.21 0.36 0.34 0.45

Investering in

productiemiddelen 11 19 21 24 25

Investering in werkkapitaal 84 84 35 15 10

Brutoschuld 138 227 347 75 65

24

Waardering

Rapport SNS over ForFarmers

‘Verschil van mening’

Benaderingen

Boekwaarde

Verhoudingsgetallen

Waardering van verwachte toekomstige kasstromen

25

Waardering – toekomstige kasstromen

Theoretisch de meest juiste methode

Rapport SNS over ForFarmers

Geld Tijd Risico

Kasstromen X X

Kapitaalskosten X X

Resterende waarde X X

26

Waardering – ForFarmers

Rapport SNS over ForFarmers

Waardering verwachte

toekomstige kasstromen

ForFarmers

Liquiditeitskorting Handel in aandelen

Transparantie

Handelsplatform

Vuistregel: 20-30% korting

Aanpassing schulden,

pensioen etc.

52

Kasstromen 257

Resterendewaarde

256

Kapitaalskosten 7.6%

Ondernemings-waarde

513Waarde

aandelen 461

Waarde per aandeel

4.4

Koersdoel3.5

27

Inhoud

I. SNS Securities N.V.

II. Handelsplatform & SNS Securities

III. Rapport SNS

IV. Vragen

28

Vragen?

Vragen