SNS Securities & ForFarmers€¦ · Omzet Kosten Winst ... Rapport SNS over ForFarmers in EUR mln...
Transcript of SNS Securities & ForFarmers€¦ · Omzet Kosten Winst ... Rapport SNS over ForFarmers in EUR mln...
SNS Securities & ForFarmers 11 december 2012
2
Inhoud
I. SNS Securities N.V.
II. Handelsplatform & SNS Securities
III. Rapport SNS
IV. Vragen
3
SNS Securities N.V.
SNS Securities is onderdeel van de SNS REAAL Group
4
Particuliere klanten
SNS Securities N.V.
Organisatie
Aandelen Obligaties
Professionele partijen Particulieren
Advies
Vermogensbeheer
ZV
Research Research
Sales (aandelen/derivaten)
Handel
Kapitaalmarkttransacties Kapitaalmarkttransacties
Sales
Handel
Ondersteunende afdelingen:
C&C, Back Office, CA, P&O, Facility Management
• Onafhankelijke
intermediair
• Gericht op kleinere en
middelgrote
beursgenoteerde
ondernemingen
• Grotere institutionele
klanten en vermogende
particulieren
• Research op meer dan 70
Euronext genoteerde
bedrijven
• Onderhouden van de
markt in meer dan 20
bedrijven
• Onderdeel van een
Europees netwerk (ESN)
Handel en “roadshows” in:
5
SNS Securities N.V.
6
SNS Securities N.V.
Selectie van beleggende clienten Overzicht research rapporten
Janivo
HNWI’s
7
Inhoud
I. SNS Securities N.V.
II. Handelsplatform & SNS Securities
III. Rapport SNS
IV. Vragen
Onderhouden en ondersteunen van de handel (i)
8
Handelsplatform & SNS Securities
• SNS Securities acteert als tegenpartij voor kopers
en verkopers in certificaten ForFarmers
• SNS treedt op binnen het mandaat om op te
kunnen treden als tegenpartij en dusdanig de
handel te kunnen faciliteren
• SNS treedt op voor rekening en risico van
ForFarmers
• SNS vervult een dergelijke rol ook voor meer dan
20 aan de beurs in Amsterdam genoteerde
bedrijven
• Hieronder is het orderbook weergegeven zoals
SNS daarbinnen acteert
Faciliteren van de handel 24 genoteerde bedrijven
Accell Group N.V.
Amsterdam Commodities N.V.
Batenburg Beheer N.V.
BE Semiconductor Industries N.V.
Brill N.V.
Crown Van Gelder N.V.
Ctac N.V.
Docdata N.V.
Dockwise Ltd.
DPA Group N.V.
ForFarmers Group B.V.
Hes Beheer N.V.
Holland Colours N.V.
ICT Automatisering N.V.
Kendrion N.V.
LBI International N.V.
Nedap N.V.
Neways Electronics International N.V.
Xeikon N.V.
Qurius N.V.
RoodMicrotec N.V.
Royal Reesink N.V.
Stern N.V.
The Member Company N.V.
Onderhouden en ondersteunen van de handel (ii)
9
Handelsplatform & SNS Securities
10
Inhoud
I. SNS Securities N.V.
II. Handelsplatform & SNS Securities
III. Rapport SNS
IV. Vragen
11
Inhoud
Rapport SNS over ForFarmers
Rol van de analist
Verschil van mening
Analyse
Oordeel
ForFarmers rapport
Beschrijving
Strategie
Marktomgeving
Verwachtingen
Waardering
12
Rol van de analist
Rapport SNS over ForFarmers
13
Verschil van mening
Rapport SNS over ForFarmers
Iets dat de markt nog niet weet?
Iets dat de markt zich nog niet realiseert?
Iets waar de markt het nog niet mee eens is?
Iets dat de markt nog niet waardeert?
Prijs ≠ waarde Gaat het
veranderen?
Analyse
14
Rapport SNS over ForFarmers
15
Vormen van een oordeel
Rapport SNS over ForFarmers
Onderneming in zijn context
Analyse Strategie
Management
Vooruitzichten
Aandeel in zijn context
Analyse Waardering
Momentum
16
ForFarmers rapport
Rapport SNS over ForFarmers
17
Beschrijving
Rapport SNS over ForFarmers
Activiteiten
Markten
Structuur van de onderneming
Management
18
Strategie
Rapport SNS over ForFarmers
ForFarmers The total feed
business
Werken aan een sterke
concurrentie-positie
Overnames
Efficiency
19
Strategie - acquisities
Rapport SNS over ForFarmers
Bestaande producten Nieuwe producten
Besta
an
de m
ark
ten
Nie
uw
e m
ark
ten
Product-ontwikkeling
Hendrix
BOCM Pauls
Marktontwikkeling
HendrixBOCM Pauls
Diversificatie
Marktpenetratie
Hendrix
20
Strategie - analyse acquisities
Rapport SNS over ForFarmers
Hendrix acquisitie analyse
in EUR mln Basis Jaar 1 Jaar 2 Jaar 3 Jaar 4 Jaar 5
Omzet 950 969 988 1,008 1,028 1,049
EBIT excl synergie voordelen 9 9 9 9 9 10
Synergie voordelen 6 11 13 13 13
EBIT incl synergie voordelen 9 15 20 22 22 23
Belasting -2 -4 -5 -6 -6 -6
Aangepast winst na belasting 6 11 15 17 17 17
Rendement op investering 7.0% 11.8% 15.9% 18.0% 18.2% 18.5%
Bron: Onderneming, SNS Securities
Aannames
Omzetgroei
EBIT marge
Synergie voordelen !!
21
Marktomgeving
Rapport SNS over ForFarmers
Markt
Economische omgeving
Vlees- en melk-
consumptie
Veestapel
Aantal boeren
Historische mengvoer-volumes
Aantal aanbieders
Aanname van
marktgroei van
circa 1%
22
Verwachtingen – belangrijke variabelen
Rapport SNS over ForFarmers
Operationeel
Omzet
Kosten
Winst
Investeringen
Investeringen in
productiemiddelen
Werkkapitaal
Financiering
Schulden
Aandelen
23
Verwachtingen
Rapport SNS over ForFarmers
in EUR mln 2010a 2011a 2012e 2013e 2014e
Omzet 4,141 5,200 6,708 2,620 2,725
Operationele kosten -4,084 -5,167 -6,657 -2,569 -2,659
Operationeel resultaat 57 33 52 51 66
Nettowinst 50 24 42 36 48
Winst per aandeel 0.38 0.21 0.36 0.34 0.45
Investering in
productiemiddelen 11 19 21 24 25
Investering in werkkapitaal 84 84 35 15 10
Brutoschuld 138 227 347 75 65
24
Waardering
Rapport SNS over ForFarmers
‘Verschil van mening’
Benaderingen
Boekwaarde
Verhoudingsgetallen
Waardering van verwachte toekomstige kasstromen
25
Waardering – toekomstige kasstromen
Theoretisch de meest juiste methode
Rapport SNS over ForFarmers
Geld Tijd Risico
Kasstromen X X
Kapitaalskosten X X
Resterende waarde X X
26
Waardering – ForFarmers
Rapport SNS over ForFarmers
Waardering verwachte
toekomstige kasstromen
ForFarmers
Liquiditeitskorting Handel in aandelen
Transparantie
Handelsplatform
Vuistregel: 20-30% korting
Aanpassing schulden,
pensioen etc.
52
Kasstromen 257
Resterendewaarde
256
Kapitaalskosten 7.6%
Ondernemings-waarde
513Waarde
aandelen 461
Waarde per aandeel
4.4
Koersdoel3.5
27
Inhoud
I. SNS Securities N.V.
II. Handelsplatform & SNS Securities
III. Rapport SNS
IV. Vragen
28
Vragen?
Vragen