BEURSWIJSHEDEN EN -GEZEGDES

Universele wijshedenInzake economie en beurs heeft niemand de waarheid in pacht, doch een portie gezond verstand brengt een belegger al heel ver ...

CONTEXT “Als je geschoren wordt, moet jestilzitten”, is een spreekwoord dat in oor-sprong niets met de beurs te maken heeft.Het betekent immers: als er scherpe kri-tiek op je is, kan je beter wachten tot dezeoverwaait in plaats van erop in te gaan. Entoch heeft het beurswereldje dit zich ei-gen gemaakt. Dat als je geschoren wordt(verliezen lijdt), je stil moet zitten (nietsmoet doen, of niet mag panikeren). Pani-keren is nooit aangewezen, maar niets on-dernemen terwijl dat mogelijk wel oppor-tuun is, daar kunnen we niet mee akkoordgaan. Gezegdes, spreekwoorden enbeurswijsheden zijn dan ook nooit letter-lijk te nemen. Plaats ze in hun context.Soms komen ze heel oppervlakkig over,maar bieden ze weldegelijk diepzinnigewijsheid, zoals het beursgezegde ‘a risingtide lifts all boats’, een uitspraak die vaakwerd gebruikt door de betreurde John F.

Kennedy in een politieke context. In deeconomische context zou groei iedereenten goede komen, al kan dit ten zeerstebetwist worden. In het beursjargon verta-len we de wijsheid dat in een algemenebeurshausse ook de aandelen van deslecht geleide bedrijven hoger gaan. Hier-in zit meteen een verdekte waarschuwingvervat, met name om toch maar voorzich-tig te zijn. Want in een aantal gevallenweerspiegelen stijgende koersen hele-maal niet de gang van zaken.TEGELS Waarschuwen voor valkuilen ken-merkt wel vaker de wijsheden en gezegdesin het beursjargon. De beurs is nu een-maal een marktplaats waar de emotiesvoortdurend hoog oplopen. Wie het hoofdniet koel weet te houden, dreigt slachtof-fer te worden. Waarschuwen kan ook meteen kwinkslag, zoals de uitspraak van le-vende legende Warren Buffett: ‘Bij eb zie

je wie naakt zwemt ...’. Inderdaad: als al-les meezit is er vaak geen vuiltje aan delucht, maar eens als het tegen begint tezitten ... Buffett deed deze uitspraak in2001, verwijzend naar de te grote schul-den die sommige bedrijven op zich haal-den. Al snel zou in het verlengde van detechnologiebubbel een kredietcrisis uit-breken, veroorzaakt door overmoedige be-drijven. In deze zomerspecial wijdden weliefst twee bladzijden aan de wijshedenvan Warren Buffett. We starten met eenaantal ‘muurtegels’, beursgezegdes en -wijsheden die ouder zijn dan elk van ons.‘Evergreens’ die wellicht de eeuwigheidhalen. Sommigen trachten de wijsheid tehalen uit de (semi)wetenschap in de vormvan statistieken. Verdienstelijke en zelfsnuttige informatie, maar wel met de be-denking dat de beurs (gelukkig) niet in for-muletjes te gieten is. Veel leesplezier.

2 Een stierenmarkt ...... beklimt een muur van zorgen

3 Onze wijshedenHerbalanceren en spreiden

4 Cut the losses ...... let your profits run

5 Technische fenomenenWindow dressing, tax loss selling

6 Presidentscyclus18 op een rij !

7 Warren BuffettZijn beurswijsheden

Alerts deze week over o.a. Bekaert,Belgacom, Cie des Alpes, Econocom,Exmar, Nexans, Nyrstar, Mobistar,Philips, Puma, Telenet, Total, USGPeople, Vranken-Pommery, ...

Extra op www.belegger.be

Slimmer beleggen dankzij betrouwbaar advies

2 | beurswijzer.com

THE MARKET CAN STAY IR-RATIONAL LONGER THANYOU CAN STAY SOLVENT

Dat is een beroemde beurs-wijsheid van de nog be-roemdere John MaynardKeynes en sluit eigenlijkaan op het voorgaande. Omgoedkoop te kopen moet jeimmers geld hebben. En datis bij een overdrijving in eendalende trend niet altijd evident. Beleggers gaan erna een forse daling vanuit dat aandelen goedkoopzijn en kopen geleidelijk bij. Tot hun geld op is. Ookal kochten ze daadwerkelijk tegen aantrekkelijkeprijzen, dan nog kunnen de beurzen fors lager. Menweet immers nooit op voorhand in welke mate deoverdrijving zich zal manifesteren. Wie zich dan inde schulden werkt in de overtuiging dat ie eenprachtige zaak doet, zou dan ook wel eens raar kun-nen opkijken. In het verleden gingen daardoor zelfsklinkende namen overkop (o.a. LTCM). En de beurs,die heeft altijd gelijk, zo wordt ook gezegd ...

NEVER CATCH A FALLINGKNIFE

Tracht geen vallend mes opte vangen, u zou uzelf weleens kunnen verwonden.Beeldspraak dat fors dalen-de aandelen het lang nietaltijd waard zijn om gekochtte worden, integendeel. Ge-voelsmatig gaan beleggerser onterecht te vaak van uitdat dalingen koopkansen zijn. Dat is zeker niet hetgeval als de daling fors is en aanhoudt. Vrijwel ze-ker is er hiervoor immers een reden. En toch latenveel mensen zich hieraan vangen, door aandelenvan het ‘vallende’ bedrijf bij te kopen. Dit met hetargument dat de gemiddelde aankoopprijs dooreen bijkomende aankoop lager komt te liggen. Deaankoopprijs uitmiddelen kan een goede strategiezijn, maar niet bij een vallend mes. Als u dergelijkebeslissing overweegt, stel u dan steeds de vraag ofu het betreffende aandeel ook zou kopen mocht uhet nog niet bezitten. Vanuit die optiek zal veel rati-oneler naar het aandeel gekeken worden, minderemotioneel. Is het antwoord dan alsnog ja, reke-

EEN STIERENMARKT BE-KLIMT EEN MUUR VANZORGEN ...

De zogenaamde ‘Wall ofworry’ gaat al lang mee opde beurs. Ze verklaart waar-om aandelenmarkten kun-nen stijgen, ook in een om-geving van aanhoudendnegatief nieuws. Naarmatemen aan het slechte nieuws

gewoon is geraakt en de heikele punten geleidelijkafnemen, zullen de aandelenmarkten beginnen testijgen. De berg van zorgen wordt beklommen, toter geen zorgen meer overblijven. Dat trekt danmeestal nog de laatste bange beleggers over destreep. Tegelijkertijd wordt het risico op een correc-tie echter groter. De berg van zorgen is immersoverwonnen, zodat nieuwe zorgen de op dat mo-ment onbevreesde markten opnieuw de daver ophet lijf kunnen jagen. Wees dus bevreesd wanneerer niets is om zorgen over te maken.Waar staan we vandaag? De grote systeemrisico’svan enkele jaren geleden zijn grotendeels ondercontrole. Maar de onzekerheden zijn in de eurozonezeker nog niet achter de rug. Vooral economisch be-vindt onze regio zich nog steeds in een negatievespiraal. Voldoende problemen opdat de beursbergnog verder kan beklommen worden.

U vindt overigens nog varianten op bovenstaandbeursgezegde, zoals die van sir John Templeton:‘Stierenmarkten worden geboren uit pessimisme,groeien bij scepsis, worden rijp door optimisme ensterven door euforie’. Een en ander verwijst ooknaar het belangrijke psychologische aspect op debeurs. Hoe goedkoper aandelen worden, hoe wan-trouwiger de belegger. Hoe duurder aandelen wor-den, hoe groter het enthousiasme. Een steedsweerkerend gegeven waarmee doorwinterde beleg-gers hun voordeel kunnen doen.

Nog een aanverwante beursspreuk: Koop wanneerhet bloed door de straten vloeit! Deze komt uit demond van Natan Rothschild, een Londense zaken-bankier die zowat 200 jaar geleden rijk geworden isdoor aandelen spotgoedkoop te kopen. Hij maaktevaak opportunistisch gebruik van het feit dat ande-re partijen moésten verkopen. En dit laatste is wel-degelijk iets van alle tijden.

EEUWENOUDE BEURSWIJSHEDEN

Een stierenmarkt beklimt een muur van zorgen

The market can

stay irrational longer than you

can stay solvent

Never catch a falling knife

beurswijzer.com | 3

ning houdend met alle gewijzigde marktomstandig-heden, factoren en waarderingen, dan mag een bij-komende, doch beperkte aankoop overwogen wor-den. Zoniet moet u zich maar eens de vraag stellenof u niet beter uw verlies neemt.

Verwant met ‘vallende voorwerpen’ is de uitdruk-king ‘a dead cat bounce’. Met een beetje verbeel-ding kan u zich voorstellen dat zelfs een dode kat(beeldspraak voor een bedrijf dat niet meer te red-den valt) bij een val vanuit het tiende verdiep na desmak nog even opveert. Niet erg smakelijk, maar he-

laas soms ook wel een reali-teit op de beursvloer. Beurs-goeroe Warren Buffett (ziepag. 7-8) zou stellen om en-kel voor duurzame kwaliteitte kiezen, om dergelijkescenario’s te vermijden.

THE TREND IS YOUR FRIEND

Aandelen schommelen da-gelijks, dat is nu eenmaal

inherent aan de beurs. Wie verder kijkt dan die da-gelijkse bewegingen, kan vaststellen dat de beurs-koersen niettemin een bepaalde trend hoger of la-ger volgen. Trends die enkele maanden tot jarenkunnen aanhouden. Spreekt men over ‘seculiere’trends, dan heeft men het over grote bewegingendie zelfs meerdere decennia aanhouden. Met debeurswijsheid ‘the trend is your friend’ wordt be-doeld dat u best wel succesvol kan zijn door dietrends te ontwaren en er vervolgens met mee te sur-fen. Om deze trends te ontdekken, komt technischeanalyse om de hoek kijken, een discipline waarinonze collega’s van Beurssignaal overigens erg be-dreven zijn (www.beurssignaal.be). Dat is trouwensook nodig om het einde van dergelijke trends tekunnen inschatten. Want de beursspreuk kent ookeen vervolg: the trend is your friend, ... until it ends(of nog ‘until it bends’).

In het huidige bestel zou men kunnen stellen om al-vast niet tegen de stijgende trend in te gaan. Hetgeld stroomt immers naar de beurs, in Wall Street alwat langer dan in Europa. Een stijgende trend instand gehouden door een ander beursgezegde

The trend is your friend

3

ONZE WIJSHEDENDe meeste beurswijsheden hebben wel iets te maken met psychologische elementen. Paniek is geen goede raadgever bij dalin-gen, net zoals euforie evenmin gepast is na een forse hausse. Het geheim van goed beleggen zit ‘m in de eigen emoties goed tebeheersen en ze zelfs uit te schakelen. Want die emoties gaan immers voor impuls(aan/ver)kopen zorgen, zodanig dat u net naeen daling begint te twijfelen (door slecht nieuws dat in diverse media uitvergroot wordt) en dat u pas geïnteresseerd geraakt na-dat alle zorgen verdwenen zijn (en aandelen per definitie al duur zijn). Twee tips/wijsheden gebaseerd op gezond verstand om uniet door emoties te laten overmannen ...SPREID IN DE TIJD ! Hiermee bedoelen we dat op systematisch regelmatige tijdstippen belegd dient te worden. Niet alles op éénmoment beleggen, maar gespreid in de tijd, bijvoorbeeld elke maand of kwartaal. En liefst voor telkens hetzelfde bedrag. De beursmag dan nog zo aantrekkelijk lijken, door een bepaalde gebeurtenis kan ze tijdelijk goedkoop blijven of zelfs nog goedkoper wor-den. Met systematisch gespreide aankopen voorkomt u dat u impulsief tewerk gaat. Het belangrijkste is dat deze methodiek uit-eindelijk tot goede resultaten leidt. Omdat u automatisch ook koopt wanneer niemand durft te kopen. Duurt de periode van lagewaarderingen lang, dan zal u vaak koopjes kunnen doen. Van zodra de beurzen echter hun opwaartse trend hernemen, zal u snelde verliezen zien wegsmelten en zelfs verrassend snel in een winstpositie terecht komen. HERBALANCEER REGELMATIG ! Combineer voorgaande systematiek met deze, en u krijgt een ijzersterke combinatie. Naargelanguw persoonlijk risicoprofiel zal u meer of minder aandelen(fondsen), obligaties en diverse andere activa in portefeuille hebben.Dat risicorofiel bepaalt ook de onderlinge verhoudingen (gewichten) van de diverse activa, een ‘evenwicht’ of ‘balans’ die voor ie-dereen anders is. Het consequent respecteren van die verhoudingen biedt bescherming voor uw vermogen. Net als bij spreiden inde tijd gaat u met ‘herbalanceren’ opnieuw de factor emotie uitschakelen. Stel dat het in uw ideale, persoonlijke balans aangewe-zen is om voor 50% in aandelen(fondsen) belegd te zijn. Na een forse daling van de beurzen zal u bijvoorbeeld nog voor 30% inaandelen belegd zijn. Wat moet u doen? Herbalanceren! Opnieuw het evenwicht herstellen zoals die voor u ideaal is. In dit voor-beeld dus aandelen bijkopen, tot opnieuw een gewicht van 50% wordt bereikt. U zal in dit systeem andermaal automatisch aan-delen kopen wanneer deze al fors gedaald zijn. En automatisch verkopen wanneer de waarderingen (en dus ook het gewicht in uwportefeuille) aanzienlijk zijn opgelopen. Een systematiek met andermaal gunstige resultaten tot gevolg, omdat u emoties uit uwbeleggingen hebt geweerd. Hoe vaak dient u te herbalanceren? Ook dat hangt van uw persoonlijk beleggingsprofiel af. Voor eenaantal personen zal een jaarlijkse ‘check-up’ volstaan, terwijl dit voor dynamische profielen tot meerdere keren per jaar mag oplopen.

‘Don’t fight the Fed’. Zoals u weet zorgt de Ameri-kaanse centrale bank ervoor dat het geld zodaniggoedkoop is, dat in toenemende mate geld naar debeurs stroomt. Dat doet dan weer denken aan eenander beursadagium: TINA, There Is No Alternative.

Uiteraard is voorgaande vooral gebaseerd op tech-nische koersfactoren, en niet zozeer op het funda-mentele (de gang van zaken, de waardering, ...). Endit laatste mag uiteraard niet uit het oog verlorenworden, omdat op lange termijn de beurskoers al-tijd de winstontwikkeling volgt. Vandaar dat ‘thetrend is your friend’ niet noodzakelijk in tegen-spraak hoeft te zijn met het beursgezegde ‘be acontrarian’. Want in het laatste geval wordt bewustgekocht in een dalende trend, of verkocht in eenstijgende trend. Maar wel in de overtuiging dat defundamentals niet langer in de beurskoers weer-spiegeld worden. Vandaar dat tegen de trend in ge-kocht wordt, op een moment dat niemand geïnte-resseerd is. Of dat verkocht wordt op een momentdat euforie hoogtij viert. Een ‘contrarian’ anticipeertdus op een trendwijziging op basis van ‘fundamen-tals’. Uiteraard met het grote risico dat hij in eersteinstantie ongelijk zal krijgen omwille van de heer-sende trend. Hebben ze hun huiswerk gedaan, danzullen beleggers die tegen de trend durven inroeienalsnog een aantrekkelijke return kunnen realiseren.Er is immers nog een ander beursgezegde dat - refe-rerend aan de kuddegeest - stelt dat de grote massabeleggers zich als lemmingen blindelings in de ra-vijn storten.

CUT THE LOSSES, LETYOUR PROFITS RUN

Deze beurswijsheid sluitmin of meer aan bij ‘thetrend is your friend’. Hetheeft immers geen zin omop een aandeel te blijvenzitten dat alsmaar daalt, enwaarvoor er geen ‘koers-triggers’ zijn. Het ligt bij demeeste mensen echter psy-

chologisch moeilijk om met verlies te verkopen. Entoch kan dit aangewezen zijn als er fundamenteelgeen verbetering in zicht is. Als beleggers boven-dien de winst van hun ‘goede’ aandelen veiligstel-len, dreigen ze over te blijven met een portefeuillemet alleen maar ‘verliezers’. En het moet toch debedoeling zijn om zoveel mogelijk ‘winnaars’ in por-tefeuille te hebben. In De Belegger geven we vaakaan of een bepaald aandeel al dan niet het ‘momen-

tum’ mee heeft. Zorg ervoor dat het overgrote deelvan de waarden in uw portefeuille het momentumal mee heeft, zoniet neemt u best uw verlies voor defundamenteel zwakste aandelen. Beleggen is im-mers ook de verliezen beperken en is sowieso eenkwestie van keuzes maken.

LEG NOOIT JE EIEREN INÉÉN MAND

Spreiden over diverse acti-va is de evidentie zelf, dit infunctie van uw persoonlijkrisicoprofiel: over vastgoed,obligaties, aandelen,spaarboekjes, termijnreke-ningen, diverse fondsen, ...Hoe hoger het risico, hoegroter de diversificatiemoet zijn, want die dient immers net om de risico’saf te vlakken. Voor aandelen gaat dit zeker op. Hetzal u maar overkomen dat u al uw centen in één be-drijf heeft belegd en dat deze vervolgens doorrampspoed geplaagd wordt (onverwachte zaken zo-als een bedrijfsbrand, boekhoudfraude, ...). Dezebedrijfseigen risico’s kunnen door spreiding gemi-nimaliseerd worden. Maar zorg voor een echtespreiding: niet alle aandelen geconcentreerd inslechts enkele sectoren. Een korf aandelen die on-derling een grote correlatie vertonen, heeft nietsmet spreiding te maken.

WORD NOOIT VERLIEFD OPEEN AANDEEL

Of u vindt ook wel eens devariante: trouw niet met jeaandelen. Economie enbeurs zijn immers geen sta-tisch gegeven. De marktom-standigheden wijzigenvoortdurend, zodat hetsoms opportuun is om af-scheid van een aandeel tenemen. Wie bepaalde aandelen als ‘lieveling’ gaataanzien, riskeert blind te zijn voor de gevaren diedeze aandelen bedreigen. Het geheim van goed be-leggen in aandelen is emoties uit te schakelen (ziepag. 3). Laat de verliefdheid dus aan uw priveleven,niet aan aandelen. Trouwens, er bestaat nog eenandere beurswijsheid die stelt dat van winstnemennog nooit iemand armer is geworden. En nieuwekoopkansen zullen er steeds zijn, daarvoor hoeft uniet bevreesd te zijn.

Leg nooit

je eieren in één mand

Cut the losses, let your profits run

Word nooit

verliefd op een aandeel

4 | beurswijzer.com

De originele quote luidt ‘lies, damned lies and sta-tistics’, bij monde van de negentiende eeuwse Brit-se politicus Benjamin Disraeli. Of simpeler gesteld:met statistieken kan je alles bewijzen! Dat geldtoverigens eveneens voor grafieken, waarbij de startvan het tijdstip het uiteindelijke resultaat gevoeligzal ‘kleuren’. Elk cijfer, elk gegeven, elke grafiekdient dan ook in een ruimere context gekaderd teworden.

Wie met cijfers te maken heeft, zal deze al snel in-ventariseren, om vervolgens op zoek te gaan naarpatronen. Dat kan best wel nuttige informatie ople-veren, met toepassingen bijvoorbeeld in de techni-sche analyse. Toch dient men er rekening mee tehouden dat de economie en de beurs niet in eenformuletje te gieten zijn. Geen enkele (economi-sche) situatie die exact dezelfde is, zodat ook geenenkele situatie uit het verleden naar het hedengeëxtrapoleerd kan worden. Economie en bedrijvenzijn immers levende materie, waarvoor de omstan-digheden voortdurend veranderen en het aantal

beïnvloedende parameters haast oneindig is. Elkeuitspraak of wijsheid inzake de economie of beursmoet dan wel een kleine of groffe leugen zijn. Nietals waarheid aan te nemen dus, maar toch zijn zeook niet geheel waardeloos, mits een gepaste inter-pretatie ...

So goes January, so goes the year

De eerste vijf handelsdagen van de maand januarizouden een voorspellende waarde hebben voor hetrendement over het hele jaar. Dat houdt tevens indat als januari bovendien positief sluit, het helebeursjaar positief afgesloten zou worden.

Nog een opvallend fenomeen is dat de koersstijgin-gen in januari substantieel hoger zijn nadat hetvoorgaande beursjaar met positieve resultatenwerd afgesloten, meer dan na een zwak beleggings-jaar. Zo sloten in liefst 22 van de laatste 28 jaarwaarin de MSCI Europe-index een positief jaarren-dement realiseerde de Europese beurzen in de aan-sluitende januarimaand in het groen.

Men spreekt ook wel eens over het ‘januari-effect’.Die maand laat in vergelijking met de andere elfmaanden van het jaar immers gemiddeld een hoge-re return optekenen. Niemand die een waterdichteverklaring hiervoor heeft. Toch zijn er een aantalzinnige denkpistes, vaak van psychologische aard.Het begin van het nieuwe jaar houdt immers vaaknieuwe voornemens, hoop en moed in. Onder even-tuele slechte resultaten van het voorbije jaar wordteen streep getrokken. Door de nieuwe start zijn be-leggers opnieuw bereid om meer risico te nemen.Omdat statistisch januari inderdaad een goedemaand is, gaat de markt automatisch op dit feno-meen anticiperen. Daarom is ook de maand decem-ber niet zelden eveneens een goede beursmaand.In de pers wordt elk jaar over de zogenaamde ein-dejaarsrally gesproken. Als ook hierop nog eens ge-anticipeerd wordt, dan kunnen de aanvankelijkeverwachtingen in combinatie met een bepaalde be-richtgeving toch niet helemaal ingelost worden.

Vooral in december en januari worden koersschom-melingen bijkomend versterkt door partijen die aan‘window dressing ‘ doen (zie kaderstuk). Aandelenwaarop reeds verlies wordt geleden, worden ver-

LEUGENS, GROFFE LEUGENS EN STATISTIEKEN

5

‘Technische fenomenen’Een jaarlijks en zelfs trimesterieel fenomeen is ‘windowdressing’. In de rapportering van de diverse fondsen staathet commercieel immers niet goed om de verliezers van devoorbije verslagperiode in portefeuille te hebben. Daaromworden die bijvoorbeeld in de laatste weken van het jaarnog gedumpt. Om het rapportje aan de investeerders/be-leggers wat op te fleuren. Maar evengoed om de betrokkenaandelen vervolgens weer snel in portefeuille te nemen inhet begin van de nieuwe verslagperiode. Om dezelfde rede-nen worden de winnaars in de laatste weken/maanden noggekocht, om er mee uit te kunnen pakken. Dit kunnen sec-torfenomenen zijn, maar vooral bij individuele aandelendoet dit fenomeen zich vaak voor. Technische koop- en ver-koopdruk zet de betrokken beurskoersen uiteraard in bewe-ging.In de Verenigde Staten en enkele andere landen speelt be-halve ‘window dressing’ ook nog een ander fenomeen ophet einde van het jaar: ‘tax loss selling’. Aandelen die groteverliezen optekenen, worden dan alsnog verkocht. De ver-liezen kunnen in rekening gebracht worden met de winsten,zodat minder belasting dient betaald te worden. Niet zeldenworden diezelfde aandelen vervolgens begin januari op-nieuw in portefeuille opgenomen. Transacties van techni-sche aard die aardig wat koersbewegingen kunnen veroor-zaken ...

beurswijzer.com | 5

18 op een rij !Wetenschappers en statistici trach-ten altijd verbanden te zoeken, ookop de beurs. Zo blijkt het derde jaarwaarin de Amerikaanse presidentzijn ambt beoefent een opvallendgunstig beursjaar. Sinds de start vande Dow Jones in 1896 steeg de sterin-dex met gemiddeld 12,2% in het jaarvoor de presidentsverkiezingen. Nogeen opmerkelijk cijfer: al 18 keer oprij liet dat bewuste jaar stijgingen op-tekenen. En zoals uit de tabel blijktzijn die in sommige jaren aanzienlijk.De opmerkelijk sterke prestatie vanhet derde presidentsjaar wordt ver-klaard door de inspanningen die dandoor de zetelende president wordengedaan om herverkozen te worden.Minder belastingen en meer uitga-ven. Gezien de huidige schuldenpro-blematiek liggen de kaarten voor devolgende keer wel even anders. Ermoet immers bespaard worden, aldan niet automatisch via het zoge-naamde ‘sequester’. En tegelijk loe-ren hogere belastingen om de hoek.Een negentiende stijging op rij is dusgeen evidentie. Al zal uiteraard veelafhangen van de waarderingen in hetbegin van 2015, de evolutie van dewereldeconomie in het algemeen opdat moment en de evolutie van de be-drijfswinsten specifiek.

kocht ter compensatie van andere transactiewin-sten of om een zo aantrekkelijk mogelijk rapport tekunnen afleveren. Door die verkopen kunnen aan-delen soms zo ver dalen, dat deze in het nieuwejaar voor extra koopdruk zorgen.

Sell in May and go awayEen klassieker die elk jaar gegarandeerd de pershaalt, vaak aangevuld met ‘... but remember to co-me back in September’. Ook hier is het statistischzo dat de ruime zomerperiode minder opbrengt danin de rest van het jaar. Het zou zelfs de moeite lonenom uw aandelen in de maand mei te verkopen omvervolgens in de loop van september terug in testappen. Verwant met ‘Sell in May’ is de ‘hallow-een’-indicator, die aangeeft rond Halloween (eind

oktober) terug in de markt te stappen. Statistischzijn de verschillen in beursprestaties in de twee pe-riodes alleszins significant. Volgens het Amerikaan-se Stock Trader’s Almanac zou de Dow Jones dejongste 60 jaar alle winsten gemaakt hebben tus-sen 1 november en 30 april. Wie in 1950 startte met10.000 USD zou - enkel belegd van 1 november tot30 april - intussen een investering ter waarde van527.388 USD bezitten. Wie enkel van mei tot okto-ber in de Dow belegde, ziet zelfs tegen een kleinverlies aan. Deze beurswijsheid kan dus geld ople-veren, maar door ze blindelings te volgen, dreigt uechter ook mooie rally’s te mislopen. Vorig jaar wasjuni nog een slechte beursmaand, maar de maan-den nadien waren ronduit uitzonderlijk goed. Ookin 2009, het jaar van de wereldwijde recessie, wer-den prima zomermaanden opgetekend.

Start Eerste jaar Tweede Derde Vierde presidents-cyclus na verkiezingen jaar jaar jaar 2009 18,8% 11,0% 5,5% 7,3% 2005 -0,6% 16,3% 6,4% -33,8% 2001 -7,1% -16,8% 25,3% 3,2% 1997 22,6% 16,1% 25,2% -6,2% 1993 13,7% 2,1% 33,5% 26,0% 1989 27,0% -4,3% 20,3% 4,2% 1985 27,7% 22,6% 2,3% 11,9% 1981 -9,2% 19,6% 20,3% -3,7% 1977 -17,3% -3,2% 4,2% 14,9% 1973 -16,6% -27,6% 38,3% 17,9% 1969 -15,2% 4,8% 6,1% 14,6% 1965 10,9% -18,9% 15,2% 4,3% 1961 18,7% -10,8% 17,0% 14,6% 1957 -12,8% 34,0% 16,4% -9,3% 1953 -3,8% 44,0% 20,8% 2,3% 1949 13,1% 17,4% 14,4% 8,4% 1945 27,0% -8,1% 2,2% -2,1% 1941 -15,4% 7,6% 13,8% 11,8% 1937 -32,8% 27,7% -2,8% -12,6% 1933 63,7% 5,4% 38,5% 24,8% 1929 -17,2% -33,8% -52,7% -22,6% 1925 30,0% 0,3% 27,7% 49,5% 1921 12,3% 21,5% -2,7% 26,2% 1917 -21,7% 10,5% 30,5% -32,9% 1913 -10,3% -30,7% 81,7% -4,2% 1909 15,0% -17,8% 0,2% 7,7% 1905 37,8% -2,3% -37,7% 46,6% 1901 -8,7% -0,4% -23,6% 42,6% 1897 22,2% 22,5% 8,6% 7,6% Gemiddelde prestatie

+5,9% +3,8% +12,2% +7,5%

� Derde jaar in presidentscyclus statistisch topjaar

6 | beurswijzer.com

Buffett staat vooral te boek als langetermijnbeleg-ger. De ‘buy & hold’-strategie kenmerkt hem. ‘Debeste termijn om een aandeel bij te houden, ... vooraltijd’, is overigens ook een uitspraak van de emi-nence grise. Je kunt ergens zijn waar de post drieweken vertraging heeft en toch uitstekend beleg-gen. De meeste van onze grote aandelenpositieshouden we vele jaren aan. Wanneer je een hele on-derneming koopt dan richt je je op de langetermijn-vooruitzichten, en wanneer je een klein stukje ei-gendom van die onderneming koopt –beursgenoteerde aandelen dus – heeft het even-goed geen zin om je blind te staren op de korteter-mijnwinsten. Partijen die veel transacties uitvoerenals ‘beleggers’ betittelen is hetzelfde als iemanddie regelmatig aan one night stands doet een ‘ro-manticus’ noemen, stelt Buffett. De visie van Buffetthoudt tevens in dat hij uitsluitend voor kwaliteitgaat. Het is veel beter een redelijke prijs voor eenfantastisch bedrijf te betalen dan een fantastischeprijs voor een redelijk bedrijf.

Koop wat je begrijpt en houd het eenvoudig. Als je het niet begrijpt, doe het dan niet. Risi-

co komt voort uit niet weten waar je mee bezig bent.Je hoeft geen raketgeleerde te zijn om te beleggen.Beleggen is geen spelletje waar een kerel met eenIQ van 160 per definitie wint van een persoon meteen IQ van 130. Om de een of andere reden kijkenmensen liever naar koersbewegingen dan naar deonderliggende bedrijfswaarden. Wat bij beleggenin elk geval niet werkt, is je inlaten met dingen dieje niet begrijpt, of strategieën volgen die toevalligvorige week goed werkten voor iemand anders. Dedomste reden ter wereld om een aandeel te kopenis omdat de koers stijgt. Maak je huiswerk en trachtalle factoren te begrijpen die belangrijk zijn vooreen bepaalde onderneming. Dat zal je vertrouwengeven.

Prijs is wat je betaalt. Waarde is wat je krijgt. Het hoeft voor Buffett geen absolute bodem-

prijs te zijn. De prijs van het aandeel moet wel lagerzijn dan de waarde die je het bedrijf toedicht, en ermoeten eerlijke en competente mensen aan hetroer staan. Als je uiteindelijk een groep onderne-mingen koopt voor minder dan de huidige waardeen daarbij vertrouwen hebt in het management,dan zul je gegarandeerd geld verdienen. Ga nooituit van een goede verkoopprijs. Zorg ervoor dat deaankoopprijs zo aantrekkelijk is, dat zelfs een mati-

BUFFETT’S WIJSHEDEN

De bijna 83-jarige meesterbelegger kroonde zichmet investeringvehikel Berkshire Hathaway tot eenvan de rijkste mensen op deze aardkloot. Het ‘Ora-kel van Omaha’ heeft een aardig palmares vergaarddoor uiteindelijk op een gedisciplineerde maniereenvoudige beleggingsprincipes toe te passen. Een

hele horde van be-leggers kijkt overi-gens jaarlijks uitnaar het jaarver-slag van BerkshireHathaway, speci-fiek naar de ‘brief’van Buffett die vol-gestouwd zit metopinies en wijshe-den. Die brieven

kan u overigens rustig nalezen op www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html, van 1977 totnu. Wij verzamelden voor u alvast enkele ‘ever-greens’ van Buffett, wijsheden die de beurstanddes tijds kunnen doorstaan.

Wees hebzuchtig als de markt angstig is enwees angstig als de markt hebberig is.

Een waarheid als een koe. Als aandelen steedsgoedkoper worden, vallen de geïnteresseerden metbosjes. De meesten overwegen pas om aandelen tekopen als haast iedereen dat wil. En dat is wanneeraandelen een positieve bijklank hebben, na eenlangdurige periode van stijging dus. Een emotione-le factor waaraan de grote massa zich steeds laatvangen. Wees tegendraads, stelt Buffett. Berkshirekoopt wanneer de lemmingen de andere kant op-gaan. De juiste tijd om geïnteresseerd te raken iswanneer niemand interesse heeft. Het is onmoge-lijk om goede resultaten te boeken door te kopenwat populair is. Wees angstig als anderen gretigzijn en gretig als anderen angstig zijn. Buffett zelfkocht zijn eerste aandelen 3 maanden na de aanvalop Pearl Harbor, wanneer alles slecht nieuws was.Niet alleen wat de markt betreft, maar ook inzakeindividuele aandelen zet het Orakel deze theorie inde praktijk. Het beste tijdstip om een bedrijf te ko-pen is als het in de problemen zit. Hij voegt er ech-ter volgende nuance aan toe: maar koop niet eenbedrijf alleen maar omdat iedereen het haat.

Koop alleen die aandelen waarmee je geenenkele moeite zou hebben indien de aande-

lenbeurs de komende tien jaar gesloten zou zijn.

7

��

��

��

��

© Bloomberg

beurswijzer.com | 7

BUFFETT’S WIJSHEDEN

5

e

k

ge verkoopprijs nog een mooi resultaat oplevert.Zorg dus voor een veiligheidsmarge.

Aandelen kruipen altijd uit een crisis. Op lange termijn komt er altijd goed nieuws

van de aandelenmarkten. In de 20ste eeuw heeftAmerika te maken gehad met twee wereldoorlogenen andere traumatische en dure militaire conflicten.Een depressie, ongeveer tien recessies, heftigeschokken op de oliemarkt, een griepepidemie enhet ontslag van een in ongenade geraakte presi-dent. En toch steeg de Dow Jones van 66 tot 11.497punten.

Opinies van het OrakelBuffett is niet alleen bekend van zijn ‘oneliners’,maar ook uit zijn visie en diverse opinies die even-eens betrekking hebben op de financiële wereld.We laten u inzake enkele stellingen in zijn gedach-ten kijken ...

� Een fantastische uitvinding staat nog niet met-een gelijk aan een fantastische investering. Zo is detotale hoeveelheid geld dat verdiend is sinds de uit-vinding van het vliegtuig door alle luchtvaartonder-nemingen bij elkaar minder dan nul.

� Soms is er een positieve correlatie tussen risicoen beloning: hoe hoger het risico, het hoger het po-tentiële rendement. Maar bij waardebeleggen geldtprecies het omgekeerde. Als je een dollarbiljetkoopt voor 60 cent, is dat riskanter dan wanneer jeeen dollarbiljet koopt voor 40 cent. Toch is de winst-verwachting hoger in het laatste geval. Hoe groterhet winstpotentieel in een waardeportefeuille, hoeminder risico. Op het eerste zicht contradictorisch,maar het slaat weldegelijk nagels met koppen.

� Belasting in de vorm van inflatie heeft de buiten-gewone eigenschap dat het kapitaal opvreet. Vooreen weduwe die al haar centjes op een spaarreke-

ning met 5% heeft staan, maakt het niet uit of zij100% betaalt over haar rente-inkomsten geduren-de een periode van 0% inflatie, of dat zij geen in-komstenbelasting betaalt gedurende een periodevan 5% inflatie. Het is inderdaad het reële rende-ment dat telt, gezuiverd van inflatie.

� Een toename van de staatsschuld kan men opdrie manieren financieren: lenen van het buiten-land, lenen van de eigen inwoners of door het druk-ken van geld.

� Goud wordt ergens in Afrika, Australië en Cana-da uit de grond gegraven. Vervolgens smelten wehet, graven een nieuw gat, en betalen wat mensenom er rond te gaan staan om het te bewaken. Het le-vert verder geen toegevoegde waarde. Als eenmarsmannetje dit zou gadeslaan, zou het zich pein-zend op het hoofd krabben.

� Als een managementteam met een briljante re-putatie haar tanden zet in een bedrijf met een repu-tatie van slechte eigenschappen, dan is het ge-woonlijk de reputatie van het bedrijf dat overeindblijft. Buffett hecht veel belang aan het manage-ment, maar de business zelf blijft voor hem tochnog belangrijker.

�� Don’t gamble

�� Be a contrarian

�� Buy wonderful compa-

nies, ‘inevitables’

�� Don’t overdiversify

�� Learn from your mista-

kes

�� Avoid the common mis-

takes that others make

�� Buy to hold and buy

and hold.

�� Buy securities as

cheaply as you can, set

up a ‘margin of safety’

�� Buy what you know.

Remain within your

‘circle of competence’

�� Invest in companies run

by people you admire

�� Be businesslike: don’t

let sentiment cloud

your judgment

Buffett’s gouden 11

��

REDACTIEHoofdredacteur: Gert Bakelants (@GertBakelants)Adjunct hoofdredacteurs: Frank De Mol (@FrankDeMol1), Geert Smet (@GeertSmet1975)Financiële analisten & vaste medewerkers: Marc Brems (@MarcBrems), Youry Huygen, Anne Vandenbulcke, Jeroen Boogaard, Peter Schutte.

Adres: Havenlaan 86 C, B 309, 1000 Brussel

Marketing: David KronfeldUitgever: Dieter HaerensVerantwoordelijke uitgever: Dirk Velghe, p.a. Havenlaan 86 C, B 309, 1000 Brussel

© Mediafin NV, 2014, alle rechten voorbehouden. De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. “beurswijzer.com.com” kan geenszins aansprakelijk worden gesteld voorgederfde winst of verlies n.a.v. de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze uitgave magworden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van druk, fotocopie, microfilm of op welkeandere wijze ook, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van de uitgever. Onze Algemene Voor-waarden die voorkomen op de keerzijde van onze facturen zijn verkrijgbaar op het correspondentieadres.

beurswijzer.com is een uitgave van

Slimmer beleggen dankzij betrouwbaar advies

Opinies van het Orakel