Koen Van De SteeneFortis Bank

De troeven van de farmasector

De troeven van de farmasector ?

Cash Beleggersdag,18 november 2006

Koen Van de SteeneAandelenanalist Healthcare

De gezondheidssector is meer dan farma

Health Care

Equipment12%

Health Care

Services12%

Pharma68%

Biotech8%

Grootste bedrijven wereldwijd (gezondheidssector)

Ranking (15 november 2006) Market Cap (EUR) Sales 2005 (EUR)1 JOHNSON&JOHNSON 154 412 PFIZER INC 151 423 NOVARTIS AG-REG 125 264 ROCHE HLDG-GENUS 123 235 GLAXOSMITHKLINE 118 326 SANOFI-AVENTIS 90 277 MERCK & CO 76 188 ASTRAZENECA PLC 71 199 AMGEN INC 68 10

10 GENENTECH INC 67 511 ABBOTT LABS 57 1812 WYETH 52 1513 UNITEDHEALTH GRP 51 3614 ELI LILLY & CO 49 1215 MEDTRONIC INC 44 916 TAKEDA PHARMACEU 44 617 BRISTOL-MYER SQB 38 1618 WELLPOINT INC 36 3619 SCHERING-PLOUGH 26 820 GILEAD SCIENCES 25 2

Uitzonderlijke karakteristieken : Defensieve groeisector

• Sterke groei

• Gedreven door Onderzoek & Ontwikkeling

• Hoge winstmarges

• Defensieve belegging

• => Hoge waardering

Farma-industrie onder druk

Defensief

•Succesvolle medicijnen uit de markt

•Schadevergoeding voor patiënten

•Aanvallen op patenten

•Strengere overheidsregulering

•Prijsdruk

•Winstwaarschuwingen

•Parallelle import goedkope medicijnen

Groei

•Veel medicijnen met patentverval

•Weinig nieuwe medicijnen

•Geen goedkeuring nieuwe medicijnen

•Succes van generieken

Defensief

Succesvolle medicijnen uit de markt

Aanvallen op patenten

Strengere overheidsregulering

Prijsdruk

Parallelle import goedkope medicijnen

Groei

Veel medicijnen met patentverval

Weinig nieuwe medicijnen

Geen goedkeuring nieuwe medicijnen

Succes van generieken

Massale patentexpiraties => vloek voor farma, zegen voor

generiekenOmzetverlies door patentexpiraties in de VS

(miljard USD)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

• Bron : Lehman Brothers, AG Edwards, Citigroup, SG Cowen

Relatieve waardering naar dieptepunt in de VS

Koers/Winst S&P Healthcare gedeeld door Koers/Winst S&P500

Relatieve waardering US Healthcare versus de markt

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

Aug-97 Aug-99 Aug-01 Aug-03 Aug-05

Neutraal op HealthcareNegatief

- Patenten vervallen van succesvolle medicijnen + Substitutie-effect ?

- Overheidstekorten in Gezondheids-voorziening worden beperkt

- Nog relatief beperkt aantal nieuwe medicijnen

- Omzetgroei neemt af

- Democratische overwinning VS

Positief

+Fusies en overnames

+Grotere subsidiëring aankoop medicijnen voor ouderen (VS)

+Massale kostenbesparingen ?

+Nieuwe medicijnen in de pijplijnen worden matuurder

+Winstgroei gehandhaafd

+Sector rotatie

Veel potentieel op lange termijn

Verouderende bevolking !!! babyboomers 60+ vanaf 2010

Nieuwe ziektedomeinen “Moderne” ziektes : obesitas, cholesterol, diabetes, depressie, …

Nieuwe medicijnen

Quid prijspeil ??? Aanzienlijk hogere medische gezondheidszorg kan zwaar wegen

op overheidsbudgetten => prijsdalingen ter compensatie ?

Selectie van koopaanbevelingen

Novartis

Sanofi

Pfizer

Omega Pharma

Novartis Sterke portefeuille medicijnenBeloftevolle pijplijn & news flowVersterking vaccins & generiekenHoger dan gemiddelde groei (13%) & niet duur (PE07 x16.8)

Novartis aandelenkoers (CHF)

50

55

60

65

70

75

80

J an-05 Apr-05 J ul-05 Oct-05 J an-06 Apr-06 J ul-06 Oct-06

Sanofi-Aventis Lage waardering (PE07 x12.8)Brede jonge pijplijnAcomplia nieuwe blockbusterRecent verlaagd risicoprofiel (Plavix !)

Sanofi-Aventis aandelenkoers (EUR)

50

55

60

65

70

75

80

85

J an-05 Apr-05 J ul-05 Oct-05 J an-06 Apr-06 J ul-06 Oct-06

PfizerGoedkoopste farma-aandeel (PE07 x12.4)Geen omzetgroei maar gecompenseerd door kostenbesparingenRisico’s verminderen, start met schone leiNieuw cholesterol medicijn mogelijks grootste ooit (torcetrapib)

Pfizer aandelenkoers (USD)

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

J an-00 J an-01 J an-02 J an-03 J an-04 J an-05 J an-06

Omega PharmaVersnelling herfocusing op (kleiner) aantal merkproducten Internationalisering activiteiten met synergiepotentieel, Bittner !Catalysatoren : nieuwe CEO & beursgang B2B activiteiten,

turnaround Franse activiteitenGeen dure waardering (PE07 x13.5)

Omega Pharma aandelenkoers

25

30

35

40

45

50

55

60

65

J an-05

Apr-05

J ul-05

Oct-05

J an-06

Apr-06

J ul-06

Oct-06

Dank u!