1

Brains & Analysis

De spagaat van de ECB

De belangrijkste voorspelling van afgelopen weekend was: ‘Zowel de aandelen

als de grondstoffen zitten in een capitulatiefase. Een dergelijke fase gaat ge-

paard met grote uitslagen en is vaak kenmerkend voor het naderen van een be-

langrijke bodem. Correcte korte termijn voorspellingen zijn in een dergelijke fase

bijna onmogelijk. Maar wij zetten ons geld op de spoedige start van een mid-

dellange termijn opwaartse beweging van meer dan 15%. Voorlopig koersdoel

SPX 1250’.

Stijgingen en dalingen wisselen elkaar nog steeds af en voldoen aan onze visie

van een ‘stuiter’ effect die horen bij een uitgerekt bodempatroon dat al ruim 2

maanden de markten tussen hoop en vrees laten bewegen. De weekresultaten

op de beurzen liepen afgelopen week sterk uiteen. Forste winsten in Europa

(rond de 6%) en kleine verliezen in Amerika (SPX – 0,40%).

Hierin zien we opnieuw signalen van een naderende climax in

de huidige impasse die spoedig de start moet inleiden van

een opgaande trendmatige beweging voor de rest van dit

jaar.

Lees verder bij GannTrader Technische visie op pag. 4.

"Human nature never changes and that is why prices swing from the one extreme level to the other.

People get too hopeful and optimistic when prices are high.

Then when prices reach extreme low, they get too blue, too pessimistic and over-sell."

W.D. Gann

Jan van Gemeren Copyright & Disclaimer Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar worden gemaakt.

Bankgegevens: Rabo Bank, Rekening nr. 10.89.91.547 , t.n.v. P.J. van Gemeren te Stramproy (Nederland) o.v.v. BA en uw email-

adres (eventueel zonder @) Buitenland: IBAN:NL02RABO0108991547 BIC/SWIFT: RABONL2U. Abonnementen: kwartaal 119

Euro, halfjaar 199 Euro, jaar 329 Euro Combinatie met WaveRider: kwartaal 199 Euro, halfjaar 329 Euro, jaar 549 Euro.

3 oktober 2011

Nummer 39

Fundamenteel

Technisch

Psychologie

(2x per maand)

Tradingoverzicht

AEX / DAX / SPX

Goud/Olie/Dollar

Modelportefeuille

Gann/Elliott/Cycli

Intermarket

Klik hier om dagelijks bijgewerkte grafieken te zien van GannTrader van AEX/

DAX/SPX/Goud/Olie/Dollar (via internet).

2

Brains & Analysis

Nu het in Griekenland en de andere Europese probleemlanden steeds slechter gaat, terwijl de Noord-

Europese landen (relatief) goed presteren, komt de ECB steeds meer in een lastig parket als het gaat om het

bepalen van het rentetarief voor één eurozone (komende donderdag). Zo werd deze week bekend dat de

ECB behoorlijk verdeeld is over een mogelijke renteverlaging, die ervoor zou moeten zorgen dat de economi-

sche groei wordt gestimuleerd (wat nogal twijfelachtig is, gezien de reële rente al negatief is).

Zo is de Europese inflatie in september toegenomen volgens een eerste schatting van Eurostat naar 3 pro-

cent (augustus: 2,5%), ruim boven het belangrijkste ECB rentepercentage van 1,50%. Gezien de doelstelling

van de ECB (een inflatie net iets onder de 2 procent), zou een renteverhoging eerder gewenst zijn (wat eco-

nomisch en politiek gezien moeilijk te verkopen zijn). Wel zal de inflatie de komende tijd waarschijnlijk wat

afnemen, als gevolg van de dalende grondstofprijzen. Vol-

gens het Duitse bureau voor de statistiek is de Duitse infla-

tie in dezelfde maand gestegen tot 2,6 procent op jaarbasis

- het hoogste niveau in 3 jaar tijd. Door deze oplopende

inflatie in de grootste economie van de eurozone wordt het

moeilijk voor de ECB om de rente te verlagen, iets waar de

markt toch wel wat hoop op heeft. Als deze hoop de komende week verder toeneemt, kan de teleurstelling

(en koersreactie) komende donderdag des te groter zijn.

Wat wel een meevallend Europees cijfer was, was dat de werkloosheid in de Eurozone in augustus onveran-

derd op 10,0% is gebleven. De laagste werkloosheid werd geregistreerd in Oostenrijk (3,7%), Nederland

(4,4%) en Luxemburg (4,9%). De hoogste werkloosheid werd vooral aangetroffen in de probleemlanden

Spanje (21,2%), Griekenland (16,7%) en Letland (16,2%). Vergeleken met een jaar geleden daalde de werk-

loosheid in 16 lidstaten, steeg in 10, en bleef onveranderd in één lidstaat. De werkloosheid daalde vooral in

de Oost-Europese lidstaten, maar nam juist toe in probleemlanden als Griekenland (van 12,1% naar 16,7%),

Cyprus (6,2% naar 7,2%) en Spanje (van 20,4% verder omhoog naar 21,2%).

In Portugal, waar de werkloosheid 12,3% bedroeg in augustus (0,1 procentpunt lager dan een jaar geleden)

en de jeugdwerkloosheid 26,9% is, gaat het langzaamaan beter. Zo is het begrotingstekort eind juni afgeno-

men tot 8,8 procent, vergeleken met 9,3 procent eind maart. Hoewel dit een afname is, iets waar de Grieken

3

Brains & Analysis

alleen maar van kunnen dromen, is het wel een lichte tegenvaller dat het begrotingstekort niet verder is af-

genomen, aldus de Portugese premier Coelho deze week. In de nog enkele resterende maanden van dit jaar

dienen de Portugezen hun begrotingstekort terug te dringen naar 5,9 procent om te kunnen voldoen aan de

doelstellingen van het IMF en de EU die als voorwaarden gelden voor de noodlening. Ondanks dat het begro-

tingstekort wel iets is afgenomen, is het tempo waarmee dit gebeurd dus wel erg traag, wat het gevaar in-

houdt dat ook Portugal binnenkort niet aan zijn doelstellingen kan voldoen. Portugese staatsobligaties zijn

afgelopen week gestegen, maar met een rentepercentage van 10,93% (10jarig) is een teruggang naar de ka-

pitaalmarkt voorlopig uitgesloten.

Ook Italië (waar de werkloosheid 7,9% bedraagt, en de jeugdwerkloosheid 27,6% is) heeft grote moeite om

het begrotingstekort substantieel terug te dringen, zo bleek deze week. In de eerste zes maanden is het te-

kort met 0,1 procentpunt afgenomen tot 5,3 procent, terwijl de doelstelling voor dit jaar op 3,8 procent ligt,

en het tekort in 2013 geheel moet zijn weggewerkt. Om het tekort toch verder terug te dringen heeft Italië

nu het plan opgepakt om voor 40 miljard aan staatseigendommen en emissierechten te verkopen. Het is voor

de Italianen te hopen dat ze meer succes met hun privatisering hebben dan de Grieken. Deze laatste maak-

ten deze week bekend dat de privatiseringen dit jaar maar 4 miljard opbrengen, een miljard minder dan ver-

wacht en met een hoop meer verzet dan eerder aangenomen. Het is met deze feiten dan ook geen verrassing

dat de rente op Italiaanse staatsleningen deze week bij de uitgifte van 8 miljard euro het hoogste niveau

sinds de introductie van de euro bereikte. Bestaande staatsleningen op de secundaire markt, waar de ECB

zich ook toont als koper, noteren onderhand 5,54%, beduidend onder het hoogtepunt bereikt eerder dit jaar.

In Spanje, de jeugdwerkloosheid kampioen van Europa met 46,2% werkloos, heeft de regering deze week de

banken een doekje voor het bloeden gegeven. Zo hebben de spaarban-

ken NCG Banco, Catalunya Banc en Unnim Banc een kapitaalinjectie

gekregen van 4,75 miljard euro. Deze kapitaalinjectie was nodig door-

dat deze banken niet aan de strengere kapitaaleisen van 10 procent

kernkapitaal voldeden. En hoewel vorige week nog bekend werd dat

Spaanse banken voor 124,7 miljard euro aan slechte leningen hebben,

staat de Spaanse bankensector er (blijkbaar) 'goed' voor. Zo meldde de

Spaanse centrale bank deze week dat de herfinancieringsplannen voor

4

Brains & Analysis

de bankensector al voor 96,4 procent zijn doorgevoerd, en dat hiervoor

maar 13,4 miljard nodig was. Met nog een klein half miljard is de Spaan-

se overheid dus, naar haar idee, klaar met de plannen voor de banken-

sector en staat deze er weer 'goed' voor.

Naast Spanje heeft ook Frankrijk serieuze plannen voor een kapitaalin-

jectie voor de banken. Tenminste, dat was de Franse overheid van plan

in het weekend van 11 september zo meldden verscheidene media deze

week. Een voorwaarde voor de kapitaalinjectie (van 10 tot 15 miljard) was echter wel dat de vijftal banken

allen zouden instemmen, iets waar BNP Paribas een stokje voor stak, waardoor het plan niet doorging en de

overige banken (Société Générale, Crédit Agricole, BPCE en Crédit Mutuel) ook geen extra kapitaal kregen.

Ondanks de Griekse blootstelling van deze banken, blijkt het probleem dus nogal mee te vallen, als we de

banken zelf mogen geloven. Wellicht dat de Europese politici dat ook geloven, waardoor ze er zo op hameren

dat een verhoging van het Europese noodfonds 'geheel niet' nodig is. Helaas weten we ook dat, als politici

iets hard ontkennen, er achter de schermen wel degelijk aan wordt gewerkt.

GannTrader Technische visie

Forse stijgingen en dalingen wisselen zich af maar per saldo zien we al sinds begin augustus een per saldo zij-

waartse beurs waarbij de SPX grofweg fluctueert tussen de 1100 – 1200. De laatste maanden was de SPX re-

latief gezien het sterkst maar de afgelopen twee weken zien we dat de Europese beurzen meer veerkracht

beginnen te tonen. De weekresultaten van afgelopen week tonen dit duidelijk aan. Forse winsten (tot +6%) in

Europa en kleine verliezen op Wall Street. Een dergelijke divergentie geeft aan dat beleggers voorzichtig aan

‘bodemvissen’ doen.

Ook technisch is de recente relatieve sterkte van Europa te verklaren. Zowel in de AEX als in de DAX zien we

vanaf de top in april een mooie duidelijke neerwaartse afgeronde 5 golf waarbij belangrijke lows geplaatst

zijn op 12- en 23 september. Het Elliott beeld in de SPX is wat rommeliger en balanceert tussen een ‘failure 5’

golf op 22 september (1114) en een nog niet afgeronde 5 golf die geplaatst dient te worden tussen de 1073

en 1102.

“Nee,” zei de Irakese minister van informatie, “er zijn geen Amerikanen in Irak. Alles gaat goed, niks

aan de hand.”, terwijl Amerikaanse tanks Bagdad al hadden bereikt.

5

Brains & Analysis

Zoals u weet focussen we al lange tijd op de belangrijke cycli datum rond 4 oktober. Samen met de vorige

cycli low van 6 september interpreteerden we deze beide cycli lows al geruime tijd als een breed bodempa-

troon met fractioneel hogere- of lagere lows onder de bodem van 9 augustus. We achten de kans behoorlijk

groot dat in de loop van deze week alle negatieve krachten van de afgelopen maanden zijn uitgeput en de

weg vrij is voor een meer trendmatige opwaartse beweging richting eind van dit jaar waarbij het koersdoel in

de SPX boven de 1250 ligt.

Deze week en dan vooral in het begin van de week is de kans groot dat we nog een climax zien in de daling

vooral in de SPX. In de SPX zien we thans de contouren van een dalend wigpatroon een dergelijk patroon

wordt in Elliott termen ook wel een Ending Diagonal (ED)genoemd. In bijgaande grafiek ziet u deze ED ingete-

kend. Het ultieme koersdoel voor de ED ligt tussen de 1061 -1087. We mikken erop dat dit patroon de ko-

mende dagen wordt afgerond richting onze cyli low datum van 4 oktober en dat dit dan de setup wordt voor

een maandenlange herstelbeweging die de SPX dient op te stuwen tot boven de 1250. Idealiter is zelfs een

koersdoel haalbaar rond de 1300.

Veel leesplezier toegewenst en succes met uw beleggingen. Jan van Gemeren

Cycle low

rond 4 okt.

6

Brains & Analysis

Trading-overzicht

De tabel geeft een overzicht van

de belangrijkste conclusies uit

onze analyses en mogelijke

trading suggesties.

Brains & Analysis is een analyse-

rapport. De analyses zijn vooral

bedoeld om u een volledig beeld

te geven van de technische posi-

tie van enkele indices en

commodities waarbij gebruik

wordt gemaakt van een brede

range van geavanceerde analyse-

technieken.

De prognosehorizon is een tot

drie maanden. Betrek bij uw

beleggingsbeslissingen altijd uw

eigen inzicht en vergeet NOOIT

een stoploss te plaatsen.

Koers 30 sep. 280,18 5502,02 1131,42

KT Trend

(afgelopen 5 dagen) UP UP Down

LT Trend

(afgelopen 30 dagen) Down Down Down

Weerstand 296 5870 1231

Steun 260 4950 1114

Koersdoelzone 300 6000 1250-1300

Positie Neutraal Neutraal Neutraal

Stop-loss

3 oktober: De Europese beurzen lijken inmiddels hun bodem te hebben geplaatst. De SPX dient in de loop

van de week de bodem te plaatsen zowel op basis van patroon– als cycli analyse. De komende maanden mik-

ken we op een duidelijk opgaande beweging waarbij de koersen van de diverse indices kunnen stijgen met

10– 20%.

Potentiële draaidagen Belangrijke low 12 september—

4 oktober

Bijzonderheden:

7

Brains & Analysis

Hoewel we heel goed weten dat wij ook maar ge-

woon van vlees en bloed zijn, werden we in de

afgelopen week toch licht gekwetst. Wetenschap-

pers stelden namelijk vast dat het niet zo veel uit-

maakt of nu een specialist, deskundige of zelfs

goeroe spreekt over de volgens hem of haar beste

keuze of dat een aap met pijltjes gooit en daar-

mee de keuze bepaalt.

Maar het had nog gekker gekund, want de uit-

komst van het onderzoek had ook kunnen zijn dat

een inktvis betere voorspellingen kan maken dan

specialisten. Voetballers moeten het dan maar

even met de inktvis doen, wij als beleggingsana-

listen nemen het op tegen de aap.

Kredietcrisis

Soms zijn uitkomsten van onder-

zoeken schokkend, maar gewoon

even stilstaan bij ontwikkelingen

die ons de laatste 20 jaar zijn over-

komen bezorgen een gezond denkend mens ook

al kippenvel.

Laten we ons goed realiseren dat deze hele kre-

dietcrisis begonnen is door de kansarmen in de

Amerikaanse maatschappij de kans te geven een

hypotheek te verkrijgen. Om deze vaak laagge-

schoolde en soms ook nog werkloze Amerikanen

een financiële kans te geven heeft de Amerikaan-

se regering in de late jaren tachtig en begin jaren

negentig van de vorige eeuw een politiek ontwik-

keld die bepaalde dat een samensmelting of over-

name in de bankindustrie niet zou worden goed-

gekeurd als er niet miljarden beschikbaar zouden

komen voor hypotheekverstrekking aan kansar-

men.

Door de verwachting (van de Ameri-

kaanse regeringen) dat huizenprijzen

niet anders dan kunnen blijven stij-

gen zou het huizenbezit onder de

armen er voor moeten zorgen dat

Schaap of de aap?

8

Brains & Analysis

kansarmen zich financieel zouden kunnen opwer-

ken en zo zou een nog grotere groep mee kunnen

doen aan de consumptiedrift in de VS. Dat de

door de banken gereserveerde miljarden verloren

zouden kunnen gaan was ondenkbaar - immers de

huizenprijzen zouden blijven stijgen en daardoor

zou de verstrekte hypotheek voor een bank nooit

een probleem kunnen opleveren. De omvang van

de hypotheekverstrekking groeide maar door

toen bleek dat de huizenprijzen inderdaad door

bleven stijgen.

Alles was mogelijk in de VS (en later

ook in Europa) toen bleek dat de

verstrekte hypotheken in gebundel-

de vorm zeer eenvoudig te verko-

pen waren aan de academici die de

pensioenfondsen en verzekeraars

bestuurden. Wat die academici wel

vergaten, en de aap waarschijnlijk

niet, was dat deze hele idioterie alles te maken

had met de perceptie dat huizenprijzen zouden

blijven stijgen. Het risico dat beleggers en banken

liepen met een laag of niet geschoolde werkloze

als debiteur werd voor het gemak maar vergeten

zeker omdat S&P of Moody’s vooral grote groe-

pen slechte debiteuren in gebundelde vorm het

predicaat van oersolide gaf.

De rest weet u waarschijnlijk nog wel want dit he-

le kaartenhuis stortte in 2007 plots in elkaar toen

de huizenprijzen in de VS stopten met stijgen en

zelfs de eerste prijsdalingen werden ingezet. In de

eerste kwartalen van deze kredietcrisis waren het

vooral de laatst verstrekte hypotheken waar di-

rect op moest worden afgeschreven, maar inmid-

dels hebben Amerikaanse banken en dus ook be-

leggers nog nauwelijks hypotheken op de boeken

staan die als veilig kunnen worden omschreven.

Want of er is overwaarde maar de kredietnemer

heeft dienst genomen in het leger van werklozen

of er is zelfs geen overwaarde

maar een tekort terwijl de krediet-

nemer een baan heeft die niet

eens genoeg oplevert voor de ter-

mijnbetalingen (die vaak in eerste

instantie bij de verstrekking van

de hypotheek werden uitgesteld).

Noch analisten noch apen worden

gelukkig van deze situatie waarin duidelijk is ge-

worden dat de knapste koppen bij regeringen,

banken en beleggers eigenlijk de grootste dom-

oren waren.

Omdat de Amerikaanse consument nu geconfron-

teerd is geraakt met zijn eigen onhoudbare finan-

ciële situatie is de consumptie in de VS flink onder

druk komen te staan en hebben allerlei beleggin-

gen daardoor schade opgelopen. Deze situatie is

9

Brains & Analysis

nu overigens ook geldig voor Europa en treft be-

leggers maar vooral gehefboomde banken mid-

scheeps.

Banken die nergens risico’s meer zagen en beleg-

gers ’s morgens voor de deur hadden staan met

de vraag waar het geld in “belegd” kon worden

waren (en zijn!) veel te agressief gefinancierd. Tot

2007 waren waardestijgingen van beleggingen

met 5% vaak door de financiering al goed voor

een verdubbeling van het ingelegde eigen vermo-

gen van de bank maar het werkte uiteindelijk ook

de andere kant op. Dalingen van 5-10% beteken-

de het volledig verdampen van het ingelegde ei-

gen vermogen. Banken kunnen en willen nu geen

enkel nieuw risico meer op de balans opnemen.

Hypotheken worden nu verstrekt onder voor-

waarden waar een zeer beperkt maximaal risico

voor de bank kan worden berekend echter door

de nieuwe strenge regels is niets meer financieer-

baar (VS en Europa) wat tegen oude prijzen wordt

aangboden. Prijsdalingen op de huizenmarkt zijn

het gevolg en noch wij noch de aap zien daar snel

een einde aan komen.

Huizenmarkten

De achilleshiel is de huizenmarkt in ons financiële

systeem en dan vooral de oude perceptie dat de-

ze Westerse huizenmarkt ook nog eens perpetu-

eel in waarde stijgt. Op basis van de waarde van

onze huizen worden hypotheken verstrekt en

vaak wordt daardoor een stukje eigen vermogen

vrijgemaakt voor consumptie waardoor de econo-

mische groei kan blijven voortduren. Maar van dit

alles is nu al enkele jaren geen sprake meer. Geen

extra eigen vermogen en dus geen extra con-

sumptie maar vaak nog wel een maximale hypo-

theek op basis van de laatste topprijzen. Terwijl

het zo eenvoudig is om nu weer na de VS te kijken

willen we u eerst de laatste ontwikkelingen op de

Ierse huizenmarkt voor leggen. De Ierse huizen-

markt bereikte in het voorjaar van 2007 zijn hoog-

tepunt. In de afgelopen week kwamen Ierse auto-

riteiten met hun verwachtingen voor de nabije

toekomst en ligt er dus voor de aap weer een

kans. In Ierland was de situatie zo schrijnend dat

de overheid een nationaal vangnet heeft moeten

oprichten (National Asset Management Agency)

die al voor €71mrd aan commercieel vastgoed

heeft moeten opkopen uit handen van de failliete

10

Brains & Analysis

banken. Naast deze enorme bedragen in vastgoed

heeft de NAMA ook nog eens ongeveer 20% van

de onverkochte voorraad nieuwe huizen in bezit.

Maar omdat er alleen maar reddingsacties zijn

geweest in Ierland is het land zelf aan de bedel-

staf van de EMU en IMF geraakt en is er nog geen

enkel stukje goed nieuws geweest in de laatste 4

jaar.

De Ierse huizenmarkt noteerde in augustus 2011

43% onder de topprijzen van februari 2007. De

appartementen in de hoofdstad noteren nu prij-

zen die zelfs 57% (!) onder de topprijzen van 2007

liggen.

En na 4 jaar ellende hoorden wij in de afgelopen

week dat de voorzitter van de NAMA de actuele

situatie op de Ierse huizenmarkt “cloudy” noem-

de, zeg maar wolken met later onweer en hagel.

Een schele aap zou nu zo maar eens een pijltje

kunnen gooien in

het vakje van prijs-

stijgingen. Maar wat

te doen als dé des-

kundige zegt dat het

voorlopig “cloudy”

blijft.

De huizenmarkt

blijft het probleem

waar alles mee zal

vallen of zal opstaan. Maar niet alleen in Ierland

maar ook in Nederland kan de aap ons bij de

staart grijpen. U kent al lang onze ideeën over de

Nederlandse huizenmarkt en ook Jaap van Duijn

(niet Jaap Aap!) deed als oud-Robeco topman re-

cent weer wat boude uitspraken. De inmiddels

realistischer geworden Van Duijn raadde afgelo-

pen week de starters aan om lekker thuis te blij-

ven wonen of voorzichtig te starten met het hu-

ren van een huisje of kamertje in plaats van het

“goedkoop” toeslaan op de huizenmarkt. Met de

opendagen die makelaars in den lande organise-

ren wordt het tegenwoordig op onthutsende wij-

ze duidelijk dat halve straten te koop staan. De

laatste weken stijgt het aanbod van huizen op

Funda bijna parabolisch!

Verwacht u nu van ons dat wij enthousiast gaan

worden? Nee, driewerf nee! Die schele aap kan

ons opnieuw te pak-

ken nemen maar wij

kunnen maar één

manier bedenken

hoe dat zou lukken.

De Nederlandse hui-

zenmarkt heeft baat

bij veel leencapaci-

teit en die is er niet

door strengere re-

11

Brains & Analysis

gelgeving en benauwde banken.

Wij zien alleen kans voor een aap om ons te ver-

slaan met onze visie als de directievoorzitter van

ABN Amro zijn gezonde verstand terug krijgt.

Zalm, die zijn laatste stukje geloofwaardigheid

met een glimlach achterliet in Wognum (DSB!),

zou de huizenmarkt helpen door af te zien van

een beursgang van ABN Amro. Met de winsten

van deze bank zou een nationale hypotheekbank

opgericht kunnen worden die starters op soepele

manier voorziet van een hypotheek. Of het ver-

standig zou zijn om weer soepeltjes hypotheken

te gaan verstrekken betwijfelen wij, maar de aap

zou ons met deze streek kunnen verslaan. Voorlo-

pig weten en zien wij niet anders dan ellende op

de nationale huizenmarkt en heeft niets van de

tijdelijke acties van de overheid iets structureels

positief kunnen veroorzaken. Hoe veel gezond

verstand is er voor nodig om voorbij de prietpraat

van de makelaars te komen en een

minimale extra daling van 20% van de

huizenprijs te voorzien. Een gemiddel-

de aap moet waarschijnlijk mee gaan

in onze conclusie.

Het gevolg van al die huizenellende is

dat het consumentenvertrouwen

scherp gaat dalen en dat de idee gaat

post vaten dat de overheid de zaak

niet ten goede kan keren waardoor het sentiment

onder de consumenten nog verder verslechtert.

Zeker in Nederland dat zich de wereldkampioen

van de hypotheken mag noemen.

Een bevestiging van het afkalvende consumenten-

vertrouwen kregen we recent toen bleek dat het

vertrouwen in september daalde naar -30 terwijl

in augustus -20 opgetekend werd. De helft van de

ondervraagde Nederlandse consumenten was

ronduit negatief over de stand van de economie

en de actuele situatie laat zich vergelijken met

2008.

In de VS is de situatie ook nog steeds ernstig als

het gaat om de huizenmarkt maar voorzichtige

verbeteringen tekenen zich af. Zo is de voorraad

huizen waar de banken mee in hun maag zitten

voorzichtig aan het verminderen. Huizen die nog

niet officieel te koop worden aangeboden, maar

waar banken wel degelijk beslag hebben laten leg-

12

Brains & Analysis

gen, vertegenwoordigen momenteel ongeveer 5

maanden aan transacties en dat is terug van 6

maanden aan verkopen in juli 2010. Die 5 maan-

den aan transacties vertegenwoordigen 1.6mln

huizen die dus verkocht moeten worden naast de

officiële voorraad aan te koop staande huizen.

Prijzen op de Amerikaanse huizenmarkt dalen nog

steeds maar een daling van de “grijze voorraad” is

zonder meer positief te noemen.

De prijzen van woningen in de 20 grootste steden

van de VS daalden in juli (publicatie 27-09-2011)

ruim 4% op jaarbasis. Momenteel worden er in de

VS 5 miljoen huizen op jaarbasis verkocht en dat

laat zich vergelijken met 7.25 miljoen in 2005. In

de afgelopen 3 jaar daalde de gemiddelde prijs in

de 20 grootste steden met 14.2% met Miami als

koploper met een daling van 24%. Het beste was

de familie Ewing af want in Dallas daalde de hui-

zenprijs in de afgelopen 3 jaar met slechts 5%.

Hoe gaat die aap Schaap verslaan?

De vraag is dus waar gaat het gezonde verstand

het verliezen van de manipulatie of echte verras-

singen. Beter gezegd, waar gaan zaken plaatsvin-

den die niet kunnen en moeten?

Aanschaf Huidige 1-10-11

Datum Koers Aantal Koers Waarde Rendement

Grange Resources 18-10-10 $0,70 16359 $0,40 4.730,75 -40,98%

RBS RICI Agri Certificaten 10-01-11 12,49 1280 9,94 12.723,20 -20,41%

Barrick 18-10-10 $47,82 509 $46,65 17.688,36 1,08%

Royal Dutch Shell 25-10-10 22,58 775 23,18 17.964,50 2,66%

Boskalis 25-10-10 31,01 564 23,24 13.107,36 -25,06%

ZKB Gold ETF Euro 01-11-10 985,60 35 1.195,08 41.827,80 21,25%

1.75% Infl.linked Bundesanleihe 09/20 08-11-10 109,42 159 112,20 17.839,80 2,54%

Kinross Gold 06-12-10 $19,20 1208 $14,78 13.300,24 -23,96%

Yamana Gold 06-12-10 $12,69 1828 $13,66 18.601,37 6,33%

Unibail-Rodamco 28-03-11 150,10 116 134,55 15.607,80 -10,36%

Vastned Retail 28-03-11 51,77 338 35,87 12.124,06 -30,71%

Cash 53.889,27

Totaal € 239.404,51 -4,24%

MSCI World Index (EUR) 18-10-10 89,769 84,52 -5,85%

Defensief

Speculatief

Brains & Analysis portefeuille

De Brains & Analysis portefeuille. Voor de berekening van het rendement zijn de transactiekosten, bewaarloon, of rentevergoedingen niet meegenomen.

13

Brains & Analysis

Met de stelling dat wat niet kan echt niet kan ma-

ken we het volgende lijstje:

Conclusie

Het is in september heel snel bergafwaarts ge-

gaan met de prijzen van aandelen en edele meta-

len. Wij vermoeden ook dat veel beleggers zich

aan het einde van het derde kwartaal hebben te-

ruggetrokken uit diverse hedgefunds waardoor er

juist in de afgelopen week flinke verkoopdruk

was. Europa wringt zich in bochten en moet daar

mee stoppen en nu krachtige daden stellen waar-

bij de ECB betrokken moet raken.

Het lijkt wel alsof politici en CB-ers (Centrale ban-

kiers) ons op de knieën voor hun tronen willen

hebben om ons vervolgens te laten smeken om

vrachtwagens vol met verse euro’s. Klappen als

het Duits parlement voor de Griekse meesterop-

lichter Papa stemt gaat ons makelijker af dan te

discussiëren over de oprichting van een instantie

die gesteund door de ECB de Europese banken

toestaat hun rommelbeleggingen in te leveren.

TARP (Troubled Asset Relief Program) heeft in de

VS verlichtend gewerkt en zou dat ook doen in de

EMU.

Toch komen we voorlopig niet verder dan te dis-

cussiëren over dat in en in slechte Griekenland.

Nu weten we ook wel dat een klappend Europees

parlement helemaal niets zegt. Kaddafi kan daar

inmiddels over meepraten want zijn klappende en

kussende Europese vrienden van vorig jaar zitten

hem sinds dit voorjaar achter de broek aan. Met

Papandreou jr. kan dit ook zo maar gebeuren.

Met Papa moeten we trouwens over een lange

adem beschikken want de nieuwste voorstellen

rond de herschikking van de Griekse schulden be-

helzen een omwisseling van korte leningen naar

leningen met een looptijd van 100 jaar.

14

Brains & Analysis

Maar zoals de aap ook al weet kan er in Euroland

tegenwoordig veel, getuige de nieuwe staatsobli-

gaties die Portugal de ECB in onderpand heeft ge-

geven en die al in 9999 (geen typefout) aflosbaar

zijn. Schrikken doen we ook niet meer van Ierse

banken die obligaties aan zichzelf uitgeven

(omdat niemand ze wil kopen) en vervolgens deze

obligaties gebruikt als onderpand op leningen die

de ECB daarop verstrekt.

Laten we afsluiten met te stellen dat wat niet kan

echt niet kan. Wij weten, samen met de aap, dat

met de huidige hoeveelheid beschikbaar geld er

geen oplossing kan komen voor de kredietcrisis

die heel Europa dreigt te verlammen. Maar we

moeten als volk blijkbaar smeken om het nieuwe

geld dat zeker geldontwaarding maar ook de op-

lossing gaat opleveren. We waarschuwen bankiers

maar alvast dat naast het nieuwe geld veel ban-

ken genationaliseerd zouden kunnen gaan wor-

den en dat daardoor veel bankiers in één keer zo

maar tot een grijs ambtenaartje verworden zon-

der A8, vlotte blonde secretaresse of gegaran-

deerde bonus maar wel met een vette ambtena-

ren-CAO.

Laten we positief afsluiten door een grafiek te

“stelen” van een Amerikaanse vermogensbeheer-

der die deze week liet zien dat wat moet gebeu-

ren gaat gebeuren, hoe hard daar soms tegenaan

wordt geschopt door allerlei manipulatieve krach-

ten. In de grafiek ziet u de laatste 4 grote correc-

tie in de zilverprijs over elkaar gelegd. Van de da-

ling van de zilverprijs in 2004, 2006 en 2008 is een

index gemaakt en u ziet dat we dit vaker hebben

gezien en daar vertrouwen we ditmaal ook ge-

woon op.

Goud en zilver hebben wat ons betreft nog steeds

niets van hun glans verloren en goud dat dit jaar

met 13% is gestegen in euro’s lijkt dat alleen maar

te bevestigen.

15

Brains & Analysis

Economisch overzicht

Het Amerikaanse consumentenvertrouwen (als gemeten door zowel de Confe-rence Board als de Universiteit van Michigan) is iets hoger uitgekomen in

september.

Het Nederlandse consumentenvertrouwen is in september toegenomen tot –0,5 (augustus: -3,3). Ondernemers werden vooral positiever over hun orders en voorraad, maar pessimistischer over de werkgelegenheid in hun branche.

De Europese inflatie is fors hoger uitgekomen op 3,0% in september volgens een eerste schatting van Eurostat.

In een tweede raming van het ministerie van Handel is de Amerikaanse econo-mische groei in tweede kwartaal uitgekomen op 1,3% (was: 1,0%).

16

Brains & Analysis

Economisch overzicht

De Europese werkloosheid is in augustus uitgekomen op 10,0%, onveranderd ten opzichte van juli.

De Europese rentetarieven blijven laag, maar zijn op weekbasis nauwelijks veranderd. Komende donderdag komt de ECB met haar rentebesluit.

De Amerikaanse Fed heeft haar officiële ‘Operation Twist’ kalender bekendge-maakt, en zal op 3 oktober beginnen met de eerste aankoop van rond de

2,5mrd dollar aan langlopende staatsobligaties. Op 12 andere handelsdagen in oktober zal de Fed ook de aankopen doen.

17

Brains & Analysis

Korte uitleg om in te loggen

Login via www.ganntrader.org/cms. In het hoofdmenu klik op ‘GannTrader forum, u krijgt dan het onder-

staande scherm te zien

OF ga rechtstreeks naar het forum http://www.ganntrader.org/forum/index.php

Klik links boven op ‘Inloggen’

Vul uw gebruikersnaam in (= volledig emailadres) en uw wachtwoord (dus identiek aan de login van het

klantensysteem). Afhankelijk van uw PC configuratie en software zullen uw login gegevens al of niet

worden onthouden en worden gebruikt bij uw volgende login.

Klik op inloggen en klik na inloggen (het overzichts scherm dat dan verschijnt) op ‘forum Brains &

Analysis’

Als abonnee op Brains & Analysis heeft u exclusief toegang tot het Brains & Analysis forum. Wij adviseren u

om regelmatig een kijkje te nemen omdat hier meerdere malen per week korte updates en analyses worden

geplaatst. U heeft ook de mogelijkheid om beleggingsvragen te stellen aan Jan van Gemeren / Ype Schaap

en Jos Magendans. Of in contact te treden met mede abonnees van Brains & Analysis.

18

Brains & Analysis

AEX Dag

De AEX heeft een prima week achter de rug en steeg op weekbasis met 5,80%. De signalen voor een mooie

opgaande beweging stapelen zich op. Eerst hadden we de ‘hook reversal’ op 23 september en deze week

zagen we een fraaie ‘breakaway gap’ (zie blauw pijltje). Vanaf de bodem op 23 september kunnen we ook

Elliottmatig een reeks opwaartse 5 golfjes tellen wat eveneens bullish is (alleen zichtbaar in intraday

grafieken). In de SPX lijkt de neerwaartse correctie nog niet geheel afgerond wat de Europese beurzen nog

even kan afremmen maar de signalen in de AEX en ook de DAX wijzen onmiskenbaar op een per saldo verder

stijgende markt de komende maanden. Vooral in het begin van deze week verwachten we enige zwakte

gezien de cycli low rond 4 oktober. Maak gebruik van deze zwakke dagen om longposities op te bouwen. De

komende maanden mikken we op een stijging richting 300.

19

Brains & Analysis

DAX index Dag

Een vergelijkbaar beeld als in de AEX zien we in de DAX. Een forse weekstijging van maar liefst 5,90% en een

opwaartse ‘krachtexplosie’ middels een ‘breakaway gap’ waaraan vooraf ging een ‘hook reversal’. Gezien de

cycli low deze week (rond 4 oktober) en doordat de SPX nog even de huidige dalingsgolf lijkt te moeten af-

maken verwachten we vooral in de eerste helft van deze week enige neerwaartse druk. Het gegeven dat de

Europese beurzen sinds vorige week duidelijk positief divergeren met de Amerikaanse beurzen zie ik als een

voorbode voor een mondiale opwaartse beweging zowel in de aandelen- als grondstoffenmarkten. Maak ge-

bruik van zwakke dagen deze week om longposities op te bouwen. De komende maanden mikken we op een

stijging richting 6000.

20

Brains & Analysis

Standard & Poor 500 Dag

De SPX blijft heen en weer stuiteren. In het begin van de week zagen we een high op 1196 waarna de index

op het laagste punt van de week afsloot op 1131. Op weekbasis viel de schade mee met -0,40% maar afgezet

tegen de forste winsten in Europa (rond de 6%) een uiterst zwakke prestatie. Technisch is dit wel te

verklaren. De SPX hield zich kranig in de afgelopen maanden t.o.v. de Europese beurzen. De Europese beur-

zen konden hierdoor hun correctiebeweging eerder afronden (vooral in de DAX is een fraaie daling in 5 gol-

ven te tellen). Het patroon in de SPX is meer complex en balanceert tussen een ‘failure 5’ op 1114 en nog een

fractioneel lagere low (tussen de 1073 –1102) alvorens de weg meer overtuigend naar boven in te slaan. Als

we al deze ‘wijsheid’ combineren met de naderende belangrijke cycli rond 4 oktober dan is onze conclusie

dat in de loop van deze week de low in de SPX wordt geplaatst en dat vervolgens alle wereldbeurzen

synchroon lopen om overtuigend een opwaartse beweging in te zetten waarbij de koersen tussen de

10 – 20% kunnen stijgen in de rest van 2011. Het koersdoel voor de SPX ligt tussen de 1250 – 1300.

21

Brains & Analysis

Bezoek onze nieuwe website (www.ganntrader.org )

Uitgebreide info over:

Ons GT Team

Alle GT Abonnementen/Cursussen/Software

FAQ

Via Home page toegang tot uw produkten

Via Home page toegang tot het exclusieve GannTrader forum

Klik op een % en u ziet een kleine intraday grafiek

van de desbetreffende index

Publicatie van voorbeeld edities van onze analyse abonnementen

Gratis GannTrader Magazines

Publicatie van columns door onze analisten.

U kunt reacties plaatsen op deze columns

22

Brains & Analysis

SPX/DAX/AEX lange termijn weekcharts

23

Brains & Analysis

SPX

Prognose Tijd– en Prijsbodem

24

Brains & Analysis

SPX

Elliott analyse/ Koerspatronen

25

Brains & Analysis

Relatieve performance SPX / Olie / Goud / Dollar vanaf 1 januari 2010

Relatieve performance SPX / Olie / Goud / Dollar vanaf begin maart 2009

26

Brains & Analysis

Standard & Poor 500 Dag

Koersdoel zone Steun Weerstand Trend 1 maand Trend 6 maanden

1114 1231 Zijwaarts down

27

Brains & Analysis

Goud Dag

Koersdoel zone Steun Weerstand Trend 1 maand Trend 6 maanden

Dubbele top 1580 1920 Down UP

28

Brains & Analysis

Olie Dag

Koersdoel zone Steun Weerstand Trend 1 maand Trend 6 maanden

76 90 Zijwaarts Down

29

Brains & Analysis

Dollar Dag

Koersdoel zone Steun Weerstand Trend 1 maand Trend 6 maanden

LT trendomkeer 76 79 UP Zijwaarts

30

Brains & Analysis

Goud ontwikkelt zich relatief

t.o.v. Zilver voor de:

Korte termijn

Opwaarts

Lange Termijn

Neerwaarts

Goud ontwikkelt zich relatief

t.o.v. de SPX voor de:

Korte termijn

Zijwaarts

Lange Termijn

Opwaarts

Olie ontwikkelt zich relatief

t.o.v. de SPX voor de:

Korte termijn

Zijwaarts

Lange Termijn

Zijwaarts

31

Brains & Analysis

Missie Brains & Analysis

B&A is een analyserapport. Wij geven de abonnees een kijkje in het toekomstige koersverloop a.d.h.v. onze

analyses die het hele spectrum omvatten van beleggingdisciplines (fundamenteel, technisch, sentiment, psy-

chologie). De abonnee kan met deze bagage ZELF zijn beleggingsacties invullen (logisch denk ik want iedere

belegger is anders en heeft zijn eigen risicoprofiel). Daarom gaan ook zoveel beleggers de fout in met het

blind volgen van adviezen van anderen. Wat voor een andere belegger goed werkt hoeft voor u helemaal niet

te werken. Succesvol beleggen kan je LEREN van 'oude rotten in het vak' en niet met het blind volgen van een

'goeroe'. Zie ook onze missie (plaatje en tekst) op http://www.ganntrader.org/nl/

De beperkte adviezen die wij geven zijn van een geheel ander kaliber. Ze zijn bedoelt om minder ervaren be-

leggers een houvast te geven om zelfstandig te leren beleggen en heel belangrijk ook vaak voor meer ervaren

beleggers om meer gedisciplineerd te handelen via money management regels.

Discipline en verantwoordelijkheid nemen voor je eigen beslissingen zijn de fundamenten van succesvol be-

leggen. Combineer dit met goed je beleggingshuiswerk doen en succes is verzekerd

Disclaimer

GannTrader streeft naar een zorgvuldige controle van de informatie die zij publiceert, zodat de informatie

actueel, nauwkeurig, feitelijk juist en dus betrouwbaar is. Ondanks deze voortdurende aandacht voor de

kwaliteit van haar berichtgeving kan GannTrader niet garanderen dat de informatie steeds correct of volle-

dig is en aanvaardt GannTrader geen enkele aansprakelijkheid voor eventuele onjuistheden.

Beleggen brengt risico met zich mee. De afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De door GannTrader vermelde informatie bevat geen aanbieding van effecten in welke jurisdictie dan ook, noch een aanbeveling van GannTrader met betrekking tot de aan- of verkoop van effecten. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. Alle door GannTrader afgebeelde gegevens, waaronder begrepen teksten, foto's, illustraties, grafisch materi-aal, (handels)namen, logo's, waren- en dienstmerken, zijn in eigendom of licentie bij GannTrader en worden beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of enig ander intellectueel eigendomsrecht. De (intellectuele) eigendomsrechten gaan op geen enkele wijze over op (rechts)personen die toegang hebben tot onze infor-matie.

De inhoud van onze publicaties mag slechts worden gebruikt voor niet-commerciële privé‚-doeleinden Het is de gebruiker van de informatie niet toegestaan deze te vermenigvuldigen, door te sturen, te distribueren, te verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van GannTrader.

32

Brains & Analysis

GannTrader biedt een brede range van analyserapporten aan beleggers.

De rapporten zijn alle toonaangevend in hun analysemethodiek.

GannTrader Brains & Analysis is een uitgebreid professioneel wekelijks analyserapport

(plus midweekse rapport)waarbij het accent ligt op zowel Technische Analyse (Waar en

Wanneer kopen/verkopen) als Fundamentele Analyse (Vlijmscherpe achtergrond-

artikelen) en verder ook nog Psychologische aspecten (Ken jezelf als belegger)

WaveRider is een uitgebreid wekelijks analyserapport (15- 20 pagina's). Aan de hand van

analysemethodieken ontwikkeld door Gann en Jim Sloman gecombineerd met enkele

unieke astrologische analyses die onze analist Tjerk zelf heeft ontwikkeld, krijgt u iedere

week een diepgaande opbouwende analyse voorgeschoteld. Het accent ligt op

tijdanalyses. Waar zullen de markten een draaipunt maken (van stijgend naar dalend of

omgekeerd)?

De Zon, de Maan en Uw Beleggingen' is een 2-wekelijks analyserapport dat bijzonder

waardevol is voor zogenaamde Swingtraders. Onze analist Elmer Hogervorst heeft zich

gespecialiseerd in een beleggingstechniek van Robert Taylor die gebaseerd is op de

zwaartekracht. Net zoals hierdoor eb en vloed ontstaat heeft zwaartekracht ook invloed

op de emoties van mensen. Zoals bekend hebben emoties (hebzucht, angst etc.) invloed

op het gedrag van beleggers en dus ook op financiële markten.

GannTrader Optiecursus

De cursus Berekend Beleggen is een unieke combinatie van leren beleggen met geavan-

ceerde optieconstructies en over de schouder meekijken van Jan van Gemeren, een erva-

ren optiebelegger en voormalig vermogensbeheerder. Het is een 'rustige' strategie die

maandelijks wordt opgebouwd en regelmatig wordt bijgesteld. Iedereen kan het maar het

is belangrijk bepaalde inzichten te hebben, goed money-management te beheersen en

regelmatig de positie aan te passen. U kunt ieder moment starten met de cursus

Meer info op www.ganntrader.org