Нефтегазовый сектор research@veles-capital · 2020-03-20 · Резюме Мы...
5
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР +7 (495) 258-19-88 [email protected] Данные аналитические материалы ИК «ВЕЛЕС Капитал» могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг. Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «ВЕЛЕС Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «ВЕЛЕС Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © ВЕЛЕС Капитал 2019 г. Нефтегазовый сектор Повышение прогноза цен на нефть Аналитик: Сидоров Александр Эл.почта: [email protected] В начале декабря 2019 года мониторинговый комитет ОПЕК+ принял решение увеличить квоту по сокращению добычи нефти с 1,2 до 1,7 млн баррелей в сутки с 2020 г. Результатом принятых мер станет снижение избытка нефти в 2020 г. Вследствие изменений параметров соглашения ОПЕК+, сильной макростатистики Китая в ноябре и декабре 2019 года и обострения ситуации вокруг Ирана мы повысили прогноз средней цены Brent на 2020 г. с 55 до 65 долл. за баррель. Мы считаем текущую стоимость Brent в 65 долл. за баррель устойчивым уровнем и ожидаем, что в 2020 г. она будет колебаться вокруг этой отметки. Ниже будут представлены факторы, которые не присутствовали в предыдущем прогнозе цен на нефть и повлияли на повышение оценки. Новые параметры соглашения ОПЕК+ Декабрьское решение мониторингового комитета ОПЕК+ увеличить квоты по сокращению добычи стало полной неожиданностью для рынка: по оценке Bloomberg, 35 из 36 аналитиков прогнозировали, что действующие на тот момент квоты в 1,2 млн б/с будут сохранены. В итоге повышение планки до 1,7 млн б/с стало мощным драйвером роста цен на нефть: Brent прибавил на событии более 1 долл. за баррель и весь декабрь провел в восходящем тренде, превысив в итоге 70 долл. за баррель в январе на фоне вооруженного противостояния между Ираном и США. По факту сокращение добычи достигнет 2,1 млн б/с, так как Саудовская Аравия согласилась на дальнейшее добровольное перевыполнение плана, которое составит 0,4 млн б/с. Изменение параметров соглашения ОПЕК+ является важнейшим событием, так как затрагивает фундаментальную характеристику мирового рынка нефти, а именно баланс спроса и предложения. Благодаря новым параметрам сделки с рынка уйдет большая часть избытка нефти, который Международное энергетическое агентство и Bloomberg прогнозировали на 2020 г. как следствие продолжения роста добычи в США, Норвегии и Бразилии на фоне слабого мирового спроса из-за геополитических факторов. Цена Brent за последние 12 мес. 50 60 70 80 янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв Источник: Bloomberg Добыча ОПЕК и США с начала действия ОПЕК+ 7 8 9 10 11 12 13 14 26 27 28 29 30 31 32 33 34 2017 2018 2019 ОПЕК США 29,6 12,9 8,9 32,2 млн баррелей в сутки Источник: Bloomberg
Transcript of Нефтегазовый сектор research@veles-capital · 2020-03-20 · Резюме Мы...
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР 15 января 2020 г.
+7 (495) 258-19-88 [email protected]
Данные аналитические материалы ИК «ВЕЛЕС Капитал» могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по
назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.
Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «ВЕЛЕС Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «ВЕЛЕС Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © ВЕЛЕС Капитал 2019 г.
Нефтегазовый сектор
Повышение прогноза цен на нефть Аналитик: Сидоров Александр Эл.почта: [email protected]
В начале декабря 2019 года мониторинговый комитет ОПЕК+ принял решение увеличить квоту по сокращению добычи нефти с 1,2 до 1,7 млн баррелей в сутки с 2020 г. Результатом принятых мер станет снижение избытка нефти в 2020 г. Вследствие изменений параметров соглашения ОПЕК+, сильной макростатистики Китая в ноябре и декабре 2019 года и обострения ситуации вокруг Ирана мы повысили прогноз средней цены Brent на 2020 г. с 55 до 65 долл. за баррель. Мы считаем текущую стоимость Brent в 65 долл. за баррель устойчивым уровнем и ожидаем, что в 2020 г. она будет колебаться вокруг этой отметки.
Ниже будут представлены факторы, которые не присутствовали в предыдущем прогнозе цен на нефть и повлияли на повышение оценки.
Новые параметры соглашения ОПЕК+
Декабрьское решение мониторингового комитета ОПЕК+ увеличить квоты по сокращению добычи стало полной неожиданностью для рынка: по оценке Bloomberg, 35 из 36 аналитиков прогнозировали, что действующие на тот момент квоты в 1,2 млн б/с будут сохранены. В итоге повышение планки до 1,7 млн б/с стало мощным драйвером роста цен на нефть: Brent прибавил на событии более 1 долл. за баррель и весь декабрь провел в восходящем тренде, превысив в итоге 70 долл. за баррель в январе на фоне вооруженного противостояния между Ираном и США. По факту сокращение добычи достигнет 2,1 млн б/с, так как Саудовская Аравия согласилась на дальнейшее добровольное перевыполнение плана, которое составит 0,4 млн б/с.
Изменение параметров соглашения ОПЕК+ является важнейшим событием, так как затрагивает фундаментальную характеристику мирового рынка нефти, а именно баланс спроса и предложения. Благодаря новым параметрам сделки с рынка уйдет большая часть избытка нефти, который Международное энергетическое агентство и Bloomberg прогнозировали на 2020 г. как следствие продолжения роста добычи в США, Норвегии и Бразилии на фоне слабого мирового спроса из-за геополитических факторов.
Цена Brent за последние 12 мес.
50
60
70
80
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв
Источник: Bloomberg
Добыча ОПЕК и США с начала действия ОПЕК+
7
8
9
10
11
12
13
14
26
27
28
29
30
31
32
33
34
2017 2018 2019
ОПЕК США
29,6
12,9
8,9
32,2
млн баррелей в сутки
Источник: Bloomberg
а н а л и т и ч е с к и й о б з о р
15 января 2020 г. Стр. 2
Сильная макростатистика из Китая
Деловая активность в производственном секторе Китая неожиданно вернулась к росту в ноябре, прервав 6-месячный тренд, на протяжении которого производственный PMI находился ниже отметки в 50 пунктов: показатель составил 50,2 при ожиданиях рынка 49,5. Декабрь также отразил небольшой рост активности: индекс повторил результат за ноябрь и составил 50,2 пункта. Напомним, что в сентябре 2019 г. США ввели колоссальные по размеру торговые пошлины по отношению к Китаю, обложив 10%-ой пошлиной оставшийся экспорт из Китая в США на сумму 300 млрд долл.
Позитивная динамика в производственном секторе Китая говорит о том, что негативное влияние торговой войны на экономику Китая и, как следствие, мирового спроса, было преувеличено: стране удалось не только выстоять, но и изменить тренд. Стоимость нефти тесно связана с индексом PMI Китая в производственном секторе, поэтому его положительная динамика в последние месяцы оказывает значимую поддержку нефтяным котировкам.
Радужную картину портит прогноз китайской CNPC, согласно которому темп роста спроса на нефть в Китае упадет с 5,3% в 2019 г. до 2,4% до 2020 г., что является самым низким значением с 2008 г. Основной причиной снижения является слабость автомобильного рынка, которая, по прогнозам CNPC, сохранится даже с учетом подписания первой фазы торгового соглашения с США.
Вооруженный конфликт между Ираном и США
На конфликт в регионе нефтяные котировки отреагировали ростом на 1,5 долл. за баррель, а Brent на время превысил 70 долл. за баррель. Впоследствии обе стороны сообщили о нежелании дальнейшего разрастания военного противостояния, что привело к падению цен на нефть на 4%. Нефтяные фьючерсы уже несколько дней находятся в боковике, однако несмотря на видимое затишье мы считаем, что потенциал продолжения конфликта между США и Ираном и возникновение новых инцидентов вполне реальны.
Нефть реагирует на эти события ростом из-за угрозы поставок, и вероятность этих конфликтов также присутствует в ее цене. В случае реализации этих сценариев произойдет очередной скачок цен. Этот геополитический фактор должен занять особое место среди драйверов роста цен на нефть в текущем году, так как отношения между Ираном и США сильно обострились.
PMI Китая в производственном секторе
49,5
49,2
50,5
50,1
49,4 49,4
49,7
49,5
49,8
49,3
50,2 50,2
Источник: investing.com
Реакция Brent на конфликт Ирана и США
60
62
64
66
68
70
Завершение конфликта
Начало конфликта
Источник: Bloomberg
а н а л и т и ч е с к и й о б з о р
15 января 2020 г. Стр. 3
Снижение числа буровых установок в США
В 2019 г. число нефтяных буровых установок в США неуклонно снижалось и сократилось на 208 штук к концу года. На 10 января 2020 г. их количество составило 659 штук, что является минимальным значением с марта 2017 г. Отрицательная динамика поставила перед участниками рынка нефти вопрос: смогут ли США удерживать высокий темп роста добычи как ранее, ведь в предыдущие годы добыча росла темпами, опережающими ожидания, что не раз приводило к пересмотру Минэнерго США своих прогнозов в сторону повышения.
Мы считаем, что несмотря на снижение числа буровых установок фактор роста добычи нефти в США еще долгое время будет давить на нефтяные цены: добыча сланцевой нефти, являющейся главным источником прироста, рентабельна при цене на нефть около 37 долл. за баррель, по оценке представителей сектора. При этом Bloomberg прогнозирует рост добычи нефти в Пермском бассейне (Permian Basin), на который приходится почти половина добычи сланцевой нефти в стране, на 50% к 2025 г. Согласно прогнозам U.S Energy Information Administration, рост добычи нефти в США в 2019 г. составил 12%, а в 2020 г. он сократится до 8%. Пока что низкое число буровых установок продолжит оказывать поддержку ценам на нефть.
Резюме
Мы ожидаем, что в 2020 г., как и ранее, цены на нефть будут регулироваться в ручном режиме через механизм ОПЕК+ с целью их удержания в диапазоне 60-65 долл. за баррель. В случае если спрос на нефть окажется ниже прогнозов, либо предложение нефти увеличится сильнее ожиданий, последует снижение цен, и страны-участницы соглашения ОПЕК+ утвердят новое повышение квот по снижению добычи. В случае роста цен на нефть, ОПЕК и Россия снизят квоты, как было в мае 2018 г., и нарастят добычу, что приведет к снижению цен до попадания в указанный комфортный для всех диапазон. Мы склонны верить, что средняя цена Brent в 2020 г. пройдет по его верхней границе из-за геополитических факторов и удивительно хорошей статистики из Китая.
Число нефтяных буровых установок в США, шт.
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв
873
659
Источник: Bloomberg
а н а л и т и ч е с к и й о б з о р
15 января 2020 г. Стр. 4
Раскрытие информации
Заявление аналитика и подтверждение о снятии ответственности
Информация, представленная в настоящем отчете, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Настоящий отчет подготовлен аналитиком (ами) ИК «ВЕЛЕС Капитал». Приведенные в данном отчете оценки отражают личное мнение аналитика (ов). Вознаграждение аналитиков не зависит, никогда не зависело и не будет зависеть от конкретных рекомендаций или оценок, указанных в данном отчете. Вознаграждение аналитиков зависит от общей эффективности бизнеса ИК «ВЕЛЕС Капитал», определяющейся инвестиционной выгодой клиентов компании, а также доходами от иных видов деятельности ИК «ВЕЛЕС Капитал».
Данный отчет, подготовленный Аналитическим управлением ИК «ВЕЛЕС Капитал», основан на общедоступной информации. Настоящий обзор был подготовлен независимо от других подразделений ИК «ВЕЛЕС Капитал», и любые рекомендации и суждения, представленные в данном отчете, отражают исключительно точку зрения аналитика (ов), участвовавших в написании данного обзора. В связи с этим, ИК «ВЕЛЕС Капитал» считает необходимым заявить, что аналитики и Компания не несут ответственности за содержание данного отчета. Аналитики ИК «ВЕЛЕС Капитал» не берут на себя ответственность регулярно обновлять данные, находящиеся в данном отчете, а также сообщать обо всех изменениях, вносимых в данный обзор.
Данный аналитический материал ИК «ВЕЛЕС Капитал» может быть использован только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты и точности приведенной в этом отчете информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов. Данный документ не должен рассматриваться как оферта со стороны ИК «ВЕЛЕС Капитал». ИК «ВЕЛЕС Капитал» и (или) ее дочерние предприятия, а также сотрудники, директора и аналитики ИК «ВЕЛЕС Капитал» имеют право покупать и продавать любые ценные бумаги, упоминаемые в данном обзоре.
ИК «ВЕЛЕС Капитал» и (или) ее дочерние предприятия могут выступать в качестве маркет-мейкера или нести обязательства по андеррайтингу ценных бумаг компаний, упоминаемых в настоящем обзоре, могут продавать или покупать их для клиентов, а также совершать иные действия, не противоречащие российскому законодательству. ИК «ВЕЛЕС Капитал» и (или) ее дочерние предприятия также могут быть заинтересованы в возможности предоставления компаниям, упомянутым в данном обзоре, инвестиционно-банковских или иных услуг.
Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «ВЕЛЕС Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «ВЕЛЕС Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © ВЕЛЕС Капитал 2019 г.
Принцип определения рекомендаций
Инвестиционные рекомендации выносятся исходя из оценки доходностей акций компаний. Основу при расчете ожидаемой стоимости компании составляет оценка по методу дисконтированных денежных потоков (DCF). В некоторых оценках применяется оценка по методу сравнительных коэффициентов, а также смешанная оценка (методу DCF и по методу сравнительных коэффициентов). Все рекомендации выставляются исходя из определенной нами справедливой стоимости акций в последующие 12 месяцев.
В настоящее время инвестиционная шкала ИК «ВЕЛЕС Капитал» представлена следующим образом:
ПОКУПАТЬ – соответствует потенциалу роста акций в последующие 12 месяцев более 10%.
ДЕРЖАТЬ – соответствует потенциалу роста (снижения) акций в последующие 12 месяцев от -10% до 10%.
ПРОДАВАТЬ – соответствует потенциалу снижения акций в последующие 12 месяцев более 10%.
В некоторых случаях возможны отклонения от указанных выше диапазонов оценки, исходя из которых устанавливаются рекомендации, что связано с высокой волатильностью некоторых бумаг в частности и рынка в целом, а также с индивидуальными характеристиками того или иного эмитента.
Для получения дополнительной информации и разъяснений просьба обращаться в аналитический департамент ИК «ВЕЛЕС Капитал».
а н а л и т и ч е с к и й о б з о р
15 января 2020 г. Стр. 5
Департамент активных операций
Евгений Шиленков Директор департамента [email protected]
Александр Цветков Начальник управления фондовых операций [email protected]
Павел Алтухов Зам. начальника управления фондовых операций [email protected]
Алексей Никогосов Старший трейдер [email protected]
Владимир Наумов Трейдер [email protected] ru
Роман Назаров Начальник отдела брокерских операций на рынке акций [email protected]
Михаил Кантолинский Старший сейлз-трейдер [email protected]
Владимир Мартыненко Старший сейлз-трейдер [email protected]
Алексей Костиков Сейлз Трейдер [email protected]
Аналитический департамент Иван Манаенко Директор департамента [email protected]
Юрий Кравченко Банковский сектор, Денежный рынок [email protected]
Александр Сидоров Нефтегазовый сектор и металлургия [email protected]
Алексей Адонин Электроэнергетика [email protected]
Артем Михайлин Телекоммуникации и IT [email protected]
Айнур Дуйсембаева Глобальные рынки [email protected]
Россия, Москва, 123610, Краснопресненская наб., д. 12, под. 7, эт. 18
Телефон: +7 (495) 258 1988, факс: +7 (495) 258 1989 www.veles-capital.ru
