Hoja 1 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

HR Ratings ratificó la calificación corporativa de Largo Plazo de “HR AA” para la Emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra Elektra 11

México, D. F., (25 de Enero de 2013)- HR Ratings ratificó la calificación corporativa de “HR AA” para la Emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo por un monto de hasta $2,000,000,000.00 (Dos mil millones de pesos 00/100 M.N.), sin garantía específica y con un plazo de 1,092 días a partir del 31 de marzo 2011 al amparo del Programa Dual de Corto y Largo Plazo con carácter revolvente de Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. cuya vigencia es de 5 años, contados a partir del 1º de diciembre de 2008 por un monto total de hasta $5,000,000,000.00 M.N. (Cinco Mil Millones de Pesos 00/100 Moneda Nacional). La perspectiva de la calificación es Estable retirando la revisión especial. La calificación asignada de “HR AA” significa que (el emisor o la emisión) se considera con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El seguimiento de la calificación está basada en la capacidad de pago de Grupo Elektra, así como en las proyecciones de flujo de efectivo bajo un escenario económico base y uno de estrés. Asimismo, nuestro análisis incluye la evaluación de factores cuantitativos, cualitativos y macroeconómicos.

Entre los factores positivos que fundamentan nuestra calificación se encuentran: • Consolidación de Advance America (AEA) en los resultados del grupo contribuyendo a mejorar el margen EBITDA

en 80 puntos base en el 3T12* (margen EBITDA: 18.0% con AEA vs. 17.2% sin AEA y 16.2% de 3T11). • Afianzamiento de nuevos productos llamados Micronegocio Azteca y Presta Prenda disminuyendo el riesgo de

concentración y mejorando la rentabilidad (margen EBITDA acumulado al 3T12 sin AEA 18.8% vs. 17.3% al 3T11). • Negocio comercial maduro con crecimiento en ventas de 2.1% (acumulado al 3T12 vs. 3T11) y márgenes brutos

superiores de 34.4% al 3T12 vs. 30.6% en el mismo periodo de 2011. • Los ingresos generados por subsidiarias en el extranjero aumentan al 3T12 llegando a representar el 22.0% de las

ventas totales (vs. 13.7% al 3T11), resultando en una mejor razón de cobertura de la deuda en moneda extranjera. • Adecuado proceso de análisis y cobranza de créditos mediante un sistema integral presentando un índice de

morosidad estable de 5.1% al 3T12 (vs. 4.6% en 2010 y 2011), además de un índice de cobertura de 1.7x al 3T12 (vs. 1.7x al 3T11).

Entre los factores negativos que influyeron en la calificación se encuentran: • Aumento de la deuda neta (incluyendo captación y reportos) en más de un 100% al comparar P$38,124m al 3T12

(vs. P$12,201m al 3T11) derivado de la compra de AEA y la agresiva expansión de la cartera. • Crecimiento de la cartera hacia activos con un mayor riesgo, incrementando la cartera de consumo respecto a la

cartera total hasta el 68.5% al 3T12 (vs. 65.9% al 3T11). • Posible riesgo económico y regulatorio en los Estados Unidos que pudiera impactar la tasa de interés y gastos de

AEA y por consiguiente su nivel actual de ingresos. • Mayor dependencia de Grupo Elektra en el negocio financiero reflejándose en la distribución de los ingresos donde

el EBITDA del negocio financiero como porcentaje del EBITDA total creció a 51.6% al 3T12 (vs. 40.8% al 3T11).

                                                                                                                         * Grupo Elektra consolidó AEA en sus estados financieros el 23 de abril, por ello el 1er. Trimestre comparable es el 3T12.  

 

Hoja 2 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Descripción del Emisor Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. (Grupo Elektra y/o la Empresa y/o la Emisora) es una empresa que se dedica a proveer servicios financieros y de comercio especializado, con más de 60 años de experiencia. La Empresa cuenta con diversas compañías para satisfacer las necesidades de sus clientes, así como una sofisticada y moderna red de distribución de productos y servicios, enfocada al mercado masivo, con presencia en ocho países de Latinoamérica (México, Guatemala, Honduras, Perú, Panamá, Brasil, Argentina y El Salvador) y en los Estados Unidos con la reciente adquisición de AEA. Asimismo, la Empresa cuenta con una fuerza laboral de alrededor de 75,301 personas al cierre del 3T12. Cabe destacar que la última calificación ratificada por HR Ratings a Banco Azteca, S.A. Institución de Banca Múltiple fue de “HR1” y “HR AA-” con perspectiva Estable el 3 de abril de 2012.

Eventos Relevantes Los eventos relevantes de los últimos 12 meses fueron: • En febrero Grupo Elektra y Western Union firmaron un nuevo convenio para operar transferencias de dinero

internacional en el cual Grupo Elektra ya no tiene límites de exclusividad con Western Union. • Como resultado del punto anterior Grupo Elektra expandió su negocio de transferencia de dinero al firmar

convenios para operar con otras marcas importantes como MoneyGram, Ria, Dolex, BTS, Sigue y Xoom. • El 18 de abril comenzaron las operaciones de Punto Casa de Bolsa en México.

• El 23 de abril Grupo Elektra concluyó la adquisición de Advance America, Empresa líder en “payday loans” en los Estados Unidos.

• En mayo empezaron operaciones de Micronegocios en el Salvador. Advance America (AEA)

El 23 de abril de 2012 se adquirió incluyó la totalidad de acciones y deuda de Advance America (AEA), por un monto de aproximadamente US$780 millones (m). El ingreso reportado de AEA en 2011 fue de US$626m y su EBITDA de US$123m, lo que representó un margen EBITDA ajustado de 21.9%. AEA es la empresa líder de “payday loans” en Estados Unidos. AEA se enfoca en ofrecer servicios como transferencias de dinero, pago de facturas, preparación de impuestos, tarjetas de débito pre-pagadas, compra de oro y principalmente préstamos de corto plazo a un segmento de mercado que comúnmente no es cubierto por la banca tradicional. AEA da servicio a través de aproximadamente 2,409 puntos de venta (el doble de centros que su más cercano competidor) en 29 estados de los Estados Unidos otorgando cerca de 10.5m de créditos al año. AEA atiende a trabajadores de ingreso medio que se considera viven al día con su salario y que requieren el préstamo para hacer frente a gastos inesperados o dificultades periódicas. El monto promedio por préstamo es de US$375.5, con una cuota cobrada promedio de U$54.95 y una vigencia promedio de cada préstamo de 18.2 días. Aun cuando la operación de AEA se observa como estable y consolidada, en los mercados y productos que ofrece, HR Ratings asume que Grupo Elektra pudiera contemplar la generación de sinergias importantes para fortalecer su operación actual. Estas se pudieran dar a través de iniciativas que han probado su eficiencia en operaciones bancarias en México y otros países, sin embargo, HR Ratings no considera que Grupo Elektra planee incrementar su inversión o financiamiento a través de un mayor apalancamiento.

 

Hoja 3 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Punto Casa de Bolsa

En abril de 2012 Grupo Elektra inició servicios de operación bursátil a través de su subsidiaria, Punto Casa de Bolsa. Hoy en día las operaciones de la casa de bolsa van en crecimiento conforme va logrando su consolidación. De acuerdo a lo expresado por la Empresa, la institución cuenta con sistemas y procesos con adecuados estándares de seguridad y eficiencia en atención al cliente que pudieran permitir soportar un mayor número de operaciones en un corto plazo.

Incursión de Banco Azteca en nuevos sectores El incremento en los ingresos del segmento financiero durante los últimos trimestres se dio primordialmente por los productos llamados Micronegocio Azteca y Presta Prenda. Al cierre del 3T12, con la incursión a nuevos sectores, los créditos al consumo y personales representaron el 68.5% de la cartera total (vs. 65.9% al 3T11) y constituyeron el principal segmento del negocio. Esta expansión hacia nuevos sectores le ha permitido acelerar el ritmo de crecimiento del Banco, además de diversificar su presencia en distintos sectores y con ello mitigar el riesgo de exposición hacia un sector en específico. Se asume que parte del éxito alcanzado en los nuevos sectores se debe a que el Banco está enfocado al mismo segmento socioeconómico de Elektra, de hecho se buscan sinergias entre las partes ya que la mayoría de las ventas comerciales se realizan a través del crédito. Asimismo, en los nuevos negocios se observa que se mantiene el modelo de crédito del Banco el cual está enfocado en la cobranza. Expansión de Tiendas Grupo Elektra cuenta con 6,142 puntos de venta (vs. 2,878 al 3T11), de los cuales AEA añadió 2,409 puntos, mientras en México existen 3,131 puntos de venta y en Centro y Sudamérica 602. HR Ratings considera que la amplia red de distribución le permite a la Empresa una mayor proximidad con sus clientes brindando un posicionamiento de mercado superior en los países en los que opera. La cadena comercial de Grupo Elektra cuenta con 1,253 puntos de venta, que representan un crecimiento del 3.5% con respecto a los 1,211 puntos al 3T11. Grupo Elektra cuenta con 1,023 puntos de venta en México, mientras 230 unidades restantes se ubican en Centro y Sudamérica.

Análisis Cuantitativo Con el fin de evaluar la capacidad de pago de Grupo Elektra para hacer frente a sus obligaciones crediticias en tiempo y forma, se realizaron proyecciones para el flujo de efectivo bajo un escenario base y uno de estrés. Los periodos estimados abarcan desde 4T12 hasta el 4T15. A continuación se presentan los principales supuestos y resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados.

 

Hoja 4 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Al 3T12 Grupo Elektra logró un incremento de EBITDA del 49.8% al contrastar los primeros nueve meses de 2012 contra el mismo periodo en 2011. Esto tuvo como resultado un margen EBITDA superior en 140 puntos bases (18.7% en el 3T12 vs. 17.3% al 3T11). Gran parte del crecimiento en EBITDA se explica por la evolución de los ingresos los cuales alcanzaron un monto acumulado al 3T12 de P$50,401m (vs. P$36,330m al 3T11), representando un crecimiento del 38.7%. Durante los últimos nueve meses de 2012 los ingresos comerciales mantuvieron un crecimiento moderado por lo tanto con base a los resultados observados se concluyó que la operación de Grupo Elektra se enfocó primordialmente hacia el sector financiero con la adquisición de AEA y el crecimiento de nuevos negocios en Banco Azteca. Los ingresos financieros acumulados al 3T12 presentaron un crecimiento del 72.8% respecto al 3T11 pasando de P$18,719m a P$32,420m. Desincorporando el efecto de AEA, el crecimiento de los ingresos financieros fue del 52.1% al 3T12 cerrando en P$18,719m (vs. P$28,466m al 3T11). HR Ratings consideró que estos incrementos fueron primordialmente consecuencia del desempeño observado de la cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, AEA, Banco Azteca y Elektrafin Latinoamérica que al 3T12 fue de P$67,342m, un 64.0% superior a los P$41,059m al mismo periodo del año previo. El crecimiento más relevante se dio en la cartera bruta de Banco Azteca México (incluyendo la incorporación de nuevos productos llamados Presta Prenda y Micronegocio Azteca) la cual fue de P$56,730m al 3T12 (vs. P$35,586m al 3T11), representando un incremento de 59.4%. Asimismo AEA contribuyó al incremento de la cartera bruta con P$3,549m. Se asume que como resultado del crecimiento de la cartera y que los nuevos sectores presentan un perfil de cliente con un mayor nivel de riesgo el índice de morosidad también mostró una tendencia creciente en Banco Azteca México cerrando en 5.1% al 3T12 (vs. 3.7% al 3T11). Para contrarrestar el impacto de la cartera vencida se incrementaron las reservas preventivas al 3T12 hasta P$4,841m para cubrir 1.7x (vs. 1.7x al 3T11). Los costos consolidados al 3T12 fueron P$6,902m (vs. P$6,193m al 3T11), debido principalmente a un incremento de 27.0% en el costo financiero, desde P$2,043m al 3T11 a P$2,595m al 3T12. El cambio en el costo financiero se debió primordialmente al registro de los costos de AEA en este periodo, los cuales sumaron P$418m. Por otro lado, los gastos operativos consolidados fueron por P$8,059m (vs. P$4,919m al 3T11). El cambio resulta principalmente por incrementos en gastos de personal derivados de contratación de empleados enfocados en crecimiento y en brindar un

Supuestos y Resultados Grupo Elektra(Millones de Pesos) 2010 2011 2012P* 2013P* 2014P* 2015P* 2012P* 2013P* 2014P* 2015P*Ventas Grupo Elektra 46,069 52,019 71,139 79,159 82,371 88,765 70,904 78,847 81,100 85,046% Ingresos Financieros de Total Ventas 51.3% 51.4% 63.5% 65.8% 65.7% 66.9% 57.0% 65.6% 65.2% 65.4%

Escenario de EstrésEscenario Base

Margen EBITDA 14.7% 15.9% 17.3% 18.1% 18.0% 17.8% 17.0% 17.2% 14.7% 14.6%Margen de Operación 10.3% 12.5% 14.1% 15.0% 14.7% 14.6% 13.8% 14.1% 11.3% 11.1%Flujo Libre de Efectivo (con ajustes especiales) 4,322 3,350 8,267 12,033 11,461 10,819 11,436 9,071 7,895 7,835Capital Empleado 29,548 17,892 36,074 44,067 63,966 77,357 43,987 63,623 69,969 76,181Flujo a Capital Empleado 14.6% 18.7% 22.9% 27.3% 17.9% 14.0% 26.0% 14.3% 11.3% 10.3%Intereses Pagados Netos 487 (1,440) 281 753 1,628 1,808 759 1,556 1,559 1,866Flujo libre menos intereses 3,835 4,791 7,986 11,280 9,833 9,011 10,676 7,515 6,336 5,969Flujo libre menos intereses a Capital Empleado 13.0% 26.8% 22.1% 25.6% 15.4% 11.6% 24.3% 11.8% 9.1% 7.8%Deuda Neta 5,478 12,587 38,124 34,554 30,850 27,718 35,180 30,114 27,340 26,213Deuda Neta excluyendo Inv. Restringida 19,611 26,457 45,291 40,114 37,340 36,213 44,665 40,850 37,718 34,088Deuda Neta Negocio Comercial 7,248 11,524 10,364 11,062 10,157 10,076 11,079 11,008 11,028 10,902 Deuda Neta excl. Inv. Restringida / EBITDA 2.89 3.19 3.68 2.80 2.52 2.29 3.70 3.01 3.17 2.75 Deuda Neta excl. Inv. Restingida a Flujo Libre 4.54 7.90 5.48 3.33 3.26 3.35 3.91 4.50 4.78 4.35Años de Pago de la Deuda 4.91 4.79 4.38 3.78 3.30 2.95 4.60 4.47 4.72 4.72Servicio de la deuda sin caja (DSCR) 3.03 2.89 2.67 1.53 2.35 3.53 2.58 1.30 1.74 2.52HR Ratings proyecciones basadas en los reportes de la Empresa. * Proyección a partir del 4T12.

 

Hoja 5 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

mejor servicio al cliente. El incremento en gastos también reflejó la consolidación de gastos de AEA durante este periodo por un monto estimado de P$1,324m. El cambio más significativo debajo de EBITDA fue una variación negativa por P$18,727 millones en el rubro de otros resultados financieros, como consecuencia de una valuación de instrumentos financieros que posee la Empresa, sin que este movimiento implique un movimiento vía el flujo de efectivo. Ello fue parcialmente compensado por un decremento de P$5,298m en la provisión de impuestos. El saldo de la deuda total con costo al 3T12 fue de P$87,097m (vs. P$76,132m al 3T11), representando un crecimiento de 14.4%. Al desincorporar la captación y acreedores por reporto al 3T12, la deuda total asciende a P$20,823m (vs. P$16,330m al 3T11), representando un crecimiento del 27.5%. Este aumento en la deuda sin captación ni acreedores por reporto por P$4,493m, se dio principalmente para financiar la adquisición de AEA. Estas colocaciones, no cambiaron el perfil de la deuda, ya que la mayor parte está en la porción de largo plazo con un vencimiento obligatorio de principal después de 2018 y con la ventaja adicional de que las operaciones de AEA proveen una cobertura natural para los Senior Notes denominados en dólares.

Conclusiones De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings se ratificó la calificación de “HR AA” para la Emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con clave de pizarra Elektra 11, retirando la revisión especial. La perspectiva se mantiene Estable. Entre las principales fortalezas que soportan la calificación están la mejora del margen de EBITDA en 150 puntos base al 3T12 vs. 3T11 ante el afianzamiento de nuevos productos llamados Micronegocio Azteca y Presta Prenda, la incorporación de AEA, y un negocio comercial maduro. Asimismo se tomo en cuenta una mejor razón de cobertura de la deuda en moneda extranjera dado por un incremento de los ingresos generados por subsidiarias en el extranjero (al 3T12 representaron el 22.0% de las ventas totales vs. 13.7% al 3T11) y un adecuado proceso de análisis y cobranza de créditos presentando un índice de morosidad estable de 5.1% al 3T12 vs. 4.6% en 2011, además de índice de cobertura de 1.7x al 3T12 (vs. 1.7x al 3T11).

Dentro de los principales factores de riesgo de la operación cabe destacar que la incursión por parte de Banco Azteca México en nuevos sectores, aunque más rentables, también implican un mayor riesgo al considerarse que tienen un perfil con un riesgo crediticio más alto. Además se valoró que el crecimiento agresivo de la cartera y la adquisición de AEA ha impactado en un aumento de los gastos operativos y de deuda neta de Grupo Elektra en más de 100% al comparar 3T12 vs. 3T11. Igualmente se ponderó el posible riesgo económico y regulatorio en los Estados Unidos que pudiera impactar la tasa de interés y gastos de AEA. Tomando todo lo anterior en cuenta, HR Ratings consideró que Grupo Elektra mantiene una alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.

 

Hoja 6 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

ANEXOS

Grupo Elektra Base: Balance en Ps Nominales (m)

ACTIVO TOTAL Activo Circulante Efectivo e Inversiones Temporales Efectivo Inversiones Temporales Cuentas y Documentos x Cobrar Otras Cuentas y Docs. Por Cobrar (Neto) Inventarios Rentas, Pagos Anticipados y Derivados Activo a Largo Plazo Cuentas y Docs. X Cobrar Invers. Subs. N.C. Inversiones en valores LP y Derivados Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) Activos Intangibles y Cargos Diferidos Gastos Amortizables Credito Mercantil Otros Activos

Grupo Elektra Base: Balance en Ps Nominales (m)2010 2011 3T 2012 2012P 2013P 2014P 2015P

119,955 177,508 153,533 160,414 172,421 184,195 195,65676,506 99,113 119,548 125,633 135,448 144,812 153,93047,936 52,381 48,862 53,765 58,538 62,766 66,60915,451 17,125 16,737 18,417 20,052 21,500 22,81632,485 35,256 32,125 35,348 38,486 41,266 43,79317,277 27,839 45,313 45,846 49,833 53,875 58,009

5,218 8,099 9,180 8,423 8,760 9,111 9,4755,143 7,608 6,527 7,932 8,238 8,556 8,887

932 3,185 9,666 9,666 10,080 10,505 10,95036,015 70,803 19,805 20,205 21,603 23,253 24,943

9,563 11,843 15,715 15,900 17,282 18,684 20,1182,592 2,527 2,704 2,920 3,188 3,395 3,653

23,860 56,433 1,386 1,386 1,133 1,174 1,1725,941 5,935 6,929 7,324 8,117 8,879 9,5311,493 1,657 7,252 7,252 7,252 7,252 7,252

186 357 1,767 1,767 1,767 1,767 1,767848 848 5,021 5,021 5,021 5,021 5,021459 451 464 464 464 464 464

PASIVO TOTAL Pasivo Circulante Proveedores Pasivo con Costo de C.P. Impuestos por Pagar Otros Pas. Circ. sin costo

83,373 110,613 110,428 114,685 118,785 122,985 126,51173,781 80,609 85,959 84,999 82,428 81,102 79,883

4,912 5,569 4,403 6,195 6,373 6,618 6,94363,778 67,693 72,494 69,911 67,045 65,309 63,590

346 532 204 275 233 227 2264,745 6,814 8,858 8,619 8,777 8,948 9,124

Pasivo con Costo a Largo Plazo Créditos Diferidos Otros Pasivos Largo Plazo sin Costo Impuestos Diferidos Otros CAPITAL CONTABLE Minoritario

3,769 11,145 14,604 18,519 22,343 25,175 27,10772 87 257 257 257 257 257

5,750 18,772 9,608 10,909 13,757 16,451 19,2635,037 17,387 8,430 9,387 12,085 14,613 17,243

713 1,385 1,178 1,522 1,673 1,838 2,02036,582 66,895 43,106 45,730 53,635 61,210 69,146

41 100 100 100 100 100 100 Mayoritario Pagado, Reservas y Utilidades Retenidas Otros Utilidad del EjercicioDeuda TotalDeuda ComercialDeuda NetaDeuda Neta / EBITDACuentas por cobrar total (CP y LP)Clientes Total / Deuda NetaRetorno sobre Capital empleado (ROCE)Fuente: HR Ratings proyecciones basado en información otorgada por la Empresa. Proyecciones a partir del 4T 2012.

36,541 66,795 43,005 45,629 53,535 61,110 69,04536,078 36,761 64,484 64,484 46,180 54,196 61,819

0 0 0 (2) (52) (26) 6463 30,034 (21,479) (18,853) 7,406 6,940 7,220

67,547 78,838 87,098 88,430 89,388 90,484 90,6978,295 13,404 11,512 12,336 11,554 11,581 11,5235,478 12,587 38,124 34,554 30,850 27,718 24,0880.81 1.52 4.05 2.81 2.16 1.87 1.52

26,840 39,682 61,028 61,746 67,115 72,559 78,1274.90 3.15 1.60 1.79 2.18 2.62 3.24

11.5% 26.3% 18.6% 16.3% 13.3% 11.3% 10.6%Fuente: HR Ratings proyecciones basado en información otorgada por la Empresa. Proyecciones a partir del 4T 2012.

 

Hoja 7 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Grupo Elektra Base: Estado de Resultados en Pesos Nominales (m)

Ventas Netas

Grupo Elektra Base: Estado de Resultados en Pesos Nominales (m)2010 2011 3T 2012 2012P 2013P 2014P 2015P46,069 52,019 50,401 71,139 79,159 82,371 88,765

Costo de Bienes Vendidos 22,992 24,296 21,015 28,684 29,125 30,004 32,036Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar) Gastos de Operación

23,077 27,722 29,386 42,455 50,034 52,367 56,72916,301 19,436 19,978 30,144 35,720 37,548 40,898

UOPADA (EBITDA) Depreciación y Amortización

6,776 8,286 9,408 12,311 14,315 14,819 15,8312,054 1,760 1,621 2,313 2,457 2,674 2,876

Utilidad OperativaOtros Ingresos y (gastos) netos Otros ingresos generales y (gastos) netos

4,723 6,526 7,787 9,999 11,858 12,144 12,955395 (394) (14) (33) (73) (74) (75)401 (392) (14) (29) (62) (62) (62)

PTUUtilidad de Operaciones NormalesResultado Integral de Financiamiento Intereses Pagados

6 3 0 3 11 11 125,117 6,131 7,773 9,966 11,785 12,071 12,881

(5,530) 37,295 (37,962) (36,619) (1,473) (2,364) (2,824)1,122 1,325 1,397 1,884 2,158 2,413 2,676

Otros Gastos Financieros Ingresos por Intereses Otros Productos Financieros Ingreso Financiero Neto Resultado Cambiario

6,532 1,000 37,646 37,663 2,300 2,528 2,696635 757 1,116 1,131 530 605 617

1,736 38,430 267 2,101 2,113 2,132 2,115(5,283) 36,861 (37,661) (36,315) (1,815) (2,204) (2,639)

(247) 433 (302) (304) 342 (160) (185)Utilidad después del RIFParticipacion en Subsid. no Consolidadas

(413) 43,426 (30,189) (26,653) 10,312 9,707 10,056539 55 83 299 268 207 258

Utilidad antes de ImpuestosImpuestos sobre la Utilidad Impuestos Causados Impuestos Diferidos

127 43,480 (30,106) (26,354) 10,580 9,914 10,314(366) 13,402 (8,627) (7,501) 3,174 2,974 3,094

1,088 888 1,843 2,012 476 446 464(1,454) 12,515 (10,470) (9,514) 2,698 2,528 2,630

Utilidad Neta ConsolidadaParticipación MinoritiariaUtilidad MayoritariaMargen BrutoMargen EBITDAMargen de OperaciónTasa de Impuestos (%)Cobertura de Intereses Netos

493 30,078 (21,479) (18,853) 7,406 6,940 7,22029 44 0 0 0 0 0

463 30,034 (21,479) (18,853) 7,406 6,940 7,22050.09 53.29 58.30 59.68 63.21 63.57 63.9114.71 15.93 18.67 17.31 18.08 17.99 17.8410.25 12.54 15.45 14.06 14.98 14.74 14.60

(289.08) 30.82 28.66 28.46 30.00 30.00 30.0013.92 14.59 33.46 16.36 8.79 8.20 7.69

Fuente: HR Ratings con base en información trimestral publicada por la empresa y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyección a partir del 4T12.Fuente: HR Ratings con base en información trimestral publicada por la empresa y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyección a partir del 4T12.

 

Hoja 8 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Grupo Elektra Base: Flujo de Efectivo en PS Nominales (m)

ACTIVIDADES DE OPERACIÓNUtilidad o Pérdida antes de Impuestos +Estimación del Ejercicio

Grupo Elektra Base: Flujo de Efectivo en PS Nominales (m)2010 2011 3T 2012 2012P 2013P 2014P 2015P

127 43,480 (30,106) (26,354) 10,580 9,914 10,3142,309 3,485 5,596 6,730 5,017 5,471 5,938

+(-) Otras Partidas no Realzadas Partidas sin Impacto en el Efectivo Depreciación y Amortización Partic. Subsidiarios non Consolid. Intereses a Favor

4,994 (35,347) 35,327 35,327 0 0 07,303 (31,862) 40,923 42,057 5,017 5,471 5,9382,054 1,760 1,619 2,311 2,457 2,674 2,876(539) (55) (83) (299) (268) (207) (258)(635) (2,766) (1,116) (1,131) (530) (605) (617)

Otras Partidas Rel. Con Act. De Inversión Partidas Relacionadas con Actividades de Inversion Intereses Devengados

(94) 338 2,052 2,052 0 0 0785 (723) 2,472 2,933 1,659 1,862 2,001

1,122 1,325 1,397 1,884 2,158 2,413 2,676 Partidas Relac. con Activ. de Financ.Flujo Derivado a Resul. antes de Imp. a la Util. Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar Decremento (Incremento) en Inventarios Decr. (Incr.) en Otras Cuentas por Cobrar y Otros Activos Incremento (Decremento) en Proveedores Incremento (Decremento) en Otros Pasivos Movimientos en Capital de Trabajo Impuesos a la Uitildad Pagados o DevueltosFlujos Generados o Utilizados en la OperaciónFlujos Netos de Efectivo de Activ. de Oper.ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

1,122 1,325 1,397 1,884 2,158 2,413 2,6769,337 12,220 14,686 20,519 19,414 19,661 20,930

(7,160) (16,326) (26,943) (28,794) (10,386) (10,916) (11,507)(1,009) (2,465) 1,081 (324) (305) (318) (331)

(428) (1,648) (495) 261 (499) (816) (807)489 657 (1,165) 626 177 245 325223 8,307 3,618 3,794 268 330 357

(7,886) (11,476) (23,904) (24,437) (10,745) (11,474) (11,963)(416) (441) (500) (669) (476) (446) (464)

(8,301) (11,917) (24,404) (25,105) (11,221) (11,920) (12,427)1,035 303 (9,718) (4,586) 8,193 7,740 8,503

Inversión Neta en Inmuebles, Planta y Equipo (1,758) (2,346) (1,885) (2,880) (2,968) (3,048) (3,130) Inv. Neta en Acc. con Carácter Perm. y adquisición de Negocios (313) 678 (9,973) (9,973) 0 0 0 Inver. Neta en Act. Intang. y Otras Perm. Intereses Cobrados

0 0 17,765 17,765 0 0 0556 2,562 (1,513) (1,498) 530 605 617

Otras PartidasFlujos Netos de Efectivo de Actividades de InversiónEfectivo Exced.(Req.) para aplicar en Activid.de Financ.ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

352 262 0 0 0 0 0(1,164) 1,156 4,394 3,414 (2,438) (2,442) (2,513)

(128) 1,460 (5,324) (1,172) 5,755 5,298 5,990

Financiamientos Bancarios, Burst. y Otros 1,950 5,462 7,061 10,186 7,745 5,290 2,629 Amortizaciones Bancarios, Burst. Y Otros Intereses Pagados Financiamiento "Ajeno"

(598) (1,208) (1,894) (2,287) (5,244) (2,711) (772)(928) (968) (1,470) (1,957) (2,158) (2,413) (2,676)424 3,286 3,696 5,943 343 166 (819)

Dividendos Pagados Recompra de Acciones

(390) (435) (484) (484) (549) (610) (683)(788) 134 (3,153) (2,904) (656) (683) (710)

Financiamiento "Propio"Flujos Netos de Efectivo de Activ. de Finan.Incre.(Dismin.) neto de Efectivo y Equiv. Difer. en Cambios en el Efectivo y Equiv. (Ajuste en 2011)Efectivo y equiv. al principio del PeriodoEfectivo y equiv. al final del PeriodoGasto de Inversión por MantenimientoAjustes al Flujo Libre de EfectivoFlujo Libre de Efectivo (con ajustes especiales)HR Ratings Proyecciones basados en los reportes de la Compañía y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyecciones a partir del 4T 2012.

(1,178) (301) (3,388) (3,388) (1,205) (1,292) (1,393)(754) 2,985 309 2,556 (863) (1,126) (2,212)(882) 4,445 (5,015) 1,384 4,892 4,172 3,778

(0) 1 1,495 0 (119) 56 6548,818 47,935 52,381 52,381 53,765 58,538 62,76547,935 52,381 48,861 53,765 58,538 62,765 66,609

1,340 1,488 1,239 1,652 1,833 2,035 2,2594,628 4,535 17,728 18,270 5,102 5,114 5,2124,322 3,351 8,267 12,033 11,342 10,875 11,521

HR Ratings Proyecciones basados en los reportes de la Compañía y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyecciones a partir del 4T 2012.

 

Hoja 9 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Grupo Elektra Estrés: Balance en Ps Nominales (m)

ACTIVO TOTAL Activo Circulante Efectivo e Inversiones Temporales Efectivo Inversiones Temporales Cuentas y Documentos x Cobrar Otras Cuentas y Docs. Por Cobrar (Neto) Inventarios Rentas, Pagos Anticipados y Derivados Activo a Largo Plazo Cuentas y Docs. X Cobrar Invers. Subs. N.C. Inversiones en valores LP y Derivados Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) Activos Intangibles y Cargos Diferidos Gastos Amortizables Credito Mercantil Otros Activos

Grupo Elektra Estrés: Balance en Ps Nominales (m)2010 2011 2012P 2013P 2014P 2015P119,955 177,508 159,793 166,737 172,678 180,71276,506 99,113 125,093 131,212 135,738 142,09847,936 52,381 53,139 56,574 58,794 61,43415,451 17,125 18,202 19,379 20,139 21,04432,485 35,256 34,937 37,195 38,655 40,39017,277 27,839 45,558 45,921 47,383 50,010

5,218 8,099 8,261 8,427 8,595 8,7675,143 7,608 8,469 9,542 9,910 10,293

932 3,185 9,666 10,749 11,056 11,59436,015 70,803 20,105 19,995 20,569 21,491

9,563 11,843 15,800 15,926 16,433 17,3442,592 2,527 2,920 2,932 2,947 2,957

23,860 56,433 1,386 1,137 1,189 1,1905,941 5,935 7,342 8,279 9,120 9,8711,493 1,657 7,252 7,252 7,252 7,252

186 357 1,767 1,767 1,767 1,767848 848 5,021 5,021 5,021 5,021459 451 464 464 464 464

PASIVO TOTAL Pasivo Circulante Proveedores Pasivo con Costo de C.P. Impuestos por Pagar Otros Pas. Circ. sin costo

83,373 110,613 114,231 114,198 114,687 117,36373,781 80,609 84,804 81,694 79,532 77,562

4,912 5,569 6,195 6,777 6,997 7,25763,778 67,693 69,911 67,045 65,309 63,590

346 532 245 258 358 5174,745 6,814 8,453 7,615 6,869 6,198

Pasivo con Costo a Largo Plazo Créditos Diferidos Otros Pasivos Largo Plazo sin Costo Impuestos Diferidos Otros CAPITAL CONTABLE Minoritario

3,769 11,145 18,519 19,643 20,825 24,05772 87 87 87 87 87

5,750 18,772 10,821 12,775 14,243 15,6575,037 17,387 9,326 11,249 12,687 14,070

713 1,385 1,496 1,525 1,556 1,58736,582 66,895 45,562 52,539 57,991 63,349

41 100 100 101 101 101 Mayoritario Pagado, Reservas y Utilidades Retenidas Otros Utilidad del EjercicioDeuda TotalDeuda ComercialDeuda NetaDeuda Neta / EBITDACuentas por cobrar total (CP y LP)Clientes Total / Deuda NetaRetorno sobre Capital empleado (ROCE)Fuente: HR Ratings proyecciones en base a información otorgada / publicada por la empresa. Proyecciones a partir del 4T 2012.

36,541 66,795 45,461 52,438 57,890 63,24836,078 36,761 64,484 46,012 53,033 58,510

0 0 (3) 15 63 129463 30,034 (19,021) 6,411 4,794 4,610

67,547 78,838 88,430 86,688 86,134 87,6478,295 13,404 12,336 12,354 12,431 12,3735,478 12,587 35,180 30,114 27,340 26,2130.81 1.52 2.91 2.22 2.30 2.11

26,840 39,682 61,358 61,847 63,816 67,3544.90 3.15 1.74 2.05 2.33 2.57

11.5% 26.3% 16.0% 12.5% 9.4% 8.9%Fuente: HR Ratings proyecciones en base a información otorgada / publicada por la empresa. Proyecciones a partir del 4T 2012.

 

Hoja 10 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Grupo Elektra Estrés: Estado de Resultados en Pesos Nominales (m)

Ventas Netas2010 2011 2012P 2013P 2014P 2015P46,069 52,019 70,904 78,847 81,100 85,046

Costo de Bienes Vendidos 22,992 24,296 28,863 29,916 30,837 32,336Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar) Gastos de Operación

23,077 27,722 42,041 48,930 50,262 52,70916,301 19,436 29,963 35,372 38,379 40,298

UOPADA (EBITDA) Depreciación y Amortización

6,776 8,286 12,078 13,558 11,884 12,4122,054 1,760 2,313 2,475 2,725 2,951

Utilidad OperativaOtros Ingresos y (gastos) netos Otros ingresos generales y (gastos) netos

4,723 6,526 9,765 11,084 9,159 9,461395 (394) (33) (71) (70) (71)401 (392) (29) (62) (62) (62)

PTUUtilidad de Operaciones NormalesResultado Integral de Financiamiento Intereses Pagados

6 3 3 9 8 85,117 6,131 9,733 11,012 9,088 9,390

(5,530) 37,295 (36,626) (1,866) (2,255) (2,815)1,122 1,325 1,895 2,099 2,204 2,530

Otros Gastos Financieros Ingresos por Intereses Otros Productos Financieros Ingreso Financiero Neto Resultado Cambiario

6,532 1,000 37,663 2,300 2,528 2,696635 757 1,136 543 645 664

1,736 38,430 2,101 2,113 2,132 2,115(5,283) 36,861 (36,321) (1,743) (1,955) (2,446)

(247) 433 (304) (123) (300) (369)Utilidad después del RIFParticipacion en Subsid. no Consolidadas

(413) 43,426 (26,893) 9,147 6,833 6,576539 55 299 12 16 10

Utilidad antes de ImpuestosImpuestos sobre la Utilidad Impuestos Causados Impuestos Diferidos

127 43,480 (26,594) 9,158 6,849 6,585(366) 13,402 (7,573) 2,748 2,055 1,976

1,088 888 2,001 824 616 593(1,454) 12,515 (9,575) 1,923 1,438 1,383

Utilidad Neta ConsolidadaParticipación MinoritiariaUtilidad MayoritariaMargen BrutoMargen EBITDAMargen de OperaciónTasa de Impuestos (%)Cobertura de Intereses Netos

493 30,078 (19,021) 6,411 4,794 4,61029 44 0 0 0 0

463 30,034 (19,021) 6,411 4,794 4,61050.09 53.29 59.29 62.06 61.98 61.9814.71 15.93 17.03 17.20 14.65 14.5910.25 12.54 13.77 14.06 11.29 11.12

(289.08) 30.82 28.48 30.00 30.00 30.0013.92 14.59 15.91 8.71 7.62 6.65

Fuente: HR Ratings con base en información trimestral publicada por la empresa y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyección a partir del 4T12.Fuente: HR Ratings con base en información trimestral publicada por la empresa y Estados Financieros Auditados por un tercero. Proyección a partir del 4T12.

 

Hoja 11 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Grupo Elektra Estrés: Flujo de Efectivo en PS Nominales (m)

ACTIVIDADES DE OPERACIÓNUtilidad o Pérdida antes de Impuestos +Estimación del Ejercicio

Grupo Elektra Estrés: Flujo de Efectivo en PS Nominales (m)2010 2011 2012P 2013P 2014P 2015P

127 43,480 (26,594) 9,158 6,849 6,5852,309 3,485 7,117 6,945 6,338 6,112

+(-) Otras Partidas no Realzadas Partidas sin Impacto en el Efectivo Depreciación y Amortización Partic. Subsidiarios non Consolid. Intereses a Favor

4,994 (35,347) 35,327 0 0 07,303 (31,862) 42,444 6,945 6,338 6,1122,054 1,760 2,311 2,475 2,725 2,951(539) (55) (299) (12) (16) (10)(635) (2,766) (1,136) (543) (645) (664)

Otras Partidas Rel. Con Act. De Inversión Partidas Relacionadas con Actividades de Inversion Intereses Devengados

(94) 338 2,052 0 0 0785 (723) 2,928 1,920 2,065 2,277

1,122 1,325 1,895 2,099 2,204 2,530 Partidas Relac. con Activ. de Financ.Flujo Derivado a Resul. antes de Imp. a la Util. Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar Decremento (Incremento) en Inventarios Decr. (Incr.) en Otras Cuentas por Cobrar y Otros Activos Incremento (Decremento) en Proveedores Incremento (Decremento) en Otros Pasivos Movimientos en Capital de Trabajo Impuesos a la Uitildad Pagados o DevueltosFlujos Generados o Utilizados en la OperaciónFlujos Netos de Efectivo de Activ. de Oper.ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

1,122 1,325 1,895 2,099 2,204 2,5309,337 12,220 20,674 20,122 17,455 17,504

(7,160) (16,326) (28,794) (7,434) (8,306) (9,650)(1,009) (2,465) (861) (1,073) (368) (383)

(428) (1,648) 423 (999) (527) (711)489 657 626 581 221 260223 8,307 3,402 (795) (616) (480)

(7,886) (11,476) (25,203) (9,720) (9,597) (10,965)(416) (441) (658) (824) (616) (593)

(8,301) (11,917) (25,861) (10,545) (10,213) (11,558)1,035 303 (5,187) 9,578 7,241 5,946

Inversión Neta en Inmuebles, Planta y Equipo Inver. de accones con carácter perm.

(1,758) (2,346) (2,898) (3,038) (3,146) (3,259)(313) 678 (9,973) 0 0 0

Inver. Neta en Act. Intang. y Otras Perm. Intereses Cobrados

0 0 17,765 0 0 0556 2,562 (1,493) 543 645 664

Otras PartidasFlujos Netos de Efectivo de Actividades de InversiónEfectivo Exced.(Req.) para aplicar en Activid.de Financ.ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

352 262 0 0 0 0(1,164) 1,156 3,401 (2,495) (2,502) (2,595)

(128) 1,460 (1,786) 7,083 4,740 3,351

Financiamientos Bancarios, Burst. y Otros 1,950 5,462 10,186 4,858 3,583 3,855 Amortizaciones Bancarios, Burst. Y Otros Intereses Pagados Financiamiento "Ajeno" Incrementos (Decremento) en el Capital Social Dividendos Pagados Recompra de Acciones

(598) (1,208) (2,287) (5,244) (2,711) (772)(928) (968) (1,968) (2,099) (2,204) (2,530)424 3,286 5,931 (2,485) (1,332) 553

0 0 0 0 0 0(390) (435) (484) (549) (610) (683)(788) 134 (2,904) (656) (683) (710)

Financiamiento "Propio"Flujos Netos de Efectivo de Activ. de Finan.Incre.(Dismin.) neto de Efectivo y Equiv. Difer. en Cambios en el Efectivo y Equiv. (Ajuste en 2011)Efectivo y equiv. al principio del PeriodoEfectivo y equiv. al final del PeriodoGasto de Inversión por MantenimientoAjustes al Flujo Libre de EfectivoFlujo Libre de Efectivo (con ajustes especiales)HR Ratings Proyecciones basados en los reportes de la compañía. Proyecciones a partir del 4T 2012.

(1,178) (301) (3,388) (1,205) (1,292) (1,393)(754) 2,985 2,544 (3,691) (2,624) (840)(882) 4,445 758 3,392 2,116 2,511

(0) 1 0 42 105 12848,818 47,935 52,381 53,139 56,573 58,79447,935 52,381 53,139 56,573 58,794 61,434

1,340 1,488 1,652 1,833 2,035 2,2594,628 4,535 18,274 1,285 2,584 4,0194,322 3,351 11,436 9,071 7,895 7,835

HR Ratings Proyecciones basados en los reportes de la compañía. Proyecciones a partir del 4T 2012.

 

Hoja 12 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

Contactos José Luis Cano Luis Quintero Director Corporativo / ABS Director de Deuda Corporativa E-mail: joseluis.cano@hrratings.com E-mail: luis.quintero@hrratings.com

Pedro Latapí Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras Director General Adjunto de Análisis E-mail: pedro.latapi@hrratings.com E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com Felix Boni Brandani Director General de Análisis E-mail: felix.boni@hrratings.com HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

HR AA / Perspectiva Estable / Revisión Especial

Fecha de la última actualización 24 de abril de 2012.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

2T 2007 – 3T 2012

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Publicada por la Empresa en su página de internet y en la BMV. Estados Financieros Sauditados por un tercero. Información proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación Crediticia para Empresas Industriales, de Comercio y Servicio, abril de 2008. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx  

 

Hoja 13 de 13

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. Elektra 11

 

Comunicado de Prensa

 HR AA

sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.