『セゾン投信の原点はバンガードの美徳から』セゾン投信株式会社代表取締役社長　中野 晴啓

『古典・古文に学ぶ分散投資の知恵』イボットソン・アソシエイツ・ジャパン株式会社取締役会長　山口 勝業氏

長期投資仲間へのメッセージ　vol.135

ゲストからの応援メッセージ

設立から12年目に突入しました！

セミナー・イベント情報

買付・解約受付不可日のお知らせ

日本全国なかのはるひろ旅日記

2018

お客さまへのメッセージ

セゾン投信NEWS LETTER

6 月号 vol.135

■この資料は、セゾン投信の役職員ならびに関係者の方々から皆様へ、「メッセージ」の発信を目的として作成したものであり、勧誘を目的とした、セゾン投信の提供する「販売用資料」ではありません。また、金融商品取引法に基づく開示書類でもありません。したがって投資信託の購入、売却、あるいは保有を推奨するものではありません。■情報については、その正確性、信頼性、安全性等について保証するものではありません。過去のパフォーマンスは、将来のパフォーマンスを推測する指標ではありません。■この情報に関する一切の権利、義務は、その情報提供者（以下「情報提供者」）に帰属します。この情報の内容は、情報提供者の事由により変更されることがあります。■この情報は、閲覧者ご自身のみのものとし、転載、または、第三者への提供は禁止します。■このメッセージに掲載された情報に基づく判断については、閲覧者ご自身の責任の下に行うこととし、万一このメッセージの情報により、閲覧者が損失を被ったとしても、セゾン投信株式会社、ならびにその情報提供者はいかなる損害に対しても一切の責任を負うものではありません。■投資信託の取得を希望される方は、必ずセゾン投信が提供する投資信託説明書（交付目論見書）を十分お読みいただき、内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。

発行金融商品取引業者加入協会お問い合わせ先

セゾン投信株式会社関東財務局長（金商）第349号一般社団法人投資信託協会セゾン投信お客さま窓口☎03-3988-8668 営業時間9：00 ～17：00（土日祝日、年末年始を除く）https://www.saison-am.co.jp ホームページからもご覧になれます。

長期投資仲間へのメッセージ Vol.135セゾン投信株式会社代表取締役社長　中野 晴啓

独り勝ちの様相が顕著になっているのです。

バンガードの競争優位性

　バンガードが投資家から圧倒的な支持を獲得している背景として、真っ先に取り上げられるのが低コストという強味でありましょう。同社が運用する商品は、インデックスのみならずすべての範疇で相対的に運用コストが低水準であり、その実現に向けた創業時からの真 な努力の蓄積と継続が、バンガードの低コストにおける価値の源泉であることは間違いありません。　実はバンガードのインデックスファンドも、創業時からコスト競争力を持っていたわけではありません。スタート時はインデックスファンドでも年率0.75%程度あった運用コストが、残高の拡大とともに少しずつ引き下げられました。その作業をすべての運用に適用してきた結果として、“低コストのバンガード”というレピュテーションを確立させました。そしてその努力は今でも絶えることなく続けられています。　そこにはボーグル氏の一貫した哲学が前提にあります。すなわち、コスト削減努力はそのまま丸ごと投資家の運用成果に反映でき、投資家

米国でバンガードが独り勝ち

　米バンガードは1975年にジョン・ボーグル氏が一念発起して創業。既存業界の常識に対する様々なアンチテーゼを掲げ、妥協を許さず自らの理念と哲学を貫き続けた結果、大成長を遂げてきました。とりわけインデックス運用を投資信託として一般化させ、インデックスファンド＝バンガードのブランディングが定着。2008年のリーマンショック以降、世界のマーケットが大暴落し、米国大手運用会社の大半が大きく資金流出に見舞われる一方、バンガードのインデックス運用には巨額の流入が続きました。そのトレンドはどんどん顕著となり、リーマンショック以前の2005年に7千億ドル程度だった運用資産残高が、2016年末には4兆ドル規模にまで拡大し、現在では世界最大級の運用会社として君臨しています。　創業当時、業界内からは「ボーグルの愚行」とまで揶揄されました。7年間資金流出が続く中でも事業への信念を曲げずに苦境を耐え抜いてきた同社の姿勢が、時間と共に共感と信頼を地道に醸成し続けました。その結果として、今や米国投信業界の資金フローを過去5年間で見ると、資金流入額の45%を同社が占めるなどバンガード

長期投資仲間へのメッセージ

セゾン投信の原点はバンガードの美徳から

い投資行動へと誘うメッセージの発信です。　個人投資家に寄り添って、生活者のための資産運用の提供を第一義と考えるバンガードだからこそ、セゾン投信は一緒に歩めるパートナーシップだと定めたのです。

バンガードに学んだセゾン投信の直販

　セゾン投信はこれまでも、そしてこれからも直販でダイレクトにお客さまと繋がる関係を何より大事にしてまいります。大半の運用会社にとって一番重要なのは、運用資産残高を大きくすることであるのは変わりないでしょう。そして大きな投資資金を集めるためには良い運用の提供が不可欠と考えてはいても、ひとりひとりの投資家がとる投資行動は運用側には関心の埒外であって、投資家の売買行動はすべからく販売サイドに委ねられています。　セゾン投信が直販によるお客さまとの関係にこだわる最大の理由は、生活者のためにある運用会社として、ひとりひとりのお客さまに正しい投資行動、つまり徹底した長期投資を喚起し、しっかりと将来果実を育んでいただいてこその存在意義と自ら見出しているからです。　具体的に2つのファンドのインベスターリターン※に強い執着を持っているのも、ひとりでも多くのお客さまがちゃんと報われてこその顧客本位と考えているからです。セゾン投信が掲げる「お客さま全部主義」は、バンガードに学んで辿り着いた「真の顧客本位」の実践を、当社最大の企業価値と自認している証しであります。

（2018年6月1日）

のリターンの最大化こそが資産運用業者の社会的使命であるとの理念に立脚したものです。自社の余剰利益の持続的な還元の積み重ねが結実させた低コストなのです。　大手運用会社間で一部のインデックス運用のみ超低コストで提供し、一方で高コストな商品を主力としながら全体利益はしっかり確保するというダブルスタンダードなコストモデルとは全く一線を画す、真の「顧客本位」に裏打ちされた事業モデルであることが、バンガードのコストにおける本質的な競争優位性であるに違いありません。

セゾン投信が尊ぶバンガードの価値

　低コストがバンガードの強みであると巷間語られる一方で、セゾン投信は同社の美徳を全く別の次元で見つめてきました。ボーグル氏がバンガードを創業した40数年前も、現在に至るまで、資産運用会社にとって最大の関心ごとは大きな運用資金です。要するに機関投資家や年金といった大口投資家が顧客ターゲットの主役で、一般生活者の個人投資家はビジネスのメインストリームには足り得ない存在です。　そうした業界常識の中で、バンガードは個人生活者のための運用会社として立ち上がりました。創業時から向いていたのは個人、いわゆるリテールマネーであり、それ故に販売会社を経由せず直接個人顧客に運用を提供する直販スタイルに注力してきました。　個人生活者の資産形成ニーズを徹底して見据え、そこに真 に応える事業モデルこそが、セゾン投信の最も尊ぶバンガードの美徳であり、全米でおよそ800万人を超える生活者が直接口座を開いて直販で同社と繋がっています。そして巨大な運用機関となった彼らが今でも何より大切にしているのは、長期資産形成を成就させるための正し

※【インベスターリターンとは？】日々のファンドへの純資金流出入額と、期首及び期末のファンドの純資産額から求めた内部収益率を年率換算したもの。

インベスターリターンは、実際の投資行動の結果、投資家が得た平均的な収益率です。ファンドを購入するにあたり「高値掴み」「安値売り」をした人が多ければ、インベスターリターンは低下します。反対に安値の時もコツコツと投資を継続した人が多ければインベスターリターンは向上します。

古典・古文に学ぶ分散投資の知恵ゲストからの応

援メッセージ

　みなさんは投資信託を使って上手に分散投資をしていることと思います。さて分散投資の知恵を、いつから私たちは身につ

けてきたのでしょうか？

　分散投資でリスクを減らす効果があることを最初に数学的に証明したのは、1952年当時シカゴ大学の大学院生だったハリ

ー・マーコウィッツが書いた博士論文「ポートフォリオ・セレクション」ⅰでした。ただし分散投資でリスクを減らせることは、人類

は昔から直観的には知っていました。古典文学や古文書にその痕跡をたどることができます。

　16世紀末期、英国でウィリアム・シェイクスピアが書いた戯曲『ヴェニスの商人』には、商人アントーニオのセリフに次の一

節があります。ⅱ。彼は世界の七つの海に商船を放っているので、たとえ一隻や二隻が嵐で

沈んでも大丈夫だし、事業を毎年続けているので今年の商売がうまくいかなくても心配ない、と言っています。分散投資と長

期投資を実践していたわけです。

　ほぼ同時代の日本はまだ戦国時代。当時、中国地方を治めていた戦国大名の毛利元就には有名な「三本の矢」の逸話があ

ります。晩年自らの命が短いことを悟った元就は三人の息子を呼び寄せて、一本の矢はすぐにポキッと折れてしまうが三本束

ねると折れないことを見せました。そして「自分亡き後は兄弟三人が力を合わせて毛利家を守っていくように」と遺訓を残した

と伝えられています。投資信託も同じで、一本のファンドではパフォーマンスが折れてしまうかもしれませんが、三本かそれ以

上のファンドに分散投資しておけば折れにくくなるはずです。

　さて江戸時代になると武士にかわって商人が経済力をつけてきます。17世紀末期、元禄時代には、井原西鶴が『日本永代

蔵』で描いたように、大阪をはじめ各地で富裕な商人が活躍しはじめました。その当時の古文書のひとつに、河内国石川郡大

ヶ塚村（現在の大坂近郊）で酒造りを営んでいた富豪で知識人でもあった河内(かうち)屋可正が約20年間にわたって書き綴

った『河内屋可正旧記』ⅲがあります。

　彼がこの記録を書いた動機は、自分の体験や見聞をもとに処世訓を残し、自分の子孫や大ヶ塚村の人々の経済生活をより

良くしたいと願ったからでした。同書に繰り返し登場する「家を斉へ身を治る」という言葉は、村の人々が家計を安定的に維持

し、一人ひとりが生計をたて経済的に自立できるという意味です。現代風に言えばファイナンシャル・プランニングです。

　可正は酒造業で主に生計を立てながら農業も営んでいて、地元住民たちに対しても分散投資を推奨しています。どれほどの

財産であっても と金融資産と実物資産を半々に保有し、

と、まず商業と農業へ事業リスクを分散すべしと説い

ています。さらに商売に充てる半分のうち5分の1（つまり全財産の10％）は と、金庫に現金で保管して不時

の備えのために手元流動性を確保しておくように勧めています。

　このように分散投資は長い歴史に耐えてきた生活の知恵なのです。現代の私たちも先人の知恵を活かして、「家を斉へ身を

治る」着実な資産形成のための一つの手段として投資信託を分散投資に活用しましょう。ⅰ. Markowitz, H. “Portfolio Selection”, Journal of Finance, Vol.7, No.1, 1952.ⅱ. ウィリアム・シェイクスピア、（福田恒存訳）『ヴェニスの商人』　新潮文庫ⅲ. 野村豊・由井喜太郎編『河内屋可正旧記』清文堂史料叢書第1巻（第三版）、昭和63年．

一橋大学大学院国際企業戦略研究科非常勤講師、日本ファイナンス学会理事、行動経済学会顧問。1979年一橋大学社会学部卒、同年日本長期信用銀行入行、1986年Yale大学経営大学院修士卒。米国と日本の長銀系投資顧問子会社でファンド・マネジャーを務め、2000年にイボットソン・アソシエイツ・ジャパンを創業して代表取締役社長、2016年取締役会長。主著『日本経済のリスク・プレミアム』、訳書『証券投資の思想革命』『アルファを求める男たち』（いずれも東洋経済新報社）。『証券アナリストジャーナル』『行動経済学』などに研究論文を多数発表して、証券アナリストジャーナル賞を2回受賞。博士（経済学）、CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員

Profile

イボットソン・アソシエイツ・ジャパン株式会社

取締役会長

やま

山 　ぐち

口 かつ

勝 　なり

業氏

「ぼくの投資は、なにも一つの船にかかっているわけではない。取引先も一箇処だけではない。それに全財産が

「銀子と田畠と半分づつにして、世を渡るべし」 「半分は商売の本にし、

半分は田畠を買求め、商ひと耕作とを、車の両輪の如くにして家を斉へ」

「箱に入置くべし」

今年の商いの運不運に左右されるわけでもない」

2018年1月「つみたてNISA」スタート！

　当社２ファンドが対象に！地銀５行で取扱いスタート！

2015年8月「フィデューシャリー宣言」を公表

2016年9月楽天証券が運営する個人型

確定拠出年金で商品提供を開始

2017年1月ゆうちょ銀行のネット販売で、ノーロードで商品提供を開始

2014年10月日本郵便㈱が資本参加

2014年11月運用資産総額

1,000億円突破！

2015年11月口座数10万件突破！

2012年5月口座数5万件

運用資産総額500億円突破！2007年3月15日ファンド設定

2008年2月日経優秀商品・サービス賞2007最優秀賞受賞

2006年6月12日セゾン投信設立

バンガードとの対談動画制作中！

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（億円）

２００６年６月１２日にセゾン投信が設立し、今年で１２年目に突入しました。純資産額も順調に右肩上がりで推移しております。これからもセゾン投信は投資家のみなさまに支えられながらともに歩んでまいります！１２年の歴史を振り返ってみました！

設立よりともに歩んできたバンガードとセゾン投信。

バンガード・インベストメンツ・ジャパン代表取締役

社長のディビッド・キム氏と社長中野の対談が実現！

今回の対談動画では投資家のみなさまに長期投資

のあり方やこれからのビジョンについて語りました。

６月中旬にホームページやSNSで配信いたします！

どうぞお楽しみに！

2016 2017 20182015201420132012201120102009200820072006 （年）

「セゾン資産形成の達人ファンド」が受賞！（5年連続）

2018年4月

「セゾン資産形成の達人ファンド」が受賞！（4年連続）

2018年3月

2008年9月リーマンショック

2011年3月東日本大震災

2012年12月第2次安倍晋三内閣発足

2016年2月マイナス金利導入

2016年6月EU離脱ショック

2016年11月トランプ大統領

当選

2017年10月運用資産総額2,000億円突破！

右肩上がりで成長！

（2018年4月末現在）

セゾン投信は設立から１２年目に突入しました！

運用資産総額2,165億円

運用資産総額の推移

セミナー・イベント情報

※参加費無料

※参加費無料

第１回のオンラインセミナーはお客さまより大きな反響をいただきました。「セミナーに行きたいけど日程が合わない！」「忙しくて時間が取れない」というお客さまの声にお応えして第2回リアルタイムオンラインセミナー（全５回）を開催します。今回は市本＆福田コンビでパワーアップ！セミナー中にチャットで質問もできます。お申込みは、お早めに。

『（第２回！）セゾン投信リアルタイムオンラインセミナー』開催ネット申し込み限定セミナー ～全国どこからでも参加OK～

2018年6月28日（木）　20：00 ～ 21：00

● セゾン投信ホームページよりお申込み ※お電話ではお申込みいただけません。● お客さま宛の返信メールに当日のＵＲＬが届きます。● セミナー当日（6月28日）開始20分前からログインできます。● スマホ・タブレットでご視聴の際は、専用アプリのインストールが必要です。

市本 宏（セゾン投信 管理部長）

福田 隆（セゾン投信 事業推進部担当部長）

投資信託の費用をはじめ投資とどのように向き合えばいいのか？投資を始める前に知っておきたい「投資信託のキホン」をわかりやすくお伝えします。

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日 時

お申込み方法

講 師

司 会

今回のテーマ

（スマートフォン、パソコンから

お申し込みください。）

『人生１００年時代の資産活用術入門』

「いままで投資なんて考えたことなかった」「退職金が銀行の預金にはいったまま」「投資して暴落したときに心配」・・・定年後の不安を漠然と考えたことありませんか？ 時代の変化とともに人生設計にも変化が求められています。人生において重要なポイントであるマネープランについて、分かりやすくお伝えします。

2018年 6月24日（日）　10：00 ～ 12：30（開場9：40）ハービス ＥＮＴ9階 １・２・３号室 　【大阪府大阪市北区梅田2丁目22号　オフィスタワー９階】80名中桐 啓貴氏（ガイア代表取締役社長）／中野 晴啓（セゾン投信代表取締役社長）

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日 時会 場定 員講 師

ガイア／セゾン投信共催セミナー開催します。

大阪開催！

福田 隆

ふくだ

市本 宏

いちもと

ご質問をお待ちしております！

分配金や

基準価額について

お話しします！

お客様の声

次回以降も分かりやすいセミナー期待しています。お疲れさまでした。

1時間あっという間のセミナーでした。

セミナーは基本的に遠方ばかりなので今回のセミナーはとても有難かったです。

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本日のセミナーの内容はいかがでしたか？第１回開催セミナーは多くのお客様にご視聴いただき好評でした！

大変満足した35.8%

満足した35.4%

まあまあ25.8%

不満です3.1%

回答者数：258人回答率：77%

お申込みはホームページにて6月11日（月）から

※詳細・お申込みはホームページをご覧ください。

上記は信頼できると思われる資料に基づいて作成されていますが、その正確さや完全さに対する責任を当社が負うものではありません。各地の休業日は都合により変更されることがあり、上記もこれを反映すべく予告なしに変更される場合がありますので予めご了承下さい。

下記は2018年6月5日現在の当社取扱いファンドの休日（海外休日等）の情報です。海外休日等は日本の営業日の場合でも、信託約款に定める申込不可日としてご注文を受付することができません。海外休日等にいただいたご注文は、「翌営業日」を注文日として承ります。

セゾン・バンガード・グローバルバランスファンド

セゾン資産形成の達人ファンド

買付・解約 受付不可日のお知らせ（2018年6月5日～7月4日）

セゾン投信 口座数・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・135,627件（2018年5月31日現在）今月のデータ

バンガードと行く！ つみたて投資の勉強会

今年もバンガードとセミナーを開催いたします。今回のバンガード講師は三上氏。「バンガード流、投資における４つのポイント」をお伝えしセゾン投信中野からは、これからの金融のあり方について、セゾン投信の考え方も交えながら、楽しくお話しします。7月は名古屋・大阪にまいります。

※参加費無料

2018年7月14日（土） 14：00～16：00（開場13：30）

栄ガスビル キングルーム【愛知県名古屋市中区栄三丁目15-33】

150名

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日 時

会 場

定 員

名古屋

2018年7月15日（日） 14：00～16：00（開場13：30）

ツイン２１ MIDタワー20階 （8+9）会議室【大阪府大阪市中央区城見2-1-61】

250名

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日 時

会 場

定 員

大阪

7月 4 日 （水） 【 　　 （独立記念日）】

バンガード＆セゾン投信共催セミナー

セミナー・イベントの詳細・お申込み

セゾン投信お客さま窓口

０３-３９８８-８６６８営業時間9：00～17：00（土日祝日、年末年始を除く）ホームページ「セミナー情報」もご覧ください。他にも各地でセミナーを開催しております。

※セミナーの主催が当社以外の場合は、詳細をご案内いたしますのでお客さま窓口までお問い合わせください。

米国と日本において、保険会社、資産運用会社、ヘッジファンド等で幅広く金融商品のセールスに関わる。2011年にバンガード・インベストメンツ・ジャパン入社後は、主にバンガードETF™の日本国内の投資家向け営業を担当するとともに、バンガードの米国籍、欧州籍、香港籍商品を用いた運用戦略の立案・顧客提案等も行う。カリフォルニア大学ロスアンゼルス校(UCLA)経済学部卒業、ロンドン大学大学院(SOAS)にて経営学修士号(MBA)取得、テンプル大学法科大学院(ロースクール)にて法学修士号(LL.M.)取得。公益社団法人日本証券アナリスト協会検定会員。

セールス・クライアントサービス本部インターミディアリー営業部長

三 上 和 久 氏

お申込みは6月14日（木）から

三上 和久氏（バンガード・インベストメンツ・ジャパン株式会社　　　　　　セールス・クライアントサービス本部　インターミディアリー営業部長）

中野 晴啓（セゾン投信代表取締役社長）

：● 講 師

2018年5月19日（土）

編集後記

こちらでもチェック！セゾン投信SNS

日本全国なかのはるひろ旅日記＠宮城

　セゾン投信ではフェイスブック、ツイッターなどSNSでも情報を発信しています。新聞や雑誌などのメディアに掲載された最新情報やセミナーの様子、普段はなかなかお見せする機会のないちょっとした日々の出来事などもお届けしています。こちらもぜひチェックしてフォローしてみてください！

　東北の杜の都 仙台で、房前アドバイザーと共に恒例の

「セゾン号の長期投資入門」セミナーを開催してまいりま

した。週末は大勢の人で混みあう、仙台駅前から続く

アーケード街ですが、今日は伊達正宗公の命日にちなむ

「仙台青葉まつり」が開催されていました。目抜き通りに

はいくつもの名物「すずめ踊り」の女性連が艶やかに舞っ

ていて、格別の賑わいでした。セミナー後は地元の皆さ

んと陸前の銘酒も牛タンもしっかり堪能いたしました！

Facebook twitter積立王子のブログ（社長 中野晴啓のブログ）http://ameblo.jp/saisonam/

スタッフのつれづれだより

今月のお題：梅雨のジメジメ　わたしの過ごし方

梅雨入りすると聞いて皆さんはどんな気持ちになりますか？私は雨ばかりで湿気の多い季節が始まるのか？と少々憂鬱な気持ちになります。ただ、漠然と過ごすのはもったいないので、できるだけ楽しく過ごすように意識しています。その過ごし方の一つがジム通いです。有線で流れる最新の音楽情報も知ることができるし、運動し終えれば心も身体もすっきりとリセットすることができて、私にとってはとても有意義な時間です。梅雨の長さは全国的に約1か月だそうなのですが、楽しく過ごす方法としても夏に負けないスタミナ作りにもお勧めです。

雨の多いこの季節は春から夏への季節の変わり目で割と好きな時期ですが、外出することが億劫になりがちになり普段よりも屋内で過ごすことが多い気がします。ゆっくり映画を観ながらビールを一杯。またあるときは、お気に入りのアーティストのMV鑑賞に浸りながらビール。夏ゴルフに備えて練習して一汗かいた後にイメトレしながらビール＆ハイボール。風呂上りに野球中継見ながらのビールもいいですね。オヤジまっしぐらでぇす。

管理部　土肥

顧客サービス部　林

日本全国なかのはるひろ旅日記＠

みなさま！5月24日（木）のオンラインセミナーはご視聴いただけましたか？以前から多くのお声をいただだき遂に実現することができました。私は当日、自宅にて視聴していました。蝶ネクタイ姿で講師の福田が登場！スタート直後からたくさんの書き込みいただきありがとうございました。セミナー中のリアルアンケートにも多数ご参加いただき改めて期待・関心の高さを実感いたしました。これからもひとりでも多くのお客さまのお声にこたえられるよう努めてまいりますので引き続きお付き合いください。（塚）

「初開催！リアルオンラインセミナー」を終えて