Download - Strategie & Accenten Strategie

Transcript
Page 1: Strategie & Accenten Strategie

14

12

11

10

4

2Pensioensparen anno 2012

Europa en de Verenigde Staten groeien verder uit elkaar

Plan vandaag voor morgen

Beleg defensiever als het nodig is, dynamischer als het kan

Vertrouw op het oordeel van Ameri-kaanse bedrijfslei-ders

Een wereldecono-mie met twee snel-heden

... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen&

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering

Nr. 12 - 6 december 2012

Strategie Accenten

Page 2: Strategie & Accenten Strategie

Talrijke Belgen sparen individueel voor een aanvullend pensioen in de derde pijler. Typisch voor die pijler zijn de fiscale stimulansen die leiden tot een belastingvermindering. In 2012 heeft de fiscus enkele spelregels herzien.

30% belastingvermindering voor iedere pensioenspaarder

Tot dit jaar brachten stortingen een belastingvermindering op tussen 30 en 40%, naar-gelang de beroepsinkomsten (op basis van de zogenaamde verbeterde gemiddelde aan-slagvoet). Volgens de intenties van de regering (het Koninklijk Besluit is nog niet gepu-bliceerd in het Belgisch Staatsblad) wordt dit vanaf aanslagjaar 2013 (inkomsten 2012) een uniek tarief van 30% voor iedere deelnemer. Iedereen gelijk voor de wet dus; of je nu ambtenaar, werknemer of zelfstandige bent, het maakt geen verschil. De belastingvermindering blijft substantieel (273 euro bij een storting van 910 euro, het maximumbedrag voor 2012). Bovendien wordt dit maximum jaarlijks geïndexeerd: uw voordeel stijgt dus navenant.

In 2012 heeft de fiscus enkele spelregels voor pensioenspaarders herzien. Volgens de intenties van de regering komt er vanaf aanslagjaar 2013 (inkomsten 2012) een uniek tarief voor iedere deelnemer. Voor pensioenspaarders die vóór 1993 met de formule gestart zijn, wordt nu bij wijze van voorschot een deel van de verschuldigde belasting vervroegd ingehouden op het spaartegoed dat door die oude stortingen gevormd werd. Er zijn verschillende manieren om aan pensioensparen te doen. We geven u wat tips mee over hoe u best te werk gaat.

Pensioensparen anno 2012

K l e m t o n e n :

•Spelregels worden herzien

•Gelijke belastingvermindering voor

iedereen

Strategie & Accenten 2

Thema

Page 3: Strategie & Accenten Strategie

Voorschot op de eind-belasting In ruil voor het fiscale voordeel int de fiscus een eindbelasting. Als u voor uw 55ste start, is die inning gepland naar aanleiding van uw 60ste verjaardag. Ze gebeurt door de verkoop van deel-bewijzen (bij pensioenspaarrekeningen) of inhouding op het opgebouwde ver-mogen in uw contract (beter gekend als de reserve, bij pensioenspaarverzeke-ringen). Voor pensioenspaarders die vóór 1993 met de formule gestart zijn, wordt nu een deel van de verschuldigde belas-ting bij wijze van voorschot vervroegd ingehouden, op het spaartegoed dat door die oude stortingen gevormd werd. Het gaat niet over een extra belasting, de betrokken pensioen-spaarders gaan niet meer betalen. Bovendien leidt deze maatregel, voor wie het opgebouwde kapitaal naar fis-cale normen niet vervroegd opvraagt, tot een uniek (en mild) tarief van 10%. Andermaal meer duidelijkheid en een-vormigheid.

Twee formules, met specifieke verdienstenWilt u starten met individueel pensi-oensparen, dan krijgt u de keuze tus-sen een pensioenspaarverzekering en een pensioenspaarrekening. Bij de pensioenspaarverzekering kunt u rekenen op een gegarandeerd mini-mumrendement, aangevuld met een niet gegarandeerde winstdeelname. Wat er ook gebeurt op de financiële markten, uw reserve is beschermd. Goed om weten: er is geen verzeke-ringstaks verschuldigd op stortingen en dat levert na de recente begro-tingsmaatregelen een kostenvoordeel van 2% op.Wie pensioenspaarrekening zegt, komt automatisch bij de pensioen-spaarfondsen uit. Het wettelijke kader voor dergelijke fondsen is in België zeer sterk uitgewerkt. Het beleg-gingsbeleid wordt door een aantal minimumvereisten gekenmerkt, de beheerders hebben extra oog voor spreiding en liquiditeit van de beleg-gingen.

KBC bood van in den beginne een dy-namische versie aan (meer aandelen) en was de eerste om dit aanbod aan te vullen met een defensieve versie (meer obligaties). Een volledige om-ruiling tussen beiden is fiscaal neu-traal en bovendien gratis. Met name voor 50-plussers is dit een aanrader: het opgebouwde spaartegoed wordt minder gevoelig voor schommelin-gen op de aandelenmarkten. Zowel defensief als dynamisch pensioen-sparen loont. Als we naar de korte termijn kijken, kunnen we 2012 nu al een grand-crujaar noemen. Aandelen en obligaties presteerden goed en dus ook de (gemengde) pensioenspaar-fondsen. We focussen evenwel liever op de lange termijn, aangezien het perspectief voor de gemiddelde pen-sioenspaarder al snel 20 jaar of meer bedraagt. Meer dan 25 jaar historiek doet ons besluiten dat blijven pensi-oensparen de boodschap is: neer-waartse marktbewegingen worden afgevlakt, u bouwt met een constante, kleine inspanning aan een mooi aan-vullend pensioeninkomen.

Begin vroeg genoeg, de tijd speelt in uw voordeel.De eerste stortingen in pensioensparen zijn het lucratiefst van allemaal. Het fiscale voordeel en het effect van rente op rente zetten als het ware een turbo op het rendement van vroege stortingen.

Start zo mogelijk vóór uw 55ste.U betaalt dan standaard een milde eindbelasting (10%) op 60. Stortingen na uw 60ste verjaardag leveren nog fiscaal voordeel op en zijn vrij van verdere belasting.

Maak gebruik van een soepel spaarplan, waarbij u de frequentie vrij kiest:• zo stelt u elk jaar uw maximaal fiscaal voordeel zeker;• zo koopt u bij aan goedkopere koersen als het op de financiële markten wat minder goed gaat. Dit zou op lange termijn uw pensioenspaarpot ten goede moeten komen.

Strategie & Accenten 3

Page 4: Strategie & Accenten Strategie

In de komende weken krijgen de moei-lijke besprekingen over het budgettair en fiscaal beleid in de VS ongetwijfeld veel aandacht. We zijn ervan overtuigd dat er een oplossing uit de bus komt. Wat we vandaag niet weten, is hoe het compromis tussen democraten en republikeinen, tussen de president en het Congres eruit zal zien. Het staat wel vast dat het compromis belangrij-ke economische gevolgen zal hebben.

Ondertussen speelt de zoveelste afle-vering van de eurocrisis. Elke afleve-ring bevat een stap naar een betere werking van de muntunie, maar nooit de ultieme oplossing. Dat is het be-langrijkste verschil tussen de VS en de eurozone: over een paar weken weten we hoe de toekomst van de Ameri-kaanse staatsfinanciën eruit ziet, ter-wijl boven Europa heel wat (oude en nieuwe) twijfels en onzekerheden blij-ven hangen.Op de achtergrond sluimert nog een ander belangrijk verschil. In de VS kla-ren de vooruitzichten weer op, al ver-wachten we niet dat de groei in 2013 hoger zal liggen dan dit jaar. Europa blijft in de greep van een recessie. Die kan tot midden 2013 duren. Dan ligt

het zwaartepunt van de saneringen achter ons en komt er weer ruimte voor een matige groei.

Eurocrisis: te weinig sense of urgencyDe eurocrisis is zijn vierde jaar inge-gaan. Er is al een hele wijk heilige huisjes gesneuveld, maar de aanpak van Europa blijft er een van crisisma-nagement, zonder strategisch doel, met beslissingen die voor interpretatie vatbaar zijn en waarvan de deadlines moeilijk worden bereikt. Dat beslis-singen pas onder zware druk van de

markten worden genomen, wekt wei-nig vertrouwen. Vlagen van optimisme en pessimisme volgen elkaar op. Ook in de voorbije weken waren er door-

braken in bepaalde dossiers en im-passes in andere. Dat zal de volgende weken en maanden allicht niet anders zijn.

Griekenland moet op een volgende schijf Europese steun wachten. Een aantal eurolanden liggen dwars. Dat is begrijpelijk, want stilaan weet ie-dereen dat het huidige steunprogram-ma niet zal volstaan om het Grieks schuldprobleem op te lossen. Europa geeft geld, terwijl het tegelijkertijd al moet overwegen om (een deel van) de Griekse schuld kwijt te schelden. Er komt ongetwijfeld een oplossing, al-licht weer op het laatste nippertje. On-

dertussen financiert Griekenland zich met kortlopend schatkistpapier bij zijn banken, met de steun van de ECB in de coulissen.

Europa en de Verenigde Staten groeien verder uit elkaar

K l e m t o n e n :

•In de VS klaren de vooruitzichten op

•Europa blijft in greep van de recessie

Er zijn heel wat verschillen tussen Europa en de VS. Niet alleen op budgettair en fiscaal vlak, ook de manier waarop de problemen worden aangepakt verschilt. Over een paar weken weten we hoe de toekomst van de Amerikaanse staatsfinanciën eruit ziet. In Europa speelt ondertus-sen de zoveelste aflevering van de eurocrisis, maar de ultieme oplossing is nog niet in zicht. In de VS klaren de vooruitzichten weer op, Europa blijft in de greep van een recessie. Ook de winstontwikkeling van de bedrijven in Europa verschilt sterk met die in de VS.

De winstontwikkeling in Europa verschilt sterk met die in de VS

Strategie

Strategie & Accenten 4

Page 5: Strategie & Accenten Strategie

De Spaanse banken kregen al 100 miljard euro steun toegezegd. Als het ESM die steun rechtstreeks aan het Spaanse noodfonds voor de ban-kensector kan geven, heeft dat geen gevolgen voor de Spaanse overheids-schuld en wordt het land niet onder toezicht van de trojka geplaatst. Die optie is pas mogelijk als het Europees bankentoezicht binnen de ECB geïn-stalleerd is. En zo ver zijn we nog lang niet. De andere optie is steun van het ESM via de overheid naar het Spaan-se bankenfonds. Een nachtmerrie voor premier Rajoy, want dan legt de trojka ongetwijfeld een streng sane-ringsbeleid op.

Bedrijfswinsten verras-sen niet meer De Amerikaanse bedrijfswinsten hiel-den in het tweede en het derde kwar-taal het hoge peil van de voorgaande kwartalen vast, maar van groei was geen sprake meer. In het derde kwar-taal lag de winst van de vijfhonderd bedrijven uit de S&P 500 gemiddeld 1,4% hoger dan een jaar eerder. De omzet groeide niet meer. De winsten lijken daarmee een plafond te hebben bereikt. De winstontwikkeling in Eu-ropa verschilt sterk met die in de VS. In het derde kwartaal stegen de omzet en de winst met zo’n 2%. Iets meer dan in de VS dus, maar de opvallen-de kloof met de winstontwikkeling in de VS is daarmee nauwelijks kleiner geworden. Sinds midden 2011 werd

in de VS een forse winstgroei omge-bogen in een vlakke trend. In Europa piekte de winst per aandeel al snel. In het derde kwartaal kwam ze zo’n 15% lager uit.

Zowel in de VS als in Europa wordt voor 2013 op een winstgroei van 9% gerekend. Dat is haalbaar voor de Amerikaanse markt, zeker als de wereldwijde conjunctuur wat meezit. Voor Europa is dat twijfelachtig. De Europese beurzen zijn meer cyclisch en de Europese conjunctuur zal vol-gend jaar ongetwijfeld veel zwakker zijn dan de Amerikaanse.

60

70

80

90

100

110

120

130

60

70

80

90

100

110

120

130

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Winstontwikkeling Amerikaanse en Europese bedrijven

Europa VS

Strategie & Accenten 5

Page 6: Strategie & Accenten Strategie

5%2%

30% 57%

6%

27%5%

20%

46%

2%

7,5%8%2%

40%42,5%

25%

28%

47%

In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aan-delenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aande-lenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelen-beleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.

In de defensieve doelportefeuille beleggen we 27,5% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 7,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met ka-pitaalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 62,5% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening ge-houden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaal-bescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 42,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (8% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in an-dere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.

In de dynamische doelportefeuille beleggen we 50% in aandelen. Beleggingsformules zon-der kapitaalbescherming maken 27% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapi-taalbescherming krijgen een gewicht van 46%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 23% van de portefeuille uit (dat is 50% van 46%, zie hoger). We beleggen 20% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.

In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 72% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 57% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met ka-pitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 21% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 6% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.

Strategie

Strategie & Accenten 6

Samenstelling van de portefeuille

Aandelen zonder kapitaalbescherming

Aandelen met kapitaalbescherming

Obligaties

Vastgoed

Alternatieve beleggingen

Liquiditeiten

Page 7: Strategie & Accenten Strategie

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

EUR

OBLIGATIEPORTEFEUILLE(zeer) dynamisch profiel

Defensief profiel

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

EUR

OBLIGATIEPORTEFEUILLEDefensief profiel

Defensief profiel(zeer) dynamisch profiel

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

EUR USD Andere OBLIGATIEPORTEFEUILLE

Zeer defensief profiel

Defensief profiel(zeer) dynamisch profiel

Aandelen hebben geen concurrentieWie waarde zoekt, komt bij aandelen uit. In vergelijking met de bedrijfswinsten (die recordniveaus halen) en de waarde van de bedrijfsactiva (die de recordwinsten ge-nereren) noteerden aandelen zelden goedkoper dan van-daag. In vergelijking met dure overheidsobligaties is de extra opbrengst die men met aandelenbeleggingen mag verwachten ongekend hoog.

De aandelenportefeuille heeft in de voorbije maanden een duidelijke defensieve invulling gekregen. Dat uit zich onder meer in een voorkeur voor hoge-dividendaande-len. Ze geven een stabieler rendement dan andere aan-delen en horen bij bedrijven die de neiging hebben om eigen aandelen terug te kopen. Die zogenaamde buy-back aandelen zijn ook een uiting van het defensieve ka-rakter van de aandelenportefeuille.

We hebben een voorkeur voor Amerikaanse aandelen boven Europese, zelfs al zijn Europese aandelen goed-koper. De onzekerheid over de Europese schuldencrisis houdt allicht langer aan dan die over de Amerikaanse be-grotingsproblematiek. Bovendien heeft de Amerikaanse economie betere groeivooruitzichten en is er meer ze-kerheid over de winstontwikkeling van de Amerikaanse bedrijven.

Obligatieportefeuille

We beperken het gewicht van overheidsobligaties zoveel mogelijk. We hebben een voorkeur voor bedrijfsobliga-ties en obligaties van opkomende markten.

•De absolute rentevergoeding van bedrijfsobligaties is laag, maar het renteverschil met overheidsobligaties blijft zelfs na de forse daling van de voorbije maanden nog aantrekkelijk.

•Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten levert al gauw een rende-ment van 3,5 à 4%. Heel wat munten uit opkomende markten zijn nog flink ondergewaardeerd tegenover de euro; een versteviging van die munten kan voor bijkomend rendement zorgen. We kiezen voor een mix van grondstoffengerelateerde munten, munten met een dollarbinding en munten uit de groeipool Azië. Scandinavische munten zorgen voor een defensieve toets.

Strategie & Accenten 7

Overheidsobligaties

Bedrijfsobligaties

Converteerbare obligaties

Geïndexeerde obligaties

Obligaties opkomende markten

Euro- en Dollarsatellieten, PLN

Page 8: Strategie & Accenten Strategie

Technologie

Analisten en beleggers onderschatten het groeipotentieel van de techno-logiesector. De sector kan profiteren van een voortdurende productver-nieuwing, investeringen in capaciteit, een snelle vervangingsvraag, … De resultaten over het derde kwartaal overtroffen de verwachtingen eens te meer. De winst lag 3,6% hoger (ver-wachting: +1,4%) bij een 8% hogere omzet. Toch blijven de winstvooruit-zichten heel conservatief. De koers-winstverhouding van 11,6 ligt fors la-ger dan die van de brede Amerikaanse markt (12,9). In historisch opzicht is ze zelfs extreem laag, want in de voorbije vijftien jaar was de sector gemiddeld zo’n 38% duurder. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

Amerikaanse bedrijven die eigen aandelen inkopenWe kiezen voor (Amerikaanse) be-drijven die eigen aandelen inkopen. Dat ligt in lijn met onze voorkeur voor “waarde” boven “groei” en het versterkt onze voorkeur voor rende-mentsaandelen.

•Tegen de achtergrond van een lage rente en de aantrekkelijke waarde-ring van aandelen kiezen almaar meer bedrijven ervoor om hun eigen goedkope aandelen terug te kopen. Sommige bedrijven geven daarvoor zelfs obligaties uit: ze lenen goed-koop en de coupons uitkeren kost hen minder dan de dividenden uit-betalen.

•Bedrijfsleiders kennen hun eigen bedrijf het best. Zij kunnen dan ook het best inschatten hoe de toe-

komst van hun bedrijf eruit ziet en hoeveel het aandeel van hun onder-neming waard is. Bedrijven die in de huidige omgeving van magere economische groei hun eigen aan-delen inkopen geven dan ook een belangrijk signaal aan beleggers.

Strategie

Strategie & Accenten 8

Accenten in de portefeuille

Page 9: Strategie & Accenten Strategie

Economische vooruitzichten29-11-2012 EMU VK VS JapanEconomische groei (%)2011 1,6 0,9 1,8 -0,72012 -0,4 -0,2 2,1 1,82013 0,1 0,8 2,2 0,5Inflatie (%)2011 2,7 4,5 3,1 -0,22012 2,6 2,8 2,1 0,12013 2,0 2,3 2,0 0,1Beleidsrente (%) (*)29-11-2012 0,75 0,50 0,25 0,10Februari 2013

Mei 2013Tienjaarsrente (%) (*)29-11-2012 1,37 1,92 1,76 0,74Februari 2013Mei 2013Wisselkoers (**) 1 EUR = GBP 1 EUR = USD 1 EUR = JPY29-11-2012 1 0,80 1,30 103,89Februari 2013 -Mei 2013 -

(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveau; enz;( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz.

Strategie & Accenten 9

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Energie

Basismaterialen

Industriële sectoren

Cycl. consumentensectoren

Niet-cycl. consumentensectoren

Gezondheidszorg

Financiële sectoren

Informatietechnologie

Telecomoperatoren

Nutsbedrijven

Sectorspreiding aandelenportefeuille

Neutrale spreidingHuidige spreiding

Page 10: Strategie & Accenten Strategie

Voorwaarden: Emissieperiode van 03-12-2012 tot en met 04-02-2013 voor 6u ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting) met valuta 07-02-2013. Toetredingskosten: 3,50%. Uittredingskosten: geen. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: geen. Meerwaarde vrij van roerende voorheffing. De fiscale behandeling hangt af van uw individuele omstandigheden en kan in de toekomst wijzigen. Distributiedeelbewijzen van 250 EUR. Minimumorder 25000 EUR. Voor bijstortingen: minimaal 1 deelbewijs.Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Het prospectus , de essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis in het nederlands verkrijgbaar in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepu-bliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo)

Vandaag beschikt U over een vermo-gen dat u zo goed mogelijk wil laten renderen, maar u denkt ook al aan later: “Wat gebeurt er als ik kom te overlijden?” Het is na een overlijden niet altijd duidelijk om een evenwicht tussen vruchtgebruik en blote eigen-dom te bewaren. Door de financiële crisis werden de inkomsten van vele vruchtgebruikers aangetast, vele blo-te eigenaars zagen de waarde van hun geërfde beleggingsportefeuille onder-

uit gaan. Een belegging in een ICB met distributiestukken is een oplos-sing die oog heeft voor de rechten van beiden. Om de belangen van de blo-te eigenaars te vrijwaren, worden de principes van bodemgrensbewaking toegepast. Om de vruchtgebruiker niet in de kou te laten staan, wordt het eventuele jaarlijkse rendement deels uitgekeerd onder de vorm van een di-vidend.

Generation Plan February Daarom stelt KBC u, als pro-motor, February voor, een compartiment van het Belgisch Gemeenschappelijk beleg-gingsfonds Generation Plan. Het compartiment belegt als ‘feeder’ altijd minimaal 95% van haar activa in rechten van deelneming van het Belgische gemeenschappelijk beleggings-fonds Privileged Portfolio Pro 95 February (de master). Daar-

naast wordt belegd in liquiditeiten. Het fonds stelt zich tot doel aan de inventariswaarde op jaarbasis (op de resetdag) een bodemgrens1 te verbin-den. De bodemgrens heeft een geldig-heidsduur van 1 jaar en is gelijk aan 95% van de inventariswaarde op de vorige resetdag, na uitkering van het jaarlijks dividend. De resetdag is jaar-lijks de laatste bankwerkdag van ja-nuari. Het jaarlijkse dividend per recht van deelneming wordt telkens be-paald op de resetdag en bedraagt 2/3 van het positieve verschil op resetdag tussen de inventariswaarde en de ini-tiële inschrijvingswaarde. Het dividend zal minimaal 0% bedragen, indien de inventariswaarde op resetdag minder dan de initiële inschrijvingswaarde be-draagt. De dividenden zijn betaalbaar 15 Belgische bankwerkdagen volgend op de betrokken resetdag.

(A) Zie voetnoot A op de laatste bladzijde(1) De bodemgrens vormt geen garantie voor het rendement, noch voor de terug-betalingsprijs, die minder kan bedragen dan de bodemgrens.

Plan vandaag voor morgen

K l e m t o n e n :

•Belegging met een defensief karakter

en bodembewaking

•Mogelijke dividenduitkering

Strategie & Accenten 10

In de kijker

Strategie & Accenten 10

Instellingen voor collectieve beleggingen (ICB)(A)

Page 11: Strategie & Accenten Strategie

De financiële markten hebben een on-voorspelbaar karakter. In 2012 werd het nieuws overheerst door de eurocri-sis, door de toenemende twijfels over de wereldgroei en de versomberende conjunctuurindicatoren. Daarom is het zeer belangrijk om oog te hebben voor risico’s en te zoeken naar een beleg-ging die zowel in een stijgende als in een dalende markt een oplossing kan bieden. KBC-Life Privileged Portfolio heeft op dit vlak zijn sporen al ver-diend. Dankzij het uniek wiskundig beheersmodel bleven waardedalingen beperkt in moeilijke tijden en konden in stijgende markten mooie resultaten worden behaald.

Het beheersmodel uit de doekenAan de inventariswaarde wordt een bodemgrens1 gekoppeld die telkens een jaar geldig is (vertrekkend van een aangegeven tijdstip). Afhankelijk van de gekozen doelportefeuille (defen-sief, dynamisch of zeer dynamisch) ligt die grens op respectievelijk 95%, 90% of 85%.

Het beheersmodel streeft ernaar de bodemgrens niet in het gedrang te laten komen en op die manier de eventuele verliezen zoveel mogelijk te beperken. Dit gebeurt door in dalende markten de liquiditeiten op te bouwen en de risicodragende activa (aan-delen, obligaties en vastgoed) af te bouwen. Als de markt het goed doet stappen we opnieuw geleidelijk in de markt. Een andere manier om terug in de markt te stappen is het herschik-kingsmoment van de bodemgrens. Dan bepalen we opnieuw de bodem-grens voor het volgende jaar. We bren-gen op dat moment het gewicht van de aandelen, obligaties en vastgoed zoveel mogelijk in lijn met de spreiding van de formule zonder bodemgrens. Om in stijgende markten de beursstij-ging beter te kunnen volgen, laat het beheersmodel ook toe, tijdelijk en ge-controleerd naar een hogere versnel-ling met meer aandelen in portefeuille over te schakelen. De manier waarop het beheersmodel reageert, hangt af van verschillende factoren. De afstand van de inven-tariswaarde tot de bodemgrens, de restlooptijd tot het volgende herschik-

kingsmoment, de gekozen doelporte-feuille, de schommelingsgraad op de financiële markten en de huidige sa-menstelling van de portefeuille spelen een bepalende rol.

Een toetsing aan de praktijkOndanks een jaar met een Europese schuldencrisis en een wereldwijd af-nemende economische groei kon de Life Privileged Portfolio Protected November terugblikken op een prima resultaat2. Eind oktober konden de bodemgrenzen voor alle ‘November’-tranches opwaarts herzien worden.

(B) Zie voetnoot B op de laatste bladzijde(1) Deze bodemgrensbewaking vormt geen echte garantie. Het rendement is afhankelijk van de marktevolutie.(2) Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor de toekomst

Beleg defensiever als het nodig is, dynamischer als het kan

K l e m t o n e n

•Dagelijkse opvolging van de financiële

markten

•Bewaking van de bodemgrens

Life Privileged Portfolio Vorige bodem(31-10-2011)

Koers op(31-10-2012)

Nieuwe bodem (2012)

95 Nov Risicoklasse 1 op schaal van 0-6

288,00 320,71 304,68

90 Nov Risicoklasse 2 op schaal van 0-6

260,14 307,34 276,61

85 Nov Risicoklasse 2 op schaal van 0-6

237,77 305,60 259,76

Strategie & Accenten 11

In de kijker

Strategie & Accenten 11

In de kijkerTAK23-beleggingsverzekering(B)

Page 12: Strategie & Accenten Strategie

Bedrijven die hun eigen aandelen inkopen presteren doorgaans beter dan hun sectorgenoten. Om meer-waarde te creëren voor de aandeel-houder is het evenwel de vereiste dat die aandelen na inkoop vernie-tigd worden. Door zijn eigen aande-len in te kopen ondersteunt een be-drijf zijn eigen aandelenkoers. Dat is goed voor het bedrijf en de aandeel-houder. Omdat de Verenigde Sta-ten er economisch beter voorstaan dan Europa, hebben we een voor-keur voor Amerikaanse bedrijven.

Tegen de huidige achtergrond van lage rente en aantrekkelijk gewaardeerde aandelen, kiezen almaar meer be-drijven ervoor hun eigen goedkope

aandelen terug te kopen. Ze geven hiermee een belangrijk signaal aan de belegger: het bedrijf geeft zo te kennen dat ze hun eigen aandeel on-dergewaardeerd achten. Wie is beter geplaatst dan de eigen bedrijfsleiding om in te schatten hoeveel het aandeel van hun onderneming waard is en vooral ook hoe de toekomst van hun bedrijf er zal uitzien?

We kiezen voor Amerikaanse bedrijvenDe Verenigde Staten staan er eco-nomisch beter voor dan Europa. De economische groei ligt er beduidend hoger, het vertrouwen van producen-

ten en consumenten her-stelt, de arbeidsmarkt is aan de beterhand, … De toenemende activiteit in de bouwsector en de stij-gende huizenprijzen wij-zen erop dat de crisis in de Amerikaanse huizen-markt eindelijk verteerd geraakt.

Amerikaanse bedrijven zijn de financieel-eco-nomische crisis relatief goed doorgekomen. De winstgevendheid ligt in de VS dan ook hoger dan

in Europa. Net zoals de winstgroei in de VS in 2012 hoger lag dan in Europa ( (+6% tegen -2%), kan dat in 2013 ook zo uitdraaien. Dankzij hun grote concurrentiekracht hebben de Amerikaanse bedrijven in de voorbije jaren recordwinsten geboekt, die het niveau van voor de crisis overtreffen. Ze beschikken daar-door over heel wat cash. Ze hebben dat geld over het algemeen nauwelijks gebruikt, omdat ze meer geld achter de hand willen houden om eventuele moeilijke tijden door te komen, maar in veel gevallen ook omdat het ma-nagement geen mogelijkheden zag om het geld zinvol te investeren.

Almaar meer bedrijven kiezen er dan ook voor hun eigen goedkope aande-len terug te kopen. Sommige bedrij-ven geven daarvoor zelfs obligaties uit: ze lenen goedkoop en de coupons uitkeren kost hen minder dan de divi-denden uitbetalen.

Goed voor bedrijf en aandeelhouderIn de drie tot vier jaar die volgen op een buyback presteren bedrijven die eigen aandelen inkochten over het algemeen sterker op de beurs dan hun sectorge-noten. Een hoge winstuitkering staat namelijk vaak gelijk met een gezond en

Vertrouw op het oordeel van Amerikaanse bedrijfsleiders

K l e m t o n e n :

•Kiezen voor bedrijven met een gezond

en efficiënt financieel beleid

•Waardecreatie door vernietiging van

de ingekochte aandelen

Strategie & Accenten 12

In focus aandelenmarkt

Page 13: Strategie & Accenten Strategie

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rente bedrijfsobligaties Rente overheidsobligaties

Dividendrendement

Dividendrendement en rente in de VS

efficiënt financieel beleid. Want het be-drijf kiest alleen voor de meest renda-bele investeringsprojecten, in dit geval de inkoop van eigen aandelen, het pot overtollige cash niet op of geeft het niet uit aan verlieslatende egoprojecten. Door zijn eigen aandelen in te kopen ondersteunt een bedrijf zijn eigen aan-delenkoers. Dat versterkt het eerder defensieve karakter van deze bedrij-ven.Buybacks zijn een fiscaalvriendelijke manier om geld naar de aandeelhou-ders te laten vloeien. In de meeste landen worden dividenden namelijk zwaarder belast dan meerwaarden.

Niet alle bedrijven komen in aanmerkingHet investeringsproces bij KBC is er op gericht enkel die ‘buyback’ bedrij-ven te selecteren die ook effectief hun ingekochte aandelen vernietigen. Pas dan wordt aandeelhouderswaarde gecreëerd: de toekomstige winst van het bedrijf moet over minder aandelen worden verdeeld. Als het bedrijf zijn teruggekochte aandelen bijvoorbeeld gebruikt om later een overname te fi-nancieren, dan is dit niet noodzakelijk slecht, maar dan profiteert de aan-deelhouder hier niet onmiddellijk van. Ook bedrijven die hun eigen aandelen inkopen rond de vervaldag van hun optieplannen zijn te mijden. Deze be-drijven krikken vooral hun eigen winst op en plaatsen op die manier het ei-genbelang boven dat van de aandeel-houder.

Bedrijven die hun eigen aandelen

inkopen presteren over het algemeen

sterker dan hun sectorgenoten

Strategie & Accenten 13

Bent u geïnteresseerd

in aandelenbesprekingen?

Vraag aan uw

KBC-bankkantoor

om u ook de publicatie

Strategie & Accenten AANDELEN

te bezorgen.

Page 14: Strategie & Accenten Strategie

De wereldeconomie draait op twee snelheden. Dat blijkt duidelijk uit de economische cijfers en de bedrijfsre-sultaten. In de VS klaren de vertrou-wensindicatoren op. In de eurozone en ook in Japan blijven de indicato-ren recessieniveaus aanduiden. De verschillen tussen de verschillende regio’s zijn de laatste tijd zelfs nog toegenomen. Daarom moeten we oog hebben voor de mogelijke risi-co’s, en zijn er heel wat argumenten om vreemde (defensieve) munten op te nemen in de portefeuille.

Lichtpuntjes in de VS en in de groeilandenIn de VS klaren de vertrouwensindi-catoren op. In de VS was de ISM (de meest toonaangevende conjunctuur-barometer, die naar het producenten-vertrouwen in de industrie peilt) in de loop van 2012 sterk afgegleden. In september en oktober steeg hij op-nieuw en staat nu net aan de goede kant van de scheidingszone tussen recessie en expansie. Ook de job-groei is versneld na de uiterst zwakke

prestaties in het voorjaar en de zomer. In de voorbije drie maanden werden per maand gemiddeld 170 000 nieuwe jobs gecreëerd, terwijl dit cij-fer midden dit jaar met moeite 75 000 haalde. Voor 2013 rekenen we op een verdere verbetering van de arbeidsmarkt en een nog sterkere jobgroei van 150 000 tot 200 000 extra jobs per maand. Verder zijn alle voorwaarden aanwezig om een fors herstel van de be-drijfsinvesteringen te mogen verwachten (hoge rentabiliteit en winstpositie, lage rente, sterke solvabiliteit en ruime kasposities, vlotte toegang tot

kredieten,…). Er is ook geenszins een gebrek aan projecten, want in de voor-bije vijf jaar werd er ondergeïnvesteerd en is de kapitaalstock sterk verouderd en afgeschreven.Ook in belangrijke groeilanden zoals in China zien we verbetering. De Aziati-sche uitvoer naar Europa blijft teleur-stellen maar de export naar Amerika en andere groeilanden kan dit enigs-zins goedmaken.

De eurozone blijft achter

In de eurozone en ook in Japan blij-ven de indicatoren recessieniveaus aanduiden. De EMU in haar geheel verkeert sinds het vierde kwartaal van 2011 in recessie. Lange tijd was Duits-land een opsteker. De groei in Duits-land blijft wel positief, maar het land vervult geen voortrekkersrol meer. De vertrouwensindicatoren verslechte-ren in een snel tempo. Zorgwekkend vooral is dat we de situatie in de tradi-tioneel sterke landen van de eurozone zoals Duitsland, Nederland en Frank-rijk nu ook zien verzwakken en afglij-den naar de niveaus van de perifere landen. Aangenomen wordt dat de recessie kan duren tot midden 2013. Dan ligt het zwaartepunt van de saneringen

Een wereldeconomie met twee snelheden

K l e m t o n e n :

•De euro blijft kwetsbaar

•Verdere spreiding in defensieve

munten

Strategie & Accenten 14

In focus obligaties

Page 15: Strategie & Accenten Strategie

achter ons en ontstaat er weer ruimte voor een gematigde groei van de bin-nenlandse vraag.

De euro en de Europese beurzen zijn kwetsbaar Vooral de alarmerende afname van de groei én de politieke versnippering van de eurozone spelen een belangrijke rol in de kwetsbaarheid van de euro en de Europese beurzen. Daarom moeten we oog hebben voor de mogelijke risico’s en willen we in de portefeuilles concreet inspelen op de verschillen tussen de VS en de euro-zone. Dat is mogelijk door in de obli-gatieportefeuille defensieve munten toe te voegen. Hiermee spelen we in op de verwachting dat de eurocrisis nieuwe vlagen van risicoaversie kan uitlokken. De euro is immers gevoelig voor spanningen in de eurozone. We

kiezen vooral voor hoogrentende obli-gaties en in beperkte mate ook voor enkele defensieve munten zoals dol-largebonden munten en Scandinavi-sche munten. Deze overheidsobliga-ties zijn een nuttige spreiding om de obligatieportefeuille te beschermen in perioden van toenemende risicoafkeer rond de eurocrisis.

Vreemde (defensieve) munten in de portefeuille Er zijn heel wat argumenten om vreem-de (defensieve) munten op te nemen in de portefeuille. Ten eerste blijft de Euro kwetsbaar. Bovendien zijn er zowel in de eurozone (eurocrisis) als in de VS (fiscal cliff) politieke risico’s aanwezig. Alleen zijn die risico’s wel hoger in de eurozone door de zwak-kere politieke samenhang. Verder staat de alarmerende daling van de

groei in de eurozone in schril contrast met het herstel in Amerika en de groei-landen. De groei vertraagt trouwens niet alleen in de Zuid-Europese landen maar ook in het tot nu toe “sterkere” Noorden van de eurozone. In de VS en in de groeilanden daarentegen zijn er enige lichtpunten: het producenten-vertrouwen in de VS verbetert en ex-portgroei is in Azië opnieuw positief. De eurozone heeft nood aan verdere monetaire accommodatie en een zwak-kere wisselkoers om de groei en het concurrentievermogen te verbeteren en uit de economische crisis te geraken Door defensieve munten op te nemen in de portefeuille beschermen we de portefeuilles tegen een mogelijke op-flakkering van de eurocrisis. En hoe-wel het opwaarts potentieel begrensd is, zijn landen als de VS, Canada en Australië een interessante diversifica-tie binnen de obligatieportefeuille.

Onze obligatieselectie(C)

Munt Lening Uitgifteprijsof indicatievekoers

Coupon Rating Rendement(in %)

Tegen-waarde in EUR (*)

Nieuwe emissies

AUD MERCEDES BENZ AUSTRALIA4.000% 2012-2015

100.903 07/12 A- 3.677 1619.24

NOK KBC IFIMA NV4.125% 2012-2017

101.875 06/12 A- 3.710 1381.17

Secundaire markt

AUD COCA-COLA AMATIL LTD.4.500% 2012-2018 102.250 06/09 A- 4.050 1640.86

NZD GENERAL ELECTRIC. CAP CORP4.250% 2012-2016 102.450 16/08 AA+ 3.527 3235.41

CAD BNG2.375% 2012-2017 102.375 24/07 AAA 1.835 795.43

NOK NESTLE HOLDING2.500% 2012-2017 102.140 10/07 Aa2 2.007 1389.87

SEK RABO NEDERLAND2.250% 2012-2016 101.550 21/12 AA- 1.850 1190.58

TRY RABO NEDERLAND6.000% 2012-2016 101.400 21/11 AA- 4.950 436.22

(C) zie voetnoot C op laatste bladzijde(*) Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 30/11/2012

Strategie & Accenten 15

Page 16: Strategie & Accenten Strategie

Sinds 2010 heeft zowel de verkoop van tablets als van smartphones een enorme vlucht genomen. Dat komt omdat ze volledig ingeburgerd zijn geraakt bij bedrijven én particulie-ren. Allicht zal de nakende kerstperiode de verkopen nog een extra stimulans geven. Terwijl de verkoop van desktops en notebooks achter-uitgaat, nemen tablets en smartphones een alsmaar prominentere plaats in. Naar verwachting zullen er in 2012 wereldwijd 375 miljoen computers ver-kocht zijn. De verwachte verkoop van tablets bedraagt al 110 miljoen stuks (in 2010 werden er 17 miljoen stuks verkocht). Ook de verkoop van smartphones is enorm toegenomen van 140 miljoen in 2008 tot naar schatting 850 miljoen in 2013. De smartphone heeft zijn vaste plaats verworven bij bedrijven én particulieren. Ongetwijfeld zal de verkoop in de nakende kerstperiode nog een piek kennen. Zowel smartphones als tablets zijn immers een fel gegeerd pakje onder de kerstboom.

volgend nummer verschijnt op 3 januari 2013

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers

Beeldspraak

(A) Een gemeenschappelijk beleggingsfonds (GBF) is een instelling voor collectieve belegging (ICB) van het contractuele type. Het vermogen van een GBF vertegenwoordigt een onverdeelde eigendom van alle deelnemers. De deelbewijzen van het fonds vertegenwoordigen het mede-eigendomsrecht van de belegger. Een deelbewijs gekocht in een GBF geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een GBF laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beuren en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal 20 000 euro indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzicht van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedenkt door het beschermingsfonds.(B) KBC-Life Privileged Portfolio Protected is een TAK 23-levensverzekering waarvan het rendement gekoppeld is aan één of meerdere beleggingsfondsen. Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, doch de Netto Inventariswaarde van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringsnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersoon. Het beheersreglement en de financiële infofiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB. Onderneming toegelaten voor alle takken onder code 0014 (KB 4 juli 1979, BS 14 juli 1979). Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersoon.(C) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Dit document is een publicatie van KBC Asset Management (KBC AM). De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). De aanbevelingen in dit document vallen niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbe-velingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De beloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De MoorFeiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.De adviesmethodiekEen uitvoerige omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com