Download - SRI Roadshow, mei 2011

Demografische uitdagingen en beleggingskansen:

welke ondernemingen zijn het best geplaatst om de demografische uitdagingen aan te pakken?

SRI Roadshow, mei 2011

2 2011 SRI Roadshow

Agenda

I. Demografische trends – een beknopt overzicht

II. Uitdagingen verbonden aan demografische trends Impact op beroepsbevolking, consumenten en hulpbronnen

III. Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingen – beleggingen Overzicht van zakelijke oplossingen voor demografische uitdagingen

Tekort aan geschoolde werknemers – Oplossing: opleidingen

Basis/voet van de piramide – Oplossing: betaalbare telecommunicatie

Producten gericht op de vergrijzing – Oplossing: gezonder leven en levenskwaliteit

Grondstoffenschaarste en milieuvervuiling – Oplossing: hygiëne en afvalverwerking

IV. Aandelenselectie en marktopportuniteiten

V. Conclusies

3

I. Demografische trends Definitie

Demografie is de studie van de grootte, de groei en de leeftijdsstructuur van de bevolking, en van de factoren (vruchtbaarheid, sterftecijfer, migratie) die leiden

tot verandering

De wereldbevolking zal tegen 2050 naar verwachting aangroeien van het huidige niveau van bijna 7 miljard tot meer dan 9 miljard (VN)

Wereldwijde bevolkingsgroei en prognoses

Bron: UNDP

4

Demografische trendsDemografische trends hebben een impact op verschillende maar onderling verbonden resultaten

• Tegen 2050 zal 86% van de

wereldbevolking (bijna acht miljard mensen) geconcentreerd zijn in de minder ontwikkelde regio’s van de wereld

Tegen 2050 zullen naar schatting twee miljard mensen 60 of ouder zijn

•

Tegen 2050 zullen naar verwachting 6,3 miljard mensen in stedelijke gebieden wonen

Jaarlijkse bevolkingsgroei in

belangrijkste regio’s, in miljoen

Bron: SocGen, 2007

Bevolking van 60 jaar of ouder

tussen 1950-2050, in miljoen

Bron: VN, 2009

Inwoners van stedelijke

gebieden, in %

Geografische uitsplitsing

Leeftijdsstructuur

Verstedelijking

Bron: VN, 2006

5 2011 SRI Roadshow

Demografische trendsBeknopt overzicht

• De wereldbevolking zal tegen 2050 naar verwachting aangroeien van het huidige niveau van bijna 7 miljard tot meer dan 9 miljard (VN)

Bevolkingsaangroei

Vergrijzing

Hogere bevolkings- en economische groei, wat resulteert in:

Verhoogde internationale migratie, en

Toenemende verstedelijking

Verhoogde levensverwachting, vooral bij vrouwen, en

Lagere vruchtbaarheidsgraad, wat resulteert in:

Groter aandeel van oudere mensen

6 2011 SRI Roadshow

Veranderingen in de beroepsbevolking

II. Uitdagingen verbonden aan demografische veranderingenDrie grote uitdagingen als gevolg van demografische veranderingen hebben een invloed op…de beroepsbevolking

Tekort aan geschoolde werknemers zal er vooral zijn in:

Ontwikkelingslanden, waar er een tekort aan opleidingen kan zijn

Ontwikkelde markten, waar een groot deel van de werkende bevolking de pensioenleeftijd nadert, met weinig vooruitzicht op vervanging

Actieve bevolking tgo. totale bevolking, %

Bron: UN Population Database & Bank of America/ML, 2011

7 2011 SRI Roadshow

Uitdagingen verbonden aan demografische veranderingen…consumenten

• Toenemende behoeften aan producten en diensten voor:

Consumenten met een laag inkomen in ontwikkelingslanden

Consumenten met een hoger beschikbaar inkomen in alle landen

De ouder wordende bevolking in de ontwikkelde landen

Veranderingen in het consumentenbestand

NEEDS A GRAPHIC HERE

Meer dan drie kwart van de wereldbevolking heeft een laag inkomen

* PPP – Purchasing Power Parity (koopkrachtpariteit)

Bron: AT Kearney

8 2011 SRI Roadshow

Uitdagingen verbonden aan demografische veranderingen… grondstoffenschaarste en de ruimere omgeving

• Het is van vitaal belang om producten en diensten te kunnen leveren die de impact op de uitputting van grondstoffen en de milieuschade verminderen

• Als de huidige consumptiecijfers aanhouden, is tegen 2050 voor een wereldbevolking van ruim negen miljard mensen de biologische capaciteit van twee aardbollen nodig

Toenemende druk op grondstoffen en het milieu

De bevolkingsgroei leidt tot stijgende consumptie en toenemende druk op de

schaarse grondstoffen

Bron: Goldman Sachs, 2010

9 2011 SRI Roadshow

III. Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingenBeleggingen

Basis van de piramide

Grondstoffen-schaarste en

milieuvervuiling

Producten gericht op de

vergrijzing van de bevolking

Tekort aan geschoolde werknemers

Veranderingen in het consumentenbestandUitdagingen

Business- opportuni-

teiten

Meer begoede consumenten

Veranderingen in de actieve

bevolking

Druk op grondstoffen en het milieu

• Drie hoofduitdagingen als gevolg van demografische verschuivingen scheppen tal van zakelijke opportuniteiten voor bedrijven

10 2011 SRI Roadshow

Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingenVeranderingen in de beroepsbevolking – personeelstekort

Basis/voet van de piramide


milieuvervuiling




Betaalbare gezondheidszorg

Betaalbare voeding

Toegang tot vervoer

Toegang tot telecom

Betaalbare financiën

Toegang tot energie

Fairtrade-systemen

Voedsel-productiviteit

Gezonder leven en levenskwaliteit

Onderwijsdiensten

Hygiëne & afvalverwerking

Financiële zekerheid

Tewerkstellings- en outsourcing-

diensten

Beheer van grondstoffen

Automatiserings-diensten


Business-opportuni-

teiten

Oplossin-gen


Aspirationele producten


bevolking



Business-opportuniteit – tekort aan geschoolde werknemersManieren vinden om productief te blijven, biedt oplossingen

• Wat is het probleem? Veel werknemers naderen de

pensioenleeftijd

► verlies van kennis en kunde

Gebrek aan onderwijs en gerichte opleiding

► tekort aan geschoolde nieuwkomers op de arbeidsmarkt

Zwak beleid en programma’s op het vlak van rekrutering en personeelsbehoud

► lagere productiviteit en hogere rotatiekosten

• Business-oplossingen

Base/Bottom of the Pyramid

(BOP)

Resource Scarcity &

Environmental Degradation

Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages

Affordable Healthcare

Affordable Food & Nutrition

Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems

Food ProductivityHealthier Living &

Quality of LifeEducation Services

Hygiene & Sanitation

Financial SecurityEmployment & Outsourcing

Services

Management of Resources

Automation Services

Changes in the Consumer BaseChallenges

Business Opportunities

Solutions

Wealthier Consumers

Aspirational Products

Changes in the Workforce

Pressure on Resources & the

Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment

Opleidingen Automation ServicesEmployment &

Outsourcing Services

Bron: Manpower, 2010; CEDEFOP, 2008

% werkgevers die moeilijk personeel vinden door tekort aan

beschikbaar talent

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Romania

Italy

Austria

Hungary

Germany

Greece

Belgium

Netherlands

Sweden

Czech Republic

France

Ireland

Spain

United Kingdom

Low qualification

Medium qualification

High qualification

15

20

25

30

35

40

45

50

55

1996 2001 2006 2015 2020

EU

Ski

lls b

reak

do

wn

in t

ota

l em

plo

ymen

t (%

)

Prognoses van personeels-behoeften in de EU tot 2020


Business-opportuniteit – tekort aan geschoolde werknemersVoorbeeld van oplossing

• Groei- en ontwikkelingseconomieën: Gebrek aan onderwijs is een belangrijke

hinderpaal voor ontwikkeling

Nieuwe technologieën en verhoogde toegang tot internet kunnen mee een goedkoper alternatief bieden

• Ontwikkelde economieën: Veelzijdige werknemers die zich kunnen

aanpassen aan een nieuwe technische of culturele omgeving, zullen meer kansen krijgen

De focus zal op bedrijven liggen die opleidingsmateriaal leveren voor opleidings-systemen met een grote klantenbasis in groeien ontwikkelingslanden

Bron: UN Human Development Report, 2010

Verwachte opleidingsjaren, 1970-2007Opleidingen


Tekort aan geschoolde werkkrachten – onderwijsdienstenGoed geplaatst bedrijf: Pearson

• Uitgever met 70+% inkomsten uit onderwijsgerelateerde diensten

Focus op het leveren van onderwijsdiensten

► opleidingsdivisie zal in de toekomst naar verwachting sterk groeien qua inkomsten en winsten

Opportuniteit in de overgang naar digitale onderwijsprogramma’s

► inkomstenmix uit digitaal onderwijs is gestegen van 30% tot 44% tijdens de periode 2005 - 2010

Meer dan 20% inkomsten uit Azië en andere delen van de wereld

► aanzienlijke groeikansen in onverzadigde mediamarkten

Recente bedrijfsovernames

* £228m betaald voor 70% met uitstaand bedrag te betalen in 2011

Bron: Pearson, 2011

Groei in opkomende markten, inkomsten in miljoen USD


Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingenVeranderingen in het consumentenbestand – basis/voet van de piramide


(BOP)


milieuvervuiling





Betaalbare voeding

Toegang tot vervoer

Toegang tot telecom


Toegang tot energie

Fairtrade-systemen



Onderwijsdiensten




diensten




Business-opportuni-

teiten

Oplossin-gen




bevolking



Business-opportuniteit – basis/voet van de piramideOpkomende consumenten met lager inkomen bieden groeikansen

• Wat is het probleem? Toegang tot essentiële goederen en diensten

► mensenrecht

Groeiende bevolking met laag inkomen

► ruim 4 miljard mensen met een marktopportuniteit van naar schatting bijna 5 biljoen USD

Leveren van de juiste producten

► betaalbaarheid, beschikbaarheid, aanvaardbaarheid, toegankelijkheid



(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment



Geraamde BOP markt per sector, 5 biljoen USD

Bron: WRI/IFC, april 2007

Toegang tot telecom Toegang tot energieToegang tot vervoer

Fairtrade-systemen

TRANSPORT

WATER OTHER

FOOD

ICTHEALTH

ENERGY

HOUSING

Betaalbare voeding


Business-opportuniteit – basis/voet van de piramide (BOP)Voorbeeld van oplossing

• Grootste kansen in mobiele technologie en internettoegang

Mobiele telefonie biedt nieuwe ICT-oplossingen aan regio’s die doorgaans geen toegang hadden

Onevenwicht in internettoegang

• BOP markt voor ICT heeft waarde van naar schatting 51 miljoen USD

De focus ligt op bedrijven die ICT-diensten leveren in groeien ontwikkelingslanden, vooral die landen met een lage ICT-penetratie, alsook op

ICT-leveranciers met bedrijfsmodellen met lage kosten

Index digitale inclusie 2011

Bron: Maplecroft, 2011

Toegang tot telecom


Basis/voet van de piramide – toegang tot telecomGoed geplaatst bedrijf: Millicom International Cellular

• Biedt mobiele telefonie- en kabeldiensten in 13 groeilanden

Marktaandeel in landen van vestiging

Bron: Millicom International Cellular, 2011

Vestigingen in Latijns-Amerika en Afrika

► aantrekkelijke markten door vrij lage penetratie van telefoniediensten

Strategie van low-cost ICT-provider

► actief in landen met laag bbp/capita

Nadruk op ‘betaalbaarheid’

► focus op prepaid-diensten met lage nominale kosten door middel van distributiediensten van massamarkt

Tijdens Q4 2010 steeg het aantal klanten met 14% en lag de interne inkomstengroei boven 10%

► de inkomstengroei zal naar verwachting boven 10% blijven


Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingenVeranderingen in het consumentenbestand – producten gericht op de vergrijzing


(BOP)


milieuvervuiling





Betaalbare voeding

Toegang tot vervoer

Toegang tot telecom


Toegang tot energie

Fairtrade-systemen



Onderwijsdiensten




diensten




Business- opportuni-

teiten

Oplossin-gen




bevolking



Business-opportuniteit – producten gericht op de vergrijzingEen groeiend aantal senioren heeft andere productnoden

•Wat is het probleem? Stijgend aantal 65-plussers

► sterke groei voor bepaalde producten en diensten

Sociaal perspectief

► behoud van levenskwaliteit en toenemende behoefte aan gezondheids-diensten

Economisch perspectief

► impact op spaargeld, investeringen en pensioenen en nood aan financiële stabiliteit

•Business-oplossingen

Source: UN, 2009


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment

Percentage van de bevolking van 60 jaar of ouder, 2000-2025

Bron: United Nations 2008 Revision

18.418.424.324.3

20.320.327.627.6

8.58.514.614.6

13.413.419.819.8

10.610.61515

16.216.224.524.5

8.38.315.115.1

2000 2025

AfricaAfricaLatin Latin AmericaAmerica & & CarribeanCarribean

RussianRussian FederationFederation

AsiaAsia

OceaniaOceania

EuropeEurope

NorthNorth AmericaAmerica




Business-opportuniteit – producten gericht op de vergrijzingVoorbeeld van oplossing

• De gezondheidskosten van 65-plussers liggen bijna 4 x hoger dan bij jongeren

• Functionele voeding biedt groeiende marktkansen

Toenemende verschuiving naar beheerde gezondheidsdiensten voor oudere mensen

Focus zal liggen op bedrijven die:• gezondheidsdiensten en –oplossingen verstrekken voor ziekten die veel

voorkomen bij oudere mensen• specifieke producten aanbieden die consumenten moeten helpen om zo lang

mogelijk een hoge levensstandaard aan te houden

Gezonder leven & levenskwaliteit

0

10

20

30

40

50

60

70

80

<25 25-44 45-64 65+

Age

%

Arthritis

Osteoporosis

Diagnoses spierstelsel en skelet volgens leeftijd

Bron: McIlhargey, 2008


Producten voor de vergrijzing – gezonder leven en levenskwaliteitGoed geplaatst bedrijf: Smith & Nephew

• Gespecialiseerd in orthopedie, endoscopie en wondverzorging

Producten afgestemd op de noden van de vergrijzing

► orthopedie (vooral heup- en knieprotheses) vertegenwoordigt bijna 60% van de inkomsten van de groep

Nadruk op kwaliteitsproducten

► voortdurende margeverbetering in alle divisies

Groeikansen in opkomende markten

► verkoop in groeimarkten jaarlijks met 20% gestegen sinds 2006

Aanhoudende investering in groeimarkten

► opleidingscentra voor chirurgen en productievestigingen in China

Inkomsten en groei opkomende markten

Bron: Smith & Nephew, 2011

Inkomsten 2009 per regio


Business-opportuniteiten en oplossingen voor demografische uitdagingenGrondstoffen en milieu – grondstoffenschaarste en milieuvervuiling


(BOP)


milieuvervuiling





Betaalbare voeding

Toegang tot vervoer

Toegang tot telecom


Toegang tot energie

Fairtrade-systemen



Onderwijsdiensten




diensten




Business-opportuni-

teiten

Oplossin-gen




bevolking



Business-opportuniteit – grondst.schaarste en milieuvervuilingDruk van grondstoffenschaarste vergt vernieuwende oplossingen

• Wat is het probleem? Als er tegen 2050 9,3 miljard mensen op

aarde zijn, zal de wereldwijde graan-productie nog eens 2,5 miljard mensen meer moeten voeden, een stijging van 40%

Tegen 2025 zullen 1,8 miljard mensen in gebieden met absolute waterschaarste leven, waaronder de meeste landen in het Midden-Oosten en Noord-Afrika

Door de bevolkingsgroei stijgt de vraag naar, en het verbruik van, niet-hernieuwbare energiebronnen



(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment


(BOP)

Resource Scarcity &


Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages



Access to Transport

Access to Telecoms

Affordable Finance

Access to Energy

Fairtrade Systems





Services


Automation Services



Solutions

Wealthier Consumers




Environment

VoedselproductiviteitBeheer van

grondstoffenHygiëne &

afvalverwerking

Vraag naar voedsel is groter dan aangroei landbouwareaal

Bron: Goldman Sachs, 2010; World Bank


Business-opportuniteit – grondstoffenschaarste en milieuvervuilingVoorbeeld van oplossing

• Tot 90% van al het afvalwater in de ontwikkelingslanden wordt zonder behandeling geloosd in de natuur

• Volgens de VN/WGO sterven elk jaar 2,2 miljoen mensen door diarree/ziekten als gevolg van vuil water

De focus zal liggen op bedrijven die producten en diensten voor afvalverwerking en waterbehandeling aanbieden, maar ook producten voor persoonlijke hygiëne

gericht op de consumenten, vooral in groeien ontwikkelingslanden

Ratio van afvalwaterbehandeling

Bron: UN Habitat, 2010



Grondstoffenschaarste en milieuvervuiling – hygiëne en afvalverwerkingGoed geplaatst bedrijf: Suez Environnement

• Verstrekker van globale milieudiensten (water en afval)

Inkomensgroei per gebied in 2010

Bron: Suez Environnement

Voldoet aan behoeften inzake water- en afvalbeheer over heel de wereld

► leverde de laatste 15 jaar drinkwater aan meer dan 11 miljoen mensen en afvalwaterdiensten aan meer dan 5 miljoen mensen

Groei van milieudiensten onder impuls van nieuwe infrastructuurnoden in groeimarkten en aanpassing van installaties in ontwikkelde landen

► wereldwijd aanwezig in 25 landen

Doorlopende vernieuwing van productaanbod

► vernieuwende technologie in water en afval (bv. productie van groene energie) en bescherming van waterbronnen


DEVELOPING ECONOMIES ECONOMIES IN TRANSITION DEVELOPED ECONOMIES

Economic Development Level


Resource Scarcity & Environmental Degradation

Ageing Population-focused Products

Skills Shortages

Wealthier Consumers

IV. Aandelenselectie en marktopportuniteitenAandelenselectie van bedrijven die zakelijke oplossingen aanreiken

• Relevante oplossingen voor demografische uitdagingen verschillen afhankelijk van de graad van economische ontwikkeling


Aandelenselectie en business-opportuniteitenAandelenselectie van bedrijven die business-oplossingen aanreiken

• Aandelenselectie van meer dan 500 MSCI World, KMO’s en groeimarkt-bedrijven die de demografische uitdagingen aanpakken en tastbare oplossingen aanreiken

DEVELOPING ECONOMIES ECONOMIES IN TRANSITION DEVELOPED ECONOMIES


Resource Scarcity & Environmental Degradation Ageing Population-

focused Products

Skills Shortages

Banks

Pharmaceuticals, Biotechnology

Others

Health Care Equipment & Services

Food & Staples Retailing

Capital Goods

Telecommunication Services

Others

Capital Goods

Food Beverage & Tobacco

Materials

Utilities

Technology Hardware & Semiconductors

Others

InsuranceHealth Care Equipment

& Services

Pharmaceuticals, Biotechnology

Others

Capital Goods

Media

Consumer Services

Others

Capital GoodsConsumer Services

Media

Commercial & Professional

Services

Skills Shortages

150 companies192 companies

145 companies

30 companies

23 companies

Bron: Dexia AM, 2011




Access to Telecoms

Access to Energy

Food P roductivity


Education ServicesEmployment & Outsourcing

ServicesAccess to Transport

Fairtrade Systems


Automation Services

Healthier Living & Quality of Life

Demographic Selection

MSCI World ex Financials

4

6

8

10

12

14

5% 10% 15% 20% 25% 30%

Growth Potential (EBITDA CAGR 2011-2013E)

Val

uat

ion

(E

V /

EB

ITD

A 2

011E

)

Aandelenselectie en marktopportuniteitenVerschillende oplossingen vertonen wisselende opportuniteitsniveaus

• Demografische oplossingen bieden een reeks groeiprofielen tijdens de volgende twee jaar

Huidige EV/EBITDA en EBITDA CAGR 2011-2013e van sectorgeselecteerde bedrijven

Bron: Bloomberg en Dexia AM, 2011


V. ConclusiesDemografie is een ingewikkeld thema, maar biedt veel beleggingskansen

• Twee onderling verbonden demografische trends Bevolkingsaangroei ► hogere bevolkings- en economische

groeicijfers

Vergrijzing ► groter aandeel van oudere mensen

• Uitdagingen leiden tot veranderingen bij de actieve bevolking, de consumenten en zelfs de ruimere omgeving en het gebruik van grondstoffen

• Er bestaan business-opportuniteiten die zowel duurzame oplossingen als gezonde financiële returns opleveren

Aandelenselectie moet gevoelig zijn voor zowel de vraag naar producten als voor de geografische blootstelling

Kleine/middelgrote ondernemingen en groeimarktbedrijven bieden meestal meer onaangeboorde ‘pure-play’ kansen

De markt lijkt momenteel de demografische trends te verrekenen in bedrijfswaarderingen en groeivooruitzichten van goed geplaatste bedrijven

Toch bestaan er nog kansen voor beleggers

Trends

Uitdagingen

Oplossingen en markt-kansen


Meer informatie nodig? Surf naar www.dexia-am.com

Onze visie op het laatste marktnieuws

Recentste onderzoek gepubliceerd door onze deskundigen

Lees de analyses van onze managers

Podcasts, video’s

Informatie over Dexia AM

Informatie over fondsen :

Recentste lanceringen

NIW

Reportings

Portefeuilles

Prospectussen, jaarverslagen enz.

Bezoek ook onze website voor Duurzaam en Verantwoord Investeren: http://sri.dexia-am.com

31

Adressen

LuxemburgDexia Asset ManagementLuxembourg SA136, route d’Arlon1150 LuxembourgTel.: + 352 2797-1

BelgiëDexia Asset ManagementBelgiumPlace Rogier 11B-1210 BruxellesTel.: + 32 02 222 11 11

FrankrijkDexia Asset Management SA40, rue Washington75408 Paris Cedex 08Tel.: + 33 1 53 93 40 00

ZwitserlandDexia Asset ManagementLuxembourg SAsuccursale de Genève2, rue de Jargonnant1207 GenèveTel.: + 41 22 707 90 00

NederlandDexia Asset ManagementNederlands bijkantoorLichtenauerlaan 102-1203062 ME RotterdamTel.: + 31 10 204 56 53

DuitslandDexia Asset ManagementLuxembourg SAZweigniederlassung DeutschlandAn der Welle 460422 FrankfurtTel.: + 49 69 7593 8823

AustraliëAusbil Dexia LtdVeritas House – Level 23207 Kent StreetSydney NSW 2000Tel.: + 61 2 925 90 200

ItaliëDexia Asset ManagementLuxembourg SASuccursale ItalianaCorso Italia 120122 MilanoTel.: + 39 02 31 82 83 62

SpanjeDexia Asset ManagementLuxembourg SASucursal en EspañaCalle Ortega y Gasset, 2628006 MadridTel.: + 34 91 360 94 75

BahreinDexia Asset ManagementLuxembourg S.A., Middle EastRepresentative OfficeBahrain Financial Harbour,Financial Center, West HarbourTower, Level 23King Faisal HighwayPO Box 75766ManamaTel.: + 973 1750 99 00

CanadaDexia Asset ManagementLuxembourg SACanadian Representative Office155, Wellington Street West6th floorToronto, OntarioM5V 3L3Tel.: + 1 416 974 9055

32

Disclaimer

Money does not perform. People do.

Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd.

Opgelet : Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat:

• indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. • indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen.

Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn.

Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 §1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied.

Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.