Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is...

4
ING Investment Office Publicatiedatum: 9 april 2020, 13:30 uur Belegt u volgens de beleggingsstrategie Inkomen? Dan heeft u gekozen voor een strategie met vooral aandelen van bedrijven die bovengemiddeld dividend uitkeren. De vele dividendopschortingen die we nu zien, treffen inkomen-beleggers hard. Graag zijn we u van dienst met deze analyse en inzichten. Sommige landen volledig in ‘lockdown’ Het dramatisch afnemen van de economische activiteit door de anti-coronamaatregelen raakt veel bedrijven direct in hun omzet. Daardoor ontvangen zij veel minder of helemaal geen inkomsten. Veelal zien zij zich genoodzaakt om uitkeringen aan aandeelhouders te beperken, contanten te reserveren en andere maatregelen om de kansen op herstel zo veel mogelijk in stand te houden. De coronamaatregelen zijn weliswaar tijdelijk; maar momenteel zijn de financiële gevolgen nog niet goed te overzien. Dividendschade 2020 kan oplopen tot halvering Steeds meer bedrijven schrappen het dividend De sterkst getroffen en de financieel zwakste bedrijven moeten uiteraard als eerste hun dividenden binnen boord houden. Maar nu blijkt dat ook bedrijven die financieel best een zwak jaar zouden kunnen overbruggen, zich in toenemende mate aansluiten bij de trend om voorlopig de dividendbetalingen op te schorten. De redenen hiervoor verschillen. Handelaren gaan nu uit van een halvering van het dividend, terwijl analisten minder terugval taxeren. Overheidshulp is gebonden aan voorwaarden Ook is staatssteun reden voor schrappen dividend Overheden leggen strenge economische beperkingen op om de pandemie af te remmen maar bieden tegelijkertijd ook financiële hulp aan mensen, bedrijven en vitale sectoren. Deze hulp is echter aan voorwaarden gebonden. Zo kunnen bedrijven lastenverlichting krijgen, waardoor zij meer personeel in dienst kunnen houden. Maar dan moeten zij wel een bepaalde tijd afzien van dividenduitkering. Of moeten zij eerst de financiële noodhulp terugbetalen, voordat het dividend kan worden hervat. Corona treft bijna alle soorten dividendaandelen In onze gespreide dividend-aandelenportefeuille onderscheiden we bedrijven die: ernaar streven binnen een bandbreedte (bijvoorbeeld 30-40%) van de jaarwinst uit te keren bekendstaan om hun stabiele dividend en liefst jaarlijks telkens meer dividend betalen een dynamisch dividendbeleid hebben: soms minder, soms fors extra dividend een ‘groeidividend’ uitkeren: laag, maar sterk groeiend – net als de onderneming. Korting op of opschorting van de dividenden komt voor bij al deze typen bedrijven. Friso Rengers is sinds 2009 Investment Manager bij het ING Investment Office. Friso heeft ruim twintig jaar beleggingservaring, onder meer opgedaan als fondsmanager en analist. Hij studeerde Geologie aan de Universiteit van Utrecht en volgde economische keuzevakken. Friso heeft diverse financiële vakopleidingen gedaan en behaalde zijn CFA, level 1. Waar blijft het dividend? De beleggingsstrategie Inkomen en de coronacrisis

Transcript of Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is...

Page 1: Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is het voor veel bedrijven nu het belangrijkste, om een goede toekomst veilig te stellen,

ING Investment Office Publicatiedatum: 9 april 2020, 13:30 uur

Belegt u volgens de beleggingsstrategie Inkomen? Dan heeft u gekozen voor een strategie met vooral aandelen van bedrijven die bovengemiddeld dividend uitkeren. De vele dividendopschortingen die we nu zien, treffen inkomen-beleggers hard. Graag zijn we u van dienst met deze analyse en inzichten.

Sommige landen volledig in ‘lockdown’

Het dramatisch afnemen van de economische activiteit door de anti-coronamaatregelen raakt veel bedrijven direct in hun omzet. Daardoor ontvangen zij veel minder of helemaal geen inkomsten. Veelal zien zij zich genoodzaakt om uitkeringen aan aandeelhouders te beperken, contanten te reserveren en andere maatregelen om de kansen op herstel zo veel mogelijk in stand te houden. De coronamaatregelen zijn weliswaar tijdelijk; maar momenteel zijn de financiële gevolgen nog niet goed te overzien.

Dividendschade 2020 kan oplopen tot halvering

Steeds meer bedrijven schrappen het dividend De sterkst getroffen en de financieel zwakste bedrijven moeten uiteraard als eerste hun dividenden binnen boord houden. Maar nu blijkt dat ook bedrijven die financieel best een zwak jaar zouden kunnen overbruggen, zich in toenemende mate aansluiten bij de trend om voorlopig de dividendbetalingen op te schorten. De redenen hiervoor verschillen. Handelaren gaan nu uit van een halvering van het dividend, terwijl analisten minder terugval taxeren.

Overheidshulp is gebonden aan voorwaarden

Ook is staatssteun reden voor schrappen dividend Overheden leggen strenge economische beperkingen op om de pandemie af te remmen maar bieden tegelijkertijd ook financiële hulp aan mensen, bedrijven en vitale sectoren. Deze hulp is echter aan voorwaarden gebonden. Zo kunnen bedrijven lastenverlichting krijgen, waardoor zij meer personeel in dienst kunnen houden. Maar dan moeten zij wel een bepaalde tijd afzien van dividenduitkering. Of moeten zij eerst de financiële noodhulp terugbetalen, voordat het dividend kan worden hervat.

Corona treft bijna alle soorten dividendaandelen In onze gespreide dividend-aandelenportefeuille onderscheiden we bedrijven die: • ernaar streven binnen een bandbreedte (bijvoorbeeld 30-40%) van de jaarwinst uit te keren • bekendstaan om hun stabiele dividend en liefst jaarlijks telkens meer dividend betalen • een dynamisch dividendbeleid hebben: soms minder, soms fors extra dividend • een ‘groeidividend’ uitkeren: laag, maar sterk groeiend – net als de onderneming.

Korting op of opschorting van de dividenden komt voor bij al deze typen bedrijven.

Friso Rengers is sinds 2009 Investment Manager bij het ING Investment Office. Friso heeft ruim twintig jaar beleggingservaring, onder meer opgedaan als fondsmanager en analist. Hij studeerde Geologie aan de Universiteit van Utrecht en volgde economische keuzevakken. Friso heeft diverse financiële vakopleidingen gedaan en behaalde zijn CFA, level 1.

Waar blijft het dividend?

De beleggingsstrategie Inkomen en de coronacrisis

Page 2: Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is het voor veel bedrijven nu het belangrijkste, om een goede toekomst veilig te stellen,

Tal van redenen om dividend over te slaan Dividend komt als laatste en valt als eerste af Dividendbetaling is op zich gezond… … maar sommige bedrijven kunnen nu beter opschorten Dividend voorlopig fors lager, herstel ongewis Strategie Inkomen nog steeds ‘defensief’

Soms beter voor aandeelhouders op de lange termijn om geld in het bedrijf te laten Ik noemde al dat bijvoorbeeld het ontvangen van overheidssteun om de doorlopende personeelskosten te compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is het voor veel bedrijven nu het belangrijkste, om een goede toekomst veilig te stellen, wat dan ook prioriteit krijgt. Goodwill (inclusief de financiële kant daarvan) van klanten, leveranciers en medewerkers is extra belangrijk in een tijd die ook solidariteit vereist. Mede daarom slaan financiële instellingen zoals banken dividenden over om hun kapitaal maximaal ter beschikking te hebben voor bedrijven en mensen te kunnen helpen die financiële assistentie nodig hebben. Dit geeft ook maatschappelijk vertrouwen in het financiële systeem. Bedrijven die nu extra financiering nodig hebben, krijgen dit makkelijker en goedkoper naarmate ze zelf meer kapitaal vasthouden en reserveren. Ook hebben veel bedrijven te maken met vaste kosten die moeten doorgaan om klaar te zijn om weer omzet te kunnen realiseren zodra de economie aantrekt. Voor sommige bedrijven zal bovendien gelden dat er investeringen gedaan moeten (kunnen) worden of zich wellicht kansen voordoen voor fusies en overnames. Bestedingsdoelen binnen een bedrijf…

• Kosten, zoals huren, salarissen, debetrente, leveranciers, marketing • Onderhoudsinvesteringen, • Groei-investeringen en overnames • Belastingafdracht • Aflossing van obligaties en leningen • Dividend voor aandeelhouders

… en bronnen van geld

• Omzet (klanten dus) • Vooruitbetalingen en inkomsten op verleende kredieten (debiteuren) • Aangaan van leningen • Uitgiftes van obligaties • Verkoop van bezittingen • Kapitaal vragen aan aandeelhouders (aandelenuitgifte) • Kostenverlaging (gelduitstroom verminderen) • Belastingverlaging

Dividenden, mits gepast, dragen positief bij In principe zijn wij voor dividendbetalingen, omdat zo overtollig kapitaal binnen een onderneming kan worden afgevoerd. Bovendien zorgt het dividend mede voor de band tussen een bedrijf en zijn aandeelhouders. Net zoals salaris een belangrijke factor is voor de band staat tussen een bedrijf en zijn personeel. Toch zien wij nu wel bedrijfseconomische redenen waarom het voor veel bedrijven verstandig is om het dividend te verminderen of uit te stellen. Als u een langetermijn-aandeelhouder wilt zijn, dan bent u daar ook bij gebaat. Coronacrisis is tijdelijk, net als de maatregelen Wij achten het verstandig rekening ermee te houden dat u in 2020 de helft minder dividend zult ontvangen. Bovendien is het waarschijnlijk, dat het gemiddelde dividend in 2021 niet volledig zal zijn hersteld. Graag zouden we u preciezer willen informeren, maar ook voor ons is het nog niet duidelijk hoe lang we nog last houden van het virus, de noodmaatregelen en de gevolgen. Grote gewicht Europese aandelen nu relatief nadelig... Zowel de fondsenvariant als de Selectvariant van de strategie Inkomen heeft in 2020 nadeel ondervonden van de grote strategische positie (57%) in Europese aandelen tegenover maar 29% in Noord-Amerikaanse aandelen (in plaats van het 59%-gewicht in de wereldindex). De Europese aandelenindex loopt momenteel dit jaar tot nu zo’n 4% achter bij de wereldindex. Het achterblijven van de aandelenregio Europa betekende dat de strategie Inkomen in 2020 meer heeft ingeleverd dan onze andere beleggingsstrategieën. Dat komt misschien onverwacht, omdat de strategie Inkomen bekend staat als ING’s meest defensieve vermogensbeheerstrategie wat betreft de aandelenkant. Maar laten we niet vergeten dat het om een momentopname gaat. Bovendien neemt lopen beleggers met de strategie Inkomen minder US-dollarrisico vanwege de lagere weging van Amerikaanse aandelen.

Page 3: Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is het voor veel bedrijven nu het belangrijkste, om een goede toekomst veilig te stellen,

In de toekomst minder dividend?

… en dividendaandelen in Europa blijven achter Ook de focus op dividendaandelen heeft dit jaar tot nu toe negatief uitgepakt voor het relatieve rendement ten opzichte van de brede aandelenmarkt. Dit is goed te zien in onderstaande grafiek, waarin de grijze lijn de performance van de brede Europese aandelenmarkt weergeeft en de oranje die van dividendaandelen.

Voorspellen is moeilijk, vooral als het over de toekomst gaat Wordt alles weer zoals voorheen? Worden uitgestelde dividenden alsnog uitgekeerd en komt de zogenoemde pay-out ratio (percentage van de jaarwinst dat wordt uitgekeerd als dividend) weer terug op het niveau van voor de coronacrisis? Eerlijk gezegd, vermoed ik van niet. Ten eerste kan ik me voorstellen dat het economische herstel na de coronacrisis veel kapitaal zal vergen, waardoor dus minder geld beschikbaar blijft voor het dividend. Ten tweede zullen de bedrijfsinkomsten voorlopig over een brede linie lager uitvallen. Ten derde, als de rente zo extreem laag blijft, hoeft het dividend niet erg hoog te zijn om aandelen relatief aantrekkelijk te laten zijn ten opzichte van (staats)obligaties. Aan jezelf ‘dividend’ uitkeren is ook een oplossing Tot slot: dividenduitkeringen zijn ook te vergelijken met een sigaar uit eigen doos, of u die sigaar nou krijgt of neemt. Financiele planning kan hierbij wel een positieve rol vervullen. Uw adviseur zal u (indien nodig) graag van dienst zijn.

Page 4: Waar blijft het dividend?compenseren, een reden kan zijn om het dividend over te slaan. Daarnaast is het voor veel bedrijven nu het belangrijkste, om een goede toekomst veilig te stellen,

Disclaimer Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Friso Rengers, investment manager, en is en uitgebracht en voor het eerst verspreid op 9 april 2020, 13.30 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics, UBS of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding en/of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ‘Amerikaanse beleggingswetgeving’). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor ‘U.S. Persons’ in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd, opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2020 ING Bank N.V., Amsterdam.