Therborn. After Dialectics

7/27/2019 Therborn. After Dialectics

1/52

NEWLEFTREVIEWJANFEB

HSBOUIFSCPSO

"'5&3%*"-&$5*$4

3BEJDBM4PDJBM5IFPSZJOB1PTU$PNNVOJTU8PSME

IGTPDJBMJTNBOEMJCFSBMJTN IBWFCPUICFFODFOUSBMUPNPEFSOQPMJUJDBMBOETPDJBMUIPVHIUEVSJOHUIFUIDFOUVSZJUXBTTPDJBMJTNJOB MPPTFFDVNFOJDBMTFOTF UIBUXBT UIFNPTUTVDDFTTGVMPGUIFUXP JOUFSNTPGJOUFMMFDUVBMBUUSBDUJPOBOEQVCMJD

TVQQPSU4PDJBMJTNXBTFNCMB[POFEPOUIFCBOOFSTPGNBTTQBSUJFTJO#SB[JM#SJUBJO$IJOB'SBODF(FSNBOZ*OEJB*OEPOFTJB*UBMZ+BQBO.FYJDP3VTTJB4PVUI"GSJDBJOGBDUWJSUVBMMZFWFSZNBKPSDPVOUSZPGUIFHMPCFXJUIUIFFYDFQUJPOPG/JHFSJBBOEUIFVT*UXBTFNCSBDFEBTB

SIFUPSJDBMHPBMBUMFBTUCZBSBOHFPGMPDBMMZQPXFSGVMQBSUJFTGSPN"SDUJD4PDJBM%FNPDSBUTUP"GSJDBOOBUJPOBMJTUT4PDJBMJTNBOE$PNNVOJTNFYFSDJTFEBQPXFSGVMBUUSBDUJPOPWFSTPNFPGUIFNPTUCSJMMJBOUNJOETPGUIFUIDFOUVSZ&JOTUFJOXBTBTPDJBMJTUXSJUJOHBGPVOEJOHNBOJGFTUPGPSUIF"NFSJDBO.BSYJTUKPVSOBM .POUIMZ3FWJFX1JDBTTPXBTB$PNNVOJTUXIPEFTJHOFEUIFMPHPPGQPTU8PSME8BS JJ$PNNVOJTUMFEQFBDFNPWFNFOUT*OTQJUFPGJUTDPOTFSWBUJWFMZEFmOFEPSJHJOBMUBTLBOEJUTPXOTUBVODIMZDPOTFSWBUJWFUSBEJUJPOTUIF4XFEJTI"DBEFNZIBT

BMMPUUFEUIF/PCFM1SJ[FGPSMJUFSBUVSFUPBTFSJFTPGMFGUXJOHXSJUFSTGSPN3PNBJO3PMMBOEUP&MGSJFEF+FMJOFL

'PMMPXJOHUXPTQSJOHUJEFTJOUIFBGUFSNBUITPGUIFUIDFOUVSZTXPSMEXBSTWBSJFUJFTPGTPDJBMJTNSFBDIFEUIFJSNBYJNVNJOnVFODFBOEUSBOTGPSNBUJPOBMBNCJUJPOJOUIFTBOETBTEJEJUTDFOUSBMJGOPUJUT TPMF UIFPSFUJDBM DBOPO.BSYJTN(FPQPMJUJDBMMZ UIF 4PWJFU 6OJPOBUUBJOFEQBSJUZ XJUI UIFVTB XIJDIXBT EFGFBUFE CZ UIF7JFUOBNFTF

$PNNVOJTUT 5IF $IJOFTF $VMUVSBM 3FWPMVUJPO XBT UIF MBSHFTUTDBMFBUUFNQUBUSBEJDBMTPDJBMDIBOHFFWFSDBSSJFEPVUBOEXBTTFFOBTBEB[[MJOHSFECFBDPOCZNBOZQFPQMFBMMPWFSUIFXPSME"GSJDBOPSUIPGUIF


2/52


3/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZXJUIJOXIJDITVDIUIFPSJ[BUJPOIBTUBLFOQMBDFCFGPSFQSPWJEJOHBTVNNBSZQJDUVSFPGSFTQPOTFT

JUIFUVSOPGNPEFSOJUZ

8IFUIFSJUTBOBMZTJTUFOETUPXBSETDFMFCSBUJPOBOEBDDFQUBODFPSDSJUJRVFBOESFKFDUJPOTPDJBMUIFPSJ[BUJPOEFQFOETVQPOUIFTPDJBMXPSMEJUUIFPSJ[FT"NBKPSSFBTPOGPSTUVEZJOHUIFQSFTFOUJTUPVOEFSTUBOEUIFQPXFSUIBUJUFYFSDJTFTBOEDSJUJRVFTPGJUBSFMBSHFMZJGOPUBCTPMVUFMZEFQFOEFOUPOUIFIPQFPGBQPTTJCMFEJGGFSFOUXPSME4VDIIPQFJO UVSOEFQFOET PO UIF WJTJCJMJUZIPXFWFS GBJOU PG TPNF BMUFSOBUJWF

QPXFSPSGPSDFXJUIBQPUFOUJBMUPDBSSZUIFDSJUJRVFGPSXBSEJOUPBDUJWFDIBOHF8IBUIBQQFOFEUPTPDJBMJTNBOE.BSYJTNJOUIFTBOETXBTUIBUUIFBMUFSOBUJWFGPSDFTBQQFBSFEUPNFMUBXBZ8IJMFUIFJOFRVBMJUJFTPGDBQJUBMJTNXFSFJODSFBTJOHJONPTUDPVOUSJFTXIJMFUIFHMPCBMHBQCFUXFFOSJDIBOEQPPSXBTXJEFOJOHBOEXIJMFUIFCSVUBMJUZPGUIFSVMFSTPGUIFNBJODBQJUBMJTUTUBUFTXBTSFBGmSNFEBHBJOBOEBHBJOUIFEJBMFDUJDPGDBQJUBMJTNXBTJNQMPEJOH$BQJUBMTOFXQVTIXBTOPU BDDPNQBOJFECZBOZ TUSFOHUIFOJOHPGUIFXPSLJOHDMBTTBOE BOUJ

DBQJUBMJTUNPWFNFOUTOPSCZUIFPQFOJOHPGBTZTUFNJDFYJUJOUPBOPUIFSNPEFPGQSPEVDUJPOBUMFBTUOPUJOQFSTQFDUJWFTWJTJCMFUPUIFOBLFEFZF0OUIFDPOUSBSZMBCPVSXBTXFBLFOFEBOEFNCSZPOJDTZTUFNJDBMUFSOBUJWFTGFMMBQBSUPSXFSFDPNQMFUFMZNBSHJOBMJ[FE5IFHMPCBMDPOnVFODFPGMFGUXJOHQPMJUJDBMEFGFBUTBOETPDJBMNFMUEPXOTJOUIFMBTUUXPEFDBEFTPGUIFUIDFOUVSZXBTPWFSXIFMNJOHCZBOZNFBTVSF

"OZBOBMZUJDBMBTTFTTNFOUIPXFWFSIBTUPUBLFJOUPBDDPVOUUIFTMPX

XPSLJOHUISPVHI PG UJNF.PTU DPOUFNQPSBSZ UIFPSJTUT XFSF BDUVBMMZGPSNFEEVSJOHFBSMJFSDPOKVODUVSFTPGIPQFBOEQPXFS&YJTUJOHUIFPSZTUJMMNBJOMZSFHJTUFSTUIFSFTQPOTFPGUIJTQSFDFEJOHHFOFSBUJPOUPUIFUVSOPGUIFTBOETBUUIFTBNFUJNFBOFXMBZFSPGMFGUJTUTJTFNFSHJOHGSPNUIF8PSME4PDJBM'PSBUIFBOUJHMPCBMJ[BUJPONPWFNFOUBOEUIF*OEP"NFSJDBONPCJMJ[BUJPOTGSPN$IJBQBTUP#PMJWJBBOECFZPOEXIJMFUIFTPDJPQPMJUJDBMNFBOJOHPGUIFOFX.VTMJNBOUJJNQFSJBMJTNSFNBJOTUPCFEFUFSNJOFE

*OUIFSJDIDBQJUBMJTUDPVOUSJFTUIFTUSVDUVSBMUVSOUPEFJOEVTUSJBMJ[BUJPOBOEUIFNJTIBOEMJOHCZUIFDFOUSFMFGUPGUIFEJGmDVMUDPOKVODUVSFPGUIFTXJUICPUINBTTVOFNQMPZNFOUBOETPBSJOHJOnBUJPOQSFQBSFE


4/52

NLRUIFXBZGPSUIFSFWFOHFPGOFPMJCFSBMJTNTQFBSIFBEFEJOJOEVTUSJBMJ[BUJPOTDPVOUSZPGPSJHJO8IFOUIFOFXFDPOPNJDEPDUSJOFUVSOFEPVUUPCFBOVOFYQFDUFEMZBHHSFTTJWFDIBMMFOHF UIFNBJOQPXFST TVQQPTFEMZACVJMEJOHTPDJBMJTNBEPQUFEEJGGFSFOUTUSBUFHJFT5IBUPGUIF4PWJFU

6OJPOXPVMEQSPWFTVJDJEBMUSZJOHUPQMBDBUFQPMJUJDBMMJCFSBMJTNXIJMFMFUUJOHUIFFDPOPNZTQJSBMEPXOXBSETCZUPMFSBUJOHJODSFBTJOHMZBHHSFTTJWFCBSSBDVEBCJUFT5IF$IJOFTFBOEMBUFSUIF7JFUOBNFTFUPPLUIFAGSFFNBSLFUSPBEJGDBQJUBMJTNJTUIFPOMZTIPXPOFBSUIXFBSFHPJOHUPSVOJU"GUFSUIFGBJMVSFTBOENPSBMIPMMPXOFTTPGUIF$IJOFTF$VMUVSBM3FWPMVUJPOUIFDDQGPSBMMJUTGPSNFS.BPJTUEJBUSJCFTBHBJOTUADBQJUBMJTUSPBEFSTXBTUIFQPMJUJDBMGPSDFUIBUNPTUVOJGPSNMZBOEEFEJDBUFEMZUPPLUIBUSPVUF

*O -BUJO "NFSJDB CPUI SFGPSNJTU BOE SFWPMVUJPOBSZ IPQFT IBE CFFORVFODIFEJOCMPPECZUIFFOEPGUIFT*OUIF"SBCXPSMEUIFTVDDFTTGVM*TSBFMJBUUBDLJOIBETIBUUFSFEUIFTFDVMBSMFGU"GSJDBODMJFOUTUBUFTPG$PME8BS$PNNVOJTNUVSOFEDPBUTXJUIUIFEJTBQQFBSBODFPGUIFJSQBUSPOT5IFIVHF*OEPOFTJBO$PNNVOJTU1BSUZIBEMJUFSBMMZCFFONBTTBDSFEJO$IJMFBO.BSYJTNCPUI4PDJBMJTUBOE$PNNVOJTUOFWFSSFDPWFSFEGSPNUIFCMPXPG*O&VSPQFUIFQDJIBTEJTTPMWFE

JUTFMGBOEUIFQDGIBTTISVOLUPUIFTJ[FPGBMBSHFTDBMFTFDU&MTFXIFSF8FTU#FOHBMBO*OEJBOTUBUFXJUIBQPQVMBUJPOUIFTJ[FPG(FSNBOZTIBTDPOUJOVFEUPSFFMFDUJUT$PNNVOJTUHPWFSONFOUBOEB$BSJCCFBO$BTUSPJTNIBTNBOBHFEUPTVSWJWFSFWJWJmFECZSFDFOUEFWFMPQNFOUTJO7FOF[VFMBBOE#PMJWJB3FECBOOFSTBSFTUJMMLFQUnZJOHCZTJ[FBCMFNJOPSJUJFT JO TPVUIFSO &VSPQF GSPN 1PSUVHBM UP (SFFDF BOE CZ UIFMBSHFTUQBSUZPG(SFFL$ZQSVTUIFNPEFSBUFBLFM#VUQFSIBQTXJUIUIFFYDFQUJPOPGUIFMBUUFSUIFZBSFQBSUJFTPGUFTUJNPOZSBUIFSUIBOPG

IPQF 5IF TPDJBMEFNPDSBUJD BTQJSBUJPOT PG QPTU$PNNVOJTU &VSPQFIBWFDPNFUPMJUUMFJUTQBSUJFTIBWFUFOEFEUPCFFJUIFSMJCFSBMDPSSVQUPSCPUI4PDJBMJTUIPQFTPGQPTUBQBSUIFJE4PVUI"GSJDBIBWFBMTPDPNFUPOPUIJOHBMUIPVHIUIFBODEPFTQSPWJEFBOFYBNQMFPGXPSLJOHEFNPDSBDZJO"GSJDB5IFMFGUXJOHUVSOPG-BUJO"NFSJDBODPVOUSJFTJOUIFTPXFTMJUUMFUPDMBTTJDBMTPDJBMJTUPS.BSYJTUUIPVHIUEFSJWJOHNPSFJOTQJSBUJPOGSPNSBEJDBM$BUIPMJDJTNJOUIF DBTFPG#SB[JM GSPN-BUJO"NFSJDBOQPQVMJTNJO"SHFOUJOBBOE7FOF[VFMBBOEGSPNJOEJHFOPVT

QFPQMFTNPCJMJ[BUJPOJO#PMJWJBBMUIPVHIUIF.PWFNFOUUP4PDJBMJTNPG1SFTJEFOU&WP.PSBMFTXBT MBSHFMZCVJMUCZGPSNFSDBESFT GSPNUIFMFGUXJOHNJOFSTVOJPO/FWFSUIFMFTTJOFBDIBOEQBSUJDVMBSMZJOUIF#PMJWJBODBTFUIFSFJTBOBSUJDVMBUFMFGUXJOHTPDJBMJTUDPNQPOFOU


5/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZ5IFXPSMEIBTOPUZFUCFFONBEFFOUJSFMZTBGFGPSMJCFSBMJTN/FXSBEJDBMGPSDFTDPOUJOVFUPFNFSHFQPQVMJTUNPWFNFOUTJO*OEP"NFSJDBXBWFTPGNJHSBUJPOUISPXJOHVQJNNJHSBOUTNPWFNFOUTJOUIFA'JSTU8PSMEBOEBXIPMFHBNVUPGQPMJUJDBMNBOJGFTUBUJPOTPG*TMBNGSPN*TMBNJTU

EFNPDSBDZUPTFDUBSJBOUFSSPSJTN5IFNPTUJOUFSFTUJOHDSVDJBMGPSDPNJOHEFWFMPQNFOUTNBZCFUIFBEWFOUPGBTPDJBM*TMBNJTNDPNQBSBCMFUPUIFTPDJBM$BUIPMJDJTNPG&VSPQFGSPNUIF/FUIFSMBOETUP"VTUSJBBDFOUVSZBHP#VUUIFPMENBQTPGASPBETUPTPDJBMJTNIBWFMPTUUIFJSCFBSJOHT/FXDPNQBTTFTPGUIFMFGUIBWFUPCFNBEFJUTIPVMECFFYQFDUFEUIBUUIJTXJMMUBLFTPNFUJNF

.BSYJTNTCSPLFOUSJBOHMF

"TBNJOJNVNGSBNFXPSLGPSTJUVBUJOHSFDFOUUVSOTPGMFGUXJOHTPDJBMUIFPSZXFOFFEUPMPPLBUIPX.BSYJTUBOETPDJBMJTUUIPVHIUIBWFCFFOFNCFEEFEJODVMUVSBMIJTUPSZ5IJTFOUBJMTmSTUBMPPLBUUIFTQFDJmDTUSVDUVSBUJPOPG.BSYJTNBTBOAJTNBOEBUUIFGPSDFTCFBSJOHVQPOUIBUTUSVDUVSF4FDPOEMZ.BSYJTNBOETPDJBMJTNTIPVMECFSFDPHOJ[FEBTQBSUTPGBXJEFSDVMUVSBMFOTFNCMFUIBUPGNPEFSOJUZBOEUIFSFGPSFBGGFDUFECZUIFWJDJTTJUVEFTPGUIFMBUUFS

5IFIJTUPSZPG.BSYJTNNBZCFTUCFTFFOBTBUSJBOHVMBUJPOHSPXJOHPVUPGCPUIUIFIJTUPSJDBMTJUVBUJPOBOEUIFFYUSBPSEJOBSZSBOHFPGJOUFSFTUTPGJUTGPVOEJOHGBUIFST5IFAJTNIBTUISFFEJGGFSFOUQPMFTXJUIWBSZJOHEJTUBODFTUPFBDIPUIFSOPUUPNFOUJPOWBSZJOHQPMFDPBMJUJPOT*OUFMMFDUVBMMZ.BSYJTNXBTmSTUPGBMMBIJTUPSJDBMTPDJBMTDJFODFJOUIFCSPBE(FSNBOJDTFOTFPG8JTTFOTDIBGUGPDVTFEPOUIFPQFSBUJPOPGDBQJUBMJTNBOENPSFHFOFSBMMZPOIJTUPSJDBMEFWFMPQNFOUTEFUFSNJOFEAJOUIFMBTUJOTUBODF

CZUIFEZOBNJDTPGUIFGPSDFTBOESFMBUJPOTPGQSPEVDUJPO4FDPOEMZJUXBT BQIJMPTPQIZPGDPOUSBEJDUJPOTPSEJBMFDUJDTXJUI FQJTUFNPMPHJDBMBOE POUPMPHJDBM BNCJUJPOT OP MFTT UIBO FUIJDBM JNQMJDBUJPOT5IJSEMZ.BSYJTNXBTBNPEFPGQPMJUJDTPGBTPDJBMJTUXPSLJOHDMBTTLJOEQSPWJEJOHBDPNQBTTBOE SPBENBQUP UIFSFWPMVUJPOBSZPWFSUISPXPGUIFFYJTUJOHPSEFS5IFQPMJUJDTXBTUIFPWFSEFUFSNJOJOHBQFYPGUIFUSJBOHMFNBLJOHUIFAJTNBTPDJBMDVSSFOUOPUKVTUBOJOUFMMFDUVBMMJOFBHF)JTUPSJDBMNBUFSJBMJTNXJUIUIF.BSYJBODSJUJRVFPGQPMJUJDBMFDPOPNZ

BOENBUFSJBMJTUEJBMFDUJDTXJUIUIFTPDJBMQIJMPTPQIZPGBMJFOBUJPOBOEDPNNPEJUZ GFUJTIJTN IBE UIFJS JOUSJOTJD JOUFMMFDUVBM BUUSBDUJPOT CVUUIFTFXFSFVTVBMMZDPOOFDUFEUPTZNQBUIJFTXJUIBOEPGUFODPNNJUNFOUUPBTPDJBMJTUDMBTTQPMJUJDT5IFSFMBUJPOTPGQPMJUJDTUPTDJFODFBOE


6/52

NLRIJTUPSJPHSBQIZPSUPQIJMPTPQIZJO.BSYJTNXFSFBMXBZTBTZNNFUSJDBM*GBOEXIFOQPMJUJDBMMFBEFSTIJQXBTEJGGFSFOUJBUFEGSPNUIFPSFUJDBMMFBEFSTIJQJUXBTBMXBZTQPMJUJDBMQPXFSXIJDIHBJOFEUIFVQQFSIBOEBMUIPVHIQPMJUJDBMMFBEFSTIJQBNPOHUIFmSTUUXPHFOFSBUJPOTBGUFS.BSY

VTVBMMZSFRVJSFEBDBQBDJUZGPSUIFPSFUJDBMBSHVNFOUBUJPO

.BSY&OHFMT,BVUTLZUIFDIJFGUIFPSFUJDJBOPGUIF4PDJBM%FNPDSBUJD4FDPOE*OUFSOBUJPOBMBOE-FOJOFBDIJOUIFJSPXOXBZNBTUFSFEBMMUISFFHFOSFT4UBMJOBOE.BPEBCCMFEJOBMMUISFFUPP)PXFWFSJNQSFTTJWF UIF JOUFMMFDUVBMDVNQPMJUJDBM WFSTBUJMJUZ BOE FYQFSUJTF PG UIFTFGPVOEJOHHFOFSBUJPOTTVDIRVBMJUJFTXFSFBMTPBOFYQSFTTJPOPGUIFFBSMZNPEFSOJUZPGUIFMBUFUIDFOUVSZXJUITDBSDFMZEJGGFSFOUJBUFEJOUFMMFDUVBM

EJTDPVSTFTBOEUIFOBUVSBMQSFQPOEFSBODFPGQPMJUJDT*OUIFDPVSTFPGUIFUIDFOUVSZUIFMFOHUIPGUIFTJEFTPGUIFUSJBOHMFXPVMECFJODSFBTJOHMZFYUFOEFE"OZTFSJPVTBUUFNQUBUVOEFSTUBOEJOHAQPTU.BSYJTNXJMMIBWFUPEFBMXJUIUIJTUSJBOHMFPGTPDJBMTDJFODFQPMJUJDTBOEQIJMPTPQIZ

5IF.BSYJTNUIBUFNFSHFEJO8FTUFSO&VSPQFBGUFSUIF'JSTU8PSME8BSXBTCBTJDBMMZQIJMPTPQIJDBMJOBQQSPBDIPSJHJOBMMZFTDIBUPMPHJDBMMZDPOOFDUFE UPSFWPMVUJPOBSZQPMJUJDT -VLDT,PSTDI(SBNTDJ MBUFSPOJU

FJUIFSTUPPEEJTDSFFUMZBMPPGGSPNJUUIF'SBOLGVSU4DIPPMPSXBTPOMZJOEJSFDUMZSFMBUFEUPJU"MUIVTTFS-FGFCWSF4BSUSFFWFOJGMJOLFECZQBSUZNFNCFSTIJQBTJOUIFmSTUUXPDBTFT*OTQJUFPGUIFIBSETPDJPMPHJDBMMFTTPOTPGUIF'SBOLGVSUFSTJOVTFYJMFBOEPGUIFTDJFOUJTUUISVTUPGUIF"MUIVTTFSJBOT&VSPQFBO.BSYJTUQIJMPTPQIFSTJOUIJTQFSJPEIBSEMZFWFSFOHBHFEJOUFMMFDUVBMMZXJUI.BSYJTUTPDJBMTDJFOUJTUTPSIJTUPSJBOT

".BSYJTUNPEFPGQPMJUJDTOFWFSBUUSBDUFEFOPVHITVQQPSUUPCFDPNF

DPOTPMJEBUFEJO8FTUFSO&VSPQFBTBEJTUJODUJWFQPMJUJDBMQSBDUJDF*UXBTBMXBZTPQFOUPPQQPSUVOJTUJDFOUFSQSJTFBOEUPBVUIPSJUBSJBOMFHJUJNBUJPO5IJTNBEFXIBUQFSIBQTNBZCFDBMMFEUIFAOBUVSBM.BSYJTUDPBMJUJPOPGQPMJUJDTBOETPDJBMTDJFODFEJGmDVMUBOESBSF5IFSFXBTPGDPVSTFPOFJNQPSUBOUMJOLUIFQPMJUJDBMDPNNJUNFOUUPTPDJBMJTNJOUIFIJTUPSJDBMTFOTFPGBEJGGFSFOULJOEPGTPDJFUZ*OUIFTTFWFOJOUIFFBSMZTUIJTXBTBDPNNJUNFOUOPUPOMZPGSBEJDBMJOUFMMFDUVBMTBOEZPVUIGVMSFWPMVUJPOBSJFT*UXBTQSPGFTTFECZNBTTQBSUJFTPSCZTJHOJmDBOUDVS

SFOUTXJUIJOUIFNBTJOUIF#SJUJTI-BCPVS1BSUZBOEDPOUJOFOUBM8FTUFSO&VSPQFBO4PDJBM%FNPDSBDJFT5IFSFXBTBMTPUIFABDUVBMMZFYJTUJOHGBDU

4FF1FSSZ"OEFSTPO$POTJEFSBUJPOTPO8FTUFSO.BSYJTN-POEPO


7/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZUIBUBTJ[FBCMFHSPVQPGTUBUFTUXPPGUIFNWFSZQPXFSGVMXFSFACVJMEJOHTPDJBMJTN#FMJFGJOUIFJSBDIJFWFNFOUXBTMJNJUFECVUUIFWJFXUIBUUIFZBUMFBTUDPOTUJUVUFEBOPOHPJOHTPDJBMDPOTUSVDUJPOTJUFBMUIPVHIDVSSFOUMZQFSIBQTTUBHOBOUPSFWFOEFDBZJOHXBTXJEFTQSFBE

4PDJBMJTUQPMJUJDTJOUIFBNCJHVPVTTFOTFTSFGFSSFEUPLFQUUIF.BSYJTUUSJBOHMF UPHFUIFS FWFO JG UIFSF XBT MJUUMF JO JU PG TQFDJmDBMMZ .BSYJTUJOUFOU#VUTPDJBMJTUQPMJUJDTEJTJOUFHSBUFEJOUIFDPVSTFPGUIFTCPHHFEEPXOBOEESJWFOUPTVSSFOEFSJO'SBODFFMFDUPSBMMZDSVTIFEJO#SJUBJOBOEQVTIFEPOUPUIFEFGFOTJWFJO4DBOEJOBWJBBCSVQUMZUVSOJOHSJHIUGPSHFPQPMJUJDBMBOEPUIFSSFBTPOTJO4PVUIFSO&VSPQFBCBOEPOFEPS GBUBMMZVOEFSNJOFE JO$PNNVOJTU &VSBTJBBMSFBEZ DSVTIFEVOEFS

UIFNJMJUBSJTUCPPUJO-BUJO"NFSJDB5IJTQVMMFEUIFDBSQFUGSPNVOEFS.BSYJTNBTBTPDJBMTDJFODFJUTBOBMZTFTMPTJOHBOZEJTDFSOJCMFQPUFOUJBMBVEJFODF.BSYJTUQIJMPTPQIZMJLFIJTUPSJPHSBQIZBOETPDJBMTDJFODFDBNFUPSFMZPOBDBEFNJDQPTJUJPOT1FSIBQTCFDBVTFJUXBTJNNVOFUPFNQJSJDBMEJTQSPPGQIJMPTPQIZNBOBHFECFUUFSNBJOUBJOJOHBMJOLUPNBSHJOBMSFWPMVUJPOBSZQPMJUJDTFTQFDJBMMZJOQBSUTPG-BUJO&VSPQF

5IF.BSYJTUUSJBOHMFPGTPDJBMTDJFODFQPMJUJDTBOEQIJMPTPQIZIBTCFFO

CSPLFOJOBMMMJLFMJIPPEJSSFNFEJBCMZ5IJTJTOPUUPTBZUIBUTPDJBMJTUQPMJUJDTQSFNJTFEPODMBJNTGPSBEJGGFSFOUTPDJBMJTUTPDJFUZIBTEJTBQQFBSFE8IFSFUIFFMFDUPSBMTZTUFNBMMPXTJUTFYQSFTTJPOTVQQPSUGPSTVDIBQPMJUJDTPTDJMMBUFTCFUXFFOBOEQFSDFOUPGUIFOBUJPOBMWPUFJUNBZCFDPNFNVDIMBSHFS1PMJUJDBMJEFPMPHJFTBOEPSJFOUBUJPOTIBWFUIFJSVQTBOEEPXOTBOEQPTUTPDJBMJTNNBZTPPOCFPWFSTIBEPXFECZTPNFOFXTPDJBMJTN#VUUIFVOEFSEFWFMPQNFOUPG.BSYJTUQPMJUJDBMUIFPSZUPHFUIFSXJUI UIF TPDJBM SFTUSVDUVSBUJPOPGDBQJUBMJTU TPDJFUJFTNBLF JU

VOMJLFMZUIBUBOBTDFOEBOUTPDJBMJTUQPMJUJDTXPVMECFWFSZ.BSYJTU5IF[FOJUIPGUIFJOEVTUSJBMXPSLJOHDMBTTIBTQBTTFEXIJMFNBOZQSFWJPVTMZOFHMFDUFEQPMJUJDBMTVCKFDUTBSFDPNJOHUPUIFGPSF

6OEFS OPOSFQSFTTJWF DPOEJUJPOT.BSYJTN JT VOMJLFMZ UP FYFSDJTF BOBUUSBDUJPOBTUIFTPDJBMTDJFODFPSIJTUPSJPHSBQIZGPSQPTUTDPIPSUTPGDPNNJUUFETPDJBMJTUTDIPMBST#ZUIFTUBOEBSETPGQIZTJDTPSCJPMPHZUIFBEWBODFTPGTPDJBMTDJFODFBOEIJTUPSJDBMTDIPMBSTIJQNBZMPPLNPE

FTUUIFZOFWFSUIFMFTTSFQSFTFOUFOPSNPVTTUSJEFTGPSXBSETJODFUIFBHFPG%BT,BQJUBM:FUTJODFFBDIHFOFSBUJPOPGTPDJBM TDJFOUJTUTUFOETUPmOEGSFTITPVSDFTPGJOTQJSBUJPOBNPOHUIFDMBTTJDTPGTPDJBMUIPVHIUJUTFFNTNPTUMJLFMZUIBU.BSYXJMMCFSFEJTDPWFSFENBOZUJNFTPWFSJOUIF


8/52

NLRGVUVSFOPWFMJOUFSQSFUBUJPOTXJMMCFNBEFBOEOFXJOTJHIUTGPVOECVUDPOEVDJWFUPMJUUMFJTNJTIJEFOUJmDBUJPO1IJMPTPQIFSTPOUIFPUIFSIBOEBSF IBCJUVBMMZ SBUIFS UIBO PDDBTJPOBMMZ CFOU PWFS UIFJS QSFEFDFTTPST8IFUIFS.BSYXJMMBDIJFWFUIFZFBSMPOHFWJUZPG1MBUP"SJTUPUMF

BOE$POGVDJVTJTBOPQFORVFTUJPOCVUUIFQPTTJCJMJUZDBOOPUCFSVMFEPVU"HIPTUOFWFSEJFTBT%FSSJEBTBJE5IFIJTUPSZPGQIJMPTPQIZUFOETUPHFOFSBUFFWFSOFXUFDIOJRVFTPGSFBEJOH

$IBMMFOHFPGQPTUNPEFSOJUZ

-FGUBOE.BSYJTUTPDJBMUIFPSZNVTUBMTPCFTJUVBUFEXJUIJOUIFCSPBEFSDVMUVSBMGSBNFXPSLPGNPEFSOJUZXJUIJOXIJDIJUXBTmSTUBSUJDVMBUFE

BOECZXIPTFWJDJTTJUVEFTJUXJMMJOFWJUBCMZCFBGGFDUFE5IFTBNFQFSJPEUIBUTBXUIFFDMJQTFPGQPMJUJDBM.BSYJTNBMTPXJUOFTTFEUIFEFOJBMPGNPEFSOJUZJOUIFOBNFPGQPTUNPEFSOJUZBOEUIFSJTFPGQPTUNPEFSOJTN5IFMBUUFSIBTBUMFBTUUXPWFSZEJGGFSFOUPSJHJOT0OFJTBFTUIFUJDBNVUBUJPOPG UIFNPEFSOJTU TVDDFTTJPOPGBWBOUHBSEFTNPTU DMFBSMZEFWFMPQFEJOUIFmFMEPGBSDIJUFDUVSFBTBSFBDUJPOBHBJOTUUIFBVTUFSF)JHI.PEFSOJTNPG.JFTWBOEFS3PIFBOEUIFA*OUFSOBUJPOBM4UZMF5IFPUIFSTPVSDFMJFTJOTPDJBMQIJMPTPQIZBNBOJGFTUBUJPOPGFYMFGUJTU

FYIBVTUJPOBOEEJTFODIBOUNFOU5IFLFZmHVSFIFSFJTUIFMBUF'SFODIQIJMPTPQIFS+FBO'SBOPJT-ZPUBSEBEJTJMMVTJPOFEGPSNFSNJMJUBOUPGUIFGBSMFGUHSPVQMFU4PDJBMJTNFPV#BSCBSJF

8IZ EJE QPTUNPEFSOJTN CFDPNF TVDI B GPSNJEBCMF DIBMMFOHF8IZXBTQPTUNPEFSOJUZACBEMZOFFEFEJOUVJUJWFMZMPOHFEGPSBOEEFTQFSBUFMZTPVHIUBTBOFBSMZEFWPUFFSFDFOUMZQVUJUXJUIUIFCFOFmUPGBNPSFTDFQUJDBMIJOETJHIU 5IF BFTUIFUJD BUUSBDUJPO JT FBTJMZ VOEFSTUBOEBCMF

BCPWFBMMBTBOPUIFSNBOJGFTUBUJPOPGUIFSFMFOUMFTTNPEFSOJTUESJWFGPSJOOPWBUJPOXIJMFJUTTQFDJmDGPSNTNBZCFTFFOBTJOnVFODFECZPQQPTJUJPOUPJUTJNNFEJBUFQSFEFDFTTPSFOFNZBTXFMMBTCZJUTTPDJPDVMUVSBMDPOUFYU#VUUIBUEPFTOPUUBLFVTWFSZGBSXJUISFTQFDUUPUIFUIFPSFUJDBMBOEQPMJUJDBMTJHOJmDBODFPGQPTUNPEFSOJTN)FSF+FGGSFZ"MFYBOEFSDBQUVSFEPOFTBMJFOUQPJOUXIFOIFDPODMVEFEUIBUA1PTUNPEFSOUIFPSZ

+BDRVFT%FSSJEB4QFDUSFTEF.BSY1BSJTQ 4FF UIF VOSJWBMMFE DSJUJDBM BSDIBFPMPHZ PG 1FSSZ "OEFSTPO 5IF 0SJHJOT PG1PTUNPEFSOJUZ-POEPO+FBO'SBOPJT-ZPUBSE-BDPOEJUJPOQPTUNPEFSOF1BSJT ;ZHNVOU #BVNBO BOE ,FJUI 5FTUFS $POWFSTBUJPOT XJUI ;ZHNVOU #BVNBO$BNCSJEHFQ


9/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZNBZCFTFFOBTBOBUUFNQUUPSFESFTTUIFQSPCMFNPGNFBOJOHDSFBUFECZUIFFYQFSJFODFEGBJMVSFPGiUIFTJYUJFTw

"UTUBLFXBTBSFNBSLBCMFDPOnBUJPOPGCSJMMJBODFBOENZPQJB*OUIF

DVMUVSBMTQIFSFJNQPSUBOUDIBOHFTIBEDMFBSMZUBLFOQMBDFCFUXFFOUIFXPSLPGTBZ.JFTWBOEFS3PIFBOE3PCFSU7FOUVSJPS+BDLTPO1PMMPDLBOE"OEZ8BSIPMDIBOHFTFNFSHJOHJOUIFTBOETFUUJOHBOFXBFTUIFUJDUPOFGPSUIFOFYUEFDBEFT5IPTFEFWFMPQNFOUTXBSSBOUFEBOBMZTFTPGBOFXNPEFPGDVMUVSBMQSPEVDUJPOTVDIBT'SFESJD+BNFTPOT1PTUNPEFSOJTN#VUFWFOUIFWFSZCFTUBUUFNQUTBUSFMBUJOHTVDIDVMUVSBMBOBMZTJT UP TPDJPFDPOPNJD DIBOHF OFWFS GVMMZ TVDDFFEFE JO BSUJDVMBUJOH UIF DPOOFDUJPOTCFUXFFO UIF UXP +BNFTPOCBTFTIJT BDDPVOU PO

&SOFTU.BOEFMT-BUF$BQJUBMJTNBQJDUVSFPGUIFQPTUXBSXPSMEFDPOPNZPSJHJOBUJOHJOUIFTBOEMBSHFMZGPDVTFEPOUIFTUBUFSFHVMBUJPOPGDBQJUBMBOEJUTJOTVQFSBCMFMJNJUT5IJTQSFDMVEFEEJTDVTTJPOPGBAMBUFSQPTUDBQJUBMJTNTUJMMMFTTPGUIFTVSHFPGBSJHIUXJOHOFPMJCFSBMNPEFSOJTN%FTQJUF+BNFTPOTTFNJOBMDPOUSJCVUJPOTQPTUNPEFSOJTNXBTNBJOMZBOFYMFGUDVSSFOUXIJDINVUBUFEJOUPBTFUPGDVMUVSBMQPMJUJDBMBUUBDLTPONPEFSOJUZBOEUIFNPEFSOBNBMBJTFXJUIJOTDIPMBSMZBOBMZUJDT0VUTJEFUIFTQFDJmDBVEJFODFTPGBSDIJUFDUVSFBOEBSUJUMBSHFMZ

BEESFTTFEUIFMFGUBOEUIFFYMFGUJODMVEJOHGFNJOJTNBOEQBJETDBOUBUUFOUJPOUPUIFTJNVMUBOFPVTSJTFPGSJHIUXJOHNPEFSOJTNJOUIFGPSNPGOFPMJCFSBMJTNPSBTTFSUJWFDBQJUBMJTN

*OTUFBEQPTUNPEFSOJTNGFEPOUIFEFNPSBMJ[BUJPOBOEVODFSUBJOUZPGUIFMFGUJOUIFBGUFSNBUIPGMBUFTBOEFBSMZTFVQIPSJB*UTDSJUJRVFPGSFBTPOBOE SBUJPOBMJUZ UISJWFEPO UIF ANBDIJOFSZ PG JNBHFT

+FGGSFZ "MFYBOEFS A.PEFSO "OUJ 1PTU /FPOMS .BSDIo"QSJM Q'SFESJD+BNFTPO1PTUNPEFSOJTN0S5IF$VMUVSBM-PHJDPG-BUF$BQJUBMJTN-POEPO&SOFTU.BOEFMT-BUF$BQJUBMJTNXBTQVCMJTIFEJO&OHMJTIJOJUT(FSNBOFEJUJPOBQQFBSFEJOGSPN4VISLBNQ"DDPSEJOHUPUIFBVUIPSTQSFGBDFUIFNBJOFMFNFOUTPGUIFUIFPSZPGMBUFDBQJUBMJTNXFSFDPODFJWFEJOo4FFBMTP-JOEB)VUDIFPO5IF1PMJUJDTPG1PTUNPEFSOJTN-POEPOBOE/FX:PSL 1BVMJOF .BSJF 3PTFOBV 1PTU.PEFSOJTN BOE UIF 4PDJBM 4DJFODFT1SJODFUPO+BNFTPOIJNTFMGTDPGmOHMZEJTNJTTFTUIFEPDUSJOFTJOUFMMFDUVBMBUUSBDUJPOTAOPPOFJTHPJOHUPQFSTVBEFNFUIBUUIFSFJTBOZUIJOHHMBNPSPVTBCPVUUIFUIPVHIUPGB.JMUPO'SJFENBOB)BZFLPSB1PQQFSJOUIFQSFTFOUEBZBOEBHFTFF+BNFTPO"4JOHVMBS.PEFSOJUZ-POEPOQQo


10/52

NLRPGUFMFWJTJPOTPDJFUZXIJDIQSPWJEFETVTUFOBODFUPBDBEFNJDADVMUVSBMTUVEJFT5IFSFXFSFJOBEEJUJPOUXPGVSUIFSQJMMBSTPGUIFOFXFEJmDFPGQPTUNPEFSOJUZ0OFXBTUIFTPDJBMSFTUSVDUVSJOHUIBUGPMMPXFEGSPNEFJOEVTUSJBMJ[BUJPOBOFQPDIBMTPDJBMDIBOHF"OPUIFSXBTUIFDSJ

UJRVFPGNPEFSOJTUQSPHSFTTUIBUBSPTFGSPNFDPMPHJDBMDPODFSOTXIJDIXFSFJOUFOTJmFECZUIFPJMDSJTFTPGUIFTBOEFBSMZT*GFOWJSPONFOUBMJTNIBTGPVOEJUIBSEUPnPVSJTIJOUIFFTPUFSJDBNCJBODFPGQPTUNPEFSOJTUQIJMPTPQIJ[JOHJUTBEIFSFOUTIBWFOFWFSUIFMFTTQSPWFESFDFQUJWF UP UIF MBUUFS *O TVN UIFO NBTTDPNNVOJDBUFE JNBHFSZEFJOEVTUSJBMJ[BUJPO BOE FDPMPHJDBM CMPXCBDLT QSPWJEFE B TPDJBM FDIPDIBNCFS UP UIF QPTUNPEFSOJTU EJTDPVSTF PG FYMFGU EJTPSJFOUBUJPO"HBJOTUUIJTCBDLHSPVOEUIFNPEFSOUBSHFUPGQPTUNPEFSOJTNTBUUBDLT

IBTCFFOEFmOFEJOBOVNCFSPGXBZT+BNFTPOT 4JOHVMBS.PEFSOJUZGPSFYBNQMFXIJMFHSJNMZOPUJOHSFDFOUASFHSFTTJPOTGSPNBOFBSMJFSADPOTFOTVTBSPVOEAGVMMQPTUNPEFSOJUZ DJUFT UIFBTDFUJDJTNPGNPEFSOJTN JUTQIBMMPDFOUSJTN BOE BVUIPSJUBSJBOJTN UIF UFMFPMPHZ PG JUTBFTUIFUJDJUTNJOJNBMJTNJUTDVMUPGHFOJVTBOEAUIFOPOQMFBTVSBCMFEFNBOETJUNBEFPOUIFBVEJFODFPSQVCMJD

#VUJGQPTUNPEFSOJTNEFSJWFEGSPNUIFBSUTBOEGSPNDVMUVSBMQIJMPTP

QIZJUIBTBMTPDMBJNFEUPTQFBLBCPVUTPDJFUZBCPVUDVMUVSFJOBNPSFBOUISPQPMPHJDBMTFOTFBOEBCPVUIJTUPSZBOEUIFDVSSFOUIJTUPSJDBMTJUVBUJPOPGIVNBOLJOE5IFSFJTUIFOBOBSFBPGFODPVOUFSBOEDPOUFTUXJUI DPOUFNQPSBSZ IJTUPSJPHSBQIZBOE TPDJBM TDJFODF8IBUNJHIUCFUIF DPOUSJCVUJPO GSPNBOBOBMZUJDBM QFSTQFDUJWFPGIJTUPSJPHSBQIZBOEFNQJSJDBMTPDJPMPHZ

0CWJPVTMZUIFSFJTOPTJOHMFADPSSFDUEFmOJUJPOPGNPEFSOJUZBOEUIF

NPEFSO#VUUIFNPTUGSVJUGVMEFmOJUJPOTPGDPODFQUTUBLFOGSPNHFOFSBMMBOHVBHFUFOEUPCFUIFMFBTUBSCJUSBSZBOEJEJPTZODSBUJDPOFTXIJDIVTVBMMZJNQMJFTBSFTQFDUGPSFUZNPMPHJDBMNFBOJOHBOEBOBCTUFOUJPOGSPN MPBEJOH UIF EFmOJUJPO XJUI BQSJPSJTUJD DPOOPUBUJPOT .PEFSOJUZTIPVMEUIVTCFTFFOBTBUFNQPSBMPSJFOUBUJPOPOMZ.PEFSOJUZJTBDVMUVSFDMBJNJOHUPCFNPEFSOJOUIFTFOTFPGUVSOJOHJUTCBDLPOUIFQBTUUIFPMEUIFUSBEJUJPOBMUIFQBTTBOEMPPLJOHJOUPUIFGVUVSFBTBSFBDIBCMFOPWFMIPSJ[PO.PEFSONBOXPNBOTPDJFUZDJWJMJ[BUJPOIBWF

"OEFSTPO0SJHJOTPG1PTUNPEFSOJUZQ +BNFTPO 4JOHVMBS .PEFSOJUZ Q #VU XFSF BTDFUJDJTN QIBMMPDFOUSJTN BOEBVUIPSJUBSJBOJTNSFBMMZNPSFDIBSBDUFSJTUJDPGBOENPSFVOJWFSTBMJONPEFSOUIBOQSFNPEFSODVMUVSFTBOETPDJFUJFT


11/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZBEJSFDUJPOAGPSXBSEPSBTJUXBTQISBTFEJOUIFPMEHESBOEJOQPTUJOEFQFOEFODF(IBOB A'PSXBSEFWFS CBDLXBSETOFWFS3BUIFSUIBOUSJWJBMJ[JOHUIFDPODFQUPGNPEFSOJUZCZBUUFNQUJOHUPUSBOTMBUFJUJOUPBTFUPGDPODSFUFJOTUJUVUJPOTXIFUIFSPGDBQJUBMJTNPSQPMJUJDTPSJOUPB

QBSUJDVMBSDPODFQUJPOPGSBUJPOBMJUZPSUIFTVCKFDUGPSFBTZQIJMPTPQIJDBMUBSHFUJOHJUJTNPSFVTFGVMUPEFQMPZJUTPMFMZBTBUFNQPSBMTJHOJmFSJOPSEFSUPBMMPXJUUPSFUBJOJUTBOBMZUJDBMFEHF

8IBUXPVMECFUIFVTFPGNPEFSOJUZUIF(FSNBO.PEFSOFJOUIJTTFOTF8IZOPUGPMMPX+BNFTPOTBEWJDFPGATVCTUJUVUJOHDBQJUBMJTNGPSNPEFSOJUZ.PEFSOJUZJTVTFGVMUPNBOZCFDBVTFPGJUTCSPBEFSFYUSBFDPOPNJDDPOOPUBUJPOT"DVMUVSBMIJTUPSZPGTBZ #FSMJOFS.PEFSOFJT

IBSEMZTZOPOZNPVTXJUIBIJTUPSZPGDBQJUBMJTNJO#FSMJOBOEOPUOFDFTTBSJMZPGJMMFHJUJNBUFJOUFSFTU.PEFSOJUZEJSFDUTBUUFOUJPOUPJNQPSUBOUTFNBOUJDTIJGUTPUIFSXJTFFBTJMZOFHMFDUFE5BLFUIFXPSEASFWPMVUJPOGPSFYBNQMF"TBQSFNPEFSODPODFQUJUQPJOUFECBDLXBSETASPMMJOHCBDLPSUPSFDVSSFOUDZDMJDBMNPUJPOTBTJO$PQFSOJDVTT0OUIF3FWPMVUJPOTPGUIF)FBWFOMZ4QIFSFTPSJOUIF'SFODI&OMJHIUFONFOU&ODZDMPQEJFJOXIJDIUIFNBJOFOUSZSFGFSTUPDMPDLTBOEDMPDLNBLJOH0OMZBGUFSEJEASFWPMVUJPOCFDPNFBEPPSUPUIFGVUVSFBTEJEBMJUUMFMBUFSBOPUIFS

SFQSFmYUFSNASFGPSN

"TBIJTUPSJDBMDPODFQUNPEFSOJUZBMTPSFRVJSFTVTUPEJTUJOHVJTIBOEBOBMZTFEJGGFSFOUSPVUFTUPXBSETJUXJUIUIFJSFOEVSJOHJGOPUVOBMUFSBCMFDPOTFRVFODFT'PVSNBKPSSPBETUPBOEUISPVHINPEFSOJUZNBZCFEJTDFSOFEUIF&VSPQFBOPOFPGDJWJMXBSBOEJOUFSOBMDPOnJDUUIF/FX8PSMEQBUIPGTFUUMFNFOUXJUIJUT FYUFSOBMQSFNPEFSOPUIFSTCPUIUIFDPSSVQUDPVOUSZPGPSJHJOBOEUIFMPDBMOBUJWFTUIFUSBVNBUJD

SPBEPGDPMPOJBMDPORVFTUBOEBOUJDPMPOJBMOBUJPOBMJTNBOEUIFASFBDUJWFNPEFSOJ[BUJPOGSPNBCPWFQJPOFFSFECZ+BQBO'JOBMMZBUJNFDPODFQUPGNPEFSOJUZJTBMTPBXBZPGHSBTQJOHUIFTJHOJmDBODFPGQPTUNPEFSOJUZ

4FF3FJOIBSU,PTFMMFDL7FSHBOHFOF;VLVOGU'SBOLGVSUQQGG+SHFO)BCFSNBT%FSQIJMPTPQIJTDIF%JTLVSTEFS.PEFSOF'SBOLGVSUQQo+BNFTPO4JOHVMBS.PEFSOJUZQ /PS TIPVME TPDJBM NPEFSOJTN CF FRVBUFE XJUI UIF QPTUXBS TPDJBM UIFPSZ PGANPEFSOJ[BUJPO BT +FGGSFZ"MFYBOEFS QSPQPTFE TPNF ZFBSTBHP JO UIFTFQBHFT

.PEFSOJ[BUJPO XBT B QBSUJDVMBS TPDJPDVMUVSBM UIFPSZ PG IJTUPSJDBM FWPMVUJPOBUUBDLFECZ8BMMFSTUFJOBOEPUIFSTOPUGSPNBOABOUJNPEFSOQPTJUJPOCVUGPSJUTNFUIPEPMPHJDBMOBUJPOBMJTNBOEJUTSPTZJEFBMJTUFWPMVUJPOJTNMPPLJOHBXBZGSPNDBQJUBMJTNFYQMPJUBUJPODPMPOJBMJTNBOEAUIFEFWFMPQNFOUPGVOEFSEFWFMPQNFOU4FF"MFYBOEFSA.PEFSO"OUJ1PTU/FPOMS


12/52

NLRBTBRVFTUJPOJOHPGBMPTTPGCFMJFGJOUIFGVUVSFOBSSBUJWFTPGUIFNPEFSO*OTPGBSBTAGPSXBSEBOEACBDLXBSEQSPHSFTTJWFBOESFBDUJPOBSZIBWFMPTUBMMNFBOJOHXFIBWFFOUFSFEBQPTUNPEFSOXPSME

.BSYBOE.BSYJTNXFSFWFSZNVDINPEFSOJOUIJTTFOTFJOWPLJOHUIFUFSNBHBJOBOEBHBJOJOUIF$PNNVOJTU.BOJGFTUPBOE$BQJUBMUIFAVMUJNBUFQVSQPTFPGXIJDIXBTUPAEJTDMPTFUIFFDPOPNJDMBXPGNPUJPOPGNPEFSOTPDJFUZBT.BSYQVUJUJOIJTQSFGBDFUPUIFmSTUFEJUJPOPG7PMVNF0OF)PXFWFSBOEUIJTXBTDSVDJBMJUXBTBEJBMFDUJDBMDPODFQUJPOPGNPEFSOJUZTFFOBTJOIFSFOUMZDPOUSBEJDUPSZ5IFNPEFSOJUZPGDBQJUBMJTNBOEPG UIFCPVSHFPJTJFXBTIBJMFECVUBUUIFTBNFUJNFBUUBDLFEBTFYQMPJUBUJWFBOEBMJFOBUJOH5IJTEJBMFDUJDBMVOEFSTUBOEJOHPG

NPEFSOJUZXBTJOBTFOTFUIFWFSZDPSFPG.BSYJBOUIPVHIU*UBGmSNFEUIFQSPHSFTTJWFOBUVSFPGDBQJUBMJTNPGUIFCPVSHFPJTJFFWFOPGDBQJUBMJTUJNQFSJBMJTUSVMFJOXBZTUIBUNBOZXPVMEOPXmOEJOTFOTJUJWFUPUIFWJDUJNTPGDPMPOJBMJTNXIJMFBUUIFTBNFUJNFOPUPOMZEFOPVODJOHUIFNCVUPSHBOJ[JOHUIFSFTJTUBODFBHBJOTUUIFN*OCSPBEDVMUVSBMIJTUPSJDBMUFSNT.BSYJTNNBZCFTFFOBT)FS.BKFTUZ.PEFSOJUZT0QQPTJUJPO #VUJG.BSYJTNJOUIJTDPSFDVMUVSBMTFOTFBOEUIFSFDFOUDIBMMFOHFTUPJUDBOPOMZCFVOEFSTUPPEJOUFSNTPGJUTEJBMFDUJDBMDPODFQUJPOPG

NPEFSOJUZUIJTMBUUFSBMTPOFFETUPCFMPDBUFEJODPOUSBEJTUJODUJPOUPPUIFSJNQPSUBOUANBTUFSOBSSBUJWFTPGNPEFSOJUZ5IFNPTUJOnVFOUJBMPGUIFTFNJHIUCFTVNNBSJ[FEBTGPMMPXT

4FF.BSTIBMM#FSNBO"MM5IBU*T4PMJE.FMUT*OUP"JS-POEPO 4FF (SBO 5IFSCPSO A$SJUJDBM 5IFPSZ BOE UIF -FHBDZ PG 5XFOUJFUI$FOUVSZ.BSYJTNJO#SZBO5VSOFSFE 5IF#MBDLXFMM$PNQBOJPOUP4PDJBM5IFPSZ0YGPSE

5IF1BTUXBT 5IF'VUVSFXJMMCF

*HOPSBODFTVQFSTUJUJPOTVCTFSWJFODF &NBODJQBUJPOSBUJPOBMJOEJWJEVBMFOMJHIUFONFOU

0QQSFTTJPOVOGSFFEPN &NBODJQBUJPOMJCFSBUJPODPMMFDUJWF

1PWFSUZEJTFBTFTUBHOBUJPO (SPXUIQSPHSFTTEFWFMPQNFOU

$POEJUJPOTPGOPMFTTDPNQFUJUJPO 4VSWJWBMPGUIFmUUFTU

3VMFCPVOEJNJUBUJWF $SFBUJWFWJUBMJUZ

5BCMF.BTUFS/BSSBUJWFTPG.PEFSOJUZ


13/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZ5PUBLFUIFTFQPJOUTJOPSEFSJGmSTUMZUIF,BOUJBOOPUJPOPGSBUJPOBMFOMJHIUFONFOUIBTMPTUNVDIPGJUTBQQFBMCZUIFFBSMZTUDFOUVSZJUTIPVMECFSFDPHOJ[FEUIBUJUSFNBJOTBUUIFDFOUSFPGTVDIJNQPSUBOUDPOUSPWFSTJFTBTGPSFYBNQMFIPXUPFYQMBJOQSFWFOUBOEDPQFXJUIIJWBJETBOEPUIFSMFUIBMEJTFBTFTJO"GSJDBBOEPUIFSQBSUTPGUIFXPSME*TXJUDIDSBGUBNBKPSTPVSDFPGTJDLOFTTBOEEFBUI*TQFOFUSBUJPOPGBWJSHJOBDVSFGPSBJET4FDPOEMZUIFDPODFQUPGDPMMFDUJWFFNBODJQBUJPOPSMJCFSBUJPOIBTVOEFSHPOFBSFNBSLBCMFNVUBUJPOPWFS UIFQBTU GFXEFDBEFTBTQBSUPGUIFQSPDFTTPGQPTUNPEFSOJ[BUJPO*UIBTMBSHFMZMPTUJUTGPSNFSTPDJBMSFGFSFOUTUIFXPSLJOHDMBTTUIFDPMPOJ[FEXPNFOFWFOHBZTBOEMFTCJBOTBOEBCPWFBMMJUTFBSMJFSTPDJBMJTUIPSJ[POTPGFNBODJQBUJPOGSPNDBQJUBMJTN#VUJUIBTOPUEJTBQQFBSFE*USFFNFSHFT

UPEBZJONJMJUBOUMJCFSBMEFNPDSBUJDEJTDPVSTFJUTFMGBGPSNPGSJHIUXJOHNPEFSOJTNXIFSFJUOPXSFGFSTUPMJCFSBUJPOGSPNBTFMFDUHSPVQPGABOUJ8FTUFSOBVUIPSJUBSJBOSFHJNFT$PNNVOJTUQPTU$PNNVOJTUPS.VTMJNBOE"SBC*O*OEP-BUJO"NFSJDBPOUIFPUIFSIBOEFNBODJQBUJPOIBTBDRVJSFEBOFXTPDJBMVSHFODZBTJOEJHFOPVTQPQVMBUJPOTSBJTFEFNBOETGPSBNPSFFRVJUBCMFEJWJTJPOPGSFTPVSDFT

5IJSEMZIPSJ[POTPGHSPXUIBOEQSPHSFTTTUJMMHPWFSOUIFFYQFDUBUJPOTPG

BMMNPEFSOFDPOPNJFTFSTUXIJMFADPOTUSVDUJPOTPGTPDJBMJTNBTXFMMBTFWFSZWBSJFUZPGDBQJUBMJTNJODMVEJOHUIFSFJHOJOHOFPMJCFSBMJTN(SPXUIBOEQSPHSFTTBMTPDPOTUJUVUFUIFDPOUJOVJOHTUPSZUIBUTDJFODFUFMMTPGJUTFMGBOEGPSNUIFDSFFEPGBMMDPOUFNQPSBSZBDBEFNJDBVUIPSJUJFT'PVSUIMZUIFTVSWJWBMPGUIFmUUFTUBOE4PDJBM%BSXJOJTNIBWFCFFOHJWFOBOFXJNQFUVTCZOFPMJCFSBMHMPCBMJ[BUJPOBGUFSUIFJSQPTU'BTDJTURVBSBOUJOF"DDPSEJOHUPUIJTWJFXPOMZUIFmUUFTUBOEUIFNFBOFTUXJMMEFTFSWFUPTVSWJWFUIFGSFFGPSBMMPGHMPCBMDPNQFUJUJPO"OEmOBMMZUIFDPMMBQTFPG

SVMFCPVOEBSUJTUJDBDBEFNJDJTNIBTMFGUBSUJTUJDNPEFSOJTNXJUIPVUBUBSHFUPUIFSUIBOPMEFSNPEFSOJTUT5IFNPEFSODPOnJDUPGBWBOUHBSEFBOEUSBEJUJPOIBTCFFOSFQMBDFECZBTVDDFTTJPOPGGBTIJPOT

.BSYIBSCPVSFEBMMUIFBCPWFNPEFSOQFSTQFDUJWFTBMUIPVHIDPMMFDUJWFIVNBO FNBODJQBUJPO BOE FDPOPNJD EFWFMPQNFOUXFSFNPTU DFOUSBMUPIJN)PXFWFSXIBUEJTUJOHVJTIFE.BSYBOE.BSYJTNGSPNPUIFSTUSBOETPGNPEFSOJTUUIPVHIUXBTBGPDVTPOUIFDPOUSBEJDUPSZDIBSBDUFS

PGUIFNPEFSOFSBBOEPOUIFTFDPOUSBEJDUJPOTBOEDPOnJDUTBTJUTNPTUJNQPSUBOUEZOBNJDT


14/52

NLR

"HBJOTU UIF MJOFBS MJCFSBM QSPKFDUT PG JOEJWJEVBMJ[BUJPO SBUJPOBMJ[BUJPOBOEHSPXUIBTUIFCBTFTGPSANPEFSOJ[BUJPO.BSYJTNTFUBEJBMFDUJDBMQFSTQFDUJWF PG FNBODJQBUJPOFYQMJDJUMZ BGmSNJOH UIBU DBQJUBMJTN BOEDPMPOJBMJTNXFSFGPSNTPGFYQMPJUBUJPOBTXFMMBTQSPHSFTT5IF.BSYJTUQFSTQFDUJWFBMTPEJGGFSFEGSPNUIF8FCFSJBOOPUJPOPGUIFSBUJPOBMJ[BUJPOPGNBSLFUTBOECVSFBVDSBDJFTBTBO AJSPODBHF5IFDPOUSBEJDUJPOTPGNPEFSOJUZBDDPSEJOHUP.BSYXFSFIBSCJOHFSTPGSBEJDBMDIBOHF5IF

MBCPVSNPWFNFOU JO DBQJUBMJTU DPVOUSJFT UIF TPDJBMJTUGFNJOJTUNPWFNFOU UIF BOUJDPMPOJBM MJCFSBUJPO NPWFNFOUT BOE ABDUVBMMZ FYJTUJOHTPDJBMJTUDPVOUSJFTXIBUFWFSUIFJSGBVMUTXFSFTFFOBTDBSSJFSTPGBEJGGFSFOUGVUVSFPGBNPEFSOJTUQSPKFDUPGFNBODJQBUJPO5IBUCFMJFGJOUIFGVUVSFIBECFFOGVOEBNFOUBMMZTIBUUFSFECZUIFT

1PTUNPEFSOJTNBUUBDLFEBMM UIF HSBOEOBSSBUJWFT PGNPEFSOJUZXIJMFVTVBMMZJHOPSJOHUIFEJBMFDUJDDPODFQUJPOPG.BSYJTN#VUBMMJUTTPDJP

QPMJUJDBMBEWBODFTBMMJUTDPORVFTUTPGJEFPMPHJDBMTQBDFXFSFBHBJOTUUIFNPEFSOJTUMFGU"UUIFTBNFUJNFSJHIUXJOHNPEFSOJTNEFGFBUFEBMNPTUBMMJUTUSBEJUJPOBMJTUDPOTFSWBUJWFSJWBMTNPTUTVDDFTTGVMMZJO5IBUDIFST#SJUBJOGPSOFPMJCFSBMJTNNBZCFTFFOBTBIJHINPEFSOJTNPGUIFSJHIUBOEBTOPUFEJUIBTTDBSDFMZCFFOEFOUFECZQPTUNPEFSOJTUBSHVNFOUT5IF SFJOWJHPSBUFE"NFSJDBOSJHIUJT BWJWJEJMMVTUSBUJPOPGUIFDVSSFOUFOUBOHMFNFOUTPGNPEFSOJUZ8IJMFSFDSVJUJOHJUTTUPSNUSPPQFSTGSPN$ISJTUJBOGVOEBNFOUBMJTUTUIFIFHFNPOJDUFOPSPGUIF"NFSJDBOSJHIU

JT JUT AXJMMJOHOFTT UP FNCSBDF UIF GVUVSF XIJDI JU TFFT BT JUT PXO

4FF(SBO5IFSCPSOA&OUBOHMFE.PEFSOJUJFT&VSPQFBO+PVSOBMPG4PDJBM5IFPSZWPMOP +PIO.JDLMFUIXBJU BOE "ESJBO8PPMESJEHF5IF 3JHIU /BUJPO -POEPO QQGG

"EWBODF $POUSBEJDUJPO$POmJDU

*OEJWJEVBMJ[BUJPO "UPNJ[BUJPOBMJFOBUJPO

1SPEVDUJWJUZEFWFMPQNFOU &YQMPJUBUJPOBOEEJTUSJCVUJWFQPMBSJ[BUJPO

0VUHSPXJOHFYJTUJOHSFMBUJPOTPGQSPEVDUJPO

$BQJUBMJTUFYUFOTJPO 1SPMFUBSJBOVOJmDBUJPOBOETUSFOHUIFOJOH

(MPCBMJ[BUJPO "OUJJNQFSJBMJTUSFWPMUT

5BCMF.BSYJBO%JBMFDUJDTPG$BQJUBMJTU.PEFSOJUZ


15/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZ5IFUIFPMPHJDBMDFMFCSBUJPOPGXPSMEMZTVDDFTTCZNBJOTUSFBN$ISJTUJBO&WBOHFMJDBMJTN GBDJMJUBUFT PG DPVSTF UIJT QPXFSGVM CSFX PG TFDVMBSNPEFSOJTN BOE SFMJHJPVT GVOEBNFOUBMJTN 4JHOJmDBOUMZ XIJMF UIFMFGUDPNNJUNFOUUPTPDJBMSFWPMVUJPOIBTCFFOTJMFODFEPSNVUFEUIF

"NFSJDBOSJHIUJTUSVNQFUJOHASFHJNFDIBOHF

.PEFSOJUZIBTOPUCFFOBCBOEPOFEBTBOJOUFMMFDUVBMQPTJUJPO*UIBTCFFO EFGFOEFE CZ UIFPSJTUTCPUI GSPN UIF A5IJSE8BZ BOE GSPN UIFPME GBS MFGU *O B XFMMGVOEFE SFTFBSDI BOE QVCMJTIJOH QSPHSBNNFBU 4VISLBNQ6MSJDI #FDL IBT HPOF TP GBS BT UP QSPDMBJN B ATFDPOENPEFSOJUZ#VUUIFTPDJPQPMJUJDBMDIBMMFOHFBDSPTTUIFXIPMFMFGUoSJHIUTQFDUSVN IBT TDBSDFMZ CFHVO UP CF DPOGSPOUFE *O GBDU #FDLT 3JTL

4PDJFUZ mSTU QVCMJTIFE JO (FSNBOZ JO BOE BNBKPS UIFPSFUJDBMXPSLPGUIFMBTUEFDBEFTEJEQSPWJEFBQPTTJCMFCBTJTGPSBOFXDPODFQUJPOPGNPEFSOJUZA3JTLNBZCFEFmOFEBTBTZTUFNBUJDXBZPGEFBMJOHXJUIIB[BSETBOEJOTFDVSJUJFTJOEVDFEBOEJOUSPEVDFECZNPEFSOJ[BUJPOJUTFMG3JTLTBSFQPMJUJDBMMZSFnFYJWF5IJTJTBOJNQPSUBOUTPDJFUBMDPODFQUVBMJ[BUJPOSJTL CFJOH B LFZ DPODFQU PG FDPOPNJDTUIBU BMTPGPVOEBQPMJUJDBMSFTPOBODFJOFOWJSPONFOUBMDJSDMFT)PXFWFSUIFDSJUJDBMFEHFPG3JTL4PDJFUZJTCMVOUFECZUXPGFBUVSFTmSTUJUTCBTJDCMJOEOFTT

UPXIBUXBTIBQQFOJOHPOUIFSJHIUPGDFOUSFPGUIFQPMJUJDBMTDBMFUIFSJTFPGSJHIUXJOHMJCFSBMNPEFSOJTNJOJUJBMMZMFTTTUSPOHJO(FSNBOZUIBOJOUIF"OHMP4BYPOXPSMECVUQPMJUJDBMMZUSJVNQIBOUXFMMCFGPSFJUTFOUISPOFNFOUJOUIF(SPTTF,PBMJUJPO4FDPOEUIFTQFDJmDJOTUJUVUJPOBMDPOUFOUPG#FDLTAOFXMBUFSATFDPOENPEFSOJUZUIFEFNJTFPGDMBTTGVMMFNQMPZNFOUUIFOBUJPOTUBUFUIFASFMFBTFPGJOEJWJEVBMTGSPNJOEVTUSJBM JOTUJUVUJPOTMBZT IJT QFSDFQUJWF HSBTQ PG B DIBOHFE UJNFGSBNFPQFOUPDIBSHFTPGBSCJUSBSZTFMFDUJWJUZFNQJSJDBMVOSFMJBCJMJUZPSCPUI

1PTUNPEFSOJTUEJTDPVSTFIBTTPNFUIJOHJNQPSUBOUUPUFBDICVUJUTIPVMECFTVCKFDUFEUPBTZNQUPNBUJDSBUIFSUIBOBMJUFSBMSFBEJOHBTBRVFTUJPOJOHPGOPOEJBMFDUJDDPODFQUJPOTPGNPEFSOJUZBTBTZNQUPNPGUIFEJTPSJFOUBUJPOPGUIFFYMFGUBOEBTBGPSNPGNZPQJBUPXBSETUIFXPSMECFZPOEUIF/PSUI"UMBOUJD5IFQPTUNPEFSOJ[BUJPOPGUIFXPSMESFNBJOTWFSZVOFWFO"UUIFGSFO[JFEQBDFPGBFTUIFUJDEJTDPVSTFQPTUNPEFSOJTN

4FFGPSFYBNQMF)BCFSNBT%FSQIJMPTPQIJTDIF%JTLVSTEFS.PEFSOF"MFY$BMMJOJDPT"HBJOTU1PTUNPEFSOJTN$BNCSJEHF6MSJDI#FDL"OUIPOZ(JEEFOTBOE4DPUU-BTI3FmFYJWF .PEFSOJ[BUJPO $BNCSJEHF 5FSSZ&BHMFUPO5IF *MMVTJPOT PG1PTUNPEFSOJTN0YGPSE6MSJDI#FDL3JTL4PDJFUZ-POEPOQJUBMJDTPNJUUFE


16/52

NLRNBZFWFOCFAPWFSBTPOFPGJUTGPSNFSQVCMJDJTUTQVUJUJOBTFDPOEFEJUJPOFQJMPHVF*O+BNFTPOOPUFEUIFFOEPGUIFQPTUNPEFSOAHFOFSBMBHSFFNFOUBOEAJOUIFMBTUGFXZFBSTUIFSFUVSOUPBOEUIFSFFTUBCMJTINFOUPGBMMLJOETPGPMEUIJOHT #BVNBOJOBEWBODFEBHF

TUJMMUVOFEUPUIFTIJGUJOHTJSFOTPGUIFUJNFTIBTUVSOFEUPQFEEMJOHAMJRVJENPEFSOJUZJOTUFBEPGQPTUNPEFSOJUZ/FWFSUIFMFTTUIFUXPEFDBEFTPGQPTUNPEFSOJTNUIFTBOETQSPEVDFEBSJGUJODVMUVSBMTPDJBMUIPVHIUJUTFMGBTZNQUPNPGUIFQPMJUJDPFDPOPNJDUJNFTXIJDIIBTOPUCFFOPWFSDPNF5IFGVUVSFBTOPWFMUZBTEJGGFSFODFEJTBQQFBSFECFIJOEBTNPLFTDSFFO

8IJMFFDPMPHJDBMBOEGFNJOJTUDSJUJRVFTPGNPEFSOJTUWJTJPOTPGHSPXUI

EFWFMPQNFOUBOEQSPHSFTTIBWFCFDPNFTJHOJmDBOUTJEFDVSSFOUTJOUIFDFOUSFT PG DBQJUBMJTNPGUFO JODPSQPSBUFE JO EJMVUFE GPSNT JOUP UIFNBJOTUSFBNPGFOMJHIUFOFEMJCFSBMJTN5IJSE8PSMEDSJUJRVFTPGXIBUXFNBZXJUIBCPXPGSFTQFDUUPUIF1FSVWJBOTPDJBMUIFPSJTU"OCBM2VJKBOPDBMMUIFDPMPOJBMJUZPGNPEFSOJUZPSUIFDPMPOJBMJUZPGBOUJDPMPOJBMOBUJPOBMJTNIBWFIBSEMZQFOFUSBUFEUIFXBMMTPG/PSUI"UMBOUJDTPDJBMUIFPSZ5IJTIBTBMXBZTCFFOBOJNQPSUBOUUIFNFJO*OEJBOUIPVHIUJGVTVBMMZJOTPNFVOFBTZUIPVHIGVODUJPOJOHBMMJBODFXJUINPEFSO

JTUOBUJPOBMJTNFYFNQMJmFEJOUIFDPPQFSBUJPOPG(BOEIJBOE/FISV"UUIF.VNCBJ4PDJBM'PSVNJOUIFSFXBTBNBJOTUBHFCBOOFSQSPDMBJNJOHA1FPQMF%P/PU8BOU%FWFMPQNFOU5IFZ+VTU8BOUUP-JWF5IJTNBEFTPNFTFOTFUPUIFNBOZSFDFOU*OEJBOTPDJBMNPWFNFOUTQJUUJOHMPDBMPGUFOAUSJCBMQFPQMFBOEFDPMPHJTUTBHBJOTUNPEFSOEBNBOEPUIFS EFWFMPQNFOUBMJTU QSPKFDUT 4FFO BMPOHTJEF UIF UFSSJCMF.VNCBJTMVNTUIFBUUBDLPOEFWFMPQNFOUBMJTNBQQFBSTMFTTDPOWJODJOH

)PXFWFSJOBDPVOUSZMJLF#PMJWJBUIFDPMPOJBMJUZPGNPEFSOJUZJTNPSFQBMQBCMFJOUIFDPVOUSZTMPOHQPTUJOEFQFOEFODFIJTUPSZPGSBDJTUQPMJUJDTBOEQSPKFDUTPGFDPOPNJDBOEDVMUVSBMANPEFSOJ[BUJPOUIBUMFGUUIFJOEJHFOPVTNBKPSJUZPVUJOUIFDPMEQPWFSUZPGUIFBMUJQMBOP5IFQMBUGPSNPGUIF DVSSFOUFMFDUFE MFBEFSTIJQPG#PMJWJBPG1SFTJEFOU&WP.PSBMFTBOE7JDF1SFTJEFOUMWBSP(BSDBJTOFJUIFSUSBEJUJPOBMJTUNPEFSOJTUOPSQPTUNPEFSOJTU*OUFMMFDUVBMMZBTXFMMBTQPMJUJDBMMZJNQSFTTJWFJUJTBCPMEBUUFNQUBUDMFBSJOHBQBUIUPBOBMUFSOBUJWFNPEFSOJUZCMB[JOHBOFX

USBJMGPS.BSYJTNJOUIF"OEFT)VUDIFPO1PMJUJDTPG1PTUNPEFSOJTNQ+BNFTPO4JOHVMBS.PEFSOJUZQ;ZHNVOU#BVNBO-JRVJE.PEFSOJUZ$BNCSJEHF


17/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZ*OTVNNBSZXFNBZTBZUIBUNPEFSOJUZUVSOFEBUUIFFOEPGUIFUIDFOUVSZCVUJOTFWFSBMEJSFDUJPOTUPUIFSJHIUJOUPQPTUNPEFSOJTNBOEJOUPUIFPSFUJDBMBOEQPMJUJDBMTFBSDIFTGPSOFXNPEFSOJUJFT

%FlOJUJPOT

)BWJOHMBJEPVUUIFCSPBEFSQPMJUJDBMBOEDVMUVSBMJOUFMMFDUVBMQBSBNFUFSTPGSFDFOUTPDJBMUIFPSJ[JOHUIFSFSFNBJOTBGVSUIFSQSFMJNJOBSZRVFTUJPOUPCFBTLFECFGPSFXFNPWFPOUPDPOTJEFSUIFDVSSFOUTIBQFPGUIFmFMEXIBUJTTPDJBMUIFPSZ5IFEFmOJUJPOEFQMPZFEIFSFTFFTTPDJBMUIFPSZBTTUSVOHCFUXFFOUXPBNCJUJPVTQPMFTPOUIFPOFIBOEQSPWJEJOHBDPNQSFIFOTJWFFYQMBOBUPSZGSBNFXPSLGPSBTFUPGTPDJBMQIFOPNFOBBOEPO

UIFPUIFSTPNFUIJOHANBLJOHTFOTFPGTVDIQIFOPNFOB*OPUIFSXPSETUIJTJTBOFDVNFOJDBMDPODFQUJPOPGAUIFPSZUIBUBQQMJFTCPUIUPFYQMBOBUJPOUIFNPSFXJEFSBOHJOHUIFNPSFJNQPSUBOUBOEUP4JOOTUJGUVOHUIFDPOTUJUVUJPOPGNFBOJOH

*OUFSNTPGUIFATFOTFNBLJOHQPMFUIFMBUFSTBMJFODFPGQIJMPTPQIZJOUIFDMBTTJDBM.BSYJTUUSJBOHMFPGTPDJBMTDJFODFQIJMPTPQIZBOEQPMJUJDTBOEUIFGPSNFSTGBSHSFBUFSSFTJMJFODFUPFNQJSJDBMEFWFMPQNFOUTNFBO

UIBUUIFDPOUSJCVUJPOTPGQPMJUJDBMBOETPDJBMQIJMPTPQIZBSFPGQBSUJDVMBSJNQPSUBODFUPBOPWFSWJFXPGSFDFOUTPDJBMUIFPSZFNBOBUJOHGSPNUIFMFGU*OUFSNTPGUIFTFDPOEQPMFUIBUPGFNQJSJDBMTPDJBMTDJFODFJUTIPVMEQFSIBQTCFSFJUFSBUFEUIBUUIFPSZJTOPUBTFQBSBUFmFMEPSBTVCEJTDJQMJOFBGPSNPGSFTFBSDIGSFFBSNDIBJSUIJOLJOHCVUUIFHVJEJOHDPNQBTTPGFNQJSJDBMJOWFTUJHBUJPO*UXBTJOUIFTFUFSNTUIBU1JFSSF#PVSEJFV GPS JOTUBODF DSJUJDJ[FE DVSSFOU "OHMP4BYPO DPODFQUJPOTPGTPDJBMUIFPSZ"UUFOUJPOXJMMBMTPCFHJWFOUPUIBULJOEPGUIFPSZJO

TDJFOUJmDBDUJPO

*UTIPVMECFVOEFSMJOFEBUUIFPVUTFUUIBUXIBUGPMMPXTJTCZOPNFBOTB HFOFSBM TVSWFZ PG UIF JOUFMMFDUVBM QSPEVDUJPO PG UIF DPOUFNQPSBSZMFGU"TUSJDUEFmOJUJPOPGTPDJBMUIFPSZDFOUSFEPOUIFQSFTFOUNVTUFYDMVEF UIF XPSL PG IJTUPSJBOT BOE TDIPMBST PG JOUFMMFDUVBM IJTUPSZBOE UIFSFCZTPNFPGUIFNPTU HJGUFENJOET PGUIF JOUFSOBUJPOBM MFGU"OPUIFSGSVJUGVMBSFBGPSUIFMFGUEVSJOHSFDFOUZFBSTIBTCFFOUIBUPG

HFPQPMJUJDTBOEJOUFSTUBUFSFMBUJPOTZJFMEJOHJNQPSUBOUOFXXPSLPO

4FF1JFSSF#PVSEJFV3QPOTFT1BSJTQQGG


18/52

NLRJNQFSJBMJTNBOEJNQFSJBMQPXFSCVUBHBJOUIJTJOWPMWFTMJUUMFTPDJBMUIFPSJ[JOHBTTVDI

5IFDIBMMFOHFTUPMFGUXJOHTPDJBMUIPVHIUQPTFECZQPTUNPEFSOJUZBOECZ

UIFOFPNPEFSOSJHIUIBWFCFFONFUJOWFSZEJGGFSFOUXBZT%JTSFHBSEJOHDBTFTPGBDUVBMnJHIUGSPNSBEJDBMUIPVHIUXIJDIGBMMPVUTJEFUIFTDPQFPGUIJTBSUJDMF*XJMMmSTUUSBDLOFXUIFNBUJDTJOUIFSFTQPOTFTPGMFGUPGDFOUSFTDIPMBSTBOEUIFOBUUFNQUUPMPDBUFTPNFPGUIFHFOFSBMTIJGUTJOUIFJSUIFPSFUJDPQPMJUJDBMQPTJUJPOJOHT4JODFSFTUSJDUJPOTPGTQBDFQFSNJUOFJUIFSMFOHUIZFYQPTJUJPOTOPSFMBCPSBUFBOBMZTFTPGUIFTFWBSJBUJPOT*IBWFPQUFEGPSBOBSFBSPBENBQNBJOMZSFTUSJDUFEUP8FTUFSO&VSPQFBOE/PSUI"NFSJDB

JJNPEFTPGMFGUSFTQPOTFUIFNBUJDT

&VSPQFTUIFPMPHJDBMUVSO

5IFNPTUTVSQSJTJOHUIFPSFUJDBMEFWFMPQNFOUJOMFGUXJOHTPDJBMQIJMPTPQIZJOUIFQBTUEFDBEFIBTCFFOBOFXUIFPMPHJDBMUVSO*OUIFNBJOUIJT

IBTOPUNFBOUBOFNCSBDFPGSFMJHJPVTGBJUIBMUIPVHITPNFGPSNFSMFGUXJOHJOUFMMFDUVBMTIBWFDPNFUPBGmSNBOFUIOPSFMJHJPVT+FXJTIOFTTBOEUIFSFJTPGUFOBOJOEJDBUJPOPGBQBSUJDVMBSQFSTPOBMSFMBUJPOCFZPOECFMJFGUPSFMJHJPOPSUPBSFMJHJPVTmHVSFBTXIFO3HJT%FCSBZXSJUFTA5ISFFUIJOHTIBWFPDDVQJFENZMJGFXBSBSUBOESFMJHJPO3BUIFS UIF UIFPMPHJDBMUVSOIBTNBOJGFTUFE JUTFMGJO BTDIPMBSMZ JOUFSFTUJOSFMJHJPOBOEJOBVTFPGSFMJHJPVTFYBNQMFTJOQIJMPTPQIJDBMBOEQPMJUJDBMBSHVNFOUBUJPO

5IFQSJODJQBMXPSLIFSFJTUIBUPG%FCSBZXIPJO -FGFVTBDSBOE(PE"O*UJOFSBSZIBTUVSOFEIJTMJUFSBSZUBMFOUTUPPSJHJOBMTDIPMBSMZJOWFTUJHBUJPOTJOUPUIFTUSVDUVSFTPGUIF+VEFP$ISJTUJBOOBSSBUJWFTUIFSFMJHJPVTAQSPDFEVSFTPGNFNPSJ[BUJPOEJTQMBDFNFOUBOEPSHBOJ[BUJPOBOEUIFSFMJUmSFTPGSFMJHJPOBSPVOEUIFXPSME %FCSBZIPXFWFSIBE mSTU EFWFMPQFE UIFTF UIFNFT JO IJT$SJUJRVF PG 1PMJUJDBM 3FBTPO

5IFZFBSCPPL4PDJBMJTU3FHJTUFSIBTCFFOBDFOUSBMGPDVTJOUIJTmFMEQVCMJTIJOHXPSLCZBNPOHPUIFST"JKB["INBE/PBN$IPNTLZ4BN(JOEJO1FUFS(PXBO%BWJE)BSWFZ$PMJO-FZT-FP1BOJUDI+PIO4BVM#PC4VUDMJGGFBOE&MMFO8PPE3HJT%FCSBZ-FGFVTBDS1BSJTQ3HJT%FCSBZ(PE"O*UJOFSBSZ-POEPOBOE/FX:PSLQ


19/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZDPOTJEFSBUJPOTPOUIFSFMJHJPVTVODPOTDJPVTJOQPMJUJDTBOEQPMJUJDBMGPSNTPGUIFTBDSFEIBWJOHCFHVOIJTBEVMUSFMJHJPVTTUVEJFTXJUIBCJPHSBQIZPGUIFUIDFOUVSZ1PQF(SFHPSZWJJXIJMFJNQSJTPOFEBTBSFWPMVUJPOBSZHVFSSJMMFSPJOUIFTNBMM#PMJWJBOUPXOPG$BNJSJXIFSF

$ISJTUJBOUFYUTXFSFUIFPOMZOPODFOTPSFESFBEJOHNBUUFS

"MBJO#BEJPVBGPSNFS.BPJTUBOETUJMMBOBDUJWFGBSMFGUNJMJUBOUBTXFMMBT B QIJMPTPQIFS BMTP SFGFST UP BO PME QPFUJD BOE QFSTPOBM SFMBUJPOTIJQUP4BJOU1BVMUPXIPNIFUVSOTJOIJTATFBSDIGPSBOFXNJMJUBOUmHVSFDBMMFEVQPOUPTVDDFFEUIFPOFJOTUBMMFECZ-FOJO#BEJPVTBQPTUMFTVQQPTFEMZMBJEUIFAGPVOEBUJPOTPGVOJWFSTBMJTNJOIJTMFUUFSUPUIF(BMBUFBOTA5IFSFJTOFJUIFS+FXOPS(SFFLOFJUIFSTMBWFOPSGSFF

OFJUIFSNBMFOPSGFNBMF4MBWPKJFLGPSIJTQBSUFMBCPSBUFTUIFQBSBMMFMTCFUXFFO1BVMBOE-FOJOJOUPUISFFQBJSTPGHVJEFT$ISJTU1BVM.BSY-FOJOBOE'SFVE-BDBO#VUIJTNBJOQPJOUJO 0O#FMJFGJTUPBSHVFUIFBVUIFOUJDFUIJDBMWBMVFPGVODPOEJUJPOBMCFMJFGQPMJUJDBMSBUIFS UIBO SFMJHJPVTNBLJOH OP DPNQSPNJTFT BOE JODMVEJOH XIBU,JFSLFHBBSEDBMMFEAUIFSFMJHJPVTTVTQFOTJPOPGFUIJDT5IFSVUIMFTTOFTTPG-FOJOBOEPGSBEJDBMSFMJHJPVTGVOEBNFOUBMJTUTJTUIVTQSFTFOUFEBTBENJSBCMF5IF#PPLPG+PCIBTBMTPCFDPNFBUPQJDPGGBTDJOBUJPOGPS

JFLBTAQFSIBQTUIFmSTUNPEFSODSJUJRVFPGJEFPMPHZ.FBOXIJMFJO&NQJSF.JDIBFM)BSEUBOE"OUPOJP/FHSJIPMEPVUBTBOJMMVNJOBUJPOPGAUIFGVUVSFMJGFPGDPNNVOJTUNJMJUBODZUIFNJMEFSSFMJHJPVTFYBNQMFPG4BJOU'SBODJTPG"TTJTJ*OIJTPXOTPCFSXBZ+SHFO)BCFSNBTIBTBMTPQBJEIJTSFTQFDUTUPSFMJHJPO

"T MPOH BT OP CFUUFS XPSET GPS XIBU SFMJHJPO DBO TBZ BSF GPVOE JO UIFNFEJVNPGSBUJPOBMEJTDPVSTFJUXJMMDPFYJTUBCTUFNJPVTMZXJUIUIFGPSNFSOFJUIFSTVQQPSUJOHJUOPSDPNCBUJOHJU

)BCFSNBTIBTHPOFFWFOGVSUIFSBDDFQUJOHDMBJNTUIBUIJTDPODFQUJPOPGMBOHVBHFBOEPGDPNNVOJDBUJWFBDUJPOAOPVSJTIFTJUTFMGGSPNUIFMFHBDZPG$ISJTUJBOJUZA'PSNFUIFCBTJDDPODFQUTPGQIJMPTPQIJDBMFUIJDT

3HJT%FCSBZ$SJUJRVFPG1PMJUJDBM3FBTPO-POEPOQQGG(BMBUFBOTRVPUFEJO"MBJO#BEJPV4BJOU1BVM5IF'PVOEBUJPOPG6OJWFSTBMJTN4UBOGPSEQ4MBWPKJFLBOE(MZO%BMZ$POWFSTBUJPOTXJUIJFL$BNCSJEHFQ.JDIBFM)BSEUBOE"OUPOJP/FHSJ&NQJSF$BNCSJEHFNBQ+SHFO)BCFSNBT3FMJHJPOBOE3BUJPOBMJUZ$BNCSJEHFNBQ)BCFSNBT3FMJHJPOBOE3BUJPOBMJUZQ


20/52

NLRGBJMUPDBQUVSFBMMUIFJOUVJUJPOTUIBUIBWFBMSFBEZGPVOEBNPSFOVBODFEFYQSFTTJPOJOUIFMBOHVBHFPGUIF#JCMF

8IFOUIF4PWJFU6OJPOXBTDSVNCMJOHUIF(FSNBO.BSYJTUQIJMPTP

QIFS8PMGHBOH'SJU[)BVHBEFEJDBUFEBENJSFSPG(PSCBDIFWTBUUFNQUTBU SFGPSN TBU EPXO UP SFBE "VHVTUJOFT$JUZ PG (PE JO JUT PSJHJOBM(SFFLUIBUJTUPTBZBHSFBUUIFPMPHJDJBOTSFnFDUJPOTPOUIFGBMMPG3PNF5IFTBNFXPSLJTBMTPSFGFSSFEUPCZ)BSEUBOE/FHSJXIPXJUIUZQJDBMTUZMJTUJDBDSPCBUJDTDBTUUIF$IVSDI'BUIFSUPHFUIFSXJUIUIFFBSMZUIDFOUVSZ"NFSJDBO8PCCMJFTA'SPNUIJTQFSTQFDUJWFUIFJXXJTUIFHSFBU"VHVTUJOJBOQSPKFDUPGNPEFSOUJNFT 5IJTXJEFTQSFBEGBTDJOBUJPOXJUISFMJHJPOBOESFMJHJPVTFYBNQMFTNBJOMZ$ISJTUJBONBZCF

UBLFOBTBOJOEJDBUPSPGBCSPBEDVMUVSBMNPPEGPSXIJDIQPTUNPEFSOJUZBQQFBSTBHPPEMBCFM"TBOBMUFSOBUJWFGVUVSFEJTBQQFBSTPSEJNTSPPUTFYQFSJFODF BOE CBDLHSPVOE CFDPNF JNQPSUBOU " DMBTTJDBM &VSPQFBOFEVDBUJPOBNBUVSBUJPOJOBOPOTFDVMBSNJMJFVBOEBNJEEMF BHFBUBTBGFEJTUBODFGSPNBOZEFNBOETPGGBJUINBLF$ISJTUJBOJUZBOBUVSBMIJTUPSJDBMFYQFSJFODFUPMPPLBU

"NFSJDBOGVUVSJTN

*OUIFNVDINPSFSFMJHJPVTVTOPDPNQBSBCMFMFGUUIFPMPHJDBMUVSOJTWJTJCMF5IFSFUIF#JCMFIBTCFFONPSFPSMFTTNPOPQPMJ[FECZUIFSJHIUBMUIPVHIUIF"GSP"NFSJDBOMFGUTUJMMIBTQPXFSGVMQPMJUJDBMQSFBDIFSTMJLF+FTTF+BDLTPOBOEUIFPMPHJBOJOUFMMFDUVBMTMJLF$PSOFM8FTUTFMGDIBSBDUFSJ[FEBTBA$IFLIPWJBO$ISJTUJBO8IJMF&VSPQFBOMFGUJTUTBSFSFGFSSJOH UP$ISJTUJBO JDPOTPG UIFQBTUUIFJS"NFSJDBODPNSBEFTBSFQFFSJOHFWFSGVSUIFSJOUPUIFGVUVSFTIPSUUFSNQSPTQFDUTOFWFSIBWJOH

MPPLFEWFSZSPTZGPSUIF/PSUI"NFSJDBOMFGU:FUBNPOHTPNFPGJUTCFTUNJOETFYQFDUBUJPOTGPSUIFGVUVSFIBWFTVSWJWFECPUIUIFQPTUNPEFSOJTUPOTMBVHIUBOEUIFDPMMBQTFPG$PNNVOJTNBOEIBWFBTTFSUFEUIFNTFMWFTJOBOFXGVUVSJTN*UIBTUXPSFNBSLBCMFDVSSFOUTUIFNPTUTUSJLJOHPGXIJDIJTBOFXVUPQJBOJTNBOEUIFTFDPOEBTZTUFNJDBQPDBMZQUJDT

*OUIFMBTUEFDBEFB WBSJFUZPG"NFSJDBOSBEJDBMUIJOLFSTIBWFUVSOFEUIFJSDSJUJDBMJOUFMMJHFODFBOEDSFBUJWFFOFSHJFTUP6UPQJB8IJMFXBJUJOH

)BCFSNBT3FMJHJPOBOE3BUJPOBMJUZQ)BVHQFSTPOBMDPNNVOJDBUJPO)BSEUBOE/FHSJ&NQJSFQ(FPSHF:BODZFE$PSOFM8FTU"$SJUJDBM3FBEFS0YGPSEQ


21/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZGPSOFXGPSNTPGQPMJUJDBMBHFODZUPFNFSHFAUIFSFJTOPBMUFSOBUJWFUP6UPQJBBT'SFESJD+BNFTPOIBTQVUJUJOBNBTUFSMZDPOUSJCVUJPOUPUIFmFMEBOBMZTJOHVUPQJBOGBOUBTZBOEVUPQJBOXSJUJOHXJUIIJTDIBSBDUFSJTUJD DSJUJDBM CSJMMJBODF FSVEJUJPO BOE HBMBDUJD SBOHF PG BTTPDJBUJPOT

6UPQJBTFSWFTBWJUBMQPMJUJDBMGVODUJPOUPEBZ+BNFTPOFNQIBTJ[FTAJOUIBUJUGPSDFTVTQSFDJTFMZUPDPODFOUSBUFPOUIFCSFBLJUTFMGBNFEJUBUJPOPOUIFJNQPTTJCMFPOUIFVOSFBMJ[BCMFJOJUTPXOSJHIU

+BNFTPOJTPOMZUIFNPTUSFDFOUFYQPOFOUJOBTQFDUBDVMBSBSDPGDSFBUJWF"NFSJDBOVUPQJBOJTNPGXIJDIIFTUBOETBUPOFQPMFGPDVTJOHPOUIFVUPQJBOAEFTJSFJUTAEJTSVQUJPOPGUIFGVUVSFBOEJUTMJUFSBSZGPSNBCPWFBMMTDJFODFmDUJPO*ORVJUFBOPUIFSSFHJTUFSUIFTPDJPMPHJTU&SJL

0MJO8SJHIU MBVODIFEUIFA3FBM6UPQJBT1SPKFDU JOUIFFBSMZTBMBSHFTDBMFDPMMFDUJWFFOUFSQSJTFPGSBEJDBMESBXJOHCPBSETPDJBMFOHJOFFSJOHBOEPGGPSNBMJ[FEOPSNBUJWFFDPOPNJDTBATVCHFOSFEJGGFSFOUGSPN+BNFTPOTCVUOPUBTNVDIBTUIFJSDPOUSBTUJOHTUZMFTBOESFGFSFODFTNBZ TVHHFTU#PUI BSF GBTDJOBUFE CZVUPQJBO JNBHJOBUJPO POF BT BOBOBMZTUPGTDJFODFlDUJPOUIFPUIFSBTBXSJUFSBOEQSPNPUFSPGTPDJBMTDJFODFmDUJPO4PGBSUIF3FBM6UPQJBT1SPKFDUIBTQSPEVDFEmWFCPPLTXIJMF8SJHIUIJNTFMGJTXSJUJOHBOBNCJUJPVTTUSBUFHJDDPODMVTJPOUIBU

QSPQPTFTBOVOEFSTUBOEJOHPGTPDJBMJTNABTBOBMUFSOBUJWFUPDBQJUBMJTNBTBQSPDFTTPGTPDJBMFNQPXFSNFOUPWFSTUBUFBOEFDPOPNZXIJDIXJMMCFQVCMJTIFEBT&OWJTJPOJOH3FBM6UPQJBT

%FTQJUFJUTJNQSFTTJWFTDBMFBOEEFmBOUTUBOEBHBJOTUUIFIFBEXJOEPGUIFUJNFTUIFEFTJHOPGUIFQSPKFDUNBZMPPLTPNFXIBUPEEQBSUJDVMBSMZUPOPSUIXFTUFSO&VSPQFBOT5IFFDPOPNJDTFDUJPOTBSFDMBTTJDBMMZVUPQJBOJOUIFJSBCTUSBDUFWPDBUJPOTPGBHPPETPDJFUZBOEHFOFSBMBCTUFO

UJPOGSPNTUSBUFHJDUIJOLJOHBCPVUIPXFYJTUJOHTPDJFUZDBOCFDIBOHFE#VUUIFZBSFPOUIFPUIFSIBOEPGUFOSFNBSLBCMZNPEFTUQFSIBQTFWFO

+BNFTPO"SDIBFPMPHJFTPGUIF'VUVSF-POEPOQYJJ+BNFTPO"SDIBFPMPHJFTQ+PTIVB$PIFOBOE+PFM3PHFSTFET"TTPDJBUJPOTBOE%FNPDSBDZ-POEPO+PIO 3PFNFS FE &RVBM 4IBSFT .BLJOH NBSLFU TPDJBMJTN XPSL -POEPO 4BNVFM #PXMFT BOE)FSCFSU (JOUJT FET3FDBTUJOH &HBMJUBSJBOJTN /FX 3VMFT PG"DDPVOUBCJMJUZBOE&RVJUZJO.BSLFUT4UBUFTBOE$PNNVOJUJFT-POEPO"SDIPO

'VOHBOE&SJL0MJO8SJHIUFET%FFQFOJOH%FNPDSBDZ*OTUJUVUJPOBMJOOPWBUJPOTJOFNQPXFSFEQBSUJDJQBUPSZHPWFSOBODF -POEPO#SVDF"DLFSNBO"OOF"MTUPUUBOE 1IJMJQQF7BO 1BSJKT FET3FEFTJHOJOH %JTUSJCVUJPO -POEPO &SJL0MJO8SJHIUA$PNQBTT1PJOUTOMS4FQUo0DU


22/52

NLRPWFSNPEFTUJOUIFJSUBSHFUT5IVT+PIO3PFNFSGPSJOTUBODFQSFTFOUTBOJOHFOJPVTTDIFNFGPSDPVQPOTPDJBMJTNBNBSLFUTPDJFUZXIFSFQSPQFSUZSJHIUTBSFJOWFTUFEJOUIFBEVMUDJUJ[FOSZIPMEJOHDPVQPOT"UUIFTBNFUJNFIFmOETUIFBMSFBEZFYJTUJOH/PSEJDSFEJTUSJCVUJPOCZUBYBUJPOUPP

SBEJDBMUPFNVMBUFA*EPVCUUIBUMBSHFIFUFSPHFOFPVTTPDJFUJFTXJMMJOPVSMJGFUJNFWPUFUPSFEJTUSJCVUFJODPNFBTNVDIUISPVHIUIFUBYBUJPOTZTUFNBTUIF/PSEJDTPDJFUJFTIBWF*OBOPUIFSWPMVNFEFWPUFEUPCBTJDJODPNFTDIFNFTBOEUPATUBLFIPMEFSHSBOUTGPSBMMZPVOHBEVMUTBDSJUJDBMWPJDFBMTP"NFSJDBOmOETGSPNBDPNQBSJTPOXJUIBDUVBMMZFYJTUJOH4XFEFOA5IFGVMMZEFWFMPQFEXFMGBSFTUBUFEFTFSWFTQSJPSJUZPWFS#BTJD*ODPNFCFDBVTFJUBDDPNQMJTIFTXIBU#BTJD*ODPNFEPFTOPUJUHVBSBOUFFTUIBUDFSUBJOTQFDJmDIVNBOOFFETXJMMCFNFU"TVUPQJBOJTN

UIFQPMJUJDBMBTQFDUPGUIFQSPKFDUJTNPSFJOOPWBUJWFJOUIBUJUQSFTFOUTBOEEJTDVTTFTUIFPSFUJDBMMZBOEJOEJGGFSFOUWPJDFTGPVSBDUVBMMZFYJTUJOHFYQFSJNFOUTXJUIMPDBMQBSUJDJQBUPSZEFNPDSBDZSBOHJOHGSPN$IJDBHPUP8FTU#FOHBM

5IFHFPHSBQIFSBOEVSCBOIJTUPSJBO%BWJE)BSWFZOPXCBTFEJO/FX:PSLIBTBMTPBUUFNQUFEBCPMEAEJBMFDUJDBMVUPQJBOJTNJO4QBDFTPG)PQF *UT QSPQPTFE USBOTDFOEFODF PG UIF UIDFOUVSZ HBQ CFUXFFO

.BSYJBOIJTUPSJDBMEJBMFDUJDTBOEVUPQJBDPOTUSVDUJPOTNBZOPUDPOWJODFFWFSZCPEZXIPJTJOQSJODJQMFTZNQBUIFUJD8IJMFVTDFOUSFEHMPCBMJ[BUJPONBZCFJOAEJTBSSBZEJTDSFQBODJFTCFUXFFOJEFPMPHJDBMQSPNJTFTBOEFDPOPNJDEFMJWFSZPSAEJGmDVMUJFTDSFBUFECZNBSLFUFYUFSOBMJUJFTIBSEMZ DPOTUJUVUF DPOUSBEJDUJPOT JO UIF .BSYJBO TFOTF PG TUSVDUVSBMJOUFSEFQFOEFODJFTDVNJODPNQBUJCJMJUJFT )PXFWFS UIFPSFUJDBM ADPSSFDUOFTTJTBNJOPSQPJOUIFSF)BSWFZXIPTUJMMQSPVEMZUFBDIFT.BSYT$BQJUBMQSFTFOUTTPNFJOUFSFTUJOHVUPQJBOQSJODJQMFTGPSBOAJOTVSHFOU

BSDIJUFDU BU XPSL BOE BO BQQFOEFE #FMMBNZJOTQJSFE VUPQJBO XBMLUISPVHI #BMUJNPSF JO TFMGDSJUJDBMMZ SFnFDUFE VQPO $FOUSBM&VSPQFBO .BSYJTN PODF JO JUT EBSLFTU IPVST QSPEVDFE B TJOHVMBS

+PIO3PFNFSA"'VUVSFGPS4PDJBMJTNJO3PFNFSFE&RVBM4IBSFTQ #BSCBSB #FSHNBOO A"4XFEJTI4UZMF8FMGBSF 4UBUFPS#BTJD *ODPNF8IJDITIPVMEIBWFQSJPSJUZJO"DLFSNBOFUBM3FEFTJHOJOH%JTUSJCVUJPOQ4FF'VOHBOE8SJHIUFET%FFQFOJOH%FNPDSBDZ%BWJE)BSWFZ4QBDFTPG)PQF&EJOCVSHIQQo

'SPNUIFSJDI/PSUI"NFSJDBOGBTDJOBUJPOXJUIVUPQJBTPOFTIPVMEBMTPUBLFOPUFPGUIFJTTVFPGUIFBOOVBM4PDJBMJTU3FHJTUFSPOA/FDFTTBSZBOE6OOFDFTTBSZ6UPQJBTBOEUIFDBQUJWBUJOHUIDFOUVSZIJTUPSZPG&BTUo8FTUVUPQJBTBOEUIFJSQBTTJOH4VTBO#VDL.PSTTT%SFBNXPSMEBOE$BUBTUSPQIF-POEPO


23/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZNBTUFSQJFDFPOVUPQJBOUIJOLJOHBOEABOUJDJQBUPSZDPOTDJPVTOFTT&SOTU#MPDITUISFFWPMVNF1SJODJQMFPG)PQFQVCMJTIFEJO(FSNBOZJOCVUXSJUUFONVDIFBSMJFS*OUIFDVSSFOUDPOUFYUIPXFWFSUIFHFOSFIBTOPUCFFOnPVSJTIJOHPOUIFFBTUFSOTJEFPGUIF"UMBOUJD

*O UIF T XIFONPTU QFPQMFEJTDVTTJOH AUSBOTJUJPOTXFSF UIJOLJOHBCPVUUIF&BTUFSO&VSPQFBOTIJGUGSPNTPDJBMJTNUPDBQJUBMJTNUIFNFTTBHFDBNFGSPN#JOHIBNUPO/FX:PSLUIBUUIFXPSMEXBTJOGBDUJOQBTTBHF GSPNDBQJUBMJTNUPTPNFUIJOH FMTFUIF DIBSBDUFS PGXIJDIXBTTUJMMVODFSUBJOA8FBSFMJWJOHJOUIFUSBOTJUJPOGSPNPVSFYJTUJOHXPSMETZTUFNUIFDBQJUBMJTUXPSMEFDPOPNZUPBOPUIFSXPSMETZTUFNPSTZTUFNT*NNBOVFM8BMMFSTUFJOQSPDMBJNFEJO6UPQJTUJDTBXPSLXIJDI

EFmOFEJUTBJNBTAUIFTPCFSSBUJPOBMBOESFBMJTUJDFWBMVBUJPOPGIVNBOTPDJBMTZTUFNTUIFDPOTUSBJOUTPOXIBUUIFZDBOCFBOEUIF[POFTPQFOUPIVNBODSFBUJWJUZ

(JPWBOOJ "SSJHIJ UIFO BMTP BU #JOHIBNUPO SBO B QBSBMMFM SFTFBSDIQSPKFDU SFBDIJOHTJNJMBS JG ZFUNPSF ESBNBUJD DPODMVTJPOT 'SPNIJTSFBEJOHPGXPSMETZTUFNIJTUPSZ"SSJHIJTBXUISFFQPTTJCMFPVUDPNFTUPUIFAPOHPJOHDSJTJTPGUIFVTSFHJNFPGBDDVNVMBUJPO'JSTUMZUIBU

UIFAPMEDFOUSFTUFSNJOBUFDBQJUBMJTUIJTUPSZAUISPVHIUIFGPSNBUJPOPGBUSVMZHMPCBMXPSMEFNQJSFTFDPOEMZUIBUBOFXHVBSEBSJTFTCVUMBDLTUIFOFDFTTBSZATUBUFBOEXBSNBLJOHDBQBCJMJUJFTXIFSFVQPOADBQJUBMJTNUIFiBOUJNBSLFUwXPVMEXJUIFSBXBZBOEUIJSEMZUIBUADBQJUBMJTUIJTUPSZXPVMEDPNFUPBOFOECZCFJOHCVSOUVQAJOUIFIPSSPSTPSHMPSZPGFTDBMBUJOHWJPMFODF"DSVDJBMFMFNFOUPGUIFXPSMETZTUFNJO UIJT WJFX JT UIF SPMF PG JUT FDPOPNJDDVNQPMJUJDBM IFHFNPO 5IFDVSSFOUJODVNCFOUUIF6OJUFE4UBUFTIBTCFFOJOJSSFWFSTJCMFEFDMJOF

TJODFUIFT"TJOUIFQBTUUIFDVSSFOUmOBODJBMFYQBOTJPOPGDBQJUBMJTNJTBOFYQSFTTJPOPGBOEWFIJDMFGPSBQSPGPVOEDSJTJTPGFYJTUJOHXPSMETZTUFNIFHFNPOZ$BQJUBMJTNJTUISFBUFOFEGSPNUXPTJEFTCZBMPOHUFSNTUSFOHUIFOJOHPGUIFQPXFSPGXPSLFSTUISPVHIHMPCBMEFSVSBMJ[BUJPOBOEQSPMFUBSJBOJ[BUJPOBOECZUIFXFBLFOJOHPGTUBUFTBOEUIFJSDBQBDJUZGPSDBQJUBMQSPUFDUJPOBOETPDJBMNFEJBUJPOBSFTVMUPGUIF

*NNBOVFM8BMMFSTUFJO6UPQJTUJDT/FX:PSLQQo"DPMMFDUJWFSFTFBSDIQSPKFDUIBEBMSFBEZTVNNBSJ[FEUIFDIBSBDUFSPGUIFUJNFTJOUIFTBNFUFSNTTFF5IF "HF PG 5SBOTJUJPO 5SBKFDUPSZ PG UIF 8PSME4ZTUFN n DPPSEJOBUFE CZ5FSFODF)PQLJOTBOE*NNBOVFM8BMMFSTUFJO"UMBOUJD)FJHIUTOK(JPWBOOJ"SSJHIJ5IF-POH5XFOUJFUI$FOUVSZ-POEPOQQo


24/52

NLREJTDSFEJUJOH BOE EFMFHJUJNBUJPOPG TUBUF SFGPSNJTN XIBU8BMMFSTUFJODBMMTAMJCFSBMJTN

"DDPSEJOH UP8BMMFSTUFJO UIF QSJODJQBMNFDIBOJTN CZXIJDIDBQJUBM

JTUTIBWFCFFOBCMFUPMJNJUUIFAQPMJUJDBMQSFTTVSFDBVTFECZUIFTFDVMBSIJTUPSJDBM USFOE UPXBSET JODSFBTJOH XPSLJOHDMBTT TUSFOHUI UISPVHIEFNPDSBUJ[BUJPOBOEPUIFSDIBOOFMTIBTCFFOAUIFSFMPDBUJPOPGHJWFOTFDUPST UP PUIFS [POFTPG UIFXPSMEFDPOPNZ UIBU BSFPO UIF BWFSBHFMPXFSXBHF BSFBT #VU AUIF QSPCMFN UPEBZ JT UIBU BGUFSmWF IVOESFEZFBSTUIFSFBSFGFXQMBDFTMFGUUPSVOUP8BMMFSTUFJOJTIFSFHJWJOHBOFXUXJTUUP3PTB-VYFNCVSHTBSHVNFOUBCPVUUIFCSFBLEPXOPGDBQJUBMJTNADBQJUBMJTNOFFETOPODBQJUBMJTUTPDJBMPSHBOJ[BUJPOTBTUIF

TFUUJOHGPSJUTEFWFMPQNFOUJUQSPDFFETCZBTTJNJMBUJOHUIFWFSZDPOEJUJPOTXIJDIBMPOFDBOFOTVSFJUTFYJTUFODF-VYFNCVSHXBTUIFOUIJOLJOHBCPVUOPODBQJUBMJTUBSFBTBTOFDFTTBSZFYQPSUNBSLFUTBOEQSPWJEFSTPGDIFBQGPPETUVGGT

/POFPGUIFUIFTFTIBTBUUSBDUFEBOZXJEFBHSFFNFOUFWFOPOUIFMFGUJOTQJUFPGUIFHFOFSBMJOUFMMFDUVBMSFTQFDUGPSUIFJSBVUIPST5IFNPTUUBOHJCMFBSHVNFOUCVUIBSEMZUIFNPTUDPOWJODJOHJTUIFQSPQPTJUJPO

UIBUBTDBMJOHEPXOPGVTQPXFSBGUFSJUTQFBLJOHNFBOUBTZTUFNJDDSJTJTPGXPSMEDBQJUBMJTN-BUFSGPSNVMBUJPOTCZ"SSJHIJIBWFCFFONVDIMFTTBQPDBMZQUJDBOEBQPTU"NFSJDBOIFHFNPOZIBTCFDPNFNPSFQMBVTJCMFXJUIUIFDPOUJOVJOHSJTFPG$IJOBBOEUIFFNFSHFODFPG*OEJBBTBNBKPSQMBZFS8IJMFUIFPWFSQPXFSJOHIJTUPSJDBMJNQPSUBODFPGBSFMBZSBDFPGDBQJUBMJTUIFHFNPOTJTTUJMMBTTVNFEGSPN'FSOBOE#SBVEFMSBUIFSUIBOVOBTTBJMBCMZBSHVFE UPUIFOPUZFUDPOWJODFE UIFDPNQBSBUJWFXPSLCZ(JPWBOOJ"SSJHIJBOE#FWFSMZ4JMWFS$IBPTBOE(PWFSOBODFJO

UIF.PEFSO8PSME4ZTUFN POIFHFNPOJDUSBOTJUJPOTDPODMVEFTXJUIBTFUPGQMBVTJCMFQSPQPTJUJPOTBCPVUUIFMJLFMZJNQMJDBUJPOTPGBOFXTIJGUXJUIPVUQSFEJDUJOHBOZOFDFTTBSZUFSNJOBUJPOPGDBQJUBMJTN8BMMFSTUFJOTUJDLTUPIJTMPOHUFSNUSBOTJUJPOQFSTQFDUJWFCVUIJTBOBMZUJDBMMJHIUTFFNTUPIBWFCFDPNFDPODFOUSBUFEPOUIFHMPCBMHFPQPMJUJDT

8BMMFSTUFJO5IF%FDMJOFPG"NFSJDBO1PXFSUIF kiJOB$IBPUJD8PSME-POEPOQQ3PTB-VYFNCVSH5IF"DDVNVMBUJPOPG$BQJUBM-POEPOQ4FF"SSJHIJTEJTDVTTJPOPG3PCFSU#SFOOFSBOE%BWJE)BSWFZJOA5SBDLJOH(MPCBM5VSCVMFODFOMS .BSDIo"QSJM A)FHFNPOZ6OSBWFMMJOHOMS.BSDIo"QSJMA)FHFNPOZ6OSBWFMMJOHOMS.BZo+VOF


25/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZPGUIFOFYUUXFOUZZFBSTSBUIFSUIBOPOTZTUFNJDFYUJODUJPO *ODPNQBSBCMFWFJOUIF&HZQUJBOFDPOPNJTU4BNJS"NJOTSFDFOU #FZPOEki)FHFNPOZJTBTPCFSHMPCBMBOBMZTJTXJUIBQSBHNBUJDMFGUXJOHHFPTUSBUFHJD QSPHSBNNF 5IF mOBM TUFQ GSPN UIF DBQJUBMJTU XPSME

TZTUFNUPHFPQPMJUJDTBOEHFPFDPOPNJDTIBTCFFOUBLFOPOMZCZUIFMBUF"OESF(VOEFS'SBOLUISPVHIPVUIJTMJGFBTDIPMBSMZIFSFUJDBOEJDPOPDMBTUACFTUGPSHFUBCPVUJUBOEHFUPOXJUIPVSJORVJSZJOUPUIFSFBMJUZPGVOJWFSTBMIJTUPSZ

%JTQMBDFNFOUTPGDMBTT

$MBTTGPSNFSMZBNPOHUIFNPTUJNQPSUBOUDPODFQUTJOMFGUEJTDPVSTFIBT

CFFOEJTQMBDFEJOSFDFOUZFBSTJOQBSUJSPOJDBMMZUISPVHIUIFMBUUFSTPXOEFGFBUJODBQJUBMJTUDMBTTTUSVHHMFCVUBMTPCFDBVTFUIFEFWFMPQNFOUTPGQPTUJOEVTUSJBMEFNPHSBQIZIBWFEJTMPEHFEJUGSPNJUTQSFWJPVTUIFPSFUJDBMPSHFPHSBQIJDBMDFOUSBMJUZ$MBTTQFSTJTUTCVUXJUIPVUBTFDVSFBCPEFBOEXJUIJUTQIJMPTPQIJDBMSJHIUUPFYJTUFODFDPOUFTUFE*UTTPDJBMBQQFBSBODFIBTCFDPNFBMNPTUVOSFDPHOJ[BCMFBGUFSCFJOHESPQQFEJOUPBOBDJEPGQVSFQPMJUJDTBTJOUIFQPMJUJDBMQIJMPTPQIZPGEJTDVSTJWFIFHFNPOZEFWFMPQFECZ&SOFTUP-BDMBVBOE$IBOUBM.PVGGFT)FHFNPOZBOE4PDJBMJTU

4USBUFHZBSHVBCMZUIFNPTUJOUFMMFDUVBMMZQPXFSGVMDPOUSJCVUJPOPGQPTU.BSYJTUQPMJUJDBMUIFPSZ5IVTGPSFYBNQMF-BDMBVEJTNJTTFT4MBWPKJFLTJOWPDBUJPOPGDMBTTBOEUIFDMBTTTUSVHHMFBTAKVTUBTVDDFTTJPOPGEPHNBUJDBTTFSUJPOTA"OUBHPOJTNCFDPNFTUIFOFXDFOUSBMDPODFQU

-BDMBVTQPMJUJDBMQIJMPTPQIZIBTCFFOGVSUIFSEFWFMPQFEJOIJTSFDFOU0O1PQVMJTU3FBTPOXIJDICSJOHTUPHFUIFSIJTPMEJOUFSFTUJO1FSPOJTNBOE-BUJO"NFSJDBOQPQVMJTNIJTQPTU.BSYJTUQPMJUJDBMQIJMPTPQIZBOE

BOFXFSJNNFSTJPOJO-BDBO"IFBWZSFBEBUUJNFTBTBQIJMPTPQIZJUGBJMTUPQSPWJEFBOZUPPMTGPSBOBMZTJOHBDUVBMQSPDFTTFTPGTPDJBMNPCJMJ[BUJPOPSFYQMBJOJOHEJGGFSFOUPVUDPNFTXIFUIFSJOUFSNTPGAQFPQMFPSPGADMBTT*UTDPOUBDUXJUIUIFFYUSBNVSBMXPSMEJTUISPVHITFMFDUFEJMMVTUSBUJPOTPOMZ0OUIFPUIFSIBOECFZPOEUIF4USFJUEFS'BLVMUUFOUIFSFJTNVDIJO-BDMBVTXPSLUIBUSFXBSETFGGPSUTUPQFOFUSBUFUIFTPNFUJNFT

'PSFYBNQMFTFF8BMMFSTUFJOA&OUFSJOH(MPCBM"OBSDIZOMS+VMZo"VHVTUBOEA5IF$VSWFPG"NFSJDBO1PXFSOMS+VMZo"VHVTU"OESF(VOEFS'SBOL3F0SJFOU#FSLFMFZQ4FF-BDMBVA4USVDUVSF)JTUPSZBOEUIF1PMJUJDBMBOEJFLA$MBTT4USVHHMFPS1PTUNPEFSOJTN:FT1MFBTFJO+VEJUI#VUMFS&SOFTUP-BDMBVBOE4MBWPKJFLFET$POUJOHFODZ)FHFNPOZ6OJWFSTBMJUZ-POEPO


26/52

NLREFOTFWFJMPGKBSHPO8IJMFQFPQMFTBOEPUIFSTPDJBMGPSDFTDBOOPUCFDPOTUSVDUFEBUSBOEPNMJNJUTXIJDIBQIJMPTPQIZPGTPDJBMAMPHJDTIBTEJGmDVMUJFTDPQJOHXJUIJUJTJNQPSUBOUUPCFBSJONJOEUIBUBT-BDMBVQPJOUT PVU UIFZ BSF BMM DMBTTFT JODMVEFE EJTDVSTJWFMZNPCJMJ[FE BOE

UIBUUIFTVDDFTTPSGBJMVSFPGUIJTNPCJMJ[BUJPOJTDPOUJOHFOUUIBUTPDJBMDIBOHFCSPVHIUBCPVUCZSFTJTUBODFPSJOTVSSFDUJPOIBTBOJSSFEVDJCMFQPMJUJDBMNPNFOUPGBSUJDVMBUJPOBOEMFBEFSTIJQBOEUIBUQPQVMBSNPCJMJ[BUJPOTPGUIFFYDMVEFEUIFFYQMPJUFEPSUIFVOEFSQSJWJMFHFEDBOUBLFEJGGFSFOUGPSNTJODMVEJOH'BTDJTUPOFT

&UJFOOF #BMJCBS PODF"MUIVTTFST TUBS QVQJM IBT TUBZFE DMPTFS UP UIF.BSYJTU USBEJUJPO)JT JNQPSUBOU FTTBZ A'SPNUIF DMBTTTUSVHHMF

UPUIFTUSVHHMFXJUIPVUDMBTTFTSFQVCMJTIFEJOEJEOPUBOTXFSJUTPXORVFTUJPOJOBOZDMFBSMZQPTU.BSYJTUNPEF8IJMFTUSFTTJOHUIFXJEFSAVOJWFSTBMJUZPGBOUBHPOJTN#BMJCBSBMTPDPODMVEFEUIBUA5IFDMBTTTUSVHHMFDBOBOETIPVMECFUIPVHIUBTPOFEFUFSNJOJOHTUSVDUVSFDPWFSJOHBMMTPDJBMQSBDUJDFTXJUIPVUCFJOHUIFPOMZPOF

5PUIFSFDFOUQIJMPTPQIZPGTUSVHHMFXJUIPVUDMBTTFTDPSSFTQPOETUIFTPDJPMPHZPGDMBTTFTXJUIPVUTUSVHHMF$MBTTJTXFMMFTUBCMJTIFEMBSHFMZ

UIBOLTUPUIFBOBMZUJDBMFEHFBOEFNQJSJDBMUFOBDJUZPG+PIO(PMEUIPSQFBTBDFOUSBMDPODFQUPGJOUFSHFOFSBUJPOBMNPCJMJUZTUVEJFTXIJDIIBWFCFDPNFBUFDIOJDBMMZBEWBODFECVUJOUFMMFDUVBMMZJTPMBUFETVCEJTDJQMJOF"TBDBUFHPSZPGEJTUSJCVUJPODMBTTSFUBJOTJUTQMBDFJOTPDJPMPHZ4UBOEBSE"NFSJDBOTPDJPMPHJDBMEJTDPVSTFPOEJTUSJCVUJPOBOEJOFRVBMJUZBMXBZTSFGFSTUPADMBTTHFOEFSBOESBDFJOBMQIBCFUJDBMBOEJOOPOBMQIBCFUJDBMPSEFST"NBKPSVTKPVSOBMPOQVCMJDIFBMUIBENJUUFEMZXJUIB4QBOJTIFEJUPS 7JDFOUF /BWBSSP CBTFE BU +PIOT )PQLJOT 5IF *OUFSOBUJPOBM

+PVSOBMPG)FBMUI4FSWJDFTQBZTQFSTJTUFOUTZTUFNBUJDBUUFOUJPOUPDMBTTEJNFOTJPOTPGJMMIFBMUIBOENPSUBMJUZ

5IFSFJTBTZFUOPHMPCBMDMBTTBOBMZTJTDPSSFTQPOEJOHUPUIFNBOZOBUJPOBMDMBTTNBQTQSPEVDFECZ.BSYJTUTPGUIFTBOETBOEUIFTFFBSMJFSQJDUVSFTNBZXFMMCFTFSJPVTMZDIBMMFOHFE5IFSFBSUJDVMBUJPOPGDMBTT

&UJFOOF #BMJCBS -B DSBJOUF EFT NBTTFT 1BSJT Q FNQIBTJT JOUIFPSJHJOBM"MUIPVHITFFGPSFYBNQMF,FFTWBOEFS1JKMPO/PSUI"UMBOUJDDMBTTSFMBUJPOT5SBOTOBUJPOBM$MBTTFTBOE*OUFSOBUJPOBM3FMBUJPOT-POEPO-FTMJF4LMBJS5IF5SBOTOBUJPOBM$BQJUBMJTU$MBTT0YGPSEBOE#FWFSMZ4JMWFSPOUIFXPSLJOHDMBTT'PSDFTPG-BCPS$BNCSJEHF


27/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZXJUISBDFBOEOBUJPOMBSHFMZTVTQFOEFEBGUFSUIFHFOFSBUJPOPG-FOJOBOE0UUP#BVFSJTBUIFPSFUJDBMBEWBODFCVUUIFFNQIBTJTJTOPXWFSZEJGGFSFOU $MBTT BOE DMBTT FNBODJQBUJPO BSFOP MPOHFS DFOUSBM DPODFSOTDPNQBSFEUPADPOUFNQPSBSZSBDJTN*OBDIBSBDUFSJTUJDBMMZJODJTJWF

DPODFQUVBMBOBMZTJT#BMJCBSIBTEFNPOTUSBUFEUIFDVSJPVTMZVOEFSEFWFMPQFEQPTJUJPOPGUIFQSPMFUBSJBUJO$BQJUBMCVUIFIBTOPUUBLFOJUVQBTBDIBMMFOHFIJTDPOUFNQPSBSZTPDJBMBOBMZTJTIBTGPDVTFESBUIFSPOUIFJTTVFTPGOBUJPOCPSEFSDJUJ[FOTIJQ&VSPQF0OUIFPUIFSIBOEUIFQPTUNPEFSOJTUPOTMBVHIUIBTMBSHFMZQVUBOFOEUPGFNJOJTUBSUJDVMBUJPOTPGTFYBOEHFOEFSXJUIDMBTTUZQJDBMMZBSFDFOUPWFSWJFXPGAUIJSEXBWFGFNJOJTNNBLFTOPSFGFSFODFUPDMBTTXIBUTPFWFS

&VSPQFQSPWJEFEUIFPSJHJOTPGDMBTT UIFPSZBTXFMMBTPGFYQMJDJUDMBTTNPCJMJ[BUJPOBOEQPMJUJDTJUTXPSLJOHDMBTTNPWFNFOUTCFDBNFNPEFMTGPSUIFSFTUPGUIFXPSME&VSPQFTUJMMIBTTJHOJmDBOUQBSUJFTDMBJNJOHUPSFQSFTFOUMBCPVSBOEUSBEFVOJPOTSFNBJOBTVCTUBOUJBMTPDJBMGPSDFUIFSF/FWFSUIFMFTTJOUFSNTPGBOBMZTJTBOETPDJBMUIFPSZDMBTTJTXJOUFSJOHCFUUFSJO/PSUI"NFSJDB5IFXPSLPG&SJL0MJO8SJHIUIBTQMBZFEBDFOUSBMSPMFJOTFDVSJOHBMFHJUJNBUFMPDBUJPOGPS.BSYJTUDMBTTBOBMZTJTXJUIJO BDBEFNJD TPDJPMPHZ *OB DIBSBDUFSJTUJDBMMZFMFHBOU BQQSPBDI B

SFDFOUDPOUSJCVUJPOTUSVDUVSFTUIFJTTVFCZBTLJOHJGDMBTTJTUIFBOTXFSXIBUJTUIFRVFTUJPO8SJHIUEJTDFSOTTJYUZQFTPGRVFTUJPOXIJDIXJMMGSFRVFOUMZIBWFADMBTTBTQBSUPGUIFJSBOTXFST

U %JTUSJCVUJPOBMMPDBUJPOIPXBSFQFPQMFPCKFDUJWFMZMPDBUFEJOEJTUSJCVUJPOTPGNBUFSJBMJOFRVBMJUZ

U 4VCKFDUJWFMZTBMJFOUHSPVQTXIBUFYQMBJOTIPXQFPQMFJOEJWJEVBMMZ

BOEDPMMFDUJWFMZTVCKFDUJWFMZMPDBUFUIFNTFMWFTBOEPUIFSTXJUIJOBTUSVDUVSFPGJOFRVBMJUZ

U -JGFDIBODFTXIBUFYQMBJOTJOFRVBMJUJFTJOMJGFDIBODFTBOENBUFSJBMTUBOEBSETPGMJWJOH

#BMJCBSBOE8BMMFSTUFJO3BDFOBUJPODMBTTF1BSJT

#BMJCBS-BDSBJOUFEFTNBTTFTQQo1PMJUJDTBOEUIF0UIFS4DFOF-POEPO8FUIF1FPQMFPG&VSPQF1SJODFUPOOK 4UBDZ (JMMJFT (JMMJBO )PXJF BOE 3FCFDDB .VOGPSE 5IJSE 8BWF 'FNJOJTN#BTJOHTUPLF


28/52

NLRU "OUBHPOJTUJD DPOmJDUTXIBUTPDJBMDMFBWBHFTTZTUFNBUJDBMMZTIBQF

PWFSUDPOnJDUT

U )JTUPSJDBM WBSJBUJPO IPX TIPVME XF DIBSBDUFSJ[F BOE FYQMBJO

UIF WBSJBUJPOT BDSPTT IJTUPSZ JO UIF TPDJBM PSHBOJ[BUJPO PGJOFRVBMJUJFT

U &NBODJQBUJPOXIBUTPSUTPGUSBOTGPSNBUJPOTBSFOFFEFEUPFMJNJOBUFPQQSFTTJPOBOEFYQMPJUBUJPOXJUIJODBQJUBMJTUTPDJFUJFT

8SJHIU UIFOEFmOFTIJTPXOXPSLBOEUIBUPG.BSYJTNHFOFSBMMZBTQSJNBSJMZ DPODFSOFE XJUI BOTXFSJOH UIF MBTU RVFTUJPO XIJMF PUIFS

BQQSPBDIFTBSFHPWFSOFECZUIFSFTU5IFRVFTUJPOJTIPXFWFSGPSNVMBUFEJOBSFNBSLBCMZPCMJRVFXBZ*UJTOPUGPSJOTUBODFXIBUTPDJBMQSPDFTTJTDSVDJBMUPUIFFMJNJOBUJPOPGDBQJUBMJTUPQQSFTTJPOBOEFYQMPJUBUJPO5PXIJDIUIFDMBTTJDBM.BSYJTUBOTXFSIBTCFFODMBTTTUSVHHMF/PSXIBUBSFUIFQSJODJQBMGPSDFTNBJOUBJOJOHPSDBQBCMFPGDIBOHJOHBOEFOEJOHDBQJUBMJTUPQQSFTTJPOBOEFYQMPJUBUJPO5PXIJDI.BSYJTUTIBWFBOTXFSFEUIFCPVSHFPJTJFPSUIFDBQJUBMJTUDMBTTBOEUIFXPSLJOHDMBTTSFTQFDUJWFMZ

8IBUUIFSFJTPGSFDFOUXPSLTPODMBTTTUSVHHMFTJOUIFXPSMEUFOETUPDPNFGSPN/PSUI"NFSJDB4BMJFOUFYBNQMFTXPVMECF#FWFSMZ4JMWFSTUIFPSFUJDBMMZJOOPWBUJWF'PSDFTPG-BCPSPSUIFHMPCBMXPSLJOHDMBTTPWFSWJFXJO4PDJBMJTU3FHJTUFS"EFDJTJWFRVFTUJPOGPSUIFGVUVSFPGDBQJUBMBOEMBCPVSJOUIFXPSMEJTIPXTUSPOHBOEDBQBCMFUIFOFXNBTTFTPGVSCBOMBCPVSJO$IJOB*OEJBBOEPUIFSMBSHF"TJBODPVOUSJFTXJMMCFDPNF

&YJUTGSPNUIFTUBUF

*OUIFTBOETUIFTUBUFXBTBNBKPSPCKFDUPGDPOUFOEJOH.BSYJTU UIFPSJ[BUJPO *UT DVSSFOUNPSF TUBSLMZ DBQJUBMJTUDIBSBDUFSNBZIBWFSFNPWFEJUGSPNUIFGSPOUJFSPGJOUFMMFDUVBMDVSJPTJUZBOENPTUPGUIBUJOUFSFTUIBTNFMUFEBXBZBMUIPVHI$MBVT0GGFTQPTU.BSYJTUDSJUJDBMBOBMZTFTNBLFBTJHOJmDBOUFYDFQUJPO#VUUIFSFIBWFCFFONBOZEJGGFSFOUFYJUTGSPNUIFTUBUF

'JSTUMZXFDPVMEEJTUJOHVJTIUIFNPWFGSPNBOBMZTJTPGUIFOBUJPOBMDBQJUBMJTUTUBUFBOEJUTNPEFTPGDMBTTSVMFUPUIFHMPCBMOFUXPSL6OEFS

&SJL0MJO8SJHIUFE"QQSPBDIFTUP$MBTT"OBMZTJT$BNCSJEHF$MBVT0GGF.PEFSOJUZBOEUIF4UBUF$BNCSJEHF


29/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZUIF BTTVNQUJPO UIBU UIF OBUJPOTUBUF PS BU MFBTU JUT ATPWFSFJHOUZIBTEFDMJOFEJOTJHOJmDBODFQPMJUJDBMJOUFSFTUIBTUVSOFEUPHMPCBMJ[BUJPOBOEAJNQFSJBMHMPCBMOFUXPSLT*OTPGBSBTUIJTJOWPMWFTBTUFQBXBZGSPNANFUIPEPMPHJDBM OBUJPOBMJTN UIF TIJGU JT XBSSBOUFE )PXFWFS UIF

CPMEDMBJNTPGMPTTPGTUBUFTPWFSFJHOUZIBWFTPGBSOFWFSCFFOQSPQFSMZFNQJSJDBMMZBSHVFE*OBOZUJNFQFSTQFDUJWFMPOHFSUIBOBGFXEFDBEFTJUNBZFWFOCFTFSJPVTMZRVFTUJPOFE8IBUXBTOBUJPOBMTPWFSFJHOUZBIVOESFEZFBSTBHPJO"GSJDBJO"TJBJO-BUJO"NFSJDB)PXTPWFSFJHOXFSFUIFUIFOOFX#BMLBOTUBUFT8FSFOPUUIFTUBUFCPVOEBSJFTPGUSBWFMBOENJHSBUJPONVDINPSFQPSPVTBDFOUVSZBHPUIBOUPEBZ/PSDBOUIFDVSSFOUXPSMETJUVBUJPOCFQSPQFSMZVOEFSTUPPECFGPSFUIFQPTJUJPOBOEDBQBDJUZPGUIFOBUJPOTUBUFPGUIFVTBIBWFCFFOTFSJPVTMZJOWFTUJHBUFE

1FSIBQTBHMPCBMBOBMZTJTPGDPOUFNQPSBSZTUBUFTXPVMECFNPSFGSVJUGVMUIBOGPDVTJOHPOBTUBUFMFTTHMPCF5IJTJTOPUUIFQMBDFUPBOTXFSTVDIRVFTUJPOTPOMZUPUBLFOPUJDFPGUIFJSOPUCFJOHQSPQFSMZBOTXFSFEPSFWFOSBJTFECZUIFNBJOTUSFBNTIJGUJOUIFDFOUSFPGUIFPSFUJDBMHSBWJUZ

"OPUIFSNPWFBXBZGSPNUIFTUBUFIBTJOWPMWFEBUVSOUPDJWJMTPDJFUZBTBCBTJTGPSPQQPTJUJPOUPBVUIPSJUBSJBOSVMFBOEJONPSFVUPQJBOWJTJPOTBTUIFCFTUTJUFGPSOFXTPDJBMDPOTUSVDUJPOT 5IFPMEDPODFQUXIPTF

EJTUJODUJPO GSPN UIF TUBUF HPFT CBDL UP )FHFMXBT SFWJWFE CZ BOUJ$PNNVOJTUEJTTJEFODFJOUIFmOBMZFBSTPGUIFEFDPNQPTJUJPOPG&BTUFSO&VSPQFBO$PNNVOJTN*UTPPOHBJOFEBXPSMEXJEFSFDFQUJPOMFGUBOESJHIUBTBSFGFSFODFGPSNBOZEJGGFSFOUNPWFNFOUTBOETUSJWJOHTGPSDJWJDBVUPOPNZ*O&BTUFSO&VSPQFDJWJMTPDJFUZEJTDPVSTFBMTPIBEUIFGVODUJPOPGLFFQJOHPVUBOZTFSJPVTEJTDVTTJPOBCPVUQPMJUJDBMFDPOPNZBOEUIFSFTUPSBUJPOPGDBQJUBMJTNVOUJMUIFMBUUFSXBTBGBJU BDDPNQMJ5IFDPODFQUIBTDPOUJOVFEBQSPHSBNNBUJDBMMZJEFBMJTUJDDBSFFSSBUIFS

UIBOGVSUIFSJOHBOBMZTFTPGWBSJBCMFQBUUFSOTPGTPDJBCJMJUZBTTPDJBUJPOBOEDPMMFDUJWFDPOnJDU

" UIJSE FYJU GSPN TUBUF UIFPSZ XBT QSPWJEFE CZ NPWJOH UP UIFNPSFBCTUSBDUMFWFMPGQPMJUJDBMQIJMPTPQIZ5IFBVUPOPNZPSTQFDJmDJUZPGUIFQPMJUJDBMJOSFMBUJPOUPNPEFTPGQSPEVDUJPOBOEUPDMBTTTUSVDUVSFTIBTCFFOBDFOUSBMUIFNFPGTFWFSBMNBKPSUIJOLFST"TFNJOBMXPSLIFSFPODFBHBJOXBT-BDMBVBOE.PVGGFT)FHFNPOZBOE4PDJBMJTU4USBUFHZ

XJUIJUTTPQIJTUJDBUFEUSFBUNFOUPGUIFDMBTTJDBMQPMJUJDBMQIJMPTPQIZQSPCMFNPGVOJWFSTBMJTNBOEQBSUJDVMBSJTNBOEUIFJSEJTDVSTJWFTVCTUJUVUJPO

6MSJDI#FDL.BDIUVOE(FHFONBDIUJNHMPCBMFO;FJUBMUFS'SBOLGVSUDI+PIO,FBOF%FNPDSBDZBOE$JWJM4PDJFUZ-POEPO


30/52

NLRPG UIF IFHFNPOJD TUSVHHMFT PGQBSUJDVMBS JOUFSFTUT GPS UIF TUSVHHMFPGDMBTTFT'SPNDPNQMFUFMZEJGGFSFOUTPVSDFTPGQIJMPTPQIJDBMJOTQJSBUJPO)BCFSNBTTHSBOEUIFPSZPGDPNNVOJDBUJWFBDUJPOQSFTFOUFEBOPSNBUJWFQSPHSBNNFPGBVOJWFSTBMJTUJDEJBMPHJDBMQPMJUJDT

'PSNFSEJTDJQMFTPG-PVJT"MUIVTTFSIBWFNBEFEJTUJODUJWFOFXDPOUSJCVUJPOTUPSBEJDBMQPMJUJDBMQIJMPTPQIZ#BMJCBSUIFNPTUDJSDVNTQFDUBOEQFSIBQTUIFNPTUJOnVFOUJBMBNPOHUIFNIBTCSPVHIUTLJMMFEUFYUVBMSFBEJOHTUPCFBSCPUIPOQSF.BSYJBOQPMJUJDBMQIJMPTPQIZ4QJOP[B3PVTTFBV-PDLF'JDIUFCVUBMTPPOUIFQPMJUJDBMUIFPSJ[BUJPOPGWJPMFOUBOUBHPOJTNT"MPOHTJEFUIFUSBEJUJPOBMMFGUXJOHQPMJUJDTPGFNBODJQBUJPOBOEUSBOTGPSNBUJPO#BMJCBSSFnFDUFEPOBQPMJUJDTPGADJWJMJUZSFHVMBUJOH

AUIFDPOnJDUPGJEFOUJmDBUJPOT7JPMFODFIFSFBQQFBSTNPSFQIZTJDBMMZUBOHJCMFBOENPSFBNCJHVPVTFWFOEVCJPVTJONFBOJOHSBUIFSUIBOJOUIFDBUIBSUJDGPSNEJTDVTTFECZ4BSUSFBOE'BOPO

8IJMFIJTBOUJDBQJUBMJTUQPMJUJDBMQSPKFDUJTWFSZFYQMJDJUBOEIJTQIJMPTPQIJDBM FSVEJUJPO DPOTQJDVPVT 4MBWPK JFLT QPMJUJDBM QIJMPTPQIZBQQFBSTNPSFMJLFBTUBODFUIBOBSFBTPOFEEFEVDUJPO"DPNQVMTJWFMZQSPEVDUJWFXSJUFSBOEGPSNJEBCMFQPMFNJDJTUXJUIBTFFNJOHMZJOFYIBVTU

JCMFTVQQMZPGDJOFNBUJDBOEPUIFSDPOUFNQPSBSZDVMUVSBMBQFSVTJFLIBTCFDPNFBOFNCMFNBUJDmHVSFPGDPOUFNQPSBSZSBEJDBMJDPOPDMBTN)JT5JUPFSB4MPWFOJBOCBDLHSPVOEBTBGPSNFS$PNNVOJTUUVSOFEBOUJ$PNNVOJTUEJTTJEFOUQSPWJEFTIJNBUUIFTBNFUJNFXJUIBDMBTTJDBMMFGUXJOHQPMJUJDBMGPSNBUJPOBOEXJUIJNQFDDBCMZSFTQFDUBCMFMJCFSBMDSFEFOUJBMT5IJTDPNCJOBUJPOIBTNBEFJFLUIFPOMZ-FOJOJTUXJUIBOBENJSJOH8FTUFSOGPMMPXJOHJOSFDFOUZFBST-JLFUIBUPGNPTUPUIFSSBEJDBMQIJMPTPQIFSTUPEBZJFLTBOUJDBQJUBMJTUQSPKFDUJTWFSZWBHVF

UIJTQSPWPLFEBOJMMUFNQFSFEFYDIBOHFCFUXFFOIJNBOE-BDMBVFBDIBDDVTJOHUIFPUIFSPGBQPMJUJDBMQSPKFDUNFBOJOHAOPUIJOHBUBMM.PSF

)BCFSNBT5IF5IFPSZPG$PNNVOJDBUJWF"DUJPOWPMVNFT#PTUPONBo *O BO JOUFSFTUJOH BCTUFOUJPO GSPN BSHVNFOU -BDMBV BOE .PVGGF EJTNJTT)BCFSNBTTJEFBMPGBOPOFYDMVTJWFQVCMJDTQIFSFPGSBUJPOBMBSHVNFOUBTBADPODFQUVBMJNQPTTJCJMJUZ"UZSBOOZPGDPODFQUT4FF-BDMBVBOE.PVGGF)FHFNPOZBOE4PDJBMJTU4USBUFHZOEFEJUJPO-POEPOQYWJJ+BDRVFT3BODJSF"VYCPSETEVQPMJUJRVF1BSJT#BMJCBS.BTTFT$MBTTFT

*EFBT/FX:PSLBOE-POEPO#BEJPVA1PMJUJDTBOE1IJMPTPQIZ"O*OUFSWJFXXJUI"MBJO#BEJPVBQQFOEJYUP&UIJDT-POEPO#BMJCBS-BDSBJOUFEFTNBTTFTDIJFLFE3FWPMVUJPOBUUIF(BUFT-POEPO -BDMBV A4USVDUVSF )JTUPSZ BOE UIF 1PMJUJDBM JO $POUJOHFODZ )FHFNPOZ6OJWFSTBMJUZQJFLA)PMEJOHUIF1MBDFJOUIFTBNFQVCMJDBUJPOQ


31/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZOPUFXPSUIZJTBOBDLOPXMFEHFEBNCJWBMFODFJOJFLTQPMJUJDBMQPTJUJPO)JTGBTDJOBUJPOXJUI-FOJOJTBDDPNQBOJFECZBTFFNJOHMZFRVJWBMFOUBENJSBUJPOPGUIFABVUIFOUJDDPOTFSWBUJWFXIPMJLFUIF#SJUJTI&NQJSF5PSJFTBENJSFECZ,JQMJOHJTOPUBGSBJEPGUIFAOFDFTTBSZEJSUZXPSL

*UTIPVMECFBEEFEUIBUXIJMFQPTU.BSYJTUTIBWFQMBZFEUSVBOUGSPNUIFTUBUFTUFSMJOHDPOUSJCVUJPOTUPBOBMZTJOHUIFNBLJOHPGUIF&VSPQFBOOBUJPOTUBUFTIBWFCFFONBEF GSPNEJGGFSFOU QFSTQFDUJWFT CZ.JDIBFM.BOOBOE$IBSMFT5JMMZ

3FUVSOPGTFYVBMJUZ

5IF EJTUJODUJPOCFUXFFO CJPMPHJDBM TFY BOE TPDJBM HFOEFS XBT mSTU

FMBCPSBUFECZ"OO0BLMFZJOBOEUIFRVFTUJPOPGUIFDPOTUSVDUJPOBOE USBOTGPSNBUJPOPGHFOEFS DPOTUJUVUFEBLFZ UIFPSFUJDBM GPDVTGPSTPDJBMJTUBOENBJOTUSFBNGFNJOJTNJOUIFTBOET #VUUIFHJWFOOFTTPGTFYIBTNPSFSFDFOUMZDPNFVOEFSBUUBDLTPNFUJNFTJOXBZTTJNJMBSUPUIFRVFTUJPOJOHPGBOZOPOEJTDVSTJWFHJWFOOFTTPGDMBTT5IF JOUFMMFDUVBM SFBTTFSUJPOPGTFYVBMJUZIBT DPNFGSPNUIF"NFSJDBOQIJMPTPQIFS +VEJUI #VUMFSATFY JUTFMG JT B HFOEFSFE DBUFHPSZBOEJO UIFPSJ[BUJPOT GSPN UIF 'SFODI CBUUMFHSPVOE PG QIJMPTPQIZ BOE

QTZDIPBOBMZTJT0BLMFZIFSTFMGIBTDPODFEFEUIFOPOUFOBCJMJUZPGUIFTFYoHFOEFSEJTUJODUJPO1PMJUJDBMMZUIFHJWFOOFTTPGTFYIBTCFFOQPXFSGVMMZDIBMMFOHFECZBTTFSUJWFIPNPTFYVBMJUZ5IFMBUUFSIBTBDIJFWFEBDFSUBJOTQFDJmDUIFPSFUJDBMQSFTFODFJO"OHMP4BYPOBDBEFNJBVOEFSUIFCBOOFSPGA2VFFS5IFPSZ

5IFTVSHFPGMJUFSBSZQIJMPTPQIJDBMQPTUNPEFSOJTNJOGFNJOJTUEJTDPVSTFCSPLFNPTUPG UIF MJOLTCFUXFFOGFNJOJTU UIFPSZBOEUIF MFGU UIBUIBE

FBSMJFSDPNFVOEFSUIFIFBEJOHPGTPDJBMJTU GFNJOJTN

4DBOEJOBWJBO

JFL 5IF 5JDLMJTI 4VCKFDU -POEPO Q $POWFSTBUJPOT XJUI JFLQQo.JDIBFM.BOO5IF4PVSDFTPG4PDJBM1PXFSWPMJJ$BNCSJEHF$IBSMFT5JMMZ$PFSDJPO$BQJUBMBOE&VSPQFBO4UBUFTWZn0YGPSE"OO0BLMFZ4FY(FOEFSBOE4PDJFUZ-POEPO+VEJUI#VUMFS(FOEFS5SPVCMF/FX:PSLQ,FMMZ0MJWFS'SFODI'FNJOJTN3FBEFS0YGPSEBOE/FX:PSL%BOJ$BWBMMBSP

'SFODI'FNJOJTU5IFPSZBOJOUSPEVDUJPO-POEPOBOE/FX:PSL"OO0BLMFZA"#SJFG)JTUPSZPG(FOEFSJO"OO0BLMFZBOE+VMJFU.JUDIFMMFET8IPT"GSBJEPG'FNJOJTN-POEPOQQo4FF0BLMFZBOE.JUDIFMMFET8IPT"GSBJEPG'FNJOJTN'PSBHMPCBMNBUFSJBMJTUBDDPVOUPGTFYHFOEFSBOESFQSPEVDUJWFSFMBUJPOTPWFSUIFQBTUDFOUVSZTFF(SBO5IFSCPSO#FUXFFO4FYBOE1PXFS'BNJMZJOUIF8PSMEn-POEPO


32/52

NLRXFMGBSFTUBUFPSJFOUFE GFNJOJTUT FYQFSJFODFE UIF FODPVOUFS XJUI QPTUNPEFSOJTU GFNJOJTN BT B TIPDL 5IF DPTNPQPMJUBO MJUFSBSZ UIFPSJTU5PSJM.PJIBTGFMUDPNQFMMFEUPFYQMBJOA8IBUJTBXPNBOUPBDBEFNJDGFNJOJTUNJMJFVYBQQBSFOUMZEJTPSJFOUFEBTUPUIFBOTXFS:FUJUJTBMTP

TUSJLJOHUIBUGFNJOJTNJTUPEBZGBSNPSFTBMJFOUUIBOUIFMFGUJOUIF&VSP"NFSJDBOXPSME

5IF SFUVSO PG TFYVBMJUZ JT BMTPNBOJGFTU JO DVSSFOU.BSYJTU BOE QPTU.BSYJTU QIJMPTPQIZ JO JUT FBHFS QSFPDDVQBUJPO XJUI QTZDIPBOBMZTJTJFLXBTUSBJOFEBTB-BDBOJBO-BDMBVTSFDFOUXPSLPOQPQVMJTNJTNVDIJOUFSFTUFEJO-BDBOT PCKFUQFUJUBBOEPUIFSUPQJDTPGUIFNBTUFS#FMBUFEMZ#BMJCBSIBTGPMMPXFEIJTUFBDIFS"MUIVTTFSJOUPTUVEJFTPG

'SFVEBOE-BDBOGPSJOTUBODFJOIJTA5ISFF$PODFQUTPG1PMJUJDTBMCFJUJOBDBVUJPVTBOETFMFDUJWFNBOOFS

)PNBHFUPOFUXPSLT

$MBTTJDBM UIDFOUVSZ TPDJPMPHJDBM UIFPSZ GPDVTFEPONPEFTPG TPDJBMDPOOFDUJWJUZEJTUJOHVJTIJOHABTTPDJBUJPOBOEADPNNVOJUZ.JEUIDFOUVSZ TPDJPMPHZ DPODFOUSBUFE PO UIF AHSPVQ XIFUIFS AQSJNBSZ PS

ATFDPOEBSZBOEPSHBOJ[BUJPOT.PSFSFDFOUMZUIFOFUXPSLIBTSFQMBDFEUIFDPODFQUPGTUSVDUVSFPSPSHBOJ[BUJPOJOTPDJBMUIFPSZ/FUXPSLBOBMZTJTPGTPDJBMDPOOFDUJWJUZIBTBCBDLHSPVOEJOTPDJBMQTZDIPMPHZBCPWFBMMJOUIFATPDJPNFUSJDTUVEJFTPGGSJFOETIJQTJOTDIPPMNJMJFVYBOEJOQPTUXBSDPNNVOJUZTUVEJFTCZBOUISPQPMPHJTUTBOEGBNJMZTPDJPMPHJTUT5IFDPODFQUXBTBMTPVTFEJOVTTUVEJFTPGUIFEJGGVTJPOPGJEFBT'SPNUIFTPO JUXBTVTFEUPEFWFMPQNBUIFNBUJDBMNPEFMT GPSBDDFTTEJGGVTJPOBOEQPXFSTUSVDUVSFTJOBOFYQBOEJOHOVNCFSPGBSFBTGSPN

WBDBODZDIBJOTUPTFYVBMDPOUBDUTBOEHMPCBMDJUZQBUUFSOT5IFLFZUIFPSFUJDBMmHVSFTIBWFCFFO)BSSJTPO8IJUFBOEIJTTUVEFOUT5IFOPUJPOPGUIFOFUXPSLSFBDIFEBXJEFSQVCMJDJOUIFTUISPVHICVTJOFTTNBOBHFNFOUTUVEJFTUIBUBUUFNQUFEUPHSBTQBOEHFOFSBMJ[FUIFTVDDFTTPG5PZPUBBOEPUIFS+BQBOFTFDPSQPSBUJPOT'VSUIFSJOUFSFTUXBTTUJNVMBUFEPGDPVSTFCZUIFFMFDUSPOJDSFWPMVUJPOBOEUIFJOUFSOFU.JDIBFM.BOONBEFAOFUXPSLTPGJOUFSBDUJPOBDFOUSBMCVUMPPTFMZVTFEDPODFQU

)JMEVS7FBOE,BSJO8BFSOFTTPSBMDPNNVOJDBUJPO5PSJM.PJ4FY(FOEFSBOE#PEZ0YGPSE#BMJCBS.BTTFT$MBTTFT*EFBTDI1PMJUJDTBOEUIF0UIFS4DFOF)BSSJTPO8IJUF*EFOUJUZBOE$POUSPM1SJODFUPO+BNFT3VMF5IFPSZBOE1SPHSFTTJO4PDJBM4DJFODF$BNCSJEHFDI


33/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZJOIJTNPOVNFOUBMXPSLPOQPXFSXJUIBWJFXUPBWPJEJOHBOZTZTUFNJDPSCPVOEFEOPUJPOPGATPDJFUZ

/FUXPSLTBSF MPPTFS BOENPSF PQFO UIBO CPUI HSPVQT BOE PSHBOJ[B

UJPOTUIFZGPDVTPOJOEJWJEVBMBDUPSTBOEUIFJSSFTPVSDFTSBUIFSUIBOPODPOTUJUVUFEDPMMFDUJWJUJFTUIFZGPSNDIBOOFMTGPSNBSLFUTBTXFMMBTCVSFBVDSBDJFTNPWFNFOUT BOE DMBTTFT"TTVDIOFUXPSLTBSF IJHIMZJNQPSUBOUTPDJBMDPOOFDUJPOTUZJOHUPHFUIFSDPNQMFYMPPTFMZDPVQMFETPDJBM TZTUFNT5IFJS SJTF UP DFOUSFTUBHF JODPOUFNQPSBSZ TPDJBM UIFPSZBOEBOBMZTJTTIPVMECFTFFOBTOPUPOMZEFSJWJOHGSPNJOUFMMFDUVBMEJTDPWFSZCVUBTBOJOEJDBUPSPGDIBOHJOHTPDJBMSFMBUJPOT*UXBTUIFQPTU.BSYJTUTPDJPMPHJTU.BOVFM$BTUFMMTXIPBSUJDVMBUFEUIFAOFUXPSL

TPDJFUZJOBNBHJTUFSJBMXPSLPGTPDJBMBOBMZTJT TFUUJOHPVU GSPNOFXNBOBHFNFOUDPODFQUJPOTBOEJOGPSNBUJPOUFDIOPMPHZXJUIPVUUSZJOHUPSFMBUFJUUPQSFWJPVTTPDJPMPHJDBMUIFPSZ 4JODFUIFOJUIBTCFDPNFBLFZBOBMZUJDBMDPODFQUJOUIFJOnVFOUJBMOFP.BSYJTUFOUFSQSJTFPG)BSEUBOE/FHSJT&NQJSFBOE.VMUJUVEFCPUIUIFHMPCBMTPWFSFJHOBOEJUTPQQPTJUJPOBSFQSFTFOUFEBTOFUXPSLQPXFST0OUIFPUIFSIBOEXIJMFDSVDJBMUPSFDFOUQPTUBOEOFP.BSYJTUTPDJBMUIFPSJ[JOHAOFUXPSLJUTFMGIBTOPQPMJUJDBMBGmMJBUJPO/PSIBTJUCFFOTVCKFDUFEUP

BOZBOBMZUJDBMDSJUJRVFTDSVUJOJ[JOHJUTSFMBUJWFBDVNFOBOEUIFCPVOEBSJFT PG JUT JOEVCJUBCMF GSVJUGVMOFTT *U JT B DPODFQU TUJMM FOKPZJOH JUTIPOFZNPPOVOEJTUVSCFE

1PMJUJDBMFDPOPNJFT

&VSPQFBO A8FTUFSO.BSYJTNIBE BMXBZT SFHBSEFEQPMJUJDBM FDPOPNZGSPNTPNFUIJOHPGBEJTUBODFBOEJUJTOPUTVSQSJTJOHUIBUUIJTTIPVME

IBWF XJEFOFE PWFS UIF QBTU EFDBEFT &YDFQUJPOT UP UIF SVMF FOEVSFBNPOHUIFNUIFFDPMPHJDBMMZPSJFOUFEXPSMEFDPOPNJDBOBMZTFTPG&MNBS"MUWBUFS6OUJMIJTQSFNBUVSFEFBUIBGFXZFBSTBHP&HPO.BU[OFSDBSSJFE PO UIF DMBTTJDBM $FOUSBM &VSPQFBO.BSYJTU USBEJUJPO PGFDPOPNJDBOBMZTJT"OHMP4BYPOSBEJDBMJTNCZDPOUSBTUIBTBMXBZTDPOUBJOFEBTUSPOHDVSSFOUPGDSJUJDBMQPMJUJDBMFDPOPNZ.BSYJTUBOEOPO.BSYJTU8IJMF UIF TQJSJUFE BOE GPSDFGVM FOHBHFNFOU XJUI MJCFSBM FDPOPNJDTCZ#SJUJTIMFGUXJOHOFP3JDBSEJBOTPGUIFTUIF$BNCSJEHF

.BOO4PVSDFTPG4PDJBM1PXFSWPMTTPGBS$BNCSJEHFo.BOVFM$BTUFMMT5IF*OGPSNBUJPO"HF&DPOPNZ4PDJFUZBOE$VMUVSFWPMVNFT.BJEFONBBOE0YGPSEo'PSFYBNQMF&MNBS"MUWBUFS%FS1SFJTEFT8PIMTUBOETPEFS6NXFMUQMOEFSVOHVOEOFVF8FMUVOPSEOVOH.OTUFS


34/52

NLR&OHMBOEWFSTVT$BNCSJEHF.BTTEFCBUFPODBQJUBMUIFPSZEPFTOPUTFFN UPIBWF TVTUBJOFE BOZ FOEVSJOH FODSPBDINFOUT PO UIF EPNJOJPOBOETFMGDPOmEFODFPGMJCFSBMJTNSBEJDBMQPMJUJDBMFDPOPNZJOUIF"OHMP4BYPOXPSMEJTTUJMMWFSZQSPEVDUJWF *UTNBKPSBDIJFWFNFOUT JO

SFDFOU ZFBST IBWF UFOEFE UP EFSJWF GSPN DSFBUJWF EJTDJQMJOBSZ DSPTTGFSUJMJ[BUJPOTPGFDPOPNJDTBOEIJTUPSZFDPOPNJDTBOEQPMJUJDBMTDJFODFFDPOPNJDTBOEQIJMPTPQIZ

*DPOPDMBTUJDBMMZIFUFSPEPYXPSMETZTUFNTBOBMZTJTIBTCFFOBWJUBMGPSDFGPSDSJUJDBMTPDJBMBOBMZTJT%FWFMPQFEGSPNUIFNJETCZ8BMMFSTUFJOBOEPUIFSTBOEDVSSFOUMZCFJOHFYUFOEFEJOOFXEJSFDUJPOTCZ"SSJHIJJUIBTBMTPQSPWFETUJNVMBUJOHUPDPMMFBHVFTPVUTJEFBOEPGUFOJOEJTBHSFF

NFOUXJUIUIFTDIPPM5IPVHIQJPOFFSFECZTPDJPMPHJTUTUIFBOBMZTJTJTQSFEPNJOBOUMZFDPOPNJDBOEIJTUPSJDBMXIJMFJUTBUUFOUJPOUPHMPCBMQPXFSSFMBUJPOTBEETBDSVDJBMQPMJUJDBMEJNFOTJPO5PEBUFJUIBTQSPWFEBNPSFGSVJUGVMBQQSPBDIUIBOSFDFOUQMVOHFTJOUPUIFPSJFTPGHMPCBMJ[BUJPO8JUIBVOJRVFTFOTFPGUIFMJNJUTPGUIFTFMGJOIJTUPSZ8BMMFSTUFJOIBTBMSFBEZXBSOFEIJTGPMMPXFSTBOEDPMMBCPSBUPSTPGUIFQSPKFDUTDPNJOHEFNJTFUIFCBTJTGPSIJTQSFEJDUJPOXBTQSFDJTFMZJUTEFHSFFPGTVDDFTTBOEJNQMJDJUSFDPHOJUJPOBTHMPCBMBOBMZTJT 0OFNBZBEEUIBUPODF

UIFQMBOFUBSZXPSMEIBTCFFOSFDPHOJ[FEBTBDFOUSBMGPDVTGPSTPDJBMBOBMZTJTJOEFFEBTUIFNPTUJNQPSUBOUUIFSJTFPGBOVNCFSPGEJGGFSFOUBQQSPBDIFTUPHMPCBMTUVEJFTJTUPCFFYQFDUFE

5IFJNNJOFOUFOEPGDBQJUBMJTNUIFTFTPG"SSJHIJBOE8BMMFSTUFJOIBWFCFFOOPUFEBCPWF5XPPUIFSNBKPSNVDINPSFEPXOUPFBSUIDPNCJOBUJPOTPGFDPOPNJDT BOEIJTUPSZBWPJEFQPDIBMQPXFSTIJGU UIFTFT PSTQFDVMBUJPOT3PCFSU#SFOOFSXIPmSTUNBEFIJTOBNFXJUIBOBDDPVOU

PGUIFPSJHJOTPGDBQJUBMJTNTPTUSJLJOHBOEJDPOPDMBTUJDBTUPFOHFOEFSAUIF#SFOOFSEFCBUFIBTOPXQSPEVDFEBO FDPOPNJDIJTUPSZPGQPTUXBSBEWBODFEDBQJUBMJTN5IF&DPOPNJDTPG(MPCBM5VSCVMFODF5IFESJWJOHBOBMZUJDBMGPSDFIFSFQPXFSJOHUISPVHIBXFBMUIPGFNQJSJDBMEFUBJMBOEJUTUFNQPSBMWJDJTTJUVEFTJTUIFUFOEFODZUPPWFSDBQBDJUZBOEUIFEFDMJOJOHQSPmUSBUF'SPN0YGPSE"OESFX(MZOIBTQSPWJEFEBTVDDJODUBOEIJHIMZSFBEBCMFPWFSWJFXPGSFDFOUDBQJUBMJTUEFWFMPQNFOU

*NNBOVFM8BMMFSTUFJOA5IF3JTFBOE'VUVSF%FNJTFPG8PSME4ZTUFNT"OBMZTJT3FWJFXWPMYYJOP4FF5)"TUPOBOE$)&1IJMQJOFET5IF#SFOOFS%FCBUF$BNCSJEHF3PCFSU#SFOOFS5IF&DPOPNJDTPG(MPCBM5VSCVMFODF-POEPO


35/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZBOEJUTFGGFDUTPOIVNBOXFMGBSF#SFOOFSFOWJTBHFTDPOUJOVJOHUVSCVMFODF(MZOTFFTEFDMJOJOHQSPTQFDUTGPSSJDIDPVOUSZXPSLFSTBOEFOETCZRVFTUJPOJOHUIFNFBOJOHPGGVSUIFSHSPXUIPQUJOHGPSUIBUDVSJPVTVUPQJBPGSFTJHOBUJPOUIFA#BTJD*ODPNF

"SFDFOUIJHIMZBNCJUJPVTQSPKFDUBU4BOUB'FBJNTUPQSPEVDFBSBEJDBMQPMJUJDBMFDPOPNZCZCSJOHJOHUPHFUIFSFDPOPNJDTBOEQPMJUJDBMTDJFODF4PGBSJUTNBJOPVUQVUJT(MPCBMJ[BUJPOBOE&HBMJUBSJBO3FEJTUSJCVUJPOFEJUFE CZ 1SBOBC #BSEIBO FDPOPNJTU BU #FSLFMFZ 4BNVFM #PXMFTFDPOPNJTUBOEEJSFDUPSPGUIF#FIBWJPSBM4DJFODFT1SPHSBNBUUIF4BOUB'F*OTUJUVUFBOE.JDIBFM8BMMFSTUFJO :BMFQPMJUJDBM TDJFODF 'PS BMMJUTFRVBUJPOTBOEEJBHSBNTUIFXPSLTAMFTTPOTPOUIFQPTTJCJMJUJFTGPS

SFEJTUSJCVUJWFQPMJDJFTVOEFSHMPCBMDPOTUSBJOUTGBJSMZTVCTUBOUJBMUIFFEJUPSTDPODMVEFNBZOPUCFUIBUOPWFM#VUJUJTBMTPOPUFXPSUIZGPSUXPPUIFSSFBTPOTmSTUUIFQPXFSPGJUTQPMJUJDBMDVNFDPOPNJDNPEFMMJOHPGXIJDIPOFQBSUJDJQBOU"EBN1S[FXPSTLJIBTCFFOBNBTUFSQSFWJPVTMZXJUIJOBOFYQMJDJUMZ.BSYJTUBQQSPBDIBOETFDPOEUIFHFOFSPVTNBJOTUSFBNFDPOPNJDCBDLJOHGSPNUIF3VTTFMM4BHFGPVOEBUJPOGPSBQSPKFDUPOA1FSTJTUFOU*OFRVBMJUZJOB$PNQFUJUJWF8PSME

5IFNBJOTUSBEEMFSPGFDPOPNJDTBOEQIJMPTPQIZJTQSPCBCMZ"NBSUZB4FOCVU UIFSFIBWFCFFONBOZ JOUFSGBDFTCFUXFFOBOBMZUJDBMQIJMPTPQIZBOEBOBMZUJDBMFDPOPNJDT5IFUVSOPG+PIO3PFNFSGSPNNBPJTBOUNBUIFNBUJDBMFDPOPNJDTUPASBEJDBMFDPOPNJDFUIJDTGSPN "(FOFSBM5IFPSZPG&YQMPJUBUJPOBOE$MBTTUP5IFPSJFTPG%JTUSJCVUJWF+VTUJDFJTBOJOUFSFTUJOHUSBKFDUPSZBOESFNBJOTGSPNBMFGUWJFXQPJOUBOIPOPVSBCMFPOF&DPOPNJDTBOETPDJPMPHZXFSFCSPVHIUUPHFUIFSJO-FTTUSVDUVSFTTPDJBMFTEFMDPOPNJFPOFPGUIFMBTUNBKPSXPSLTPG1JFSSF

#PVSEJFV"QFOFUSBUJOHJOWFTUJHBUJPOPGUIF'SFODIIPVTJOHNBSLFUJUEFQMPZTTPNFPGIJTLFZDPODFQUTMJLFUIFAIBCJUVTPGEJTQPTJUJPOTBOEUIFAmFMEPGGPSDFBOEDPOnJDUCPUIJOUIFFNQJSJDBMSFTFBSDIBOEJOBHFOFSBMJ[JOHUIFPSFUJDBMDSJUJRVF*O#BOLJOHPO%FBUIBOE"HF4IPDL)PX'JOBODFJT'BJMJOH6T3PCJO#MBDLCVSOIBTQSPEVDFEBOBNCJUJPVTMFGUPGDFOUSFSFDBTUJOHPGQFOTJPOTTUSBUFHZGPSBOBHFJOHTPDJFUZXIJDICVJMETPO3VEPMG.FJEOFSTQSPQPTBMGPSBTIBSFMFWZGSPNDPSQPSBUJPOTUPmOBODFTPDJBMEFWFMPQNFOU

"OESFX(MZO$BQJUBMJTN6OMFBTIFE0YGPSE1JFSSF#PVSEJFV-FTTUSVDUVSFTTPDJBMFTEFMDPOPNJF1BSJT3PCJO#MBDLCVSO#BOLJOHPO%FBUI-POEPO"HF4IPDL)PX'JOBODFJT'BJMJOH6T-POEPO


36/52

NLR1PMJUJDBM FDPOPNZ BMTP JODMVEFTXIBU JTVTVBMMZ MBCFMMFE AJOTUJUVUJPOBMFDPOPNJDT OPO.BSYJTU CVU VTVBMMZ MFGUPGDFOUSF .BOZ PG JUT NPEFSODMBTTJDTBSFOPXTVCNFSHFEVOEFSOFPMJCFSBMMBWB3BHOBS'SJTDI(VOOBS.ZSEBM+BO5JOCFSHFO#VUCFMPXUIF1BOUIFPOUIFSFJTTUJMMB

WJCSBOUTVCDVMUVSFPGDSJUJDBMJOTUJUVUJPOBMFDPOPNJDTJOJUTNBJODFOUSFT#SJUBJOBOE'SBODFUIJTJTTUJMMMBSHFMZTJUVBUFEXJUIJOFDPOPNJDTCVUBMTPCFOFmUTGSPNFMFNFOUTPGTPDJPMPHJDBMJORVJSZ*O'SBODFUIFNBJOTDIPPMIBTCFFOASFHVMBUJPOUIFPSZDFOUSBMSFQSFTFOUBUJWFTIBWFJODMVEFE.JDIFM"HMJFUUB3PCFSU#PZFSBOE"OUPJOF3FCSJPVY*O#SJUBJOUIFQPTU.BSYJTU(FPGGSFZ)PEHTPOIBTSFUVSOFEUPDPOTJEFSUIFSFMBUJPOTCFUXFFOFDPOPNJDTBOEIJTUPSZBTXFMMBTFWPMVUJPOBSZUIFPSZ

JJJUIFSFQFSUPJSFPGQPTJUJPOT

4PDJBM UIFPSJ[JOH JT TUJMM SFMBUFE UPJOEFFE DPNNJUUFE UPTQFDJmDQPMJUJDBM QPTJUJPOT BOE B TPDJPMPHJDBM IJTUPSZ PG UIF mFME NVTU HJWFTPNF BDDPVOU PG UIFTF XIJMF TUFFSJOH DMFBS PG UIF UXJO UFNQUBUJPOTPGBQPMPHFUJDTBOEEFOVODJBUJPO5IFGPMMPXJOHBDDPVOUEJTUJOHVJTIFTUXPQPMFTJOSFMBUJPOUPXIJDIUIFQPMJUJDTPGSFDFOUMFGUXJOHUIPVHIU

NJHIUCFMPDBUFE0OFJTUIFPSFUJDBM.BSYBOE.BSYJTNBTBOJOUFMMFDUVBMUSBEJUJPO5IFPUIFSJTQPMJUJDBMTPDJBMJTNXIPTFHPBMJTBTPDJBMPSEFSEJTUJODUJWFMZEJGGFSFOUGSPNDBQJUBMJTN4PDJBMJTNJTVTFEJOMPPTFSNFBOJOHTUPPCVUUIFZEPOPUQFSUBJOIFSF5IFUXPBYFTGPSNBTZTUFNPGDPPSEJOBUFTXIJDINBZCFEFQMPZFEBTBIFVSJTUJDTFBSDIJOHEFWJDFUIFSFTVMUTTIPVMEOPUIPXFWFSCFTFFOBTBQFSNBOFOUBEESFTTCPPL

5IFEJBHSBNTIPVMEPGDPVSTFCFTFFOBTBWFSZBQQSPYJNBUFNBQBJN

JOHUPDPOWFZSFMBUJWFQPTJUJPOTDPSSFDUMZCVUNBLJOHOPDMBJNTBCPVUUIFTDBMFPGEJTUBODFT8IBUJUTIPXTmSTUPGBMMQFSIBQTJTUIBUUIFPSZBOEQPMJUJDTBSFUXPEJGGFSFOUEJNFOTJPOTFWFOBNPOHQPMJUJDBMMZDPNNJUUFETPDJBMUIFPSJTUT4FDPOEMZJUJOEJDBUFTBOFXEJTUBODFGSPNTPDJBMJTNJOUIFTFOTFPGBEJTUJODUJWFBDUVBMMZBUUBJOBCMFUZQFPGTPDJFUZ"DPODFQUJPOPGBTPDJBMJTUBMUFSOBUJWFIBTCFDPNFBNJOPSJUZWJFXBNPOHUIF

.JDIFM"HMJFUUBBOE"OUPJOF3FCSJPVY$PSQPSBUF(PWFSOBODF"ESJGU$IFMUFOIBN

3PCFSU#PZFSBOE:WFT4BJMMBSEFET5IPSJFEFMBSHVMBUJPO1BSJT+3PHFST )PMMJOHTXPSUI BOE 3PCFSU #PZFS FET $POUFNQPSBSZ $BQJUBMJTN 5IF&NCFEEFEOFTTPG*OTUJUVUJPOT$BNCSJEHF(FPGGSFZ)PEHTPO"GUFS.BSYBOE4SBGGB#BTJOHTUPLF(FPGGSFZ)PEHTPO.BLPUP*UPIBOE/PCVIBSV:PLPLBXB$BQJUBMJTNJO&WPMVUJPO$IFMUFOIBN


37/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZ

JOUFMMFDUVBMMFGUBMUIPVHIUIJTEPFTOPUJONPTUDBTFTJNQMZBTUFQJOUPUIFDBQJUBMJTUGPME

*OBDPOUJOFOUBMDPNQBSJTPOMFGUPGDFOUSFJOUFMMFDUVBMDVSSFOUTJO/PSUI"NFSJDB.BSYJTUBOEOPO.BSYJTUUFOEUPCFNPSFUPUIFMFGUPGUIF

NFSJEJBO BCPWF UIBO UIFJS &VSPQFBO FRVJWBMFOUT 0O UIF XIPMF UIFSFTJMJFODFPGUIFTNBMM/PSUI"NFSJDBOMFGUTUBOETPVUJODPNQBSJTPOXJUIUIFMBSHFSCVUNVDITPGUFSBOENPSFPGUFOEJTIFBSUFOFEGPSDFTPG&VSPQF*UJTUIFVTUIBUIBTQSPEVDFETVDIJOUSBOTJHFOUMFGUXJOHCFTUTFMMFSXSJUFSTBT/PBN$IPNTLZBOENPSFSFDFOUMZ.JLF%BWJT 5IFBOOVBM4PDJBMJTU3FHJTUFSXBTMBVODIFEJOUIFNJETBTBWFSZ#SJUJTIFOUFSQSJTFCVUJTOPXJOUIFOFXNJMMFOOJVNFEJUFEGSPN5PSPOUP5IFDMBTTJDBMMFGUXJOHKPVSOBMTPGUIF VTMJLF.POUIMZ3FWJFXBOE4DJFODF

BOE4PDJFUZNBZOPXCFTIBEPXTPGUIFJSGPSNFSTFMWFTCVUUIFZIBWFTVSWJWFE5IFIVHF"NFSJDBOBDBEFNJDDVMUVSFJTTUJMMDBQBCMFPGTVTUBJOJOHBSBOHFPGMFGUQVCMJDBUJPOT3FDFOUNFFUJOHTPGUIF"NFSJDBO4PDJPMPHJDBM"TTPDJBUJPOIBWFCFFONVDINPSF FYQMJDJUMZ SBEJDBM UIBOUIF&VSPQFBONFFUJOHT5SVF&VSPQFBOMFGUXJOHBDBEFNJDTIBWFNPSFPQQPSUVOJUJFTGPSFYUSBNVSBMQSBDUJDF5IFHSFBUASJHIUUVSOPDDVSSFEFBSMJFS JO UIFVTXJUIFMFNFOUTPGUIFTBOET USPUTLJTBOUMFGUCFDPNJOH $PME8BSSJPST CZ UIF FBSMZ T TQBXOJOH B HFOFSBUJPO PG

SBCJEOFPDPOTFSWBUJWFT5IFSFNBJOEFSPGUIF"NFSJDBOMFGUOFWFSIBENVDIIPQFJOUIFJNNFEJBUFGVUVSFJUXPVMEBMTPCFGVSUIFSSFNPWFE

/PBN$IPNTLZ%FUFSSJOH%FNPDSBDZ/FX:PSLFUBM.JLF%BWJT1MBOFUPG4MVNT-POEPO

'JHVSF$VSSFOU-FGU5IFPSFUJDP1PMJUJDBM1PTJUJPOT

4PDJBMJTN $BQJUBMJTN

.BSYJTN

/PO.BSYJTU-FGU5IPVHIU

3FTJMJFOU.BSYJTN

/FP.BSYJTN

1PTU.BSYJTN

4DJFOUJmD.BSYJTN.BSYPMPHZ

/PO.BSYJTU-FGU1PTU4PDJBMJTN


38/52

NLRGSPNUIFCMPXTPGUIF4PWJFUJNQMPTJPOUIFEFGFBUTPG&VSPDPNNVOJTNBOEUIFTVSSFOEFSTPG&VSPTPDJBMJTN

1PTUTPDJBMJTN

*GBDFSUBJOEJTUBODFGSPNBOZFYQMJDJUTPDJBMJTNIBTDIBSBDUFSJ[FENPTUPG UIF &VSP"NFSJDBO MFGU SFDFOUMZ UIF FMBCPSBUJPOPG B QPTUTPDJBMJTUMFGUPGDFOUSFBHFOEBIBTCFDPNFBTQFDJmDQSPKFDU5IFXBTUFMBOEPGUSJVNQIBOU 5IBUDIFSJTN XBT B OBUVSBM CSFFEJOHHSPVOE GPS AQPTUTPDJBMJTN0OF FGGPSUXBT +PIO,FBOFT DFMFCSBUJPO PG ADJWJM TPDJFUZBT TDPSOGVM PG TPDJBM EFNPDSBDZ BOE JUT AVOXPSLBCMFNPEFM PG TUBUFBENJOJTUFSFETPDJBMJTNBTJUXBTPGAUPUBMJUBSJBODPNNVOJTN *OUIF

MBTU ZFBSTPG UIF$PME8BS UIJT QPTJUJPOXBTSJEJOHIJHIBEFDBEF PGDBQJUBMJTUJNNJTFSBUJPOPGMBSHFQBSUTPG&BTUFSO&VSPQFGPMMPXJOHFMJDJUFEOPRVBMJmDBUJPOPSFWFODPNNFOUGSPNUIFBVUIPS

"GFXZFBSTMBUFSUIFTPDJPMPHJDBMUIFPSJTU"OUIPOZ(JEEFOTQSPDMBJNFEIJTNPWFA#FZPOE-FGUBOE3JHIUJOBCPPLGVMMPG5IBUDIFSJUFTOFFSTBUTPDJBMEFNPDSBDZBOEUIFXFMGBSFTUBUF #SVTRVFMZEJTNJTTJOHUIFOPUJPOUIBUUIFSFDPVMECFBOZAUIJSEXBZJOUIFDMBTTJDMFGUJTUTFOTFCFUXFFO

AXFMGBSFTPDJBMJTNBOEA$PNNVOJTN(JEEFOTJOGBDUUVSOFEPVUUPIBWFQSFQBSFEUIFHSPVOEGPSBTIPSUMJWFECVUOFWFSUIFMFTTDPOUFNQPSBSJMZVOJRVFQPMJUJDPUIFPSFUJDBMQPTUTPDJBMJTUBMMJBODFUIBUXBTTPPOJOJUTUVSOEVCCFEUIFA5IJSE8BZ'PSTPNFZFBST(JEEFOTCFDBNFUIFPGmDJPVTUIFPSFUJDJBOPGUIF#SJUJTI1SJNF.JOJTUFSBOEIJT/FX-BCPVSSFHJNFHJWJOHBOJOUFMMFDUVBMHMPTTUPBQBSUZUIBUIBE MPTUPSSBUIFSTFWFSFEBOZDPOOFDUJPOUPAmSTUXBZTPDJBMEFNPDSBDZJOUIFXBLFPGBTFSJFTPGUSBVNBUJ[JOHEFGFBUTEFBMUCZBSVUIMFTTUIPVHIBMXBZTDJWJ

DBMMZNJOPSJUBSJBOOFPMJCFSBMJTN'PSBUJNFUIJTQSPKFDUEJEDPNQSJTFBHFOVJOFSFMBUJPOCFUXFFOTPDJBMUIFPSZBOEQPMJUJDTBMUIPVHIPGBEJGGFSFOULJOEUPUIBUQSFTVQQPTFECZUIF.BSYJTUTPDJBMJTUAUSJBOHMFEJTDVTTFEBCPWF*UTIPVMECFOPUFEUIBUJO&VSPQFBUMFBTUUIFSFNBZTUJMMCFTPNF&BTU"TJBOJOUFSFTUUIFBUUSBDUJPOTPGUIF5IJSE8BZFOEFEXJUIUIF3FBMQPMJUJLPGJOWBEJOHUBOLTBMUIPVHIJODPOUSBTUUP$[FDIPTMPWBLJB

,FBOF%FNPDSBDZBOE$JWJM4PDJFUZQ

+PIO ,FBOF A*OUSPEVDUJPO UP UIF /FX &EJUJPO%FNPDSBDZ BOE $JWJM 4PDJFUZ-POEPO"OUIPOZ(JEEFOT#FZPOE-FGUBOE3JHIU$BNCSJEHFQQGG


39/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZJOJOUIJTJOTUBODFUIFUBOLTXFSFIFBEFEPVUPGUIFDPVOUSZJOUP*SBRXJUIUIF#MBJSHPWFSONFOUBMFBEJOHGPSDFJOUIFBHHSFTTJPO

*EFPMPHJDBMDPOUSPWFSTZBQBSU(JEEFOTTEFGFODFPGUIF5IJSE8BZTJY

ZFBSTMBUFSQSPWJEFEBOFYFNQMBSZTVNNBSZBDDVSBUFZFUDPODJTFPGUIFNPTUJNQPSUBOUDSJUJDJTNTUIBUIBECFFOMFWFMMFEBHBJOTUJUUPXIJDIIFSFTQPOEFEXJUIBXJEFSBOHFPGTPDJBMTDJFOUJmDSFGFSFODF "TPNFUJNFDPMMBCPSBUPSPG(JEEFOT6MSJDI#FDLJTBSBEJDBMDPTNPQPMJUBOEFNPDSBUGPSXIPNUIFDPNNVOJTNBOETPDJBMJTNPG&VSPQFTAmSTUNPEFSOJUZBSFOPXAVTFEVQJEFBT

/PO.BSYJTUMFGU

4PDJBMEFNPDSBDZCZGBSUIFNBKPSDPNQPOFOUPGUIFOPO.BSYJTUMFGUIBTQSPEVDFEGFXUIFPSFUJDJBOTPGXJEFSBOHFBNCJUJPOJOSFDFOUZFBST5IFXPSLPGUIF4XFEJTITPDJPMPHJTU8BMUFS,PSQJIBTMBSHFMZDFOUSFEPOFNQJSJDBMBOBMZTJTPGTPDJBMQPMJDZJOTUJUVUJPOTCVUIJTFYQMBOBUPSZUIFPSJ[BUJPOTPGQPXFSSFTPVSDFTBOEUIFAEFNPDSBUJDDMBTTTUSVHHMFUPHFUIFSXJUIIJTTDJFOUJmDBMMZSPCVTUEFGFODFPGUIFXFMGBSFTUBUFBSFJNQPSUBOUDPOUSJCVUJPOT UP TPDJBM UIFPSZ 1PMJUJDBMMZ UPP,PSQJIBT SFNBJOFEB

TUBVODITPDJBMEFNPDSBU

'SFODI TPDJPMPHZ IBT HFOFSBMMZ SFNBJOFE AMFGU PG DFOUSF FWFO XIJMFUIFNFEJBBOEUIFQSJODJQBMJOUFMMFDUVBMQMBUGPSNTJO1BSJTIBWFWFFSFETIBSQMZUPUIFSJHIU%VSJOHUIFTUIFNPTUPVUTUBOEJOHDPOUSJCVUJPOXBTUIBUPG1JFSSF#PVSEJFV0VUPGUIFTQPUMJHIUJOUIFIFZEBZPGSVF

1PTUTPDJBMJTNIBTBMTPIBEBHFOFSBUJPOBMEJNFOTJPO*O3BMQI.JMJCBOE

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

1BMNF A5IF 1BSBEPY PG 3FEJTUSJCVUJPO BOE 4USBUFHJFT PG &RVBMJUZ "NFSJDBO4PDJPMPHJDBM3FWJFXWPMOP"MBJO5PVSBJOF#FZPOE/FPMJCFSBMJTN0YGPSE


40/52

NLRE6MN.BSYJTN#PVSEJFVCVJMUVQBGPSNJEBCMFSFQVUBUJPOBTBUPQDMBTTTPDJBMSFTFBSDIFSCFGPSFFNFSHJOHMBUFJOMJGFBTUIFGPSFNPTUJOUFMMFDUVBMTQPLFTNBOPGUIFBOUJDBQJUBMJTUMFGUJO&VSPQFBTXFMMBT'SBODF)JTXBTBQPXFSGVMWPJDFBHBJOTUUIFDBQJUBMJTUANJTFSZPGUIFXPSMEJGIFEJE

OPUIPMEPVUUIFQSPTQFDUPGBTPDJBMJTUIPSJ[POOPSEJEIFFWFSDPOEPOFUIFFYJTUJOHPSEFS

5IFSFIBT CFFO MJUUMF SBEJDBM QSPHSBNNBUJD UIJOLJOHJOTPDJBM EFNPDSBDZBOZXIFSFTJODFUIFBNCJUJPVTCVUQPMJUJDBMMZJMMGBUFEXBHFFBSOFSGVOET QSPQPTBM CZ UIF 4XFEJTI CMVFDPMMBS VOJPOT GPS BXIJMF SFMVDUBOUMZBEPQUFECZUIFTBQ.PTUEJTUSFTTJOHIBTCFFOUIFBCTFODFPGBOZTJHOJmDBOUTPDJBMEFNPDSBUJDWJTJPOTJO&BTUFSO&VSPQF*UJTJOTUFBEB

#SB[JMJBO"NFSJDBOMFHBMQIJMPTPQIFS3PCFSUP.BOHBCFJSB6OHFSXIPIBTIBEUIFJNBHJOBUJPOUPBOTXFSUIFRVFTUJPO8IBU4IPVMEUIF-FGU1SPQPTF)JTBQQFBMUPBQFUUZCPVSHFPJTMPOHJOHAGPSBDPOEJUJPOPGNPEFTUQSPTQFSJUZBOEJOEFQFOEFODFBOEUPBAVOJWFSTBMEFTJSFGPSAOBUJPOBMTPWFSFJHOUZNBZTPVOEUJNJE#VUIJTQSPQPTBMTGPSJOTUJUVUJPOBMDIBOHFBSFQPUFOUJBMMZGBSSFBDIJOH5IFTFBSFHVJEFECZmWFAJOTUJUVUJPOBMJEFBTIJHIEPNFTUJDTBWJOHTBOEUBYBUJPOBTBCBTJTGPSOBUJPOBMJOEFQFOEFODFTPDJBMQPMJDZCBTFEVQPOFNQPXFSNFOUBOEDBQBDJUZEFNPDSBUJ[JOHUIF

NBSLFUFDPOPNZBOECSJOHJOHBCPVUABOVQXBSEUJMUJOUIFSFUVSOUPMBCPVSBVOJWFSTBMSFTQPOTJCJMJUZGPSDBSJOHXPSLBOEBAIJHIFOFSHZEFNPDSBUJDQPMJUJDT

5IF8PSME4PDJBM'PSBPOFPGUIFNPTUJNQPSUBOUBOEJOTQJSJOHEFWFMPQNFOUTJOMFGUXJOHQPMJUJDTJOUIFOFXNJMMFOOJVNIBWFTPGBSTQBXOFEMJUUMF TPDJBM UIFPSZ UIF1PSUVHVFTF MFHBMTDIPMBS#PBWFOUVSBEF4PVTB4BOUPTIBTIPXFWFSNBEFBTUFSMJOHDPOUSJCVUJPOJOUSZJOHUPBOBMZTF

BOEJOUFSQSFUUIJTDPNQMFYBOEIFUFSPHFOFPVTNPWFNFOU

"UUIFTBNFUJNFUIFNFTPGJOFRVBMJUZPSXPSLJOHDPOEJUJPOTVOEFSDBQJUBMJTNMPOHDFOUSBMUPUIFMFGUIBWFBMTPCFFOUIFPSJ[FEJOSBEJDBMXBZTPVUTJEFJU5IFDPOUSBTUJOHBQQSPBDIFTPG3JDIBSE4FOOFUUIJHIMZMJUFSBSZBOEEFTDSJQUJWF BOE PG $IBSMFT 5JMMZ BMXBZT SJHPSPVTMZ TZTUFNBUJD QSPWJEF UXP

1JFSSF#PVSEJFVFUBM-BNJTSFEVNPOEF1BSJT$POUSFGFVY1BSJT


41/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZQPXFSGVMFYBNQMFT3BEJDBMTPDJBMUIFPSZSFNBJOTBCJHIPVTFXJUINBOZEPPSXBZT

.BSYPMPHZBOE4DJFOUJlD.BSYJTN

5IFOPSUIFBTUFSORVBESBOUPG'JHVSFJTOPUOFDFTTBSJMZFNQUZ*UJTMPHJDBMMZQPTTJCMFUPEBZNPSFUIBOFWFSUPBCTUBJOGSPNBOZBOUJDBQJUBMJTUQSBDUJDFPSJEFPMPHJDBMTUBODFXIJMFmOEJOH.BSYUPCFBOJOTJHIUGVMBOEJOUFMMFDUVBMMZTUJNVMBUJOHBOBMZTUPGDBQJUBMJTN1BDF#VSBXPZBOE8SJHIUTVDIBQPTJUJPOJTOPUOFDFTTBSJMZEFHFOFSBUFDZOJDBMPSQFTTJNJTUJD(JWFOUIFOPSNBMDVMUVSBMQPMJUJDBMFNCFEEFEOFTTPGTPDJBMTDJFODFIPXFWFSXFTIPVMEFYQFDUUIJTmFMEUPCFWFSZTQBSTFMZQPQ

VMBUFE5IFNPTUTBMJFOUDPOUFNQPSBSZFYBNQMFPGUIJTQPTJUJPOJTUIF*OEJBO#SJUJTI FDPOPNJTU .FHIOBE %FTBJ BQQPJOUFE CZ #MBJS UP UIF)PVTFPG-PSET8JUIUIFIFMQPGJUTMJCSBSZIFIBTXSJUUFOBTQJSJUFEBDDPVOUPGUIFEZOBNJDTPGDBQJUBMJTNJOXIJDI.BSYKPJOTIBOETXJUI)BZFL.BSYT3FWFOHFJTBSFIBCJMJUBUJPOPG.BSYUIFTPDJBMTDJFOUJTUPGDBQJUBMJTUQPMJUJDBMFDPOPNZPSJHJOBMMZJOTQJSFECZBSFSFBEJOHPG-FOJOBOEUIFDMBTTJDBM.BSYJTUFDPOPNJTUTXIJMFUBLJOHBOBHOPTUJDQPTJUJPOBTUPXIFUIFSBOZQPTUDBQJUBMJTUTPDJBMPSEFSJTQPTTJCMF

5IFPVUHPJOHUIDFOUVSZTBXUXPSFNBSLBCMFTZOUIFUJDSFBEJOHTPG.BSY4QFDUSFTPG.BSYCZ+BDRVFT%FSSJEBBOE5IF1PTUNPEFSO.BSYCZ5FSSFMM$BSWFS%FSSJEBBOE$BSWFSCPUITBX.BSY FTJOUIFQMVSBMBOECPUIVOEFSMJOFEJOBTZNQBUIFUJDBOEZFUDSJUJDBMXBZUIFQPMJUJDBMTJHOJmDBODFPG.BSYCVUBTBIJTUPSJDBMmHVSFPVUPGKPJOUXJUIUIF.BSYJTNPGBOZDPOUFNQPSBSZNPWFNFOUT%FSSJEBOPXQMBDFEIJT PXOXIPMFPFVWSFPGEFDPOTUSVDUJPOAXJUIJOBDFSUBJO USBEJUJPO PG

.BSYJTNXJUIJO B DFSUBJO TQJSJU PG.BSYJTN XIJMF JMMVNJOBUJOH IJTSFBEJOH XJUI MJUFSBSZ QZSPUFDIOJDT $BSWFST QPTUNPEFSOJTN XBT BANJMEPOFXIJDIEJEOPUDPOGSPOUNPEFSOJUZBOEUIF&OMJHIUFONFOU

3JDIBSE4FOOFUU3FTQFDUJOB8PSMEPG*OFRVBMJUZ/FX:PSL5IF$VMUVSFPGUIF/FX$BQJUBMJTN/FX)BWFODU$IBSMFT5JMMZ%VSBCMF*OFRVBMJUZ#FSLFMFZ %PVH .D"EBN 4JEOFZ 5BSSPX $IBSMFT 5JMMZ %ZOBNJDT PG $POUFOUJPO$BNCSJEHF.JDIBFM#VSBXPZBOE &SJL0MJO8SJHIU A4PDJPMPHJDBM.BSYJTN JO+POBUIBO

5VSOFSFE)BOECPPLPG4PDJPMPHJDBM5IFPSZ/FX:PSLQ+BDRVFT%FSSJEB4QFDUSFTEF.BSYQ4FFBMTPUIFEJTDVTTJPOPG%FSSJEBTCPPLJO.JDIBFM4QSJOLFSFE(IPTUMZ%FNBSDBUJPOT-POEPO


42/52

NLRBOENBOJGFTUFEJUTFMGNBJOMZJOBQFSDFQUJWFBOBMZTJTPG.BSYTMBOHVBHFBOEXSJUJOHTUSBUFHJFTJOWBSJPVTUFYUT

1PTU.BSYJTN

1PTU.BSYJTNJTVTFEIFSFJOBOPQFOTFOTFSFGFSSJOHUPXSJUFSTXJUIBOFYQMJDJUMZ.BSYJTUCBDLHSPVOEXIPTFSFDFOUXPSLIBTHPOFCFZPOE.BSYJTU QSPCMFNBUJDT BOE XIP EP OPU QVCMJDMZ DMBJN B DPOUJOVJOH.BSYJTU DPNNJUNFOU *U JT OPU UBOUBNPVOU UP FY.BSYJTN OPS EPFTJU JODMVEF EFOVODJBUJPO PS SFOFHBDZ EFWFMPQNFOU BOE OFX EFTJSFTZFTNBZCFFWFOEJWPSDFCVUPOMZPOBNJDBCMFUFSNT5IFCPVOEBSJFTCFUXFFOQPTUBOEOFP.BSYJTNIBWFCFDPNFCMVSSFEJOSFDFOUUJNFT

BOETPNFJNQPSUBOUXSJUFST&UJFOOF#BMJCBSGPSFYBNQMFNBZXFMMCFMJTUFEVOEFSCPUISVCSJDT)FSFOPDSJUJDBMFWBMVBUJPOJTJOWFTUFEJOUIFHSPVQJOHIPXFWFSUIFUFSNAOFP.BSYJTUXJMMCFVTFEPOMZGPSUIFPSFUJDBMQSPKFDUTXIJDICPUITJHOBMBTJHOJmDBOUEFQBSUVSFGSPNDMBTTJDBM.BSYJTNBOESFUBJOBOFYQMJDJUDPNNJUNFOUUPJU

-BDMBV BOE.PVGGF BDDFQUJOH BQPTU.BSYJTU MBCFM SFGFS UP AUIF SFBQQSPQSJBUJPOPGBOJOUFMMFDUVBMUSBEJUJPOBTXFMMBTUIFQSPDFTTPGHPJOH

CFZPOEJU)FHFNPOZBOE4PDJBMJTU4USBUFHZEJTDVTTFEBCPWFNBZCFSFHBSEFEBTPOF PG UIFNPTU JNQPSUBOU DPOUSJCVUJPOT GSPN UIJT QPTJUJPO %FQMPZJOH B TFSJFT PG GPSNJEBCMF BCTUSBDUJPOT UIF BVUIPST UPJMUISPVHI DMBTTJDBM.BSYJTU QPMJUJDBM UIFPSZ GSPN(FSNBO BOE3VTTJBOTPDJBMEFNPDSBDZUP(SBNTDJCVUUIFDSVYPGUIFJSQSPKFDUSFNBJOTUIF'SFODI3FWPMVUJPOJOJUTFMGBWFOFSBCMFUSBEJUJPOGSPN.BSYBOE-FOJOUP(SBNTDJBOEUIFDBMMGPSASBEJDBMEFNPDSBDZJOXIJDIBATPDJBMJTUEJNFOTJPOJTUPCFBDIJFWFECZAEFFQFOJOHUIFEFNPDSBUJDSFWPMVUJPO

(FSNBO$SJUJDBM5IFPSZXBTBSHVBCMZUIFmSTUNBKPSDVSSFOUPGQPTU.BSYJTN QPMJUJDBMMZ JNQMJDJU JO UIF GSP[FO TJMFODF PG "EPSOP BOE)PSLIFJNFSBGUFS8PSME8BS JJMPGUJMZFYQMJDJUJOUIFXPSLPG+SHFO)BCFSNBT"TBQPTU.BSYJTU)BCFSNBTIBTSFNBJOFEBOJOUFMMFDUVBMBOE UIFPSFUJDJBOPGB MJCFSBM JO UIF"NFSJDBOTFOTF MFGUCFDPNJOHBMFGUPGDFOUSFDPOTDJFODFPGUIF8FTU(FSNBOOBUJPOGBSMFTTSBEJDBMUIBO4BSUSFCVUNPSFXJEFMZIFBSLFOFEUP*OSFDFOUZFBSTIFIBTHSBQQMFE

XJUI UIF NPSBM JTTVFT TVSSPVOEJOH HFOFUJD FOHJOFFSJOH BOE TUSVHHMFE UP DPNF UP UFSNTXJUI UIF JODSFBTJOHMZ WJPMFOU BOE EJTBHSFFBCMF

5FSSFMM$BSWFS5IF1PTUNPEFSO.BSY.BODIFTUFSQ-BDMBVBOE.PVGGF)FHFNPOZBOE4PDJBMJTU4USBUFHZQJY


43/52

THERBORN4PDJBM5IFPSZJNQMJDBUJPOTPGB8FTUCJOEVOHUPUIFVTBPOFUPXIJDI)BCFSNBTBTB(FSNBOBOUJOBUJPOBMJTUIBTBMXBZTCFFODPNNJUUFE*OUIFDPOUFYUPGUIFJOWBTJPOPG*SBRUIFSFPDDVSSFEBOJOUFSFTUJOHNPSF&VSPQFBOJTUSBQQSPDIFNFOUCFUXFFO)BCFSNBTBOE%FSSJEB 'PSUIJTPWFSWJFX

IPXFWFS JU JT)BCFSNBTTQSPHSBNNF PGEJBMPHJDBM QPMJUJDTMBJEPVUJOIJTNBHOVNPQVTPO$PNNVOJDBUJWF"DUJPOBOEIJTEFGFODFPGNPEFSOJUZBTBOAVOmOJTIFEQSPKFDUUIBUIBWFUPCFVOEFSMJOFE $MBVT0GGFPODF)BCFSNBTT"TTJTUFOUBOEBMPOHUJNFQPTU.BSYJTUJTPOFPGUIFGFXXIPBTBQSPNJOFOUQPMJUJDBMTDJFOUJTUIBTDPOUJOVFEUIFToT.BSYJTUQSFPDDVQBUJPOXJUIUIFTUBUFBNPOHPUIFSUIJOHTUBLJOHJUJOUPUIFQPTU$PNNVOJTUTUBUFTPG&BTUFSO&VSPQF

5IF DVSSFOU QSPGFTTPSJBM TVDDFTTPS PG UIF 'SBOLGVSU 4DIPPM JT "YFM)POOFUI )JT NPTU JNQPSUBOU XPSL IBT DPODFSOFE UIF TUSVHHMF GPSSFDPHOJUJPOJOJUJBUFEBTBUPQJDGPSNPEFSOTPDJBMQIJMPTPQIZCZ)FHFMTBOBMZTJT PG UIF EJBMFDUJD PG UIF NBTUFSoTMBWF SFMBUJPO )POOFUI IBTGVSUIFSEJGGFSFOUJBUFEUIJTJOUPUISFFUIFTQIFSFTPGMPWFMBXBOETPMJEBSJUZ*OBEFCBUFXJUIUIF"NFSJDBOQIJMPTPQIFS/BODZ'SBTFSXIPXBTTQVSSFECZTUSJEFOUVTAJEFOUJUZQPMJUJDTJOUPEFGFOEJOHSFEJTUSJCVUJPO)POOFUIBSHVFEGPSBCSPBEFSOPSNBUJWFUIFPSZPGFYQFSJFODFTPG

JOKVTUJDFUIBOUIFANPSFPSMFTTVUJMJUBSJBOBOUISPQPMPHZPG.BSYJTN'SPNBOFHBMJUBSJBOQFSTQFDUJWFBT*IBWFBSHVFEFMTFXIFSFASFDPHOJUJPONBZCFTFFOBTBDSVDJBMBTQFDUPGFYJTUFOUJBMFRVBMJUZPOFPGUISFFGVOEBNFOUBMEJNFOTJPOTPGJOFRVBMJUZHJWFO)POOFUITCBDLHSPVOEUIFNPEFSOJTU PQUJNJTNPGIJT PCTFSWBUJPOT POANPSBMQSPHSFTTNBZBMTPCFXPSUIOPUJOH

1PTU.BSYJTNIBTOPU CFFO MJNJUFE UP UFYUVBM SFJOUFSQSFUBUJPO JU

Therborn. After Dialectics

Documents

Transcript of Therborn. After Dialectics