Strategie & Accenten Strategie

14

12

11

10

4

2Afschaffing van effecten aan toonder

Groei overtuigt nog niet, maar de overtuiging groeit

Europese exporteurs pikken overal een graantje mee

Op zoek naar zekerheid én rendement

Goud is een verzekering, geen belegging

Scandinavië: veilige haven of toch niet?

... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen&

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering

Nr. 11 - 2 november 2012

Strategie Accenten

In 2005 besliste de regering-Verhofstadt II tot de geleidelijke afschaffing van toonderef-fecten. Dat zijn de papieren documenten die u ontving wanneer u een staatsobligatie, een aandeel, een obligatie, een kasbon … of een deelbewijs kocht van een beleggingsfonds (een ICB). Papieren effecten zijn evenwel gevoelig voor namaak of beschadiging, verlies en diefstal. Onze wetgever had nog andere nadelen voor ogen. Een van de drijfveren van de regering om de effecten aan toonder af te bouwen, was het anonieme karakter ervan. Dat kan namelijk leiden tot gebruik bij het witwassen van zwart geld, frauduleuze fiscale constructies of andere criminele activiteiten. Voor de uitgever van de effecten aan toon-der hing er een stevig prijskaartje aan het drukken van deze toonderstukken en aan de noodzakelijke manuele verwerkingen.

Geen nieuwe effecten aan toonder sedert 2008

Een eerste stap in de afschaffing van toonderstukken werd al in 2008 gezet. Nieuwe uitgif-tes van effecten aan toonder zijn sinds 1 januari 2008 niet meer mogelijk. Bepaalde effec-ten op effectenrekening, in het bijzonder effecten van genoteerde ondernemingen, zoals

Eind 2011 voerde de regering Di Rupo I een taks in voor wie zijn effecten aan toonder omzet door ze op een effectenrekening te deponeren. Wie vandaag nog altijd effecten aan toonder bezit houdt er het best rekening mee dat deze taks vanaf 1 januari 2013 verhoogt tot 2% van de waarde van de effecten. In de jaren die volgen wordt het de bezitters van effecten aan toon-der alsmaar moeilijker gemaakt. Daarom heeft u er alle belang bij om na te kijken of u ergens nog een materieel effect uit uw portefeuille over het hoofd gezien heeft. U kan het vandaag nog tegen een milde kostprijs omzetten.

Afschaffing van effecten aan toonder

K l e m t o n e n

•Wacht niet om uw effecten aan toon-

der om te zetten

•Zet ook uw niet genoteerde aandelen

in een kmo om

Strategie & Accenten 2

Thema

het aandeel KBC Groep nv, werden op diezelfde dag automatisch omgezet naar de gedematerialiseerde effecten die alleen bestaan als inschrijving op een effectenrekening. Daarvoor moest u als belegger dus niets meer onder-nemen. Alle KBC effecten die u sinds 1 januari 2008 deponeerde, werden onmiddellijk omgezet.

Omzetten naar effecten op naamEffecten van niet genoteerde ven-nootschappen, zoals tal van kmo’s, werden evenwel nog niet automatisch omgezet. Zelfs als u zo’n effecten in open bewaring heeft gegeven bij KBC Bank, en ze op een effectenrekening staan op uw naam, liggen ze nog al-tijd als materiële stukken in de kluis van KBC. Als aandeelhouder kan u op ieder moment aan de uitgever (emit-tent) van deze effecten vragen om de effecten om te zetten naar effecten op naam. De emittent zal dan uw naam inschrijven in het aandeelhoudersre-gister en de papieren effecten vernieti-gen of door de bank laten vernietigen. De opnaamstelling zal in het bijzonder nuttig blijken als de uitgever nalaat om zelf het initiatief te nemen voor de dematerialisatie, bv. door zijn statuten aan te passen.

Kosten lopen voortaan alleen maar opVerlies de taks op de dematerialisatie niet uit het oog, een taks die de re-gering-Di Rupo I eind 2011 invoerde. Als u in 2012 nog effecten aan toon-der neerlegt om die om te demateri-aliseren, dan betaalt u 1% taks op de waarde van de effecten. In 2013 wordt dat tarief opgetrokken tot 2% op de waarde van de effecten.Op 1 januari 2014 wordt het tijdperk van de effecten aan toonder definitief afgesloten. Alle effecten die op dat moment nog niet omgezet zijn zullen automatisch worden ingeschreven in het aandeelhoudersregister op naam van de emittent, ofwel worden ze ge-

dematerialiseerd en op een effecten-rekening op naam van de emittent geplaatst.Mocht u na januari 2014 nog materiële effecten bezitten die ondertussen au-tomatisch werden omgezet, dan zult

u zich bekend moeten maken. Er zijn twee mogelijkheden:

•u komt naar de bank en plaatst uw effecten op uw effectenrekening. Dat kan op voorwaarde dat de sta-tuten van de emittent dat toelaten.

•u gaat naar de emittent en vraagt om uw effecten aan toonder te wijzigen in een inschrijving in het aandeelhoudersregister. Doet u dat niet, dan zal de emittent vanaf 1 januari 2015 de niet omgezette effecten aan toonder openbaar ver-kopen op uw kosten. Als u na 31 december 2015 nog opdaagt en de opbrengst van de verkoop teru-geist, dan wordt hierop een admi-nistratieve boete geheven van 10% per jaar vanaf die datum.

Voldoende redenen om nog eens goed na te kijken of u geen papieren effecten meer heeft liggen en op tijd de keuze te maken die u het beste uit-komt.

Op 1 januari 2014 wordt het tijdperk van de effecten aan toonder definitief afgesloten


Op de financiële markten valt al enkele weken nauwelijks wat te merken van de risicoafkeer. Ondanks het geva-rieerde menu aan kwalen en doods-angsten, moeten ook de hypochon-ders toegeven dat 2012 een meer dan behoorlijk beleggingsjaar kan worden. Nochtans is de wereldeconomie in de voorbije maanden duidelijk trager gaan groeien en zijn de risico’s toe-genomen: onduidelijkheid over het Amerikaanse begrotingsbeleid, de weerslag van dure olie en voeding, de financiering van Spanje, het groeipo-tentieel van Azië, …

En toch groeit stilaan de overtuiging dat het dieptepunt achter ons ligt. In september kwamen verschillende ver-trouwensindicatoren alweer hoger uit. In de VS geeft de jongste stijging van de vertrouwensbarometer aan dat het recessiegevaar fors afgenomen is, al is er niet onmiddellijk sprake van een stevige groeiversnelling. Helemaal uit de gevarenzone is de wereldeconomie dus nog niet.

Geld zaaien om jobs te oogstenIn september kondigde de Amerikaan-se centrale bank (Fed) een derde pro-gramma van ‘kwantitatieve versoepe-ling’ aan, waarbij ze vooral financiële instrumenten uit de hypotheekmarkt opkopen. Dat kan het prille herstel van de huizenmarkt zuurstof geven. Daarnaast kondigde de Fed aan dat ze haar beleidsrente niet voor midden

2015 zal verhogen. De vraag is of deze initiatieven voor voldoende nieuwe en duurzame banen kunnen zorgen. De Amerikaanse arbeidsmarkt en consu-ment zijn een belangrijke factor voor de wereldconjunctuur. Cruciaal voor het economische herstel is dat de onzekerheid over het fiscaal en be-grotingsbeleid in de VS weggenomen wordt. Bedrijven gaan niet investeren of aanwerven en gezinnen gaan niet consumeren als ze niet weten hoe de fiscale en budgettaire omgeving er in 2013 zal uitzien. Democraten en re-publikeinen zijn het oneens over de richting van het begrotingsbeleid in de VS. Ze hebben in de voorbije jaren alle begrotingskwesties voor zich uit ge-schoven. Op 31 december 2012 ver-vallen voor in totaal 560 miljard USD aan tijdelijke stimulansen en treden er uitgavenbeperkingen in werking voor onder meer defensie en sociale zeker-heid. Als klap op de vuurpijl dreigt de Amerikaanse staatsschuld weer tegen zijn wettelijk plafond te botsen.

Een ongelukkige samenloop van om-standigheden, want na de presidents-verkiezingen van 6 november komt het nieuwe Congres pas samen op 3 januari en - bij een machtswissel – legt de president op 20 januari de eed af. Tijdens deze overgangsperiode is Washington politiek vleugellam.

Als democraten en republikeinen geen compromis bereiken, wordt het gigan-tische begrotingstekort wel in een klap gehalveerd, maar het negatieve effect op de economie zou zo dramatisch

zijn dat niemand in Washington die verantwoordelijkheid durft te dragen. Er komt ongetwijfeld een oplossing uit de bus, maar vandaag is het nog onduidelijk hoe die eruit zal zien. Die onzekerheid is niet goed voor het ver-trouwen en werkt verlammend.

Stop de olieprijzen

De olieprijs blijft een stuk hoger dan verwacht. Daardoor dreigt de inflatie minder snel dan verwacht af te koelen. Als we voor de komende maanden uit-gaan van een olieprijs rond 100 USD per vat, kan de inflatie in de eurozone en de VS tegen eind 2013 verder da-len tot 1,5% of lager. Het extraatje aan koopkracht voor de gezinnen valt dus wat lager uit dan gehoopt.

Op lange termijn kan inflatie wel een probleem worden. De massale geld-creatie door de centrale banken sijpelt voorlopig nog niet door in de reële eco-nomie, maar kan de inflatie gemakke-lijk doen ontsporen als een duurzaam herstel van de grond is gekomen. Het verleden heeft ons geleerd dat inflatie veroorzaken makkelijker is dan inflatie bestrijden.

Groei overtuigt nog niet, maar de overtuiging groeit

K l e m t o n e n

•Centrale banken zetten in op groei

•Wereldeconomie is nog niet uit de

gevarenzone

•Herleving komt iedere dag dichterbij

Strategie


Kwaliteitsvolle obligaties bieden nauwelijks rendement

0

1

2

3

4

5

6

10-2002 10-2004 10-2006 10-2008 10-2010 10-2012

Dividendrendement Europese aandelen Duitse obligatierente (10 jaar)

Uit de crisis groeien blijft een wensdroomIn de voorbije maanden werden be-langrijke stappen gezet naar de ul-tieme oplossing van de eurocrisis. Werden beslissingen tot voor kort nog op overdreven scepsis onthaald, dan worden ze nu als een doorbraak be-stempeld. Op zich is dat misschien al een ommekeer in de crisis, maar

we sluiten in de volgende weken een nieuwe opstoot van risicoafkeer niet uit. Daar kunnen verschillende aanlei-dingen voor zijn: Spanje dat Europa officieel om steun vraagt of dat z’n in-vestment grade statuut verliest, Italië dat weer in het vizier komt in de aan-loop naar de parlementsverkiezingen, vertraging bij het opstarten van de Eu-ropese bankenunie, …

Sinds eind 2011 gaat Europa door een recessie met drie opeenvolgende kwartalen van negatieve groei in de eurozone. We denken dat de recessie tot midden 2013 kan duren. Dan ligt het zwaartepunt van de saneringen achter ons en komt er weer ruimte voor een groei van de binnenlandse vraag. Vandaag zorgt het gebrek aan groei ervoor dat het saneringsbeleid zich niet snel vertaalt in betere be-

grotingscijfers. Het ondermijnt de po-litieke en publieke bereidheid om het saneringsbeleid vol te houden. Uit de crisis groeien: voor Europa blijft het een wensdroom.

Stilaan groeit de overtuiging dat het dieptepunt achter ons ligt


5%2%

30% 57%

6%

27%5%

20%

46%

2%

7,5%8%2%

40%42,5%

25%

28%

47%

In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aan-delenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aande-lenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelen-beleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.

In de defensieve doelportefeuille beleggen we 27,5% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 7,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met ka-pitaalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 62,5% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening ge-houden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaal-bescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 42,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (8% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in an-dere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.

In de dynamische doelportefeuille beleggen we 50% in aandelen. Beleggingsformules zon-der kapitaalbescherming maken 27% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapi-taalbescherming krijgen een gewicht van 46%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 23% van de portefeuille uit (dat is 50% van 46%, zie hoger). We beleggen 20% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.

In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 72% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 57% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met ka-pitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 21% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 6% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.

Strategie


Samenstelling van de portefeuille

Aandelen zonder kapitaalbescherming

Aandelen met kapitaalbescherming

Obligaties

Vastgoed

Alternatieve beleggingen

Liquiditeiten

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

EUROBLIGATIEPORTEFEUILLE

(zeer) dynamisch profiel

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%


Defensief profiel

(zeer) dynamisch profiel

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


Zeer defensief profiel

Defensief profiel(zeer) dynamisch profiel

AndereUSD

Voldoende redenen om in aande-len te blijven gelovenWie waarde zoekt, komt bij aandelen uit. In vergelij-king met dure overheidsobligaties is de risicopremie (lees: de extra opbrengst) die men vandaag met aan-delenbeleggingen mag verwachten ongekend hoog.

De aandelenportefeuille blijft eerder defensief inge-vuld. Het blijft belangrijk om de neerwaartse risico’s af te dekken. We zoeken naar bedrijven die in verge-lijking met sectorgenoten een riant dividend uitkeren en daardoor hun overtollige cash doorstorten naar de aandeelhouders. Op langere termijn draagt het uitgekeerde dividend in grote mate bij tot het rende-ment van een aandelenbelegging. Bedrijven die een hoog dividend uitkeren, voeren over het algemeen een efficiënt financieel beleid; ze investeren alleen in de meest rendabele projecten. Het zijn meestal ook deze bedrijven die inkoopprogramma’s van eigen aandelen lanceren of ten prooi vallen aan overnames.

Technologieaandelen zijn daardoor het enige uitge-sproken accent in de aandelenportefeuille (zie ver-der).

Obligatieportefeuille

We beperken het gewicht van klassieke overheids-obligaties in de portefeuille zoveel mogelijk. Met hun lage beleidsrente en met hun programma’s om overheidsobligaties op de secundaire markt op te ko-pen willen de centrale banken de marktrente zo laag mogelijk houden. Ze hebben daarbij heel specifieke deelsegmenten van de obligatiemarkt op het oog. Daarom verwachten we:

•een lichte stijging van de referentieobligatierente (de Duitse obligatierente voor de eurozone, de Amerikaanse Treasury voor de dollarzone),

•een verdere daling van de onderlinge rentever-schillen tussen de Europese lidstaten en

•een daling van het renteverschil tussen overheids-papier en bedrijfsobligaties.

We verkiezen bedrijfsobligaties en hoogrentende obligaties.

•Bedrijfsobligaties blijven een mooie vergoeding voor het kredietrisico bieden, al is het absolute niveau van de rentevergoeding laag geworden.

•Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten levert al gauw een ren-dement van 3,5 à 4%. Heel wat munten uit opko-mende markten zijn nog flink ondergewaardeerd tegenover de euro; een versteviging van die mun-ten kan voor bijkomend rendement zorgen. We kiezen voor een mix van grondstoffengerelateerde munten, munten met een dollarbinding en munten uit de groeipool Azië. Scandinavische munten zor-gen voor een defensieve toets.


Overheidsobligaties

Bedrijfsobligaties

Converteerbare obligaties

Geïndexeerde obligaties

Obligaties opkomende markten

Euro- en Dollarsatellieten, PLN

Technologie

De technologiesector is niet meer die agressieve groeisector als ten tijde van de dotcom-zeepbel, maar het is evenmin een mature sector. Op basis van de gemiddelde waardering en de winstgroeiverwachtingen van de analisten zou men dat anders wel kunnen vermoeden. Het groeipotentieel van de sector wordt onderschat. De sector zal als eerste profiteren van een herstel van de investeringsvraag.

Ook in het tweede kwartaal van 2012 rapporteerde de sector opnieuw uitstekende cijfers. De winst lag zo’n 9,7% hoger dan een jaar eer-der (vergelijk: +0,0% voor de brede markt) bij een omzetgroei van 8,8% (vergelijk: +0,6% voor de brede markt). Deson-danks worden heel con-servatieve winstvooruitzichten gefor-muleerd. De koers-winstverhouding van 12,1 ligt lager dan die van de bre-de Amerikaanse markt (13,4). In histo-

risch opzicht is ze zelfs extreem laag, want in de voorbije vijftien jaar was de sector gemiddeld zo’n 38% duurder. De verwachte winstgroei ligt in lijn met de markt. Nochtans tekent de techno-

logiesector de hoogste winstgroei van alle sectoren op, tot zelfs twee keer hoger dan het marktgemiddelde. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

Strategie


Accenten in de portefeuille

Economische vooruitzichten26-10-2012 EMU VK VS JapanEconomische groei (%)

2011 1,6 0,8 1,8 -0,72012 -0,5 -0,6 2,0 2,22013 0,3 0,5 1,9 1,4

Inflatie (%)2011 2,7 4,5 3,1 -0,22012 2,5 2,6 2,1 0,12013 1,8 1,9 2,0 0,1

Beleidsrente (%) (*)26-10-2012 0,75 0,50 0,25 0,10Januari 2013

April 2013Tienjaarsrente (%) (*)

26-10-2012 1,594 1,917 1,82 0,82Januari 2013April 2013

Wisselkoers (**) 1 EUR = GBP 1 EUR = USD 1 EUR = JPY26-10-2012 1 0,80 1,30 103,89Januari 2013 -April 2013 -(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz;( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz.


0% 5% 10% 15% 20% 25%

Energie

Basismaterialen

Industriële sectoren

Cycl. consumentensectoren

Niet-cycl. consumentensectoren

Gezondheidszorg

Financiële sectoren

Informatietechnologie

Telecomoperatoren

Nutsbedrijven

Sectorspreiding aandelenportefeuille

Neutrale spreidingHuidige spreiding

Emissieperiode: van 29-10-2012 tot en met 1-12-2012 met valuta 07-12-2012. Toetredingskosten: 2,50% tijdens de emissieperiode, 3,50% nadien (waarvan 1% voor het fonds). Uittredingskosten: op de eindvervaldag: geen, vóór de eindvervaldag: 1% (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50%). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: kapitalisatiedeelbewijzen: 1% bij uittreding voor de eindvervaldag (max. 1500 euro). Meerwaarde vrij van roerende voorheffing. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. (Vereenvoudigd) prospectus en laatste periodiek verslag gratis verkrijgbaar in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. Diverse voorbeel-den zijn beschikbaar in het vereenvoudigd prospectus. Initiële inschrijvingsprijs: 1000 EUR.

De magere groeivooruitzichten voor de Europese economie geven een verkeerde indruk over de gezondheid van de Europese bedrijven. Die pres-teren goed. Gemiddeld genomen be-schikken ze over een gezonde balans. Vooral Europese bedrijven die een groot deel van hun omzet buiten Eu-ropa realiseren, kunnen profiteren van het herstel in andere regio’s. Voor de groeiverwachtingen van de Europese economie blijven we met beide voe-ten op de grond staan. De gezondheid van de staatsfinanciën van enkele zui-derse lidstaten heeft nog geen defini-tieve oplossing gevonden. Het zorgt er ook voor dat de winstontwikkeling in Europa wat achterloopt tegenover die in de VS.

KBC Participation Timing European Exporters 2KBC stelt u, als promotor, Timing Eu-ropean Exporters 2 voor, een com-partiment van de Belgische bevek(1) KBC Participation. Het compartiment belegt in een selectie van 30 aande-len van Europese bedrijven (3) die een deel van hun omzet realiseren bui-ten Europa. Bij een mogelijke stijging van de korf op de vervaldag(2) wordt de positieve evolutie uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg. Deze meerwaarde wordt afgetopt op 80%. Dat begrenst het actuarieel rendement op maximum 9,24% ge-middeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen. Bij een daling van de korf op de vervaldag (2) wordt de negatieve evolutie als minderwaarde in rekening gebracht met een maximale minder-waarde van 10%. Dat begrenst het actuarieel verlies op 1,58% gemid-deld op jaarbasis, vóór kosten en tak-sen. U krijgt dus altijd minstens 90% van uw startinleg terug (900 EUR op 1000 EUR, vóór kosten en taksen). De evolutie van de korf wordt berekend vanaf de best mogelijke startwaarde (de minimale startwaarde). Dit is het

laagste van enerzijds de startwaarde van de korf en anderzijds de laagste waarde van de korf over een reeks van 9 observatiedagen tijdens de eerste 9 maanden volgend op de lancering.

(1) Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde(2) (Eindwaarde min minimale startwaar-de) gedeeld door startwaarde.(3) De aandelen voor een aandelen-korf worden gekozen uit een wereldwijd aandelenuniversum. De selectie gebeurt in vier stappen op basis van verschil-lende criteria: macro-economische fac-toren (stap 1), historische financiële data (stap 2), analyserapporten (stap 3) en optietechnische gegevens (stap 4). Bij stap 1 filteren we op basis van marktka-pitalisatie en liquiditeit (verhandelbaar-heid op de beurs). De uiteindelijke korf wordt door de Raad van Bestuur van de bevek goedgekeurd. Hij moet ook beantwoorden aan een aantal wettelijke vereisten: een minimaal aantal aandelen, een voldoende spreiding over regio’s en/of sectoren, de gewichten van de indivi-duele aandelen... Bij de selectie maken we gebruik van parameters die het potentiële rendement van de beleggin-gen kunnen beïnvloeden. U vindt meer informatie over de korfsamenstelling in het prospectus.

Europese exporteurs pikken overal een graantje mee

K l e m t o n e n

•Stap in aan de best mogelijke start-

waarde

•korf van 30 Europese exporteurs


In de kijker


Instellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)

Op zoek naar zekerheid én rendement

Voorwaarden: Emissieperiode van 29-10-2012 tot 1-12-2012 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 07-12-2012. Initiële inventariswaarde: 1000 EUR. Minimum beginstorting 2 500 EUR.Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 1,1%. Uitstapkosten vóór de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Minimaal opgevraagd bedrag:1 250 EUR. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven.

De marktrentes zijn op dit moment heel laag. De kans dat er op korte ter-mijn een betekenisvolle rentestijging zal komen is heel klein. Enerzijds zijn de verwachtingen op een sterke eco-nomische herleving nagenoeg onbe-staande. Anderzijds houdt het stimu-lerende beleid van de centrale banken de marktrente laag om de economie zuurstof te geven. Op langere termijn kan de marktrente weer stijgen naar een meer normaal (= hoger) niveau. In periodes van stijgende rente daalt de koers van het rentedragend papier dat in omloop is. In deze omstandigheden is het interessant om een beleggings-formule te kiezen die u enerzijds een mooie minimum meerwaarde garan-deert en die anderzijds ook de toe-komstige bewegingen van de lange-termijnrente volgt.

KBC Life Multinvest Interest Booster 2KBC stelt u, als bank-verzekeraar, Interest Booster 2 voor, een compar-timent van de Tak 23-beleggingsver-zekering KBC-Life Multinvest. Het rendement van KBC-Life MI Interest Booster-1 wordt gekoppeld aan de

12-maands EUR swaprente, een referentierente voor de handel op de kapitaalmarkt in leningen in euro met een looptijd van 12 maanden. Het rendement van deze be-legging wordt bepaald door de som van zes kliks. Op de einddatum 31-12-2018 wordt de som van de zes kliks in re-kening gebracht. Per deelpe-riode wordt 125% van de toe-passelijke 12-maands EUR swaprente, vastgelegd bij het begin van de periode, vastge-klikt, met een maximumklik van 5% en een minimumklik van 2,50%. Daardoor ligt het actuarieel rendement tus-sen 1, 63% en 3,71% inclu-sief kosten en taks, exclusief roerende voorheffing. De netto geïn-vesteerde premie (exclusief taks en instapkosten) is 100% beschermd op einddatum behalve bij faling of onver-mogen tot betaling van KBC Bank. Het fonds richt zich vooral tot cliënten die hun tegoeden gedurende de vol-ledige looptijd kunnen missen.

(1) Zie voetnoot 3 op de laatste blad-zijde.

K l e m t o n e n

•100% kapitaalbescherming

•‘Mee’ zijn bij eventuele rentestijging


In de kijker


In de kijkerTak 23-beleggingsverzekering (1)

Goud won de voorbije jaren aan glans door de opeenvolgende beslis-singen van de centrale banken in de VS en in Europa om grote budgetten te voorzien om bepaalde segmen-ten van de obligatiemarkt te onder-steunen. Daarmee beogen ze om de economie meer zuurstof te geven, maar tegelijk voeden ze de oorzaken van de toekomstige inflatie. Goud zou de reputatie hebben dat het een ideale bescherming is tegen inflatie. Opmerkelijk is dat er gepleit wordt voor een terugkeer naar de goud-

standaard. Die moet voorkomen dat excessen in de kredietverlening de wereldeconomie weer in een reces-sie onderdompelen.

De waarde van geld is gestoeld op vertrouwenIn 1971 beëindigde de VS de omwis-selbaarheid van dollars in goud. Sinds-dien heeft geld op geen enkele manier nog een dekking. Zijn waarde ligt erin

dat iedereen het overal en altijd als betaalmiddel aan-vaardt. Universeel aanvaard zijn, dat verwerf je alleen als het vertrouwen van het pu-bliek niet op de proef gesteld wordt. Het vertrouwen in geld steunt op verschillende pijlers. Sommige van die pij-lers zijn overeind gebleven en misschien zelfs sterker uit de jongste crisis gekomen: het charisma van de centrale bankiers of de onafhankelijk-heid van de centrale bank. Andere pijlers hebben averij opgelopen. De stevigheid van privébanken heeft een forse deuk gekregen. De wetgever had de grotere rol van de ban-ken in het proces van geldcre-

atie toegelaten en in ruil het banken-toezicht verscherpt. Dat toezicht heeft de bankencrisis evenwel niet kunnen voorkomen.

Centrale banken onder-mijnen vertrouwenZowel in de VS als in Europa beslisten de centrale banken om massaal obli-gaties op te kopen. Daarmee beogen de beleidsmakers de marktrente te drukken. Het brengt veel vers geld in de economie terwijl de goudreserves van de centrale banken niet toene-men. Ook al is geld niet langer inwis-selbaar voor goud, het doet afbreuk aan het vertrouwen. Het charisma van de centrale banken is namelijk deels gestoeld op omvang van hun reser-ves, die het publiek een veilig gevoel geven. Nu de centrale banken geld drukken om obligaties op te kopen is de laatste schijn verdwenen.

Terugkeer naar goud-standaard ondenkbaarNostalgici pleiten wel eens voor een her-stel van de goudstandaard. Dat is on-denkbaar. De belangrijkste redenen zijn:

Goud is een verzekering, geen belegging

K l e m t o n e n

•Wie de voorbije jaren goud bezat

deed een goede zaak

•Het beleggingsrendement is evenwel

moeilijk te voorspellen


In focus aandelenmarkt

•Dat de goudstandaard in wezen instabiel is. Papieren en giraal geld zijn tegen een vaste koers inwis-selbaar voor fysiek goud, zolang het vertrouwen onaangetast blijft. Bij de minste beschadiging van dat vertrouwen (en ooit gebeurt dat) zet een zichzelf versterkend vernieti-gingsproces in. Centrale banken zien hun goud wegvloeien naar de privékluizen en ontvangen in ruil massaal papieren geld. Ze moeten kiezen tussen twee opties: het ver-dedigen van de goudstandaard of het verdedigen van het geldwezen. In beide gevallen zijn de specu-lanten (de goudoppotters) de win-naars. Deze ingebakken instabiliteit verklaart de snelle opeenvolging van crisissen in de periode dat de goudstandaard bestond.

•Dat de een-op-een omwisselbaar-heid van geld in goud niet vol te houden is. De economische geschiedenis leert ons dat de cen-trale banken de geldhoeveelheid jaarlijks optrekken met een per-centage dat overeenstemt met de nominale groei van de wereldecono-mie. Als de goudproductie de groei van de geldhoeveelheid beperkt tot in het meest optimistische geval 3,5%, dan kan de wereldecono-mie maximum tegen 3,5% groei-en, te verdelen over reële groei

en inflatie. Dat levert een recept op voor een gewaarborgd deflatoir beleid op wereldvlak. De gevol-gen zijn nauwelijks te overschat-ten. Wanneer bedrijven en gezinnen ermee geconfronteerd worden met een algemeen prijspeil dat jaar na jaar daalt, zullen consumptie en investeringen in elkaar stuiken.

Paradox

Beleggers in goud kiezen beter niet voor een terugkeer naar de goud-standaard. Goud is in die omgeving een steriele belegging die geen rente, geen dividend en geen koersstijging oplevert. In het kader van een goud-standaard houden de centrale ban-ken de goudprijs namelijk stabiel. Zo bleef de goudprijs in de 27 jaar tussen 1944-‘71 schommelen binnen een nauwe band van 1% rond 35 USD per ounce. Een bescherming tegen infla-tie? Geenszins. Goud bracht pas iets

op na het opheffen van de standaard en toen de dollar devalueerde tegen-over het goud. Beleggers in goud moeten ook beseffen dat in een goud-standaard het goudbezit door parti-culieren aan banden wordt gelegd. Ook dat is de ervaring uit de periode 1944-‘71. Toen de VS de regels op het bezit van goud andermaal wilden

aanscherpen, stuitte dat op luid verzet van Frankrijk en ontplofte de goud-standaard. Wie in goud gelooft, hoopt dus beter niet op een rol van beteke-nis voor het edel metaal.

Goud werd de voorbije jaren �ink duurder

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

01-68 01-72 01-76 01-80 01-84 01-88 01-92 01-96 01-00 01-04 01-08 01-12

Goudprijs in USD Goudprijs in EUR

Wie in goud belegt, mag niet hopen op een terugkeer van de goudstandaard


Het economische nieuws uit Noor-wegen en Zweden overtreft in zo-wat alles de eurozone. Door de eu-rocrisis beschouwen de beleggers de Noorse en de Zweedse kroon als een vluchtmunt. Die reputatie van veilige haven werd ook het afgelo-pen jaar bevestigd. Toen de zwakke Spaanse begrotingssituatie in mei en juni de aandacht trok van de beleggers deden Scandinavische munten het goed. Vanuit een zuiver economisch of fiscaal standpunt verdienen Noorwegen en Zweden

terecht de status van veilige haven. Vanuit het standpunt van de obliga-tiebelegger is dat minder het geval.

Sterke economische fundamenten …De Zweedse en Noorse staat kam-pen niet in dezelfde mate als vele an-dere Europese lidstaten met een hoge staatsschuld en de begrotingssituatie is er veel gezonder. Noorwegen teert traditioneel op de inkomsten uit olie

en slaagt erin een groot handelsoverschot te reali-seren. Een andere opste-ker is dat het inflatiepeil er een stuk lager ligt dan het Europees gemiddelde. Bovendien is de vergrij-zing er veel minder aan de orde. Ten slotte zijn de groeiverwachtingen er gunstiger dan voor de eurozone. Ook Zweden slaagt erin zijn begroting dicht bij een evenwicht te brengen. De export naar Zweedse buurlan-den bleef tot nu toe sterk en dat hield het overschot op de lopende rekening van de betalingsbalans overeind.

… maar gevoelig voor de conjunctuurontwik-keling in de eurozoneToch moeten we vaststellen dat Scan-dinavië een verkoudheid kan opdoen als de rest van Europa een zware bronchitis oploopt. De Scandinavi-sche economieën hielden lang stand tegen een wereldwijde economische vertraging. Maar voor beide landen is het ondernemersvertrouwen binnen de industrie zwak. Dat wijst op een forse vertraging van de binnenlandse economie. De economische groei zal in 2012, net zoals alle andere landen in de regio, flink afkoelen. Voor de conjunctuurverwachtingen blijven we met beide voeten op de grond staan. De tendens voor de toekomst is er veeleer een waarbij de economische ontwikkeling zwak blijft. In tegenstel-ling tot de eurozone blijft de groeicijfer wel positief.

Te overwegen muntspreidingWie op zoek is naar andere munten dan de euro, om het obligatiegedeelte van zijn beleggingsportefeuille in te vullen, kan een belegging in Scandi-navische obligaties overwegen. Het opwaarts potentieel is sterk begrensd

Scandinavië: veilige haven of toch niet?

K l e m t o n e n

•Gezonde economie en staatsfinan-

ciën

•Ontsnapt niet aan eurocrisis


In focus obligaties(1)

(1): zie voetnoot 2 op de laatste bladzijde

maar toch zijn Noorwegen en Zwe-den een interessante risicospreiding. We nemen ze in beperkte mate op in de obligatiestrategie. Nadat kre-dietbeoordelaars de kredietscore van heel wat Westerse landen verlaag-den, werd het aantal landen met een AAA kredietscore schaars. Door de grote vraag naar kwaliteitspapier is de marktrente van Zweedse en Noorse overheidsobligaties, allebei landen met AAA beoordeling, al flink gedaald. Vooral in Zweden ligt de obligatierente een stuk lager dan voor vergelijkbare overheidsobligatie van eurolidstaten. Die aanhoudende vraag naar kwali-teitspapier zet als het ware een bo-dem onder de obligatiekoersen.

Verwacht geen heil van de wisselkoersDe grote interesse van beleggers voor Zweeds en Noors overheidspapier leverde een continue kapitaalstroom naar Scandinavië op. Vooral op mo-menten dat de beleggers bevangen raakten door angst, werden de Scan-dinavische munten duurder. Zowel de Noorse kroon als de Zweedse kroon noteren vandaag dicht bij hun hoogte-punt van het afgelopen decennia. Van een echt goedkope munt kunnen we vandaag evenwel niet meer spreken.

Veilige haven, of toch niet?Vanuit economisch en fiscaal oog-punt hebben Zweden en Noorwegen hun status van veilige haven verdiend. Voor de obligatiebelegger zijn ze dat niet. Deze obligatiemarkten zijn na-melijk te klein. Op momenten dat de spanning op de financiële markten te snijden is, is de handel (de liquiditeit) er veel te klein en zijn de transactie-kosten er te hoog. De Noorse kroon heeft daarnaast ook de neiging mee te deinen op de golven van de olieprij-zen. Dat zorgt voor grote schomme-lingen.

Onze obligatieselectie(1)

Munt Lening Uitgifteprijsof indicatievekoers

Coupon Rating Rendement(in %)

Tegen-waarde in EUR (*)

Secundaire markt

AUD COCA-COLA AMATIL LTD.4.500% 2012/2018

102.050 06/09 A- 4.100 1635.81

CAD SWEDISH EXPORT CREDIT2.000% 2012/2016

101.400 10/08 AA+ 2.620 1578.41

NZD GENERAL ELEC.CAP.CORP4.250% 2012/2016

101.400 16/08 AA+ 3.840 3227.75

NOK ANZ BANKING CORP3.750% 2012/2017

102.900 23/05 AA- 3.060 1392.14

SEK RABO NEDERLAND2.250% 2012/2016

101.300 21/12 AA 1.920 1175.24

TRY VOLKSWAGEN FIN.SERVICES NV8.750% 2012/2014

104.000 28/05 A- 5.970 447.93

PLN EIB4.250% 2012/2022

101.200 25/10 AAA 4.100 2438.38

(1) zie voetnoot 2 op laatste bladzijde(*) Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 29/10/2012

Vanuit economisch oogpunt heeft Zweden en Noorwegen een streepje voor

2012 Zweden Noorwegen Eurozone

Reële bbp-groei (in %) 0,7 3,2 -0,5

Inflatie (in %) 1,2 0,9 2,5

Lopende rekening van de betalingsbalans (in % bbp) 6,5 16,9 0,8

Financieringssaldo van de overheid (in % bbp) -0,3 15,1 -5

Schuldgraad (in % bbp) 35,5 49,6 90


Deze argumenten leggen we voor Noorwegen en Zweden op de weegschaal

Noorse kroon Zweedse kroon

VOOR gezonde overheidsfinanciën

gezondeoverheidsfinanciën

TEGEN Vertrouwensindicatoren verzwakken fors, lage rente

Gevoelig voor olieprijs-bewegingen, traditio-neel vrij volatiele wis-selkoers

Dreigende belastingverhoging in de VS

Om de Amerikaanse economie aan te zwengelen werkte de regering een pakket maatregelen uit om de belastingdruk voor bedrijven en gezinnen te ver-lichten en om het aanwerven van personeel goedko-per te maken. De wetgeving die deze steun mogelijk maakt vervalt onherroepelijk na 31 december 2012, tenzij de politici vooraf een nieuwe overeenkomst bereiken. De omvang van de steun is nauwelijks te overschatten. Op een moment dat de belangrijkste economie ter wereld door een moeilijke periode gaat durft geen enkele politicus het aan om het herstel aan zijn lot over te laten. Als het hele pakket wegvalt zou de belastingdruk in 2013 bijkomend 2,7% afro-men van het bbp. Maar in de laatste rechte lijn naar de presidentsverkiezingen durft niemand zijn nek uit te steken voor deze delicate beslissing.

volgend nummer verschijnt op 6 december 2012

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers

Beeldspraak

(1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 100.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds.(2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.(3) KBC-Life Multinvest Interest Booster 2 is een beleggingsfonds onder KBC-Life Multinvest, een tak 23-beleggingsverzekering aangeboden door KBC Verzekeringen. Men kiest zelf de begunstigde die bij overlijden het opgebouwde vermogen ontvangt. Bovendien blijft het vermogen tussentijds beschikbaar. Men kan altijd de volledige som of een deel ervan opvragen. De waarde van de fondsen en hun eenheden is niet gewaarborgd door de verzekeringsonderneming en kan schommelen in de tijd. Het financiële risico wordt gedragen door de verzekeringnemer. Meer gegevens vindt u in het beheersreglement en in de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersonen. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563 – RPR Leuven – Bankrekening 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. Onderneming toegelaten voor alle takken onder code 0014 (KB 4 juli 1979, BS 14 juli 1979). KBC Bank NV, FSMA 026 256 A

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Dit document is een publicatie van KBC Asset Management (KBC AM). De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). De aanbevelingen in dit document vallen niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbe-velingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De beloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De MoorFeiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.De adviesmethodiekEen uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

Strategie & Accenten Strategie

Documents

Transcript of Strategie & Accenten Strategie