Strategie & Accenten Strategie

16
14 12 11 10 4 2 Zet vandaag de toekomst naar uw hand Economisch herstel sputtert Laat Azië niet links liggen Kies voor hoog- rentende obligaties Eurozone klaar voor inhaalbeweging Een alternatief voor lage obligatie- rendementen ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen & Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 07 - 5 juli 2012 Strategie Accenten

description

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekeringen

Transcript of Strategie & Accenten Strategie

Page 1: Strategie & Accenten Strategie

14

12

11

10

4

2Zet vandaag de toekomst naar uw hand

Economisch herstel sputtert

Laat Azië niet links liggen

Kies voor hoog- rentende obligaties

Eurozone klaar voor inhaalbeweging

Een alternatief voor lage obligatie- rendementen

... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen&

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering

Nr. 07 - 5 juli 2012

Strategie Accenten

Page 2: Strategie & Accenten Strategie

Ieder zijn toekomstplan

Hoe ziet u de toekomst? U hebt vandaag misschien nog geen concrete plannen, maar u wilt zeker de toekomst naar uw hand zetten en vooral genieten? En genieten is voor ieder-een anders. U wilt misschien een wereldreis maken of met de (klein)kinderen op vakantie gaan. Of u zou uw oogappels graag helpen om hun eigen dromen te realiseren. Misschien houdt u ervan om regelmatig met vrienden gezellig te tafelen. Of u wenst na uw actieve loopbaan een bepaalde levensstijl behouden.

Financiële oplossingen

Genieten heeft natuurlijk een prijs. Het maakt een zorgvuldig beheer van uw opgebouwd vermogen nodig. Een persoonlijke invulling van langer genieten vraagt uiteraard een toe-komstplan op maat. Daarbij kan de nadruk liggen op kapitaalbehoud, een extra uitkering genereren of alleszins uw kapitaal ter beschikking hebben wanneer het gewenst is.

We leven alsmaar langer en we willen er volop van genieten! Ieder heeft zijn eigen dromen en plannen, daarom hebben we een (financieel) toekomstplan op maat nodig. Met KBC-Life Flexible Start2Enjoy - 2012 biedt KBC u een oplossing aan om, naar gelang uw wensen, nu of in de toekomst over uw kapitaal te beschikken.

Zet vandaag de toekomst naar uw hand

K l e m t o n e n

•Zorg voor de financiering van uw

toekomstplannen …

•… en geniet ervan

Strategie & Accenten 2

ThemaTak 23 - beleggingsverzekering(1)

Page 3: Strategie & Accenten Strategie

100%

Uw netto

STARTinleg

20 automatische FONDSENWISSELS NAAR HET CASH FONDS telkens in november,samen = 100%.

DOOR U TE GEBRUIKEN...WANNEER U HET NODIG HEBT...

OM TE GENIETENEIND-

RENDEMENT+

KBC Verzekeringen geeft geen garantie m.b.t. rendement of realisatie van de fondsenwissels.

2012 2013 2014

5%

1

5%

2

5%

3

5%

4

5%

19

5%

20

?

2015 2030 2031 2032...

enjoy

Nieuwe uiterst soepele formule: Start2EnjoyMet de nieuwe tak 23- beleggingsver-zekering KBC-Life Flexible Start2En-joy - 2012 wil KBC u de mogelijkheid bieden om op maat op uw behoeften in te spelen. Start2Enjoy bestaat uit twee beleggingsfondsen: KBC-Life Flexible Start2Enjoy – 2012 (een actief beheerd fonds) en KBC-Life Flexible Cash (een defensief cashfonds). De beleggingsdoelstelling bestaat erin om jaarlijks 5% van het nettobedrag dat u in KBC-Life Flexible Start2Enjoy – 2012 belegt, om te zetten naar het cashfonds (tot uitputting van de re-serve). En dat gedurende twintig jaar. Over deze kaspositie kan u kosteloos beschikken wanneer u maar wilt. Zo zijn maandelijkse, trimestriële of jaar-lijkse opvragingen mogelijk, maar u kunt deze kaspositie ook belegd la-ten in het cashfonds. Zo kunt u een deel van uw geld opvragen, terwijl de rest van uw investering belegd blijft: helemaal afgestemd op uw persoon-lijke behoeften. Door het actief beheer probeert deze beleggingsformule een

rendement te realiseren om op eind-datum een mogelijke meerwaarde te realiseren, afhankelijk van de mark-tevolutie. Uiteraard kunt u wanneer u maar wilt ook het volledige bedrag dat nog beschikbaar is in uw contract, kosteloos opvragen.

We lichten het even toe aan de hand van een voorbeeld:U start bvb. met een netto-inleg van 100  000 euro. Jaarlijks in de maand november zal er 5 000 euro (5% van 100  000) worden omgezet van het fonds KBC-Life Flexible Start2Enjoy - 2012 (tot uitputting van de reserve) naar het cashfonds. U hebt dan de keuze om deze bedragen belegd te

laten in het cashfonds of om op deze volgens uw eigen wensen (nu of in de toekomst) op te vragen en te gebrui-ken wanneer u het nodig hebt. Afhan-kelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten kan er op de eind-datum nog een eindrendement gere-

aliseerd worden. De fondsenwissels worden uitgevoerd zolang er reserve aanwezig is in het fonds KBC Life Flexible Start2Enjoy - 2012.

(1) Zie voetnoot 1 op de laatste blad-zijde.

KBC-Life Flexible is een tak 23-beleggingsverzekering aangeboden door KBC Verzekeringen, waarvan het rendement verbonden is met 2 beleggingsfondsen, KBC-Life Flexible Start2Enjoy – 2012 (Risicoklasse 2 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico) - defensief ) en KBC-Life Flexible Cash (Risicoklasse 0 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico) - zeer defensief ). Inschrijvingsperiode van 02/07/2012 tot en met 28/07/2012 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 07/08/2012. Initiële inventariswaarde: 100 EUR. Minimaal instapbedrag (incl. kosten en taksen): 25 000 euro. Einddatum 15/11/2032. Toetredingskosten: 3% per storting in KBC-Life Flexible Start2Enjoy – 2012 afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 1,1%. Geen uitstapkosten. Het toepasselijke beheerloon, dat verrekend is in de inventariswaarde van de beleggingsfondsen, bedraagt maximum 1,2% op jaarbasis per fonds. De verzekeringsonderneming biedt geen garantie m.b.t. het rendement of de realisatie van de contractueel voorziene fondsenwissels (noch tussentijds, noch op einddatum). De waarde van de fondsen kan schommelen in de tijd en is afhankelijk van de economische conjunctuur. Het financieel risico dat daarmee verbonden is, wordt gedragen door de verzekeringnemer. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en in de financiële Infofiche bij uw KBC-tussenpersoon.

U hebt de keuze om bedragen belegd te laten in het cashfonds

of om op ze te gebruiken wanneer u het nodig hebt.

Strategie & Accenten 3

Page 4: Strategie & Accenten Strategie

Vertrouwensindicatoren sputteren zowat overal in de wereld. De Ame-rikaanse president Obama schrijft de tegenvallende werkgelegenheidsgroei in de VS toe aan de eurocrisis, een niet mis te verstane aanmoediging tot meer daadkracht.

Terwijl de Amerikaanse economie uit de gevarenzone van een recessie blijft, stevent Europa wel af op een aantal kwartalen van negatieve groei. De nood aan en drang naar bespa-ringen spelen daarin een belangrijke rol, maar meer door de perceptie er-van en de invloed op het vertrouwen dan door de last van de bezuinigin-gen. Meer dan de besparingen van de overheden is de recessie in Europa een gevolg van het zuinige kredietbe-leid van de banken.

De gevolgen van de Europese reces-sie voor de wereldeconomie worden ook zwaar overdreven. We delen het pessimisme dus niet. Gunstige infla-tiecijfers zullen in ieder geval tegen-gewicht bieden aan de sputterende groeimotor. De inflatie is in mei al af-gekoeld tot 2,4% en zal in de komen-de maanden, afhankelijk van hoe de olieprijs zich verder ontwikkelt, verder dalen richting 0,5 à 1%. Die inflatieaf-koeling kan in de komende maanden voor bijkomende brandstof zorgen. Het effect op de koopkracht van de gezinnen is niet te onderschatten.

Een lont uit het kruitvat verwijderdDe Ieren hebben op 31 mei voor het Europese Fiscaal Pact voor Europa gekozen. In Frankrijk kan de nieuwe president Hollande rekenen op een comfortabele linkse meerderheid. De Grieken hebben uiteindelijk niet voor chaos gekozen. Na de parlementsver-kiezingen komt er een regering van de gevestigde politieke partijen. Europa zal de doorstart welwillend begelei-den. Er is weer tijd gekocht om het zware hervormingssprogramma door te voeren.

Van een Griekse uitstap uit de euro-zone is op korte termijn geen sprake meer, maar natuurlijk zijn de proble-men van gisteren er vandaag nog altijd. De opluchting zal snel plaats maken voor nuchterheid, want de uit-dagingen zijn groot. De begrotings-cijfers in de eerste vijf maanden van 2012 vallen tegen. De beloofde be-sparingsmaatregelen moeten nu snel en daadwerkelijk doorgevoerd wor-den. Het vertrouwen van de Griekse spaarder moet hersteld worden. Grie-kenland wil de inhoud en de voor-waarden van de Europese noodsteun heronderhandelen. Misschien kunnen de scherpe kantjes er afgevijld worden om de besparingen wat draaglijker te maken, maar fundamenteel zal het steunpakket niet wijzigen. Allicht moet

er ooit weer onderhandeld worden over een nieuwe schuldherschikking en/of –kwijtschelding.

Centrale banken zetten in op groeiEr is haast geen duidelijker kader voor het beleid van de centrale ban-ken mogelijk. De inflatie is op zijn te-rugweg, de groei blijft kwetsbaar, de banken zijn nog altijd afhankelijk van de zuurstofkuur van een lage rente. De centrale banken verhogen hun beleidsrente dus zeker niet. Ze zullen de goede werking van de financiële markten blijven bewaken en onder-steunen als het nodig is.

We verwachten dat de Europese Cen-trale Bank (ECB) haar beleidsrente nog met een stapje zal verlagen. Dat zal de banken en de economieën in de rand van de eurozone meer adem-ruimte geven. Zelfs Duitsland lijkt zich niet meer te verzetten tegen een ren-tebeleid dat inflatierisico’s inhoudt.

Economisch herstel sputtert

K l e m t o n e n

•Hoe maakt Europa de hervormingen

aanvaardbaar?

•Obligaties bieden geen bescherming

tegen inflatie

•Groei in Azië en technologieStrategie

Strategie & Accenten 4

Page 5: Strategie & Accenten Strategie

Inflatie is een risico op langere termijnDe verwachte inflatieafkoeling op de korte termijn (tot eind 2013) lijkt in te-genspraak met het gratis-geldbeleid van de centrale banken. Voorlopig hebben de massale liquiditeitsinjec-ties van de centrale banken (met let-terwoorden als QE2, TWIST, LTRO) nog niet echt hun weg gevonden naar de reële economie. Dat gebeurt tra-ditioneel via de kredietverlening van de banken, maar die hebben het geld gebruikt om hun kapitaalpositie te ver-stevigen.

Als de conjunctuur zijn natuurlijke groeipad heeft teruggevonden, zullen de liquiditeitsinjecties zich onvermij-delijk vertalen in een inflatieversnel-ling. Aanvankelijk zullen de centrale banken dat oogluikend toelaten, want inflatie is een gemakkelijke manier om een schuldprobleem te verlichten. Het risico op een ontsporing van de inflatie is evenwel niet denkbeeldig. De jaren 1970 hebben geleerd dat inflatie ver-oorzaken makkelijker is dan ze bestrij-den.

Europa zal de doorstart van Griekenland welwillend begeleiden

KBC-Risicobarometer

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Grote risicoafkeer

Grote risicobereidheid

Strategie & Accenten 5

Page 6: Strategie & Accenten Strategie

62%30%

6% 2%

35%

40%

23%2%

15%

35%45%

2% 3%

25%

28%

47%

In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aan-delenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aande-lenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleg-gingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.

In de defensieve doelportefeuille beleggen we 32,5% in aandelen. Beleggingsformules zon-der kapitaalbescherming maken 15% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapi-taalbescherming krijgen een gewicht van 35%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 62,5% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening ge-houden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaal-bescherming. Dat maakt 17,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 35%, zie hoger). We beleggen 45% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (3% van de por-tefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.

In de dynamische doelportefeuille beleggen we 55% in aandelen. Beleggingsformules zon-der kapitaalbescherming maken 35% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapi-taalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 23% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in een beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmer-king voor een dynamische portefeuille.

In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 77% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 62% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met ka-pitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 21% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 6% van de porte-feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in een beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmer-king voor een zeer dynamische portefeuille.

Strategie

Strategie & Accenten 6

Samenstelling van de portefeuille

Aandelen zonder kapitaalbescherming

Aandelen met kapitaalbescherming

Obligaties

Vastgoed

Alternatieve beleggingen

Liquiditeiten

Page 7: Strategie & Accenten Strategie

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

EUR

OBLIGATIEPORTEFEUILLE(zeer) dynamisch pro�el

Defensief pro�el

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

EUR

OBLIGATIEPORTEFEUILLEDefensief pro�el

(zeer) dynamisch pro�el

AndereUSD

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

EUR

OBLIGATIEPORTEFEUILLEZeer defensief pro�el

Defensief pro�el(zeer) dynamisch pro�el

AndereUSD

Aandelen blijven bekoren

We zien minstens zes goede redenen om in aandelen te beleggen. 1. Aandelen zijn goedkoop. De traditionele koers-

winstverhouding van 12,4 voor Amerikaanse aan-delen en 9,5 voor Europese aandelen wijst op een korting van 20% (VS) en zelfs 30% (Europa) tegenover het gemiddelde van de voorbije 25 jaar.

2. Het dividendrendement op Europese aandelen bedraagt 4,1%. In het verleden lag het divi-dendrendement gemiddeld meer dan een procent-punt lager dan de rente op een Duitse 10-jaars overheidsobligatie. Vandaag ligt het meer dan 2,5 procentpunt hoger.

3. Bedrijven zien hun winst sneller groeien dan het nominale wereld-bbp. Nominaal betekent reële groei plus inflatie. Die groei bedraagt zo’n 6%. Als de koers-winstverhoudingen constant blijven, moeten de aandelenkoersen zo’n 6% op jaarbasis stijgen. Tel daar nog het dividend bij…

4. Heel wat bedrijven kopen hun eigen aandelen in. De winst die ze maken wordt in de toekomst over een kleiner aantal aandelen verdeeld. De winst per aandeel stijgt dus sneller.

5. Een belegging in cash biedt geen rendement. Als de obligatierente ook maar een beetje stijgt, vreet het koersverlies aan het al lage rendement. Aandelenkoersen moeten nauwelijks stijgen om beter te doen dan de alternatieven.

6. Als Duits overheidspapier een rendement van nau-welijks 1,5% biedt, zijn aandelen misschien een betere bescherming tegen het rente- en inflatieri-sico op langere termijn.

In de voorbije maanden hebben we het aandelen-gewicht in verschillende stappen verhoogd. Het af-dekken van het neerwaarts risico blijft een belangrijk aandachtspunt.

Obligatieportefeuille

We behouden een sterke voorkeur voor bedrijfsobli-gaties. Ze bieden een uitzonderlijk riante vergoeding voor het kredietrisico. Ook hoogrentende obligaties verdienen een plaats in de portefeuille. Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten levert al gauw een rendement van 4%.

Strategie & Accenten 7

Overheidsobligaties

Bedrijfsobligaties

Converteerbare obligaties

Geïndexeerde obligaties

Obligaties opkomende markten

Euro- en Dollarsatellieten, PLN

Page 8: Strategie & Accenten Strategie

Risico nemen is de essentie van beleggenIn vergelijking met duurgeprijsde over-heidsobligaties is de risicopremie (lees: de extra opbrengst) die men vandaag met aandelenbeleggingen kan opstrijken ongekend hoog. De vrees voor een nieuwe wereldwijde re-cessie en voor een instorting van het financieel systeem door de problemen in de eurozone zorgt ervoor dat beleg-gers afkerig zijn voor het nemen van risico’s. Onzekerheid is van alle tijden, maar is ze vandaag echt zo veel gro-ter dan normaal? Over het verleden bestaat geen onzekerheid, alleen me-ningsverschillen. Risico’s hebben zich voorgedaan of niet. Het is eigen aan de toekomst dat er onzekerheid over bestaat.

Objectieve maatstaven om risico te meten zijn er eigenlijk niet. Indicatoren die de koersschommelingen meten, zoals de VIX, noteren niet uitzonder-lijk hoog. Onze eigen risicobarometer blijft koorts aangeven, maar noteert toch een stuk gunstiger dan midden 2011.

Risico’s zullen er altijd zijn, maar we gaan ervan uit dat naarmate de pro-blemen in de eurozone onder controle komen en de schuldafbouw van de Amerikaanse gezinnen doorgaat, de fundamenten weer in de schijnwer-pers komen. Het zwaartepunt van de wereldeconomie is al lang verschoven naar de opkomende markten. Het pro-ces van schuldafbouw in de klassieke

landen staat niet gelijk aan een eeu-wigdurende recessie, maar wel aan een wat tragere groei.

Belegd zijn (“in de markt zitten”) is de boodschap. Mogelijke periodes van lagere beurskoersen zijn goede in-stapmomenten om de aandelenposi-tie op te bouwen.

Accent - Aandelen uit de eurozoneDe aandelenmarkten uit de eurozone hebben in de voorbije twee en een half jaar veel slechter gepresteerd dan de beurzen in andere regio’s. Dat heeft natuurlijk alles te maken met de euro-crisis. Europa noteert altijd wel goed-koper, maar de korting is vandaag sterk opgelopen. We verwachten een inhaalbeweging. Bovenop een stevig koerspotentieel is er ook een aantrek-kelijk dividendrendement (momenteel 4,1%).

Accent - Aziatische opkomende marktenDe opkomende economieën, in het bijzonder de Aziatische, blijven de groeipolen van de wereldeconomie. De waardering is aantrekkelijk. De MSCI Emerging Asia-index noteert tegen een koers-winstverhouding van 9,7, een korting van ongeveer 10% tegenover de wereldindex. In het ver-leden wettigden de grotere risico’s in de regio een korting, maar vandaag

liggen de risico’s veeleer geconcen-treerd in het oude westen. Ze verdie-nen dus veeleer een premie dan een korting.

Accent - Technologie

Het groeipotentieel van de technolo-giesector wordt onderschat. De sector kan profiteren van een voortdurende productvernieuwing, investeringen in capaciteit, een snelle vervangings-vraag, … Technologie is niet meer de agressieve groeisector ten tijde van de dotcom-zeepbel, maar het is ook geen mature sector. Op basis van de gemiddelde waardering en de winst-groeiverwachtingen van de analisten zou men dat anders wel kunnen ver-moeden. Voor het eerste kwartaal van 2012 publiceerden technologiebe-drijven weer sterke en beter dan ver-wachte winstcijfers. De winst lag ge-middeld zo’n 17% hoger dan een jaar eerder. De verwachte winstgroei ligt in lijn met de markt. Nochtans tekent de technologiesector de hoogste winst-groei van alle sectoren op, tot zelfs twee keer hoger dan het marktgemid-delde. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

Strategie

Strategie & Accenten 8

Accenten in de portefeuille

Page 9: Strategie & Accenten Strategie

Economische vooruitzichten29-06-2012 EMU VK VS JapanEconomische groei (%)

2011 1,6 0,7 1,7 -0,52012 -0,5 0,4 2,1 2,22013 0,6 1,0 2,1 1,4

Inflatie (%)2011 2,7 4,5 3,1 -0,32012 2,3 2,9 1,7 0,12013 1,8 2,0 1,8 0,1

Beleidsrente (%) (*)29-06-2012 1,00 0,50 0,25 0,10September 2012

December 2012Tienjaarsrente (%) (*)

29-06-2012 1.60 1.658 1.658 0.839September 2012December 2012

Wisselkoers (**) 1 EUR = GBP 1 EUR = USD 1 EUR = JPY29-06-2012 1 0.81 1.27 101.26September 2012 -December 2012 -(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz;( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz.

Strategie & Accenten 9

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Energie

Basismaterialen

Industriële sectoren

Cycl. consumentensectoren

Niet-cycl. consumentensectoren

Gezondheidszorg

Financiële sectoren

Informatietechnologie

Telecomoperatoren

Nutsbedrijven

Sectorspreiding aandelenportefeuille

Neutrale spreidingHuidige spreiding

Page 10: Strategie & Accenten Strategie

New Asia is een compartiment van de bevek naar Belgisch recht KBC Equity Fund. Er kan dagelijks in- en uitgetreden worden. Toetredingskosten: 3%. Uittredingskosten: geen. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: kapitalisatiedeelbewijzen: 0,65% bij uittreding (max. 975 euro). Financiële dienst: KBC Bank, CBC Banque en Centea. Vereenvoudigd prospectus, prospectus en het laatste periodiek verslag in alle kantoren van KBC Bank, CBC Banque en Centea. Roerende voorheffing op dividenden (distributieaandelen): 21%. Afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger kan de roerende voorheffing met een bijkomende heffing van 4% vermeerderd worden. Meerwaarden (kapitalisatieaandelen) zijn niet onderworpen aan roerende voorheffing.

Voor 2012 verwachten de economen van de KBC-groep dat de wereld-economie met ongeveer 2,8% kan groeien. Voor opkomend Azië ligt de verwachte groei met 7,1% beduidend hoger. Daarmee blijven de opkomen-de economieën, in het bijzonder die in Zuidoost-Azië, de groeipolen van de wereldeconomie. De gunstige vooruit-zichten steunen op een gezonde eco-nomie. Een sterke en duurzame groei zorgt ervoor dat er alsmaar meer ge-zinnen behoren tot de middenklasse. Die kan in de komende jaren voor een

gezonde groei van de binnenlandse vraag blijven zorgen. Daardoor wordt de groei in Zuidoost-Azië ook minder afhankelijk van de uitvoer naar het Westen.

Opkomende markten hadden in een ver verleden zwakke overheidsfinan-ciën. Vandaag horen de opkomende markten van Zuidoost-Azië tot de beste leerlingen van de klas. De ge-middelde schuldgraad van de over-heid is er maar de helft van die in het Westen. De aandelen in opkomend

Azië zijn bovendien goed-koop. Brengen we bovendien de sterke economische groei in rekening, dan zou de regio met een premie mogen note-ren. Momenteel is dat niet het geval. Daarom verwachten we een inhaalbeweging van de Aziatische aandelenbeurzen.

KBC Equity Fund New AsiaKBC stelt u, als promotor, New Asia voor, een comparti-

ment van de Belgische bevek (1) KBC Equity Fund. Het compartiment wordt actief beheerd en heeft als doel om minstens 75% van de activa te beleg-gen in aandelen van bedrijven uit lan-den in Azië waar de voorwaarden ver-enigd zijn om op korte of middellange termijn een versnelde economische groei mogelijk te maken. De beheerder kan in functie van de vooruitzichten bepaalde landen en/of sectoren over- of onderwegen. De volatiliteit van de netto-inventariswaarde kan hoog zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille.Het compartiment heeft een wette-lijke risicoklasse 5 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico). Deze belegging is geschikt voor beleggers met een zeer dynamisch risicoprofiel.

(1) Zie voetnoot 1 op de laatste blad-zijde.

Laat Azië niet links liggen

K l e m t o n e n

•Zuidoost-Azië houdt groei wereld-

economie overeind

•Gezonde economische fundamenten

•Gunstige waardering

Strategie & Accenten 10

In de kijker

Strategie & Accenten 10

Instellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)

Page 11: Strategie & Accenten Strategie

High Interest is een compartiment van de sivak naar Luxemburgs recht KBC Bonds. Er kan dagelijks in- en uitgetreden worden. Toetredingskosten: 2,5 %. Uittredingskosten: géén. Beursbelasting kap (max. 975 euro): 0,65% bij verkoop. Financiële dienst: KBC Bank, CBC Banque en Centea. Vereenvoudigd prospectus, prospectus en het laatste periodiek verslag in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. Roerende voorheffing op dividenden (distributieaandelen): 21%. Kapitalisatie- en distributieaandelen: 21% roerende voorheffing op de inkomsten (tussen toetreding en uittreding, niet eerder dan 01/07/2005) die onder de vorm van intresten, meerwaarden en min-derwaarden voortkomen van de opbrengsten uit beleggingen in schuldvorderingen. Afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger kan de roerende voorheffing met een bijkomende heffing van 4% vermeerderd worden.

De schuldencrisis is een probleem van de oude geïndustrialiseerde wereld. Japan is al jaren de overheid met de grootste schuld. De financiële crisis die we nu doormaken jaagt de over-heidsschuld omhoog in de VS, het VK en de EMU. De beleggers zijn afkering van een belegging in overheidsobliga-ties van de zwakste lidstaten. Over-heidsobligaties van de landen met de beste kredietwaardigheid leveren een mager rendement op.

In een ver verleden waren de opko-mende markten dikwijls een haard van uit de hand lopende schulden. Vandaag horen ze bij de beste leerlin-gen van de klas: gemiddeld bedraagt de schuldgraad van de overheid er maar de helft van die in het westen. Evenwichtige externe rekeningen en een sterke groei in vergelijking met het westen, maken het kwaliteitsverschil nog groter. De kredietwaardigheid van opkomende landen werden de voorbije jaren opwaartse herzien ter-wijl de ratingbureaus hun scores voor de oude wereld alleen maar verlagen. Toch liggen de renteniveaus in de op-komende markten aanzienlijk hoger dan in de oude industrielanden. Een gespreide portefeuille van vastrentend

papier uit de opkomende markten kan u al vlug een ren-dement van 4% opleveren.

KBC Bonds High InterestHet compartiment belegt in een internationaal gespreide obligatieportefeuille van eer-steklas debiteuren. De be-heerder selecteert bij voor-keur munten die een hoger rendement bieden dan sterke munten. De muntspreiding en de looptijdstructuur van de portefeuille wordt aangepast in functie van de specifieke marktomstandigheden en de rente- en wisselkoersvoor-uitzichten voor de diverse munten. Indien nodig kan de beheerder afge-leide instrumenten gebruiken om het rente- en wisselkoersrisico af te dek-ken. Toch dient het beoordeeld over een lange horizon, omdat er periodes voorkomen met risicoafkeer en sterke koersschommelingen.Het compartiment heeft een wette-lijke risicoklasse 2 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico). Deze

belegging is geschikt voor beleggers vanaf een dynamisch risicoprofiel.

(1) Zie voetnoot 1 op de laatste blad-zijde.

Kies voor hoogrentende obligaties

K l e m t o n e n

•euro en lage rendementen mijden

•… door goed gespreid te beleggen in

hoogrentende munten

Strategie & Accenten 11

In de kijker

Strategie & Accenten 11

In de kijkerInstellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)

Page 12: Strategie & Accenten Strategie

De eurocrisis kwam de voorbije kwartalen met de regelmaat van de klok in het nieuws. Daardoor be-reikte de risicoafkeer van de beleg-gers voor Europese aandelen een ongekend peil. We zijn er alsmaar meer van overtuigd dat de con-junctuurvertraging meer het gevolg is van de perceptie dan van de be-zuinigingsmaatregelen. Sedert het moment dat Griekenland opbiecht-te dat haar begrotingscijfers geflat-teerd waren, verloren aandelen uit de eurozone 11% van hun waarde

terwijl die in de VS met 43% stegen. Die kloof moet ooit verkleinen.

Euroland spat niet uit elkaarBij de jongste verkiezingen opteerden de Grieken voor orde boven chaos. Opluchting zal snel plaats maken voor nuchterheid want de uitda-gingen blijven groot. Nadien trok de Europese steun aan de Spaanse banken de aan-dacht. Het is een geruststel-ling dat Europa alle herstel welwillend zal begeleiden. De stichters hoopten dat een gemeenschappelijke munt de katalysator zou zijn voor een gemeenschappelijk beleid op o.a. sociaal en fiscaal vlak. Niet dus. Tot nu toe was de nationalistische reflex ster-ker dan het gezond verstand.

Ook Duitsland heeft er geen belang bij de EMU te verlaten. De baten van de

muntunie zijn voor elke lidstaat groter dan de kosten, zelfs als de crisis ver-der uitdiept. Op zoek naar een uitweg zijn in de voorbije maanden heel wat taboes bespreekbaar geworden. Maar voor de beleggers kan het besluitvor-mingsproces niet snel genoeg gaan.

Er zit iets fout met de conjunctuurperceptie Europa stevent af op een aantal kwar-talen van negatieve groei. Daardoor werden Europese aandelen (te) zwaar afgestraft. Het heeft veel te maken met de bezuinigingen die de meeste lidsta-ten doorvoeren om hun staatsfinanci-en weer gezond te maken. De percep-tie van de crisis heeft vrijwel zeker een grotere invloed op het vertrouwen dan de last van de bezuinigingen zelf. In 2012 blijven de besparingen op Euro-

Eurozone klaar voor inhaalbeweging

K l e m t o n e n

•Conjunctuurpessimisme vertekent

conjunctuurbeeld

•Waardering loopt fors achter

Het is niet omdat de eurozone traag groeit dat Europese bedrijven geen winst maken

Strategie & Accenten 12

In focus aandelenmarkt

Page 13: Strategie & Accenten Strategie

EUROPESE BEURZEN BLIJVEN 50% ACHTER OP AMERIKAANSE

2007 2008 2009 2010 2011 201240

50

60

70

80

90

100

110

Aandelen eurozone (MSCI EMU)Amerikaanse aandelen (MSCI North America)

Source: Thomson Reuters Datastream

SAPSAP is de grootste aanbieder van zakelijke software ter wereld.Advies: KopenAdvieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: geenKoers: 44,965 EURKoersdoel: 60,00 EUR

SiemensSiemens is de grootste Europese onderneming op het gebied van elektrische toepassingen. Het bedrijf legt een klemtoon op energie, industriële toepassingen en gezondheidszorg.Advies: OpbouwenAdvieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: geenKoers: 63,08 EURKoersdoel: 80,00 EUR

VinciVinci, de wereldleider in concessie, bouw en aanverwante diensten, bouwt wegen, baat tol-wegen uit en levert diensten voor elektrische en mechanische systemen voor burgerlijke toepas-singen.Advies: KopenAdvieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: geenKoers: 35,09 EURKoersdoel: 48,00 EUR

pees vlak op nagenoeg hetzelfde peil als in 2011. De besparingen zijn wel ongelijk verdeeld: ze zijn veel zwaar-der bij de lidstaten die al het sterkst getormenteerd zijn. Gelukkig biedt de export wat soelaas om de Europese groei te onderstutten. Met dank aan de VS en vooral Zuidoost-Azië. Maar ook de Duitse economie houdt zich kranig. Na een paar kwartalen van be-hoorlijke groei, viel de Duitse groei in de loop van 2011 stil. De Duitse loco-motief heeft tijdelijk wat vaart verloren. Tijdelijk, want de conjunctuurenquête (Ifo-barometer) die peilt naar de ont-wikkeling van de orderboekjes stijgt opnieuw. De krappe arbeidsmarkt ver-taalt zich in sterkere loonsstijgingen. Op zich is dat geen goed nieuws voor de Duitse economie, maar binnen de Europese context wel. Als de lonen in Duitsland sneller stijgen dan in de overige lidstaten, verkleint namelijk de productiviteitshandicap van de ove-rige lidstaten. De Zuidelijke lidstaten kampen al langer met een negatieve groei. Dat blijft voorlopig zo, gezien

de omvang van de inspanningen om de staatsbegroting weer in evenwicht te krijgen. Er zijn nog andere meeval-lers die (alweer) onderbelicht blijven in de media, maar objectief gezien veel zuurstof geven aan de conjunctuur. Dalende olieprijzen zijn de voornaam-ste. Ze stimuleren de koopkracht.

Klaar voor inhaal- beweging

Op 23 oktober 2009 biechtte Grieken-land op dat zijn begroting geflatteerd was. Sedertdien liepen de aande-len uit de eurozone (MSCI EMU) met 11% terug terwijl de MSCI USA 43% won. Dat grote verschil kan natuurlijk niet blijven aanhouden. De eurocrisis wordt, aan het tempo van de Euro-pese politici, opgelost. De magere macro-economische vooruitzichten voor de Europese economie geven de belegger een verkeerd beeld van de Europese bedrijven. Die zijn over het algemeen financieel gezond en zetten

puike prestaties neer. We mogen bo-vendien niet uit het oog verliezen dat de eurozone één van de meest open economieën van de wereld is. Grote beursgenoteerde Europese bedrijven als SAP, Siemens en Vinci zijn interna-tionaal actief en realiseren een groot deel van hun omzet buiten hun eigen regio. Daardoor wordt de zwakke groei binnen Europa gecompenseerd door een sterkere groei elders in de wereld. Het is dus niet omdat de euro-zone traag groeit dat Europese bedrij-ven geen winst maken. Deze groei zal zich ooit vertalen in hogere koersen.

Strategie & Accenten 13

Bent u geïnteresseerd

in aandelenbesprekingen?

Vraag aan uw

KBC-bankkantoor

om u ook de publicatie

Strategie & Accenten AANDELEN

te bezorgen.

Bedrijfsinformatie

Page 14: Strategie & Accenten Strategie

De uitdagingen waar de Europese bewindvoerders mee worstelen re-sulteren in heel wat onzekerheid bij de beleggers. Daardoor vluchtten heel wat beleggers naar (Duitse) overheidsobligaties. We hebben daar bedenkingen bij. Al enkele maanden benadrukken we dat, wat vandaag als heel veilig bestempeld wordt in sommige gevallen heel duur kan zijn. Obligaties uit de op-komende markten bieden een hoge rente. In vergelijking met vele wes-terse landen zijn hun staatsfinanci-

en benijdenswaardig en groeien ze sterk. Dat maakt hun aantrekkings-kracht nog groter.

Oude en nieuwe wereld lopen uiteenDe schuldencrisis is een probleem van de oude wereld: Japan troont al ja-renlang als schuldenkam-pioen. Na de financiële crisis hebben ook de VS, het VK en vele Europese lidstaten zich in het kop-peloton van de grootste budgettaire zondaars ge-nesteld. Dat is een groot contrast met enkele jaren geleden. Toen waren de opkomende markten dik-wijls een haard van uit de hand lopende overheids- (en privé) schulden. Maar

aan die periode is een einde gekomen. Vandaag horen vele opkomende eco-nomieën bij de meest voorbeeldige

leerlingen van de klas. Hun betalings-balans met het buitenland vertoont er evenwichtige externe rekeningen. Er is nog een ander verschil met de oude wereld. Opkomende markten heb-ben een relatief sterkere economische groei. Dat maakt het kwaliteitsverschil alleen maar groter.

Opkomende markten hebben risicovol imago nog niet afgeschudIn vergelijking met overheidsobligaties van westerse landen liggen de ren-teniveaus van overheidsobligaties van opkomende markten aanzienlijk hoger dan in de oude industrielanden. Dat is de voorbije jaren evenwel alsmaar moeilijker te verantwoorden. Daarom schuiven we het thema hoogrentende

Een alternatief voor lage obligatie- rendementen

K l e m t o n e n

•Beperk u tot kwalitatieve debiteuren

•Spreiden is de boodschap

Euro en lage rendementen mijden door goed gespreid te beleggen in hoogrentende munten

Strategie & Accenten 14

In focus obligaties(1)

(1): zie voetnoot 2 op de laatste bladzijde

Page 15: Strategie & Accenten Strategie

HET TE VERWACHTEN RENDEMENT LOOPT FLINK UITEENTheoretisch rendement tot eindvervaldag (Yield to maturity)

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

TRY

RUB

BRL

ZAR

IDR

MXN

PLN

EUR

USD

KRW

MYR

NOK

SEK

CZK

obligaties naar voor als accent voor de invulling van het obligatiegedeelte van onze portefeuille. Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten levert al vlug een rendement op van 4%. Dat is veel in vergelijking met de extreem lage marktrente op obligaties van de meest solvabele overheden zoals Duitsland of de VS. Door de hoge risicoafkeer zijn de beleggers namelijk bereid om een hoge prijs te betalen voor deze kwali-tatieve obligaties. De keerzijde van de medaille is dat het rendement uitzon-derlijk laag is. De KBC-belegginsstra-tegie adviseert al enkele maanden dat deze veilige haven mogelijk meer risi-co’s inhoudt dan we hopen. Zodra de marktrente weer normaliseert komen de koersen van deze obligaties onder druk en lijdt de belegger kapitaalverlies.

Spreiden

De financiële pers houdt de ontwikke-ling van de westerse obligatiemarkten nauw in het oog. Nieuwe berichten over gebeurtenissen die een invloed hebben op de kleinere obligatiemark-ten van de opkomende markten be-reiken ons veel moeilijker. Tegen deze achtergrond blijven we met beide voe-ten op de grond staan en adviseren om voldoende aandacht te besteden aan een ruime spreiding over verschil-lende debiteuren. Voor beleggers die een beperkt bedrag willen beleggen in hoogrentende obligaties is een beleg-ging in een obligatiefonds een moge-lijke piste.

Stijgende wisselkoers kan een kers op de rendementstaart zijn

Heel wat munten uit opkomende mark-ten zijn nog flink ondergewaardeerd te-genover de euro: een versteviging van deze munten kan een kers op de ren-dementstaart vormen. We stellen strikte regels voorop bij de samenstelling van een hoogrentende obligatieportefeuille:

•Een voldoende hoog rendement, minstens 0,5% meer dan Duits staatspapier.

•Kwaliteitsvolle debiteuren (min-stens een kredietbeoordeling BBB of wat in het vakjargon “Investment Grade” heet)

•Spreiding: nooit meer dan 10% van de portefeuille in dezelfde munt.

Onze obligatieselectie(1)

Munt Lening Uitgifteprijsof indicatievekoers

Coupon Rating Rendement(in %)

Tegen-waarde in EUR (*)

Nieuwe emissies

AUD TOYOTA MOTORS CREDIT CORP4.375% 2012-2017

101.292 05/07 AA- 4.804 1638.57

NOK BNP PARIBAS FORTIS FUNDING5.000% 2012-2018

101.875 25/07 AA- 4.635 1352.38

Secundaire markt

EUR RCI BANQUE SA 2012-20174.250% 2012-2017

100.000 27/04 BBB 4.247 2007.92

EUR REPUBLIC OF SLOVENIA 2007-20184.000% 2007-2018

98.750 22/03 A+ 4.248 995.17

SEK LANDWIRTSCH. RENTENBANK2.500% 2012-2017

101.800 17/02 AAA 2.806 1168.52

TRY RABOBANK NEDERLAND9.500% 2009-2014

103.000 22/01 AA 7.330 464.33

(1) zie voetnoot op laatste bladzijde(*) Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 29-06-2012

Strategie & Accenten 15

Page 16: Strategie & Accenten Strategie

De Chinese overheid verlaagde onlangs enkele rentevoeten, een be-slissing die het consumentenvertrouwen ondersteunt en positief is voor de westerse producenten van luxegoederen. Zowat 30% van hun omzet vindt namelijk een Chinese koper. Het belang van de Azi-atische consument komt ook nog op een andere manier tot uiting. Aziatische toeristen in Europa zijn goed zijn voor naar schatting 50% tot 60% van de luxeverkopen. De eurocrisis vormt voor de luxepro-ducenten een meevaller. Ze verzwakte de euro en daardoor wordt de omzet in deviezen omgeruild voor een groter bedrag in euro. Omdat de meeste fabrikanten het merendeel van hun kosten in euro betalen kunnen hun winsten stijgen.

volgend nummer verschijnt op 3 augustus 2012

Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel

Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhan-kelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens.

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur:Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor

Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven:Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingenDe analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiekEen uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

(1) Een bevek is een Instelling voor Collectieve Belegging (ICB). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een deelbewijs gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal 20.000 EUR als een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds.(2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

WWWMeer info op: www.kbc.be/beleggers

Beeldspraak